聯合評級：2018Q4煤炭行業季度研究報告(15頁).pdf

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1、 2018 年煤炭行業季度研究報告 1 聯合信用評級有限公司 煤炭行業季度研究報告 （2018 年 10 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日） 聯合評級煤炭行業組 摘要 2018 年四季度，年四季度，煤炭產量同比小幅增長，煤炭進口量同比有所下降煤炭產量同比小幅增長，煤炭進口量同比有所下降。下游電力和鋼鐵運行情。下游電力和鋼鐵運行情況良好，為煤炭需求提供一定保障。況良好，為煤炭需求提供一定保障。2018 年年 1011 月月電廠煤炭庫存整體處于高位，電廠煤炭庫存整體處于高位，12 月以來月以來，受受冷空氣影響冷空氣影響，煤炭和港口庫存有所下降煤炭和港口庫存有所下降。2018 年年 1

2、012 月，動力煤和焦煤價格整體在高位區間小月，動力煤和焦煤價格整體在高位區間小幅波動。幅波動。 從從煤炭煤炭企業企業債券市場表現債券市場表現來看來看，2018 年年 1012 月，月，煤炭行業煤炭行業企業整體運行情況一般，企業整體運行情況一般，永泰能永泰能源股份有限公司和四川省煤炭產業集團有限責任公司源股份有限公司和四川省煤炭產業集團有限責任公司發生發生債券債券違約違約，其中永泰能源股份有限公司，其中永泰能源股份有限公司的的主體長期信用等級下調主體長期信用等級下調。2018 年年 1012 月月，煤炭煤炭行業債券發行規模行業債券發行規模 1,223.90 億元，億元，債券債券到期規到期規模模

3、 932.92 億元，億元，2019 年年 13 月月煤炭行業債券到期規模煤炭行業債券到期規模 655.62 億元；億元；2018 年四季度債券發行規模年四季度債券發行規?；灸芨采w到期規模，但聯合評級仍將持續關注未來受融資環境等多方面因素影響，部分企業可基本能覆蓋到期規模，但聯合評級仍將持續關注未來受融資環境等多方面因素影響，部分企業可能能出現出現的流動性風險。的流動性風險。 2019 年年一季度一季度，供給方面，目前供給側改革已進入尾聲，煤炭行業固定資產投資逐步完成，供給方面，目前供給側改革已進入尾聲，煤炭行業固定資產投資逐步完成，預計預計 2019 年年上半年上半年產能產能及產量將穩步提

4、升；需求方面，進入及產量將穩步提升；需求方面，進入 2019 年春季，年春季，預計動力煤需求量轉預計動力煤需求量轉淡，同時鋼價下滑將淡，同時鋼價下滑將從從一定程度上影響焦煤價格。整體看，煤炭行業整體格局將保持穩定，一定程度上影響焦煤價格。整體看，煤炭行業整體格局將保持穩定，煤價煤價預計有所下降，加之當前宏觀經濟的不確定性，部分煤炭企業經營可能受到一定壓力。預計有所下降，加之當前宏觀經濟的不確定性，部分煤炭企業經營可能受到一定壓力。 2018 年煤炭行業季度研究報告 2 一、四季度行業運行情況 2018 年年四四季季度度，煤炭產量同比小幅增長，煤炭進口量同比有所下降煤炭產量同比小幅增長，煤炭進口

5、量同比有所下降。下游電力和鋼鐵運行情下游電力和鋼鐵運行情況良好，況良好，為煤炭需求提供一定保障。為煤炭需求提供一定保障。2018 年年 1011 月月電廠煤炭庫存整體處于高位電廠煤炭庫存整體處于高位，12 月以來月以來，受受冷空氣影響冷空氣影響，煤炭和港口庫存有所下降煤炭和港口庫存有所下降。2018 年年 1012 月，動力煤和焦煤價格月，動力煤和焦煤價格整體在高位區間小整體在高位區間小幅波動幅波動。 1供給分析 2018 年 1012 月，煤炭供給方面，煤炭產量同比小幅增長，煤炭進口量同比有所下降。根據煤炭運銷協會數據，2018 年 1012 月，全國累計原煤產量 9.41 億噸，同比增長

6、4.74%，較三季度增長 6.43%；全國原煤產量分別為 3.05 億噸、3.15 億噸和 3.20 億噸，其中 10 月環比小幅下降，11 月和 12 月環比小幅增長。2018 年 1012 月，根據海關總署數據，我國累計進口煤炭 3,612 萬噸， 同比下降 15.82%； 同期， 全國煤炭鐵路日均裝車量分別為 64,091 車/天， 67,437 車/天和 66,500車/天，環比有所波動，同比分別增長 6.13%、13.02%和 16.62%。 2需求分析 從需求看， 1012 月， 累計全國國有重點煤礦煤炭銷量合計 4.02 億噸， 同比小幅增長 0.78%；1012 月，全國國有重

7、點煤礦煤炭銷量分別為 1.33 億噸、1.35 億噸和 1.44 億噸，環比較為穩定。 從下游火電行業看，112 月，全國累計發電量達 67,914 億千瓦時，同比增長 6.8%，增速較2017 年提升 1.1 個百分點；其中，累計實現火電發電量 49,795 億千瓦時，同比增長 6.8%，增速創2014 年以來新高。112 月，累計全社會用電量 68,449 億千瓦時，同比增長 8.5%；其中，第一產業用電量 728 億千瓦時，同比增長 9.8%；第二產業用電量 47,245 億千瓦時，同比增長 7.2%；第三產業用電量 10,801 億千瓦時，同比增長 12.7%；城鄉居民生活用電量 9,

8、685 億千瓦時，同比增長 10.4%。整體看，隨著宏觀經濟發展，全社會用電需求，尤其是第三產業用電需求有所增長。 從下游鋼鐵行業看，1012 月，全國粗鋼、生鐵和鋼材的累計產量分別為 2.36 億噸、1.95 億噸和 2.86 億噸，同比分別增長 14.95%、14.76%和 7.31%。從開工率看，2018 年第四季度，受環保限產政策和供給側改革推進影響，鋼鐵企業高爐開工率較三季度有所下降，但整體維持在65%70%區間，但由于鋼鐵企業產能利用率維持高位，開工率對鋼鐵產量影響有限。 圖 1 2017 年 1 月2019 年 1 月鋼鐵企業高爐開工率情況 資料來源：Wind 50.0055.0

