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1、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 行業深度報告機械設備行業深度報告機械設備 20232023 年年 1212 月月 2929 日日 自主可控自主可控+周期周期回升回升+出海加速，出海加速，三重三重邏輯打開邏輯打開機床行業機床行業向上空間向上空間 核心觀點核心觀點：工業母機工業母機國之重器，千億規模，周期向上國之重器，千億規模，周期向上。機床行業是一個典型的周期性行業，當前大周期（更新周期）向上，小周期（庫存周期）逐步見底回升。從 10年的大周期來看，2020 年全球及國內機床總消費處于近 10 年最低位。從小周期維度來看，與注塑機、機器人、激光、工控、通用減速

2、機等通用自動化行業一致，背后是制造業投資的小周期。今年 8 月以來，我國工業企業庫存同比增速回升，PPI 降幅收窄，工業企業利潤增速大幅回正，各項數據表明我國庫存周期拐點已初步顯現。目前中國機床行業處于大、小周期底部回升的交織階段。展望未來 3-5 年，一方面借力國家十四五規劃，以高端制造業為導向的制造升級趨勢下國內機床消費市場有望持續提升，另一方面國產機床企業技術進步將進一步打開出口市場。機床機床行業大而不強行業大而不強，自主可控大勢所趨自主可控大勢所趨。中國是世界第一大機床生產國和消費國。我國機床消費市場按照檔次分大致呈金字塔結構，底部是低檔機床，占比50-60%，由國內廠商占領，主要通過

3、打價格戰來競爭，產能過剩；中部是中檔機床，占比 30-40%，是目前中外企業競爭的主要領域；而頂部是高端機床，占比 10%，基本來源于進口，長期被歐日企業壟斷。中國機床消費市場的國產化率在經過 2003-2008 年快速提升后，一直在 70%左右的水平波動，國產化率有待提高，高端設備進口替代空間彈性更大。機床核心零部件數控系統、絲杠導軌等也依然依賴進口。近年來我國各項支持政策向高端裝備制造業傾斜，促進產業鏈各環節自主可控。今年以來，推動工業母機發展的利好政策頻出，不僅在宏觀層面支持工業母機產業發展，微觀層面稅收抵減扣除政策更進一步驅動機床企業加大研發投入，實現我國工業母機產業鏈著整體向高端化發

4、展。國產機床競爭力增強，海外市場拓展順利國產機床競爭力增強，海外市場拓展順利。我國機床工具進出口自 2019 年 6月以來保持順差態勢。近年來，國內中高檔數控機床市場出現了一批具備核心技術的新興民營機床企業，產品得到市場的廣泛認可，綜合競爭力大幅提高，民族品牌開始崛起。我國主要機床企業海外業務占比整體呈上升趨勢，其中海天精工、紐威數控、亞威股份表現突出，2022 年海外收入占比超過 10%，分別達到10.62%、17.93%和 21.59%。隨著我國機床向高端化發展，在全球市場的競爭力將逐步提升，未來海外業務有望放量。投資建議投資建議：我國機床行業大小周期見底回升，政策支持產業鏈各環節自主可控

5、，零部件自制以及數控系統國產化有望進一步帶動整機國產化提升，進口替代市場空間廣闊。布局高端機床產品和核心零部件自主可控的公司競爭力將持續增強，打開國產替代和出海市場，迎來競爭格局優化。隨著宏觀經濟指標邊際改善，以通用機床和刀具為代表的順周期通用設備板塊有望啟動，我們繼續看好數控機床行業投資機會，推薦通用機床標的海天精工、紐威數控、創世紀，五軸聯動數控機床標的科德數控，核心零部件標的華中數控。風險提示風險提示：制造業投資增速不及預期的風險；經濟增長不及預期的風險；下游需求復蘇不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；研發進展不及預期的風險等。機械設備機械設備 推薦推薦 (維持維持)分析師分析師 魯佩魯

6、佩 ：021-20257809：lupei_分析師登記編碼：S0130521060001相對滬深相對滬深 3 30000 表現圖表現圖 20232023-1212-2828 資料來源：中國銀河證券研究院 相關研究相關研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%機械設備滬深300請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 行業深度報告行業深度報告 目目 錄錄 一、機床行業：國之重器，千億規模，周期向上一、機床行業：國之重器，千億規模，周期向上 .3 3（一）機床：工業母機，國之重器.3（二）典型特征：市場規模大，周期性強.4（三）發展歷程：從“十八羅漢”到民企崛起

7、.5 二、供給側：行業整體大而不強，自主可控大勢所趨二、供給側：行業整體大而不強，自主可控大勢所趨 .8 8（一）機床產業鏈及中國機床現狀.8（二）中高端機床依賴進口，自主可控大勢所趨.11（三）機床核心零部件數控系統、絲杠導軌依然依賴進口.13（四）新一代 AI+與五軸機床有望崛起.14三、需求側：制造業投資企穩疊加更新周期，機床需求有望釋放三、需求側：制造業投資企穩疊加更新周期，機床需求有望釋放 .1717（一）政策助力行業發展，機床高端化勢在必行.17（二）下游行業崛起，帶動機床需求提升.18（三）國產機床競爭力增強，海外市場拓展順利.20（四）看好高端制造業驅動下需求回升，預計 202

8、5 年機床需求 101 萬臺.21四、投資建議及相關標的四、投資建議及相關標的 .2222（一）投資建議.22（二）相關標的.22五、風險提示五、風險提示 .2626nWbWoXmZyXaXnXdUyWpNmOoMaQdN9PtRmMnPmQlOmMmNkPpPmO9PnMnMMYoPqMxNoPqN 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 行業深度報告行業深度報告 一一、機床行業：國之重器機床行業：國之重器，千億規模千億規模，周期向上周期向上 （一）（一）機床機床：工業母機工業母機，國之重器國之重器 機床是裝備制造業的母機，是先進制造技術的載體，廣泛應用在機械制造、汽車、電

9、力設備、鐵路機車、船舶、國防工業、航空航天、石油化工、工程機械、電子信息技術工業等行業。機床是將金屬毛坯件加工成機器零件的機器，它是制造機器的機器，所以又稱為“工作母機”或“工具機”，習慣上簡稱機床?，F代機械制造中加工機械零件的方法很多：除切削加工外，還有鑄造、鍛造、焊接、沖壓、擠壓等，但凡屬精度要求較高和表面粗糙度要求較細的零件，一般都需在機床上用切削的方法進行最終加工。國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定中列舉了“航空、衛星、軌道交通設備、海工裝備和智能制造裝備”5 種高端裝備，而智能制造裝備包括精密和智能儀器儀表、智能控制系統、高檔數控機床、智能專用裝備、自動化成套生產線 6 大

10、類產品。振興裝備制造業，首先要振興機床工業。機床是一個國家裝備制造的根本，被譽為制造之母，其技術水平代表著一個國家的綜合競爭力。高端機床更是一個國家的戰略資源，也可以籠統的說機床的水平就代表著國家制造的水平。從生活用品到汽車、鐵路、風電、核電、船舶制造、航空運輸等行業，都離不開機床。圖圖1 1：依據不同標準的機床分類依據不同標準的機床分類 資料來源：中國銀河證券研究院 基于材料定型方式，機床基于材料定型方式，機床主要主要分為分為金屬成形機床和金屬切削機床金屬成形機床和金屬切削機床。金屬成形機床利用壓力實現金屬體或金屬板成形，或進行分割、剪切、折彎等沖壓處理，也被稱為鍛壓機械。金屬切削機床利用切

11、割、磨削或其他特殊處理方式加工金屬，包括車床、加工中心（銑床）、磨床、鉆床、鏜床、刨床、沖床等。加工中心由數控銑床發展而來，增加了自動換刀裝置，從而實現了工件一次裝夾后即可進行銑削、鉆削、鏜削、鉸削和攻絲等多種工序的集中加工。加工中心又可分為立式加工中心、臥式加工中心和龍門式加工中心三種類型。其中立式加工中心主要為三軸聯動機床，用于平面類型的加工；臥式加工機床多為四軸/五軸聯動，被稱為多刀具和多功能機器，用于加工重型復雜形狀的工件；龍門式加工中心用于加工大型或重型零件，廣泛應用于航空、汽車、精密成型等行業?；谶x擇基于選擇/移動控制方式，移動控制方式，可將機床分為可將機床分為傳統機床和數控機床

12、。傳統機床和數控機床。傳統機床是以非自動化方式加工材料的機床，數控機床則是配備了數控系統的自動化機床，依據圖紙要求的形狀和尺寸自動加工零件?？v觀世界各國，日本機床數控化率維持在 80%以上,美國和德國機床數控化率均超過 70%。我國機床數控化率仍有較大提升空間。隨著政策對高端制造業的傾斜，數控機床占比有望穩步提升。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 行業深度報告行業深度報告 基于機床性能，可分類為高中低檔機床?；跈C床性能，可分類為高中低檔機床。數控機床的檔次是相對的、動態的概念。關于中高檔數控機床的劃分標準目前尚不存在主管部門擬定、行業普遍認可、企業遵照執行的統一的權威

