《并行科技-公司研究報告-國內超算云龍頭技術+服務驅動增長-231101（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《并行科技-公司研究報告-國內超算云龍頭技術+服務驅動增長-231101（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 國內超算云龍頭，技術國內超算云龍頭，技術+服務驅動增長服務驅動增長 并行科技并行科技839493.BJ/計算機計算機 2023年11月1日 證券研究報告證券研究報告/新股研究報告新股研究報告 評級：無評級：無 分析師：馮勝分析師：馮勝 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050004 Email： 聯系人：曹森元聯系人：曹森元 Email： 公司持有該股票比例 Table_Profit 基本狀況基本狀況 發行后總股本(萬股)5673 本次發行股本(萬股)1000 發行價(元)29 發行市值(億元)16.45 投資要點投

2、資要點 n 深耕超算云服務行業深耕超算云服務行業15年，核心成員產業及技術背景深厚，經營能力穩步提升年，核心成員產業及技術背景深厚，經營能力穩步提升。公司成立于 2007 年，是國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，目前與華為云、阿里云等同處于國內第一梯隊。公司主要服務包括并行通用超算云、并行行業云、并行 AI 云等。公司核心成員均來自于國內外超算相關頭部企業，且均具有深厚的產業和技術背景。2023 年前三季度公司實現營業收入 3.33 億元，同比高速增長 70.84%，歸母凈利潤為-5196.7 萬元，同比收窄 35.95%，經營能力穩步提升。n 行業看點：行業看點：1)超算市場發展穩健

3、，超算云滲透率有望快速提升超算市場發展穩健，超算云滲透率有望快速提升。2016 年以來中國超算服務市場逐步進入成熟期，2021年中國超算服務市場近200億元，預計到2025年有望達到 466 億元，2021 年-2025 年 CAGR 達 24.1%。而當前超算云仍處于早期階段，滲透率較低。2021 年中國超算云服務市場滲透率僅為 10.5%?？v觀中國超算服務的整體行業發展，未來隨著超算云服務需求在通用超算、業務超算及人工智能超算場景下的不斷滲透，超算云行業將收獲穩健的市場發展機會。2021 年中國超算云服務市場規模為 20.7 億元，預計 2025 年將達到 111.9 億元，2021 年-

4、2025 年復合增長率達到 52.4%，呈高速發展態勢。2)政策扶持助力超算云行業發展政策扶持助力超算云行業發展。超算業務是國家高新技術發展的重要保障，出臺多項政策鼓勵超算業務發展。中國超算服務市場過去經歷了快速增長與發展，隨著 5G、AI 計算、區塊鏈 等新技術的推廣普及，當前的算力資源仍不夠滿足下游用戶的超算服務需求。在“新基建”的大背景下，國家啟動實施“東數西算”工程，助力我國全面推進算力基礎設施化，以滿足高?？蒲袑嶒炇?、企業和研究所高速增長的計算需求。全國一體化大數據中心體系完成總體布局設計標志著“東數西算”工程正式啟動，為行業發展帶來重大利好。3)互聯網巨頭加速布局，超算云領域競爭加

5、劇?；ヂ摼W巨頭加速布局，超算云領域競爭加劇。近年來，以阿里巴巴、華為、騰訊、亞馬遜等眾多互聯網巨頭涉足超算云細分行業，大型企業自身的規模效應會讓業務運營的邊際成本明顯下降，議價能力增強，產品服務也更加豐富，同時也加劇了細分領域的競爭。n 公司看點：公司看點：1)國內超算云龍頭，掌握關鍵資源和核心技術。國內超算云龍頭，掌握關鍵資源和核心技術。公司的收入規模、收入增速均居國內超算云領域首位，與華為云、阿里云、騰訊云等巨頭處于同一梯隊。公司自研多項超算云核心技術，并掌握大量核心算力資源，壁壘高筑。2)打通業務鏈上下游，客戶資源優質穩定。打通業務鏈上下游，客戶資源優質穩定。公司擁有優質穩定的下游復購客

6、戶，同時新增付費用戶數量可觀。公司通過多年來在運維服務與運維軟件方面的拓展，與大量超算中心、應用軟件開發商建立和合作關系，同時積累了大量的超算用戶資源。公司打通超算云業務鏈的上下游，業務覆蓋超算云全生態。3)較早布局超算市場，先發優勢明顯。較早布局超算市場，先發優勢明顯。公司是國內最早提出“互聯網+HPC“概念，將云計算與互聯網引入超算領域的企業，并與國家超級計算廣州中心、國家超級計算無錫中心、國家超級計算濟南中心等多家超算中心建立了穩定合作，將多家超算中心的超算集群接入并行超算網格云平臺。通過多地域跨網絡跨集群的算力資源智能調度技術，實現算力資源在用戶與平臺之間的“雙循環”，實現了明顯的先發

7、優勢。n 公司估值公司估值：本次發行價為本次發行價為29元元/股，對應股，對應PS（TTM）倍數為）倍數為4.25倍，遠低于可比公倍，遠低于可比公司均值司均值14.59倍。倍。目前無市場一致盈利預期，基于國家層面對于超算行業的大力支持，下游產業對超算上云的需求不斷提升，超算云的滲透率有望快速上升，公司有望充分受益。同時隨著公司募投的逐步落地將會帶來技術升級和營運能力的提升，鞏固已有的技術和規模優勢，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發展。n 風險提示：風險提示：國國尚未盈利及持續虧損風險尚未盈利及持續虧損風險、固定資產不斷增加導致成本上升風險固定資產不斷增加導致成本上升風險、毛毛 請務必

8、閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -2-新股研究報告新股研究報告 利率波動風險利率波動風險、系統故障風險、系統故障風險、業務成長不確定性及業務開拓風險、業務成長不確定性及業務開拓風險、研報使用數據研報使用數據未及時更新的風險。未及時更新的風險。5VeXoY8ZpXBUgVsV6MdN6MpNmMmOnOiNqRnMkPqQrQ6MpOpQuOmPnNwMtPoQ 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -3-新股研究報告新股研究報告 內容目錄內容目錄 一、我國超算云龍頭，經營能力穩步提升一、我國超算云龍頭，經營能力穩步提升.-5-1.1 深耕

