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1、第 1 頁 共 26 頁謹請參閱文末重要申明公司研究報告公司研究報告【新股研究【新股研究】2022024 4 年年 0101 月月 0505 日日捷眾科技捷眾科技:核心技術領先的汽車零部件企業核心技術領先的汽車零部件企業，擬募投擬募投新能源汽車精密零部件智造項目新能源汽車精密零部件智造項目報告摘要報告摘要張娟娟研究員證券時報中國資本市場研究院(證券時報 CMR)汽車精密零部件汽車精密零部件“小巨人小巨人”擬登陸北交所擬登陸北交所。公司是一家研發、生產銷售精密汽車零部件的高新技術企業，主要產品包括汽車雨刮、汽車門窗和汽車空調的系統零部件，其中汽車雨刮系統零部件是公司收入主要來源，營收占比持續超過

2、 55%。目前，公司獲工信部認定為專精特新“小巨人”，2023 年 12月 11 日，證監會公告同意公司向不特定合格投資者公開發行股票的注冊申請，待上市后公司有望成為紹興北交所第一股。核心技術先進性和成熟度居國內領先地位核心技術先進性和成熟度居國內領先地位，研發強度持續超行業中位數研發強度持續超行業中位數。公司一貫重視研發和創新，目前已獲取專利授權 58 項，擁有包括精密注塑模具設計與制造技術等在內的 4 項核心技術，技術的先進性和成熟度居國內領先地位，其中精密塑料齒輪等精密注塑件在國內具有較高的知名度。近年來，公司研發投入強度保持 5%以上，持續高于汽車零部件行業中位數?？蛻羧后w優質且穩定客

3、戶群體優質且穩定?；陬I先的核心技術、快速的響應機制以及良好品牌形象等優勢，公司擁有穩定且優質的客戶群體，包括法雷奧、恩坦華、東洋機電等全球領先的汽車零部件一級供應商提供各類零部件產品；公司產品最終用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾和通用等知名品牌汽車，以及特斯拉、比亞迪、理想、蔚來和小鵬等新能源汽車。公司業績穩定增長公司業績穩定增長，償債能力提升償債能力提升，毛利率持續領先可比公司毛利率持續領先可比公司。公司表示其經營業績穩定增長，2023 年 1-9 月營收同比增長 22.17%。2020-2022 年、2023年 1-9 月，公司綜合毛利率穩居 34%以上，持續領先可比公司；資產負債率逐年下降。

4、公司預計未來經營規模仍將保持較快增長趨勢。新能源汽車市場前景廣闊新能源汽車市場前景廣闊，公司加大自動化投入公司加大自動化投入，經濟效益良好經濟效益良好。在汽車升級、輕量化需求、節能環保等政策推動下，我國新能源汽車產業鏈在逐步自主可控的基礎上，迎來良好發展機遇。公司擬投資 2 億元于“新能源汽車精密零部件智造項目”，擬引進高端數控裝備、機器人設備等推動企業升級轉型，全面提升公司的智能化水平，在突破產能瓶頸的同時，有利于提升公司的整體盈利能力。穩定現有客戶同時積極開拓國內外市場穩定現有客戶同時積極開拓國內外市場。公司表示將堅持“創新驅動，服務轉型”的發展戰略，完善研發體系，豐富產品結構；在保持現有

5、客戶基礎上，公司將持續接觸并積極拓展國內外市場，擴大產品市場份額，并提高自身核心競爭力和市場競爭地位。聯系我們：地址：廣東省深圳市福田區皇崗路5001 號深業上城南區 A 棟 57 層郵編：518026電話：0755-83517021 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 2 頁 共 26 頁目錄目錄公司概況.3公司核心競爭力.6募投項目介紹.12未來發展看點.13主要財務指標與可比公司估值.21風險提示.25版權聲明.26圖表目錄圖表目錄圖表 1：捷眾科技主營業務收入結構（單位：萬元）.3圖表 2：捷眾科技主要產品具體介紹（部分）.4圖表 3：捷眾科技發行前股權結構圖（截至 2023 年 6

6、月 30 日）.5圖表 4：捷眾科技主要產品的核心技術（核心技術均已取得專利）.6圖表 5：捷眾科技與肇民科技、汽車零部件行業(中位數)研發強度對比(單位：%).8圖表 6：捷眾科技前五大客戶銷售收入占比.9圖表 7：捷眾科技與可比公司技術、生產人員占比（單位：%）.10圖表 8：捷眾科技主要產品產銷情況.10圖表 9：捷眾科技與可比公司綜合毛利率對比（單位：%）.11圖表 10：捷眾科技預計募集資金總量及使用（單位：萬元）.12圖表 11：我國 2010 年以來新能源汽車滲透率.13圖表 12：中國汽車零部件制造行業銷售收入及增速(單位：萬億元).14圖表 13：改性塑料在汽車工業中的特點及

7、優勢.15圖表 14：中國汽車零件工程塑料產品市場的市場規模及預測（單位：億元、%）.15圖表 15：捷眾科技主要產品應用領域.16圖表 16：我國汽車零部件進出口額對比(單位：億美元).17圖表 17：捷眾科技正在從事的研發項目.18圖表 18：捷眾科技海外業務收入及占比.19圖表 19：捷眾科技新開拓客戶信息.19圖表 20：捷眾科技近年業績概況.21圖表 21：捷眾科技與可比公司應收賬款的壞賬計提比例對比（單位：%）.21圖表 22：捷眾科技與可比公司經營活動產生現金流凈額及增速對比(單位：億元).22圖表 23：捷眾科技與可比公司應收賬款的壞賬計提比例對比（單位：%）.22圖表 24：

8、捷眾科技與可比公司三費費率對比（單位：%）.23圖表 25：捷眾科技與同行業可比公司加權凈資產收益率(ROE)對比（單位：%）.24圖表 26：可比上市公司估值情況（數據截至 2024 年 01 月 04 日）.24 9ZwVyWmYlW8WqV7N9R6MsQnNtRrNjMoOoPfQoOxP6MoPpOwMtQrOwMpOnP公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 3 頁 共 26 頁公司概況公司概況浙江浙江捷眾科技捷眾科技股份有限公司股份有限公司（以下簡稱以下簡稱“捷眾科技捷眾科技”或或“公司公司”，代碼代碼：873690.BJ873690.BJ）成立于 2004 年，是一家專注于研發、生

