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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 2022024 4 年計算機年計算機策略策略：落地為王落地為王 Table_IndNameRptType Table_IndNameRptType計算機計算機 行業研究/專題報告 、Table_IndNameRptType計算機計算機&汽車汽車 智能網聯汽車系列報告（十二）/行業深度）、行業行業評級：評級：增增 持持 報告日期：2024-01-29 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師分析師：金榮金榮 執業證書號：S0010521080002 郵箱：jinrong

2、分析師分析師：王奇玨王奇玨 執業證書號：S0010522060002 郵箱： Table_Report 相關報告相關報告 主要觀點：主要觀點：Table_Summary 回顧回顧 2023 三大主線：三大主線：AI 大模型、華為鏈、數據要素大模型、華為鏈、數據要素 以 GPT 為代表的 AI 大模型掀起新一輪科技浪潮，算力基礎設施構建、基礎大模型開發、多垂類場景精調、賦能各細分賽道，全領域的變革正在快速演繹。阻礙與機遇并存，隨著美國限制性政策層層加碼，以華為昇騰、寒武紀、海光為代表的國產 AI 硬件廠商乘勢崛起，市場規模顯著提升?？v觀全年，META ERP、昇騰、智行、鴻蒙發展節奏持續推進，助

3、推自主可控及技術進步。數據要素方面，確權、定價、交易等規則持續完善，從上游數據掌握者、中游數據資產經營及技術設施服務商、到下游數據應用落地方價值不斷兌現。垂類場景垂類場景 AIGC 成果頗豐，星辰大海支撐長期發展成果頗豐，星辰大海支撐長期發展 金融領域，金融領域，恒生大模型 LightGPT 從基礎常識、語義理解、數學計算、多輪對話等多維能力出發，支持投顧、投研、運營、合規等多場景落地。工業領域，工業領域，鼎捷 ChatFile 能夠幫助企業一線人員編寫郵件、代碼、策劃方案、視頻腳本、翻譯、跨部門協作、法務審查和咨詢等復雜任務。GIS 領域領域，星圖“空天靈眸”、宏圖“天權”模型對于原始數據的

4、自動化處理，可以省下大部分的數據標注、分析的人工。網絡安全領網絡安全領域域，深信服、奇安信等廠商的安全大模型，可在日常運維時提高預警效率、節約后臺人力成本。關注低位領域，尋找反彈機會關注低位領域，尋找反彈機會 目前計算機所有板塊均進入回調，但仍有部分子行業具有相對較強的剛需屬性，可適當尋找反彈機會，如財稅 IT（財稅監管系統升級，帶動電子憑證平臺與功能需求），醫療 IT（數據局監管要求，二三級醫院的院內系統升級），金融 IT（穩定下游系統升級維護需求，疊加 AI 較早應用），智能汽車（銷量有望回暖，華為加速汽車鏈布局，合作伙伴數量快速增加），信息安全及密碼（AI 前期基礎建設帶來部分廠商相對景

5、氣），工業軟件（預期切換，制造業景氣度有望進一步修復，出海規模有望進一步擴大，政策催化仍較為明顯）。風險提示風險提示 1）整體經濟環境變化帶來的不確定性；2）財政與貨幣政策低于預期；3）供應鏈波動加大，影響科技產業總體發展；4）匯率波動帶來的海外業務匯兌損失影響；-40%-30%-20%-10%0%10%滬深300計算機(申萬)Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2/75 證券研究報告 正文正文目錄目錄 引言：引言：.7 1 AI 大模型，理想照進現實大模型，理想照進現實.8 1.1 隨著 AI 大模型的發展，自上而下帶動產業鏈.8 1.

6、2 算力與算力租賃，需求持續向上.10 1）AI服務器需求旺盛，國產算力有望加速.10 2）算力租賃價格受供需關系影響，有望保持長期高水位.11 1.3 國內 AI 大模型備案擴容，商業模式逐步清晰.12 1）ToG、ToB端：.13 2）To C端：.18 2 數字經濟，數據局成立后大展拳腳數字經濟，數據局成立后大展拳腳.24 2.1 中央及地方的數據要素發展.24 2.2 產業鏈進展.26 1）醫保數據要素.26 2）“數據要素”三年行動計劃征求意見，各細分行業有望加速發展.28 3 華為鏈，國產軟硬件與衛星應用有望放量華為鏈，國產軟硬件與衛星應用有望放量.33 3.1 華為硬件：鯤鵬昇騰

7、助力算力需求增長.33 3.2 PC 鴻蒙打破海外壟斷.37 3.3 衛星行業投入仍具有一定確定性.38 4 重點行業重點行業.41 4.1 財稅 IT：財稅改革加速推進，電子憑證系統建設孕育廣闊空間.41 4.2 金融科技：AI 落地的先鋒場景.45 4.3 醫療 IT：“以評促建”推動醫院信息化建設，醫療 IT 行業復蘇.47 4.4 智能汽車：政策催化+銷量回暖+技術迭代，智能汽車行業迎來高景氣.54 4.5 網安及密碼子版塊：剛需市場，整體規模向下有限.59 5 24 年展望：業績低基數、機構持倉仍有提升空間年展望：業績低基數、機構持倉仍有提升空間.62 5.1 2022 年行情回顧：

8、板塊整體跑贏市場.62 5.2 2024 年展望：2023 業績弱復蘇，2024 仍有改善空間.64 5.3 2023 年展望：機構持倉與估值仍有提升空間.65 6 投資建議與標的投資建議與標的.67 6.1 中科江南：財政信息化領軍，醫保與會計電子憑證加速推進.67 6.2 博思軟件：卡位財政 IT，成長空間廣闊.67 6.3 同花順：兼具流量與技術，AI 賦能加速發展.68 6.4 金蝶國際：云化戰略持續推進，ERP 領軍者加速發展.69 6.5 首都在線：賦能 AIGC 新基建，驅動未來新機遇.71 6.6 諾力股份：新能源叉車領軍者，全棧式倉儲物流方案提供商.71 6.7 鼎捷軟件：工

9、業領域的 AIGC 先行者.72 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3/75 證券研究報告 6.8 神州數碼：華為老牌合作伙伴，AI 服務器產品逐漸發力.73 風險提示風險提示.74 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4/75 證券研究報告 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 GPT-4 在語言對話中的表現.8 圖表 2 GPT-4 在各種垂直領域的能力.9 圖表 3 英偉達 A100 產品拆解圖.10 圖表 4 全球 AI 服務器出貨量及增速.10 圖表 5 英偉達 H200 產品.1

10、0 圖表 6 英偉達 DGX A100 SU（包括 20 臺 DGX A100 服務器）是 SuperPOD 集群基本組成單位.10 圖表 7 DEEPLN 平臺提供的算力租賃參考價格（單日單卡）.11 圖表 8 算力租賃市場價格測算.12 圖表 9 國內 AI 大模型牌照發放進展.12 圖表 10 拓爾思 AIGC 發展路徑.13 圖表 11 拓天的體系結構和功能.14 圖表 12 拓爾思通用大模型+專業模型在商業落地的融合流程.15 圖表 13 遙感大模型架構.15 圖表 14 空天靈眸大模型.16 圖表 15 美亞柏科一體機.17 圖表 16 影像鑒定部分中標產品單價.17 圖表 17

11、萬興科技產品矩陣.18 圖表 18 萬興科技 Filmora 13.20 圖表 19 萬興喵影與 Filmora 定價.20 圖表 20 金山辦公 AI 三大戰略方向.21 圖表 21 AIGC：WPS AI 生成周報.21 圖表 22 Copilot：WPS AI 輸入需求自動填充公式.22 圖表 23 Insight：WPS AI 超長文檔快捷獲取信息.22 圖表 24 二十大報告對科技、安全的目標.24 圖表 25 國家數據局成立.24 圖表 26 地方數據要素政策.26 圖表 27 社會保險、惠民保與商業保險的區別.26 圖表 28 醫保數據開放與商保之間的關系.27 圖表 29 醫保

12、數據要素數據服務費市場空間測算.27 圖表 30 醫保數據要素支付系統建設市場空間測算.28 圖表 31 “數據要素”三年行動計劃（20242026 年）（征求意見稿）12 大重點行業.29 圖表 32 以“鯤鵬+昇騰”為核心的基礎芯片族.33 圖表 33 昇騰 910 處理器.34 圖表 34 昇騰 310 處理器.34 圖表 35Atlas 300T 訓練卡.34 圖表 36 Atlas 300T 訓練卡拆解圖.34 圖表 37 Atlas 300T A2 訓練卡.34 圖表 38 Atlas 300T A2 訓練卡接口圖.34 圖表 39 Atlas 900 AI 集群.35 圖表 40

13、 昇騰計算產業生態.36 圖表 41 MindSpore 超大規模自動并行.36 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5/75 證券研究報告 圖表 42 香橙派 RK3566 開發板.37 圖表 43 香橙派 Orange Pi OS 文件管理界面.37 圖表 44 華為擎云 L420.38 圖表 45 截至 2022.04.30 全球運行衛星數量（顆）.39 圖表 46 衛星通訊應用場景.39 圖表 47 衛星通訊原理.39 圖表 48 2023 至 2028 年全球衛星通訊市場規模（億美元）.40 圖表 49 2019 至 2021

14、年中國衛星遙感市場規模（億元）.40 圖表 50 2015 年至今我國政務 IT 建設相關政策梳理.41 圖表 51 從“以票管稅”向“以數治稅”轉變.41 圖表 52 九部委關于聯合開展電子憑證會計數據標準深化試點工作的通知.42 圖表 53 電子憑證會計數據標準深化試點操作指南.42 圖表 54 打通電子憑證報銷入賬歸檔“最后一公里”.43 圖表 55 試點電子憑證范圍.43 圖表 56 會計電子憑證試點單位.44 圖表 57 會計電子憑證試點單位及總體要求.44 圖表 58 同花順 AI 開放平臺產品.45 圖表 59 同花順 AI 解決方案.45 圖表 60 證券公司信息系統架構.46

15、 圖表 61 2020 至 2023 年證券行業相關政策梳理.47 圖表 62 醫療 IT 系統組成.48 圖表 63 2011 至 2022 年我國衛生總費用及 GDP 占比.48 圖表 642015 至 2021 年國內公立醫院總收入與總費用.48 圖表 65 總診療人次有所回升.49 圖表 66 病床使用率有所回升.49 圖表 67 醫療信息化相關政策.49 圖表 68 電子病歷在醫院信息化建設中的核心作用.50 圖表 69 電子病歷系統應用水平劃分為 9 個等級.50 圖表 70 電子病歷系統功能應用水平分級評價不同等級醫院對比.51 圖表 71 電子病歷系統功能應用水平分級評價不同年

16、度對比.51 圖表 72 2022 至 2023 年高級別電子病歷分布情況.52 圖表 73 2016-2025 年中國電子病歷市場規模.52 圖表 74 2016-2025 年中國醫療數據中心市場規模.52 圖表 75 四部門部署開展智能網聯汽車準入和上路通行試點.54 圖表 76 2022-2023 年中國在售新車自動駕駛搭載率預測.54 圖表 77 2018 年 1 月至 2023 年 11 月中國乘用車當月銷量及同比增速.55 圖表 78 2018 年 1 月至 2023 年 11 月中國新能源汽車當月銷量及同比增速.56 圖表 79 城市導航輔助駕駛加速推進.56 圖表 80 BEV

17、 視圖采集轉換示例.57 圖表 81 智能駕駛芯片方案.57 圖表 82 英偉達智能駕駛芯片快速迭代.58 圖表 83 2017-2022 全球公司應用 AI 比例及使用數量.59 圖表 84 2022 年 AI 應用次數最高場景.59 圖表 85 2020 年網絡安全行業營收結構.59 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6/75 證券研究報告 圖表 86 華為數據中心組網架構中防火墻等設備.59 圖表 87 數據的生命周期及對應防護.61 圖表 88 計算機行業年初至今漲跌幅.62 圖表 89 計算機行業年初至今漲跌幅分布.62 圖表

18、 90 計算機行業年初至今漲跌幅分布.63 圖表 91 計算機行業前三季度收入及利潤增速中位數.64 圖表 92 行業毛利率中位數.64 圖表 93 行業三項費用率變化.64 圖表 94 計算機行業持倉占比.65 圖表 95 23Q3 基金增持比例前 20 個股（同比增加）.65 圖表 96 板塊 PE ttm 位于 5 年低位.66 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7/75 證券研究報告 引言引言：在過去的一年，計算機行業經歷了年初至年中的幾輪漲幅以及 Q4 的估值回落。從基本面來說，這些科技類公司并未變化太多，或許更多是投資者對于

19、其長期價值乃至全A 股的觀點變化。因此，我們仍然看好在重點方向，如 AI、數據要素等方向有實質性落地并形成收入的企業。雖然目前計算機所有板塊均進入回調，但仍有部分子行業具有相對較強的剛需屬性，可適當尋找反彈機會，如財稅 IT（財稅監管系統升級，帶動電子憑證平臺與功能需求），醫療 IT（數據局監管要求，二三級醫院的院內系統升級），金融 IT（穩定下游系統升級維護需求，疊加 AI 較早應用）、智能汽車（銷量回暖）、信息安全及密碼（AI 前期基礎建設帶來部分廠商相對景氣）、電信 IT 等。在上述領域中，也有金融、電信等 AI 應用較為領先的行業。長期來看，對于重復性、技術性低的人力服務及產品的替代邏

20、輯仍然存在，當前算力的軟硬件基礎設備與架構仍然火熱也證明了這一點?？紤]到板塊公司的年報業績仍然具有不確定性，即使目前時間點部分年報預告已出，我們還是通過目前能夠看到位置較低或者更加長期的邏輯來推薦部分可以關注的板塊或者個股，包括財稅 IT、金融科技、醫療 IT 等板塊。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8/75 證券研究報告 1 AI 大模型，理想照進現實大模型，理想照進現實 1.1 隨著隨著 AI 大模型的發展，自上而下帶動產業鏈大模型的發展，自上而下帶動產業鏈 隨著深度神經網絡的興起，人工智能進入統計分類深度模型時代，這種模型比以往

21、的模型更加泛化，可以通過提取不同特征值應用于不同場景。但在 2018 年-2019 年，雙下降現象的發現打破了原有的人工智能發展格局。簡而言之，以往的數學理論表明，隨著參數增多、模型增大，過擬合導致模型的誤差會先下降后上升，這使得找到精度最高誤差最小的點成為模型調整的目標。而隨著人工智能算法算力的不斷發展，研究者發現如果繼續不設上限的增大模型，模型誤差會在升高后第二次降低，并且誤差下降會隨著模型的不斷增大而降低，通俗而言模型越大，準確率越高。通俗而言模型越大，準確率越高。因此人工智能發展進入了大模型時代?；谝陨犀F象，以 Transformer 模型為基礎，在 1750 億參數量還有超大的 4

22、5TB的訓練數據的支撐下，ChatGPT 模型一經問世便獲得相當高的認可和關注，成為現象級的 AI 模型產品。后續隨著 GPT-4 模型的推出，其解決問題、精準推理、多模態下的表現再一次引發業界的高度關注。圖表圖表 1 GPT-4 在語言對話中的表現在語言對話中的表現 資料來源：openai，華安證券研所 相比傳統 AI 模型，大模型的優勢體現在：大模型的優勢體現在：1）解決）解決 AI 過于碎片化和多樣化的問題，極大提高模型的泛用性。過于碎片化和多樣化的問題，極大提高模型的泛用性。應對不同場景時，AI 模型往往需要進行針對化的開發、調參、優化、迭代，需要耗費大量的人力成本，導致了 AI 手工

23、作坊化。大模型采用“預訓練+下游任務微調”的方式，首先從大量標記或者未標記的數據中捕獲信息，將信息存儲到大量的參數中，再進行微調，極大提高模型的泛用性。2）具備自監督學習功能，降低訓練研發成本。）具備自監督學習功能，降低訓練研發成本。我們可以將自監督學習功能表觀理解為降低對數據標注的依賴，大量無標記數據能夠被直接應用。這樣一來，一方面降低人工成本，另一方面，使得小樣本訓練成為可能。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9/75 證券研究報告 3）擺脫結構變革桎梏，打開模型精度上限。）擺脫結構變革桎梏，打開模型精度上限。過去想要提升模型精度，

24、主要依賴網絡在結構上的變革。隨著神經網絡結構設計技術逐漸成熟并開始趨同，想要通過優化神經網絡結構從而打破精度局限變得困難。而研究證明，更大的數據規模確實提高了模型而研究證明，更大的數據規模確實提高了模型的精度上限。的精度上限。4）大量高度定制化的垂類模型。）大量高度定制化的垂類模型?；诖竽Ｐ图夹g，通過精調和定制，具備大量專業知識和對話能力的垂類模型能夠幫助細分場景提升工作效率。圖表圖表 2 GPT-4 在各種垂直領域的能力在各種垂直領域的能力 資料來源：openai，華安證券研所 整個人工智能的產業鏈包括算力、數據、算法乃至下游應用。算力與網絡：英偉達的研究表示，GPT-3 模型需要使用 5

25、12 顆 V100 顯卡訓練 7 個月時間，或者使用 1024 顆 A100 芯片訓練長達一個月的時間。隨著各大科技廠商投入對大模型的研發，勢必增加芯片、服務器等算力需求。同時，龐大的 AI 算力集群，又需要高帶寬支撐數據傳輸。數據：數據采集、數據標注和數據質檢是較為重要的三個環節。從自然數據源簡單收集取得的原料數據并不能直接用于有效監督的深度學習算法訓練，經過專業化采集、加工形成的訓練數據集才能供深度學習算法等訓練使用，由此帶來數據服務需求。算法：相比傳統 AI 模型，大模型的優勢體現在：1）解決 AI 過于碎片化和多樣化的問題；2）具備自監督學習功能，降低訓練研發成本；3）擺脫結構變革桎梏

26、，打開模型精度上限。對于大模型算法的研發、優化，亦是投入的重點。下游應用：產業界一直以來都在尋求人工智能的應用領域、商業模式突破。隨著大模型使用、人工智能算法精度提升，下游應用的擴展可期。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10/75 證券研究報告 1.2 算力與算力租賃，需求持續向上算力與算力租賃，需求持續向上 1）AI 服務器需求旺盛，國產算力有望加速服務器需求旺盛，國產算力有望加速 對于大模型訓練而言，算力硬件是其發展的核心基石之一。傳統的 GPU 的主要功能是做圖形渲染（實質是做圖形渲染的計算），但隨著 AI 計算需求的發展，GP

27、GPU 應運而生，GPGPU 即為通用計算 GPU，指去掉 GPU 的圖形顯示部分，將其余部分全部投入通用計算，其在 AI、數據分析和 HPC 等場景下可以廣泛應用。通用通用 GPU 在加速在加速硬件能力上的優勢比較明顯，在深度學習訓練方面比較適用，是目前主流的硬件能力上的優勢比較明顯，在深度學習訓練方面比較適用，是目前主流的 AI 硬件產硬件產品。品。FPGA 和和 ASIC 芯片也占據一席之地。芯片也占據一席之地。實際應用中，微軟利用 FPGA 加速 Azure 云服務、必應等數據中心服務中的實時人工智能。FPGA 具備快速、低功耗、靈活和高效的優點。硬件可編程的特性使得 FPGA 在 A

