【研報】電力設備行業動態分析：2020補貼政策大超預期HJT需求高增未來可期-20200112[23頁].pdf

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1、 1 2 2020020補貼政策大超預期補貼政策大超預期，HJTHJT 需求高增未需求高增未 來可期來可期 新能源新能源汽車汽車：工信部部長苗圩提出工信部部長苗圩提出 20202020 年補貼不退坡。年補貼不退坡。在 2020 年 1 月 11 日的 百人會全體大會上，全國政協副主席萬鋼在 PPT 中提出“建議在 2020 年底前， 穩定現有新能源汽車財政補貼政策，不再對補貼產品的技術指標做新的調整，讓 企業把更多的時間和精力投入到補貼退出后的產品規劃與研發工作上。 ”同時， 希望“政策要明確 2025 年前繼續執行新能源汽車免購臵稅政策。 ”工信部部長苗 圩指出：今明兩年整體汽車市場會在 2

2、500 萬輛的水平上筑底企穩，新能源汽車 2019 年銷量 120.6 萬輛，并且在現場發言提出“大家很擔心，去年 7 月 1 號退坡， 今年 7 月 1 號還會不會退坡。大家放心，今年 7 月 1 號不會再進一步的退坡。 ” 特斯拉交付國產勇奪全球第一，年末裝機沖量集中度上揚特斯拉交付國產勇奪全球第一，年末裝機沖量集中度上揚。1 月 7 日，特斯拉在 上海超級工廠破土動工一周年紀念日上向 10 位車主正式交付中國制造 Model 3， 公司創始人埃隆馬斯克當日在交付儀式上宣布國產國產 Model YModel Y 項目正式啟動項目正式啟動。受 此利好影響，本周特斯拉市值達到本周特斯拉市值達到

3、 845.46845.46 億美元億美元。2019 年，特斯拉總共交付約 36.75 萬輛電動汽車，比上年增長 50%，超越此前蟬聯全球銷量冠軍已久的比亞超越此前蟬聯全球銷量冠軍已久的比亞 迪奪得全球第一迪奪得全球第一，并完成了全年銷量目標。 GGII 數據顯示 19 年 12 月動力電池裝機量約 9.71GWh，同比下降 27%，但是環但是環 比卻大漲比卻大漲 54.4%54.4%，系年底新能源客車與專用車沖量所致，系年底新能源客車與專用車沖量所致。從企業角度看：2019 年 動力電池前十大裝機企業市占率達到前十大裝機企業市占率達到 87.98%87.98%，同比上升，同比上升 5.16Pc

4、ts5.16Pcts，市場集中化趨 勢依然穩健。前 10 企業中寧德時代依然一家獨大，寧德時代依然一家獨大，1919 年實現裝機年實現裝機 32.31GW32.31GW，一，一 家便占全國動力電池裝機量的家便占全國動力電池裝機量的 51.80%51.80%，比 2018 年的市占率高了 10.52Pcts，馬太 效應十分顯著。 投資建議：投資建議：關注特斯拉產業鏈，以及具備全球競爭力的龍頭。重點推薦：寧德時重點推薦：寧德時 代、璞泰來、恩捷股份、科達利、三花智控、宏發代、璞泰來、恩捷股份、科達利、三花智控、宏發股份、先導智能、旭升股份股份、先導智能、旭升股份等。 新能源發電新能源發電：光伏光伏

5、 HJTHJT 商業化進程推展順利，需求高增未來可期商業化進程推展順利，需求高增未來可期。2020 年是 HJT 產業化的元年，從產業角度來看，目前有越來越多的企業開始在投資 HJT 從 REC 的量產數據來看，轉換效率已經超過了 24%，目前 1GWHJT 投資在 8 億左右，未來單位投資可能會降到 5 億元，屆時 HJT 的性價比優勢會凸顯出來， 促進下游產業鏈的技術更迭的需求。 需求方面，需求方面，我們預計 20 年國內裝機有望超 50GW，同比翻倍增長，預計明年海 外整體需求在 100GW 以上，全球整體需求 150GW+，同比增長超過 30%。產產 業鏈方面，業鏈方面，單晶 PERC

