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1、1 行業行業報告報告行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 通信通信 AIAI 產業背景下產業背景下的的 2 2024024 年光通信市場展望年光通信市場展望 北美云廠商持續增加北美云廠商持續增加 AIAI 產業投入產業投入 2023 年 Q3/Q4，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta 四家北美科技巨頭的合計資本開支分別環比增長 8.24%/15.86%。谷歌 CIO Porat 表示 2024 年將增加在數據中心、GPU 等科技基礎設施建設上的投資；微軟 CFO Amy Hood 表示數據中心、AI 計算、CPU、GPU 及其他網絡設備的需求不斷擴大，資本支出將隨之增加；亞馬遜 C

2、FO Brian Olsavsky 表示，預計未來基礎設施的資本支出將增加以支持 AI 和大語言模型領域的額外投資。國內國內 AIAI 產業政策持續落地產業政策持續落地 2024 年 2 月 19 日，國務院國資委召開“AI 賦能 產業煥新”中央企業人工智能專題推進會。會議強調，中央企業要把發展人工智能放在全局工作中統籌謀劃，深入推進產業煥新，加快布局和發展人工智能產業。開展 AI+專項行動，強化需求牽引，加快重點行業賦能，構建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產業生態。20242024 年新技術：年新技術：1.1.6 6T T 光模塊、光模塊、

3、2 20000G G 光芯片、硅光光芯片、硅光 8 80000G G 光模塊光模塊 我們認為 2024 年 800G 光模塊需求快速增長的同時，英偉達的第八代InfiniBand 網絡解決方案有望和新的算力芯片同步推出?；?XDR 標準的第八代 InfiniBand 網絡產品將帶來 1.6T 光模塊和 200G 光芯片的需求。同時根據Yole的預測，2022至2028年硅光芯片市場復合年均增長率為44%。推動這一增長的主要因素是用于高速數據中心互聯的 800G 可插拔光模塊。我們認為 800G 硅光光模塊需求增長有望帶給國產 CW-DFB 硅光光源更多的導入測試機會。國內國內 AIAI 產業

4、發展為國產算力網絡提供發展機會產業發展為國產算力網絡提供發展機會 我們認為中央企業入局 AI，會有類似運營商在 3G 蜂窩網絡發展初期為產業賦能的重要作用，中央企業的積極投入為國產算力產業鏈帶來更多的商用機會。AI 算力網絡中的國產交換機芯片、數據中心交換機、國產光芯片均有望得到切實有力的支持。和東數西算工程布局相結合的算力網絡建設是我國 AI 基礎設施的重要特點，東數西算樞紐節點之間的算力網絡建設為400G OTN 帶來更大的市場空間，骨干網有望成為運營商資本開支重點支持的建設方向。投資建議投資建議 首先，受益北美 AI 產業發展，2024 年 800G 光模塊、1.6T 光模塊和硅光光模塊

5、需求有望保持增長，建議關注：1）光模塊和光引擎供應商：光模塊和光引擎供應商：天孚通信、中際旭創、新易盛、聯特科技；2）具備硅光具備硅光 CWCW 光源產品能力的：光源產品能力的：源杰科技、仕佳光子；3）薄膜鈮酸鋰調制器供應商：薄膜鈮酸鋰調制器供應商：光庫科技。其次，隨著我國AI 產業政策落地，中央企業入局 AI 產業，國內算力網絡產業鏈有望首先受益，建議關注：1）國產交換機芯片供應商：國產交換機芯片供應商：盛科通信-U；2）國內領先國內領先的數據中心交換機廠商：的數據中心交換機廠商：紫光股份、銳捷網絡；3）國內骨干網國內骨干網 400G OTN400G OTN產業鏈企業：產業鏈企業：烽火通信、