28、I 訓練中既能提供充足的算力，又具有靈活性，可以重新編程以適應不同任務的需要。ASIC 是專用集成電路，與 FPGA 相比，在量產后 ASIC 的成本會低，性能會相對優異，但并沒有 FPGA 的可編程的特性，靈活調整的空間較小。同時，ASIC 的一次性開發成本也比較高。作為全定制化的芯片，ASIC將隨著人工智能產業生態的逐漸完善獲得更廣闊的空間。在具體型號方面，以英偉達在具體型號方面，以英偉達 A100、H100，AMD MI250，寒武紀思元系列，華為昇，寒武紀思元系列，華為昇騰系列等產品占據市場較多。行業龍頭英偉達憑借其成熟的芯片設計、先進工藝的產能騰系列等產品占據市場較多。行業龍頭英偉達

29、憑借其成熟的芯片設計、先進工藝的產能優勢、完善的優勢、完善的 CUDA 生態，在生態，在 AI 芯片賽道占據顯著優勢。芯片賽道占據顯著優勢。圖表圖表 3 英偉達英偉達 A100 產品拆解圖產品拆解圖 圖表圖表 4 全球全球 AI 服務器出貨量及增速服務器出貨量及增速 資料來源：英偉達產品白皮書，華安證券研究所 資料來源：集邦咨詢，華安證券研究所整理 從芯片端看，英偉達于11月14日發布了其新一代數據中心高性能GPU產品H200，有望進一步突破大參數模型的計算能力上限。從核心計算能力來看，H200 和 H100 在表觀參數上基本一致，FP16 Tensor 均為 1979 TFLOPS，可比的前

30、代產品 A100（80GB SXM）為 624 TFLOPS。其他性能參數包括 FP64、FP32、INT8 等，H200 與 H100 均保持一致。但 H200 作為首款搭載 HBM3e 顯存的 GPU，其顯存容量來到了 141GB，相比 H100 的 80GB 顯存擴容顯著。與此同時，GPU 顯存帶寬這一關鍵性指標也相比 H100（SXM）提高至 1.4 倍，由 3.35TB/s 增長至 4.8TB/s。參考 A100 80GB SXM 顯存帶寬約為 2TB/s，新的顯存技術將帶來明顯的交互性能提升?；谛阅軓妱徘铱焖俚?AI 芯片，英偉達不斷推出集群、邊緣計算、HPC 解決方案，不斷

31、強化其競爭優勢。圖表圖表 5 英偉達英偉達 H200 產品產品 圖表圖表 6 英偉達英偉達 DGX A100 SU（包括（包括 20 臺臺 DGX A100 服服855.0 1183.0 1504.0 1895.0 2369.0 9%38%27%26%25%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0500100015002000250020222023E2024F2025F2026FAI服務器出貨量增速Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11/75 證券研究報告 務器）是務器）是 SuperPOD 集群基本組成單位集群基本

32、組成單位 資料來源：英偉達產品數據表，華安證券研究所 資料來源：英偉達官網，華安證券研究所整理 受美國出口新規限制，國產受美國出口新規限制，國產 GPU 發展備受矚目。發展備受矚目。2023 年 10 月 24 日，英偉達發布公告稱，其旗下 A100,A800,H100,H800,L40,L40S,and RTX 4090 或將受到美國政府芯片管制，面臨無法向我國出口或出口受限的情況，并且該政策或將同樣作用于 AMD 等 AI 芯片供應商。隨著美國限制政策加碼，我國隨著美國限制政策加碼，我國 AI 硬件需求缺口或將進一步擴大硬件需求缺口或將進一步擴大。我們認為國產半導體產業加速成熟和國產芯片設

33、計不斷進步是緩解 AI 硬件需求缺口，激發我國 AI 產業發展的可行方向。2）算力租賃價格受供需關系影響，有望保持長期高水位算力租賃價格受供需關系影響，有望保持長期高水位 另一方面，進口受阻也使得存量 GPU 租賃價格不斷攀升。零售端零售端，以 DEEPLN 平臺公布的單卡租賃價格測算，以較為主流的 A100（80G）為例，單卡每小時租金 6.72 元，每月約為 4838 元，折算年租金為 5.8 萬元，此外值得注意的是，部分熱門型號處于缺貨狀態。圖表圖表 7 DEEPLN 平臺提供的算力租賃參考價格（單日單卡）平臺提供的算力租賃參考價格（單日單卡）資料來源：deepln 官網，華安證券研所

34、企業采招端企業采招端，以中國電信寧夏公司 2023 年算力服務集中采購項目中標候選人公示為例，有方科技在標段 2 中的投標報價為，A800 智算算力服務不含稅單價：11530.00元/月/PFLOPS。折合成 A100（80G）單卡約 7000 元/月，相對零售價格更高。一方面，企業合同期限通常較長，合同期內不存在受算力租賃價格波動影響帶來收Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12/75 證券研究報告 益變化。另一方面，企業采購通常以打包方案，配以完整的運維、網安、IDC 資源，且不存在硬件利用率問題，長期合作關系能保證算力提供方項目的盈

35、利空間。綜合來看，面向運營商和大型企業的算力租賃業務效益好、風險低。我們對算力租賃收益進行分拆如下：圖表圖表 8 算力租賃市場價格測算算力租賃市場價格測算 單臺服務器收入預測（單位均為萬元）*以搭載主流 a800（80G）的 hgx 主機為例 年收入（以單卡每小時租金 10 元計算）69.0 首年折舊計提 25 IDC 托管、帶寬、能源費用 15 預估利潤（稅前）29.0 稅金（考慮政策減稅，以 10%計）2.9 凈利潤 26.1 單 P 凈利潤 5.2 資料來源：華安證券研究所整理 綜合來看，假設硬件供給受產能和進出口限制不出現顯著增長，且 AIGC 開發需求持續旺盛，算力租賃價格仍有較為可

36、觀的上探空間。1.3 國內國內 AI 大模型備案擴容，商業模式逐步清晰大模型備案擴容，商業模式逐步清晰 7 月 13 日，國家網信辦聯合國家發改委、教育部、科技部、工信部、公安部、廣電總局公布生成式人工智能服務管理暫行辦法，本辦法自 2023 年 8 月 15 日起施行。8 月 31 日，百度“文心一言”、商湯科技“商量 SenseChat”、智譜 AI“智譜清言”等在內的首批國產大模型產品正式面向公眾開放服務。9 月 20 日，360 公司的“360 智腦”也宣布即日起對外開放。11 月 4 日，網易有道（“子曰”大模型）、螞蟻集團（百靈大模型）、面壁智能（“面壁露卡 Luca”）、出門問問

37、（“序列猴子”）、昆侖萬維（“天工”大模型）、美團（模型）、知乎（“知海圖 AI”模型）、月之暗面（moonshot）、金山辦公（WPS AI）、好未來（MathGPT 大模型）等約 11 家公司的 AI 大模型產品獲批。我們認為：1）大模型牌照不斷擴容，有助于國內大模型應用生態發展，對于產業具有積極作用。2）toB、toC 共同發展。3）應用端發力，算力需求進一步迫切。隨著模型備案數量逐步增加，以及相關模型的陸續上線，背后對于算力的需求快速增長。無論是 AI 服務器出貨還是算力租賃都有望受益。圖表圖表 9 國內國內 AI 大模型牌照發放進展大模型牌照發放進展 Table_CompanyRpt

38、Type 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13/75 證券研究報告 資料來源：量子位，上海證券報，華安證券研究所 1）ToG、ToB 端端：拓爾思：拓爾思：公司具有 20 年的自然語言處理（以下簡稱：NLP）研發經驗，是國內最早研發人工智能技術的企業之一，在 NLP、知識圖譜、OCR、圖像視頻結構化等領域都具備自主可控的多模態內容處理底層技術，處于行業領先地位。同時，結合公司現有的技術儲備、數據儲備，公司制定了清晰的 AIGC 發展路徑：1）基于通用 aigc 大模型，專注優勢行業進行專業大模型研發，融合學習行業特有的大數據和知識，提升大模型對行業應用的適配性。2）加快推進

39、AIGC 平臺研發；3）面向關鍵行業，包括：a）金融行業：研報摘要自動生成等功能；b）政務：結構化公文寫作的輔助創作；c）媒體行業：知識型搜索引擎等。圖表圖表 10 拓爾思拓爾思 AIGC 發展路徑發展路徑 批次批次大模型大模型公司公司文心一言百度智譜清言智譜華章百川大模型百川智能云雀大模型抖音紫東太初大模型中科院商量SenseChat商湯ABAB大模型MiniMax書生通用大模型上海人工智能實驗室盤古大模型華為混元大模型騰訊星火大模型科大訊飛360智腦大模型三六零美團知海圖AI模型知乎moonshot月之暗面子曰大模型網易有道百靈大模型螞蟻集團面壁露卡Luca面壁智能序列猴子出門問問天工大模

40、型昆侖萬維WPS AI金山辦公奇元大模型三六零MathGPT大模型好未來第一批第二批Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14/75 證券研究報告 資料來源：Filmora 官網，華安證券研究所 2023 年 6 月 29 日，拓爾思拓天大模型成果發布會成功舉辦?；谠?NLP 領域 30年技術創新成果、10 余年高質量數據和知識資產積累，以及在垂直行業 10000 多家企業級用戶應用實踐，拓爾思隆重發布“拓天大模型”，并面向媒體、金融、政務領域，推出了三大行業大模型。圖表圖表 11 拓天的體系結構和功能拓天的體系結構和功能 資料來源：拓爾

41、思官網，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15/75 證券研究報告 MaaS 帶來第二成長曲線。帶來第二成長曲線。MaaS，也即 Model as a Service，模型即服務。相比原有的 SaaS 模式，用戶將軟件產品安裝在自己的電腦或服務器上即可直接使用。MaaS 通過平臺積累的數據資源，對模型進行訓練，最后得到一個可以用于解決問題的大模型，為用戶提供服務。我們預計即將開啟公司繼 SaaS 商業模式外的 MaaS 新篇章。圖表圖表 12 拓爾思通用大模型拓爾思通用大模型+專業模型在商業落地的融合流程專業模型在商業落

42、地的融合流程 資料來源：拓爾思官網，華安證券研究所 航天宏圖航天宏圖&中科星圖中科星圖：遙感領域大模型的用途：遙感為在距離地表一定高度的平臺上，如飛機、衛星等，利用光或無線電遙感器對地表進行觀測的活動。遙感軟件平臺起到：將傳感器收到的電信號翻譯成一格一格的圖像，再進行形變處理加入高度等參數，最后定性分析加入顏色圖層，最后形成我們常常見到的地圖。遙感大模型可在每一步中有效替代人力，并通過知識圖譜方式為地圖使用者快速找到并分析地表目標。AI 遙感大模型市場研究報告(2023)顯示,到 2025 年 AI遙感大模型市場規模將超過 200 億元,AI 遙感大模型將降低開發門檻,平臺化與簡易化并進,降低

43、遙感規?；瘧玫某杀?通用化與專用化并存。圖表圖表 13 遙感大模型架構遙感大模型架構 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16/75 證券研究報告 資料來源：空天院，華安證券研究所 中科星圖：公司于 2023 年 7 月參加 AI 遙感大模型產業峰會時，表示目前公司空天靈眸模型在國防安全、實景三維等 多個領域已開展試用,在目標檢測識別、地物要素分類等方面的實測結果較通用視覺模型有顯著提升。后續擬進一步推廣至國土資源、住建交通、水利環保等更多行業,為“天臨空地”一體化應用提供一套解決方案。航天宏圖：為了解決現有“AI+遙感”業務模式下樣本

44、標注及模型泛化的局限性，加速云服務產品升級及降低人工費用，公司于 2023 年 5 月發布“天權”大模型，致力構建“分割、檢測、生成”一體化的智能遙感生態體系?！疤鞕唷边b感大模型立足開源大模型基礎結構，面向遙感數據進行定制化研發，融合 PIE-Engine AI 43 類語義分割及變化檢測模型，適配 10 余類重點目標檢測識別業務，適用于 SAR、光學、多光譜衛星、無人機航拍等多模態時空數據，感知能力覆蓋水體、植被、道路、機場、港口、飛機、船只等。圖表圖表 14 空天靈眸大模型空天靈眸大模型 資料來源：空天院，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱

45、末頁重要聲明及評級說明 17/75 證券研究報告 美亞柏科：美亞柏科：公司于 2023 年 6 月 28 日發布“天擎”美亞公共安全大模型。由于公司是電子取證龍頭企業，在公共安全、司法鑒真領域具有超過 20 年經驗，可以利用海量的警務、案情等數據訓練出對于司法、刑法、公安領域有輔助意義的 AI 模型。例如，公司可以通過大模型調用過去需要多人多系統配合的功能，進行海量公共數據分析，提高辦案效率。9 月 11 日，公司推出了搭載公共安全大模型的一體機，除通用大模型功能外，還具有圖片分類打標、深偽鑒真、視頻結構化、人像識別等 AI 能力。圖表圖表 15 美亞柏科一體機美亞柏科一體機 資料來源：美亞柏

46、科，華安證券研究所 根據公司年報數據，2022 年公司取證類產品收入 8.25 億元，對應銷售 17910 套電子取證產品，則平均單價 4.6 萬元。圖表圖表 16 影像影像鑒定鑒定部分中標產品單價部分中標產品單價 資料來源：華安證券研究所整理 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 18/75 證券研究報告 2）To C 端：端：萬興科技：萬興科技：公司業務包括視頻創意、繪圖創意、文檔創意、實用工具。具體來看：1）視頻創意，視頻創意，提供包含視頻、圖片、音樂及特效素材資源在內的多種優質視頻創意產品與服務解決方案，助力不同能力的用戶高效創作富

47、有特色、個性化的視頻內容，更好地實現創意表達或商業變現。包括萬興喵影、萬興播爆等音視頻類產品，Sweet Selfie 與萬興愛畫圖片類產品，以及素材資源類產品萬興喵庫。2）繪圖創意，繪圖創意，為用戶提供類型多樣的繪圖創意產品與服務解決方案，幫助用戶有序構建知識與靈感，繪制包括思維導圖、產品原型、組織架構、項目管理、平面布置、工藝工程等在內的各類圖形圖表，賦能企業管理、軟件數據、教育培訓、工程設計等多個領域的用戶輕松實現工作創意的高效實現與轉化。主要有億圖圖示、億圖腦圖等產品。3）文檔創意，文檔創意，以行業領先的 PDF 處理能力為基礎，不斷融合新興技術，拓展產品能力邊界，致力于為用戶提供簡單

48、、高效、強大的智慧文檔服務。產品目前已覆蓋桌面端、移動端和在線端，可滿足用戶多場景下的文檔創作、編輯、閱讀、翻譯、保護等多樣需求，全面提升辦公效率和工作體驗。4）實用工具，實用工具，包括覆蓋 PC 端和移動端的數據管理和修復工具，能夠為同時擁有臺式端個人電腦設備和智能手機、智能平板、手提電腦等多個移動端智能設備的用戶提供跨端數據遷移、數據備份、數據恢復、數據安全和設備管理等服務，以提升用戶信息尤其是隱私信息的保密性、真實性、完整性及可控性。公司在持續深耕數字創意主業和深化訂閱轉型進程的同時，全面擁抱 AIGC，與微軟、華為、阿里、科大訊飛等國內外頭部廠商開展多類合作，并引入 OpenAI、百度

49、等公司的大模型能力，完成視頻、繪圖、文檔等業務線內多款產品 AIGC 功能落地，有效增強產品智能化水平。2023 年前三季度公司實現營收 10.96 億元，同比增長 30.69%，實現歸母凈利潤0.65 元，同比增長 166.91%，扣非歸母凈利潤 0.52 元，同比增長 2728%。2023H1，公司進一步深化訂閱轉型進程，訂閱收入占整體銷售收入比例上升至 72%，訂閱續約率提升至 65%。2023 年前三季度公司綜合毛利率為 95.19%，近幾年均在 95%左右，盈利能力較強。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 19/75 證券研究報

50、告 圖表圖表 17 萬興科技產品矩陣萬興科技產品矩陣 資料來源：萬興科技半年報，華安證券研究所 10 月 29 日，萬興科技 AI 視頻創作軟件 Wondershare Filmora 13 全球重磅發布。產品圖片產品圖片產品名稱產品名稱功能簡介功能簡介萬興喵影/Filmora一款面向大眾用戶的進階級視頻編輯軟件。通過豐富的專業功能和強大的 AI 能力，賦能視頻剪輯創作工作流，幫助用戶對視頻、照片、音頻等內容進行高質、高效的個性化編輯、制作和轉換操作。萬興播爆/Virbo一款自動化營銷短視頻創作工具，主要基于 AI、數字人技術，面向跨境營銷和電商類用戶提供本地化真人模特及海量素材模板，幫助用戶

51、高效、高質、批量產出營銷類短視頻內容。萬興錄演/Democreator一款一站式演示視頻創作工具，支持高清屏幕錄制，虛擬人演示功能等，同時內置豐富視頻資源模板，廣泛應用于教培、企宣及營銷演示內容生產。萬興優轉/Uniconverter一款多功能音視頻處理軟件，具備轉換、壓縮、編輯、錄制等多重功能，幫助用戶快速、無損完成處理操作。Beat.ly一款音樂短視頻創作工具，擁有海量模板，用戶超過 1 億的卡點音樂視頻創作工具。Sweet Selfie一款自拍美顏工具類軟件，主要通過豐富的模板、強大的 AI 摳圖、專業濾鏡等集成功能，助力自拍美顏軟件用戶輕松實現圖像效果優化及個性化設計需求。萬興愛畫一款

52、高品質 AI 圖像生成工具，能夠利用 AI 能力創建藝術和圖像，將用戶的想法落地為人工智能繪畫 AI 圖像的生成工具。萬興喵庫/Filmstock一款面向全球各地視頻創作者的創意素材資源庫，提供海量、多元、正版的視頻、音頻、圖片、特效、模板、3D、AIGC 類資源，具備實時增長、緊跟熱點、本地化等特點，賦能用戶個性化、沉浸式的視頻內容創作。億圖圖示/EdrawMax一款一站式專業繪圖軟件，采取全拖拽式操作，支持團隊協作共享的一站式流程圖、架構圖、甘特圖、工業設計等 210+種圖形繪制、一鍵生成及AI 對話等功能的專業繪圖工具，同時為用戶提供豐富、時尚、實用性強的模板和素材。億圖腦圖/Edraw

53、Mind一款基于云端的跨端思維導圖軟件，提供豐富的布局、樣式、主題的多平臺思維導圖繪制/智能化生成及 AI 對話等思維導圖工具，幫助用戶有序構建個人或團隊的知識與想法。墨刀/Mockitt一款在線一體化產品設計協作平臺，具備云端編輯、智能生成填充、AI對話、實時協作和分享交付的一站式產品設計協同平臺，助力用戶隨時隨地快速完成產品設計。萬興 PDF/PDFelement一款全能智慧 PDF 閱讀編輯器，提供編輯、轉換、注釋、OCR、簽名及AI 對話、智能閱讀、總結、翻譯、校對等全面功能。萬興 PDF 閱讀器/PDF Reader一款流暢、極簡的輕量 PDF 閱讀器，集創建、閱讀、注釋和數字簽名功

54、能于一體，具備流暢、快捷、高效、易操作等特點。萬興恢復專家/Recoverit一款專業的數據恢復軟件，支持電腦硬盤、移動硬盤、SD 卡、U 盤等設備在各種場景下的數據恢復。萬興數據管家一款專業的微信數據管理工具，能夠支持 ios 端的微信恢復、微信備份、微信導出等微信數據管理。萬興易修/Repairit一款專業的損壞文件修復軟件，為多種文件損壞場景提供手動修復、智能分析、AI 填補等解決方案，幫助用戶便捷、高效地完成各類文件的修復工作。萬興手機管家/Dr.Fone一款專業的手機數據高效管理工具，具備移動數據恢復、傳輸、管理、換機、系統修復、備份遷移等功能，能夠為用戶提供完備的移動端數據管理服務

