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1、?版權所有。本文由盧海教授，申智恩教授及研究團隊成員宋祿霖、李丹完成。在北京大學光華管理學院和多倫多大學羅特曼管理學院的支持下，光華-羅特曼信息和資本市場研究中心將每年發布中英文白皮書和更新指數。感謝新財富在指數研制過程中的戰略合作與支持，感謝所有參與本次指數通訊調查的分析師、機構投資者、上市公司董秘，感謝參與實地調研的上市公司，感謝香港數行者公司提供媒體數據和輿情結果。年度白皮書可在光華-羅特曼信息和資本市場研究中心網站下載：https:/guanghua-rotman.work/新財富:;86-755-8323 4580;北京大學光華管理學院:;86-10-6274 7137;多倫多大學羅

2、特曼管理學院:www.rotman.utoronto.ca;1-416-946 3818;mcguffinrotman.utoronto.ca012020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書 上市公司的信息透明度，是維護資本市場公平、公正的核心，是保護投資者的重要途徑。為了評估中國上市公司的信息透明度水平，光華-羅特曼信息和資本市場研究中心（簡稱“研究中心”），在新財富雜志的合作與支持下，研制并每年度通過中國資本市場信息質量白皮書發布中國上市公司信息透明度指數。該指數的構建結合了主觀指標(市場參與者的觀點)和客觀指標（上市公司會計盈余質量、監管機構的調查和處罰記錄以及基于機器學

3、習的媒體評價），旨在全面綜合地反映上市公司的信息質量和透明度。該透明度指數于 2019 年 5 月首次發布，并持續在每年的春天進行更新。本文為 2020 年度中國資本市場信息質量白皮書，同時發布本年度更新的信息透明度指數。中國資本市場的環境和傳統發達國家資本市場有一些根本性的差異，除了股東利益，政府、銀行、供應商、顧客等其他利益相關者扮演著十分重要的角色。以其他利益相關者(Stakeholder)為主體和以股東(Shareholder)為主體的資本市場在信息傳播和法律風險上都有所不同。同時，中國股市中的個體投資者比例也明顯高于發達國家。在2019 年的白皮書中，我們考察了中國資本市場的信息披露

4、現狀，通過對部分上市公司的通訊和實地調查，直接捕捉到公司高管在信息處理和披露工作上的觀點和經驗。在2020年的白皮書里，我們繼續在與2019年類似的調查基礎上，進一步分析在利益相關者的框架下，中國資本市場中的信息披露有何特殊性。我們希望通過研究不斷總結并分享信息透明度建設中可以借鑒的經驗，促進資本市場整體信息質量的提高，增加投資者對上市公司的信任，有效地提升資產配置質量。我們的通訊調查結果顯示：股東作為上市公司最重要的利益相關者，是上市公司進行信息披露時主要考慮的對象。同時，分析師、其他投資者和政府也是上市公司信息披露的重點考慮對象。信息披露的合規性是中國上市公司信息披露時的重要考慮因素，但是

5、中國資本市場仍然存在財務信息可靠性的問題。與分析師和機構投資者非公開的溝通是上市公司對外信息披露的重要渠道，溝通的主要內容和公司業績、公司戰略以及行業的發展趨勢有關。投資者組成、違規處罰的力度和政府角色是中美資本市場的重要差別，這些差別影響了中國上市公司的信息質量。通過對透明度指數進行統計分析表明：高透明度公司的市值都較高，國企和民企的數量相當；高透明度公司的總資產收益率和凈資產收益率都較高；投資者對高透明度給予回報，高透明度公司的股票市場回報率高于低透明度公司。本白皮書第一部分闡述了在 2019 年白皮書的基礎上，研究中心對中國資本市場信息披露現狀的進一步通訊調查，主要包括中國上市公司信息披

6、露模式，上市公司公開信息披露情況，上市公司非公開對外溝通情況，以及中美資本市場的比較。第二部分詳細解釋了中國上市公司信息透明度指數的構建方法，發布透明度指數排名前 500 的公司名單，并進行描述統計。引言02 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書第一部分中國資本市場信息披露現狀1.中國上市公司信息披露：利益相關者模式還是股東模式？042.上市公司公開信息披露052.1財務信息披露2.2財務信息可靠性2.3自愿信息披露3.上市公司非公開對外溝通084.中美資本市場對比095.信息披露質量的提高和科創版10第二部分中國上市公司信息透明度指數1.指數構建的方法122.指數排名

7、前 500 的上市公司描述統計133.資本市場對高信息質量高透明度公司的回報1516附錄：指數排名前500的上市公司名單（按行業排序）目錄032020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書第一部分 中國資本市場信息披露現狀研究中心和新財富通過電子郵件和電話聯系信息透明度指數排名前 500 的上市公司董事會辦公室，邀請這些公司參與通訊調查。從上市公司的利益相關者、公開信息披露實務及其質量、非公開對外溝通的渠道以及中美資本市場的差異這四個角度調研了上市公司對信息披露的想法。我們共收到 153 家公司的詳細回復，回復率為 30.6%。04 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透

8、明度指數白皮書1.中國上市公司信息披露：利益相關者模式還是股東模式？上市公司的信息披露受到多重因素的影響，這些因素可能來自公司自身、地區和國家層面。其中，制度層面的因素對于我們理解中國上市公司的信息披露至關重要。已有研究表明，公司治理的股東模式或是其他利益相關者模式對不同國家上市公司財務信息的披露產生了不同的作用，因此，理解我國上市公司信息披露是哪種模式至關重要。為此，我們詢問了上市公司以下幾個問題。公司的利益相關者：公司在做決策時，主要考慮的是決策對于公司利益相關者的影響，而對于不同公司，其利益相關者的構成可能并不相同。因此，我們調查了上市公司認為哪些人或部門是其主要利益相關者。結果顯示，9

9、7%的公司認為股東是主要的利益相關者，但同時有超過90%的公司認為客戶（94%）和員工（93%）也是主要的利益相關者（圖1）。有84%的公司認為供應商是其利益相關者。供應商和客戶分別構成了企業的上下游產業鏈，而客戶直接影響了企業的收入，可以解釋有相對更多的企業把客戶看作其利益相關者的原因。有68%的企業把當地政府看作其利益相關者，但只有29%的企業把中央政府看作其利益相關者。企業對待當地政府和中央政府的差異，可能和企業日常經營活動中多與當地政府打交道有關，也可能由于我們調查樣本中的央企占比較小。最后，分別有58%和32%的公司認為銀行和社區也是其利益相關者。財務信息的使用者：公司預期的財務信息