9、超算云 15 年，核心成員技術背景深厚.-5-1.2 打造超算云服務生態閉環，用戶覆蓋研、學、企多領域.-6-1.3 收入增速亮眼，虧損呈收窄趨勢，經營能力穩步提升.-8-二、我國超算生態逐步完善，超算云市場滲透率快速提升二、我國超算生態逐步完善，超算云市場滲透率快速提升.-11-2.1 超算云通過云計算方式分配算力資源.-11-2.2 超算云市場發展潛力巨大.-12-2.3 三方超算服務商分兩大類，超算云細分行業競爭激烈.-15-三、超算云龍頭，掌握關鍵資源，先發優勢明顯三、超算云龍頭，掌握關鍵資源，先發優勢明顯.-17-3.1 超算云龍頭，規模、增速、算力資源均國內領先.-17-3.2 客

10、戶資源優質穩定，付費用戶數快速增長.-17-3.3 服務能力鞏固龍頭地位，募投加強算力平臺建設.-19-四、公司估值四、公司估值.-21-五、風險提示：五、風險提示：.-22-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -4-新股研究報告新股研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表 1:公司歷史沿革.-5-圖表 2:公司股權結構.-6-圖表 3:主營產品介紹.-6-圖表 4:主營收入產品分類.-8-圖表 5:2018-2023Q3 營業收入變動情況.-8-圖表 6:歸母凈利潤及增速.-8-圖表 7:公司毛利率和凈利率.-9-圖表 8:公司主營產品毛利率.-9-圖表 9:期間費用率

11、.-10-圖表 10:超算行業分類.-11-圖表 11:超算云行業分類.-12-圖表 12:行業相關政策及法規.-12-圖表 13:我國第三方超算服務市場規模（億元）.-14-圖表 14:我國超算云服務市場滲透率.-14-圖表 15:主要競爭對手情況.-16-圖表 16:核心技術情況.-17-圖表 17:超算云服務收入按客戶類型劃分.-18-圖表 18:超算云各類型客戶數量比.-18-圖表 19:向各個國家級超算中心及其代理商采購算力資源.-19-圖表 20:公司募集資金的主要用途.-20-圖表 21:可比公司對比.-21-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 一、

12、我國超算云龍頭，經營能力穩步提升一、我國超算云龍頭，經營能力穩步提升 1.1 深耕超算云深耕超算云15年，核心成員技術背景深厚年，核心成員技術背景深厚 n 深耕超算云服務行業深耕超算云服務行業15年，已處于行業第一梯隊。年，已處于行業第一梯隊。公司成立于 2007年，是國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，公司主要服務包括并行通用超算云、并行行業云、并行 AI 云等。同時，公司為用戶提供超算軟件及技術服務、超算云系統集成、超算會議及其他服務，打造超算云服務生態閉環，全方位服務用戶。公司系中國計算機學會金質會員、中科院計算機網絡信息中心超級計算創新聯盟理事單位，自 2016 年起連續協辦多屆

13、全國高性能計算學術年會（HPC China）等行業權威會議，并獲得國家級高新技術企業、北京市“專精特新”中小企業、中關村高新技術企業認定，具有較高的行業地位與技術水平。公司控股子公司包括廣州并行、寧夏超算云和北龍超云等。北龍超云由中科院計算機網絡信息中心、北京市懷柔區政府等共同出資設立。根據中國計算機學會高性能計算專業委員會發布的 2022 年中國高性能計算機性能 TOP100 排行榜，北龍超云 T6 分區、A6 分區、A 分區登上榜單第 8、11、12 位，連續三年獲得“通用 CPU 算力性能第一名”。公司先后榮獲廣東省科技進步獎特等獎等獎項，并與科學技術部等部門與高校開展多項國家級科研課題

14、。公司目前與阿里云、華為云處于國內超算云行業的第一梯隊。圖表圖表 1:公司歷史沿革公司歷史沿革 時間時間 事件事件!#$%&()*!+$,*%&-./012345676!88$9:;?8A#BCDEFG HIJKLMNO!8P$BQRQSET UVWXY Z _ab;cdefgh0)i9jVWXYklmn!8o$pq r s t uvw!8r$UxXyz|0)JKzx7!8A$;,“0”H56!8+$BQRQSET 9jVWY)imn!$pq x7Y!8$&m Z _ab09:lY-m6 資料來源：公司官網、中泰證券研究所整理 n 公司實際控制人為董事長夫婦，核心成員均具有深厚技術和產業背景。

15、公司實際控制人為董事長夫婦，核心成員均具有深厚技術和產業背景。陳健、賀玲夫婦為公司實際控制人，陳鍵、賀玲直接持股 16.33%、5.11%，兩人通過間接持股的方式控制公司 16.51%的股權，合計通過 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -6-新股研究報告新股研究報告 直接或間接的方式控制公司 37.96%的股權，公司前十大股東合計持股68.78%，董事長夫婦多為直接持股人，公司行動具有一致性，公司前十大股東除了興健投資外都有嚴格的股權限售條件。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有核心技術人員 5 人，其中陳建曾任英特爾高性能計算架構師、喬楠曾任英特爾

16、高級工程師、高性能計算團隊經理；郭宇曾任中國航發商用航空發動機研發與仿真技術部副部長；此外，公司董事劉海超也曾在英特爾任高性能業務經理。公司核心人員的產業和技術背景深厚，為公司的技術先進性打下堅實基礎。圖表圖表 2:公司公司股權結構股權結構 資料來源：招股說明書，中泰證券研究所。數據截至 2023 年 10 月 27 日。1.2打造超算云服務生態閉環，用戶覆蓋研、學、企多領域打造超算云服務生態閉環，用戶覆蓋研、學、企多領域 n 主營業務覆蓋超算云服務全生態主營業務覆蓋超算云服務全生態。公司是國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，聚焦應用真實運行性能，致力于為用戶提供全面、安全、易用、高性價

17、比的超算云服務。公司主要提供并行通用超算云、并行行業云、并行 AI 云等，同時為用戶提供超算軟件及技術服務、超算云系統集成、超算會議及其他服務，業務覆蓋超算云服務全生態。公司提供中國超算算力、應用、用戶一體化云上科研工作環境，未來將繼續提供包括超算中心選型配置、超算中心運營、超算云服務等在內的全鏈條算力資源運營服務。在超算云服務方面，公司針對不同用戶的不同使用場景，推出針對性的超算云服務，為高等院校、科研院所、企業用戶等提供針對性、多樣化的超算云服務。n 用戶覆蓋高校、科研機構、企業等多個領域。高校和科研機構收入比用戶覆蓋高校、科研機構、企業等多個領域。高校和科研機構收入比例占比高，企業端增速