55、。視頻創意類繪圖創意類文檔創意類實用工具類Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 20/75 證券研究報告 Wondershare Filmora 13 內置創作助手 Copilot，用戶通過與 AI 助手對話可快速獲取信息輔助創作，甚至可使用 Copilot 提供的一鍵助力功能，快速完成剪輯創作。此外，Wondershare Filmora 13 還重磅上線了 AI 文本成片、AI 音樂生成器等 AI 生成功能，以及 AI 文字快剪、智能人聲分離、AI 智能遮罩等 AI 智能編輯功能，從內容生成、音視頻剪輯到交互方式迎來多元 AI 化，賦能

56、全球創作者進一步降低視頻創作門檻、提升視頻創作效率。同時，Wondershare Filmora 13 深化云服務，支持用戶在手機端、平板端、PC端之間輕松共享文件、逐幀審閱視頻和自動同步編輯元素，進一步提升創作協同效率。圖表圖表 18 萬興科技萬興科技 Filmora 13 資料來源：Filmora 官網，華安證券研究所 圖表圖表 19 萬興喵影與萬興喵影與 Filmora 定價定價 資料來源：Filmora 官網，華安證券研究所 金山辦公：金山辦公：2023 年上半年，公司發布了基于大語言模型的智能辦公助手 WPS AI，并定位為大語言模型應用方，錨定 AIGC（內容創作）、Copilot

57、（智慧助手）、Insight（知識洞察）三個戰略方向發展。WPS AI 作為協同辦公賽道的類 ChatGPT 式應用，已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產品線，解決用戶在內容生成、內容理解、指令操作等方面的日常辦公難題。11 月 16 日，WPS AI 開啟公測。AIGC（內容創作）方面：（內容創作）方面：幫助用戶輕松創作平常辦公所需的各式各樣的文本，產品產品VIP會員VIP會員企業會員企業會員視頻組合會員視頻組合會員萬興喵影269元/年599元/5年3299元/年萬興喵影+萬興優轉319元/年萬興喵影+萬興錄演299元/年Filmora跨平臺計劃29.99美元/季度跨平臺年

58、度計劃49.99美元/年永久計劃79.99美元155.88美元/年/用戶Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 21/75 證券研究報告 演講稿、工作周報、產品需求、教學教案、視頻腳本等，只需輸入提示詞，AI自動生成，極大提高了工作效率。Copilot（智慧助手）方面：（智慧助手）方面：通過 AI 能力提高用戶的使用效率，降低用戶操作門檻，在對話框向 AI 提需求，AI 就能自動計算表格里的細節數據。Insight（知識洞察）方面：（知識洞察）方面：讓用戶快速對文件進行內容識別和文意理解。在 PDF中，WPS AI 可以秒速提取文檔重點，化身

59、為高效閱讀利器；并能發起詢問，快速概括，信息獲取更輕松。圖表圖表 20 金山辦公金山辦公 AI 三大戰略方向三大戰略方向 資料來源：2023 年金山辦公技術開放日會議，華安證券研究所 圖表圖表 21 AIGC：WPS AI 生生成周報成周報 資料來源：WPS AI 官網，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 22/75 證券研究報告 圖表圖表 22 Copilot：WPS AI 輸入需求自動填充公式輸入需求自動填充公式 資料來源：WPS AI 官網，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究

60、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 23/75 證券研究報告 圖表圖表 23 Insight：WPS AI 超長文檔快捷獲取信息超長文檔快捷獲取信息 資料來源：WPS AI 官網，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 24/75 證券研究報告 2 數字經濟，數據局成立后大展拳腳數字經濟，數據局成立后大展拳腳 2.1 中央及地方的數據要素發展中央及地方的數據要素發展 “十四五”數據經濟發展規劃明確提出數字經濟是繼農業經濟、工業經濟后的主要經濟形態，并形成了“1+7”的指標體系。是未來數字經濟發展的綱領性文件。2022 年以來，圍繞

61、著數字經濟的重要議題，相關一系列文件提出：從二月的“東數西算”、到九月的政務大數據一體化、再到十一月數據要素流通標準化白皮書等，可以預見 2023 年將會是數字經濟與實體經濟進一步緊密結合的發展元年，從政務、到企業、到消費等多領域。在最新的二十大報告中，重點提到科技自立自強、安全可控。包括：2035 年總體目標：科技實力大幅躍升；實現高水平科技自立自強，進入創新型國家前列；建成科技強國。圖表圖表 24 二十大報告對科技、安全的目標二十大報告對科技、安全的目標 資料來源：二十大報告，華安證券研究所 國家數據局成立，國家數據局成立，統管數據要素統管數據要素、數字經濟、數字經濟。2023 年，國家數

62、據局籌備進度進入快車道：3 月 27 日，國務院機構改革方案提出組建國家數據局，以統籌數據資源開發利用以及數據要素制度建立。7 月 28 日，中國聯通董事長劉烈宏上任。10 月 15 日，數據局首屆國考成功啟動。10 月 25 日，數據局的正式掛牌，有望快速推動數據相關產業有序發展。章節章節具體目標具體目標到二三五年的總體目標：科技實力大幅躍升；實現高水平科技自立自強，進入創新型國家前列；建成科技強國。未來五年的主要目標任務：科技自立自強能力顯著提升。教育、科技、人才是全面建設社會主義現代化國家的基礎性、戰略性支撐。必須堅持科技是第一生產力、創新是第一動力，深入實施科教興國戰略、創新驅動發展戰

63、略，開辟發展新領域新賽道，不斷塑造發展新動能新優勢。堅持科技自立自強，加快建設科技強國。完善科技創新體系：堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位；強化國家戰略科技力量；加強科技基礎能力建設，強化科技戰略咨詢，提升國家創新體系整體效能；深化科技體制改革，深化科技評價改革，加大多元科技投入；擴大國際科技交流合作，加強國際化科研環境建設，形成具有全球競爭力的開放創新生態。加快實施創新驅動發展戰略：堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，加快實現高水平科技自立自強；以國家戰略需求為導向，集聚力量進行原創性引領性科技公關，堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰；加快實施一批具有戰

64、略性全局性前瞻性的國家重大科技項目，增強自主創新能力；加強基礎研究，突出原創，鼓勵自由探索。新時代新征程中國共產黨的使命任務實施科教興國戰略，強化現代化建設人才支撐Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 25/75 證券研究報告 圖表圖表 25 國家數據局成立國家數據局成立 資料來源：人民日報，華安證券研究所 地方積極響應數據要素發展地方積極響應數據要素發展。截止 2023 年底，各省份均提出了數據要素相關相應政策。部分省份對于數據要素產業發展提出了定量標準，如北京：2030 年數據要素市場規模到達 2000 億元；上海：數據產業規模達 50

65、00 億元，引育 1000 家數商企業；浙江：2022 年底，11 個市級數倉、16 個行業數倉、500 個以上數據產品和 3000 個以上能力組件均上架。我們認為，數據產業短期內仍是一個大產業我們認為，數據產業短期內仍是一個大產業整合，有望帶動全信息化產業，建議關整合，有望帶動全信息化產業，建議關注注：典型數商公司：典型數商公司：普元信息、太極股份、上海鋼聯、每日互動、銀江技術、新點軟件、星環科技、銀之杰等。各地各地 AI、行業信息化典型企業：、行業信息化典型企業：英方軟件、唐源電氣、拓爾思、虹軟科技等 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說

66、明 26/75 證券研究報告 圖表圖表 26 地方數據要素政策地方數據要素政策 資料來源：澎湃新聞，華安證券研究所 2.2 產業鏈進展產業鏈進展 1）醫保數據要素醫保數據要素 2023 年 3 約 23 日中共中央辦公廳國務院辦公廳印發關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見，提出“加強健康醫療大數據共享交換與保障體系建設”。給了醫療大健康領域數據要素利用指明了方向。其中，惠民保，是未來醫保數據要素開放的一大方向：“惠民?！笔侵傅胤秸摵仙虡I保險公司一起，推出的“普惠型”醫療保險，作為醫保的補充來報銷些大額或者大病醫療費用?！盎菝癖！眳⒈l件簡單，只要參加當地醫保，不限年齡、不限職業、無需體檢，

67、且保費低?！盎菝癖！北Ｕ县熑我话銥樯绫７秶鷥鹊淖≡横t療費用，是由統籌和大病醫療等支付后剩余的個人自付部分，加上十幾種重特大疾病特藥。具體會根據不同城市有所差異。截至 2021 年底，已有 27 個省份推出了 200 余款“惠民?！碑a品，參?？側舜芜_ 1.4 億，保費總收入已突破 140 億元。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 27/75 證券研究報告 圖表圖表 27 社會保險、惠民保與商業保險的區別社會保險、惠民保與商業保險的區別 資料來源：2023 惠民保健康發展十問十答報告，華安證券研究所 醫保數據要素放開，主要有兩大方面的影響:：

68、1）數據開放，便于商保對于類惠民保產品設計與發展；2）未來有望打通支付系統，實現電子憑證與實時報銷。圖表圖表 28 醫保數據開放與商保之間的關系醫保數據開放與商保之間的關系 資料來源：華安證券研究所整理 1）數據服務費測算）數據服務費測算主要功能進行產品研發與理賠審核主要功能進行產品研發與理賠審核 截至 2022 年底，國內基本醫療保險參保人數 13.5 億人。若醫保數據能夠給通過原始數據不出域數據可用不可見的方式，為商業保險公司所利用，那么有望開發出更多保險產品，同時便于理賠審核?？紤]未來 50%的滲透率，以及年均 10 元/人的服務費用，市場規模將達到 67.5 億元。Table_Comp

69、anyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 28/75 證券研究報告 圖表圖表 29 醫保數據要素醫保數據要素數據服務費市場空間測算數據服務費市場空間測算 醫保參保人數（億人）醫保參保人數（億人）服務費（元服務費（元/人）人）滲透率滲透率 年數據服務費（億元）年數據服務費（億元）13.5 10 50%67.5 資料來源：華安證券研究所整理 2）支付系統建設）支付系統建設主要便利商保、醫保同時實時支付主要便利商保、醫保同時實時支付 以院端惠民保支付系統建設為例，根據中國人民保險集團和中國人民財產保險股份有限公司關于采購株洲市醫保人人賬戶支付惠民保系統改造項目，該類建設

70、主要由商保公司出資，建設于醫院端：1）單價預判在 10w 左右。2）我國三級醫院數量達到 3178家，293 個地市?？紤]參保人群或主要前往三級醫院診療，由此計算，單個地市平均三級醫院數量為 11 家。3）當前參與健康險的商保公司達到 138 家，假設頭部 10%廠商可能具有較強的業務拓展能力。那么潛在市場規模達到 44.5 億。預計地級市支付系統單價為 100 萬元，考慮 293 個地市，市場規模約為 2.93 億元。由此計算的支付類系統建設需求約為 47.4 億元。圖表圖表 30 醫保數據要素醫保數據要素支付系統建設支付系統建設市場空間測算市場空間測算 資料來源：華安證券研究所整理 2）“

71、數據要素”三年行動計劃征求意見，各細分行業有“數據要素”三年行動計劃征求意見，各細分行業有望加速發展望加速發展 國家數據局發布“數據要素”三年行動計劃（國家數據局發布“數據要素”三年行動計劃（20242026 年）（征求意見稿）。年）（征求意見稿）。2023 年 12 月 15 日，國家數據局發布 “數據要素”三年行動計劃（20242026 年）（征求意見稿）。該文件明確目標為：1）到 2026 年底，數據要素應用場景廣度和深度大幅拓展，在經濟發展領域數據要素乘數效應得到顯現，打造 300 個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，產品和服務質量效益實現明顯提升，涌現出一批成效明顯的數

72、據要素應用示范地區；2）培育一批創新能力強、市場影響力大的數據商和第三方專業服務機構；3）數據產業年均增速超過 20%，數據交易規模增長 1 倍，場內交易規模大幅提升，推動數據要素價值創造的新業態成為經濟增長新動力，數據賦能經濟提質增效作用更加凸顯，成為高質量發展的重要驅動力量?！皵祿亍比晷袆佑媱潱ā皵祿亍比晷袆佑媱潱?0242026 年）（征求意見稿）提出年）（征求意見稿）提出 12 大重點大重點行業行動。行業行動。主要涉及智能制造、智慧農業、商貿流通、交通運輸、金融服務、科技創新、地級市數量平均醫院數量（家）單價（萬元）商業保險公司數量（家）滲透率（%）市場空間（億元）2931

73、11013810%44.48地市級支付系統市場空間（億元）2.9347.41院端院端單價（萬元）100合計市場空間（億元）地級市數量293Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 29/75 證券研究報告 醫療健康等領域。圖表圖表 31 “數據要素”三年行動計劃（“數據要素”三年行動計劃（20242026 年）（征求意見稿）年）（征求意見稿）12 大重點行業大重點行業 細分行業細分行業 具體內容具體內容 智能制造智能制造 創新研發模式，創新研發模式，支持工業制造類企業融合設計、仿真、實驗驗證數據，培育數據驅動型產品研發新模式，提升企業創新能力。

74、推動協同制造，推動協同制造，支持鏈主企業打通供應鏈上下游設計、計劃、質量、物流等數據，實現敏捷柔性協同制造。提升服務能力，提升服務能力，支持企業整合設計、生產、運行數據，提升預測性維護和增值服務等能力，實現價值鏈延伸。強化區域聯動，強化區域聯動，支持長三角、粵港澳、京津冀等區域，推動產能、采購、庫存、物流數據流通，加強區域間制造資源協同，促進區域產業優勢互補，提升產業鏈供應鏈監測預警能力。開發使能技術，開發使能技術，推動制造業數據多場景復用，支持制造業企業聯合軟件企業，基于設計、仿真、實驗、生產、運行等數據積極探索多維度的創新應用，開發創成式設計、虛實融合試驗、智能無人裝備等方面的新型工業軟件

75、和裝備。智慧農業智慧農業 提升農業綜合生產能力，提升農業綜合生產能力，支持農業生產經營主體和相關服務企業融合利用氣象、土壤、農事作業、病蟲害、市場等數據，實現精準種植、精準養殖等智慧農業作業方式，支撐提高糧食和重要農產品生產效率。提高農產品供應鏈透明度，提高農產品供應鏈透明度，支持第三方企業匯聚利用農產品的產地、生產、加工、質檢等數據，支撐農產品溯源管理、精準營銷等，增強消費者信任。推進產業鏈數據融通創新，推進產業鏈數據融通創新，支持第三方平臺企業面向農戶提供智慧養殖、交易撮合、疫病防治、行情信息等服務，打通用料用藥、生長、銷售、加工等數據，提供一站式采購、供應鏈金融等服務。培育以需定產新模式

76、，培育以需定產新模式，支持農業與商貿流通數據融合分析應用，鼓勵電商平臺、商超、物流等基于銷售數據分析，向農產品生產端與消費端反饋農產品信息，提升農產品供需匹配能力。提升農業生產抗風險能力，提升農業生產抗風險能力，支持在生豬、果蔬等領域，強化產能、運輸、農批農貿市場價格數據融合、發布、應用，支持農業監測預警，減少周期波動造成的損害。商貿流通商貿流通 拓展新消費，拓展新消費，鼓勵各類商貿經營主體、相關服務企業依托客流數據、消費行為、交通狀況、人文特征等市場環境數據，打造集數據收集、分析、決策、精準投送和動態反饋的閉環消費生態，推進直播電商、即時零售、反向定制（C2M）等發展，支持各類商圈創新應用場

77、景，培育數字生活消費方式。培育新業態，培育新業態，支持電商平臺、傳統商貿流通企業加強數據融合，整合訂單需求、物流、產能、供應鏈等數據，優化配置產業鏈資源，打造快速響應市場的產業協同創新生態。打造新品牌，打造新品牌，支持電商平臺依托訂單數量、訂單類型、人口分布等數據，主動對接生產企業、產業集群，加強產銷對接、精準推送，助力打造特色品牌。推進國際化，推進國際化，鼓勵數字貿易龍頭企業融合交易、物流、支付數據，支撐提升跨境身份認證、全球供應鏈融資等能力。交通運輸交通運輸 提升多式聯運效能，提升多式聯運效能，推動鐵路、公路、水路、民航、郵政快遞、海關等客票系統互聯互通，推進貨運寄遞數據、運單數據、結算數

78、據、保險數據、貨運跟蹤數據等共享互認，暢通公鐵聯運、海鐵聯運、公水聯運銜接，實現貨運“一次委托”、運單“一單到底”、結算“一次收取”、保險“統一理賠”、貨物“全程跟蹤”等，促進物流降本增效。挖掘數據復用價值，挖掘數據復用價值，融合“兩客一?！?、網絡貨運等重點車輛數據，構建覆蓋車輛營運行為、事故統計等高質量動態數據集，為差異化信貸、保險服務、二手車消費等提供數據支撐。支持龍頭企業推進運輸高質量數據集建設和復用，培育行業人工智能平臺和人工智能工具，助力企業提升運輸效率。推進智能汽車創新發展，推進智能汽車創新發展，支持自動駕駛汽車在特定區域、特定時段進行商業化試運營試點，打通車企、第三方平臺、運輸企

79、業等主體間的數據壁壘，促進道路基礎設施數據、交通流量數據、駕駛行為數據等多源數據融合應用，提高智能汽車創新服務、主動安全防控等水平。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 30/75 證券研究報告 金融服務金融服務 提升重點領域金融服務水平，提升重點領域金融服務水平，支持金融機構融合科技、環保、工商、稅務、氣象、消費、醫療等數據，加強主體識別，優化信貸業務管理和保險產品設計，探索開發基于數據資產的金融產品和服務，提升科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融等服務水平。提高金融抗風險能力提高金融抗風險能力，推進數字金融發展，在安全合規前提下，推動

80、金融信用數據和公共信用數據、商業信用數據共享共用和高效流通，支持金融機構間共享風控類數據，基于人工智能算法對金融市場、信貸資產、風險核查等多維數據融合分析，支撐提升金融機構反欺詐、反洗錢能力，提高風險預警和防范水平?？萍紕撔驴萍紕撔?推動科學數據有序開放共享，推動科學數據有序開放共享，加強重大科學基礎設施、野外臺站、科研儀器、科學計算等產生的各類科學數據開放共享，在注重知識產權保護基礎上，提升科學數據復用價值。以科學數據支撐產業創新，以科學數據支撐產業創新，面向藥物研發、生物育種、新材料研發、高新技術研發等領域企業，提供高質量科學數據資源與知識服務，助力提升企業自主創新能力。以科學數據支持大模

81、型開發，深入挖掘包含科技文獻在內的各類科學數據，通過細粒度的知識抽取，構建科學知識資源底座，建設高質量語料庫和基礎科學數據集，支持開展通用人工智能大模型和垂直領域人工智能大模型訓練。探索科研新范式，探索科研新范式，面向新范式需求迫切的重點科研領域，充分依托各類數據庫與知識庫，推進跨機構、跨學科、跨領域協同創新，發現新規律，創造新知識，加速科學研究范式變革。文化旅游文化旅游 培育文化創意新產品，培育文化創意新產品，推動文物、古籍、美術、地方戲曲劇種、非物質文化遺產、民族民間文藝等數據資源依法開放共享和交易流通，支持文化創意、旅游、教育、研究、展覽等領域的經 營主體加強數據開發利用，培育具有中國文

82、化特色的產品和品牌。探索公共文化大模型應用，探索公共文化大模型應用，貫通各類文化機構數據中心，關聯形成中華文化數據庫，探索建設公共文化知識數據集，鼓勵依托市場化機制開發公共文化大模型。提升旅提升旅游服務水平，游服務水平，支持旅游經營主體共享氣象、交通等數據，在合法合規前提下構建客群畫像、城市畫像等，優化旅游配套服務、一站式出行服務。提升旅游治理能力，支持文化和旅游場所共享公安、交通、氣象、證照等數據，支撐“免證”購票、集聚人群監測預警、應急救援等。醫療健康醫療健康 提升群眾就醫便捷度，提升群眾就醫便捷度，探索推進電子病歷數據共享，在醫療機構間推廣檢查檢驗結果數據標準統一和共享互認。便捷醫療理賠

