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1、AlAl電商：年末大促催化多，電商：年末大促催化多，AIAI電商有望迎拐點電商有望迎拐點證券研究報告證券研究報告 行業動態報告行業動態報告分析師：楊艾莉分析師：楊艾莉 010-85156448 SAC 編號：S1440519060002SFC 編號：BQI330發布日期：2023年10月25日本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。研究助理：楊曉瑋研究助理：楊曉瑋 1 1核心觀點核心觀點 從縮短消費者購物決策鏈從縮短消

2、費者購物決策鏈，到簡化賣家運營流程到簡化賣家運營流程，AIAI助力電商效率提升助力電商效率提升。C C端核心是縮短消費者決策端核心是縮短消費者決策鏈：鏈：AIAI落地虛擬試穿落地虛擬試穿、提供購物建議提供購物建議、售前售前/中中/后客服后客服，大幅縮短搜索信息和事前對比環節大幅縮短搜索信息和事前對比環節，提高下提高下單率單率，縮短消費者的購物決策路徑縮短消費者的購物決策路徑。B B端核心是簡化運營流程：電商運營冗長且復雜端核心是簡化運營流程：電商運營冗長且復雜，AIAI可以從理解可以從理解運營思路運營思路，到執行決策到執行決策，最終有望成為賣家的數字員工最終有望成為賣家的數字員工。海內外年終大

3、促有望成為海內外年終大促有望成為AIAI功能的重要展示舞臺功能的重要展示舞臺。一方面一方面，各大科技公司在年中已陸續推出大語言模各大科技公司在年中已陸續推出大語言模型型，并積極落地并積極落地C C端和端和B B端場景端場景，年末大促活動將成為年末大促活動將成為AIAI應用的首次成果展示機會；另一方面應用的首次成果展示機會；另一方面，海內外海內外年末大促長達年末大促長達4040天天，給予給予AIAI應用更長高流量曝光機會應用更長高流量曝光機會。因此因此，年終大促或成為年終大促或成為AIAI電商的關鍵季節性催電商的關鍵季節性催化化。電商平臺電商平臺AIAI布局正酣布局正酣，前端營銷和后端運營服務商

4、將是必不可少的環節前端營銷和后端運營服務商將是必不可少的環節，相關公司受益可期相關公司受益可期。我們建我們建議關注：議關注：1 1）營銷：為跨境電商賣家提供數字人口播視頻營銷：為跨境電商賣家提供數字人口播視頻、直播等營銷創作工具的直播等營銷創作工具的易點天下和萬興科技易點天下和萬興科技，用用AIAI豐富內容生態并為電商平臺導流豐富內容生態并為電商平臺導流，且正探索且正探索“AIAI購物助手購物助手”應用的應用的值得買值得買；2 2）電商運營：為海內外電商賣家提供智能化店鋪運營的電商運營：為海內外電商賣家提供智能化店鋪運營的光云科技和焦點科技光云科技和焦點科技。2VMAwVcX8ZmUqMmQ9

5、PaO7NpNoOsQsReRpOqQkPoMrP7NoPnNMYmMsQMYpOqM2 2目目 錄錄第二章第二章第一章第一章行業趨勢：年終大促潛在催化多，行業趨勢：年終大促潛在催化多，AI電商電商/營銷有望迎拐點營銷有望迎拐點海內外案例：全鏈路覆蓋，海內外案例：全鏈路覆蓋，C端提升購物體驗，端提升購物體驗，B端落實降本增效端落實降本增效第三章第三章相關上市公司相關上市公司 3 31.1 AI電商：電商：AI有望縮短有望縮短C端購買決策鏈、端購買決策鏈、B端運營流程端運營流程買家端推送精準購買效率確認需求-搜索信息-事前對比-購買-事后評估買家端：核心是縮短購買商品時的決策鏈買家端：核心是縮短

6、購買商品時的決策鏈需求核心需求核心用生成式用生成式AIAI縮短消費者從“確認需求”到“購買”間的路徑縮短消費者從“確認需求”到“購買”間的路徑案例：案例：ChatGPT中的插件可以理解用戶需求，在Instacart、Shop中直接加入用戶需要的商品、數量，從而縮短“搜索信息”“事前對比”的決策路徑，從而提高用戶下單率。賣家端降低難度減少步驟準備商品-發布商品-營銷-接收訂單-發貨-售后賣家端：核心是減低操作流程的復雜度賣家端：核心是減低操作流程的復雜度用生成式用生成式AIAI降低賣家賣貨的門檻，簡化賣貨流程降低賣家賣貨的門檻，簡化賣貨流程案例：案例：賣家在電商平臺開店、賣貨的流程多且復雜，而生

7、成式AI可以更好地理解賣家的想法，從而代替賣家執行操作，如完成商品圖片和文案生成、擔任購買前后的客服等任務。資料來源：中信建投 4 4圖表：圖表：AI+AI+電商主要應用方向電商主要應用方向買家側買家側價格比對價格比對商品導購商品導購產品體驗產品體驗評論摘要評論摘要Instacart Instacart（ChatGPTChatGPT插件）插件）Shop Shop（ChatGPTChatGPT插件）插件）Shop Shop（AppApp）Bing Bing（搜索引擎）（搜索引擎）Edge Edge（瀏覽器）（瀏覽器）TryTry-on models on models（在線工具）（在線工具）Bi

8、ng Bing（搜索引擎）（搜索引擎）Edge Edge（瀏覽器）（瀏覽器）賣家側賣家側賣家選品賣家選品智能客服智能客服流程管理流程管理ChatGPTChatGPT亞馬遜運營亞馬遜運營助手（在線工具）助手（在線工具）ShulexShulex（在線插件）（在線插件）ABConvertABConvert（AppApp）ShipStationShipStation（AppApp）焦點科技“麥可”焦點科技“麥可”（在線工具）（在線工具）JDJD ChatChat（在線工具）（在線工具）資料來源：ChatGPT，各平臺官網（微軟，谷歌，亞馬遜，京東，焦點科技），中信建投 AIAI通過通過4 4大方面提高

9、買家購物體驗大方面提高買家購物體驗。1）商品導購：基于買家個性化購物需求搜索商品，輸出購物方案；2）評論摘要：總結現有評論，幫助買家快速了解其他消費者的使用體驗；3）產品體驗：提供衣服在線試穿功能，使買家具體了解衣服是否合身；4）價格比對：迅速找到低價商品，提高選購效率。AIAI通過通過3 3大方面實現賣家降本增效大方面實現賣家降本增效。1）賣家選品：搜索并分析消費者需求，為賣家選擇產品上架提供建議；2）流程管理：在商品定價、訂單管理、店鋪運營等方面賦能賣家，提供數據分析等功能；3）智能客服：彌補人工客服反饋慢、成本高的缺點，提供迅速、有針對性、低成本的客服服務。1.1 AI電商：為買家快速選

10、購商品，為賣家降本增效電商：為買家快速選購商品，為賣家降本增效 5 5 開學是帶動開學是帶動AIAI教育板塊的關鍵季節性催化教育板塊的關鍵季節性催化。2023年9月以來，受ChatGPT及多款AI教育應用訪問量環比高增帶動，AI教育板塊獲得較高關注度。我們認為開學效應是重要催化因素，即海外地區進入新學年，學生、教師等將ChatGPT等運用到教學活動中，需求旺盛。年終大促或成為年終大促或成為AIAI電商的關鍵季節性催化電商的關鍵季節性催化。國內的雙十一，海外的黑五、圣誕等均是重要的大促時期，屆時，國內外電商巨頭有望集中上新相關AI電商/營銷工具，相關應用的普及率、使用效果等指標，將成為未來AI電

11、商/營銷領域的重要參照，形成催化。AIAI電商電商/營銷營銷AIAI教育教育9 9月海外開學月海外開學1111-1212月海內外大促月海內外大促1.2 AI電商：海內外年終大促有望成為電商：海內外年終大促有望成為AI功能的重要展示舞臺功能的重要展示舞臺資料來源：SimilarWeb，中信建投 6 6 京東云發起“免費數字人直播間召集”計劃，大促期間，為部分京東店鋪打造“AI主播”、“數字分身”。淘寶天貓發起“AI生態伙伴計劃”，將AI應用在店鋪開店裝修、商品圖像創意、營銷策劃推廣、內容組織創作等方面，在內容、數據和客服領域為商家提供智能生成式服務。為商家提供搜索摘要功能，并通過AI賦能商品文案

12、、圖片、廣告腳本、視頻特效等內容的創作。新開啟的電商品牌百度優選，上線虛擬導購、AI選購榜、虛擬直播間、AIGC種草等AI新玩法。電商平臺電商平臺品牌廣告主品牌廣告主1.3.1 2023年年618期間已有部分期間已有部分AI電商電商/營銷應用露出營銷應用露出資料來源：騰訊新聞，36氪，晚點LatePost，中信建投 20232023年年618618期間期間，已有電商平臺已有電商平臺、品牌方在大促過程中運用品牌方在大促過程中運用AIAI技術技術，案例包括：案例包括：阿里媽媽阿里媽媽AIAI創意工具助力內容生產創意工具助力內容生產。2023年618期間，近50萬商家使用阿里媽媽AI視頻工具“混剪”

