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1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 銀行銀行 2023 年年 11 月月 15 日日 銀行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）銀行新資本管理辦法：要點、對比及測算銀行新資本管理辦法：要點、對比及測算 金融聚焦監管系列二金融聚焦監管系列二 商業銀行商業銀行資本管理辦法 是在國際新巴基礎上，結合我國銀行實際情況對資本管理辦法 是在國際新巴基礎上，結合我國銀行實際情況對資本管理提出的補充細化。資本管理提出的補充細化。正式稿于 11 月 1 日頒布，與 20

2、23 年 2 月公布的征求意見稿在主要內容上保持一致，即圍繞構建差異化資本監管體系，修訂重構第一支柱下風險加權資產計量規則、完善調整第二支柱監督檢查規定，全面提升第三支柱信息披露標準和內容。并在以下幾方面進行了完善：1）結合相關業務風險特征，進一步校準部分風險暴露的風險權重，優化個別表外業務適用的信用轉換系數。2）細化完善規則表述，使規則更易于理解和執行。3）制定配套政策文件，明確過渡期安排，確保實施工作穩妥有序。新資本辦法構建了差異化資本監管體系，按照銀行規模和業務復雜程度，新資本辦法構建了差異化資本監管體系，按照銀行規模和業務復雜程度，劃分為三個檔次，匹配不同的資本監管方案劃分為三個檔次，

3、匹配不同的資本監管方案。其中，規模較大或跨境業務較多的銀行，劃為第一檔，對標資本監管國際規則，計量規則復雜、風險敏感度更高、對基礎數據的要求高、實施難度大；規模較小、跨境業務較少的銀行納入第二檔，實施相對簡化的監管規則；第三檔主要是規模更小且無跨境業務的銀行，進一步簡化資本計量要求，引導其聚焦縣域和小微金融服務。差異化資本監管不降低資本要求，在保持銀行業整體穩健的前提下，使資本監管與銀行資產規模和業務復雜程度相匹配，降低中小銀行合規成本。我們依據 2022 年數據進行測算，預計在發債銀行中有 56 家銀行可以歸入第一檔銀行，其中上市銀行中有 31 家進入第一檔銀行。廈門、西安、蘭州、常熟、江陰

4、、蘇農、張家港、瑞豐、紫金、青農、無錫銀行進入第二檔銀行。實際分檔結果仍需監管根據銀行情況進行劃分。資本新規于資本新規于 2024 年年 1 月月 1 日起正式實施，且日起正式實施，且設置過渡期和并行期。設置過渡期和并行期。1）對計）對計入資本凈額的損失準備設置入資本凈額的損失準備設置 2 年過渡期，年過渡期，特別是非信貸資產損失準備，最低要求第一/二/三年為非信貸不良資產余額 50%/75%/100%對應的損失準備。超過非信貸不良資產余額 100%的部分可計入超額損失準備。2）對信息披露設置）對信息披露設置 5年過渡期年過渡期，過渡期內商業銀行根據所屬檔次、系統重要性程度和上市情況，適用不同

5、的信息披露要求，穩妥開展信息披露工作，穩步提高信息透明度和市場約束力。3）設置了一年并行期）設置了一年并行期，要求“自資本辦法實施之日起至 2024 年年底，商業銀行應按照新舊資本辦法相關要求，分別計算并報送資本監管非現場監管報表?！睂Ψ康禺a對房地產（含按揭）（含按揭）領域風險暴露進行更細致的風險劃分，這是本次最大的改領域風險暴露進行更細致的風險劃分，這是本次最大的改革點之一。革點之一。區分房地產開發風險暴露和房地產抵押風險暴露。不符合審慎要求的房地產開發風險暴露權重提升至 150%，整體風險權重和資本占用增加。居住用房如果還款實質性依賴于現金流，則風險權重至少與現行規則持平甚至更高。但考慮銀

6、行普遍要求房地產類押品的抵質押率不高于 70%，且大多數業務還款來源都是不實質依賴于抵押房產產生的現金流，預計居住用房抵押的風險權重整體呈下降趨勢。信用信用風險加權資產計量規則的優化風險加權資產計量規則的優化調整調整：1、對公端：對公端：在現行資本辦法基礎上，新增投資級企業和中小企業風險權重，綜合風險權重下降。投資級公司權重75%，中小企業權重 85%，小微企業風險權重維持 75%不變，但小微企業認定范圍有放松。2、零售端、零售端：調低信用卡和按揭貸款風險權重，明確單個零售客戶的風險暴露總額不超過 1000 萬是劃分監管零售風險暴露的條件之一。對已使用的合格交易者的信用卡額度權重由 75%下調

7、至 45%，按揭資本占用變動方向及變動幅度取決于期房、現房的比例，對還款來源不依賴房地產現金流（即看重購房人的償付能力）風險權重下調。3、正式稿整體延續征求意見稿的風、正式稿整體延續征求意見稿的風險權重變化，但一些細則更加優化。險權重變化，但一些細則更加優化。按揭貸款信用風險權重整體下調，同時下調政策行次級債權信用風險權重至 100%（征求意見稿 150%）、下調商業銀行某些情境下股權投資信用風險權重 250%、調整部分表外業務適用的信用轉換系數，與貿易直接相關的短期或有項目信用轉換系數為 20%，基于服務貿易的國內信用證的信用轉換系數由征求意見稿的 100%下調至 50%。預計預計銀行資本充

8、足水平保持平穩。銀行資本充足水平保持平穩。根據國家金融監督管理總局答記者問，“測 證券分析師：賈靖證券分析師：賈靖 郵箱： 執業編號：S0360523040004 證券分析師：徐康證券分析師：徐康 電話：021-20572556 郵箱： 執業編號：S0360518060005 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)42 0.01 總市值(億元)98,578.01 11.05 流通市值(億元)66,736.02 9.66 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-5.2%-4.1%8.5%相對表現-2.9%5.0%14.0%相關研究報相關研究報告告 銀行業周報（202311

9、06-20231112）：招行獲批發行千億資本工具，配套政策或加快落地 2023-11-12 銀行業周報（20231030-20231105）：資本新規正式落地，預計銀行資本變化平穩 2023-11-05 金融行業重大事項點評：金融服務實體，再提活躍資本市場評中央金融工作會議 2023-10-31 -8%0%9%17%22/1123/0123/0423/0623/0823/112022-11-152023-11-14銀行滬深300華創證券研究華創證券研究所所 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 算顯示，資本辦法實

10、施后，銀行業資本充足水平總體穩定，平均資本充足率穩中有升。單家銀行因資產類別差異導致資本充足率小幅變化，體現了差異化監管要求，符合預期”。預計對對公端投資級公司債權、中小企業債權、個人住房貸款占比高的銀行，資本充足率偏正面影響。根據我們測算，上市銀行整體核心一級資本充足率在新規下邊際提升 0.26pct，其中按揭貸款、中小企業、地方政府一般債的風險權重下降是主要正向影響因子。預計銀行過渡平穩預計銀行過渡平穩?？紤]正式實施時間是 2024 年 1 月 1 日，且第一檔銀行可設置過渡期至 2029 年 1 月 1 日前，銀行有充足時間進行相關業務的調整，預計落腳到銀行最終資本充足率變化仍是一個相對

