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1、需求轉暖疊加需求轉暖疊加AI創新創新，PC景氣度有望率先恢復景氣度有望率先恢復行業行業專題專題報告報告長城證券產業金融研究院電子首席分析師：鄒蘭蘭執業證書編號：S1070518060001時間：2023年11月1日證券研究報告證券研究報告評級：強于大市（維持）數據來源：長城證券產業金融研究院2重點推薦公司盈利預測重點推薦公司盈利預測股票名稱股票名稱EPS（元（元/股）股）PE23E24E23E24E春秋電子0.270.654117英力股份0.100.3718450華勤技術3.614.212319匯創達0.581.115127ZYzXNAdWeXiYtPrN8OcM8OpNpPpNmPfQrQr

2、QiNqQnP8OrQmMuOqRpRvPsQsM主要觀點主要觀點 庫存調整到位庫存調整到位，需求復蘇可期：需求復蘇可期：全球傳統PC包括臺式機、筆記本電腦和工作站,其中筆記本電腦占據較大多數的PC市場份額。作為協同辦公中的關鍵中樞，PC 采購需求有望隨著疫情后商業活躍度上升而恢復增長。復盤2021-2023年的PC需求行情，新冠疫情期間的遠程辦公、學習和娛樂需求激增，導致個人電腦市場需求旺盛，2021全年全球個人電腦出貨量同比上漲約15%，創近10年來高點。進入后疫情時期，由于經濟大環境下的消費支出減少、需求停滯和過度重復預訂，全球個人電腦市場表現低迷，PC及PC零部件的庫存問題持續至202

3、3年年初。根據IDC最新數據顯示，2023年Q3全球PC出貨量為6820萬臺，同比下降7.6%，環比增長10.7%，下滑趨勢有所緩解。此外，IDC表示，AIGC有望成為PC行業的分水嶺，隨著明年更多AI相關設備問世，PC需求有望逐季上升，推助相關產業鏈盈利能力修復。龍頭公司強化龍頭公司強化AI發力點發力點，產業鏈數據逐月改善：產業鏈數據逐月改善：多個 PC 品牌發力 AI筆記本市場，有望帶動 2024 年新一波換機潮。依Canalys的初步定義，具備AI能力的PC必須配置專用的芯片組或模塊，用以加速AI運算力，例如高通新一代導入HTA的AI處理器、英特爾的Movidius視覺處理器（VPU）、

4、超威的加速處理器APU、蘋果MacMac Book采用的ANE等。根據研調機構Canalys估算，截至2023年Q2，在蘋果持續導入其Neural Engine（神經網絡引擎）于自有的Mx系列處理器推助下，全球AI PC出貨量已超過500萬臺。AI有望持續推動PC需求回暖。從臺灣地區PC產業鏈數據來看，營收環比逐步向好，行業受需求拉動脫離下行區間，印證行業回暖節奏。投資建議投資建議：關注陸廠ODM份額提升，零部件受益行業需求復蘇。華勤技術受益云計算、互聯網、人工智能的快速發展，服務器業務有望保持快速發展態勢。公司作為頭部ODM廠商行業地位穩固，PC ODM業務有望持續擴大市場份額。隨著PC市場

5、需求復蘇，筆電結構件業務及元器件行業盈利能力亦有望得到修復?？春么呵镫娮?、英力股份、匯創達，關注光大同創。風險提示：風險提示：宏觀經濟波動風險；中美經貿摩擦等外部環境風險；新市場及新產品的風險；物料供應與價格波動風險；匯率風險。3行業概況：庫存調整到位，需求復蘇可期行業概況：庫存調整到位，需求復蘇可期 重要個人智能終端，辦公領域應用占比大重要個人智能終端，辦公領域應用占比大PC行業需求端：辦公領域應用占比大，商業活躍度上升推助復蘇行業需求端：辦公領域應用占比大，商業活躍度上升推助復蘇數據來源：IDC，Canalys，長城證券產業金融研究院 全球傳統PC包括臺式機、筆記本電腦和工作站,其中筆記本

6、電腦占據較大多數的PC市場份額。根據IDC最新預測，預計2023年全球PC出貨量達到2.51億臺。PC電腦的使用場景更多集中在比較塊狀的時間段：辦公室、家庭使用，核心是任務導向，應用于時間長、嚴肅、高度投入等場景。對于消費者應用來說，電腦更多被用來查找信息，編寫工作信息，被貼上工作工具的標簽，因此PC電腦應用在辦公領域的占比較大。同時，隨著在線會議、遠程辦公、設備互聯、數據上云等需求在中小企業市場快速發展，多場景的協同辦公將刺激中小企業對包括 PC、顯示器、打印機、相關外設和協同軟件的多方面需求。作為協同辦公中的關鍵中樞，PC采購需求有望隨著疫情后商業活躍度上升而恢復增長。圖：圖：2023-2

7、027年全球個人電腦（年全球個人電腦（PC）出貨量預測）出貨量預測5圖：圖：2022年年PC市場筆記本與臺式機占比情況市場筆記本與臺式機占比情況2302402502602702802903002023年2024年2025年2026年2027年PC出貨量（百萬臺）78.53%21.47%筆記本臺式機 商業活躍度上升推助需求復蘇，渠道庫存消化到位商業活躍度上升推助需求復蘇，渠道庫存消化到位PC行業需求端：辦公領域應用占比大，商業活躍度上升推助復蘇行業需求端：辦公領域應用占比大，商業活躍度上升推助復蘇數據來源：IDC，長城證券產業金融研究院 復盤2021-2023年的PC需求行情，新冠疫情期間的遠程