13、性界定。根據中國制造 2025重點領域技術路線圖（2015 年版）中的定義，高檔數控機床是指具有高速、精密、智能、復合、多軸聯動、網絡通信等功能的數控機床。目前我國中高端機床仍然依賴進口，今年以來，推動工業母機發展的利好政策頻出，不僅在宏觀層面支持工業母機產業發展，微觀層面稅收抵減扣除政策更進一步驅動機床企業加大研發投入，實現我國工業母機產業鏈著整體向高端化發展。（二）（二）典型特征：市場規模大，周期性典型特征：市場規模大，周期性強強 機床行業具備機床行業具備市場規模大和周期屬性強市場規模大和周期屬性強兩大典型特征兩大典型特征。根據 Gardner Intelligence 的數據，2022

14、年中國機床消費額為 274 億美元（約 1800 億人民幣），全球機床消費額約為 795 億美元（約 5300 億人民幣），中國消費額占全球的約 34%，是全球第一大機床生產國和消費國。機床行業是一個典型的周期性行業，當前大周期（更新周期）向上，小周期（庫存周期）逐步見底回機床行業是一個典型的周期性行業，當前大周期（更新周期）向上，小周期（庫存周期）逐步見底回升。升。機床的一般產品壽命約為 10 年，因此行業大約每 7-10 年為一個商業周期，歷史上全球消費規模 1983年、1993 年、2003 年、2013 年均為階段性低點。從 10 年的大周期來看，2020 年全球機床總消費 668.1

15、7億美元，中國機床消費金額 213.16 億美元，處于近 10 年最低位，中國及全球市場從 2021 年開始復蘇，2021 年機床消費顯著提升，分別同比增長 19.73%和 31.46%。2022 年受宏觀經濟形勢、疫情等因素影響，機床消費金額有所回落，中國和全球消費金額分別為 274 億美元和 795 億美元。機床行業目前仍處于底部回升階段。中國機床消費占全球比重在 2019 年下降到低位 27.16%后，近三年穩步上升，2022 年達到 34%。圖圖2 2：近近 4 40 0 年全球和中國機床消費情況年全球和中國機床消費情況 資料來源：Gardner Intelligence，中國銀河證券

16、研究院 從小周期維度來看，與注塑機、機器人、激光、工控、通用減速機等通用自動化行業一致，背后是制從小周期維度來看，與注塑機、機器人、激光、工控、通用減速機等通用自動化行業一致，背后是制造業投資的小周期。造業投資的小周期。小周期維度 3-4 年一輪周期，2019 年、2015 年、2012 年、2009 年均為小周期低點。2022 年以來我國工業企業持續處于去庫存狀態，PPI 同比和庫存同比整體呈下降趨勢。今年 8 月以來，我國工業企業庫存同比增速回升，PPI 降幅收窄，工業企業利潤增速大幅回正，各項數據表明我國庫存周期拐點已初步顯現。從機床產量來看，2023 年 1-11 月我國金屬切削機床累

17、計產量 60 萬臺，同比增長 7.3%，其中 10 月單月產量 6 萬臺，同比增長 21.3%，保持較快增長。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020040060080010001200198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022中國機床消費金額（億美元）全球機床消費金額（億美元）中國占比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 行業深度報告行業深度報告 圖圖3 3：中國庫存周期觸底中國庫存周期觸底 圖圖4 4：工業企業利潤轉正工業企業利潤轉正 資料來源：WIND，中國銀河

18、證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 圖圖5 5：20162016-20232023 年年 1 11 1 月中國金屬切削機床當月產量月中國金屬切削機床當月產量 圖圖6 6：20162016-20232023 年年 1 11 1 月中國金屬切削機床累計產量月中國金屬切削機床累計產量 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 目前中國機床行業處于大、小周期底部回升的交織階段。目前中國機床行業處于大、小周期底部回升的交織階段。展望未來 3-5 年，一方面借力國家十四五規劃，以高端制造業為導向的制造升級趨勢下國內機床消費市場有望持續提升，另一方面國產

19、機床企業技術進步將進一步打開出口市場。近年來，新一輪科技革命蓬勃興起，我國經濟面臨轉型壓力，全球產業鏈面臨結構重塑和重新布局，中國產業鏈面臨“卡脖子”“斷點”“堵點”等困境，供應鏈安全性問題日益凸顯。數控機床技術壁壘高、技術迭代速度慢、規模效應不明顯，存在典型的市場失靈和產業政策失靈的問題，中高端市場基本被國外企業壟斷，國產替代空間廣闊，自主可控大勢所趨。（三）（三）發展歷程：發展歷程：從“十八羅漢”到民企崛起從“十八羅漢”到民企崛起 1 1、中國機床行業發展、中國機床行業發展的的五大階段五大階段 中國機床歷經從無到有的起步探索階段，改革開放后的發展階段，新世紀伊始的高速增長階段，以及行業格局

20、動蕩的下行階段，直到如今整機及核心零部件國產化水平逐漸提升，數控化作為行業的升級趨勢發展空間廣闊，新周期已啟動，國產機床逐步邁向世界舞臺。-10%-5%0%5%10%15%20%25%2015-012017-032019-052021-072023-09中國:工業企業:產成品存貨:同比中國:PPI:全部工業品:當月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-03 2016-06 2017-09 2018-12 2020-03 2021-06 2022-09中國:工業企業:利潤總額:當月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%012345678

21、2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中國:產量:金屬切削機床:當月值（萬臺）中國:產量:金屬切削機床:當月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040

22、50607080902016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11中國:產量:金屬切削機床:累計值（萬臺）中國:產量:金屬切削機床:累計同比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6

23、 行業深度報告行業深度報告 圖圖7 7：19491949-20222022 中國金屬切削機床生產量及同比增速中國金屬切削機床生產量及同比增速 資料來源：iFind，中國銀河證券研究院（1 1）起步探索階段（起步探索階段（19491949-19781978）1949 年之前，我國沒有真正的機床工業。直到 1952 年，美國制造出了世界上第一臺數控機床。在蘇聯的援助下，我國建立了一批國有機床企業，被稱為“十八羅漢”，這奠定了中國機床制造業以及整個工業的基礎。社會主義改造基本完成以后，中國共產黨領導全國各族人民開始轉入全面的大規模社會主義建設。19581978 年，中國機床工具工業也展開了大規模建設

24、，1958 年，在中蘇關系緊張的背景下，我國展開了大規模的工業遷移計劃“三線建設”，同時也開始發展數控機床等高精度精密機床。1960 年成立了國家高精度精密機床規劃領導小組，負責具體指導和推動高精度精密機床的發展，并使得我國在精密機床制造方面取得重要進展。19721976 年間，數控系統、打孔機、滾珠絲杠、數控刀桿等開始提供商品。從19721979 年，共生產數控機床 4180 臺，其中 90%是數控線切割機床。在此期間，美國將重點放在研究高精尖技術上；德國則從 60、70 年代開始逐步領先全球數控機床技術；日本于 1978 年超過美國成為世界最大產量國，并繼續加強科研和高性能數控機床的發展。

25、而由于受限于國內外形勢半封閉狀態下，我國數控機床研制工作遇到困難，技術更新發展也有所停滯。（2 2）市場化轉型階段（市場化轉型階段（19791979-19981998）隨著 1978 年的改革開放，中國機床行業也迎來了轉型和發展的階段。1983 年 2 月 10 日，機械工業部發出機械工業貫徹計劃經濟為主，市場調節為輔原則的試行辦法，將單一的指令性計劃改為三種計劃形式。到上世紀 90 年代中期，機床工具產品全部敞開，從而走向市場化。其間，也開啟了國內機床廠與境外機床工具企業間的合作。通過引進數控系統和主機研發技術，及與國外公司聯合設計，我國制造出了自己的數控機床。進入 20 世紀 80 年代以

26、后，國家對機床工具企業技術改造的投入逐年增多。通過技改，行業的產品開發能力、制造能力得以加強，管理水平逐步提高，適應市場經濟的能力逐漸增強。1988 年，機床工具工業協會成立，并且國有機床企業不斷整合，這使得我國的機床行業在技術水平和運作方面取得了很大的提升。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 行業深度報告行業深度報告 此階段，西方發達國家的機床工業已經全面進入數控機床時代，而我國的數控技術發展仍然處于起步階段，中西之間的差距明顯擴大。（3 3）高速增長階段（高速增長階段（19981998-20112011）受亞洲金融風暴影響，市場需求不振，更因我國機床工具行業存在結構性

27、矛盾，國內市場占有率逐年下降。到上世紀 90 年代末，國產機床市場占有率大幅下降，企業虧損面擴大。面對嚴峻的生存發展挑戰，國家為支持國內機床工業擺脫困境，開啟轉型升級之路，于 1998 年 10 月出臺由財政部、國家稅務總局共同發布的關于數控機床產品增值稅先征后返的優惠政策關于數控機床產品增值稅先征后返問題的通知（財稅字199870 號）。該政策實行了 10 年，既有利于鼓勵企業推進科技創新成果產業化，提高國產中高檔數控機床的市場占有率和核心競爭力，又貫徹普惠和公平原則，受到機床企業普遍歡迎。到 2000 年，我國數控機床品種達 1500 種，研發出五軸聯動加工中心并可投入市場。進入 21 世