9、060.0065.0070.0075.0080.00% 2018 年煤炭行業季度研究報告 3 3庫存及價格 從煤炭庫存看，2018 年四季度，煤炭需求進入旺季；其中，2018 年 1011 月，煤炭供給小幅增長，沿海 6 大電力集團的庫存量逐漸增加，較三季度和上年同期相比處于高位，對港口煤的采購需求下降，曹妃甸港煤炭庫存較三季度有所增長；2018 年 12 月以來，受冷空氣影響，電廠的煤炭日耗水平有所上升，港口和電廠的庫存有所下降。大秦線自 10 月 25 日開始的檢修，對港口煤炭調入量產生一定影響，10 月以來，秦皇島港煤炭庫存降幅較大，于 11 月初達到最低點，隨后有所回升。 圖 2 20

10、17 年 1 月2019 年 1 月煤炭庫存變動情況 資料來源：Wind 從煤炭價格看，1012 月，動力煤和焦煤價格在穩定區間小幅波動，但整體繼續維持高位。 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000萬噸煤炭庫存:6大發電集團:合計0100200300400500600700800900萬噸煤炭庫存:曹妃甸港煤炭庫存:秦皇島港 2018 年煤炭行業季度研究報告 4 圖 3 2014 年 1 月2019 年 1 月主要煤種價格變動情況 資料來源：Wind 二、行業要聞 1中俄總理第二十三次定期會晤聯合公報發布 應國務院總理李克強邀請，俄羅斯聯邦政府總

11、梅德韋杰夫于 2018 年 11 月 5 日對我國進行正式訪問。李克強總理同梅德韋杰夫舉行了中俄總理第二十三次定期會晤。 兩國總理高度評價中俄總理定期會晤機制為推動務實和人文合作發揮的作用；同時指出，兩國貿易增長勢頭強勁，相互投資穩步增長，雙方表示愿共同努力，鞏固現有的良好合作態勢，充分挖掘雙邊經貿合作潛力，提升合作質量和水平。兩國總理商定：進一步擴大在油氣、電力、煤炭、核能、可再生能源、能效等領域的全面合作。 點評：點評： 中俄全面戰略協作伙伴關系在各領域快速發展，內涵不斷豐富。中俄關系是新時期國家間開展建設性對話的典范，是維護世界政治和經濟穩定的重要因素。兩國合作涉及電力、煤炭等能源領域，

12、為煤炭企業未來發展帶來新的機遇。 3003504004505005506006507002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02元/噸市場價:動力煤(Q5500,山西產):秦皇島市場價:動力煤(Q5800,晉城產):山西車板價:動力煤(Q5300,鄂爾多斯產):內蒙古2004006008001,0001,2001,4002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-0

13、42017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-04元/噸市場價:肥煤(A10%,V:35-37%,S90%,Y25,臨汾產):山西市場價:主焦煤(A18,Mt:10%,太原產):山西 2018 年煤炭行業季度研究報告 5 2國家發展改革委： “十三五”煤炭鋼鐵去產能主要目標任務基本完成 2019 年 1 月 22 日，國家發展改革委新聞發言人在發布會上指出，2018 年，國家發展改革委會同去產能部際聯席會議有關成員單位，堅持以“破、立、降”為主攻方向，持續推進結構

14、性去產能、系統性優產能，供給結構不斷改善，發展質量效益穩步提升。從目前情況看，經過各地區各有關部門共同努力， “十三五”煤炭行業和鋼鐵行業去產能的主要目標任務基本完成，下一步要繼續在提升供給質量上下功夫。處置“僵尸”企業的制度體系不斷完善，一大批“散亂污”企業出清，工業產能利用率穩中有升。穩妥推進去產能職工安置，轉崗再就業工作平穩有序。 點評：點評： 在過去幾年中，煤炭行業一大批低端落后產能和僵尸企業已經退出市場，還剩下一些“硬骨頭”要啃；同時也面臨著先進產能供給不足的問題。所以，2019 年去產能總量預計有所減少，主要是著力結構性優化產能為主，通過先進產能有序增加，實現落后產能盡快退出。 3

15、神木礦難：安全檢查缺失的“最后一公里” 2019 年 1 月 12 日 16 時 30 分許，陜西省神木市百吉礦業李家溝煤礦井下發生事故。當班入井礦工共 87 人，其中 66 人安全升井，21 人遇難。媒體報道稱，該事故為井下冒頂事故，并引發采空區有毒氣體溢出；遇難 21 人大多來自外包連采隊（連續機械化采煤隊） ，據多名連采隊礦工反映，事發礦井平日安全檢查相對嚴格，但在井下工作時，也有“違規的地方” 。 輿論對此事故保持較高的關注， 一方面提出百吉礦業關于李家溝煤礦的探礦權審批涉嫌違規，另一方面關注引發事故的原因，質疑此前的安全檢查流于形式。事故的百吉礦業法人等 6 名負責人，已被警方刑事拘

16、留，事故正在進一步調查中。 為汲取神木礦難教訓，2019 年 2 月，陜西省政府通知，至 2019 年 6 月底，在全省開展煤礦安全大整治，對問題煤礦，將采取停產停工整治、關閉淘汰取締、嚴厲懲處問責和掛牌督辦曝等措施，遏制煤礦安全事故。 點評點評： 頻發的礦難凸顯了煤炭生產過程的危險性，以及違法違規經營后果的嚴重性，煤炭企業需要嚴抓安全管理，以減少企業運行面臨的不確定性風險。陜西省開展煤礦安全大整治工作，問題煤礦停產停工，未來在一定程度上可能推動煤炭價格走高。 三、企業要聞 1.中國神華能源股份有限公司煤炭“長協”驟減 2019 年 1 月，中國神華能源股份有限公司公布 2019 年長協煤定價

