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1、證券研究報告|行業深度|電子 1/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 電子 報告日期：2023 年 12 月 25 日 Micro OLED 有望加速滲透有望加速滲透 XR，重視國內相關產業鏈發展，重視國內相關產業鏈發展 行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 2023 年，索尼、蘋果、年，索尼、蘋果、Meta 都發布了都發布了 XR 新品，其中蘋果的新品，其中蘋果的 Vision Pro 將在將在2024 年初正式發售，有望給年初正式發售，有望給 XR 行業帶來發展行業帶來發展新新動能動能，XR 有望成為繼智能手機有望成為繼智能手機的下一代的下一代爆款爆款消費電子產品。消費電子產品。

2、Vision Pro 配置了配置了 Micro OLED 顯示器，有望引領顯示器，有望引領市場，并帶動市場，并帶動 Micro OLED 產業加速發展，利好相關面板制造、模組組裝、設產業加速發展，利好相關面板制造、模組組裝、設備和材料等環節。備和材料等環節。屏幕決定屏幕決定 XR 沉浸體驗層級，沉浸體驗層級，Micro OLED 符合屏幕發展規律符合屏幕發展規律 IDC 預測，2023 年全年 AR/VR 頭顯出貨量為 850 萬臺，DSCC 則進一步預測，到 2028 年，AR/VR 顯示器的出貨量將達到 1.24 億臺。屏幕決定了 XR 沉浸水平的體驗層級，屏幕分辨率是 XR 沉浸體驗的基

3、礎。Micro OLED 顯示器除具有OLED 器件的一般優良特性外，還具有體積小、重量輕、分辨率高、對比度高等特點，因此有望成為 XR 屏幕發展的方向。目前，蘋果 Vision Pro 采用兩塊Micro OLED 屏幕的成本已經超過 600 美元，占整機成本的 40%左右。Micro OLED 顯示處于發展早期，國內廠商加速產線布局顯示處于發展早期，國內廠商加速產線布局 Markets and Markets 預測，2020 年至 2025 年，Micro OLED 顯示器市場規模年均復合增長率達到 61.2%，預計 2025 年將實現 16.39 億美元的市場規模，其中近眼顯示設備帶來市

4、場規模達 13.94 億美元。Micro OLED 顯示器行業處于發展早期，Sony、eMagin、MICROOLED 領跑，國內各大廠商均加速產線布局。根據 TrendBank 6 月統計，目前國內 8 英寸 Micro OLED 產線已驗收項目總產能達到 15.54K/M，排名前三的分別是京東方、清越科技（夢顯電子）和湖畔光電，如果加上計劃項目，則未來總產能達 37.14K/M。12 英寸晶圓制備難度遠高于 8英寸，目前已驗收完畢的企業只有視涯科技、京東方和宏禧科技。其中視涯科技產能占比超過 50%，為 6K/M，位居第一。Micro OLED 顯示制造復雜，設備材顯示制造復雜，設備材料國

5、產持續突破料國產持續突破 目前，Micro OLED 顯示器制造工藝中的設備和材料國產持續突破，但部分核心設備材料仍須被海外壟斷。以奧雷德采購材料為例，有機發光材料部分完成國產替代，但光刻膠仍 100%進口日本。設備方面，奧雷德 2019 年設備開支中的光刻機仍 100%進口日本，真空蒸鍍設備中的 OLED 有機發光材料鍍膜設備、無機化學蒸鍍機仍 100%進口韓國。產業鏈相關標的產業鏈相關標的 面板：清越科技、京東方、視涯科技（未上市）等；DDIC（CMOS 硅背板）：中芯國際，晶合集成等；模組：亞世光電等；設備：易天股份、奧來德、華興源創、精測電子、勁拓股份等；材料：鼎龍股份、萬潤股份、萊特

6、光電、瑞聯新材、飛凱材料、八億時空等。風險提示風險提示 產能不足，需求增長不及預期，技術進展不及預期等。行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：蔣高振分析師：蔣高振 執業證書號：S1230520050002 相關報告相關報告 1 【浙商電子蔣高振】科創板動態：達利凱普上周完成申購，射頻 MLCC 國產龍頭 2023.12.25 2 美光業績指引樂觀，存儲板塊盈利趨勢上行 2023.12.24 3 【消電創新】蘋果 VisionPro發售在即，繼續重視 MR 創新鏈 2023.12.18 行業深度 2/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 屏幕決定屏幕決定 XR 沉