11、平穩的慢過程，但不排除個別中小銀行業務結構調整面臨難度，資本充足率可能面臨較大幅度的波動。長期看，資本新規的細化有利于銀行進行系統化和精細化的資本管理，推動整個行業穩健長期發展。零售信用卡資產、按揭資產、投資級公司/中小企業占比高的銀行更加受益。投資建議：投資建議：建議估值底部積極布局。建議估值底部積極布局。明年銀行在營收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場預期已經較為充分，同時預計負債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長遠看，中央金融工作會議提出金融高質量發展要求，對地產、城投平臺風險化解也提出進一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補充渠道”，銀行作為支持實體經濟中關鍵一環，也

12、需要維持穩定且充足的資本，這也要求銀行的利潤增長保持穩定?？紤]當前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認為，估值已經充分蘊含市場對板塊基本面的悲觀預期，銀行板塊打開絕對收益空間。建議在估值底部積極布局，更看好業績確定性較高的中小銀行、以及前期超跌的白馬，建議關注江蘇銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。風險提示：風險提示：經濟下行壓力加大、城投和地產風險暴露、信貸投放不及預期?？紤]到假設差異，以及五大行和招行已經實施內評法，資本節約測量結果會跟實際效果或有一定偏差。BXfWtVdUvZ5WgVoZ6M8Q9PoMpPmOoNfQoPoPfQrQtN9PpOmPNZtRpNvPpMxO

13、銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 對資本新規正式稿、資本新規征求意見稿、新巴的細則進行全面對比，并對銀行資本充足率、投資行為可能的影響進行測算和分析。投資邏輯投資邏輯 整體看，新資本辦法實施后，對銀行整體起到資本節約的作用，考慮正式實施時間是 2024 年 1 月 1 日，且第一檔銀行可設置過渡期至 2029 年 1 月 1 日前，銀行有充足時間進行相關業務的調整，預計落腳到銀行最終資本充足率變化仍是一個相對平穩的慢過程，但不排除個別銀行業務

14、結構調整面臨難度，資本充足率可能面臨較大幅度的波動。長期看，資本新規的細化有利于銀行進行系統化和精細化的資本管理，推動整個行業穩健長期發展。零售信用卡資產、按揭資產、投資級公司/中小企業債權占比高的銀行更加受益。銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 目目 錄錄 一、一、“資本新規資本新規”正式落地，哪些變化值得關注？正式落地，哪些變化值得關注？.6 二、二、正式稿和征求意見稿比較：哪些指標有調整？正式稿和征求意見稿比較：哪些指標有調整？.7 1、各項貸款：主要下調個人住房按揭貸款的權重要求.7 2、金融資產投資：政

15、策性銀行發行二級資本債權重下調.9 3、同業業務：與征求意見稿無變化.10 4、表外業務：與貿易相關的短期或有項目風險權重下調.10 5、資管產品：第三方認定范圍有放松、明確賬簿分類.11 三、三、對銀行影響：分檔劃分、業務和投資行為影響對銀行影響：分檔劃分、業務和投資行為影響.12 1、三檔銀行劃分：預計上市銀行大多進入第一檔銀行.12 2、預計整體對商業銀行資本充足率影響比較有限.15 3、銀行投資行為：對貨基、資管產品投資有收益率補償要求.16 四、四、風險提示風險提示.16 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

16、 5 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 各類資本辦法中對對公類貸款的風險權重要求.7 圖表 2 各類資本辦法中對個人住房按揭貸款的風險權重要求.8 圖表 3 各類資本辦法中對零售非房貸款的風險權重要求.8 圖表 4 各類資本辦法中對金融資產投資的風險權重要求.9 圖表 5 各類資本辦法中對同業投資的風險權重要求（以第一檔銀行為例）.10 圖表 6 各類資本辦法中對表外業務的信用轉換系數要求.11 圖表 7 新資本辦法下資管產品計入銀行賬簿三種計量方法.12 圖表 8 新資本管理辦法中對商業銀行的三檔分類.12 圖表 9 發債銀行中預計有 56 家銀行分為第一檔（根據 2022 年測算）（億元）.13

17、 圖表 10 共有 30 家發債銀行 2022 年核心一級資本充足率在 14%以上.14 圖表 11 新資本管理辦法實施下對銀行資本充足率的影響測算（2022 年數據）.15 圖表 12 資管產品杠桿率提升對收益率補償的測算.16 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 一、一、“資本新規”正式落地，哪些變化值得關注？“資本新規”正式落地，哪些變化值得關注？2023 年 2 月 18 日至 3 月 20 日，國內新資本管理辦法向社會公開征求意見。2023 年11 月 1 日，資本管理辦法正式稿發布，并定于 2024

18、年 1 月 1 日起正式實施。和征求意見稿相比，資本辦法與和征求意見稿相比，資本辦法與 2023 年年 2 月公布的征求意見稿在主要內容上保持一月公布的征求意見稿在主要內容上保持一致，致，即圍繞構建差異化資本監管體系，修訂重構第一支柱下風險加權資產計量規則、完善調整第二支柱監督檢查規定，全面提升第三支柱信息披露標準和內容。并在以下幾方并在以下幾方面進行了完善：面進行了完善：1）結合相關業務風險特征，進一步校準部分風險暴露的風險權重，優化個別表外業務適用的信用轉換系數。2）細化完善規則表述，使規則更易于理解和執行。3）制定配套政策文件，明確過渡期安排，確保實施工作穩妥有序。新的資本管理辦法是在國

19、際新巴新的資本管理辦法是在國際新巴基礎上，結合我國銀行實際情況對資本管理提出的補基礎上，結合我國銀行實際情況對資本管理提出的補充細化。充細化。巴塞爾委員會在國際巴塞爾的基礎上，于 2017 年修訂完成 巴塞爾:后危機改革的最終方案，對風險加權資產的計量方法進行了改革。我國監管部門，結合國際監管改革最新成果，對此前實施的商業銀行資本管理辦法（試行）等進行修訂，于 2023年 2 月 18 日發布了商業銀行資本管理辦法（征求意見稿），并定于 2024 年月日起施行。資本新規正式稿于 2023 年 11 月 1 日發布，并定于 2024 年月日起施行。針對銀行建立分檔針對銀行建立分檔差異化監管差異化

20、監管體系體系。2023 年新 資本辦法 構建了差異化資本監管體系，按照銀行規模和業務復雜程度，劃分為三個檔次，匹配不同的資本監管方案。其中，規模較大或跨境業務較多的銀行，劃為第一檔，對標資本監管國際規則，計量規則復雜、風險敏感度更高、對基礎數據的要求高、實施難度大；規模較小、跨境業務較少的銀行納入第二檔，實施相對簡化的監管規則；第三檔主要是規模更小且無跨境業務的銀行，進一步簡化資本計量要求，引導其聚焦縣域和小微金融服務。差異化資本監管不降低資本要求，在保持銀行業整體穩健的前提下，使資本監管與銀行資產規模和業務復雜程度相匹配，降低中小銀行合規成本。（對銀行分檔測算詳見第四部分）正式實施時間沒有變