17、方案，指出年度長協量比例為 2018 年的 60%，且只限于簽 3 年長協的單位（四大發電直屬電廠及部分地方國企） ，其他單位暫不予考慮年度長協。同時，在 2019 年全國煤炭交易會上簽訂的長協煤數量也出現明顯下滑。 點評：點評： 政府層面希望通過讓煤電雙方簽訂更長時間的長協合同的方式來穩定煤價。但煤企與電廠對于未來煤價爭議較大， 是造成長協合同減少的主要原因。 長協價格高企， 甚至一度高于現貨價格，導致發電企業對長協簽訂的積極性降低；加之受宏觀經濟增速放緩等因素影響，煤炭供給逐步寬松，電廠對煤價有下調的預期，簽約積極性不高，最終導致 2019 年長協簽訂情況并不理想。 2018 年煤炭行業季

18、度研究報告 6 2.陜西煤業股份有限公司公布 50 億元回購計劃 2018 年 9 月 6 日，陜西煤業股份有限公司（以下簡稱“陜西煤業” ）發布公告稱，擬以自有資金通過集中競價交易方式進行股份回購，本次回購金額上限不超過 50 億元，回購價格不超過10 元/股。陜西煤業 2019 年 1 月 2 日公告稱，截至 2018 年 12 月 28 日，陜西煤業累計回購 1.578億股，占陜西煤業總股本的 1.578%，成交最高價為 8.94 元/股，成交最低價為 7.42 元/股，支付資金總金額為 12.79 億元。 點評：點評： 陜西煤業本次回購股份的實施，有利于維護陜西煤業和投資者利益，穩定投

19、資者預期，增強市場信心。 四、行業債券市場跟蹤 2018 年年 1012 月，月，煤炭煤炭行業行業企業整體運行情況企業整體運行情況一般一般，永泰能源股份有限公司和四川省煤炭產永泰能源股份有限公司和四川省煤炭產業集團有限責任公司業集團有限責任公司發生發生債券債券違約違約，其中其中永泰能源股份有限公司永泰能源股份有限公司的的主體長期信用等級下調主體長期信用等級下調。2018年年 1012 月月，煤炭煤炭行業債券發行規模行業債券發行規模 1,223.90 億元億元，債券債券到期規模到期規模 932.92 億元億元，2019 年年 13 月月煤炭行業債券到期規模煤炭行業債券到期規模 655.62 億元

20、億元；2018 年四季度債券發行規?；灸芨采w到期規模，但聯合年四季度債券發行規?；灸芨采w到期規模，但聯合評級仍將持續關注未來受融資環境等多方面因素影響，引起部分企業可能評級仍將持續關注未來受融資環境等多方面因素影響，引起部分企業可能出現出現的流動性風險的流動性風險。 12018 年 1012 月煤炭企業新發債情況 2018 年四季度，煤炭行業企業共發行各類債券 94 只，金額合計 1,223.90 億元，較 2017 年四季度大幅增長 82.99%，較 2018 年三季度小幅增長 0.85%；其中，發行規模較大的有大同煤礦集團有限責任公司（以下簡稱“同煤集團” ） （173.00 億元）

21、、冀中能源集團有限責任公司（131.11 億元）和陜西煤業化工集團有限責任公司（以下簡稱“陜煤集團” ） （180.00 億元） 。 表 1 2018 年 1012 月煤炭企業新發債情況（單位：億元、年、%） 發行人發行人 名稱名稱 債券債券 簡稱簡稱 發行發行 起始日起始日 發行發行 規模規模 發行發行 期限期限 債券債券 評級評級 主體主體 評級評級 票面票面 利率利率 評級機評級機構構 簡稱簡稱 擔保擔保 條款條款 安徽省皖北煤電集團有限責任公司 18 皖北煤電SCP004 2018- 11-21 5.00 0.74 - AA 7.00 聯合 資信 - 大同煤礦集團有限責任公司 18 大

22、同煤礦MTN007 2018- 10-29 10.00 3.00 AAA AAA 6.18 聯合 資信 - 18 大同煤礦MTN008 2018- 10-29 10.00 3.00 AAA AAA 6.19 聯合 資信 - 18 大同煤礦CP007 2018- 12-18 15.00 1.00 A-1 AAA 4.57 中誠信國際 - 18 大同煤礦CP006 2018- 10-29 25.00 1.00 A-1 AAA 4.67 中誠信國際 - 18 大同煤礦PPN006 2018- 10-24 20.00 3.00 - AAA 2018102920201028：6.20%，20201029

23、20211028：6.20%+上調基點。 - - 18 大同煤礦MTN009 2018- 11-21 13.00 3.00 AAA AAA 5.95 聯合 資信 - 18 大同煤礦SCP016 2018- 11-19 20.00 0.74 - AAA 4.38 聯合 資信 - 18 同煤 06 2018- 10-26 40.00 3.00 - AAA 2018102620191025：6.49%，2019102620211025：6.49%加調 - 2018 年煤炭行業季度研究報告 7 整基點。 18 大同煤礦SCP015 2018- 10-15 20.00 0.74 - AAA 4.57 聯

24、合 資信 - 大同煤業股份有限公司 18 大同煤業SCP003 2018- 10-09 10.00 0.74 - AAA 4.13 中誠信國際 - 河南能源化工集團有限公司 18 豫能化MTN005 2018- 11-01 20.00 3.00 AAA AAA 6.98 中誠信國際 - 18 豫能化PPN002 2018- 11-28 10.00 3.00 - AAA 7.39 - 18 豫能 02 2018- 11-09 20.00 5.00 - AAA 2018111220211111：7.39%，2021111220231111：7.39%加調整基點。 - - 18 豫能化MTN004

25、2018- 10-30 10.00 5.00 AAA AAA 2018103120211030：6.98%，2021103120231030：6.98%加調整基點。 中誠信國際 - 淮北礦業(集團)有限責任公司 18 淮北礦MTN001 2018- 10-18 10.00 3.00 AAA AA+ 5.45 中誠信國際 - 18 淮北礦MTN002 2018- 12-10 5.00 3.00 AAA AAA 4.65 中誠信國際 - 淮北礦業股份有限公司 18 淮北礦業CP002 2018- 11-26 8.00 1.00 A-1 AA+ 4.07 中誠信國際 - 淮南礦業(集團)有限責任公司