9、產和銷售精密汽車零部件的高新技術企業。公司主要產品為汽車雨刮系統零部件、汽車門窗系統零部件和汽車空調系統零部件。作為國內較早從事汽車零部件開發生產的企業，經過多年的研發積累，公司掌握了一批具有行業競爭力的核心技術，相關領域的技術先進性和成熟度居國內領先地位。目前公司入選第五批國家級專精特新“小巨人”企業，被認定為 2021 年度浙江省“專精特新”中小企業、2021 年度“浙江制造精品”、2021 年浙江省“隱形冠軍”。通過不斷開拓進取，公司在汽車零部件行業中樹立了良好的品牌形象，其精密塑料齒輪等精密注塑件在國內具有較高的知名度；積累了一批優質的客戶，公司產品最終用于奔馳、寶馬、奧迪、大眾和通用

10、等知名品牌汽車，以及特斯拉、比亞迪、理想、蔚來和小鵬等新能源汽車。財務數據顯示，公司近年來營收逐年增加。2022 年公司主營業務收入 1.94 億元，同比增長近 15%。2023 年 1-6 月，公司主營業務收入 9222.04 萬元，同比增長 16.06%。分產品看，汽車雨刮系統零部件是公司業務收入主要來源，營收占比持續超過 54%；汽車門窗系統零部件、汽車空調系統零部件及其他兩大業務持續增長，后者 2022年度營收增幅大幅上升，接近 10%，貢獻業績新的增長極。圖表 1：捷眾科技主營業務收入結構（單位：萬元）項目項目20202020 年年20212021 年年20222022 年年2022

11、023 3 年年 1-61-6 月月金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比汽車雨刮系統零部件10944.9473.82%10398.3461.55%11121.4257.30%5013.7254.37%汽車門窗系統零部件3539.0223.87%5301.9731.38%6426.4233.11%3280.7635.58%汽車空調系統零部件及其他343.312.32%1193.677.07%1860.189.58%927.5610.06%合計14827.27100.00%16893.98100.00%19408.02100.00%9222.04100.00%資料來源：

12、捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 4 頁 共 26 頁圖表 2：捷眾科技主要產品具體介紹（部分）產品產品大類大類產品系列產品系列產品圖示產品圖示精密注塑齒輪前雨刮齒輪后雨刮齒輪搖窗齒輪微電機系統減速箱雨刮系統零部件 前雨刮蓋板資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 5 頁 共 26 頁股權結構與實控人情況股權結構與實控人情況：公司成立于浙江省紹興市柯橋區，根據公司當前的股權結構，公司控股股東、實際控制人為孫秋根、董珍珮夫婦和孫坤，三人合計控制公司68.07%的股份。孫坤擔任公司董事兼副總經理，系孫秋根、董珍珮之

13、子。孫秋根為公司第一大股東，擔任公司董事兼總經理，直接持股 33.03%。招股書披露，截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有 1 家全資子公司：紹興捷眾汽車配件制造有限公司，主要從事五金機械配件、汽車零配件的生產、加工。自 2020 年以來，公司不存在重大資產重組、控制權變動的情況。圖表 3：捷眾科技發行前股權結構圖（截至 2023 年 6 月 30 日）資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR擬登陸擬登陸北交所北交所：2022 年 4 月，公司在股轉系統公告了發行認購以及認購結果的公告，認購對象合計 36 名，認購數量共計 150 萬股，認購金額共計 1.2 億元。公司股票于2

14、022 年 5 月 27 日在股轉系統掛牌并公開轉讓，轉讓方式為集合競價交易方式。掛牌期間，公司向全體股東每 10 股派發現金紅利 1.5 元（含稅），合計 787.50 萬元，截至當前，權益分派已實施完畢。根據財務狀況，公司選擇北證第（一）項上市標準；2023 年 10 月 11 日，北交所上市委召開審議會議，捷眾科技順利過會；10 月 24 日，公司北交所 IPO 提交注冊。12 月 11 日，證監會公告同意公司向不特定合格投資者公開發行股票的注冊申請。公司本次股票發行后，募集資金主要用于“新能源汽車精密零部件智造項目”，將進一步推動公司經營規模提升。待上市后，公司有望成為紹興北交所第一股

15、。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 6 頁 共 26 頁公司核心競爭力公司核心競爭力經過多年的摸索和發展，公司形成了符合自身發展的經營模式，在研發創新、規模制造和專業銷售服務等方面建立綜合競爭優勢，以保障自身可持續發展。核心技術先進性和成熟度居國內領先地位，研發投入強度持續超行業中位數核心技術先進性和成熟度居國內領先地位，研發投入強度持續超行業中位數自成立以來，公司一貫重視技術研發和創新，目前已形成了較為穩定的研發團隊，在汽車雨刮系統、門窗系統及空調系統等主要產品生產工藝方面形成了一系列具有自主知識產權的核心技術，尤其是精密塑料齒輪等精密注塑件在國內具有較高的知精密塑料齒輪等精密注塑件在國內

16、具有較高的知名度名度。根據招股書披露，公司擁有包括精密注塑模具設計與制造技術、汽車精密零部件先進生產工藝、汽車精密零部件智能制造技術、汽車精密零部件智能質量檢測技術等在內的 4 項核心技術，在致力于汽車精密零部件尤其是注塑件的研發和生產過程中積累了豐富的經驗，這些技術的先進性和成熟度居國內領先地位這些技術的先進性和成熟度居國內領先地位，其中汽車精密零部件智能制造技術為自主研發獲取，其余 3 項以自主研發+引進消化吸收方式獲取。圖表 4：捷眾科技主要產品的核心技術（核心技術均已取得專利）序號序號技術名稱技術名稱技術特色技術特色技術來源技術來源技術應用情況技術應用情況1精密注塑模具設計與制造技術1