6、光迅科技、德科立。風險提示：風險提示：AI 產業發展不及預期，國內 AI 產業政策落地不及預期。證券研究報告 2024 年 02 月 24 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議上次建議：強于大市 相對相對大盤大盤走勢走勢 作者作者 分析師：張寧 執業證書編號：S0590523120003 郵箱： 聯系人：李宸 郵箱： 相關報告相關報告 1、通信：英偉達業績超預期，看好 AI 網絡建設需求增長2024.02.22 2、通信：AI 產業政策或將加快構建國內智能經濟形態2024.02.21 -30%-7%17%40%2023/22023/62023/102024/2通信滬深300請務必閱

7、讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.20242024 年年 AIAI 產業加速發展產業加速發展 .4 4 1.1 在 AI 的催化下北美云廠商資本開支恢復增長：.4 1.2 我國 AI 產業政策持續加強.5 1.3 算力設備和算力網絡有望加速迭代.6 2.AIAI 網絡在網絡在 20242024 年有望繼續快速升級年有望繼續快速升級 .7 7 2.1 第八代 IB 網絡有望在 2024 年實現交付.7 2.2 超級以太網聯盟推動 ROCE v2 在 AI 場景落地.8 2.3 AI 算力部署需要長距離光通信能力.10 3.AIAI 網絡演進

8、帶動光通信代際升級網絡演進帶動光通信代際升級 .1111 3.1 1.6T 光模塊和 200G 光芯片有望量產.11 3.2 CPO、硅光光模塊規模部署條件不斷成熟.12 4.AIAI 政策催化下，國產政策催化下，國產 AIAI 網絡產業鏈獲得發展良機網絡產業鏈獲得發展良機 .1313 4.1 算力網絡在東數西算框架內加速落地.13 4.2 國產算力網絡產業鏈獲得發展良機.14 5.投資建議投資建議 .1515 5.1 北美 AI 算力網絡投資機會.15 5.2 國內 AI 產業和算力網絡投資機會.15 6.風險提示風險提示 .1515 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：20232023 年下半

9、年，北美云廠商資本開支恢復增長年下半年，北美云廠商資本開支恢復增長 .4 4 圖表圖表 2：北美云廠商北美云廠商 20242024 年年 AIAI 產業投資意向產業投資意向 .4 4 圖表圖表 3：美國美國 AIAI 相關的對華限制措施相關的對華限制措施 .5 5 圖表圖表 4：20232023 年以來我國主要的算力和年以來我國主要的算力和 AIAI 產業政策產業政策 .5 5 圖表圖表 5：20202020-20272027 中國通用算力規模及預測中國通用算力規模及預測 .6 6 圖表圖表 6：20202020-20272027 中國智能算力規模及預測中國智能算力規模及預測 .6 6 圖表圖

10、表 7：Gartner 2023Gartner 2023 年新興技術成熟度曲線年新興技術成熟度曲線 .6 6 圖表圖表 8：第一代到第七代第一代到第七代 IBIB 網絡演進網絡演進 .7 7 圖表圖表 9：NVIDIA QuantumNVIDIA Quantum-2 2 第七代第七代 IBIB 網絡設備網絡設備 .8 8 圖表圖表 10：InfiniBand RoadmapInfiniBand Roadmap .8 8 圖表圖表 11：RDMARDMA 網絡分類網絡分類 .9 9 圖表圖表 12：RoCERoCE 和和 InfiniBandInfiniBand 比較比較 .9 9 圖表圖表 1

11、3：超級以太網聯盟超級以太網聯盟 SteeringSteering 會員會員 .9 9 圖表圖表 14：超級以太網聯盟超級以太網聯盟 GeneralGeneral 會員會員 .9 9 圖表圖表 15：超級以太網聯盟超級以太網聯盟 ContributorContributor 會員會員 .9 9 圖表圖表 16：以太網、以太網、IBIB、OCSOCS 交換機市場份額（百萬美元）交換機市場份額（百萬美元）.1010 圖表圖表 17：全球全球 WDMWDM 光模塊發貨量預測光模塊發貨量預測 .1010 圖表圖表 18：全球全球 WDMWDM 光模塊市場份額預測光模塊市場份額預測 .1010 圖表圖表

