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1、光峰科技：獨創光峰科技：獨創ALPD技術平臺，車載激光顯示引領者技術平臺，車載激光顯示引領者證券研究報告證券研究報告 個股動態個股動態日期：2023年10月22日分析師：劉雙鋒分析師：劉雙鋒SAC 執證編號：S1440520070002SFC 中央編號：BNU539分析師：郭彥輝分析師：郭彥輝SAC 執證編號：S14405200700091本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。摘要核心觀點：核心觀點：公司深耕激光顯示

2、17年，獨創ALPD技術并持續迭代至5.0，保持行業領先性。公司累計申請專利2714項，積極構筑專利護城河，打造ALPD技術平臺，并拓展向下游多領域。影院領域，公司在中國激光電影市場份額超70%；工程商教領域，公司在投影機市場市占率第一。2022年公司成功切入車載領域，重點布局車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品線，僅1年就獲得包括比亞迪、賽力斯、北汽新能源等在內的6個車企定點，未來隨著定點項目放量，車載業務將迎來快速發展，推動公司進入新一輪業績爆發增長期。預計公司2023-2025年歸母凈利潤1.59/2.28/3.37億元，同比增長33.45%/43.14%/47.55%?？春霉驹诩?/p>

3、光顯示領域的長期成長性，維持“買入”評級。激光顯示先鋒激光顯示先鋒，業績拐點已現業績拐點已現。2022年受消費市場疲軟影響，公司歸母凈利潤同比下滑47%。2023年伴隨經濟逐步復蘇，公司積極調整戰略，經營顯著改善，上半年實現歸母凈利潤0.8億元，同比增長63%。獨創獨創ALPD技術平臺技術平臺，面向廣泛下游應用面向廣泛下游應用。2007年公司率先提出ALPD技術并申請專利，此后平均3-4年迭代1次，目前技術已經迭代至5.0，保持行業領先。同時，公司累計申請專利2714項，積極構筑專利護城河，打造ALPD技術平臺，并向下游影院、工程、商教等多應用領域拓展。影院影院、工程商教工程商教、家用領域市占

4、率保持領先家用領域市占率保持領先。影院領域，公司在中國激光電影市場份額超70%；工程領域，2022年公司市占率14.5%位列第一；商教領域，2022年公司市占率19.8%位列第一；家用領域，2022年中國激光電視市場中，子公司峰米科技市占率23%位列第二。成功拓展至車載領域并迅速獲得成功拓展至車載領域并迅速獲得6個知名車企定點個知名車企定點，業績有望迎來新一輪爆發增長期業績有望迎來新一輪爆發增長期。2022年公司憑借ALPD技術平臺優勢切入車載領域，重點拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品線，僅1年就獲得包括比亞迪、賽力斯、北汽新能源等在內的6個知名車企定點，未來隨著定點項目放量，車載

5、業務將迎來快速發展，推動公司進入新一輪業績爆發增長期。2 WYkZhZiX8VnVmQnRtO8ObPbRpNpPmOnOlOoPmMjMtRsR9PoOwPxNnMsNNZnQmN摘要盈利預測與估值：盈利預測與估值：考慮到公司車載業務即將迎來爆發增長階段，以及疫后經濟逐步復蘇帶動影院、專業市場恢復增長，預計公司2023-2025年營業收入分別為24.27、31.84、45.14億元，歸母凈利潤分別為1.59、2.28、3.37億元，同比增長33.45%、43.14%、47.55%，對應當前市值的PE分別為79、55、37倍?？紤]到公司歸母凈利潤未來三年復合增速有望達到41%，同時車載業務迎來

6、爆發增長，看好公司在激光顯示領域的長期成長性，維持“買入”評級。風險提示：風險提示：目前全球經濟處于周期性波動當中，國內外經濟形勢復雜多變，大眾消費更加謹慎，消費電子市場需求亦呈現放緩態勢，由此引發宏觀環境及消費電子行業的風險；與參股公司GDC BVI相關方關于影院硬件產品的采購業務的合作存在不確定性，正在進行仲裁與反仲裁，由于仲裁案件尚未開始審理，其對公司損益的影響尚無法確定的風險；受內外部經營環境變化等因素影響，公司募投項目實施進度不達預期的風險；以中美貿易摩擦為代表的國際關系深刻變化，以及俄烏戰爭等進一步加深了外部擾動的不確定性，我國經濟發展仍然面臨著宏觀環境的諸多不確定因素影響。若宏觀

7、經濟出現重大不利變化，可能對行業發展造成沖擊；區域貿易政策變化導致的風險；產業政策變化的風險。3 目錄三、影院、工程商教、家用領域市占率領先三、影院、工程商教、家用領域市占率領先四、拓展車載顯示、激光大燈、四、拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，迎新增長曲線三大產品，迎新增長曲線一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現二、獨創二、獨創ALPD技術平臺，面向廣泛下游應用技術平臺，面向廣泛下游應用4五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 全球激光顯示引領者，業務從影院、家用逐漸向車載拓展資料來源：光峰科技，中信建投光峰科技于光峰科技于2006年成立年成立，初期主要面向影

8、院初期主要面向影院、家用等市場家用等市場。2007年公司申請ALPD專利并開始商業化，2014年憑借電影放映機進入影院市場，2016年聯合小米成立峰米科技進入家用市場，很快又在工程、商教領域推出產品。公司產品主要形態是投影機，公司是國際激光投影機協會的領導成員（Leader Level Member），參與制定各項激光顯示國際標準。2022年開始拓展至車載業務年開始拓展至車載業務，并迅速獲得多個車企定點并迅速獲得多個車企定點。公司車載業務主要包括車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，目前已經獲得賽力斯、比亞迪、北汽新能源、華域視覺等知名廠商定點。5圖表：圖表：光峰科技發展歷程，目前在車載領

9、域持續獲得突破光峰科技發展歷程，目前在車載領域持續獲得突破 實控人為創始人李屹，與中影、小米分別成立重要合資子公司資料來源：wind，公司公告，中信建投實際控制人為創始人李屹實際控制人為創始人李屹，下屬重要子公司峰米科技和中影光峰下屬重要子公司峰米科技和中影光峰。公司實際控制人為李屹，其通過光峰控股、原石投資等合計控制公司超過27.7%的股份。光峰達業和光峰宏業為員工持股平臺。公司重要非全資子公司為峰米科技（公司與小米系合資成立）和中影光峰（公司與中影合資成立），公司持股比例分別為39.19%和67.8%（含間接）。6圖表：圖表：光峰科技股權結構光峰科技股權結構光峰科技光峰科技光峰控股原石投資