21、化，但正式稿設置過渡期正式實施時間沒有變化，但正式稿設置過渡期和并行期和并行期。資本辦法于 2024 年 1 月 1日起正式實施，正式稿中設置了過渡期，安排包括以下方面：1）對計入資本凈額的損失）對計入資本凈額的損失準備設置準備設置 2 年過渡期年過渡期，過渡期內，銀行應將損失準備分為貸款損失準備和非信貸資產損失準備兩部分分別計算。對于貸款損失準備，最低要求為不良貸款余額 100%對應的損失準備。實際計提低于最低要求的部分為缺口，超過最低要求的部分為超額損失準備。這一部分延續現行要求。對于非信貸資產損失準備，最低要求第一年為非信貸不良資產余額 50%對應的損失準備，第二年為 75%，第三年起為

22、 100%。實際計提低于上述最低要求的部分為缺口，超過最低要求但未達到非信貸不良資產余額 100%的部分不可計入超額損失準備，超過非信貸不良資產余額 100%的部分才能計入超額損失準備。推動商業銀行合理增提損失準備，平滑對資本凈額的影響。2）對信息披露設置）對信息披露設置 5 年過渡期年過渡期，過渡期內商業銀行根據所屬檔次、系統重要性程度和上市情況，適用不同的信息披露要求，穩妥開展信息披露工作，穩步提高信息透明度和市場約束力。3）設置了一年并行期，）設置了一年并行期，要求“自資本辦法實施之日起至 2024 年年底，商業銀行應按照新舊資本辦法相關要求，分別計算并報送資本監管非現場監管報表?！便y行

23、業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 二、二、正式稿和征求意見稿比較：哪些指標有調整？正式稿和征求意見稿比較：哪些指標有調整？1、各項貸款：主要下調個人住房按揭貸款的權重要求各項貸款：主要下調個人住房按揭貸款的權重要求 對房地產（含按揭）領域風險暴露進行更細致的風險劃分，這是本次最大的改革點之一。對房地產（含按揭）領域風險暴露進行更細致的風險劃分，這是本次最大的改革點之一。區分房地產開發風險暴露和房地產抵押風險暴露。區分房地產開發風險暴露和房地產抵押風險暴露。不符合審慎要求的房地產開發風險暴露權重提升至 150%，整體

24、風險權重和資本占用增加。居住用房如果還款實質性依賴于現金流，則風險權重至少與現行規則持平甚至更高。但考慮銀行普遍要求房地產類押品的抵質押率不高于 70%，且大多數業務還款來源都是不實質依賴于抵押房產產生的現金流，預計居住用房抵押的風險權重整體呈下降趨勢。對公類貸款：正式稿和征求意見稿的權重要求基本保持一致，對公類貸款：正式稿和征求意見稿的權重要求基本保持一致，和現行方法比對投資級公和現行方法比對投資級公司和中小企業的風險權重有下調。司和中小企業的風險權重有下調?，F行方法下，除符合要求的小微企業貸款風險權重為75%，其余對公類貸款的風險權重均為 100%。新資本管理辦法參照新巴，對對公企業進行進

25、一步細分，對投資類企業、中小企業的貸款風險權重分別下調至 75%、85%，對不符合審慎要求的開發貸、運營前的項目貸款風險權重上調至 150%、130%。和征求意見稿相比，正式稿維持各細分項下的對公貸款權重要求，但對“符合審慎要求”中項目資本金的比例有所放松至“符合國務院關于固定資產投資項目資本金制度相關要求”，即保障性住房和普通商品住房資本金要求為 20%（征求意見稿 25%）、其他類要求 25%（征求意見稿 30%）。圖表圖表 1 各類資本辦法中對對公類貸款的風險權重要求各類資本辦法中對對公類貸款的風險權重要求 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下

26、調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產 住房按揭貸款：參照新巴住房按揭貸款：參照新巴，征求意見稿引入，征求意見稿引入 LTV 對個人住房按揭貸款進行劃分，整體對個人住房按揭貸款進行劃分，整體風險權重要求高于新巴風險權重要求高于新巴要求。而正式稿對小于等于要求。而正式稿對小于等于 100%的各級的各級 LTV 對應權重全面下對應權重全面下商業銀行資本管理辦商業銀行資本管理辦法法2012-06新巴新巴商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）（征求意見稿）商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法2023-11一般企業貸款（不含房地產，投資級）65%75%

27、75%一般企業貸款（不含房地產，非投資級）100%100%100%房地產開發貸（符合審慎要求）100%100%100%房地產開發貸（其他）150%150%150%中小企業貸款85%85%85%小微企業貸款75%75%75%75%項目貸款（運營前）130%130%130%項目貸款（運營階段）100%100%100%項目貸款（運營階段優質項目）80%100%100%商票直貼100%65%/100%75%（投資級）（投資級）/100%75%/100%銀票直貼商票轉貼銀票轉貼各項貸款各項貸款40%-150%票據貼現票據貼現對公貸款對公貸款40%-150%40%-150%100%100%25%銀行業深度

28、研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 調，風險權重和新巴調，風險權重和新巴要求基本匹配。要求基本匹配。整體看，按揭資本占用變動方向及變動幅度取決于期房、現房的比例，對還款來源不依賴房地產現金流（即看重購房人的償付能力）風險權重下調?，F有政策下，銀行投放首套房（LTV=70%）住房按揭貸款的的風險權重可以由原 50%下降至 30%，二套房（LTV=30%）住房按揭貸款的風險權重可以由原 50%下降至 20%，對于銀行資本有進一步的節約效應。圖表圖表 2 各類資本辦法中對個人住房按揭貸款的風險權重要求各類資本辦法中對個人住房按揭

29、貸款的風險權重要求 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產 零售非房信貸：正式稿參照新巴零售非房信貸：正式稿參照新巴執行執行。和征求意見稿相比，針對外幣的零售非房貸款風險權重有一定優化下調。1）個人消費和經營貸：）個人消費和經營貸：對于符合監管零售風險暴露要求的貸款，本幣貸款維持現行辦法下 75%的風險權重，外幣貸款則提升至 112.5%（由 min（無幣種錯配情形下風險權重的 1.5 倍,150%）計算得出，征求意見稿統一為 150%）。對于不符合監管零售風險暴露要求的貸款，風險權

30、重則由現行 75%上行至 100%和 150%。2）信）信用卡貸款用卡貸款：針對合規交易者的風險權重有下調，針對外幣非合格交易者的風險權重上行至 112.5%。圖表圖表 3 各類資本辦法中對零售非房貸款的風險權重要求各類資本辦法中對零售非房貸款的風險權重要求 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產；合格交易者合格交易者指在過去三年內最近12個賬款金額大于0的賬單周期，均按照事先約定的還款規則，在到期日前（含）全額償還應付款項的信用卡個人風險暴露。監管零售個人風險暴露監管零售個人風險暴

31、露滿足以下條件：1)對個人的風險暴露不超過 1000 萬元人民幣。2)對個人的風險暴露占本行信用風險暴露總額的比例不高于 0.5%。商業資本管理商業資本管理辦法辦法2012-0620%LTV50%40%LTV60%20%LTV50%25%50%LTV60%25%50%LTV60%30%60%LTV80%30%60%LTV70%40%80%LTV90%35%70%LTV80%50%90%LTV100%70%80%LTV90%40%80%LTV90%70%LTV100%75%90%LTV100%50%90%LTV100%交易對手風交易對手風險權重險權重LTV100%交易對手交易對手風險權重風險權重