12、 19：NVIDIA Mellanox MetroXNVIDIA Mellanox MetroX-2 2 系列設備參數系列設備參數 .1111 圖表圖表 20：光通信速率提升的主要方向光通信速率提升的主要方向 .1111 圖表圖表 21：博通基于單通道博通基于單通道 200G200G 技術的網絡架構技術的網絡架構 .1212 圖表圖表 22：800G800G 可插拔和可插拔和 800G CPO800G CPO 功耗對比功耗對比 .1212 圖表圖表 23：20222022 年年20282028 年硅光芯片市場規模年硅光芯片市場規模 .1313 圖表圖表 24：東數西算典型場景分類東數西算典型場

13、景分類 .1313 圖表圖表 25：東數西算八大樞紐新增機架及帶寬預測東數西算八大樞紐新增機架及帶寬預測 .1414 圖表圖表 26：博通博通 AISCAISC 交換芯片演進交換芯片演進 RoadmapRoadmap .1414 QV1W0WDXTUBVOY8O9R9PpNoOoMsOkPmMsQlOmOtNaQmNnNMYtPmMvPnMtP請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表 27：H3C 800G CPO H3C 800G CPO 硅光數據中心交換機硅光數據中心交換機 .1515 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4 行業報告行業報告行業專題研

14、究行業專題研究 1.2 2024024 年年 AIAI 產業加速發展產業加速發展 1.1 在在 AIAI 的催化下北美云廠商資本開支恢復增長：的催化下北美云廠商資本開支恢復增長：回想 2022 年四季度，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta 四家北美科技巨頭的資本開支連續兩個季度環比增長，但是市場普遍認為科技巨頭們有可能下修 2023 年資本開支的擔憂，進而對數據中心光通信產業鏈的業績持悲觀預期。這一擔憂在 2023 年上半年得到了驗證，2023 年 Q1-Q2 四家公司的 OPEX 持續環比下降。但是 AIGC 使這一態勢快速扭轉，2023 年 Q3/Q4 四家公司的資本開支分別環比增長了 8.24

15、%/15.86%。圖表圖表1：2 2023023 年下半年，北美云廠商資本開支恢復增長年下半年，北美云廠商資本開支恢復增長 資料來源：ifind，國聯證券研究所 與 2022 年底的不同，在四家公司合計資本開支連續兩個季度環比增長并創新高時，市場對北美互聯網公司 2024 年資本開支保持樂觀的預期。圖表圖表2：北美云廠商北美云廠商 2 2024024 年年 AIAI 產業投資意向產業投資意向 互聯網互聯網廠商廠商 投資意向投資意向 2024 年年 Capex 谷歌 谷歌 CIO Porat 表示，2024 年將增加在數據中心、GPU、專有 TPY 等科技基礎設施建設上的投資，以抓住在 Alph

16、abet 中看到的人工智能機遇。谷歌的 CEO Sundar Pichai 表示，谷歌使用自研 TPU 和英偉達 GPU 來支持超級計算機，最近發布了英偉達 H100 驅動的新 A3 人工智能超級計算機。500 億美元（市場預測）Meta 2024 年計劃資本支出為 300-370 億美元，比之前的預期高出 20 億美元。新投資將用于數字基礎建設以加速建構數據中心，位于得克薩斯州和愛達荷州的兩個數據中心正在籌備建設中；Meta 密切關注GPU 技術、AI、無 AI 硬件等的發展。300-370 億美元（市場預測）微軟 預計 2024 年資本支出將每季度持續增加。微軟 CFO Amy Hood

17、在電話會議中表示，數據中心、AI 計算、CPU、GPU 及其他網絡設備的需求不斷擴大，資本支出將隨之增加。微軟總經理 Nidhi Chappell表示，未來將專注于 ChatGPT 的基礎建設，打造超級計算機。400 億美元（市場預測）亞馬遜 2023 年公司資本支出略高于 500 億美元。亞馬遜 CFO Brian Olsavsky 表示，預計未來運輸資本支出同比下降，基礎設施的資本支出將增加，以支持 AI 和大語言模型領域的額外投資。586 億美元（市場預測）資料來源：DCD、Meta、谷歌、微軟、亞馬遜官網、國聯證券研究所 我們認為 AI 產業持續發展的催化因素可能來自兩個方面：一是一種

