【研報】鈦白粉行業專題報告：行業格局長期改善龍頭企業優勢明顯-20200123[30頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 涂料涂漆涂料涂漆 鈦白粉行業鈦白粉行業專題報告專題報告 超配超配 2020 年年 01 月月 23 日日 一年該行業與一年該行業與滬深滬深 300300 走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 行業格局長期改善，龍頭企業優行業格局長期改善，龍頭企業優 勢明顯勢明顯 行業向氯化法工藝調整，國內鈦白粉行業格局有望長期改善行業向氯化法工藝調整，國內鈦白粉行業格局有望長期改善 在環保政策持續加壓之下，國內鈦白粉工藝從硫酸法向氯化法持續優 化調整的趨勢愈加明顯。氯

2、化法鈦白粉工藝雖然在環保方面有明顯優 勢，但是工藝門檻較高，具備大規模擴產能力的企業主要是行業龍頭。 我們認為隨著部分裝置較為落后且不具備改造條件的硫酸法工藝產能 陸續退出市場后，龍頭企業將持續提升市場份額。而隨著國內鈦白粉 市場集中度的提升，行業整體盈利中樞有望長期改善。 鈦白粉行業將迎來階段性復蘇鈦白粉行業將迎來階段性復蘇 鈦白粉主要應用于涂料領域，是典型的房地產后周期產品。目前國內 房地產竣工面積持續好轉，預計鈦白粉需求量在今年會明顯改善。同 時由于海外鈦白粉供給增長有限，在海外新興市場需求帶動之下，且 國內鈦白粉出口價格優勢明顯，國內鈦白粉產量有望在今年持續增長。 成本端由于全球鈦礦供

3、給持續收縮，鈦精礦價格上漲將對鈦白粉價格 形成有力支撐。而鈦白粉在下游行業的生產成本占比極低，價格向下 游傳導的能力較強，在價格上漲的趨勢下行業整體盈利能力將持續好 轉。當前鈦白粉行業整體開工率處于高位，且庫存水平較低，我們認 為鈦白粉行業將在今年迎來階段性復蘇。 投資建議：投資建議：重點配置行業龍頭重點配置行業龍頭企業企業龍蟒佰利龍蟒佰利 我們建議重點配置鈦白粉行業龍頭企業龍蟒佰利，公司是全球產能第 四國內第一的企業（20 萬噸氯化法新裝置全部投產后，產能將躍居全 球第三） ，持續沿產業鏈上下游布局，成本優勢明顯，是國內唯一氯化 法和硫酸法鈦白粉都能實現大規模量產的企業。公司長期戰略清晰，

4、我們看好其未來成長為全球鈦白粉龍頭公司，我們預計 公司 2019-2021 年凈利潤分別為 29/37/44 億元，當前 PE 為 11.6/9.3/7.7 倍，維持“買入”評級。 風險提示風險提示 需求低于預期導致價格持續低迷；上游鈦礦供給短缺導致原材料價格 短期內大幅上漲；行業競爭加劇，影響行業整體盈利水平。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投資投資 昨收盤昨收盤 總市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （百萬元）（百萬元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002601 龍蟒佰利 買入 16.81 3

5、4,158.27 1.45 1.81 11.61 9.28 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 證券分析師：龔誠證券分析師：龔誠 電話： 010-88005306 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519040001 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 J/19M/19M/19J/19S/19N/19 滬深300涂料涂漆 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page

6、 2 投資摘要投資摘要 關鍵結論與投資建議關鍵結論與投資建議 我們看好國內鈦白粉行業格局長期向好，在環保督察政策和產業結構調整的共 同作用下，未來幾年行業集中度將明顯提升，行業整體盈利能力預計將逐步改 善。短期內，國內需求增速階段性復蘇，同時海外出口穩步增長，同時上游鈦 精礦在全球供給收縮的環境下價格有望持續上行，我們預計 2020 年國內鈦白 粉行業整體盈利將繼續改善。 我們建議重點配置鈦白粉行業龍頭企業龍蟒佰利，公司是全球第四國內第一的 鈦白粉生產企業（20 萬噸氯化法新產能全部投產后，產能將躍居全球第三） ， 持續沿產業鏈上下游布局，成本優勢明顯，是國內唯一氯化法和硫酸法鈦白粉 都能實現

