《并行科技-公司研究報告-超算云服務和算力運營服務龍頭下游需求驅動業績穩增-231019（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《并行科技-公司研究報告-超算云服務和算力運營服務龍頭下游需求驅動業績穩增-231019（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2023 年年 10 月月 19 日日 證券研究報告證券研究報告新股分析報告新股分析報告 并行科技并行科技（839493）計算機計算機 超算云服務和算力運營服務龍頭，下游需求驅動業績穩超算云服務和算力運營服務龍頭，下游需求驅動業績穩增增 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：劉言 執業證號：S1250515070002 電話：023-67791663 郵箱： 所屬行業市場表現所屬行業市場表現 數據來源：同花順iFind 本次發行情況本次發行情況 Tabel_Publis

2、hInfo 發行前總股本(萬股)4673 本次發行(萬股)1000 發行后總股本(萬股)5673 2022 年每股收益(攤薄后)(元)-2.45 2022 年扣除非經常性損益后的每股收益(攤薄后)(元)-2.48 主要指標（主要指標（2022）年年 每股凈資產(元)2.59 毛利率(%)28.26 流動比率 0.57 速動比率 0.35 應收賬款周轉率(次)10.74 資產負債率(%)82.95 加權凈資產收益率(%)-65.29 相關研究相關研究 推薦邏輯：推薦邏輯：1）中國超算云滲透率不斷提升，預計超算云服務市場規模在 2025年達到 111.9億元，預期 2022年至 2025年復合增長

3、率達到 52.4%；2）下游汽車、AIGC等領域算力需求提升，存在巨大市場空間。如我國汽車仿真市場的市場規模預期從 2021 年的 33.0 億元增長到 2026 年的 77.8 億元；3）公司率先提出“互聯網+HPC”概念，將云計算和互聯網領域的最新技術引入超算算力領域，建立其在超算算力公有云領域的超算云服務平臺，占據行業先發優勢。營業收入快速增長，行業云與營業收入快速增長，行業云與 AI云收入云收入增長顯著增長顯著。2020-2022年，公司營業收入由 1.2億元增長至 3.1億元，年化復合增長率達 38.9%。2023年 1-9 月，營收為 3.3億元，同比增長 70.8%，行業云和 A

4、I云業務收入高速增長，其中智譜華章、深勢科技、智源研究院、中科聞歌等 AIGC客戶帶來了大額的收入增長。超算云滲透率不斷提升，為國內整體超算服務商業化提供巨大動能。超算云滲透率不斷提升，為國內整體超算服務商業化提供巨大動能。根據弗若斯特沙利文數據，2021年中國超算云服務市場規模為 20.7億元，預計 2025年將達到 111.9 億元，2022-2025 年復合增長率達到 52.4%，為中國整體超算服務的商業化和市場拓展提供巨大動能。公司新用戶高速增公司新用戶高速增長，存量用戶復購雙輪驅動公司收入規模提升。長，存量用戶復購雙輪驅動公司收入規模提升。以汽車行業為例，隨著新能源車企間的競爭加劇，

5、各車企為進行新車研發對算力的需求將越來越大。目前，賽力斯已與公司合作搭建了智能研發仿真平臺，實現了“夕發朝看”的工作模式。根據頭豹研究院的汽車仿真技術，我國汽車仿真市場從 2021年 33.0億元的市場規模，以 15.4%的復合增長率在 2026年達 77.8億元。隨著各下游領域對算力需求的增加，公司客戶數有望保持高速增長。公司率先提出“互聯網公司率先提出“互聯網+HPC”概念，將云計算和互聯網領域的最新技術引入”概念，將云計算和互聯網領域的最新技術引入超算領域，建立其在超算超算領域，建立其在超算算力算力公有云領公有云領域的超算云服務平臺。域的超算云服務平臺。公司將包括國家超級計算廣州中心、國

6、家超級計算無錫中心、國家超級計算濟南中心等多家超算中心的超算集群接入并行超算網格云平臺，通過多地域跨網絡跨集群的算力資源智能調度技術，將傳統的用戶應用計算搬遷到云環境中，然后將任務結果數據返回給用戶。盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。本次公司發行價為 29.0元/股。當前可比公司 PS（TTM）平均值 14.9倍?？紤]到公司作為國內超算云領域龍頭，在行業內具有經驗、技術以及先發優勢。隨著中國超算云市場滲透率不斷提高，公司擴大市場份額，在不同下游領域內新客戶快速增長，老客戶穩定復購，資源利用率維持在合理水平，公司業績將呈現高增長趨勢，建議積極關注。風險提示：風險提示：尚未盈利及持續虧損風險

7、、固定資產不斷增加導致成本上升風險、毛利率波動風險、系統故障風險、流動性風險、業務開拓風險、業務成長不確定性風險和退市風險。-10%0%10%20%30%40%50%60%計算機 滬深300 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 中國超算云行業第一梯隊，具領先技術實力與先發優勢中國超算云行業第一梯隊，具領先技術實力與先發優勢.1 1.1 董事長夫婦為公司實控人，存在長期股權激勵機制.1 1.2 超算云服務為核心業務，公司圍繞其開展各項配套業務.2 1.3 公司處于快速發展階段，銷售業績逐年增長.3 2 第三方超算云行業穩步增

8、長，公司位處行業第一第三方超算云行業穩步增長，公司位處行業第一.6 2.1 政策法規助力，支持超算服務行業發展.6 2.2“東數西算”提升優質算力資源需求，超算云滲透率穩步增長.8 2.3 行業集中度較高，公司位處超算云行業第一梯隊.9 3 新老客戶雙輪驅動業績高增，核心技術構筑領域壁壘新老客戶雙輪驅動業績高增，核心技術構筑領域壁壘.11 3.1“新客戶高速增長+老客戶穩定復購”，雙輪驅動營收穩增.11 3.2 核心技術業界領先，持續迭代高筑領域護城河.16 3.3 募投項目加強超算云平臺建設與豐富 SaaS 應用，提高公司市場競爭力.18 4 投資建議投資建議.19 5 風險提示風險提示.1

9、9 YZzXxUdWeXjZtPrN8OaO7NnPqQpNpMjMnMoOeRmOrN8OqRoOwMoNoMvPnPpQ 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：公司歷史沿革.1 圖 2：公司股權結構（截至 2023 年 10 月 18日）.2 圖 3：營業總收入及增速.4 圖 4：歸母凈利潤及增速.4 圖 5：公司主營業務收入按銷售方式構成情況.4 圖 6：公司主營業務收入按季度分類情況.4 圖 7：公司分產品收入占比.5 圖 8：超算云服務收入按產品拆分占比.5 圖 9：公司毛利率及凈利率情況.5 圖 10：

10、公司期間費用率情況.5 圖 11：我國超算服務市場歷史規模及預測.8 圖 12：我國第三方超算服務市場歷史規模及預測.8 圖 13：中國超算服務的上云滲透率情況.9 圖 14：中國超算云服務市場按產品類型細分情況.9 圖 15：2021年國內通用超算云業務市場份額占比情況.10 圖 16：超算云各類型客戶數量占比.11 圖 17：超算云服務收入按客戶類型劃分占比.11 圖 18：通用超算云分客戶類型 ID 數量（個）.12 圖 19：通用超算云分客戶類型 ID 數量占比.12 圖 20：行業云分客戶類型 ID 數量（個）.13 圖 21：行業云分客戶類型 ID 數量占比.13 圖 22：AI

11、云分客戶類型 ID 數量（個）.14 圖 23：AI 云分客戶類型 ID 數量占比.14 圖 24：2018-2027年中國 AI 行業市場規模預測.15 圖 25：2020-2027年中國 AIGC 行業市場規模預測.15 圖 26：公司與可比公司研發費用率.17 圖 27：2021年通用超算云業務營收及市場份額.18 圖 28：2019-2021超算云業務年復合增速，整體市場.18 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 表表 目目 錄錄 表 1：公司主要產品類型.2 表 2：近年出臺的行業政策及法規.6 表 3：超算云服務分類.7 表

12、4：主要競爭對手情況.9 表 5：公司 2020-2022 年前五大客戶情況.11 表 6：我國近年出臺的人工智能相關政策.14 表 7：公司特有技術的獨特性和突破點.17 表 8：可比公司估值.19 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 1 1 中國超算云行業第一梯隊，具領先技術實力與先發優勢中國超算云行業第一梯隊，具領先技術實力與先發優勢 國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，公司公司創新研發創新研發實力強勁實力強勁。公司主要服務包括并行通用超算云、并行行業云、并行 AI云等，同時也為用戶提

13、供超算軟件及技術服務、超算云系統集成、超算會議及其他服務，打造超算云服務生態閉環，全方位服務用戶。為支撐自身業務的開展，公司擁有包括大規模分布式超算集群運行數據采集與分析技術、應用全生命周期監控與分析技術、多地域跨網絡跨集群的算力資源智能調度技術等全部核心技術，其中部分技術為公司特有技術，具有較強的獨特性及較為顯著的技術突破。另外，公司還是國家級高新技術企業、北京市“專精特新”中小企業、中關村高新技術企業。深耕行業十五余載，在超算云行業具有較高的市場地位。深耕行業十五余載，在超算云行業具有較高的市場地位。公司成立于 2007 年，在其他業內同類型公司多數仍處于起步階段時，公司已經過多年發展，在