13、和“繪剪”，新發超250萬條短視頻；AI圖文工具“智能圖片”和“智能文案”，輸出近1000萬條營銷圖文；京東京東AIAI數字人助力商品成交數字人助力商品成交、客戶服務客戶服務。據京東戰報，2023年618期間，言犀數字人開播商家較去年雙十一增幅超5倍，幫助實現成交額較去年雙十一增長246%，京東云言犀智能客服累計咨詢服務量超7億次。此外，也有伊利、雪花啤酒等頭部日消品牌，嘗試AI設計產品包裝等。7 7 但是整體看但是整體看，20232023年年618618期間期間，AIAI展示并不充分展示并不充分。我們預計我們預計雙雙十一十一期間期間，AIAI功能預計將有更多露出機會功能預計將有更多露出機會。

14、我們預計我們預計618618期間期間AIAI展示不充分的原因展示不充分的原因主要系主要系：海外大促集中在年末：海外大促集中在年末：與國內不同，海外電商大促活動集中在11-12月，而非年中，因此海外AI電商應用的展示機會預計將集中在年末。AIAI技術仍在打磨階段：技術仍在打磨階段：2023年6月，國內主要電商公司仍在打磨AI產品階段，語言理解和表達、成圖效果、廣告文案合規等方面有待改進；且京東2023年7月才正式推出言犀模型，阿里的通義千問于9月獲備案。消費趨勢仍在緩慢恢復階段：消費趨勢仍在緩慢恢復階段：據星圖數據，618全網銷售額7,987億元，同比增長14.8%，較22年增速下降5.5pct

15、，增速持續放緩。618618期間期間AIAI電商電商/營銷反響平淡的原因營銷反響平淡的原因1.3.2 大模型迭代大模型迭代&應用升級下，應用升級下，AI在在2023年雙十一預計將較年雙十一預計將較618有更多展示機會有更多展示機會1,537.2 2,844.7 3,180.8 4,573.3 5,784.8 6,959.0 7,987.0 85.1%11.8%43.8%26.5%20.3%14.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201720182019202020212022

16、2023618整體GMV（億）YoY國內國內海外海外PKPK2023年618期間，AI電商的主要展示機會集中在國內平臺。但是此時，一方面國內大模型較海外GPT等仍有較大提升空間，另一方面，AI落地場景還在摸索階段，具體功能和效果還有待提升。但是至2023年底，在海內外大模型迭代和AI應用升級下，各大平臺的AI電商/營銷應用預計將有更多展示機會，并有望體現在消費數據（如客服、試裝、虛擬人口播視頻/直播等對銷售額的轉化）。圖表：圖表：20172017-20232023年年618618整體整體GMVGMV情況（億元）情況（億元）資料來源：騰訊新聞，星圖數據，中信建投 8 8 相比相比618618，我

17、們認為我們認為，20232023年海內外年終大促年海內外年終大促，有望成為有望成為AIAI電商應用的重要展示舞臺：電商應用的重要展示舞臺：技術迭代更充分：技術迭代更充分：海外以ChatGPT為例，推出多模態功能，引入語音、圖像交互能力；國內以文心一言為例，經過多輪迭代已更新至4.0版本，李彥宏表示，最新的4.0版本模型在綜合能力上“與GPT-4相比毫不遜色”。我們認為，海內外大模型的升級支撐了AI應用的實際效果提升，因此雙十一期間，AI應用有望提供更好的交互體驗。海內外更多公司參與：海內外更多公司參與：亞馬遜、Tik Tok等海外公司均將參與黑色星期五等大促。海內外更多公司參與海內外更多公司參

18、與技術迭代更充分技術迭代更充分AIAI電商電商/營銷落地加速？營銷落地加速？潛在催化多潛在催化多觀測周期長觀測周期長應用場景多應用場景多智能體驗更好智能體驗更好使用頻次更多使用頻次更多成交轉化更多成交轉化更多ChatGPTChatGPT升級語音、升級語音、圖像交互圖像交互百度文心一言百度文心一言4.04.0綜合能力綜合能力看齊看齊GPT4GPT41.4 年終大促潛在催化多，年終大促潛在催化多，AI電商電商/營銷有望迎拐點營銷有望迎拐點資料來源：騰訊新聞，中信建投 9 9 大模型持續迭代大模型持續迭代，技術儲備更加充分；多款應用落地技術儲備更加充分；多款應用落地，場景更加豐富場景更加豐富。多數國

19、內大模型在年中發布，并于8月31日11家大模型首批通過備案，向公眾開放，因此國內AI應用在雙十一期間的技術儲備更加充分。隨后包括客服（淘寶問問）、營銷（阿里媽媽雙十一AI計劃）、數字人直播、AI試穿等場景逐步落地，因此，AI技術在雙十一期間獲得更多展示機會。1.4.1 年終大促潛在催化多（年終大促潛在催化多（1）年中大模型和應用落地加速，年底場景更全面）年中大模型和應用落地加速，年底場景更全面資料來源：各平臺官網（阿里、京東、拼多多、抖音、快手、亞馬遜、Shopify、Shopline、谷歌、微軟），中信建投大模型等大模型等基礎設施基礎設施智能導購智能導購助手助手多模態多模態語義理解語義理解和

20、生成和生成亞馬遜亞馬遜發布Titan模型阿里阿里官宣通義千問模型谷歌谷歌AI廣告營銷Shopify Shopify magic發布微軟微軟AI購物工具上線Bing、Edge谷歌谷歌AI試穿亞馬遜亞馬遜聊天機器人亞馬遜亞馬遜AI評論總結功能亞馬遜亞馬遜AI產品介紹功能亞馬遜亞馬遜增資Anthropic阿里阿里通義千問模型對外開放阿里阿里通義千問開源通用、對話、視覺模型淘寶淘寶問問內測淘寶淘寶AI試衣間淘寶淘寶問問上線雙11大促模式淘寶淘寶AI創作助手阿里阿里全鏈路外貿AI產品阿里阿里智能采購助手快手智播快手智播數字人直播沃爾瑪沃爾瑪測試AI功能巨量引擎巨量引擎AI視頻編輯工具eBayeBayAI

21、圖生文工具快手快手文本大模型快意內測快手快手文生圖大模型可圖內測Tik TokTik Tok發布Creative AssistantShopifyShopify發布Sidekick京東京東官宣言犀大模型阿里媽媽阿里媽媽雙十一AI計劃ShoplineShopline發布AI建站工具沃爾瑪沃爾瑪AI裝飾功能阿里阿里萬相實驗室內測 1010 海內外多平臺參與海內外多平臺參與，拉長大促時間拉長大促時間，AIAI應用展示更加充分應用展示更加充分。國內方面，大促預售集中在10月中下旬開啟，到11月12日前后結束；海外方面，2023年黑五在11月24日，有持續一周的Cyberweek，后續還有12月底的圣誕

22、節。綜合看，海內外總體年末大促持續時間將有約40天，有較長的時間窗口，能為商家、消費者提供充分的AI工具使用機會。圖表圖表：海內外年末大促時間表：海內外年末大促時間表星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日16171819202122快手開啟雙十一預售抖音、拼多多開啟雙十一預售23242526272829京東開啟雙十一預售天貓、淘寶開啟雙十一預售30312023年11月1日2345視頻號開啟雙十一，快手正式開始雙十一京東正式開始雙十一天貓、抖音、拼多多正式開始雙十一淘寶正式開始雙十一6789101112天貓、抖音、快手、拼多多、視頻號結束雙十一13141516171819京東結束雙十一202

23、12223242526黑色星期五開始272829302023年12月1日23cyber week開始cyber week結束45678910淘寶、京東開啟雙十二11121314151617淘寶、京東結束雙十二18192021222324平安夜25262728293031圣誕節1.4.2 年終大促潛在催化多（年終大促潛在催化多（2）海內外年終大促時間長，充足）海內外年終大促時間長，充足AI展示時間窗口展示時間窗口資料來源：各平臺官網（阿里、京東、拼多多、視頻號、抖音、快手、亞馬遜），中信建投 1111目目 錄錄第二章第二章第一章第一章行業趨勢：年終大促潛在催化多，行業趨勢：年終大促潛在催化多，A

24、I電商電商/營銷有望迎拐點營銷有望迎拐點海內外案例：全鏈路覆蓋，海內外案例：全鏈路覆蓋，C端提升購物體驗，端提升購物體驗，B端落實降本增效端落實降本增效第三章第三章相關上市公司相關上市公司 1212 海內外電商平臺目前已上線多款面向消費者的海內外電商平臺目前已上線多款面向消費者的AIAI應用應用，根據我們的歸納根據我們的歸納，主要包括主要包括2 2個方向：個方向：1 1）AIAI導購：導購：海外的亞馬遜、沃爾瑪、微軟，以及國內的淘寶等，均已上線AI導購功能，通文字交互理解用戶模糊的需求，并向其推薦具體的商品，最終有望提升商品成交率。eBay首席AI官Jamie Iannone在接受Busine

25、ss Insider采訪時表示，AI有望推動電商“范式轉變”，并將轉變分為三個階段，核心均是圍繞“AI導購”或AI助理（AI Agent）。2.1 C2.1 C端兩大場景：端兩大場景：AIAI導購和導購和AIAI展示內容生成展示內容生成圖表圖表：AIAI導購應用的想象空間大導購應用的想象空間大階段一階段一用戶使用自然語言搜索，購物助手將越來越普遍階段二階段二AI助理普及，運營成本下降，電商平臺將不再是一個目的地，而是一個隨時隨地可獲取的體驗階段三階段三AI 助理能給出計劃并完成一系列的任務，來達到特定結果，如幫助賣家達成特定財務目標，或幫助買家在給定時間及預算內購買所需商品更加智能更加智能更加