6、 電池片盈利能力正逐步修復；硅料和玻璃等環節明年也 具備漲價預期；單晶硅片目前價格仍維持強勢，說明單晶硅片需求旺盛，明年雖 有降價壓力，但龍頭企業憑借量和成本的優勢業績仍有望超市場預期。 。 風電方面風電方面：需求方面，需求方面，20 年搶裝高峰，21 年維持平穩！業績方面，業績方面，風電行業持 續回暖，零部件企業在量、價、成本端共振下業績持續高增，風機企業也已消化 去年低價訂單的影響，毛利率在 Q3 出現拐點；在當前搶裝的背景下，零部件及 風機企業均訂單飽滿， 部分環節甚至供不應求， 20 年零部件企業業績仍將維持快 速增長，而風機企業在招標價的持續上漲下，毛利率進一步修復，業績將恢復快 T

7、abl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 12 日日 電力設備電力設備 Tabl e_BaseI nf o 行業動態分析行業動態分析 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 評級評級 300750 寧德時代 買入-A 603659 璞泰來 買入-A 002812 恩捷股份 買入-A 600406 國電南瑞 買入-A 600131 岷江水電 增持-A 002202 金風科技 買入-A 600438 通威股份 買入-A 601012 隆基股份 買入-A 600885 宏發股份 買入-A 6

8、01877 正泰電器 買入-A Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -0.75 -3.29 -27.86 絕對收益絕對收益 6.24 3.14 6.66 鄧永康鄧永康 分析師 SAC 執業證書編號：S1450517050005 吳用吳用 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518070003 彭廣春彭廣春 報告聯系人 丁肖逸丁肖逸 報告聯系人 相關報告相關報告 特斯拉 Q4 交付超預期，國產降價擴需 求 2020-01-05 財政部再次支持新能源車，光伏政策定 調迎需求高增 2019-12-29 泛在 5G 加速推

9、進，光伏政策節奏變快 2019-12-22 泛在建設持續加碼，新能源車產銷回升 2019-12-16 電動車未來 15 年定調， 光伏迎政策與需 求共振 2019-12-08 -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% 33% 2019-012019-052019-09 電力設備 滬深300 2 速增長。 投資建議投資建議：當前光伏和風電板塊估值處于歷史低位水平，光伏 20 年整體估值僅 16 倍，風電僅 11 倍，建議重點配臵！光伏重點推薦：隆基股份、通威股份、中隆基股份、通威股份、中 環股份、陽光電源、正泰電器環股份、陽光電源、正泰電器，重點關注：STST 新梅（愛旭） 、信義光能

10、、福萊特、新梅（愛旭） 、信義光能、福萊特、 福斯特、捷佳偉創、邁為股份、山煤國際福斯特、捷佳偉創、邁為股份、山煤國際等！風電重點推薦：金風科技，明陽智金風科技，明陽智 能、中材科技、天順風能能、中材科技、天順風能，重點關注運達股份、大金重工、泰勝風能、日月股份、運達股份、大金重工、泰勝風能、日月股份、 天能重工天能重工等！ 電力設備與工控：電力設備與工控：精準投資精益管理，泛在建設深入開展精準投資精益管理，泛在建設深入開展。近日，國家電網有 限公司發布了 特大型電網企業推動數字化轉型的多維精益管理變革 相關內容， 多維精益管理是多維精益管理是 20202020 年國網泛在電力物聯網重要建設項

11、目之一。年國網泛在電力物聯網重要建設項目之一。國網多維精益 管理變革將從信息反映精益、經營管理精益、企業管理精益三個層面梯次推進， 并從構建體系、貫通流程、劃小單元、創新應用四個方面完成建設目標并從構建體系、貫通流程、劃小單元、創新應用四個方面完成建設目標。 之前，國網和南網同時出臺文件，奠定了嚴控電網投資規模，構建精準投資管控 體系的基調，現在，多維精益管理變革的推進也為精準投資管控體系提供了一個 明確的實施方向。對于 2020 年，電網投資將在穩增長、調結構、惠民生中充分 發揮帶動左右。我們認為，電網大規模投資時代的結束是必然，電網投資正出現 結構性變化，泛在的投資只會加大且進程必會加快，

12、2020 年是泛在建設“三年攻 堅”的突破年，是保障如期完成初步泛在建設的關鍵年，從投資金額來看，廣義 泛在投資未來 5 年（2019-2024）有望到 1 萬億以上，而狹義泛在的信息通信類投 資則有望達 3,000 億以上。 投資建議：投資建議：重點推薦三條投資主線：1）具備泛在電力物聯網整體解決方案綜合 實力的國網系信通產業單元， 有望全面受益泛在投資建設， 重點推薦： 國電南瑞、國電南瑞、 岷江水電（信產集團）岷江水電（信產集團） ；2）電力二次設備企業、傳感監測及信息化類企業，重點 推薦：金智科技、海興電力金智科技、海興電力；3）聚焦于泛在電力物聯網平臺建設和應用場景的 相關企業，重點