7、大規模量產的企業。公司長期戰略清晰，我們看好公司未來成為全球 鈦白粉龍頭公司， 我們預計公司 2019-2021 年凈利潤為 29/37/44 億元， 對應當 前 PE 為 11.6/9.3/7.7 倍，維持“買入”評級。 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一，國內鈦白粉行業結構性調整優化，政策嚴格控制硫酸法新增產能，鼓勵 單線產能較大的氯化法生產； 第二，海外鈦白粉市場以并購收縮為主，近些年基本無新增產能釋放； 第三，國內需求有望階段性復蘇，下游房地產竣工面積有望轉好，作為地產后 周期的涂料需求有望回暖； 第四，國內鈦白粉價格優勢顯著，海外出口有望穩步增長； 第五，海外鈦礦供給收縮，原材料成本

8、提升支撐鈦白粉價格，企業盈利性有望 長期改善。 與市場預期不同之處與市場預期不同之處 第一、市場認為目前鈦白粉行業仍處于供給過剩局面，但我們認為當前供需已 基本達到平衡，行業格局持續改善，行業盈利中樞將長期上行。從 2015 年開 始政策持續嚴格限制落后的硫酸法廠商，企業開工率持續保持較低水平，在持 續供給側改革壓力之下，落后產能持續退出市場，雖然 2019 年國內新增產能 較多，但是這些產能基本都是氯化法先進產能，這部分產能國內稀缺，多依賴 進口。需求端有望階段性復蘇，鈦白粉的主要下游產品涂料是典型房地產后周 期產品，與房地產竣工面積關系密切。出口的鈦白粉多針對海外新興市場，價 格優勢明顯，

9、預計鈦白粉出口需求將穩步增長。此外國內供需改善已經從各種 指標顯現出來，當前環保政策仍然持續，但是開工率卻處于高位，鈦白粉價格 和價差都位于 2016 年以來的高點，企業盈利狀況明顯好于上一輪景氣低點。 第二、市場認為行業供給低增速下，鈦白粉企業盈利能力難以大幅增長，我們 認為結構性調整階段正是龍頭公司擴張階段，其成本優勢和管理能力明顯優于 行業， 市場份額有望持續提升。 小規模的硫酸法鈦白粉退出市場的確定性較強， 龍頭企業將迅速占據市場空白，參照國外鈦白粉行業在技術壁壘下高度集中的 局面，國內龍頭企業也會走上“并購淘汰規模擴大成本降低”的良性循環 中，最終達到市場集中和強者愈強的局面。在此趨

10、勢之下，龍頭企業無疑最為 受益，將取得超出行業平均水平的盈利增速。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 第一，國內氯化法工藝實現突破，氯化法替代進程加速。當前龍蟒佰利氯化法 20 萬噸產能一條產線已經投產，如果后續投產順利，龍頭企業產業鏈優勢進一 步加強。 第二，鈦精礦持續漲價，帶動鈦白粉價格提升。當前行業供需較為平衡，行業 開工率處于高位，同時鈦精礦全球供給收縮，對鈦白粉價格有強力支撐。當前 房地產竣工面積同比持續好轉，預計鈦白粉需求會出現階段性復蘇，如果鈦白 粉價格持續上漲，行業整體盈利將有望改善。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯

11、的主要風險 第一， 全球經濟增速持續低迷， 下游需求回暖不及預期， 鈦白粉價格持續低迷。 第二， 環保政策持續加碼， 國內鈦礦嚴重稀缺， 導致原材料價格短期大幅上漲， 影響鈦白粉行業整體盈利水平。 第三，行業競爭加劇，市場進入者增多導致行業整體盈利能力下降。 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 內容目錄內容目錄 鈦白粉行業壁壘高，氯化法優勢明顯鈦白粉行業壁壘高，氯化法優勢明顯 . 7 鈦白粉：大市場、大用途、不可或缺 . 7 行業壁壘高，國內氯化法正待突破 . 7 氯化法能耗小污染低，產品質量高 . 9 行業結構性調整持續，未來產能釋放有限行業結構性調整持續，未來產能釋放有限 .

12、 13 國外行業持續并購收縮，中國海外市場迅速擴張 . 13 國內行業集中度不高，未來產能釋放有限 . 14 高壓環保政策引導，氯化法企業將享受市場紅利 . 15 國內需求階段性復蘇，海外出口穩步增長國內需求階段性復蘇，海外出口穩步增長 . 18 國內需求階段性復蘇，下游涂料需求回暖確定性強 . 18 價格優勢疊加剛性需求，海外出口穩步增長 . 21 成本上升支撐價格，看好行業長期盈利性成本上升支撐價格，看好行業長期盈利性 . 23 國內外鈦礦產量雙雙下降，鈦精礦價格處于高位 . 23 涂料成本占比小，鈦白粉價格上漲阻力小 . 24 鈦白粉供需改善明顯，行業盈利性將長期保持 . 24 投資建議

13、：看好產能穩步增長、技術領先的龍頭公司投資建議：看好產能穩步增長、技術領先的龍頭公司 . 26 龍蟒佰利：氯化法國內領先，一體化優勢進一步強化 . 26 風險提示：風險提示： . 27 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 29 分析師承諾分析師承諾 . 29 風險提示風險提示 . 29 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 29 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：鈦白粉優異的物理化學性能：鈦白粉優異的物理化學性能 . 7 圖圖 2：鈦白粉按照用途分類：鈦白粉按照用途分類 . 7 圖圖 3：2018 年部分無機鹽板塊銷售毛利率對比（年部分

14、無機鹽板塊銷售毛利率對比（%） . 8 圖圖 4：國內氯化法鈦白粉行業發展進程：國內氯化法鈦白粉行業發展進程 . 9 圖圖 5：硫酸法金紅石型鈦白粉制備流程圖：硫酸法金紅石型鈦白粉制備流程圖 . 9 圖圖 6：硫酸法銳鈦型鈦白粉制備流程：硫酸法銳鈦型鈦白粉制備流程 . 9 圖圖 7：氯化法金紅石型鈦白粉制備流程圖：氯化法金紅石型鈦白粉制備流程圖 . 10 圖圖 8：硫酸法和氯化法成本構成和盈利估算（單位：元：硫酸法和氯化法成本構成和盈利估算（單位：元/噸）噸） . 11 圖圖 9：2019 年硫酸法和氯化法鈦白粉的行業平均利潤情況（單位：元年硫酸法和氯化法鈦白粉的行業平均利潤情況（單位：元/噸

15、）噸） . 11 圖圖 10：鈦白粉全球產能和中國產能變化（萬噸）：鈦白粉全球產能和中國產能變化（萬噸） . 13 圖圖 11：全球鈦白粉主要廠商退出和新建產能（萬噸：全球鈦白粉主要廠商退出和新建產能（萬噸/年）年） . 13 圖圖 12：全球鈦白粉產地分布：全球鈦白粉產地分布 . 14 圖圖 13：全球鈦白粉制備方法占比：全球鈦白粉制備方法占比 . 14 圖圖 14：國外鈦白粉行業產能高度集中（萬噸：國外鈦白粉行業產能高度集中（萬噸/年）年） . 14 圖圖 15：國內鈦白粉行業集中度不如國外（萬噸：國內鈦白粉行業集中度不如國外（萬噸/年）年） . 14 圖圖 16：2019 年年 1-11

