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1、1浪潮國際深度報告：國產浪潮，又紅又專浪潮國際深度報告：國產浪潮，又紅又專證券分析師王紫敬S東吳計算機東吳計算機20242024年年度策略：年年度策略：數據要素落地在即，人工智能有望閉環數據要素落地在即，人工智能有望閉環2024年1月17日證券研究報告行業研究深度報告計算機2投資要點投資要點繼續看多數字經濟，計算機行業尤其重要。繼續看多數字經濟，計算機行業尤其重要。發展數字經濟是把握新一輪科技革命和產業變革新機遇的戰略選擇。2023年中央經濟工作會議將“以科技創新引領現代化產業體系建設”列為2024年第一項重點工作，再次把科技創新和產業政策放到了重點工作的首位。2024年我們繼續看好計算機，尤

2、其看好數字經濟相關投資機會。數字經濟的底座是自主可控的基礎設施，數字經濟深化發展的主體是數據要素，人工智能是更高層的上層建筑，數字經濟發數字經濟的底座是自主可控的基礎設施，數字經濟深化發展的主體是數據要素，人工智能是更高層的上層建筑，數字經濟發展將為傳統行業，如能源、工業、衛星、汽車等領域帶來變革性機會。展將為傳統行業，如能源、工業、衛星、汽車等領域帶來變革性機會。關注關注20242024年最重要的兩條投資主線：數據要素和人工智能。年最重要的兩條投資主線：數據要素和人工智能。數據要素落地在即。數據要素落地在即。數據要素是數字經濟深化發展的核心引擎，根據“十四五”數字經濟規劃，到2025年數據要

3、素市場體系將初步建立，數據局掛牌后，數據局局長密集公開表態，我們預計2024年政策有望很快完善，帶動地方和產業加快落地，為數據要素板塊公司帶來訂單和收入增量。核心看好數據基礎設施和公共數據授權運營這兩個環節，前者是物質基礎，最先啟動并形成規模，后者是落地實踐，商業模式好，想象空間大。相關標的：相關標的：1 1）數據基礎設施：）數據基礎設施：易華錄、云賽智聯、廣電運通；2 2）公共數據運營：）公共數據運營：國新健康；3 3）數據應用：）數據應用：銀之杰、久遠銀海等。AIAI領域投資有望進入兌現期：領域投資有望進入兌現期：新一輪科技革命和產業變革為我國經濟結構轉型帶來機遇。23Q4以來海外頭部AI

4、應用流量表現積極，2024年伴隨大模型應用技術成熟，部分領域的爆款應用有望陸續出現，AI領域投資有望進入“兌現期”。一方面，伴隨國內大模型能力的迭代，國內AI應用有望從“映射邏輯”走向“實際兌現”；另一方面，全球范圍AI爆款應用的出現也有望帶動算力產業鏈的進一步上行。相關標的：相關標的：1 1）AIAI應用：應用：金山辦公、彩訊股份、焦點科技、福昕軟件、萬興科技、科大訊飛、新國都、新致軟件等；2 2）AIAI算力：算力：中科曙光、云賽智聯、神州數碼、海光信息、高新發展等。mX9UpWhWxUdYgYcVNBnPtRpN7N8Q9PoMmMtRsOlOnNoPeRoPuMbRmMxOxNrNsR

5、uOoNoR3投資要點投資要點信創：信創：展望2024年，我們預計金融、電信等行業信創IT支出占出有望達到50%，其他關鍵行業占比有望快速提升。2024年信創三大方向值得關注：1）華為鯤鵬份額市場份額提升，華為系信創廠商大為受益；2）信創企業國企改革進程有望加快；3）金融信創推進速度加快。相關標的：華為鯤鵬系份額提升：相關標的：華為鯤鵬系份額提升：神州數碼，海量數據，東方通，軟通動力，潤和軟件；國企改國企改革深化：革深化：中國軟件，太極股份，中國長城，深桑達A；金融信創推進加快：金融信創推進加快：頂點軟件，宇信科技，恒生電子。算力調度：算力調度：算力調度政策全文發布，五大亮點值得關注。1）國家

6、算力地位提升：國家樞紐節點外原則上不得新建各類大型及超大型數據中心。2）提升西部算力利用率：低時延跨國家樞紐節點算力網在示范區域內初步實現。3）培育算網運營商：支持培育專業化算網運營商。4）為數據要素市場建設打基礎：依托國家樞紐節點布局，促進行業數據要素有序流通；推動利用國家樞紐節點算力開展數據流通應用服務。5）給予發行Reits等金融支持。相關標的：國家算力與算網服務商：相關標的：國家算力與算網服務商：中科曙光、云賽智聯、廣電運通、卓朗科技等。算力調度：算力調度：神州數碼、思特奇、美利云?；A設施建設：基礎設施建設：易華錄、深桑達A、三大運營商。算力技術服務提供：算力技術服務提供：青云科技、

7、博睿數據、恒為科技等。鴻蒙：鴻蒙：2024年是鴻蒙產業鏈快速發展的一年，主要有以下三點催化：技術上：鴻蒙自身技術迭代，HarmonyOS Next來臨，不再兼容安卓OS，促使大量應用軟件廠商將進行適配、遷移、開發工作。產品上：華為終端新品不斷發布，鴻蒙裝機量快速提升。政策上：2024年行業信創向業務系統加快推進，智能終端替換有望加快。相關標的：軟件開發及外包服務：相關標的：軟件開發及外包服務：軟通動力、中軟國際、潤和軟件等。智能終端廠商：智能終端廠商：九聯科技、優博訊、證通電子、東方中科、亞華電子等。4投資要點投資要點電力電力ITIT：具備長邏輯的相對景氣賽道。：具備長邏輯的相對景氣賽道。雙碳

8、和能源安全帶來電力改革的必然性要求，電改的關鍵是提升新能源消納能力，有市場和技術兩條脈絡：電力市場化改革是政策脈絡，新型電力系統的建設是技術脈絡。電力IT是計算機板塊中期景氣度最好的賽道之一，弱經濟預期下尋找相對強的確定性；新能源消納壓力不斷增大，密切關注電改政策的持續催化。相關標的：相關標的：發電、用電側建議關注國能日新、朗新科技、安科瑞等，電網側建議關注遠光軟件、國網信通、東方電子等。工業軟件：工業軟件：工業化是現代化的前提和基礎，是一個國家和民族繁榮富強的必由之路。黨的二十大報告提出到2035年基本實現新型工業化。工業軟件是新型工業化在計算機方向的重要落地。新型工業化各項重點任務落實，三

9、大方向值得關注：1）著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。（工業軟件國產化）2）鼓勵企業多元化布局、國際化發展，深化與共建“一帶一路”國家產業優勢互補合作。（工業軟件出海）3）做強做優做大國有企業，深化國有企業改革，增強核心功能，提高核心競爭力。（國有工業企業數字化和國產化）。相關標的相關標的：中控技術、寶信軟件、賽意信息、容知日新、中望軟件。衛星互聯網競賽全面開啟，國產星座蓄勢待發：衛星互聯網競賽全面開啟，國產星座蓄勢待發：隨著衛星寬帶成本下降、日益凸顯的國家戰略地位、稀缺的空間頻軌資源，各國相繼發布星座建設計劃。衛星互聯網納入“新基建”范疇，政策和產業端不斷發力，國內多家衛星企業紛紛推出衛星

10、星座計劃，規劃衛星總數量超過2.8萬顆，產業正蓬勃興起蓄勢待發。標的關注：標的關注：航天宏圖、上海含蓄、電科網安、佳緣科技、國博電子、南京熊貓等。自動駕駛：迎接城市智駕全面落地。自動駕駛：迎接城市智駕全面落地。自動駕駛商業化探索已具備政策和技術支持，特斯拉自動駕駛方案率先邁向L3，國內車廠迎頭趕上，城市智駕方案2024年有望全面落地。代碼研發逐步成為汽車制造中重要技術壁壘，一般主流車廠將進一步加強對第三方軟件服務商需求。相關標的：中科創達、經緯恒潤-W，光庭信息等。風險提示：風險提示：相關政策不及預期，各類型企業IT預算不及預期，市場競爭加劇。5 5目錄目錄繼續看多數字經濟，計算機行業尤其重要

11、數據要素&AI：落地在即構建自主可控的基礎設施數字經濟產業應用風險提示6第一章：繼續看多數字經濟，計算機行業尤其重要第一章：繼續看多數字經濟，計算機行業尤其重要7數字經濟是主旋律數字經濟是主旋律數據來源：中國政府網，東吳證券研究所看好數據要素產業投資機會：看好數據要素產業投資機會：“十四五”數字經濟發展規劃中指出，數字經濟是數字時代國家綜合實力的重要體現，是構建現代化經濟體系的重要引擎。發展數字經濟是把握新一輪科技革命和產業變革新機遇的戰略選擇。2023年中央經濟工作會議將“以科技創新引領現代化產業體系建設”列為2024年第一項重點工作，再次把科技創新和產業政策放到了重點工作的首位。意味著“先

12、立后破”中“立”的核心就在科技創新：一方面要大力發掘新產業和新賽道，一方面要用新技術加快傳統產業的升級。因此，因此，20242024年我們繼續看好計算機，尤其看好數字經濟相關投資機會。年我們繼續看好計算機，尤其看好數字經濟相關投資機會。圖：圖：中央經濟工作會議關鍵詞出現次數中央經濟工作會議關鍵詞出現次數圖：圖：2023 2023 年中央經濟工作會議中重點工作排序發生改變年中央經濟工作會議中重點工作排序發生改變8看好數字經濟板塊投資機會看好數字經濟板塊投資機會數據來源：東吳證券研究所繪制數字經濟數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，是以數據資源為關鍵要素，以現代信息網絡為主要載體，以

13、信息通信技術融合應用、全要素數字化轉型為重要推動力，促進效率與公平更加統一的新經濟形態?？春脭底纸洕鍓K投資機會看好數字經濟板塊投資機會：我們認為數字經濟的底座是自主可控的基礎設施，數字經濟深化發展的主體是數據要素，人工智能是更高層的上層建筑，數字經濟發展將為傳統行業，如能源、工業、衛星、汽車等領域帶來變革性機會。底座底座信創主體主體數據要素人工智能上層建筑上層建筑電力IT工業軟件衛星互聯網自動駕駛圖：圖：數字經濟投資機會數字經濟投資機會行行業業應應用用9關注關注20242024年最重要的兩條投資主線：數據要素和人工智能年最重要的兩條投資主線：數據要素和人工智能關注關注20242024年最重要

14、的兩條投資主線：數據要素和人工智能。年最重要的兩條投資主線：數據要素和人工智能。數據要素落地在即。數據要素落地在即。數據要素是數字經濟深化發展的核心引擎，從2023年10月國家數據局正式掛牌開始，數據要素政策和產業催化不斷。然而數據要素基礎制度尚未完善，地方和產業實踐萬事俱備只欠東風。根據“十四五”數字經濟規劃，到2025年數據要素市場體系將初步建立，數據確權、定價、交易有序開展，我們預計2024年政策有望很快完善，帶動地方和產業加快落地，為數據要素板塊公司帶來訂單和收入增量。人工智能有望閉環人工智能有望閉環：2023年Q4，海外頭部AI應用流量頻繁超市場預期，文生圖/文生視頻創新應用不斷涌現

15、。展望2024年，GPT-5有望推出，爆款應用發布指日可待，從而實現AI大模型的商業化閉環。1010第二章：數據要素第二章：數據要素&AI&AI：落地在即：落地在即11數字經濟的主體：數據要素、人工智能數字經濟的主體：數據要素、人工智能數據來源：東吳證券研究所數據要素是數字經濟時代影響全球競爭的關鍵戰略性資源。數據要素是數字經濟時代影響全球競爭的關鍵戰略性資源。2023年，部分地方和行業開展了數據應用和運營的小范圍試點，2024年，隨著數據要素政策逐步完善，公共數據有望放開運營，帶來產業實踐落地。人工智能是一次全球的產業共振，也是重要的投資主線。人工智能是一次全球的產業共振，也是重要的投資主線

16、。2023年，AI大模型效果超出市場預期，但尚未實現商業閉環。廠商從教育、醫療、辦公等多個場景尋求創新應用，隨著大模型持續迭代，爆款應用有望突破，實現B/C端客戶付費意愿進一步提升。12122.1 2.1 數據要素：迎接政策數據要素：迎接政策&產業落地產業落地13數據要素的格局和立意數據要素的格局和立意:全球首創全球首創,對外構筑國家競爭新優勢對內解決地方債風險接力土地財政對外構筑國家競爭新優勢對內解決地方債風險接力土地財政。我國是全球首個將數據確立為生產要素的國家。我國是全球首個將數據確立為生產要素的國家。數據作為新型生產要素，是本世紀最具時代特征的生產要素。2022 年底，中共中央國務院發