17、、有效提高了模具的設計精度和生產效率；2、引進西門子模具設計軟件、計算機輔助設計系統，自主開發了汽車精密零部件注塑模具智能化設計與裝配系統軟件，實現了精密塑料零部件產品和模具的優化和自主創新設計；3、引進了 CVT2000S 精密數控慢走絲線切割機、AR65 精密數控電火花線切割機、FORMP350 精密螺旋脈沖機等精密模具加工設備，保證了模具的制造精度，提高了加工效率。自主研發+引進消化吸收相關技術已應用于公司模具設計開發與生產制造過程，縮短了模具設計與制造周期，提高了模具設計精度，降低了模具開發成本。2汽車精密零部件先進生產工藝采用公司自主研發的多項發明專利技術，如多種齒輪的加工工藝、電機

18、蓋板的加工工藝等，對生產流程進行了優化改進，實現柔性化生產，更好地滿足汽車行業更新速度快的要求，提高了產品的加工精度和生產效率。自主研發已被廣泛應用于各項零部件的生產過程，優化了生產流程，精簡了加工環節，對提高產品質量、降低生產成本起到了良好的促進作用。3汽車精密零部件智能制采用公司自主研發的多項專利技術，如自動化機械機構平臺、自動化取料裝置、運載機器人、自自主研發+引進消化吸收已在生產過程中廣泛應用，實現了供料-加工-倉儲整個生產加工制造過程 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 7 頁 共 26 頁造技術動線機械手等，引進國際領先的數字化生產設備，并通過系統集成、數據互通、人機交互、柔性制造

19、以及信息分析優化等手段，實現車間精準、柔性、高效、節能生產，全面提升了智能化生產水平，2020 年度榮獲“浙江省數字化車間/智能工廠”。的智能化，縮短了生產節拍，減少了工人勞動強度，提高了產品質量和穩定性。4汽車精密零部件智能質量檢測技術汽車產品召回制度的實施對汽車零部件的質量提出更高的要求，公司開發了多項產品質量檢測技術，形成了系列專利成果，如齒輪精度檢測技術、蓋板氣密性檢測技術等。同時引進了國際領先的數字化檢測設備，如瑞典?？怂箍迪盗腥鴺藴y量儀器、德國克林貝格齒輪測量中心、德國 FRENCO 齒輪雙面嚙合儀等，并對引進技術進行消化吸收再創新。自主研發+引進消化吸收公司已將相關技術和設備投

20、入到生產環節和質量檢測部門，實現了產品質量的全程監控、快速檢測、智能分析和及時反饋，為中央控制系統提供準確、可靠的數據支持，有效提高了產品合格率。資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR招股書披露數據顯示，公司近年來持續加大研發投入，一方面用于拓展核心技術工藝的應用領域，為公司的持續發展提供動力；另一方面用于主要產品的工藝設計、設備裝置等方面，不斷提升產品質量；同時結合生產實踐經驗，提升產品性能，以滿足日益變化的市場需求。2020-2022 年、2023 年 1-6 月，公司研發投入逐年增長，分別為 875.10 萬元、953.96 萬元、1009.41 萬元和 522.07 萬元。20

21、20-2022 年、2023 年 1-6 月，公司研發投入強度分別為 5.88%、5.53%、5.17%和5.62%，持續超越可比公司肇民科技以及汽車零部件公司中位數水平。公司核心技術廣泛運用于主要產品之中，公司核心技術產品收入逐年提高，2020-2022 年，2023年 1-6 月核心技術產品收入占主營收入比重分別為 97.99%、95.75%、95.29%、94.43%。截至 2023 年 6 月 30 日，公司及子公司已獲取專利授權 58 項，較 2022 年末增加 5項。其中發明專利 15 項，較 2022 年末增加 3 項；實用新型 43 項，較 2022 年末增加 2 項。目前，公

22、司擁有省級高新技術企業研究開發中心、浙江省捷眾高端汽車精密零部件研究院、省級企業技術中心。經過多年的經營，公司建立了先進的管理體系，相繼通過了IATF16949質量管理體系認證、ISO14001環境管理體系認證、ISO45001職業健康安全管理體系認證和 GB/T29490 知識產權管理體系認證。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 8 頁 共 26 頁圖表 5：捷眾科技與肇民科技、汽車零部件行業(中位數)研發強度對比(單位：%)資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR擁有穩定且優質的客戶群體，回款速度顯著提升擁有穩定且優質的客戶群體，回款速度顯著提升公司具有獨立自主的模具生產車

23、間，掌握了包括精密注塑模具設計與制造技術等在內的主要技術，形成了汽車塑料零部件產品配套用模具的自主開發和生產能力，始終以最快的速度支持客戶前期多元化研發及快速量產，實現對客戶需求快速響應的同時增強了客戶黏性?；谏鲜鰞瀯?，公司目前擁有穩定且優質的客戶群體，包括法雷奧、恩坦華、東洋機電等全球知名零部件一級供應商和上汽通用等主流整車廠商。由于這些企業對供應商的選擇較為嚴格，需要經過長時間的考察及小批量試供貨，待完全滿足要求后才能被選定為合格供應商。合格供應商會與下游客戶保持長期、穩定的合作關系，一般情況下不會被輕易更換。招股書披露數據顯示，公司不存在對單家客戶過度依賴的情形，2020-2022 年

24、公司前五大客戶銷售額占比為 89.81%、81.41%、79.40%，依賴程度逐年下滑。其中第一大客戶法雷奧集團以及第二大客戶恩坦華集團的銷售收入占比均有下降，表明公司對前兩大客戶的依賴度有所下降。2023 年 1-6 月，公司前五大客戶銷售額占比 77.38%；基于前期合作基礎好，在產品質量、交付效率等方面均符合要求，公司第五大客戶貝洱海拉溫控系統公司第五大客戶貝洱海拉溫控系統（上海上海）有有限公司為捷眾科技汽車空調系統零部件產品的主要客戶限公司為捷眾科技汽車空調系統零部件產品的主要客戶，2022 年公司對該客戶的銷售額達到 945.32 萬元，較上年增加近 100%；2023 年 1-6

25、月銷售額達到 414.19 萬元，同比增長 18.44%，接近 2021 年全年水平。穩定、優質的客戶資源可有效推動公司業務的發展和產品品質的提升，同時也在一 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 9 頁 共 26 頁定程度上保證了公司銷售賬款回收的可靠性，公司的回款速度也有所提升。2022 年公司應收賬款周轉天數下降至過去四年最低水平，僅有 141.05 天，較上一年下降近4 天。圖表 6：捷眾科技前五大客戶銷售收入占比2022022 2 年年2022023 3 年年 1-61-6 月月序號序號客戶名稱客戶名稱營收占比營收占比序號序號客戶名稱客戶名稱營收占比營收占比1法雷奧集團39.70%1法