14、業務規模、技術能力、行業人才培養等方面均保持行業較高水平。根據弗若斯特沙利文數據，按 2021 年度收入規模排名，公司系中國第一大獨立超算服務商及中國第一大通用超算云服務商；按 2019 至 2021年收入增速排名，公司亦是超算云業務增速最快的頭部企業；公司目前擁有約 65 萬個超算云計算核心，具備成熟且強大的技術服務能力，與阿里云、華為云等頭部企業處在同一梯隊。圖圖 1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 數據來源：公司官網，西南證券整理 1.1 董事長夫婦董事長夫婦為公司實控人為公司實控人，存在存在長期長期股權股權激勵激勵機制機制 董事長夫婦為實控人，董事長夫婦為實控人，前十大股東持股均存在限售情

15、況。前十大股東持股均存在限售情況。陳健、賀玲夫婦為公司的共同實際控制人。截至 2023 年 10 月 18 日，陳健直接持有公司 16.3%的股權，賀玲直接持有公司 5.1%的股權，兩人通過鼎健投資、嘉健投資、信健投資和匯健科技等公司員工持股平臺間接控制公司 16.5%的股權，合計通過直接或間接的方式控制公司 38.0%的股權。另外，除興健投資外，公司的前十大股東所持股票在發行后都規定了嚴格的限售條件。新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 2 圖圖 2：公司股權結構（截至：公司股權結構（截至 2023 年年 10月月 18 日）日）數據來源

16、：同花順iFinD，公司招股說明書，西南證券整理 1.2 超算云服務超算云服務為核心業務，公司為核心業務，公司圍繞圍繞其其開展各項配套業務開展各項配套業務 公司以超算云服務為核心業務，同時公司以超算云服務為核心業務，同時也也通過超算云系統集成、超算軟件及技術服務為用通過超算云系統集成、超算軟件及技術服務為用戶提供全方位服務。戶提供全方位服務。公司業務可分為超算云服務、超算云系統集成、超算軟件及技術服務以及超算會議及其他服務。其中，超算云服務又主要包括并行通用超算云、并行行業云、并行AI 云等，其業務實質是通過算力資源池、自主研發的超算云 PaaS 平臺及豐富的管理實施經驗有效解決用戶面臨的計算

17、能力、軟件環境、技術支持、業務化環境等諸多難點、痛點。表表 1：公司主要產品類型：公司主要產品類型 產品產品分類分類 側重點側重點 服務內容及主要客戶服務內容及主要客戶 超算 云服務 并行 通用云 CPU算力資源算力資源為主，側重于提供無定制化服務，以標準 PaaS產品滿足用戶基礎算力需求。該服務包括超級計算機可使用機時、存儲資源、高速數據傳輸及為保障用戶順利使用而提供的應用程序部署、程序調試協助等技術服務。面向物理、化學、材料、航天、航空、力學、氣象、海洋、能源、汽車、生物等各領面向物理、化學、材料、航天、航空、力學、氣象、海洋、能源、汽車、生物等各領域廣大計算用戶。域廣大計算用戶。并行 行

18、業云 以 CPU及及 GPU算力資算力資源源為主。側重于提供面向行業或應用場景的解決方案。面向在超算云上構建業務系統的行業客戶在超算云上構建業務系統的行業客戶，提供專線鏈路、安全的專有超算云基礎設施，提供高性價比資源；提供多模式 API、異步消息隊列、智能區域調度等 PaaS 平臺級開發接口，快速滿足文件管理、數據傳輸、作業調度和作業監控等業務需求?？舍槍Σ煌袠I客戶痛點定制專門解決方案，如氣象海洋超算云解決方案、生命科學氣象海洋超算云解決方案、生命科學行業云解決方案、高端制造行業云解決方案、企業級行業云解決方案、高端制造行業云解決方案、企業級 HPC 超算云解決方案、院校級超算云解決方案、院

19、校級HPC 超算云解決方案超算云解決方案等。并行 AI云 GPU算力資源算力資源為主，側重于滿足各種基于深度學習的訓練和推理應用場景。并行 AI云通過云主機和并行 AI超算云裸金屬集群兩大形態供給資源，滿足人工智能場景和高性能計算場景中對靈活性和規?；榷鄻踊枨?，提供包括多種型號的算力資源。面向高校、科研院所、行業高校、科研院所、行業等在 AI深度學習和科學計算等有 GPU算力資源需求的用戶。新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 3 產品產品分類分類 側重點側重點 服務內容及主要客戶服務內容及主要客戶 超算云系統集成-公司為存在自建數據中

20、心等需求的客戶存在自建數據中心等需求的客戶，提供基于高性能計算、人工智能計算的“設計、建設、管理、運維、運營”全生命周期的軟硬件產品和服務，主要包括架構設計、架構設計、設備選型、平臺建設等整體解決方案設備選型、平臺建設等整體解決方案。超算軟件與技術服務 超算軟件銷售服務-Paramon 應用運行特征收集器應用運行特征收集器廣泛應用于高性能計算、云計算、大數據領域，一秒一刷新全面收集集群處理器、內存、網絡、存儲、進程、作業、License、能耗等數據，生成 para 應用運行特征數據文件。Paratune應用運行特征分析器應用運行特征分析器用于分析由 Paramon生成的para應用運行特征數據

21、文件，精準顯示應用運行過程中的特征，為各類大規模集群應用建立大數據支撐平臺，幫助用戶完成應用集群構建、應用程序優化等工作。ParaCloud并行應用服務平臺并行應用服務平臺是專為HPC系統構建的基于 HPC硬件層與應用軟件層之間的集成平臺，旨在 HPC混合云的基礎上提供統一的用戶管理、設備管理、應用管理、統計管理、計費管理、云端接入等功能。技術服務-高性能計算全棧式運維服務：高性能計算全棧式運維服務：針對不同用戶不同層次的運維服務需求，為用戶提供開發運維、在線運維、巡檢運維和駐場運維服務。方案集合了線上和線下模式，可為用戶提供 724 小時全時段運維服務。其他技術服務：其他技術服務：系統環境搭

22、建的技術咨詢服務、系統設計、系統搭建實施、系統優化測試、技能培訓服務等內容。超算會議及其他服務-公司已連續協辦多屆全國高性能計算學術年會（HPC China）并承辦全國并行應用挑戰賽（P AC）及各類國內超算領域競賽、培訓等。公司下設會議活動事業部專門從事超算會議及其他服務的組織、籌劃、開展，主要內容包括超算會議服務、超算培訓服務等。數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 1.3 公司處于公司處于快速發展階段快速發展階段，銷售業績逐年增長銷售業績逐年增長 營業收入營業收入快速快速增長，增長，凈利潤符合公司發展階段。凈利潤符合公司發展階段。2020-2022 年，公司營業收入由 1.2 億元增長

23、至 3.1 億元，年化復合增長率達 38.9%。公司主要面向高等院校、科研院所及企業客戶提供超算云服務等相關業務，隨著我國科研經費的投入力度加大與下游用戶課題研究開展需求的增加，再加上公司不斷增加銷售費用投入提高超算云服務滲透率，公司收入呈現快速增長趨勢。另外，目前公司尚未實現盈利，主要為公司超算云業務尚處于成長期，收入規模偏小，市場推廣力度、研發投入以及相關技術服務成本均保持較高水平所致。2023 年 1-9月，營業收入為 3.3 億元，同比增長 70.8%，其增長由公司行業云和 AI 云收入增長拉動，其中包括智譜華章、深勢科技、智源研究院、中科聞歌等在內的 AIGC 客戶帶來了大額的收入增

24、長；公司歸母凈利潤為-5196.7 萬元，同比虧損大幅收窄，收窄幅度為 36.0%。新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 4 圖圖 3：營業總收入及增速：營業總收入及增速 圖圖 4：歸母凈利潤及增速：歸母凈利潤及增速 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 數據來源：同花順iFinD，西南證券整理 公司以直銷模式為主，少量業務通過經銷模式展開。公司以直銷模式為主，少量業務通過經銷模式展開。公司產品及服務銷售基本以直銷進行，近三年公司直銷模式收入占主營業務收入的比例維持在 97%以上。但公司為進一步提高超算云服務的市場推廣，少量采取了與行業

25、合作伙伴以買斷式經銷的形式進行客戶拓展。隨著公司銷售收入的快速增長，經銷模式的收入占比在逐漸下降。公司收入呈現季節性波動公司收入呈現季節性波動，全年超全年超 1/3的的收入集中在第四季度。收入集中在第四季度。近三年，公司收入呈現出一定的季節性特征，其中第四季度收入占比均在 38%以上，一方面由于公司超算云服務中的高等院校用戶，受院校節假日安排及相關研究課題項目較為集中在年度末計劃完成等因素影響，導致超算作業的需求較為集中在第四季度，另一方面公司超算云系統集成業務根據客戶對下一年度的集成業務采購需求進行實施，較多集中在第四季度。圖圖 5：公司主營業務收入按銷售方式構成情況：公司主營業務收入按銷售

