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1、2023年11月中國資產管理行業發展與創新研究報告（2023）解讀 (一)背景介紹中央金融工作會議提出建設金融強國的宏偉目標，部署做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，為高質量發展注入強大動能，中國金融業迎來重大發展機遇。2023年10月30-31日中央金融工作會議指出，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，金融要為經濟社會發展提供高質量服務，并提出加快建設金融強國的總目標，部署做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，資管行業作為金融的重要組成部分，將在實現總目標的進程中迎來新機遇。(一)背景介紹中央金融工作會議提出建設金融強國的宏

2、偉目標，部署做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，為高質量發展注入強大動能，中國金融業迎來重大發展機遇?？萍冀鹑谄栈萁鹑诰G色金融養老金融數字金融通過人工智能、大數據、云計算等技術，精準獲取客戶需求，為其提供個性化、定制化服務。積極響應國家政策，充分發揮綠色金融功能與優勢，創新綠色金融產品和服務，引導社會資金投向綠色金融領域，助力“雙碳”目標達成。各機構結合自身實際，推進公司數字化轉型進程，著力提升數字化經營和管理水平，提高業務開展質效，提升客戶體驗和市場競爭力。健全多層次普惠金融機構組織體系，優化普惠金融重點領域產品與服務”，支持小微經營主體可持續發展，助力鄉村振興國

3、家戰略有效實施，提升民生領域金融服務質量。發揮資管機構專業優勢，不斷拓寬參與主體；加強養老金融產品的研發和創新，更好滿足個人養老金資產配置需要；加大投資者教育，提高養老投資意識和投資理念。1.2.3.4.5.(一)背景介紹在全球資管行業面臨變局的背景下，中國市場承受嚴峻考驗。各資管機構在追求差異化發展的同時，只有秉承競合發展、合作共贏的理念，才能做到揚長避短，實現可持續高質量發展。為幫助各類資管機構更加深入、清晰、持續的了解資管行業動態，為未來業務經營決策助力。中銀協理財業務專委會組織編寫并發布中國資產管理行業發展與創新研究報告（2023）。報告根據國家政策導向和經濟發展大背景，以及金融市場的

4、發展轉型現狀，對資管行業的發展進行適當、合理的預測分析。通過研究全球先進資產管理業務的業務模式、發展戰略和發展格局，提出我國資產管理行業未來發展難點、戰略定位及實施路徑。(二)組織方式 中國銀行業協會西南財大金融學院教授、博士生導師、副院長羅榮華券商小組中信證券中金公司東興證券國聯證券長江資管普益標準基金小組保險資管小組建信保險資管太平洋資管百年保險資管信托小組智庫小組中郵理財建信理財光大理財南銀理財浙商銀行銀行及理財子公司小組匯添富基金德邦基金中信保誠基金諾安基金中信信托中航信托上海信托中誠信托 智庫小組、銀行及理財子公司小組、券商小組、基金小組、保險資管小組、信托小組(三)研究思路境外資產

5、管理行業觀察中國資產管理行業發展環境與合作分析資產管理子行業的發展與創新特點分析中國資產管理行業發展難點與趨勢展望資產管理機構布局財富管理業務全球資產管理與財富管理領域最新研究文獻(四)研究特點特點1特點2特點3為突出科技推動作用，本年度新增科技賦能相關研究內容科技為用中國資產管理行業發展與創新研究報告（2023）新增ESG投資、綠色金融相關案例提煉前沿的研究結論及最新研究文獻展示，新增“投資者行為研究”相關內容(五)境外資產管理行業觀察全球資管行業的增長面臨更多的不確定性，邁入了增速放緩的新階段。境外資產管理業務發展的現狀及特點境外資產管理業務發展的經驗借鑒l 監管層面，成熟靈活的監管體系是

