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1、證券研究報告證券研究報告 作者：作者：劉凱劉凱 執業證書編號：執業證書編號：S0930517100002S0930517100002 2024年2月2日 衛星互聯網持續快速發展衛星互聯網持續快速發展 衛星互聯網行業報告之一 請務必參閱正文之后的重要聲明 1 衛星互聯網應用廣泛衛星互聯網應用廣泛，低軌衛星優勢突出低軌衛星優勢突出。衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，通過發射一定數量的衛星形成規模組網，構建具備實時信息處理的大衛星系統，可以為全球范圍內用戶提供高帶寬、靈活便捷的互聯網接入服務。人造衛星用途廣泛，在遙感監測、實時通信與全球定位等領域均有廣泛用途。按照用途來分，衛星可以分為科學衛星、技術

2、試驗衛星和應用衛星；按照軌道類型，又可以分為五種。其中低軌衛星由于其低軌道位置，具有較小的傳輸延遲、低鏈路損耗、更大的靈活性、適用于多種應用場景、低成本等優勢。全球及國內衛星產業快速發展全球及國內衛星產業快速發展。根據美國衛星產業協會（SIA）的第26版衛星產業狀況年度報告，2022年全球航天產業的總收入為3840億美元，較2021年減少20億美元。衛星產業的總收入約為2810億美元，相比2021年增長了20億美元。根據華經產業研究院預測，2021-2025年我國衛星互聯網市場規模有望自292億元增至447億元，2021-2025CAGR有望達11%。全球及國內衛星產業快速發展。投資建議：投資

3、建議：衛星互聯網產業持續發展，建議關注產業鏈相關公司。建議關注：通信及T/R芯片：鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子、盟升電子、創意信息、信科移動-U、上海瀚訊；衛星配套及裝備：佳緣科技、天銀機電、航天電子、盛路通信、海格通信。風險提示：風險提示：衛星互聯網建設進度不及預期；下游需求不及預期；相關產業技術發展不及預期。核心觀點核心觀點 鵬華基金8YMBNBnZjYbVoX8O9R8OtRrRtRnRkPrRtRfQnNmRbRmMvMMYsOnPvPnOyQ請務必參閱正文之后的重要聲明 目錄目錄 2 1 1、衛星互聯網概述、衛星互聯網概述 2 2、全球衛星產業持續發展、全球衛星產業持續發展 3 3、

4、產業鏈梳理、產業鏈梳理 4 4、投資建議、投資建議 5 5、風險提示、風險提示 請務必參閱正文之后的重要聲明 3 資料來源：搜狐網 衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，通過發射一定數量的衛星形成規模組網，構建具備實時信息處理的大衛星系統，可以為全球范圍內用戶提供高帶寬、靈活便捷的互聯網接入服務。1.11.1衛星互聯網概述衛星互聯網概述 圖表圖表1 1：衛星互聯網示意圖衛星互聯網示意圖 請務必參閱正文之后的重要聲明 4 資料來源：通信學報（2021年8月刊）衛星：位于地球上空，負責接收和發送信號，并作為信號中繼站將信號從一個站點轉發到另一個站點。地面站：包括發射站和接收站，負責將信號發送到衛星或從

5、衛星接收信號，并與衛星進行通信。信號傳輸：通過衛星傳輸信號，包括上行鏈路（從地面站到衛星）和下行鏈路（從衛星到地面站）。1.11.1衛星互聯網概述衛星互聯網概述 圖表圖表2 2：衛星通信網系統架構圖衛星通信網系統架構圖 請務必參閱正文之后的重要聲明 5 資料來源：北斗衛星導航系統 人造衛星用途廣泛，在遙感監測、實時通信與全球定位等領域均有廣泛用途。按照用途來分，衛星可以分為科學衛星、技術試驗衛星和應用衛星，應用衛星直接為國民經濟和軍事服務，按工作特點又可分為三種類型。1.21.2衛星互聯網分類衛星互聯網分類 圖表圖表3 3：衛星按用途分類衛星按用途分類 分類分類 具體應用具體應用 科學研究 用

6、于了解高層大氣、地球輻射帶和極光等空間環境，觀察太陽和其他天體 技術試驗 用于衛星工程技術和空間應用技術的原理性或工程性試驗 應用衛星 無線電中繼 通信 對地觀測 氣象、資源、偵察 空間基準 導航、測地 請務必參閱正文之后的重要聲明 6 資料來源：36氪研究院 衛星根據軌道類型可以分為五種，分別為LEO（低地球軌道）、MEO（中地球軌道）、GEO（地球靜止軌道）、SSO（太陽同步軌道）、IGSO（傾斜地球同步軌道）。低軌衛星由于其低軌道位置，具有較小的傳輸延遲、低鏈路損耗、更大的靈活性、適用于多種應用場景、低成本等優勢。1.21.2衛星互聯網分類衛星互聯網分類 圖表圖表4 4：衛星按軌道分類衛

