《勤策消費研究：2023調味品行業研究報告-從需求、成本角度看行業恢復情況（19頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《勤策消費研究：2023調味品行業研究報告-從需求、成本角度看行業恢復情況（19頁）.pdf（19頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2023調味品行業研究報告2023調味品行業研究報告從需求、成本角度看行業恢復情況從需求、成本角度看行業恢復情況目錄目錄調味品行業需求端：調味品行業需求端：B端復蘇優于C端B端復蘇優于C端1 1調味品行業成本端：調味品行業成本端：基礎調味與復合調味分化基礎調味與復合調味分化2 2調味品行業代表企業：調味品行業代表企業：上半年業績承壓，后續持續改善上半年業績承壓，后續持續改善3 34調味品行業餐飲端消費占比最大2022年調味品行業各消費終端占比數據來源：中國調味品協會調味品下游消費主要由餐飲、家庭、食品加工三大類需求構成，2022年三類終端銷量占比分別為50%/30%/20%隨著今年防控限制解除

2、，餐飲端消費逐步復蘇，2023年餐飲端銷量占比有望進一步提高50%30%20%餐飲家庭食品加工5需求端：調味品行業餐飲端需求恢復顯著數據來源：國家統計局今年以來，全國社會消費品零售總額增長整體呈現先強后弱趨勢；進入三季度以來，消費復蘇持續改善，7-10月社零同比增速分別為2.5%/4.6%/5.5%/7.6%其中餐飲復蘇較為顯著，雖然增速自4月以來整體放緩，但始終維持在10%以上的單月增幅社會消費品零售總額及增速（億元）社零餐飲收入及增速（億元）9.226.343.835.116.1 15.812.413.817.10102030405002000400060008000100001-2月 3

3、月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年社零餐飲同比（右軸，%）3.510.618.412.73.12.54.65.57.6048121620010000200003000040000500006000070000800001-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年社零同比（右軸，%）6需求端：調味品行業B端復蘇節奏先大B后小b2023年1-3月，限額以上餐飲收入同比增長分別10.2%/37.2%/44.6%，復蘇節奏快于餐飲整體。一方面頭部連鎖企業具備較強的抗風險能力，且積累的品牌力在放開后得以釋放，另一方面部分中小餐飲企

4、業在出清后存在較長的信心恢復以及門店重開周期隨著進入五一消費旺季，中小餐飲企業復蘇節奏逐步實現趕超。三季度末，大B、小b端餐飲復蘇節奏已較為均衡限額以上餐飲收入及增速（億元）10.237.244.631.415.410.910.412.81801020304050050010001500200025001-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022年2023年限額以上餐飲同比（右軸，%）3.510.618.412.73.12.54.65.57.69.226.343.835.116.115.812.413.817.110.237.244.631.415.410.910.41

5、2.818010203040501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月社零同比社零餐飲同比限額以上餐飲同比2023年社零復蘇節奏差異（%）數據來源：國家統計局7需求端：調味品行業在餐飲端恢復仍有較大空間在餐飲端我國主要以小b為主，2022年全國餐飲收入中非限額以上企業收入3.33萬億元，占比76%。在此結構下，餐廳整體復蘇節奏較大B端相對滯后從餐飲門店數量看，在今年二季度經歷回暖后三季度閉店潮繼續，當前門店數較疫情前仍有較大差距，餐飲需求未完全恢復數據來源：國家統計局，久謙，招商證券非限額以上,76%限額以上,24%非烘焙、茶飲餐飲門店數量情況（個）限額及非限額以上餐飲收入占比8需求端：調

6、味品行業C端承壓數據來源：通聯數據，民生證券2023年調味品行業在C端的需求面臨承壓，進入三季度，主要品類在線下商超渠道的的銷售額同比下滑有所放緩商超渠道下滑，一方面由于傳統線下渠道客流并未完全恢復，且新零售渠道持續分流，另一方面外賣及預制菜消費同樣擠壓調味品居家使用場景，因此未來調味品在B端需求增速預計仍將高于C端主要調味品品類銷售額月度同比（線下商超渠道）目錄目錄調味品行業成本端：調味品行業成本端：基礎調味與復合調味分化基礎調味與復合調味分化2 2調味品行業需求端：調味品行業需求端：B端復蘇優于端復蘇優于C端端1 1調味品行業代表企業：調味品行業代表企業：上半年業績承壓，后續持續改善上半年

7、業績承壓，后續持續改善3 310成本端：基礎調味品整體成本回升數據來源：海天味業招股書，國家統計局，通聯數據，廣西糖網，隆眾化工，民生證券基礎調味品以海天味業為參考，核心原料包括大豆、白砂糖、味精，成本占比分別18.9%/18.4%/8.3%核心包材包括PET、玻璃、瓦楞紙，其中PET占整體成本結構比重為13.8%整體來看，基礎調味品成本上半年下降幅度收窄，進入8月以來成本開始回升，主要是由白砂糖及玻璃價格同比上漲所致海天味業成本結構基礎調味品成本變化情況11數據來源：國家統計局，廣西糖網，民生證券具體來看，核心原料方面，今年以來大豆價格持續下降，三季度雖略有回升，但依舊維持在10%左右的同比