26、便捷更加便捷更加普遍更加普遍目前仍在探索階段一目前仍在探索階段一資料來源：Business Insider，中信建投 1313 2 2）AIAI展示內容生產：文本展示內容生產：文本、圖片圖片、視頻等形式豐富視頻等形式豐富，最終目的是優化購物體驗最終目的是優化購物體驗，提升下單轉化率提升下單轉化率。消費者在完成購買決策前，通常需要花大量時間進行產品比對、比價等流程，如讀評論、看測評，或實際體驗，如試穿等。為了縮短消費者的決策時間，淘寶、亞馬遜、谷歌、沃爾瑪等推出了評論總結、AI試穿、AI裝修等AI工具。多模態的應用場景廣泛多模態的應用場景廣泛。生成式AI可基于用戶畫像、購物記錄等生成更貼合需求的

27、內容，并以文字評論、圖像效果、視頻、3D效果圖等形成呈現。AIAI有望大幅提升展示效果有望大幅提升展示效果。據億歐網，早在2014年虛擬試衣間功能已有存在，但早期的虛擬模特穿搭衣服時效果失真，導致實際體驗不佳，最終用戶使用頻次低。2.1 C2.1 C端兩大場景：端兩大場景：AIAI導購和導購和AIAI展示內容生成展示內容生成圖表圖表：生成式：生成式AIAI提升用戶購前認知提升用戶購前認知模態模態內容內容傳統方式傳統方式文本評論、商品介紹手動翻閱圖像商品效果圖觀察角度有限、失真視頻商品測評視頻視頻供給少，內容選擇性呈現虛擬人電商賬號頭像裝扮上傳圖片作為頭像生成式生成式AI加持加持AI提取關鍵信息

28、，或交互問答多角度觀察，真實呈現使用效果或融入虛擬人，供給多、成本低，多維度動態了解AI個性化生成，元宇宙空間的個體展示或虛擬沉浸購物AIAI升級體驗升級體驗資料來源：億歐網，中信建投 1414 淘寶問問實現智能導購功能淘寶問問實現智能導購功能，雙十一將上線大促模式雙十一將上線大促模式。2023年9月，淘寶問問在淘寶APP開啟內測，以問答形式，將用戶模糊的需求轉化為精準商品推薦，也具備商品對比、旅行計劃推薦、種草文案生成等AI功能。據淘寶官網，淘寶問問即將上線雙11大促模式，將綜合立減、滿減等大促優惠信息，為用戶提供折扣和消費建議，最終有望推動商品下單率，實現從推薦到下單的轉化。2.2 AI2

29、.2 AI導購：淘寶問問將上線雙十一大促模式導購：淘寶問問將上線雙十一大促模式淘寶問問界面淘寶問問界面生成相關商品生成相關商品相似商品對比相似商品對比旅行規劃旅行規劃種草文案種草文案圖表圖表：淘寶問問主要功能：淘寶問問主要功能資料來源：淘寶問問，央廣網，中信建投 1515 亞馬遜亞馬遜AIAI聊天機器人已于聊天機器人已于20232023年年1010月開啟內測月開啟內測，預計將于預計將于2424年年1 1月推出月推出。據Business Insider和TechCrunch，亞馬遜正打造一款AI聊天機器人，通過嵌入亞馬遜網站搜索欄，實現即時產品比較和基于用戶提問上下文的精準推薦，2023年10月

30、初已在測試階段，最快預計2024年1月推出。亞馬遜搜索部門VP表示，該功能希望能起到導購員的角色，并有望提高銷售額。2.2 AI2.2 AI導購：亞馬遜導購：亞馬遜AIAI聊天機器人預計將于聊天機器人預計將于20242024年初正式推出年初正式推出圖表圖表：沃爾瑪：沃爾瑪AIAI聊天機器人演示案例聊天機器人演示案例在右側的案例中在右側的案例中，用戶在輸用戶在輸入入“為為1010歲小朋友選購手機歲小朋友選購手機”的需求后的需求后，亞馬遜的亞馬遜的AIAI聊聊天機器人提供：天機器人提供：1 1）選購產品時可以考慮的選購產品時可以考慮的指標指標，例如為小朋友選購電例如為小朋友選購電子產品需要考慮的安

31、全因素子產品需要考慮的安全因素、費用費用、耐用性等；耐用性等；2 2）具體商品推薦具體商品推薦。資料來源：沃爾瑪，Business Insider，Tech Crunch，中信建投 1616圖表：圖表：BingBing生成商品對比表格生成商品對比表格圖表：圖表：BingBing生成價格走勢圖生成價格走勢圖 微軟微軟AIAI購物平臺貫穿搜索購物平臺貫穿搜索、選購選購、比價全流程比價全流程。2023年6月29日，微軟在Bing搜索引擎和Edge瀏覽器上線一系列AI購物工具，幫助消費者快速選購商品，具體功能包括：購物指南：購物指南：用戶在搜索欄中輸入某類產品名稱后，AI將自動生成購買指南，列出產品價

32、格、規格、特點等基本信息，便于用戶比較；生成評論摘要：生成評論摘要：在Edge瀏覽器側邊欄的Bing Chat，可以根據網上信息，簡要總結購買某類特定商品時需要考慮的因素，便于用戶選擇產品；價格匹配：價格匹配：Bing Chat幫助用戶尋找商品的最佳價格和購買時間，提供價格監測功能。2.3 2.3 AIAI展示內容生成展示內容生成：微軟上線：微軟上線AIAI購物指南和比價工具購物指南和比價工具資料來源：Microsoft，中信建投 1717 在服裝購物場景在服裝購物場景，淘寶和谷歌上線淘寶和谷歌上線AIAI試衣功能試衣功能。淘寶淘寶AIAI試衣間：試衣間：該功能23年8月上線，用戶在淘寶試衣間

33、，上傳自身的照片及身高等數據后，即可查看自己搭配不同款式衣物的效果圖，一定程度彌補網購無法實際體驗衣物效果的缺點。谷歌谷歌AIAI試穿：試穿：谷歌6月推出AI試穿功能，用戶可以上傳自己的照片，或使用不同膚色、體型、頭發的模特進行虛擬試穿，從而查看效果。2.3 AI2.3 AI展示內容生成：服裝購物領域，淘寶和谷歌上線展示內容生成：服裝購物領域，淘寶和谷歌上線AIAI試衣功能試衣功能原始照片圖示原始照片圖示圖表：淘寶圖表：淘寶AIAI試衣間試衣間圖表：圖表：GoogleGoogle服裝服裝AIAI試穿功能試穿功能用戶可以選擇用戶可以選擇模特體型模特體型效果展示效果展示資料來源：淘寶，Tech C

34、runch，中信建投 1818 在家具家裝購物場景在家具家裝購物場景，淘寶和沃爾瑪上線了淘寶和沃爾瑪上線了AIAI效果圖功能效果圖功能。淘寶淘寶AIAI裝修：裝修：AI裝修產品“真能造”在2023年7月底上線，基于用戶上傳照片，及偏好的設計風格，可在20秒內免費生成對應的裝修設計圖，為用戶提供家裝設計思路，并快速匹配對應風格的家居產品；沃爾瑪內部設計助手：沃爾瑪內部設計助手：可根據用戶上傳的房間圖像，以及自然對話，提供裝飾意見。2.3 AI2.3 AI展示內容生成：展示內容生成：家具家裝領域，淘寶和沃爾瑪上線家具家裝領域，淘寶和沃爾瑪上線AIAI效果圖功能效果圖功能用戶輸入裝飾的預算用戶輸入裝

35、飾的預算等偏好等偏好生成效果圖生成效果圖自主選擇風格偏好自主選擇風格偏好資料來源：淘寶，沃爾瑪，Tech Crunch，中信建投圖表：圖表：淘寶淘寶AIAI裝修裝修圖表：圖表：沃爾瑪內部設計助手功能沃爾瑪內部設計助手功能 1919 淘寶上線淘寶上線AIAI創作助手創作助手，用于生成賬號頭像用于生成賬號頭像。該功能于2023年7月上線，基于用戶上傳的照片，轉變成不同風格，可用作淘寶賬號頭像。已打造沉浸交互式購物體驗已打造沉浸交互式購物體驗。9月4日，杭州亞運會組委會首家亞運官方特許商店3D體驗店上線，用戶可通過淘寶搜索“亞運3D體驗店”，獲得在線上虛擬世界購買商品的體驗，體驗包括抽獎、以三維立體

36、方式瀏覽亞運會官方周邊商品、與吉祥物玩捉迷藏的小游戲等。展望未來展望未來，多模態大模型的發展多模態大模型的發展有望實現元宇宙購物有望實現元宇宙購物，借助更多創新玩法借助更多創新玩法，不斷提升用戶的購物體驗不斷提升用戶的購物體驗。2.3 AI2.3 AI展示內容生成：基于多模態技術，展示內容生成：基于多模態技術，淘寶探索購物元宇宙淘寶探索購物元宇宙亞運亞運3D體驗店體驗店亞運亞運3D體驗店抽獎機體驗店抽獎機360度查看商品度查看商品資料來源：淘寶，中信建投圖表：圖表：淘寶淘寶AIAI創作助手創作助手圖表：圖表：淘寶亞運淘寶亞運3D3D體驗店體驗店 2020 針對賣家的針對賣家的B B端場景端場景

37、，當前已落地的當前已落地的AIAI電商應用電商應用，正在從三方面提升商家經營效率：正在從三方面提升商家經營效率：AIAI營銷：為廣告的制作營銷：為廣告的制作、投放降本增效投放降本增效。為了將產品信息更快、更精準的方式呈現到潛在消費者面前，海內外公司多已推出相對完善的AI營銷工具，覆蓋內容包括產品介紹、詳情、產品外觀圖、帶貨直播間等，形式包括文案、圖片、視頻、數字人等。線上店鋪管理：注重定制化與效率線上店鋪管理：注重定制化與效率。為賣家提供智能商品發布與管理、市場分析、客戶接待、視頻聊天實時翻譯、企業管理等多項功能，便于進行商品管理與客戶管理，提高電商的運營效率。此外，Shopify、Shopl