16、 月國內鈦白粉產能地區分布月國內鈦白粉產能地區分布 . 15 圖圖 17：2019 年年 1-11 月國內鈦白粉生產企業分布月國內鈦白粉生產企業分布 . 15 圖圖 18：國內鈦白粉產能和產量變化（萬噸）：國內鈦白粉產能和產量變化（萬噸） . 15 圖圖 19：國內氯化法鈦白粉產能占比（萬噸，：國內氯化法鈦白粉產能占比（萬噸，%） . 15 圖圖 20：鈦白粉行業污染物和能耗與化工行業平均值之比：鈦白粉行業污染物和能耗與化工行業平均值之比 . 16 圖圖 21：鈦白粉單位產品能源消耗限額：鈦白粉單位產品能源消耗限額 (GB 32051-2015) . 16 圖圖 22：近一年來鈦白粉行業開工率

17、保持高位運行：近一年來鈦白粉行業開工率保持高位運行 . 18 圖圖 23：2019 年年 1-11 月國內鈦白粉需求結構占比月國內鈦白粉需求結構占比 . 18 圖圖 24：近五年國內鈦白粉需求結構變化（萬噸）：近五年國內鈦白粉需求結構變化（萬噸） . 18 圖圖 25：國內鈦白粉行業增速放緩（萬噸，：國內鈦白粉行業增速放緩（萬噸，%） . 19 圖圖 26：鈦白粉產量與國內房屋竣工面積關系緊密（單位：鈦白粉產量與國內房屋竣工面積關系緊密（單位：%） . 19 圖圖 27：房屋銷售面積與涂料產量存在滯后周期（萬平方米，房屋銷售面積與涂料產量存在滯后周期（萬平方米，%） . 19 圖圖 28：國內

18、房屋銷售面積及累計同比（萬平方米，：國內房屋銷售面積及累計同比（萬平方米，%） . 20 圖圖 29：國內房屋新開工和竣工面積累計同比（萬平方米，：國內房屋新開工和竣工面積累計同比（萬平方米，%） . 20 圖圖 30：房地產開發投資累計同比增速（：房地產開發投資累計同比增速（%） . 20 圖圖 31：國內塑料制品累計產量及同比（萬噸，：國內塑料制品累計產量及同比（萬噸，%） . 21 圖圖 32：國內合成橡膠累計產量及同比（萬噸，：國內合成橡膠累計產量及同比（萬噸，%） . 21 圖圖 33：國內汽車累計產量及同比（萬輛，：國內汽車累計產量及同比（萬輛，%） . 21 圖圖 34：國內機制

19、紙及紙板累計產量及同比國內機制紙及紙板累計產量及同比（萬噸，（萬噸，%） . 21 圖圖 35：國內鈦白粉進出口情況（萬噸，：國內鈦白粉進出口情況（萬噸，%） . 22 圖圖 36：國內鈦白粉價格優勢明顯（元：國內鈦白粉價格優勢明顯（元/噸）噸） . 22 圖圖 37：國內進口和出口鈦白粉價格對比（美元國內進口和出口鈦白粉價格對比（美元/噸）噸） . 22 圖圖 38：鈦白粉需求長期匹配世界：鈦白粉需求長期匹配世界 GDP 增長增長 . 23 圖圖 39：國內鈦白粉出口多集中在新興市場：國內鈦白粉出口多集中在新興市場 . 23 圖圖 40：世界各國鈦鐵礦儲量占比：世界各國鈦鐵礦儲量占比 . 2