17、布關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見，是我國專門針對某一要素的第一份基礎制度。我國成為全球第一個將數據確立為生產要素的國家，這是中國共產黨的重大理論創新。數據是國家基礎性戰略資源，沒有數據安全就沒有國家安全。因此，數據基礎制度的建設也事關國家安全大局。數據是國家基礎性戰略資源，沒有數據安全就沒有國家安全。因此，數據基礎制度的建設也事關國家安全大局。發展數據要素市場將提供我國經濟發展的新動能，構筑國家競爭新優勢。發展數據要素市場將提供我國經濟發展的新動能，構筑國家競爭新優勢。在當下百年未有之大變局之際，傳統的土地、勞動力、資本、技術等生產要素對經濟增長的貢獻已經越來越有限。因此，加快

18、構建數據基礎制度，充分發揮我國海量數據規模和豐富應用場景優勢，激活數據要素潛能，其最終的價值在于兩個重要的目標指向：1.1.一是增強我國經濟發展的新動能，一是增強我國經濟發展的新動能，2.2.二是在世界各國爭相發展數字經濟之際，有利于我國做強做優做大數字經濟，構筑起國家競爭的新優勢。二是在世界各國爭相發展數字經濟之際，有利于我國做強做優做大數字經濟，構筑起國家競爭的新優勢。國家對數據要素的認識逐漸深化國家對數據要素的認識逐漸深化數據來源：東吳證券研究所14國家數據局掛牌，制度探索步入加速期國家數據局掛牌，制度探索步入加速期 國家數據局正式掛牌國家數據局正式掛牌，承擔多項重要職責承擔多項重要職責

19、。2023年10月25日上午，國家數據局正式掛牌。國家數據局由國家發展和改革委員會管理，承擔多項重要職責，包括擬定數字中國建設方案、協調推動公共服務和社會治理信息化、協調促進智慧城市建設、協調國家重要信息資源開發利用與共享、推動信息資源跨行業部門互聯互通等。此外，國家數據局還負責統籌推進數字經濟發展、組織實施國家大數據戰略、推進數據要素基礎制度建設、推動數字基礎設施布局建設等。國家數據局初期的組織架構劃分為五個工作組，包括綜合、數據要素、數字經濟、基礎設施和公共數據。數據局掛牌后數據局掛牌后，數據局局長密集公開表態數據局局長密集公開表態，制度落地節奏有望加快：制度落地節奏有望加快：1）落實產權

20、分置制度，明確公共數據授權運營的合規明確公共數據授權運營的合規政策和管理要求政策和管理要求，厘清數據供給、使用、管理的權責義務，探索公共數據產品和服務的價格形成機制，讓公共數據“供得出”。2）加快建設安全可信的數據基礎設施數據基礎設施，3）針對行業發展痛點堵點，實施實施“數據要素數據要素”行動計劃行動計劃，4）以公共數據為引領，鼓勵探索企業數據授權使用新模式鼓勵探索企業數據授權使用新模式，5）大力發展服務型、應用型、技術型數商，培育一批數據流通、價值實現的推進者、轉化者、開發者。還要優化數據交易場所布局優化數據交易場所布局，為數據產品和服務的價值發現、供需對接提供環境。6）推動數據領域核心技術

21、創新，支持高質量人工智能數據集高質量人工智能數據集、新型算力調度網絡建設新型算力調度網絡建設。數據來源：政府官網，東吳證券研究所圖：圖：國家數據局掛牌時間線國家數據局掛牌時間線2023年3月 兩會宣布成立數據局2023年8月 數據局局長劉烈宏上任2023年10月 數據局掛牌2023年11月-12月 數據局局長指出未來重要工作方向：公共數據授權運營、數據基礎設施、“數據要素”行動等，并和其他部委討論公共數據定價等問題。15國家數據局掛牌，制度探索步入加速期國家數據局掛牌，制度探索步入加速期 各地方政策密集出臺各地方政策密集出臺，產業實踐產業實踐躍躍欲試躍躍欲試：各地近期密集發布當地數據要素/公共

22、數據授權運營相關激勵政策或試行方案，并提出了自己的發展目標。萬事俱備只欠東風：萬事俱備只欠東風：雖然部分地區已經建立了當地的數據集團和數據交易平臺，但是由于沒有公共數據相關頂層政策明確流程和要求，大量公共數據仍未放開運營。我們預計未來隨著政策落地，產業實踐有望形成百花齊放的局面，新的應用案例和商業閉環將快速涌現，帶來重要投資機會。數據來源：政府官網，東吳證券研究所時間時間政策政策/事件事件地區地區核心要點核心要點2023年6月關于更好發揮數據要素作用進一步加快發展數字經濟的實施意見北京市場空間：市場空間：力爭到2030年，本市數據要素市場規模達到2000億元加強考核：加強考核：將公共數據開放情

23、況納入本市智慧城市建設“月報季評”工作2023年7月長沙市政務數據運營暫行管理辦法（征求意見稿）長沙收益納入地方財政：收益納入地方財政：明確政務數據運營項目中的數據權屬主體收益分配納入財政收入2023年8月立足數字經濟新賽道推動數據要素產業創新發展行動方案（2023-2025年）上海市場空間：市場空間：2025年上海數據產業規模達5000億元算力：算力：到2025年，算力總規模較“十三五”期末翻兩番2023年12月北京國際大數據交易所推出的“數據授權平臺-微信小程序版”正式上線北京創新直接引入企業主體參與授權和查詢，將有望打開個人和企業數據直接通過授權第三方變現的新市場。2023年12月關于更

24、好發揮數據要素作用推動廣州高質量發展的實施意見廣州明確“政府管理明確“政府管理+企業運營”創新公共數據運營模式企業運營”創新公共數據運營模式，廣州公共數據開放運營有望加速。2023年12月安徽省公共數據授權運營管理辦法（試行）（征求意見稿）安徽明確按產業劃分，建立“賽道建立“賽道+合伙人”機制，合伙人”機制，開展公共數據授權運營。圖：圖：部分地區部分地區數據要素相關政策數據要素相關政策/事件事件16國家數據局掛牌，制度探索步入加速期國家數據局掛牌，制度探索步入加速期 20242024年政策催化有望持續：年政策催化有望持續：2022年12月“數據二十條”發布后，2023年12月15日，國家數據局

25、才發布了第一份公開文件“數據要素”三年行動計劃（20242026年）（征求意見稿），其他部委僅有財政部制定了關于企業數據資源入表的相關規定，而關于確權、定價、交易流轉、安全保護、治理等具體環節的一系列的司法解釋和實施細則尚未出臺。根據“十四五”數字經濟發展規劃，到2025年，數據要素市場體系將初步建立，基礎制度建設時間緊、任務重，因此我們預計從2023年底開始，關于數據確權、定價、公共數據授權運營、數據分級分類等相關基礎制度有望逐步落地明確。數據來源：政府官網，東吳證券研究所圖：圖：中央和部委相關部門截至中央和部委相關部門截至20232023年年1212月月1616日出臺的相關政策日出臺的相關

26、政策時間時間政策政策發布單位發布單位要點要點意義意義2022年12月中共中央 國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見中共中央、國務院提出構建數據基礎制度“四梁八柱”，探索用于產業發展、行業發展的公共數據有條件有償使用。數據要素建設頂層設計文件。2023年2月數字中國建設整體布局規劃中共中央、國務院夯實數字基礎設施和數據資源體系“兩大基礎”，將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考。數字中國建設頂層規劃出臺，強調數據基礎設施和數據開放重要性。2023年8月企業數據資源相關會計處理暫行規定財政部數據資源相關費用化支出符合條件可以資本化。增厚企業資產，滿足融資等需求，

27、奠定企業數據開發和交易的會計基礎。2023年9月數據資產評估指導意見中國資產評估協會規定數據資產定義、評估方法、執行要求等。數據資產可以采用收益法等評估，打開數據資產評估和服務市場空間。2023年12月“數據要素”三年行動計劃（20242026年）（征求意見稿）國家數據局提出重點行動行業，到2026年底，打造300個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景。國家數據局掛牌后第一份公開文件，首先對數據要素的重要應用方向作出明確指引。17萬億市場有望開啟萬億市場有望開啟 2023中國數據要素產業創新大會主論壇上，國家發展改革委價格監測中心副主任王建冬表示：短期看，數據基礎制度可能催生3000

28、億元至5000億元規模的數據交易市場；中長期看，數據資產化催生的相關市場潛在規?？赡苓_到10萬億元級。2023年，數據要素板塊主要由政策催化驅動，我們預計未來隨著公共數據授權運營、確權等相關政策持續落地完善，各地方政府和產業實踐快速落地，萬億市場有望加速開啟，帶來新的投資機會。數據來源：Wind，東吳證券研究所圖：圖：數據要素代表性公司漲跌幅（數據要素代表性公司漲跌幅（2022/11/12022/11/1-2023/12/152023/12/15）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%易華錄久遠銀?！皵祿畻l”發布兩會宣布成立國家數據局數據局掛牌產業和政

29、策落地加速18數據要素各環節的投資機會數據要素各環節的投資機會數據來源：上海數據交易所，東吳證券研究所圖：圖：數據要素產業鏈數據要素產業鏈數據要素市場化主要包括數據資源化數據要素市場化主要包括數據資源化（數據采集、存儲、治理），數據資產（數據采集、存儲、治理），數據資產化（確權、定價、交易流通）、數據資化（確權、定價、交易流通）、數據資本化（融資、衍生品）等。本化（融資、衍生品）等。重點關注數據基礎設施、數據運營和數重點關注數據基礎設施、數據運營和數據交易、數據應用環節：據交易、數據應用環節：數據基礎設施數據基礎設施對應的是數據資源化，它是數據要素發展的底座；數據運營和數據交易數據運營和數據交

30、易對應的是數據資產化，它是參與收益分配和市場化的核心；數據應用數據應用則是數據要素產品和服務的商業落地場景，它是最重要的成果形式和實現數據價值的關鍵。19數據資源化數據資源化數據基礎設施數據基礎設施數據基礎設施是從數據要素價值釋放的角度出發，數據基礎設施是從數據要素價值釋放的角度出發，在網絡、算力等設施的支持下，面向社會提供一體化數據匯聚、處理、流通、應用、運營、安全保障服務的一類新型基礎設施，是覆蓋硬件、軟件、開源協議、標準規范、機制設計等在內的有機整體。數據基礎設施每年將吸引直接投資約四千億元，帶動未來五年投資規模約兩萬億元。數據基礎設施每年將吸引直接投資約四千億元，帶動未來五年投資規模約

31、兩萬億元。數據要素市場建設從0到1，前提是數據統一存儲管理，建設數據基礎設施是數據流通交易的必要條件，各地已經開始加強工作效果評估。從流通利用方式看，需要建立數據基礎設施。傳統交易市場中，往往通過物品的排他性占有，來控制其流向和使用方式。而明文數據的復制成本趨近于零，一旦交易，賣方不僅失去了對該數據的控制，還要承擔安全風險，這導致數據持有者“不愿流通”也“不敢流通”。推進數據流通，必須加快建設數據基礎設施，建立可信流通體系，利用多方安全計算、區塊鏈等技術，使供給方能夠有效管控數據使用目的、方式、流向，實現數據流通“可用不可見”“可控可計量”，保障數據安全，防范泄露風險，實現數據可管可控。主要包

32、括兩類廠商：主要包括兩類廠商：1.數據基礎設施央企廠商2.數據基礎設施地方國企廠商圖：圖：青原區數字經濟發展水平監測評價青原區數字經濟發展水平監測評價指標體系進展情況匯總表（節選）指標體系進展情況匯總表（節選）數據來源：政府官網，東吳證券研究所20公共數據授權運營是當前非常符合資本市場投資偏好的環節，公共數據授權運營是當前非常符合資本市場投資偏好的環節，因為數據的復購率高，可以獲得穩定的現金流，而且數據產品本身可復制，邊際成本極低，意味著這些可以參與地方政府公共數據授權運營的企業具備更強的盈利能力。一般來說，我們認為具備數據持有權的廠商更容易獲得數據的運一般來說，我們認為具備數據持有權的廠商更

33、容易獲得數據的運營權，因此數據的基礎設施廠商們仍然可以獲益于公共數據授權營權，因此數據的基礎設施廠商們仍然可以獲益于公共數據授權運營。運營。公共數據運營主要有三種模式：公共數據運營主要有三種模式：1）行業數據管理機構授權企業統一運營，2）地方數據整體授權綜合數據運營方，3）地方數據分類授權垂直領域數據運營方。收益分配：收益分配：地方公共數據運營分配后獲得收益納入財政收入，參與數據運營權的企業有望直接從數據運營中獲得分成收入。圖：圖：地方數據整體授權綜合數據運營方模式地方數據整體授權綜合數據運營方模式數據來源：中國電子云，東吳證券研究所數據資產化數據資產化公共數據授權運營公共數據授權運營21數據

