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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 家用咖啡機專題報告 潛力賽道，順應咖啡消費新趨勢 2023 年 12 月 29 日 國內現磨咖啡市場潛力巨大。2019-2023 年，中國現磨咖啡市場展現了其蓬勃發展的態勢。根據艾瑞咨詢，自 2019 至 2023 年，國內現磨咖啡市場規模從 2019 年的 484 億元穩步攀升至 2021 年的 876 億元，行業增長強勁?，F磨咖啡的消費逐漸轉為日常需求，家用咖啡機增長潛力巨大。在中國咖啡市場的細分領域，速溶和即飲咖啡的主導地位正在逐步減弱，咖啡消費日?；厔蒿@著，日常功能性需求重要性深化?！翱炜Х取壁厔萃苿蛹矣每?/p>

2、啡機增長?？Х葯C線上銷售以半自動化和全自動化咖啡機為主，反映了消費者對于個性化調節口味和操作便捷性的強烈需求。產品趨勢：意式咖啡機熱度高，小型、便捷咖啡機增速較快。1）機型趨勢：意式咖啡機成為關注熱點，半自動式咖啡機發展較快。按咖啡機型品類細分，意式咖啡機占據主要市場份額，主要由于意式咖啡機功能較多、操作便捷、宣傳力度大等原因。半自動式咖啡機市場份額則增長靚麗，根據魔鏡數據，半自動式咖啡機 20-22 年淘系平臺銷額占比分別為 30%/38%/52%。2）價格趨勢：高價位段增長靚麗，均價呈上升趨勢。家用咖啡機呈現低價位高價位占比高，中層價位占比小的趨勢?？Х葯C均價上漲，高價位段銷量領先，主要原

3、因為高價位咖啡機的功能集中化更能滿足消費者需求，同時追求高品質的消費特征符合咖啡機目標人群的特點。3）功能趨勢：智能化成發展趨勢，小型、便捷咖啡機增速較快。多家品牌重點推出智能化咖啡機，家用咖啡機智能化趨勢凸顯。便攜式咖啡機打造新玩法，咖啡壺成為戶外旅行新寵。小容量咖啡機增速較快，發展前景廣闊。根據魔鏡數據，飛利浦小容量咖啡機（5 杯以下）23Q1-Q3 淘系平臺銷額為 327 萬元，同比+504%。競爭格局：一超多強，國產品牌崛起。格局：國內家用咖啡機在近兩年形成了海外企業領跑，國產品牌緊隨其后的格局。據魔鏡數據顯示，市占率 TOP10 的品牌中主要以海外品牌為主導，如德龍、飛利浦等。同時今

4、年有許多表現亮眼的國產品牌后起之秀，例如以百勝圖、柏翠和格米萊為代表的國產品牌增長快速，躋身行業前五。德龍：高端產品矩陣完善，龍頭份額穩固。德龍主要面向均價 5000 元以上的精致高端市場，產品理念為“專屬居家咖啡師，打造極致體驗”，主要針對 20-40歲喜愛咖啡的高收入人群。德龍咖啡機的定位也在不斷豐富，在保持高端產品的專業化基礎上，增添了中高端的產品。德龍產品大部分為全自動咖啡機，打造了全自動咖啡機的成熟產品鏈。百勝圖：定位中高端市場，創新與顏值并舉。與小熊、柏翠等主打性價比殺出重圍的國產品牌不同，百勝圖靠擁有著獨特創新和精致外觀的中高端產品在家用咖啡機市場中搶占了一席之地。百勝圖明星產品

5、二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機自去年四月上新后，今年銷量持續增長，成為國內市場半自動中高端咖啡機王牌產品。投資建議：在現磨咖啡的消費逐漸轉為日常需求的趨勢下，半自動、意式、小型、便捷咖啡機成為焦點，家用咖啡機市場潛力巨大。建議關注：新寶股份，其旗下咖啡機品牌百勝圖錨定中高端市場，創新與顏值并舉，有望乘咖啡機行業成長紅利，在半自動咖啡機細分賽道持續搶占市場份額。風險提示：行業景氣度不及預期、行業競爭加劇。推薦 維持評級 Table_Author 分析師 汪海洋 執業證書：S0100522100003 郵箱： 相關研究 1.家電行業周報 20231225：空調 1 月排產數據發布，外銷有望拉動排