26、 18 淮南礦SCP002 2018- 10-18 20.00 0.74 - AAA 4.10 聯合 資信 - 18 淮南礦MTN005 2018- 12-26 20.00 3.00 AAA AAA 6.00 聯合 資信 - 18 淮南礦SCP003 2018- 11-15 20.00 0.74 - AAA 3.80 聯合 資信 - 冀中能源峰峰集團有限公司 18 冀中峰峰SCP009 2018- 10-23 5.00 0.74 - AA 4.83 大公 國際 冀中能源集團有限責任公司為擔保人， 擔保的期間為超短期融資券的存續期及超短期融資券票據到期之日起兩年。 18 冀中峰峰SCP008 2

27、018- 10-09 5.00 0.74 - AA 4.83 大公 國際 冀中能源集團有限責任公司為擔保人， 擔保期間為超短期融資券的存續期及超短期融資券票據到期之日起兩年。 18 冀中峰峰MTN004 2018- 11-30 3.00 2.00 AAA AA 6.00 大公 國際 東方 金誠 冀中能源集團有限責任公司為擔保人， 擔保期間為中期票據的存續期及中期票據到期之日起兩年。 18 冀中峰峰MTN003 2018- 10-15 3.00 2.00 AAA AA 6.20 大公 國際 冀中能源集團有限責任公司為擔保人， 擔保期間為中期票據的存續期及中期票據到期之日起兩年。 冀中能源集團有限

28、責任公司 18 冀中能源MTN004 2018- 11-12 17.00 3.00 AAA AAA 5.40 大公 國際 - 18 冀中能源MTN003 2018- 10-26 15.00 3.00 AAA AAA 5.38 大公 國際 - 18 冀中能源MTN002 2018- 11-27 5.00 3.00 AAA AAA 6.80 大公 國際 - 18 冀中能源SCP020 2018- 12-25 10.00 0.22 - AAA 4.69 大公 國際 - 18 冀中能源SCP014 2018- 10-15 15.00 0.74 - AAA 4.14 大公 國際 - 18 冀中能源SCP

29、017 2018- 12-06 10.00 0.74 - AAA 3.98 大公 國際 - 18 冀中能源PPN007 2018- 11-22 9.00 1.00 - AAA 5.00 - - 18 冀中能源SCP018 2018- 12-14 10.00 0.74 - AAA 4.24 大公 國際 - 18 冀中能源SCP019 2018- 12-19 15.00 0.74 - AAA 4.38 大公 國際 - 18 冀中能源SCP015 2018- 10-19 10.00 0.74 - AAA 4.33 大公 國際 - 18 冀中能源SCP016 2018- 11-22 15.00 0.7

30、4 - AAA 4.00 大公 國際 - 2018 年煤炭行業季度研究報告 8 晉能集團有限公司 18 晉能 01 2018- 10-29 15.00 3.00 AAA AAA 2018103120201030：6.20%，2020103120211030：6.20%加調整基點。 聯合 評級 - 18 晉能 02 2018- 11-29 15.00 3.00 AAA AAA 2018120320201202：5.78%，2020120320211202：5.78%加調整基點。 聯合 評級 - 18 晉能PPN003 2018- 10-23 6.20 3.00 - AAA 20181025202

31、01024：6.00%，2020102520211024：6.00%加上調基點。 - - 18 晉能SCP012 2018- 10-18 10.00 0.74 - AAA 4.20 聯合 資信 - 18 晉能CP002 2018- 11-19 10.00 1.00 A-1 AAA 4.02 聯合 資信 - 景德鎮市國資運營投資控股集團有限責任公司 18 景國 02 2018- 12-12 10.00 3.00 AA AA 2018121420201213：6.20%，2020121420211213：6.20%加調整基點。 聯合 評級 - 開灤(集團)有限責任公司 18 開灤SCP003 20

32、18- 12-20 12.00 0.74 - AA+ 5.48 中誠信國際 - 18 開灤MTN001 2018- 11-07 10.00 2.00 AAA AA+ 6.18 中誠信國際 - 潞安新疆煤化工(集團)有限公司 18 潞煤化CP001 2018- 10-18 3.00 1.00 A-1 AA- 6.80 中誠信國際 山西潞安礦業(集團)有限責任公司為擔保人， 擔保的期間為債券存續期及債券到期之日起二年。 內蒙古伊泰集團有限公司 18 伊泰MTN001 2018- 12-03 10.00 3.00 AA+ AA+ 6.45 大公 國際 - 18 伊泰 02 2018- 12-14 2

33、0.00 3.00 AAA AAA 5.00 東方 金誠 - 平頂山天安煤業股份有限公司 G18 平煤 2 2018- 11-06 9.70 5.00 AAA AAA 2018110820201107：6.70%，2020110820231107：6.70%加調整基點。 中誠信證評 - 18 天安煤業MTN001 2018- 11-23 5.00 3.00 AAA AAA 2018112720201126：5.85%，2020112720211126：5.85%加調整基點。 中誠信國際 - 山煤國際能源集團股份有限公司 18SMGJY1 2018- 11-28 20.00 3.00 AA+ A

34、A+ 8.10 中誠信證評 - 山西晉城無煙煤礦業集團有限責任公司 18 晉煤SCP007 2018- 11-19 15.00 0.74 - AAA 3.89 聯合 資信 - 18 晉煤MTN004 2018- 10-25 20.00 3.00 AAA AAA 5.92 聯合 資信 - 18 晉煤MTN005 2018- 11-02 10.00 3.00 AAA AAA 5.85 聯合 資信 - 18 晉煤SCP008 2018- 11-27 15.00 0.74 - AAA 3.91 聯合 資信 - 山西潞安礦業(集團)有限責任公司 18 潞安 01 2018- 11-05 20.00 1.