8、辦公、學習和娛樂需求激增，導致個人電腦市場需求旺盛，2021全年全球個人電腦出貨量同比上漲約15%，創近10年來高點。進入后疫情時期，由于經濟大環境下的消費支出減少、需求停滯和過度重復預訂，全球個人電腦市場表現低迷，PC及PC零部件的庫存問題持續至2023年年初。根據IDC最新數據顯示，2023年Q3全球PC出貨量為6820萬臺，同比下降7.6%，環比增長10.7%，下滑趨勢有所緩解。IDC認為，在過去兩個季度中，個人電腦出貨量降幅較去年同期有所減緩，市場需求也在逐步回到正常水平。IDC指出，PC行業正在緩慢復蘇，因為設備換機周期到來以及Windows 10系統停用等因素將有助于推動2024年

9、H2及以后的PC銷售。此外，IDC表示，AIGC有望成為PC行業的分水嶺，隨著明年更多AI相關設備問世，預計PC整體售價有望大幅上漲。PC需求有望逐季上升，推助相關產業鏈盈利能力修復。圖：各季度全球個人電腦出貨量及同比增長圖：各季度全球個人電腦出貨量及同比增長6-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080901002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3出貨量（百萬臺）同比增長（%）整機廠商份額集中整機廠商份額集中PCPC行業供給端：整機廠商

10、份額集中，供應鏈本土化份額仍有提升空間行業供給端：整機廠商份額集中，供應鏈本土化份額仍有提升空間數據來源：IDC，長城證券產業金融研究院 從整機供給端的份額來看，2023年Q3，聯想個人電腦出貨量為1600萬臺，市場份額為23.46%，出貨量位居全球第一；惠普個人電腦出貨量同比增長6.30%至1350萬臺，市場份額為19.79%，出貨量位居全球第二；戴爾個人電腦出貨量為1030萬臺，市場份額為15.10%，位居全球第三；蘋果個人電腦出貨量為720萬臺，市場份額為10.56%；華碩個人電腦出貨量為490萬臺，市場份額為7.18%。2023年Q3，全球前三大PC廠商合計市場份額達58.35%，整機

11、廠商份額較為集中。圖：圖：2023年年Q3全球主要全球主要PC廠商出貨量市場份額（單位：廠商出貨量市場份額（單位：%）723.46%19.79%15.10%10.56%7.18%23.90%聯想惠普戴爾蘋果華碩其他 供應鏈本土化仍有提升空間供應鏈本土化仍有提升空間PCPC行業供給端：整機廠商份額集中，供應鏈本土化份額仍有提升空間行業供給端：整機廠商份額集中，供應鏈本土化份額仍有提升空間數據來源：IDC，長城證券產業金融研究院 目前，中國臺灣地區仍然是全球筆記本電腦的代工重地。筆電整機代工廠商主要集中在臺資企業，國內主要布局在臺灣，江蘇，安徽，重慶等地，另印度、越南等東南亞也有組裝工廠，上海、北

12、京、西安等地則以研發為主。2023年Q1全球筆記本電腦 ODM 前五大廠商中，廣達、仁寶、緯創以及英業達皆為臺灣地區的代工廠商，占全球主要筆記本電腦代工廠商出貨量市場份額的69%。大陸地區的筆記本代工產業份額，仍有提升的空間。8廣達29.3%仁寶20.8%聯寶11.3%緯創10.7%英業達8.2%其他19.8%臺灣廠商68.9%廣達仁寶聯寶緯創英業達其他圖：圖：2023年年Q1全球主要全球主要筆記本筆記本電腦代工廠商中的臺灣廠商出貨量市場份額電腦代工廠商中的臺灣廠商出貨量市場份額硬件創新跟蹤：硬件創新跟蹤：AIAI推助需求端回暖推助需求端回暖 多個多個 PC 品牌發力品牌發力AI 筆記本市場，

13、有望帶動筆記本市場，有望帶動2024 年新一波換機潮年新一波換機潮硬件創新跟蹤硬件創新跟蹤數據來源：公司官網，Canalys，長城證券產業金融研究院依Canalys的初步定義，具備AI能力的PC必須配置專用的芯片組或模塊，用以加速AI運算力，例如高通新一代導入HTA的AI處理器、英特爾的Movidius視覺處理器（VPU）、超威的加速處理器APU、蘋果MacMac Book采用的ANE等。根據研調機構Canalys估算，截至2023年Q2，在蘋果持續導入其Neural Engine（神經網絡引擎）于自有的Mx系列處理器推助下，全球AIPC出貨量已超過500萬臺。10表：部分目前已發布的表：部分

14、目前已發布的AIPC硬件參數硬件參數發布公司發布公司導入領域導入領域英特爾英特爾推出代號為 Meteor Lake 的第一代酷睿 Ultra 處理器，其SoC模塊集成了神經網絡處理單元（NPU），為PC 帶來了高能效的AI 功能表現，并兼容Open VINO 等標準化程序接口。AMD2023年上半年發布了配備Ryzen AI引擎的銳龍7040系列處理器，讓X86架構平臺的處理器首次擁有了獨立AI引擎加持宏碁傳奇Edge 16是目前市面上首批搭載銳龍7040U系列處理器的超輕薄筆記本聯想聯想與英特爾、剪映合作，充分優化即將發售的 Meteor Lake 筆記本電腦，在硬件和軟件上打造全新的AI

15、PC。高通高通推出驍龍X系列，驍龍X系列采用高通Oryon CPU并且搭載NPU，驍龍X計算平臺將帶來更高水平的性能、AI、連接和電池續航。龍頭公司風向標：強化龍頭公司風向標：強化AIAI發力點，行業供需預期改善發力點，行業供需預期改善 聯想聯想FY2024Q1財報情況：財報情況：市場渠道庫存已恢復至穩健水平，預期市場渠道庫存已恢復至穩健水平，預期AI帶來長期增長機遇帶來長期增長機遇龍頭公司風向標龍頭公司風向標數據來源：Lenovo，長城證券產業金融研究院 2024財年Q1，聯想營業收入為129.00億美元，同比下降23.92%，環比增長2.10%；歸母凈利潤為1.77億美元，同比下降65.7