13、推薦：遠光軟件、涪陵電力遠光軟件、涪陵電力。 風險提示：風險提示：新能源車產銷量及風電光伏裝機量低于預期；電力設備方面：技術 及應用場景變化的風險； 國網投資及建設力度低于預期； 核心競爭力不及傳統 IT 企業；泛在相關投資規模低于預期等。 本周組合：本周組合：寧德時代、璞泰來、恩捷股份、寧德時代、璞泰來、恩捷股份、國電南瑞、岷江水電、國電南瑞、岷江水電、金風科技、金風科技、 通威股份、通威股份、隆基股份、隆基股份、宏發股份、宏發股份、正泰電器正泰電器 行業動態分析/電力設備 3 內容目錄內容目錄 1. 特斯拉交付國產勇奪全球第一，年末裝機沖量集中度上揚特斯拉交付國產勇奪全球第一，年末裝機沖量

14、集中度上揚 . 5 1.1. 2020 年新能源汽車補貼政策大超市場預期 . 5 1.2. 特斯拉引爆新能源汽車產業鏈 . 5 1.2.1. 如何看待國產 Model 3 的降價？. 6 1.2.2. 2020 年特斯拉的銷量預測 . 7 1.2.3. 充電配套設施的建設進度 . 7 1.2.4. 產業鏈的空間測算 . 8 1.3. 產銷分析 . 9 1.4. 行業數據跟蹤 .11 1.5. 行業要聞及個股重要公告跟蹤 . 12 2. 光伏光伏 HJT商業化進程推展順利，需求高增未來可期商業化進程推展順利，需求高增未來可期 . 13 2.1. 行業觀點概要 . 13 2.2. 行業數據跟蹤 .

15、 14 2.3. 行業要聞及個股重要公告跟蹤 . 15 3. 精準投資精益管理，泛在建設深入開展精準投資精益管理，泛在建設深入開展 . 16 3.1. 行業觀點概要 . 16 3.2. 行業數據跟蹤 . 18 3.3. 行業要聞及個股重要公告跟蹤 . 19 4. 本周板塊行情（中信一級）本周板塊行情（中信一級）. 21 圖表目錄圖表目錄 圖 1：國產特斯拉 Model 3 交付儀式 . 5 圖 2：特斯拉 Model Y . 5 圖 3：特斯拉歷年銷量（萬輛） . 6 圖 4：19 年全球新能源乘用車冠亞軍歷年銷量（萬輛）. 6 圖 5：2020 年我國新能源車市場車型進一步豐富 . 6 圖

16、6：特斯拉中國超級充電樁分布. 7 圖 7：19 年 12 月各車型動力電池裝量環比格局（GW）. 9 圖 8：19 年 12 月各種類動力電池裝量（GW）. 9 圖 9：2019 年全年動力電池企業裝機市占率 Top10 . 9 圖 10：2018-2019 年新能源汽車月銷量（輛） .11 圖 11：電芯價格（單位：元/wh） .11 圖 12：正極材料價格（單位：萬元/噸）.11 圖 13：負極材料價格（單位：萬元/噸）.11 圖 14：隔膜價格（單位：元/平方米） .11 圖 15：電解液價格（單位：萬元/噸） .11 圖 16：國內風電季度發電量 (億千瓦時) . 14 圖 17：全

17、國風電季度利用小時數 . 14 圖 18：多晶硅價格（美元/kg） . 14 圖 19：硅片價格（156*156，美元/片）. 14 圖 20：電池片價格(156*156，美元/片） . 14 圖 21：組件價格(單位：美元/W) . 14 行業動態分析/電力設備 4 圖 22：工業制造業增加值同比增速維持高位. 18 圖 23：工業增加值累計同比增速維持高位 . 18 圖 24：固定資產投資完成超額累計同比增速情況. 18 圖 25：長江有色市場銅價格趨勢(元/噸) . 18 圖 26：中信指數一周漲跌幅 . 21 圖 27：電力設備新能源 A 股個股一周漲跌幅前 5 位及后 5 位 . 2