34、應用數據應用我們認為數據應用市場想象空間非常大。以海外數據應用為例：美國：美國：開放的數據應用，開放的隱私態度。歐盟：歐盟：公共數據有償使用，更加強調數據監管。韓國：韓國：個人從自身數據放開中獲得收益。數據的應用將會是未來最大的投資機會之一，但現在還無法預期會有怎樣具體的場景落地，因此具有投資上的不確定性，但先行開展數據要素應用的廠商具備先發優勢，會受到資本市場的追捧。表：表：美國部分數據經紀商模式美國部分數據經紀商模式表：表：韓國韓國MydataMydata部分數據來源部分數據來源22數據要素產業鏈投資建議數據要素產業鏈投資建議數據來源：上海數據交易所，東吳證券研究所我們看到，就在當下，產業

35、實踐在不斷推進，各地政策層出不窮，來自國家數據局的頂層設計箭在弦上，在政府的反復強調和產業大趨勢之下，數字經濟尤其是數據要素，會成為資本市場重要的投資主線。其中，我們最看好數據基礎設施和公共數據授權運營這兩個環節，前者是物質基礎，最先啟動并形成規模，后者是落地實踐，商業模式好，想象空間大。建議關注：數據基礎設施：數據基礎設施：易華錄、云賽智聯、廣電運通等公共數據運營：公共數據運營：國新健康等數據應用：數據應用：銀之杰、久遠銀海等數據還有很大價值等待開發，數據資產化、資本化才剛剛起步，有望形成比土地要素更大的市場規模。我們認為數據要素在未來將會成為政府財政收入的重要來源，成為引領經濟社會不斷前行

36、的新的動力。資本市場也將為數據要素產業發展貢獻重要力量。23232.2 AI2.2 AI應用有望閉環應用有望閉環24AIAI應用應用：科技創新是經濟結構升級的破局之道科技創新是經濟結構升級的破局之道 經濟思想脈絡：科技創新是數字經濟結構升級的破局之道經濟思想脈絡：科技創新是數字經濟結構升級的破局之道，人工智能等科技代際更迭是重要機遇人工智能等科技代際更迭是重要機遇。二、進入新發展階段我國經濟發展的歷史方位。1.我國發展仍然處于重要戰略機遇期。加快經濟結構優化升級帶來新機遇。全球新一輪科技革命和產業變革同我國經濟結構優化升級交匯融合。六、堅持創新驅動發展我國經濟發展的第一動力。1.科學技術從來沒

37、有像今天這樣深刻影響著國家前途命運，從來沒有像今天這樣深刻影響著人民生活福祉。2.科技創新成為國際戰略博弈的主要戰場，圍繞科技制高點的競爭空前激烈。數據來源：Similarweb，東吳證券研究所 近期近期，海外頭部海外頭部AI 應用出現若干積極變化：應用出現若干積極變化：海外頭部海外頭部AI應用流量積極應用流量積極，ChatGPT 流量連續兩個月正增長并接近歷史峰值水平流量連續兩個月正增長并接近歷史峰值水平2023年8 月ChatGPT網站流量訪問量降至 14 億人次，市場擔憂AI應用需求的可持續性。9 月開始，得益于學生群體開學季、產品端持續改進等因素影響，ChatGPT 實現連續兩個月流量

38、正增長，9、10月分別環比增長 6.64%和13.73%。2023年9月下旬-11月下旬，前五大海外AI應用ChatGPT、CharacterAI、Bard、POE、Quillbot的月訪問量也整體走好（Similarweb），表明AI應用融入用戶工作生活需求的可持續性是相對積極的。谷歌谷歌Gemini大模型發布大模型發布，一家獨大壁壘有望打破一家獨大壁壘有望打破。2023年12月谷歌發布大模型Gemini，支持多模態輸入和輸出，效果亮眼。ChatGPTChatGPT月訪問量變化月訪問量變化近三月來前五大海外近三月來前五大海外AIAI應用月訪問量應用月訪問量谷歌多模態大模型谷歌多模態大模型Ge

39、miniGemini-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200400600800100012001400160018002000每月訪問量(百萬)較上月變化率(%)（右軸）25AIAI應用：海外應用：海外AIAI運用落地持續加速，明星運用百花齊放運用落地持續加速，明星運用百花齊放 根據硅谷知名創投a16z的AI應用TOP50榜單（截至2023.06）觀察到，當前階段流量靠前的海外當前階段流量靠前的海外AI應用有以下幾個特點：應用有以下幾個特點：1）C端及訂閱模式為主，網頁端訪問量顯著高于移動端，端及訂閱模式為主，網頁端訪問量顯著高于移動端，PLG特性顯著。特性顯著。從

40、消費者付款意愿來看，絕大多數產品的流量都來自直接渠道，公司并未進行付費營銷。2）聊天工具類和內容生成類應用目前用戶流量相對最高；）聊天工具類和內容生成類應用目前用戶流量相對最高；ChatGPT、Bard、Poe、CharacterAI流量占比超過榜單70%（截至2023.06）。3）尚未出現贏家通吃的情況，各類創業公司百花齊放，與巨頭同臺競技。）尚未出現贏家通吃的情況，各類創業公司百花齊放，與巨頭同臺競技。上榜的 50 家公司中，48%的產品為來自沒有依賴外部資金的創業公司（截至2023.06）。AI應用符合萬眾創業、百花齊放的特征，AI有望降低創業門檻、重塑用戶關系、再造爆品。數據來源：a1

41、6z,東吳證券研究所海外海外AIAI應用流量應用流量TOP50TOP50（截至（截至2023.062023.06）26AIAI應用：未來落地方向探討應用：未來落地方向探討 我們認為我們認為，當前當前AI應用的落地現狀符合部分移動互聯網應用發展特征應用的落地現狀符合部分移動互聯網應用發展特征，C端端 可 能可 能 更具爆發力更具爆發力。即新技術、新產品可能重塑過去的用戶關系，C端產品決策鏈短、網絡效應強，可能在新變化出現時擁有更強的爆發力；B端產品決策鏈長、容錯率低，推廣節奏相對靠后，但不影響其廣闊的市場空間。展望中國市場展望中國市場，結合中國目前項目制為主的企業結合中國目前項目制為主的企業IT

42、需求特點需求特點，我們認為應首先關注我們認為應首先關注C端場景端場景AI應用應用，過去占據用戶時間越長過去占據用戶時間越長、信息匹配越難信息匹配越難、學習壁壘越高學習壁壘越高、重復性操作越多的領域重復性操作越多的領域，更有可能率先出現爆款應用更有可能率先出現爆款應用。1）以用戶時間占據為例以用戶時間占據為例，“萬事開頭難”，寫作構思的框架搭建階段經常占據用戶大量時間。而大多數寫作都有其套路，這部分通過AI來完成，用戶在此基礎上再加以修改，將顯著提升用戶的效率。相關領域如文檔寫作文檔寫作等。2）以信息匹配為例以信息匹配為例，如信息搜索環節，不論是在通用搜索引擎查找資料，還是在電商平臺搜索商品，還

43、是旅游行程規劃等，還是與客服環節反復溝通，都會由于“用戶所需和平臺所供”之間的差異耗費大量時間，通過AI解決語義理解和需求匹配的問題，效率也有望顯著提升。相關領域如搜索引擎如搜索引擎、電商購物電商購物、商旅預定商旅預定、客服溝通客服溝通等。3）以學習壁壘為例以學習壁壘為例，過去“P圖”、“做視頻”都是依賴PhotoShop、AE、PR等專業軟件，除了正版軟件價格昂貴之外，動輒數百頁的教程也使得這類工具難以被多數用戶使用。移動互聯網時代，簡化版的“P圖軟件”美圖秀秀一躍而起，讓廣大C端用戶也有能力自行修圖。我們認為，AI到來之后，“所想即所得”會變得更加容易，用戶對軟件的學習成本和使用壁壘降指數

44、級降低，同時B端與C端的內容生產界限將被打破。相關領域如圖像視頻處理圖像視頻處理、教育類產品教育類產品、翻譯類產品翻譯類產品。4）以重復性操作為例以重復性操作為例，Word、PPT等文檔操作中，用戶將大量時間用于排版、美化，相關功能通過AI可以大大簡化，只需要軟件對用戶語義理解足夠精準。相關領域如文檔寫作文檔寫作、圖像視頻處理圖像視頻處理。投資機遇：投資機遇：我們看好AI技術革新帶來的產業機遇，相關標的：1）AI應用：應用：金山辦公、彩訊股份、焦點科技、福昕軟件、萬興科技、科大訊飛、新國都、新致軟件等；2）AI算力：算力：中科曙光、云賽智聯、神州數碼、海光信息、高新發展等。風險提示：風險提示：

45、國產大模型能力迭代不及預期。國產AI應用落地、變現不及預期。政策不確定性。數據來源：Similarweb,東吳證券研究所2727第三章：構建自主可控的基礎設施第三章：構建自主可控的基礎設施28自主可控的基礎設施是發展數字經濟的基礎自主可控的基礎設施是發展數字經濟的基礎數據來源：政府官網，東吳證券研究所以一體化算力網構建數字經濟“大動脈”。以一體化算力網構建數字經濟“大動脈”。2023年12月26日，國家發改委、國家數據局、工信部等聯合印發深入實施“東數西算”工程 加快構建全國一體化算力網的實施意見，明確到到20252025年底，國家樞紐節點地區各類新增算力年底，國家樞紐節點地區各類新增算力占全

46、國新增算力的占全國新增算力的60%60%以上，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水平。以上，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水平。要求通用算力、智能算力、超級算力一體化布局，重點強調了國家算力樞紐的重要性和算力調度建設的目標。重點強調了國家算力樞紐的重要性和算力調度建設的目標?；A軟硬件國產化是“十四五”數字經濟建設的基石?；A軟硬件國產化是“十四五”數字經濟建設的基石?！笆奈濉睌底纸洕巹澲赋?，著力提升基礎軟硬件、核心電子元器件、關鍵基礎材料和生產裝備的供給水平，強化關鍵產品自給保障能力。華為系“遙遙領先”，央國企深化改革。華為系“遙遙領先”，央國企深化改革。芯片和操作系

47、統是自主可控的關鍵環節，鴻蒙軟硬件技術革新不斷，華為系芯片技術領先。頭部央國企改革有望進一步深化提升，做大做優做強上市平臺。29293.1 3.1 信創：關注信創：關注20242024年產業三大變化年產業三大變化3020232023年信創進展低于預期，關注年信創進展低于預期，關注20242024年信創三大變化年信創三大變化數據來源：中國移動采招網，東吳證券研究所20232023年整體信創招標節奏和數量低于預期，年整體信創招標節奏和數量低于預期，主要系2023年下游整體IT招標量較少。20232023年，分開來看，受到經濟宏觀形勢影響，黨政信創招標量較少，行業信創在服務器領域招標量符合預期。年，

48、分開來看，受到經濟宏觀形勢影響，黨政信創招標量較少，行業信創在服務器領域招標量符合預期。招標價格上，招標價格上，受到下游景氣度及競爭格局變化影響，軟件產品的單價下降較多，且恢復難度較大。展望展望20242024年，我們預計金融、電信等行業信創年，我們預計金融、電信等行業信創ITIT支出占總支出占總ITIT支出比例有望達到支出比例有望達到50%50%，其他關鍵行業占比有望快速提升。，其他關鍵行業占比有望快速提升。20242024年信創三大方向值得關注：年信創三大方向值得關注：1）華為鯤鵬份額市場份額提升，華為系信創廠商大為受益；2）信創企業國企改革進程有望加快；3）金融信創推進速度加快。圖：圖：

49、中國移動歷年招標服務器數量（臺，截至中國移動歷年招標服務器數量（臺，截至2023/12/102023/12/10）31313.1.1 3.1.1 華為崛起華為崛起32華為鯤鵬份額提升，生態廠商發展迎來機遇華為鯤鵬份額提升，生態廠商發展迎來機遇數據來源：鯤鵬計算產業白皮書，東吳證券研究所 華為系芯片崛起華為系芯片崛起，市占率大幅提升市占率大幅提升。隨著華為芯片產能問題逐步解決，2023年華為鯤鵬信創市占率大幅提升。2023年8月4日，中信銀行通用基礎設施集成商入圍采購項目中，44億元服務器中ARM 芯片服務器為34億元，占比接近80%，我們預期主要為華為鯤鵬。神州數碼等華為整機廠業績表現亮眼神州