16、7%，環比增長55.38%。分業務看，2024財年Q1，智能設備業務（IDG）營收102.61億美元，同比下降28.12%，主要系受消費電子需求疲軟影響；基礎設施方案業務（ISG）營收19.14億美元，同比下降8.26%，主因系更廣泛的基礎設施行業需求放緩導致計算伺服器需求疲軟、以及行業向下一代平臺過渡速度不及預期；方案服務業務（SSG）營收17.13億美元，同比增長17.68%，主要受惠于“新IT”需求快速增長。聯想表示，截至2024財年一季度末，大部分區域PC市場渠道庫存已恢復至穩健水平；由于圍繞PC的數字生活日趨普及，全球PC市場有望在短期內回到疫情前水平，并在未來保持高于疫情前的水平。

17、此外，聯想表示，AI解決方案部署的普及帶來了較大的長期增長機遇；為簡化企業客戶的AI解決方案部署過程，公司計劃在未來三年內額外投入10億美元豐富基礎設施方案業務產品組合，并提供從Pocket到云端的數據一站式支持和解決方案。圖：圖：聯想聯想各季度營業收入（億美元）及同比增速（各季度營業收入（億美元）及同比增速（%）12圖：圖：FY2024Q1各各業務業務營收占總營收比重（單位：營收占總營收比重（單位：%）-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00營業收入（億美元）同比增速（%）79.54%14.8

18、4%13.28%IDGISGSSG 戴爾戴爾FY2024Q2財報情況：財報情況：AI服務器訂單高增長，預期營收逐步實現環比提升服務器訂單高增長，預期營收逐步實現環比提升龍頭公司風向標龍頭公司風向標數據來源：Dell，長城證券產業金融研究院 2024財年Q2，戴爾營業收入為229.34億美元，同比下降13.21%，環比增長9.62%；歸母凈利潤為4.62億美元，同比下降9.59%，環比下降20.75%。公司在業績說明會中指出，FY2024Q2，雖然營業收入有所下降，但得益于需求環境改善，公司業績好于預期。2024財年Q2，公司PowerFlex業務的需求同比增長了超100%；2024財年H1，公

19、司的AI服務器訂單收入同比增長20%，其中XE9680對營收增長做出了大量貢獻；此外，目前公司仍有價值約20億美元的XE9680積壓訂單。分業務來看，FY2024Q2，ISG方面，服務器和網絡業務營收42.74億美元，同比下降17.95%，存儲業務營收41.87億美元，同比下降3.24%；CSG方面，商用業務營收105.54億美元，同比下降13.07%，消費類業務營收23.88億美元，同比下降28.70%。展望未來，公司預計第三財季營收為225-235億美元，中間值環比持平；2024財年營收預期為895-915億美元，亦即第四財季營收環比有所提升。今年年底，戴爾將推出帶有CoPilot的新版W

20、indows，以打造支持AI的個人電腦。戴爾認為，可在PC的edge上運行AI將推動生產力提升，進而推動市場復蘇。圖：戴爾各季度營業收入（億美元）及同比增速（圖：戴爾各季度營業收入（億美元）及同比增速（%）13圖：圖：FY2024Q2各業務營收占總營收比重（單位：各業務營收占總營收比重（單位：%）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00營業收入（億美元）同比增速（%）20.60%18.26%46.02%10.41%4.71%服務器和網絡存儲商用消費類其他 惠普惠普FY2

21、023Q3財報情況：預期財報情況：預期ASP逐步提升，逐步提升，AIPC將成為主要將成為主要復蘇驅動力復蘇驅動力龍頭公司風向標龍頭公司風向標數據來源：惠普，長城證券產業金融研究院 2023財年Q3，惠普營業收入為131.96億美元，同比下降9.91%，環比增長2.19%；歸母凈利潤為7.66億美元，同比下降31.73%，環比下降28.14%。分業務看，2023財年Q3，個人系統（PS）業務營收89.32億美元，同比下降11.47%，其中，商用PS營收62.01億美元，同比下降10.85%；消費者PS營收27.31億美元，同比下降12.38%?；萜毡硎?，行業CI水平預計將在Q4末恢復正常，使得A

22、SP逐步提升。此外，惠普表示，公司在與芯片和軟件合作伙伴合作設計的、可在edge上運行AI GC的新平臺方面取得了一些進展?；萜照J為，在本地運行AI 應用程序能夠降低延遲、提高安全性，這一方向將成為2024 年及以后的PC復蘇的重要驅動力。圖：圖：惠普惠普各季度營業收入（億美元）及同比增速（各季度營業收入（億美元）及同比增速（%）14圖：圖：FY2023Q3各各業務業務營收占總營收比重（單位：營收占總營收比重（單位：%）-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.0012

23、0.00140.00160.00180.00營業收入（億美元）同比增速（%）46.99%20.70%32.31%商用個人系統消費者個人系統打印機PCPC產業鏈產業鏈臺灣地區月度數據跟蹤：業績拐點臺灣地區月度數據跟蹤：業績拐點逐步顯現逐步顯現 PC整機產業鏈整機產業鏈香港香港/臺灣地區月度數據跟蹤臺灣地區月度數據跟蹤數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院 9月份宏碁和華碩營收分別為280.65億新臺幣(YoY+3.33%)和456.45億新臺幣(YoY-18.94%)。其中，宏碁9月份營收同比增長3.33%，環比增長29.41%；三季度營收同比增長4.03%，環比增長15.87%。華碩9月份