7、浸體驗層級，沉浸體驗層級，Micro OLED 符合屏幕發展規律符合屏幕發展規律.4 2 Micro OLED 顯示處于發展早期，國內廠商加速產線布局顯示處于發展早期，國內廠商加速產線布局.7 3 Micro OLED 顯示制造復雜，國內設備材料持續突破顯示制造復雜，國內設備材料持續突破.9 4 產業鏈相關標的產業鏈相關標的.11 5 風險提示風險提示.14 uZhVaXoWjUpWdYoYpZmVaQ8Q8OoMpPnPoNiNmNoMeRnPrP9PoPqQuOrQvNvPnRmO行業深度 3/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：蘋果 Vision Pro.4

8、 圖 2：全球前五 AR/VR 頭顯廠商市場份額.4 圖 3：全球 AR/VR 頭顯出貨量及預測.4 圖 4：XR 屏幕整機成本占比.5 圖 5：VR 屏幕發展歷程.5 圖 6：AR 屏幕發展歷程.6 圖 7：OLED 顯示器件細分種類.6 圖 8：OLED 顯示器典型結構.6 圖 9：不同技術路線微型顯示器市場規模（百萬美元）.7 圖 10：全球各地 Micro OLED 顯示器市場規模（百萬美元）.7 圖 11：2020-2025 年各類 NTE 顯示設備市場規模（百萬美元）.8 圖 12：2017-2025 年近眼微型顯示器下游市場規模（百萬美元）.8 圖 13：8 英寸 Micro O

9、LED 晶圓企業產能（已驗收項目）.9 圖 14：8 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目+計劃）.9 圖 15：12 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目）.9 圖 16：12 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目+計劃）.9 圖 17：Micro OLED 結構示意圖.10 圖 18：OLED 面板制造工藝流程.10 圖 19：奧雷德 2017-2019 年有機發光材料和光刻膠進口情況.11 圖 20：奧雷德 2019 年部分設備進口情況.11 表 1：Apple Vision Pro 及 Meta Quest 產品對比.5 表 2：AMOL

10、ED、PMOLED 和 Micro OLED 三種技術比較.7 表 3：近眼顯示設備帶來的微型顯示器市場空間預測.7 表 4：Micro OLED 顯示屏主要制造廠商.8 行業深度 4/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 屏幕決定屏幕決定 XR 沉浸體驗層級，沉浸體驗層級，Micro OLED 符合屏幕發展規律符合屏幕發展規律 XR 產品有望成為繼智能手機的下一代消費電子產品有望成為繼智能手機的下一代消費電子產品產品。2023 年，索尼、蘋果、Meta 都發布了 XR 新品，其中蘋果的 Vision Pro 將在 2024 年初正式發售，有望給 XR 行業帶來新的發展動能。IDC 預測

11、，2023 年全年 AR/VR 頭顯出貨量為 850 萬臺，并將在 2024 年反彈，同比增長 46.8%，原因是 Meta 和字節跳動的新硬件，蘋果 Vision Pro 的推出，以及小公司的崛起。DSCC 則預計 Vision Pro 實現小批量出貨（30 萬臺）。Meta 已經推出 Quest 3，而三星電子將在長期缺席后重新進入市場。圖1：蘋果 Vision Pro 圖2：全球前五 AR/VR 頭顯廠商市場份額 資料來源：蘋果官網，浙商證券研究所 資料來源：IDC，ITBEAR，浙商證券研究所 DSCC 進一步預測，AR/VR 顯示器到 2028 年的出貨量將達到 1.24 億臺。正如

12、紀堯姆在論壇上指出：“AR/VR 不會取代手機，而是會用作第二個屏幕?！盌SCC 認為 VR 將主導消費領域，而 AR 將主要面向專業人士。圖3：全球 AR/VR 頭顯出貨量及預測 資料來源：DSCC，Nweon，浙商證券研究所 較較 Meta Quest，Apple Vision Pro 配備了配備了 Micro OLED 屏幕屏幕。Vision Pro 采用的 Micro OLED 屏幕，單位像素密度可以達到 3000-4000 PPI，是 LCD 屏幕的 3 倍以上。這將會給用戶帶來震撼的視覺體驗。行業深度 5/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表1：Apple Vision Pr