18、1 表 1：特斯拉超級充電樁產業鏈中的中國面孔 . 8 表 2：主要環節收入增量測算. 8 表 3：特斯拉國產 Model3 動力總成系統產業鏈中的中國面孔 . 8 表 4：新能源汽車行業要聞 . 12 表 5：新能源汽車行業個股公告跟蹤 . 12 表 6：風、光、儲行業要聞 . 15 表 7：風、光、儲行業公告跟蹤 . 15 表 8：2020 年八大方向及 40 項建設任務. 17 表 9：電力設備及工控行業要聞 . 19 表 10：電力設備及工控行業公告跟蹤 . 19 表 11：細分行業一周漲跌幅 . 21 行業動態分析/電力設備 5 1. 特斯拉交付國產勇奪全球第一，特斯拉交付國產勇奪全

19、球第一，年末裝機沖量年末裝機沖量集中度上揚集中度上揚 1.1. 2020 年年新能源汽車補貼政策大超市場預期新能源汽車補貼政策大超市場預期 在 2020 年 1 月 11 日的百人會全體大會上， 全國政協副主席萬鋼在 PPT 中提出 “建議在 2020 年底前，穩定現有新能源汽車財政補貼政策，不再對補貼產品的技術指標做新的調整，讓企 業把更多的時間和精力投入到補貼退出后的產品規劃與研發工作上。 ”同時，希望“政策要 明確 2025 年前繼續執行新能源汽車免購臵稅政策，建議服務于民用車輛的充電服務企業， 應享受民用電價。 ” 工信部部長苗圩提出工信部部長苗圩提出 2020 年補貼不退坡年補貼不退

20、坡。緊接著是工信部部長苗圩指出：今明兩年整體汽 車市場會在 2500 萬輛的水平上筑底企穩。對于新能源汽車，2019 年新能源汽車銷量 120.6 萬輛，表現不及預期的主要主要原因有 3 點：1、宏觀經濟不好和貿易摩擦；2、國五國六切 換，傳統燃油車降價去庫存；3、補貼退坡過大。最后在現場發言提出“大家很擔心，去年 7 月 1 號退坡， 今年 7 月 1 號還會不會退坡。 大家放心， 今年 7 月 1 號不會再進一步的退坡。 ” 1.2. 特斯拉引爆新能源汽車產業鏈特斯拉引爆新能源汽車產業鏈 事件：事件：首批國產首批國產 Model 3 向社會用戶交付向社會用戶交付，特斯拉，特斯拉市值市值再造

21、新高再造新高。1 月 7 日，特斯拉在上海 超級工廠破土動工一周年紀念日上向 10 位車主正式交付中國制造 Model 3， 實現了 “當年開 工、當年投產、當年交付”的記錄。而國產國產 Model 3 的價格也下降的價格也下降 3.2 萬元，補貼后國產標萬元，補貼后國產標 準續航版售價僅為準續航版售價僅為 29.905 萬元。萬元。此外，特斯拉創始人此外，特斯拉創始人埃隆馬斯克當日在交付儀式上宣布埃隆馬斯克當日在交付儀式上宣布 國產國產 Model Y 項目正式啟動，項目正式啟動， 標志著上海超級工廠的建設將進入新階段。 受此利好消息影響， 美國時間本周二收盤，特斯拉股價上漲 3.88%至

22、469.06 美元，總市值達 845.46 億美元，已 大幅超過了福特汽車公司 1999 年創下的 808.1 億美元市值的峰值。 圖圖 1：國產特斯拉國產特斯拉 Model 3 交付儀式交付儀式 圖圖 2：特斯拉特斯拉 Model Y 資料來源：公開資料，安信證券研究中心 資料來源：公司官網，安信證券研究中心 19 年特斯拉完成逆襲， 超越比亞迪成為全球新能源車銷量冠軍。年特斯拉完成逆襲， 超越比亞迪成為全球新能源車銷量冠軍。 1 月 3 日， 特斯拉宣布， 2019 年，特斯拉總共交付約 36.75 萬輛電動汽車，比上年增長 50%，超越此前蟬聯全球銷量冠軍 已久的比亞迪奪得全球第一，并完