18、明顯。例占比高，企業端增速明顯。2020-2022 年，公司超算云服務收入主要來自高等院校和科研機構客戶，合計占各期超算云服務收入比例均在 80%以上。企業端收入也呈快速上升趨勢，從 2020 年 7.93%快速抬升至 2022 年 17.59%，客戶數量也從 118 家躍升至 418 家。圖表圖表 3:主營產品介紹主營產品介紹 產品名稱 ef 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -7-新股研究報告新股研究報告 超算云服務 并行通用云%&h:wc560l:Kh0=:wK(0h BQQ56 B:w BQQ 56h:并行行業云%&756f7h3056h?&7-7607

19、6J0H)!:w#&7$%&77&B&B%并行AI 云%&t?&7hU t()*B:w0JK*B:w+,-BQQ56%&t=3%&t./01234w056K78JK78;9:;J%&t 3%&t./0:;?,-:0A76:;,BhCD0EFGJpHw0 超算軟件及技術服務 超算軟件銷售服務 fI+JK%+L0JK Paramon、Paratune、ParaCloudM=NOPQR0iKSTBhUVBhUWBhU!BhUXAYBhZwCParamon Bh&UVBhJKXA0+Bh&a3-4bcZJKdefg Paratune Bh&UWhWh Paramon)FQRQBh&UXAi0jkBh&

20、=;U0lBh,*XA_ ParaCloud%&Bh56m HPC ab,&BnBhop)0qUHPC rstbhZ“ZBhZg7ZbZuZ$viK 技術服務 wxyJKz560|9h-560h1cU756(56fJKabCD,(56ab“ab,-ab!(K56wx&7(0y0wxy,-(560hsJK&7#!44“56 超算云系統集成 wxab)76”Bh-&JK09wx56.Bh&UW(0UM=(;s?0-ws,“Z0,)JK)76?(0w!請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -8-新股研究報告新股研究報告 ab0JK!0cd超算會議及其他服務 wx-Vvf&

21、BTQBt-?VH-u79Vvu)fJK7?uh+uh/+4;3sguhwx3&7=$-+0JKJK$&BTQ%&BhBt&BTQmJK:Xo09wxU7*0l+O9;50wx&7:來源：招股說明書，中泰證券研究所。1.3收入增速亮眼，虧損呈收窄趨勢，經營能力穩步提升收入增速亮眼，虧損呈收窄趨勢，經營能力穩步提升 n 主營業務突出，營收增速亮眼。主營業務突出，營收增速亮眼。2023 年 H1，公司超算云服務收入占比達到77.87%，其次為超算云系統集成占比達17.91%，公司核心業務超算云服務的毛利率達到27.58%，依然維持較高比例。2023H1，核心技術服務收入占比達到 80.21%，隨著

22、公司自由算力資源的逐步搭建，客戶端需求的穩步增長，根據數據顯示公司 2019 至 2022 年超算云服務ID 數 CAGR 達到 76.95%。在 2023 至 2026 年，預測超算云服務平均ARPU增長率達到9.98%。銷售收入由2020年的1.22億元增長到2022年的3.12億元，2022年同比提升42.11%，2023年Q1-3，同比增長達70.84%，公司營運能力快速提升。圖表圖表 4:主營收入產品分類主營收入產品分類 圖表圖表 5:2018-2023Q3營業收入變動情況營業收入變動情況 來源：iFinD，中泰證券研究所整理 來源：iFinD，中泰證券研究所整理 圖表圖表 6:歸母

23、凈利潤及增速歸母凈利潤及增速 0%50%100%20192020202120222023H1并行通用超算云超算軟件與技術服務并行行業云超算云系統集成并行AI云超算會議及其他服務89.95116.62122.60220.10312.78202.51332.7377.40%36.17%5.13%79.52%42.11%56.43%70.84%0%20%40%60%80%100%050100150200250300350201820192020202120222023H12023Q3營業收(百萬元）同比增速YOY 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -9-新股研究報告新

24、股研究報告 n 毛利率毛利率近近30%，虧損呈收窄趨勢。虧損呈收窄趨勢。2020-2022 年，公司主營業務毛利率分別為 42.99%、34.02%、28.26%，公司毛利率下降系公司逐步加大了對超算業務設備的采購用來充實公司自有算力資源，2021 年以及2022 年公司超算設備固定資產持續增加，2022 年折舊與攤銷達到了總成本的 39.12%，折舊成本上升，自有算力資源利用率有所下降，導致了毛利率整體呈下降趨勢。2021 年公司虧損為 8168 萬元，2022 年虧損為 1.14 億元，2023 年前三季度虧損為 5197 萬元，呈收窄趨勢。截至 2023 年 10 月 18 日，公司尚未

25、實現盈利，主要系（1）超算云服務市場目前處于成長期，收入水平達到較高規模需要一定時間；（2）超算云行業滲透率較低，公司對銷售的支出增加；（3）研發投入持續維持高位，相關技術服務支出增加。n 費用控制能力逐漸提升，研發投入保持較高強度。費用控制能力逐漸提升，研發投入保持較高強度。公司的期間費用率從 2020 年的 72.23%下降到 2023 年 H1 的 42.47%，其中 2022 年銷售費用率達到 34.95%，研發費用率達到 13.27%，2020 年-2023H1，公司研發費用為 2286.93 萬元、4470.36 萬元、4150.56 萬元、1788.20萬元。占營業收入比重為 1

26、8.65%、20.31%、13.27%和 8.83%。公司作為技術研發型企業，2020 年度至 2021 年度研發費用率 18.65%和 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表 7:公司公司毛利率和凈利率毛利率和凈利率 圖表圖表 8:公司公司主營產品毛利率主營產品毛利率 來源：iFinD，中泰證券研究所整理 來源：iFinD，中泰證券研究所整理-48.86-37.46-31.96-81.68-114.49-39.84-51.97-48.83%26.15%14.68%-155.59%-40.16%16.56%35.95%-200%-150%-100%-50%0%50%-140-120-1

27、00-80-60-40-200201820192020202120222023H12023Q3歸母凈利潤（百萬元）同比增速YOY-60%-40%-20%0%20%40%201820192020202120222023H12023Q3利率凈利率0%20%40%60%80%2020202120222023H1超算云服務超算云系統集成超算軟件與技術服務 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -10-新股研究報告新股研究報告 20.31%，高于可比公司平均水平 12.11%和 14.83%。2022 年和 2023年上半年公司研發費用率為 13.27%和 8.83%，費用率