38、ine等一站式電商平臺服務商也為客戶提供AI建站助手，在讓生成界面符合商家定制化需求的同時，盡可能降低制作門檻。2.2 B2.2 B端：端：AIAI提高營銷和店鋪運營效率，為賣家降本、提質、增效提高營銷和店鋪運營效率，為賣家降本、提質、增效圖表圖表：AIAI電商已落地的電商已落地的B B端應用端應用AIAI營銷營銷高效制作高效制作AIAI外貿外貿AIAI店鋪管理店鋪管理線上店鋪線上店鋪廣告廣告C C端消費者端消費者商品商品賣家賣家供應商供應商資料來源：中信建投 2121 阿里媽媽上線阿里媽媽上線“AIAI全域上架全域上架”能力能力，為店鋪運營降本增效為店鋪運營降本增效。針對內容生產成本高、速度

39、慢、ROI不穩定等難題，阿里媽媽上線“AI全域上架”能力，圍繞3大AI智能產品，做到內容生產、渠道投放、人群匹配的全面降本提效。其中，萬相實驗室于2023年7月開放內測，相較傳統素材生成效率可提升5倍、商品點擊率提升45%。據搜狐新聞，已有安踏、匹克、歐萊雅、JORDAN等超10萬家商家使用“AI全域上架”能力。2.2.1 AI2.2.1 AI營銷：阿里媽媽上線“營銷：阿里媽媽上線“AIAI全域上架”能力，為營銷活動降本增效全域上架”能力，為營銷活動降本增效 落地頁制作方案 借助AI自動抓取商品賣點，定制商品詳情頁、大促會場等不同板塊淘積木淘積木 AI圖片生成工具 簡單輸入商品信息，就能生成商

40、品圖，提升生產效率萬相實驗室萬相實驗室 智能投放系統 AI將制定最佳的內容、渠道組合策略，提升投放效率萬相臺無界版萬相臺無界版阿里媽媽“阿里媽媽“AIAI全域上架”能力全域上架”能力上架效果上架效果自由切換模特、場景自由切換模特、場景制定精準的投放策略制定精準的投放策略資料來源：阿里媽媽，中信建投 2222 雙十一期間雙十一期間，阿里將有多款阿里將有多款AIAI工具集中服務中小商家工具集中服務中小商家。2023年10月20日，天貓雙十一發布會上，淘天集團CEO戴珊表示，淘寶天貓將是一個最大的AI應用的試驗和孕育場，雙十一期間，將會面向中小商家提供10款免費AI工具，如模特圖智能生成、智能數據周

41、報、官方客服機器人等，在開店、測款上新、廣告投放等全鏈路環節，也將逐步實現AI智能化。雙十一期間雙十一期間，阿里媽媽的阿里媽媽的3 3大大AIAI智能產品將借助智能產品將借助AIAI加大扶持力度加大扶持力度。萬相實驗室：萬相實驗室：雙十一期間，免費為賣家供給創意生產工具，包括智能短視頻模板2萬+套、營銷互動組件100+套等；萬相臺無界版：萬相臺無界版：已為雙十一提供黃金時段沖量包、一鍵起量/全能調價、拉新快的增量成交模式等三項服務；并推出了3大AI計劃，所有升級萬相臺無界版的商家均可參與，且活動特別放送千萬級體驗金，以提升種草、拉新、匹配、成交效率。2.2.1 AI2.2.1 AI營銷：阿里媽

42、媽將基于營銷：阿里媽媽將基于AIAI功能，在雙十一期間加大扶持力度功能，在雙十一期間加大扶持力度圖表圖表：阿里媽媽：阿里媽媽雙十一雙十一AIAI計劃計劃AIAI人群破圈計劃人群破圈計劃萬相臺無界版基于DEEPLINK人群運營方法論，推出了人群方舟“多目標組合策略”，可實現“智能+可控”下全渠道的全域種草和拉新交付新品最優打爆方案-冷啟補貼新品詞追投自動促成交貨品加速+流量金卡組合，實現搜索渠道下“核心機會詞挖掘”，助力大促多頻快收AIAI新品速爆計劃新品速爆計劃AIAI搜索金榜計劃搜索金榜計劃資料來源：阿里媽媽，中信建投 23232.2.1 AI2.2.1 AI營銷：營銷：京東多款面向賣家的京

43、東多款面向賣家的AIAI服務將在雙十一進行低價特惠服務將在雙十一進行低價特惠圖表：國臺酒的言犀數字人直播案例圖表：國臺酒的言犀數字人直播案例 雙十一期間雙十一期間，言犀虛擬主播將進行低價特惠言犀虛擬主播將進行低價特惠，并推出并推出AIAI短視頻生成功能短視頻生成功能。言犀虛擬主播基于言犀大模型，和商品鏈接，能自主理解商品信息、撰寫臺本、完成口播和彈幕互動。據央廣網，至2023年10月，言犀虛擬主播已服務超4000個品牌，帶動GMV超10億元，客戶包括伊利、聯想、九陽、同仁堂、Swisse等。雙十一期間雙十一期間，言犀虛擬主播服務將進行降價特惠言犀虛擬主播服務將進行降價特惠。據京東服務市場平臺信

44、息，言犀虛擬主播標準版為1.98萬元/年，即1,650元/月，而雙十一期間定價950元/月，接近6折。此外，言犀數字人短視頻生成平臺已上線，能在5分鐘內使用數字分身制作短視頻。京東多款京東多款AIAI服務將在雙十一期間進行降價特惠服務將在雙十一期間進行降價特惠。目前，京東智能客服京小智、言犀智能外呼均接入言犀模型。雙十一期間，京東智能客服京小智將由原價204元/季度降至11.11元/季度，言犀智能外呼最低10萬元可開通22.2萬分鐘外呼時長。資料來源：鞭牛士，央廣網，中信建投 24242.2.1 AI2.2.1 AI營銷：營銷：谷歌、亞馬遜和谷歌、亞馬遜和eBayeBay等為電商賣家提供等為電

45、商賣家提供AIAI廣告創作工具廣告創作工具輸入產輸入產品鏈接品鏈接及簡介及簡介AIAI生成的產品標題生成的產品標題呈現效果預覽呈現效果預覽用戶上傳圖片用戶上傳圖片基于圖片生成基于圖片生成的產品描述的產品描述圖表：圖表：GoogleGoogle根據商品信息生成的廣告標題根據商品信息生成的廣告標題圖表：圖表：eBayeBay的的AIAI圖生文工具圖生文工具資料來源：Google Blog，Techcrunch，中信建投 針對電商賣家的營銷需求針對電商賣家的營銷需求，谷歌谷歌、亞馬遜和亞馬遜和eBayeBay等均已上線等均已上線AIAI廣告創作工具廣告創作工具。谷歌：谷歌：AI創建廣告于2023年5

46、月推出，賣家輸入產品信息，即可在谷歌搜索頁面生成廣告，也能自動生成與客戶搜索查詢更相關的口號和產品描述。亞馬遜：亞馬遜：AI介紹產品于2023年9月發布，基于簡單產品描述，就能在產品頁面生成詳細的產品描述、標題等內容。eBayeBay：于2023年9月發布的AI圖生文工具?？筛鶕脩羯蟼鞯漠a品圖片，生成產品標題、描述，并進行產品歸類。據億恩網，目前已有30%的eBay賣家使用了該工具，截至7月底的測試階段，80%的賣家對該工具表示滿意，95%的賣家表示對AI生成的產品描述大致滿意，是eBay近期推出的客戶滿意度最高的工具。2525 阿里巴巴國際站于阿里巴巴國際站于20232023年年8 8月發

47、布全鏈路外貿月發布全鏈路外貿AIAI產品產品，提升店鋪運營效率提升店鋪運營效率。該產品擁有智能商品發布與管理、市場分析、客戶接待、視頻聊天實時翻譯、企業管理等多項功能，覆蓋外貿生意所有環節，幫助中小企業賣家降低外貿門檻，目前已在國內測試優化。2.2.2 2.2.2 智能店鋪管理和運營：智能店鋪管理和運營：針對國內賣家，針對國內賣家，阿里巴巴國際站上線阿里巴巴國際站上線AIAI運營提運營提效工具效工具圖表圖表：阿里國際站：阿里國際站全鏈路外貿全鏈路外貿AIAI產品產品智能商品發布智能商品發布提煉商品亮點提煉商品亮點商品圖智能生成商品圖智能生成降低拍攝成本降低拍攝成本海外客戶溝通海外客戶溝通生成聊

48、天話術生成聊天話術海外市場分析海外市場分析提供提供運營建議運營建議資料來源：金融界，中信建投 2626 阿里巴巴國際站于阿里巴巴國際站于20232023年年9 9月發布智能采購助手月發布智能采購助手，服務全球采購商服務全球采購商。Smart Assistant在AI智能圖片搜索、智能報價、智能溝通、智能物流服務等方面進行升級，幫助提升中小企業采購效率，尤其是采購中國商品的效率。2.2.2 2.2.2 智能店鋪管理和運營：針對全球采購商，阿里巴巴國際站發布智能店鋪管理和運營：針對全球采購商，阿里巴巴國際站發布AIAI采購助手采購助手圖表圖表：阿里國際站：阿里國際站智能采購助手智能采購助手智能圖片

