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1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 分析師：吳起滌 執業登記編號：A0190523020001 研究助理：程治 執業登記編號：A0190123070008 機械設備指數與滬深 300 指數走勢對比 資料來源：同花順 iFinD，源達信息證券研究所 相關報告：投資評級：看好-30%-15%0%15%30%2022/102023/032023/08000300.SH001017.CJ鈦合金材質加速導入手機行業，打開專用刀具市場空間 刀具行業專題研究系列一 證券研究報告/行業研究 投資要點 鈦合金材質密度低、強度高，已加速導入消費電子行業 鈦合金材質的主要優點是密度低、強度高和抗腐蝕性好。在智能手機進一

2、步向輕薄化發展趨勢下，鈦合金材質有望在消費電子行業加快導入。此前，鈦合金材質主要應用于航天航空、醫療器械等行業，未導入消費電子行業的原因是成本高、加工難。在3D打印和切削技術發展情況下，鈦合金材質在高端手機等領域應用前景廣闊。目前iPhone 15 Pro/Pro Max和小米 14 Pro 鈦已將鈦合金作為邊框材質，而Magic V2等折疊屏手機也已將鈦合金材質用于手機鉸鏈部位。鈦合金材質切削加工難度大，需要對刀具特殊設計 鈦合金的自身特性導致對其切削難度較大，主要系鈦合金的熱導率低，加工過程中易產生嚴重的熱影響；彈性系數低，在加工過程中易加快刀具磨損，并影響加工精度。為實現鈦合金的良好加工

3、，需要對刀具的材料、涂層和結構進行特殊設計，通常刀具材質采用鎢鉆類硬質合金，并通過物理氣相沉積PVD涂層，而刀具切削刃的微幾何設計也對切削效率和刀具壽命至關重要。從上可以看出鈦合金加工刀具的材料、涂層和結構設計呈現多樣化特點，也是不同刀具生產廠商的主要差異。消費電子行業出現復蘇跡象，打開刀具市場空間 2023年Q3全球智能手機銷量為3.04億部，環比增長13%，較去年同期實現微弱增長。iPhone 15 Pro/Pro Max在2023年Q3實現銷售570和400萬部，此外小米 14 Pro 銷售火爆，上市10日銷量達144萬部。而在我們測算下，加工一部高端手機的刀具成本約為25元，并基于對2

4、024年將采用鈦合金材質的主流手機的銷量預測，我們預計2024年用于手機領域的鈦合金加工刀具市場空間在29.2億元。投資建議 鈦合金材質具有重量輕、強度高的優點，在加工技術提升及手機進一步輕薄化的趨勢下，鈦合金材質有望引入手機等高端消費電子產品中，由于鈦合金自身的特性，導致對其加工難度較高，需要對刀具進行特殊設計，有望打開高端刀具市場空間。建議關注：鼎泰高科、歐科億、華銳精密和中鎢高新等。風險提示 鈦合金材質導入不及預期；消費電子復蘇不及預期；刀具行業競爭格局惡化。2 目錄 一、鈦合金材質密度低、強度高，加速導入消費電子行業.3 二、鈦合金材質切削加工難度大，需要對刀具特殊設計.6 三、消費電

5、子行業出現復蘇跡象，打開刀具市場空間.8 四、建議關注.10 1.鼎泰高科.10 2.歐科億.10 3.華銳精密.11 4.中鎢高新.12 五、投資建議.13 六、風險提示.14 圖表目錄 圖 1：國內鈦材下游應用分布.4 圖 2：國內鈦材產能逐年增長.4 圖 3：蘋果在 iPhone 15 Pro/Pro Max 和 Apple Watch Ultra 中首次采用鈦合金材料.5 圖 4：鈦合金的諸多特性導致對其切削加工較難.6 圖 5：用于鈦合金加工的刀具需要對涂層、材料和結構等方面進行特殊設計.7 圖 6：單臺手機對應的鈦合金加工刀具成本測算.7 圖 7：2022Q2 至 2023Q3 的