32、LTV100%30%LTV50%30%LTV50%35%50%LTV60%35%50%LTV60%45%60%LTV70%50%70%LTV80%60%80%LTV90%75%80%LTV90%60%80%LTV90%75%90%LTV100%75%90%LTV100%105%LTV100%105%LTV100%150%（期房）不滿足房地產貸款基礎標準150%不滿足房地產貸款基不滿足房地產貸款基礎標準礎標準150%不滿足房地產貸款基不滿足房地產貸款基礎標準礎標準外幣-150%min(無幣種錯配情形下風險權重的1.5倍，150%）50%（二押貸款追加部（二押貸款追加部分為分為150%）個人住房按

33、個人住房按揭（以居住揭（以居住用房為抵用房為抵押）押）105%45%60%LTV80%還款依賴依賴房地產現金流還款不依賴不依賴房地產現金流LTV60%60%LTV80%LTV90%50%60%貸款產品貸款產品不滿足房地產貸款基礎標準，按交不滿足房地產貸款基礎標準，按交易對手方風險權重75%（期房）商業銀行資本管理辦法（征求商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）意見稿）商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法2023-11新巴新巴60%LTV80%45%不滿足房地產貸款基礎標準，按交易商業銀行資本管商業銀行資本管理辦法理辦法2012-06商業銀行資本管理辦商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）法（征求意

34、見稿）商業銀行資本管理辦商業銀行資本管理辦法法2023-11符合符合監管零售風險暴露要求75%（本幣）/112.5%（外幣）75%（本幣）（本幣）/150%（外幣）（外幣）75%（本幣）（本幣）/112.5%（外幣）（外幣）不符合不符合監管零售風險暴露要求（主要是部分貸款規模較大的小微經營貸）100%（本幣）/150%（外幣）100%（本幣）（本幣）/150%（外幣）（外幣）100%（本幣）（本幣）/150%（外幣）（外幣）合格交易者合格交易者45%（本幣）/67.5%（外幣）45%（本幣）（本幣）/150%（外幣）（外幣）45%（本幣）（本幣）/67.5%（外幣）（外幣）非合格交易者非合格交

35、易者75%（本幣）/112.5%（外幣）75%（本幣）（本幣）/150%（外幣）（外幣）75%（本幣）（本幣）/112.5%（外幣）（外幣）貸款產品貸款產品75%新巴新巴零售貸款零售貸款（非按（非按揭）揭）個人消費&經營貸款信用卡貸款 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 2、金融資產投資：政策性銀行發行二級資本債權重下調金融資產投資：政策性銀行發行二級資本債權重下調 正式稿正式稿和現行辦法比：和現行辦法比：針對地方債投資提出更加細化的分類要求，對企業信用債投資要針對地方債投資提出更加細化的分類要求，對企業信用債投

36、資要求也更加細致。求也更加細致。1）風險權重調低的有：風險權重調低的有：地方債項下“我國中央政府投資的金融資產管理公司為收購國有銀行不良貸款而定向發行的債券”風險權重調低至 0%（現行方法下和地方債同等權重 20%）、投資級企業信用債風險權重調低至 75%（現行方法 100%）、地方政府一般債調低至 10%（原 20%）。2）風險權重調高的有：）風險權重調高的有：普通金融債風險權重比例參照新巴III調整為40-150%（現行方法下25%）、商業銀行發行的二級資本債調整至150%（原 100%）、三個月以上同業存單調整至 40-150%（原 25%）、地方債項下“經銀保監會認定的我國一般公共部門

37、實體發行的債券”風險權重調高至 50%（現行方法下和地方債同等權重 20%）。正式稿和征求意見稿比：調低政策性銀行二級資本債和被動持有、債轉股相關的企業股正式稿和征求意見稿比：調低政策性銀行二級資本債和被動持有、債轉股相關的企業股權投資風險權重。權投資風險權重。1）調低開發性金融機構和政策性銀行的二級資本債權重至 100%（征求意見稿為 150%）；2）對被動持有的兩年內對工商企業股權投資風險權重調低至 250%（征求意見稿400%）、對因市場化債轉股持有的工商企業股權投資的風險權重調低至250%（征求意見稿僅針對上市企業實施 250%權重）、以及對獲得國家重大補貼并受到政府監督的股權投資的風

38、險權重均調整為 250%。圖表圖表 4 各類資本辦法中對金融資產投資的風險權重要求各類資本辦法中對金融資產投資的風險權重要求 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產 商業資本管理辦法商業資本管理辦法2012-06新巴新巴商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法2023-11國債國債0%0%0%我國中央政府投資的金融資產管理公司為收我國中央政府投資的金融資產管理公司為收購國有銀行不良貸款而定向發行的債券購國有銀行不良貸款而定向發行的債券0%0%省級省級(直轄市自治區直轄市自治區)及計劃

39、單列市人民政府發及計劃單列市人民政府發行的一般債券行的一般債券10%10%省級省級(直轄市、自治區直轄市、自治區)及計劃單列市人民政府及計劃單列市人民政府發行的專項債券發行的專項債券20%20%除財政部和央行外，其他收入主要源于中央除財政部和央行外，其他收入主要源于中央財政的公共部門實體發行的債券財政的公共部門實體發行的債券20%20%經銀保監會認定的我圍一般公共部門實體發經銀保監會認定的我圍一般公共部門實體發行的債券行的債券50%50%政策性金融債政策性金融債0%0%0%普通金融債普通金融債25%40%-150%40%-150%二級資本債二級資本債/TLAC債務工具債務工具（商業銀行）（商業

40、銀行）150%二級資本債二級資本債（政策性銀行）（政策性銀行）100%永續債永續債250%250%/400%250%同業存單同業存單三個月以內20%/三個月以上25%三個月以內20%-150%/三個月以上40%-150%三個月以內三個月以內20%-150%/三個三個月以上月以上40%-150%投資級75%投資級投資級75%非投資級100%非投資級100%資管產品投資資管產品投資基金投資基金投資/理財產品等理財產品等實質重于形式穿透計量LTA法法:可清晰獲取底層資產明細，按底層資產分類權重加權匯總。MBA法法:部分可穿透，結合各類風險權重最高的資產與可能投資的最高比例加權匯總。FBA法法：完全不

41、可穿透，1250%。穿透法：穿透法：可清晰獲取底層資產明細，按底層資產分類權重加權匯總。授權基礎法：授權基礎法：利用資產管理產品募集說明書等信息劃分底層資產大類，使用相應權重。完全不可穿透：完全不可穿透：1250%。對金融機構的股權投資對金融機構的股權投資250%250%250%對工商企業的股權投資對工商企業的股權投資（被動持有）（被動持有）400%（兩年內）/1250%（超兩年）250%（上市）/400%（非上市）250%（兩年內）（兩年內）/1250%（超兩年）因市場化債轉股持有的股權因市場化債轉股持有的股權250%（上市）/400%（非上市）250%（上市）/400%（非上市）250%因

42、政策性原因并經國務院特因政策性原因并經國務院特別批準的股權別批準的股權400%100%250%250%（上市）/400%（非上市）400%/250%（中央財政持股（中央財政持股30%以上）以上）投資級投資級75%非投資級100%穿透法：穿透法：可清晰獲取底層資產明細，按底層資產分類權重加權匯總。授權基礎法：授權基礎法：利用資產管理產品募集說明書等信息劃分底層資產大類，使用相應權重。完全不可穿透：完全不可穿透：1250%。250%400%三個月以內三個月以內20%-150%/三個月以上三個月以上40%-150%250%150%40%-150%0%金融投資產品金融投資產品股權投資股權投資100%企