23、成了全年銷量目標。過去三年的新能源全球新能源車一哥 比亞迪由于受到國內退補沖擊以及 19 年中國車市總體疲軟，銷量由 18 年的 25 萬輛左右跌 至今年的 22.95 萬輛，屈居第二。由于中國工廠投產不滿一個季度，特斯拉在 2020 年將現 快速產能爬坡，產能全部釋放后，預計到年底公司銷量增長勢頭將更為迅猛。 行業動態分析/電力設備 6 圖圖 3：特斯拉歷年特斯拉歷年銷量（萬輛）銷量（萬輛） 圖圖 4：19 年全球新能源乘用車冠亞軍歷年銷量（萬輛）年全球新能源乘用車冠亞軍歷年銷量（萬輛） 資料來源：特斯拉IR，安信證券研究中心 資料來源：比亞迪、特斯拉公告，安信證券研究中心 1.2.1. 如

24、何看待國產如何看待國產 Model 3 的降價的降價？ 意料之外意料之外， 預期之內預期之內， 國產成本存在較大降低空間國產成本存在較大降低空間。當前 Model 3 國產化率預計在 30%-40% 之間，3 季度末有望提升至 80%以上，主要的國產替代環節來自于三電系統、內飾、座椅、 輪胎、玻璃等。根據我們的測算，美國工廠標準版 Model 3 的單車成本在 23 萬元左右，而 通過國產化率的提升，預計成本可降低 10%-15%。同時根據特斯拉 Q3 財報披露，上海工廠 單位產能的資本開支比美國工廠低 65%；同時國內人工成本也低于美國，綜合考慮下國產 Model 3 單車成本預計可降低 2

25、0%-25%。此外，按照此前 35.58 萬元的售價，國產 Model 3 的毛利率將大幅高于美國工廠，若考慮犧牲部分毛利率，接近美國工廠 20%左右的水平，那 么降價空間實際上超過 30%。 30 萬元以下萬元以下 Model 3 的出現將對傳統豪華車市場形成沖擊的出現將對傳統豪華車市場形成沖擊，而有利于推動消費者對于電動而有利于推動消費者對于電動 車的接受度車的接受度。Model 3 的定位主要面向一、二線城市，在低于 30 萬元的價格下，牌照優惠、 購臵稅優惠、 充電設施的更為普及， 將對傳統豪華車品牌形成沖擊。 根據搜狐汽車統計， 2019 年 1-11 月，我國 28-42 萬元價格

26、區間乘用車銷量為 136.07 萬輛，占總銷量的 6%，而這一 區間將成為特斯拉的主要沖擊市場。對于電動車市場而言，當前國內定價在 25 萬元以上的 車型不多，Model 3 的競品主要有比亞迪唐、上汽榮威 Marvel X、蔚來 ES6、騰勢等，其帶 來的增量效應將高于擠壓效應，同時對于消費者品牌認知、電動化接受度的建立均存在推動 作用。而從特斯拉的角度而言，在美國市場補貼下滑的情況下，Model 3 的降維打擊也體現 其對于中國市場的重視，以及保持交付量高增長的野心。 圖圖 5：2020 年我國新能源車市場年我國新能源車市場車型車型進一步豐富進一步豐富 資料來源：安信證券研究中心整理 0.

27、27 2.24 3.17 5.07 7.62 10.30 24.52 36.72 0 10 20 30 40 20122013201420152016201720182019 0 10 20 30 40 2016201720182019 特斯拉 比亞迪 行業動態分析/電力設備 7 1.2.2. 2020 年年特斯拉的銷量預測特斯拉的銷量預測 對于上海工廠，一期（第一階段）年產能為 15 萬輛，考慮到產能爬坡、零部件產能的限制， 對應產量預計在 10 萬輛。值得注意的是，一期總規劃產能有 25 萬輛，考慮第一階段 10 個 月的完工速度，要在 2020 年底達到 25 萬輛的整車產能也并非不可能

28、。因此對于今年 10 萬 輛以上的超預期交付量可以值得期待。 此外，Fremont 工廠的產能預計在 50 萬輛，19 年 36 萬輛的交付量尚未實現滿產。近日根 據外媒報道，松下有望提高 Gigafactory1 工廠的電池產能，即從 30GWh 提升至 54GWh， 那么制約 Model 3 生產的一大制約因素有望消除。我們預計，2020 年特斯拉總體交付量有 望達到 50 萬輛，同比增長接近 40%。 1.2.3. 充電配套設施的建設進度充電配套設施的建設進度 2019 年，特斯拉共開放 112 座超級充電站，874 個充電樁，其中在 2019 年的最后一天，北 京、上海、深圳、杭州、成