18、爆款應用和商業模式的出現；二是頭部的科技公司把 AI 看作戰略方向，并開始軍備競賽。我們請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 認為 2024 年 Sora、Gemini1.5 大模型、Groq 芯片等 AI 和算力產品的快速迭代應該是科技公司在 AI 戰略方向持續加大投入的結果。1.2 我國我國 AIAI 產業政策持續加強產業政策持續加強 把 AI 看作戰略產業的不僅是頭部科技企業，中美兩國政府同樣高度重視 AI 產業發展。美國從 2022 年開始不斷加強 AI 芯片對華出口管制，甚至限制我國用戶對美國 IaaS 產品的訪問，這恰恰說明了 AI 產業的重要

19、地位。圖表圖表3：美國美國 AIAI 相關的對華限制措施相關的對華限制措施 發布時間 政策名稱 主要內容 2022/8/9 CHIPS for America Act 2022(美國芯片法案)禁止受益企業在華參與任何重大交易包括實質性地擴大在華半導體制造能力 2022/10/7 對華半導體出口管制規則 BIS 首次發布有關限制中國獲得先進計算集成電路、開發和維護超級計算機以及制造先進半導體的能力的規定 2023/10/17 額外出口管制的實施：特定先進計算物項，超算及半導體最終用途，更新及更正（Implementation of Additional Export Controls:Certa

20、in Advanced Computing Items;Supercomputer and Semiconductor End Use;Updates and Corrections）聚焦在先進計算芯片、半導體設備和先進半導體生產制程等領域，制定了更為細致的規則，形成了新的管控圖景，對國內半導體產業的后續發展影響深遠 2023/10/17 半導體制造物項的出口管制（Export Controls on Semiconductor Manufacturing Items）限制先進芯片相關物項流向中國等特定國家和地區的主體，并限制相關主體獲取芯片制造相關設備類物項 2024/1/29 采取額外措施

21、應對與重大惡意網絡行為相關的國家緊急狀態 該提案明確要求美國 IaaS（云服務）廠商在提供云服務時，要驗證外國用戶身份，限制外國對美國 IaaS 產品的訪問，并要求詳細報告訓練 AI 大模型的外國交易，以保護美國的網絡安全和利益。資料來源：美國商務部網站，國聯證券研究所 OpenAI 和英偉達的產品代表了美國科技企業在 AI 產業的領先優勢，也讓美國的管制政策可以做到有的放矢。但是我們認為，我國的 AI 產業政策落地可以推動國產算力和 AI 產業長期發展，并形成自己的 AI 產業發展路徑：類似于 3G 無線蜂窩網絡建設初期我國缺少標準、芯片、終端產品，但是通過三大運營商持續的資本開支投入，最終

22、形成了自己的 TD-SCDMA 標準。雖然目前國產算力落后于美國科技企業，但是中央企業入局打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產業生態，有望推動國產 AI 生態不斷發展和完善；算力網絡和東數西算相結合，算力網絡適度超前建設；國產 GPU、交換機芯片、光芯片、高端交換機等算力相關產業受益，贏得加速發展的機會。圖表圖表4：20232023 年以來我國主要的算力和年以來我國主要的算力和 AIAI 產業政策產業政策 時間時間 投資意向投資意向 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 2024 年 2 月 19 日 國務院國資委召開“AI 賦能 產

23、業煥新”中央企業人工智能專題推進會。會議強調，中央企業要把發展人工智能放在全局工作中統籌謀劃，深入推進產業煥新，加快布局和發展人工智能產業。開展 AI+專項行動，強化需求牽引，加快重點行業賦能，構建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產業生態。10 家中央企業簽訂倡議書，表示將主動向社會開放人工智能應用場景。2023 年 12 月 25 日 國家發展改革委等部門關于深入實施“東數西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見。2023 年 10 月 18 日 工業和信息化部等六部門關于印發算力基礎設施高質量發展行動計劃。提出到 2025 年，計算力、