10、使用者決定了公司在進行財務信息披露時所考慮的因素，進而可能會影響披露的內容和時間。因此，我們有必要了解公司預期的財務信息使用者。如圖2所示，所有的公司都認為股東對公司提供的財務信息感興趣。同時有97%的公司認為分析師對其財務信息感興趣，這從側面反映出財務信息是分析師的一個重要信息來源。其次，超過80%的企業認為銀行和其他潛在投資者對公司的財務信息有需求。銀行利用財務信息來決定是否貸款給上市公司，同時也可以利用財務信息監測貸款及利息安全償還的可能性。其他投資者也會利用財務信息來決定是否投資該公司。超過50%的公司認為政府（68%）、客戶（62%）、供應商（55%）和員工（52%）會關心上市公司的

11、財務信息。信息披露時的考慮對象排序：我們詢問了上市公司在考慮信息披露的內容和渠道時，對各個利益相關者的考慮順序。如果排第一則視作是重要，排第二為比較重要，排第三為一般重要。結果顯示，股東是上市公司在信息披露的時候考慮最多的利益相關者，其次是分析師、其他潛在投資者和政府（圖3）。這和財務信息的使用者排序一致。但是，上市公司在進行信圖1:您認為以下哪些是公司主要的利益相關者？97%94%93%84%68%58%32%29%?圖2:哪些部門或人會對公司提供的會計財務信息感興趣？100%97%84%82%68%62%55%52%?052020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書息披露時

12、，較少考慮客戶、銀行、員工和供應商。銀行被上市公司視為財務信息的主要使用者，但其在進行信息披露時卻較少考慮銀行。政府是上市公司在信息披露時考慮的對象，可能的原因是由于政府監管的需要，公司在信息披露時不僅考慮了政府的信息需求，也考慮了信息披露是否合規并符合監管要求。利益相關者獲得財務信息的途徑：99%的公司表示，其利益相關者通過公開的財務報表和報告了解公司的財務和其他重要信息(圖4)。也有92%的公司通過公開的自愿信息披露的途徑，如投資者會議等，向利益相關者傳遞信息。重要的是，有22%的公司表示，會通過非正式的交流和通報的途徑，如現場調研、電話等，向利益相關者傳遞財務或其他重要信息。而中小投資者

13、很難通過類似渠道獲取相關信息，造成中小投資者相對于機構投資者的信息劣勢，了解這些非正式的交流和通報的頻率和內容也就變得相對重要。2.上市公司公開信息披露上一部分的發現表明，公開的信息披露是上市公司的股東、分析師、其他投資者以及其他的利益相關者獲取上市公司信息的重要途徑。據此，我們從財務信息披露、財務信息可靠性和自愿公開信息披露3個角度進一步探究了中國上市公司的公開信息披露現狀。2.1財務信息披露會計信息特征：上市公司對于會計信息特征的追求，決定其信息披露的內容及質量。我們在調查中請上市公司對不同的會計信息特征進行排序。結果顯示，準確性和符合會計標準是中國上市公司最為看重的兩個會計信息特征，這一

14、點主要與上市公司要避免受到違規處罰和投資者訴訟有關（圖5）。其次，會計信息的時效性和透明性分別排在第三和第四，表明中國上市公司對于會計信息是否能夠反映公司的實際經營狀況并不看重。最后，上市公司最不看重會計信息的穩健性,這一點和我們2019年觀察到的公司對于好消息和壞消息的披露速度沒有差別相符。以往的研究發現大陸法系(Code Law)國家上市公司的財務信息穩健性要比海洋法系(Common Law)國家弱，我們問卷的發現與此一致。圖3:當貴公司考慮信息披露的內容和渠道時，會優先考慮哪些對象？020406080100120140160?圖4:公司的主要利益相關者通過什么樣的途徑得到公司的財務和其他

15、重要信息？92%99%22%5%?圖5:請為如下會計信息特征的重要性排序020406080100120140160180200?06 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書披露財務信息考慮的因素：如圖6所示，在做財務信息披露的決定時，所有公司都會考慮信息披露是否合規，這與公司注重會計信息是否符合會計標準一致。除此之外，上市公司在信息披露時還注重是否會對股票價格（79%）和聲譽（75%）有影響，以及披露的信息是否會引起媒體或公眾的關注（67%）。上市公司在信息披露時相對較少考慮對公司稅務的影響，只有50%的公司表示會考慮披露對稅務是否有影響。此外，有接近30%的公司都表示，

16、在做信息披露的決定時，會考慮通過其他渠道和股東或者主要利益相關者溝通，再次說明部分公司存在非公開的信息溝通渠道。2.2財務信息可靠性上市公司盈利操縱嚴重程度：近年來，不斷有A股上市公司財務造假、業績暴雷的事件發生。盡管在我們指數前500家公司中，鮮有此類事件發生，但為了更好地了解相關情況，我們在問卷中詢問了A股上市公司整體存在的盈利操縱問題是否嚴重。如圖7所示，15%的企業表示盈利操縱問題嚴重，24%的企業表示一般，11%的企業表示不嚴重，而有50%的企業拒絕回答該問題或表示不清楚。由于社會偏好和認知偏差的存在，上市公司有動機去淡化盈利操縱問題。公司的商業活動處在頻繁溝通的社會網絡中，很難相信

17、50%的公司都不清楚相關情況，我們認為這50%中的許多企業可能在隱晦地表示盈利操縱在A股市場確實是一個問題。財務造假的信號：為了進一步了解上市公司財務造假的方式和手段，以及可能的信號，我們通過開放問題的形式詢問了上市公司在并購交易中評估收購對象的盈利質量時，關注的指標或信號。如圖8所示，39%的公司表示會關注利潤，包括利潤的來源、波動性和其他賬戶的匹配等。也有39%的公司表示會關注企業是否有充足的現金流，現金流是否與利潤匹配。23%的企業表示會關注應收賬款，中國上市公司的應收賬款極有可能成為企業“藏污納垢”的場所。16%的企業表示會關注企業的負債結構及償債能力。12%的企業分別表示會關注營業收

18、入和存貨情況，包括營業收入的構成和增長率、存貨增速及周轉率等。8%的企業分別表示會關注對方企業的商譽和關聯交易，企業計提商譽過高成為近年來企業暴雷的重要原因，同時企業有可能通過關聯交易虛增利潤。5%的企業會關注費用的突然降低。同時，受訪企業還提及到會關注目標公司的盈利可持續性、管理層以及同行業公司的比較等。減少財務造假和提高信息披露質量的途徑：在回答如何減少財務造假和提高信息披露質量的途徑時，如圖9所示，超過90%的公司都表示了對于加強監管的訴求，包括加強處罰力度、圖6:您在做財務信息披露決定時，會考慮下述哪些因素？100%79%75%67%50%29%1%?圖7:您認為A股上市公司整體而言存