6、全球季度手機銷量情況（億部）.8 圖 8：鼎泰高科 2018-2023 年前三季度營收情況.10 圖 9：鼎泰高科 2018-2023 年前三季度營收情況.10 圖 10：歐科億 2018-2023 年前三季度營收情況.11 圖 11：歐科億 2018-2023 年前三季度營收情況.11 圖 12：華銳精密 2018-2023 年前三季度營收情況.11 圖 13：華銳精密 2018-2023 年前三季度營收情況.11 圖 14：中鎢高新 2018-2023 年前三季度營收情況.12 圖 15：中鎢高新 2018-2023 年前三季度營收情況.12 表 1：鈦合金相較其他金屬材料在密度、強度和隔

7、熱性等方面優勢顯著.3 表 2：鈦合金材料已在諸多下游行業廣泛應用.4 表 3：多家手機廠商已在自家高端定位手機中采用鈦合金材料.5 表 4：2023 年前三季度與鈦合金材料相關的主要手機系列銷量（百萬臺）.8 表 5：2024 年手機用鈦合金加工刀具市場空間測算.9 rUlZdYqUjUpWaXoYoYlW9P8Q7NtRrRoMoNfQpOnPfQoOpQbRrQrNxNnNrRvPpOpR 3 一、鈦合金材質密度低、強度高，加速導入消費電子行業 鈦合金材料密度輕、強度高，在消費電子行業中進入加速導入期。鈦合金材料具有密度低、強度高、抗腐蝕性好和導熱率低等優點，用作消費電子產品外殼材料，可

8、以增強外殼強度，減輕產品重量，讓手機、智能手表等產品具有更好質感。表 1：鈦合金相較其他金屬材料在密度、強度和隔熱性等方面優勢顯著 金屬 純鈦 鈦合金 鐵 鋁合金 鎂合金 高強度鋼 普通鋼 不銹鋼 銅 密度/（g/cm3）4.5 7.87 2.7 1.74 7.8 比強度 29 21 16 23 熱導率/W(mK)-1 17 7.5 121 159 63 16 385 彈性模量/GPa 106.3 113.2 71.5 44.8 205.8 199.9 107.8 抗拉強度/MPa 960（TC4）470 608（18-8）屈服強度/MPa 892（TC4）294 255（18-8）資料來源：

9、金鷺合金棒材公眾號，源達信息證券研究所 此前鈦合金材料已廣泛應用于航天航空、生物醫療、體育器械和汽車等對強度和輕度要求高的領域中。根據資料顯示，化工行業是鈦材的第一大下游應用市場，占比約為 47%；其次是航天航空行業，占比在 18%。我國鈦材產量逐年提升。過去推動鈦材產量增長的主要是化工等行業，需求相對集中于中低端鈦材，在航天航空行業、體育器械和生物醫療等行業發展下，對高端鈦材料需求快速增長。截至 2022 年，我國鈦材年產量達 15.27 萬噸，并有望在 2023 年達到 17.66 萬噸。未來，消費電子行業有望成為高端鈦材的又一大重要應用市場。4 表 2：鈦合金材料已在諸多下游行業廣泛應用

10、 類別 具體用途 航空航天 噴氣發動機部件、機身部件、火箭、人造衛星、導彈等部件壓氣機和風扇葉片、盤、機匣、導向葉片、軸、起落架、襟翼、阻流板、發動機艙、隔板、顯梁、燃料箱、助推器 化工 用于氯堿、純堿、塑料、石油化工、冶金、制鹽等工業的電解槽、反應器、蒸餾塔、濃縮器、分離器、熱交換器、管道、電極等 艦船 潛耐亞殼體、螺旋槳、噴水推進器、海水換熱系統、艦船泵（閥及管子）海洋工程 海水淡化用管道、海洋石油鉆探用泵、閥、管件等 生物醫療 人工關節、人工植牙和正牙、心中起搏器、心血管支架、手術器械等 體育器械 高爾夫球頭、網球拍、羽毛球拍、臺球桿、登山棍、滑雪杖、冰刀等 生活用品 眼睛架、手表、拐杖