24、運載力、存儲力、應用賦能等方面的 2025 發展目標。資料來源：發改委、工信部，國聯證券研究所 IDC 中國加速計算服務器半年度市場跟蹤報告預計 2022 年中國通用算力規模達 54.5 EFLOPS，預計到 2027 年通用算力規模將達到 117.3 EFLOPS。2022 年中國智能算力規模達 259.9 每秒百億億次浮點運算（EFLOPS），2023 年將達到 414.1 EFLOPS，預計到 2027 年將達到 1117.4 EFLOPS。2022-2027 年期間，中國智能算力規模年復合增長率達 33.9%，同期通用算力規模年復合增長率為 16.6%。圖表圖表5：20202020-2

25、0272027 中國通用算力規模及預測中國通用算力規模及預測 圖表圖表6：2 2020020-20272027 中國智能算力規模及預測中國智能算力規模及預測 資料來源：IDC、浪潮信息，國聯證券研究所 資料來源：IDC、浪潮信息，國聯證券研究所 1.3 算力設備和算力網絡有望加速迭代算力設備和算力網絡有望加速迭代 在 Gartner 看來，截止 2023 年生成式 AI 來到了期望膨脹期的“頂峰”，距離生產成熟期的時間需要 2-5 年的時間。生成式 AI 作為 AI 新興技術，可以從大量原始數據庫中學習，生成新的衍生內容、戰略、設計和方法，進而對商業產生深遠影響。圖表圖表7：Gartner 2

26、023Gartner 2023 年新興技術成熟度曲線年新興技術成熟度曲線 資料來源：Gartner，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 我們認為以 IB 網絡、800G 光模塊、交換機等為主的 AI 算力網絡，是 AIGC 產業發展的必要硬件基礎。在 2023 年，得益于 AI 產業的資本投入熱潮，GPU 龍頭企業英偉達、國內受益 AI 光網絡需求實現產品批量交付的中際旭創、天孚通信等企業均實現了業績快速增長。我們要思考是，AI 網絡和 GPU 芯片作為 AIGC 的重要硬件基礎，在 2024 年 AI 產業發展演化的過程中會發生哪些變化

27、。我們的主要觀點包括：2024 年第八代 IB 網絡有望落地，帶來 1.6T 光模塊和 200G 光芯片需求；800G 硅光光模塊需求增長，并給國產 CW-DBF 硅光光源提供導入測試機會；AI 政策催化下，國產交換機芯片、數據中心交換機、國產光芯片等算力網絡產業鏈企業獲得發展良機。2.AIAI 網絡網絡在在 2 2024024 年年有望有望繼續快速繼續快速升級升級 2.1 第八代第八代 IBIB 網絡網絡有望在有望在 2 2024024 年年實現交付實現交付 2023 年配合 H100 GPU 的部署，NVIDIA 提供的 Quantum-2 網絡設備采用第七代 NVIDIA InfiniB

28、and 架構，通過軟件定義網絡、網絡計算、性能隔離、高級加速引擎、遠程直接內存訪問(RDMA)以及高達 400 Gb/s 的超快的速度，為先進的超級計算數據中心提供助力。圖表圖表8：第一代到第七代第一代到第七代 IBIB 網絡演進網絡演進 資料來源：電子發燒友，英偉達官網，國聯證券研究所整理 Quantum-2 包括 CX7 網卡、交換機、光模塊（收發器和線纜）。Quantum-2 固定配置交換機支持供給 51.2T 的雙向吞吐量，通過 32 個 OSFP 物理連接器（光模塊）提供 64 個 400Gb/s 端口。Quantum-2 固定配置交換機的部署帶來了 800G 光模塊的規模部署需求。

29、請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表9：NVIDIANVIDIA QuantumQuantum-2 2 第七代第七代 IBIB 網絡設備網絡設備 資料來源：英偉達官網，國聯證券研究所 按照 InfiniBand Trade Association 發布 InfiniBand Roadmap，NDR 之后的下一代 IB 網絡為 XDR，提供 800G 的網絡能力，采用 4200G 架構。我們認為在 2024年英偉達有望推出第八代 NVIDIA InfiniBand 架構的產品。圖表圖表10：InfiniBandInfiniBand RoadRoad