24、營收同比下降18.94%，環比下降0.26%；三季度營收同比下降5.04%，環比增長17.44%。從臺灣地區PC整機廠商情況來看，營收環比逐步向好，行業受需求拉動脫離下行區間。圖：圖：PC產業鏈生產企業月度營收增速（產業鏈生產企業月度營收增速（YoY）（單位：）（單位：%）16-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-0

25、32021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09宏碁華碩 PC ODM產業鏈產業鏈PCPC產業鏈臺灣地區月度數據跟蹤產業鏈臺灣地區月度數據跟蹤數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院 9月和碩、廣達、仁寶、緯創、英業達營收分

26、別為1328.28億新臺幣（YoY+3.08%）、982.58億新臺幣（YoY-18.62%）、817.37億新臺幣（YoY-8.00%）、778.82億新臺幣（YoY-16.74%）和475.29億新臺幣（YoY-6.75%）。廣達9月筆電出貨470萬臺，略優于預期；第3季筆電出貨1310萬臺，同比-16%，環比+4%。廣達表示因終端市場需求疲弱，第4季筆電出貨恐低于第3季。目前維持2023全年筆電出貨將同比下降20%的看法，高于市場平均水平主因廣達消費型機種占比較高。服務器方面，廣達AI服務器陸續出貨，不過零組件供給仍吃緊；因AI服務器單價較高，廣達預期服務器2023全年營收將同比增長雙位

27、數。和碩方面表示，集團積極布局AI服務器，目前與NVIDIA洽談MGX服務器，有1-2個案子進行中，預計12月送樣，期盼明年逐步展現效益。緯創方面表示，9月筆電出貨優于預期，預估桌上型電腦與顯示器第4季出貨將與第3季持平。圖：圖：ODM產業鏈月度營收增速（產業鏈月度營收增速（YoY）17-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022

28、021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09和碩鴻海廣達仁寶緯創英業達投資建議：關注陸廠投資建議：關注陸廠ODMODM份額提升，零部件份額提升，零部件受益行業需求復蘇受益行業需求復蘇數據來源：iFinD，華勤技術

29、公司公告，長城證券產業金融研究院19華勤技術華勤技術603296.SH：ODM龍頭受益行業復蘇，龍頭受益行業復蘇，PC領域打開成長空間領域打開成長空間 公司簡介：公司簡介：公司是專業從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，屬于智能硬件ODM行業。公司產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳機、智能手環等）、AIoT產品（包含智能POS機、汽車電子、智能音箱等）及服務器等智能硬件產品。各產品收入各產品收入：公司產品主要包括智能手機、筆電、平板、服務器、智能穿戴、AIoT產品和其他業務。2019年-2023年H1，公司智能手機營收分別為213.

30、87/307.03/376.78/376.07/143.38億元；筆電營收分別為49.45/132.51/205.24/234.42/119.69億元；平板營收分別為67.27/102.53/172.55/220.28/78.83億元；服務器營收分別為0.34/4.92/4.01/26.70/21.30億元；智能穿戴營收分 別為 8.56/26.80/32.82/29.82/13.48億 元；AIoT營收分 別為 7.12/9.00/11.65/8.81/7.14億 元；其 他業務營 收分別 為6.39/15.86/34.54/30.36/13.16億元。圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司

31、各業務收入情況（億元）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.0020192020202120222023H1智能手機筆電平板服務器智能穿戴AIoT其他業務圖：圖：2023年年H1公司各業務收入情況（億元）公司各業務收入情況（億元）36.12%30.15%19.86%5.37%3.40%1.80%3.32%智能手機筆電平板服務器智能穿戴AIoT其他業務數據來源：iFinD，華勤技術公司公告，長城證券產業金融研究院20華勤技術華勤技術603296.SH：ODM龍頭受益行業復蘇，龍頭受益行業復蘇，PC領域打開成長

32、空間領域打開成長空間 收入穩步增長收入穩步增長，盈利能力保持穩定：盈利能力保持穩定：2019年-2023年H1，公司實現營收353/598.66/837.59/926.46/396.98億元；歸母凈利潤5.05/21.91/18.93/25.64/12.82 億 元，業 績 整 體 保 持 平 穩 增 長 態 勢；同 期，公 司 毛 利 率 分 別 為7.87%/9.9%/7.75%/9.85%/11.68%，盈利能力整體保持穩定，毛利率波動主要受上游原材料價格及下游匯率波動影響。對應各期期末，公司合并資產負債率分別為79.07%/76.59%/78.65%/71.68%/71.81%。圖：公

33、司營收（億元）、同比增速（圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（）及毛利率（%）圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及）及ROE（%）0%10%20%30%40%50%0.006.0012.0018.0024.0030.0020192020202120222023年H1歸母凈利潤（億元）凈利率(%)ROE-加權(%)圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（%）圖：公司總資產（億元）及資產負債率（圖：公司總資產（億元）及資產負債率（%）-50.00%-25.00%0.00%25.00%50.0

34、0%75.00%0.00200.00400.00600.00800.001000.0020192020202120222023年H1營收（億元）同比增速（%）毛利率（%）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020192020202120222023年H1經營活動現金流量凈額（億元）占營收比（%）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0020192020202120222023年H1末總