49、搜索智能圖片搜索根據用戶上傳圖片和文字描述匹配根據用戶上傳圖片和文字描述匹配到自己有需求的產品到自己有需求的產品智能溝通智能溝通通過通過AIAI對交流中的重要信息進行匯對交流中的重要信息進行匯總總智能報價智能報價幫助用戶為目標產品一次性補充信幫助用戶為目標產品一次性補充信息，或者匹配產品圖片息，或者匹配產品圖片資料來源：IT之家，中信建投 2727 ShopifyShopify推出推出SidekickSidekick，幫助客戶智能管理電商網站幫助客戶智能管理電商網站。Shopify于2023年7月發布AI電商助手Sidekick，當前仍在小范圍邀請測試階段，可根據自然語言對話，方便商家管理線上

50、店鋪，包括商品上架、生成營銷博文、商品銷售分析、創建折扣等。Shopify CEO Tobias Ltke表示，Sidekick能夠了解每個店鋪的具體背景，并指導賣家采取行動。此外，Shopify的其他生成式AI工具系列Shopify Magic，則可提供客戶問答、生成博文、產品描述、營銷郵件等內容。2.2.2 2.2.2 智能店鋪管理和運營：智能店鋪管理和運營：AIAI助力兼顧助力兼顧個性化與效率，主流平臺仍在打磨產品個性化與效率，主流平臺仍在打磨產品圖表圖表：SidekickSidekick幫助商家管理線上店鋪幫助商家管理線上店鋪商品上架商品上架生成營銷博文生成營銷博文創建折扣創建折扣商品

51、銷售分析商品銷售分析資料來源：Shopify，中信建投 2828 ShoplineShopline已接入已接入ChatGPTChatGPT，可使用可使用AIAI功能提高建站效率功能提高建站效率。電商獨立站建站平臺Shopline，基于ChatGPTAPI，為商家提供一系列AI工具，提高建站效率。商家僅需選擇售賣品類、網站風格、需生成的規則頁面等信息，即可在5分鐘內完成精品站搭建，該功能預計10月上線；此外，也支持生成可商用的AI文字素材、圖片等。2.2.2 2.2.2 智能店鋪管理和運營：智能店鋪管理和運營：AIAI助力兼顧助力兼顧個性化與效率，主流平臺仍在打磨產品個性化與效率，主流平臺仍在打

52、磨產品圖表圖表：ShoplineShopline的的AIAI建站工具建站工具接入接入ChatGPTChatGPT，支持，支持20+20+語種，基于框架語種，基于框架或關鍵詞可獲得符合或關鍵詞可獲得符合SEOSEO規范且涵蓋營規范且涵蓋營銷熱點的內容銷熱點的內容根據用戶選擇的商品關鍵詞和文案風格根據用戶選擇的商品關鍵詞和文案風格，自動輸出自帶實時營銷熱點的描述，自動輸出自帶實時營銷熱點的描述助力商家快速捕獲熱點，擴寫或優化品助力商家快速捕獲熱點，擴寫或優化品牌故事，從布局到文案一鍵智能生成精牌故事，從布局到文案一鍵智能生成精美落地頁美落地頁多樣化內容助手多樣化內容助手高匹配產品描述高匹配產品描述

53、高轉化落地頁高轉化落地頁資料來源：eBay，億恩網、Zdnet，cnBeta，中信建投 2929目目 錄錄第二章第二章第一章第一章行業趨勢：年終大促潛在催化多，行業趨勢：年終大促潛在催化多，AI電商電商/營銷有望迎拐點營銷有望迎拐點海內外案例：全鏈路覆蓋，海內外案例：全鏈路覆蓋，C端提升購物體驗，端提升購物體驗，B端落實降本增效端落實降本增效第三章第三章相關上市公司相關上市公司 3030 AIAI發展與公司發展與公司“為效果負責為效果負責”的商業模式高度契合的商業模式高度契合。公司核心的商業模式是通過技術手段，提高效果廣告的投放效果，以高ROI和KPI履約情況滿足客戶需求。公司目前已擁有Cyb

54、erMedia一站式營銷智能服務、CyberTargeter程序化廣告、CyberCreativeAI廣告創意、CyberData數據BI決策系統、Yeahgrowth一站式廣告精細化管理平臺、zMaticoo程序化廣告平臺，通過數據和算法驅動的營銷科技矩陣，打造全價值鏈服務體系。因此，AI技術的發展對公司核心商業邏輯有持續促進作用。持續研發投入持續研發投入，實現降本增效實現降本增效。據公眾號，2023年一季度，公司開始逐步落地由內部團隊開發的多云流量調度、算法邏輯重構、CPU多路復用、自建StarRocks數倉、算力ARM化改造等5個技術方案，經過半年實踐，降本成效初現，在業務流量實現56%

55、增長的情況下，云成本僅上漲28%。據公告，20232023年二季度，公司營業收入環比增長10.95%，而在AI技術投入下，毛利環比增長26.85%，毛利率由一季度的22.31%環比上升3.19pct至二季度的25.50%。3.1 易點天下：持續研發投入，易點天下：持續研發投入，AI發展契合“為效果負責”的商業模式發展契合“為效果負責”的商業模式資料來源：易點天下公告，易點天下公眾號，wind，中信建投圖表圖表：易點天下各季度營業收入情況（億元）：易點天下各季度營業收入情況（億元）圖表圖表：易點天下各季度毛利潤和毛利率情況（億元）：易點天下各季度毛利潤和毛利率情況（億元）8.26 7.93 8.

56、58 9.47 7.90 5.24 5.54 4.38 4.73 5.25-4.4%-34.0%-35.4%-53.8%-40.1%0.2%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%-1 2 3 4 5 6 7 8 9 101Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23營業收入（億元）同比1.40 1.29 1.45 1.63 1.65 1.34 1.15 0.56 1.05 1.34 16.9%16.3%16.9%17.2%20.9%25.6%20.8%12.8%22.2%25.5%0%5%10%15%20%25%30%-0

57、.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.81Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23毛利潤（億元）毛利率 31313.1.1 易點天下：針對頭部媒體投放，投放與優化循環的標準化流程易點天下：針對頭部媒體投放，投放與優化循環的標準化流程資料來源：易點天下公告，中信建投圖：廣告創建服務圖：廣告創建服務更精細化的受眾拆分更精細化的受眾拆分廣告主商業目標規劃廣告主商業目標規劃廣告主溝通接洽：公司商務人廣告主溝通接洽：公司商務人員拜訪客戶，填寫客戶登記表員拜訪客戶，填寫客戶登記表，初步了解客戶預算水平以及，初步了解客戶預算

58、水平以及KPIKPI考核預期，并與客戶簽署考核預期，并與客戶簽署商務合同。商務合同。營銷需求溝通：商務人員通過營銷需求溝通：商務人員通過郵件和客戶溝通具體的營銷推郵件和客戶溝通具體的營銷推廣需求，包括產品特性，目標廣需求，包括產品特性，目標地區、廣告預算、地區、廣告預算、KPIKPI考核要考核要求等。求等。廣告投放和優化廣告投放和優化廣告合規審查：商務部門獲取廣告合規審查：商務部門獲取廣告主資料，信息安全部門對廣告主資料，信息安全部門對廣告主資格、推廣內容和推廣廣告主資格、推廣內容和推廣形式等進行審查。形式等進行審查。廣告投放：根據廣告主提出的廣告投放：根據廣告主提出的營銷需求，公司提供廣告投

59、放營銷需求，公司提供廣告投放等各項服務。等各項服務。廣告數據監控：實施追蹤監控廣告數據監控：實施追蹤監控廣告投放中的各項數據。廣告投放中的各項數據。廣告優化：根據廣告投放效果廣告優化：根據廣告投放效果反饋，通過系統自動化以及運反饋，通過系統自動化以及運營人員經驗判斷等方式調整投營人員經驗判斷等方式調整投放策略。放策略。廣告效果結算廣告效果結算按期數據核對：銷售人員協調按期數據核對：銷售人員協調廣告主和運營人員按照約定的廣告主和運營人員按照約定的周期進行數據核對。周期進行數據核對。開票申請：數據確認無誤，銷開票申請：數據確認無誤，銷售人員向財務部申請開票。售人員向財務部申請開票。32323.1.