26、雷奧集團34.75%2恩坦華集團16.10%2恩坦華集團16.17%3東洋機電集團12.32%3貴陽萬江航空機電有限公司13.55%4貴陽萬江航空機電有限公司6.44%4東洋機電集團8.46%5上海博邦汽車技術有限公司4.83%5貝洱海拉溫控系統（上海）有限公司4.45%合計-79.40%合計-79.40%資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR擁有專業且穩定的技術和管理團隊，生產技術人員占比超可比公司擁有專業且穩定的技術和管理團隊，生產技術人員占比超可比公司公司的人才優勢為公司長期保持技術領先優勢、在市場環境變化時靈活應變、迅速實現產品穩定量產等方面提供了有效的保障，是公司處于行業領先

27、地位的重要因素。招股書披露，公司創始人擁有 30 多年的汽車零部件行業從業經驗，對行業發展特點和發展趨勢有著深刻的認識和理解。公司注重對各類專業人才的培養和引進，為公司的可持續發展做好人才儲備。目前，公司擁有一支專業、穩定的技術和管理團隊，在長期生產實踐中積累了豐富的研發、生產和管理經驗。公司核心技術人員包括樓文庭、孫坤、蔡新明等，其中樓文庭曾擔任上海機械學院（現為上海理工大學）講師、紹興縣王壇汽車零件廠、紹興縣盛坤汽車部件廠、紹興縣奧爾坤汽車部件廠技術開發與質量管理部經理，現擔任公司董事；董事會主席蔡新明 2004 年 7 月起在紹興縣王壇汽車零件廠、捷眾有限、捷眾科技就職，歷任工程經理、研

28、發中心主任。根據招股書披露數據計算，截至 2022 年末，公司技術人員占比 13%（含研發人員）。超過可比公司松原股份；生產人員占比超 70%，生產、技術人員合計占比 84.83%，居可比公司首位。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 10 頁 共 26 頁圖表 7：捷眾科技與可比公司技術、生產人員占比（單位：%）序號序號捷眾科技捷眾科技肇民科技肇民科技凱眾股份凱眾股份超捷股份超捷股份松原股份松原股份技術人員占比1324.131.0523.610.08生產人員占比71.8356.0847.8156.4568.25合計占比84.8380.1878.8680.0578.33資料來源：捷眾科技招股說明

29、書、Wind、證券時報 CMR質量管控體系健全，產銷比穩定上升質量管控體系健全，產銷比穩定上升公司建立了完善的質量控制體系，對產品質量實行留痕管理，在產品研發、原材料采購與貯存、生產、銷售及售后等環節實行全流程控制以確保產品質量。原材料采購環節，通過合格供應商的篩選與確定機制從源頭上保證原材料的質量，從而保證產品質量；對采購的原材料，須經過質量檢驗人員檢測后方可根據驗收報告登記入庫，放入合格品區域或投入生產；新模具投入生產時，由質量管理部按工藝要求進行鑒定，合格后方可使用，模具使用過程中要定期進行模具參數檢測，對模具使用狀態實施動態監管；質量檢測人員每天對每個班次的生產人員生產的產品進行抽樣檢

30、測以確定質量是否符合要求，對發現的不合格品進行標識、隔離、評審并及時處置。上述質量控制措施不僅保證了公司產品質量的穩定，同時為公司建立了良好的市場聲譽；疊加核心技術的持續應用，公司生產資源利用較為充分，產能利用率逐年上升，產銷比保持同步上升狀態，2022 年達到 95.27%，與上一年基本持平，較 2020年增超 2 個百分點；2023 年 1-6 月產銷率超過 100%。圖表 8：捷眾科技主要產品產銷情況資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 11 頁 共 26 頁毛利率持續超越可比公司均值毛利率持續超越可比公司均值基于上述領先的核心技術

31、、穩定的客戶資源、過硬的產品質量等優勢，公司主要產品的毛利率始終保持較高水平。根據招股書披露，公司毛利率持續超越可比公司均值，2020-2022 年毛利率分別為 38.18%、35.79%、36.55%；2023 年 1-6 月為 34.28%，超出可比公司均值 3.7 個百分點；剔除模具對整體毛利率的影響后，公司當期汽車零部件毛利率為 31.93%，較同行業可比公司同類產品毛利率均值（28.30%）高 3.63個百分點。2023 年 1-9 月為 34.41%，超可比公司均值 3.72 個百分點。公司表示，可比公司部分產品應用于非汽車領域，一部分雖應用在汽車領域，但在產品功能及附加價值上與公

32、司產品存在差異，從而導致毛利率不同。公司整體規模與可比公司比雖不具有明顯的優勢，難以通過“低毛利、高規?！钡母偁幏绞奖ＷC自身發展。然而，公司具備較強的研發能力和市場拓展能力，通過不斷開發推出小品類、高品質的新產品，在豐富產品品類的同時，整體毛利率水平也會隨之提高。圖表 9：捷眾科技與可比公司綜合毛利率對比（單位：%）序號序號20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年 1-91-9 月月捷眾科技38.1835.9736.5534.41可比公司均值36.3834.4830.630.69肇民科技36.2534.1131.0930.96凱眾股份35.043

33、6.1532.733.96超捷股份39.7934.5630.2224.58松原股份34.4433.128.3931.69資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 12 頁 共 26 頁募投項目介紹募投項目介紹根據公司第三屆董事會第六次會議及 2022 年年度股東大會決議，公司擬申請向不特定合格投資者公開發行股票。本次計劃擬投入募集資金 1.9 億元（扣除發行費用），本次發行預計募集資金總額 1.12 億元。募集資金擬用于：新能源汽車精密零部件智造項目、補充流動資金，具體如下：（一）（一）新能源汽車精密零部件智造項目新能源汽車精密零部件智造項目