26、方式構成情況 圖圖 6：公司主營業務收入按季度分類情況：公司主營業務收入按季度分類情況 數據來源：公司公告，公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 超算云服務超算云服務是是公司公司收入主要收入主要來源，行業云和來源，行業云和 AI 云占比快速提升云占比快速提升。從 2019 年-2022 年，公司經營戰略不斷向超算云服務聚焦，超算云服務超算云服務收入從 6223.9 萬元增長至 2.7 億元，對應收入占比也從 53.4%提升至 85.4%，已成為公司主營業務收入的核心來源。超算云服務可分為通用超算云、行業云和 AI云三類。其中行業云和 AI云業務增速較快，占比快速

27、提升。2020-2022 年行業云 CAGR 達 174.4%，AI云 CAGR 達 550.5%。通用超算云的占比從 2019年的 94.0%下降至 2023H1 的 49.4%。在公司經營戰略向超算云服務聚焦及下游需求存在固1.23 2.20 3.13 3.33 5.13%79.52%42.11%70.84%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.51.01.52.02.53.03.52020202120222023Q1-3營業總收入(億元)yoy-31.96 -81.68 -114.49 -51.97 14.68%-155.59%-40.16%35.95%-2

28、00%-150%-100%-50%0%50%-140-120-100-80-60-40-2002020202120222023Q1-3歸母凈利潤（百萬元）yoy97.25%98.73%99.14%2.75%1.27%0.86%90%92%94%96%98%100%202020212022直銷 經銷 15.46%14.25%13.00%25.93%18.60%21.62%20.51%20.40%26.81%38.10%46.75%38.57%0%20%40%60%80%100%202020212022第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（83949

29、3）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 5 有波動的背景下，超算云系統集成超算云系統集成收入和超算軟件與技術服務超算軟件與技術服務收入呈現出一定波動。另外，公司超算會議及其他服務超算會議及其他服務收入占比基本穩定。圖圖 7：公司分產品收入占比：公司分產品收入占比 圖圖 8：超算云服務收入按產品拆分占比：超算云服務收入按產品拆分占比 數據來源：公司公告，公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司公告，公司招股說明書，西南證券整理 盈利能力短期承壓盈利能力短期承壓，費用率，費用率持續攤薄持續攤薄。2020 年-2023 年 1-9 月，公司毛利率從 43.0%降至 25.4%，主要原因是隨著 202

30、1 年和 2022 年公司超算設備固定資產持續增加，折舊成本上升，自有算力資源利用率有所下降，毛利率也相應下滑。2023 年 1-9 月，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為 21.0%/8.7%/8.2%/1.9%，較去年同期都有所下降，其中銷售費用率和研發費用率占比仍然較高，主要原因是公司處于高速發展階段，在市場推廣、研發活動方面均存在較高投入?？傮w來看，2023 年 1-9 月公司期間費用率降低至 39.7%，期間費用率持續下降主要為公司收入保持高速增長，規模效應顯現所致。圖圖 9：公司毛利率及凈利率情況：公司毛利率及凈利率情況 圖圖 10：公司期間費用率情況：公司期間費用率情況 數據

31、來源：公司公告，公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司公告，公司招股說明書，西南證券整理 53.37%80.14%78.20%85.41%77.87%7.31%0.31%7.17%6.66%17.91%34.05%15.11%10.14%5.16%4.18%0%20%40%60%80%100%20192020202120222023H1超算云服務 超算云系統集成 超算軟件與技術服務 超算會議及其他服務 其他業務 94.03%87.49%75.15%60.64%49.41%5.79%9.93%18.86%27.86%36.05%0.18%2.58%5.98%11.50%14.54%0%10

32、%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023H1并行通用超算云 并行行業云 并行AI云 29.51%42.99%34.02%28.26%25.41%-31.39%-25.75%-37.05%-35.87%-12.77%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20192020202120222023Q1-3銷售毛利率 銷售凈利率 64.87%72.23%72.86%63.74%39.68%-20%0%20%40%60%80%20192020202120222023Q1-3期間費用率 銷售費用率 管理費用率 研

33、發費用率 財務費用率 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 6 2 第三方超算云行業穩步增長，公司位處行業第一第三方超算云行業穩步增長，公司位處行業第一 2.1 政策法規政策法規助力助力，支持超算服務支持超算服務行業行業發展發展 超級計算是國家高精尖技術發展的重要保障，受到國家政策的長期支持超級計算是國家高精尖技術發展的重要保障，受到國家政策的長期支持。超級計算作為國家科技發展的重要制高點之一，不僅是國家綜合科技實力的體現，更是國家高精尖技術發展的重要保障。近年來國家頒布了一系列政策與法規對超算行業進行直接和間接支持，例如國家發改委、工信部

34、、中國人民銀行等部門聯合發布關于印發促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知，強調要加快實施大數據中心建設專項行動，實施“東數西算”工程，加快 8個國家級數據中心樞紐節點建設。國家政策的相繼出臺，有利于推動行業長期穩定發展。表表 2：近年出臺的行業近年出臺的行業政策及法規政策及法規 文件名文件名 頒發機構頒發機構 時間時間 主要內容主要內容 關于印發促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知 國家發改委、工信部、財政部、等部門 2022 年 2 月 加快實施大數據中心建設專項行動，實施“東數西算”工程，加快長三角、京津冀、粵港澳大灣區等 8 個國家級數據中心樞紐節點建設。關于同意粵港澳大灣區粵港澳大灣區

35、啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函、關于同意成渝地區成渝地區啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函、關于同意長三角地長三角地區區啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函、關于同意京京津冀地區津冀地區啟動建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點的復函 國家發改委等部門 2022 年 2 月 項目建設主體原則上為數據中心相關行業骨干企業，支持發展大型、超大型數據中心，建設內容涵蓋綠色低碳數據中心建設、網絡服務質量提高、算力高效調度、安全保障能力提升等，落實項目規劃、選址、資金等條件。網絡實現動態監測和數網協同，服務質量明顯提升，電力等配套設施建設完善，能高質量滿足“東數西算”業務需要

36、。形成一批“東數西算”典型示范場景和應用?！笆奈濉睌底纸洕l展規劃 國務院 2021年 12月 加快構建算力、算法、數據、應用資源協同的全國一體化大數據中心體系。在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝地區雙城經濟圈、貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等地區布局全國一體化算力網絡國家樞紐節點，建設數據中心集群，結合應用、產業等發展需求優化數據中心建設布局。加快實施“東數西算”工程，推進云網協同發展，提升數據中心跨網絡、跨地域數據交互能力，加強面向特定場景的邊緣計算能力，強化算力統籌和智能調度。貫徹落實碳達峰碳中和目標要求推動數據中心和5G 等新型基礎設施綠色高質量發展實施方案 國家發改委、中央網信辦、工信

37、部、國家能源局 2021年 12月 到 2025年，數據中心和5G基本形成綠色集約的一體化運行格局。數據中心運行電能利用效率和可再生能源利用率明顯提升，全國新建大型、超大型數據中心平均電能利用效率降到 1.3以下，國家樞紐節點進一步降到 1.25 以下，綠色低碳等級達到 4A 級以上。全國數據中心整體利用率明顯提升，西部數據中心利用率由 30%提高到 50%以上，東西部算力供需更為均衡?！笆奈濉避浖托畔⒓夹g服務業發展規劃 工信部 2021年 11月 提出加快超大規模分布式存儲、彈性計算、虛擬隔離、異構資源調度等技術研發，加速云操作系統迭代升級，布局下一代云計算軟件體系。鼓勵企業構建高性能云

38、平臺，優化公有云、行業專有云、區域混合云平臺布局。提升云安全水平和智能云服務能力。新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 7 文件名文件名 頒發機構頒發機構 時間時間 主要內容主要內容 關于嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見 國家發改委、工信部、生態環境部、國家市場監督管理總局、國家能源局 2021年 10月 鼓勵重點行業利用綠色數據中心等新型基礎設施實現節能降耗。新建大型、超大型數據中心電能利用效率不超過 1.3。到 2025年，數據中心電能利用效率普遍不超過 1.5。加快優化數據中心建設布局，新建大型、超大型數據中心原則上布局在國

39、家樞紐節點數據中心集群范圍內。新型數據中心發展三年行動計劃(2021-2023 年)工信部 2021 年 7 月 積極推進東西部地區數據中心網絡架構和流量疏導路徑優化，支撐“東數西算”工程，降低國家樞紐節點間網絡時延，不斷提升網絡質量。數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 超算云幫助用戶通過云計算形態使用算力資源，開展科研實驗或處理并行工作負載。超算云幫助用戶通過云計算形態使用算力資源，開展科研實驗或處理并行工作負載。超算云業務根據云服務模式，可分為為 IaaS、PaaS 及 SaaS 三類；根據服務場景，可分成通用超算云、業務超算云及人工智能超算云三類。表表 3：超算云服務分類：超算云服務