60、1 易點天下：針對中長尾媒體投放，著重解決數量多、投放難、不透明等問題易點天下：針對中長尾媒體投放，著重解決數量多、投放難、不透明等問題資料來源：易點天下公告，中信建投圖：媒體流量接入服務圖：媒體流量接入服務廣告分發及效果數據追蹤廣告分發及效果數據追蹤依托自研全球部署的分布式架構依托自研全球部署的分布式架構體系，并應用體系，并應用AnycastAnycast、智能、智能DNSDNS路由等多種技術手段，實現：路由等多種技術手段，實現：1 1）承載性能：系統可支持百億級）承載性能：系統可支持百億級數據流量，能夠適應全球各地區數據流量，能夠適應全球各地區、各時區互聯網廣告市場日常波、各時區互聯網廣告

61、市場日常波動；動；2 2）投放時延：在毫秒級別內完成）投放時延：在毫秒級別內完成全球廣告投放和數據收集。全球廣告投放和數據收集。媒體流量接入媒體流量接入針對中長尾媒體碎片化分布的用針對中長尾媒體碎片化分布的用戶流量，自主研發戶流量，自主研發YeahYeah-MediaterMediater系統，連接移動應用、游戲等中系統，連接移動應用、游戲等中長尾互聯網媒體長尾互聯網媒體1 1）分析投放地域、用戶屬性以及）分析投放地域、用戶屬性以及媒體環境等因素，預估點擊率和媒體環境等因素，預估點擊率和轉化率等核心參數，選擇最高轉化率等核心參數，選擇最高eCPMeCPM的廣告進行投放展示；的廣告進行投放展示；

62、2 2）根據投放過程中的實時效果數）根據投放過程中的實時效果數據反饋，動態調整預估模型。據反饋，動態調整預估模型。反作弊反作弊為避免部分無效或虛假用戶流為避免部分無效或虛假用戶流量造成的廣告預算浪費，公司量造成的廣告預算浪費，公司中長尾媒體效果營銷業務系統中長尾媒體效果營銷業務系統通過對渠道特征、用戶行為、通過對渠道特征、用戶行為、轉化情況等轉化情況等2020余個維度的指標余個維度的指標進行綜合分析，同時參考廣告進行綜合分析，同時參考廣告運營人員的人工標注，建立了運營人員的人工標注，建立了流量質量評定模型。流量質量評定模型。在與頭部媒體標準化廣告投放流程的基礎上在與頭部媒體標準化廣告投放流程的

63、基礎上，公司針對中長尾媒體數量多公司針對中長尾媒體數量多、投放難度大投放難度大、機制不透明機制不透明等特點研發了相關技術等特點研發了相關技術，實現在此類平臺上的高效投放實現在此類平臺上的高效投放。3333 KreadoAIKreadoAI是公司首個是公司首個AIGCAIGC數字營銷創作平臺數字營銷創作平臺。2023年7月12日，KreadoAI正式上線，陸續在外貿獨立站建站平臺Shopline與亞馬遜Marketplace等平臺上架。KreadoAI的主要功能包括AI數字人口播視頻、AI生成營銷文案、AI智能摳圖等功能。下半年共有兩次版本更新下半年共有兩次版本更新，9 9月初已上線月初已上線7

64、 7大新大新AIAI新功能新功能，關注后續更新情況關注后續更新情況。據公司公告，公司下半年的計劃主要集中在數字人形象的完善，以及精度的提升上，包括推出一系列定制化的服務。9月4日，V2.0版本發布，新增包括真人語音克隆、真人形象克隆、PPT文件生成數字人口播視頻等7個功能。3.1.2 易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“AI+”功能”功能資料來源：易點天下公告，中信建投圖表圖表：易點天下旗下易點天下旗下KreadoAIKreadoAI的產品架構的產品架構 3434 KreadoAIKreadoAI的作用體現在降本的作用體現在降本、增效增效、提質等三大方面提質等三大方

65、面。KreadoAI除了面向電商賣家推出意外，目前也已覆蓋公司內部大部分設計團隊，較大程度實現降本提質增效。降本：降本：KreadoAI的數字人能力實現外籍模特素材成本下降86%；AI模特功能實現電商商品圖素材成本下降83%。增效：增效：AI營銷文案提高設計團隊的創意生產力；AI文本配音、AI智能摳圖等工具，對設計師這兩部分工作有5倍以上效率提升；內測中的AI電商視頻廣告工具，內部已實現10倍的廣告素材生產效率，目前已與頭部電商開展合作，計劃10月底上線。提質：提質：目前在休閑游戲賽道，為客戶高效制作數字人廣告素材。3.1.2 易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“A

66、I+”功能”功能資料來源：易點天下公告，KreadoAI官網，中信建投圖表圖表：KreadoAIKreadoAI的的AIAI數字人模特可以演示穿戴效果，據官網，可讓素材生成成本下降數字人模特可以演示穿戴效果，據官網，可讓素材生成成本下降50%50%3535 KreadoAIKreadoAI的用戶量和收入已獲得亮眼表現的用戶量和收入已獲得亮眼表現。據投資者關系活動記錄表，KreadoAI的用戶量和付費率在發布后呈穩步上漲趨勢。用戶體量：用戶體量：目前KreadoAI注冊用戶數已超過40萬，UV（獨立訪客）突破百萬，在公司沒有進行市場推廣的情況下，截至8月末，每日新增注冊用戶近萬名?？蛻舴植荚陔娚?/p>

67、購物、商旅推薦、應用下載、教育培訓、企業服務等領域。商業模式商業模式：KreadoAI收入包括：1）線上化SaaS訂閱服務收入；2）大客戶系統定制服務收入，根據大客戶需求提供完整的數字人視頻制作的私有化系統部署方案。目前產品總收入已達數百萬。3.1.2 易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“易點天下：圍繞電商產業鏈，推出“AI+”功能”功能資料來源：易點天下公告，KreadoAI官網，中信建投圖表圖表：KreadoAIKreadoAI為游戲和泛娛樂行業、電商行業、政為游戲和泛娛樂行業、電商行業、政/企企/教育等行業客戶制作的教育等行業客戶制作的AIAI數字人口播視頻案例數字人口播視頻案例 3636

68、品牌建設獨立站的趨勢持續品牌建設獨立站的趨勢持續。在我們此前的報告中，我們曾表示，一方面亞馬遜等海外電商平臺封禁中國商家，另一方面存在海外消費者對獨立站的接受度顯著高于國內消費者的文化差異，兩方因素共同推動國內品牌對獨立站的建設需求有上升趨勢。盡管國內綜合性電商平臺在海外的競爭力明顯提升盡管國內綜合性電商平臺在海外的競爭力明顯提升，但國內品牌的獨立站建設需求延續但國內品牌的獨立站建設需求延續。以Temu為例，平臺采用全托管模式，負責店鋪運營、倉儲、配送、退換貨、售后服務等環節，對零售價有話語權，因此削弱了品牌對產品的銷售價格的把控度，以及毛利率。目前，Temu、TikTok Shop和AliE

69、xpress均采用全托管模式，Shein對生產端高度把控的運營模式，在對廠家/品牌的最終影響上，與全托管模式相似。因此對國內品牌而言，有意愿建立品牌忠誠度和控制毛利率的商家，獨立站建設需求更強。因此在此趨勢下因此在此趨勢下，易點天下這類為各種平臺易點天下這類為各種平臺/品牌提供品牌提供“以效果為導向以效果為導向”的營銷服務商的價值凸顯的營銷服務商的價值凸顯。3.1.3 易點天下：推動全托管模式下，品牌獨立站建設需求依然旺盛易點天下：推動全托管模式下，品牌獨立站建設需求依然旺盛資料來源：36氪，中信建投平臺型電商全托管模式下，對供應端的控制力加強，品牌議價能力下降，部分有意平臺型電商全托管模式下

70、，對供應端的控制力加強，品牌議價能力下降，部分有意愿建立品牌忠誠度和控制毛利率的客戶，預計將有更強的獨立站建設意愿愿建立品牌忠誠度和控制毛利率的客戶，預計將有更強的獨立站建設意愿國內供應商：國內供應商：設計、生產、拍攝嚴格把控招商端 國內指定倉庫發貨運輸、銷售消費者簽收 3737 上半年扣除匯兌損益利潤超預期修復上半年扣除匯兌損益利潤超預期修復。公司業績復蘇趨勢明顯，據公司公告，單看3月份公司利潤端已恢復到去年同期水平。二季度，扣除匯兌損益的影響后，公司實現利潤總額0.66億元，同比增長26.17%，環比增長22.00%；歸母凈利潤0.54億元，同比增長20.05%，環比增長16.36%。全面

71、服務品牌出海全面服務品牌出海，拓展各領域客戶拓展各領域客戶。據公告，公司在上半年為米哈游在Bing上進行廣告投放，實現游戲賽道重大突破。此外，公司與大量中國出海品牌達成合作，包括綠聯、傳音等3C企業，自然堂、花無缺等美妝品牌，庫迪咖啡等新消費品品牌，以及儲能分布式光伏、新能源汽車等。受益受益BingBing的市占率和渠道價值提升的市占率和渠道價值提升。公司早在2021年就成為了Bing的代理商。據投資者關系活動記錄表，2023年上半年，公司與Bing的合作金額相比2022年全年增加200%，且已與Bing團隊圍繞AI加持后廣告算法、新廣告形式開展探索。3.1.4 易點天下：匯兌損益擾動短期利潤

72、，但營銷業務有望持續回暖向上易點天下：匯兌損益擾動短期利潤，但營銷業務有望持續回暖向上資料來源：易點天下公告，中信建投圖表圖表：易點天下各季度歸母凈利潤和同比增速（億元）：易點天下各季度歸母凈利潤和同比增速（億元）圖表圖表：易點天下各季度扣非后歸母凈利潤和同比增速（億元）：易點天下各季度扣非后歸母凈利潤和同比增速（億元）0.85 0.40 0.73 0.60 0.93 0.85 0.72 0.12 0.41 0.78 9.1%112.7%-1.2%-80.5%-55.7%-8.1%-100%-50%0%50%100%150%0.00.20.40.60.81.01Q21 2Q21 3Q21 4Q

73、21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23歸母凈利潤（億元）同比0.89 0.80 0.70(0.09)0.37 0.69-58.3%-12.7%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%-0.2-0.2 0.4 0.6 0.8 1.01Q222Q223Q224Q221Q232Q23扣非后歸母凈利潤（億元）扣非后歸母凈利率 3838 將內容生產從將內容生產從MGCMGC向向AIGCAIGC升級升級。公司在2017年就引入了MGC的內容生產，在穩定UGC的基礎上，補充內容供給，充分為用戶的各類需求挖掘消費機遇。2023年上半年向AIGC升級，賦能內容生產，