19、在的盈利操縱問題嚴重嗎？?50%24%15%11%072020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書加強執法、加強對高管和審計師的責任和處罰等。其次，提高審計質量（94%），強化管理層認知和企業文化（91%），提高會計準則質量（81%）和投資者教育（81%）等也被認為有助于減少財務造假和提高上市公司信披質量。我們在2019年（基于2018年的調查）詢問了同樣的問題，回答基本相似，加強監管處罰力度和培養企業文化是最重要的因素。公允價值計量的影響：目前的會計準則中，有較多使用公允價值計量的趨勢，但又有人認為，公允價值計量方法會影響公司利潤的質量和投資者對公司的估值。35%的企業認為，

20、公允價值計量確實有助于提高公司財務信息質量和促進投資者的準確估值，有59%的公司表示對信息質量沒有影響或者不清楚。只有6%的公司表示會損害財務信息質量（圖10）。2.3自愿信息披露自愿信息披露的好處：84%的受訪企業認為，自愿信息披露會給公司帶來好處，其余16%的企業不認為如此。在129家認為自愿信息披露有好處的企業表示，首先，更好地將真實的經營情況與投資者溝通，會使其更加了解公司價值（59%），增強對公司的投資信心和認可度，為其做出投資決策提供基礎；其次，自愿信息披露會提高公司的透明度和形象（39%）；最后，有利于減少信息的不對稱（5%），促進中國資本市場的規范運作和長期穩定發展（3%）（圖

21、11）。自愿信息披露的渠道：所有受訪公司都表示，會通過公司公告公開披露信息，調查結果和上市公司利益相關者獲得公司財務信息的途徑相符合。除此以外的公開披露途徑還包括業績說明會（82%）、公司官網（65%）；媒體也是上市公司公開披露信息的一種便捷途徑，例如自媒體（如微信公眾號、微博等）（44%）和新聞媒體（44%）；3%的公司通過其他（包括不圖8:公司在評估并購交易對象的盈利質量時，關注哪些指標？45%35%40%30%25%20%15%10%5%0%39%39%23%16%12%12%8%8%5%?圖9:減少財務造假和提高信息披露質量，下列哪些因素比較重要？?97%96%94%94%91%81%

22、81%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%圖10:您認為會計準則中的公允價值計量會影響到公司財務信息質量和投資者對公司的準確估值嗎？?35%32%27%6%圖11:自愿信息披露的好處?59%0%10%20%30%40%50%60%70%39%5%3%08 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書定期的投資者調研活動、投資者接待、E互動、公開調研、上交所官網等）途徑公開披露信息（圖12）。自愿信息披露考慮的因素：我們探究了公司在決定是否自愿披露某些信息時考慮的因素，和做財務信息披露時一致，59%的公司都提及會考慮自愿信息披露是否合規，符合監管要求

23、（圖13）。其次，超過20%的公司表示會考慮市場以及投資者能否正確解讀該信息（25%），該信息披露后對公司股價的影響（23%），以及該信息是否為投資者所需要（22%）。此外，15%的公司表示會考慮披露信息對公司形象的影響，7%的公司擔心披露信息會造成商業機密的泄漏。3.上市公司非公開對外溝通在利益相關者的框架下，企業和重要利益相關者的信息交流并不完全依賴公開的信息披露，非公開的溝通也可能是一種重要途徑（報告上一部分的結果也證實這一渠道的存在）。一方面，更多的非公開溝通能夠提供給投資者和重要利益相關者更多關于上市公司的信息，提高公司的信息環境；另一方面，這一途徑很有可能造成機構投資者和中小投資者

24、之間的信息不對稱，使得中小投資者處于信息劣勢。為了評估這一溝通渠道的影響，我們特別調查了上市公司與分析師及機構投資者之間非公開溝通的頻率與內容。賣方分析師對公司信息傳播的作用：上市公司幾乎一致認為，賣方分析師對公司信息的傳播有作用，僅有5%的公司持不同意見。在肯定賣方分析師作用的公司中，46%提到他們能夠提供對公司更加專業的解讀，幫助投資者更好地了解公司（圖14）。其次，27%的企業認為，賣方分析師能夠更好地傳遞公司價值。還有15%的公司認為賣方分析師能夠幫助上市公司擴大在資本市場的影響力和關注度，起到“擴音器”的作用。以上原因均有可能促進上市公司與分析師進行非公開的接觸。公司與賣方分析師通話

25、和面談頻率：我們調查了上市公司與賣方分析師的交流頻率，結果顯示，12%的公司平均每年和分析師通話1-2次，45%的公司平均通話3-6次，20%的公司平均通話7-10次，還有24%的公司通話有10次以上（圖15）。上市公司與分析師面談的頻率要比通話頻率要低。64%的公司平均每年和分析師面談1-4次，23%的公司平均面談5-8次，12%的公司有10次及以上。只有1家上市公司圖12:公司主要通過哪些途徑公開披露信息？?100%82%65%44%44%3%圖13:公司在決定是否公開披露某方面信息時，主要的考慮因素和擔憂？?59%25%23%22%15%7%圖14:賣方分析師對公司信息傳播有何作用?46

26、%27%15%092020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書表示1年之內從未與分析師有過通話或者面談?？梢园l現，部分上市公司與賣方分析師保持著非常密切的交流。公司與賣方分析師交流內容：我們通過開放式問題的形式了解了上市公司與分析師交流的內容，78%的公司表示會溝通目前的經營情況和業績，40%的公司表示還會討論經營戰略以及未來的發展方向，也有31%的公司會和分析師交流所在行業的發展趨勢與前景。另外，還有公司表示會和分析師溝通解讀已披露的信息和公告（14%）以及產品和市場（10%）等（圖16）。公司與機構投資者的交流：賣方分析師的服務對象是機構投資者，上市公司除了經常和賣方分析師

27、溝通以外，也會和機構投資者直接交流。機構投資者作為上市公司現有或者潛在的股東，很容易能夠接觸到公司管理層并直接溝通，因此，我們詢問了雙方的接觸主要由哪方發起。28%的公司表示，會主動發起和機構投資者的溝通與交流，主要目的是傳遞公司信息，宣傳公司價值，吸引投資和進行投資者關系管理。同時，72%的公司表示接觸主要由對方發起。機構投資者主動聯系的目的主要是了解公司的基本面、發展戰略及規劃，以及行業發展趨勢等信息。無論接觸是由哪一方發起，都可以緩解雙方的信息不對稱，但是側重面有所不同。4.中美資本市場對比本次調查中，我們特別關注了中美市場信息披露的異同。因為制度、環境的不同，很有可能影響上市公司信息披