34、本次新建項目總投資 20000.00 萬元，其中固定資產投資，即建設投資 14000 萬元，包含工程費用 11183.00 萬元，工程建設其他費用 2678.00 萬元，預備費 139.00 萬元；項目流動資金 6000.00 萬元，其中鋪底流動資金 1800 萬元。工程費用當中，將利用 6070 萬元購置設備，主要包括數字注塑機、精密沖床、MES智能制造系統等。公司預計，本項目建成后，技術實力將進一步增強。（二）（二）補充流動資金補充流動資金本次募集資金中 5000.00 萬元用于補充流動資金，此次補充流動資金可有效緩解公司較快成長階段的資金周轉壓力，提高自身核心競爭力，并保持市場競爭地位。

35、公司已經建立了募集資金管理制度，若實際募集資金低于項目投資需求，資金缺口將通過公司自籌資金予以解決。根據公司募集資金管理制度，本次股票發行完成后，公司募集資金將存放于董事會指定的專項賬戶，并在規定時間內與募集資金存管銀行、保薦機構簽署募集資金三方監管協議，從而確保募集資金專戶存儲制度能夠得到有效執行。公司表示，通過建設現代化智能工廠，可以進一步提高公司的競爭力，項目市場前景好、產品的安全系數較大、抗風險能力強，投產后經濟效益顯著，社會效益良好。本次募集資金投資項目順利實施，項目達產年營業收入 16500.00 萬元，達產年凈利潤為 4576.06 萬元，稅后內部收益率為 21.41%，稅后投資

36、回收期（含建設期）為 6.07年。圖表 10：捷眾科技預計募集資金總量及使用（單位：萬元）序號序號項目名稱項目名稱投資投資總額總額擬投入募集資金擬投入募集資金建設期建設期1新能源汽車精密零部件智造項目20000.0014000.0024 個月2補充流動資金5000.005000.00-合計25000.0019000.00-資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 13 頁 共 26 頁未來發展看點未來發展看點一方面，產業升級、輕量化需求、節能環保政策推動下，中國汽車產業的發展將迎來良好的機遇；另一方面，在從制造大國邁向制造強國的進程里，我國近年來出臺多

37、項政策推動智能制造的發展。作為國內知名度較高的精密塑料齒輪制造商，捷眾科技在滿足下游市場需求的同時，將持續提升公司汽車零部件的生產能力，提升公司智能化水平，加大研發力度，積極開拓國內外市場，為公司可持續發展創造條件，提高自身核心競爭力和市場地位?？袋c看點一一：汽車零部件市場需求快速提升汽車零部件市場需求快速提升進入 21 世紀，全球汽車產業進入高速發展期。伴隨著產業集中度、產品技術水平的提升，我國已成為世界汽車生產大國。內需方面，隨著國民經濟的持續增長，居民消費升級拉動了國內汽車市場的需求；與此同時，碳達峰、碳中和已成為全球共識，汽車輕量化以及汽車升級換代周期縮短為新能源汽車發展提供廣闊空間。

38、據彭博新能源財經（BloombergNEF）發布的新能源汽車市場長期展望報告，中國在全球電動汽車市場占有主導地位。未來幾年，全球新能源乘用車銷量勢將迅速增長，從 2021 年的 660 萬輛增長至 2025 年的 2060 萬輛。前瞻產業研究院預計2022-2028 年全球汽車零部件行業將會隨著新能源汽車市場的進一步擴大而持續增長，預計 2028 年將會突破 2 萬億美元的體量。據中國汽車工業協會數據，2015 年以來，我國已連續 8 年位居全球新能源汽車產銷量第一，國內新能源汽車滲透率頻刷紀錄，2022 年我國新能源汽車銷量 688.66 萬輛，國內市場滲透率 25.64%，已提前實現 20

39、25 年 20%的目標。2023 年 1-9 月滲透率接近 30%，再創新高。圖表 11：我國 2010 年以來新能源汽車滲透率資料來源：中國汽車工業協會、Wind、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 14 頁 共 26 頁我國汽車零部件行業保持快速發展態勢。我國汽車零部件行業保持快速發展態勢。汽車零部件行業是汽車工業發展的基礎，全球汽車工業的蓬勃發展帶動了汽車零部件行業的市場繁榮。由于歐美、日本等發達國家勞動力成本高，導致這些國家生產的汽車零部件產品缺乏成本優勢。近年來，相關產業加速向低成本國家和地區轉移，中國、印度等國家成為轉移的主要目的地。目前，汽車零部件行業已成為我國

40、汽車工業乃至國民經濟的重要支柱產業。在汽車升級、輕量化需求提升，節能降耗政策推動以及汽車保有量快速增長等利好推動下，我國汽車零部件市場保持快速發展態勢。據國家統計局數據，我國汽車零部件制造行業銷售收入近十年增長 2 倍以上，2021年達到 4.9 萬億元，2022 年（預測）達到 5.2 萬億元，較 2012 年復合增速接近 9%?？袋c二：符合汽車工業輕量化發展趨勢看點二：符合汽車工業輕量化發展趨勢在全球排放標準愈加嚴格的背景下，汽車輕量化作為實現汽車節能減排的重要路徑，已被社會公眾廣泛接受，成為世界汽車發展不可逆轉的趨勢。目前，高強度鋼、鋁合金、工程塑料等為汽車輕量化的主要材料。塑料在汽車工

41、業中的應用始于 20 世紀 50 年代，其重量比鋼等材料更輕，1kg 的塑料可以替代 2-3kg 鋼等更重的材料，每減少汽車自重 10%，可以降低 6%-8%的油耗；且塑料耐腐蝕性強、加工成本低，可以有效降低整車成本。因此，工程塑料正在由內外飾件延伸至功能結構件，汽車塑化進程正在加快。圖表 12：中國汽車零部件制造行業銷售收入及增速(單位：萬億元)資料來源：國家統計局、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 15 頁 共 26 頁中國汽車零件工程塑料產品市場規模及份額有望穩定增長中國汽車零件工程塑料產品市場規模及份額有望穩定增長。根據節能與新能源汽車技術路線圖 2.0，我國自主輕