6、產修復-2023/12/25 2.家電行業 2024 年度策略：成長與韌性兼具，探尋家電結構性機會-2023/12/05 3.家電行業周報 20230923：美國上調熱泵部署目標，歐洲熱泵庫存仍待消化-2023/09/23 4.小家電行業動態報告：廚小電階段性承壓，個護小電表現靚麗-2023/09/20 5.家電行業周報 20230918：掃地機 8 月略有承壓，洗地機 8 月持續增長-2023/09/18 行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 賽道潛力：消費轉型，家用咖啡機空間廣闊.3 1.1 國內現磨咖啡市場大有可為.3

7、 1.2 咖啡消費趨勢轉變，家用咖啡機增長潛力巨大.4 2 產品趨勢：意式咖啡機熱度高，小型、便捷咖啡機增速較快.6 2.1 機型趨勢：意式咖啡機成為關注熱點，半自動式咖啡機發展較快.6 2.2 價格趨勢：高價位段增長靚麗，均價呈上升趨勢.8 2.3 功能趨勢：智能化成發展趨勢，小型、便捷咖啡機增速較快.10 3 競爭格局：一超多強，國產品牌崛起.12 3.1 海外龍頭企業持續領航，國產品牌迅速搶占市場.12 3.2 德龍：高端產品矩陣完善，龍頭份額穩固.13 3.3 百勝圖：定位中高端市場，創新與顏值并舉.14 4 投資建議.16 5 風險提示.17 插圖目錄.18 表格目錄.18 rUlZ

8、8VuYjUrUbWvXoYjY6MdNaQnPqQtRnRjMnNqReRrRsQ8OmNnNNZmRpMuOsRtN行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 賽道潛力：消費轉型，家用咖啡機空間廣闊 1.1 國內現磨咖啡市場大有可為 1.1.1 國內現磨咖啡自疫情以來維持在高增速 2019-2023 年，中國現磨咖啡市場展現了其蓬勃發展的態勢。根據艾瑞咨詢，自 2019 至 2023 年，國內現磨咖啡市場規模從 2019 年的 484 億元穩步攀升至 2021 年的 876 億元，行業增長強勁。據艾瑞咨詢數據預測，國內現磨咖啡市場規

9、模有望在 2022 年增至 1191 億元，并在 2023 年將達到 1533 億元。根據艾瑞咨詢，2021 年國內現磨咖啡市場增速達 39%。全球現磨咖啡市場在經歷了 2020 年的短暫下滑后，迅速恢復并持續增長，顯示出現磨咖啡行業彈性和消費者對優質咖啡需求的持續增長。盡管面臨著各種挑戰，現磨咖啡市場在 2021 年顯示出復蘇跡象，增速由負轉正，2021 年全球現磨咖啡市場增速達 7%。根據 Statista 預測，2023 年，全球現磨咖啡市場規模有望達到 580 億美元。圖1：國內現磨咖啡市場規模 23 年有望破 1500 億元 圖2：全球現磨咖啡市場規模（2019-2023 年）資料來

10、源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 資料來源：Statista，民生證券研究院 1.1.2 國內現磨咖啡市場較咖啡大國仍有較大上升空間 2019-2022 年，中國咖啡消費量呈現出穩健上升趨勢，但較巴西及意大利等咖啡消費成熟國家相比較，人均消費量仍相對較低，成長空間巨大。隨著經濟的不斷發展，生活水平的提高及消費模式的演變，中國消費者對高端生活品質的追求愈發明顯，其中包括對高品質咖啡的追求。展望未來，隨著消費者對咖啡品質的不斷追求，可以預見中國現磨咖啡市場將持續增長，進而驅動咖啡行業的全面繁榮。0%20%40%60%0200400600800100012001400160018002019202020

11、212022e2023e中國現磨咖啡市場規模（億元）增速（%）-10%0%10%44046048050052054056058060020192020202120222023E全球現磨咖啡市場（億美元）增速（%）行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 圖3：中國人均咖啡消費（2019-2022 年）圖4：西方咖啡大國人均咖啡消費(2019-2022 年）資料來源：Statista，民生證券研究院 資料來源：Statista，民生證券研究院 1.2 咖啡消費趨勢轉變，家用咖啡機增長潛力巨大 1.2.1 現磨咖啡日?；厔蒿@著，中產階級和