28、露的實踐。如圖17所示，大部分受訪企業認為，主要投資者的組成（87%）、違法處罰的力度（71%）和政府角色（64%）是中美資本市場的最大差異；其次差異表現在會計準則（39%）、信息處理中介（分析師、審計師等）的角色（38%）、媒體的監管（37%）、財務報告和稅收系統（33%）；還有少部分企業認為中美市場執法公正性（22%）和管理層的動機（21%）稍有不同；3%持其他觀點的企業認為兩地市場化程度、發展歷程、環境、制度、法律體系也存在差異。我們同時通過開放問題的形式詢問了受訪企業對中美資本市場差異的理解，以及這些差異如何影響公司的信息環境?；卮鹬嘘P于投資者組成，違規處罰力度和政府角色的內容總結如下

29、：圖15:公司與賣方分析師交流頻率?35%1%12%24%21%12%24%1%32%32%12%11%11%1%8%30%25%20%15%10%5%0%?圖16:公司與賣方分析師交流的主要內容?78%40%31%14%10%圖17:您認為中美資本市場最大的區別是什么？87%71%64%39%38%37%33%22%21%3%?10 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書主要投資者組成：美國資本市場以機構投資者為主，中國市場上則有較多的中小個人投資者。由于投資者群體的差異性，導致資本市場的信息披露也有所不同：機構投資者比個人投資者具備更專業的研究和分析能力、更理性的交易

30、程序和原則，所以，美國信息披露工作更加強調披露的充分性和完整性，尤其是風險的披露程度高，讓投資者在充分了解公司風險因素的基礎上做出投資決策，公司的價值由市場來判定。而由于個人投資者的專業能力有限，即使是和美國同樣的會計準則和規定可能用在中國市場會帶來不一樣的效果。中國企業在信息披露時會考慮將要披露的信息是否會造成投資者的錯誤解讀，進而導致公司的股價偏離公司的真實價值。最后，中小投資者缺乏有效的途徑對上市公司進行監督，敦促上市公司提高信息披露質量。違法處罰的力度：美國股票上市實施注冊制，但上市以后的監管較為嚴格，再加上有強大的輿論曝光，一旦公司運營操作上發現違規，就會遭到嚴厲制裁，直至被勒令退市

31、。而中國資本市場缺少類似的監管機制，違法違規成本較低，違法獲得的收益高，違法行為被發現的幾率低，容易導致一些公司鋌而走險，出現虛假披露、隱瞞、誘導性披露等問題，造成信息披露質量的差異。政府角色：美國資本市場充分發揮自律監管組織和市場中介機構的力量，通過法律法規對證券市場集中統一管理，促進資本市場的公平。相較于中國市場，美國市場上市公司信息披露法律制度較為成熟、完整，信息披露范圍及質量更為廣泛嚴謹。中國資本市場以政府監管為主導，對上市公司的征稅也是政府監管的重要考量因素。同時，中國證券市場監管體系起步較晚，經過近30年的發展，已基本形成了由法律、法規、準則和規則等不同層次組成的，由粗到細的系統性

32、框架體系。但受訪企業提到，中國資本市場存在政策不連貫不穩定的現象，為上市公司維持穩定的披露實踐造成了困難，同時也為違規披露提供了空間。5.信息披露質量的提高和科創版中國資本市場信息披露質量的變化：我們詢問了上市公司是否認為近十年來，中國資本市場的信息披露質量有明顯變化。140家（92%）企業都認為發生了變化，其中只有1家企業認為某些企業的信息披露造假更加嚴重了，其余的企業都認為信息披露朝著高質量的方向發展，包括更加規范、更加及時等。關于這些變化的發生，受訪企業表示中國資本市場監管的不斷加強，法制法規的不斷完善是主要原因。還有企業提到上市公司管理層的意識不斷加強，業務水平的提升也是原因之一?？苿?/p>

33、板的影響：2019年7月22日，25家企業在科創板上市?？苿摪宓耐瞥?，是否會對其他上市公司的信息披露產生影響？64%的受訪企業表示會產生影響，且主要表現為正面的溢出效應。部分企業表示，科創板真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制，通過監管機構的審核和中介機構的專業把關，督促企業真實、準確、完整、及時地披露信息。在科創板注冊制逐步推進的情況下，市場對上市公司披露內容的完整性也會有更高要求，在語言的使用上也要更加直觀，更好地保證投資者能充分獲取并最大限度地理解披露的信息?？苿摪骞拘排|量的提高，能倒逼其他企業向其看齊，促進中國資本市場的發展。112020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明

34、度指數白皮書第二部分 中國上市公司信息透明度指數光華-羅特曼信息和資本市場研究中心在新財富合作和支持下，研制了中國上市公司信息透明度指數，于 2019 年春天首次發布。今年發布第二屆信息透明度指數，樣本公司包含于 2017 年 12 月 31 日前在上交所和深交所上市的所有公司（主板、中小板、創業板），共 3,461 家。透明度指數包括主觀指標（50%）和客觀指標（50%）。主觀指標包含對分析師、機構投資者、上市公司董秘的調查（各占 1/3 權重）；客觀指標包含財務報表分析（20%）、監管問詢記錄（20%）以及來自機器學習的媒體評估（10%）。本部分包含指數構建的方法和指數排名前 500 的上

35、市公司名單和統計描述。12 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書1.指數構建的方法每項指標的構建以及標準化過程如下：A.分析師（權重1/6，16.67%）分析師回答的問題：在您專注的行業中，您認為哪三家公司的a)財務數據最具參考價值；b)信息披露最完整？票數百分比排名票數公司數公司比例(%)標準值0-5%6票或以上146.756-15%4或5票3416.3416-40%2或3票7435.4341-100%1票8741.62未被提名32521Total:3461B.機構投資者（權重1/6，16.67%）機構投資者回答的問題：在您專注的行業中，您認為哪三家公司的a)財務數據

36、最具參考價值；b)信息披露最完整？票數百分比排名票數公司數公司比例(%)標準值0-5%14票或以上106.756-15%5-13票2116.3416-40%2-4票7535.4341-100%1票8441.62未被提名32711Total:3461C.董秘（權重1/6，16.67%）董秘回答的問題：a）在您所在的行業，您認為哪三家公司（不包括您所在的公司）財務數據最具參考價值；b)在您所在的行業，您認為哪三家公司（不包括您所在的公司）信息披露最完整；c)在您所在的行業，您最看好的三家上市公司是？票數百分比排名票數公司數公司比例(%)標準值0-5%11票或以上445.2 56-15%6-10票1