6、資產管理市場必不可少的一部分，從海外發展經驗來看，持續完善監管舉措，創新監管方式與提升監督效能，加強對投資者的保護力度等方面值得借鑒。行業層面，應當進一步建立健全多層次資本市場體系，注重引導長期資金入市，鼓勵通過并購行為來優化行業格局等。機構層面，我國的資管機構應當注重差異化發展，打造自身業務特色；構建更為全面、多元、均衡的產品布局；提高科技投入，加強數字化建設，力爭在世界舞臺進一步增強影響力，成為國際一流的資管機構。l 針對境外資產管理行業規?，F狀特點、全球監管政策現狀特點、資金端客戶需求特點以及科技賦能新行業特征等的研究剖析，總結出目前全球資管行業發展的有利因素與不利因素；l 行業發展有利

7、因素包括養老金等長期資金占比提升，具備長期增長潛力的ESG投資，私募市場保持較強的韌性，寬松的外部監管環境，分布均衡的產品結構等；l 行業發展的不利因素包括費率下降導致利潤空間被壓縮，監管部門對投行的監管缺失等。l 對美國、歐洲、日本等國家與地區的資產管理行業的發展特點進行了更深入的分析，歸納出境外資產管理業務在數字化轉型、產品與服務、ESG投資等方面的創新方向。從全球資管機構發展情況來看，我們總結出資管行業集中度持續提升，以及在當前的大環境下資管機構正在尋求轉型和變革等特點。在此基礎上，我們以全球領先資管機構為分析對象，總結其在公司治理、組織架構、產品布局、銷售體系、資產配置體系、風險管理等

8、方面的獨特競爭優勢與發展經驗。(六)中國資產管理行業發展環境與合作分析資管子行業稟賦差異較大但行業競爭日趨激烈行業的合作模式日益多樣但與國際經驗相比仍存在提升空間 房地產和地方債務風險化解任務仍然艱巨；實體企業因投資回報率下降，信用擴張意愿不足，資產荒現象短期難以改觀；資管行業凈值化轉型后，破凈常態化尚未被投資者廣泛接受，導致贖回潮現象增加和流動性管理難度增大，諸多因素均對資管行業的短期擴張帶來壓力。資管機構在凈值化轉型后，主動管理能力整體提升，有利于其適應經濟發展的新特征。無論是基于投資標的、投研能力、產品創設或者產品營銷等，均有不同的行業合作模式。我國的資管子行業發展與合作模式還有待進一步

9、提升。如在產品創設方面，產品和服務創新力度不夠，營銷手段和渠道較為單一。資管子行業可在結合自身稟賦基礎上，積極借鑒海外的有益經驗，進而提升合作能力。短期看我國資管行業發展挑戰頗多中長期看，資管行業發展前景廣闊 作為公募資管領域的參與者，理財子公司繼續做大做強固收類產品，而公募基金則強化了權益類產品的優勢。其他資管行業也根據自身稟賦在各自擅長的賽道，不斷優化和豐富產品體系，以提升競爭力。傳統業務更新加快，新的業務不斷創新，同一賽道將會出現多位參與者，資管子行業的競爭日趨激烈。資金端(七)資產管理子行業的發展與創新特點分析從資金端、資產端與運營端三個維度對各資管子行業的業務創新方向進行分析。德邦基

10、金理財邦邦團互聯網運營視頻化、矩陣化國聯證券自媒體平臺運營諾安基金投資者畫像和盈利體驗分析金融科技助力營銷管理運營端資產端數字化、集約化運營管理平臺長江資管百年保險資管定制專屬運營管理系統ESG投資理念日趨主流綠色金融助力可持續發展通過固收+衍生品豐富產品貨架中信證券ESG主題產品建信保險資管綠色債權投資計劃國聯證券“固收+衍生品”策略產品踐行普惠金融上海信托家庭服務信托光大理財國聯證券(八)資產管理行業的整體展望我國資產管理市場將繼續保持增長態勢，隨著財富結構和產業結構的變化，資金端的穩定性將有所提升，資產端的配置能力將持續提高，資管機構運營效率將不斷改善。n養老等中長期資金進入市場，有望提