43、業信用債企業信用債企業信用債企業信用債商業銀行債商業銀行債20%地方債地方債利率債利率債150%100%0%商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）0%銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 3、同業業務：與征求意見稿無變化同業業務：與征求意見稿無變化 整體提高存放同業和拆放同業（銀行）的風險權重比例整體提高存放同業和拆放同業（銀行）的風險權重比例，由原有 20-25%的占比提高至 20-150%。針對投資級非銀機構的拆放同業資產，風險權重下降至 75%（原有 100%）。征求意見稿和正

44、式稿無變化。圖表圖表 5 各類資本辦法中對同業投資的風險權重要求（以第一檔銀行為例）各類資本辦法中對同業投資的風險權重要求（以第一檔銀行為例）資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產 4、表外業務：與貿易相關的短期或有項目風險權重下調表外業務：與貿易相關的短期或有項目風險權重下調 正式稿對國內信用證的信用轉換系數調整優化。正式稿對國內信用證的信用轉換系數調整優化。表外業務實際風險權重依據表外項目信用轉換系數*對應信用對手風險權重得出，各業務信用風險暴露權重同以上各類業務。和現行辦法比，

45、與貿易相關的短期或有項目國內信用證、可隨時無條件撤銷/1 年內不可隨時無條件撤銷轉換系數有上升；超 1 年不可隨時無條件撤銷、其他未使用的信用卡額度轉換系數有下降。而和征求意見稿比，正式稿對國內信用證的信用轉換系數進行了較大調整，按照貨物/服務貿易、期限兩個維度進行區分。與貿易直接相關的短期或有項目，信用轉換系數為 20%，其中基于服務貿易的國內信用證的信用轉換系數為 50%；一年期以上的國內信用證，信用轉換系數為 100%。整體利好國內信用證業務，尤其是短期貨物貿易占比較大的銀行。商業資本管理辦法商業資本管理辦法2012-06新巴新巴商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）（征

46、求意見稿）商業銀行資本管理辦商業銀行資本管理辦法法2023-11存放存放存放同業三個月以內20%/三個月以上25%拆放同業（銀行）三個月以內20%/三個月以上25%拆放同業（非銀）100%投資級75%非投資級100%投資級投資級75%非投資級100%投資級投資級75%非投資級100%買入返售買入返售買入返售金融資產根據交易對手&押品確定根據交易對手&押品確定根據交易對手&押品確定根據交易對手&押品確定20%-150%20%-150%20%-150%拆放拆放同業業務同業業務 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 圖

47、表圖表 6 各類資本辦法中對表外業務的信用轉換系數要求各類資本辦法中對表外業務的信用轉換系數要求 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：字體標藍為相較于現行方案風險權重下調、資本節約的資產；標紅為相較于現行方案風險權重上升、資本消耗上升資產 5、資管產品：第三方認定范圍有放松、明確賬簿分類資管產品：第三方認定范圍有放松、明確賬簿分類 銀行賬簿“穿透法”下，明確基金產品基礎資產應進行賬簿劃分，同時計量信用風險和銀行賬簿“穿透法”下，明確基金產品基礎資產應進行賬簿劃分，同時計量信用風險和市場風險。市場風險。新資本辦法正式稿明確商業銀行應對穿透后的基礎資產進行賬簿劃分，并根據其風險類別分別納

48、入相應的風險框架計量。同時新增“對于同一資產管理產品，商業銀行應在持有期內使用統一的計量方法”要求，以及商業銀行“應采用最新一期數據”而非“能獲取的最新一期數據”計量資產管理產品的風險加權資產。細化了資產管理產品穿透法計量規則細化了資產管理產品穿透法計量規則，公募基金產品穿透所需信息可以由管理人自行提公募基金產品穿透所需信息可以由管理人自行提供供。征求意見稿中，采用穿透法計量資產管理產品風險加權資產的一項核心要求是銀行需要獲取足夠、充分的基礎資產信息，且該信息能夠被獨立第三方確認。正式稿對此進行了兩個方面重要優化：（1）公募基金的產品管理人可視作“獨立第三方”來確認基礎資產信息，以便銀行可以通

49、過穿透法進行計量；（2）銀行還可以選擇通過第三方進行穿透法計量，計量結果要進行 1.2 倍審慎調整。這一調整降低了資管產品特別是公募產品適用穿透法計量門檻，例如基金公司可提供底層資產明細，但銀行不具備實施穿透法能力的情況下，基金公司可選用“第三方計量”的方式適用穿透法，避免采用授權基礎法帶來的資本消耗。附加杠桿率調整要求附加杠桿率調整要求。新資本辦法規定，資產管理產品的平均風險權重需進行杠桿調整，杠桿率越高的基金產品資本占用越高。其中資產管理產品 RWA=資管產品平均風險權重*杠桿率*銀行投資資管產品金額，資管產品平均風險權重=資管產品風險加權資產/資管產品總資產。商業資本管理辦法商業資本管理

50、辦法2012-06新巴新巴商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）（征求意見稿）商業銀行資本管理辦法商業銀行資本管理辦法2023-11銀行承兌匯票100%100%100%100%融資性保函100%100%100%100%與交易相關的或有項目與交易相關的或有項目非融資性保函50%50%50%50%國內信用證20%20%100%50%其他20%20%20%20%可隨時無條件撤銷0%10%10%10%不可隨時無條件撤銷（原始期限1年內）20%40%40%40%不可隨時無條件撤銷（原始期限超1年）50%40%40%40%符合標準的未使用額度20%40%20%20%其他信用卡授信額度50%

51、40%40%40%信用風險仍在銀行的資產銷信用風險仍在銀行的資產銷售與購買協議售與購買協議票據買斷等100%100%100%100%100%100%100%100%表外資產表外資產等同于貸款的授信業務等同于貸款的授信業務與貿易相關的短期或有項目與貿易相關的短期或有項目貸款承諾貸款承諾未使用的信用卡額度未使用的信用卡額度其他表外項目其他表外項目 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 7 新資本辦法下資管產品計入銀行賬簿三種計量方法新資本辦法下資管產品計入銀行賬簿三種計量方法 資料來源：國家金融監督管理總局

52、，華創證券 三、三、對銀行影響：分檔劃分、業務和投資行為影響對銀行影響：分檔劃分、業務和投資行為影響 1、三檔銀行劃分：預計上市銀行大多進入第一檔銀行三檔銀行劃分：預計上市銀行大多進入第一檔銀行 預計有預計有 56 家銀行歸入第一檔銀行，其中上市銀行中家銀行歸入第一檔銀行，其中上市銀行中有有 31 家家進入第一檔銀行。進入第一檔銀行。新資本管理辦法中，根據“境外債權債務余額”和“并表口徑調整后表內外資產余額”兩項指標對商業銀行進行分檔。根據 2022 年末數據預測，預計國內有 56 家左右中資銀行（國有大型銀行、股份制銀行、頭部城商行和農商行）在辦法正式實施時直接進入第一檔。其中上市銀行中有