37、1313.3 416-40%3-5票29734.9 341-100%1-2票39846.7 2未被提名26091Total:3461D.監管問詢（權重1/5，20%）各公司在過去8年（2011-2018）中公開的監管處罰記錄和問詢函記錄，監管處罰記錄包括虛假記載（誤導性陳述）、披露不實、推遲披露、重大遺漏、利潤虛構、虛列資產等。監管機構包括中國證監會、地方證監局、上海和深圳交易所等。數據來自國泰安數據庫（CSMAR）。監管處罰分為非罰款類處罰和罰款類處罰，分別占監管問詢得分的25%和50%，問詢函記錄占監管問詢得分的25%。由于監管部門進行調查、采取監管措施或處罰之間存在時滯，我們在2019年

38、指數完成前持續監控，對于公司出現重大負面事件且受到監管部門重點關注的公司，我們將其監管問詢得分降為1。D1.非罰款類處罰(批評，警告，譴責)(25%)處罰次數百分比排名處罰次數公司數公司比例(%)標準值0-5%5次或以上746.2 16-15%3或4次18915.9 216-40%2次28524.0 341-100%1次64254.0 4未被處罰22715Total:3461132020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書D2.罰款類處罰(罰款，沒收違法所得)(50%)處罰次數百分比排名處罰次數公司數公司比例(%)標準值0-5%5次或以上92.7 16-15%3或4次267.9

39、 216-40%2次6921.0 341-100%1次22568.4 4未被處罰31325Total:3461D3.問詢函(25%)處罰次數百分比排名處罰次數公司數公司比例(%)標準值0-5%8次或以上1136.1 16-15%5-7次1839.9 216-40%2-4次74040.0 341-100%1次81444.0 4未被問詢16115Total:3461E.財務報表分析指標（權重1/5，20%）使用2016-2018年度財務報表做的大數據統計分析。采用學術界廣泛使用的盈余質量指標。制造業采用Jones 模型（Kothari ROA修正）和Dechow-Dichev-McNichols模

40、型估計的操縱性應計項目絕對值取過去兩年的均值。按證監會行業分類排名，偏離行業預期值較大的排名較低。銀行采用Beatty-Liao推薦的模型估計其異常貸款損失準備金。對金融和銀行企業缺失值取3。百分比排名DAK均值DAK公司數DDM均值DDM公司數標準值0-20%0.01576740.0250588521-40%0.03296740.0531588441-60%0.05146750.0912588361-80%0.07486740.1363591281-100%0.13256750.25155871Total:3372Total:2942F.媒體分析指標（權重1/10，10%）對2018年所有W

41、iseNews中文報紙媒體文章做的大數據智能分析。由以下兩個指標取均值：智能評估（AIE）和財經輿情（FinSenti）：智能評估（AIE）：用被分析師、機構和董秘的透明和誠信公司提名頻率作為學習樣本，用谷歌2018年新的人工智能算法（BERT）分析所有媒體文章，估測每家公司的透明度。智能評估得分由光華-羅特曼信息和資本市場研究中心在多倫多大學的機器學習研究小組測算。財經輿情（FinSenti）：對2018所有文章用機器學習的方法進行分類，保留和財經類相關的文章由機器評估輿情，正值代表比較正面，負值代表比較負面。財經輿情分由香港中文大學和數行者公司計算。AIE得分AIE公司數FinSenti均

42、值FinSenti公司數標準值0-20%0.83或13740.5491685521-40%0.678400.4204693441-60%0.53460.3166691361-80%0.18或0.335780.1924693281-100%01323-0.08296991Total：3461Total：34612.指數排名前500的上市公司描述統計指數得分：得分排名前500的公司（簡稱“Top500公司”）平均透明度指數為3.12，其中美的集團透明度指數得分最高，為4.53。Top500公司中，超過25%都得到了分析師和機構投資者的推薦，超過75%得到了董秘的推薦。Top500公司很少受到監管機

43、構的處罰和問詢，平均監管問詢得分為3.60。Top500公司的平均盈余質量評分和媒體評分分別為4.80和4.29，均位于所有參評企業的前列。14 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書評分項均值最小值P25中位數P75最大值指數3.122.772.873.023.274.53分析師評分1.681.001.001.002.005.00機構評分1.551.001.001.002.005.00董秘評分2.861.002.003.004.005.00監管問詢3.601.003.003.504.505.00盈余質量4.801.004.755.005.005.00媒體評分4.292.

44、004.004.505.005.00行業分布：Top500公司中，制造業占絕大多數，超過了50%，這與制造業公司基數大有關。衛生與社會工作、金融業、采礦業、農林牧漁業和建筑業的公司平均指數得分較高。產權性質：Top500公司中，有45%是民營企業，平均指數得分為3.08；55%為國有企業，平均指數得分為3.18，略高于民營企業。交易所：Top500公司中，有246家在上海證券交易所上市，其余254家在深圳證券交易所上市，這其中有300家在主板上市，124家在中小板上市，76家在創業板上市。主板上市的企業平均指數得分較高，為3.16，中小板和創業板公司的平均指數得分接近，為3.07。上市時間：從

45、上市時間看，年輕的公司和較老的公司均在Top500公司中有所分布。Top500公司平均上市年限為12.4年，非Top500公司平均上市年限為11.7，略低于Top500公司（圖18）。市值：如圖19所示，Top500公司在市值上要遠大于其他企業，平均市值分別為496億元和74.5億元。盈利能力：從總資產收益率（ROA）來看，Top500圖18:不同上市年限的企業對比0%5%10%15%2648101214161820222426282648101214161820222426280%5%10%15%?圖19:市值與盈利能力對比600500400300200100012%10%8%6%4%2%0

46、%?152020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司的平均ROA比非Top500公司高出4.4%，凈資產收益率（ROE）的差距更大，相差近10%。3.資本市場對高信息質量高透明度公司的回報：為了考察資本市場對高信息質量、高透明度公司的回報，我們計算了Top500公司的累積股票回報（按市值加權），并與非Top500公司和上證指數進行了比較。我們選擇的周期是2019年5月1日到12月31日，2019年1-4月為指數研制期，排除在外。2018年初以來，受中美貿易摩擦等宏觀因素影響，中國股市一直處于下行狀態，上證指數下降了24.6%。Top500公司2018年的股票回報為-17.8