83、結算，便捷醫療理賠結算，支持醫療機構基于信用數據開展先診療后付費就醫。支持醫保、商保機構間加強醫療病歷、醫保結算、商保信息等數據協同，實現一站式理賠結算，提升醫?？刭M、商保理賠風險防控能力。有序釋放個人健康數據價值，有序釋放個人健康數據價值，完善個人健康數據檔案，融合體檢、就診、疾控等數據，創新基于數據驅動的癌癥早篩、職業病監測、公共衛生事件預警等公共服務模式。加強醫療數據融合創新，加強醫療數據融合創新，支持公立醫療機構合法合規前提下向金融、養老等經營主體共享數據，支撐商業保險產品、療養休養等服務產品精準設計，拓展智慧醫療、智能健康管理等數據應用新模式新業態。提升中醫藥發提升中醫藥發展水平，展

84、水平，加強中醫藥診療、用藥等多源數據融合，支撐開展中醫藥療效、藥物相互作用、適應癥、安全性等系統分析，推進中醫藥高質量發展。應急管理應急管理 提升應急處置效率，提升應急處置效率，推動災害事故、物資裝備、特種作業人員、安全生產經營許可等數據跨區域共享共用，提高監管執法和救援處置協同聯動效率。提升安全生產管理能力，提升安全生產管理能力，探索利用電力、通信、鐵塔等公共數據，結合安全生產和自然災害數據，提升對私挖盜采、明停暗開行為的精準監管。支持危險化學品生產、經營、儲存、運輸、使用等各環節數據融通，提高?；啡芷诎踩O管水平。提升地震災害預警能提升地震災害預警能力，力，加強對地震活動、電磁干擾

85、、地下水變化等數據的融合分析，提升對地震發生時間、地點、震級的預測預警能力。提升安全生產保障水平，提升安全生產保障水平，鼓勵社會保險企業圍繞礦山、危險化學品等高危行業，研究建立安全生產責任保險評估模型，開發新險種，提高風險評估的精準性和科學性。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 31/75 證券研究報告 氣象服務氣象服務 支持新能源企業降本增效，支持新能源企業降本增效，支持風能、太陽能企業融合應用氣象數據，優化選址布局、設備運維、能源調度等。降低極端天氣氣候事件影響，降低極端天氣氣候事件影響，支持經濟社會、生態環境、自然資源等數據與氣象數

86、據融合應用，實現集氣候變化風險識別、風險評估、風險預警、風險轉移的智能決策新模式，防范化解重點行業和產業氣候風險。支持氣象數據與城市規劃、重大工程等建設數據深度融合，從源頭防范和減輕極端天氣和不利氣象條件對規劃和工程的影響。創新氣象產品服務，創新氣象產品服務，支持保險、金融企業融合應用氣象數據，發展天氣指數保險、天氣衍生品和氣候投融資新產品，為保險、期貨等提供支撐。智慧城市智慧城市 優化城市管理方式，優化城市管理方式，推動城市人、地、事、物、情、組織等多維度數據融通，支撐公共衛生、交通管理、公共安全、生態環境、基層治理等各領域場景應用，實現態勢實時感知、風險智能研判、及時協同處置。支撐城市發展

87、科學決策，支撐城市發展科學決策，支持利用城市時空基礎、資源調查、規劃管控、工程建設項目、物聯網感知等數據，助力城市規劃、建設、管理、服務等策略精細化、智能化、可持續。推進公共服務普惠化，推進公共服務普惠化，深化公共數據的共享應用，深入推動就業、健康、衛生、醫療、救助、養老、助殘、托育、未成年保護等服務“指尖辦”“網上辦”“就近辦”。推動智慧城市群共建聯治，推動智慧城市群共建聯治，加快智慧城市群（帶）管理、服務等各領域數據標準互認、數據業務互聯，實現數據中心協同調度、政務服務跨省通辦、異地就醫結算、生態協同治理等領域區域協作。綠色低碳綠色低碳 提升能源利用效率，提升能源利用效率，開展制造與能源數

88、據融合創新，推動能源企業與高耗能企業打通訂單、排產、用電等數據，打造能耗預測、多能互補、梯度定價等應用。提升廢棄資源利用效率，提升廢棄資源利用效率，匯聚固體廢物收集、轉移、利用、處置等各環節數據要素，促進產廢、運輸、資源化利用高效銜接，推動固廢、危廢資源化利用，促進綠色降碳發展。提升碳足跡管理水平，提升碳足跡管理水平，支持打通關鍵產品全生產周期的物料、輔料、能源等碳排放數據以及行業碳足跡數據，開展產品碳足跡測算與評價，引導企業節能降碳。提升生態治理精細化水平，提升生態治理精細化水平，推進氣象、水利等數據跨行業共享，支撐氣象和水文耦合預報、經濟人口受災分析、河湖岸線監測、突發水事件應急處置等。加

89、強生態環境公共數據融合創新，加強生態環境公共數據融合創新，推動生態環境數據依法有序共享，支持企業開展自有數據、公共數據等融合分析，通過環境質量監測、環境信用評價等，強化環境數據在服務金融機構貸款審核、綠色供應鏈資質評定中的應用。資料來源：“數據要素”三年行動計劃（20242026 年）（征求意見稿），華安證券研究所 1)政務數據：銀江技術、數字政通、南威軟件、中科江南、博思軟件等。2)醫療、醫保：久遠銀海、中科江南、山大地緯、萬達信息、衛寧健康、創業慧康、思創醫惠、潤達醫療等。3)交通、航運：規劃路線、航線。建議關注：千方科技、萬集科技、中遠?？?。4)遙感數據：航天宏圖等。5)金融a）銀行業：

90、銀行 it 類公司，雖然不具有數據的所有權，但是或有望與銀行一起開發數據的使用方法，最后通過助貸、小微貸等形式變現。建議關注：長亮科技、宇信科技、高偉達、京北方等。b）證券業：早期包括開發大數據基金等方式，使用證券相關數據。建議關注：同花順、恒生電子、財富趨勢、凌志軟件等。6)電力：數據可以輔助虛擬電廠、電力市場交易，由此電力行業的相關環節可以成為買單方。建議關注：遠光軟件、國網信通、朗新科技、國能日新等。7)工業：工業領域數據、智能儀表數據，均可以利用優化生產、實現工業互聯網。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 32/75 證券研究報告

91、 建議關注：賽意信息、漢得信息、鼎捷軟件。8)旅游：1）各類訂票訂房數據；2）行程規劃。建議關注：石基信息 9)線下商業：商業、人流數據，進行客群畫像。建議關注：熵基科技、匯納科技。10)家居、汽車等：提供智能語音交互、個人助手。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 33/75 證券研究報告 3 華為鏈，國產軟硬件與衛星應用有望放量華為鏈，國產軟硬件與衛星應用有望放量 3.1 華為硬件：鯤鵬昇騰助力算力需求增長華為硬件：鯤鵬昇騰助力算力需求增長 華為從 2004 年開始投資研發第一顆嵌入式處理芯片，歷經 15 年，投入超過 2 萬名工程師，

92、形成了以“鯤鵬+昇騰”為核心的基礎芯片族。此外，還有較為邊緣的 SSD 控制芯片、智能網卡芯片、智能管理芯片等產品。為適應 AI 運算的高性能要求，一般認為基礎硬件具備至少 64 核、8 個內存通道、PCIe 4.0、多合一 SoC、xPU 高速互聯、100GE 高速 I/O 等六個特征。而支持 64 個核心的鯤鵬 920 及芯片組能夠滿足以上要求。圖表圖表 32 以“鯤鵬以“鯤鵬+昇騰”為核心的基礎芯片族昇騰”為核心的基礎芯片族 資料來源：華為官網，華安證券研究所整理 昇騰昇騰 9 91010，高性能訓練，高性能訓練 AIAI 處理器，處理器，性能接近英偉達 A100（40GB），半精度（F

93、P16）算力達到 320 TFLOPS，整數精度（INT8）算力達到 640 TOPS，功耗 310W，采用 7nm 先進工藝。此外，昇騰 910 集成了 HCCS、PCIe 4.0 和 RoCE v2 接口，為構建橫向擴展（Scale Out）和縱向擴展（Scale Up）系統提供了靈活高效的方法。HCCS 是華為自研的高速互聯接口，片內 RoCE 可用于節點間直接互聯。昇騰 310，高能效比推理型 AI 處理器，基于達芬奇架構，特別適合處理深度學習中神經網絡必須的常用計算。目前該芯片能對整型數（INT8、INT4）或對浮點數（FP16）提供強大的算力。根據海思官網披露，該芯片FP16算力為

94、8TOPS，INT8算力 16TOPS，采用 12nm 工藝制造。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 34/75 證券研究報告 圖表圖表 33 昇騰昇騰 910 處理器處理器 圖表圖表 34 昇騰昇騰 310 處理器處理器 資料來源：全愛科技，華安證券研究所 資料來源：全愛科技，華安證券研究所整理 基于昇騰芯片族，華為開發了一系列加速卡產品：基于昇騰芯片族，華為開發了一系列加速卡產品：Atlas 300T 訓練卡，訓練卡，基于昇騰 910 AI 芯片，芯片集成 32 個華為達芬奇 AI Core+16 個 TaiShan 核，能夠提供業界

95、領先的 280 TFLOPS FP16 算力，并集成了一枚并集成了一枚 100GE RoCE v2 網卡網卡，支持 PCIe 4.0 和 1*100G RoCE 高速接口，出口總帶寬 56.5 Gb/s，無需外置網卡，訓練數據和梯度同步效率提升 10%-70%。內存規格方面，包括 32GB 的HBM 和 16GB 的 DDR4。圖表圖表 35Atlas 300T 訓練卡訓練卡 圖表圖表 36 Atlas 300T 訓練卡拆解圖訓練卡拆解圖 資料來源：華為官網，華安證券研究所 資料來源：華為官網，華安證券研究所整理 Atlas 300T A2 訓練卡訓練卡，強化了高速接口和對 PCIe5.0 的

96、支持，集成 20 個 AI 核、8個 CPU Core、1*200GE RoCE，提供 280 TFLOPS FP16 算力。圖表圖表 37 Atlas 300T A2 訓練卡訓練卡 圖表圖表 38 Atlas 300T A2 訓練卡接口圖訓練卡接口圖 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 35/75 證券研究報告 資料來源：昇騰社區官網，華安證券研究所 資料來源：昇騰社區官網，華安證券研究所整理 異構計算架構（異構計算架構（CANN）是對標英偉達的 CUDA+CuDNN 的核心軟件層，包括引擎、編譯器、執行器、算子庫等，承載計算機的單元為

97、 AI 芯片，異構計算架構主要負責調度分配計算到對應的硬件上。從層級來看，CANN 上承 AI 框架，下接 AI 處理器硬件，先進的異構架構使得神經網絡執行過程的硬件交互時間有效縮短，從而實現對硬件性能的進一步利用。圖表圖表 39 Atlas 900 AI 集群集群 資料來源：昇騰社區官網，華安證券研究所整理 在 CANN 的基礎之上，昇騰提供了昇思深度學習框架昇思深度學習框架，旨在實現易開發、高效執行、全場景覆蓋三大目標。兼容性上，適配包括昇騰系列產品、英偉達 NVIDIA 系列產品、Arm 系列的高通驍龍、華為麒麟的芯片等系列產品。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究

98、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 36/75 證券研究報告 圖表圖表 40 昇騰計算產業生態昇騰計算產業生態 資料來源：昇騰社區官網，華安證券研究所整理 豐富的大模型庫，目前已經收錄紫東.太初、武漢.Luojia、鵬程.盤古、鵬程.神農、空天靈眸等大模型，分別適用于多模態、遙感、中文自然語言、醫學、空天信息化等領域。以鵬程.盤古為例，作為業界首個千億級參數中文自然語言處理大模型，可支持知識問答、知識檢索、知識推理、閱讀理解等豐富的下游應用。該模型由鵬城實驗室為首的技術團隊聯合攻關，首次基于“鵬城云腦”和國產 MindSpore 框架的自動混合并行模式實現在 2048 卡算力集群上的大規模分布式

99、訓練，訓練出業界首個 2000 億參數以中文為核心的預訓練生成語言模型。鵬程盤古預訓練模型支持豐富的場景應用，在知識問答、知識檢索、知識推理、閱讀理解等文本生成領域表現突出，具備很強的小樣本學習能力。模型基于國產全棧式軟硬件協同生態模型基于國產全棧式軟硬件協同生態(MindSpore+CANN+昇騰昇騰 910+ModelArts）。）。圖表圖表 41 MindSpore 超大規模自動并行超大規模自動并行 資料來源：昇思官網，華安證券研究所整理 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 37/75 證券研究報告 3.2 PC 鴻蒙打破海外壟斷鴻

100、蒙打破海外壟斷 10 月 25 日香橙派宣布其基于開源鴻蒙 OpenHarmony 定制研發的 Orange Pi OS（OH）即將發布。本次將適配三款 ARM 架構的硬件，分別是：一是搭載 RK3566 的開發板 Orange Pi 3B，一是搭載 RK3588S 的開發板 Orange Pi 5，一是搭載 RK3588 的開發板 Orange Pi 5 Plus，三款設備均采用 ARM 架構的 CPU。下一步，香橙派表示將適配 X86 架構的 PC。圖表圖表 42 香橙派香橙派 RK3566 開發板開發板 資料來源：香橙派公眾號，華安證券研究所 從完成度看，Orange Pi OS(OH)

101、已經完成了 HDMI 適配、5 寸 LCD 顯示屏適配、觸摸功能適配、定制化的系統應用、開機動畫、主題、壁紙、設置、文件管理器等，支持十幾種 hap 應用。從外部博主反饋來看，部分應用還存在比例縮放等問題，應用適配有待進一步完善。圖表圖表 43 香橙派香橙派 Orange Pi OS 文件管理界面文件管理界面 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 38/75 證券研究報告 資料來源：香橙派公眾號，華安證券研究所 成熟的硬件設計經驗和完善的系統配套方案成熟的硬件設計經驗和完善的系統配套方案。華為擁有國內一流水平的 PC 軟硬件系統能力，根據

102、Canalys 數據，2023Q2 華為個人臺式機和筆電占據國內市場 7%，平板電腦則占據 19%。作為全棧式數碼硬件及方案提供商，華為產品包含 PC、平板、手機、顯示器、智能穿戴設備等，并且在一定程度上形成了出色的互聯能力。圖表圖表 44 華為擎云華為擎云 L420 資料來源：京東，華安證券研究所 3.3 衛星行業投入仍衛星行業投入仍具有具有一定一定確定性確定性 衛星數量上看，衛星數量上看，市場市場供給仍供給仍有提升空間有提升空間。根據 UCS 數據，截至 2022 年 4 月全球運行衛星數量為 5465 顆，其中美國 3433 顆，我國 541 顆。2022 年 11 月國家航天局也表示：

103、在遙感衛星領域，我國在軌運行的衛星數量也達到了 200 余顆，居于世界前列。然而對比美國，我國仍有巨大的投入空間。目前，由于小型化衛星技術的發展，一箭多星帶來了低軌衛星數量爆發的可能。馬斯克的星鏈目標至 27 年，發射約 1.2 萬顆低軌通信衛星。截止 23 年底，星鏈在軌衛星已超 5000 顆。為了打破星鏈的壟斷，我國也成立了星網公司（2020 年籌劃完成）、G60 等衛星組織。中國電子科技集團公司第三十研究所在一份研究論文中指出，有預測認為，到 2029 年，地球近地軌道將部署約 57 000 顆低軌衛星，軌道資源將所剩無幾。搶占空間軌道和Table_CompanyRptType 行業研究

104、行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 39/75 證券研究報告 頻段資源，是目前的緊急任務，戰略意義重大。圖表圖表 4545 截至截至 2 2022.04.30022.04.30 全球運行衛星數量（顆）全球運行衛星數量（顆）資料來源：UCS，華安證券研究所 由于全球 70%的面積缺乏基站信號覆蓋，低軌衛星通信的作用即滿足偏遠地區通信、海洋科考、航空等領域的通信需求。通過地面星關站的媒介，手機用戶可以進行衛星高速網絡連接。若手機用戶對衛星進行直連，也可滿足一定的通訊使用需求。圖表圖表 4646 衛星通訊衛星通訊應用場景應用場景 圖表圖表 4747 衛星通訊原理衛星通訊原理 資料來源：中國地信

105、協會，華安證券研究所 資料來源：中研普華，華安證券研究所 衛星相關市場規?？善?。衛星相關市場規?？善?。衛星通訊方面,mordorintelligence 預測到 2028 年，全衛星通訊市場將達 837 億美元。以中國地理信息產業協會數據，截至 2022 年 6 月，我國民用遙感衛星，在軌工作 206 顆。2022 年上半年增加 81 顆。衛星數量提升帶來了遙感數據的供給側增加，帶動行業產值的增加。根據中研普華研究院數據，2021 年我國市場的規模為90.3 億元，處于穩步上升態勢。我們認為，低軌通訊衛星、遙感數據帶來的市場仍將處美國,3433,63%中國,541,10%俄羅斯,172,3%其

106、他,1319,24%Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 40/75 證券研究報告 于相對高景氣。圖表圖表 4848 20202323 至至 2022028 8 年全球衛星通訊市場規模（億美元）年全球衛星通訊市場規模（億美元）圖表圖表 4949 20201919 至至 2 2021021 年中國衛星遙感市場規模（億元）年中國衛星遙感市場規模（億元）資料來源：中國地信協會，華安證券研究所 資料來源：中研普華，華安證券研究所 建議關注：衛星星上加密：佳緣科技、電科網安等 地面站加密：吉大正元、盛邦安全等 衛星數據處理：超圖軟件、中科星圖、航天宏

107、圖等 472.5837.10200400600800100020232028衛星通訊市場規模（億美元）75.581.890.3657075808590952019年2020年2021年中國遙感行業市場規模（億元）Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 41/75 證券研究報告 4 重點行業重點行業 4.1 財稅財稅 IT：財稅改革加速推進，電子憑證系統建設孕育廣闊：財稅改革加速推進，電子憑證系統建設孕育廣闊空間空間 政務信息化相關政策相繼發布政務信息化相關政策相繼發布，為政務，為政務 IT 發展保駕護航。發展保駕護航。隨著中國政府向服務型政府

108、轉變，國家對電子政務建設和發展的重視度提升，并將推動政務信息共享和業務協同、聚焦民生、強化公共服務作為“十二五”期間政府工作的重點內容。2015 年以來，政府陸續出臺了關于重點推進電子政務建設的相關政策。其中，2022 年，“十四五”推進國家政務信息化規劃提出了三大任務 11 項具體工程，一是深度開發利用政務大數據，二是發展壯大融合創新大平臺，三是統籌建設協同治理大系統，并提出到 2025 年，推進政務信息化工作邁入以數據賦能、協同治理、智慧決策、優質服務為主要特征的“融慧治理”新階段。2023 年 2 月發布的數字中國建設整體布局規劃提到，發展高效協同的數字政務，促進信息系統網絡互聯互通、數