10、海峽光峰光峰達業光峰宏業金鐳晶投資城谷匯投資光峰成業易方達穩健收益其他股東17.45%李屹5.28%4.98%4.47%3.43%2.70%2.27%2.12%1.78%55.52%100%99.79%13.58%46.42%19.93%99%實際控制人實際控制人光峰院線光峰軟件光峰顯示中影光峰峰米科技廈門清光100%100%100%51%24.84%39.19%30.36%其他間接12.6%產品包括器件和整機，下游覆蓋影院/家用/工程/商教/車載資料來源：公司公告，中信建投公司產品按大類主要分為激光顯示核心器件公司產品按大類主要分為激光顯示核心器件、激光顯示整機激光顯示整機。其中，核心器件是

11、整機的重要組成部分，包括光源和系統等。在影院領域，除提供硬件產品外，公司也提供租賃服務，按放映場次或固定頻率收費。公司產品核心是激光作為顯示光源公司產品核心是激光作為顯示光源，因此需要光顯示的領域均是公司產品可應用領域因此需要光顯示的領域均是公司產品可應用領域。公司最早將激光顯示技術應用于影院領域，主要為電影放映機提供激光光源來替代傳統氙燈。此后逐步在家用領域推出智能微投、激光電視替代傳統電視，在工程商教領域提供專業顯示的放映機和投影機。目前，隨著汽車向智能化、電動化深入，催生出諸多智能光顯需求，公司緊抓機遇迅速向車載領域切入，推出車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品線并獲得多個車企定點。

12、同時也在布局航空顯示、AR、機器人等新興領域，未來只要用到光顯示的領域均是公司產品可拓展領域。7圖表：圖表：光峰科技產品分類涵蓋器件和整機光峰科技產品分類涵蓋器件和整機圖表：圖表：產品應用領域包括影院產品應用領域包括影院/家用家用/工程工程/商教商教/車載等車載等資料來源：光峰科技，中信建投 各項業務均衡發展，B端產品收入占比未來將超50%資料來源：wind，公司公告，中信建投早期收入主要來自專業顯示和影院早期收入主要來自專業顯示和影院，目前各項業務均衡發展目前各項業務均衡發展。2016-2017年公司產品主要覆蓋影院、工程、商教，相關收入占比超90%，2018-2019年逐步拓展至家用領域，

13、與小米成立峰米科技，推動C端產品開始放量，2020年受疫情影響影院業務占比下滑，但疫情刺激家庭娛樂經濟，公司C端業務收入占比快速上升超過50%，此后隨著疫情影響減弱，公司各項業務收入占比趨向均衡。B端產品收入除端產品收入除2020年受疫情影響下滑外逐年上升年受疫情影響下滑外逐年上升，C端產品收入端產品收入2022年開始下滑年開始下滑。公司C端產品主要為激光電視和智能微投，均面向家用領域，C端產品因大眾消費謹慎、公司戰略轉向等因素影響收入貢獻開始下滑。光源與光機、影院工程商教激光投影整機均屬于B端產品，核心器件是公司的技術基石，影院及專業顯示領域公司已經積累先發優勢并占據較大市場份額，因此公司B

14、端產品收入穩定上升，2022年收入占比49%，未來隨著車載產品放量將進一步提高。8圖表：圖表：早期工程商教及影院貢獻主要收入，早期工程商教及影院貢獻主要收入，2018年后年后C端業務開始起量端業務開始起量圖表：圖表：B端產品收入逐年上升，端產品收入逐年上升，C端產品收入開始下滑端產品收入開始下滑資料來源：wind，公司公告，中信建投17%11%12%23%25%44%44%23%11%18%13%74%45%33%26%20%22%19%1%11%22%34%58%48%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120

15、22光源與光機影院相關業務工程商教B端業務C端業務3.14 6.34 10.01 11.80 7.75 12.24 12.54 0.03 0.81 3.07 6.62 10.65 11.34 10.55 0.38 0.90 0.78 1.37 1.09 1.41 2.32 024681012142016201720182019202020212022B端產品收入C端產品收入其他產品收入億元 綜合毛利率維持在30%+穩定水平核心器件及影院放映服務業務毛利率較高核心器件及影院放映服務業務毛利率較高，綜合毛利率穩定在綜合毛利率穩定在30%以上以上。光源與光機是整機的核心顯示器件，同時公司是熒光激光顯

16、示行業的領軍企業，對下游客戶議價能力強，因此毛利率水平較高，2016-2019年基本維持在60%以上。2020-2022年影院市場受疫情影響持續低迷，影院放映服務業務毛利率隨之下滑，同時光源與光機中高毛利的電影放映機光源占比也下滑，使得光源與光機毛利率從68%降至43%。但受益于激光投影整機毛利率回升，公司綜合毛利率維持在30%以上合理水平。激光投影整機毛利率基本趨于激光投影整機毛利率基本趨于40%，但智能微投毛利率僅但智能微投毛利率僅13%形成拖累形成拖累。激光投影整機中，電影放映機毛利率最高，但隨著滲透率提升及疫情影響呈下滑趨勢，智能微投毛利率較低，但隨著自有品牌占比提升呈上升趨勢。9資料

17、來源：wind，公司公告，中信建投圖表：圖表：2020-2022年年光源與光機毛利率下滑，綜合毛利率維持穩定光源與光機毛利率下滑，綜合毛利率維持穩定圖表：圖表：激光投影整機毛利率趨于一致，激光投影整機毛利率趨于一致，智能微投毛利率較低有所拖累智能微投毛利率較低有所拖累資料來源：wind，公司公告，中信建投68%59%59%68%60%50%43%25%28%30%24%21%26%28%64%68%67%66%37%60%49%33%42%43%40%29%34%33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016201720182019202020212022光源與光機激光投影

18、整機影院放映服務業務綜合毛利率64%58%48%45%41%-5%20%27%27%27%30%37%25%30%32%30%35%42%42%2%4%7%13%-0.100.10.20.30.40.50.60.72016201720182019202020212022激光電影放映機激光電視專業顯示投影機智能微投 期間費用率有所上升，23H1歸母凈利潤同比高增63%資料來源：wind，中信建投2020-2023H1期間費用率增加期間費用率增加8.9pct，主要系自有品牌推廣增加成本主要系自有品牌推廣增加成本。2020-2023H1公司持續加大自有品牌方面投入，市場推廣費用有所增長，銷售費用率增

19、加6.5pct，管理費用率和研發費用率穩中略有上升。2023H1歸母凈利潤同比增長歸母凈利潤同比增長63%，盈利拐點已現盈利拐點已現。2020年受疫情影響公司歸母凈利潤大幅下滑39%，2021年隨著國內疫情階段性緩和，國內市場消費需求旺盛，帶動公司歸母凈利潤同比增長96%至2.2億元，2022年疫情反彈且國內外宏觀環境呈現復雜多變的特點，公司盈利短期承壓。2023年疫后經濟步入緩慢復蘇通道，影院市場逐步反彈，公司盈利出現拐點，23H1實現歸母凈利潤0.8億元，同比增長63%，同時公司在車載業務方面獲得多家車企定點，未來隨著車載業務放量，公司盈利將進入新一輪增長通道。10圖表：圖表：2020-2