47、%，然而非Top500公司股票回報為-26.1%。2019年5月1日到12月31日，上證指數下跌了0.9%，Top500公司的累積股票回報不降反升，為4.5%，而非Top500公司股票回報下跌了1.1%（圖20）。這一結果說明，高信息質量的公司在資本市場中得到更好回報。這一結論和2019年相一致。圖 20：Top500公司的股票回報和上證指數對比?0%-1%-2%1%2%3%4%5%16 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書附錄：指數排名前500的上市公司名單（按行業排序）公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業圣農發展002299農、林、牧、漁業牧原股份002714農

48、、林、牧、漁業溫氏股份300498農、林、牧、漁業亞盛集團600108農、林、牧、漁業香梨股份600506農、林、牧、漁業冀中能源000937采礦業藍焰控股000968采礦業西山煤電000983采礦業中國石化600028采礦業兗州煤業600188采礦業廣匯能源600256采礦業盤江股份600395采礦業上海能源600508采礦業山東黃金600547采礦業中國神華601088采礦業陜西煤業601225采礦業中海油服601808采礦業中國石油601857采礦業中煤能源601898采礦業紫金礦業601899采礦業洛陽鉬業603993采礦業中集集團000039制造業中興通訊000063制造業TCL集團

49、000100制造業中聯重科000157制造業美的集團000333制造業濰柴動力000338制造業許繼電氣000400制造業冀東水泥000401制造業徐工機械000425制造業云南白藥000538制造業威孚高科000581制造業古井貢酒000596制造業吉林敖東000623制造業仁和藥業000650制造業格力電器000651制造業長春高新000661制造業河鋼股份000709制造業京東方A000725制造業魯泰A000726制造業燕京啤酒000729制造業中航飛機000768制造業超聲電子000823制造業五糧液000858制造業新希望000876制造業中鼎股份000887制造業新洋豐00090

50、2制造業景峰醫藥000908制造業海信家電000921制造業紫光股份000938制造業錫業股份000960制造業浪潮信息000977制造業華工科技000988制造業華潤三九000999制造業新和成002001制造業華蘭生物002007制造業大族激光002008制造業中航機電002013制造業科華生物002022制造業山東威達002026制造業蘇泊爾002032制造業雙鷺藥業002038制造業軸研科技002046制造業三花智控002050制造業中材科技002080制造業新野紡織002087制造業中材科技002080制造業新野紡織002087制造業172020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透

51、明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業魯陽節能002088制造業三鋼閩光002110制造業科陸電子002121制造業天邦股份002124制造業銀輪股份002126制造業順絡電子002138制造業拓邦股份002139制造業廣電運通002152制造業中航光電002179制造業云海金屬002182制造業海得控制002184制造業金風科技002202制造業三全食品002216制造業合力泰002217制造業大華股份002236制造業大洋電機002249制造業東方雨虹002271制造業桂林三金002275制造業萬馬股份002276制造業光迅科技002281制造業太陽電纜002300制造業海

52、大集團002311制造業普利特002324制造業富安娜002327制造業格林美002340制造業潮宏基002345制造業高樂股份002348制造業杰瑞股份002353制造業偉星新材002372制造業星網銳捷002396制造業夢潔股份002397制造業和而泰002402制造業遠東傳動002406制造業高德紅外002414制造業?？低?02415制造業科倫藥業002422制造業巨星科技002444制造業滬電股份002463制造業海格通信002465制造業天齊鋰業002466制造業立訊精密002475制造業榮盛石化002493制造業漢纜股份002498制造業老板電器002508制造業天順風能002

53、531制造業鴻路鋼構002541制造業洽洽食品002557制造業亞威股份002559制造業森馬服飾002563制造業唐人神002567制造業索菲亞002572制造業海能達002583制造業比亞迪002594制造業道明光學002632制造業安潔科技002635制造業永高股份002641制造業衛星石化002648制造業奮達科技002681制造業美亞光電002690制造業煌上煌002695制造業博實股份002698制造業海欣食品002702制造業新寶股份002705制造業昇興股份002752制造業銀寶山新002786制造業通宇通訊002792制造業桂發祥002820制造業英維克002837制造業18

54、 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業視源股份002841制造業麥格米特002851制造業智能自控002877制造業中寵股份002891制造業深南電路002916制造業特銳德300001制造業樂普醫療300003制造業漢威科技300007制造業硅寶科技300019制造業新宙邦300037制造業回天新材300041制造業三川智慧300066制造業當升科技300073制造業建新股份300107制造業中航電測300114制造業瑞普生物300119制造業匯川技術300124制造業信維通信300136制造業新研股份300159制造業科斯伍德

55、300192制造業聚光科技300203制造業正海磁材300224制造業上海新陽300236制造業陽光電源300274制造業和晶科技300279制造業國瓷材料300285制造業利亞德300296制造業晶盛機電300316制造業南大光電300346制造業鵬翎股份300375制造業艾比森300389制造業菲利華300395制造業飛凱材料300398制造業九強生物300406制造業三環集團300408制造業伊之密300415制造業航新科技300424制造業藍思科技300433制造業雙杰電氣300444制造業先導智能300450制造業邁克生物300463制造業景嘉微300474制造業萬孚生物300482

56、制造業海順新材300501制造業精測電子300567制造業天鐵股份300587制造業康泰生物300601制造業飛榮達300602制造業長川科技300604制造業拓斯達300607制造業尚品宅配300616制造業億聯網絡300628制造業開立醫療300633制造業金陵體育300651制造業佩蒂股份300673制造業光威復材300699制造業寶鋼股份600019制造業三一重工600031制造業中直股份600038制造業中國醫藥600056制造業宇通客車600066制造業同仁堂600085制造業特變電工600089制造業上汽集團600104制造業東睦股份600114制造業興發集團600141制造業金

57、發科技600143制造業生益科技600183制造業192020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業中牧股份600195制造業復星醫藥600196制造業伊力特600197制造業生物股份600201制造業南山鋁業600219制造業冠農股份600251制造業恒瑞醫藥600276制造業南鋼股份600282制造業萬華化學600309制造業振華重工600320制造業白云山600332制造業航天動力600343制造業恒力股份600346制造業浙江龍盛600352制造業江西銅業600362制造業中航電子600372制造業海瀾之家600398制造業動力源6

58、00405制造業華魯恒升600426制造業片仔癀600436制造業通威股份600438制造業寶鈦股份600456制造業時代新材600458制造業華光股份600475制造業揚農化工600486制造業亨通光電600487制造業烽火通信600498制造業中化國際600500制造業貴州茅臺600519制造業華海藥業600521制造業中天科技600522制造業天士力600535制造業康緣藥業600557制造業臥龍電驅600580制造業海螺水泥600585制造業青島啤酒600600制造業老鳳祥600612制造業華誼集團600623制造業太極實業600667制造業上海石化600688制造業青島海爾60069