74、報告期內機器貢獻418.7萬條內容，發布量占比達33.1%，較2022年底增加12.8pct，同比提升98.1%。將將AIAI融入社區治理融入社區治理，提升評論區活躍度提升評論區活躍度。在社區治理方面，公司利用AI進行社區治理和內容質量控制，通過一系列措施凈化社區環境氛圍，優化社區互動體驗。目前，公司已經在評論區內測“AI評論機器人”產品，根據文章內容自動生成對用戶購買決策有價值的評論，同時用戶可以與機器人進行互動，以此活躍評論區氛圍，并提升用戶的參與感。3.2.1 值得買：基于大模型，內容生產從值得買：基于大模型，內容生產從MGC升級為升級為AIGC資料來源：值得買公告和招股書，什么值得買A

75、PP，中信建投圖表圖表：“什么值得買”各類型內容發布量情況（萬）：“什么值得買”各類型內容發布量情況（萬）圖表圖表：由“小小值機器人”生成的：由“小小值機器人”生成的MGCMGC產品推薦產品推薦42.3 89.1 206.6 432.0 774.6 1,125.8 1,536.3 777.5-3.3 50.4 71.2 93.9 296.6 417.5 418.7 -500 1,000 1,500 2,000 2,50020162017201820192020202120221H23用戶貢獻編輯貢獻商家貢獻機器貢獻 3939 20232023年上半年年上半年，基于基于AIGCAIGC技術技術，

76、公司在平臺內引入公司在平臺內引入“AIAI購買建議購買建議”。用戶可以查看由提煉產品特點用戶可以查看由提煉產品特點，如優缺點如優缺點，以及購買產品的注意事項以及購買產品的注意事項，輔助用戶進行購買決策輔助用戶進行購買決策。探索探索“AI+AI+電商電商”新模式新模式，開發開發AIAI購物助手應用購物助手應用。據投資者關系活動記錄，在產品創新方面，公司正基于值得買消費內容大模型積極研發“私人購物助手”，希望在未來通過引入對話式機器人助手的方式，為用戶提供更好交互、更佳體驗、更高效率的消費決策。3.2.2 值得買：推出“值得買：推出“AI購買建議”，幫助用戶進行購買決策購買建議”，幫助用戶進行購買

77、決策資料來源：什么值得買APP，值得買公告，中信建投由由AIAI提煉的產品特點提煉的產品特點 4040 AIAI助力內容生態建設助力內容生態建設。2023年上半年，公司持續投入建設社區創作者生態，通過激勵體系優化、強化動態激勵等措施，為創作優質內容的作者提供更高收益。報告期內，內容發布量為1,266.45萬，同比增長30.34%，其中用戶貢獻內容（UGC）占比61.39%；平均MAU數達3718.72萬人，同比增長1.01%。信息推廣業務穩健信息推廣業務穩健，新業務貢獻主要增長新業務貢獻主要增長。2023年上半年，包含電商導購傭金收入和廣告展示收入兩部分的信息推廣業務收入同比增長6.6%至3.

78、25億元，占比48.0%；以子公司星羅創想為核心的互聯網效果營銷平臺業務收入同比減少4.3%至1.84億元，占比27.2%。新業務方面，代運營業務的運營服務收入同比增長88.7%至1.13億元，占比16.7%；品牌營銷業務收入同比增長82.2%至0.53億元，占比7.8%。3.2.3 值得買：值得買：AI賦能內容生態，代運營和品牌營銷等新業務高速增長賦能內容生態，代運營和品牌營銷等新業務高速增長資料來源：值得買公告，中信建投圖表圖表：“什么值得買”：“什么值得買”MAUMAU情況（萬人）情況（萬人）圖表圖表：“什么值得買”：“什么值得買”GMVGMV情況（億元）情況（億元）1,862 2,40

79、2 2,654 2,951 3,364 3,739 3,889 3,681 3,719 29.0%10.5%11.2%14.0%11.2%4.0%7.42%1.0%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002016 2017 2018 2019 2020 2021 20221H22 1H23MAU（萬人）%yoy34.2 61.3 102.1 151.1 202.6 218.4 206.6 104.8 102.5 109.5 79.6%66.5%47.9%34.1%7.8%-5.4%15.2%-2.2%6

80、.8%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002502016 2017 2018 2019 2020 2021 20221H21 1H22 1H23GMV（億元）%yoy 4141 快麥小智是專為電商店鋪打造的智能客服機器人快麥小智是專為電商店鋪打造的智能客服機器人。集成行業和企業知識庫，做到售前/中/后全鏈路、全場景精細化智能客服，實現：1）粉絲運營：店鋪粉絲/老客戶，通過目標人群標簽精準群發。針對流失買家，每日定時召回；2）活動智能：在活動預熱、爆發、收尾階段，自定義配置旺旺消息發送規則，提高轉化率；3）商品推廣：店鋪商品營銷，開啟旺旺推廣

81、任務進行上新、測款，清倉，大大減少工作量；4）選品測款：針對店鋪選品，進行店鋪私域流量的極致曝光，根據流量數據反饋進行選品方向指導以及市場喜好度的分析。據官網，產品目前已向賣家開放免費預約使用。3.3.1 光云科技：測試快麥小智客服機器人，實現光云科技：測試快麥小智客服機器人，實現售前售前/中中/后全鏈路、全場景客服后全鏈路、全場景客服資料來源：光云科技官網，中信建投圖表圖表：快麥小智可實現智能跟單，售前：快麥小智可實現智能跟單，售前/中中/后全鏈路精細化場景，多次多策略觸達后全鏈路精細化場景，多次多策略觸達 4242 核心產品超級店長已加入核心產品超級店長已加入AIAI內容生成功能內容生成功

82、能。超級店長覆蓋淘寶、拼多多、抖音、小紅書等超10個平臺，致力于服務超450萬中小賣家，涵蓋200多項開店必備功能，覆蓋營銷、裝修、商品、分銷、打單、評價、售后、利潤等店鋪經營全鏈路，每年訂單處理量超1億。應用場景包括財務利潤控制和分析、貨品上架、采購下單、商品優化和運營支持、多店鋪打單發貨等。2023年10月，超級店長上線AIGC功能，包括自動文案、文生圖、圖生圖，輔助賣家進行產品商家、店鋪運營等功能。3.3.2 光云科技：核心產品超級店長集成光云科技：核心產品超級店長集成AI內容生成功能內容生成功能資料來源：光云科技官網，中信建投貨品上架貨品上架采購下單采購下單財務利潤財務利潤打單發貨打單

83、發貨營銷轉化營銷轉化商品優化商品優化超級店長場景解決方案超級店長場景解決方案 4343 AIAI外貿助手已實現商業化落地外貿助手已實現商業化落地。20232023年年3 3月公司研發端月公司研發端已對接已對接OpenAIOpenAI的的APIAPI接口接口，于于4 4月月2525日上線日上線AIAI電商運營電商運營助手助手麥可的麥可的BetaBeta版本版本，目標是成為外貿企業的目標是成為外貿企業的AIAI數字數字員工員工，形成外貿公司的私域大腦形成外貿公司的私域大腦，每天在不同時間段每天在不同時間段自動打理各類事務自動打理各類事務。1 1.0 0版本版本（偏偏AIAI泛應用泛應用、平民化平民

84、化）：5月15日正式發布，賦能內容生成、產品發布、商機跟進等外貿場景，具有多語種實時翻譯、一鍵生成公開信、智能改寫產品描述等功能，并能實時進行SEO檢測和優化提醒，助力外貿企業提質增效。2 2.0 0版本版本（垂直化垂直化、定制化定制化）：7月26日推出麥克2.0，新增智能拓客、多輪對話等功能。3 3.0 0版本：版本：9月4日，公司在主題為“未來進行時”的AI系列產品升級發布會上，推出AI麥可3.0版本“數智員工”，實現大量重復性平臺運營工作的自動化，例如自動檢測名稱重復的產品，并進行潤色和調整；在發布產品時，快速生成產品信息；在營銷創作時，一鍵創作社媒內容；在跟進詢盤時，自動翻譯解析詢盤重

85、點，甚至能自動生成回復；在挖掘買家時，自動分析買家線索，實現高效拓客等。3.4.1 焦點科技：上線焦點科技：上線AI數字員工麥可，助力跨境電商運營“平民化”數字員工麥可，助力跨境電商運營“平民化”資料來源：焦點科技公告，焦點科技公眾號，中信建投圖表圖表：AIAI麥可產品發布功能麥可產品發布功能圖表圖表：AIAI麥可商機跟進場景功能麥可商機跟進場景功能 44443.4.2 焦點科技：焦點科技：AI有望帶來有望帶來MIC的量價提升空間的量價提升空間資料來源：焦點科技公告，中信建投 公司過去的核心增長邏輯就是圍繞外貿場景公司過去的核心增長邏輯就是圍繞外貿場景，推出全鏈路推出全鏈路服務服務，穩步提升公

86、司價值穩步提升公司價值。公司過去始終致力于圍繞跨境電商冗長且繁瑣的流程，推出一系列配套服務，幫助國內供應商應對全球貿易多變的供需環境。例如2015年通過焦點進出口服務公司提供出口報關、報檢、物流等供應鏈增值服務，通過美國子公司InQbrands為中小企業在海外提供倉儲、客服、營銷等服務；2020年著力解決疫情帶來的物流中斷和境外線下展會取消等困境。得益于這些措施，公司對國內供應商的價值穩步提升，從而能在全球宏觀環境波動下，保持收入和量價核心指標的增長。參考公司過去針對外貿服務鏈路推出的一系列服務參考公司過去針對外貿服務鏈路推出的一系列服務，都打開了中國制造網中短期的注冊會員數量都打開了中國制造