7、星按軌道分類 衛星軌道類型衛星軌道類型 軌道高度軌道高度/KM/KM 衛星用途衛星用途 LEO（低地球軌道）300-2000 對地觀測、測地、通信 MEO（中地球軌道）2000-35786 導航 GEO（地球靜止軌道）35786 通信、導航、氣象觀測 SSO（太陽同步軌道）6000 觀測 IGSO（傾斜地球同步軌道）35786 導航 請務必參閱正文之后的重要聲明 7 資料來源：科技生產力 2023年8月29日，華為推出“HUAWEI Mate 60 Pro先鋒計劃”，號稱“史上最強大的Mate手機”。在發布當日，華為Mate系列手機累計發貨達到一億臺。Mate 60 Pro的發布標志華為在衛星

8、通信領域再次突破。Mate 60 Pro成為全球首款支持衛星通話的大眾智能手機，即使在沒有地面網絡信號的情況下，也可以從容撥打、接聽衛星電話。1.31.3衛星互聯網應用舉例：手機衛星互聯網應用舉例：手機 圖表圖表5 5：華為手機衛星通信示意圖華為手機衛星通信示意圖 請務必參閱正文之后的重要聲明 8 資料來源：每日經濟新聞 極氪在2023年9月1日的發布會上官宣衛星通信技術全球首次量產上車，在新車型極氪001FR上提供雙向衛星消息、衛星通話等功能。該項車載衛星通信技術由時空道宇提供。發布會當日，時空道宇推出國內首款前裝車載衛星互聯網終端產品吉時尋、首個衛星互聯網車載一體化玻璃天線、“車-端”一體

9、化設計的高通量衛星互聯網終端。1.31.3衛星互聯網應用舉例：汽車衛星互聯網應用舉例：汽車 圖表圖表6 6：時空道宇“亞運中國星”高精度車輛監管系統時空道宇“亞運中國星”高精度車輛監管系統 請務必參閱正文之后的重要聲明 9 資料來源：美國衛星產業協會（SIA）根據美國衛星產業協會（SIA）的第26版衛星產業狀況年度報告，2022年全球航天產業的總收入為3840億美元，較 2021 年減少20億美元。衛星產業的總收入約為2810億美元，相比2021年增長了20億美元。2.12.1全球衛星產業持續發展全球衛星產業持續發展 圖表圖表7 7：20222022全球衛星產業收入概況全球衛星產業收入概況 請

10、務必參閱正文之后的重要聲明 10 截至2022年，全球運行在軌道上的衛星總數為7316顆，同比增長51%。衛星產業在全球航天領域占據著重要地位，持續保持高速發展。2.12.1全球衛星產業持續發展全球衛星產業持續發展 圖表圖表8 8：20182018-20222022年全球在軌運行衛星數量份額及數量（左軸：衛星數量份額，右軸：在軌衛星數量）年全球在軌運行衛星數量份額及數量（左軸：衛星數量份額，右軸：在軌衛星數量）資料來源：美國衛星產業協會（SIA）請務必參閱正文之后的重要聲明 11 2.22.2各國主要衛星互聯網部署計劃各國主要衛星互聯網部署計劃 資料來源：鋮昌科技招股說明書 國家國家 公司公司

11、 星座名稱星座名稱 數量（顆）數量（顆）建成年份建成年份 美國 Space X StarLink 11927 2027 英國 OneWeb OneWeb 2468 2027 美國 銥星公司 第二代銥星 75 2018 美國 波音 波音 2956 2022 美國 亞馬遜 Kuiper 3236-美國 Facebook Athena Project 77-加拿大 Telesat Telesat 298 2023 加拿大 AAC Clyde Kepler 140 2022 印度 Astromes Space Net 150 2020 俄羅斯 Yaliny Yaliny 135-德國 KLEO Con

12、nect KLEO 624-韓國 三星 三星 4600-圖表圖表9 9：各國主要衛星互聯網部署計劃各國主要衛星互聯網部署計劃 請務必參閱正文之后的重要聲明 12 資料來源：華經產業研究院 根據華經產業研究院預測，2021-2025年我國衛星互聯網市場規模有望自292億元增至447億元，2021-2025CAGR有望達11%。2.32.3國內市場規模持續增長國內市場規模持續增長 圖表圖表1010：國內衛星互聯網市場規模（左軸：市場規模，右軸：同比增速）：國內衛星互聯網市場規模（左軸：市場規模，右軸：同比增速）請務必參閱正文之后的重要聲明 13 2.42.4國內主要衛星星座計劃國內主要衛星星座計劃

