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1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12000300.SH885878.TI投資要點 2 一、HJT 具備多重優勢，滲透率有望快速提升.4 1.HJT 電池結構優異，工藝路徑全新.4 2.HJT 具備多重優勢，降本空間廣闊.5 3.光伏產業技術革新加快，HJT 電池滲透率有望提升.7 二、降本增效持續推進，核心路線逐漸明晰.8 1.微晶化提效.8 2.改進封裝工藝.8 3.硅片薄片化.9 4.降

2、低銀耗.9 5.設備國產化.12 6.靶材低銦化.13 三、投資建議.14 1.邁為股份.14 2.東方日升.14 五、風險提示.16 .4 .5 .5 .7 .7 .7 .8 .9 .9 .10 .10 .10 .11 .11 .12 .12 .13.13 9ZMBNBjVkXfZrU8O9RaQpNqQpNmQiNnNrQfQsQtN9PpOmMvPpMnNxNsQtP 3 .14 .14 .15 .15 .6 .12 4 5 6 7 27%6%6%12%49%漿料靶材折舊其他非硅成本0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020

3、2021 2022 2023E2024E2025E2027E2030EPERCBSFN-TOPCon異質結(HJT)IBC其他 8 9 10 10131902468101214161820PERCTOPConHJT 11 12 13 14 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010203040506020192020202120222023Q1-3營業收入YOY0%10%20%30%40%50%60%70%01234567891020192020202120222023Q1-3凈利潤YOY 15 0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035020192020202120222023Q1-3營業收入YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%-202468101214凈利潤YOY 16 17