40、分類 類別類別 業務種類業務種類 應用場景應用場景 服務特性服務特性/下游客戶下游客戶 云服務模式 IaaS（基礎設施及服務）將超級計算的基礎設施，包括存儲、服務器、網絡等其他基本算力資源提供給用戶。用戶無需自購服務器、存儲設備及網絡寬帶等設備設施，也不用對底層的云基礎架構進行控制和管理，可通過購買租用超算云 IaaS 服務商提供的基礎算力資源來部署和運行其自行搭建的服務。PaaS（平臺及服務）將運行在超算云基礎設施之上的軟件開發和運行平臺提供給用戶，PaaS 向下通過 IaaS層調用硬件基礎資源，構建應用部署基礎和集成平臺，向上為 SaaS層提供開發語言和工具，為用戶創造更加容易運營和部署的

41、軟件開發環境，同時節省基礎設施支出。SaaS（軟件及服務）向用戶交付完整且可以直接使用的軟件應用，這些應用程序運行在超算云基礎設施之上，可以通過各種各樣的客戶端設備訪問。用戶無需自行開發和搭建基礎設施，直接享受到一套完整的解決方案。SaaS 軟件可以在 PaaS層部署的平臺環境中進一步開發，也可以在 IaaS 層使用基礎資源獨立研發。服務場景 通用超算云 服務場景主要包括高校研究、海洋氣象、地質勘探、生物分子分析等。在強調高性能超算云服務的同時，也會兼顧其性價比。通用超算云的下游客戶主要是高等院校和研究所。業務超算云 服務場景以工業應用為主，如芯片設計、碰撞實驗、材料疲勞測試、藥物篩選等。業務

42、超算云的下游客戶結合自身運營的實際情況，對超算云服務的應用程度不盡相同，總體上以各行業的頭部企業為主。AI超算云 面向人工智能訓練、優化和應用，服務場景主要包括大數據分析、機器學習、非監督學習、知識圖譜建設等。人工智能領域對算力資源存在較強需求，通常需要大量的算力資源進行模擬與算法優化。人工智能超算云主要服務智慧城市、自動駕駛、物聯網等領域的科技企業和政府項目。數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 8 2.2“東數西算”提升優質算力資源需求，超算云滲透率穩步增長“東數西算”提升優質算力資源需求，超算云

43、滲透率穩步增長 我國超算服務市場進入成熟期，未來預計保持增長趨勢。我國超算服務市場進入成熟期，未來預計保持增長趨勢。2016 年以來，中國超算服務市場逐漸進入成熟期，我國依托自主可控技術，面向用戶提供便捷可靠的超算服務。下游用戶一般通過自建高性能計算機集群（或國家及地方政府投資建設）的超算中心、第三方超算服務商獲取算力資源。根據弗若斯特沙利文數據，2021 年中國超算服務市場規模達到 196.6億元，其中第三方超算服務市場規模為 32.0 億元；預計 2025 年中國超算服務市場規模將達到 466.0 億元，2022-2025 年復合增長率達 24.1%?！皷|數西算”促使優質算力資源需求轉向，

44、第三方獨立超算服務市場快速擴張?！皷|數西算”促使優質算力資源需求轉向，第三方獨立超算服務市場快速擴張。過去，自建高性能計算機集群存在資金投入大、采購周期長、維護難度高、資源更新慢等使用痛點，隨著“東數西算”工程的實施，全國一體化算力網絡國家樞紐節點持續布局建設，算力基礎設施化全面推進，使用超算服務的高等院校及企業將加速轉向第三方超算服務商提供的優質算力資源。其中，超算云服務商采購超算中心的優質算力資源，為下游用戶提供超算云服務，與各地超算中心同屬獨立超算服務商；互聯網云服務商作為超算行業的新興從業者，主要憑借自有計算機及服務器集群提供超算服務。根據弗若斯特沙利文數據，2021 年中國第三方超算

45、服務市場中，獨立超算服務市場規模達到 18.3 億元；預計 2025 年獨立超算服務市場規模達到 75.5 億元，2022-2025 年復合增長率為 42.6%。圖圖 11：我國超算服務市場歷史規模及預測我國超算服務市場歷史規模及預測 圖圖 12：我國第三方超算服務市場歷史規模及預測我國第三方超算服務市場歷史規模及預測 數據來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，西南證券整理 超算云具備超算和云服務雙重優勢，未來滲透率將快速提升。超算云具備超算和云服務雙重優勢，未來滲透率將快速提升。超算云結合了超級計算和云服務的雙重優勢，將傳統算力資源實現

46、算力虛擬化，是傳統超算服務的拓展與進化。中國超算云服務市場目前仍然處于早期階段，同時超算云服務市場的核心下游場景需要兼顧服務質量和服務性價比的雙重要求，根據弗若斯特沙利文數據，2021 年中國超算云服務市場滲透率僅為 10.5%，預計 2025 年將提升至 24.0%。超算云滲透率不斷提升，為超算云滲透率不斷提升，為國內國內整體超算服務商業化提供巨大動能。整體超算服務商業化提供巨大動能。超算云能夠將大數據技術、人工智能技術、5G 實例測試與應用等深度融合，提供全棧式、一體化的智能超算服務能力，未來隨著超算云服務需求在通用超算、業務超算及人工智能超算場景下的不斷滲透，超算云行業將收獲穩健的市場發

47、展機會。根據弗若斯特沙利文數據，2021 年中國超算云服務市場規模為 20.7 億元，預計 2025 年將達到 111.9 億元，2022-2025 年復合增長率達到 52.4%，為中國整體超算服務的商業化和市場拓展提供巨大動能。132.9 164.6 198.9 238.0 283.2 335.7 24.5 32.0 45.9 65.9 93.4 130.3 0.0100.0200.0300.0400.0500.0202020212022E2023E2024E2025E自建（億元）第三方超算服務商（億元）19.7 28.0 39.4 54.8 15.0 18.3 26.2 37.9 54.0

48、 75.5 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0202020212022E2023E2024E2025E互聯網超算服務商（億元）獨立超算服務商（億元）新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 9 圖圖 13：中國超算服務的上云滲透率情況中國超算服務的上云滲透率情況 圖圖 14：中國超算云服務中國超算云服務市場按產品類型細分情況市場按產品類型細分情況 數據來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：弗若斯特沙利文，西南證券整理 多個超算中心在建，挖掘更多潛在客戶。多個超算中心在建，挖掘更多潛在客戶

49、。我國同時鼓勵各類超算中心加入到環境共享算力資源中來，促進產生更多的行業應用成果。截至 2021 年底，中國已有 9 座國家級超算中心，分別位于天津、長沙、濟南、廣州、無錫、深圳、鄭州、成都和昆山。目前中國超算服務市場已進入創新期階段，隨著 5G 通信技術的進一步發展，人工智能、云技術、大數據、區塊鏈等新興技術的快速應用，超算服務將融合更多新興技術和產業，實現服務的進一步升級。在與新興技術融合下的超算服務，能夠以更加靈活、強大、便捷的模式服務更多潛在客戶，尤其是企業客戶及高?？蛻舻?。2.3 行業集中度較高，公司位處超算云行業第一梯隊行業集中度較高，公司位處超算云行業第一梯隊 第三方超算服務商主

50、要分為獨立服務商和互聯網服務商，公司屬獨立服務商。第三方超算服務商主要分為獨立服務商和互聯網服務商，公司屬獨立服務商。獨立超算服務商追求性能優先，完成尖端超算、通用超算等算力門檻高的任務，從業者主要包括并行科技等超算云服務商及數個國家超算中心，其中并行科技憑借出色的商業化能力，在獨立超算服務商中占據領先地位；互聯網超算服務商依托原有的互聯網商業服務矩陣，進行對超算領域的業務拓展，商業策略上追求服務性價比，從業者主要包括阿里云、華為云、騰訊云、速石科技、北鯤云等。表表 4：主要競爭對手情況：主要競爭對手情況 競爭廠商競爭廠商 成立時間成立時間 廠商技術發展情況廠商技術發展情況 華為云 2005

51、年 華為云于 2018年發布 GPU P1 型云主機，借此進入超算云服務市場，目前華為云可提供私有云、公有云、混合可提供私有云、公有云、混合云等解決方案云等解決方案在內的端到端全棧解決方案，并通過完善的渠道體系，實現全行業的客戶服務與覆蓋。主要競爭領域為工業設計、生物醫藥、能源勘探、圖形渲染與異構計算等；主要競爭產品及服務為高性能計算解決方案。阿里云 2009 年 阿里云提供彈性高性能計算（E-HPC）產品，基于阿里云基礎設施，擁有公有云、專有云等多種產品擁有公有云、專有云等多種產品形態，為用為用戶提供一站式戶提供一站式HPC/HPDA平臺服務平臺服務，面向科研、生產、教育和行業大計算，提供快

52、捷、彈性、安全的服務和擁有與阿里云產品互通的高性能計算服務平臺。騰訊云 2010 年 騰訊云超算服務的下游客戶主要為媒體文娛類企業，亦包括高等院校、汽車制造、化工電子等。作為首批獲 得信通院高性能計算云平臺先進級服務能力認證的云服務廠商，騰訊云高性能計算平臺 THPC對騰訊云上的計算、存儲、網絡等產品資源進行聚集和池化，并整合 HPC專用作業管理調度、集群管理等軟件，向用戶提供彈向用戶提供彈性靈活、性能卓越、自助化的性靈活、性能卓越、自助化的HPC算力平臺以及應用服務算力平臺以及應用服務。速石科技 2017 年 滾石科技瞄準企業級高性能云計算領域，為有高算力需求的用戶提供一站式多云算力資源運營