50、數碼等華為整機廠業績表現亮眼。2023年H1，神州數碼自主品牌業務營收同比增長88%；海光信息營收同比增長3.24%。我們預計我們預計20242024年華為鯤鵬市場份額有望保持持續領先年華為鯤鵬市場份額有望保持持續領先。CPUCPU是信創替換核心是信創替換核心，決定上層技術路線決定上層技術路線。CPU是海外“卡脖子”核心環節，也是信息技術系統的硬件基礎，CPU的選擇將很大程度上決定上層軟件的選擇。ARMARM架構是未來芯片主流技術方向架構是未來芯片主流技術方向?；诤Ａ康氖袌隹臻g，目前芯片領域的新工藝、新制程和新材料都率先在ARM架構上得以實現?？梢灶A見未來ARM架構的CPU在并發性能、功耗、

51、集成度等方面都會長期保持領先優勢。以ARM為代表的RISC通用架構處理器在場景多樣化計算時代亦具備明顯的優勢。鯤鵬鯤鵬CPUCPU的市占率提升將帶動整個華為軟硬件生態份額提升的市占率提升將帶動整個華為軟硬件生態份額提升，包括歐拉操作系統、高斯數據庫等，華為軟硬件生態伙伴有望充分受益。華為鯤鵬計算軟件生態合作伙伴：華為鯤鵬計算軟件生態合作伙伴：海量數據，軟通動力，東方通，中國軟件，麒麟信安，寶蘭德等。華為鯤鵬計算硬件生態合作伙伴：華為鯤鵬計算硬件生態合作伙伴：神州數碼，高新發展，拓維信息，廣電運通，卓易信息等。圖圖：鯤鵬計算產業定義：鯤鵬計算產業定義33333.1.1.1 3.1.1.1 鴻蒙放

52、量鴻蒙放量34鴻蒙軟硬件技術革新不斷鴻蒙軟硬件技術革新不斷數據來源：中國移動采招網，東吳證券研究所華為鴻蒙系統是華為在華為鴻蒙系統是華為在20192019年年8 8月月9 9日正式發布的操作系統，日正式發布的操作系統，主要用于智能終端（手機、平板、智能手表、物聯網終端等）。華為針對鴻蒙操作系統發布“華為針對鴻蒙操作系統發布“1+8+N”1+8+N”全場景戰略，旨在萬物互全場景戰略，旨在萬物互聯。聯?！?+8+N”戰略，即整個設備互聯網絡接入口的智能手機(1)，加上車機、音箱、耳機、手表/手環、平板、大屏PC和AR/VR的八大終端(8)，再囊括智能家居和智能運動設備在內的其他IOT設備(N)，如

53、攝像頭、掃地機、智能秤等外圍智能硬件。20242024年是鴻蒙產業鏈快速發展的一年，主要有以下三點催化：年是鴻蒙產業鏈快速發展的一年，主要有以下三點催化：技術上：鴻蒙自身技術迭代，HarmonyOS Next來臨。產品上：華為終端新品不斷發布，鴻蒙裝機量快速提升。政策上：2024年行業信創加快，智能終端替換有望加快。圖：圖：鴻蒙“鴻蒙“1+8+N1+8+N”全場景戰略”全場景戰略35HarmonyOSHarmonyOS NextNext“純血”鴻蒙來臨“純血”鴻蒙來臨數據來源：中國移動采招網，東吳證券研究所20232023年年8 8月月4 4日，日，2023 2023 年華為開發者大會上，華為

54、推出了年華為開發者大會上，華為推出了面向開發者的面向開發者的 HarmonyOSHarmonyOS NEXT NEXT 開發者預覽版。開發者預覽版。HarmonyOSHarmonyOS NEXTNEXT系統底座全線自研系統底座全線自研，不再兼容安卓不再兼容安卓OSOS。去掉了傳統的AOSP代碼，僅支持鴻蒙內核和鴻蒙系統的應用。減少40%的冗余代碼，使系統的流暢度、能效、純凈安全特性大為提升?！凹冄薄凹冄盚armonyOSHarmonyOS推出，促使大量應用軟件廠商將進行推出，促使大量應用軟件廠商將進行適配、遷移、開發工作適配、遷移、開發工作，后續鴻蒙獨立于安卓發展，軟件開發市場空間廣闊，鴻

55、蒙產業鏈公司有望深度受益。HarmonyOSHarmonyOS NEXT NEXT 即日起面向合作企業開發者開放，即日起面向合作企業開發者開放，20242024年第一季度面向所有開發者開放！年第一季度面向所有開發者開放！多家頭部應用廠商開始啟動鴻蒙原生應用開發。多家頭部應用廠商開始啟動鴻蒙原生應用開發。支付寶、釘釘、小紅書、高德、網易等頭部應用廠商逐步啟動鴻蒙原生應用開發，加入鴻蒙原生生態。圖：圖：部分啟動鴻蒙原生應用開發（截至部分啟動鴻蒙原生應用開發（截至2023/12/242023/12/24）36華為終端新品不斷發布，鴻蒙裝機量快速華為終端新品不斷發布，鴻蒙裝機量快速提升提升數據來源：I

56、DC，Canalys，東吳證券研究所手機方面，手機方面，Mate60Mate60系列手機銷售火熱。系列手機銷售火熱。2023年8月29日上午，華為終端通過微博發布了Mate60于當日12:08開售。自上市以來的八周內，華為Mate60系列在國內售出了240萬臺，截至11月7日的銷量已達250萬臺。華為華為PCPC出貨量有望回升。出貨量有望回升。預計2023年中國PC市場出貨量為6430萬臺，2021-2023Q2中國區華為PC市占率逐步回升，隨著生產能力解決，2024年PC出貨量有望大幅增加。華為汽車銷量不斷增加。華為汽車銷量不斷增加。11月3日，問界M9車型預訂訂單已突破20000臺，該車由

57、華為、賽力斯聯合設計，已于12月正式上市。圖：圖：中國區手機操作系統市占率中國區手機操作系統市占率圖：圖：2 2021021-2023Q22023Q2華為華為PCPC市占率市占率3720242024年行業信創加快，智能終端替換有望加快年行業信創加快，智能終端替換有望加快數據來源：IDC，Canalys，東吳證券研究所四大類系統國產化有望全面推進，智能終端國產化進程有望加快四大類系統國產化有望全面推進，智能終端國產化進程有望加快。政策對辦公管理系統、網信安全和基礎設施、經營管理和生產運營四大類系統都提出了國產化要求，隨著行業信創推進，智能終端國產化進程有望加快?！半婙櫋卑l布，電力物聯網終端國產化

58、加速?！半婙櫋卑l布，電力物聯網終端國產化加速。10月31日，南方電網公司與開放原子開源基金會在北京聯合發布國內首個電力物聯操作系統電鴻物聯操作系統，為未來新型電力系統大規模物聯設備接入、運行維護提供了一套電力物聯操作系統，填補了該領域國內空白?！半婙櫋敝饕獞脠鼍埃骸半婙櫋敝饕獞脠鼍埃喊l電、輸電、變電、配電、用電、調度、新能源、蓄水儲能等電力生產環節的設備都能應用電鴻物聯操作系統。例如輸電場景下的巡檢、環境監測、在線監測、測距、圖像、電纜監測、定位等終端，配電場景下的環境采集終端，設備采集終端、斷路器、監控、安防、線路監測終端。openHarmonyopenHarmony版本持續迭代。版本持

59、續迭代。版本迭代到4.0Release版本，有超過6200名共建者，51家共建單位，貢獻代碼行數超過1億行。開源鴻蒙生態逐漸繁榮。開源鴻蒙生態逐漸繁榮。截至2023年12月，OpenHarmony開源社區已有220多家生態伙伴加入，OpenHarmony項目捐贈人達35家，通過OpenHarmony兼容性評測的伙伴達165個，累計落地220余款商用設備，涵蓋金融、教育、智能家居等各個領域。38鴻蒙市場空間鴻蒙市場空間數據來源：南方電網，中國人民銀行，IDC，全國APP技術檢測平臺，東吳證券研究所PCPC市場：市場：根據正版軟件采購網數據，國產PC操作系統單價約為300元/臺。根據IDC數據，2

60、022年中國PC出貨量為6100萬臺，則對應PCPC操作系統市場規模為操作系統市場規模為183183億元。億元。手機市場：手機市場：隨著“純血”鴻蒙發布，越來越多的APP需要進行適配、遷移和二次開發。根據全國APP技術檢測平臺統計，截至2023年9月底，我國國內市場上監測到活躍的APP數量為261萬款（包括安卓和蘋果商店）。假設單個APP相關軟件開發費用為2萬元，100萬款APP需要遷移、開發，則對應軟件開發市場規模為對應軟件開發市場規模為200200億元。億元。車載市場：車載市場：2023年，中國車載中國車載OSOS市場規模為市場規模為185185億元。億元。智能終端市場：智能終端市場：智能

61、終端市場空間廣闊，根據IDC數據，2022年中國智能硬件市場規模高達中國智能硬件市場規模高達1668216682億元億元。隨著國產化加快推進，關鍵行業智能終端設備有望迎來國產化替代。電力行業，南方電網預計到2025年底，覆蓋終端規?？沙瑑|級。金融行業：根據中國人民銀行數據，截至2023年三季度，中國擁有聯網POS 機具4304.30萬臺，ATM 機具84.70萬臺。教育行業：根據教育部數據，截至2022年12月，中國學校配備的師生終端數量超過2800萬臺。39鴻蒙商業模式鴻蒙商業模式數據來源：IDC，Canalys，東吳證券研究所未來鴻蒙產業廠商主要有三種商業模式：未來鴻蒙產業廠商主要有三種商

62、業模式：1 1）軟件開發及服務外包；）軟件開發及服務外包；2 2）軟件）軟件licenselicense收費；收費；3 3）軟硬件一體終端銷售。）軟硬件一體終端銷售。軟件開發及服務外包是當前鴻蒙產業鏈主要商業模式。軟件開發及服務外包是當前鴻蒙產業鏈主要商業模式。該商業模式可以分為兩種，一種是幫HarmonyOS提供軟件開發，該部分主要為協助華為鴻蒙開發人員進行開發，價值量相對較低。另一種為幫助HarmonyOS應用廠商進行應用遷移、二次開發，該部分價值量相對較高。該商業模式類似于人頭外包服務商，銷售收入與員工數相關。軟件軟件LicenseLicense收費。收費。該商業模式主要是生態廠商基于o

63、penHarmony開發商業發行版本，向下游硬件終端廠商進行售賣，可以根據終端廠商出貨量收取單臺一定的Lincese費用。該商業模式類似于微軟等操作系統廠商，毛利率和凈利率較高，收入會與license銷售量相關。軟硬件一體終端銷售。軟硬件一體終端銷售。該商業模式主要為直接向客戶銷售搭載鴻蒙操作系統的智能終端（硬件可為自己生產或者外購）。該商業模式類似于硬件終端銷售商，收入與銷售臺數相關。40鴻蒙產業鏈與投資建議鴻蒙產業鏈與投資建議數據來源：IDC，Canalys，東吳證券研究所鴻蒙產業鏈主要軟件開發商和硬件終端廠商兩部分組成。鴻蒙產業鏈主要軟件開發商和硬件終端廠商兩部分組成。軟件開發商：軟件開

64、發商：此類廠商原先多為華為提供軟件外包服務，在openHarmony發布后，開始基于此發布商業發行版。未來將會為華為鴻蒙做軟件開發，為應用廠商做適配、遷移和二次開發以及售賣商業發行版軟件。硬件終端廠商：硬件終端廠商：此類廠商原先主要以售賣硬件為主，在原有領域有一定市場話語權。在信創國產化趨勢下，該部分廠商會售賣搭載鴻蒙操作系統的自有產品。華為鴻蒙產業鏈相關標的：華為鴻蒙產業鏈相關標的：軟件開發及外包服務：軟通動力、中軟國際、潤和軟件等。智能終端廠商：九聯科技、優博訊、證通電子、東方中科、亞華電子等。41信創公司國企改革動作可期信創公司國企改革動作可期 新一輪國企資產重組浪潮有望上演新一輪國企資

65、產重組浪潮有望上演。2023年10月，求是網刊發深入實施國有企業改革深化提升行動。實施國有企業改革深化提升行動，是以習近平同志為核心的黨中央站在黨和國家工作大局的戰略高度，繼部署實施國有企業改革三年行動之后，面向新時代新征程作出的一項全局性、戰略性重大決策部署。20232023年以來國企改革動作不斷年以來國企改革動作不斷。據華夏時報記者不完全統計，2023年以來，共超350家地方國企上市公司有并購重組行為，主要聚焦在房地產、電力、熱力生產和供應等行業。按照國資委相關計劃，實施方案和工作臺賬的制定工作在2023年10月底前收尾。20242024年信創領域國企改革有望深化年信創領域國企改革有望深化