109、據按需共享、業務高效協同。提升數字化服務水平，加快推進“一件事一次辦”，推進線上線下融合，加強和規范政務移動互聯網應用程序管理。圖表圖表 50 2015 年至今我國政務年至今我國政務 IT 建設相關政策梳理建設相關政策梳理 資料來源：華安證券研究所整理 從“以票管稅”向“以數治稅”轉變，數電票試點加速推進。從“以票管稅”向“以數治稅”轉變，數電票試點加速推進。2021 年，國務院發布關于進一步深化稅收征管改革的意見，提出到 2023 年，實現從“以票管稅”向“以數治稅”分類精準監管轉變；穩步實施發票電子化改革，2021 年建成全國統一的電子發票服務平臺，制定出臺電子發票國家標準，有序推進鐵路、

110、民航等領域發票電子化，2025年基本實現發票全領域、全環節、全要素電子化，著力降低制度性交易成本。與金稅三期相比，金稅四期不僅是稅務方面，還會納入“非稅”業務，實現對業務更全面的監控，從而實現從“以票管稅”向“以數治稅”的轉變。據統計，截至 2023 年 5 月，全國已經有 24 個省/市/自治區開啟數電票開票試點。圖表圖表 51 從“以票管稅”向“以數治稅”轉變從“以票管稅”向“以數治稅”轉變 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 42/75 證券研究報告 資料來源：中國會計報公眾號，華安證券研究所 九部委聯合發文推進電子憑證會計數據標準

111、深化試點。九部委聯合發文推進電子憑證會計數據標準深化試點。2023 年 4 月，財政部會同稅務總局、人民銀行、國務院國資委、國家檔案局、國家標準化管理委員會、國家電子文件管理部際聯席會議辦公室、民航局、中國國家鐵路集團有限公司等單位聯合發布 關于聯合開展電子憑證會計數據標準深化試點工作的通知（財會20237 號），推進電子憑證會計數據標準深化試點，推動實現電子憑證全流程標準化無紙化處理，助力解決企事業單位電子憑證“接收難、入賬難、歸檔難”問題和數字化轉型。5 月 17 日，財政部會計司發布關于公布電子憑證會計數據標準（試行版）的通知、電子憑證會計數據標準深化試點操作指南、電子憑證會計數據標準深

112、化試點技術問答、電子憑證會計數據標準深化試點工具包等配套標準、指南、工具包。圖表圖表 52 九部委關于聯合開展電子憑證會計數據標準深九部委關于聯合開展電子憑證會計數據標準深化試點工作的通知化試點工作的通知 圖表圖表 53 電子憑證會計數據標準深化試點操作指南電子憑證會計數據標準深化試點操作指南 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 43/75 證券研究報告 資料來源：百旺股份公眾號，華安證券研究所 資料來源：財政部官網，華安證券研究所 圖表圖表 54 打通電子憑證報銷入賬歸檔“最后一公里”打通電子憑證報銷入賬歸檔“最后一公里”資料來源：百旺

113、股份公眾號，華安證券研究所 本次深化試點的電子憑證包括增值稅電子普通發票、增值稅電子專用發票、數電票（不含鐵路電子客票、航空運輸電子客票行程單）、數電票（鐵路電子客票）、數電票（航空運輸電子客票行程單）、財政電子票據、電子非稅收入一般繳款書、銀行電子回單和銀行電子對賬單，一共 9 種。圖表圖表 55 試點電子憑證范圍試點電子憑證范圍 資料來源：百旺股份公眾號，華安證券研究所 會計電子憑證試點單位包括開具端試點單位、接收端試點單位和參與試點的相關平會計電子憑證試點單位包括開具端試點單位、接收端試點單位和參與試點的相關平臺。臺。為充分發揮平臺以點帶面的引領作用，確保深化試點工作順利進行，將有關電子

114、憑證開具分發平臺（8 家）、代理記賬平臺（16 家）、票務服務平臺（5 家）和政務財務服務平臺（13 家）納入深化試點范圍，并組織有關服務保障單位幫助接收端試點單位降低參與試點的技術難度和實施成本。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 44/75 證券研究報告 圖表圖表 56 會計電子憑證試點單位會計電子憑證試點單位 資料來源：百旺股份公眾號，華安證券研究所 圖表圖表 57 會計電子憑證試點單位及總體要求會計電子憑證試點單位及總體要求 資料來源：電子憑證會計數據標準深化試點技術問答 1.0，華安證券研究所 各接收端試點單位應當通過完善會計軟

115、件驗證功能、建立比對機制等方式，對本單位接收到的電子憑證在接收、解析、報銷、入賬、歸檔等每個處理環節使用的結構化數據進行全要素驗證，確保其真實可靠和未被篡改。建議關注 to G 領域有相關業務布局的總體要求總體要求數電票（不含鐵路電子客票、航空運輸電子客票行程單）、財政電子票據（不含電子非稅收入一般繳款書）的開具端試點單位應當按照要求開具（交付）符合相關主管部門有關業務規范的電子憑證；增值稅電子普通發票、增值稅電子專用發票、數電票（鐵路電子客票）、數電票（航空運輸電子客票行程單）、電子非稅收入一般繳款書、銀行電子回單和銀行電子對賬單的開具端試點單位應當按照要求開具（交付）符合相關主管部門有關業

116、務規范和標準的電子憑證。各開具端試點單位應當遵循方便、高效、經濟的原則開具（交付）電子憑證。各接收端試點單位應當推動本單位及所有具備條件的下屬單位全面、深入、充分開展深化試點工作，按照標準及相關技術規范對軟件進行配置，接收、解析相關電子憑證，以支持其會計核算系統自動處理，并生成符合標準的入賬信息結構化數據文件。各接收端試點單位應當通過完善會計軟件驗證功能、建立比對機制等方式，對本單位接收到的電子憑證在接收、解析、報銷、入賬、歸檔等每個處理環節使用的結構化數據進行全要素驗證，確保其真實可靠和未被篡改。電子憑證開具分發平臺提供相關電子憑證開具（交付）、分發、互聯互通服務的電子憑證開具分發平臺，應當

117、根據相關主管部門有關業務規范和電子憑證會計數據標準的要求，完成相關技術改造，確保試點單位可通過其平臺開具（交付）和接收符合標準的電子憑證。代理記賬平臺代理記賬平臺應當按照電子憑證會計數據標準進行配置升級，具備符合標準要求的電子憑證接收、解析等功能，并對電子憑證解析、入賬、歸檔等環節中所使用的結構化數據進行全流程跟蹤驗證，確保各環節使用的結構化數據與從開具端試點單位接收的結構化數據保持一致。票務服務平臺具備報銷功能的票務服務平臺應當對其平臺進行配置升級，確保在電子憑證的接收處理過程中，由其平臺負責的一個或多個環節上可以提供符合標準要求的相關服務，并對使用的結構化數據進行全流程跟蹤驗證。政務財務服

118、務平臺具備公眾政務服務、預算管理一體化、內部控制管理一體化、電子檔案歸檔等功能的政務財務服務平臺應當對其平臺進行配置升級，確保其平臺可以提供符合標準要求的相關服務，并對使用的結構化數據進行全流程跟蹤驗證。財政部提供的免費基礎工具包只有基礎的解析功能，沒有集成相關開具端試點單位的驗簽方案等，為此，財政部組織有關服務保障單位開發和發布免費個性化工具包，將相關開具端試點單位的驗簽方案等統一集成，進一步方便接收端試點單位快速適配，幫助接收端試點單位降低參與試點的技術難度和實施成本。開具端試點單位接收端試點單位參與試點的相關平臺試點單位試點單位服務保障單位Table_CompanyRptType 行業研

119、究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 45/75 證券研究報告 中科江南、博思軟件；以及在 to B 領域積淀深厚的用友網絡、金蝶國際。建議關注：中科江南、博思軟件、稅友股份等。4.2 金融科技：金融科技：AI 落地的先鋒場景落地的先鋒場景 同花順在同花順在 AI 領域形成了智能電話客服、領域形成了智能電話客服、I 問財金融搜索引擎等多項產品。問財金融搜索引擎等多項產品。目前公司在人工智能領域形成了語音識別、語音合成、OCR 文字識別、圖像識別檢測、圖像內容審核、視頻 AI 技術等多項核心技術，并基于此形成了系列產品。1）特色語音產品：智能電話客服，智能會議轉寫，智能外呼；2）圖像特色產

120、品：顯微圖像智能識別系統；3）自然語言處理產品：金融文檔審核系統，合同文檔對比系統；4）知識圖譜：閱讀理解平臺，企業知識圖譜；5）智能對話技術產品：智能投顧，投顧 AI 輔助系統，資產配置；6）搜索引擎產品：I 問財金融搜索引擎；7）智能硬件產品：智能胃鏡。圖表圖表 58 同花順同花順 AI 開放平臺產品開放平臺產品 資料來源：同花順 AI 開放平臺，華安證券研究所 圖表圖表 59 同花順同花順 AI 解決方案解決方案 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 46/75 證券研究報告 資料來源：同花順 AI 開放平臺，華安證券研究所 公司是證

121、券公司信息系統前端應用領域的主要供應商。公司是證券公司信息系統前端應用領域的主要供應商。證券公司信息系統主要包括前端應用、中后臺系統和核心系統三部分。同花順、大智慧和財富趨勢為前端應用的主要供應商；恒生電子、金證股份、頂點軟件和金仕達等為中后臺柜臺系統的主要供應商；最末端的核心系統由交易所和證券公司自建。圖表圖表 60 證券公司信息系統架構證券公司信息系統架構 資料來源：財富趨勢招股說明書，華安證券研究所 資本市場改革催生的新功能需求以及系統維護驅動軟件銷售與維護業務持續增長。資本市場改革催生的新功能需求以及系統維護驅動軟件銷售與維護業務持續增長。證券公司信息系統的增長主要來源于：證券公司信息

122、系統的增長主要來源于：1）資本市場改革帶來的新的產品功能需求。）資本市場改革帶來的新的產品功能需求。在科創板及北交所做市商業務啟動、全面注冊制改革等證券市場新業務需求以及投資者適當性管理、異常交易監測等監管要求的多方因素影響下，證券公司行情交易系統軟件新的產品功能需求不斷增加；2）系統維護。）系統維護。在軟件銷售完成并結束免費維護期后，即進入收行業行業解決方案解決方案智能電話機器人一個可以代替真人，自動撥打電話的智能語音系統，可根據與客戶交流情況，自動篩選意向客戶，適用于證券、金融、房產、保險、催收、教育、裝修等各大行業智能客服機器人為用戶提供在線平臺機器人服務和電話客服機器人服務，可保障公司

123、與用戶的24小時實時溝通與服務智能質檢機器人對于客服的電話錄音進行監聽，監督和評判客服的服務質量，以及數據中是否含有業務機遇，是否內含輿情和風險信息會議轉寫機器人實現對談話語音內容實時轉寫，支持多角色分離，并可實時編輯文本，可根據不同談話人、場景設置相應角色名和熱詞，會議記錄可同步完成銀行為銀行打造理財機器人顧問，全方位覆蓋產品及咨詢服務，高效滿足用戶多樣訴求，人工智能為銀行財富業務增長保駕護航保險一對一的智能保險顧問，了解用戶的真實需求，提供全方位的保險服務降低企業人力成本，提高對話效率，提升服務質量證券提供證券領域解決方案基金提供基金領域解決方案互聯網輿情分析整合全渠道信源，通過專業的輿情

124、監測技術和優質的服務體系，結合用戶個性化需求，為用戶提供最優輿情追蹤方案Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 47/75 證券研究報告 費維護期，維護收入隨著軟件銷售金額的增加而不斷增長。2023 年年初，中證協向券商下發了網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）征求意見稿，鼓勵有條件的券商未來三年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤的 8%或平均營業收入的 6%。展望未來，在資本市場改革催生的新功能需求與后期穩健增長的系統維護的雙重驅動下，證券公司信息系統投入有望持續增加，頭部廠商有望充分受益。圖表圖表 61 2020 至至 20

125、23 年證券行業相關政策梳理年證券行業相關政策梳理 資料來源：各部門官網，華安證券研究所 恒生大模型恒生大模型 LightGPT，助力金融提高綜合效率。，助力金融提高綜合效率。恒生電子表示，目前 LightGPT 在整體模型效果上提升 15%，安全合規性上提升 13%，推理速度上提升 50%，并面向金融機構實現 LightGPT-7B 的開源，推理和訓練全面適配華為昇騰系列。此外，恒生與中國信通院共同編寫了金融大模型評測標準，包含“L0-L1-L2”三層能力評測，為促進金融大模型的可信發展提供了重要保障。通用能力 L0 層包括基礎常識、語義理解、數學計算以及在金融領域尤為重要的多輪對話能力、表

126、格處理能力和安全能力、Json 識別能力等。金融領域能力 L1 層包括金融法律法規遵循、金融百科問答和實體識別。金融場景能力 L2 層包含投顧、投研、運營、合規和其他五大場景 80 種金融專屬任務評測。發布時間發布時間發布部門發布部門文件/會議名稱文件/會議名稱重要內容解讀重要內容解讀2020年2月證監會關于修改的決定、關于修改的決定等再融資新規深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟的能力，保護投資者的合法權益和社會公共利益。2020年3月國務院中華人民共和國證券法(新證券法)要求分步實施股票公開發行注冊制改革，落實好公司債券公開發行注冊制要求，完善證券公開發行注冊程序。新證券法進一步

127、完善證券市場基礎制度，有利于提高資本市場資源配置效率，為證券市場全面深化改革落實落地提供了法治保障。2020年6月證監會創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)等四文件，創業板試點注冊制精簡優化創業板首次公開發行股票的條件，差異化設置各類證券品種的再融資條件，明確發行上市審核和注冊程序，強化信息披露要求，要求有針對性地披露業務模式、公司治理、發展戰略等信息等。2020年7月證監會科創板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）進一步簡化發行條件，再融資不再將盈利要求作為發行條件。2020年10月國務院國務院關于進一步提高上市公司質量的意見促進證券公司從打價格戰的通道中介轉型為提供專業服務的金融機構

128、。2021年4月證監會修訂的科創屬性評價指引(試行)進一步完善科創屬性評價指標體系，堅守科創板“硬科技”定位的具體體現。2022年8月證監會、財政部關于證券違法行為人財產優先用于承擔民事賠償責任有關事項的規定推動民事賠償責任優先原則落地，切實保護投資者合法權益。2023年1月證監會證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）（征求意見稿）鼓勵有條件的公司2023-2025三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的8%或平均營業收入的6%。2023年2月證監會實施全面實行股票發行注冊制相關制度規則共發布 165 部制度規則，標志著注冊制制度安排基本定型，注冊制推廣到全

129、市場和各類公開發行股票行為。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 48/75 證券研究報告 4.3 醫療醫療 IT：“以評促建”推動醫院信息化建設，醫療“以評促建”推動醫院信息化建設，醫療 IT 行業行業復蘇復蘇 針對應用環節不同，醫療信息化存在狹義和廣義之分。狹義醫療信息化狹義醫療信息化主要是指醫療服務環節信息化，參與主體是以醫院為主的各類醫療機構，包括醫院管理信息系統、臨床醫療信息系統、區域公共衛生信息系統等；廣義醫療信息化廣義醫療信息化在醫療服務環節信息化之外，還包括醫療支付環節信息化、醫藥流通環節信息化以及其他醫療或者醫藥相關環節的

130、信息化，涵蓋內容更為廣泛。圖表圖表 62 醫療醫療 IT 系統組成系統組成 資料來源：艾瑞咨詢，華安證券研究所 醫療 IT 行業的投資，主要來自于醫院自有資金與財政資金。通常醫院端的年度 IT信息系統建設投入，占醫院收入的 1%。根據衛健委發布的2022 年我國衛生健康事業發展統計公報，2022 年，全國醫療衛生機構總診療人次 84.2 億，與上年基本持平。2022 年全國衛生總費用初步推算為84846.7 億元，其中：政府衛生支出 23916.4 億元，占 28.2%；社會衛生支出 38015.8億元，占 44.8%；個人衛生支出 22914.5 億元，占 27.0%。人均衛生總費用 601

131、0.0 元，衛生總費用占 GDP 的比例為 7.0%。2022 年，全國醫療衛生機構總就診人次 84.2 億，基本與去年持平。隨著醫院規模的擴張和醫療信息化水平的提升，同時財政資金緊張形勢趨緩，無論是醫院端 IT 系統、公共衛生端 IT 系統還是醫保端 IT 系統的投入都有望增加，醫療信息化市場規模有望不斷擴大。圖表圖表 63 2011 至至 2022 年我國衛生總費用及年我國衛生總費用及 GDP 占比占比 圖表圖表 642015 至至 2021 年國內公立醫院總收入與總費用年國內公立醫院總收入與總費用 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

132、 49/75 證券研究報告 資料來源：國家衛健委，華安證券研究所 資料來源：國家衛健委，華安證券研究所 圖表圖表 65 總診療人次有所回升總診療人次有所回升 圖表圖表 66 病床使用率有所回升病床使用率有所回升 資料來源：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 衛健委發布“十四五”全民健康信息化規劃，其中提到：8 個方面主要任務。個方面主要任務。一是集約建設信息化基礎設施支撐體系。二是健全全民健康信息化標準體系。三是深化“互聯網+醫療健康”服務體系。四是完善健康醫療大數據資源要素體系。五是推進數字健康融合創新發展體系。六是拓展基層信息化保障服務體系。七是強化衛生健康統計調

133、查分析應用體系。八是夯實網絡與數據安全保障體系。8 個優先行動。個優先行動。一是互通共享三年攻堅行動。二是健康中國建設（行動）支撐行動。三是智慧醫院建設示范行動。四是重點人群智能服務行動。五是藥品供應保障智慧監測應對行動。六是數字公衛能力提升行動。七是“互聯網+中醫藥健康服務”行動。八是數據安全能力提升行動。未來，相關細分領域有望進一步出臺細分政策或建設指導文件。圖表圖表 67 醫療信息化相關政策醫療信息化相關政策 0%1%2%3%4%5%6%7%8%0100002000030000400005000060000700008000090000衛生健康總費用（億元）在GDP占比（%）-5%0%5

134、%10%15%20%25%0500010000150002000025000300003500040000201520172018201920202021醫院總收入（億元）醫院總費用（億元）醫院總收入增速（%）醫院總費用增速（%）-1-0.500.511.5205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03總診療人次數:醫院:當

135、月值（萬人次）YOY（%）01020304050607080901002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02病床使用率:醫院（%）Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 50/75 證券研究報告 資料來源：前瞻產業研究院，華安證券研究所 電子病歷是醫療機構信息化建設的基礎，優秀的電子病歷系統在消除院內信息孤島、加強病歷質控、臨床路徑管理、醫療質量

136、控制、診療安全、移動醫療等方面具有重大的作用，是醫療服務效率、醫療服務質量、醫療安全的基礎；同時，基于互聯網的電子病歷為遠程病患信息傳輸和共享、遠程醫療奠定了重要基礎。公立醫院高質量發展促進行動（2021-2025 年）提出，到 2022 年，全國二級和三級公立醫院電子病歷應用水平平均級別分別達到 3 級和 4 級。圖表圖表 68 電子病歷在醫院信息化建設中的核心作電子病歷在醫院信息化建設中的核心作用用 資料來源：嘉和美康招股說明書，華安證券研究所 圖表圖表 69 電子病歷系統應用水平劃分為電子病歷系統應用水平劃分為 9 個等級個等級 時間時間部門部門政策政策重點內容解讀重點內容解讀2022年

137、5月2022年5月發改委、國務院“十四五”國民健康規劃到2025年，衛生做康體系更加完善，中國特色基本醫療衛生制度逐步健全，重大疫精和突發公共衛生事件防控應對能力顯著提升，中醫藥獨特優勢進一步發揮，健康科技創新能力明量增強，人均預期壽命在 2020 年基礎上繼續提高1歲左右，人均健康預期壽命同比例提高。2022年6月2022年6月國家衛健委醫療機構門診質量管理暫行規定要求醫療機構應當推動門診電子病歷使用。使用門診電子病歷的，應當采用衛生健康行政部門統一的疾病診斷、手術操作編碼庫，按照電子病歷應用管理規范（試行）有關規定建立、記錄、修改、使用、保存和管理門診電子病歷信息，確?；颊咴\療信息完整、連