53、解決方案提供一站式多云算力資源運營解決方案，基于“本本5.3%7.6%9.2%10.5%13.6%16.9%20.5%24.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2018201920202021 2022E2023E2024E2025E中國超算云服務市場滲透率 4.8 6.4 9.5 13.8 19.1 25.4 5.4 7.8 12.6 19.7 29.8 43.6 4.3 6.6 11.1 17.9 28.2 42.8 020406080100120202020212022E2023E2024E2025E通用超算云 業務超算云 人工智能超算云 新股分析報告新

54、股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 10 競爭廠商競爭廠商 成立時間成立時間 廠商技術發展情況廠商技術發展情況 地地+公有公有”混合云混合云環境部署和交付，對藥物研發/基因分析/CAE/EDA/AI等行業應用進行分析與加速，幫 助用戶提升業務運算效率并降低成本，加快市場響應速度。北鯤云 2018 年 于 2019 年 3月進入中國，專注于為高性能計算行業提供一站式提供一站式Cloud-HPC產品和服務產品和服務，其自主研發的北鯤云超算平臺已在生命科學、人工智能、芯片設計等領域得到廣泛應用。Rescale 2011 年 總部位于美國舊金山，是全球領先的超

55、算云服務商，專注于云端的云端的HPC智能化解決方案智能化解決方案，協助各類規模的企業和組織完成工程、科學上的突破，服務場景以工業仿真類為主，還包括人工智能、生命科學、石油勘 探等領域。Rescale選擇 AWS、Google Cloud 和 Azure 等作為生態合作伙伴包括，以更好地實現算力資源的合理調配。2020年 11 月，Rescale 聯合神州數碼作為云服務托管商，進入中國市場。SimScale 2012 年 總部位于德國，是一家 3D 模擬平臺提供商，通過與標準 CAD 工具配合使用，為用戶提供仿真云、建筑信息提供仿真云、建筑信息模型、數字孿生解決方案模型、數字孿生解決方案。Sim

56、Scale 主打多物理場仿真，可以求解結構、熱、流體、增材等仿真項目，提供基于 web 的云端仿真平臺。數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 公司收入規模行業第一，業務超算云服務增速最快。公司收入規模行業第一，業務超算云服務增速最快。根據弗若斯特沙利文，從收入規模角度，2021 年公司通用超算云收入約 1.3 億元，對應市場份額為 20.3%，行業排名第一；從業務增速角度，2019-2021 年，公司業務超算云場景下的并行行業云收入增速為 200.3%，在超算云頭部企業中增速最快；從用于超算云服務的算力資源角度，截至 2023 年 9 月 7 日，并行科技擁有約 65 萬個計算核心，除主要互

57、聯網云服務商外，其他超算云服務企業擁有的計算核心數基本在 20 萬以下。公司位于中國超算云行業的第一梯隊，在業務規模、技術能力、行業人才培養等方面均保持較高水平。圖圖 15：2021年國內通用超算云業務市場份額占比情況年國內通用超算云業務市場份額占比情況 數據來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，西南證券整理 并行科技,20.3%阿里云,10.6%華為云,8.1%騰訊云,7.6%其他,53.4%新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 11 3 新老客戶雙輪驅動業績高增，核心技術新老客戶雙輪驅動業績高增，核心技術構筑構筑領域領域壁壘壁壘 3.1

58、“新客戶高速增長新客戶高速增長+老客戶穩定復購”，雙輪驅動營收穩增老客戶穩定復購”，雙輪驅動營收穩增 公司客戶主要分為高等院校、科研機構、企業與個人，高等院?？蛻糌暙I過半超算云服公司客戶主要分為高等院校、科研機構、企業與個人，高等院?？蛻糌暙I過半超算云服務收入。務收入。2020-2022 年公司客戶總數從 980 個上漲到 1895 個，CAGR 達 39.1%。雖然個人用戶數量占比最大，但高等院?？蛻魹槌阍茦I務貢獻了過半收入。2020-2022 年，超算云服務收入中高等院校占比分別為 55.2%，54.1%和 53.0%；科研機構占比分別為 34.5%，32.9%和 27.9%；企業占比分

59、別為 7.9%，10.1%和 17.6%；個人占比僅為 1.1%，1.5%和 0.7%。圖圖 16：超算云各類型客戶數量占比超算云各類型客戶數量占比 圖圖 17：超算云服務收入按客戶類型劃分占比超算云服務收入按客戶類型劃分占比 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 公司打通超算云業務鏈的上下游，擁有清華大學等優質客戶資源。公司打通超算云業務鏈的上下游，擁有清華大學等優質客戶資源。截至 2022 年 12 月31 日，公司累計為超過兩萬來自于科研教育、航空航天、石油勘探、智能制造、地球環境、生命科學、人工智能等各應用領域的終端用戶提供超算云服務，客戶包括

60、清華大學、北京大學、中國科學院力學研究所、三一汽車制造有限公司、長城汽車股份有限公司、奇瑞汽車股份有限公司等，并與大量客戶建立了深厚的合作關系。表表 5：公司公司 2020-2022 年前五大客戶情況年前五大客戶情況 年份年份 客戶名稱客戶名稱 營收占比營收占比 主要銷售內容主要銷售內容 2020 年 清華大學 6.77%超算云服務、超算軟件及技術服務 自然資源部第一海洋研究所 5.60%超算云服務 中國科學院力學研究所 3.39%超算云服務、超算軟件及技術服務 國防科技大學 2.68%超算云服務、超算軟件及技術服務 北京大學 2.25%超算云服務、超算軟件及技術服務 2021 年 凌空天行

61、5.96%超算云服務、超算云系統集成 清華大學 5.22%超算云服務、超算軟件及技術服務 國防科技大學 4.46%超算云服務、超算軟件及技術服務 中國科學院力學研究所 2.51%超算云服務、超算軟件及技術服務 北京理工大學 2.40%超算云服務、超算云系統集成 2022 年 清華大學 5.57%超算云服務、超算軟件及技術服務 客戶 E 3.37%超算云服務 30.82%23.06%25.12%14.29%12.65%14.93%12.04%13.94%22.06%42.14%49.29%35.73%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022高等院

62、校 科研機構 企業 其它機構 個人 55.20%54.13%52.99%34.47%32.94%27.90%7.93%10.10%17.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022高等院校 科研機構 企業 其它機構 個人 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 12 年份年份 客戶名稱客戶名稱 營收占比營收占比 主要銷售內容主要銷售內容 客戶 H 2.90%超算云服務 三臺縣梓豐現代農業發展有限公司 2.76%超算云系統集成 中國科學院力學研究所 2.10%超算云服務、超算軟件及技術服務 數

63、據來源：公司招股說明書，西南證券整理 新客戶方面，預期未來三年公司三個業務板塊均將迎來客戶量的快速增加。新客戶方面，預期未來三年公司三個業務板塊均將迎來客戶量的快速增加。（一）并行通用超算云：有效降低客戶使用超算云門檻（一）并行通用超算云：有效降低客戶使用超算云門檻+客戶傾向用云化超算資源客戶傾向用云化超算資源+可觸可觸達用戶規模大達用戶規模大 并行通用超算云客戶數量在并行通用超算云客戶數量在 2020-2022 年期間保持高速增長，年期間保持高速增長，CAGR 達到達到 64.9%。其中，高等院校 ID 數量從 2020 年的 1913 個增加至 2022 年的 4691 個，CAGR 高達

64、 67.6%?？蒲袡C構 ID 數量從 2020 年的 446 個增加至 2022 年的 866 個，CAGR 達到 54.9%。企業ID 數量從 2020 年的 106 個增加至 2022 年的 271 個，CAGR 達到 50.8%。整體來看，高等院?？蛻魹橥ㄓ迷茦I務的主要用戶群體，2022 年高等院校 ID 數占總通用超算云 ID 數的75.9%。圖圖 18：通用超算云分客戶類型通用超算云分客戶類型 ID數量（個）數量（個）圖圖 19：通用超算云分客戶類型通用超算云分客戶類型 ID數量占比數量占比 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 隨著公司運營

65、團隊逐步成熟，統一的隨著公司運營團隊逐步成熟，統一的超算云算力網絡被更多客戶使用并發現其可降低客超算云算力網絡被更多客戶使用并發現其可降低客戶使用超算云業務門檻，公司高?？蛻魯涤型M一步提升。戶使用超算云業務門檻，公司高?？蛻魯涤型M一步提升。我國高校用戶多為教師與學生，科研機構用戶多為面向物理、化學、航空、氣象等領域的研究人員，大部分用戶具有基礎計算機應用知識，但不具備設備挑選、系統調試、應用優化和系統運維的計算機專業能力，超算資源的使用門檻對于此類用戶相對較高。公司在超算云服務布局多年，能對用戶提供 7*24小時全時段響應和技術服務。此外，公司的統一超算云算力網絡使用戶可通過登錄公司平臺賬