28、紀，我國開啟經濟高速增長時期，中國機床行業也迎來飛躍，外資品牌大量進入、民營企業萌芽。沈陽機床廠、大連機床廠、重慶機床等國營機床企業大舉并購歐洲的先進機床廠商，我國也在 2009年首次成為全球第一大機床生產國。2009 年，對于中國機床發展具有重要意義和作用的 04 專項正式啟動，由此產生了一大批高檔數控機床和基礎制造裝備。（4 4）下行階段（下行階段（20122012-20192019）2012 年以來，受下游行業需求萎縮影響，我國機床行業進入下行周期。由于產品同質化日趨嚴重，缺乏核心技術，并購失敗等多重原因，國營企業逐步退出歷史舞臺，行業格局出清。與此同時，隨著我國經濟進入轉型升級新常態，

29、一批新興的民營機床企業脫穎而出?；厮莸缴鲜兰o末，特別是 2000 年以來，我國3C 產品、家用電器和汽車零部件制造業快速發展，對加工機床需求急速上升，由此造就了一大批新興民營機床企業迅速崛起，成為機床行業新的增長極和行業新生力量。（5 5）轉型升級，轉型升級，周期向上（周期向上（20192019-）2019 年庫存周期低點過后，機床產業逐步復蘇，2022、2023 年左右受下一個基欽周期低點與朱格拉周期低點共振作用，金屬切削機床生產擴大略微受挫。隨技術創新、數控機床普及、自主品牌建設、國產邁向高端市場、疫情后國際合作與開放的恢復、大小周期觸底上升等因素加持，未來行業趨勢穩中向好。2 2、機床行

30、業機床行業從從“十八羅漢十八羅漢”到民企崛起到民企崛起的產業變遷的產業變遷 我國早在“一五”時期就開始布局機床工業，在機床行業發展出了 18 家具有代表性的重點骨干企業，被稱為“十八羅漢”，和“七所一院”共同建立起我國較完整的機床工具產業和科研體系。同時，隨著國家的發展和國外機床技術的引入，機床企業也逐漸壯大，在技術領域有了大量的積累和進步，為改革開放后制造業的快速發展奠定了基礎。改革開放后，機械工業部推動這 18 家機床國企與美、日、德等進行技術合作。2000 年后，伴隨中國制造業的振興，“十八羅漢”迅速壯大、紛紛發起海外并購潮。2011 年起，隨著全球經濟陷入低迷，中國經濟持續走低，中國機

31、床產業開始掉頭向下。由于缺乏核心技術，國內企業長期被擠壓在產業鏈的中低端。除堅持技術自主研發的濟南第二機床廠獨立存活，十八羅漢逐漸退出歷史舞臺。表表1 1：“十八羅漢”的結局“十八羅漢”的結局 名稱名稱 成立時間成立時間 結局結局 主要產品主要產品 沈陽第一機床廠 1935 年 央企集團化：1995 年合并為沈陽機床集團，2019 年加入中國通用技術集團 普通和專用車床 沈陽第二機床廠 1933 年 央企集團化：1995 年合并為沈陽機床集團，2019 年加入中國通用技術集團 鉆床、鏜床 沈陽第三機床廠 1949 年 央企集團化：1995 年合并為沈陽機床集團，2019 年加入中國通用技術集團

32、 六角車床、多軸自動 大連機床廠 1953 年 央企集團化：1995 年整合創建，2004 年轉為獨資，2019年加入中國通用技術集團 普通機床、組合機床 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 行業深度報告行業深度報告 齊齊哈爾第一機床廠 1950 年 持續運營（重組/混改/民營）：2007 年，重組成為齊重數控裝備股份有限公司 立式車床 齊齊哈爾第二機床廠 1950 年 央企集團化：2008 年加入中國通用技術集團 銑床 北京第一機床廠 1949 年 持續運營（重組/混改/民營）：2012 年，變更為北京北一機床股份公司 銑床 北京第二機床廠 1946 年 持續運營（重組

33、/混改/民營）：2004 年，成立北京第二機床廠有限公司，2010 年并入北京京城機電控股有限責任公司 牛頭刨床 天津第一機床廠 1951 年 持續運營（重組/混改/民營）：2014 年，改組為天津第一機床有限公司 插齒機 上海機床廠 1946 年 持續運營（重組/混改/民營）：2012 年，并入上海電氣集團 外圓磨床、平面磨床 無錫機床廠 1948 年 持續運營（重組/混改/民營）：2014 年，加入新蘇集團 內圓磨床、無心磨床 南京機床廠 1948 年 持續運營（重組/混改/民營）：2007 年，改制為南京第一機床廠有限公司 六角車床、單軸自動 濟南第一機床廠 1944 年 持續運營（重組

34、/混改/民營）：2013 年，山東威達收購 普通車床 濟南第二機床廠 1937 年 獨立存活 龍頭刨床、壓力機 長沙機床廠 1912 年 破產 牛頭刨床、拉床 武漢機床廠 1951 年 持續運營（重組/混改/民營）：2013 年，更名為武漢機床有限責任公司 工具磨床 重慶機床廠 1940 年 持續運營（重組/混改/民營）：2005 年，重組整合 滾齒機 昆明機床廠 1953 年 A 股退市 鏜床、銑床 資料來源：中國銀河證券研究院 機床行業國企逐漸退出，民營企業迎來重大機遇。在“十八羅漢”因技術核心和管理機制等問題而逐漸脫軌后，高端制造業向歐美回流，而國內機床行業受到較大沖擊，行業整體呈下行趨

35、勢。在民營機床企業具有獨特優勢的情況下，國有企業由盛轉衰暴露出的弊端帶給民營企業更多的借鑒意義。目前我國機床行業上市公司有二十五余家，規模超百億的有海天精工、沈陽機床等。隨著制造業的復蘇，機床行業將開始新一輪周期，周期起點或將到來。二二、供給側：供給側：行業整體行業整體大而不強大而不強，自主可控自主可控大勢所趨大勢所趨 （一）（一）機床產業鏈及中國機床現狀機床產業鏈及中國機床現狀 1 1、機床產業鏈：中游位置承接結合上下游工業產業、機床產業鏈：中游位置承接結合上下游工業產業 機床行業技術水平和產品質量是衡量一個國家裝備制造業發展水平的重要標志。機床是 對金屬或其他材料的坯料或工件進行加工，使之

36、成為所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質量的機器，機械產品的零件通常都是用機床加工出來的。機床與其他機器的主要區別在于，機床是制造機器的機器，同時也是制造機床本身的機器，因此機床又被稱為母機或工具機。整個機床產業鏈上中下游清晰，包括上游基礎材料和零部件生產商、中游機床制造商和下游終端用戶。上游基礎材料和零部件生產商主要為機床制造商提供結構件（鑄鐵、鋼件等）、數控系統、傳動系統（導軌、絲杠、主軸等）、刀庫等組成，涉及企業主要包括發那科、西門子、海德漢、三菱等等公司；中游是機床制造商，負責向終端用戶提供滿足其要求的各種機床或成套的集成產品；終端用戶主要是模具、交通運輸、航天航空、工程機械、軍工等領域

37、的公司。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 行業深度報告行業深度報告 圖圖8 8：機床產業鏈機床產業鏈 資料來源：中國銀河證券研究院 2 2、現狀：、現狀：世界第一大機床生產和消費國，貿易逆差在縮小但進出口價格差距大世界第一大機床生產和消費國，貿易逆差在縮小但進出口價格差距大 中國是世界第一大機床生產國和消費國。中國是世界第一大機床生產國和消費國。根據 Gardner Intelligence 數據，2022 年隨著新冠肺炎疫情的持續以及供應鏈問題，世界前 50 的工業化國家機床產量下降約 10%，從 2021 年的 921 億美元下降到2022 年的 826 億美元；機

38、床消費量下降約 9%，從 2021 年的 873 億美元下降到 2022 年的 795 億美元。其中，中國分別以 271 億美元和 274 億美元位居全球機床生產總額和消費總額的榜首。圖圖9 9：20222022 年全球機床消費額前十大國家年全球機床消費額前十大國家 圖圖1010：20222022 年全球機床生產額前十大國家年全球機床生產額前十大國家 資料來源：Gardner Intelligence，中國銀河證券研究院 資料來源：Gardner Intelligence，中國銀河證券研究院 機床作為兼具勞動密集型和技術密集型特性的關鍵產業，高端技術集中在少數國家手中，中國的機床產業在國際市場

39、中歷經了從依賴進口到實現自主生產的過程，與德國、日本等發達國家間的貿易關系符合技術差距模型。在技術差距模型中，A 國為模仿國，B 國為創新國。B 國依靠技術創新實現的比較優勢向A 國出口先進產品以獲取壟斷利潤。A 國在進口過程中開始自行生產，減少貿易逆差，但技術在國家間的擴散存在時滯，對于機床這樣技術含量高，細分領域多的工業核心產品更是如此。須長時間過后，A 國打消技術差距，完成產品的進口替代，扭轉貿易逆差。我國機床我國機床出口保持增長，出口保持增長，貿易逆差持續縮小。貿易逆差持續縮小。2022 年，我國金屬加工機床進口額 66.0 億美元，同比下降 11.5%。其中，金屬切削機床進口額 56