30、m mapap 資料來源：InfiniBand Trade Association，國聯證券研究所 2.2 超級以太網聯盟推動超級以太網聯盟推動 ROCEROCE v2v2 在在 AIAI 場景落地場景落地 InfiniBand 設計之初就考慮了 RDMA(Remote Direct Memory Access)，從硬件級別保證可靠傳輸，提供更高的帶寬和更低的時延。但是成本高，需要支持 IB 網卡和交換機。出于競爭格局和降低成本的考慮，產業界積極為 AI 提供 InfiniBand 架構之外低成本方案。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表11：R

31、 RDMADMA 網絡分類網絡分類 圖表圖表12：RoCERoCE 和和 InfiniBandInfiniBand 比較比較 資料來源：華為官網，國聯證券研究所 資料來源：華為官網，國聯證券研究所 超級以太網聯盟致力于通過 RoCE 協議賦予以太網 RDMA 能力，并用于 AI 網絡。超級以太網聯盟幾乎匯集了除英偉達之外的眾多中美科技企業。圖表圖表13：超級以太網聯盟超級以太網聯盟 S Steeringteering 會員會員 資料來源：ultraethernet.org，國聯證券研究所 超級以太網聯盟 General 會員和 Contributor 會員。圖表圖表14：超級以太網聯盟超級以太

32、網聯盟 GeneraGeneral l 會員會員 圖表圖表15：超級以太網聯盟超級以太網聯盟 ContributorContributor 會員會員 資料來源：ultraethernet.org，國聯證券研究所 資料來源：ultraethernet.org，國聯證券研究所 據 114 通訊網報告，2023 年 11 月 LightCounting 更新了云數據中心以太網交換機、InfiniBand 交換機以及光交換機的市場預測。LightCounting 指出，AI 硬件的需求將推動 2023 年至 2024 年 InfiniBand 交換機的銷售，但預計未來 5 年以太網交換機和光交換機的增

33、長將更多。與 2022 年相比，2023 年其 InfiniBand 交換機 ASIC的銷售將增長近兩倍。這種強勁的增長勢頭將持續到 2024 年，然后在 2025 年至 2028年趨緩，2023 年至 2028 年的年復合增長率為 24%。大多數云計算公司計劃在其生產型人工智能基礎設施中使用開源以太網交換機，而不是專有的 InfiniBand 解決方案。預計，2023 年至 2028 年，以太網交換機的銷請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 售額將以 14%的年均復合增長率增長。圖表圖表16：以太網、以太網、IBIB、OCSOCS 交換機市場份額（百萬

34、美元）交換機市場份額（百萬美元）資料來源：C114，LightCounting，國聯證券研究所 2.3 AIAI 算力部署需要算力部署需要長距離光通信長距離光通信能力能力 亞馬遜、谷歌、微軟和其他云公司預計將在新的人工智能應用的開發方面發揮主導作用。它們需要對其 AI 集群進行重大升級，而該集群使用大量 400G 和 800G 以太網收發器和 AOC。DC 集群連接的升級也在加速，這意味著 2024-2025 年400ZR/ZR+的出貨量將增長，之后是 800ZR/ZR+。長距離的 WDWM 光模塊市場也是高速增長的細分市場。圖表圖表17：全球全球 WDMWDM 光模塊發貨量預測光模塊發貨量預

35、測 圖表圖表18：全球全球 WDMWDM 光模塊市場份額預測光模塊市場份額預測 資料來源：LightCounting，國聯證券研究所 資料來源：LightCounting，國聯證券研究所 針對 DC 集群鏈接的需求，英偉達 2023 年發布了全新的 MetroX-2 系統。NVIDIA Mellanox MetroX-2 系統基于 NVIDIA Mellanox QuantumHDR 200Gb/s InfiniBand交換機，可將 InfiniBand 擴展到相距 40 公里的數據中心，從而實現數據中心擴展、快速災難恢復，并提高遠程存儲和計算基礎設施的利用率。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 1