35、資產（億元）資產負債率(%)數據來源：iFinD，華勤技術公司公告，長城證券產業金融研究院21華勤技術華勤技術603296.SH：ODM龍頭受益行業復蘇，龍頭受益行業復蘇，PC領域打開成長空間領域打開成長空間 經營近況經營近況公司2023年8月首次公開發行72,425,241股，占發行后總股本的比例為10%。發行價格為80.80元/股。募集資金凈額573,068.36元用于：（1）瑞勤科技消費類電子智能終端制造項目（2）南昌筆電智能生產線改擴建項目（3）上海新興技術研發中心項目（4）華勤絲路總部項目（5）華勤技術無錫研發中心二期（6）補充流動資金。盈利預測盈利預測隨著智能手機ODM滲透率持續提

36、升，未來以AIoT為代表的泛智能終端隨著人工智能、大數據的加持下有望貢獻增量。受益云計算、互聯網、人工智能的快速發展，服務器業務有望保持快速發展態勢。公司作為頭部ODM廠商行業地位穩固，PCODM業務有望持續擴大市場份額。我們預計公司2023/2024/2025年實現實現歸母凈利潤26.13/30.47/37.16億元，對應EPS分別為3.61元、4.21元、5.13元。風險提示風險提示行業周期波動影響，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動影響。表：募集資金具體投資項目概況（萬元）表：募集資金具體投資項目概況（萬元）序號序號項目名稱項目名稱投資總額（萬元）投資總額（萬元）擬使用募集資金金

37、額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）1瑞勤科技消費類電子智能終端制造項目270,648.96 140,147.58 2南昌筆電智能生產線改擴建項目80,961.81 74,869.95 3上海新興技術研發中心項目150,149.55 150,149.55 4華勤絲路總部項目99,883.27 79,127.08 5華勤技術無錫研發中心二期51,625.00 45,705.84 6補充流動資金60,000.00 60,000.00 合計713,268.59 550,000.00 數據來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產業金融研究院22春秋電子春秋電子603890.SH：PC結構件龍頭，

38、發力汽車輕量化市場打造二次成長曲線結構件龍頭，發力汽車輕量化市場打造二次成長曲線 公司簡介：公司簡介：公司主營消費電子產品結構件模組及相關精密模具等業務，具有從精密模具設計、制造到消費電子產品精密結構件模組生產制造的一體化整體服務能力。公司產品廣泛應用于5G通訊、消費電子和智能家居等領域，主要客戶為聯想、三星、LG、博西華、夏普等整機廠商及其相關代工廠。同時，公司依據“一體兩翼”的戰略格局，利用公司的產業特長、生產優勢和規模能力，提升新能源汽車鎂鋁材料應用及通訊電子模組的業務占比拓展利潤空間，打造二次成長曲線。各產品收入：各產品收入：公司業務主要包括PC及智能終端結構件、通訊電子和模具及其他業

39、務。2019年-2022年，公司PC及智能終端結構件營收分別為18.09/32.97/36.65/32.00億元；通訊電子營收分別為0.00/0.00/0.00/3.36億元；模具及其他業務營收分別為1.93/2.85/3.26/3.09億元。圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司圖：公司2022年各業務收入占比（年各業務收入占比（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002019202020212022PC及智能終端結構件通訊電子模具及其他83.22%8.73%8.05%PC及智能終端結構件通訊電子模具及

40、其他數據來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產業金融研究院23春秋電子春秋電子603890.SH：PC結構件龍頭發力汽車輕量化市場結構件龍頭發力汽車輕量化市場 營收穩步增長營收穩步增長，盈利能力總體保持增長態勢：盈利能力總體保持增長態勢：2019年-2023年H1，公司實現營收20.18/35.82/39.90/38.45/14.17億元；歸母凈利潤1.56/2.46/3.06/1.57/-0.15億元；同期，公司毛利率分別為7.71%/6.89%/7.53%/3.50%/-1.98%，盈利能力整體保持穩定，2022年、2023年H1毛利率波動主要受影響消費電子行業景氣度下滑影響。對應

41、各期期末，公司合并資產負債率分別為47.35%/58.12%/47.29%/46.32%/48.65%。圖：公司營收（億元）、同比增速（圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（）及毛利率（%）圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及）及ROE（%）圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（%）圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（%）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%0.0010.0020.00

42、30.0040.0050.0020192020202120222023年H1營收（億元）同比增速（%）毛利率（%）-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%-1.000.001.002.003.004.0020192020202120222023年H1歸母凈利潤（億元）凈利率(%)ROE-加權(%)-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%-1.000.001.002.003.004.005.0020192020202120222023年H1經營活動現金流量凈額（億元）占營收比（%）0.00%20.00%40.00%60.0

43、0%80.00%100.00%120.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020192020202120222023年H1末資產合計（億元）資產負債率(%)數據來源：iFinD，春秋電子公司公告，長城證券產業金融研究院24春秋電子春秋電子603890.SH：PC結構件龍頭發力汽車輕量化市場結構件龍頭發力汽車輕量化市場 經營近況經營近況公司2023年3月公開發行可轉換公司債券，發行總金額為57000萬元，扣除發行費用后的募集資金凈額擬用于：（1）年產500萬套汽車電子鎂鋁結構件項目；（2）補充流動資金。盈利預測盈利預測隨著PC市場需求復蘇，公司筆電結構件業務盈

44、利能力有望得到修復。受益汽車市場的持續成長和新能源汽車輕量化趨勢發展，汽車結構件業務有望實現快速增長。我們看好鎂鋁合金在汽車電子中發揮獨特優勢，成為公司未來新的業績增長點，預估公司2023年-2025年歸母凈利潤為1.20億元、2.87億元、4.01億元，對應EPS分別為0.27元、0.65元、0.91元。風險提示風險提示行業周期波動影響，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動影響。表：募集資金具體投資項目概況（萬元）表：募集資金具體投資項目概況（萬元）序號序號項目名稱項目名稱投資總額（萬元）投資總額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）1年產500萬套汽車電子鎂鋁結