59、0制造業三安光電600703制造業祁連山600720制造業華域汽車600741制造業華新水泥600801制造業山西汾酒600809制造業四川長虹600839制造業海欣股份600851制造業中航高科600862制造業中炬高新600872制造業東方電氣600875制造業航天電子600879制造業宏發股份600885制造業伊利股份600887制造業航發動力600893制造業晉億實業601002制造業隆基股份601012制造業陜西黑貓601015制造業恒立液壓601100制造業四方股份601126制造業博威合金601137制造業中國西電601179制造業環旭電子601231制造業桐昆股份601233制

60、造業廣汽集團601238制造業九牧王601566制造業中國鋁業601600制造業中信重工601608制造業20 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業長城汽車601633制造業風范股份601700制造業中國中車601766制造業正泰電器601877制造業亞星錨鏈601890制造業蘇墾農發601952制造業寶鋼包裝601968制造業中國重工601989制造業奧康國際603001制造業中科曙光603019制造業賽福天603028制造業廣州酒家603043制造業科林電氣603050制造業紅蜻蜓603116制造業拉夏貝爾603157制造業新

61、鳳鳴603225制造業景旺電子603228制造業海天味業603288制造業浙江鼎力603338制造業辰欣藥業603367制造業恒為科技603496制造業眾源新材603527制造業惠發股份603536制造業普萊柯603566制造業永藝股份603600制造業珀萊雅603605制造業禾豐牧業603609制造業諾力股份603611制造業安圖生物603658制造業璞泰來603659制造業蘇州科達603660制造業火炬電子603678制造業龍馬環衛603686制造業海利生物603718制造業三棵樹603737制造業歌力思603808制造業顧家家居603816制造業坤彩科技603826制造業歐派家居6038

62、33制造業安正時尚603839制造業桃李面包603866制造業太平鳥603877制造業晨光文具603899制造業吉華集團603980制造業兆易創新603986制造業深圳能源000027電力、熱力、燃氣及水生產和供應業粵電力A000539電力、熱力、燃氣及水生產和供應業興蓉環境000598電力、熱力、燃氣及水生產和供應業寶新能源000690電力、熱力、燃氣及水生產和供應業佛燃股份002911電力、熱力、燃氣及水生產和供應業首創股份600008電力、熱力、燃氣及水生產和供應業華能國際600011電力、熱力、燃氣及水生產和供應業華電國際600027電力、熱力、燃氣及水生產和供應業廣州發展600098

63、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業瀚藍環境600323電力、熱力、燃氣及水生產和供應業內蒙華電600863電力、熱力、燃氣及水生產和供應業國投電力600886電力、熱力、燃氣及水生產和供應業長江電力600900電力、熱力、燃氣及水生產和供應業重慶燃氣600917電力、熱力、燃氣及水生產和供應業深圳燃氣601139電力、熱力、燃氣及水生產和供應業中國核電601985電力、熱力、燃氣及水生產和供應業金螳螂002081建筑業洪濤股份002325建筑業亞廈股份002375建筑業棕櫚股份002431建筑業廣田集團002482建筑業奇信股份002781建筑業亞泰國際002811建筑業212020 中國資本市

64、場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業葛洲壩600068建筑業上海建工600170建筑業龍元建設600491建筑業精工鋼構600496建筑業隧道股份600820建筑業中國鐵建601186建筑業中國中鐵601390建筑業中國核建601611建筑業中國建筑601668建筑業中國電建601669建筑業中國交建601800建筑業國藥一致000028批發和零售業深圳華強000062批發和零售業華東醫藥000963批發和零售業蘇寧易購002024批發和零售業廣百股份002187批發和零售業天虹股份002419批發和零售業一心堂002727批發和零售業周大生0028

65、67批發和零售業建發股份600153批發和零售業江蘇舜天600287批發和零售業國藥股份600511批發和零售業外高橋600648批發和零售業物產中大600704批發和零售業百聯股份600827批發和零售業上海九百600838批發和零售業王府井600859批發和零售業九州通600998批發和零售業上海醫藥601607批發和零售業永輝超市601933批發和零售業翠微股份603123批發和零售業大參林603233批發和零售業家家悅603708批發和零售業來伊份603777批發和零售業益豐藥房603939批發和零售業粵高速A000429交通運輸、倉儲和郵政業招商港口001872交通運輸、倉儲和郵政業

66、招商公路001965交通運輸、倉儲和郵政業順豐控股002352交通運輸、倉儲和郵政業白云機場600004交通運輸、倉儲和郵政業上港集團600018交通運輸、倉儲和郵政業南方航空600029交通運輸、倉儲和郵政業東方航空600115交通運輸、倉儲和郵政業鐵龍物流600125交通運輸、倉儲和郵政業贛粵高速600269交通運輸、倉儲和郵政業山東高速600350交通運輸、倉儲和郵政業寧滬高速600377交通運輸、倉儲和郵政業深高速600548交通運輸、倉儲和郵政業天津港600717交通運輸、倉儲和郵政業大秦鐵路601006交通運輸、倉儲和郵政業寧波港601018交通運輸、倉儲和郵政業中國國航60111

67、1交通運輸、倉儲和郵政業廣深鐵路601333交通運輸、倉儲和郵政業首旅酒店600258住宿和餐飲業錦江股份600754住宿和餐飲業神州信息000555信息傳輸、軟件和信息技術服務業東華軟件002065信息傳輸、軟件和信息技術服務業石基信息002153信息傳輸、軟件和信息技術服務業科大訊飛002230信息傳輸、軟件和信息技術服務業天威視訊002238信息傳輸、軟件和信息技術服務業川大智勝002253信息傳輸、軟件和信息技術服務業拓維信息002261信息傳輸、軟件和信息技術服務業理工環科002322信息傳輸、軟件和信息技術服務業太極股份002368信息傳輸、軟件和信息技術服務業千方科技002373

68、信息傳輸、軟件和信息技術服務業四維圖新002405信息傳輸、軟件和信息技術服務業廣聯達002410信息傳輸、軟件和信息技術服務業達實智能002421信息傳輸、軟件和信息技術服務業22 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業杰賽科技002544信息傳輸、軟件和信息技術服務業完美世界002624信息傳輸、軟件和信息技術服務業真視通002771信息傳輸、軟件和信息技術服務業立思辰300010信息傳輸、軟件和信息技術服務業網宿科技300017信息傳輸、軟件和信息技術服務業星輝娛樂300043信息傳輸、軟件和信息技術服務業東方財富300059