53、31 家進入第一檔銀行，廈門、西安、蘭州、常熟、江陰、蘇農、張家港、瑞豐、紫金、青農、無錫銀行進入第二檔銀行。實際分檔結果仍需監管根據銀行情況進行劃分。圖表圖表 8 新資本管理辦法中對商業銀行的三檔分類新資本管理辦法中對商業銀行的三檔分類 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券 注：調整后表內外資產余額=調整后表內資產余額（不包括表內衍生工具和證券融資交易）+衍生工具資產余額+證券融資交易資產余額+調整后表外項目余額-一級資本扣除項。即為杠桿率計算的分母項。銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 9 發

54、債銀行中預計有發債銀行中預計有 56 家銀行分為第一檔（根據家銀行分為第一檔（根據 2022 年測算）年測算）（億元）（億元）資料來源：Wind，華創證券測算 注：調整后表內外資產余額=調整后表內資產余額（不包括表內衍生工具和證券融資交易）+衍生工具資產余額+證券融資交易資產余額+調整后表外項目余額-一級資本扣除項。即為杠桿率計算的分母項。根據2022年數據測算。排序排序銀行銀行一級資本總額一級資本總額杠桿率杠桿率調整后表內外資產余額調整后表內外資產余額1中國工商銀行34,759.958.32417,787.862中國建設銀行28,465.337.85362,615.673中國農業銀行26,5

55、52.737.52353,094.814中國銀行23,729.907.65310,194.775中國郵政儲蓄銀行8,200.135.61146,169.886交通銀行10,166.447.08143,593.797招商銀行9,197.987.95115,697.868興業銀行7,477.806.77110,454.959中信銀行6,714.776.59101,893.3210浦發銀行6,788.026.899,823.8211民生銀行6,019.997.4680,696.9212光大銀行5,044.596.8174,076.2113平安銀行4,133.536.2566,136.4814華夏銀行

56、3,227.246.7647,740.2415廣發銀行2,581.616.2141,571.8316北京銀行3,024.347.5340,163.8817江蘇銀行2,122.296.2434,011.0318上海銀行2,115.946.2633,801.0119浙商銀行1,611.785.1231,480.0820寧波銀行1,661.125.7928,689.4621南京銀行1,560.176.1925,204.7022渤海銀行1,055.895.4319,445.4823杭州銀行983.25.2218,835.1724徽商銀行1,056.125.917,900.4125恒豐銀行1,090.9

57、86.915,811.3026中原銀行882.036.0314,627.3427重慶農村商業銀行1,140.668.1913,927.4528上海農村商業銀行1,033.207.6213,559.0529廣州農村商業銀行800.666.0913,147.1130廈門國際銀行784.916.0113,060.0231盛京銀行805.496.8911,690.7532北京農村商業銀行755.466.5911,463.7833長沙銀行604.386.099,924.1234成都銀行618.886.429,639.8035廣州銀行525.365.729,184.5936天津銀行594.437.348,

58、098.5337成都農村商業銀行514.976.388,071.6238哈爾濱銀行617.287.997,725.6839重慶銀行503.766.657,575.3240貴陽銀行576.147.927,274.5541深圳農村商業銀行534.767.76,944.9242東莞農村商業銀行516.927.736,687.2443鄭州銀行505.667.696,575.5844蘇州銀行390.816.426,087.4345東莞銀行344.075.726,015.2846齊魯銀行349.745.885,947.9747吉林銀行448.657.565,934.5048青島銀行356.436.075,

59、872.0249桂林銀行375.296.55,773.7150大連銀行302.25.265,745.2751漢口銀行327.785.775,680.8152江西銀行482.998.685,564.3853貴州銀行424.267.75,509.8954九江銀行358.216.535,485.6755河北銀行426.558.015,325.2556廣東華興銀行247.774.945,015.67 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 10 共有共有 30 家發債銀行家發債銀行 2022 年核心一級資本充足率

60、在年核心一級資本充足率在 14%以上以上 排序排序 發行人發行人 杠桿率杠桿率 核心一級資本充足率核心一級資本充足率 1 三菱日聯銀行(中國)有限公司 13.27 22.90 2 德意志銀行(中國)有限公司 13.01 21.53 3 瑞穗銀行(中國)有限公司 12.53 18.87 4 法國巴黎銀行(中國)有限公司 11.60 18.80 5 四川銀行股份有限公司 11.13 17.39 6 棗莊銀行股份有限公司-17.30 7 浙江樂清農村商業銀行股份有限公司-17.19 8 珠海農村商業銀行股份有限公司-17.19 9 浙江永嘉農村商業銀行股份有限公司-16.98 10 友利銀行(中國)

61、有限公司-16.88 11 大華銀行(中國)有限公司 9.70 16.80 12 南洋商業銀行(中國)有限公司 8.69 16.69 13 華僑永亨銀行(中國)有限公司 11.28 16.42 14 渣打銀行(中國)有限公司 8.80 16.40 15 烏魯木齊銀行股份有限公司-16.01 16 福建安溪農村商業銀行股份有限公司-16.00 17 浙江臺州路橋農村商業銀行股份有限公司 9.76 15.93 18 匯豐銀行(中國)有限公司-15.80 19 新韓銀行(中國)有限公司-15.08 20 蕪湖揚子農村商業銀行股份有限公司-15.08 21 浙江蒼南農村商業銀行股份有限公司-14.87

62、 22 泉州農村商業銀行股份有限公司-14.85 23 浙江紹興瑞豐農村商業銀行股份有限公司 9.11 14.42 24 浙江溫嶺農村商業銀行股份有限公司-14.31 25 福建南安農村商業銀行股份有限公司-14.20 26 浙江永康農村商業銀行股份有限公司-14.18 27 浙江天臺農村商業銀行股份有限公司-14.16 28 福建晉江農村商業銀行股份有限公司-14.14 29 中山農村商業銀行股份有限公司 7.64 14.08 30 中國工商銀行股份有限公司 8.32 14.04 資料來源：Wind，華創證券測算 注：根據2022年數據測算 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華

63、創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 2、預計預計整體對商業銀行資本充足率影響比較有限整體對商業銀行資本充足率影響比較有限 資本新規實施的整體影響不大，資本新規實施的整體影響不大，預計預計銀行資本充足水平保持平穩。銀行資本充足水平保持平穩。根據國家金融監督管理總局答記者問，“測算顯示，資本辦法實施后，銀行業資本充足水平總體穩定，平均資本充足率穩中有升。單家銀行因資產類別差異導致資本充足率小幅變化，體現了差異化監管要求，符合預期”。預計對對公端投資級公司債權、中小企業債權、個人住房貸款占比高的銀行，資本充足率偏正面影響。根據我們測算，全部權重法計量下上市銀行整體核

64、心一級資本充足率在新規下邊際提升 0.26pct，其中按揭貸款、中小企業、地方政府一般債的風險權重下降是主要正向影響因子。分板塊看，按揭占比高的國有行資本節約效用更明顯；另外農商行由于中小企業債權占比高，資本節約也更加明顯。預計國有行/股份行/城商行/農商行的資本節約分別在 0.50%/0.18%/0.15%/0.37%，但考慮到假設差異，以及五大行和招行已經實施內評法，資本節約測量結果會跟實際效果或有一定偏差。圖表圖表 11 新資本管理辦法實施下對銀行資本充足率的影響測算（新資本管理辦法實施下對銀行資本充足率的影響測算（2022 年數據）年數據）資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券測算