12、Z 世代為主要消費人群 現磨咖啡市場份額攀升，速溶和即飲咖啡的主導地位正在逐步減弱。相比速溶和即飲咖啡，現磨咖啡以其豐富的口感和獨特的體驗，迎合了消費者對品質和多樣性的追求，市場份額也顯著增長。根據艾瑞咨詢數據，2020 年，現磨咖啡的市場份額達 37%，反映了消費者喜好的深層次變遷，表明現磨咖啡正逐漸成為人們日常生活的一部分?？Х认M日?；厔蒿@著，日常功能性需求重要性深化。由于現代社會工作壓力和生活節奏的加快，提神和提高效率的需求顯得尤為迫切，現磨咖啡正在從社交媒介轉變為滿足日常功能性需求的關鍵產品，尤其在一線城市，高工作壓力和快節奏生活背景下，現磨咖啡成為了提神和效率提升的必需品。根據德

13、勤 2021 年 4 月發布的中國現磨咖啡行業白皮書，在一線城市消費者攝入現磨咖啡原因中，提神醒腦占比 78%。圖5：中國咖啡市場份額占比(2017-2020 年)圖6：一線城市消費者攝入現磨咖啡主要原因 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 資料來源：德勤，民生證券研究院 注：數據來源為德勤 2021 年 4 月發布的中國現磨咖啡行業白皮書 0246810122019202020212022人均咖啡消費量(杯數）02004006008002019202020212022人均咖啡消費（杯數）巴西意大利0%20%40%60%80%100%120%2017201820192020速溶咖啡和即飲咖啡現

14、磨咖啡0%20%40%60%80%100%體現個性品味順應潮流朋友聚會減肥燃脂代替白水商務社交佐餐心理上的依賴生理性的提神醒腦行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 中產階級和 Z 世代為現磨咖啡主要消費人群。中產階層對高端生活方式的追求不斷推進了咖啡文化在中國的深度融入。與此同時，Z 世代作為新興的消費主力，他們對西式飲食習慣的認同特別是對咖啡的鐘愛，也為行業注入了新鮮活力。面對現磨咖啡較高的定價與其日常需求的高頻率，消費者日益傾向于通過購買家用咖啡機以達到成本與效益的最佳平衡，同時滿足他們對咖啡的日常需求。隨著咖啡文化的更廣泛普及和

15、消費習慣的穩固，家用咖啡機市場預計將迎來持續的增長勢頭，尤其在追求高生活品質的消費者群體中，這一增長趨勢將更加顯著。圖7：中高收入人群咖啡滲透率最高 圖8：中高收入人群咖啡攝入頻次最高 資料來源：德勤，民生證券研究院 注：數據來源為德勤 2021 年 4 月發布的中國現磨咖啡行業白皮書 資料來源：德勤，民生證券研究院 注：數據來源為德勤 2021 年 4 月發布的中國現磨咖啡行業白皮書 1.2.2“快咖啡”消費趨勢明顯,半自動咖啡機為主力產品 “快咖啡”趨勢推動家用咖啡機增長。盡管咖啡門店依然是主要的咖啡消費場景，但在一、二線城市快速的生活節奏和瑞幸咖啡等咖啡品牌近三年對消費者咖啡習慣的培養影

16、響下，消費者已逐漸習慣了快速的咖啡消費模式?！翱炜Х?，即快速便捷的咖啡消費方式，通常指的是使用快速咖啡機或自動咖啡機制作出來的咖啡，其占比正在上升，且現磨咖啡的消費量中有高達 70%來自于這一場景?！翱炜Х取眻鼍案匾暙@取便捷性，而“慢咖啡”場景更重視品牌調性和環境配套。為了適應消費者對時間效率的要求，家用咖啡機已成為日常生活中不可缺少的設備，如可供早餐場景使用的便捷咖啡機和居家咖啡吧臺。圖9：消費者現磨咖啡消費場景 圖10：國內線上咖啡機銷量分布（2022 年）資料來源：德勤，民生證券研究院 注：數據來源為德勤 2021 年 4 月發布的中國現磨咖啡行業白皮書 資料來源：觀研天下，民生證券研

17、究院 0%20%40%60%80%100%5K以下5-15K15-30K30-50K50K以上0%20%40%60%5K以下5-15K5-15K30-50K50K以上每天多杯每天一杯每周3-5杯每周1-2杯53%70%47%30%剛開始飲用現磨咖啡時現在“快”咖啡“慢”咖啡32.68%26.68%13.03%20.20%7.41%半自動咖啡機滴漏式咖啡機膠囊咖啡機高壓蒸汽咖啡機其他行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 咖啡機線上銷售以半自動化和全自動化咖啡機為主，反映了消費者對于個性化調節口味和操作便捷性的強烈需求。半自動化咖啡機滿足