28、下降的主要原因為同期收入大幅增加。圖表圖表 9:期間費用率期間費用率 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理-20%0%20%40%60%80%100%201820192020202120222023H12023Q3期間費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -11-新股研究報告新股研究報告 二、我國超算生態逐步完善，超算云市場滲透率快速提升二、我國超算生態逐步完善，超算云市場滲透率快速提升 2.1超算云通過云計算方式分配算力資源超算云通過云計算方式分配算力資源 n 超算是我國高新技術發展的重要代表超算是我國高新技術發展的

29、重要代表。超級計算，簡稱超算，亦稱為高性能計算，指利用并行工作的多臺計算機系統的集中式算力資源。超算行業利用算力資源處理來自用戶的海量數據，涉及數據回收與分析、數據模擬等多個環節。傳統超算行業的服務場景圍繞氣象海洋、地質勘探、工業仿真、物理模擬等領域，服務對象主要為高等院校、科研院所及各級政府主導的科技工程項目等。n 超算云是基于超算的算力云服務模式。超算云是基于超算的算力云服務模式。按照下游應用場景對算力資源的性能需求，超算服務可以分為尖端超算、通用超算、業務超算及人工智能超算四類。超算云是指用戶通過云計算形態使用算力資源，開展科研實驗或處理并行工作負載。超算云結合了超級計算和云服務的雙重優

30、勢，將傳統算力資源實現算力 虛擬化，通過云部署、多云互聯等模式，實現算力資源使用的門檻優化與進一步 商業化。超算云能夠將大數據技術、人工智能技術、5G 實例測試與應用等深度 融合，提供全棧式、一體化的智能超算服務能力，是傳統超算服務的拓展與進化。超算云根據云服務模式，可分為 IaaS、PaaS 及 SaaS 三類，根據服務場景，可分成通用超算云、業務超算云及人工智能超算云三類。圖表圖表 10:超算行業分類超算行業分類 分類 應用場景 尖端超算 尖端超算主要應用于國家級高精尖項目，行業覆蓋海洋勘 探、地球物理、爆炸模擬、災害預警、精尖制造、材料研發、航空航天、氣象監 測等，具備“集中力量辦大事”

31、的特征，通常由國家或地方政府主導建設并投入 資源，對算力資源的性能要求很高，以協助解決各行業核心技術難關，而不將經 濟性作為主要的考量因素。尖端超算的性能需求通常在 1 萬核以上。通用超算 通用超算的應用場景主要包括高?？蒲?、石油勘測、生物 制藥、工業仿真等，對算力資源的性能要求較高，亦對超算服務的經濟性存在一 定要求。通用超算場景下，用戶可自主建設中小微型超算服務系統或使用超算云 服務平臺以滿足其超算需求。業務超算 業務超算主要應用于企業業務的可靠性優化和成本優化，應用場景主要包括芯片仿真、汽車機械、金融經濟、多媒體渲染等。業務超算用 戶出于商業盈利的考慮，通常對超算服務的經濟性及投入產出比

32、的要求較高，其 中超算云服務憑借更加靈活的付費機制，對業務超算用戶存在較大的吸引力。人工智能超算 大數據學習、人工智能算法模擬與優化、多類型數據 分析與編解碼場景下運用的超算服務。在人工智能的深度學習框架中，有著眾多 圖像、神經網絡、NLP、富媒體識別等復雜運算場景，相比傳統的 CPU，GPU 能夠提供更有效率的超算解決方案。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -12-新股研究報告新股研究報告 2.2超算云市場發展潛力巨大超算云市場發展潛力巨大 n“新基建”、“東數西算”推動超算發展?！靶禄ā?、“東數西算”推動超算發展。中國

33、的超算市場經歷了快速增長階段，而新技術如 5G、AI 計算、區塊鏈的普及使當前的算力資源無法滿足需求。為滿足科研、企業和研究所的計算需求，國家在新基建背景下啟動了“東數西算”工程，推進算力基礎設施化。國家將建設全國一體化的算力網絡樞紐節點，科學調度數據中心的算力需求與供給，擴大設施規模，提高效率，實現算力的集約化發展，并為算力資源的互聯互通提供基礎。圖表圖表 11:超算云行業分類超算云行業分類 服務模式/服務場景 內容 服務模式 IaaS（基礎設施即服務）將超級計算的基礎設施，包括存儲、服務 器、網絡等其他基本算力資源提供給用戶。用戶無需自購服務器、存儲設備及網 絡寬帶等設備設施。PaaS（平

34、臺即服務）將運行在超算云基礎設施之上的軟件開發和運 行平臺提供給用戶，PaaS 向下通過 IaaS 層調用硬件基礎資源，構建應用部署基 礎和集成平臺 SaaS（軟件即服務）向用戶交付完整且可以直接使用的軟件應用，這些應用程序運行在超算云基礎設施之上，可以通過各種各樣的客戶端設備訪 問。服務場景 通用超算云 服務場景主要包括高校研究、海洋氣象、地質勘探、生 物分子分析等，在強調高性能超算云服務的同時，也會兼顧其性價比。通用超算 云的下游客戶主要是高等院校和研究所。業務超算云 服務場景以工業應用為主，如芯片設計、碰撞實驗、材 料疲勞測試、藥物篩選等。業務超算云的下游客戶結合自身運營的實際情況，對

35、超算云服務的應用程度不盡相同，總體上以各行業的頭部企業為主。人工智能超算云 面向人工智能訓練、優化和應用，服務場景主要包 括大數據分析、機器學習、非監督學習、知識圖譜建設等。人工智能領域對算力 資源存在較強需求，通常需要大量的算力資源進行模擬與算法優化。人工智能超 算云主要服務智慧城市、自動駕駛、物聯網等領域的科技企業和政府項目。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表 12:行業相關政策及法規行業相關政策及法規 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -13-新股研究報告新股研究報告 n 頭部企業大力推動，下游客戶需求不斷提升，超算上云趨勢明顯。頭部企業大力推

36、動，下游客戶需求不斷提升，超算上云趨勢明顯。近年來，得益于頭部企業的推動，超算云服務市場快速發展。同時，超算云服務依靠其快速部署、靈活調度等優勢，可顯著減輕自建超算中心的資金和維護壓力。此外，互聯網、大數據、物聯網等新時代的來臨加強了企業對數據分析的需求，推動了超算服務需求的顯著增長。預期中國時間 政策及法規 出臺部門 主要內容 2022 年 2 月 關于印發促進工業 經濟平穩增長的若干 政策的通知 國家發改委、工信部、財政部、人力資源社會保障部、自然資源 部、生態環境部、交通運輸部、商務部、中國人民銀行、國家稅務總局、銀保監會、國家能源局 加快實施大數據中心建設專 項行動，實施“東數西算”工