40、.1 億美元，同比下降 10.1%；金屬成形機床進口額 9.9 億美元，同比下降 19.0%。金屬加工機床出口額 62.9 億美元，同比增長 18.3%。其中，金屬切削機床出口額 43.9 億美元，同比增長 20.4%；金屬成形機床出口額 19.0 億美元，同比增長 13.6%。在貿易差額上，金屬加工機床貿易逆差縮小為 3.1 億美元，比上年減少了 18.3 億美元。我國機床行業貿易逆差在 2011-2012 年達到峰值，隨后進口額整體呈下降趨勢，出口額穩步提升，雖高端機床部分仍受海外龍頭企業壟斷，但在國內民企崛起的趨勢下，已在中低端機床市場實現進口替代，以及從日、德、美等機床強國到我國的產業

41、轉移，050100150200250300中國臺灣墨西哥俄羅斯印度韓國日本德國意大利美國中國大陸050100150200250300巴西印度瑞士中國臺灣韓國美國意大利德國日本中國大陸 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 行業深度報告行業深度報告 高端市場有待進一步發展。特別地，2011-2019 年正值國內機床產量的下行階段，此時國營企業逐步退出歷史舞臺，民營企業強勢進入，淘汰低端產品，進軍中高端生產，雖產量下滑，但與之相反的進出口表現表明格局優化已經開始，更具競爭力的國產機床正走向世界。圖圖1111：中國中國機床進出口情況機床進出口情況 資料來源：國家統計局，中國機床

42、工具工業協會，中國銀河證券研究院 中國金屬加工機床進出口價格存在中國金屬加工機床進出口價格存在較大差距較大差距，進口均價遠高于出口均價。，進口均價遠高于出口均價。2022 年中國金屬加工機床進口均價約 7.19 萬美元/臺，出口均價約 301.38 美元/臺，進口價格是出口價格的約 240 倍，反映出中國機床產品檔次相對較低，中高端機床發展任重道遠。圖圖1212：金屬加工機床進口均價金屬加工機床進口均價 圖圖1313：金屬加工機床出口均價金屬加工機床出口均價 資料來源：國家統計局，中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 資料來源：國家統計局，中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 0200

43、0004000006000008000001000000120000014000001600000199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中國:進口金額:金屬加工機床（萬美元）中國:出口金額:金屬加工機床（萬美元）中國金屬加工機床貿易逆差（萬美元）0246810121416199619992002200520082011201420172020機床進口均價（萬美元/臺）0.000.010.020.030.040.0519

44、9619992002200520082011201420172020出口均價（萬美元/臺）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 行業深度報告行業深度報告 圖圖1414：中國中國機床進機床進口均價口均價/出口均價出口均價 資料來源：國家統計局，中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院（二）中高端（二）中高端機床機床依賴進口，自主可控大勢所趨依賴進口，自主可控大勢所趨 1 1、國產化率提升，但高端機床進口依賴度依然較高、國產化率提升，但高端機床進口依賴度依然較高 目前我國的機床消費市場按照檔次分大致呈金字塔結構，底部是低檔機床，占比 50-60%，由國內廠商占領，主要通過打價

45、格戰來競爭，產能過剩；中部是中檔機床，占比 30-40%，是目前中外企業競爭的主要領域；而頂部是高端機床，占比 10%，基本來源于進口，長期被歐日企業壟斷。圖圖1515：我國機床消費檔次劃分我國機床消費檔次劃分 資料來源：中國銀河證券研究院 中國機床消費市場的國產化率在經過 2003-2008 年快速提升后，一直在 70%左右的水平波動，國產化率有待提高，高端設備進口替代空間彈性更大。根據 Gardner Intelligence 的數據，2022 年中國機床進口金額為 71.6 億美元，占消費總量的 26%，整體的國產化率 74%。而高性能、高精密度的高檔數控機床的國產化率更低。由于低檔機床

46、主要由國產廠商提供，由于低檔機床主要由國產廠商提供，我們假設進口機床集中在中高檔，則中高檔機床國產化率僅為 20%-30%。0100200300400500600199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022進口價格/出口價格 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 行業深度報告行業深度報告 圖圖1616：中國機床國產化率中國機床國產化率 資料來源：Wind，Gardner Intelligence，中國銀

47、河證券研究院 近年來，國內中高檔數控機床市場亦出現了一批具備核心技術的新興民營機床企業，其產品得到市場的廣泛認可，綜合競爭力大幅提高，民族品牌開始崛起，逐漸形成進口替代趨勢。另外，在中美貿易戰的大背景下，由于美國以各種理由，特別是在高科技領域限制中國的全球化進程，這使得國內行業供應鏈被迫進行調整，加速了進口替代的進程。2 2、市場規模大，但、市場規模大，但行業集中度低行業集中度低 我國雖為機床大國，但大而不強，從行業集中度考慮，相對于壟斷程度高，頭部企業科技創新與產品研發引領行業發展的海外機床市場，國內機床市場企業數量多、規模小、同質化競爭激烈、總體大而不強。根據前瞻產業研究院數據，2022

48、年中國數控機床行業存續企業共 2082 家，其中注冊資本在 100 萬元以下的占比 48.13%，行業內企業普遍規模較小。分別用行業集中率（CRn）和赫芬達爾赫希曼指數（HHI）衡量國內/海外機床市場集中度。按照貝恩和日本通產省對產業集中度的劃分標準，將產業市場結構粗分為寡占型（CR10=40%）和競爭型（CR10=70%）和 低 集 中 寡 占 型（40%=CR1070%）；競爭型又細分為低集中競爭型（20%=CR1040%）和分散競爭型（CR1020%）。國內市場在 2022 年的 CR10 僅為 12.60%，符合分散競爭型標準，市場競爭激烈，頭部企業壟斷能力差。但從趨勢看，機床行業集中

49、度也逐年震蕩上升。圖圖1717：20172017-20222022 國內機床行業集中度（國內機床行業集中度（CR10CR10 計）計）圖圖1818：20172017-20222022 國內機床行業集中度（國內機床行業集中度（HHIHHI 計）計）40%45%50%55%60%65%70%75%80%中國機床國產化率-3%-2%-1%0%1%2%3%4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%201720182019202020212022CR10yoy-15%-10%-5%0%5%10%15%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201720182019202020

50、212022HHIyoy 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 行業深度報告行業深度報告 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院（三）（三）機床核心零部件數控系統、絲杠導軌依然依賴進口機床核心零部件數控系統、絲杠導軌依然依賴進口 1 1、上市機床公司核心零部件占比上市機床公司核心零部件占比 從機床行業上游來看，上游零部件可以分為結構件、數控系統、傳動系統、功能部件等，這幾部分占據了機床的最主要成本。分公司來看，海天精工機床零部件占比前三為結構件、控制系統和傳動系統，分別占比 34.92%、21.60%、20.35%；紐威數控機床零部

51、件占比前三為功能部件、電氣件和鑄件，分別占比 25.58%、22.33%、20.86%；國盛智科機床零部件占比前三為機床其他材料、數控系統及配件和鈑焊類原材料，分別占比22.73%、20.17%、20.05%；科德數控機床零部件占比前三為結構件、傳動類和控制系統，分別占比39.26%、17.26%、13.11%；浙海德曼機床零部件占比前三為導軌、數控系統和鑄件，分別占比 26.69%、24.05%、14.82%。圖圖1919：上市機床公司核心零部件占比上市機床公司核心零部件占比 資料來源：海天精工、紐威數控、國盛智科、科德數控及浙海德曼招股說明書，中國銀河證券研究院 2 2、零部件供應商零部件

52、供應商 從表中可以看出數控系統和傳動系統均以進口為主，公司集中在發那科、西門子、HIMIN 和臺灣銀泰等；核心功能部件如轉臺、刀庫、刀塔等是部分進口，部分使用國產品牌，公司集中在臺灣寶嘉成、旭陽、常州德速、北鉅等。結構件和鑄件、鈑焊件以國產品牌為主，如光洋科技、云科晟數控等?？偟膩碚f，機床的上游核心部件以進口日本、德國的公司為主，非核心部件正在逐步使用國產品牌。表表2 2：機床零部件供應商情況機床零部件供應商情況 零部件類型零部件類型 說明說明 數控系統 以發那科、西門子、海德漢、三菱等進口品牌為主，國內廠商包括華中數控、廣州數控 傳動系統（包括絲杠、導軌、主軸、軸承、齒輪）以上銀、銀泰、NS

53、K、NTN、FAG 等進口品牌為主，國產廠商包括漢江工具、江蘇啟尖、洛陽軸承、昊志機電等 核心功能部件（轉臺、刀塔、刀庫、齒輪箱、銑頭、直角頭、萬向頭、擺頭、光柵尺、編碼器等）部分來自寶嘉誠、大島川、采埃孚等進口品牌，部分自制 結構件（包括接觸器、繼電器、電阻器、按鈕、行程開關等）一般外采，國產廠商包括光洋科技 鑄件、板焊件、潤滑水冷、傳動類 外采或自制，國產廠商包括銀德機械、云科晟數控等 資料來源：海天精工、紐威數控、國盛智科、科德數控及浙海德曼招股說明書、中國銀河證券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%海天精工紐威數控國盛智科科德數控浙海德曼結構件控制