20、3 圖圖 41：國內進口鈦礦的國家分布：國內進口鈦礦的國家分布 . 23 圖圖 42：2018 年全國鈦精礦產量地區分布年全國鈦精礦產量地區分布 . 24 圖圖 43：國內鈦精礦價格走勢（四川攀鋼：元：國內鈦精礦價格走勢（四川攀鋼：元/噸）噸） . 24 圖圖 44：家裝墻面涂料成本結構（單位：家裝墻面涂料成本結構（單位：%） . 24 圖圖 45：家裝木器涂料成本結構（單位：家裝木器涂料成本結構（單位：%） . 24 圖圖 46：國內鈦白粉（佰利聯：國內鈦白粉（佰利聯 R699）價格變化（元）價格變化（元/噸）噸） . 25 圖圖 47：國內鈦白粉工廠庫存變化（萬噸）：國內鈦白粉工廠庫存變化

21、（萬噸） . 25 圖圖 48：近期鈦白粉價格和價差變化（元：近期鈦白粉價格和價差變化（元/噸）噸） . 25 圖圖 49：鈦白粉行業平均成本和毛利變化（元：鈦白粉行業平均成本和毛利變化（元/噸）噸） . 26 圖圖 50：公司單季營業收入及增速（單位：億元、：公司單季營業收入及增速（單位：億元、%） . 27 圖圖 51：公司單季歸母凈利潤及增速（單位：億元、：公司單季歸母凈利潤及增速（單位：億元、%） . 27 圖圖 52：公司單季度銷售毛利率和凈利率變化（單位：公司單季度銷售毛利率和凈利率變化（單位：%） . 27 表表 1：氯化法生產鈦白粉的主要技術壁壘：氯化法生產鈦白粉的主要技術壁壘

22、 . 8 表表 2：不同類型鈦白粉在涂料領域性能對比：不同類型鈦白粉在涂料領域性能對比 . 12 表表 3：不同類型鈦白粉在造紙領域性能對比：不同類型鈦白粉在造紙領域性能對比 . 12 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 4：硫酸法和氯化法鈦白粉生產污染對比：硫酸法和氯化法鈦白粉生產污染對比 . 12 表表 5：硫酸法和氯化法綜合對比：硫酸法和氯化法綜合對比 . 12 表表 6：近年來國內外鈦白粉公司并購進程：近年來國內外鈦白粉公司并購進程 . 13 表表 7：國外鈦白粉產能前五的公司產能情況：國外鈦白粉產能前五的公司產能情況 . 14 表表 8：我國發布的鈦白粉行業相關的

23、政策和法規：我國發布的鈦白粉行業相關的政策和法規 . 16 表表 9：2015-2018 年國內鈦白粉退出產能（不完全統計）年國內鈦白粉退出產能（不完全統計） . 17 表表 10：未來國內預期新增鈦白粉產能情況：未來國內預期新增鈦白粉產能情況 . 17 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 鈦白粉行業鈦白粉行業壁壘高，壁壘高，氯化法優勢明顯氯化法優勢明顯 鈦白粉鈦白粉：大：大市場、大用途、不可或缺市場、大用途、不可或缺 鈦鈦是一種化學元素，是一種化學元素，于于 1795 年在金紅石研究中被發現并命名。年在金紅石研究中被發現并命名。其單質其單質鈦鈦是一是一 種白色的過渡金屬，具有銀

24、灰色、質地較軟、有延展性，熔點高和沸點高種白色的過渡金屬，具有銀灰色、質地較軟、有延展性，熔點高和沸點高，生生 物相容性物相容性、 優異的物理性質和化學抗腐蝕優異的物理性質和化學抗腐蝕等等性質。性質。 使用范圍廣泛， 常用在化工、 電力、冶金、制鹽等傳統領域和航空航天、海洋工程、醫藥和休閑體育等新興 領域。雖然鈦在地殼中含量排名第九，儲量豐富，但是由于其在自然界存在狀 態較為分散且難以提取，常被認為是一種稀有金屬。鈦主要以化合物形式存在 于鈦鐵礦和金紅石中，除此之外還存在于一些潛在可利用價值礦物如銳鈦礦、 板鈦礦、白礦石中。 鈦白粉學名二氧化鈦， 是由鈦礦石經過鈦白粉學名二氧化鈦， 是由鈦礦石