13、 資料來源：鋮昌科技招股說明書 星座名稱星座名稱 運營方運營方 衛星數量（顆）衛星數量（顆）鴻雁星座 東方紅衛星移動通信有限公司 324 天基互聯星座 上海蔚星數據科技有限公司 186 虹云工程 中國航天科工集團有限公司 156 天地一體化信息網絡 中國電科 38 所 100 行云工程 航天行云科技有限公司 80“瓢蟲系列”衛星 西安中科天塔科技股份有限公司 72 微景一號 深圳航天東方紅海特衛星有限公司 80 銀河 Galaxy 銀河航天（北京）科技有限公司 1000 天啟 北京國電高科科技有限公司 36 靈鵲 北京零重空間技術有限公司 378“星時代”AI星座計劃 成都國星宇航技術有限公司

14、 192 吉林一號 長光衛星技術有限公司 138 圖表圖表1111：國內主要衛星星座計劃國內主要衛星星座計劃 請務必參閱正文之后的重要聲明 14 衛星產業鏈包括上游的衛星制造和衛星發射，中游的地面設備制造、衛星運營與服務，以及下游的衛星通信應用。衛星制造和衛星發射：衛星制造、衛星發射、衛星平臺及元器件、衛星荷載及元器件。地面設備制造包括：固定地面站、移動式地面站、用戶終端。衛星運營及服務包括：方案服務、資源服務、產品服務。衛星通信應用下游包括：政府用戶、行業用戶、個人用戶。3.3.產業鏈梳理產業鏈梳理 請務必參閱正文之后的重要聲明 15 衛星主要包含衛星平臺和有效載荷，衛星平臺是由支持和保障有

15、效載荷正常工作的主體，有效載荷主要是天線和轉發器系統。在低軌衛星制造成本中，平臺占比30%，荷載占比70%；在荷載成本占比中，T/R組件成本占比較大，成長動力充足。3.13.1衛星制造產業鏈衛星制造產業鏈 低軌衛星制造成本 平臺30%荷載70%姿控系統44%電源系統22%結構系統12%測控系統9%熱控系統7%天線分系統75%轉發分系統25%星務系統10%T/R組件50%圖表圖表1212：衛星制造成本分析衛星制造成本分析 資料來源：電子發燒友 請務必參閱正文之后的重要聲明 16 有源相控陣T/R組件是指在雷達或通信系統中用于接收、發射一定頻率的電磁波信號，并在工作帶寬內進行幅度相位控制的功能模塊

16、，是有源相控陣雷達實現波束電控掃描、信號收發放大的核心組件。3.2 T/R3.2 T/R組件是核心組件組件是核心組件 圖表圖表1313：有源相控陣有源相控陣 T/R T/R 組件工作原理示意圖組件工作原理示意圖 資料來源：國博電子招股說明書 請務必參閱正文之后的重要聲明 17 衛星互聯網產業持續發展，建議關注產業鏈相關公司：通信及T/R芯片：鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子、盟升電子、創意信息、信科移動-U、上海瀚訊；衛星配套及裝備：佳緣科技、天銀機電、航天電子、盛路通信、海格通信。4.4.投資建議投資建議 請務必參閱正文之后的重要聲明 18 衛星互聯網建設進度不及預期；下游需求不及預期；相關產業

17、技術發展不及預期。5.5.風險提示風險提示 通信電子研究團隊 劉凱劉凱 執業證書編號：S0930517100002 電話：021-52523849 郵件： 石崎良石崎良 執業證書編號：S0930518070005 電話：021-52523856 郵件： 孫嘯孫嘯 聯系人 電話：021-52523587 郵件： 于文龍于文龍 執業證書編號：S0930522100002 電話：021-52523587 郵件： 何昊何昊 執業證書編號：S0930522090002 電話：021-52523869 郵件： 林仕霄林仕霄 執業證書編號：S0930522090003 電話：021-52523818 郵件：

18、 朱宇澍朱宇澍 執業證書編號：S0930522050001 電話：021-52523805 郵件： 王之含王之含 聯系人 電話：021-52523818 郵件： 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

19、所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。行業及公司評級體系行業及公司評級體系 買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明：A股市場

20、基準為滬深300指數；香港市場基準為恒生指數；美國市場基準為納斯達克綜合指數或標普500指數。特別聲明特別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）成立于1996年，是中國證監會批準的首批三家創新試點證券公司之一，也是世界500強企業中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管

21、理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求

22、。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附

23、屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有光大證券股份有限公司版權所有。保留一切。保留一切權利。權利。