69、信息傳輸、軟件和信息技術服務業高新興300098信息傳輸、軟件和信息技術服務業東軟載波300183信息傳輸、軟件和信息技術服務業美亞柏科300188信息傳輸、軟件和信息技術服務業衛寧健康300253信息傳輸、軟件和信息技術服務業潤和軟件300339信息傳輸、軟件和信息技術服務業綠盟科技300369信息傳輸、軟件和信息技術服務業光環新網300383信息傳輸、軟件和信息技術服務業盛天網絡300494信息傳輸、軟件和信息技術服務業科大國創300520信息傳輸、軟件和信息技術服務業絲路視覺300556信息傳輸、軟件和信息技術服務業歌華有線600037信息傳輸、軟件和信息技術服務業中國聯通600050信

70、息傳輸、軟件和信息技術服務業國電南瑞600406信息傳輸、軟件和信息技術服務業中國軟件600536信息傳輸、軟件和信息技術服務業恒生電子600570信息傳輸、軟件和信息技術服務業用友網絡600588信息傳輸、軟件和信息技術服務業浙數文化600633信息傳輸、軟件和信息技術服務業浪潮軟件600756信息傳輸、軟件和信息技術服務業廣電網絡600831信息傳輸、軟件和信息技術服務業寶信軟件600845信息傳輸、軟件和信息技術服務業貴廣網絡600996信息傳輸、軟件和信息技術服務業吉視傳媒601929信息傳輸、軟件和信息技術服務業超訊通信603322信息傳輸、軟件和信息技術服務業平安銀行000001金

71、融業寧波銀行002142金融業中信證券600030金融業招商銀行600036金融業安信信托600816金融業興業銀行601166金融業國泰君安601211金融業中國平安601318金融業新華保險601336金融業工商銀行601398金融業中國太保601601金融業華泰證券601688金融業光大銀行601818金融業建設銀行601939金融業中國銀行601988金融業中信銀行601998金融業萬科A000002房地產業華僑城A000069房地產業金融街000402房地產業美好置業000667房地產業招商蛇口001979房地產業保利地產600048房地產業南京高科600064房地產業中體產業600

72、158房地產業華夏幸福600340房地產業金地集團600383房地產業陸家嘴600663房地產業京投發展600683房地產業珠江實業600684房地產業上實發展600748房地產業上海臨港600848房地產業北辰實業601588房地產業分眾傳媒002027租賃和商務服務業怡亞通002183租賃和商務服務業海寧皮城002344租賃和商務服務業眾信旅游002707租賃和商務服務業普路通002769租賃和商務服務業東方嘉盛002889租賃和商務服務業232020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書公司簡稱股票代碼行業公司簡稱股票代碼行業藍色光標300058租賃和商務服務業科銳國際30

73、0662租賃和商務服務業中青旅600138租賃和商務服務業小商品城600415租賃和商務服務業中國國旅601888租賃和商務服務業蘇交科300284科學研究和技術服務業華建集團600629科學研究和技術服務業中設集團603018科學研究和技術服務業碧水源300070水利、環境和公共設施管理業國禎環保300388水利、環境和公共設施管理業愛爾眼科300015衛生和社會工作通策醫療600763衛生和社會工作華數傳媒000156文化、體育和娛樂業驊威文化002502文化、體育和娛樂業華策影視300133文化、體育和娛樂業宋城演藝300144文化、體育和娛樂業光線傳媒300251文化、體育和娛樂業芒果

74、超媒300413文化、體育和娛樂業中文傳媒600373文化、體育和娛樂業中國電影600977文化、體育和娛樂業中南傳媒601098文化、體育和娛樂業上海電影601595文化、體育和娛樂業皖新傳媒601801文化、體育和娛樂業新華文軒601811文化、體育和娛樂業出版傳媒601999文化、體育和娛樂業張江高科600895綜合24 2020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書光華-羅特曼信息和資本市場研究中心是由北京大學光華管理學院和多倫多大學羅特曼管理學院共同支持下創辦的一個具有國際影響的信息披露和資本研究機構。研究中心通過田野研究和深度學習方法來深刻理解中國資本市場，比較發達經

75、濟體和新興市場的信息質量和公司治理實踐。秉承北京大學百年風骨，以“創造管理知識，培養商界領袖，推動社會進步”為使命，經過 35 年的發展，光華管理學院已成長為亞洲領先的商學院之一?！耙蛩枷?，而光華”，依托優秀的師資隊伍、豐富的教學體系，光華致力于運用規范的研究方法深入研究中國的經濟和管理問題，做有世界水平的中國學問，從而對中國乃至國際商業社會產生廣泛的影響力。加拿大多倫多大學羅特曼管理學院是全球最有研究實力的商學院之一。金融時報連續三年評價羅特曼的研究和博士培養為世界前十。秉承世界名校多倫多大學近二百年的優良學術傳統，羅特曼以海納百川的姿態接納和發展不同的社會和學術觀點，為國際社會培養商業領袖

76、，創造價值。多倫多大學羅特曼管理學院 北京大學光華管理學院252020 中國資本市場信息質量暨上市公司信息透明度指數白皮書新財富定位于以評價和研究引領的金融服務平臺，致力于成為中國資本市場的標準提供者，通過主觀與客觀相結合的方式，對資本市場的重要參與主體進行透明、獨立的專業評價，并提供基于這些評價的資本市場數據和分析，為市場各方提供投資、融資、執業等方面的參考，促進資本市場更有效率地配置資源?！靶仑敻蛔罴逊治鰩煛?、“新財富金牌董秘”、“新財富最佳上市公司”、“新財富最佳 IR 港股公司”、“新財富最佳投行”、“新財富最佳投資顧問”、“新財富最佳私募”等新財富系列專業排名，每年影響數十萬億的機構

77、資金流向。2001年3月創辦以來，新財富專注于資本市場這一細分領域深耕細作，通過“新財富最佳分析師”、“新財富金牌董秘”等一系列開創性的專業排名，成為資本圈核心職群、核心機構評價標準的確立者，在上市公司、金融投資機構中建立了話語權和影響力，品牌與基礎數據庫的軟硬實力日益彰顯。新財富系列專業排名，每年影響數十萬億的機構資金流向?；谙盗性u價，新財富已經積累了多個層面的關于中國資本市場的獨家數據，覆蓋投資、研究、資本中介機構和上市公司的行為偏好，主要職群的職業價值、生存狀態等，并在此基礎上按年度進行深入解析，發布報告，成為最了解資本圈的機構之一。與此同時，通過領先財經雜志新財富和超過 400 萬粉絲集群的官方微博、微信等新媒體平臺，新財富的所有評價、研究成果及其衍生內容獲得廣泛傳播，并與用戶產生深度交互。