66、號實現一站式接入，幫助用戶更加便捷高效使用云化超算資源，大幅降低用戶使用超算資源的門檻。因此公司優秀的技術能力以及完整的服務體系能吸引更多潛在客戶。受政策等因素影響，客戶自建算力資源比例將逐步下降并傾向使用云化超算資源，公司受政策等因素影響，客戶自建算力資源比例將逐步下降并傾向使用云化超算資源，公司作為第三方超算服務商業務機遇有望得到進一步拓展。作為第三方超算服務商業務機遇有望得到進一步拓展?？蛻糍徶迷O備自行建造機房存在前期投入大、維護成本高、專業運維人員缺乏、非計算機專業人員使用存在門檻等痛點。同時財政部、國家自然科學基金委員會發布的國家自然科學基金資助項目資金管理辦法（財教2021177

67、號）對項目資金開支范圍中的“設備費”進行了管理和限制，因此自建機房及1380 2853 4807 6182 996 1913 3229 4691 233 446 680 866 79 106 189 271 72 388 709 354 010002000300040005000600070002019202020212022并行通用超算云ID總數 高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 76%14%4%6%高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 13 購買算

68、力設備也受到相應影響。此外，在“雙碳”目標的背景下，除 8 個國家算力樞紐節點以及 10 個國家數據中心集群外，原則上東部不允許新建大型數據中心，因此未來東部超算用戶將從本地自建各類型高性能計算機集群遷移到使用專業第三方超算服務，為公司客戶數增長提供機遇。我國高等院?？蒲袡C構和人員數量逐年提升，以及應用超算或者云計算技術的學科和專我國高等院?？蒲袡C構和人員數量逐年提升，以及應用超算或者云計算技術的學科和專業增加，擴大了公司可觸達的用戶規模。業增加，擴大了公司可觸達的用戶規模。根據教育部高等學?？萍冀y計資料匯編，2017至 2022 年高等院校研究與發展機構數 8776 個增加到 1.5 萬個；

69、中級職稱以上的研究人員數量從 10.4 萬人增加到 16.8 萬人；培養研究生數量從 36.8 萬人增加到 65.0 萬人。此外，根據歷年中國科學院信息化評估報告，2019-2021 年，中國科學院及其下屬研究單位中，應用超算開展科研工作的課題組從 693 個增加到 1042 個，應用云計算開展科研工作的課題組從 393 個增加到 468 個。綜合來看，隨著科研人員數量的增加以及超算云技術應用廣泛度提升，公司的潛在增長客戶增量空間廣闊。（二）并行行業云：企業上云趨勢日益顯著（二）并行行業云：企業上云趨勢日益顯著+將獨立軟件開發商納入產品生態將獨立軟件開發商納入產品生態 并行行業云客戶數量在并行

70、行業云客戶數量在 2020-2022 年期間保持高速增長，年期間保持高速增長，CAGR 達到達到 123.0%。其中，高等院校 ID 數量從 2020 年的 88 個增加至 2022 年的 455 個，CAGR 高達 142.3%?？蒲袡C構 ID 數量從 2020 年的 24 個增加至 2022 年的 147 個，CAGR 達到 124.5%。企業 ID 數量從 2020 年的 43 個增加至 2022 年的 143 個，CAGR 達到 89.5%。整體來看，高等院?？蛻魹樾袠I云業務的主要用戶群體，2022 年高等院校 ID 數占總行業云 ID 數的 58.6%。圖圖 20：行業云分客戶類型行

71、業云分客戶類型 ID數量（個）數量（個）圖圖 21：行業云分客戶類型行業云分客戶類型 ID數量占比數量占比 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 在政策引導及企業自身降本增效的需求下，企業上云趨勢日益明顯。在政策引導及企業自身降本增效的需求下，企業上云趨勢日益明顯。根據國家發改委 關于做好 2021 年降成本重點工作的通知，鼓勵企業尤其是制造業企業“上云用數賦智”，以數字技術賦能降本增效。此外，計算機輔助工程技術的成熟推動各行業逐步普及并接受工業仿真技術，通過計算機和工程分析相結合的思路，仿真模擬工程環境以輔助解決實際工程問題，企業使用超算資源以指導研

72、發與生產的需求逐漸旺盛。以汽車行業為例，賽力斯已與公司合作打造汽車仿真研發“夕發朝看”工作模式。以汽車行業為例，賽力斯已與公司合作打造汽車仿真研發“夕發朝看”工作模式。賽力斯汽車 CFD 專家馮偉在今年舉辦的 CCF 全國高性能計算機學術年會上提及，隨著新能源車企間的競爭加劇，新車研發面臨巨大挑戰。為了應對新的變化趨勢，賽力斯 CAE 未來對算力的需求也將越來越大。目前，賽力斯與公司合作搭建了基于混合云的智能研發仿真平臺，借助彈性計算能力，CAE 工程師實現了“夕發朝看”的工作模式。為了滿足未來的新車型研70 172 371 776 32 88 201 455 13 24 59 147 21

73、43 77 143 4 17 34 31 020040060080010002019202020212022并行行業云ID總數 高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 59%19%18%4%高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 14 發需求，賽力斯將加深與并行科技的合作。根據頭豹研究院的汽車仿真技術，我國汽車仿真市場從 2021 年 33.0 億元的市場規模，以 15.4%的復合增長率在 2026 年達 77.8 億元。隨著汽車仿真行業的快速增長，對公司高質

74、量、高性能、高性價比的超算云服務的需求將進一步增加。公司有望與獨立軟件開發商合作進一步實現客戶資源的共享與拓展。公司有望與獨立軟件開發商合作進一步實現客戶資源的共享與拓展。公司支持獨立軟件開發商在 PaaS 層基礎上構建 SaaS 化應用，并在標準應用基礎上進行二次開發。通過合作獨立開發商可以利用公司豐富的用戶資源進行推廣，促進國產工業軟件的產業化推廣及國產替代進程。同時，公司將獨立軟件開發商納入產品生態，豐富 SaaS 化應用矩陣，增強未來面向更多行業輸出超算解決方案的能力，實現共贏。（三三）并行并行 AI云：我國政策支持人工智能發展云：我國政策支持人工智能發展+AI算力需求旺盛算力需求旺盛

75、+高等院?？蒲袡C構進高等院?？蒲袡C構進一步與人工智能接軌一步與人工智能接軌 并行并行 AI 云客戶數量在云客戶數量在 2020-2022 年期間保持高速增長，年期間保持高速增長，CAGR 達到達到 334.8%。其中，高等院校 ID 數量從 2020 年的 112 個增加至 2022 年的 801 個，CAGR 高達 364.4%?？蒲袡C構 ID 數量從 2020 年的 35 個增加至 2022 年的 175 個，CAGR 達到 252.4%。企業 ID 數量從 2020 年的 5 個增加至 2022 年的 77 個，CAGR 達到 325.4%。整體來看，高等院?？蛻魹?AI 云業務的主要用

76、戶群體，2022 年高等院校 ID 數占總 AI 云 ID 數的 69.6%。目前公司已經累計智譜華章、深勢科技、智源研究院、中科聞歌等優質 AIGC 客戶。圖圖 22：AI 云分客戶類型云分客戶類型 ID數量（個）數量（個）圖圖 23：AI 云分客戶類型云分客戶類型 ID數量占比數量占比 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 數據來源：公司招股說明書，西南證券整理 我國陸續出臺多項政策，鼓勵人工智能行業發展與創新。我國陸續出臺多項政策，鼓勵人工智能行業發展與創新。人工智能是國家戰略的重要組成部分，是未來國際競爭的焦點和經濟發展的新引擎。國家陸續出臺多項產業政策為我國人工智能產業發展提供長期

77、保障。中國人工智能行業受到各級政府的高度重視和國家產業政策的重點支持。表表 6：我國近年出臺的人工智能相關政策我國近年出臺的人工智能相關政策 時間時間 部門部門 政策政策 具體內容具體內容 2021.7 工業和 信息化部 新型數據中心發展三年行新型數據中心發展三年行動計劃（動計劃（2021-2023年）年）隨著新一代信息技術快速發展，數據資源存儲、計算和應用需求大幅提升，傳統數據中心正加速與網絡、云計算融合發展，加快向新型數據中心演進。為統籌推進新型數據中心發展，構建以新型數據中心為核心的智能算力生態體系，發揮對數字經濟的賦能和驅動作用，制定本行動計劃。計劃指出推動新型數據中心與人工智能等推動

78、新型數據中心與人工智能等14 175 636 1151 8 112 363 801 4 35 99 175 1 5 45 77 1 23 129 98 02004006008001000120014002019202020212022并行AI云ID總數 高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 70%15%7%8%高等院校ID數 科研機構ID數 企業ID數 個人及其他ID數 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 15 時間時間 部門部門 政策政策 具體內容具體內容 技術協同發展，構建完善新型智能算力生態體系。技術協同發展