20、023年年期間費用率穩中有升期間費用率穩中有升圖表：圖表：2023H1歸母凈利潤同比增長歸母凈利潤同比增長63%資料來源：wind，中信建投0.11.11.81.91.12.21.20.868%5%-39%96%-47%63%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02.520162017201820192020202120222023H1歸母凈利潤yoy億元12.0%8.9%7.4%7.7%6.9%10.1%13.2%13.3%7.2%5.7%6.9%7.7%7.0%7.5%7.6%8.1%19.8%11.6%9.8%10.2

21、%10.5%9.5%10.3%11.7%0%5%10%15%20%25%20162017201820192020202120222023H1銷售費用率管理費用率研發費用率 目錄三、影院、工程商教、家用領域市占率領先三、影院、工程商教、家用領域市占率領先四、拓展車載顯示、激光大燈、四、拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，迎新增長曲線三大產品，迎新增長曲線一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現二、獨創二、獨創ALPD技術平臺，面向廣泛下游應用技術平臺，面向廣泛下游應用11五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 激光顯示光譜窄、色域廣，顏色表現能力是傳統顯示的2-3倍資

22、料來源：激光顯示技術發展的現狀和趨勢，中信建投激光光譜寬度小于激光光譜寬度小于5nm，顏色純度遠高于其他顯示光源顏色純度遠高于其他顯示光源。激光光源是線狀光譜，譜寬很窄小于5nm，而其他顯示光源基本為帶狀光譜，譜寬約為30-40nm。譜寬太寬會導致三基色光譜在顏色混合后很精細的顏色重疊人眼無法區分，而窄光譜的激光三基色色純度很高，可完全實現12bit顏色數編碼不重疊，實現傳統顯示的500倍以上的大顏色數顯示。激光可在色度圖上形成超大色域激光可在色度圖上形成超大色域，顏色表現能力是傳統顯示器的顏色表現能力是傳統顯示器的2-3倍倍?，F有的彩色顯示設備，其三基色光源為帶譜，覆蓋色域僅為人眼所能識別顏

23、色的一小部分。激光單色性好，光源為線譜，可在色度圖上形成150%NTSC以上超大色域，顏色表現能力是傳統顯示器的2-3倍。此外此外，激光顯示還兼具輕薄激光顯示還兼具輕薄、低成本低成本、綠色制造等特點綠色制造等特點，功耗比同尺寸液晶電視節能50%，100in激光電視質量僅20kg。12圖表：圖表：激光光譜寬度小于激光光譜寬度小于5nm，顏色純度更高，顏色純度更高圖表：圖表：激光顯示可覆蓋超大色域，顏色表現能力是傳統顯示器的激光顯示可覆蓋超大色域，顏色表現能力是傳統顯示器的2-3倍倍資料來源：激光顯示技術發展的現狀和趨勢，中信建投 ALPD激光顯示技術是行業顛覆性技術，公司是其發明者資料來源：光峰

24、科技招股書，中信建投ALPD技術原理是利用激光激發稀土材料技術原理是利用激光激發稀土材料、混合多色激光用于圖像顯示混合多色激光用于圖像顯示。ALPD技術采用藍激光+熒光的架構獲得三基色。首先藍光本身是一種基色光，同時藍激光也作為激發光激發熒光材料，熒光材料吸收藍激光后發生波長轉換，發出紅基色熒光和綠基色熒光，從而獲得與傳統技術效果一致的三基色。2007年公司率先提出年公司率先提出ALPD技術技術，目前已成為主流激光顯示技術目前已成為主流激光顯示技術。2007年，以李屹博士為核心的公司研發團隊首創ALPD技術，創造性地將熒光材料制作成旋轉熒光輪，用藍激光持續發光激發熒光輪。這種方案解決了熒光材料

25、的淬滅問題，保證了熒光材料的發光效率和長期可靠性，因此ALPD技術迅速得到產業化應用，2022年公司已在工程/商教等領域市占率第一，因此ALPD技術已經成為激光顯示領域的主流技術。13圖表：圖表：光峰科技率先提出光峰科技率先提出ALPD激光顯示技術路線激光顯示技術路線圖表：圖表：ALPD憑借諸多優勢迅速成為主流的激光顯示技術憑借諸多優勢迅速成為主流的激光顯示技術資料來源：光峰科技，中信建投 ALPD技術與RGB技術相比具有無散斑、成本低等突出優勢資料來源：光峰科技，中信建投ALPD技術從架構原理上克服了技術從架構原理上克服了RGB技術容易導致的散斑問題技術容易導致的散斑問題。傳統RGB三基色激

26、光技術方案中，三基色光的強相干性會使得投影出射光在空間上干涉形成隨機分布的散斑，雖然可以通過幕布光機抖動減弱暗斑，但效果有限且增加系統成本。而ALPD技術中熒光材料是無數摻雜離子發光，發光時間和空間上不具有相干性，技術源頭上不易產生散斑。ALPD技術比技術比RGB技術制造和使用成本更低技術制造和使用成本更低。ALPD技術僅使用藍光激光器，而RGB技術還需要紅光激光器和綠光激光器搭配，綠光激光器效率僅為藍光激光器的40%，綠光單芯片的器件出光功率不足藍光芯片的25%，因此綠激光制造成本遠高于藍激光。此外紅激光需要使用TEC控溫從而使用成本也遠高于藍激光。因此ALPD技術成本遠低于RGB技術，如采

27、用RGB技術的海信100吋激光電視售價40999元，而采用ALPD技術的同規格的峰米100吋激光電視售價僅20999元。14圖表：圖表：ALPD技術不易產生散斑技術不易產生散斑圖表：圖表：ALPD技術比技術比RGB技術發光效率更高，使用成本更低技術發光效率更高，使用成本更低資料來源：光峰科技，中信建投4.27810.51302468101214氙燈RGBALPD2.0ALPD3.0ALPD4.0光效（lm/w）公司已將ALPD發展為下游應用十分廣泛的技術平臺資料來源：光峰科技，中信建投激光顯示市場主要由激光電視和激光投影構成激光顯示市場主要由激光電視和激光投影構成，激光投影下游包括多個應用領域