65、注：核心假設：1）投資級企業假設國股行/城農商行分別占對公大型企業比例為5%/3%。中小企業占比按照中型企業占比估算，國股行、城商行、農商行占比分別在5%/10%/30%/24%。2）合格循環信用卡占信用卡余額80%；不符合審慎要求的開發貸占總開發貸余額50%。3）假設所有同業債權久期都在3M+；4）整體假設商金債占比在10%左右。次級債占比國股行/城商行/農商行分別在8%/4%/2%。5）一般債占比按整體政府債結構測算。風險權重變化風險權重變化-25%-15%-20%-30%50%15%-10%50%15%核心一級資本充足率（核心一級資本充足率（2022）投資級企業投資級企業中小企業中小企業

66、按揭按揭信用卡信用卡開發貸開發貸同業存單同業存單+同業存款同業存款 地方一般債地方一般債 銀行次級債銀行次級債商金債商金債工商銀行14.04%0.11%0.07%0.86%0.10%-0.15%-0.40%0.34%-0.26%-0.03%0.61%14.65%建設銀行13.69%0.10%0.06%0.97%0.16%-0.15%-0.42%0.30%-0.23%-0.02%0.73%14.42%農業銀行11.15%0.08%0.05%0.63%0.09%-0.12%-0.34%0.27%-0.21%-0.02%0.40%11.55%中國銀行11.84%0.09%0.06%0.74%0.09

67、%-0.23%-0.32%0.23%-0.18%-0.02%0.42%12.27%交通銀行10.06%0.07%0.04%0.38%0.14%-0.15%-0.29%0.24%-0.19%-0.02%0.21%10.27%郵儲銀行9.36%0.04%0.03%0.62%0.06%-0.07%-0.09%0.33%-0.25%-0.03%0.65%10.01%招商銀行14.56%0.08%0.05%0.78%0.59%-0.24%-0.46%0.38%-0.29%-0.03%0.82%15.38%中信銀行8.74%0.04%0.05%0.28%0.17%-0.09%-0.26%0.18%-0.1

68、4%-0.01%0.21%8.95%興業銀行9.81%0.05%0.06%0.33%0.16%-0.13%-0.43%0.24%-0.18%-0.02%0.05%9.86%浦發銀行9.19%0.05%0.06%0.27%0.16%-0.12%-0.26%0.19%-0.15%-0.02%0.17%9.37%民生銀行9.17%0.04%0.05%0.19%0.19%-0.15%-0.37%0.19%-0.15%-0.01%-0.02%9.15%光大銀行8.72%0.05%0.06%0.23%0.22%-0.08%-0.22%0.20%-0.15%-0.02%0.28%9.00%平安銀行8.64%

69、0.03%0.04%0.13%0.31%-0.15%-0.17%0.15%-0.12%-0.01%0.19%8.83%華夏銀行9.24%0.06%0.07%0.21%0.14%-0.08%-0.38%0.22%-0.17%-0.02%0.04%9.27%北京銀行9.54%0.03%0.19%0.28%0.01%-0.11%-0.36%0.14%-0.09%-0.05%0.06%9.60%江蘇銀行8.79%0.03%0.18%0.23%0.04%-0.10%-0.25%0.14%-0.09%-0.05%0.16%8.95%浙商銀行8.05%0.04%0.22%0.10%0.00%-0.19%-0

70、.26%0.11%-0.07%-0.04%-0.08%7.97%上海銀行9.14%0.03%0.15%0.15%0.04%-0.14%-0.40%0.15%-0.10%-0.05%-0.14%8.99%寧波銀行9.75%0.03%0.16%0.08%0.00%-0.13%-0.26%0.22%-0.14%-0.07%-0.07%9.69%南京銀行9.73%0.04%0.22%0.12%0.02%-0.07%-0.35%0.21%-0.13%-0.07%0.03%9.76%杭州銀行8.08%0.02%0.15%0.15%0.00%-0.08%-0.33%0.18%-0.12%-0.06%-0.0

71、5%8.04%滬農商行12.96%0.05%0.29%0.38%0.02%-0.40%-0.23%0.20%-0.13%-0.07%0.14%13.10%渝農商行13.10%0.04%0.22%0.32%0.05%-0.02%-0.33%0.28%-0.18%-0.09%0.35%13.45%成都銀行8.47%0.04%0.22%0.23%0.03%-0.10%-0.06%0.12%-0.08%-0.04%0.40%8.87%長沙銀行9.70%0.03%0.19%0.23%0.09%-0.05%-0.25%0.20%-0.13%-0.07%0.31%10.00%重慶銀行9.52%0.03%0.

72、19%0.17%0.10%-0.05%-0.28%0.15%-0.10%-0.05%0.19%9.72%鄭州銀行9.29%0.04%0.23%0.16%0.02%-0.17%-0.26%0.12%-0.08%-0.04%0.03%9.32%貴陽銀行10.95%0.04%0.25%0.09%0.03%-0.14%-0.24%0.20%-0.13%-0.07%0.08%11.03%青島銀行8.75%0.03%0.21%0.25%0.00%-0.14%-0.15%0.16%-0.10%-0.06%0.25%9.00%齊魯銀行9.56%0.04%0.25%0.30%0.03%-0.05%-0.14%0

73、.19%-0.12%-0.07%0.50%10.06%蘇州銀行9.63%0.03%0.16%0.18%0.00%-0.06%-0.22%0.15%-0.09%-0.05%0.12%9.75%青農商行9.77%0.04%0.18%0.21%0.00%-0.19%-0.15%0.15%-0.05%-0.05%0.17%9.94%蘭州銀行8.47%0.03%0.19%0.18%0.01%-0.13%-0.12%0.11%-0.03%-0.04%0.22%8.69%廈門銀行9.50%0.03%0.20%0.24%0.00%-0.09%-0.33%0.13%-0.04%-0.04%0.11%9.60%常

74、熟銀行10.21%0.02%0.11%0.13%0.07%-0.02%-0.09%0.10%-0.03%-0.03%0.30%10.52%西安銀行10.48%0.03%0.18%0.19%0.01%-0.09%-0.12%0.21%-0.07%-0.07%0.35%10.83%紫金銀行10.42%0.05%0.24%0.00%0.00%-0.12%-0.13%0.08%-0.03%-0.03%0.08%10.50%無錫銀行10.97%0.05%0.23%0.24%0.01%-0.01%-0.10%0.15%-0.05%-0.05%0.52%11.49%張家港行9.36%0.03%0.14%0.

75、15%0.08%-0.02%-0.10%0.13%-0.04%-0.04%0.37%9.72%蘇農銀行10.17%0.04%0.18%0.14%0.00%-0.04%-0.11%0.12%-0.04%-0.04%0.29%10.46%江陰銀行12.77%0.06%0.28%0.23%0.03%-0.01%-0.10%0.19%-0.06%-0.07%0.64%13.41%瑞豐銀行14.42%0.04%0.21%0.44%0.14%-0.04%-0.09%0.18%-0.06%-0.06%0.86%15.27%上市銀行上市銀行10.23%0.04%0.15%0.29%0.08%-0.11%-0.