42、量化技術開發和應用體系的構建，摒棄以整車整備質量和輕質材料用量為衡量標準的傳統做法，引入“整車輕量化系數”、“載質量利用系數”、“掛牽比”等作為衡量整車輕量化水平的依據；目標到 2035 年，燃油乘用車整車輕量化系數降低 25%，純電動乘用車整車輕量化系數降低 35%。根據專業咨詢機構佛若斯特莎莉文數據，2016-2021 年，我國汽車零件工程塑料產品的銷售收入由 328.01 億元增至 465.11 億元，復合年增長率為 7.2%。預計 2026 年汽車零件工程塑料產品銷售額將達到 642.27 億元，2021-2026 年的復合年增長率為6.7%。圖表 14：中國汽車零件工程塑料產品市場的

43、市場規模及預測（單位：億元、%）資料來源：佛若斯特莎莉文、證券時報 CMR塑料制品是公司營收占比最高的產品。根據公司公開信息，公司產品目前已用于內圖表 13：改性塑料在汽車工業中的特點及優勢序號序號改性塑料特點改性塑料特點在汽車工業中的優勢在汽車工業中的優勢1輕便1kg 的塑料可以替代鋼鐵等其他材料 2-3kg，減少汽車重量，省油環保2樣式豐富顏色、外觀較為豐富3加工成本低生產塑料零部件的費用較金屬制品低4其它特性抗沖擊性、耐酸堿性、電絕緣性和耐磨隔熱性等資料來源：前瞻產業研究院、開源證券研究所、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 16 頁 共 26 頁部、外部飾件等零部件部

44、位，除汽車雨刮、空調、洗滌系統外，還應用于油門踏板、微電機、天窗、尾門撐桿系統，以及汽車中央集控門鎖系統、安全系統和汽車門內板系統等方向。圖表 15：捷眾科技主要產品應用領域資料來源：捷眾科技公開信息、證券時報 CMR看點三：受益于我國汽車產業鏈看點三：受益于我國汽車產業鏈“自主可控自主可控”發展趨勢發展趨勢一方面，汽車零部件企業基于供應鏈管理而與整車企業建立了長期戰略合作關系，其技術及質量水平在與整車企業的研發生產互動過程中不斷提升。國內上汽集團、比亞迪、奇瑞、長安、吉利等具有較大規模的自主品牌整車企業的快速發展，必將進一步帶動國內自主汽車零部件企業的快速發展。另一方面，隨著產業鏈的轉移、以

45、及我國加大對汽車零部件產業的政策支持，未來汽車關鍵零部件研發生產的核心技術將逐步為國內零部件企業所掌握，一批市場領先的本土自主品牌零部件企業將緊跟當前汽車高科技發展前沿，通過加大資金、人才、技術、設備等方面的投入，通過自主創新、集成創新和引進消化吸收再創新等方式，逐步實現在國內汽車關鍵零部件領域核心技術的突破及創新，逐步在一些核心技術領域達到國際領先水平，并借助本土化優勢擴大在高端零部件市場的份額，進而推動我國汽車工業的自主發展。2020 年以來，在電動化的發展浪潮中，自主汽車品牌的市場份額逐漸提升。乘聯會數據顯示，2022 年自主品牌車型市場占有率達到 47.2%，創歷史新高。2023 年

46、1-6月，國內乘用車市場累計零售銷量約為 952.4 萬輛，同比增長 2.7%。其中，自主品牌半年度份額首超 50%，相對于 2022 年同期增加 4.2 個百分點。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 17 頁 共 26 頁圖表 16：自主品牌汽車銷量市場份額穩步提升資料來源：乘聯會、證券時報 CMR看點看點四四：公司密切跟蹤行業發展趨勢公司密切跟蹤行業發展趨勢，持續研發新型產品持續研發新型產品，提升市場競爭力提升市場競爭力雖然我國汽車零部件企業數量多，但普遍存在單家企業投資不足、資金分散、產品技術水平不高等問題。隨著汽車整車及零部件支持政策的陸續頒布，我國汽車產業的發展重點主要體現在加大自主

47、品牌企業技術開發力度、鼓勵提高研發能力和技術創新能力以及積極開發具有自主知識產權的產品和實施品牌經營戰略等方面，在汽車關鍵零部件研發生產的核心技術取得突破及創新，并逐步自主可控，進而推動我國汽車工業的自主發展，助力我國由汽車制造大國向制造強國的轉變。公司在招股書中表示，將堅持“創新驅動，服務轉型”的發展戰略，密切跟蹤行業發展趨勢，以產品技術為基礎，不斷擴充研發隊伍，完善研發體系，穩步推進各項研發工作；公司將利用自身優勢精準定位，持續對現有技術進行優化，加強生產設備技改升級；根據行業發展趨勢和客戶需求不斷研究開發新型產品系列，豐富產品結構，提升公司自身的盈利能力、市場競爭力和可持續發展能力。公司

48、正在從事的研發項目有 6 項，主要涉及高強度小模數注塑齒輪生產、汽車發動機冷卻風扇精密零部件、汽車尾門撐桿高強度球頭等，以提高產品生產效率和產品質量、提升產品精度以及實現產業化應用為主要目的，其中涉及新能源汽車的研發項目有 2 項。招股書此前披露，上述項目預計于 2023 年年底前完成，未來公司可最高申請 18 項專利。此外，公司募投的“新能源汽車精密零部件智造項目”擬引進高端數控裝備、機器人、自動化產線和信息化系統對企業進行智能化和自動化升級，全面提升公司的裝 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 18 頁 共 26 頁備水平和管理能力以及智能化水平?？袋c看點五五：穩定現有客戶的同時積極開拓：

49、穩定現有客戶的同時積極開拓增量增量市場市場憑借多年以來在汽車精密零部件領域的豐富經驗、領先工藝、優秀的產品質量及良好的市場口碑，公司表示將在保持現有客戶的基礎上，持續接觸并積極拓展國內外市場，擴大產品的市場份額，為公司持續穩定發展提供后續保障。海外市場方面，公司國外銷售產品以汽車雨刮系統零部件中的精密注塑齒輪為主，主要客戶為法雷奧海外工廠，訂單獲取方式主要依靠法雷奧集團內部推薦獲得。2020-2022 年度，公司外銷收入分別為 1591.11 萬元、1840.27 萬元及 2896.79 萬元，海外收入占比分別為 10.68%、10.67%、14.83%，外銷收入金額逐年增長，主要系與法雷奧墨