87、網中短期的注冊會員數量、ARPPUARPPU的提升空間的提升空間，我們認為隨著公司深入布局生成式我們認為隨著公司深入布局生成式AIAI，推出賦能外貿公司的推出賦能外貿公司的AIAI外貿助手麥可外貿助手麥可，有有望進一步打開量價提升空間望進一步打開量價提升空間。圖表圖表：中國制造網付費會員數量（位）中國制造網付費會員數量（位）圖表圖表：中國制造網中國制造網ARPPUARPPU（元）（元）17,058 18,789 21,960 21,772 24,907 22,923 24,388 0.3%10.1%16.9%-0.9%14.4%6.7%6.4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%

88、18%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000201820192020202120221H221H23付費會員數量（位）%yoy36,530 34,593 37,530 50,115 49,695 25,415 24,839 9.5%-5.3%8.5%33.5%-0.8%3.6%-2.3%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000201820192020202120221H221H23ARPPU（元）%yoy 45453.5 萬興科技：基于萬興科技

89、：基于AI和數字人技術，推出口播視頻創作工具和直播平臺和數字人技術，推出口播視頻創作工具和直播平臺資料來源：萬興科技公告，萬興播爆官網，中信建投 面向面向跨境電商推出數字人創作工具跨境電商推出數字人創作工具“萬興播爆萬興播爆”。2023年3月，數字人短視頻營銷內容創作工具“萬興播爆”正式發布，9月數字人直播平臺“萬興播爆（直播版）”亮相華為全聯接大會2023。數字人短視頻營銷內容創作工具數字人短視頻營銷內容創作工具“萬興播爆萬興播爆”：利用AI、數字人等技術，實現文案到視頻/直播的自動化創作流程。產品主要面向跨境營銷和電商類用戶，提供本地化真人模特及海量素材模板，幫助用戶高效、高質、批量產出營

90、銷類短視頻內容。數字人直播平臺數字人直播平臺“萬興播爆萬興播爆（直播版直播版）”：支持數字人直播、直播推流、實時互動、AI智能腳本、AI翻譯等功能，助力跨境賣家搶占全時段流量。支持平臺包括抖音、快手、視頻號、淘寶、TikTok、Instagram等海內外平臺。圖表圖表：萬興播爆（直播版）操作流程萬興播爆（直播版）操作流程第一步：創建直播間第一步：創建直播間選擇現有模板或者點擊“創建項目”，開啟創作編輯。第二步：編輯數字人直播間第二步：編輯數字人直播間選擇合適的數字人形象，輸入直播文案和音頻。第三步：推流直播第三步：推流直播點擊開始直播后，將直播窗口添加到直播伴侶中，即可在直播伴侶中開播。第四步

91、：真人互動第四步：真人互動發送互動文本和音頻，與直播間觀眾及時互動、回復問題。4646 公司目前正自主研發公司目前正自主研發“遙望云遙望云AIOS”AIOS”平臺平臺，打打造直播電商造直播電商“智能化智能化”系統系統。公司正在積極推動研發通過基礎大模型驅動的“遙望云AIOS”系統，以實現直播間具體工作任務的全面智能化，例如工作流程AI化、AI選品、商品相關圖文的AI生成、流量智能投放、虛擬數字人直播等。虛擬數字人：虛擬數字人：于2023年5月與小冰公司達成戰略合作，研發成果計劃在形象、聲音復刻、互動問答等技術能力方面達到業內領先水平，目前遙望虛擬數字人直播在快手和淘寶獲得官方支持，賬號已加入白

92、名單進行測試當中。商品圖文生成：商品圖文生成：基于開源底層技術訓練模型，自營服裝品牌AI模特已訓練成型，實現上傳服裝照片即可讓AI模特上身，并可調整姿勢、環境、燈光等多項參數。目前，公司已在進行內部產品化開發，標準化參數輸出，適用于公司服裝業務的批量生產。3.6 遙望科技：積極研發“遙望云遙望科技：積極研發“遙望云AIOS”，智能化直播流程，智能化直播流程資料來源：遙望科技官網，遙望科技公告，中信建投公司旗下遙望網絡是國內頭部的MCN機構，已形成“藝人+達人”主播結構。截至2023年6月30日，公司累計簽約藝人超過50位，包括賈乃亮、楊子和黃圣依夫婦、王祖藍、張柏芝等，除了藝人以外，公司202

93、3年積極切入非標類目的服飾領域，合作數百名垂類達人，包括瑜大公子等。4747投資建議投資建議 從縮短消費者購物決策鏈從縮短消費者購物決策鏈，到簡化賣家運營流程到簡化賣家運營流程，AIAI助力電商效率提升助力電商效率提升。C C端核心是縮短消費者決策端核心是縮短消費者決策鏈：鏈：AIAI落地虛擬試穿落地虛擬試穿、提供購物建議提供購物建議、售前售前/中中/后客服后客服，大幅縮短搜索信息和事前對比環節大幅縮短搜索信息和事前對比環節，提高提高下單率下單率，縮短消費者的購物決策路徑縮短消費者的購物決策路徑。B B端核心是簡化運營流程：電商運營冗長且復雜端核心是簡化運營流程：電商運營冗長且復雜，AIAI可

94、以從理可以從理解運營思路解運營思路，到執行決策到執行決策，最終有望成為賣家的數字員工最終有望成為賣家的數字員工。海內外年終大促有望成為海內外年終大促有望成為AIAI功能的重要展示舞臺功能的重要展示舞臺。一方面一方面，各大科技公司在年中已陸續推出大語言各大科技公司在年中已陸續推出大語言模型模型，并積極落地并積極落地C C端和端和B B端場景端場景，年末大促活動將成為年末大促活動將成為AIAI應用的首次成果展示機會；另一方面應用的首次成果展示機會；另一方面，海海內外年末大促長達內外年末大促長達4040天天，給予給予AIAI應用更長高流量曝光機會應用更長高流量曝光機會。因此因此，年終大促或成為年終大

95、促或成為AIAI電商的關鍵季電商的關鍵季節性催化節性催化。電商平臺電商平臺AIAI布局正酣布局正酣，前端營銷和后端運營服務商將是必不可少的環節前端營銷和后端運營服務商將是必不可少的環節，相關公司受益可期相關公司受益可期。我們我們建議關注：建議關注：1 1）營銷：為跨境電商賣家提供數字人口播視頻營銷：為跨境電商賣家提供數字人口播視頻、直播等營銷內容的直播等營銷內容的易點天下和萬興科技易點天下和萬興科技，用用AIAI豐富內容生態并為電商平臺導流豐富內容生態并為電商平臺導流，且正探索且正探索“AIAI購物助手購物助手”應用的應用的值得買值得買；2 2）電商運營：為海內外電商賣家提供智能化店鋪運營的電

96、商運營：為海內外電商賣家提供智能化店鋪運營的光云科技和焦點科技光云科技和焦點科技。4848 20232023年雙十一年雙十一GMVGMV不及預期的風險不及預期的風險，20232023年海外黑五和圣誕大促消費不及預期的風險年海外黑五和圣誕大促消費不及預期的風險，全球消費增長全球消費增長不及預期的風險不及預期的風險，AIAI應用監管趨嚴的風險應用監管趨嚴的風險，AIAI購物助手應用推進困難及消費習慣難以改變的風險購物助手應用推進困難及消費習慣難以改變的風險，全全球對直播電商監管趨嚴的風險球對直播電商監管趨嚴的風險，電商平臺競爭加劇的風險電商平臺競爭加劇的風險，生成式生成式AIAI技術發展不及預期的

97、風險技術發展不及預期的風險，公司公司治理風險治理風險，產品研發難度大的風險產品研發難度大的風險，產品上線延期的風險產品上線延期的風險，營銷買量成本上升風險營銷買量成本上升風險，人才流失風險人才流失風險，人力成本上升的風險人力成本上升的風險，政策監管的風險政策監管的風險，AIAI應用商業化能力不及預期的風險應用商業化能力不及預期的風險。風險提示風險提示 4949分析師介紹分析師介紹楊艾莉：楊艾莉：傳媒互聯網行業首席分析師，中國人民大學傳播學碩士，曾任職于百度、新浪，擔任商業分析師、戰略分析師。2015年起，分別任職于中銀國際證券、廣發證券，擔任傳媒與互聯網分析師、資深分析師。2019年4月加入中

98、信建投證券研究發展部擔任傳媒互聯網首席分析師。曾榮獲2019年wind資訊傳播與文化行業金牌分析師第一名；2020年wind資訊傳播與文化行業金牌分析師第二名；2020年新浪金麒麟評選傳媒行業新銳分析師第二名。研究助理介紹研究助理介紹楊曉瑋：楊曉瑋：傳媒互聯網行業研究助理，上海交通大學金融碩士。評級說明評級說明投資評級標準評級說明報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普5

99、00 指數為基準。股票評級買入相對漲幅15以上增持相對漲幅5%15中性相對漲幅-5%5之間減持相對跌幅5%15賣出相對跌幅15以上行業評級強于大市相對漲幅10%以上中性相對漲幅-10-10%之間弱于大市相對跌幅10%以上 5050分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信

100、建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載

101、觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信

102、息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去12個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀

103、點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部中信建投（國際）中信建投（國際）北京東城區朝內大街2號凱恒中心B座12層電話：(8610)8513-0588聯系人：李祉瑤郵箱：上海上海浦東新區浦東南路528號南塔2103室電話：(8621)6882-1600聯系人：翁起帆郵箱：深圳福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心35樓電話：（86755）8252-1369聯系人：曹瑩郵箱：香港中環交易廣場2期18樓電話：（852）3465-5600聯系人：劉泓麟郵箱：charleneliucsci.hk