79、，構建完善新型智能算力生態體系。2022.7 科技部 等六部門 關于加快場景創新以人工關于加快場景創新以人工智能高水平應用促進經濟高智能高水平應用促進經濟高質量發展的指導意見質量發展的指導意見 推動場景算力設施開放。鼓勵算力平臺、共性技術平臺、行業訓練數據集、仿真訓練平臺等人工智能基礎設施資源開放共享，為人工智能企業開展場景創新提供算力、算法資源。鼓勵地方通過共享開放、服務購買、創新券等方式，降低人工智能降低人工智能企業基礎設施使用成本，提升人工智能場景創新的算力支撐企業基礎設施使用成本，提升人工智能場景創新的算力支撐。2022.8 科技部 關于支持建設新一代人工關于支持建設新一代人工智能示范

80、應用場景的通知智能示范應用場景的通知 堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，充分發揮人工智能賦能經濟社會發展的作用，圍繞構建全鏈條、全過程的人工智能充分發揮人工智能賦能經濟社會發展的作用，圍繞構建全鏈條、全過程的人工智能行業應用生態，支持一批基礎較好的人工智能應用場景行業應用生態，支持一批基礎較好的人工智能應用場景，加強研發上下游配合與新技術集成，打造形成一批可復制、可推廣的標桿型示范應用場景。首批支持建設十個示范應用場景。2022.12 中共中央、國務院 擴大內需戰略規劃綱要擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）年）加快建設信息基礎設施。建設高速泛在

81、、天地一體、集成互聯、安全高效的信息基礎設施，增強數據感知、傳輸、存儲、運算能力。加快物聯網、工業互聯網、衛星互聯網、千兆光網建設，構建全國一體化大數據中心體系，布局建設大數據中心國布局建設大數據中心國家樞紐節點，推動人工智能、云計算等廣泛、深度應用家樞紐節點，推動人工智能、云計算等廣泛、深度應用，促進“云、網、端”資源要素相互融合、智能配置。以需求為導向，增強國家廣域量子保密通信骨干網絡服務能力。數據來源：各政府官網，西南證券整理 AIGC 浪潮浪潮帶動帶動 AI算力呈現高景氣度，對于算力呈現高景氣度，對于 AI算力的需求有望持續增加。算力的需求有望持續增加。人工智能技術將在各個應用領域帶來

82、更廣泛的應用，如智能家居、醫療健康、智能交通、物流倉儲等。同時，人工智能技術的發展將促進新興產業的崛起。因此全球與中國的 AI與 AIGC 市場規模均處于快速增長階段。根據灼識、觀知海內的數據，2023 年中國的 AI市場規模預計達到 388億美元，2027 年預計增長至 1150 億美元，CAGR 為 29.2%。2023 年中國 AIGC 市場規模預計達到 78 億元，2027 年預計增長至 950 億元，CAGR 達到 86.6%。隨著國內外巨頭先后加碼大模型領域投入，大模型參數量快速增長、從單模態向多模態升級等發展趨勢，用戶規模不斷攀升，對于 AI算力的需求有望持續增長。圖圖 24：2

83、018-2027 年中國年中國 AI 行業市場規模預測行業市場規模預測 圖圖 25：2020-2027 年中國年中國 AIGC行業市場規模預測行業市場規模預測 數據來源：灼識、觀知海內咨詢，西南證券整理 數據來源：灼識、觀知海內咨詢，西南證券整理 84 132 181 281 319 388 488 637 850 1150 0200400600800100012001400中國市場規模（億美元）29.23%12 19 42 78 111 284 575 950 01002003004005006007008009001000202020212022 2023E 2024E 2025E 202

84、6E 2027E中國市場規模（億元）86.59%新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 16 高等院校教育進一步與人工智能接軌，有望進一步拓展公司用戶空間。高等院校教育進一步與人工智能接軌，有望進一步拓展公司用戶空間。過去幾年里，AI for Science 成為最受關注的領域之一，出現了很多令人矚目的研究成果。在化工/材料、生命科學、地球及大氣科學領域，以深度學習為代表的人工智能與科學計算結合形成了新的計算方法。過去幾年科研工作者開始嘗試將機器學習等人工智能技術用于求解科學問題。機器學習與高性能計算的結合為多體問題、藥物和材料設計等復雜問題

85、帶來新的計算工具。根據中國 AI for Science 創新地圖研究報告，我國 AI for Science 論文發表數量全球第一。國內對 AI for Science 十分重視的態度有利于未來高等院校、科研機構及企業用戶進一步提高 GPU 算力資源利用量，擴大公司 AI 云業務用戶規模。存量客戶續費率高，為公司收入規模穩定增長奠定基礎。存量客戶續費率高，為公司收入規模穩定增長奠定基礎。2019-2022 年，按照“當期余額不足后實際續費的合同金額/當期余額不足后可以續費的合同金額”測算，公司付費用戶付費率分別為 189.5%，180.0%，160.2%和 108.5%?？傮w來看，公司付費用

86、戶續費率持續保持在 100%以上高水平，逐年下降的主要原因是公司超算云業務規模及付費用戶數量快速增長，部分新增的付費用戶在使用早期續費較低，未來隨著新增用戶使用習慣逐漸養成、公司提供的超算云服務更為全面，付費用戶的年度續費情況預計仍將保持在較高水平。綜上，公司新用戶高速增長，存量用戶復購雙輪驅動公司收入規模提升。綜上，公司新用戶高速增長，存量用戶復購雙輪驅動公司收入規模提升。3.2 核心技術業界領先核心技術業界領先，持續迭代高筑領域護城河持續迭代高筑領域護城河 公司已擁有支持自身商業模式的全部核心技術。公司已擁有支持自身商業模式的全部核心技術。超算云行業核心技術范圍廣泛，涵蓋超算集群運行數據采

87、集與分析技術、應用全生命周期監控與分析技術、算力資源智能調度技術、應用軟件 SaaS 化平臺技術等眾多領域，且技術難度較高，只有擁有全面深入技術儲備的公司才能提供穩定高效的超算云服務。公司作為超算行業領軍企業，已擁有支持自身商業模式的全部核心技術，形成高性能的基礎設施、高可靠性的系統平臺服務和高靈活性的 SaaS 服務模式，保障公司核心業務穩定高效運行。公司共擁有七項核心技術，公司共擁有七項核心技術，其中三項為公司特有技術其中三項為公司特有技術。經過多年的行業探索，公司形成了大規模分布式超算集群運行數據采集與分析技術、應用全生命周期監控與分析技術、多地域跨網絡跨集群的云調度技術、集群內智能調度

88、技術、超算業務化計算支撐平臺及其相關技術、應用軟件 SaaS 化平臺技術、應用優化技術等七項核心技術，其中前三項為公司特有技術，后四項為行業通用技術。此外，公司已實現超過 200 款超算應用軟件 SaaS 化，形成了集算力資源、應用資源、服務資源和人才資源于一體的超算云服務平臺，方便用戶彈性按需使用 CPU 及 GPU 算力資源。公司率先提出“互聯網公司率先提出“互聯網+HPC”概念，將云計算和互聯網領域的最新技術引入超算領域，”概念，將云計算和互聯網領域的最新技術引入超算領域，建立其在超算公有云領域的超算云服務平臺。建立其在超算公有云領域的超算云服務平臺。公司將包括國家超級計算廣州中心、國家

89、超級計算無錫中心、國家超級計算濟南中心等多家超算中心的超算集群接入并行超算網格云平臺，通過多地域跨網絡跨集群的算力資源智能調度技術，將傳統的用戶應用計算搬遷到云環境中，然后將任務結果數據返回給用戶。公司獨創跨地域、跨分區的統一超算云算力網絡平臺，整合不同類型、不同架構的算力資源，面向用戶提供統一的使用界面，提供安全協議和工具完成用戶端與超算端、超算與超算之間的高效數據傳輸，實現多超算應用級統一智能調度。公司獨創的在大規模異構超算集群系統內實現消息傳遞型作業的容器化封裝和智能調度技術，支持經典超算作業調度和容器化作業調度，同時支持同步多線程、裸金屬核心以及 GPU 資源調度模式。新股分析報告新股

90、分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 17 表表 7：公司特有技術的獨特性和突破點公司特有技術的獨特性和突破點 技術名稱技術名稱 獨特性和突破點獨特性和突破點 大規模分布式超算集群運行數據采集與分析技術 1）大幅降低了多維度獲取數據帶來的開銷；2）支持各種自定義硬件架構和數據協議、接口；3）可以對超大規模集群進行支持 應用全生命周期監控與 分析技術 1）建立了一套應用運行實時性能的數字化模型，用于實時評估應用的實時性能，并根據模型特征實時發現應用的性能瓶頸；2）支持多種異構環境，對應用在異構集群上所有處理器和加速器的性能進行分析 多地域跨網絡跨集群 的云調