25、經過硫酸法或氯化法得到的白發粉末狀固體硫酸法或氯化法得到的白發粉末狀固體， 被認為是被認為是世界上性能最好的一種白色顏料世界上性能最好的一種白色顏料。鈦白粉具有最佳的不透明度、最佳 白度和光澤度，廣泛用于涂料、塑料、造紙、橡膠和油墨等工業領域和食品領 域。鈦白粉是世界上最白的物質，1 克鈦白粉可以將 450 多平方厘米的面積涂 得雪白，用在造紙上，可以使紙變白并且不透明。鈦白粉還可以使塑料的顏色 變淺，其光學性質可以應用在半導體中，不透明性可用在防曬霜上。 鈦白粉鈦白粉按照按照用途可以分為顏料級和非顏料級兩種。用途可以分為顏料級和非顏料級兩種。顏料級鈦白粉以白色顏料為 主要是使用目的，按照結晶

26、狀態，可進一步分為銳鈦型鈦白粉（A 型）和金紅 石型鈦白粉（R 型） ，其中金紅石型鈦白粉具有更好的化學穩定性，主要用于高 級室外涂料、光乳膠涂料、高級紙張和橡膠材料。非顏料級鈦白粉以純度為主 要目的，分為搪瓷級、陶瓷級、電焊級和電子級等多種類型，其耐高溫性和光 學性質發揮主要作用。 硫酸法和氯化法是最主要的制備方法。硫酸法和氯化法是最主要的制備方法。鈦白粉既可用鈦精礦、金紅石制取，也 可以用鈦渣制取，文獻中記載的方法有硫酸法、氯化法、鹽酸法、硝酸法、氟 化法、堿金屬化合物熔融法等，但實際中實現工業規模制備的只有硫酸法和氯 化法， 因為其他方法設備腐蝕嚴重、 副產物多和能耗高， 所以未能大規模

27、使用。 圖圖 1：鈦白粉鈦白粉優異的物理化學性能優異的物理化學性能 圖圖 2：鈦白粉按照用途分類鈦白粉按照用途分類 資料來源：百度百科，國信證券經濟研究所整理 資料來源：國信證券經濟研究所整理 行業行業壁壘高，壁壘高，國內氯化法正待突破國內氯化法正待突破 鈦白粉行業鈦白粉行業屬于高壁壘，高收益行業。屬于高壁壘，高收益行業。鈦白粉屬于無機鹽產品，對比純堿、氟 化工、磷化工和有機硅等無機鹽板塊，國內 A 股鈦白粉板塊 2018 年銷售毛利 率達到了 30%，屬于高收益行業。但是鈦白粉行業又屬于高壁壘行業，具有顯 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 著的資金壁壘、技術壁壘和政策壁壘。

28、資金壁壘：資金壁壘：鈦白粉行業是資金密集型行業，新建一座年產 3 萬噸的硫酸法工廠 至少需要投資 2 億元，如果使用氯化法生產，設備成本將更高，總成本將達到 6 億元。除此之外，氯化法投產周期較長一般至少要 4-5 年時間，龍蟒佰利一 期 6 萬噸的氯化法產能從建設到完全投產用了 4 年時間，錦州鈦業氯化法建設 用了 5 年時間。 投資時間拉長， 對公司的現金流和財務狀況也提出了較高要求。 技術壁壘：技術壁壘：鈦白粉生產分為硫酸法和氯化法。其中硫酸法生產雖然發展時間較 長，技術較為成熟，但是生產工藝較為復雜，每一步都需要精準的控制，這些 都需要企業長期積累才能逐步完善， 而且還需要考慮處理廢酸