138、續可追溯。2022年11月2022年11月國家衛健委關于印發“十四五”全民健康信息化規劃的通知到2025年初步建設形成統一權威、互聯互通的全民健康信息平臺支撐保障體系，基本實現公立醫療衛生機構與全民健康信息平臺聯通全覆蓋。2023年3月2023年3月國家衛健委關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見發展“互聯網+醫療健康”，建設面向醫療領域的工業互聯網平臺，加快推進互聯網、區塊鏈、物聯網、人工智能、云計算、大數據等在醫療衛生領域中的應用，加強健康醫療大數據共享交換與保障體系建設。2023年5月2023年5月國家衛健委全面提升醫療質量行動（2023-2025年）加強質量安全信息公開。省級以上衛生健康

139、行政部門建立轄區內醫療機構質量安全排名、通報和信息公開制度，完善工作機制，充分調動行業重視程度和工作積極性。各級質控中心圍繞本專業年度質量安全情況進行監測、分析和反饋，為此項工作提供技術支撐。2023年6月2023年6月國家衛健委進一步改善護理服務行動計劃（2023-2025年）擴大“互聯網+護理服務”。支持有條件的醫療機構依法合規積極開展“互聯網+護理服務”。結合實際派出本機構符合條件的注冊護士為出院患者、生命終末期患者或居家行動不便老年人等提供專業、便捷的上門護理服務。進一步擴大“互聯網+護理服務”覆蓋面，逐步增加“互聯網+護理服務”醫療機構數量和上門護理服務項目數量，惠及更多人群。Tab

140、le_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 51/75 證券研究報告 資料來源：衛健委，華安證券研究所 根據中國醫院協會信息專業委員會（CHIMA）發布的2021-2022 年度中國醫院信息化狀況調查報告，2021-2022 年參加電子病歷系統功能應用水平分級評價的醫院占調查總量的 96.14%，其中三級醫院參加電子病歷系統應用水平分級評價的比例達到97.81%，目前目前參評參評醫院的電子病歷等級主要集中在醫院的電子病歷等級主要集中在 3 級和級和 4 級級，分別占比，分別占比 26.46%和和49.15%。與 2019-2020 年度以及 2018-

141、2019 年度的調查數據相比，參與電子病歷系統功能應用水平分級的醫院逐年增加，且參評等級逐年提高。2018-2019 年評級通過占比最高的是 3 級，而 2019-2020 年則為 4 級占比最高，且比例逐年提高。具體到高級別電子病歷來看，截至 2023 年 8 月，全國總計 312 家醫院獲評高級別電子病歷評級，其中1 家醫院獲評 8 級，3 家醫院獲評 7 級、40 家醫院獲評 6 級、268 家醫院獲評 5 級。分級分級內容內容局部要求局部要求整體要求整體要求0級未形成電子病歷系統無。醫療過程中的信息由手工處理，未使用計算機系統。全院范圍內使用計算機系統進行信息處理的業務少于3個。1級獨

142、立醫療信息系統建立使用計算機系統處理醫療業務數據，所使用的軟件系統可以是通用或專用軟件，可以是單機版獨立運行的系統。住院醫囑、檢查、住院藥品的信息處理使用計算機系統，并能夠通過移動存儲設備、復制文件等方式將數據導出供后續應用處理。2級醫療信息部門內部交換在醫療業務部門建立了內部共享的信息處理系統，業務信息可以通過網絡在部門內部共享并進行處理。（1）住院、檢查、檢驗、住院藥品等至少3個以上部門的醫療信息能夠通過聯網的計算機完成本級局部要求的信息處理功能，但各部門之間未形成數據交換系統，或者部門間數據交換需要手工操作。（2）部門內有統一的醫療數據字典。3級部門間數據交換醫療業務部門間可通過網絡傳送

143、數據，并采用任何方式（如界面集成、調用信息系統數據等）獲得部門外數字化數據信息。本部門系統的數據可供其他部門共享。信息系統具有依據基礎字典內容進行核對檢查功能。（1）實現醫囑、檢查、檢驗、住院藥品、門診藥品、護理至少兩類醫療信息跨部門的數據共享。（2）有跨部門統一的醫療數據字典。4級全院信息共享，初級醫療決策支持通過數據接口方式實現所有系統（如HIS、LIS等系統）的數據交換。住院系統具備提供至少1項基于基礎字典與系統數據關聯的檢查功能。（1）實現病人就醫流程信息（包括用藥、檢查、檢驗、護理、治療、手術等處理）的信息在全院范圍內安全共享。（2）實現藥品配伍、相互作用自動審核，合理用藥監測等功能

144、。5級統一數據管理，中級醫療決策支持各部門能夠利用全院統一的集成信息和知識庫，提供臨床診療規范、合理用藥、臨床路徑等統一的知識庫，為本部門提供集成展示、決策支持的功能。（1）全院各系統數據能夠按統一的醫療數據管理機制進行信息集成，并提供跨部門集成展示工具。（2）具有完備的數據采集智能化工具，支持病歷、報告等的結構化、智能化書寫。（3）基于集成的病人信息，利用知識庫實現決策支持服務，并能夠為醫療管理和臨床科研工作提供數據挖掘功能。6級全流程醫療數據閉環管理，高級醫療決策支持各個醫療業務項目均具備過程數據采集、記錄與共享功能。能夠展現全流程狀態。能夠依據知識庫對本環節提供實時數據核查、提示與管控功

145、能。（1）檢查、檢驗、治療、手術、輸血、護理等實現全流程數據跟蹤與閉環管理，并依據知識庫實現全流程實時數據核查與管控。（2）形成全院級多維度醫療知識庫體系（包括癥狀、體征、檢查、檢驗、診斷、治療、藥物合理使用等相關聯的醫療各階段知識內容），能夠提供高級別醫療決策支持。7級醫療安全質量管控，區域醫療信息共享全面利用醫療信息進行本部門醫療安全與質量管控。能夠共享本醫療機構外的病人醫療信息，進行診療聯動。（1）醫療質量與效率監控數據來自日常醫療信息系統，重點包括：院感、不良事件、手術等方面安全質量指標，醫療日常運行效率指標，并具有及時的報警、通知、通報體系，能夠提供智能化感知與分析工具。（2）能夠將

146、病人病情、檢查檢驗、治療等信息與外部醫療機構進行雙向交換。病人識別、信息安全等問題在信息交換中已解決。能夠利用院內外醫療信息進行聯動診療活動。（3）病人可通過互聯網查詢自己的檢查、檢驗結果，獲得用藥說明等信息。8級健康信息整合，醫療安全質量持續提升整合跨機構的醫療、健康記錄、體征檢測、隨訪信息用于本部門醫療活動。掌握區域內與本部門相關的醫療質量信息，并用于本部門醫療安全與質量的持續改進。（1）全面整合醫療、公共衛生、健康監測等信息，完成整合型醫療服務。（2）對比應用區域醫療質量指標，持續監測與管理本醫療機構的醫療安全與質量水平，不斷進行改進。Table_CompanyRptType 行業研究行

147、業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 52/75 證券研究報告 圖表圖表 70 電子病歷系統功能應用水平分級評價不同等級醫電子病歷系統功能應用水平分級評價不同等級醫院對比院對比 圖表圖表 71 電子病歷系統功能應用水平分級評價不同年度對電子病歷系統功能應用水平分級評價不同年度對比比 資料來源：CHIMA，華安證券研究所 資料來源：CHIMA，華安證券研究所 圖表圖表 72 2022 至至 2023 年高級別電子病歷分布情況年高級別電子病歷分布情況 資料來源：動脈網，華安證券研究所 電子病歷市場規?？焖僭鲩L，電子病歷市場規?？焖僭鲩L，2025 年有望達年有望達 74 億元。億元。電子病歷作為醫

148、療信息化改革的基礎部分，市場增長快于整體醫療信息化的市場增長。根據 Frost&Sullivan中國醫療信息化市場研究報告，中國電子病歷市場規模將由 2020 年的 18 億元增長至 2025 年的 73.7 億元，CAGR 達 32.6%。與此同時，數據中心將醫院內的管理、臨床等信息數據進行統一收集存儲，并完整、及時的提供給使用者，從而實現院內信息共享和互聯互通。根據 Frost&Sullivan 的預測，中國醫療數據中心市場規模將由 2020 年的 35.2 億元增長至 2025 年的 121 億元，CAGR 達 28%。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%未參加0級

149、1級2級3級4級5級6級7級三級以下醫院三級醫院0.00%20.00%40.00%60.00%未參加0級1級2級3級4級5級6級7級2018-2019年度2019-2020年度2021-2022年度196324026840310501001502002503005級6級7級8級20222023Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 53/75 證券研究報告 圖表圖表 73 2016-2025 年中國電子病歷市場規模年中國電子病歷市場規模 圖表圖表 74 2016-2025 年中國醫療數據中心市場規模年中國醫療數據中心市場規模 資料來源：Fro

150、st&Sullivan，華安證券研究所 資料來源：Frost&Sullivan，華安證券研究所 建議關注：建議關注：衛寧健康：衛寧健康：公司自成立以來即致力于提供醫療健康衛生信息化解決方案，是國內醫療信息化龍頭企業。2022 年度，公司在中國醫院核心診療系統市場份額占比為 12.3%，連續三年位列第一。公司積極布局醫療健康服務領域，采用“基于 WiNEX 系列產品及數字化平臺+應用場景”的“1+X 策略”，重點布局醫療衛生信息化及互聯網醫療健康行業，開展智慧醫院、智慧衛生、互聯網+醫療健康三大主營業務。創業慧康：創業慧康：公司創立于 1997 年，早先為服務于公共醫療衛生體系的傳統 IT 信息

151、產品服務商。2021 年公司啟動“慧康云”整體云化轉型發展戰略，逐步向科技云生態企業轉型。當前，公司主要業務涵蓋醫療、衛生、醫保、健康、養老等服務場景；主要產品有基于飛利浦已有的成熟電子病歷產品 Tasy 開發的 CTasy，新一代基于微服務架構的醫療信息系統 Hi-HIS 等?！耙栽u促建”的考核體系將帶來醫院的信息化需求，公司業務有望加速發展。嘉和美康：嘉和美康：公司是國內最早從事醫療信息化軟件研發與產業化的企業之一，主營業務為自制軟件銷售業務，包含電子病歷平臺，醫院數據中心等四大類型的產品；軟件開發及技術服務業務；以及外購軟硬件銷售業務。公司核心產品是以臨床醫護人員為主要服務對象電子病歷平

152、臺，該產品在國內細分市場連續九年排名第一。同時，公司擁有醫院數據中心、智慧醫療解決方案等產品，也積極布局互聯網醫療產品體系。久遠銀海：久遠銀海：公司深耕智慧民生領域二十余年，業務聚焦醫療醫保、數字政務、智慧城市三大領域。公司市場覆蓋 29 個省份、228 個城市、16 萬家醫療醫藥機構，為 7 億社會公眾提供服務。醫療醫保領域分為醫療保障和醫療健康兩部分，公司擁有全國 23個省份醫保信息平臺運維、1200 多家醫療機構信息化建設等主要業務，以及新一代醫院信息平臺、數字院管系統、HRP 智慧管理平臺等主要產品；數字政務領域主要涉及人力資源和社會保障、住房金融、民政等領域的信息化平臺建設；智慧城市

153、主要為面向城市政府及相關主體構建城市級信息平臺等業務。2023 年 H1，公司前兩大營收來源為智慧7.0 9.0 11.2 14.8 18.0 23.3 31.1 41.8 55.9 73.7 29%24%32%22%29%33%34%34%32%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080中國電子病歷市場規模（億元）YOY（%）占醫療信息化市場比例（%）10.0 15.0 19.8 27.0 35.2 44.9 56.5 72.6 93.8 121.0 50%32%36%30%28%26%28%29%29%0%10%20%30%40%50%60%020

154、406080100120140中國醫療數據中心市場規模（億元）YOY（%）Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 54/75 證券研究報告 城市與數字政務及醫療醫保業務，占比分別為 50%及 45%。4.4 智能汽車智能汽車：政策催化：政策催化+銷量回暖銷量回暖+技術迭代，智能汽車行業技術迭代，智能汽車行業迎來高景氣迎來高景氣 高階智能駕駛試點政策發布，自動駕駛行業有望加速發展。高階智能駕駛試點政策發布，自動駕駛行業有望加速發展。2023 年 11 月 17 日，工信部等四部門為落實 關于加強智能網聯汽車生產企業及產品準入管理的意見，促進智能

155、網聯汽車推廣應用，提升智能網聯汽車產品性能和安全運行水平，發布了關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知?？傮w要求為遴選具備量產條件的搭載自動駕駛功能的智能網聯汽車產品，開展準入試點；對取得準入的智能網聯汽車產品，在限定區域內開展上路通行試點，車輛用于運輸經營的需滿足交通運輸主管部門運營資質和運營管理要求。通知中智能網聯汽車搭載的自動駕駛功能是指國家標準汽車駕駛自動化分級（GB/T 40429-2021）定義的 3 級駕駛自動化（有條件自動駕駛）和 4 級駕駛自動化（高度自動駕駛）功能（以下簡稱自動駕駛功能）。圖表圖表 75 四部門部署開展智能網聯汽車準入和上路通行試點四部門部署開展智

156、能網聯汽車準入和上路通行試點 資料來源：工信部官網，華安證券研究所 我國量產乘用車自動駕駛等級從我國量產乘用車自動駕駛等級從 L2 向向 L3 過渡過渡。根據 36 氪的統計，2022 年我國在售新車 L2 和 L3 的滲透率分別為 35%和 9%，預計 2023 年將達到 51%和 20%。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 55/75 證券研究報告 圖表圖表 76 2022-2023 年中國在售新車自動駕駛搭載率預測年中國在售新車自動駕駛搭載率預測 資料來源：36 氪，華安證券研究所 汽車銷量回暖。汽車銷量回暖。根據中國汽車工業協會，

157、2023 年 1-11 月中國乘用車累計銷量2327.18 萬輛，同比增長 9.27%；2023 年 11 月中國乘用車銷量為 260.4 萬輛，同比在增長 25.51%，環比增長 4.67%，汽車銷量呈逐步回暖跡象。圖表圖表 77 2018 年年 1 月至月至 2023 年年 11 月月中國中國乘用車當月銷量及同比增速乘用車當月銷量及同比增速 資料來源：中國汽車工業協會，華安證券研究所 24%35%9%2%11%51%20%11%0%10%20%30%40%50%60%L1L2L3L420222023-200%-100%0%100%200%300%400%500%05010015020025

158、03002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11乘用車當月銷量（萬輛）YOY（%）Table_CompanyRptType 行業研究行業

159、研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 56/75 證券研究報告 新能車銷量快速增長，滲透率不斷提升。新能車銷量快速增長，滲透率不斷提升。根據中國汽車工業協會，2023 年 1-11 月累計批發 830.4 萬輛，同比增長 36.88%；11 月新能源乘用車批發銷量達到 102.6 萬輛，同比增長 30.49%，環比增長 7.34%。根據乘聯社，11 月新能源車國內零售滲透率 40.4%，較去年同期 36%的滲透率提升 4 個百分點。乘聯會預計 2024 年新能源乘用車批發預計達到 1100 萬輛，同比增長 22%，滲透率達到 40%。圖表圖表 78 2018 年年 1 月至月至 2023 年年

160、 11 月中國新能源汽車當月銷量及同比增速月中國新能源汽車當月銷量及同比增速 資料來源：中國汽車工業協會，華安證券研究所 頭部企業加速布局城區頭部企業加速布局城區 NOA。從 2022 年的高速領航輔助駕駛（高速 NOA）到 2023年的城市內封閉道路輔助駕駛（城區 NOA），頭部企業加速布局，2023 年作為城市 NOA落地“元年”，自 2023 年上海車展以來，眾多車企對外宣布了今年實現多城市城區 NOA的規劃，理想宣布城市 NOA 開啟內測，年底覆蓋 100 個城市；小鵬宣布年底 XNGP 落地 50 城；華為 ADS2.0 目標不再依賴高精地圖，年底全國可用。圖表圖表 79 城市導航輔

161、助駕駛城市導航輔助駕駛加速推進加速推進 資料來源：蓋世汽車，各公司官網，華安證券研究所 注：L-光雷達，V-攝像頭，R-毫米波雷達，U-超聲波雷達-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0204060801001202021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-

162、012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中國新能源汽車銷量當月值（萬輛）YOY(%)特斯拉特斯拉小鵬小鵬蔚來蔚來理想理想長城長城問界問界阿維塔阿維塔Model YModel YG9G9ET7ET7L8L8藍山藍山M5智駕版M5智駕版阿維塔11阿維塔11域控域控自研自研自研華為MDC 610域控華為MDC 810域控芯片芯片FSD3.0英偉達Orin4*英偉達Orin2*英偉達Orin2*昇騰610麒麟990A算力算力144TOPS254TOPS1016TOPS508TOPS160TOPS40

163、0TOPS感知方案感知方案 8V1R12U11V5R2L12U14V5R1L12U11V1R1L12U13V5R2L12U11V3R1L12U13V6R3L12U功能功能方案方案完全自動駕駛功能（FSD）全場景XNGP城市NOP+（增強領航輔助）城市NOA城市NOHADS2.0ADS2.0自動駕駛輔助導航駕駛自動輔助變道智能召喚城市街道自動輔助駕駛全場景智能輔助駕駛ACC-L自適應巡航增強版ACC-L車道居中輔助增強版VPA-L停車場記憶泊車增強版自動輔助導航駕駛自動輔助變道智能召喚自動泊車輔助導航駕駛智能泊車及召喚識別施工障礙智能變道保護智能識別易混分叉路口自動泊車、遙控泊車城區NCAAVP

164、城區LCC增強城區NCAAVP城區ICA智能巡航輔助北美開通2023.032023.072023Q32023.032023.042023.04選裝包6.4萬元訂閱價格199美元/月選裝包2.8萬元NOP+訂閱價格為380元/月全系標配未知ADS2.0高階包一次性購買3.6萬元訂閱（全年7200元、包月720元）全系標配純視覺目前高精地圖，未來采用重感知高精地圖無高精地圖目前高精地圖，未來采用重感知目前高精地圖，未來采用重感知北美23年12月底50城通勤NOA規劃23年年底100城年底全國可用年底全國可用技術路線技術路線開城計劃開城計劃技術技術方案方案企業企業車型車型主要功能主要功能落地時間落地

165、時間系統付費模式系統付費模式Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 57/75 證券研究報告 BEV+Transformer 方案加速去高精地圖。方案加速去高精地圖。BEV（Birds Eye View），是指一種鳥瞰式的視角或坐標系，可以立體描述感知到的現實世界，相當于在車輛正上方 10-20 米處向下俯視車輛及周圍環境，也被叫做“上帝視角”。BEV 代指將視覺信息由圖像空間端到端地轉換到 BEV 空間下的技術。Transformer 作為一種新型神經網絡架構，相比傳統神經網絡（如 CNN），可以直接進行 2D、3D 不同序列之間的轉換。T