45、構件項目41,237.00 40,000.00 2補充流動資金17,000.00 17,000.00 合計58,237.00 57,000.00 數據來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產業金融研究院25英力股份英力股份300956.SZ：PC結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期 公司簡介：公司簡介：公司主要從事消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研發、設計、生產和銷售，致力于為客戶提供消費電子產品從設計、模具制造到結構件模組生產的綜合服務；同時，公司進入光伏領域從事新型太陽能電池、高新光伏組件的研發、生產、銷售。公司的主要產品為筆記本電腦結構

46、件模組及相關精密模具、光伏電池片及光伏組件。各產品收入：各產品收入：公司產品主要包括結構件模具、精密模具、光伏組件和其他業務。2019年-2023年H1，公司結構件模具營收分別為12.15/14.42/16.03/12.76/5.97億元，2023年H1營收占比達94.67%；精密模具營收分別為0.44/0.64/0.81/0.85/0.26億元，2023年H1營收占比為4.05%；其他業務營收分別為0.04/0.06/0.06/0.11/0.05億元，2023年H1營收占比為0.84%；2023年H1公司光伏組件營收為0.02億元，營收占比為0.35%。圖：圖：公司各業務收入情況（億元）公司

47、各業務收入情況（億元）圖：圖：公司公司2023年年H1各業務收入占比（各業務收入占比（%）94.67%4.05%0.84%0.35%結構件模具精密模具其他業務光伏組件0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002019年2020年2021年2022年2023年H1結構件模具精密模具其他業務光伏組件26英力股份英力股份300956.SZ：PC結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期 財務數據分析財務數據分析 2019年-2023年H1，公司實現營收12.15/15.12/16.90/13.72/6.30億元；歸母凈

48、利潤1.11/1.00/0.64/-0.28/-0.26億元。2023年H1，受全球經濟不景氣、消費端需求下滑及歐美通貨膨脹嚴重等因素的影響，全球筆記本電腦出貨量近期出現大幅下滑，導致 公 司 筆 記 本 電腦 結 構 件 業務 訂 單 也 出現 大 幅 下 滑，公 司 業 績短 期 承 壓。同 期，公 司毛 利 率 分 別為18.79%/16.21%/11.93%/7.06%/7.29%，近幾年公司毛利率呈下降態勢，主要由于公司尚處于產能爬坡期，產能利用率、產品良率還未達到正常水準。圖：公司營業收入、同比增速及毛利率圖：公司營業收入、同比增速及毛利率圖：公司歸母凈利潤、凈利率及圖：公司歸母凈

49、利潤、凈利率及ROE圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比圖：公司資產合計（億元）及資產負債率圖：公司資產合計（億元）及資產負債率-30%-20%-10%0%10%20%30%0.005.0010.0015.0020.002019年2020年2021年2022年2023年H1營業收入（億元）同比增長率（%）毛利率（%）-10%0%10%20%30%-0.500.000.501.001.502019年2020年2021年2022年2023年H1歸母凈利潤（億元）凈利率（%）ROE-加權（%）-10%0%10%20%30%-1.000.001.

50、002.003.002019年2020年2021年2022年2023年H1經營活動現金流量凈額（億元）占應收比（%）數據來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產業金融研究院0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.0010.0020.0030.0040.002019年2020年2021年2022年2023年H1末總資產（億元）資產負債率（%）27英力股份英力股份300956.SZ：PC結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期結構件業務向好，光伏布局有望進入收獲期 經營近況經營近況公司于2022年8月發行可轉債，募集資金總額34,000.00萬元用于“年產200萬片PC全

51、銑金屬精密結構件項目”和“PC全銑金屬精密結構件技術改造項目”。2023年4月公司計劃在舒城縣投資10.4億生產topcon電池片和光伏組件，截至2023年9月，公司已建成廠房2棟計28000平米，已開始陸續進設備安裝；另有在建5棟計12萬平米，預計年底前可以全部封頂。盈利預測盈利預測考慮到新能源行業成長性較高，我們認為隨著公司新線達產，光伏組件產能逐步釋放，光伏業務有望成為公司營收第二增長極，貢獻增量業績。我們預計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為0.13/0.49/0.72億元，對應EPS分別為0.10/0.37/0.55元。風險提示風險提示新業務開拓不及預期，下游需求不及預期，

52、市場競爭風險，原材料價格波動影響。數據來源：iFinD，英力股份公司公告，長城證券產業金融研究院 募投項目：募投項目：本次公開發行規模為本次公開發行規模為3434,000000.0000萬元萬元。募集資金扣除發行費用后，將全部用于以下項目：表：截至表：截至2023年年6月月30日公司可轉債募投項目情況日公司可轉債募投項目情況序號序號項目名稱項目名稱募集資金投資金額（萬元）募集資金投資金額（萬元）實際投資金額（萬元）實際投資金額（萬元）1年產200萬片PC全銑金屬精密結構件項目22,585.002,000.002PC全銑金屬精密結構件技術改造項目4,128.000.003補充流動資金6,483.