13、o 及 Meta Quest 產品對比 Apple Vision Pro Meta QuestPro Meta Quest3 屏幕 Micro OLED LCD LCD 刷新率 90（96）Hz 72（90）Hz 90（120）Hz 分辨率 3840*2160 1832*1920 2064*2208 芯片 M2+R1 驍龍 XR2 Gen1 驍龍 XR2 Gen2 光學方案 3P Pancake Pancake Pancake 攝像頭數量 12 顆 10 顆 4 顆 重量 約 300g 722g 300g 首發價 3499 美元 1499.99 美元 499.99 美元 發售時間 預計 202

14、4 2022 年 10 月 2023 年 10 月 資料來源：遠川研究，浙商證券研究所 屏幕決定了屏幕決定了 XR 沉浸水平的體驗層級，屏幕分辨率是沉浸水平的體驗層級，屏幕分辨率是 XR 沉浸體驗的基礎，因此屏幕沉浸體驗的基礎，因此屏幕也是也是 XR 硬件成本占比較高的核心零部件，并且呈現逐步增加的趨勢。硬件成本占比較高的核心零部件，并且呈現逐步增加的趨勢。目前，采用蘋果Vision Pro 采用兩塊 Micro OLED 屏幕的成本已經超過 600 美元，占整機成本的 40%左右，比整臺 Quest3 都貴。圖4：XR 屏幕整機成本占比 資料來源：Wellsenn，浙商證券研究所 圖5：VR

15、 屏幕發展歷程 資料來源：Wellsenn，浙商證券研究所 行業深度 6/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 XR 屏幕的發展正沿著高屏幕的發展正沿著高 PPI、高分辨率、高亮度、高刷新率、低功耗等方向發展，、高分辨率、高亮度、高刷新率、低功耗等方向發展，Micro OLED 正成為目前和未來的趨勢。正成為目前和未來的趨勢。屏幕的發展規律都是在追求更高的分辨率和亮度的同時要實現屏幕越來越小型，對屏幕的像素密度、亮度、功耗都提出了更高的要求。VR/AR 所搭配的光學及應用場景有所差異，所以屏幕的發展歷史也有所不同。圖6：AR 屏幕發展歷程 資料來源：Wellsenn，浙商證券研究所 Micr

16、o OLED 是指尺寸小于是指尺寸小于 1 英寸的顯示器，為英寸的顯示器，為 OLED 顯示器的細分類顯示器的細分類別別，又稱硅，又稱硅基基 OLED。OLED 顯示器按驅動方式可分為被動式（無源矩陣）和主動式（有源矩陣）驅動；按照屏幕大小可分為大尺寸、中小尺寸和微型顯示器；按照基板的不同可分為玻璃基板、硅基板、柔性基板等，由于 PPI 的差異，Micro OLED 顯示器一般選用硅基板，而中小尺寸、大尺寸 OLED 通常選用玻璃基板或柔性基板 圖7：OLED 顯示器件細分種類 圖8：OLED 顯示器典型結構 資料來源：奧雷德招股說明書，浙商證券研究所 資料來源：清越科技招股說明書，浙商證券研

17、究所 Micro OLED 屬于前沿顯示技術，具有分辨率高、體積小等屬于前沿顯示技術，具有分辨率高、體積小等特性，特性，應用于微型顯示面應用于微型顯示面板，適用于近眼顯示場景，可用于電子取景器、頭戴顯示器等。板，適用于近眼顯示場景，可用于電子取景器、頭戴顯示器等。Micro OLED 顯示器是將 OLED 器件制作在已集成視頻信號處理和像素驅動陣列的單晶硅集成電路芯片上，無需像 PMOLED、AMOLED 顯示面板一樣通過邦定環節外接顯示驅動芯片，而是將驅動功能集成于硅基背板上，從而節省大量空間。除具有 OLED 器件的一般優良特性外，Micro OLED 還具有體積小、重量輕、分辨率高、對比