28、激光投影下游包括多個應用領域。激光作為新的光源可在顯示領域替代傳統光源，目前典型產品包括激光電視和激光投影，激光投影下游應用領域包括家用、工程、教育、商務等。未來車載、航空、AR等也將成為重要應用領域。公司的公司的ALPD技術已經發展為包括影院技術已經發展為包括影院、家用家用、工程商教工程商教、車載等多個下游應用的技術平臺車載等多個下游應用的技術平臺。ALPD技術本質是新的光源技術，公司已經將ALPD技術轉化成產品應用于多個領域，如在影院領域推出激光電影放映機，在家用領域推出激光電視和智能微投產品，在工程商教領域推出激光工程放映機、激光商教投影機，此外公司也成功將ALPD技術拓展應用至車載領域

29、，推出車載顯示、激光大燈、AR-HUD等產品。未來公司依托ALPD技術平臺還可向航空、AR等領域拓展。15圖表：圖表：ALPD激光顯示技術下游應用廣泛激光顯示技術下游應用廣泛圖表：中國圖表：中國激光投影下游應用領域以家用為主激光投影下游應用領域以家用為主資料來源：洛圖科技，華經產業研究，中信建投45%54%57%69%13%10%20%15%37%28%15%9%6%7%7%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022家用工程教育商務AR影院影院家用家用車載車載專業專業 公司的ALPD技術已經迭代至第五代，持續保持行業領先資料來源：光峰

30、科技，中信建投公司高頻迭代核心公司高頻迭代核心ALPD技術保持行業領先優勢技術保持行業領先優勢。2007年公司首次提出ALPD技術，到2022年已經迭代至第五代，平均3-4年迭代一次，迭代過程主要是陸續加入了少量紅光和綠光激光器配合使用。公司的ALPD 5.0超級全色激光技術突破公司早期技術架構，利用獨特合光技術將六種光源（三色激光光源+三色LED光源）融合一體，獲得了更大色域（色域值達120%Rec.2020，165%DCI-P3，210%Rec.709）、更高光效（ALPD 5.0 Pro20lm/W，ALPD 5.0 Lite10lm/W），在行業內持續保持領先優勢。16圖表：公司圖表：

31、公司不斷迭代核心不斷迭代核心ALPD技術保持行業領先地位技術保持行業領先地位ALPD 2.0ALPD 1.0ALPD 4.0ALPD 3.0ALPD 5.0 2007年，公司首次提出ALPD激光顯示技術路線，并申請專利 2012年成功研發 2015年成功研發 光源效率提升20%2018年成功研發 色域值達Rec.2020的98.5%對比度可達2500:1 光效提升30%2022年發布 色域值達120%Rec.2020 ALPD 5.0 Pro 光效20lm/W 公司對ALPD技術積極構筑專利護城河，夯實“底層關鍵地位”資料來源：光峰科技招股書，中信建投光峰科技光峰科技ALPD技術在行業內具有底

32、層關鍵地位技術在行業內具有底層關鍵地位?！暗讓雨P鍵地位”體現在：申請專利時間最早申請專利時間最早。公司于2007年提出申請，其后2008年日本卡西歐提出申請，而日本愛普生等直到2010年才跟進。專利技術創新水平高專利技術創新水平高，引起業內高度重視引起業內高度重視。公司ALPD技術被同行業巨頭如荷蘭飛利浦、德國歐司朗、日本愛普生等公司先后引證670余次，說明該技術在行業內的基礎效應突出，科技創新水平高所以受到國外知名企業高度重視。該技術在激光顯示領域是實現產品落地無法規避的技術方案該技術在激光顯示領域是實現產品落地無法規避的技術方案。正因此，自2013年起日本卡西歐等多個請求人針對光峰ALPD

33、技術先后提出多達16次無效宣告請求，但均被駁回。公司針對公司針對ALPD積極構筑專利護城河積極構筑專利護城河，持續擴大競爭優勢持續擴大競爭優勢。公司在全球累計專利申請及授權專利共2714項，在全球范圍內獲得授權專利1901項，其中授權發明專利1007項。在熒光激光領域，公司是唯一一家排名前十、且申請量高居榜首的中國大陸企業，排名第二到第十的主要為日本企業及中國臺灣企業。17圖表：圖表：熒光激光領域光峰申請專利數高居榜首熒光激光領域光峰申請專利數高居榜首圖表：圖表：光峰光峰ALPD技術專利被多家國外知名企業多次引證技術專利被多家國外知名企業多次引證資料來源：光峰科技招股書，中信建投 目錄三、影院

34、、工程商教、家用領域市占率領先三、影院、工程商教、家用領域市占率領先四、拓展車載顯示、激光大燈、四、拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，迎新增長曲線三大產品，迎新增長曲線一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現二、獨創二、獨創ALPD技術平臺，面向廣泛下游應用技術平臺，面向廣泛下游應用18五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 影院：激光逐步替代氙燈作為主流電影放映機光源資料來源：光峰科技招股書，中信建投激光比氙燈壽命更長激光比氙燈壽命更長、成本更低成本更低，逐步替代氙燈成為主流的電影放映機光源逐步替代氙燈成為主流的電影放映機光源。壽命長壽命長：氙燈的壽命較短，通常

35、不超過1500小時，而激光光源壽命通常超3萬小時遠高于氙燈安全性強安全性強：氙燈安全性較弱，很容易因使用不當發生炸燈，因此維護成本較高，而激光安全性很強，因此維護頻率較低，維護成本低。光效高光效高：ALPD激光的光效可達13lm/W，而氙燈光效僅4.2lm/W，激光的光效更高，因此使用成本也更低。19圖表：圖表：激光比傳統燈泡光源壽命更長、成本更低激光比傳統燈泡光源壽命更長、成本更低圖表：圖表：ALPD 4.0產品對比度可達產品對比度可達2500:1遠超影院標準遠超影院標準資料來源：光峰科技，中信建投投影光源投影光源燈泡光源燈泡光源LED光源光源激光光源激光光源誕生時間誕生時間鹵素燈 1880

36、年代氙氣燈 1950年代高壓汞燈 1990年代1990年代2000年代亮度亮度強，可達數萬流明弱，普遍不超3000流明強，可達數萬流明壽命壽命短，不超1500h長，不低于3萬小時長，不低于3萬小時安全性安全性弱強強維護成本維護成本高，需要定期更換低，無需定期更換低，無需定期更換 影院：預計2022年全球電影放映機銷量超1.5萬臺資料來源：光峰科技招股書，中信建投全球數字電影放映機銷量維持兩位數增長水平全球數字電影放映機銷量維持兩位數增長水平。2018-2022年，全球數字電影放映機銷量從9463臺增至15813臺，CAGR達13.7%。未來隨著疫后經濟復蘇節奏加快，預計全球數字電影放映機銷量仍