11、升資金久期；n資管機構將繼續深化“以客戶為中心”的理念，提升產品及服務能力；n深入開展多元化渠道布局，優化客戶結構；n為增強客戶獲得感，減費降費趨勢有望持續。資產管理行業整體展望資金端資產端運營端n堅持服務實體經濟的投資導向；n持續提升主動管理能力，強化多元化配置思路；n持續加強對資產價格波動的風險防控能力。n持續提升精細化管理水平；n持續迭代升級人才培養和激勵機制；n堅持科技賦能業務，培育科技創新能力。(九)中國資產管理各子行業發展難點與趨勢展望理財公司由于獨立展業時間較短，在資金端、資產端和運營端三個方面，都存在一些發展難點；“信托分類新規”落地實施后，信托公司迎來機遇的同時也面臨諸多發展

12、難題。理財公司的發展難點l 被動降速發展的背景下，理財產品資金來源、產品類型的結構性壓力并存。資金端l 發展理念的轉變、運營效能的降低以及市場拓展生態建設承壓。運營端l 資產配置結構待豐富；l 優質資產供給不足與老資產處置負擔重；l 投研能力短板待改善；l 對金融市場流動性沖擊應對能力不夠。資產端理財子公司的發展方向與趨勢展望l 積極參與財富管理市場布局，豐富產品貨架，健全理財產品譜系，擴大資金來源，提升投資者營銷管理質效。資金端l 探索獨具特色的企業文化與發展戰略；l 改善理財運營壓力，配套機制進一步完善；l 科技賦能業務；l 做好投資者教育與投資者陪伴運營端l 堅持多元投研能力提升、標準化

13、投資為主、凈值化管理為本的思路，切實加強投資者需求匹配能力建設。資產端信托公司的發展難點l 信托資金缺乏多樣性；l 信托計劃的設立也缺乏靈活性；資金端l 數字化水平建設及運營服務的投入仍有不足；l 科技賦能、流程優化方面仍需加強運營端l 投研能力提升與資產配置能力建設面臨壓力；l 相關的法規和業務指引仍有待完善；資產端信托公司的發展方向與趨勢展望l 發揮制度優勢，在資產服務信托中回歸本源；資金端l 實現人才多元化和結構化；l 加強運營管理的數字化和智能化。運營端l 提升投研能力，開展資產管理信托業務。資產端(十)中國資產管理各子行業發展難點與趨勢展望保險業增長動力的衰減、利率下降和權益市場波動

14、、組織與管理模式缺乏創新等使其面臨眾多發展困難；公募基金的業務發展同時面臨資金端、資產端與運營管理端的三重壓力。保險資管的發展難點l 保險業增長動力的衰減；l 價格戰，人力戰、營銷戰的增長乏力；l 發展經營模式與消費需求結構不匹配。資金端l 組織與管理模式缺乏創新；l 人力資源管理模式還需完善。運營端l 面臨利率下降和權益市場波動雙重市場挑戰；l 新會計準則的實施，對資產負債管理能力提出考驗。資產端保險資管的發展方向與趨勢展望l 深耕傳統優勢領域的投資機會；l 重點關注與長期資金屬性匹配、具備規模增長潛力、能夠提供相對穩定回報的投資機遇。資金端l 深化與大資管的合作；l 培育科技創新能力，引領

15、數字化驅動發展；l 夯實科技人才隊伍。運營端l 系統布局經濟增長的新引擎；l 有序穩妥地降低投資組合中高碳排資產持倉；l 發起設立具有保險資管特色的組合類資管產品。資產端公募基金的發展難點l 宏觀環境復雜，權益基金投資難度加大；l 利率下降，信用風險累積，固收投資難度加大；l 公募行業步入轉型期，產品策略豐富度有待提升。資金端l 公募基金降費給管理人帶來短期沖擊；l 行業穩健發展對合規風控要求進一步提升；l 客戶多元需求與效率提升需要催生科技創新。運營端l 發展階段處于早期，中長期資金仍然缺乏；l 投資者風險偏好大幅降低，投資者結構發生較大變化；l 投資行為短期化、投資者體驗有待提升。資產端公