91、度技術 1）對整個算力網絡平臺內的所有計算資源進行統一管理，以解決資源分布不均、且計算資源浪費的問題。同時，不限制用戶只能在一個物理地點的作業隊列上提交作業，但又不改變前端原有的作業提交方式；2）大幅降低用戶遷云成本，更有效地進行資源隔離，降低作業間的相互影響；3）實現超算應用的“一次部署、任意地點使用”；4）替用戶解決并屏蔽掉了不同算力資源之間的各種復雜技術問題和使用壁壘 數據來源：公司第二輪問詢函回復，西南證券整理 公司重視研發投入，在研項目儲備豐富。公司重視研發投入，在研項目儲備豐富。2020年至 2022年公司研發費用率分別為 18.7%，20.3%和 13.3%。2020 年與 20

92、22 年的研發費用率水平遠高于行業平均，這是因為公司整體收入規模較小且重視技術研發，有較高的研發費用投入。2022 年因公司營收規模增加導致研發費用率下降。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有 15 個正在研發的項目，其中 14 個為行業領先水平。此外，公司承擔或參與了 8 個國家級科研課題相關科技項目，與中國科學院計算機網絡信息中心、中山大學、北京航空航天大學等單位進行合作。截至 2022 年 12 月31 日，公司及其子公司已擁有 23 項發明專利，2 項外觀設計專利及 123 項已登記的計算機軟件著作權。圖圖 26：公司與可比公司研發費用率公司與可比公司研發費用率 數據來源：

93、同花順iFind，西南證券整理 公司持續進行核心技術迭代，提前進行前沿技術布局。公司持續進行核心技術迭代，提前進行前沿技術布局。公司堅持以技術優勢作為核心競爭力，聚焦于行業前沿技術：一方面，公司結合新興技術的發展與應用，對核心技術進行持續優化與迭代，以提升現有產品與服務的性價比；另一方面，公司聚焦超算云行業的革新趨勢，提前進行技術布局，如探索容器技術對開發環境和計算環境可移植性的積極作用、研究集群技術與云服務技術的融合趨勢等。根據弗若斯特沙利文，按 2021 年度收入規模排名，公司系中國第一大通用超算云服務商；根據 2019 年至 2021 年收入增速排名，公司亦是超算云業務增速最快的頭部企業

94、。未來通過對核心技術的持續迭代及對前沿技術的長遠布局，公司有望持續領域護城河，以技術賦能業務發展。12.11%14.83%20.85%18.65%20.31%13.27%0%5%10%15%20%25%30%35%202020212022中科星圖 海量數據 銅牛信息 卓易信息 平均數 并行科技 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 18 圖圖 27：2021年通用超算云業務營收及市場份額年通用超算云業務營收及市場份額 圖圖 28：2019-2021 超算云業務年復合增速，整體市場超算云業務年復合增速，整體市場 數據來源：弗若斯特沙利文，西南

95、證券整理 數據來源：弗若斯特沙利文，西南證券整理 3.3募投項目募投項目加強超算云平臺建設與豐富加強超算云平臺建設與豐富 SaaS應用，提高公司市應用，提高公司市場競爭力場競爭力 募投項目深化超算云平臺建設，搭建應用軟件募投項目深化超算云平臺建設，搭建應用軟件 SaaS化開發平臺，提高公司整體競爭力?；_發平臺，提高公司整體競爭力。公司募集資金共 6.1 億元，其中 3.4 億元投入超算云算力網絡平臺建設項目，2.5 億元投入行業云平臺升級項目，2107.0 萬元投入應用軟件 SaaS 化開發平臺。（一）（一）超算云算力網絡平臺建設項目超算云算力網絡平臺建設項目 公司擬通過深超算云平臺建設，進

96、一步提高市場占有率。本項目擬通過購置先進的高性能計算設備并開展相應的研發工作升級現有超算云平臺，利用新設備產生的增量算力資源進一步擴充公司算力資源池，提升產品知名度及市場占有率，實現公司效益的增長。此外，可以幫助公司抓住大數據時代來臨帶來的市場機遇，實現進一步發展。本項目預計年均可實現營業收入為 10661.7 萬元（不含稅），年均利潤總額為 2950.3萬元，項目稅后投資財務內部收益率為 13.6%，投資靜態回收期為 5.6 年（含建設期 2 年）。（二）（二）行業云平臺升級項目行業云平臺升級項目 公司擬通過對行業云進行升級，提高產品服務能力，保持公司競爭優勢。公司擬通過對行業云進行升級，提

97、高產品服務能力，保持公司競爭優勢。項目具體目標包括：（1）ParaCloud 企業版功能升級，實現多行業支持能力；（2）擴容計算節點，應對計算需求增長；（3）拓展生命科學、動漫渲染、EDA 等新興行業產品。公司擬通過行業云平臺升級項目，擴充制造業分區和氣象海洋分區的算力資源，建設生命科學、動漫渲染和 EDA 等新行業分區，滿足用戶日益增長的計算需求，推動各行業、各領域用戶的發展。此外，公司還將優化軟件功能，提高產品服務能力，保持公司競爭優勢。本項目預計年均可實現營業收入為 9606.3 萬元（不含稅），年均利潤總額為 2762.1 萬元，項目稅后投資財務內部收益率為 15.1%，投資靜態回收期

98、為 5.4 年（含建設期 3 年）。（三）（三）應用軟件應用軟件 SaaS化開發平臺項目化開發平臺項目 公司擬豐富超算云平臺上的公司擬豐富超算云平臺上的 SaaS化應用，提高市場占有率?；瘧?，提高市場占有率。公司積極順應“企業云上”的發展趨勢，加強 SaaS 化開發平臺建設。此外，此項目通過對不同類型應用的服務化改造，1.3 0.7 0.5 0.5 20.3%10.6%8.1%7.6%0%5%10%15%20%25%0.00.20.40.60.81.01.21.4并行科技 阿里云 華為云 騰訊云 2021年通用超算云業務營收（億元）市場份額（%）65.4%53.7%34.2%30.0%0%1

99、0%20%30%40%50%60%70%并行科技 華為云 騰訊云 阿里云 新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 19 探索服務化體系的管理方法，促進計算服務化生態系統的可持續發展，豐富公司超算云平臺上的 SaaS 化應用，從而促進超算云平臺的發展，提高公司市場占有率。募投項目投產后，公司目標將資源利用率維持在募投項目投產后，公司目標將資源利用率維持在 50%-60%水平。水平。2020-2022 年公司共建模式下的算力資源利用率為 56.8%，49.9%和 47.7%。2022 年資源利用率下滑主要是因為基于對未來市場發展的判斷以及國際關系

100、的復雜局勢，公司持續增加了算力基礎設施投入，并提前購置設備進行儲備。但由于目前公司還處于商業化爬坡階段，資源利用率存在一定下滑。未來為了滿足用戶使用率在不同時間段的差異，減少宕機等系統故障情況對用戶體驗帶來影響，以及避免用戶排隊情況，公司決定將資源利用率保持在 55%-60%左右，目標兼顧經濟效益與用戶使用體驗。4 投資建議投資建議 本次公司發行價為 29.0 元/股。目前，暫無與公司從事同類主營業務的可比境內上市公司。從所處行業、經營范圍及應用領域等角度出發，同時結合信息的可獲得性，選取了四家在云計算產業鏈上的上市公司，分別為中科星圖、海量數據、銅牛信息和卓易信息。當前可比公司 PS（TTM

101、）平均值 14.9 倍?？紤]到公司作為國內超算云領域龍頭，在行業內具有經驗、技術以及先發優勢。隨著中國超算云市場滲透率不斷提高，公司擴大市場份額，在不同下游領域內新客戶快速增長，老客戶穩定復購，資源利用率維持在合理水平，公司業績將呈現高增長趨勢，建議積極關注。表表 8：可比公司估值：可比公司估值 證券代碼證券代碼 可比公司可比公司 總市值總市值（億元）（億元）股股價價（元）（元）PS(TTM)2022年收入年收入（億元）（億元）2022年歸母凈利潤年歸母凈利潤（百萬元）（百萬元）2022 年年 毛利率毛利率 2022 年年ROE 688568.SH 中科星圖 165.65 45.33 8.96

102、 15.77 242.75 48.86%10.52%603138.SH 海量數據 50.29 17.76 18.29 3.03-63.78 35.90%-6.98%300895.SZ 銅牛信息 46.61 33.10 15.92 4.41-65.37 16.15%-5.82%688258.SH 卓易信息 50.60 58.19 16.27 2.82 51.01 51.11%5.59%平均值 14.86 6.51 41.15 38.01%38.01%839493.BJ 并行科技/3.90-114.49 28.26%-65.29%數據來源：同花順iFind，西南證券整理（數據截至2023年10月1

103、9日）5 風險提示風險提示 尚未盈利及持續虧損風險、固定資產不斷增加導致成本上升風險、毛利率波動風險、系統故障風險、流動性風險、業務開拓風險、業務成長不確定性風險和退市風險。新股分析報告新股分析報告/并行科技（并行科技（839493）請務必閱讀正文后的重要聲明部分 分析師承諾分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明

104、報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。公司評級公司評級 買入：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 20%以上 持有：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于 10%與 2

105、0%之間 中性：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來 6 個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下 行業評級行業評級 強于大市：未來 6 個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數 5%以上 跟隨大市：未來 6 個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與 5%之間 弱于大市：未來 6 個月內，行業整體回報低于同期相關證券市場代表性指數-5%以下 重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）

106、具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證

107、。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。