11、、釣魚竿、廚具、數碼產品殼體、工藝品、裝飾品等 建筑 建筑物屋頂、外壁、裝飾品、標牌、欄桿、管道等 汽車 汽車的排氣和消音系統、承重彈簧、連桿和螺栓等 資料來源：金鷺合金棒材公眾號，源達信息證券研究所 圖 1：國內鈦材下游應用分布 圖 2：國內鈦材產能逐年增長 資料來源：中商情報網，中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會，源達信息證券研究所 資料來源：中商情況網，中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會，源達信息證券研究所 2023 年蘋果在其發布的 iPhone 15 Pro/Pro Max 機型中首次將鈦合金取代鋁合金作為邊框材料，這也是鈦合金材料第一次在智能手機中應用。早在 2022 年，蘋果已在其發布的

12、Apple Watch Ultra 中采用了航空級鈦合金材料。在消費電子產品中采用鈦合金材料的主要目的是為了輕薄和高強度，iPhone 15 Pro/Pro Max 的重量約在 187g 和 221g。相較iPhone 14 Pro/Pro Max 206g 和 240g 的重量，使用鈦合金材料讓手機重量減輕了約 19g?；?47%航空航天,18%電力,6%冶金,5%醫藥,3%船舶,3%海洋工程,3%體育休閑,2%制鹽,1%其他,12%051015202017201820192020202120222023E 5 圖 3：蘋果在 iPhone 15 Pro/Pro Max 和 Apple W

13、atch Ultra 中首次采用鈦合金材料 資料來源：蘋果官網，源達信息證券研究所 鈦合金材料有望成為高端消費電子產品標配。過去鈦合金材料未在消費電子行業應用的主要原因在于：1）鈦合金材料加工難度高，其過低的導熱性導致在進行金屬切削時易產生嚴重的熱影響；2）鈦合金加工成本較高；3）影響手機散熱。目前在 3D 打印和切削技術發展下，鈦合金加工難度下降，鈦合金材料有望成為高端消費電子產品標配。多家手機廠商在自家產品線中導入鈦合金材料：目前蘋果和小米已在自家旗艦手機中導入鈦合金材料作為邊框/中框材料，而三星預計將在未來發布的 S24 Ultra 中采用鈦合金材料作為邊框材料。此外，在折疊屏手機中，鈦

14、合金材料在折疊屏中的鉸鏈部位應用空間大，目前VIVO、OPPO 和榮耀均在自家折疊屏手機鉸鏈部位采用了鈦合金材料。表 3：多家手機廠商已在自家高端定位手機中采用鈦合金材料 廠商 型號 發售時間 售價 部位 蘋果 iPhone 15 Pro 2023 年 9 月 7999 邊框 iPhone 15 Pro Max 9999 邊框 Watch Ultra 2022 年 9 月 6499 外殼 三星 S24 Ultra 預計 2024 年 1 月/邊框 Watch 5 Pro 2022 年 8 月 3099 外殼 小米 14 Pro 純鈦版 2023 年 10 月 6499 中框 VIVO X Fo

15、ld+2022 年 9 月 9999 鉸鏈 OPPO Find N2 Flip 2023 年 2 月 7000 鉸鏈 榮耀 Magic V2 2023 年 7 月 8999 鉸鏈 資料來源：各公司官網，源達信息證券研究所 6 二、鈦合金材質切削加工難度大，需要對刀具特殊設計 鈦合金的特性導致對其進行切削加工較為困難。首先當鈦合金的硬度大于 HB350 時切削困難，而當硬度小于 HB300 時則易出現粘刀等現象。此外鈦合金的以下特點都導致對其切削較難：1）變形系數?。衡伜辖鸬淖冃蜗禂敌∮诨蚪咏?1，切屑在前刀面上滑動摩擦的路程大大增大，加速刀具磨損；2）切削溫度高：鈦合金的導熱系數較?。▋H為