18、度高等特點。行業深度 7/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表2：AMOLED、PMOLED 和 Micro OLED 三種技術比較 分類 AMOLED PMOLED Micro OLED 特點 在 TFT 背板上形成 OLED 像素；使用 TFT 驅動電路對每個像素的發光進行獨立控制；面板外接驅動 IC 采用掃描的方式，瞬間注入高電流，產生高亮度發光；面板外接驅動 IC TFT 驅動電路控制單個像素；顯示芯片功能集成于硅基背板中，無需外接 IC 顯示性能 彩色；中大尺寸 單色或彩色；小尺寸（小于 5 英寸）單色或彩色；微型顯示（小于 1 英寸）相對優點 色域寬，分辨率較高，可柔性顯示

19、生產工藝成熟，生產成本低 體積小，分辨率高，對比度高 相對優點 工藝復雜，生產成本高，投資規模大 分辨率較低，功耗較高 工藝復雜，生產成本高 應用領域 手機、穿戴設備、車載顯示器、筆記本電腦、電視等 醫療健康、家居應用、消費電子、車載工控、穿戴產品、安全產品等 電子取景器、頭戴顯示設備（VR、AR）等 資料來源：清越科技招股說明書，浙商證券研究所 2 Micro OLED 顯示處于發展早期，顯示處于發展早期，國內國內廠商加速產線布局廠商加速產線布局 Markets and Markets 預測，2020 年至 2025 年，Micro OLED 顯示器市場規模增長最為迅速，年均復合增長率達到

20、61.2%，預計 2025 年將實現 16.39 億美元的市場規模，并超過LCD 與 LCoS 成為微型顯示器應用最為廣泛的技術類型，亞太地區將持續引領 Micro OLED 顯示器的發展方向。圖9：不同技術路線微型顯示器市場規模（百萬美元）圖10：全球各地 Micro OLED 顯示器市場規模（百萬美元）資料來源：MarketsandMarkets，清越科技招股說明書，浙商證券研究所 資料來源：MarketsandMarkets，清越科技招股說明書，浙商證券研究所 近眼顯示設備的應用推動近眼顯示設備的應用推動 Micro OLED 顯示的發展顯示的發展。近眼顯示設備（NTE）包括電子取景器和

21、頭戴顯示器等設備，這些設備結構緊湊、重量輕，具有便攜性。OLED 微型顯示器與這類電子設備的集成最能體現其體積小、重量輕、功耗低、分辨率高等特點。根據MarketsandMarkets 的數據，近眼顯示設備用 Micro OLED 顯示器在 2025 年市場規模將達到 13.94 億美元。表3：近眼顯示設備帶來的微型顯示器市場空間預測 品類 2020E 2021E 2023E 2025E 2020-2025 CAGR LCD 93 120 193 283 25.1%LCoS 80 128 368 793 58.2%OLED 111 180 559 1394 66.0%DLP 2 2 3 3 1

22、4.4%總計 285 430 1122 2474 54.1%資料來源：MarketsandMarkets，清越科技招股說明書，浙商證券研究所 行業深度 8/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 近眼顯示設備中廣泛應用了 VR、AR 技術，其均為把虛擬世界直接凝實為人類感知的技術?？傮w來看，未來近眼顯示設備的技術逐步成熟、下游應用范圍廣泛，將有力帶動OLED 微型顯示產品的需求。圖11：2020-2025 年各類 NTE 顯示設備市場規模（百萬美元）圖12：2017-2025 年近眼微型顯示器下游市場規模（百萬美元）資料來源：MarketsandMarkets，清越科技招股說明書，浙商證券研究

23、所 資料來源：MarketsandMarkets，清越科技招股說明書，浙商證券研究所 Micro OLED 顯示器行業處于發展早期，顯示器行業處于發展早期，索尼領跑，索尼領跑，各大廠商均處于加速產線布局各大廠商均處于加速產線布局。目前，Micro OLED 顯示技術主要應用領域分為軍事領域與消費電子領域，其中在軍事領域應用較早，主要行業參與者包括 eMagin、MICROOLED、奧雷德、國兆光電等公司。Micro OLED 在消費品市場的主要應用場景包括 HMD、HUD、EVF 等。其中僅有SONY 憑借其在消費電子領域的優勢地位推出了用于自身品牌的 EVF 及 HMD。表4：Micro O