66、。CEC和CETC兩大科技骨干央企，旗下擁有眾多優質信創資產。為了提升國家信創產品實力，加快信創產業推進，我們預計CEC和CETC旗下中國軟件，中國長城，太極股份、萊斯信息等公司國企改革進程有望加快。2023年12月27日，達夢首次公開發行股票注冊得到批復，CEC國企改革進展加快。數據來源：Wind，國資委官網，東吳證券研究所圖：圖：20232023年國企改革主要事件年國企改革主要事件圖：圖：CECCEC和和CETCCETC旗下主要計算機上市公司旗下主要計算機上市公司42423.1.2 3.1.2 國企改革國企改革43國企改革開啟新征程國企改革開啟新征程 央企專業化整合進一步深化央企專業化整合

67、進一步深化。2022年，中央企業共實施專業化整合項目1272個。其中，央企內部資源整合項目803個、央企間整合項目154個、央地整合項目138個、外部資源整合項目177個。2023年以來，已有兩批中央企業專業化整合項目集中簽約。下一階段，中央企業專業化整合如何進一步深化？國務院國資委提出“四個聚焦”：1.1.聚焦橫向合并聚焦橫向合并，通過專業化整合增強戰略性新興產業規模實力通過專業化整合增強戰略性新興產業規模實力。加大對關系國家戰略安全、關系未來發展等領域的資源整合力度，推動資源持續向主業企業、優勢企業等集中，重點培育行業內專業領軍企業。2.2.聚焦縱向聯合聚焦縱向聯合，通過專業化整合推動戰略

68、性新興產業上下游協同發展通過專業化整合推動戰略性新興產業上下游協同發展。把握好中央企業在產業鏈中所處位置，綜合運用股權合作、交叉持股、聯合開發等多種方式，保障供給暢通有序；發揮中央企業引領帶動作用，建立產業聯盟、產業生態圈，促進中央企業與各類企業融通發展。3.3.聚焦創新攻堅聚焦創新攻堅，通過專業化整合打造戰略性新興產業關鍵引擎通過專業化整合打造戰略性新興產業關鍵引擎。充分發揮中央企業創新主體作用，整合上中下游企業資源，積極參與國家實驗室等國家重大創新平臺建設，打通戰略性新興產業發展的“卡點”“堵點”。4.4.聚焦內部協同聚焦內部協同，通過專業化整合夯實戰略性新興產業發展根基通過專業化整合夯實

69、戰略性新興產業發展根基。堅持堅持“一業一企一業一企、一企一業一企一業”，實現內部資源應整盡整、應合盡合，塑造更加規范有序的戰略性新興產業發展格局；堅持有進有退，騰挪更多資源投向戰略性新興產業。數據來源：國資小新，政府官網，東吳證券研究所44關注信息產業國有重要骨干企業：中國電子、中國電科關注信息產業國有重要骨干企業：中國電子、中國電科 當前承擔我國計算機領域戰略科技事業的重當前承擔我國計算機領域戰略科技事業的重要骨干企業主要包括中國電子信息產業集團要骨干企業主要包括中國電子信息產業集團有限公司有限公司（簡稱簡稱“中國電子中國電子”、CECCEC）、中國中國電子科技集團有限公司電子科技集團有限公

70、司（簡稱簡稱“中國電科中國電科”、CETCCETC）。新一輪國企改革開啟新一輪國企改革開啟，重要科技型央企有望重要科技型央企有望深化改革提升力度深化改革提升力度。近年來，國務院持續大力推進央企改制上市，積極支持資產或主營業務資產優良的企業實現整體上市，鼓勵國有控股公司把優質主營業務資產注入下屬上市公司。以中國電科部分下屬上市子公司為例，四創電子、電科數字實施股權激勵方案，鳳凰光學注入半導體相關資產，電科數字收購柏飛電子，?？低晥猿旨夹g創新等；股權激勵、資產注入、并購重組、內生增長等手段成為國企改革的重要抓手。建議關注國企改革大潮下的投資機會，具體標的包括：易華錄、中國軟件、中國長城、太極股份

71、、遠光軟件、國網信通等。數據來源：國資小新，政府官網，東吳證券研究所證券代碼證券簡稱控股股東000066.SZ中國長城中國電子有限公司000503.SZ國新健康中海恒實業發展有限公司002063.SZ遠光軟件國網數字科技控股有限公司002230.SZ科大訊飛-002232.SZ啟明信息中國第一汽車集團有限公司002268.SZ電科網安中國電子科技網絡信息安全有限公司002368.SZ太極股份中電太極(集團)有限公司002401.SZ中遠?？浦袊h洋海運集團有限公司002415.SZ?？低曋须姾？导瘓F有限公司002439.SZ啟明星辰中移資本控股有限責任公司002777.SZ久遠銀海四川久遠投

72、資控股集團有限公司300188.SZ國投智能國投智能科技有限公司300212.SZ易華錄中國華錄集團有限公司300455.SZ航天智裝航天神舟投資管理有限公司300523.SZ辰安科技中國電信集團投資有限公司300678.SZ中科信息中國科學院600100.SH同方股份中國寶原投資有限公司600131.SH國網信通國網信息通信產業集團有限公司600271.SH航天信息中國航天科工集團有限公司600476.SH湘郵科技北京中郵資產管理有限公司600536.SH中國軟件中國電子有限公司600845.SH寶信軟件寶山鋼鐵股份有限公司600850.SH電科數字中電科數字科技(集團)有限公司600855

73、.SH航天長峰中國航天科工防御技術研究院603019.SH中科曙光北京中科算源資產管理有限公司688475.SH螢石網絡杭州?？低晹底旨夹g股份有限公司688509.SH正元地信中國冶金地質總局688562.SH航天軟件中國航天科技集團有限公司688568.SH中科星圖中科九度(北京)空間信息技術有限責任公司688631.SH萊斯信息中電萊斯信息系統有限公司872808.BJ曙光數創曙光信息產業(北京)有限公司900926.SH寶信B寶山鋼鐵股份有限公司圖：圖：計算機央企列表計算機央企列表45453.1.3 3.1.3 金融信創提速金融信創提速46金融信創提速金融信創提速 政策節奏：政策節奏：

74、20272027年是全面替代節點年是全面替代節點，金融信創金融信創20252025年有望取得顯著進展年有望取得顯著進展。以金融行業為例，2023年要達到50%以上（部分有條件的要到60%以上），2025年信創支出占IT投入比重或達100%?？梢娊鹑谛艅撛圏c范圍不斷擴大、金額投入占比不斷提升，并且對于實質性的業務系統自主可控能力也有進一步要求。金融信創已進入深水區金融信創已進入深水區，重要系統的實質性替換面臨復雜性重要系統的實質性替換面臨復雜性、挑戰性挑戰性。目前證券公司已從政策觀望、項目準備為主，逐漸向細分領域嘗試驗證轉變，部分證券公司已實現自主可控核心系統的全面上線。伴隨信創實質性要求進一步

75、深化落地，金融領域信創深水區實踐會越來越多。金融信創招標明顯增加金融信創招標明顯增加，20242024年金融信創有望持續一馬當先年金融信創有望持續一馬當先。2023年8月4日，中信銀行通用基礎設施集成商入圍采購項目招標開標。項目金額高達65億元，其中包括44億元服務器。我們測算本次招標國產服務器臺數超過7萬臺，已經涉及中信銀行存量設備。2023年8月4日，證監會發布證券公司核心交易系統技術指標等2項金融行業標準，證券核心交易系統已經開始信創替換。我們預期后續會有更多金融信創大規模招標成為行情持續催化。數據來源：頂點軟件官網，東吳證券研究所圖：圖：應用軟件信創實現路徑應用軟件信創實現路徑圖：圖：

76、金融行業整體的信創應用層級金融行業整體的信創應用層級47信創投資建議信創投資建議 受到宏觀經濟影響受到宏觀經濟影響，20232023年信創板塊整體年信創板塊整體betabeta較弱較弱，當前時點應積極關注相關廠商的獨立當前時點應積極關注相關廠商的獨立alphaalpha投資機會投資機會。相關標的：相關標的：華為鯤鵬系份額提升：華為鯤鵬系份額提升：神州數碼，海量數據，東方通，軟通動力，潤和軟件；華為鴻蒙產業鏈相關標的：華為鴻蒙產業鏈相關標的：軟件開發及外包服務：軟通動力、中軟國際、潤和軟件等。智能終端廠商：九聯科技、優博訊、證通電子、東方中科、亞華電子等。國企改革深化：國企改革深化：中國軟件，太

77、極股份，中國長城，深桑達A，遠光軟件、國網信通等；金融信創推進加快：金融信創推進加快：頂點軟件，宇信科技，恒生電子。數據來源：頂點軟件官網，東吳證券研究所48483.2 3.2 算力：頂層政策發布，算力：頂層政策發布，全國一體化算力網全國一體化算力網大勢所趨大勢所趨49數據來源：政府官網，東吳證券研究所算力調度政策全文發布，五大亮點值得關注算力調度政策全文發布，五大亮點值得關注 20232023年年1212月月2929日日，國家發展改革委等部門發布國家發展改革委等部門發布關于深入實施關于深入實施“東數西算東數西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意工程加快構建全國一體化算力網的實施意見見。我

78、們認為有五大核心要點：我們認為有五大核心要點：1 1）國家算力地位提升國家算力地位提升，算力逐漸基礎設施化：算力逐漸基礎設施化：國家樞紐節點外原則上不得新建各類大型及超大型數據中心。2 2）提升西部算力利用率：提升西部算力利用率：1ms時延城市算力網、5ms時延區域算力網、20ms時延跨國家樞紐節點算力網在示范區域內初步實現。3 3）培育算網運營商：培育算網運營商：支持培育專業化算網運營商，加強算力與網絡在運行、管理及維護的全環節運營管理。4 4）為數據要素市場建設打基礎：為數據要素市場建設打基礎：依托國家樞紐節點布局，差異化統籌布局行業特征突出的數據集群，促進行業數據要素有序流通；推動各級各

79、類數據流通交易平臺利用國家樞紐節點算力資源開展數據流通應用服務。5 5）金融支持：金融支持：支持符合要求項目探索發行REITs；建立東西部地區算力對口聯建計劃；向中小企業發放算力券、運力券。50算力調度是算力時代的國家電網算力調度是算力時代的國家電網 算力調度是指在一定區域或者系統中合理分配和利用計算機資源的過程算力調度是指在一定區域或者系統中合理分配和利用計算機資源的過程。其主要目的是提高計算機資源的利用率，減少資源浪費，保證任務的高效執行。也就是基于算網大腦，進行全網算力資源的智能編排、彈性調度。算力調度類似于電力調度算力調度類似于電力調度。電力系統調度是由許多發電廠提供電能，通過輸電、變

80、電、配電、供電網絡向廣大用戶供電，是一個復雜的系統。其產、供、銷過程在一瞬間同時完成和平衡。算力中心可以類比發電廠，通信網絡類比電力網絡，算力的用戶是大模型、應用等廠商，算力調度就是通過對算力的調度，使得算力的需求和供給達到平衡。政策明確提出“加強通用計算通用計算、智能計算智能計算、超級計算超級計算等多元算力資源的科學布局，提升國家樞紐節點各類算力資源的綜合供給水平?！眻D：圖：算力調度和電力調度的對比算力調度和電力調度的對比51國家算力地位提升國家算力地位提升 政策明確提出“引導各類算力向國家樞紐節點集聚，【國家樞紐節點外原則上不得新建各類大型及超大型數據中心國家樞紐節點外原則上不得新建各類大

81、型及超大型數據中心】，堅決避免區域間盲目無序競爭。強化東數西算規劃布局剛性約束，進一步推動各類新增算力向國家樞紐節點集聚，將國家樞紐節點打造成為國家算力高地。各地區應就近使用國家樞紐節點算力資源，實現東數東算、西數西算與東數西算協同推進?！彼懔κ菙底纸洕牡鬃?，是未來重要的戰略資源，算力建設未來將逐步向國家算力樞紐節點聚集，國家算力地位提升，算力逐漸基礎設施化。相關參與建設國家算力的公司，特別是央國企特別是央國企，有望深度受益有望深度受益，例如中科曙光例如中科曙光、云賽智聯云賽智聯、廣電廣電運通運通、卓朗科技等卓朗科技等。并提出了量化建設目標：“到2025年底，國家樞紐節點地區各類新增算力占全

82、國新增算力的60%以上，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水平?！睌祿碓矗赫倬W，Wind，東吳證券研究所52降低時延，提升西部算力利用率降低時延，提升西部算力利用率 政策明確提出“面向風光水電等清潔能源豐富、區位優勢突出、產業基礎較好的非國家樞紐節點地區，支持建設本區域高效低碳、集約循環的綠色數據中心，積極承接東部地區中高時延業務需求。積極推動東部人工智能模型訓練推理積極推動東部人工智能模型訓練推理、機機器學習器學習、視頻渲染視頻渲染、離線分析離線分析、存儲備份等業務向西部遷移存儲備份等業務向西部遷移?！弊詮淖詮摹皷|數西算東數西算”工程開啟以來工程開啟以來，西部地區新建較多算力西