18、了消費者對于探索和實驗不同咖啡風味的愿望，而全自動化咖啡機則迎合了追求時間效率和便利操作的生活方式?？Х葯C龍頭品牌德龍就以意式半自動化和全自動化咖啡機為主要布局方向，在 2020 到 2023Q3 季度維持著穩定的銷量和銷額。德龍 E LattePro 咖啡機作為雙11爆品具備多種智能化功能：觸控操作、一鍵即享、多種飲品制作、自動清潔等，使高品質咖啡制作更簡單，免去后續繁瑣的清潔步驟，進一步提升咖啡制作在快咖啡時代的體驗感。圖11：德龍不同類型咖啡機銷量占比 圖12：德龍咖啡機銷售額及銷量情況（淘系平臺）資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 2 產品趨勢：意式

19、咖啡機熱度高，小型、便捷咖啡機增速較快 2.1 機型趨勢：意式咖啡機成為關注熱點，半自動式咖啡機發展較快 按萃取方式，咖啡機大致可分為滴漏式、膠囊式、全自動意式、半自動意式。滴漏式咖啡機：又稱美式滴漏咖啡機，是通過蒸汽水箱，將咖啡豆研磨成咖啡粉，利用重力使咖啡通過濾紙，滴入咖啡杯中。機器操作較為便捷，但需手工磨豆。價格親民，適合預算有限、喜歡美式咖啡的人群。膠囊式咖啡機：咖啡粉置于膠囊內，充滿氮氣保鮮，使用時將咖啡膠囊放入膠囊倉中，通過加壓萃取。操作快捷，清洗方便，體積較小，但多數機型無法匹配跨品牌膠囊。全自動意式咖啡機：放入咖啡豆，選擇類型即可，實現從磨豆-壓粉-高壓萃取的全自動過程。使用方

20、便，一鍵操作，適合預算充足，對咖啡品質有追求的人。0%10%20%30%40%50%60%半自動咖啡機 全自動咖啡機膠囊咖啡機滴漏式咖啡機20212022年1月-6月-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.533.54銷售額(億元）銷量（萬臺）銷售額同比銷量同比行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 半自動意式咖啡機：需要手動磨豆、壓粉，機器完成加壓萃取。半自動咖啡機可以滿足用戶的多種需求，使用戶享受制作咖啡的樂趣，但對操作技能有一定的要求，耗時較長，適合專業人士、咖啡發燒友。表1：咖啡機機型分類及介紹

21、 咖啡機機型分類 滴漏式咖啡機 膠囊式咖啡機 全自動意式咖啡機 半自動意式咖啡機 產品圖片 類型 美式 意式，部分機型可制作花式咖啡 意式，部分機型可制作花式咖啡 意式，可制作花式咖啡，可拉花 特點 價格相對便宜，使用較為簡單，只能制作美式咖啡 操作方便，體積小，價格較貴 使用方便，一鍵操作。簡單按鍵即可制作各種咖啡 功能齊全；除機器萃取，大部分動作都需動手制作，體驗制作咖啡樂趣 清洗 方便 方便 較為方便 相對繁瑣 適合人群 入門級；預算較少，喜歡美式咖啡 入門級；家用居多，喜歡小體積咖啡機的人群 進階級；對不同類型咖啡有需求，預算充足，對咖啡品質有追求的人 專業級；喜歡體驗咖啡制作，時間充

22、裕，專業人士 主要品牌 小熊、美的、飛利浦、德龍 多趣酷思、比樂蒂、奈斯派索 德龍、飛利浦、東菱 德龍、柏翠、東菱、索利斯 資料來源：中國咖啡網，民生證券研究院 半自動咖啡機銷額漲幅較大，意式咖啡機市場份額占比大。根據魔鏡數據，全自動咖啡機淘系平臺銷額占比下降，2020 年為 55%，2022 年下降至 38%。半自動式咖啡機市場份額則增長靚麗，根據魔鏡數據，半自動式咖啡機淘系平臺2020-2022 年銷額占比分別為 30%/38%/52%；半自動式咖啡機淘系平臺 2020-2022 年銷量占比分別為 19%/25%/36%，銷量銷額份額均持續提升。按咖啡機型品類細分，意式咖啡機占據主要市場份