35、00 - AAA 5.39 - - 18 潞安SCP008 2018- 12-05 20.00 0.74 - AAA 3.97 聯合 資信 - 18 潞安SCP007 2018- 10-16 20.00 0.74 - AAA 4.18 聯合 資信 - 陜西煤業化工集團有限責任公司 18 陜煤化MTN004 2018- 10-19 25.00 5.00 AAA AAA 4.79 中誠信國際 - 18 陜煤化MTN005 2018- 11-01 15.00 3.00 AAA AAA 5.19 聯合 資信 - 18 陜煤化PPN004 2018- 10-24 30.00 3.00 - AAA 5.0

36、7 聯合 資信 - 18 陜煤化MTN006 2018- 12-06 30.00 5.00 AAA AAA 4.48 聯合 資信 - 2018 年煤炭行業季度研究報告 9 18 陜集 01 2018- 10-30 18.00 5.00 - AAA 2018110120211031：5.05%，2021110120231031：5.05%加調整基點。 - - 18 陜煤化CP003 2018- 11-22 30.00 1.00 A-1 AAA 3.82 聯合 資信 - 18 陜集 02 2018- 12-04 32.00 5.00 - AAA 2018120620211205：5.00%，202

37、1120620231205：5.00%加調整基點。 - - 徐州礦務集團有限公司 18 徐礦MTN001 2018- 10-26 10.00 3.00 AA+ AA+ 5.53 大公 國際 - 18 徐礦MTN002 2018- 10-22 10.00 3.00 AA+ AA+ 5.75 大公 國際 - 兗礦集團有限公司 18 兗礦MTN014 2018- 11-13 10.00 3.00 AAA AAA 5.80 聯合 資信 - 18 兗礦MTN012 2018- 10-26 15.00 3.00 AAA AAA 5.78 中誠信國際 - 18 兗礦MTN013 2018- 11-07 15

38、.00 3.00 AAA AAA 5.86 中誠信國際 - 18 兗礦MTN011 2018- 10-10 15.00 3.00 AAA AAA 5.62 聯合 資信 - 18 兗礦MTN015 2018- 12-14 10.00 3.00 AAA AAA 5.70 聯合 資信 - 兗州煤業股份有限公司 18 兗州煤業MTN002 2018- 10-19 30.00 3.00 AAA AAA 4.39 中誠信國際 - 陽泉煤業(集團)股份有限公司 18 陽煤 Y4 2018- 12-06 20.00 3.00 AAA AAA 6.50 聯合評級 - 永城煤電控股集團有限公司 18 永煤SCP0

39、07 2018- 10-23 10.00 0.74 - AAA 5.10 中誠信國際 - 18 永煤SCP008 2018- 10-31 10.00 0.74 - AAA 5.06 中誠信國際 - 18 永煤CP005 2018- 10-17 15.00 1.00 A-1 AAA 5.29 中誠信國際 - 18 永煤SCP006 2018- 11-28 10.00 0.74 - AAA 5.00 中誠信國際 - 18 永煤 Y1 2018- 12-17 20.00 3.00 AAA AAA 7.48 中誠信證評 - 18 永煤SCP009 2018- 12-11 10.00 0.74 - AA

40、A 5.10 中誠信國際 - 中國大唐集團煤業有限責任公司 18 唐煤 02 2018- 11-23 25.00 5.00 AAA AA 2018112720211126：5.50%，2021112720231126：5.50%加調整基點。 上海新世紀 中國大唐集團有限公司為擔保人， 擔保期間為債券發行之日起至債券到期之日（若分期發行，以最后一期的到期之日為準） 止及其后兩年的期間。 18 唐煤 04 2018- 12-17 20.00 5.00 AAA AA 2018121920211218：5.18%，2021121920231218：5.18%加調整基點。 上海新世紀 中國大唐集團有限公

41、司為擔保人， 擔保期間為債券發行之日起至債券到期之日(若分期發行,以最后一期的到期之日為準)止及其后兩年的期間。 18 唐煤 01 2018- 11-23 5.00 3.00 AAA AA 2018112720201126：5.00%，20201127-20211126：5.00%加調整基點。 上海新世紀 中國大唐集團有限公司為擔保人， 擔保期間為債券發行之日起至債券到期之日（若分期發行，以最后一期的到期之日為準） 止及其后兩年的期間。 中國中煤能源集團有限公司 18 中煤能源MTN001 2018- 10-11 15.00 3.00 AAA AAA 4.94 聯合 資信 - 18 中煤集團M

42、TN002 2018- 11-05 15.00 3.00 AAA AAA 4.94 聯合 資信 - 合合 計計 - - 1,223.90 - - - - - - 資料來源：Wind，聯合評級整理。 22018 年 1012 月煤炭企業信用評級變動情況 2018 年 7 月，永泰能源股份有限公司（以下簡稱“永泰能源” ）主體長期信用等級由 AA+調 2018 年煤炭行業季度研究報告 10 低至 CC， 2018 年 10 月 23 日永泰能源主體長期信用等級由 CC 調低至 C， 主要系由于其業務擴張較快，債務規?？焖贁U大，同時受融資環境收緊影響，最終出現流動性風險。 中誠信國際信用評級有限責任

43、公司 （以下簡稱 “中誠信國際” ） 于 2018 年 12 月將開灤 （集團）有限責任公司主體長期信用等級由 AA+調高至 AAA。 2018 年 7 月（公告時間為 2018 年 10 月） ，中誠信國際（將淮北礦業(集團)有限責任公司（以下簡稱“淮北礦業” ）主體長期信用等級由 AA 調高至 AA+；此前聯合信用評級有限公司和大公國際資信評估有限公司對其主體長期信用等級均評定為 AA+。2018 年 11 月，中誠信國際將淮北礦業主體長期信用等級由 AA+調高至 AAA。 表 2 2018 年 1012 月煤炭企業信用評級變動情況 企業名稱企業名稱 最新最新 評級日評級日期期 最新最新

44、評級評級 評級評級 展望展望 評級評級 調整調整 前次前次 評級評級 前次前次 展望展望 最新評級最新評級 機構機構簡稱簡稱 永泰能源股份有限公司 2018-10-23 C - 調低 CC 負面 聯合資信 2018-10-24 C - 調低 CC 負面 聯合評級 開灤（集團）有限責任公司 2018-12-28 AAA 穩定 調高 AA+ 正面 中誠信國際 淮北礦業 （集團） 有限責任公司 2018-11-23 AAA 穩定 調高 AA+ 穩定 中誠信國際 資料來源：Wind，聯合評級整理。 32018 年 1012 月煤炭行業到期債券基本情況 2018 年 1012 月，煤炭行業企業到期債券共