166、ransformer 采用交叉注意力機制，并行訓練數據，在跨模態融合以及時序融合過程中，能夠更加全面地在空間時序上建模，形成時序融合下的 4D 空間信息，從而使感知結果更加連續、穩定。BEV+Transformer 方案的整體思路基本為：“輸入-提取-轉換-融合-時序-輸出”，并在這個過程中完成“2D 到 3D 到 4D”的轉換。BEV+Transformer 的方案將靜態道路信息與動態道路參與方統一到了同一個坐標系下，通過實時感知與轉換，在行駛中即可實時生成“活地圖”，推動自動駕駛中“感知-決策-規劃”的任務進行，使得去高精地圖指日可待。圖表圖表 80 BEV 視圖采集轉換示例視圖采集轉換示

167、例 資料來源：Tesla AI DAY 2021，華安證券研究所 自動駕駛芯片自動駕駛芯片快速迭代快速迭代，為高階智能駕駛功能落地提供保障為高階智能駕駛功能落地提供保障。目前，參與自動駕駛芯片的廠商眾多，主要有以英偉達、Mobileye、高通圍為代表的國際科技企業；以特斯拉、零跑汽車為代表的車企；以華為、地平線、黑芝麻、芯馳科技為代表的中國科技企業；以及 TI、瑞薩、NXP 等傳統汽車 MCU 廠商。在智能駕駛對芯片算力和性能要求不斷提升的情況下，芯片快速迭代。以英偉達為例，英偉達 Orin 芯片采用 8nm 工藝，單芯片算力達 254TOPS，目前已在理想 L9 量產；英偉達 2022 年

168、9 月發布的 Thor 芯片算力達到 2000TOPS，是 Orin 的 8 倍，將在 2024 年量產，2025 年上車，吉利旗下的極氪將會成為 Thor 的首批客戶。圖表圖表 81 智能駕駛芯片方案智能駕駛芯片方案 廠商廠商 SocSoc 芯片芯片 算力（算力（TOFTOF）制程（制程（nmnm）功耗（功耗（WW）搭載代表車型搭載代表車型 英偉達 Xavier 30 12 30 智己 L7 Orin 254 8 65 蔚來 ET7 Thor 2000-Mobileye EyeQ4 2.5 28 3 廣汽 Aion V EyeQ5 24 7 10 極氪 001 EyeQ Ultra 176

169、5 -特斯拉 FSD 72 14 72 Model Y Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 58/75 證券研究報告 高通 Snapdragon Ride 700 5 130 WEY 摩卡 華為 MDC810 400+-極狐S 地平線 J3 5 12 2.5 嵐圖 FREE J5 128 16 30-黑芝麻 A1000 70 16 8-A1000Pro 最高可達 196-零跑汽車 凌芯 4.2 28 4 零跑 C11 瑞薩 R-CAR V3U 60 12-NXP S32-5-資料來源：億歐智庫，華安證券研究所 圖表圖表 82 英偉達智能駕

170、駛芯片快速迭代英偉達智能駕駛芯片快速迭代 資料來源：英偉達，華安證券研究所 建議關注：德賽西威、經緯恒潤-W、中科創達等。4.5 網安及密碼子版塊：網安及密碼子版塊：剛需剛需市場，整體規模向下有限市場，整體規模向下有限 AI 時代賦能多應用場景，數據價值體現時代賦能多應用場景，數據價值體現。自 2017 年以來，全球企業對于 AI 的使用已到達了一個穩定高峰。根據麥肯錫數據，近四年，全球使用 AI 的企業數量占比在 50-60%之間，較 2017 年 20%的水平已提升 2.5X。平均每個公司都會使用近四種 AI 能力，比起 2018 年的 1.9 種也近翻倍。其中，流程自動化、計算機視覺、自

171、然語言分析、對話界面和深度學習已經成為前五大 AI 用途。而從訓練到應用的邏輯來說，AI 的廣泛應用，其核心基礎是高質量、與應用場景貼合的海量數據資源。由于由于 AI 人工智能及信息化的需求，人工智能及信息化的需求，對應的網安建設需求也會同比例上升。對應的網安建設需求也會同比例上升。根據根據關關Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 59/75 證券研究報告 于促進數據安全產業發展的指導意見，目標到于促進數據安全產業發展的指導意見，目標到 2025 年，數據安全產業規模超過年，數據安全產業規模超過 1500億元。億元。圖表圖表 83 2017

172、-2022 全球公司應用全球公司應用 AI 比例及使用數量比例及使用數量 圖表圖表 84 2022 年年 AI 應用次數最高場景應用次數最高場景 資料來源：McKinsey，華安證券研究所 資料來源：McKinsey，華安證券研究所 數據中心建設，存在內生網安需求數據中心建設，存在內生網安需求。由于骨干網、云端數據中心其自身 1）邊界訪問安全需求；2）數據保護需求；3）運行狀態檢測運營需求，對于網絡安全設備有天然需求，首要包括：1）防火墻、交換機、WAF、負載均衡、上網行為管理等網關類需求；2）漏洞掃描、IDSIPS（即態勢感知）、抗 DDoS 等傳統抗攻擊需求；3）SIEM、數據庫審計、運維

173、審計等運維檢測類產品；4）vpn、郵件安全等租戶需要的設備產品。因此，運營商也是網絡安全傳統的一大收入來源。此外，金融、互聯網等存在自建數據中心需求的客戶，其網安需求增長邏輯類似。因此，我們認為，我們認為，AI 乃至大模型時代，網安設備乃至大模型時代，網安設備的硬需求為同向增長狀態。的硬需求為同向增長狀態。圖表圖表 85 2020 年網絡安全行業營收結構年網絡安全行業營收結構 圖表圖表 86 華為數據中心組網架構中防火墻等設備華為數據中心組網架構中防火墻等設備 資料來源：中國信通院，華安證券研究所 資料來源：華為，華安證券研究所 以數據生命周期來看，加密貫穿所有環節。以數據生命周期來看，加密貫

174、穿所有環節。數據要素的安全防護，需要貫穿數據采集、存儲、處理、傳輸及交換的全生命周期。而加密在數據的存儲、傳輸中起到重1.92.33.13.93.820%47%58%50%56%50%0%10%20%30%40%50%60%70%012345201720182019202020212022每個公司AI能力種類的平均數量全球使用AI的公司比例（%）24201919191716161514051015202530場景應用數量政府29%電信21%金融14%能源10%醫療6%教育6%軍工3%其他11%Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 60/75

175、 證券研究報告 要的作用。此外，根據等保 3.0 的要求，身份的認證（涉及數據采集、存儲、傳輸、交換）均需要使用密碼技術加以保護。在聯網設備數量持續增加的趨勢下，單純老式的邊界防護、漏洞掃描以及態勢感知難以做到全面防護，而加密更易于貫穿數據流通的全生命周期，是必不可少的基礎手段。從原理上看，加密行業景氣度與數據要素、數據安全行業緊密相連從原理上看，加密行業景氣度與數據要素、數據安全行業緊密相連。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 61/75 證券研究報告 圖表圖表 87 數據的生命周期及對應防護數據的生命周期及對應防護 資料來源：華安證券

176、研究所整理 建議關注：建議關注：網安上游:安博通、盛邦安全、永信志誠等 密碼廠商：三未信安、電科網安、佳緣科技、格爾軟件等 傳統大廠：深信服、天融信、奇安信等 產品化廠商：迪普科技、安恒信息等 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 62/75 證券研究報告 5 24 年展望：業績低基數、機構持倉仍有提升年展望：業績低基數、機構持倉仍有提升空間空間 5.1 2022 年行情回顧：板塊整體跑贏市場年行情回顧：板塊整體跑贏市場 截止截止 2022 年年 12 月月 19 日，日，計算機行業今年上漲 11.51%，跑贏上證指數、創業板指數。圖表圖表

177、 88 計算機行業年初至今漲跌幅計算機行業年初至今漲跌幅 資料來源：Wind，華安證券研究所 從漲跌幅的分布來看：漲幅超過 200%的有曙光數創、萬興科技、朗科科技、中科信息、朗科科技等；漲幅超過 100%的公司包括但不限于金橋信息、漢鑫科技、志晟信息、寒武紀-U、拓維信息、德明利、微創光電、賽為智能、新致軟件、開普云等。圖表圖表 89 計算機行業年初至今漲跌幅分布計算機行業年初至今漲跌幅分布 11.51%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%傳媒通信計算機電子煤炭汽車家用電器紡織服飾石油石化機械設備公用事業非銀金融建筑裝飾環保醫藥生物輕工制造鋼鐵銀行國防軍工綜合有色金屬

178、農林牧漁交通運輸基礎化工食品飲料社會服務建筑材料房地產商貿零售電力設備美容護理Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 63/75 證券研究報告 資料來源：Wind，華安證券研究所 從細分板塊行業板塊來看，年初至今：1）教育信息化、通用硬件、基礎及通用軟件細分板塊表現出較為明顯的超額收益 2）互聯網軟件服務、工業信息化、信息安全則為全年表現較差的細分板塊。（注：此處采用長江二級行業分類）圖表圖表 90 計算機行業年初至今漲跌幅分布計算機行業年初至今漲跌幅分布 資料來源：Wind，華安證券研究所 0001761620183129384635281

179、418121352801020304050-100%,-90%）-90%,-80%）-80%,-70%）-70%,-60%）-60%,-50%）-50%,-40%）-40%,-30%）-30%,-20%）-20%,-10%）-10%,0%）0%,10%）10%,20%）20%,30%）30%,40%）40%,50%）50%,60%）60%,70%）70%,80%）80%,90%）90%,100%）100%,+)年初至今漲跌幅分布-40-200204060801001201401602023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06

180、-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-07專業硬件通用硬件金融硬件工業信息化互聯網軟件服務基礎及通用軟件教育信息化金融信息化其他專用軟件系統集成醫療信息化政務信息化互聯網服務及基礎架構信息安全IT服務智慧城市Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 64/75 證券研究報告 跑輸指數的原因可以從兩方面總結：跑輸指數的原因可以從兩方面總結：1）下游需求相對較弱；）下游需求相對較弱；2）本年度人工智能熱）本年度人工智能熱度集中，關聯度較低的產業關注度也相對較低。度集

181、中，關聯度較低的產業關注度也相對較低。5.2 2024 年展望：年展望：2023 業績弱復蘇，業績弱復蘇，2024 仍有改善空間仍有改善空間 從前三季度的業績表現來看，整體增速呈現回暖。從前三季度的業績表現來看，整體增速呈現回暖。前三季度行業收入增速中位數前三季度行業收入增速中位數 4%；歸母凈利潤增速中位數；歸母凈利潤增速中位數-2%。圖表圖表 91 計算機行業前三季度收入及利潤增速中位數計算機行業前三季度收入及利潤增速中位數 資料來源：Wind，華安證券研究所 從利潤表細分指標來看，從利潤表細分指標來看，毛利率受影響較為明顯，壓力釋放后，毛利率受影響較為明顯，壓力釋放后，2023 年出現顯

182、著回暖跡象；年出現顯著回暖跡象；三項費用率有所提升。三項費用率有所提升。圖表圖表 92 行業毛利率中位數行業毛利率中位數 圖表圖表 93 行業三項費用率變化行業三項費用率變化 資料來源：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 18%8%17%1%3%23%12%5%-20%0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.220192020202120222023Q3計算機行業收入增速中位數計算機行業歸母凈利潤增速中位數42.5%40.9%38.6%35.9%37.5%0.

183、320.340.360.380.40.420.4420192020202120222023Q37.9%7.4%7.5%7.8%10.2%9.5%10.1%10.5%12.0%13.0%17.5%18.7%19.6%22.0%25.4%-10%10%30%50%70%00.020.040.060.080.10.120.1420192020202120222023Q3銷售費用率中位數研發費用率中位數管理費用率中位數Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 65/75 證券研究報告 5.3 2023 年展望：機構持倉與估值仍有提升空間年展望：機構持倉

184、與估值仍有提升空間 2023 年年 AI 浪潮催化下，板塊持倉占比有所回升，在年中達到浪潮催化下，板塊持倉占比有所回升，在年中達到 4.8%，是，是 20 年年以來以來的最高點。的最高點。截止截止 2023Q3，而計算機行業公司市值占比，而計算機行業公司市值占比 4.3%，仍高于持倉占比，仍高于持倉占比 3.7%，行業處，行業處于超低配水平。于超低配水平。圖表圖表 94 計算機行業持倉占比計算機行業持倉占比 資料來源：Wind，華安證券研究所 從機構持倉標的來看，從機構持倉標的來看，Q3 基金增持比例前基金增持比例前 20 的標的包括嘉和美康、寒武紀的標的包括嘉和美康、寒武紀-U、恒、恒為科技

185、等。突出對于為科技等。突出對于 AI 及算力基礎設施、醫療信息化、教育信息化等方向的關注。及算力基礎設施、醫療信息化、教育信息化等方向的關注。圖表圖表 95 23Q3 基金增持比例前基金增持比例前 20 個股（同比增加）個股（同比增加）股票名稱股票名稱 基金增持比例基金增持比例%股票名稱股票名稱 基金增持比例基金增持比例%股票名稱 基金增持比例%股票名稱 基金增持比例%嘉和美康 15.48%大華股份 7.00%寒武紀-U 13.51%超圖軟件 6.89%恒為科技 12.45%金山辦公 6.35%佳發教育 12.08%太極股份 6.32%福昕軟件 11.44%德明利 6.31%石頭科技 9.61

186、%能科科技 6.26%新國都 9.58%千方科技 6.09%致遠互聯 7.46%普聯軟件 5.57%中控技術 7.10%萬興科技 5.44%資料來源：Wind，華安證券研究所 估值來看，板塊估值來看，板塊 PE（TTM）為）為 64 倍，處于行業歷史中的較高位置，但低于倍，處于行業歷史中的較高位置，但低于 2023年中較高點。年中較高點。4.9%4.8%3.9%4.1%3.8%3.7%3.4%3.5%3.1%3.1%2.8%3.8%4.6%4.7%3.7%4.4%4.6%4.1%3.4%3.2%3.3%3.1%4.0%3.8%3.4%3.4%3.8%4.8%4.8%4.3%2.0%2.5%3.

187、0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%計算機持倉占比計算機市值占比Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 66/75 證券研究報告 圖表圖表 96 板塊板塊 PE ttm 位于位于 5 年低位年低位 資料來源：Wind，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 67/75 證券研究報告 6 投資建議投資建議與標的與標的 6.1 中科江南：財政信息化領軍，醫保與會計電子憑證加速推中科江南：財政信息化領軍，醫保與會計電子憑證加速推進進 財政信息化領軍，業績表現亮眼財政信息化領

188、軍，業績表現亮眼 中科江南成立于 2011 年，目前已發展成為國內領先的智慧財政綜合解決方案提供商，主要有支付電子化解決方案、預算管理一體化解決方案、預算單位財務服務平臺、行業電子化和運維服務，主要客戶為各級財政部門、金融機構和行政事業單位。根據 2023 年三季度報告。2023 年前三季度公司實現營收 7.81 億元，同比增長 41.41%；實現歸母凈利潤 1.88 億元，同比增長 48.79%；實現扣非歸母凈利潤 1.78 億元，同比增長49.20%。單 Q3 實現營收 3.20 億元，同比增長 57.77%；實現歸母凈利潤 0.82 億元，同比增長 25.72%;實現扣非歸母凈利潤 0.

189、80 億元，同比增長 27.59%。支付電子化與預算管理一體化業務穩健發展支付電子化與預算管理一體化業務穩健發展 1）支付電子化方面，公司積極開拓對標升級、非稅繳庫電子化、人行機構改革等業務。2）預算管理一體化方面，公司產品在各地陸續交付竣工，對標 2.0、財政大數據、投資評審等基于一體化的業務也在各地區試點開展。行業電子化與預算單位云服務業務加速推進行業電子化與預算單位云服務業務加速推進 1）行業電子化方面，截至 2023 年三季報，公司完成了區塊鏈中心和電子結算憑證應用國家醫保局總節點和 28 個分節點建設。浙江、陜西、河南、湖北等 12 省共 230 家試點醫療機構完成采集上傳 574

190、萬余條電子結算憑證數據信息，公司研發的電子結算憑證服務控件在湖北、陜西、河南等 7 個省市的試點醫療機構實施部署。2）預算單位云服務方面，公司發布“電子憑證綜合服務平臺 v2.0”，“一站式”支撐各類會計主體參與電子憑證會計數據標準深化試點工作；平臺開始在 11 個省市推進建設，在河南、云南、江蘇等地區投產試用，并拓展到企業類型主體。此外，公司積極探索數據要素和數字經濟的業務場景，在廣州數據交易所掛牌了若干數據能力產品，涵蓋政務、醫保、金融、財稅等領域。我們認為，隨著醫保數據要素與會計電子憑證的打通，將進一步擴大公司的業務范疇，有望成為公司新的業務增長極。6.2 博思軟件：卡位財政博思軟件：卡

191、位財政 IT，成長空間廣闊，成長空間廣闊 立足非稅與財政電子票據，高速成長的財政領軍企業立足非稅與財政電子票據，高速成長的財政領軍企業 博思軟件成立于 2001 年，立足于非稅與財政電子票據，產品矩陣不斷拓寬，目前主要有財政電子票據及非稅收入、政府智慧財政財務、數字采購以及智慧城市+數字鄉村四大業務板塊，是全國財政信息化行業的領軍企業。2016 上市以來，公司累計發布 5 次激勵計劃和 2 次員工持股計劃。2016 至 2022 年營收與利潤高速增長，年復合增長率分別為 49.6%和 37.3%?？ㄎ回斦ㄎ回斦?IT：財政電子票據及非稅收入業務穩健增長，預算管理一體化有較大：財政電子票據及非

192、稅收入業務穩健增長，預算管理一體化有較大發展潛力，數電票業務打開未來成長空間發展潛力，數電票業務打開未來成長空間 1）財政電子票據及非稅收入領域，財政電子票據方面，公司累計覆蓋財政部及 31 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 68/75 證券研究報告 個省和新疆建設兵團。在醫療電子票據業務中，累計完成二級及以上醫療機構推廣 7000 余家；在深化醫療收費電子結算憑證的醫保領域應用方面，公司配合財政及醫保部門推進醫療收費電子票據的數據共享及報銷應用，2023H1 已助力 10 余省份打通醫保局的數據共享通道。非稅交款方面，截至 2023

193、年上半年末，公司非稅電子化業務累計覆蓋省份達到 27 個，省本級（含計劃單列市）以上達到 25 個。展望未來，財政電子票據的有望隨相關系統的改造升級穩健增長。2）預算管理一體化方面，據測算，全國預算管理一體化市場規模近百億。截至 2023年上半年末，公司拿下 1+10（中央財政部、陜西、吉林、廣東、湖北、廈門、福建、黑龍江、內蒙古、上海、青海）全國項目的實施交付工作及新市場的拓展，逐步將預算管理一體化系統及融合軟件進行產品化改革和落地推進。展望未來，一方面，公司預算管理一體系統有望覆蓋更多的省份；另一方面，預算管理一體化系統的模塊將不斷增加，該業務未來發展潛力較大。3）數智財務方面，一方面，2

194、021 年，國務院發布關于進一步深化稅收征管改革的意見，提出到 2023 年，實現從“以票管稅”向“以數治稅”分類精準監管轉變；2025年基本實現發票全領域、全環節、全要素電子化。另一方面，2023 年 4 月，財政部等九部委聯合發布 關于聯合開展電子憑證會計數據標準深化試點工作的通知，推進電子憑證會計數據標準深化試點。公司圍繞金稅四期改革“以數治稅”的核心主旨，為企事業單位提供數電票相關業務服務，配合單位積極完成樂企對接試點工作。目前，已有多家企事業單位作為接收端試點單位，通過博思樂享協同平臺（樂享云）對智能票箱、內控報銷、會計核算、電子會計檔案等環節的改造，實現電子憑證從接受、解析、入賬、