23、額，主要由于意式咖啡機功能較多、操作便捷、宣傳力度大等原因。行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 圖13：淘系平臺咖啡機分機型銷額占比情況 圖14：淘系平臺咖啡機分機型銷量占比情況 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 2.2 價格趨勢：高價位段增長靚麗，均價呈上升趨勢 家用咖啡機呈現低價位高價位占比高，中層價位占比小的趨勢。根據魔鏡數據，淘系平臺 20202023Q3 年 0500 元價格區間的產品銷量分別為 48/43/37/23 萬臺，呈逐年下降趨勢，但始終為最高銷量區間。2000 元以上產品銷

24、量逐年增長，2023Q1-Q3 期間，銷量已達到 23 萬臺，基本追平 0500 元價格區間的銷量。自 22Q1-23Q3，高價位段（均價2000 元）咖啡機銷量正向增長，同比均為正值，分別為+17%/+64%/+25%/+31%/+17%/+13%/+8%。自 22Q1-23Q2，低價位段（均價2000-40%-20%0%20%40%60%80%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q30500yoy2000yoy行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 23 年前三季度銷額 0.13 億元，同比+101%。該咖啡機為研磨

25、一體式，具有高萃取壓力、防水設計、壓力可視以及可拆卸測流手柄等特點。高價位咖啡機對于萃取專業度、溫控精確化、功能集中化的要求更高，從品質、顏值、操作等多方面滿足消費者需求。圖17：百勝圖 BAE02S 咖啡機 圖18：BAE02S 功能特點 資料來源：京東官網，民生證券研究院 資料來源：京東官網，民生證券研究院 根據雀巢&TMIC 有謀和虎嗅調研數據，包裝咖啡消費者男女比例約為3：7，且 90 后為核心用戶，反映了咖啡消費群體的年輕化。超過一半的咖啡用戶為職場人士，體現了咖啡消費者群體高收入的特點?？Х认M者與咖啡機目標群體有較大的重合度。為了獲得高品質、定制化的咖啡，擁有一定消費能力的咖啡消

26、費者會選擇購買家用咖啡機，同時由于咖啡消費者具有年輕化、收入較高的特點，對咖啡機的性能提出了更高的要求，咖啡機均價有望持續上行。圖19：咖啡消費者畫像 資料來源：雀巢&TMIC 有謀，虎嗅調研，民生證券研究院 行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 2.3 功能趨勢：智能化成發展趨勢，小型、便捷咖啡機增速較快 多家品牌重點推出智能化咖啡機，家用咖啡機智能化趨勢凸顯。全自動咖啡機搭載智能互聯，逐漸成為咖啡機發展新趨勢。2023 年 3 月最新上市的卡梭全自動咖啡機和咖博士瑪斯特 H2 都配備了智能化功能?？ㄋ笕詣涌Х葯C擁有一鍵清理剩豆

27、和智能自清洗系統，無論是排空豆倉剩余咖啡豆，還是對管路進行清洗，都可以交給系統自動完成，同時支持自定義調節+機器記憶功能?？Р┦楷斔固?H2 能夠連接手機 APP，實現遠程互聯，同時支持存儲 6 位親友的咖啡風味偏好，建立私人檔案。圖20：多家品牌重點推出智能化咖啡機 資料來源：京東官網，民生證券研究院 智能型咖啡機銷額占比持續上行，成為家用咖啡機重點發展方向。根據魔鏡數據，2020-2023Q3 淘系平臺百勝圖智能型咖啡機銷額占百勝圖咖啡機整體銷額比例別為 7%/19%/10%/22%，呈波動上行趨勢。飛利浦智能型咖啡機銷額占飛利浦咖啡機整體銷額比例分別為 5%/4%/23%/30%，呈上升

28、趨勢，且自 2023Q1，飛利浦智能型咖啡機已超過總機型的一半，占據重點市場?？Х葯C智能化發展已成為重要趨勢。圖21：百勝圖智能型咖啡機銷額占比（淘系平臺）圖22：飛利浦智能型咖啡機銷額占比（淘系平臺）資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 0%10%20%30%2020202120222023Q1-Q30%10%20%30%40%2020202120222023Q1-Q3行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 便攜式咖啡機打造新玩法，咖啡壺成為戶外旅行新寵。隨著露營經濟的蓬勃發展，戶外生活和旅行已經成