76、24%0.19%-0.12%-0.04%0.26%10.49%國有行國有行11.69%0.08%0.05%0.70%0.10%-0.15%-0.31%0.29%-0.22%-0.02%0.50%12.20%股份行股份行9.57%0.05%0.07%0.28%0.22%-0.14%-0.31%0.21%-0.16%-0.02%0.18%9.75%城商行城商行9.37%0.03%0.19%0.19%0.03%-0.10%-0.24%0.16%-0.10%-0.06%0.15%9.52%農商行農商行11.42%0.04%0.21%0.22%0.04%-0.09%-0.14%0.16%-0.07%-0

77、.05%0.37%11.79%核心一級資本充足率（核心一級資本充足率（新新）合計合計銀行銀行 銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 3、銀行投資行為：對貨基、資管產品銀行投資行為：對貨基、資管產品投資有收益率補償要求投資有收益率補償要求 對對“可穿透”“可穿透”、底層資產更加清晰的資管、底層資產更加清晰的資管產品偏好性產品偏好性或或增強。增強。根據資本新規要求，銀行賬簿下的資管產品采用“穿透法”計量最節約資本，銀行或更加青睞指數型基金、定制基金產品、定制資管計劃等穿透難度較小的基金產品。另外，針對底層資產風險權重

78、邊際下降的基金產品，如地方政府一般債券、投資級信用債占比高的資管產品，銀行偏好會上升；對底層資產風險權重邊際抬升的資管產品，如 3M 以上同業存單/商業銀行金融債、商業銀行二級資本債占比高的資管產品，風險偏好會下降。對底層資產風險權重邊際抬升的產品或有一定收益率補償對底層資產風險權重邊際抬升的產品或有一定收益率補償要求。要求。具體而言，以底層資產中投資同業存單較多的貨基為例，若對手銀行為 A 級，3M 以上同業存單風險權重由現行 25%權重提升至 40%，使得貨基產品加權平均風險權重提升，這就需要貨基有更高的收益率來彌補產品資本成本的上升。另外針對杠桿率較高的資管產品，其資本成本更高，也會有額

79、外的收益率補償要求。圖表圖表 12 資管產品杠桿率提升對收益率補償的測算資管產品杠桿率提升對收益率補償的測算 不同杠桿率資管產品的收益率補償測算不同杠桿率資管產品的收益率補償測算 杠桿率 1 1.1 1.2 1.25 1.3 1.4 1.5 資本成本率 8%資本充足率底線要求 10.50%所需的收益率補償(%)0 0.084 0.168 0.21 0.252 0.336 0.42 資料來源：國家金融監督管理總局，華創證券測算 注：資本成本率按照10%的核心一級資本成本和4.5%的其他一級和二級資本進行假設。投資建議：投資建議：整體看，新資本辦法實施后，對銀行整體起到資本節約的作用，考慮正式實施

80、時間是 2024 年 1 月 1 日，且第一檔銀行可設置過渡期至 2029 年 1 月 1 日前，銀行有充足時間進行相關業務的調整，預計落腳到銀行最終資本充足率變化仍是一個相對平穩的慢過程，但不排除個別銀行業務結構調整面臨難度，資本充足率可能面臨較大幅度的波動。長期看，資本新規的細化有利于銀行進行系統化和精細化的資本管理，推動整個行業穩健長期發展。零售信用卡資產、按揭資產、投資級公司/中小企業債權占比高的銀行更加受益。建議估值底部積極布局。建議估值底部積極布局。明年銀行在營收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場預期已經較為充分，同時預計負債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長遠看

81、，中央金融工作會議提出金融高質量發展要求，對地產、城投平臺風險化解也提出進一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補充渠道”，銀行作為支持實體經濟中關鍵一環，也需要維持穩定且充足的資本，這也要求銀行的利潤增長保持穩定?？紤]當前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認為，估值已經充分蘊含市場對板塊基本面的悲觀預期，銀行板塊打開絕對收益空間。建議在估值底部積極布局，更看好業績確定性較高的中小銀行、以及前期超跌的白馬，建議關注江蘇銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。四、四、風險提示風險提示 經濟下行壓力加大、城投和地產風險暴露、信貸投放不及預期?？紤]到假設差異，以及五大行和招行已經實施內評法，資

82、本節約測量結果會跟實際效果或有一定偏差。銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 金融組團隊介紹金融組團隊介紹 金融業研究主管，金融組組長、首席分析師：徐康金融業研究主管，金融組組長、首席分析師：徐康 曾任職于平安銀行，2016 年加入華創證券研究所。2017 年金牛獎非銀金融第四名團隊；2019 年金牛獎非銀金融最佳分析師團隊，2019 年 Wind 金牌分析師非銀金融第五名團隊；2020 年新財富最佳金融產業研究團隊第 8 名；2020 年水晶球非銀研究公募榜單入圍；2021 年金牛獎非銀金融第五名，2021 年

83、新浪財經金麒麟非銀金融新銳分析師第二名；2022 年第十三屆中國證券業分析師金牛獎非銀最佳分析師，2022 年第十屆東方財富 Choice 非銀最佳分析師，2022 年水晶球非銀研究公募第五名，2022 年第四屆新浪財經金麒麟非銀金融行業最佳分析師。覆蓋非銀金融行業、多元金融、金融科技等。高級研究員：賈靖高級研究員：賈靖 上海交通大學經濟學學士、金融碩士。曾供職于中泰證券，作為團隊核心成員，所在團隊獲 2018 年新財富銀行業最佳分析師第二名、2019 年新財富銀行業最佳分析師第二名、2020 年新財富銀行業最佳分析師第三名、2021 年新財富銀行業最佳分析師第二名、2022 年新財富銀行業最

84、佳分析師第四名；2018-2021 年水晶球銀行最佳分析師第二名、2022 年水晶球銀行最佳分析師第五名；2022 年中國證券業分析師金牛獎第三名；2018 年保險資管最受歡迎銀行分析師第一名。2023 年加入華創證券研究所，負責銀行業研究。助理研究員：張慧助理研究員：張慧 澳大利亞莫那什大學銀行與金融專業碩士。2019 年加入華創證券研究所。2019 年金牛獎非銀金融最佳分析師團隊成員，2019 年 Wind 金牌分析師非銀金融第五名團隊成員，2020 年新財富最佳金融產業研究團隊第 8 名，2020 年水晶球非銀研究公募榜單入圍，2021 年金牛獎非銀金融第五名成員，2021 年新浪財經金

85、麒麟非銀金融新銳分析師第二名成員。2022 年第十屆 Choice 非銀最佳分析師團隊成員，2022 年水晶球非銀研究公募第五名團隊成員，2022 年第十三屆中國證券業分析師金牛獎非銀最佳分析師團隊成員，2022 年第四屆新浪財經金麒麟非銀金融行業最佳分析師第七名團隊成員。助理研究員：劉瀟偉助理研究員：劉瀟偉 意大利博科尼大學管理學碩士。2023 年加入華創證券研究所。主要覆蓋證券行業及財富管理領域研究。助理研究員：陳海椰助理研究員：陳海椰 浙江大學金融碩士。2023 年加入華創證券研究所。主要覆蓋保險行業及養老金領域研究。助理研究員：崔助理研究員：崔祎祎晴晴 杜克大學碩士。2023 年加入華

86、創證券研究所。銀行業深度研究報告銀行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級

87、說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可

88、靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報

89、告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522