16、募基金的發展方向與趨勢展望l 提供個性化、專業化、全流程的投資者陪伴；l 通過加快推動收費模式轉變，使得基金公司、銷售渠道和投資者利益保持一致。資金端l 公募行業對于優秀的投研人才的需求不斷增長。未來將形成靈活的市場化激勵機制吸引高質量的人才團隊。運營端l 在產品布局上，建立多元化的產品體系，滿足投資者綜合性需求；資產端(十)中國資產管理各子行業發展難點與趨勢展望募資難、規模與收益率的對立都是目前私募基金在發展過程中面臨的問題；證券資管行業在資金端、資產端和運營管理端三方面均存在一定的發展難點。私募基金的發展難點l 募資難是私募基金在發展過程中面臨的最主要的長期問題。資金端l 私募基金通常重業

17、績、輕運營；l 外包服務較多時，潛在管理難度也相應增加。運營端l 規模與收益率的對立是私募基金面臨的問題；l 百億私募俱樂部名單數量的增長速度開始大幅放緩。資產端私募基金的發展方向與趨勢展望l 投 資 者 結 構 多 元化私募管理人出海展業，吸引海外長期資金。資金端l 建立完善的投后管理體系；l 門檻升高，監管規范不斷完善。運營端l 回歸投資本源，向品牌化、差異化發展。資產端證券資管的發展難點l 負債短期化趨勢更加明顯；l 私募資管業務賬戶管理維護成本較高；l 私募客戶量質不足；l 客戶風險偏好相對集中。資金端l 金融科技應用廣泛，系統面臨更多挑戰；l 監管形勢依然嚴峻，合規內控要求提高。運營

18、端l 部分資產信用風險提高；l 亟待發展具有券商優勢的特色化發展路徑；l 公募產品布局有待逐步完善。資產端證券資管的發展方向與趨勢展望l 加碼公募業務布局，拓展資金端；l 做好客戶陪伴，優化投資者教育。資金端l 科技賦能業務向數字化、智能化轉型。運營端l 將提升主動管理能力擺在其發展的首要位置；l 挖掘集團資源稟賦。資產端(十一)資產管理機構布局財富管理業務在政策、監管持續推動下，未來以買方投顧業務為代表的財富管理業務將有望脫穎而出，成為居民資產配置中的主要業務選擇之一。資產管理機構財富管理業務布局現狀資產管理機構開展財富管理業務發展展望l 解構居民財富管理需求：居民財富管理的需求主要體現為財

19、富管理需求快速增長但仍需培養，客戶對于凈值化產品接受程度不斷提高，對高風險高收益資產的偏好不斷改善，對個性化綜合金融服務需求不斷增加。l 資產管理機構開展財富管理業務戰略思考：產品端順應趨勢，打造拳頭產品；投研端投資為本，長期業績出色；渠道端內外并舉，布局增量資金；修煉內功人才培養與科技賦能并舉。l 展望資產管理機構財富管理業務的發展趨勢：行業集中度可能進一步增強，頭部機構優勢凸顯；券商渠道或可承接更多權益財富管理需求；買方投顧或將成為未來改變渠道端格局的另一大變量。l 財富管理業務需求分析：私行客戶人群主要由新富人群和一二代企業家構成，注重綜合金融服務能力；富裕人群理財目標主要是財富增值；普

20、通客群中個人基金投資者強調產品收益率和信息傳遞，線上理財人群對于金融信息和資訊的獲取、交流溝通等社交屬性金融服務需求更大。l 財富管理服務體系與模式分析：一是產業鏈定位；二是資管業務收費基礎與業務邏輯；三是財管業務收費基礎與核心業務邏輯；四是客戶服務的顆粒度與目的；五是資產管理與財富管理的關系。l 財富管理業務支持體系分析：監管規則明晰營造健康發展環境；金融產品體系不斷豐富與完善；金融科技推動業務轉型發展。(十二)業務、機構運營與管理及科技創新研究本報告收錄了2022年以來多篇境內外核心期刊中對資產管理市場業務發展的部分前瞻性研究成果，以期能對國內資產管理市場的轉型與創新發展提供一定的借鑒。機