195、報銷的全流程自動化處理。2023H1 已在四川、內蒙、廣東、上海、重慶等地區有落地推廣案例。數字采購：政府采購加速滲透，企業采購不斷突破，高校采購行業領先數字采購：政府采購加速滲透，企業采購不斷突破，高校采購行業領先 受益于電子采購政策的相繼發布與電子采購交易規模的不斷擴大，公司數字采購快速發展。1）政府采購方面，截至 2023 年上半年末，公司政府采購業務已拓展覆蓋全國 18 個省。2）企業采購市場不斷突破，2022 年，公司簽約多個重要項目，為中國航空集團、一汽大眾集團、中航工業集團、等央國企客戶提供數字化、智慧化采購解決方案。3）高校采購方面，截至 2023 年上半年末，公司高?？蛻衾塾?/p>

196、達 240 余所，公司產品和服務成功進入超過 60%的中央部委直屬高校，在高校采購中居領先位置。6.3 同花順：兼具流量與技術，同花順：兼具流量與技術，AI 賦能加速發展賦能加速發展 金融信息服務行業領軍，屬性明顯金融信息服務行業領軍，屬性明顯 同花順成立于 2001 年，目前已發展成為國內領先的互聯網金融信息服務提供商。公司業務主要分為增值電信服務、廣告及互聯網業務推廣服務、基金銷售及其他交易手續費等和軟件銷售及維護服務。其中，增值電信服務是和廣告及互聯網業務推廣服務是公司主要收入來源，合計占比為 86%。公司業績表現與市場熱度相關，營收與利潤規模和 A 股成交額呈現較強的相關性。2022

197、年實現營收 35.6 億元，同比增長 1.4%；實現歸母凈利潤 16.9 億元。公司流量優勢明顯，截至 2022 年底，公司金融服務網累計注冊用戶約 6.14 億人，每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為 1463 萬人，在行業處于領先位置。展望未來，公司有望在 AI 賦能下提升客戶粘性與用戶轉化率，加速發展。流量流量+技術優勢明顯，四大業務成長可期技術優勢明顯，四大業務成長可期 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 69/75 證券研究報告 C 端業務：1）增值電信業務：2022 年實現營收 15.4 億元，占比為 43.2%，隨

198、著公司產品矩陣的豐富，未來有望基于公司龐大的流量池，進一步提升付費轉化率及 ARPU值。2）廣告及互聯網推廣：2022 年實現營收 15.3 億元，占比為 42.9%。目前公司 A 股開戶支持 70 多家券商開戶，包括中金、中信、中信建投等券商，在傭金價格戰背景下，公司的流量以及平臺優勢突顯，廣告及互聯網推廣業務有望快速發展。3）基金代銷：截至 2022 年底，同花順“愛基金”平臺接入基金公司及證券公司 194 家，代銷基金產品及資管產品 17396 支。隨著獨立基金銷售機構的快速崛起，同花順愛基金有較大發展潛力。B 端業務：1）軟件銷售及維護：公司是證券行情交易系統的主要供應商之一，有望受益

199、于信創和系統升級改造穩定增長。2）iFind 金融數據終端：公司持續保持高研發投入，2022 年研發費用率達 30%。隨著公司持續的高研發投入，iFind 金融數據終端產品功能逐漸豐富，且與 Wind 相比，iFind 價格優勢明顯，公司憑借 iFind 特色功能和價格優勢快速搶占市場份額。前瞻布局前瞻布局 AI，“，“AI+金融”打造未來增長新引擎金融”打造未來增長新引擎 在 2009 年，同花順便開始布局人工智能領域，2012 年至今研發費用率均在 15%以上，其中 2022 年為 30%，高于同行業其他公司。目前公司在人工智能領域形成了語音識別、語音合成、OCR 文字識別、圖像內容審核等

200、多項核心技術，并基于此形成了 I 問財、數字人等列產品。我們認為，公司在“AI+金融”領域優勢明顯：1）公司擁有金融行業領先、規模龐大、歷史數據豐富的數據庫，這些數據為公司人工智能算法訓練、AI大模型訓練需提供了數據基礎。2）公司 C 端流量優勢明顯；3）公司在 AI 領域較早布局，相關技術積累深厚。展望未來，一方面，公司有望在 AI 賦能下進一步提升付費轉化率及 ARPU 值；另一方面，利用現有資源，打造基于人工智能的產業生態，成為公司未來增長新引擎。6.4 金蝶國際：云化戰略持續推進，金蝶國際：云化戰略持續推進，ERP 領軍者加速發展領軍者加速發展 深耕深耕 ERP 行業三十載，云化轉型打

201、開向上空間行業三十載，云化轉型打開向上空間 公司成立于 1993 年，以財務管理軟件起家，經過多次轉型目前已發展成為國內領先的 ERP 提供商，連續 18 年穩居 IDC 中國成長型企業應用軟件市占率第一，能夠滿足超大型、成長型、小微型等不同類型的客戶需求。2012 年云轉型以來，公司云業務快速增長，2023H1 云服務業務實現收入 20.39 億元，同比增長 21.5%，占集團收入的比例由 2022H1 的 76.4%增長至 79.5%；企業資源管理計劃及其他業務實現營業收入 5.27 億元，同比增長 1.6%。ARR 等指標快速增長，訂閱模式提升收入韌性。截至 2023 年 9 月 30

202、日，金蝶云訂閱服務年經常性收入 ARR 約為人民幣 26.7 億元，同比增長 40%，預期全年 ARR 同比增長 40%至 30 億元；前三季度金蝶云蒼穹&星瀚、金蝶云星空、金蝶云星辰及金蝶云精斗云分別實現凈金額續費率（NDR）約 105%、95%、90%、86%；并簽約中國中華、五礦國際、東風汽車、山東黃金、太古機場、江蘇中煙等知名企業。踏數字經濟浪潮，抓國產化機遇踏數字經濟浪潮，抓國產化機遇 行業層面，一方面，“十四五”數字經濟發展規劃中指出，數字經濟是以數據資源為關鍵要素，并設定了到 2025 年實現數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重達到 10%Table_CompanyRptTyp

203、e 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 70/75 證券研究報告 的目標，產業數字化空間廣闊。另一方面，信創政策頻出，尤其是 2022 年以來，“科技創新”和“信息安全”相關政策頻繁出臺，信創產業加速發展。根據億歐智庫的預測，2023 年底央企企業經營管理系統國產化比例將達到 20%，2025 年底達到 50%。公司層面，公司全棧適配中國電子、中國電科、華為等信創體系，并與中國電信天翼云、華為云、阿里云、騰訊云、聯通云、飛騰、鯤鵬等眾多主流信創廠商實現產品的適配。截至2023H1，金蝶云已累計為 177 家企業完成國產化替代。中型企業市場穩健發展，小微企業上云加速中型企業市場穩健

204、發展，小微企業上云加速 1）中型企業市場，星空在專精特新市場持續突破，2023H1 新簽專精特新企業超 600家，市場份額進一步提升。具體來看，2023H1 星空實現收入約 9.22 億元，同比增長約17.3%。星空云訂閱 ARR 同比增長約 28.6%，凈金額續費率為 96%，客戶數達 3.4 萬家，新簽約松洋壓縮機、江蘇安防科技、沃歌斯餐飲等客戶。2）小微企業市場，星辰全新發布旗艦版產品，精斗云發布 2023 版。小微營銷服務合作伙伴數量突破 2000 家，圍繞星辰的 ISV 生態突破 50 家，蒼穹應用市場商家應用超過 60 款，小微 ISV 生態應用市場成交金額同比增長 80%。小微企

205、業云服務繼續保持快速增長，2023H1 實現收入 5.01 億元，同比增長 31.8%，小微云訂閱 ARR 同比增長約45%。其中，星辰收入同比增長約 152.9%，凈金額續費率上升至 89%（去年同期為 72%）。獲卡塔爾獲卡塔爾 2 億美金戰略投資，億美金戰略投資，ERP 領軍者加速發展領軍者加速發展 12 月 10 日，金蝶國際與卡塔爾投資局（簡稱“QIA”）今日宣布達成最終協議。根據該協議，QIA 將投資約 2 億美元作為對價認購金蝶根據一般性授權發行的普通股，交易完成后約占金蝶總普通股的 4.26%（“戰略投資”），鎖定期為 180 天。我們認為，1）卡塔爾對金蝶的戰略投資表明了卡塔

206、爾對金蝶在行業中的領先地位和其對中國企業云轉型的關鍵推動作用的認可；2）有利于增強市場信心；3）有利于金蝶國際化戰略的推進。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 71/75 證券研究報告 6.5 首都在線：賦能首都在線：賦能 AIGC 新基建，驅動未來新機遇新基建，驅動未來新機遇 豐富的算力節點部署，數量可觀的 GPU 儲備。2022 年內，公司已建設 1 萬片面向圖形處理的 GPU 資源池，應用于以數字人為載體的元宇宙和以數字孿生為載體的產業元宇宙領域，成為國內規模較大的 GPU 圖形處理公有云廠商，并與燧原科技達成合作。公司計劃在今后幾

207、年的時間內，繼續發揮先行及規模優勢，占據 GPU 圖形算力的主導地位，同時對虛擬化管理云平臺系統持續加大投入，支持 GPU 計算資源的生命周期管理，并實現裸金屬、KVM 云主機和渲染云桌面的異構計算調度。AI 算力風口已現，訓練側疊加推理側需求快速爬坡。AI大模型時代到來，短期看訓練側對算力需求催化，中長期推理側將形成強勢支撐。數據顯示，ChatGPT 的總算力消耗約為 3640 PF-days，而一個總投資 30 億元的數據中心能夠支撐約 500p 算力需求，可以推算出一個類似 ChatGPT 項目需要 7 個左右的上述 IDC 項目作為支撐。未來，國內相關 AI 企業也有望快速跟進，其模型

208、訓練過程也將激發對數據中心算力的需求，這將直接刺激 GPU 算力市場產生邊際變化。助推游戲出海，高針對性垂直行業解決方案。借助公司全球環網、分布式節點等基礎設施，首都在線能夠為世界不同地區客戶提供服務，并針對數字建筑、游戲開發、工業設計、教育培訓等領域提供高度契合其需求的解決方案，積累了相當規模的優質客群。在游戲領域，公司能幫助客戶將國內跑通的游戲方案快速推廣至海外節點，并長期提供優質、穩定、靈活的算力平臺，助推游戲出海、數字孿生、元宇宙等。中立 IaaS 企業，中長期市場規模有望穩健擴張。公司主要為客戶提供全球云網融合服務、全球云網融合服務、IDC 數據中心服務以及渲染產品及解決方數據中心服

209、務以及渲染產品及解決方案案，涉及 AI 人工智能、元宇宙、車聯網、游戲、音視頻、電商等多個行業。全球云網融合服務全球云網融合服務：將全球通訊運營商的網絡資源和成熟軟硬件廠商的計算、存儲等設備進行集成，通過虛擬化、分布式計算等核心技術對 IT 實體資源進行虛擬化與產品化封裝，為客戶提供計算（云主機、裸金屬）、網絡（大帶寬、專線、全球加速、多云互聯）、IDC 數據中心、存儲和邊緣計算服務，客戶可實時獲取所需的彈性計算、存儲與網絡服務。IDC 數據中心服務數據中心服務：根據客戶的特定需求部署核心數據中心、建立內容分發網絡（CDN）節點和搭建節點間數據同步互聯網絡，為客戶提供全球范圍內的數據中心、云網

210、一體和創新技術的產品解決方案，同時提供本地化的 IDC 增值服務。渲染產品及解決方案渲染產品及解決方案：基于異構算力平臺、專業級顯卡與邊緣節點布局，為客戶提供存算網一體化的大規?；A算力平臺，針對各行業的各個環節提供高質量、低成本的解決方案。目前已經形成 GPU 服務器、GPU 云主機、GPU 云桌面等系列產品。6.6 諾力股份：新能源叉車領軍者，全棧式倉儲物流方案提供諾力股份：新能源叉車領軍者，全棧式倉儲物流方案提供商商 中鼎集成利潤釋放期來臨，新能源訂單數量和質量雙優。全資子公司中鼎集成作為智能物流與倉儲行業領先企業，積極與新能源頭部企業開展合作，交付規?？焖倥郎?。根據測算，公司該業務占細

211、分市場整體份額約為四成，積Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 72/75 證券研究報告 累了相當可觀的標桿項目和客戶口碑。公司業務與下游產能擴張高度相關，下游 1GWh新增產能對應相關投資約為 3000 萬元。受到下游新能源汽車市場和蓄勢待發的儲能行業影響，電池產能有望持續擴張，倉儲需求將隨之穩健高速增長。從營收兌現的角度來看，公司 2022 年兌現新能源訂單 13 億元，尚未完成訂單為 40 億元，2022 取得新能源相關新訂單 23 億元，未來營收放量潛力十分可觀。此外，電池產業技術變革將帶來大量的產線升級和改造需求，公司業務有望向縱

212、深拓展，滲透至更多制造和后端倉儲環節。電動叉車行業增速令人矚目，能源革命下最易忽視的高成長賽道。相比傳統內燃車，電動叉車具備的優勢包括但不限于 1）運維難度、頻率、成本的全面下降；2）能源消耗低，環保指標優秀；3）市場單價較高，單車毛利可觀；4）在國內豐富的新能源產業鏈配套下，盈利優勢顯著。近五年來，電動叉車年產量呈現快速上升的態勢，2023 年隨著經濟復蘇，增速有望突破壓制形成有效反彈，賽道成長性非常值得關注。從市場占比情況看，公司大型電動叉車市場占有率不足 4%，未來成長空間巨大。隨著公司大車戰略的穩步推進，產線落地交付，高毛利業務占比將逐年抬升。借力產業東風，發力智能制造與先進 AGV

213、機器人設備。隨著人口結構變化和勞動力成本上升，物流及倉儲智能化成為行業既定趨勢。2021年 AI 物流興起，我國智能物流市場規模突破 6000 億元，同比增長 10.9%，預計 2022年保持 17.7%增速，規模達到 7623 億元。公司在享受高行業的同時，積極投入研發AGV 機器人和智能制造相關軟硬件，相關已經批量出貨，適應更多高標準、定制化的倉儲場景需求，開拓除三大下游行業外的其他高成長賽道，例如汽車、半導體、醫藥等。全棧式物流設備供應商，合縱連橫助力高速成長?？v觀電動叉車、自動化立體倉庫、輸送包裝設備、AGV、倉儲物流軟件等產品，以及未來有望投產的重叉、自主開發的工業軟件體系，公司在不

214、斷擴張商業版圖，并以高效、精細的管理方式加以融合和吸收，形成良好的互補效應。未來，多個業務組分將進入盈利釋放期，項目交付周期、原材料成本都呈現向好態勢。同時，存量設施的運維將帶來較為可觀的收益表現。綜合來看，公司長期成長表現將超越行業主要競爭對手。6.7 鼎捷軟件：工業領域的鼎捷軟件：工業領域的 AIGC 先行者先行者 ChatFile：基于鼎捷知識中臺和 GPT 技術構建的企業級知識機器人。ChatFile 基于鼎捷雅典娜知識及數據平臺，以數據驅動和知識封裝為核心優勢，能幫助企業一線人員編寫郵件、代碼、策劃方案、視頻腳本、翻譯、跨部門協作、法務審查和咨詢等復雜任務。具體來看：1）工業領域大量

215、外文標準和操作文件，ai 的加入能幫助快速翻譯、分析、歸納，降低一線操作人員的培訓和認知成本；2）跨部門工作文檔往往存在大量摩擦和冗余，ChatFile 的企業知識區幫助自動歸檔，把控與統籌進度，并實現文檔智能化檢索；3）法務合同方面，針對合同條款事項經常調整，人工評審效率及準確率劣勢，ChatFile 通過自然語言交互的方式，高效完成審查評估；基于以上，我們認為 ChatFile 在企業出海、新員工培訓、新技術文檔學習、合規內控等方面均能夠實現降本增效，并成為未來工業互聯網與人工智能共振的先行場景。鼎新電腦 METIS 與微軟 Azure OpenAl 戰略合作。Table_CompanyR

216、ptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 73/75 證券研究報告 近期，鼎新電腦與微軟攜手發表戰略合作推出結合 AzureOpenAI 的 PaaS 平臺METIS，致力于實現數智驅動未來工作應用實景，助力企業 ESG+數字化雙軸轉型。具體來看，該平臺將借力微軟 AzureOpenAI 的領先技術，連結 ChatGPT 大語言模型與公司歷年積累的產業數據經驗，打造以數智驅動為核心的新型 PaaS 平臺 METIS，從企業運營與賦能員工的融合體驗出發，以知識賦能指揮、數據驅動調度、任務貫徹執行，助力企業邁向 ESG+數字化雙軸轉型。在目前工業互聯網發展的發展水平下，鼎新電

217、腦提倡將流程思維轉變為數據思維，以數據為新生產要素的新動力引擎，實現企業運營高效化。值得注意的是，發布會上現場展示表明，METISAI 輔助開發系統，讓開發者在 METIS引導下，從需求分析、系統設計、編程開發各階段，明確展現出高質量與高效率。6.8 神州神州數碼：華為老牌合作伙伴，數碼：華為老牌合作伙伴，AI 服務器產品逐漸發力服務器產品逐漸發力 神州數碼于 2020 年建成首個鯤鵬超算中心（廈門），旗下鯤泰系列產品契合國內企業信創需求，并完成了對國產中間件、數據庫、操作系統的適配，多次中標項目彰顯行業競爭力?！蚌H鵬+鯤泰”布局國產設備賽道，核心技術解決“卡脖子”問題。2020 年初，公司加

218、入華為鯤鵬生態系，加速布局和升級自有品牌“神州鯤泰”從而打造“鯤鵬+鯤泰”系列產品。借力鯤鵬，公司服務器產品計算能力以及耗能處于國產化 CPU 標桿水平。2022 年公司發布神州鯤泰人工智能推理服務器，以“鯤鵬+昇騰”為核心，可提供 128個處理核心的算力，同時最大可支持 8 張華為 Atlas 300 推理卡。目前神州數碼已取得各行業數字化解決方案和人工智能數字化解決方案的實踐案例，在未來，其核心技術加速推動信創產品的發展。此外，公司作為國內 IT 分銷領導者，深耕 20 余年，樹立了堅實的渠道優勢，包括遍布國內 1000 余座城市、覆蓋各大垂直行業、整合 30000 余家銷售渠道的全國最大

219、 To B 銷售渠道網絡，與戴爾、斑馬、EPSON、Intel、希捷等一線企業的合作業務繼續保持廠商份額絕對領先。隨著 2023 年經濟回暖，消費電子需求有望出現底部復蘇，數字基建投入有望同比增長。此外，公司深耕內部管理，存貨周轉率、應收賬款周轉率、現金周轉率等指標優于同行。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 74/75 證券研究報告 風險提示風險提示 4）匯率波動帶來的海外業務匯兌損失影響；1）整體經濟環境變化帶來的不確定性；2）財政與貨幣政策低于預期；3）供應鏈波動加大，影響科技產業總體發展；Table_CompanyRptType

220、行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 75/75 證券研究報告 Table_Introduction 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 分析師：分析師：金榮，香港中文大學經濟學碩士，天津大學數學與應用數學學士，曾就職于申萬宏源證券研究所及頭部互聯網公司，金融及產業復合背景，善于結合產業及投資視角進行賣方研究。2015 年水晶球第三名及 2017 年新財富第四名核心成員。執業證書編號：S0010521080002 分析師：分析師：王奇玨，華安計算機團隊聯席首席，上海財經大學本碩，7 年計算機行研經驗，2022 年加入華安證券研究所。Table_Reputation 重要聲明重

221、要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公

222、司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未

223、經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A 股以滬深 3

224、00 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。