50、西哥及波蘭工廠簽訂的銷售訂單量增加所致。目前公司已經開拓的海外市場包括墨西哥、波蘭等國家和地區。圖表 17：捷眾科技正在從事的研發項目序號序號項目名稱項目名稱所處階段及進展所處階段及進展擬達到的目標擬達到的目標1新能源汽車高強度小模數注塑齒輪生產工藝研發已完成方案設計論證，后續將進行工藝優化試驗、實際運行測試等工作，計劃在 2023年底前完成工藝標準定型。形成一套小模數注塑齒輪先進生產工藝標準，提高生產效率和產品質量，并申請 2-3 項專利。2汽車發動機冷卻風扇精密零部件研發已完成產品模具開發，后續將進行樣品試制、性能測試等工作，計劃在 2023 年底前投入批量生產。形成 2-3 項新產品，實

51、現產業化應用，并申請1-2 項專利。3新能源汽車尾門撐桿高強度球頭部件研發已完成樣品試制，后續將進行性能測試、用戶試用、小批量生產等工作，計劃在 2023年 8 底投入批量生產。形成批量生產，實現產業化應用，并申請 1-2項專利。4汽車車身控制模塊精密零部件研發已完成產品設計，后續將進行模具開發、樣品試制、性能測試等工作，計劃在 2023 年底前完成小批量生產。形成 2-3 項新產品，實現產業化應用，并申請2-3 項專利。5汽車門鎖精密線束插口部件研發已完成產品設計方案論證，后續將進行產品設計、模具開發、樣品試制、性能測試等工作，計劃在 2023 年底前完成產品定型。形成 2-3 項新產品，實

52、現產業化應用，并申請2-3 項專利。6汽車精密注塑零部件模具制造工藝研發已完成工藝優化設計，后續將進行工藝試驗、實際運行測試等工作，計劃在 2023 年底前完成工藝標準定型。形成一套汽車精密注塑零部件模具先進制造工藝標準，提高生產效率和產品精度，并申請 3-5資料來源：捷眾科技招股說明書、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 19 頁 共 26 頁在最新的北交所 IPO 回復上市委會議意見函中，公司披露了其目前正在接觸洽談的客戶有凱毅德汽車系統（常熟）有限公司、Bosch 博世、廣汽零部件有限公司等，主要采購意向產品包括汽車門窗、雨刮、空調系統零部件等，其中海外客戶的采購意向不

53、再僅局限于汽車雨刮系統，還有動力系統、制動系統等。公司表示已與前述客戶進行了充分磋商，爭取盡快通過相關企業的供應商評審引入程序，正式進入新客戶的供應商體系，開展相應的產品開發?？袋c看點六六：完善人才培養與激勵機制，保持公司持續成長能力：完善人才培養與激勵機制，保持公司持續成長能力圖表 18：捷眾科技海外業務收入及占比資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR圖表 19：捷眾科技新開拓客戶信息序號序號企業企業主要采購意向主要采購意向洽談進展洽談進展1凱毅德汽車系統（常熟）有限公司汽車門窗系統零部件已通過現場審核，并已拿到平臺鎖軟模訂單，預計 2023年年底正式進入供應商體系2Bos

54、ch 博世汽車雨刮系統零部件目前已通過前期詢價以及現場初步調研；預計明年正式啟動新供應商引入程序3廣汽零部件有限公司汽車門窗系統零部件 目前正在開展報價評估，并已進行現場調研，預計明年啟動新供應商審核引入程序4Valeo Systmes de contrle moteur&capteurs（法國動力系統法雷奧）動力系統目前正在進行報價技術討論階段，預計 2023 年年底進入供應商體系5浙江三花汽車零部件有限公司汽車空調系統零部件 已簽署保密協議，進入前期詢價環節6克諾爾集團制動系統已現場初步審核，預計 2023 年年底進行正式體系審核資料來源：捷眾科技上市委員會審議會議意見回復函、證券時報 C

55、MR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 20 頁 共 26 頁公司表示，隨著員工隊伍的壯大，公司繼續堅持“以人為本”的人才方針，更加注重企業文化的建設，將員工愿景和企業發展相結合，以提高員工的歸屬感和責任感，增強企業凝聚力，同時逐步建立完善各類人員的任職晉升體系，為員工建立一個良性競爭、積極向上的工作氛圍，使員工在公司獲得專業能力提升和職業生涯發展的機會。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 21 頁 共 26 頁主要財務指標與可比公司估值主要財務指標與可比公司估值公司在 2023 年半年報中表示，2023 年上半年，在公司董事會、管理層及廣大員工的共同努力下，公司較好地完成了經營目標，整體經

56、營業績保持穩定，預計未來經營規模仍將保持較快增長趨勢。2020-2021 年公司業績波動較大，2021 年公司營收增長 13%以上，但歸母凈利潤及扣非凈利潤均呈下滑趨勢。2022 年以來，公司業績增長態勢良好，2022 年公司營收同比增長 15.86%，為過去三年最高水平，凈利潤及扣非凈利潤同比增幅均超過 20%。2023 年 1-9 月，公司營業收入較 2022 年同期大幅增長，增速達到 22.17%，公司業績成長性穩定。圖表 20：捷眾科技近年業績概況年份年份20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年 1-91-9 月月營業收入(億元)1.49

57、1.731.951.63歸母凈利潤(億元)0.320.300.380.28扣非凈利潤(億元)0.300.290.350.24營業收入增長率(%)-9.5813.0715.8622.17歸母凈利潤增長率(%)23.25-6.3125.1216.19扣非凈利潤增長率(%)24.38-3.3320.6912.46資料來源：Wind、證券時報 CMR公司公司應收賬款的壞賬計提較為穩健應收賬款的壞賬計提較為穩健。2020-2022 年、2023 年 1-6 月公司整體賬齡較短，應收賬款壞賬計提比例維持 5%左右，略低于同行業可比公司平均值?？杀裙菊孛窨萍汲掷m超過 7%，超捷股份、松原股份均超過 5%。

58、圖表 21：捷眾科技與可比公司應收賬款的壞賬計提比例對比（單位：%）公司公司20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年 1-61-6 月月捷眾科技55.0555可比公司均值6.076.025.495.47肇民科技77.437.647.22凱眾股份3.653.583.443.52超捷股份7.267.215.325.58松原股份6.385.875.565.55資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 22 頁 共 26 頁20222022 年年、20232023 年第三季度經營活動產生現金流凈額大幅增