29、廢渣等環保問題。 氯化法生產工藝難度較大，對設備要求較高，我國多使用進口設備，還未完全 掌握核心技術，對于小型企業，缺乏研發能力更是難以進入。 政策壁壘：政策壁壘：鈦白粉行業的產業政策和環保政策都嚴格限制著新的準入者進入。 在近些年環保壓力下，公司的建設規模、技術水平、環保投入和循環經濟模式 都受到整體條例的約束。 2013 年頒布的鈦白粉行業準入條例明確指出禁止產能 低于 5 萬噸/年的企業擴產，2019 年 11 月修訂的產業調整目錄更是限制新建硫 酸法鈦白粉產能。 圖圖 3：2018 年部分無機鹽板塊銷售毛利率對比年部分無機鹽板塊銷售毛利率對比（%） 資料來源: Wind，國信證券經濟研

30、究所整理 表表 1：氯化法生產鈦白粉的主要技術壁壘氯化法生產鈦白粉的主要技術壁壘 技術難點技術難點 要求要求 難點難點 反應氣體的混合 氧化過程，需要反應氣體在極短的時間內均勻混合。 若混合不均勻，反應器中就會出現局部高溫，顆粒被燒結 反應器避免結疤 要防止二氧化鈦在容器內壁上沉淀并形成堅硬的疤層。 結疤會引起容器堵塞，干擾氣體混合，脫落混合影響產品質量 產物質量控制 鈦白粉要保障粒度均勻、光澤亮麗和分散穩定等特征 需控制好反應過程中的各種參數和輔料， 促進銳鈦型向金紅石型轉換效率 資料來源: CNKI，國信證券經濟研究所整理 氯化法技術仍被國外壟斷，國內技術有待突破。氯化法技術仍被國外壟斷，

31、國內技術有待突破。氯化法技術目前只有國外少數 幾個大公司掌握，并且嚴格保護。杜邦公司是最早將氯化法商業應用的企業， 目前其分離出來的科慕公司掌握著世界最先進的氧化反應器設計方法，設備單 線產能可以達到 20 萬噸，氧化爐可以連續運行 6-7 周，是國內目前設備運行周 期的兩倍，通過嚴格的技術控制，科慕公司生產出來鈦白粉在粒度、光澤和形 態上都處于世界頂尖水平。 國內氯化法探索開始于 1967 年，北京有色金屬研究員在實驗室開始四氯化鈦 氧化實驗，到 1988 年開始 3000 噸刮刀法全流程工業試驗，并通過國家鑒定。 從 1986-2002 年期間，攀鋼鈦業逐漸開始工業化應用，之后云南新立鈦業

32、、興 0 5 10 15 20 25 30 35 鈦白粉CS純堿CS氟化工CS有機硅CS磷化工 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 茂集團、龍蟒佰利等企業也紛紛開始工業化應用，目前龍蟒佰利氯化法產能最 大， 達到 26 萬噸， 占據當前氯化法產能的接近一半。 國內這些氯化法成套設備， 多為技術引進而來，再通過技術消化、研發和仿造而成，但是運行周期、產品 質量等方面差距仍較大，目前關鍵技術已經實現了突破，但是技術細節掌握仍 不夠，高端產品仍大量依賴進口。 圖圖 4：國內氯化法鈦白粉國內氯化法鈦白粉行業發展行業發展進程進程 資料來源: CNKI，國信證券經濟研究所整理 氯化法能耗小污染低，產品質量高氯化法能耗小污染低，產品質量高 硫酸法始于硫酸法始于 1916 年，既可采用鈦鐵礦，也可采用酸溶性鈦渣作為原料，可生年，既可采用鈦鐵礦，也可采用酸溶性鈦渣作為原料，可生 產銳鈦型和金紅石型兩種鈦白粉產品， 該方法主要集中在亞太和歐洲部分地區。產銳鈦型和金紅石型兩種鈦白粉產品， 該方法主要集中在亞太和歐洲部分地區。 該方法制備流程較長，一般需要 20 多道工序，并且生產過