37、將維持兩位數增長水平。2022年中國電影放映廳數量達年中國電影放映廳數量達9.5萬個萬個。中國人口眾多，對電影放映需求較大，電影放映廳數量（銀幕數量）逐年增加，從2018年的60079個增至2022年的95536個，CAGR達12.3%。20圖表：預計圖表：預計2022年全球數字電影放映機銷量超年全球數字電影放映機銷量超1.5萬臺萬臺圖表：圖表：預計預計2022年中國影院數量達年中國影院數量達13310家家資料來源：中商產業研究，中信建投9293104381145312057123871331050970600796978775581822489553602000040000600008000

38、010000012000002000400060008000100001200014000201720182019202020212022E影院數量銀幕數量（右軸）94631166013138138441581323%13%5%14%0%5%10%15%20%25%02000400060008000100001200014000160001800020182019202020212022全球數字電影放映機銷量yoy 影院：電影放映機市場呈現寡頭競爭格局資料來源：光峰科技招股書，巴可，wind，中信建投電影放映機市場主要參與者包括光峰科技電影放映機市場主要參與者包括光峰科技、巴可巴可、IMAX。

39、電影放映對設備質量要求較高，因此市場參與者較少，光峰科技主要提供激光電源放映機和相關核心器件，在國內激光電源放映機部署量第一。光峰科技是國際激光投影機協會的領導成員（Leader Level Member），參與制定多項激光顯示國際標準。巴可是全球最大的數字電源放映機制造商，常年占據世界影院放映機市場50%以上份額。光峰科技是巴可在國內的唯一激光光源供應商。IMAX主要為影院提供巨幕電影放映整體解決方案，除提供激光電影放映機外還提供銀幕、配套音響、座椅等其他影院相關設施。21圖表：主要圖表：主要電影放映設備廠商電影放映設備廠商公司簡稱公司簡稱最近一年營業收入最近一年營業收入境內市場地位境內市場

40、地位技術實力技術實力境內市場業務數據境內市場業務數據光峰科技25億元激光電影光源部署量第一自主技術自主制造截至2023年6月底，ALPD激光光源放映解決方案國內部署量超2.8萬套巴可11億歐元數字電影放映機銷量第一自主技術自主制造2017年數字電影放映機銷售5779臺IMAX3億美元巨幕電影放映解決方案第一自主技術系統集成2018年IMAX巨幕大中華區部署624家 公司在影院領域主要提供激光電影放映機光源和光源租賃服務資料來源：光峰科技，中影光峰，中信建投公司的激光電源放映機光源產品主要客戶是巴可公司的激光電源放映機光源產品主要客戶是巴可。一方面公司為巴可等公司提供光源產品，另一方面，2018

41、年中國電影下屬電影器材、光峰科技、中信產業基金與比利時巴可公司共同設立全球高端影院解決方案公司中光巴可（公司持股20%），巴可電影放映業務已全部轉移至中光巴可運營，未來中光巴可將推動公司海外業務的順利進展。公司主要通過控股子公司中影光峰提供影院租賃服務公司主要通過控股子公司中影光峰提供影院租賃服務。2014年，公司與中影器材等股東合資成立中影光峰，目標是向全國影院推廣光峰ALPD技術激光電影放映機光源，探索激光光源租賃與服務的業務模式，該模式逐步取得成功。中影光峰向影院租賃的激光光源均來自母公司光峰科技，自身不進行光源研發制造。租賃服務包括按時和按期兩種收費方式，因此公司租賃服務收入與影院放映

42、時長有很強的正相關關系。22圖表：圖表：光峰科技激光電影放映機產品光峰科技激光電影放映機產品圖表：圖表：光峰科技影院租賃服務收入與影院放映時長成正相關光峰科技影院租賃服務收入與影院放映時長成正相關注：2023年數據為截至10月11日數據資料來源：36氪，中信建投型號激光數字電影放映機 C5激光電影放映設備C50激光電影放映設備C60亮度500045,00055,000對比度2000：12500：12100：1技術ALPD4.0ALPD4.0ALPD4.0色域Rec.2020Rec.2020-壽命30,000小時30,000小時30,000小時分辨率2048*10804K2048*10800.6

43、90.951.111.160.571.231.021.0337.9%16.5%5.0%-51.3%117.4%-17.1%-80%-40%0%40%80%120%160%0.00.20.40.60.81.01.21.420162017201820192020202120222023中國電影市場放映總場次（億次）增速（右軸）工程商教：2022年中國激光工程投影機出貨量達4萬臺資料來源：洛圖科技，華經產業研究，中信建投近幾年中國激光工程投影機出貨量有所波動近幾年中國激光工程投影機出貨量有所波動，商教市商教市場激光投影機出貨量持續下滑場激光投影機出貨量持續下滑。受疫情影響，階段性學校停課、工程停工導

44、致工程、商教領域激光投影機出貨量有所波動甚至下滑，但商教領域投影機中激光光源占比仍較低，2019年僅17.9%，預計到2024年激光光源滲透率將超28%。23圖表：圖表：2019-2022年中國激光工程投影機出貨量年中國激光工程投影機出貨量圖表：圖表：2015-2024年中國商教市場激光投影機占比情況年中國商教市場激光投影機占比情況資料來源：Frost&Sullivan，華經產業研究，中信建投5.14.312.14024681012142019202020212022出貨量（萬臺）5.0%17.9%28.5%95.0%82.1%71.5%0%20%40%60%80%100%2015201920

45、24E激光光源傳統光源圖表：圖表：中國商教市場激光投影機出貨量持續下滑中國商教市場激光投影機出貨量持續下滑05101520252019202020212022出貨量（萬臺）資料來源：洛圖科技，華經產業研究，中信建投 工程商教：公司在工程、商教領域市場份額均位列第一資料來源：奧維睿沃，中信建投工程領域：工程領域：中國激光工程投影機市場競爭格局較為分散，2021年光峰科技在激光工程投影機市場市占率排名第三，落后于松下、愛普生，2022年經過持續技術研發創新、產品矩陣完善，光峰科技市占率提升至14.5%位列第一，視美樂第二（12.8%），落后光峰科技1.7pct。商教領域：商教領域：中國激光商教投影

46、機市場競爭格局較為集中，CR4 58.6%，光峰科技市占率19.8%排首位，高出第二位的索諾克（17%）2.8pct，高出第三位的愛普生（11.2%）8.6pct，領先地位十分突出。24圖表：圖表：2022年中國年中國激光工程投影機市場份額激光工程投影機市場份額圖表：圖表：2022年中國激光商教投影機市場份額年中國激光商教投影機市場份額資料來源：奧維睿沃，中信建投14.5%12.8%11.5%11.5%11.2%10.6%8.1%19.8%光峰視美樂愛普生奧圖碼松下索諾克NEC其他19.8%17.0%11.2%10.6%41.4%光峰索諾克愛普生NEC其他 公司產品在壽命、價格、便攜性等指標方