24、LED 顯示屏主要制造廠商 廠商 主營業務 eMagin eMagin（EMAN.A）成立于 1996 年，總部位于美國華盛頓州，產品主要用于軍事用途，同時逐步開發商業（包括醫療和工業部門）和消費市場應用。MICROOLED MICROOLED 成立于 2007 年，總部位于法國格勒諾布爾市，產品主要用于近眼顯示系統，如電子取景器、視頻眼鏡、運動光學、軍事用途及醫療器械等領域。奧雷德 云南北方奧雷德光電科技股份有限公司主營 OLED 微型顯示器研發、設計、生產和銷售，主要產品涵蓋 0.5 英寸、0.6 英寸和 0.97 英寸的彩色、白光及高亮綠光等型號。國兆光電 南京國兆光電科技有限公司成立于

25、 2019 年，由南京電子器件研究所牽頭設立，目前產品包括 SVGA、SXGA、XGA 系列，尺寸包括 0.39 英寸、0.59 英寸、0.61 英寸、0.77 英寸、0.96 英寸。SONY SONY CORPORATION（SNE.N）從事用于消費、專業和工業市場以及游戲機和軟件的各種電子設備、儀器和設備的開發、設計、制造和銷售；SONY 于 2011 年發布了 0.5 英寸及 0.7 英寸 OLED 微顯示屏產品，并應用于其同品牌的相機產品作為電子取景器；2014 年，SONY 推出了 0.23 英寸微型顯示器，主要用于可穿戴設備，并應用于其同品牌的智能眼鏡產品。Kopin Kopin（

26、KOPN.O）成立于 1984 年，總部位于美國特拉華州，是一家半導體產品和微型平板顯示器生產制造商，致力于研發、制造及銷售可穿戴視聽產品的關鍵零部件。創視界光電 云南創視界光電科技有限公司成立于 2017 年，主要股東包括京東方集團、滇中集團、奧雷德，主營消費電子用OLED 微型顯示器。合肥視涯 合肥視涯技術有限公司于 2016 年成立，從事硅基 OLED 顯示器的研發、設計、生產和銷售 清越科技 公司依托于在 OLED 行業的技術研發積累，在硅基 OLED 彩色化技術上實現突破，并擁有多項微顯示技術儲備、OLED 驅動設計技術儲備、有機半導體發光單元的材料選擇和制作技術儲備等，其中 8 英

27、寸硅基 OLED 顯示器生產線于 2021 年一季度完成了產品點亮，并于 2021 年 6 月實現了首次產品出貨。資料來源：清越科技招股說明書，浙商證券研究所 國內相關企業正加速布局國內相關企業正加速布局 8/12 英寸英寸 Micro OLED 產線。產線。根據根據 TrendBank 6 月月統計，目前統計，目前 8 英寸英寸 Micro OLED 企業已驗收項目總產能達到企業已驗收項目總產能達到15.54K/M，排名前三的分別是京東方、清越科技（夢顯電子）和湖畔光電。，排名前三的分別是京東方、清越科技（夢顯電子）和湖畔光電。其中京東方為6K/M，產能占比 38.61%；清越科技（夢顯電子

28、）為 5K/M。除了已驗收的項目，還有華星光電、睿顯科技、國兆光電和華睿光電加入 Micro OLED 生產計劃中。行業深度 9/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 如果統計已經驗收和計劃項目，則企業未來總產能達 37.14K/M。其中國兆光電產能最大，達到 12.5K/M，位居第一；京東方超過總產能的六分之一，為 6K/M；華睿光電與夢顯電子產能相近，分別為 5.2K/M 和 5K/M。圖13：8 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目）圖14：8 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目+計劃）資料來源：TrendBank，浙商證券研究所 資料來源：Trend

29、Bank，浙商證券研究所 Micro OLED 12 英寸晶圓制備英寸晶圓制備難度難度遠高于遠高于 8 英寸，目前已驗收完畢的企業只有視涯、英寸，目前已驗收完畢的企業只有視涯、京東方和宏禧科技。京東方和宏禧科技。根據 TrendBank 6 月統計，視涯位居第一，于 2023 年 1 月完成全場驗收，產能占比超過 50%，為 6K/M；京東方 12 英寸 Micro OLED 于 2022 年實現產能2K/M；宏禧科技占總產能的 9.09%，產能為 0.8K/M。未來三年內，芯視佳、湖畔光電和熙泰未來三年內，芯視佳、湖畔光電和熙泰有望有望完成完成 12 英寸英寸 Micro OLED 晶圓項目