45、 85 只，金額合計 932.92 億元（以償還量為準） ，涉及主體級別以 AA 及以上級別為主，大部分均已足額兌付；其中， “10 川煤債”未能按期兌付，但最終支付本金；永泰能源發行的多只債券提前到期未兌付或觸發交叉違約； “12 圣達債”已于2015 年 12 起實質違約。2018 年四季度債券發行規?；灸芨采w到期規模，但聯合評級仍將持續關注未來受融資環境等多方面因素的影響，部分企業可能出現的流動性風險。 受自身經營問題和市場對產能過剩行業情緒波動影響， 四川省煤炭產業集團有限責任公司 （以下簡稱“川煤集團” ） ，自 2016 年 6 月“15 川煤炭 CP001”實質性違約起，除了由

46、建行四川省分行擔保的“07 川煤債”兌付外，截至 2018 年 9 月底，川煤集團的其他債券全部違約。2018 年三季度， “15 川煤炭 PPN002”構成實質性違約。2018 年 10 月 15 日川煤集團發布公告稱，由于資金鏈緊張，未能按期足額償付“10 川煤債”本金 3.5 億元，利息 0.18 億元已經支付；10 月 22 日，川煤集團稱， 經公司和各方共同努力， 多渠道籌措資金， 已向登記托管機關全額劃付 “10 川煤債”本金。截至 2019 年 1 月底，川煤集團共有 8 只債券違約，涉及金額 52.5 億元，均仍未償還。 永泰能源股近年來由原來單一的煤炭業務，持續向電力、能源、

47、醫療、物流、投資、物聯網等多個領域快速擴張，資本支出壓力和融資壓力較大，其負債規模不斷擴大。受融資環境收緊影響，永泰能源出現流動性風險。永泰能源應于 2018 年 7 月 5 日兌付“17 永泰能源 CP004” （發行額度 15 億元，利率 7.00%） ，永泰能源于 2018 年 6 月 28 日發布永泰能源股份有限公司 2017 年度第四期短期融資券 2018 年兌付公告 ， 但永泰能源未能兌付， “17 永泰能源 CP004” 構成違約；由于“17 永泰能源 CP004”違約，永泰能源有多只債券到期、提前到期債券未兌付利息、未兌付本金或觸發交叉違約。 截至 2019 年 1 月底， 永

48、泰能源共有 13 只債券違約， 涉及金額 166.9 億元，7 只債券已觸發交叉保護條款，涉及金額 45.3 億元。 四川圣達集團有限公司因受外部經營環境及金融環境的影響，生產經營業務受到沖擊，資金流動性受到限制，其 6 年期 3 億元的公司債券“12 圣達債” ，自 2015 年 12 月 5 日期起至今無法支付債券利息和本金。 2018 年煤炭行業季度研究報告 11 表 3 2018 年 1012 月煤炭企業到期情況（單位：億元、%） 發行人發行人 名名稱稱 證券簡稱證券簡稱 到期日期到期日期 償還量償還量 發行時發行時 票面利率票面利率 最新主體最新主體 評級評級 兌付兌付 情況情況 安

49、徽省皖北煤電集團有限責任公司 18 皖北煤電 SCP003 2018-12-22 2.40 7.45 AA 已兌付 安源煤業集團股份有限公司 安債暫停 2018-11-20 4.60 6.20 AA- 回售 大同煤礦集團有限責任公司 15 大同煤礦 PPN008 2018-10-26 20.00 6.49 AAA 已兌付 18 大同煤礦 SCP003 2018-12-02 20.00 5.46 AAA 已兌付 16 同煤 01 2018-11-21 17.95 6.80 AAA 回售 15 大同煤礦 PPN009 2018-11-03 20.00 6.49 AAA 已兌付 18 大同煤礦 SC

50、P002 2018-11-04 20.00 5.65 AAA 已兌付 13 大同煤礦 PPN004 2018-10-30 30.00 6.20 AAA 已兌付 大同煤業股份有限公司 18 大同煤業 SCP001 2018-10-13 10.00 5.55 AAA 已兌付 河南能源化工集團有限公司 13 豫煤化 MTN001 2018-11-14 50.00 6.40 AAA 已兌付 淮南礦業(集團)有限責任公司 15 淮南礦 PPN003 2018-10-30 10.00 6.50 AAA 已兌付 17 淮南礦 CP001 2018-10-19 30.00 5.00 AAA 已兌付 冀中能源峰

51、峰集團有限公司 18 冀中峰峰 SCP002 2018-10-24 7.00 5.94 AA 已兌付 18 冀中峰峰 SCP005 2018-10-16 5.00 5.48 AA 已兌付 18 冀中峰峰 SCP003 2018-12-12 5.00 5.90 AA 已兌付 冀中能源集團有限責任公司 18 冀中能源 SCP002 2018-12-08 10.00 5.30 AAA 已兌付 18 冀中能源 SCP003 2018-11-18 10.00 5.28 AAA 已兌付 18 冀中能源 SCP005 2018-10-26 15.00 4.97 AAA 已兌付 18 冀中能源 SCP006

52、2018-11-24 15.00 4.93 AAA 已兌付 18 冀中能源 SCP001 2018-12-02 10.00 5.30 AAA 已兌付 晉能集團有限公司 18 晉能 SCP005 2018-11-08 10.00 4.78 AAA 已兌付 18 晉能 SCP003 2018-11-26 5.00 5.25 AAA 已兌付 18 晉能 SCP004 2018-10-25 10.00 5.29 AAA 已兌付 18 晉能 SCP001 2018-10-07 10.00 5.38 AAA 已兌付 16 晉能 02 2018-12-17 1.30 6.50 AAA 回售 16 晉能 01

53、 2018-11-12 9.10 5.95 AAA 回售 開灤(集團)有限責任公司 16 開灤 MTN001 2018-10-12 20.00 4.69 AAA 已兌付 16 開灤 01 2018-11-07 5.02 6.95 AAA 回售 18 開灤 SCP001 2018-10-08 7.00 5.95 AAA 已兌付 山東能源集團有限公司 18 魯能源 SCP001 2018-12-24 20.00 5.07 AAA 已兌付 山西晉城無煙煤礦業集團有限責任公司 18 晉煤 SCP003 2018-10-23 20.00 5.40 AAA 已兌付 13 晉煤 PPN001 2018-12