29、為很多人的生活方式，同時催生了便攜式咖啡機需求的增加。相比傳統的大容量咖啡機，更加輕便的小容量咖啡機具有更快的增速，成為消費者的新寵。同時，便攜式咖啡機還通過新穎的操作方式吸引了大批消費者?？Х葔刈鳛橹饕谋銛y咖啡機，可以分為四種：虹吸壺、摩卡壺、法壓壺、手沖壺。不同的咖啡壺具有不同的操作方式和萃取模式，使消費者在制作咖啡時獲得樂趣。圖23：四種咖啡壺圖示 資料來源：中國咖啡網，民生證券研究院 小容量咖啡機增速較快，發展前景廣闊。2020-2023Q3 小容量咖啡機保持較高增速，根據魔鏡數據，20/21/22/23Q1-Q3 飛利浦小容量咖啡機（5 杯以下）銷額分別為 43/71/144/32

30、7 萬元，其中 23Q1-Q3 銷額同比+504%，增速迅猛。小容量咖啡機體積小巧，便于攜帶和存儲，同時操作簡單，不需要復雜的設置和繁瑣的清潔流程，制作速度快，從準備原料到制作完成只需幾分鐘，大大提高了效率。例如，蘇泊爾小型咖啡機 SW-CEP201 通過小巧便攜、續航持久、高壓萃取、智能觸控等特點獲得了較高的關注，取得較好的成績。圖24：飛利浦小容量咖啡機（5 杯以下）銷額及同比 圖25：蘇泊爾小型咖啡機 SW-CEP201 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：京東官網，民生證券研究院 0%100%200%300%400%500%050100150200250300350銷額(萬元

31、）yoy行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 3 競爭格局：一超多強，國產品牌崛起 3.1 海外龍頭企業持續領航，國產品牌迅速搶占市場 國內家用咖啡機在近兩年形成了海外企業領跑，國產品牌緊隨其后的格局。具體來看，據魔鏡數據顯示，市占率TOP10的品牌中主要以海外品牌為主導，如德龍、飛利浦等。2023 年 1-11 月，在淘寶+天貓平臺，雖然德龍的占比有所下降，但市占率仍為行業 TOP1，擁有行業領導地位。同時今年有許多表現亮眼的國產品牌后起之秀，例如以百勝圖、柏翠和格米萊為代表的國產品牌增長快速，躋身行業前五。據魔鏡數據顯示，202

32、3 年 1-11 月，淘寶+天貓平臺此三個品牌的總市場占有率達到了 17%。表2：家用咖啡機淘寶+天貓 2021-2023.11 市占率 TOP10 品牌梳理圖 排名 2021 2022 2023 年 1-11 月 1 delonghi/德龍 delonghi/德龍 delonghi/德龍 2 nespresso/奈斯派索 philips/飛利浦 barsetto/百勝圖 3 philips/飛利浦 barsetto/百勝圖 petrus/柏翠 4 welhome/惠家 nespresso/奈斯派索 格米萊 5 breville/鉑富 petrus/柏翠 philips/飛利浦 6 smeg

33、smeg nespresso/奈斯派索 7 maxims de paris maxims de paris breville/鉑富 8 dolce gusto 格米萊 lelit 9 barsetto/百勝圖 welhome/惠家 maxims de paris 10 格米萊 breville/鉑富 smeg 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 新興品牌進一步發力，形成“1+n”的行業格局。2023 年 1-11 月，據魔鏡數據，在德龍繼續保持行業領頭地位的基礎上，TOP10 品牌多數為新興品牌。新興品牌憑借特殊新穎的咖啡機理念贏得了消費者的青睞，進一步瓜分了市場，形成家用咖啡機市場一龍頭企業

34、領導，多個品牌百花齊放的格局。其中，百勝圖在2021-2023 年 11 月，推出了多款明星產品，如二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機自上市之后，憑借專業化咖啡機和自由選擇理念深入人心。據魔鏡數據，2023年 1-11 月，淘系平臺百勝圖市占率為 7%，排名第二。柏翠作為 2022 年新興品牌，以高性價比和極簡操作，在上班族選擇中占據一席之地，成功打入市場，躋身市占率前三。行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 圖26：2023 年 1-11 月咖啡機品牌淘系平臺競爭格局 圖27：淘系平臺 TOP10 咖啡機品牌市占率變化 資料來源：魔