37、程，加快長三角、京津冀、粵港澳 大灣區等 8 個國家級數據中心 樞紐節點建設。2021 年 12 月“十四五”數字經濟 發展規劃 國務院 加快構建算力、算法、數據、應用資源協同的全國一體化 大數據中心體系。在京津冀等地區布局全 國一體化算力網絡國家樞紐 節點，建設數據中心集群。加快實施“東數西算”工程，推進云網協 同發展，提升數據中心跨網 絡、跨地域數據交互能力。2021 年 11 月“十四五”軟件和信 息技術服務業發展規劃 工信部 鼓勵企 業構建高性能云平臺，優化公 有云、行業專有云、區域混合 云平臺布局。提升云安全水平 和智能云服務能力。2021 年 7 月 新型數據中心發展 三年行動計劃

38、(20212023 年)工信部 積極推進東西部地區數據中 心網絡架構和流量疏導路徑 優化，支撐“東數西算”工程，降低國家樞紐節點間網絡時 延，不斷提升網絡質量。2017 年 7 月 國務院關于印發新 一代人工智能發展規 劃的通知 國務院 繼續加強超級計算基礎設施、分布式計算基礎設施和云計 算中心建設，構建可持續發展 的高性能計算應用生態環境。推進下一代超級計算機研發 應用。2017 年 3 月 云計算發展三年行 動計劃（2017-2019 年）工信部 提出云計算產業發展規劃：到 2019 年，我國云計算產業規模 達到 4,300 億元，突破一批核 心關鍵技術，云計算服務能力 達到國際先進水平。

39、2016 年 12 月“十三五”國家信息 化規劃 國務院 要求提升云計算自主創新能 力，培育發展一批具有國際競 爭力的云計算骨干企業。建設基于云計算的國家科研 信息化基礎設施，打造“中國 科技云”。2016 年 7 月 國家信息化發展戰 略綱要 中共中央辦公廳、國務院辦公廳 明確云計算在國家信息化發 展戰略中的核心地位。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -14-新股研究報告新股研究報告 超算行業將在社會經濟和科技發展的推動下進入新的發展期，高校、科研機構、企業用戶對于超算上云的接受度正快速提升。n 我國超算云市場滲透率不斷提

40、高，發展潛力巨大。我國超算云市場滲透率不斷提高，發展潛力巨大。2016 年以來，中國超算服務市場逐漸進入成熟期，我國持續加快建設超算中心，依托自主可控的技術，不斷建設我國的超算生態，面向用戶提供更加便捷 的超算服務。根據弗若斯特沙利文，2021 年中國超算服務市場（包括互聯網超算服務商和獨立超算服務商）規模達到 196.6 億 元，其中第三方超算服務市場規模為 32.0 億元；預計 2025 年中國超算服務市場 規模將達到 466.0 億元，2021 年-2025 年復合增長率達 24.1%。根據弗若斯特沙利文，2021 年中國第三方超算服務市場中，獨立超算服務市場規模達到 18.3 億元；預

41、計 2025 年獨立超算服務市場規模達到 75.5 億元，2021 年-2025 年復合增長率為 42.6%。中國超算云服務市場目前仍然處于早期階段，根據弗若斯特沙利文，2021 年中國超算云服務市場滲透率僅為 10.5%?？v觀中國超算服務的整體行業發展，未來隨著超算云服務需求在通用超算、業務超算及人工智能超算場景下的不斷滲透，超算云行業將收獲穩健的市場發展機會。根據弗若斯特沙利文，2021 年中國超算云服務市場規模為 20.7 億元，預計 2025 年將達到 111.9 億元，2021 年-2025 年復合增長率達到 52.4%。n 下游用戶下游用戶ARPU（Average Revenue

42、Per User即平均用戶收入）即平均用戶收入）呈穩健增長態勢。呈穩健增長態勢。國家統計局數據顯示，我國整體研究與試驗發展經費到 2025 年將超過 4 萬億元，并將保持穩健增速。根據弗若斯特沙利文對中國超算市場規模測算，預計 2023-2025 年高?？蛻裟瓿阆嚓P經費投入與支出分別可達 47.3 萬元/年、49.3 萬元/年和 51.3 萬元/年；科研機構用戶年超算相關經費投入與支出分別可達 189.0 萬元/年、204.1 萬元/年和 220.4 萬元/年；企業客戶年超算相關經費投入與支出分別可達 42.1 萬元/年、47.2 萬元/年和52.9 萬元/年?？蒲薪涃M的穩健增長，有效推動用

43、戶在超算資源上的投入，推動用戶 ARPU 進一步上升。圖表圖表 13:我國第三方超算服務市場規模（億元）我國第三方超算服務市場規模（億元）圖表圖表 14:我國超算云服務市場滲透率我國超算云服務市場滲透率 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 0204060801001201402016201720182019202020212022E2023E2024E2025E互聯網超算服務商獨立超算服務商2.3%3.5%5.3%7.6%9.2%10.5%13.6%16.9%20.5%24.0%0%5%10%15%20%25%30%2016201720182019202

44、020212022E2023E2024E2025E 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -15-新股研究報告新股研究報告 2.3三方超算服務商分兩大類，超算云細分行業競爭激烈三方超算服務商分兩大類，超算云細分行業競爭激烈 n 獨立超算服務商和互聯網超算服務商為行業主要兩類玩家。獨立超算服務商和互聯網超算服務商為行業主要兩類玩家。根據超算服務的業務策略，中國第三方超算服務商主要分為兩類，第一類是獨立超算服務商，獨立超算服務商追求性能優先，能夠最大化地滿足尖端超算、通用超算等計算能力門檻較高的超算任務，從業者主要包括并行科技等超算云服務商及國家超級計算廣州中心、國家超

45、級計算濟南中心等超算中心；第二類是互聯網超算服務商，依托原有互聯網商業服務矩陣，進行對超算領域的業務拓展，商業策略上追求服務性價比，著重考慮經濟因素以及效益，并以業務超算下的企業用戶為核心服務對象，以云服務資源為載體提供高性能計算集群服務，從業者主要包括阿里云、華為云、騰訊云、速石科技、北鯤云等。并行科技作為獨立超算服務商，多年來專注于超算云領域公司位于中國超算云行業的第一梯隊，在業務規模、技術能力、行業人才培養等方面均保持較高水平。n 互聯網云服務商入局，超算云細分領域競爭激烈?；ヂ摼W云服務商入局，超算云細分領域競爭激烈。近年來，以阿里巴巴、華為、騰訊、亞馬遜等眾多互聯網巨頭涉足超算云細分行