47、面優勢突出資料來源：光峰科技，中信建投壽命：壽命：以商教領域同樣亮度水平的光峰Z11U和索諾克LX3200對比為例，光峰產品壽命可達25000小時，而索諾克產品僅20000小時，光峰產品壽命比其長25%。價格：價格：以商教領域同樣亮度水平的光峰LW213ST和索諾克AH340UT對比為例，光峰產品售價僅15999元，而索諾克產品售價高達25688元，高出光峰產品60%以上。便攜性：便攜性：以工程領域同樣亮度水平的光峰UK650和視美樂SF650對比為例，光峰產品重量僅9.6kg，而視美樂產品重達24.5kg，是光峰產品的2.6倍。25圖表：圖表：光峰科技激光商教投影機與部分競爭對手產品對比光峰

48、科技激光商教投影機與部分競爭對手產品對比圖表：圖表：光峰科技激光工程投影機與部分競爭對手產品對比光峰科技激光工程投影機與部分競爭對手產品對比資料來源：光峰科技，中信建投型號型號光峰Z11U索諾克LX3200光峰AL-H400愛普生EF-12光峰LW213ST索諾克AH340UT亮度亮度/lm3200ANSI32008001000ISO38003400投射比投射比1.30-1.6：11.95-2.18：11.2：11：10.46：10.23：1重量重量2.75kg3.5kg0.5kg3.7kg9.1kg6.0kg尺寸尺寸40”-300”50”-150”30”-120”80”-150”60”-12

49、0”60”-130”技術技術ALPD+3LCDALPD+DLPALPD+DLP激光+3LCDALPD+3LCDALPD+DLP壽命壽命25000小時20000小時25000小時20000小時25000小時25000小時售價（元）售價（元）72998099599972991599925688型號型號光峰SU16K視美樂PU12KI光峰UK650視美樂SF650亮度亮度16000ANSI1200065006500對比度對比度100000：15000000：1100000：15000000：1體積體積620*535*180528*580*275487*422*152720*472*166重量重量28

50、.7kg35kg9.6kg24.5kg技術技術ALPD4.0SLPL激光+1DLPALPD+1DLPSLPL激光+1DLP色域色域709709709709壽命壽命20000小時20000小時20000小時20000小時分辨率分辨率1920*12001920*12004K1080p 家用：22-24年中國家用智能投影銷量有望從618萬增至846萬資料來源：洛圖科技，中信建投中國家用智能投影市場規模達數百億元中國家用智能投影市場規模達數百億元。2022年中國家用智能投影銷量為617.8萬臺，到2024年有望增至845.5萬臺，CAGR達17.0%。按照單臺價格千元級別估算，中國家用智能投影市場規模

51、達數百億元。中國激光電視出貨量仍處于較低水平中國激光電視出貨量仍處于較低水平，滲透率不足滲透率不足1%。2021年中國激光電視市場出貨量28萬臺，盡管同比增長32%，但相比2021年3835萬臺的彩電出貨量，激光電視的滲透率不足1%，仍處于極低水平。26圖表：圖表：2024年年中國家用智能投影銷量有望達中國家用智能投影銷量有望達845.5萬臺萬臺圖表：圖表：2021年中國年中國激光電視市場出貨量達激光電視市場出貨量達28萬臺萬臺資料來源：奧維云，洛圖科技，中商產業研究，中信建投231.9324.6372.0480.3617.8735.2845.540.0%14.6%29.1%28.6%19.0

52、%15.0%0%10%20%30%40%50%02004006008001000201820192020202120222023E2024E智能投影銷量（萬臺）yoy7.116.420.221.228131%23%5%32%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253020172018201920202021出貨量（萬臺）yoy 家用：智能家用投影市場競爭激烈，激光電視市場頭部集中資料來源：群智咨詢，中信建投中國智能家用投影市場中國智能家用投影市場CR5僅僅50%，競爭較為激烈競爭較為激烈。智能家用投影產品價格低，需求大，技術門檻低，參與廠商較多，因此競爭較為激烈

53、。極米市場份額25%較為突出，高出第二名（堅果，9%）16pct，光峰子公司峰米位列第三（6%）。中國激光電視市場競爭格局較為集中中國激光電視市場競爭格局較為集中，CR2達達76%。激光電視技術門檻高，產品價格高，且技術方向并未成為市場主流，因此市場參與廠商少，競爭格局較為集中。海信市占率高達53%占絕對領先地位，光峰子公司峰米是其主要競爭對手，市占率23%，二者合計市占率76%。27圖表：圖表：2022年中國智能家用投影市場份額年中國智能家用投影市場份額圖表：圖表：2022年中國激光電視市場份額年中國激光電視市場份額資料來源：群智咨詢，中信建投53%23%24%海信峰米其他25%9%6%6%

54、3%51%極米堅果峰米當貝愛普生其他 得益于ALPD技術，公司家用產品價格優勢突出資料來源：峰米科技，當貝，海信，中信建投公司家用產品價格優勢較為突出公司家用產品價格優勢較為突出。以激光電視領域同一亮度水平的峰米Cinema 2與海信 100L5G對比為例，峰米產品價格為15999元，而海信產品價格為19999元，高出峰米產品25%。公司產品價格優勢得益于搭載了公司自創的低成本的ALPD激光顯示技術。2016年3月，公司與小米關聯方天津金米、順為科技合資成立峰米科技，峰米科技目前主要生產銷售激光電視和智能微投產品，除給客戶代工整機產品外，峰米科技在激光電視領域擁有“WEMAX”自有品牌，在智能

55、微投領域擁有“小明”自有品牌。28圖表：圖表：峰米科技智能微投和其他品牌產品對比峰米科技智能微投和其他品牌產品對比圖表：圖表：峰米科技激光電視與其他品牌產品對比峰米科技激光電視與其他品牌產品對比資料來源：峰米科技，海信，長虹，中信建投型號型號峰米 S5峰米 V10 4K當貝D5X Pro海信 Vidda C1S亮度亮度1100ANSI流明2500ANSI流明1250CVIA流明1600ANSI技術技術ALPDALPDALPDRGB標準分辨率標準分辨率1080p4K1080p4K尺寸（吋）尺寸（吋）100150120150重量（重量（kg）0.833.81.24.8售價（元）售價（元）32996

56、99940997299上市時間上市時間2022/9/52022/52023/4/142023/3/21型號型號峰米Cinema 2峰米T1海信100L5G海信100L9F長虹D200亮度亮度380NIT2800ANSI流明380NIT410NIT350NIT投射比投射比0.233：10.23：10.25：10.25：10.21：1技術技術ALPD3.0+DLPALPD4.0RGBRGBSTLD4.0+DLP色域色域110%（Rec.709）BT.2020116%（BT.709）107%（BT.2020）111%（BT.2020）對比度對比度3000：13000：11000：11000：1120