54、-23 5.00 6.50 AAA 已兌付 18 晉煤 SCP004 2018-12-01 10.00 5.19 AAA 已兌付 18 晉煤 SCP001 2018-10-09 15.00 5.29 AAA 已兌付 18 晉煤 SCP002 2018-10-15 10.00 5.40 AAA 已兌付 18 晉煤 SCP005 2018-12-08 10.00 5.25 AAA 已兌付 山西潞安礦業(集團)有限責任公司 18 潞安 SCP002 2018-12-11 20.00 5.41 AAA 已兌付 15 潞安 PPN001 2018-11-25 20.00 6.20 AAA 已兌付 15

55、潞礦 01 2018-10-15 9.95 5.99 AAA 回售 18 潞安 SCP001 2018-10-13 20.00 5.50 AAA 已兌付 17 潞安 CP005 2018-11-03 10.00 5.35 AAA 已兌付 陜西煤業化工集團有限責任公司 18 陜煤化 SCP006 2018-12-15 10.00 5.17 AAA 已兌付 18 陜煤化 SCP003 2018-11-04 15.00 5.25 AAA 已兌付 2018 年煤炭行業季度研究報告 12 18 陜煤化 SCP004 2018-11-10 15.00 5.23 AAA 已兌付 17 陜煤化 CP003 2

56、018-11-08 30.00 5.01 AAA 已兌付 13 陜煤化 MTN002 2018-12-26 40.00 6.48 AAA 已兌付 18 陜煤化 SCP001 2018-10-16 20.00 5.36 AAA 已兌付 18 陜煤化 SCP002 2018-10-23 30.00 5.40 AAA 已兌付 18 陜煤化 SCP005 2018-11-25 30.00 5.20 AAA 已兌付 四川省煤炭產業集團有限責任公司 10 川煤債 2018-10-14 3.50 5.20 C 未按時兌付本金 四川圣達集團有限公司 12 圣達債 2018-12-05 3.00 7.25 C

57、違約 太原煤炭氣化(集團)有限責任公司 并燃氣 12 2018-12-24 0.50 5.30 已兌付 新汶礦業集團有限責任公司 15 新礦 PPN004 2018-12-08 10.00 6.50 AA+ 已兌付 兗礦集團有限公司 18 兗礦 SCP002 2018-10-25 15.00 5.27 AAA 已兌付 15 兗礦 MTN002 2018-11-06 20.00 5.50 AAA 已兌付 兗州煤業股份有限公司 18 兗州煤業 SCP001 2018-12-25 15.00 4.93 AAA 已兌付 陽泉煤業(集團)股份有限公司 15 陽泉股 MTN001 2018-11-12 1

58、5.00 5.70 AAA 已兌付 永城煤電控股集團有限公司 18 永煤 SCP002 2018-10-23 10.00 6.27 AAA 已兌付 18 永煤 SCP001 2018-10-14 10.00 6.36 AAA 已兌付 永泰集團有限公司 18 永泰集團 SCP001 2018-12-10 10.00 7.50 AA+ 已兌付 永泰能源股份有限公司 17 永泰能源 CP007 2018-12-15 10.00 7.00 C 違約 17 永泰能源 CP006 2018-10-23 8.00 6.78 C 違約 云南煤業能源股份有限公司 13 云煤業 2018-12-03 0.60 7

59、.80 AA- 回售 中國大唐集團煤業有限責任公司 15 大唐煤業 PPN001 2018-11-06 3.00 4.55 AA 已兌付 中國神華能源股份有限公司 13 神華能源 MTN001 2018-11-11 50.00 5.49 AAA 已兌付 合合 計計 - - 932.92 - - - 資料來源：Wind，聯合評級整理。 42019 年 13 月煤炭行業將到期債券基本情況 2019 年 13 月，煤炭行業企業到期債券共計 68 只，合計金額 655.62 億元（以償還量為準） ，其中，到期金額較大的企業有陜煤集團（120.00 億元） 、同煤集團（97.95 億元） 、山西潞安礦業

60、(集團)有限責任公司（70.00 億元）和兗礦集團有限公司（69.50 億元） 。 表 4 2019 年 13 月煤炭行業企業即將到期債券情況（單位：%、億元） 發行人發行人 名名稱稱 證券簡稱證券簡稱 到期日期到期日期 發行時發行時 票面率票面率 償還量償還量 最新債最新債項評級項評級 發行人最發行人最新評級新評級 安徽省皖北煤電集團有限責任公司 18 皖北煤電 SCP002 2019-03-09 7.70 2.00 - AA 18 皖北煤電 SCP001 2019-01-06 7.60 3.00 - AA 14 皖北 MTN001 2019-02-26 6.80 8.00 AA AA 寶塔

61、石化集團有限公司 14 寧寶塔 MTN001 2019-01-29 8.90 8.00 AA C 大同煤礦集團有限責任公司 18 大同煤礦 SCP006 2019-03-25 5.41 15.00 - AAA 17 同煤 01 2019-01-21 6.80 27.75 - AAA 16 大同煤礦 PPN001 2019-03-24 6.60 20.00 - AAA 18 大同煤礦 PPN001 2019-01-26 6.29 10.00 - AAA 18 大同煤礦 CP001 2019-03-26 5.30 25.00 A-1 AAA 淮北礦業股份有限公司 16 淮北礦業 MTN001 20

62、19-03-30 7.00 10.00 AA+ AA+ 14 淮運 09 2019-02-01 7.24 2.25 AAA - 18 淮北礦業 SCP001 2019-01-15 5.23 15.00 - AA+ 冀中能源峰峰集團有限公司 18 冀中峰峰 SCP007 2019-03-27 4.88 5.00 - AA 2018 年煤炭行業季度研究報告 13 18 冀峰 01 2019-01-30 6.90 1.10 - AA 18 冀中峰峰 SCP001 2019-02-23 6.00 7.00 - AA 冀中能源集團有限責任公司 16 冀中能源 MTN002 2019-03-04 6.95