21、構運營與管理創新研究lDelegated Learning and Contract Commonality in Asset Management研究方向：主動型基金經理薪酬合約的管理創新；lSwing Pricing and Fragility in Open-End Mutual Funds研究方向：基金定價方式的創新；lThe Costs and Benefits of Performance Fees in Mutual Funds研究方向：基金管理費業務的創新；l行業集中與風格均衡：雙向助力基金價值創造研究方向：基金持倉集中度管理創新；l證券投資基金規模適度性研究基于中國市場的證據

22、研究方向：基金管理規模適度區間及評判指標的創新。監管政策演化研究科技創新研究lAsset Reclassifications and Bank Recapitalization During the Financial Crisis研究方向：銀行會計資本監管政策的演化；lInsolvency regimes and cross-border investment decisions研究方向：破產監管制度改革的演化；l金融產品持股與銀行系統性風險兼論商業銀行股權管理暫行辦法的影響研究方向：金融產品持股與股權辦法政策演化；l理財產品市場服務了實體經濟嗎？基于投資收益稅改政策的準自然實驗研究方向：投

23、資收益稅稅改政策與實體經濟金融化；l中國的“影子保險”:來自監管自然實驗的證據研究方向：影子保險監管套利研究。lHigh-Speed Internet,Financial Technology,and Banking研究方向：金融科技創新金融技術對銀行資管業務的影響；lRiding the FinTech innovation wave:FinTech,patents and bank performance研究方向：金融科技對銀行尤其小型銀行在金融科技的創新運用方面提出啟示；lThe importance of technology in banking during a crisis研究方

24、向：銀行信息技術新信息技術的采用對于銀行金融穩定的影響；l金融科技發展能否促進銀行創新？信息賦能與產業競爭的視角研究方向：金融科技金融科技發展對于銀行創新的戰略影響；l金融科技與商業銀行競爭性負債研究方向：金融科技內部和外部金融科技發展對于商業銀行存款業務的不同作用。(十二)業務、機構運營與管理及科技創新研究本報告收錄了2022年以來多篇境內外核心期刊中對資產管理市場業務發展的部分前瞻性研究成果，以期能對國內資產管理市場的轉型與創新發展提供一定的借鑒。投資者行為研究l機構投資者網絡結構與公司創新：“潛在購買”的治理效應研究研究方向：機構投資者的潛在購買行為；l中國機構投資者的學習機制研究理性貝

25、葉斯還是簡單強化式學習研究方向：隨機的盈虧經驗對機構投資行為的影響；lAttention Triggers and Investors Risk-Taking研究方向：注意力觸發與投資者的風險承擔；lA股投資者忽視扣非業績信息的異象研究研究方向：投資者使用財務指標的傾向；lWhat Do Mutual Fund Investors Really Care About?研究方向：共同基金投資者投資行為的關注點；業務創新研究l傳統投資顧問和智能投資顧問：替代還是互補？研究方向：新型投資顧問；lDo ESG Funds Make Stakeholder-Friendly Investments?研究

26、方向：社會責任基金是否落實投資于Stakeholder-Friendly公司；lDo Green and Dirty Investments Hedge Each Other?研究方向：綠色投資和骯臟投資的聯系；lGreen Bonds and Implied Volatilities:Dynamic Causality,Spillovers,and Implications for Portfolio Management研究方向：綠色債券對隱含波動率的對沖有效性；lResponsible Hedge Funds研究方向：負責任投資的投資影響；lWalk the Talk:ESG Mutual Fund Voting on Shareholder Proposals研究方向：ESG基金對ESG股東提案提供更多的支持。