36、1 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表19：NVIDIA Mellanox MetroXNVIDIA Mellanox MetroX-2 2 系列設備參數系列設備參數 資料來源：英偉達官網，國聯證券研究所 3.AIAI 網絡演進帶動光通信代際升級網絡演進帶動光通信代際升級 3.1 1 1.6.6T T 光模塊和光模塊和 2 20000G G 光芯片有望量產光芯片有望量產 基于底第七代 InfiniBand 的 Quantum-2 固定配置交換機的部署帶來了 800G 光模塊的規模部署需求。我們認為 2024 年英偉達有望發布基于第八代 InfiniBand XDR的解決方案，從

37、而帶來 1.6T 光模塊和 200G 光芯片需求。據 C114 訊 2024 年 2 月，LightCounting 對 Photonics West（美國西部光電展）和 DesignCon 2024 兩場展會的亮點進行了總結，并預測預計首款采用 224G 通道的產品將于 2024 年底前推出樣品。LightCounting 指出:提高每通道的數據傳輸率（通常稱為通道速率）只大多數以太網和 InfiniBand 互連的首選解決方案。直接 I/O 到加速器，如英偉達 GPU 的NVLink 或 Google TPU 的 ICI，也需要盡可能高的通道速率。圖表圖表20：光通信速率提升的主要方向光通

38、信速率提升的主要方向 資料來源：C114、LightCounting，國聯證券研究所 博通在官網給出了基于單通道 200G 光通信技術的網絡架構圖。根據博通的方案，單通道200G光通信技術可以適配51.2T/102.4T兩個代際的交換機芯片。單通道200G光網絡包括了 EML、VCSEL、CW 光源、基于單通道 200G 方案的 1.6T 光模塊、線纜等。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表21：博通基于單通道博通基于單通道 2 20000G G 技術的網絡架構技術的網絡架構 資料來源：博通，國聯證券研究所 3.2 CPOCPO、硅光光模塊規模

39、部署條件不斷成熟、硅光光模塊規模部署條件不斷成熟 博通在 2023 年發布的TH5 51.2T Bailly CPO(Co Packaged Optics)材料中指出，傳統的 800G 可插拔光模塊功耗為 14W，而基于 CPO 的 800G 光通信技術只需要 5.5W。繼 Tomahawk4 之后，博通的 Tomahawk5 繼續支持 CPO，為 AI 網絡提供根據經濟性的低功耗解決方案。圖表圖表22：800800G G 可插拔和可插拔和 8 80000G G CPOCPO 功耗對比功耗對比 資料來源：博通官網，國聯證券研究所 Yole 指出，2022 年全球硅光芯片市場價值為 6800 萬

40、美元，預計到 2028 年將超過 6 億美元，2022 年至 2028 年的復合年均增長率為 44%。推動這一增長的主要因素是用于高速數據中心互聯和對更高吞吐量及更低延遲需求的機器學習的 800G 可插拔光模塊。硅光并不局限于單一的襯底或材料。用于光子集成的各種材料平臺，如薄膜LiNbO3（TFLN）、Sin、BTO、GaAs 等，都已顯示出其潛力。其中，硅基薄膜 TFLN 進展迅速，TFLN 具有嚴格的模式限制，已被證明對于創建高速調制器非常有價值。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表23：20222022 年年20282028 年年硅光芯片

41、市場規模硅光芯片市場規模 資料來源：Yole intelligence，國聯證券研究所 4.AIAI 政策催化下，國產政策催化下，國產 AIAI 網絡產業鏈獲得發展良機網絡產業鏈獲得發展良機 4.1 算力網絡在東數西算框架內加速落地算力網絡在東數西算框架內加速落地 “東數西算”、“東數西訓”、“東數西存”和“東數西渲”是東數西算的四大類典型業務場景。四大類典型業務場景本質差別在于使用的“算力類型”不同，對承載網絡 SLA 存在差異。圖表圖表24：東數西算典型場景分類東數西算典型場景分類 資料來源：中國移動下一代全光骨干傳送網白皮書，國聯證券研究所 隨著東部數據持續西遷，跨區域海量數據流動將逐步