59、加年第三季度經營活動產生現金流凈額大幅增加。由于公司規模較小，其現金流水平與可比公司相比較小。公司表示，其經營活動的現金流入主要來源于產品銷售收入；經營活動的現金流出主要系購買商品的支出。2022 年經營活動產生現金流凈額 0.55 億元，同比增加超 100%，主要系公司經營情況良好，銷售商品、提供勞務收到的現金增加；減少對流動資金的占用等因素所致。相比之下，可比公司同期現金流凈額均大幅下降，其中超捷股份下跌超 90%。2023 年第三季度（2023 年 Q3），公司現金流凈額達到 0.18 億元，較 2022 年同期增加 215.02%，公司現金流相對充裕。圖表 22：捷眾科技與可比公司經營

60、活動產生現金流凈額及增速對比(單位：億元)資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR償債能力提升償債能力提升，資產負債率逐年下降資產負債率逐年下降，持續低于可比公司均值持續低于可比公司均值。隨著盈利能力持續上升，公司資產負債率呈逐年下降的趨勢。2020 年公司資產負債率為 17.02%，2022年下降至 15.23%，2023 年 1-9 月 14.24%，較可比公司均值低 9 個百分點以上，僅超過可比公司肇民科技。公司表示其各項償債指標和信用狀況較好，公司有足夠利潤和現金用以支付到期貸款本金和利息，無逾期還貸的情況。圖表 23：捷眾科技與可比公司應收賬款的壞賬計提比例對比（單位

61、：%）公司公司20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年 1-91-9 月月捷眾科技17.0216.1915.2314.24可比公司均值25.1516.8424.8124.78肇民科技39.4912.6412.512.69 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 23 頁 共 26 頁凱眾股份9.7313.7119.6719.25超捷股份31.7512.0823.5425.00松原股份19.6328.9143.5242.20資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR掛牌新三板后掛牌新三板后，公司調整費用報銷制度公司調整費用報銷制度，三費費

62、率明顯優化三費費率明顯優化，財務費用率持續低于財務費用率持續低于可比公司均值可比公司均值。整體來看，公司 2020 年、2022 年及 2023 年 1-9 月三費（銷售、管理、財務）整體費率均低于可比公司均值，2022 年公司三費費率 9.77%，較可比均值低 0.6 個百分點。公司表示，掛牌新三板后，公司加強內部控制建設，優化了費用報銷制度，三費費率得以明顯改善。具體來看，銷售費用率方面，公司 2022 年為 2.15%，略低于可比公司均值，2023年 1-9 月與可比公司均值持平；管理費用率方面，公司 2022 年及 2023 年 1-9 月均低于可比公司均值。財務費用率方面，公司 20

63、2-2022 年、2023 年 1-9 月均低于可比公司均值，主要系公司日常流動資金較為充足，報告期內外部借款金額較小，產生的利息費用較低等因素所致。圖表 24：捷眾科技與可比公司三費費率對比（單位：%）公司公司20222022 年年20232023 年年 1-91-9 月月三費費率銷售費用率管理費用率財務費用率三費費率銷售費用率管理費用率財務費用率捷眾科技9.772.158.22-0.6111.212.428.97-0.18可比公司均值10.372.288.24-0.1511.772.429.110.24肇民科技9.501.408.33-0.2310.171.768.64-0.24凱眾股份1

64、2.032.4210.39-0.7815.372.2213.32-0.16超捷股份10.862.478.220.1813.373.509.390.48松原股份9.072.836.030.218.152.215.080.86資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR20222022 年、年、20232023 年年 1-91-9 月月凈資產收益率凈資產收益率超可比公司均值。超可比公司均值。2020 年以來，公司加權凈資產收益率（ROE）相對穩定。2022 年公司 ROE 達到 10.66%，較上一年增加 1 個百分點以上，且首次超過可比公司均值，可比公司同期 ROE 均呈下降趨勢；2

65、023 年 1-9月，公司加權 ROE 為 7.24%，超過可比公司均值 0.4 個百分點以上。不過公司表示，隨著募集資金的到位，公司的股本總數、凈資產規模將在短時間內大幅增長，而募集資金投資項目的實施和效益實現需要一定時間，在項目全部建設完成并投產后才能逐步達到預期收益水平。因此，公司短期內存在凈資產收益率和每股收益被攤薄的風險。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 24 頁 共 26 頁圖表 25：捷眾科技與同行業可比公司加權凈資產收益率(ROE)對比（單位：%）公司公司20192019 年年20202020 年年20212021 年年20222022 年年20232023 年年 1-91-

66、9 月月捷眾科技10.8111.329.5610.667.24可比公司均值23.2527.1013.479.776.84肇民科技37.1145.6815.478.536.19凱眾股份9.659.639.528.886.24超捷股份21.6333.414.377.892.5松原股份24.6119.714.5113.7812.43資料來源：捷眾科技招股說明書、Wind、證券時報 CMR圖表 26：可比上市公司估值情況（數據截至 2024 年 01 月 05 日）公司簡稱公司簡稱總市值（億元）總市值（億元）市盈率市盈率 PEPE（倍倍）TTMTTM2 24 4E E2 25 5E E肇民科技33.5

67、238.4419.9315.14凱眾股份26.7033.2224.9619.49超捷股份31.3479.4324.2916.54松原股份63.6940.7425.0018.71資料來源：Wind、證券時報 CMR 公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 25 頁 共 26 頁風險提示風險提示根據公司招股說明書，投資者應特別認真地考慮下述各項風險因素。下述風險按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：1.客戶集中度相對較高的風險。2.產品價格年降風險。3.原材料價格波動風險。4.稅收優惠政策變化風險。5.技術創新風險。6.公司業務規模擴大帶來的管理風險。7.募投項目不能達到預期效益的風險。公

68、司研究報告謹請參閱文末重要申明第 26 頁 共 26 頁版權聲明版權聲明本報告基于證券時報社旗下中國資本市場研究院認為可靠的、已公開的信息獨立撰寫，但對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告版權僅為深圳證券時報社有限公司（以下簡稱“本公司”）所有。未經本公司書面許可，任何公司、機構、個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“證券時報中國資本市場研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。