30、驗晶圓項目驗收；京東方和宏禧科技也預計擴大產能。收；京東方和宏禧科技也預計擴大產能。根據 TrendBank 調研，熙泰規劃總產能為18K/M，其中 6K/M 將在 2023 年完成驗收；京東方預計在兩年內分別增加 4K/M 的產能，達到 10K/M，與湖畔光電并列第二；視涯保持 6K/M 產能不變；宏禧科技預期增添產能4.2K/M；2024 年芯視佳預估驗收產能為 4K/M。圖15：12 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目）圖16：12 英寸 Micro OLED 晶圓企業產能（已驗收項目+計劃）資料來源：TrendBank，浙商證券研究所 資料來源：TrendBank，浙

31、商證券研究所 3 Micro OLED 顯示制造復雜，國內設備材料持續突破顯示制造復雜，國內設備材料持續突破 Micro OLED 結構主要包括結構主要包括 PCB 背板、硅基驅動背板、硅基驅動 IC、陰陽極、陰陽極、OLED 發光薄膜、彩發光薄膜、彩色過濾層和玻璃蓋片等。色過濾層和玻璃蓋片等。從生產角度，則生產所需原材料采購金額從高到低分別包括硅片、有機發光材料、驅動板、PCB 背板、玻璃蓋片、單面拋光硅片、二氧化硅片等。行業深度 10/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖17：Micro OLED 結構示意圖 資料來源：奧雷德招股說明書，浙商證券研究所 Micro OLED 顯示器具

32、體的工藝流程可以分為 5 個部分，依次為背板工藝（驅動背板制作）、蒸鍍工藝、封裝工藝、屏體工藝以及模組工藝：（1）驅動背板制作：通過半導體工藝制作硅基 OLED 所需的 CMOS 背板，再運用物理氣相沉積、化學氣相沉積、黃光曝光顯影工藝、刻蝕工藝等工藝制作陽極反射層和陽極限定層。（2）蒸鍍工藝：主要包括基板清洗、有機材料蒸鍍以及陰極材料蒸鍍。（3）封裝工藝：首先通過 PECVD 和 ALD 設備制作硅基 OLED 薄膜封裝；再通過黃光旋涂有機彩色濾光材料，進行曝光顯影制作硅基 OLED 所需的三基色（R、G、B）圖形，完成彩色化工藝。（4）屏體工藝：主要包括屏體大片的切割、清洗，以及電測與外觀

33、檢測等步驟，檢驗合格后入庫。（5）模組工藝：通過清洗、點膠貼合、切割、外觀檢測、邦定、涂膠、外觀檢測和測試老練，合格后包裝入庫 圖18：OLED 面板制造工藝流程 資料來源：清越科技招股說明書，浙商證券研究所 目前，目前，Micro OLED 顯示器顯示器制造工藝中的設備和材料制造工藝中的設備和材料國產持續突破，但部分核心設備國產持續突破，但部分核心設備材料仍須被海外壟斷。材料仍須被海外壟斷。以奧雷德采購材料為例，有機發光材料基本完成國產替代，但光刻膠仍 100%進口日本。設備方面，奧雷德 2019 年設備開支中的光刻機仍 100%進口日本，真空蒸鍍設備中的 OLED 有機發光材料鍍膜設備、無

34、機化學蒸鍍機仍 100%進口韓國。行業深度 11/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖19：奧雷德 2017-2019 年有機發光材料和光刻膠進口情況 資料來源：奧雷德上市保薦人回復函，浙商證券研究所 圖20：奧雷德 2019 年部分設備進口情況 資料來源：奧雷德上市保薦人回復函，浙商證券研究所 4 產業鏈相關標的產業鏈相關標的 面板制造面板制造（1）清越科技：清越科技：憑借在有機光電子器件和技術領域的長期耕耘及深厚積累，目前已形成以 PMOLED、電子紙模組與硅基 OLED 微顯示器三大業務為主的產品架構與業務格局。為迎接人工智能的新浪潮，搶占在 VR/AR/XR 領域應用終端的先機，

35、公司 2020 年開始建設硅基 OLED 微顯示器 8 英寸晶圓量產線，目前，該生產線已全面打通了工藝全流程，開始向客戶批量出貨。（2）視涯科技：視涯科技：公司創立于 2016 年 10 月，專業從事新一代半導 Micro OLED 顯示器研發、設計、生產和銷售。公司總部坐落于合肥保稅區，一期工廠面積超過 40,000 平方米，是全球為數不多的專注于 12 英寸晶圓上生產 Micro OLED顯示器的產業基地之一。根據 TrendBank，公司產線 2023 年 1 月完成全場驗收，產能為 6K/M。（3）京東方京東方：公司是國內乃至全球顯示面板龍頭企業，在 TFT-LCD、AMOLED、Mi