35、鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 3.2 德龍：高端產品矩陣完善，龍頭份額穩固 德龍精準布局高端市場，行業頭部地位穩定。德龍一直以來都以其成熟的品牌和專業性保持著絕對的領導地位，近幾年均價波動上升的趨勢也帶動了銷售額的增長。德龍咖啡機主要面向均價 5000 元以上的精致高端市場，采用品質生活的定位，主要面向追求品質生活，擁有精致居家咖啡生活習慣的年輕消費者。圖28：德龍淘系平臺銷售額及均價變化 圖29：德龍淘系平臺價格段（元）（23.01-23.11）資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 不斷豐富產品矩陣，由高端向中高端輻射。今年德龍

36、咖啡機的定位也在不斷豐富，在保持高端產品的專業化基礎上，增添了中高端的產品。德龍的咖啡機產品大部分為全自動咖啡機，打造了全自動咖啡機的成熟產品鏈。在天貓榜單中，其定價9990元的新品冷萃版探索者全自動咖啡機占領 5000元以上咖啡機熱銷榜冠軍，以五分鐘立享出杯冷萃的創新理念，在高端產品中廣受好評。同時，據魔鏡數據，今年其價位在3000-5000元的中高端咖啡機銷量占比也有明顯升高，同時還推出了半自動、全自動的多款暢銷品。根據天貓榜單顯示，例如其致力于打23.88%6.98%5.58%4.87%4.69%4.42%3.03%2.94%2.86%2.65%38.10%delonghi/德龍bars

37、etto/百勝圖petrus/柏翠格米萊philips/飛利浦nespresso/奈斯派索breville/鉑富lelitmaxims de parissmeg其他0%20%40%60%80%100%202120222023年1-11月delonghi/德龍barsetto/百勝圖petrus/柏翠格米萊philips/飛利浦nespresso/奈斯派索breville/鉑富lelitmaxims de parissmeg其他010002000300040005000050001000015000200002021-012021-032021-052021-072021-092021-1120

38、22-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11銷售額（萬元；左軸）均價（元/臺；右軸）0%20%40%60%80%100%商品數量銷量銷售額0100010002000200030003000400040005000=5000行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 造“7 種飲品一鍵即得”的 E LattePro 全自動咖啡機，以及“金屬迷你質感之選”的 EC9255.Wl 研磨一體半自動咖啡機，在 3000-5000

39、元的價位都有不錯的銷量。圖30：天貓榜單 5000 元以上熱銷榜單圖 圖31：天貓榜單咖啡機熱銷榜單圖 資料來源：天貓榜單，民生證券研究院 資料來源：天貓榜單，民生證券研究院 3.3 百勝圖：定位中高端市場，創新與顏值并舉 瞄準中高端市場，創新與顏值齊頭并進。與小熊、柏翠等主打性價比殺出重圍的國產品牌不同，百勝圖靠擁有著獨特創新和精致外觀的中高端產品在家用咖啡機市場中搶占了一席之地。在每一個產品下，都能看到其外觀設計手稿，復古小巧的咖啡廣受消費者喜愛。百勝圖致力于為咖啡愛好者打破常規萃取方式，在此理念引導下，百勝圖今年推出了首款創新智能變壓精萃手沖咖啡機 BAE-PRO1，讓消費者擁有更多的調

40、節空間根據個人風味需求自由定制不同階段的萃取壓力。根據魔鏡數據，2021 年 1 月-2023 年 11 月，百勝圖淘系平臺均價由 2813 元提升至 4733 元。圖32：百勝圖淘系平臺銷售額及均價變化 圖33：百勝圖淘系平臺價格段（元）（23.01-23.11）資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 01000200030004000500060002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052

41、023-072023-092023-11銷售額（萬元）均價（元/臺）0%20%40%60%80%100%商品數量銷量銷售額0100010002000200030003000400040005000=5000行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 明星產品拉動銷量，內容宣傳持續助力。百勝圖明星產品二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機自去年四月上新后，銷額持續增長，成為國內市場半自動中高端咖啡機王牌產品。不同于膠囊式咖啡機（Nespresso 奈斯派索為代表）和全自動意式咖啡機（Delonghi 德龍和 Philips 飛利浦為代表），百勝圖