53、066,483.06合計33,196.068,483.33圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司圖：公司2023年年H1各業務收入占比（各業務收入占比（%）匯創達匯創達300909.SZ：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期 公司簡介：公司簡介：公司主營業務為背光模組、金屬薄膜開關以及超小型防水輕觸開關的研發、設計、生產和銷售，主要產品有電子開關、金屬薄膜按鍵、導光膜、背光模組等，應用于筆記本電腦、手機、智能家居、汽車電子等。各產品收入：各產品收入：公司主營業務分為信號傳輸元器件及組件、導光結構件及組件、代加工、配件及

54、其他、其他業務、精密按鍵開關結構件及組件六大板塊，2020-2023年H1，導光結構件及組件收入分別為4.92/6.11/4.99/1.53億元，占營收比重分別 為 80.83%/73.90/60.33%/29.97%；2021-2023年 H1代 加 工收 入分 別為 0.78/1.42/1.27億 元，占 營收 比重 分別 為9.44%/17.16%/24.90%，呈現持續擴大營收規模的態勢。2023年H1信號傳輸元器件及組件收入為1.91億元，占營收比重為37.38%，主要系公司收購信為興后，將精密按鍵開關及精密連接器合并歸類，改名為“信號傳輸元器件及組件”。37.38%29.97%24

55、.90%5.60%2.16%信號傳輸元器件及組件導光結構件及組件代加工配件及其他其他業務0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0020192020202120222023H1信號傳輸元器件及組件導光結構件及組件代加工配件及其他其他業務精密按鍵開關結構件及組件數據來源：iFinD，匯創達公司公告，長城證券產業金融研究院28圖：圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（比（%）圖：圖：公司公司歸母歸母凈利潤（億元）、凈利率凈利潤（億元）、凈利率（%）及及ROE（%）圖：圖：公司總資產公司總資產（億元）（億元）及資產

56、負債率及資產負債率（%）圖：圖：公司營收（億元）、公司營收（億元）、同比同比增速增速（%）及毛利率及毛利率（%）財務數據分析財務數據分析 業 績 穩 步 增 長業 績 穩 步 增 長，整 體 營 收 穩 健整 體 營 收 穩 健。2019-2023年 H1，公 司 實 現 營 收 4.07/6.09/8.27/8.28/5.11億 元;歸 母 凈 利 潤0.80/0.95/1.49/1.28/0.24億元。2023年上半年公司實現營收5.11億元（YOY+20.05%）；歸母凈利潤0.24億元（YOY-64.39%）。受全球消費電子市場低迷和電子制造業去庫存、降本增效的影響，公司與筆記本電腦相

57、關的產品銷量下滑。同時公司布局新能源電池模組等業務，目前處于轉型階段，費用支出加大導致業績短期承壓。匯創達匯創達300909.SZ：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期0%10%20%30%40%50%60%0.002.004.006.008.0010.0020192020202120222023年H1營業收入(億元）同比增長率(%)毛利率(%)0%5%10%15%20%25%30%0.000.501.001.502.002.5020192020202120222023年H1歸母凈利潤（億元）銷售凈利率(%)ROE-加權(%)0%5%10%15%2

58、0%25%30%0.00.51.01.52.02.53.020192020202120222023年H1經營活動現金流量凈額（億元）占營收比（%）0%1%2%3%4%5%0.0010.0020.0030.0040.0050.0020192020202120222023年H1末資產合計（億元）資產負債率(%)數據來源：iFinD，匯創達公司公告，長城證券產業金融研究院29 經營近況經營近況公司目前主要在建項目為深汕匯創達生產基地建設項目、深汕匯創達研發中心建設項目、動力電池及儲能電池系統用CCS及FPC模組建設項目，公司2023年8月22日發布關于部分募集資金投資項目變更的公告：公司擬擬終止首次

59、公開發行股票募集資金投資項目“深汕匯創達研發中心建設項目”，并將該項目剩余未投入募集資金共計3,644.75萬元（占募集資金總額的4.89%）用于新項目“聚明電子研發中心建設項目”。以上項目完全達產后，預計將提升背光模組等產品的產能，有望帶動公司在精密連接器及精密五金、儲能電池、智能終端等領域的營收增長。盈利預測盈利預測隨著新能源汽車市場快速成長，動力電池及儲能電池系統用 CCS 及 FPC 模組需求前景廣闊。未來隨著消費電子庫存去化完畢，公司傳統業務盈利能力有望逐步修復；此外，隨著動力電池及儲能電池系統用CCS及FPC模組產能逐步釋放，公司有望借此培育新的業績增長點，進一步提升盈利水平。預計

60、公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.96/1.84/3.62億元，EPS分別為0.58/1.11/2.18元。風險提示風險提示市場風險；匯率風險；市場競爭風險；技術創新風險匯創達匯創達300909.SZ：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期：精密開關領域領軍企業，新能源業務未來可期序號序號項目名稱項目名稱計劃投入募資計劃投入募資(萬元萬元)累計投入募資累計投入募資(萬元萬元)1深汕匯創達生產基地建設項目7,989.946,977.522深汕匯創達研發中心建設項目6,114.424,052.743動力電池及儲能電池系統用CCS及FPC模組建設項目5,168.352,030.094聚明

61、電子研發中心建設項目3,656.05-表：公司表：公司截止至截止至2023年年6月月30日日IPO募投項目情況募投項目情況數據來源：iFinD，匯創達公司公告，長城證券產業金融研究院數據來源：iFinD，光大同創公司公告，長城證券產業金融研究院31光大同創光大同創301387.SZ 公司簡介：公司簡介：公司主要從事消費電子防護性、功能性產品的研發、生產和銷售；自設立以來，一直致力于為消費電子產品制造商提供一體化的防護與功能產品解決方案。公司產品廣泛應用于個人電腦、智能手機、智能穿戴設備等消費電子產品及其組件；公司的客戶主要是消費電子產品終端品牌商、制造服務商、組件生產商。各產品收入：各產品收入

62、：公司業務主要包括防護性產品、功能性產品和其他業務。2019年-2023年H1，公司防護性產品營收分別為 4.28/4.68/5.40/5.57/2.31億 元；功能性 產品營收分別為 2.10/3.32/4.02/3.92/1.74億 元；其他 業務營收分別為0.27/0.31/0.54/0.46/0.22億元。圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司各業務收入情況（億元）圖：公司圖：公司2023年年H1各業務收入占比（各業務收入占比（%）0.002.004.006.008.0010.0012.0020192020202120222023H1防護性產品功能性產品其他54.10%40.79%5.