63、 5.00 AAA AAA 18 冀中能源 SCP020 2019-03-19 4.69 10.00 - AAA 18 冀中能源 SCP008 2019-03-19 5.45 10.00 - AAA 18 冀中能源 SCP004 2019-01-15 4.92 10.00 - AAA 18 冀中能源 SCP007 2019-03-10 5.18 10.00 - AAA 江西省能源集團有限公司 16 贛能源 PPN001 2019-03-30 6.30 5.00 - AA- 晉能集團有限公司 18 晉能 SCP007 2019-02-26 5.00 10.00 - AAA 17 晉能 01 20

64、19-03-07 7.00 2.50 AAA AAA 18 晉能 SCP006 2019-01-17 4.89 15.00 - AAA 18 晉能 SCP008 2019-03-11 5.20 10.00 - AAA 開灤(集團)有限責任公司 18 開灤 SCP002 2019-01-08 5.60 7.00 - AAA 青海省能源發展(集團)有限責任公司 18 青海能源 CP001 2019-03-22 6.90 3.00 A-1 AA 山東泉興能源集團有限公司 12 泉礦債 2019-03-21 6.70 7.21 AA AA 山東省微山湖礦業集團有限公司 13 微礦集團債 2019-03

65、-13 6.15 2.55 AA+ AA- 山東王晁煤電集團熱電有限公司 王晁 06 2019-03-06 6.30 0.33 AAA - 山西汾西礦業(集團)有限責任公司 17 汾西 01 2019-01-23 7.20 1.00 AA+ AA+ 山西焦煤集團有限責任公司 14 晉焦煤 MTN001 2019-03-13 6.21 30.00 AAA AAA 山西晉城無煙煤礦業集團有限責任公司 14 晉煤 PPN001 2019-03-21 6.50 11.00 - AAA 山西蘭花煤炭實業集團有限公司 14 蘭花 PPN001 2019-03-18 8.50 5.00 - AA+ 山西潞安

66、礦業(集團)有限責任公司 16 潞安 PPN002 2019-02-03 6.60 10.00 - AAA 18 潞安 CP001 2019-01-29 5.45 10.00 A-1 AAA 18 潞安 CP002 2019-02-05 5.50 10.00 A-1 AAA 18 潞安 SCP003 2019-01-08 4.83 20.00 - AAA 16 潞安 PPN001 2019-02-01 6.50 20.00 - AAA 山西煤炭運銷集團有限公司 12 晉煤銷債 2019-01-18 5.94 16.80 AAA AA 陜西煤業化工集團有限責任公司 14 陜煤化 MTN001 2

67、019-03-13 6.55 10.00 AAA AAA 18 陜煤化 SCP007 2019-01-23 4.80 30.00 - AAA 18 陜煤化 SCP008 2019-02-19 4.82 30.00 - AAA 18 陜煤化 SCP009 2019-03-03 4.82 30.00 - AAA 18 陜煤化 SCP010 2019-03-25 4.50 20.00 - AAA 陜西榆林能源集團有限公司 14 榆林能源 PPN001 2019-03-25 6.99 5.00 - - 太原煤炭氣化(集團)有限責任公司 并燃氣 13 2019-03-24 5.40 0.50 AAA -

68、 14 太煤 PPN001 2019-02-28 7.99 4.03 - BBB+ 14 太煤化 ABN001E 2019-03-27 8.30 3.50 - - 徐州礦務集團有限公司 14 徐礦 MTN001 2019-02-28 6.50 10.00 AA+ AA+ 兗礦集團有限公司 18 兗礦 CP001 2019-02-28 5.28 15.00 A-1 AAA 兗州煤業股份有限公司 18 兗州煤業 SCP004 2019-03-24 4.96 15.00 - AAA 18 兗州煤業 SCP003 2019-01-22 4.83 20.00 - AAA 18 兗州煤業 SCP005 2

69、019-03-25 4.92 15.00 - AAA 12 兗煤 03 2019-03-03 5.92 19.50 AAA AAA 永泰能源股份有限公司 18 永泰能源 CP002 2019-03-19 7.00 10.00 A-1 C 16 永泰 01 2019-03-30 7.50 7.60 AA+ C 18 永泰能源 CP001 2019-01-22 7.00 10.00 A-1 C 合合 計計 - - - 655.62 - - 資料來源：Wind，聯合評級整理。 2018 年煤炭行業季度研究報告 14 五、2019 年一季度行業展望 供給方面，20162018 年行業政策以產能退出為主

70、，目前供給側改革已進入尾聲，預計 2019年退出落后產能的步伐將明顯放緩； 隨著煤炭行業固定資產投資逐步完成， 預計 2019 年上半年產能及產量將穩步提升。 需求方面，2018 年火電發電量增長水平整體處于高位，進入 2019 年春季，預計動力煤需求量轉淡；此外，2018 年底至 2019 年初，鋼鐵價格開始出現較為明顯的下滑，2019 年鋼鐵生產企業的利潤預計面臨收縮壓力，將從一定程度上影響焦煤價格。 整體看，雖然 2018 年下半年政策對新增產能有所放松，但短期內進入市場的新增產能釋放有限，預計 2019 年上半年對市場格局的影響不大；同時行業下游需求趨弱，預計煤炭價格將結束近兩年高位震

71、蕩，煤炭價格于 2019 年開始下移。煤炭企業盈利隨行業周期性波動，同時外部融資環境的變化，加之當前宏觀經濟發展的不確定性增加，部分煤炭企業經營可能受到一定壓力。 2018 年煤炭行業季度研究報告 15 研究報告聲明研究報告聲明 聯合信用評級有限公司（以下簡稱“聯合評級” ）具有中國證券監督管理委員會核準的證券市場資信評級業務資格。 聯合評級在自身所知情范圍內，與本研究報告中可能所涉及的證券或證券發行方不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 本研究報告中的信息均來源于公開資料，聯合評級對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。 本研究報告所載的資料、 意見及推測僅反映聯合評級于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。使用者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本研究報告所載內容和信息并自行承擔風險，聯合評級對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。 本研究報告版權為聯合評級所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。 如引用須注明出處為 “聯合信用評級有限公司” ， 且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合評級將保留向其追究法律責任的權利。