57、0：1售價（元）售價（元）1599920999199994099921999上市時間上市時間2021/5/62021/12/222021/52021/7/32022/5 目錄三、影院、工程商教、家用領域市占率領先三、影院、工程商教、家用領域市占率領先四、拓展車載顯示、激光大燈、四、拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，迎新增長曲線三大產品，迎新增長曲線一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現二、獨創二、獨創ALPD技術平臺，面向廣泛下游應用技術平臺，面向廣泛下游應用29五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 激光技術（車載顯示、激光大燈、HUD）助力汽車智能化激光作為

58、一種光源在車載領域可應用于顯示激光作為一種光源在車載領域可應用于顯示、照明：照明：車載顯示：車載顯示：傳統車載顯示依賴顯示屏，安裝位置固定且受限，尺寸也無法做大。激光投影顯示可以極大拓展顯示空間，如車窗、車頂均可以作為顯示界面，車窗投影、天幕投影、大屏投影等方案可極大豐富車內娛樂從而提升汽車智能化。激光大燈：激光大燈：傳統汽車大燈僅有照明作用，且照射距離一般不超過300米。而激光大燈不僅亮度高照射距離可達600米，且激光可以融合投影，集成“顯示+照明”，從而使得大燈智能化，如靠車燈可以投射出增強現實的內容，也可以投射出特定畫面和車外行人交互，甚至可以作為氛圍燈。HUD：和投影儀原理類似，可由單

59、色性好、亮度高的激光作為其光源。30圖表：激光顯示技術在圖表：激光顯示技術在車載領域的應用車載領域的應用資料來源：光峰科技，中信建投 車載顯示面板、激光大燈、AR-HUD均是百億元級市場資料來源：Omdia，華經產業研究，中信建投2022年全球車載顯示面板市場規模達年全球車載顯示面板市場規模達93億美元億美元。到2025年全球車載顯示面板市場規模有望達129億美元，22-25年CAGR達11.5%。2022年中國智能大燈市場規模超年中國智能大燈市場規模超180億元億元，同比增長同比增長25%。2022年中國汽車前裝年中國汽車前裝AR-HUD市場規模市場規模29億元億元。到2025年有望增至19

60、6.7億元，CAGR達89.1%。22-25年整個HUD市場規模有望從90.5億元增至317.4億元。31圖表：圖表：2025年年全球車載顯示面板市場規模有望達全球車載顯示面板市場規模有望達129億美元億美元圖表：圖表：2025年年中國汽車前裝中國汽車前裝HUD市場規模有望達市場規模有望達317億元億元資料來源：天津大學中國汽車戰略發展研究中心，億歐智庫，中信建投72859310712012902040608010012014020202021E2022E2023E2024E2025E市場規模（億美元）-20%-10%0%10%20%30%050100150200201720182019202

61、020212022市場規模（億元）yoy圖表：圖表：2022年中國智能大燈市場規模超年中國智能大燈市場規模超180億元億元資料來源：智研咨詢，中信建投9.219.629.690.5160.6238.4317.4113%51%206%77%48%33%0%50%100%150%200%250%0501001502002503003502019202020212022E2023E2024E2025EC-HUDW-HUDAR-HUDyoy億元 車載顯示面板、HUD領域集中度較高，天馬、電裝分列首位資料來源：群智咨詢，中信建投23H1全球車載顯示面板市場全球車載顯示面板市場CR5達達65.9%。其中，

62、天馬市占率15.6%排首位，另外一家國產廠商京東方市占率12.5%排第四。若按整體車載顯示面板出貨量計算（含后裝），23H1京東方車載顯示面板出貨1667萬片，出貨量全球第一。HUD領域領域CR5達達78.6%，頭部廠商多是日本或臺灣公司頭部廠商多是日本或臺灣公司。HUD領域競爭格局較集中，CR10達97.4%。前十廠商里僅華陽多媒體和澤景為中國大陸廠商，市場份額分別為15.4%和6.9%，其余均為日本或臺灣廠商，未來國產替代空間極大。32圖表：圖表：23H1全球車載顯示面板（前裝）市場份額全球車載顯示面板（前裝）市場份額圖表：圖表：2022年年中國市場中國市場W/AR HUD市場份額市場份額

63、資料來源：高工智能汽車研究院，中信建投32.3%15.4%14.7%9.2%6.9%5.9%4.8%3.8%電裝華陽多媒體怡利電子日本精機澤景大陸集團光寶科技FUTURUSLG弗迪其他15.6%15.0%12.9%12.5%9.9%34.2%天馬日本顯示友達京東方LG其他 公司2022年開始切入車載領域，僅1年就獲得6個車企定點資料來源：光峰科技，中信建投2022年公司憑借年公司憑借ALPD技術平臺優勢切入車載領域很快獲得比亞迪技術平臺優勢切入車載領域很快獲得比亞迪、賽力斯等賽力斯等6個知名車企定點個知名車企定點。憑借ALPD技術的小體積、高亮度、無痕顯示等優勢，公司于2022年開始進入車載領

64、域，重點布局車載顯示、激光大燈、HUD三大產品線。2022年4月，公司獲得IATF 16949認證，標志著公司正式獲得進入汽車行業供應鏈的準入通行證。2022年9月獲得比亞迪定點，12月獲得某國際車企定點，2023年1月獲得賽力斯定點，同期為寶馬概念車Dee提供四車窗融合顯示的核心器件，5月獲得北汽新能源定點，8月獲得華域視覺定點。僅1年就獲得多個車企定點充分說明公司的激光顯示技術在行業內的技術領先性和創新性。33圖表：光峰科技圖表：光峰科技獲得比亞迪、賽力斯等知名車企定點獲得比亞迪、賽力斯等知名車企定點圖表：圖表：光峰科技在各領域定點數目光峰科技在各領域定點數目資料來源：wind，中信建投0

65、1234智能座艙（車載顯示）車燈AR-HUD定點數目（個）2022/9/12比亞迪定點 提供車載光學部件 2022/12/19某國際車企定點 提供激光投影燈 2023/1/3賽力斯定點 提供智能座艙顯示產品 2023/1/5 CES展寶馬概念車Dee亮相 提供四車窗融合顯示核心器件 2023/5/24北汽新能源定點 提供智能座艙顯示產品 2023/8/23華域視覺定點 提供PGU顯示模組 依靠ALPD技術平臺，公司在車載領域推出多種應用解決方案資料來源：wind，公司公告，中信建投公司依靠公司依靠ALPD技術平臺技術平臺，針對車載顯示針對車載顯示、激光大燈激光大燈、HUD推出多種應用解決方案：