36、crodisplay 等技術領域均有深厚積累。公司投資項目（云南創視界）主要從事 Micro OLED 顯示器生產，第一階段投資項目 2021 年起已實行業深度 12/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 現小批量量產出貨，2022 年實現穩定交付，正常運營中；公司基于對技術工藝和市場需求不斷變化的風險考慮，12 英寸 Micro OLED 項目募集資金尚未開始投入使用，后續根據市場情況安排投入。DDIC（CMOS 硅背板）硅背板）（1）中芯國際：中芯國際：公司是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，也是中國大陸集成電路制造業領導者，擁有領先的工藝制造能力、產能優勢、服務配套，向全球客戶提供

37、0.35 微米到 FinFET 不同技術節點的晶圓代工與技術服務。公司持續開發更先進的高壓工藝平臺，用于顯示面板驅動 IC(DDIC)，包含大尺寸及中小尺寸面板 IC，為計算機和消費類電子產品以及無線通訊LCD/AMOLED 顯示面板驅動等廣泛應用領域提供一個經濟有效的平臺。（2）晶合集成：晶合集成：公司以面板顯示驅動芯片為基礎，已有國際一線客戶的覆蓋，并獲得了良好的行業認知度，目前公司在液晶面板驅動芯片代工領域市場占有率處于全球領先地位。2022 年純晶圓代工行業全球市場銷售額排名，晶合集成位居全球前十位，在中國大陸企業中排名第三。公司在 OLED 驅動芯片代工領域積極布局，未來將具備完整的

38、 OLED 驅動芯片工藝平臺。在新產品方面，公司 40nm 的 OLED 驅動芯片已經開發成功并正式流片。模組組裝模組組裝（3）亞世光電：亞世光電：公司專注于光電顯示產業，深耕液晶顯示器件和電子紙顯示模組兩大主導產品。公司具備 Micro OLED 模組生產及設計能力，會根據客戶的實際需求和應用場景，在產品設計、研發和生產過程中為客戶提供專業的技術支持和解決方案。設備設備（1）易天股份：易天股份：公司主要從事 LCD 顯示設備、柔性 OLED 顯示設備、XR 顯示設備、Mini/Micro LED 設備及半導體專用設備研發、生產和銷售業務。在 VR/AR/MR 顯示設備領域，公司提供其顯示器件

39、生產工藝中所需的 Micro OLED 晶圓顯示偏光片貼附設備、PF 膜材貼附設備、OCA 貼合設備、HTH 全貼合設備等設備，基本涵蓋了 VR/AR/MR 工藝段中模組組裝和后段組裝工藝段所需的相關設備，相關產品現已取得合肥視涯等客戶的認可。（2）奧來德：奧來德：公司主要從事 OLED 產業鏈上游環節中的有機發光材料的終端材料與蒸發源設備的研發、制造、銷售及售后技術服務，其中有機發光材料為OLED 面板制造的核心材料，蒸發源為 OLED 面板制造的關鍵設備蒸鍍機的核心組件。近年來，公司在封裝材料、PDL 材料（顯示用光刻膠）、蒸鍍機等“卡脖子”產品上也有所突破。（3）華興源創：華興源創：公司

40、是行業領先的工業自動化測試設備與整線系統解決方案提供商。公司產品主要應用于 LCD 與 OLED 平板顯示及新型微顯示、半導體集成電路、智能可穿戴設備、新能源汽車等行業。其中，Micro OLED 領域，公司現有 SPUC 系列、OC 系列和 Off-Line gammaDemura 設備，用于 Micro OLED 產品的檢測與修復。（4）精測電子：精測電子：公司主要從事顯示、半導體及新能源檢測系統的研發、生產與銷售。公司 Micro-OLED 檢測領域與全球頂尖客戶取得突破性研發進展，成為國內首屈一指進入 Micro-OLED cell 段檢測方案提供商，在 Micro-OLED 模行業深