42、成為常態。這必將使得骨干傳送網的承載壓力逐年增大。參考 2022 年東數西算八大樞紐申報的未來幾年機架規模，八大樞紐總共上報規劃了 400 萬+機架（2.5KW 等效機架）。預計到 2027 年，骨干傳送網累積新增流量將達到 1900Tbps，超大帶寬是下一代全光骨干傳送網核心能力之一。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 圖表圖表25：東數西算八大樞紐新增機架及帶寬預測東數西算八大樞紐新增機架及帶寬預測 資料來源：中國移動下一代全光骨干傳送網白皮書，國聯證券研究所 4.2 國產算力國產算力網絡網絡產業產業鏈鏈獲得發展良機獲得發展良機 美國高科技企業在

43、AI 算力網絡領域的領先產品主要包括了英偉達的網卡、交換機，博通等公司的 AISC 交換芯片、光模塊上游的 DSP 芯片、光芯片等核心器件。在國內 AI 產業政策的引導下，國產算力網絡產業有了更好的發展機遇。國產以太網交換芯片和國際先進水平的代際差有望收窄 蘇州盛科是國內領先的以太網交換芯片提供商，根據公司 IPO 文件，在數據中心領域，2023 年對標國際最高水平、最高交換容量達到 25.6Tbps、面向超大規模數據中心的高性能交換產品 Arctic 系列尚在試生產階段。對 IMT-20205G 承載與數據中心光模塊白皮書，國產交換機芯片明顯落后海外先進廠商，但是試產產品交換容量也達到了 2

44、021 年的水平。如果國內 AI 產業推動國內的 AI 網絡需求增長，國產交換機芯片和國際先進水平的代際差有望進一步收窄。圖表圖表26：博通博通 AISCAISC 交換芯片演進交換芯片演進 RoadmapRoadmap 資料來源：IMT-20205G 承載與數據中心光模塊白皮書，國聯證券研究所 國內數據中心交換機產品有望實現技術領先 據 C114 訊，在 2023 NAVIGATE 領航者峰會上，新華三集團推出 51.2T 800G CPO硅光數據中心交換機（H3C S9827 系列）。該產品單芯片帶寬高達 51.2T，支持 64 個800G 端口，并融合 CPO 硅光技術、液冷散熱設計、智能

45、無損等先進技術，全面實現智算網絡高吞吐、低時延、綠色節能三大需求。銳捷網絡、騰訊云均積極推進 CPO 交請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業專題研究行業專題研究 換機的研發工作。圖表圖表27：H3C 800G CPO H3C 800G CPO 硅光數據中心交換機硅光數據中心交換機 資料來源：C114，國聯證券研究所 5.投資建議投資建議 5.1 北美北美 AIAI 算力網絡投資機會算力網絡投資機會 受益北美 AI 產業發展，2024 年 800G 光模塊、1.6T 光模塊和硅光光模塊需求有望保持增長，建議關注：光模塊和光引擎供應商：天孚通信、中際旭創、新易盛、聯特科技；具備

46、硅光 CW 光源產品能力的：源杰科技、仕佳光子；薄膜鈮酸鋰調制器供應商：光庫科技。5.2 國內國內 AIAI 產業和算力網絡投資機會產業和算力網絡投資機會 隨著我國 AI 產業政策落地，中央企業入局 AI 產業，國內算力網絡產業鏈有望首先受益，建議關注：國產交換機芯片供應商：盛科通信-U；國內領先的數據中心交換機廠商：紫光股份、銳捷網絡；國內骨干網 400G OTN 產業鏈企業：烽火通信、光迅科技、德科立。6.風險提示風險提示 AI 產業發展不及預期，國內 AI 產業政策落地不及預期。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予

47、的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對

48、做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非

49、另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告

50、人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用

51、不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯二座 25 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心大廈 45 樓 電話：0510-85187583