54、系統傳動系統功能部件其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 行業深度報告行業深度報告 3 3、重點企業擴產計劃重點企業擴產計劃 為響應國家十四五規劃，我國機床生產企業積極進行以高端數控機床為主的產能擴增計劃。截至目前，紐威數控的三期中高端數控機床產業化項目已經在 2022 年 8 月建成投產，預計年增產能 2000 臺，四期項目已規劃；國盛智科的中高檔數控機床生產項目也已大致完成建設階段，預計 2023 年將達到 50%設計產能，2024 年實現達產；科德數控的面向航空航天高檔五軸數控機床產業化能力提升工程已完成廠房建造與改造裝修階段，正在安裝與調試設備，公司計劃 2

55、025 年實現五軸聯動數控機床產能 500 臺；創世紀、秦川機床和海天精工也有相應的擴產計劃。綜上，這些項目達產以后，我們保守預計年增高端機床超 15000 臺，將會為國產高端機床領域注入新的活力。表表3 3：重點機床生產企業的擴產計劃重點機床生產企業的擴產計劃 公司公司 項目項目 增產情況增產情況 項目進度項目進度 海天精工 高端數控機床智能化生產基地項目 一期計劃投資 10 億元，占地約 330 畝 2022 年 9 月已開工 紐威數控 三期中高端數控機床產業化項目 年增數控機床 2000 臺，包括立式、臥式加工中心 2023 年底投產至 75%，2024年全部投產 國盛智科 中高檔數控機

56、床生產項目 年增高檔數控機床 600 臺，包括大型、臥式和五軸龍門加工中心 預計 2023 年達到 50%產能，2024 年達產 科德數控 面向航空航天高檔五軸數控機床產業化能力提升工程 計劃投資超 4.6 億，建設面積 15900 平方米 設備安裝調試階段 創世紀 高端數控機床制造產業化生產基地項目（一期）年增立式加工中心 8000 臺，臥式 240 臺，龍門 180 臺 規劃設計階段 秦川機床 高檔工業母機創新基地項目（一期）計劃投資 5.9 億，內部收益率（稅后）14.5%預計 2025 年達產 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院（四）新一代（四）新一代 AI+AI+與與五軸五軸機床

57、有望機床有望崛起崛起 1 1、新一代新一代 AI+AI+機床，給了中國企業彎道超車機會機床，給了中國企業彎道超車機會 2011 年至今，大數據、云計算、互聯網等信息技術的發展，圖形處理器等計算平臺推動以深度神經網絡為代表的人工智能技術飛速發展，大幅跨越了科學與應用之間的“技術鴻溝”。人工智能技術因為其依托更為通用的數學原理，涉及面更廣，能夠進入很多領域。而對于很多工業企業來說，在不確定結果是否會帶來收益之時，就必須要進行前期的投入。不確定性對于企業決策帶來了很大的影響。盡管政府政策推動了一批企業先行嘗試，但由于各方面的原因，目前在機械加工領域，尚沒有大面積的嘗試性企業在現場設備層的 AI 應用

58、上獲得較好的實踐。ChatGPT 催生人工智能發展新浪潮。2020 年，OpenAI 公司推出 GPT-3，模型參數規模達到了 1750 億，成為當時最大的語言模型。隨后，更多策略如基于人類反饋的強化學習（RHLF）、代碼預訓練、指令微調等開始出現，被用于進一步提高推理能力和任務泛化。2022 年 11 月，搭載了 GPT3.5 的 ChatGPT 橫空出世，憑借逼真的自然語言交互與多場景內容生成能力，迅速引發新一輪 AI 浪潮。2023 年 3 月，最新發布的超大規模多模態預訓練大模型GPT-4，具備了多模態理解與多類型內容生成能力。從技術上來說，高端數控機床的核心環節是依賴于人工智能數控系

59、統集成 AI 芯片，融合 AI 算法，將人工智能、物聯網等新一代智能技術與先進制造技術深度融合，遵循“自主感知-自主學習-自主決策-自主執行”新模式，從而實現真正的智能化。隨著互聯網、大數據、云計算和新一代人工智能技術與制造技術的不斷融合發展，數控系統智能化技術快速發展，很多數控系統企業推出了具有智能化功能的數控系統，其特點是：增加了傳感器，增強了對加工狀態感知能力，實現了機床加工數據的匯聚；利用人工智能算法挖掘數據中的知識，用戶可以在數控系統企業的支持下開發 APP,實現機床控制的智能化。西門子、發那科、海德漢等海外企業紛紛推出智能數控系統，國內企業華中數控推出的華中 9 型智能數控系統，實

60、現了質量提升、工藝優化、健康保障和生產管理等智能化功能，使得數控加工“更高、更快、請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 行業深度報告行業深度報告 更智能”。系統配置 AI 芯片，可以實現毫秒級實時預測與推理；集成了數十個智能應用 App，構建了定制化人工智能運行與開發的開放平臺；具備動態響應仿真功能：動力學建模，大數據復現關聯，實現機床數字雙胞胎?？频聰悼匾餐瞥隽税惭b GNC62 數控系統的五軸立式車銑復合加工中心以及五軸臥式銑車復合加工中心等，該系統支持數字孿生、螺距誤差補償，具備友好的人機交互界面，支持在線監控和信息集成，并具備強大的二次開發接口。AI+的發展有助于機

61、床產業智能化發展，中國企業有機會通過此機遇實現高精度高性能的機床技術突破，彎道超車有望實現。圖圖2020：華中華中 9 9 型智能數控系統型智能數控系統 圖圖2121：華中華中 9 9 型智能模塊型智能模塊 資料來源：CIMT2023，中國銀河證券研究院 資料來源：CIMT2023，中國銀河證券研究院 圖圖2222：科德數控科德數控 GNCGNC6262 數控系統可進行誤差補償數控系統可進行誤差補償 圖圖2323：科德數控科德數控 GNCGNC6262 數控系統操作界面數控系統操作界面 資料來源：CIMT2023，中國銀河證券研究院 資料來源：CIMT2023，中國銀河證券研究院 2 2、國產

62、五軸機床有望國產五軸機床有望崛起崛起 五軸聯動是指機床基本的直線軸三軸 X、Y、Z 及附加的旋轉軸 A、B、C 中的兩軸，五個軸同時運動，任意調整刀具或工件的姿態，實現對空間復雜型面的加工。圖圖2424：五軸聯動示意圖五軸聯動示意圖 資料來源：科德數控招股書，中國銀河證券研究院 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 行業深度報告行業深度報告 按機械結構劃分，五軸聯動數控機床一般可以分為雙擺頭形式、俯垂型擺頭式、雙轉臺形式、俯垂型工作臺式、一擺一轉形式等，應用于不同類型復雜工件加工。表表4 4：五軸聯動數控機床類型五軸聯動數控機床類型 類型類型 圖示圖示 結構結構 雙擺頭形

63、式 兩個轉動坐標直接控制刀具軸線的方向 俯垂型擺頭式 兩個坐標軸在刀具頂端，但是旋轉軸不與直線軸垂直 雙轉臺形式 兩個轉動坐標直接控制空間的旋轉 俯垂型工作臺式 兩個坐標軸在工作臺上，但是旋轉軸不與直線軸垂直 一擺一轉形式 兩個轉動坐標一個作用在刀具上，一個作用在工件上 資料來源：科德數控招股書，中國銀河證券研究院 中美關系持續緊張背景下國內航天航空整體需求持續增長，加之疫情影響，國內高端數控機床進口量下降明顯，國產替代持續加速，我國整體五軸聯動數控機床市場規模持續擴張，2022 年市場規模首次突破百億。2016 年以來我國五軸聯動數控機床銷量整體呈持續提升趨勢，2021 年銷量達到 985

64、臺。圖圖2525：中國中國五軸聯動五軸聯動機床市場規模機床市場規模 圖圖2626：中國五軸機床銷量中國五軸機床銷量 02040608010012020182019202020212022中國五軸聯動機床市場規模（億元）02004006008001,000201620172018201920202021五軸立式加工中心五軸臥式加工中心五軸超重型龍門式加工中心五軸重型龍門式加工中心五軸大型龍門式加工中心五軸中小型龍門式加工中心五軸車銑（銑車）加工中心五軸其他加工中心 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 行業深度報告行業深度報告 資料來源：觀研天下，中國銀河證券研究院 資料來

65、源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 目前中國高端五軸設備還是以外資品牌包括 DMG MORI、GROB 等廠商為主，內資廠商中北京精雕、科德數控市場占有率持續增加。除此之外，2022 年得益于航天軍工、船舶等行業的發展，埃弗米（主要應用在航空領域），拓璞(主要在航天軍工領域)、航天壹亙（主要在航空航天領域）等廠商保持快速發展。未來國家將繼續在集成電路、工業母機等關鍵領域加大科技投入，破解“卡脖子”技術難題，五軸機床需求量增加明顯。圖圖2727：中國五軸機床市場格局中國五軸機床市場格局 資料來源：科德數控招股書，中國銀河證券研究院 五軸聯動數控技術難度大、應用廣，集計算機控制、高性能伺