46、業，大型企業自身的規模效應會讓業務運營的邊際成本明顯下降，議價能力增強，產品服務也更加豐富，對企業客戶具有一定的吸引力，部分彌補了自身相較于專業超算云服務商的后發劣勢；而另一方面，超算云服務商未來仍然需要投入較多資源，持續提高超算云產品性能和客戶服務質量，以滿足不同行業用戶在各種應用場景下的專業化服務需求，保持在行業中的競爭力。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -16-新股研究報告新股研究報告 圖表圖表 15:主要競爭對手情況主要競爭對手情況 成立時間 競爭對手 競爭對手情況 2005 年 華為云 華為云于 2018 年發布 GPU P1 型云主機，借此進入超算

47、云服務市場，目前華為云可提供私有云、公有云、混合云等解決方 案在內的端到端全棧解決方案，并通過完善的渠道體系，實現全行業的客戶服務 與覆蓋。2009 年 阿里云 阿里 云提供彈性高性能計算（E-HPC）產品，基于阿里云基礎設施，擁有公有云、專 有云等多種產品形態，為用戶提供一站式 HPC/HPDA 平臺服務。2010 年 騰訊云 騰訊云高性能計 算平臺 THPC 對騰訊云上的計算、存儲、網絡等產品資源進行聚集和池化，并整 合 HPC 專用作業管理調度、集群管理等軟件，向用戶提供彈性靈活、性能卓越、自助化的 HPC 算力平臺以及應用服務。2017 年 速石科技 基于“本地+公有”混合云環境部 署

48、和交付，對藥物研發/基因分析/CAE/EDA/AI 等行業應用進行分析與加速，幫 助用戶提升業務運算效率并降低成本，加快市場響應速度。2018 年 北鯤云 專注于為高性能計算行業提供一站式 Cloud-HPC 產品和服務，其自主研發的北鯤云超算平 臺已在生命科學、人工智能、芯片設計等領域得到廣泛應用。2011 年 Rescale 總部位于美國舊金山，是全球領先的超算云服務商，專注于云端的 HPC 智能化解決方案，服務場景以工業仿真類為主，還包括人工智能、生命科學、石油勘 探等領域。Rescale 選擇 AWS、Google Cloud 和 Azure 等作為生態合作伙伴包括，以更好地實現算力資

49、源的合理調配。2020 年 11 月，Rescale 聯合神州數碼作為云 服務托管商，進入中國市場。2012 年 SimScale 總部位于德國，是一家 3D 模擬平臺提供商，通 過與標準 CAD 工具配合使用，為用戶提供仿真云、建筑信息模型、數字孿生解 決方案。SimScale 主打多物理場仿真，可以求解結構、熱、流體、增材等仿真項 目，提供基于 web 的云端仿真平臺。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -17-新股研究報告新股研究報告 三、超算云龍頭，掌握關鍵資源，先發優勢明顯三、超算云龍頭，掌握關鍵資源，先發優勢明顯

50、3.1超算云龍頭，規模、增速、算力資源均國內領先超算云龍頭，規模、增速、算力資源均國內領先 n 收入規模、增速均領軍行業。收入規模、增速均領軍行業。從收入規模角度，2021 年公司通用超算云收入約 1.3 億元，對應市場份額為 20.3%，行業排名第一，阿里云、華為云、騰訊云對應的市場份額分別為 10.6%、8.1%、7.6%；從業務增速角度，2019 至 2021 年，公司業務超算云場景下的并行行業云收入增速為 200.25%，在超算云頭部企業中增速最快。n 掌握核心技術及關鍵資源。掌握核心技術及關鍵資源。公司自主研發包括大規模分布式超算集群運行數據采集與分析技術多地域跨網絡跨集群的算力資源

51、智能調度技術應用全生命周期監控與分析技術等多項核心技術，為下游客戶提供全方位、敏捷靈活、低成本的算力資源，且核心技術收入貢獻收入占比高，2020-2023H1，核心技術相關收入占比維持在 80%以上。此外，公司通過共建模式擁有大規模的關鍵算力資源，從用于超算云服務的算力資源角度，目前公司擁有約 65 萬個計算核心，除主要互聯網云服務商外，其他超算云服務企業擁有的計算核心數基本在 20 萬以下。圖表圖表 16:核心技術情況核心技術情況 項目名稱 技術來源 獨特性和突破點 大規模分布式超算集群運行數據采集與分析技術 原始創新（1）作為超算集群運行的輔助技術，數據采集和分析不能占用過多的系統資源，影

52、響到超算集群的性能。（2）本 技術通過開放式接口定義模式，支持各種自定義硬件架構和數據協議、接口，實 現了較大突破。（3）隨著超算集群的算力提高，集群規模也越來越大，對超大規模集群的支 持是本技術的重要突破之一。應用全生命周期監控與分析 技術 原始創新（1）將用戶應用運行過程模型化、指標化，建立了一套應用運行實時性能的 數字化模型，用于實時評估應用的實時性能，并根據模型特征實時發現應用的性 能瓶頸。（2）新硬件的引入對應用生命周期的監控和 分析帶來了重大挑戰，本技術突破點體現在支持多種異構環境，對應用在異構集 群上所有處理器和加速器的性能進行分析。多地域跨網絡跨集群的算力資源智能調度技術 原始

53、創新（1）該技術將傳統的高性能計算用戶應用搬遷到云環境中，然后將任務結果 數據返回給用戶。（2）該技術同時集成了對容器技術的支持，對于滿足適配要求的應用軟件，提供高效、易用的云上超算容器使用方式，大幅降低用戶遷云成本，更有效地進 行資源隔離，降低作業間的相互影響。（3）該技術使用智能算法自動平衡不同地域不同網絡的高性能集群的計算負 載，突破傳統超算環境的各種技術瓶頸和限制。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 3.2客戶資源優質穩定，付費用戶數快速增長客戶資源優質穩定，付費用戶數快速增長 n 下游客戶優質穩定下游客戶優質穩定。公司通過多年來在運維服務與運維軟件方面的 請務必閱讀正文之后的重要聲