83、部地區新建較多算力，但由于時延較高和市場因素但由于時延較高和市場因素，西部算力利用率較低西部算力利用率較低。算力政算力政策明確支持時延業務向西部遷移策明確支持時延業務向西部遷移。同時，政策明確提出“1ms時延城市算力網、5ms時延區域算力網、20ms時延跨國家樞紐節點算力網在示范區域內初步實現。面向國家樞紐節點穩妥有序推進新型互聯網交換中心建設，提升網絡傳輸性能?！彪S著傳輸網絡升級建設加快隨著傳輸網絡升級建設加快，時延問題逐步得到解決時延問題逐步得到解決，西部算力性價比提升西部算力性價比提升，西部算力利用率有望大幅提升西部算力利用率有望大幅提升。關注三大關注三大運營商運營商。數據來源：政府官網

84、，東吳證券研究所53培育專業化算網運營商，算力調度商業模式初現培育專業化算網運營商，算力調度商業模式初現 政策明確提出“支持培育專業化算網運營商支持培育專業化算網運營商，加強算力與網絡在運行加強算力與網絡在運行、管理及維護的全環節運營管理管理及維護的全環節運營管理，探索統一度量探索統一度量、統一計費統一計費、統一交易統一交易、統一結算的標準體系和算網協同運營機制統一結算的標準體系和算網協同運營機制，打造供給高效化、調度機制化、運營智能化的算力服務新生態?！彼懔W建設成本投入較大，包括硬件傳輸網絡建設、算力建設、算力平臺建設等一系列新增投入。我們認為算力調度未來會衍生出盈利模式，來覆蓋高昂的前期

85、投入成本。政策已經明確提出要培育政策已經明確提出要培育“專業化算網運營商專業化算網運營商”，其有望像國家電其有望像國家電網一樣實現商業模式盈利網一樣實現商業模式盈利。李國杰院士：李國杰院士：“超算互聯網的理想狀態超算互聯網的理想狀態，是像淘寶是像淘寶、京東一樣的平臺京東一樣的平臺，讓各行各業的超算應用讓各行各業的超算應用APP像雨后春筍一樣冒出像雨后春筍一樣冒出來來，都放在超算互聯網平臺上都放在超算互聯網平臺上，用戶可以予取予求用戶可以予取予求?！彼懔φ{度未來三種商業模式算力調度未來三種商業模式一一、基礎設施與算力平臺等一次性項目建設和后續運維基礎設施與算力平臺等一次性項目建設和后續運維。當前

86、我國算力網絡建設還處于早期階段，算力網絡硬件建設和算力調度平臺這些基礎設施建設尚未完成。能夠參與到這算力調度幾乎設施建設中去的廠商能夠獲得項目建設和后續運維的收入。二二、算力調度平臺運營抽成費用算力調度平臺運營抽成費用。算力調度運營是整個算力調度市場中空間最大的環節。某些地區算力當前閑置率較高，算力廠商如果可以通過算力調度平臺，將閑置算力利用起來，有望從中抽成。三三、算力調度的其他生態費用算力調度的其他生態費用。算力調度平臺不僅僅是提供算力的運營，未來有望進一步發展成為應用商店，客戶不但能夠購買算力，還能購買相關工具和應用。算力調度平臺有望收取類似“App Store”的抽成費用。數據來源：政

87、府官網，東吳證券研究所54給予算力調度建設金融支持給予算力調度建設金融支持數據來源：信通院，東吳證券研究所 政策明確提出“支持產權清晰、運營狀況良好的綠色數據中心集群、傳輸網絡、城市算力網、算電協同等項目探索算電協同等項目探索發行基礎設施領域不動產投資信托基金發行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs），強化政策性金融支持。建立東西部地區算力對口聯建計劃，依托國家樞紐節點打造面向算力需求旺盛地區的算力飛地。鼓勵面向中小企業發放算力券、運力券，補貼降低企業綜合算力使用成本?！彼懔W建設需要大量前期資金投入算力網建設需要大量前期資金投入，且在網絡建成、規模效應顯現之前，企業參與經濟性較低。政策

88、明確給予金融支持，有望大幅提升企業參與意愿，加快算力網建設進度。11月8日，上海市經信委等多部門發布上海市推動人工智能大模型創新發展若干措施（2023-2025年）的通知。對2024年底前在滬完成智能算力部署并納入統籌、接受調度的算力建設主體，經評估給予適當額度的部署獎勵；對租用納入本市統籌調度的算力進行大模型研發的本市主體，經評估按算力集群規模和成果水平給予最高經評估按算力集群規模和成果水平給予最高10%的的租用補貼租用補貼。55數據來源：信通院，超算互聯網官網，政府官網，東吳證券研究所市場空間：市場空間：我們假設悲觀、中性和樂觀情況下抽成比例分別為5%、8%、10%。我們測算對應2025年

89、中國算力調度潛在市場規模為444、710、887億元。央國企有往成為算力調度的主要參與方。央國企有往成為算力調度的主要參與方。算力網絡運營和調度猶如運營國家電網和石油運輸網絡，央國企有望承擔起算力網絡和調度的重任，其他中小或民企會發力與算力網絡和調度的各個環節。相關標的：相關標的：國家算力與算網服務商：國家算力與算網服務商：中科曙光、云賽智聯、廣電運通、卓朗科技等。算力調度：算力調度：神州數碼、思特奇、美利云?；A設施建設：基礎設施建設：易華錄、深桑達A、三大運營商。算力技術服務提供：算力技術服務提供：青云科技、博睿數據、恒為科技等。算力調度市場空間與投資建議算力調度市場空間與投資建議圖：圖：

90、20252025年中國算力調度潛在市場規模測算年中國算力調度潛在市場規模測算圖：圖：超算互聯網算力調度平臺超算互聯網算力調度平臺56數據來源：信通院，東吳證券研究所算力是整個數字經濟的硬件基座，算力是整個數字經濟的硬件基座，AIAI、數據要素、新型工業化等數字化建設都需要基于底層算力。、數據要素、新型工業化等數字化建設都需要基于底層算力。海外制裁加劇，高端海外制裁加劇，高端AIAI芯片斷供。芯片斷供。美國商務部 10 月 17 日宣布，計劃限制向中國出售更先進的 AI 芯片。新的政策將限制 Nvidia A800 和 H800 芯片的出口，此外，新規將豁免筆記本電腦、智能手機和游戲設備中使用的

91、大多數消費級芯片，但其中部分芯片仍須受到美國官員的批準和專項管控。相關規定將在未來 30 天內生效。算力國產化迫在眉睫。算力國產化迫在眉睫。AIAI芯片技術壁壘較高，擁有硬件性能和軟件兩大壁壘。芯片技術壁壘較高，擁有硬件性能和軟件兩大壁壘。硬件指標仍有差距。硬件指標仍有差距。國內訓練產品與A100仍有1-2代硬件差距，推理產品進入主流企業仍有較高門檻。受到美國制裁影響，國內多家廠商生產代工依舊受到挑戰。缺乏片間和系統間互聯的解決方案。軟件生態是軟件生態是AIAI計算能夠發揮出真正實力的關鍵推動。計算能夠發揮出真正實力的關鍵推動。英偉達擁有全球最強的AI計算軟件平臺CUDA。CUDA計算模型現在

92、服務于400萬開發者和超過3000個應用程序。CUDA的下載量達到了4000萬次，其中僅去年一年就達到了2500萬次。許多AI計算框架和算法庫都是基于CUDA平臺。算力國產化是大勢所趨算力國產化是大勢所趨57數據來源：信通院，東吳證券研究所在國產化勢在必行背景下，我們看好有陣營加持的國產在國產化勢在必行背景下，我們看好有陣營加持的國產AIAI芯片廠商。芯片廠商。只有具備強大的生態、技術、財力加持，國產AI芯片才有望突圍。華為華為昇騰騰AIAI芯片擁有完善產業鏈。芯片擁有完善產業鏈。昇騰計算產業鏈主要包括昇騰系列處理器、系列硬件、CANN（Compute Architecture for Neu

93、ral Networks，異構計算架構）、AI計算框架、應用使能、開發工具鏈、管理運維工具、行業應用及服務等全產業。海光基于海光基于AMDAMD技術和生態，具備中科院背景加持。技術和生態，具備中科院背景加持。海光背靠中科院，技術來源于AMD，屬于ROCm生態，擁有中科曙光等產業伙伴支持，是目前國內來看生態較好，同時具備訓練和推理能力的廠商。相關標的：國產國產AIAI芯片：芯片：海光信息，寒武紀。國產國產AIAI芯片服務器整機制造：芯片服務器整機制造：神州數碼，中科曙光，高新發展。算力國產化任重道遠算力國產化任重道遠5858第四章：數字經濟產業應用第四章：數字經濟產業應用59加快加快數字化轉型是

94、傳統產業高質量發展的必然要求數字化轉型是傳統產業高質量發展的必然要求數據來源：東吳證券研究所加快數字化轉型是傳統產業高質量發展的必然要求，將加強面向多元化應用場景的技術融合和產品創新，加快數字化轉型是傳統產業高質量發展的必然要求，將加強面向多元化應用場景的技術融合和產品創新，提升產業鏈關鍵環節競爭力。提升產業鏈關鍵環節競爭力。我們預計傳統產業的數字化轉型仍將持續，尤其是景氣度高、信息化預算充足的行業，相關計算機公司將持續受益于下游客戶的數字化轉型升級需求?？紤]下游景氣度情況，我們考慮下游景氣度情況，我們繼續繼續看好電力、工業、衛星、汽車等行業的數字化轉型需求?？春秒娏?、工業、衛星、汽車等行業的

95、數字化轉型需求。60604.1 4.1 電力電力ITIT：具備長邏輯的相對景氣賽道：具備長邏輯的相對景氣賽道61電力電力ITIT：具備長邏輯的相對景氣賽道：具備長邏輯的相對景氣賽道 政策脈絡：兼具能源安全和綠色經濟政策脈絡：兼具能源安全和綠色經濟使命使命。二二、進入新發展階段進入新發展階段關于我國經濟發展的歷史方位關于我國經濟發展的歷史方位，我國發展的重要戰略機遇具有新的內涵我國發展的重要戰略機遇具有新的內涵。從經濟方面看，可概括為五個新機遇。4.加快綠色發展帶來新機遇，氣候變化是人類面臨的共同挑戰，各國期待我國發揮引領作用。七七、大力發展制造業和實體經濟大力發展制造業和實體經濟關于我國經濟發

96、展的主要著力點關于我國經濟發展的主要著力點。7.構建現代能源體系，構建新型電力系統。九九、統籌發展和安全統籌發展和安全關于我國經濟發展的重要保障關于我國經濟發展的重要保障。1.保障國家能源安全：堅定不移推進改革，構建有效競爭的市場結構和市場體系，形成主要由市場決定能源價格的機制，轉變政府對能源的監管方式，建立健全能源法治體系。行業邏輯：行業邏輯：頂層邏輯是頂層邏輯是雙碳和能源安全帶來雙碳和能源安全帶來電力改革電力改革的必然性要求的必然性要求，電改的關鍵是提升新能源消納能力電改的關鍵是提升新能源消納能力，有技術和市場兩個有技術和市場兩個手段手段。兩條脈絡：兩條脈絡：電力市場化改革是電力市場化改革

97、是政策脈絡政策脈絡，新型電力系統的建設是新型電力系統的建設是技術脈絡技術脈絡。新型電力系統建設：代表下游新型電力系統建設：代表下游IT投入景氣度投入景氣度。能源的穩定供給涉及國家安全，為了解決能源領域的清潔性經濟性安全性的“不可能三角”，我國自2020年起提出“雙碳”的號召，2021年提出適應新能源高占比的“新型電力系統”概念。發電側、電網側、用電側等電力系統各個環節需要信息化系統升級，實現“源網荷儲一體化”匹配新時期能源安全和消納需求。展望2024年，以營銷2.0、負控2.0（新型負荷控制系統）、采集2.0為代表的諸多電力信息化建設將持續推進落地。數據來源：東吳證券研究所能源不可能三角能源不

98、可能三角0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%20102015202020222030（預測）我國發電結構火電水電風電和光電核電我國發電結構變遷我國發電結構變遷源網荷儲一體化新型電力系統源網荷儲一體化新型電力系統62電力電力ITIT：具備長邏輯的相對景氣賽道：具備長邏輯的相對景氣賽道 電力市場化改革：代表新的商業模式電力市場化改革：代表新的商業模式/生態機遇生態機遇。電力是我國目前為數不多的帶有計劃經濟屬性的領域，面對發電側新能源的高波動性、隨機性，和需求側電氣化程度提升、峰谷差加大等新情形，電力價格的市場化改革以應對供需匹配便成為必須的選擇。未來伴隨電力中長期交易、現貨