16、45 號鋼的 1/5-1/7），而切屑與前刀面的接觸長度極短，導致切削時產生的熱量難以導出，集中在狹窄切削區內，易產生嚴重的熱影響；3）單位面積上的切削力大：由于切屑與前刀面的接觸長度短，導致單位接觸面積上的切削力增加，易產生崩刃現象。此外由于鈦合金的彈性模量小，加工時在徑向力作用下容易產生彎曲變形，引起振動，會加大刀具磨損并影響零件的精度。4）冷硬現象嚴重：鈦合金具有較大的化學活性，在高加工溫度下，易與空氣中的氧和氮產生氧化物，導致表面硬化，此外切削過程中的塑性形變也會造成表面硬化。最終降低零件疲勞強度、加劇刀具磨損。圖 4：鈦合金的諸多特性導致對其切削加工較難 資料來源：廈門金鷺合金棒材，

17、源達信息證券研究所 刀具技術需要針對鈦合金加工做出革新。鈦合金加工刀具的主要技術要點包括材料設計、涂層制備、結構設計、切削數據庫開發和刀具狀態監測等。通過智能監控刀具加工狀態和加工參數數據庫的積累可以優化刀具加工工藝，而刀具材料、結構和涂層的持續改進是刀具加工效率和使用壽命能持續提高的主要驅動力：1）材料設計：鈦合金加工刀具的常用材料為鎢鉆類硬質合金（YG 類，由 WC 和 Co 構成），適用于鈦合金的低速切削。而鎢鈷鈦（YT 類）和鎢鈦鉭鈷類（YW 類）硬質合金適用于鈦合金的高速切割。此外刀具材料中碳化鎢（WC）晶粒的細化可以延長刀具使用壽命，7 而聚晶立方氮化硼（PCBN）和聚晶金剛石（P

18、CD）等超硬刀具材料可實現鈦合金材料的高速、高精度和高穩定性加工。2）涂層制備：刀具表面的涂層對于提升加工效率和延長刀具壽命至關重要。對比發現，采用物理氣相沉積 PVD 涂層（TiN+TiAlN）的刀具使用壽命長于化學氣相沉積 CVD 涂層（TiN+Al2O3+TiCN）。3）刀具結構設計：刀具刃面的微幾何特征使刀具應用于不同的加工場景，也是減少切削熱量產生、降低加工熱影響的重要途經，并呈現結構多樣化特點。圖 5：用于鈦合金加工的刀具需要對涂層、材料和結構等方面進行特殊設計 資料來源：金屬加工，源達信息證券研究所 根據產業鏈調研，一臺手機需要使用約 100 種刀具進行加工，而每種刀具的使用壽命

19、是加工約 200 臺手機。而鈦合金加工刀具的價格范圍在 30-300 元之間，我們假設平均價格為50 元。則可以測算得到加工一臺手機所需的鈦合金加工刀具成本約為 25 元。圖 6：單臺手機對應的鈦合金加工刀具成本測算 資料來源：源達信息證券研究所測算 8 三、消費電子行業出現復蘇跡象，打開刀具市場空間 消費電子行業景氣度出現回升。從智能手機季度銷量數據看，2023 年 Q3 全球智能手機銷量為 3.04 億部，環比增長 13%，較去年同期實現微弱增長，整體出現復蘇跡象。整理與鈦合金材料相關的手機型號，iPhone 15 Pro/Pro Max 在 2023 年 Q3 銷量分別為 5.7/4.0