29、都、寧波、蘭州、南通、朝陽、恩施十座城市的超級充電站同時 開放。截至目前，特斯拉超級充電站已覆蓋中國 140+座城市共 2300+個超級充電樁，同時 擁有 2100+個目的地充電樁。 2020 年，特斯拉預計在中國大陸地區將新增 4000 個以上超級 充電樁， 是過去 5 年建設總量的一倍。 同時， 特斯拉還將打通上海-倫敦充電線路的中國部分， 為電動汽車跨國出行做準備。 此外，特斯拉于 19 年 3 月正式發布 V3 超級充電樁，當前已在美國、英國、加拿大等地區投 入使。2019 年 12 月 28 日，中國首座 V3 超級充電樁落地上海金橋，預計 2020 年將加速建 設。根據官方介紹，V

30、3 超級充電樁最高峰值功率為 250kW（V2 最高為 145kW） ，除提升功 率外，V3 新增在途電池預熱功能，在車主使用車載導航至超級充電站時，車輛會提前加熱 電池讓其達到最佳充電溫度，僅此一項便可將平均充電時間縮短 25%。 以 Model 3 長續航版 為例，在峰值功率狀況下充電 5 分鐘可行駛約 120 公里。 圖圖 6：特斯拉中國超級充電樁分布特斯拉中國超級充電樁分布 資料來源：安信證券研究中心 行業動態分析/電力設備 8 表表 1：特斯拉特斯拉超級充電樁超級充電樁產業鏈中的中國面孔產業鏈中的中國面孔 部件部件 公司公司 合作關系合作關系 高壓繼電器高壓繼電器 宏發股份 供應商

31、充電線充電線 智慧能源 供應商 充電槍充電槍 長盈精密 供應商 充電樁設備充電樁設備 特瑞德、易事特、國電南自、萬馬股份、 科陸電子、科士達、中恒電氣等 供應商 資料來源：公司公告，公司財報，安信證券研究中心 1.2.4. 產業鏈的空間測算產業鏈的空間測算 上述內容提到， 當前我國 28-42 萬元區間的乘用車年銷量在 150 萬輛左右， 也是 Model 3 （以 及后續 Model Y）的主攻市場。按照 2020 年 10 萬輛的銷量測算，市場份額僅為 6.7%，存 在巨大可滲透空間。 對于很多本土供應鏈廠商而言， 特斯拉的國產化帶來的是從 “0” 到 “1” 的機遇，參照寧德時代與寶馬的

32、合作，特斯拉嚴苛的供應條件將更有利于國產廠商的成長， 未來其面向的也不僅局限于上海工廠的 50 萬輛空間，而是全球 150 萬輛，并且未來還會持 續擴張的市場空間。 表表 2：主要環節收入增量測算：主要環節收入增量測算 2020年上海工廠年上海工廠 -10 萬輛萬輛 國產化率國產化率 收入增量（億元）收入增量（億元） 2023年全球工廠年全球工廠 -150 萬輛萬輛 國產化率國產化率 收入增量收入增量（億元）（億元） 3 年復合增速年復合增速 電池需求量電池需求量 5GWh - - 90GWh 30% 18.9 - -正極正極 0.72 萬噸 60% 6.48 12.96 萬噸 30% 54.

33、4 103% -負極負極 0.15 萬噸 80% 0.66 2.7 萬噸 60% 8.1 131% -隔膜隔膜 0.6 億平 80% 2.4 10.8 億平 60% 25.9 121% -電解液電解液 0.4 萬噸 80% 1.28 6.75 萬噸 80% 21.6 156% -鋰電結構件鋰電結構件 1500 元/輛 100% 1.5 1500 元/輛 90% 20.3 138% 車身結構件車身結構件 2500 元/輛 100% 2.5 2300 元/輛 100% 34.5 140% 熱管理系統熱管理系統 1500 元/輛 100% 1.5 1500 元/輛 100% 22.5 147% 高壓直流繼電器高壓直流繼電器 500 元/輛 100% 0.5 800 元/輛 80% 9.6 168% 資料來源：安信證券研究中心測算（繼電器考慮單車供貨只數的增加，單車價值量提升） 表表 3：特斯拉國產特斯拉國產 Model3 動力總成系統產業鏈中的中國面孔動力總成系統產業鏈中的中國面孔 系統系統 部件部件 公司公司 合作關系合作關系 鋰電池組電池鋰電池組電