8、下跌幅度白砂糖價格今年以來持續走高，9月價格同比上漲約35%，以達到近年的高位水平大豆價格（元/噸）白砂糖價格（元/噸）成本端：基礎調味品整體成本回升12數據來源：隆眾化工，國家統計局，民生證券核心包材方面，今年以來PET價格整體同比下滑，5月以來 同比下滑幅度進一步擴大玻璃價格1-5月同比下跌收窄，5月開始價格同比上漲PET價格（元/噸）玻璃價格（元/噸）成本端：基礎調味品整體成本回升13成本端：復合調味品整體成本壓力持續釋放數據來源：天味食品招股書，國家發展和改革委員會，商務部，隆眾化 工，鄭州商品交易所，民生證券復合調味品以天味食品為參考，成本結構主要包括油脂、花椒、辣椒以及包裝物等，占

9、整體成本比重分別20.3%/11.6%/7.2%/12.1%整體來看，復合調味品成本今年以來同比持續下滑，4-7月有所收窄，之后在7%左右的下滑幅度波動，企業成本壓力持續釋放天味食品成本結構復合調味品成本變化情況14數據來源：鄭州商品交易所，國家發展和改革委員會，民生證券在核心原料方面，主要油料菜籽油的價格整體同比持續下滑，進入7月下降幅度有所收窄，之后維持在20%左右的降幅波動花椒價格今年以來整體同比下降，其中1-5月降幅持續收窄，6月在短暫小幅增長后價格持續維持下降菜籽油價格（元/噸）花椒價格（元/500克）成本端：復合調味品整體成本壓力持續釋放目錄目錄調味品行業需求端：調味品行業需求端：

10、B端復蘇優于端復蘇優于C端端1 1調味品行業代表企業：調味品行業代表企業：上半年業績承壓，后續持續改善上半年業績承壓，后續持續改善3 3調味品行業成本端：調味品行業成本端：基礎調味與復合調味分化基礎調味與復合調味分化2 216數據來源：Wind上半年，調味品代表公司普遍營收承壓，二季度單季營收增速放緩；進入三季度營收改善，三季度單季增長顯著增長顯著一方面由于去年同期因防控致基數較低，另一方面今年餐飲需求持續恢復且企業對經銷商持續優化效果逐步兌現調味品代表公司營業收入（億元）調味品代表公司營業收入同比增速調味品代表公司上半年營收承壓，后續逐步改善公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業69.8

11、59.9 56.9 中炬高新13.7 12.9 13.0 千禾味業8.2 7.1 8.0 天味食品7.7 6.6 8.1 恒順醋業6.1 5.3 5.0 涪陵榨菜7.6 5.8 6.2 公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業-3.2%-5.3%2.2%中炬高新1.5%-1.4%-0.4%千禾味業69.8%33.8%48.4%天味食品21.8%12.7%16.4%恒順醋業7.1%-13.9%0.0%涪陵榨菜10.4%-21.3%-1.5%17數據來源：Wind從毛利率看，調味品代表公司毛利率呈現分化，中炬高新、千禾味業、天味食品毛利率提升主要系核心材料及包材價格下降恒順醋業、涪陵榨菜毛利率下降

12、，其中恒順醋業主要系促銷去庫存，優化銷量不佳的產品品類；涪陵榨菜則主要系原材料價格上漲，以及新增量販裝產品，包材成本提升海天味業毛利率基本維持穩定調味品代表公司毛利率調味品代表公司毛利率同比變化調味品代表公司毛利率分化公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業36.9%34.7%34.5%中炬高新31.4%32.5%33.9%千禾味業39.0%37.4%36.9%天味食品40.6%31.1%38.1%恒順醋業35.1%36.5%26.1%涪陵榨菜56.3%48.8%45.7%公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業-1.3%-0.2%-0.8%中炬高新-0.9%0.8%2.7%千禾味業4.0%1

13、.7%3.4%天味食品4.6%-3.4%5.4%恒順醋業-2.8%3.3%-7.8%涪陵榨菜3.9%-8.9%-7.7%18數據來源：Wind從銷售費用來看，調味品代表公司整體銷售費用率同比下滑，其中僅天味食品在三季度單季同比提升下滑主要系C端需求恢復不及預期，公司廣告費用及其他推廣費用同比收縮或對投放節奏進行優化調味品代表公司銷售費用率調味品代表公司銷售費用率同比變化調味品代表公司銷售費用率下滑公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業5.2%5.6%5.6%中炬高新8.6%8.4%8.1%千禾味業11.7%13.5%11.9%天味食品14.8%11.4%15.6%恒順醋業12.4%16.2%

14、12.8%涪陵榨菜17.8%9.4%11.7%公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業-0.2%0.9%-0.3%中炬高新-0.2%0.9%-1.0%千禾味業-3.4%-0.1%-2.2%天味食品1.8%-6.6%3.0%恒順醋業0.3%0.6%-4.5%涪陵榨菜-0.1%-1.4%-11.1%19數據來源：Wind從盈利能力來看，上半年調味品代表公司普遍承壓，二季度單季歸母凈利潤同比增速放緩三季度單季除恒順醋業，其他公司歸母凈利潤同比增速改善，其中中炬高新、千禾味業、天味食品盈利能力顯著調味品代表公司歸母凈利潤（億元）調味品代表公司歸母凈利潤同比增速調味品代表公司上半年凈利潤承壓，后續逐步改善公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業17.2 13.8 12.3 中炬高新1.5-15.9 1.7 千禾味業1.5 1.1 1.3 天味食品1.3 0.8 1.1 恒順醋業0.7 0.5 0.2 涪陵榨菜2.6 2.1 1.9 公司簡稱23Q123Q223Q3海天味業-6.2%-11.7%-3.2%中炬高新-5.5%/61.3%千禾味業162.9%75.1%90.4%天味食品27.7%21.0%44.1%恒順醋業-5.7%0.0%-44.6%涪陵榨菜22.0%-30.8%4.8%20作者介紹