99、交易、輔助服務市場等機制進一步打開，相關上市公司有望參與電力交易的技術和運營服務環節，在幾萬億級別的能源領域打開全新的信息化市場空間。2021年10月關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知、關于組織開展電網企業代理購電工作有關事項的通知，2022年2月關于加快推進電力現貨市場建設工作的通知，2022年11月電力現貨市場基本規則（征求意見稿），2023年5月電力需求側管理辦法（征求意見稿）電力負荷管理辦法（征求意見稿）等政策不斷。展望2024年，新能源參與電力現貨交易、輔助服務、虛擬電廠、綠電綠證等政策有望持續落地，打開電力IT領域空間。數據來源：國家電網，東吳證券研究所中國電力體制改革

100、歷程中國電力體制改革歷程電力現貨交易電力現貨交易63電力電力ITIT：具備長邏輯的相對景氣賽道：具備長邏輯的相對景氣賽道策略視角：策略視角：1 1）電力電力ITIT是計算機板塊中期景氣度最好的賽道之一是計算機板塊中期景氣度最好的賽道之一，弱經濟預期下尋找相對強的確定性：弱經濟預期下尋找相對強的確定性：市場仍然處于弱現實預期中，電力、電網等壟斷行業作為下游，投資規模尤其是IT開支保障度較高；2 2）新能源消納壓力不斷增大新能源消納壓力不斷增大，密切關注電改政策的持續催化：密切關注電改政策的持續催化：電力市場化改革的核心是保證新能源高占比情形下的電力系統消納，除了新型電力系統的技術手段調節之外，通

101、過電力市場化改革使得電價具備調控能力也是重要發力點。例如，2023年7月，廣東宣布暫停地面集中式光伏、陸上風電項目立項，反映出新能源消納壓力的進一步提升能源消納現狀有望“倒逼”電改政策加速落地。3 3）關注缺電可能帶來的持續催化作用關注缺電可能帶來的持續催化作用，形成市場進一步的共識：形成市場進一步的共識：2025年之前中國都將處于電力供應緊張狀態，且由于新能源與火電等資源的結構性特征，未來電力系統的調控難度將進一步極大。2023年夏季世界氣象組織官宣厄爾尼諾再現，多地極端高溫突破往年紀錄，部分省份峰值負荷4050%用于降溫的空調需求。未來諸如此類的“缺電”事件催化有望讓市場持續關注到電力IT

102、剛需性，以及虛擬電廠、電力交易領域的產業趨勢；4 4）電力信息化領域是電力電力信息化領域是電力、電新電新、計算機交叉領域計算機交叉領域，容易在多種市場風格中形成共識容易在多種市場風格中形成共識。投資機遇：新電改投資機遇：新電改“管住中間管住中間、放開兩頭放開兩頭”思路下思路下，發電側發電側、用電側的市場化改革有望帶來市場空間較大彈性用電側的市場化改革有望帶來市場空間較大彈性。發電、用電側建議關注國能日新國能日新、朗新科技朗新科技、安科瑞等，電網側建議關注遠光軟件遠光軟件、國網信通國網信通、東方電子等。風險提示：風險提示：政策推進不及預期；技術研發不及預期；行業競爭加劇。數據來源：WIND，東吳

103、證券研究所64644.2 4.2 工業軟件：新型工業化下的三大方向工業軟件：新型工業化下的三大方向65數據來源：政府官網，東吳證券研究所新型工業化是數字經濟的主要組成部分新型工業化是數字經濟的主要組成部分 20242024年年1 1月月4 4日日，求是刊登文章求是刊登文章堅決扛牢實現新型工業化這個關鍵任務堅決扛牢實現新型工業化這個關鍵任務。工業化是現代化的前提和基礎工業化是現代化的前提和基礎，是一個國家和民族繁榮富強的必由之路是一個國家和民族繁榮富強的必由之路。2023年12月召開的中央經濟工作會議強調，要以科技創新引領現代化產業體系建設，大力推進新型工業化。黨的二十大報告提出到黨的二十大報告

104、提出到20352035年基本實現新型工業化年基本實現新型工業化，強調堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化，加快建設制造強國。深刻認識和準確把握新型工業化的戰略定位。習近平總書記強調，工業化是一個國家經濟發展的必由之路；中國夢具體到中國夢具體到工業戰線就是加快推進新型工業化工業戰線就是加快推進新型工業化。工業軟件是新型工業化在計算機方向的重要落地工業軟件是新型工業化在計算機方向的重要落地。新型工業化各項重點任務落實新型工業化各項重點任務落實，三大方向值得關注：三大方向值得關注：1）著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。（工業軟件國產化）2）鼓勵企業多元化布局、國際化發展，深化與共建

105、“一帶一路”國家產業優勢互補合作。（工業軟件出海）3）做強做優做大國有企業，深化國有企業改革，增強核心功能，提高核心競爭力。（國有工業企業數字化和國產化）66數據來源：中國工業技術軟件化產業聯盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所工業軟件國產化：工業信創空間廣闊工業軟件國產化：工業信創空間廣闊 靜態來看靜態來看，中國工業軟件多個環節國產化率不到中國工業軟件多個環節國產化率不到1010%。截至2021年，根據IDC、信通院等數據，中國研發類工業軟件國產化率大多在10%以下。生產制造類工業軟件國產化率較高，但仍具備較大提升空間。動態來看動態來看，中國工業軟件總規模增長潛力巨大中國工業軟件總規模增長潛

106、力巨大。1）中國工業軟件盜版率較高，2019年，中國中小制造業企業使用的工業軟件盜版率在70%以上。2）中國工業數字化水平相比全球依舊較低，工業軟件滲透率較低。表表：中國部分研發設計類和生產制造類工業軟件市場規模和國產化率中國部分研發設計類和生產制造類工業軟件市場規模和國產化率單位：億元中國市場規模行業增速國產化率國產化替代空間數據對應時間研發設計類CAD67.0020%+10%60（2023E）CAE57.3015%5%54（2021）PLM22.0620%+33%15（2021）BIM119.1020%+10%107（2021）EDA120.0015%11%107（2021）生產制造類PL

107、C158.487%7%148（2021）DCS111.2020%56%49（2021）SCADA104.807%60%42（2021）MES38.1020%+19（2021）經營管理類ERP600.0010%+20%480（2021）注：行業增速為2019-2021年復合增速，CAD為2021-2023年復合增速67數據來源：中國工業技術軟件化產業聯盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所工業軟件出海：出海是國產工業軟件發力新方向工業軟件出海：出海是國產工業軟件發力新方向 根據智研咨詢數據根據智研咨詢數據，20202020年全球工業軟件市場規模為年全球工業軟件市場規模為43584358億美元億美元

108、，國內工業軟件市場規模為國內工業軟件市場規模為286286億美元億美元，僅占全球規模的僅占全球規模的6 6%，海外工業軟件市場空間廣闊海外工業軟件市場空間廣闊?！耙粠б宦芬粠б宦贰眹夜I數字化率較低國家工業數字化率較低，提升空間較大提升空間較大。中控技術中控技術20232023年年H H1 1海外業務實現新簽合同海外業務實現新簽合同3 3.0404億元億元，同比增加同比增加109109.6 6%；中望軟件；中望軟件20232023年年H H1 1海外收入海外收入0 0.6868億元億元，同比增長同比增長109109%。圖：全球工業軟件產業市場規模（單位：百億美元）29 30 32 34 35

109、 37 39 41 44 5%6%6%5%5%5%5%6%0%1%2%3%4%5%6%7%-5 10 15 20 25 30 35 40 45 502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全球市場規模全球市場規模YOY（右軸）圖：全球工業數字化排名（2019）68數據來源：中國工業技術軟件化產業聯盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所做大做強國有企業：央國企是國產工業軟件發展主要市場做大做強國有企業：央國企是國產工業軟件發展主要市場 央國企工業企業多為鋼鐵央國企工業企業多為鋼鐵、石化石化、煤炭等傳統行業煤炭等傳統行業，“雙碳雙碳”目標下目標下，數字

110、化轉型需求迫切數字化轉型需求迫切。工業國有資本仍主要集中在煤炭工業、石油和石化工業、冶金工業、機械工業和電力工業五個傳統重化工行業，其中，煤炭工業、石油和石化工業、電力工業三個行業的國有資本占比超過一半。央國企多為關鍵行業央國企多為關鍵行業，國產化需求迫切國產化需求迫切。79號文要求央國企生產運營和關鍵信息基礎設施 2023年試點、2025年開展推廣。圖：2022年中國國產控股資產占總資產比例超50%的工業行業69數據來源：政府官網，東吳證券研究所看好新型工業化下國產化、出海和央國企三大方向：看好新型工業化下國產化、出海和央國企三大方向：相關標的：相關標的：中控技術：中控技術：國產流程工業自動

111、化巨頭，下游行業客戶為石化、化工、建材等行業頭部央國企，海外業務營收翻倍增長。寶信軟件：寶信軟件：鋼鐵行業數字化龍頭，背靠寶武鋼。賽意信息：賽意信息：開始逐步進軍裝備制造等央國企行業。容知日新：容知日新：第三方PHM龍頭，下游行業客戶為冶金、石化、水泥、煤炭等行業頭部央國企。中望軟件：中望軟件：國產CAD龍頭，積極布局海外業務。投資建議投資建議70704.3 4.3 衛星：競賽全面開啟，國產星座加速推進衛星：競賽全面開啟，國產星座加速推進71全球衛星頻段資源日益緊張全球衛星頻段資源日益緊張。衛星通信的無線頻段的L、S頻段主要用于衛星移動通信；C、L頻段主要用于衛星固定業務通信，Ka頻段正被大量

112、使用。為滿足日益增加的頻率軌道資源需求，衛星通信頻道正在布局Q/V等更高的頻段資源。衛星互聯網是衛星互聯網是6G關鍵技術之一關鍵技術之一。衛星互聯網不僅具有軍事、航空等傳統功能，還是推動6G網絡、實現全球網絡全覆蓋的重要環節之一。2021年發布的6G總體愿景與潛在關鍵技術白皮書提出：“星地一體化融合網絡”是6G十大關鍵技術之一，可實現天基、空基、路基的深度融合。頻段名稱頻段名稱頻段范圍頻段范圍使用情況使用情況L1-2GHz資源幾乎殆盡；主要用于地面移動通信、衛星定位、衛星移動通信及衛星測控鏈路等S2-4GHz資源幾乎殆盡；主要用于氣象雷達、船用雷達、衛星定位、衛星移動通信及衛星測控鏈路等C4-

113、8GHz隨著地面通信業務的發展，被侵占嚴重，已近飽和；主要用于雷達、地面通信、衛星固定業務通信等X8-12GHz通常被政府和軍方占用；主要用于雷達、地面通信、衛星固定業務通信等Ku12-18GHz已近飽和；主要用于衛星通信，支持互聯網接入Ka27-40Ghz正在被大量使用；主要用于衛星通信，支持互聯網接入Q/V36-56Ghz開始進入商業衛星通信領域太赫茲0.1-10THz正在開發數據來源：賽迪智庫，低軌衛星通信網絡領域國際競爭：態勢、動因及參與策略，東吳證券研究所圖：衛星通信頻段一般劃分圖：衛星通信頻段一般劃分低軌衛星互聯網意義重大低軌衛星互聯網意義重大72 目前全球軌道資源緊缺：目前全球軌

114、道資源緊缺：根據國際電信聯盟（ITU）的規定，對于衛星的軌道和通信頻率資源，先申報的國家具有優先使用權，但申請的衛星資源需要7年內部署完成，否則使用權將會自動失效。地球近地軌道可容納約6萬顆衛星，而低軌衛星主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸區域飽和狀態、目前，全球正處于人造衛星密集發射前夕。根據賽迪顧問研究報告數據，地球近地軌道可容納約6萬顆衛星。據預測，到2029年，地球近地軌道將部署總計5.7萬顆低軌衛星，軌道資源將所剩無幾?？臻g軌道和頻段作為能夠滿足通信衛星正常運行的先決條件，已經成為各國衛星企業爭相搶占的重點資源。低軌衛星互聯網意義重大低軌衛星互聯網意義重大2 2年年5 5年年7

115、7年年ITU規定發射比例20%50%100%圖：圖：ITUITU規定規定星座發射比例星座發射比例數據來源：ITU，東吳證券研究所73衛星互聯網建設上升為國家戰略衛星互聯網建設上升為國家戰略。隨著衛星通信技術的發展以及衛星寬帶成本的下降，國內外掀起了衛星互聯網星座發展的熱潮。同時，日益凸顯的國家戰略地位、潛在的市場經濟價值、稀缺的空間頻軌資源，使得世界各國紛紛將衛星互聯網視為重要國家發展戰略，相繼發布衛星通信網絡建設計劃。以以Starlink為首的美國衛星星座占據全球衛星互聯網核心地位為首的美國衛星星座占據全球衛星互聯網核心地位。近年來，世界各國相繼發布衛星通信網絡建設計劃，特別是美國商業航天發