41、度 13/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 組檢測端也與全球頂尖客戶達成相關合作協議，目前項目進展順利；Micro-OLED、光學顯示模組（Eyecup）等配套檢測均已收獲全球頂尖客戶批量訂單，并完成部分交付。同時，公司還參股視涯科技，持股比例為 0.83%。（5）勁拓股份：勁拓股份：公司主要從事專用設備的研發、生產、銷售和服務，產品分類包含電子裝聯設備、半導體專用設備和光電顯示設備。光電顯示業務方面，公司與頭部面板廠商京東方等長期深度合作，核心產品因突破國外技術封鎖應運而生，應用領域逐步延伸至 AMOLED 柔性屏、曲面屏、折疊屏、車載顯示、Micro OLED 顯示、可穿戴類顯示等。

42、材料材料（1）鼎龍股份鼎龍股份：公司目前重點聚焦半導體創新材料領域，包括半導體 CMP 制程工藝材料、半導體顯示材料、半導體先進封裝材料三個細分板塊。在顯示材料領域，布局多款新型柔性顯示 OLED 材料，目前已有柔性顯示基材 YPI、光敏聚酰亞胺 PSPI 產品在客戶端規模銷售，現均已成為國內部分主流面板客戶的第一供應商，確立 YPI、PSPI 產品國產供應領先地位；此外，公司正在推進面板封裝材料 INK、OC 材料等其他核心半導體顯示材料的開發驗證、市場推廣。（2）萬潤股份：萬潤股份：公司主要從事環保材料產業、電子信息材料產業、新能源材料產業和生命科學與醫藥產業四個領域產品的研發、生產和銷售

43、。在電子信息產業，公司主要生產 OLED 終端材料、前端材料和中間體材料。此外，公司子公司三月科技自主知識產權的 OLED 用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料現已在下游面板廠實現供應。（3）萊特光電：萊特光電：公司的主要產品分別屬于顯示行業、醫藥 CDMO 行業和電子信息行業。就電子信息產業，公司生產的 OLED 材料包括 OLED 升華前材料和中間體，其中，2022 年 OLED 終端材料的收入占比達 70%，憑借穩定高質量的產品品質、快速研發響應能力、優質的服務等綜合競爭優勢，客戶群已基本實現對國際領先的 OLED 終端材料企業的全覆蓋。（4）瑞聯新材瑞聯新材:公司持續專注于研發、生產和銷

44、售專用有機新材料，業務內容涵蓋顯示材料、醫藥產品、電子化學品等新材料。在顯示材料領域，公司主要生產 OLED 前端材料。（5）飛凱材料：飛凱材料：公司主要從事紫外固化材料、半導體材料、屏幕顯示材料和有機合成材料的研發、生產和銷售。在 OLED 領域，公司目前涉及的產品主要為OLED 傳輸層和藍光主體材料，發光層摻雜材料正在布局中，為 OLED 發光層終端材料，擬建產能年產 15 噸。（6）八億時空：八億時空：在 OLED 材料方向，公司目前開發中間體和單體 23 種，其中咔唑類和稠合呋喃類產品競爭優勢明顯，形成公司的拳頭產品，已經分別在國內和海外穩定批量供貨，與多家國內外 OLED 材料企業建

45、立了業務和合作關系。行業深度 14/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 風險提示風險提示 產能不足產能不足的風險：的風險：雖然國內外有多條 Micro OLED 產線投產或者擴建計劃，但部分廠商仍處于良率提升、制程優化階段，如果未來 VR/AR/MR 產品需求爆發，將存在 Micro OLED產能無法滿足需求的風險。需求增需求增長不及預期：長不及預期：VR/AR/MR 作為新一代消費電子產品，存在市場接受度不及預期的風險，未來市場需求不足，這將直接導致 Micro OLED 顯示器的需求不足，從而使相關公司經營業績、盈利能力及市場地位面臨下滑的風險。技術進展不及預期等：技術進展不及預期

46、等：顯示領域技術升級迭代較快，若 Micro OLED 技術研發創新無法滿足市場需求，或持續創新不足、無法跟進行業技術升級迭代，可能會受到有競爭力的替代技術和競爭產品的沖擊，Micro OLED 產品無法適應市場需求，從而使相關公司經營業績、盈利能力及市場地位面臨下滑的風險。行業深度 15/15 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波

47、動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。

48、法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的

49、投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010