20、 百萬部；三星預計將在 S24 Ultra 中采用鈦合金邊框，參考 S23 Ultra 在 2023 年前三季度合計銷量為 13.6 百萬部；Magic V2 折疊屏手機采用鈦合金材質鉸鏈，在 2023 年 Q3 國內折疊屏手機銷量中登頂，為 0.33 百萬部。圖 7：2022Q2 至 2023Q3 的全球季度手機銷量情況（億部）資料來源：瀚電智庫，源達信息證券研究所 表 4：2023 年前三季度與鈦合金材料相關的主要手機系列銷量（百萬臺）手機型號 2023Q1 2023Q2 2023Q3 iPhone15Pro 5.7 iPhone15Pro Max 4.0 iPhone14Pro 11.3

21、 10.7 5.7 iPhone14Pro Max 14.0 12.5 7.3 三星 S23 Ultra 4.4 5.2 4.0 小米 14Pro 鈦金屬 /Magic V2 0.33 資料來源：瀚電智庫，源達信息證券研究所 我們作出如下假設，對 2024 年用于手機加工的鈦合金加工刀具市場空間進行測算：2.883.033.012.692.683.0400.511.522.533.52022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3全球智能手機季度銷量（億部）9 1）假設 2023 年 Q4 手機銷量與 2023 年 Q3 持平；2）假設 2024 年手機銷量較 2023

22、 年同比增長 5%；3）預計 iPhone 16Pro/Pro Max 中將延續采用鈦合金材質邊框，15 和 16 系列銷量參考2023 年的 14 和 15 系列銷量；4）三星 S24 Ultra 銷量參考 2023 年的 S23 Ultra 銷量；5）小米 14Pro 上市 10 日銷量達 144 萬部，鈦合金版本目前仍存在產能不足問題，假設鈦合金版本 2024 年全年銷量為 500 萬部；6）假設 2024 年 X Fold+和 Find N2 Flip 銷量各為 0.5 百萬部；經過我們測算，預計 2024 年全球用于手機加工的鈦合金加工刀具市場空間在 29.2 億元。表 5：2024

23、 年手機用鈦合金加工刀具市場空間測算 手機型號 2024 年銷量預測（百萬部）單位成本（元/部）鈦合金加工刀具市場空間（億元）iPhone 15 Pro 35.1 25 8.8 iPhone 15 Pro Max 35.5 8.9 iPhone 16 Pro 12.0 3.0 iPhone 16 Pro Max 8.4 2.1 S24 Ultra 18.5 4.6 小米 14Pro 鈦 5.0 1.3 Magic V2 1.4 0.3 X Fold+0.5 0.1 Find N2 Flip 0.5 0.1 合計 116.8 29.2 資料來源：瀚電智庫，源達信息證券研究所測算 10 四、建議關

24、注 1.鼎泰高科 公司主業是為 PCB、數控精密器件加工領域提供數控刀具、銑刀等工具、材料和自動化設備的一體化解決方案。目前公司已加大對數控刀具領域的投入，有望為公司貢獻新的增長驅動力。2023 年 10 月 27 日公司發布募投項目內部投資結構調整公告，擬將數控刀具募投產能由 180 萬支/年提升至 960 萬支/年。2023 年前三季度公司實現營收 92.7 億元，同比增長 1.91%；歸母凈利潤 1.69 億元，同比增長 0.24%。相較 2022 年，業績已呈現較好改善趨勢，未來在數控刀具等新產品的加持下，有望加快增長速度。圖 8：鼎泰高科 2018-2023 年前三季度營收情況 圖

25、9：鼎泰高科 2018-2023 年前三季度營收情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源 Wind，源達信息證券研究所 2.歐科億 公司專注于數控刀具和硬質合金產品的研究、生產和銷售。公司加大對高端數控刀具和硬質合金產品的產能建設和相關銷售渠道鋪建，未來有望受益自身產品結構的改善，推動高端產品放量，迎來量價齊升。2023 年前三季度公司實現營收 8.05 億元，同比增長 0.63%；歸母凈利潤 1.60 億元，同比下降 15.34%。業績承壓系下游行業景氣度不佳所致，從公司業務結構看，公司數控刀具產品營收占比持續提升，拓展高附加值產品的戰略進展順利，期待后續下游迎來復蘇及公司高端