66、推出多種應用解決方案：車載顯示：可升降大屏顯示、透明前車窗投影顯示、側窗支持互動投影方案、天幕投影、車外顯示等。激光大燈：可投射特定符號。HUD：高光效PGU模組等。34圖表：圖表：光峰科技車載業務提供多種應用解決方案光峰科技車載業務提供多種應用解決方案圖表：圖表：光峰科技車載產品應用示例光峰科技車載產品應用示例資料來源：光峰科技宣傳片，中信建投 定點行業頭部客戶比亞迪、賽力斯等，助車載業務迎來爆發資料來源：乘聯會，中信建投2022年中國新能源汽車廠商中年中國新能源汽車廠商中，比亞迪市占率比亞迪市占率31.7%處于絕對領先地位處于絕對領先地位。公司車載解決方案主要幫助汽車實現智能化，而智能化已

67、經成為新能源汽車的剛需，2022年中國新能源汽車市場中，比亞迪銷量占比31.7%排首位，高出第二位（五菱，7.8%）23.9pct，處于絕對領先地位。賽力斯旗下問界銷量有望迎來快速提升賽力斯旗下問界銷量有望迎來快速提升。憑借華為智能座艙深度賦能，問界新M7上市首月累計大定突破6萬臺，未來隨著智能化更深入的新款車型不斷推出，預計問界銷量將迎來快速提升。公司定點比亞迪公司定點比亞迪、賽力斯等行業頭部客戶賽力斯等行業頭部客戶，為客戶提供獨創性解決方案為客戶提供獨創性解決方案，未來隨著客戶汽車銷量快速上升未來隨著客戶汽車銷量快速上升，公司車載公司車載業務將迎來爆發增長業務將迎來爆發增長。35圖表：圖表

68、：2022年年中國新能源乘用車銷量占比排行榜中國新能源乘用車銷量占比排行榜比亞迪高居榜首比亞迪高居榜首圖表：圖表：問界新問界新M7上市首月累計大定突破上市首月累計大定突破6萬臺萬臺資料來源：AITO汽車，中信建投2.2%2.3%2.6%3.7%3.9%4.8%5.4%7.8%7.8%31.7%0%5%10%15%20%25%30%35%長城理想哪吒長安奇瑞廣汽埃安吉利特斯拉上汽通用五菱比亞迪 目錄三、影院、工程商教、家用領域市占率領先三、影院、工程商教、家用領域市占率領先四、拓展車載顯示、激光大燈、四、拓展車載顯示、激光大燈、AR-HUD三大產品，迎新增長曲線三大產品，迎新增長曲線一、激光顯示

69、先鋒，盈利拐點顯現一、激光顯示先鋒，盈利拐點顯現二、獨創二、獨創ALPD技術平臺，面向廣泛下游應用技術平臺，面向廣泛下游應用36五、盈利預測與估值五、盈利預測與估值 盈利預測與估值資料來源：iFind，中信建投考慮到公司車載業務即將迎來爆發增長階段，以及疫后經濟逐步復蘇帶動影院、專業市場恢復增長，預計公司2023-2025年營業收入分別為24.27、31.84、45.14億元，同比增長-4.48%、31.15%、41.78%，2023-2025年歸母凈利潤分別為1.59、2.28、3.37億元，同比增長33.45%、43.14%、47.55%，對應當前市值的PE分別為79、55、37倍?？紤]到

70、公司歸母凈利潤未來三年復合增速有望達到41%，同時車載業務迎來爆發增長，看好公司在激光顯示領域的長期成長性，維持“買入”評級。37圖表：圖表：光峰科技重要財務指標光峰科技重要財務指標重要財務指標2021A2022A2023E2024E2025E營業收入(百萬元)2498.232541.142427.333183.574513.76YoY(%)28.191.72-4.4831.1541.78凈利潤(百萬元)233.36119.44159.39228.16336.65YoY(%)104.98-48.8233.4543.1447.55毛利率(%)33.9132.6436.4936.8635.88凈利

71、率(%)9.344.706.577.177.46ROE(%)9.574.515.757.7210.45EPS(攤薄/元)0.510.260.350.500.73P/E(倍)53.82105.1678.8055.0537.31P/B(倍)5.154.744.534.253.90 風險提示目前全球經濟處于周期性波動當中，國內外經濟形勢復雜多變，大眾消費更加謹慎，消費電子市場需求亦呈現放緩態勢，由此引發宏觀環境及消費電子行業的風險；與參股公司GDC BVI相關方關于影院硬件產品的采購業務的合作存在不確定性，正在進行仲裁與反仲裁，由于仲裁案件尚未開始審理，其對公司損益的影響尚無法確定的風險；受內外部經

72、營環境變化等因素影響，公司募投項目實施進度不達預期的風險；以中美貿易摩擦為代表的國際關系深刻變化，以及俄烏戰爭等進一步加深了外部擾動的不確定性，我國經濟發展仍然面臨著宏觀環境的諸多不確定因素影響。若宏觀經濟出現重大不利變化，可能對行業發展造成沖擊。區域貿易政策變化導致的風險；產業政策變化的風險。38 分析師介紹分析師介紹劉雙鋒：劉雙鋒：中信建投電子首席分析師。3年深南電路，5年華為工作經驗，從事市場洞察、戰略規劃工作，涉及通信服務、云計算及終端領域，專注于通信服務領域，2018年加入中信建投通信團隊。2018年IAMAC最受歡迎賣方分析師通信行業第一名團隊成員，2018水晶球最佳分析師通信行業

73、第一名團隊成員。郭彥輝：郭彥輝：復旦大學金融碩士，2018年加入中信建投金融工程團隊，主要從事量化選股方面相關工作。2021年加入中信建投電子團隊，專注于激光、消費電子等領域研究。評級說明評級說明投資評級標準評級說明報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級買入相對漲幅15以上增持相對漲幅5%15中性相對漲幅-5%5之間減持相對跌幅5%15賣出

74、相對跌幅15以上行業評級強于大市相對漲幅10%以上中性相對漲幅-10-10%之間弱于大市相對跌幅10%以上39 分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證

75、監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用

76、不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在

77、投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去12個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不

78、當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部中信中信建投（國際建投（國際）北京東城區朝內大街2號凱恒中心B座12層電話：(8610)8513-0588聯系人：李祉瑤郵箱：上海浦東新區浦東南路528號南塔2106室電話：(8621)6882-1612聯系人：翁起帆郵箱：深圳福田區益田路6003號榮超商務中心B座22層電話：（86755）8252-1369聯系人：曹瑩郵箱：香港中環交易廣場2期18樓電話：（852）3465-5600聯系人：劉泓麟郵箱：charleneliucsci.hk40