63、11%防護性產品功能性產品其他數據來源：iFinD，光大同創公司公告，長城證券產業金融研究院32光大同創光大同創301387.SZ 營收穩步增長營收穩步增長，盈利能力穩定：盈利能力穩定：2019年-2023年H1，公司實現營收6.64/8.31/9.95/9.96/4.27億元，營收逐年穩健增長；歸母凈利潤1.03/0.94/1.29/1.14/0.53億元；同期，公司毛利率分別為42.49%/33.21%/29.18%/28.89%/30.79%，盈利能力整體保持穩定。對應各期期末，公司合并資產負債率分別為46.40%/51.81%/54.88%/54.77%/18.30%。圖：公司營收（億

64、元）、同比增速（圖：公司營收（億元）、同比增速（%）及毛利率（）及毛利率（%）圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（圖：公司歸母凈利潤（億元）、凈利率（%）及）及ROE（%）圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（%）圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（圖：公司經營活動現金流量凈額（億元）及占營收比（%）-25.00%0.00%25.00%50.00%0.005.0010.0015.0020192020202120222023年H1營收（億元）同比增速（%）毛利率（%）0.00%20.00%40.00%60.00%0.000.5

65、01.001.5020192020202120222023年H1歸母凈利潤（億元）凈利率(%)ROE-加權(%)0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.000.501.001.502.0020192020202120222023年H1經營活動現金流量凈額（億元）占營收比（%）0.00%15.00%30.00%45.00%60.00%75.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0020192020202120222023年H1末資產合計（億元）資產負債率(%)33光大同創光大同創301387.SZ 經營近況經營近況公司于2023年4月首次公開發行股票并在創

66、業板上市，募集資金總額110,808.00萬元用于“光大同創安徽消費電子防護及功能性產品生產基地建設項目”、“光大同創研發技術中心建設項目”、“企業管理信息化升級建設項目”及補充流動資金，發行價格為58.32元/股。風險提示風險提示下游行業景氣度不及預期風險；研發進度不及預期風險；客戶相對集中的風險；原材料價格波動風險。數據來源：iFinD，光大同創公司公告，長城證券產業金融研究院 募投項目：募投項目：本次公開發行股票本次公開發行股票1,900.00萬股萬股，公開發行的股票數量占發行后總股本的比例為公開發行的股票數量占發行后總股本的比例為25.00%。募集資金扣除發行費用后，將全部用于以下項目

67、：表：公司截至表：公司截至2023年年6月月30日日IPO募投項目情況募投項目情況序號序號項目名稱項目名稱募集資金投資金額（萬元）募集資金投資金額（萬元）累計投入募資金額（萬元）累計投入募資金額（萬元）項目簡介項目簡介1光大同創安徽消費電子防護及功能性產品生產基地建設項目40,018.610,141.64投資進度：25.34%2光大同創研發技術中心建設項目20,041.513,884.15投資進度：69.28%3企業管理信息化升級建設項目5,000282.14投資進度：5.64%4補充流動資金20,00020,000投資進度：100.00%風險提示風險提示風險提示風險提示35 宏觀經濟波動風險

68、宏觀經濟波動風險 電子制造行業與技術發展和消費者需求具有較強的關聯性。如果全球宏觀經濟增速進一步下降，導致下游通訊、消費電子、工業電子需求疲弱，則電子行業經營業績可能面臨不利影響。中美經貿摩擦等外部環境風險中美經貿摩擦等外部環境風險 當前中美經貿摩擦仍存在不確定性?；谏鲜霰尘?，電子行業部分供需或出現較大波動，相關行業面臨的供應鏈風險加大。新市場及新產品的風險新市場及新產品的風險 AIPC等硬件創新產品，相關客戶對產品、技術和質量的需求特點，以及對管理體系方面的要求或與相關公司的現有市場及產品存在一定差異。在業務拓展早期，可能存在與市場需求不匹配等風險，進而對相關公司的整體盈利能力產生影響。物

69、料供應與價格波動風險物料供應與價格波動風險 受地緣政治沖突影響，以原油為代表的能源類商品價格持續波動，若主要原材料價格后續呈現持續上漲趨勢，或將對電子行業的經營產生不利影響。同時，如因外部政治經濟環境變化，可能導致部分原材料存在供應風險。匯率風險匯率風險 匯率波動可能會對電子行業的經營結果造成一定的影響。免責聲明免責聲明長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人

70、不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、

71、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。36特別聲明特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩

72、請見諒！感謝您給予的理解與配合。37分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。長城證券投資評級說明長城證券投資評級說明公司評級：公司評級：買入預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;增持預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于5%15%之間;持有預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間;賣出預期未來6個

73、月內股價相對行業指數跌幅5%以上。行業評級：行業評級：強于大市預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;中性預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;弱于大市預期未來6個月內行業整體表現弱于市場。行業指中信一級行業，市場指滬深行業指中信一級行業，市場指滬深300300指數指數38長城證券產業金融研究院長城證券產業金融研究院深圳深圳地址：地址：深圳市福田區福田街道金田路2026號能源大廈南塔樓16層郵編：郵編：518033傳真：傳真：86-755-83516207北京北京地址：地址：北京市西城區西直門外大街112號陽光大廈8層郵編：郵編：100044傳真：傳真：86-10-88366686上海上海地址：地址：上海市浦東新區世博館路200號A座8層郵編：郵編：200126傳真：傳真：021-39長城證券產業金融研究院長城研究長城研究 與您共成長與您共成長