66、服驅動和精密加工技術于一體，是衡量一個國家生產設備自動化技術水平的重要標準之一。目前，五軸聯動數控機床是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品加工的唯一手段。因此，發達國家一直把五軸數控系統及五軸聯動數控機床作為戰略物資實行出口許可證制度，對包括中國在內的諸多國家實行了嚴格的技術封鎖。隨著中國制造業加速轉型，精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、3D 打印、醫療器械等新興產業迅速崛起，帶來大量新增需求，高端裝備國產化替代背景下，國內機床企業將迎來新的市場機遇。三、三、需求側：制造業投資企穩需求側：制造業投資企穩疊加更新周期疊加更新周期，機床需求，機床需求有望有望釋放釋放 （一

67、）政策助力行業發展，機床高端化勢在必行（一）政策助力行業發展，機床高端化勢在必行 近年來我國各項支持政策向高端裝備制造業傾斜，促進產業鏈各環節自主可控。國家有關部門陸續印發支持、規范機床行業的發展政策，內容涉及高端數控機床、加工中心、數控系統、功能配件等內容，支持機床行業創新發展。今年以來，推動工業母機發展的利好政策頻出，不僅在宏觀層面支持工業母機產業發展，微觀層面稅收抵減扣除政策更進一步驅動機床企業加大研發投入，實現我國工業母機產業鏈著整體向高端化發展。表表5 5：機床行業主要政策梳理機床行業主要政策梳理 時間時間 政策及會議名稱政策及會議名稱 相關內容相關內容 2015.5 中國制早 20

68、25 開發一批精密、高速、高效、柔性數控機床與基礎制造裝備及集成制造系統。加快高檔數控機床、增材制造等前沿技術和裝備的研發。以提升可靠性、精度保持性為重點，開發高檔數控系統、伺服電機、軸承、光柵等主要功能部件及關鍵應用軟件，加快實現產業化。加強用戶工藝驗證能力建設。2016.11 關于印發“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃的通知（國發201667 號）加快高檔數控機床與智能加工中心研發與產業化，突破多軸、多通道、高精度高檔數控系統、伺服電機等主要功能部件及關鍵應用軟件，開發和推廣應用精密、高速、高效、柔性并具有網絡通信等功能的高檔數控機床、基礎制造裝備及集成制造系統。2019.10 十三部門

69、關于印發制造業設計能力提升專項行動計劃（2019-2022 年）的通在高檔數控機床、工業機器人、汽車、電力裝備、石化裝備、重型機械等行業，以及節能環保、人工智能等領域實現原創設計突破。德瑪吉森北京精雕格勞博科德數控赫姆勒其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。18 行業深度報告行業深度報告 知 2020.9 關于擴大戰略性新興產業投資培育壯大新增長點增長極的指導意見 加快高端裝備制造產業補短板。重點支持工業機器人、建筑、醫療等特種機器人、高端儀器儀表、軌道交通裝備、高檔五軸數控機床、節能異步牽引電動機、高端醫療裝備和制藥裝備、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶等高端裝備

70、生產，實施智能制造、智能建造試點示范。2021.3 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 深入實施智能制造和綠色制造工程，發展服務型制造新模式，推動制造業高端化智能化綠色化。培育先進制造業集群，推動集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機器人、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數控機床、醫藥及醫療設備等產業創新發展。2021.12 “十四五”智能制造發展規劃 大力發展智能制造裝備。針對感知、控制、決策、執行等環節的短板弱項，加強用產學研聯合創新，突破一批“卡脖子”基礎零部件和裝置。研發智能立/臥式五軸加工中心、車銑復合加工中心、高精度數控磨

71、床等工作母機。2022.10 習近平在中國共產黨第二十次全國代表大會上的報告 建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國。2023.2“深入學習貫徹黨的二十大精神，全面推進中央企業高質量發展”發布會 打造創新型國有企業的三個著力點之一是在“卡脖子”關鍵核心技術攻關上不斷實現新突破。包括打造原創技術策源地，高質量推進關鍵核心技術攻關，加大對傳統制造業改造、戰略性新興產業，也包括對集成電路、工業母機等關鍵領域的科技投入，提升基礎研究和應用基礎研究的能力。2023.6 制造業可靠性提升實施意見 機械行業

72、，重點提升立/臥式加工中心、五軸聯動加工中心、車銑復合加工中心、重型數控機床、大型壓鑄機、液壓/伺服壓力機、激光焊接與切割裝備、真空熱處理爐、增材制造等工業母機，大型高端智能農機、丘陵山區小型適用農機等農機裝備，工業機器人等產品的可靠性水平。提升工業控制儀器儀表、測試分析儀器、光電檢測儀器、生物醫學儀器等高端儀器設備精度和可靠性水平。2023.8 關于工業母機企業增值稅加計抵減政策的通知 自 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，對生產銷售先進工業母機主機、關鍵功能部件、數控系統（先進工業母機產品）的增值稅一般納稅人（工業母機企業），允許按當期可抵扣進項稅額加計 1

73、5%抵減企業應納增值稅稅額。2023.9 關于提高集成電路和工業母機企業研發費用加計扣除比例的公告 工業母機企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日期間，再按照實際發生額的 120%在稅前扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的 220%在稅前攤銷。2023.9 機械行業穩增長工作方案（20232024 年）推動工業母機數字化發展，支持標準研制和成果轉化；完善工業母機企業和用戶企業間產需對接機制，推動高端工業母機批量化應用；指導和鼓勵工業母機企業積極拓展海外市場，

74、優化出口品種結構，持續提升中高端工業母機產品國際競爭力。資料來源：各政府網站，中國銀河證券研究院整理（二）下游行業崛起，（二）下游行業崛起，帶動帶動機床需求提升機床需求提升 機床下游應用涉及各行各業，汽車行業應用占比最大。根據華經產業研究院數據，我國數控機床下游中，汽車行業占比 40%，航天航空領域占比 17%，模具行業占比 13%，工程機械行業占 10%，其他行業占20%。圖圖2828：20202020 年我國數控機床下游應用結構年我國數控機床下游應用結構 資料來源：華經產業研究院，中國銀河證券研究院 1 1、汽車汽車制造制造 我國是全球汽車產銷大國，汽車產銷總量已連續 14 年穩居全球第一

75、。截至 2022 年，我國汽車產銷分別完成 2702.1 萬輛和 2686.4 萬輛，同比分別增長 3.4%和 2.1%。未來，我國汽車有望在政策利好、經濟發汽車航空航天模具工程機械其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。19 行業深度報告行業深度報告 展、技術升級以及全球化采購策略的多重影響下，持續快速發展，引領全球汽車行業。目前新能源汽車制造向輕量化、一體化轉型，一體化成形的異型結構件有望持續為高端數控機床中的五軸機床應用提供機遇。圖圖2929：20182018-20222022 年中國汽車產銷情況統計年中國汽車產銷情況統計 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 2 2

76、、航空航空航天航天 高端數控機床主要市場為軍用飛機及民用飛機市場。根據中國商飛公司市場預測年報（2022-2041），隨著中國經濟的穩步上升，中國民航業將步入發展質量提升期和格局拓展期，至 2041 年，中國的機隊規模將達到 10,007 架，占全球客機機隊 21.1%。中國航空市場將成為全球最大的單一航空市場。飛機整機制造具備產業鏈帶動效應，是國內制造業轉型升級的重要契機。航空航天作為高端制造領域，以葉輪葉盤為代表的的典型復雜曲面零件必須由高端五軸聯動機床加工完成，因此飛機產業的快速發展對高端裝備國產化替代進口提出了強烈的需求并創造了更大的市場空間，將成為國內機床企業的重要市場增長點。同時產

77、業集群效應將加速全球航空制造業向我國遷移，未來市場空間超過 2.7 萬億元的維修保障、工程服務等航空后市場也將向國內企業開放，將帶來新的市場及機遇。圖圖3030：20182018-20222022 年年中國航空裝備產業規模中國航空裝備產業規模 資料來源：中商產業研究院，中國銀河證券研究院 3 3、工程機械工程機械 工程機械行業作為數控機床行業的重要下游行業之一，需要較多種類的機床設備，特別是適用于金屬材料重切削的大型加工設備。2021 年工程機械行業實現營業收入 9065 億元，同比增長 17%。2022 年國內工程機械行業處于下行調整期，疊加宏觀經濟增速放緩、新冠疫情反復、工程有效開工率不足

78、等因素影響，2350240024502500255026002650270027502800285020182019202020212022中國汽車年產量（單位：萬輛）0%2%4%6%8%10%12%14%16%020040060080010001200140020182019202020212022航空裝備產業市場規模（億元）yoy 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。20 行業深度報告行業深度報告 國內工程機械市場需求大幅減少，2022 年工程機械營業收入降至 8490 億元。工程機械國內市場目前仍處于磨底狀態，預計 24 年隨著下游邊際改善銷量降幅收窄。圖圖3131：歷

79、年中國工程機械行業營業收入歷年中國工程機械行業營業收入 資料來源：中國工程機械工業協會，中國銀河證券研究院（三）（三）國產機床競爭力增強，海外市場拓展順利國產機床競爭力增強，海外市場拓展順利 2 2023023 年上半年機床出口表現亮眼。年上半年機床出口表現亮眼。根據中國海關數據，2023 年 1-9 月，機床工具商品進出口總額239.9 億美元，同比下降 4.0%。其中，進口 83.7 億美元，同比下降 11.2%；出口 156.1 億美元，同比增長0.3%。2023 年 1-9 月，機床工具進出口保持了自 2019 年 6 月以來的順差態勢。順差為 72.4 億美元，同比增長 18.0%。