54、明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -18-新股研究報告新股研究報告 拓展，與大量超算中心、應用軟件開發商建立和合作關系，同時積累了大量的超算用戶資源。公司打通超算云業務鏈的上下游，業務覆蓋超算云全生態，截至 2023 年 6 月 30 日，公司累計為超過兩萬來自于科研教育、航空航天、石油勘探、智能制造、地球環境、生命科學、人工智能等各應用領域的終端用戶提供超算云服務，客戶包括清華大學、北京大學、中國科學院力學研究所、三一汽車制造有限公司、長城汽車股份有限公司、奇瑞汽車股份有限公司等，具有較強的客戶資源優勢。2023H1 公司客戶排名前五中有青島國實科技集團有限公司、中國航空空氣動力研究院

55、、清華大學，公司合作客戶還包括中國科學院力學研究所、北京大學、國防科技大學等優質穩定的客戶。從公司營業收入中各類型客戶來看，2023H1中從高等院校中的收入達到了 46.25%，高等院校為超算云業務貢獻了近過半的收入，同時科研機構也達到了 26.57%的比例，其中清華大學、國防科技大學等均為公司多次復購用戶。n 付費用戶總數從付費用戶總數從2020年的年的3046快速躍升至快速躍升至2022年的年的7683，從2020 年到 2022 年，公司新增付費用戶數量達到 1915 個、3055個、3594 個。2022 年度續費用戶達到 108.46%，未來隨著新增用戶使用習慣逐漸養成、公司提供的超

56、算云服務更為全面，付費用戶的年度續費情況預計仍將保持較高水平。n 較早布局超算云，先發優勢明顯。較早布局超算云，先發優勢明顯。公司率先提出“互聯網+HPC“概念，將云計算與互聯網引入超算領域。公司與國家超級 計算廣州中心、國家超級計算無錫中心、國家超級計算濟南中心等多家超算中心建立了穩定合作，將多家超算中心的超算集群接入并行超算網格云平臺。通過多地域跨網絡跨集群的算力資源智能 調度技術，實現算力資源在用戶與平臺之間的“雙循環”，基于公司獨創跨地域、跨分區的統一超算云算力網絡平臺，可以為平臺用戶提供圖表圖表 17:超算云服務收入超算云服務收入占比（占比（按客戶類型劃分按客戶類型劃分）圖表圖表 1

57、8:超算云各類客戶超算云各類客戶數量占比數量占比 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 46.2552.9954.1355.226.5727.932.9434.4724.2517.5910.17.932.870.831.321.310.070.71.51.090%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%占比（%）占比（%）占比（%）占比（%）2023H1202220212020高等院?？蒲袡C構企業其他機構個人35.3925.1223.0630.8220.1814.9312.6514.2929.9722.0613.9412.042.52

58、2.161.060.7111.9435.7349.2942.140%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%占比（%）占比（%）占比（%）占比（%）2023H1202220212020高等院?？蒲袡C構企業其他機構個人 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -19-新股研究報告新股研究報告 不同類型、不同架構的算力資源，從而實現算力資源的多超算應用級統一智能調度公司獨創的在大規模異構超算集群系統內實現消息傳遞型作業的容器化封裝和智能調度技術，支持經典超算作業調度和容器化作業調度，同時支持同步多線程、裸金屬核心以及 GPU 資源調度模式。3.3服務

59、能力鞏固龍頭地位，募投加強算力平臺建設服務能力鞏固龍頭地位，募投加強算力平臺建設 n 724全時段響應，服務能力優異。全時段響應，服務能力優異。公司定位為國內領先的超算云服務和算力運營服務提供商，以超算云服務為核心業務，公司超算云服務主要將超算和相關 IT 服務以云計算的方式提供給最終用戶，超算云服務的收入來源于向客戶提供算力資源及服務所取得的收入。在售后服務方面致力做到細致化、全面化，在超算云服務提供方面，基于公司通用云和行業云，公司聚焦各類客戶在不同場景下的業務需求，持續推出滿足各行業、各領域科研需求的綜合性超算云服務解決方案。公司獨創的 724 小時全時段響應和技術服務，基于公司在超算云

60、行業耕耘多年的技術人員優勢，可全時段解決科研人員在使用超算資源方面的諸多問題，相較互聯網云服務商提供的通用性方案，在超算服務細分領域存在較強的市場競爭力，保障線上業務系統高效運轉。n 募投加強算力平臺建設，優化應用募投加強算力平臺建設，優化應用SaaS化服務?；?。本次擬公開發行圖表圖表 19:向各個國家級超算中心及其代理商采購算力資源向各個國家級超算中心及其代理商采購算力資源 供應商 算力資源采購金額（萬元）算力來源 2022 年度 2021 年度 2020 年度 中山大學 962.80 1,754.32 2,048.20 國家超級計算廣州中心 山東正云信息科技有限公司 1,170.67

61、106.92-國家超級計算濟南中心 國家超級計算深圳中心（深圳云計算中心）4.88 66.02 19.65 國家超級計算深圳中心 湖南大學 24.69 18.93 51.28 國家超級計算長沙中心 無錫恒鼎超級計算中心有限公司 2.48 17.77 42.95 國家超級計算無錫中心 天津市天河計算機技術有限公司 25.30 14.22 10.06 國家超級計算天津中心 成都超算中心運營管理有限公司 0.81-國家超級計算成都中心 合計 2,191.63 1,978.17 2,172.15 來源：并行科技及中金公司關于第二輪問詢的回復并行科技及中金公司關于第二輪問詢的回復，中泰證券研究所整理 請

62、務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -20-新股研究報告新股研究報告 股票不超過 1000 萬股(含本數，未考慮超額配售選擇權的情況);不超過 11,500,000 股(含本數，全額行使本次股票發行的超額配售選擇權的情況)。募集資金扣除發行費用后的凈額將全部用于公司主營業務相關的項目，預計投入募集資金總額 2.9 億元。本次募投預計金額為主要用于超算云算力網絡平臺建設項目，在公司現有超算云平臺基礎架構的基礎上，進一步建成多地域、跨分區的統一超算云算力網絡平臺，提供更好的超算應用 SaaS 化服務。通過募投項目的實施，有望進一步鞏固公司在行業中的領先地位，滿足用戶對算