26、產品的加快放量。-10%0%10%20%30%40%50%051015營收（億元）同比（%）-40%0%40%80%120%160%0.00.51.01.52.02.5歸母凈利潤（億元）同比（%）11 圖 10：歐科億 2018-2023 年前三季度營收情況 圖 11：歐科億 2018-2023 年前三季度營收情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 3.華銳精密 公司是硬質合金數控刀具領域的先進制造企業。公司已在 IPO 募投和可轉債募投項目中加碼擴充硬質合金數控刀具和金屬陶瓷數控刀具等高端刀具產能，并發力銷售渠道建設。未來公司產能逐步釋放，即將迎

27、來業績收獲期。2023 年前三季度公司實現營收 5.88 億元，同比增長 46.07%；歸母凈利潤 1.06 億元，同比下降 1.28%，利潤下降主要系股權費用和募投項目固定成本等的壓制。從單三季度看，公司實現營收 2.30 億元，同比增長 104.1%；歸母凈利潤 0.43 億元，同比增長 104.48%，業績高速增長系公司已逐步邁過產能建設階段，迎來業績收獲期。圖 12：華銳精密 2018-2023 年前三季度營收情況 圖 13：華銳精密 2018-2023 年前三季度營收情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 0%10%20%30%40%50

28、%02468101220182019202020212022 2023Q3營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%150%0.00.51.01.52.02.53.0歸母凈利潤（億元）同比（%）0%20%40%60%80%0246820182019202020212022 2023Q3營收（億元）同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%0.00.40.81.21.62.0歸母凈利潤（億元）同比（%）12 4.中鎢高新 公司是鎢產業鏈一體化龍頭，是國內硬質合金刀具和數控刀具的領軍企業。公司是國內最大的硬質合金產品供應商，2022 年公司共生產硬質合金產品超 1.4 萬噸，產量

29、居世界首位，此外公司生產數控刀具超 1.3 億片，占國內總產量的約 23%。2023 年前三季度公司實現營收 95.48 億元，同比下降 4.24%；歸母凈利潤 3.15 億元，同比下降 20.85%。業績承壓主要系下游行業的需求不振，公司作為國內硬質合金刀具和數控刀具的龍頭，行業地位和競爭力保持穩固，未來在下游行業復蘇趨勢下公司將首先受益。圖 14：中鎢高新 2018-2023 年前三季度營收情況 圖 15：中鎢高新 2018-2023 年前三季度營收情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%05010

30、0150營收（億元）同比（%）-40%0%40%80%120%160%012345620182019202020212022 2023Q3歸母凈利潤（億元）同比（%）13 五、投資建議 鈦合金材質具有重量輕、強度高的優點，在加工技術提升及手機進一步輕薄化的趨勢下，鈦合金材質有望引入手機等高端消費電子產品中，由于鈦合金自身的特性，導致對其加工難度較高，需要對刀具進行特殊設計，有望打開高端刀具市場空間。建議關注：鼎泰高科、歐科億、華銳精密和中鎢高新等。14 六、風險提示 鈦合金材質導入不及預期；消費電子行業復蘇不及預期；刀具行業競爭格局惡化。15 投資評級說明 行業評級 以報告日后的 6 個月內，

31、證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上 中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上 看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下 公司評級 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買 入：相對于恒生滬深 300 指數表現20以上 增 持：相對于滬深 300 指數表現1020 中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動 減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下 辦公地址 石家莊 上海 河北省石家莊市長安區躍進路 167

32、 號源達辦公樓 上海市浦東新區民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓2306C 室 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。重要聲明 河北源達信息技術股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：911301001043661976。本報告僅限中國大陸地區發行，僅供河北源達信息技術股份有限公司（以下簡稱：本公司）的客戶使用。本

33、公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估。本報告僅反映本公司于發布報告當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為源達信息證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。