116、展迅猛，以Starlink衛星星座為典型代表，在全球名列前茅。圖：國內外主流低軌衛星星座圖：國內外主流低軌衛星星座數據來源：信通院，東吳證券研究所國家國家衛星互聯網星座衛星互聯網星座公司公司計劃衛星數量（顆）計劃衛星數量（顆）在軌衛星數量在軌衛星數量（截止截止20232023年年1212月月2525日）日）頻段頻段中國G60星鏈上海垣信12000+-中國GW星座中國星網12992-Ka/V美國StarlinkSpaceX接近420005511Ka/Ku/V美國Kuiper亞馬遜32362Ka英國OneWebOneWeb6372618Ku/Ka/V低軌衛星競賽全面開啟，國產星座加速推進低軌衛星競

117、賽全面開啟，國產星座加速推進74時間時間政策文件政策文件相關內容相關內容2022年“十四五”國家綜合防災減災規劃應急衛星星座建設。依托國家綜合部門、國家航天部門與商業衛星協同，針對災害監測預警、應急搶險等決策需求，推動形成區域凝視衛星、連續監測衛星、動態普查衛星序列，構建全災種、全要素、全過程應急衛星觀測體系。2022年“十四五”國家應急體系規劃針對地震、滑坡、泥石流、堰塞湖、潰堤潰壩、森林火災等重大險情，加強太陽能長航時和高原型大載荷無人機、機器人以及輕量化、智能化、高機動性裝備研發及使用，加大5G、高通量衛星、船載和機載通信、無人機通信等先進技術應急通信裝備的配備和應用力度2021年十四五

118、規劃瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技；加快發展現代產業體系，推動經濟體系優化升級層面，實施星際探測、北斗產業化等重大工程。2021年國家綜合立體交通網規劃綱要推動衛星通信技術、新一代通信技術、高分遙感衛星、人工智能等行業應用，打造全覆蓋、保安全的行業北斗高精度基礎服務網，推動行業北斗終端規?；瘧?。衛星產業獲政策支持衛星產業獲政策支持。根據我國國民經濟“十五”計劃至“十四五”規劃，國家對衛星通信行業的支持政策經歷了從“促進產業化”到“推進轉型”再到“推動創新發展”的變化。同時，2020年國家把衛星互聯網納入“新基建”范疇，助力產業發展。數據來源：國務院等官

119、網，東吳證券研究所“十五”規劃十五”規劃促進衛星應用等高技術的產業化“十一五”規劃“十一五”規劃推進航天產業由試驗應用型向業務服務型轉變，發展通信、導航、遙感等衛星及其應用“十二五”規劃“十二五”規劃統籌布局新一代移動通信網、下一代互聯網、數字廣播電視網、衛星通信等設施建設“十三五”規劃“十三五”規劃合理規劃利用衛星頻率和軌道資源“十四五”規劃“十四五”規劃推動航空航天等產業創新發展圖：中國衛星行業相關政策圖：中國衛星行業相關政策圖：中國國民經濟規劃圖：中國國民經濟規劃-衛星政策的演變衛星政策的演變低軌衛星競賽全面開啟，國產星座加速推進低軌衛星競賽全面開啟，國產星座加速推進75圖：圖：中國衛星

120、互聯網中國衛星互聯網星座計劃（不完全統計）星座計劃（不完全統計）數據來源：立鼎產業研究中心，東吳證券研究所面對國外發展迅猛的低軌衛星通信系統，多家衛星制造企業紛紛推出了商業衛星星座計劃：2020年9月，“GW”公司向國際電信聯盟（ITU）遞交了頻譜分配檔案，計劃建設兩個名為 GW-A59 和 GW-2 的寬帶星座，共12992顆衛星?！癎W”星座申請于2020年11月9日被正式接收。2021年4月，中國衛星網絡集團有限公司（簡稱中國星網）正式成立。2023年7月，上海松江將打造低軌寬頻多媒體衛星“G60星鏈”，實驗衛星完成發射并成功組網，一期將實施1296顆，未來將實現一萬兩千多顆衛星的組網。

121、目前我國已經發布計劃的星座項目大部分已經發射了試驗星，暫未實現衛星組網。從已經發布計劃的衛星星座規劃來看，衛星互聯網衛星規劃總數量超過2.8萬顆。星座計劃所屬公司規劃星座規模/顆軌道高度/km最新進展鴻雁星座航天科技3001100發射完成首顆實驗星虹云工程航天科工1561000發射完成首顆實驗星行云工程航天科工80800-1400已發射2顆衛星九天微星星座九天微星72700已完成系統級驗證翔云歐科微28500發射完成首顆實驗星天啟國電高科38900已發射14顆衛星銀河Galaxy銀河航天2800500-1200已發射7顆衛星GW星座中國星網12992500-1200已向ITU提交了兩個星座的頻

122、譜申請G60星鏈垣信衛星12000+-實驗衛星完成發射并成功組網低軌衛星競賽全面開啟，國產星座加速推進低軌衛星競賽全面開啟，國產星座加速推進76數據來源：Wind，東吳證券研究所建議關注標的：建議關注標的：衛星運營：航天宏圖，歐比特；衛星通信：華力創通，海格通信，上海瀚訊，佳緣科技，創意信息；衛星遙感：航天宏圖，中科星圖，超圖軟件；衛星導航：理工導航，華測導航，四維圖新，海能達；中國電科系：電科網安，國博電子，普天科技，四創電子，南京熊貓等。投資建議與相關標的投資建議與相關標的77774.4 4.4 自動駕駛：迎接城市智駕全面落地自動駕駛：迎接城市智駕全面落地78截至2024年1月7日，全國已

123、建設17個國家級測試示范區、7個國家級車聯網先導區、16個“雙智”試點城市，累計開放測試道路超2.2萬公里，累計測試里程超7000萬公里。全國已經有超過全國已經有超過 50 個省市出臺智能網聯汽車測試規個省市出臺智能網聯汽車測試規定實施細則定實施細則。全國50多個省市累計發放道路測試和示范應用牌照超過2000張，開放測試道路超過15000公里，測試總里程超過4000 萬公里，并針對性地布局載人載物、無人清掃、末端配送等多種場景，測試示范加速向縱深發展，無人化測試、商業化運行加速推進，地方立法突破迎來全國新高潮，測試結果互認持續推進，智能網聯汽車向規?；痉缎码A段演進，相關部委加強產業發展創新政

124、策供給。允許自動駕駛商業化探索允許自動駕駛商業化探索。2021年4月，北京市智能網聯汽車政策先行區總體實施方案指出，北京將正式開放高速公路場景，開展自動駕駛測試，同年 10 月北京正式開放無人化測試場景，首批向百度、小馬智行兩家企業頒發無人化道路測試通知書，在經開區20平方公里范圍內、共100多公里城市道路上開展無人化測試。2022年以來，上海、武漢、杭州等地陸續出臺法規對智能網聯車輛測試明確監管要求。截至2024年1月，包括北京、上海、廣州、深圳、重慶、武漢、長沙等在內的10余個城市允許自動駕駛汽車在特定區域、特定時段從事出租汽車、城市公共汽（電）車等商業化試運營，且應用規模不斷擴大。合規趨

125、嚴合規趨嚴。2021年5月特斯拉宣布在中國建立數據中心，實現數據存儲本地化，眾多跨國車企陸續在中國建立數據中心，數據本土化成大勢所趨。國內政策逐步完善國內政策逐步完善數據來源：眾誠智庫，東吳證券研究所79算力需求進一步強化算力需求進一步強化圖：特斯拉圖：特斯拉AIAI智算中心部分參數智算中心部分參數數據來源：車東西，東吳證券研究所大模型訓練大模型訓練，低功耗推理低功耗推理。特斯拉多年前就開始打造了屬于自己的AI計算中心Dojo，總計使用了1.4萬個英偉達的GPU來訓練AI模型，需要使用14億幀畫面才能訓練一個神經網絡，對應的是10萬個GPU工時。同時，為滿足實時推理需求，特斯拉進一步降低了推理

126、運算功耗。據推算，特斯拉FSD V12版本的運算功率只有100W。算力本地化部署需求有望加強算力本地化部署需求有望加強。根據中華人民共和國網絡安全法、數據出境安全評估辦法等政策要求，眾多跨國車企陸續在中國建立數據中心，數據本土化成大勢所趨，未來自動駕駛相關模型訓練和推理需求將進一步強化對本地算力的需求。80自動駕駛落地進展加速，商業化初顯成效自動駕駛落地進展加速，商業化初顯成效數據來源：公司官網，東吳證券研究所特斯拉商業化進展順利特斯拉商業化進展順利。特斯拉自動駕駛產品可分為 3 個類別，包括 AP、EAP 和 FSD。其中，AP 為最基礎版本，EAP為增強輔助駕駛，增加了智能機召喚、自動泊車

127、、NOA 等功能，這兩大類別產品可以在中國地區使用，前者免費，后者需要花費 3.2 萬元。相對地，截至2023年12月特斯拉AP用戶如果升級FSD訂閱每月需花費199美元，EAP用戶升級FSD訂閱則為每月99美元。由于政策和監管的不同，截至2023年12月，FSD暫未進入中國市場。特斯拉已開始向員工發布全自動駕駛特斯拉已開始向員工發布全自動駕駛(FSD)V12更新更新，這是特斯拉自動駕駛系統最重要的一次升級之一這是特斯拉自動駕駛系統最重要的一次升級之一，實現了人工智能實現了人工智能端到端的駕駛控制端到端的駕駛控制，即輔助駕駛系統將攝像頭獲取的圖像數據輸入到神經網絡后即輔助駕駛系統將攝像頭獲取的

128、圖像數據輸入到神經網絡后，算法能夠直接輸出車輛控制指令算法能夠直接輸出車輛控制指令，整整個過程無需網絡連接均在本地運行個過程無需網絡連接均在本地運行。國產城市智能駕駛方案加速落地國產城市智能駕駛方案加速落地。國產造車新勢力紛紛提出城市智駕新方案，落地節奏加快。高工智能汽車研究院監測數據顯示，2023年1-9月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配（不含硬件標配+軟件選裝）NOA交付新車37.73萬輛，同比上年同期增長151.20%。81 20252025年中國汽車軟件市場規模將達到年中國汽車軟件市場規模將達到373373億元億元，未來汽車價值未來汽車價值6060%將來自軟件將來自軟件。一輛“智能

129、汽車”的軟件代碼量在 2015 年首次突破1億行，以超過20%的年增長率劇增。一輛2025年生產的智能汽車代碼量預計將達到7億行，相較于2022年增加2.3倍。功能軟件與上層應用軟件是實現智能化的核心功能軟件與上層應用軟件是實現智能化的核心。智能駕駛、智能座艙功能域軟件將會成為車企打造產品差異化策略的重要方向和變現載體。我們認為，新勢力可能更多應用自研方案，而一般主流車廠由于需要控制成本的同時提升差異化，將進一步加強對第三方軟件服務商需求。建議關注具備成熟智駕/智艙方案能力的軟件服務商：中科創達、經緯恒潤、光庭信息等。代碼研發成為汽車制造重要技術壁壘代碼研發成為汽車制造重要技術壁壘數據來源：麥

130、肯錫，億歐智庫，東吳證券研究所圖：圖：中國智能電動汽車中國智能電動汽車SOASOA軟件架構軟件架構82風險提示風險提示相關政策不及預期：相關政策不及預期：相關政策推進受到多種因素影響，節奏和力度可能不及預期；各類型企業各類型企業ITIT預算不及預期：預算不及預期：IT 預算將會影響軟件供應商項目進度；市場競爭加?。菏袌龈偁幖觿。盒袠I市場空間廣闊，業務模式多樣，可能吸引更多公司參與行業競爭。83東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本

131、報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司及作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的任何后果負任何責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何

132、機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明出處為東吳證券研究所，并注明本報告發布人和發布日期，提示使用本報告的風險，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。東吳證券投資評級標準東吳證券投資評級標準 投資評級基于分析師對報告發布日后6至12個月內行業或公司回報潛力相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）

133、，北交所基準指數為北證50指數），具體如下：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于5%與15%之間；中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與5%之間；減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來6個月內，行業指數相對強于基準5%以上；中性：預期未來6個月內，行業指數相對基準-5%與5%；減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱于基準5%以上。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議。投資者買入或者賣出證券的決定應當充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財務狀況以及特定需求等，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527免責聲明免責聲明