80、全部 9 個商品門類均保持貿易順差。圖圖3232：2 2021021-20232023Q3Q3 中國金屬切削機床累計進口金額（億美元）中國金屬切削機床累計進口金額（億美元）圖圖3333：2 2021021-20232023Q3Q3 中國金屬切削機床累計出口金額（億美元）中國金屬切削機床累計出口金額（億美元）資料來源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 資料來源：中國機床工具工業協會，中國銀河證券研究院 我國主要機床企業海外業務占比整體呈上升趨勢，其中海天精工、紐威數控、亞威股份表現突出，2022 年海外收入占比超過 10%，分別達到 10.62%、17.93%和 21.59%。隨著我國機

81、床向高端化發展，在全球市場的競爭力將逐步提升，未來海外業務有望放量。01000200030004000500060007000800090001000020182019202020212022中國工程機械行業營業收入（單位：億元）010203040506070Q1Q2Q3Q420212022202305101520253035404550Q1Q2Q3Q4202120222023 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。21 行業深度報告行業深度報告 圖圖3434：機床企業海外收入占比（機床企業海外收入占比（%）資料來源：WIND，中國銀河證券研究院（四四）看好高端制造業驅動下需求

82、回升看好高端制造業驅動下需求回升，預計，預計 2 2025025 年機床需求年機床需求 1 10101 萬臺萬臺 展望未來 3-5 年，我們看好機床需求在制造升級趨勢下的提升，另外更新需求在下游需求回升的情況下有望得到較多釋放，為機床需求提供彈性。金屬切削機床的需求主要分為兩種，第一是更新需求，金屬切削機床的設備更換周期一般是 10 年，我們通過將之前 10 年-15 年每年機床產量進行加權計算，得出2023-2025 年金屬切削機床更新需求分別為 57.46 萬臺、64.66 萬臺、67.48 萬臺；第二是新增需求，每年中國制造業的擴張都需要新機床設備的購入，我們預計 2023-2025 年

83、中國制造業投資平均增速為 5%，則帶動的新增需求分別為 13.90 萬臺、11.67 萬臺、12.26 萬臺。以上加總，得到 2023-2025 年金屬切削機床需求分別為 71.36 萬臺、76.33 萬臺、79.73 萬臺。金屬成形機床我們則認為會穩步恢復，以更換需求為基本邏輯，預計 2023-2025 年金屬成形機床需求分別為 15.17 萬臺、23.39 萬臺、21.28 萬臺。圖圖3535：2 2000000-20252025 年中國整體機床市場需求預測年中國整體機床市場需求預測 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 縱觀世界各國，日本機床數控化率維持在 80%以上,美國和德國機床數

84、控化率均超過 70%。我國機床數控化率仍有較大提升空間。隨著政策對高端制造業的傾斜，數控機床占比有望穩步提升，2022 年中國機床數控化率為 45%，預計在政策加持和制造業需求下，假設每年提升 3 個百分點，中國數控機床 2023-2025年的需求為 36.39 萬臺、41.22 萬臺、45.45 萬臺。0%5%10%15%20%25%創世紀國盛智科海天精工紐威數控秦川機床浙海德曼亞威股份2020202120222023H1-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060708090100中國金屬切削機床產量（萬臺）中國金屬成形機床產量（萬臺）中國金屬切削機床產量同比中國

85、金屬成形機床產量同比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。22 行業深度報告行業深度報告 四、四、投資建議及相關標的投資建議及相關標的 （一）投資建議（一）投資建議 我國機床行業大小周期見底回升，政策支持產業鏈各環節自主可控，零部件自制以及數控系統國產化有望進一步帶動整機國產化提升，進口替代市場空間廣闊。布局高端機床產品和核心零部件自主可控的公司競爭力將持續增強，打開國產替代和出海市場，迎來競爭格局優化。隨著宏觀經濟指標邊際改善，以通用機床和刀具為代表的順周期通用設備板塊有望啟動，我們繼續看好數控機床行業投資機會，推薦通用機床標的海天精工、紐威數控、創世紀，五軸聯動數控機床標

86、的科德數控，核心零部件標的華中數控。表表6 6：相關標的相關標的 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 EPS(EPS(元元)PEPE（X X）投資評級投資評級 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 601882.SH 海天精工 1.00 1.20 1.46 26.5 22.0 18.1 推薦 688697.SH 紐威數控 0.80 1.00 1.25 23.0 18.4 14.7 推薦 300083.SZ 創世紀 0.24 0.19 0.30 26.1 33.6 21.0 未評級 688305.SH

87、科德數控 0.66 1.15 1.76 114.8 65.8 43.2 未評級 300161.SZ 華中數控 0.08 0.45 0.82 420.1 78.6 43.3 未評級 資料來源：Wind 一致預期，中國銀河證券研究院整理，數據截至 2023 年 12 月 28 日（二）（二）相關相關標的標的 1 1、海天精工、海天精工：國內機床龍頭，受益海外市場拓展：國內機床龍頭，受益海外市場拓展 海天精工是一家專業制造數控機床的上市企業，主要產品包含各類龍門加工中心、立式加工中心、臥式加工中心、數控車床、車削中心等產品系列。廣泛應用于汽車、軌道交通、模具制造、工程機械、機械制造等行業。2011-

88、2022 年，公司營業收入及利潤規?？焖僭鲩L，盈利能力穩步提升，收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為 10.32%和 25.72%。公司一直以來重視研究開發，不斷加大研發支出。龍門加工中心是公司基石業務，2011-2022 年營收占比始終高于 50%。在此基礎上，公司積極拓展其他項目種類，臥加、立加等產品均已得到市場認可。圖圖3636：20112011-20222022 年海天精工營業收入及同比變化年海天精工營業收入及同比變化 圖圖3737：20112011-20222022 年海天精工凈利潤及同比變化年海天精工凈利潤及同比變化 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀

89、河證券研究院 -20020406080051015202530352011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022營業收入（億元）營業收入同比(%)-100-5005010015020001234562011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022凈利潤（億元）凈利潤同比(%)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。23 行業深度報告行業深度報告 圖圖3838：20112011-20222022 年海天精工營業收入構成年海天精工營業收入構成

90、圖圖3939：20112011-2022022 2 年海天精工盈利能力情況年海天精工盈利能力情況 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 2 2、紐威數控、紐威數控：業績穩健增長，業績穩健增長，靜待下游需求景氣復蘇靜待下游需求景氣復蘇 公司一方面把握航天航空、光伏、半導體等下游需求景氣度較高的細分行業，不斷推進產品高端化發展；另一方面繼續加強海內外市場拓展，產品已銷往 40 多個海外國家和地區，從而實現業績的較快增長和逐季提升。2017-2022 年公司營業收入及歸母凈利潤 CAGR 分別為 23.75%和 65.66%。公司產品主要包括大型加工中心、立

91、式數控機床、臥式數控機床等，其中大型加工中心收入增長較快，收入占比從 2017 年的23%提升至 2022 年的 45%。公司毛利率穩定在 26%左右，控費水平良好，凈利率整體呈上升趨勢，2023Q3 達到 13.57%。圖圖4040：20172017-20222022 年紐威數控營業收入及同比變化年紐威數控營業收入及同比變化 圖圖4141：20172017-20222022 年紐威數控凈利潤及同比變化年紐威數控凈利潤及同比變化 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011 2012

92、2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022數控龍門加工中心數控臥式加工中心數控立式加工中心其他機床其他業務05101520253035402011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)010203040506005101520201720182019202020212022營業收入（億元）營業收入同比(%)-500501001502002500.00.51.01.52.02.53.0201720182019202020212022凈利潤

93、（億元）凈利潤同比(%)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。24 行業深度報告行業深度報告 圖圖4242：20172017-20222022 年紐威數控營業收入構成年紐威數控營業收入構成 圖圖4343：20172017-2022022 2 年年紐威數控紐威數控盈利能力情況盈利能力情況 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 3 3、創世紀：、創世紀：3C3C 鉆攻機龍頭，鉆攻機龍頭，有望有望受益消費電子復蘇及通用產品拓展受益消費電子復蘇及通用產品拓展 公司定位“行業領先的高端智能裝備整體解決方案服務商”，涵蓋金屬切削機床和非金屬切削機床

94、領域，是國內同類型企業中技術寬度最廣、產品寬度最全的企業之一，能夠為客戶提供整套機加工解決方案?，F階段核心產品為 3C、高端醫療、新能源汽車等領域的高速鉆銑加工中心和立式加工中心，并大力拓展龍門加工中心、臥式加工中心、數控車床、精雕加工中心等，鞏固通用和新能源領域地位。公司 2018-2020 年出現收入下滑和業績虧損，主要系剝離精密結構件業務導致。2021 年起，公司收入和凈利率實現正增長。2022 年公司業績下滑主要由于拳頭產品下游消費電子周期下行。23Q3 以來消費電子筑底復蘇，疊加通用機床產品的不斷拓展，公司未來有望迎來業績釋放。圖圖4444：2012017 7-20222022 年年