63、力資源的需求，同時，提升超算云平臺的計算性能，提升產品競爭力，在滿足市場需求的同時，實現公司長期戰略目標。圖表圖表 20:公司公司募集資金的主要用途募集資金的主要用途 項目名稱項目名稱 項目介紹項目介紹 募投項目必要性募投項目必要性 超算云算力網絡平臺建設項目 超算云算力網絡平臺建設項目在公司現有超算云平臺基礎架構的基礎上，進一步建 成多地域、跨分區的統一超算云算力網絡平臺，提供更好的超算應用 SaaS 化服務。本項目擬建設超算云算力網絡平臺，利用大數據、云計算、人工智能等技術對算力 服務能力進行提升，增強數據分析整合能力，通過中間件服務實現資源交互、數據交互 及超算算力資源整合。該平臺可滿足

64、用戶對算力資源的進階需求，實現公司可持續發展。行業云平臺升級項目 項目具體目標包括：（1）ParaCloud 企業版功能升級，實現多行業支持能力；公司增加高性能計算設備的規模及種類，提升行業云用戶使用體驗，同時豐富現有行業產品以服務更多行業客戶，持續保持行業云的競爭優勢。（2）擴容計算 節點，應對計算需求增長；（3）拓展生命科學、動漫渲染、EDA 等新興行業產品。應用軟件 SaaS 化開發平臺項目 應用軟件 SaaS 化開發平臺項目致力于構建高性能計算服務化體系及其業務系統，包括制定高性能計算服務化模型、體系結構相關標準規范、研究支撐高性能計算服務化 體系所需的關鍵技術等技術。本項目通過對不同

65、類型應用的服務化改造，探索服務化體系的管理方法，促進計算服務化生態系統的可持續發 展，豐富公司超算云平臺上的 SaaS 化應用，從而促進超算云平臺的發展，提高公司市場占有率。來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -21-新股研究報告新股研究報告 四、公司估值四、公司估值 n 本次發行價為本次發行價為29元元/股，對應股，對應PS（TTM）倍數為）倍數為4.25倍，遠低于可倍，遠低于可比公司均值比公司均值14.59倍。倍。結合招股說明書中所羅列的可比公司以及公司所處行業業務相似公司，有以下云計算相關產業鏈公司可供對比：中科星圖、海

66、量數據、銅牛信息以及卓易信息。目前無市場一致盈利預期，基于國家層面對于超算行業的大力支持，下游產業對超算上云的需求不斷提升，下游各領域市場規模的擴大和市場需求的增長將持續推動公司發展。同時隨著公司募投的逐步落地將會帶來技術升級和營運能力的提升，鞏固已有的技術和規模優勢，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發展。圖表圖表 21:可比公司對比可比公司對比 公司名稱公司名稱 公司市值（億公司市值（億元）元）PS（TTM）2019-2022營營收收CAGR 2019-2022扣非扣非歸母凈利歸母凈利CAGR 2022年毛利年毛利率率 2022年凈年凈利率利率 2022年年ROE（全面攤?。ㄈ鏀?/p>

67、?。┲锌菩菆D 181.62 8.45 47.7%21.3%48.9%19.2%7.6%海量數據 48.22 18.11-18.1%-35.9%-22.6%-7.2%銅牛信息 47.14 17.20 18.9%-16.2%-15.5%-6.0%卓易信息 48.65 14.61 9.8%-59.7%51.1%16.5%5.3%平均 342.09 14.59 14.6%-19.2%38.0%-0.6%-0.1%并行科技 16.45 4.25 38.9%-28.3%-35.9%-94.7%來源：招股說明書，iFinD，中泰證券研究所。數據取自 2023 年 10 月 30 日收盤價。請務必閱讀正文之后

68、的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -22-新股研究報告新股研究報告 五、五、風險提示：風險提示：n 尚未盈利及持續虧損風險尚未盈利及持續虧損風險 自 2020 年，公司營業收入保持快速增長，但如果未來發生市場競爭加劇、宏 觀經濟波動、下游需求放緩以及公司持續增加研發投入或公司市場推廣效果欠佳 等情形，公司未來一定期間內仍存在無法盈利的風險。n 固定資產不斷增加導致成本上升風險固定資產不斷增加導致成本上升風險 自 2020 年以來，公司為優化算力資源池，逐步加大了超算設備相關固定 資產采購以豐富自有算力資源池，2020 年至 2023H1，公司固定資產分別為 15,179.12 萬

69、元、25,213.23 萬元、25,624.75 萬元及 27,464.89 萬元，固定資產折舊成本亦隨之上升。未來公司或將結合業務需求進一步采購超算設備相關固定資產，并且隨著本次募 投項目的逐步實施，固定資產折舊將進一步上升，若利用效率不及預期，或將對 公司未來的利潤水平產生不利影響。n 毛利率波動風險毛利率波動風險 2020 年至 2023H1 各期公司主營業務毛利率分別為 42.99%、34.02%、28.26%和 23.67%，呈現逐年下降的態勢，主要原因為公司自 2020 年以來逐步加大了超算設備采 購充實公司自有算力資源為用戶提供超算服務，相比于外購第三方算力資源為用 戶提供服務更

70、具成本優勢，但隨著 2021 年和 2022 年公司超算設備固定資產持續 增加，折舊成本上升，自有算力資源利用率有所下降，從而毛利率有所下滑。n 系統故障風險系統故障風險 超算云服務的提供建立在性能穩定的計算機、優質的網絡環境、充足的設備 存儲空間及安全的機房等諸多基礎設施上?？蛻敉ㄟ^使用公司的超算云服務來進 行高性能計算，對上述基礎資源的穩定性和可靠性有著較高的要求?；诨ヂ摼W 及信息技術行業的特性，其客觀上會存在網絡設施故障、軟硬件運行漏洞、供電 中斷等問題，可能會給超算云用戶帶來作業中斷、數據丟失、宕機故障等負面影 響，從而造成客戶的經濟損失。此外，如果公司服務器所在的地區發生難以預料

71、及防范的自然災害或人為災害，會對公司所提供的超算云服務的穩定性和可靠性 產生不利影響。n 業務成長不確定性及業務開拓風險業務成長不確定性及業務開拓風險。公司尚未實現盈利，且截至 2023H1 期末存在累計未彌補虧損，為盡快實現扭虧為盈，公司快速推動并行通用超算云以及并行通用行業云等業務發展，存在業務開拓不確定性風險。當存在新增用戶不及預期，ARPU 以及毛利率等因素有所波動時，未來收入及盈利將受到影響。n 研報使用數據未及時更新的風險。研報使用數據未及時更新的風險。請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 -23-新股研究報告新股研究報告 重要聲明：重要聲明：中泰證券股

72、份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應

73、的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。