42、二代 S 以“高顏值、雙鍋爐加熱、研磨一體、邊打奶邊萃取”的專業化半自動意式咖啡機錨定中高端市場，均價在 3000-5000 元，主打在家中擁有性價比創意專業咖啡機。2022 年，百勝圖推出帶秤的研磨一體咖啡機，并在多個內容平臺進行宣傳推廣，銷量持續增加，收獲好評。在雙十一期間，獲得開門紅京東淘寶榜單雙冠軍。圖34：百勝圖官方小紅書雙十一戰報圖 圖35：二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機銷額（萬元）資料來源：百勝圖小紅書旗艦店，民生證券研究院 資料來源：魔鏡數據，民生證券研究院 圖36：百勝圖官方小紅書咖啡機選擇指導圖 圖37：百勝圖二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機宣傳圖 資料來源：百勝圖小紅書

43、旗艦店，民生證券研究院 資料來源：百勝圖官網，民生證券研究院 0400800120016002000240028003200360040004月6月7月8月9月10月 11月20222023行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 4 投資建議 在現磨咖啡的消費逐漸轉為日常需求的趨勢下，半自動、意式、小型、便捷咖啡機成為焦點，家用咖啡機市場潛力巨大。建議關注：新寶股份，其旗下咖啡機品牌百勝圖錨定中高端市場，創新與顏值并舉，有望乘咖啡機行業成長紅利，在半自動咖啡機細分賽道持續搶占市場份額。行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格

44、，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 5 風險提示 1）行業景氣度不及預期：居民消費意愿不及預期，消費者對行業的需求不及預期。2）行業競爭加?。弘S著入局品牌的增多，各廠商或將通過產品價格下探等舉措應對，行業競爭更加激烈。行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 插圖目錄 圖 1：國內現磨咖啡市場規模 23 年有望破 1500 億元.3 圖 2：全球現磨咖啡市場規模（2019-2023 年）.3 圖 3：中國人均咖啡消費（2019-2022 年）.4 圖 4：西方咖啡大國人均咖啡消費(2019-2022 年）.4 圖 5：中國

45、咖啡市場份額占比(2017-2020 年).4 圖 6：一線城市消費者攝入現磨咖啡主要原因.4 圖 7：中高收入人群咖啡滲透率最高.5 圖 8：中高收入人群咖啡攝入頻次最高.5 圖 9：消費者現磨咖啡消費場景.5 圖 10：國內線上咖啡機銷量分布（2022 年）.5 圖 11：德龍不同類型咖啡機銷量占比.6 圖 12：德龍咖啡機銷售額及銷量情況（淘系平臺）.6 圖 13：淘系平臺咖啡機分機型銷額占比情況.8 圖 14：淘系平臺咖啡機分機型銷量占比情況.8 圖 15：淘系平臺咖啡機分價格段（元）銷量（萬臺）.8 圖 16：淘系平臺咖啡機主要價格段（元）銷量同比.8 圖 17：百勝圖 BAE02S

46、 咖啡機.9 圖 18：BAE02S 功能特點.9 圖 19：咖啡消費者畫像.9 圖 20：多家品牌重點推出智能化咖啡機.10 圖 21：百勝圖智能型咖啡機銷額占比（淘系平臺）.10 圖 22：飛利浦智能型咖啡機銷額占比（淘系平臺）.10 圖 23：四種咖啡壺圖示.11 圖 24：飛利浦小容量咖啡機（5 杯以下）銷額及同比.11 圖 25：蘇泊爾小型咖啡機 SW-CEP201.11 圖 26：2023 年 1-11 月咖啡機品牌淘系平臺競爭格局.13 圖 27：淘系平臺 TOP10 咖啡機品牌市占率變化.13 圖 28：德龍淘系平臺銷售額及均價變化.13 圖 29：德龍淘系平臺價格段（元）（2

47、3.01-23.11）.13 圖 30：天貓榜單 5000 元以上熱銷榜單圖.14 圖 31：天貓榜單咖啡機熱銷榜單圖.14 圖 32：百勝圖淘系平臺銷售額及均價變化.14 圖 33：百勝圖淘系平臺價格段（元）（23.01-23.11）.14 圖 34：百勝圖官方小紅書雙十一戰報圖.15 圖 35：二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機銷額（萬元）.15 圖 36：百勝圖官方小紅書咖啡機選擇指導圖.15 圖 37：百勝圖二代 S 雙加熱半自動意式咖啡機宣傳圖.15 表格目錄 表 1：咖啡機機型分類及介紹.7 表 2：家用咖啡機淘寶+天貓 2021-2023.11 市占率 TOP10 品牌梳理圖.12

48、 行業專題研究/家電 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準

49、。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的

50、投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況

51、下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026