95、創世紀創世紀營業收入及同比變化營業收入及同比變化 圖圖4545：2012018 8-20222022 年年創世紀創世紀凈利潤及同比變化凈利潤及同比變化 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 圖圖4646：2012018 8-20222022 年年創世紀創世紀營業收入構成營業收入構成 圖圖4747：2012018 8-2022022 2 年年創世紀創世紀盈利能力情況盈利能力情況 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022大型加工中心立式數控機床臥式數控機床05101520253020

96、1720182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)-50-40-30-20-100102030405060010203040506070201720182019202020212022營業收入（億元）營業收入同比(%)-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,000-35-30-25-20-15-10-50510201720182019202020212022凈利潤（億元）凈利潤同比(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019202020212022數控機床等高端裝備經營性租賃消費

97、電子精密結構件智能制造服務其他主營業務-60-50-40-30-20-10010203040201720182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。25 行業深度報告行業深度報告 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 4 4、科德數控：、科德數控：國產五軸數控機床領軍者，國產五軸數控機床領軍者，國產替代空間廣闊國產替代空間廣闊 公司是國內極少數自主掌握高檔數控系統及高端數控機床雙研發體系的企業之一，產品立足于航空航天、國防軍工領域，并向新能源汽車、刀具等民用領域拓展。公司的高

98、端數控機床產品包括四大通用加工中心（五軸立式、五軸臥式、五軸臥式銑車復合、五軸龍門加工中心）和三大專用加工中心（五軸工具磨削加工中心、五軸葉片機、高速葉尖磨削中心），共計七大系列加工中心產品。公司定位高端，毛利率水平保持 40%以上的高位，凈利率在 20%上下波動。公司整體業績增長穩健，2019-2022 年收入和凈利潤CAGR 分別為 30.42%金額 12.62%。圖圖4848：2012018 8-20222022 年年科德科德數控營業收入及同比變化數控營業收入及同比變化 圖圖4949：2012018 8-20222022 年年科德科德數控凈利潤及同比變化數控凈利潤及同比變化 資料來源：W

99、IND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 圖圖5050：2012018 8-20222022 年年科德科德數控營業收入構成數控營業收入構成 圖圖5151：2012018 8-2022022 2 年年科德數控科德數控盈利能力情況盈利能力情況 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 5 5、華中數控：、華中數控：國產高端數控系統龍頭，受益機床數控化率提升國產高端數控系統龍頭，受益機床數控化率提升+核心部件進口替代核心部件進口替代 公司堅持“一核三軍”的發展戰略，即以數控系統技術為核心，以機床數控系統、工業機器人及智能產線、新能源汽車

100、配套為三個主要業務板塊公司對標國外先進的高檔數控系統，攻克了數控系統體系結構、現場總線、高速高精、五軸聯動等一批關鍵技術，成功研制了具有自主知識產權的華中 8 型高檔數控系統,在功能、性能和可靠性方面達到國際先進水平，實現進口替代。與人工智能技術深度融合的華中 9 型新一代智能化數控系統入選中國智能制造十大科技進展和國家科技部、發改委等部委主辦的“十三五”科技創新成就展。2018-2022 年數控系統與機床業務收入占比穩定在 40%-50%。公司營業收入穩健增長，2018-2022 年 CAGR 為 19.34%。受需求景氣下行及高研發投入影響，2022 年公司歸母凈利潤下滑 46.20%，且

101、凈利率始終處于低位。隨著我國機床數控化率的提升，以及核心零部件進口替代的逐步推進，公司將率先受益。0510152025303540450.00.51.01.52.02.53.03.520182019202020212022營業總收入（億元）同比(%)-700-600-500-400-300-200-1000100200300(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.820182019202020212022歸母凈利潤（億元）同比(%)80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%20182019202020212022數控機床等高端裝備功能部件自動化生產線

102、數控系統其他-50-40-30-20-100102030405020182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。26 行業深度報告行業深度報告 圖圖5252：2012018 8-20222022 年年華中華中數控營業收入及同比變化數控營業收入及同比變化 圖圖5353：2012018 8-20222022 年年華中華中數控凈利潤及同比變化數控凈利潤及同比變化 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 圖圖5454：2012018 8-20222022 年年華中華中數控營業收入數控營

103、業收入構成構成 圖圖5555：2012018 8-20222022 年年華中華中數控盈利能力情況數控盈利能力情況 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 資料來源：WIND，中國銀河證券研究院 五、風險提示五、風險提示 制造業投資增速不及預期的風險。經濟增長不及預期的風險。下游需求復蘇不及預期的風險。市場競爭加劇的風險。研發進展不及預期的風險。-20-100102030405002468101214161820182019202020212022營業總收入同比(%)-60-40-200204060801000.00.10.20.30.420182019202020212022歸屬母公司股東的凈

104、利潤同比(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022機器人數控系統與機床特種裝備新能源汽車配件其他05101520253035404520182019202020212022銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。27 行業深度報告行業深度報告 圖圖表表目錄目錄 圖 1：依據不同標準的機床分類.3 圖 2：近 40 年全球和中國機床消費情況.4 圖 3：中國庫存周期觸底.5 圖 4：工業企業利潤轉正.5 圖 5：2016-2023 年 11 月中國金屬切削機床當月產量.5 圖 6：

105、2016-2023 年 11 月中國金屬切削機床累計產量.5 圖 7：1949-2022 中國金屬切削機床生產量及同比增速.6 圖 8：機床產業鏈.9 圖 9：2022 年全球機床消費額前十大國家.9 圖 10：2022 年全球機床生產額前十大國家.9 圖 11：中國機床進出口情況.10 圖 12：金屬加工機床進口均價.10 圖 13：金屬加工機床出口均價.10 圖 14：中國機床進口均價/出口均價.11 圖 15：我國機床消費檔次劃分.11 圖 16：中國機床國產化率.12 圖 17：2017-2022 國內機床行業集中度（CR10 計）.12 圖 18：2017-2022 國內機床行業集中

106、度（HHI 計）.12 圖 19：上市機床公司核心零部件占比.13 圖 20：華中 9 型智能數控系統.15 圖 21：華中 9 型智能模塊.15 圖 22：科德數控 GNC62 數控系統可進行誤差補償.15 圖 23：科德數控 GNC62 數控系統操作界面.15 圖 24：五軸聯動示意圖.15 圖 25：中國五軸聯動機床市場規模.16 圖 26：中國五軸機床銷量.16 圖 27：中國五軸機床市場格局.17 圖 28：2020 年我國數控機床下游應用結構.18 圖 29：2018-2022 年中國汽車產銷情況統計.19 圖 30：2018-2022 年中國航空裝備產業規模.19 圖 31：歷年

107、中國工程機械行業營業收入.20 圖 32：2021-2023Q3 中國金屬切削機床累計進口金額（億美元）.20 圖 33：2021-2023Q3 中國金屬切削機床累計出口金額（億美元）.20 圖 34：機床企業海外收入占比（%）.21 圖 35：2000-2025 年中國整體機床市場需求預測.21 圖 36：2011-2022 年海天精工營業收入及同比變化.22 圖 37：2011-2022 年海天精工凈利潤及同比變化.22 圖 38：2011-2022 年海天精工營業收入構成.23 圖 39：2011-2022 年海天精工盈利能力情況.23 圖 40：2017-2022 年紐威數控營業收入及

108、同比變化.23 圖 41：2017-2022 年紐威數控凈利潤及同比變化.23 圖 42：2017-2022 年紐威數控營業收入構成.24 圖 43：2017-2022 年紐威數控盈利能力情況.24 圖 44：2017-2022 年創世紀營業收入及同比變化.24 圖 45：2018-2022 年創世紀凈利潤及同比變化.24 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。28 行業深度報告行業深度報告 圖 46：2018-2022 年創世紀營業收入構成.24 圖 47：2018-2022 年創世紀盈利能力情況.24 圖 48：2018-2022 年科德數控營業收入及同比變化.25 圖 4

109、9：2018-2022 年科德數控凈利潤及同比變化.25 圖 50：2018-2022 年科德數控營業收入構成.25 圖 51：2018-2022 年科德數控盈利能力情況.25 圖 52：2018-2022 年華中數控營業收入及同比變化.26 圖 53：2018-2022 年華中數控凈利潤及同比變化.26 圖 54：2018-2022 年華中數控營業收入構成.26 圖 55：2018-2022 年華中數控盈利能力情況.26 表格目錄表格目錄 表 1：“十八羅漢”的結局.7 表 2：機床零部件供應商情況.13 表 3：重點機床生產企業的擴產計劃.14 表 4：五軸聯動數控機床類型.16 表 5：

110、機床行業主要政策梳理.17 表 6：相關標的.22 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。29 行業深度報告行業深度報告 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。魯佩，魯佩，倫敦政治經濟學院經濟學碩士，證券從業 9 年，2021 年加入中國銀河證券研究院。曾獲新財富最佳分析師、IAMAC 最受歡迎賣方分析師、萬得金牌分析師、中證報最佳分析師、Choice 最佳分析師、金翼獎等。評級標準評級標準 行業評級體系行

111、業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。公司評級體系公司評級體系 未來 6-12 個月，公司股價相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。免責聲明免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中

112、的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本

113、報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未

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