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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/金融 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2024 年 04 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維維持持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo 2505.902734.612963.333192.053420.773649.492023/42023/72023/102024/1金融海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 保險行業 2 月月報：壽險保費增速明顯提升，產險單月增速轉負2024.04.01 周報：銀

2、行年報總結（一）2024.04.02 23 年可圈可點，24 年值得期待2024.04.01 Table_AuthorInfo 分析師:林加力 Tel:(021)23154395 Email: 證書:S0850518120003 分析師:孫婷 Tel:(010)50949926 Email: 證書:S0850515040002 分析師:李明亮 Tel:(021)23185835 Email: 證書:S0850511010039 分析師:梁中華 Tel:(021)23219820 Email: 證書:S0850520120001 普惠普惠金融：以義取利，多贏之道金融：以義取利，多贏之道 Tabl

3、e_Summary 投資要點：投資要點：普惠金融內涵豐富，成果卓著，是實現金融高質量發展的必經之路。本篇作為普惠金融內涵豐富，成果卓著，是實現金融高質量發展的必經之路。本篇作為系列報告的開篇，回答了普惠金融過去、現在和未來的幾大核心問題：普惠金系列報告的開篇，回答了普惠金融過去、現在和未來的幾大核心問題：普惠金融曾經的形式和概念，普惠金融的現狀和實踐，以及普惠金融的方向和意義。融曾經的形式和概念，普惠金融的現狀和實踐，以及普惠金融的方向和意義。普惠金融是什么？普惠金融的內涵隨時代演變，從當初的儲蓄賬戶，到后面的普惠金融是什么？普惠金融的內涵隨時代演變，從當初的儲蓄賬戶，到后面的銀行借貸，再到如

4、今的移動支付、數字金融服務、理財配臵，伴隨著金融產業銀行借貸，再到如今的移動支付、數字金融服務、理財配臵，伴隨著金融產業的發展覆蓋面越來越廣的發展覆蓋面越來越廣。國際社會非常重視普惠金融的發展，從金融賬戶持有。國際社會非常重視普惠金融的發展，從金融賬戶持有率、金融儲蓄和金融借貸等率、金融儲蓄和金融借貸等指標來看，發達國家普惠金融發展程度較高，低收指標來看，發達國家普惠金融發展程度較高，低收入國家普惠金融還存在較大的發展空間。入國家普惠金融還存在較大的發展空間。我國普惠金融的水平和特點？我國普惠金融的普及率雖然低于高收入國家平均我國普惠金融的水平和特點？我國普惠金融的普及率雖然低于高收入國家平均

5、水平，但是明顯高于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的平均水平。水平，但是明顯高于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的平均水平。從普惠金融的差異化視角來看，中國的貧富人群的金融普惠差距高于高收入國從普惠金融的差異化視角來看，中國的貧富人群的金融普惠差距高于高收入國家平均水平，但是低于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的平均水家平均水平，但是低于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的平均水平。我國普惠金融發展成果表現在各領域貸款增長較快、貸款支持科創企業力平。我國普惠金融發展成果表現在各領域貸款增長較快、貸款支持科創企業力度較大、涉農貸款持續增長度較大、涉農貸款持續增長。我國普惠金

6、融的現狀如何？我國普惠金融的現狀如何？各類型金融機構充分踐行普惠金融理念，成績各類型金融機構充分踐行普惠金融理念，成績斐斐然。銀行然。銀行在引導激勵下深度參與，成為普惠金融的中流砥柱；在引導激勵下深度參與，成為普惠金融的中流砥柱；銀行間競爭滲透銀行間競爭滲透到下沉市場，首貸戶增加，國有大行及地方性銀行縣域覆蓋面普遍提升。保險到下沉市場，首貸戶增加，國有大行及地方性銀行縣域覆蓋面普遍提升。保險推進普惠保險體系建設，全面助力經濟發展與社會保障，典型產品如農業保推進普惠保險體系建設，全面助力經濟發展與社會保障，典型產品如農業保險、惠民保。證券機構讓投融資服務飛入尋常百姓家，互聯網金融拓寬金融服險、惠

7、民保。證券機構讓投融資服務飛入尋常百姓家，互聯網金融拓寬金融服務邊界。務邊界。我國普惠金融的未來發展方向如何？廣度和深度兩方面，普惠金融均大有可我國普惠金融的未來發展方向如何？廣度和深度兩方面，普惠金融均大有可為。普惠金融模式不斷創新，跳出傳統金融框架，未來預計有更多細分產品推為。普惠金融模式不斷創新，跳出傳統金融框架，未來預計有更多細分產品推出，解決各類主體的金融困境。財富管理預計持續向下沉市場轉型，金融機構出，解決各類主體的金融困境。財富管理預計持續向下沉市場轉型，金融機構在下沉過程中應注意落實投資者在下沉過程中應注意落實投資者保護、適當性管理，推動自身推動專業化經營保護、適當性管理，推動

8、自身推動專業化經營和差異化發展。和差異化發展。普惠金融的實現，對金融機構有何意義？普惠金融促進金融機構在發展中轉普惠金融的實現，對金融機構有何意義？普惠金融促進金融機構在發展中轉型。普惠金融擴大金融機構客群基數，讓金融機構抓住新型城鎮化過程中的金型。普惠金融擴大金融機構客群基數，讓金融機構抓住新型城鎮化過程中的金融服務機遇；提升金融機構專業化、綜合化服務水平；針對普惠客群設計系列融服務機遇；提升金融機構專業化、綜合化服務水平；針對普惠客群設計系列產品，促進產品交叉銷售；與政府合作，建設信息共享平臺，促進信息雙向流產品，促進產品交叉銷售；與政府合作，建設信息共享平臺，促進信息雙向流通；促進金融機

9、構共同作用、各展其長；深入基層樹立社會品牌，提升金融機通；促進金融機構共同作用、各展其長；深入基層樹立社會品牌，提升金融機構影響力；為共同富裕做貢獻，如打造縣域優勢產業等。構影響力；為共同富裕做貢獻，如打造縣域優勢產業等。普惠金融的實現，對社會有何意義？普惠金融對私人部門具有正向效應，強普惠金融的實現，對社會有何意義？普惠金融對私人部門具有正向效應，強化化企業實力，增進民生福祉。除了降低非金融企業和個人的融資成本之外，我們企業實力，增進民生福祉。除了降低非金融企業和個人的融資成本之外，我們研究證實普惠金融能夠為企業創新創造條件，意味著為我國的產業轉型奠定了研究證實普惠金融能夠為企業創新創造條件

10、，意味著為我國的產業轉型奠定了金融基礎，產業結構升級的進程更加順暢；人民生活方面，普惠金融則能夠改金融基礎，產業結構升級的進程更加順暢；人民生活方面，普惠金融則能夠改善居民收入、提振消費表現、縮小收入差距。善居民收入、提振消費表現、縮小收入差距。風險提示：金融監管政策發生重大變化。風險提示：金融監管政策發生重大變化。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1.普惠金融概述.6 1.1 普惠金融概念.6 1.2 國外普惠金融發展.6 1.2.1 普惠金融國際組織不斷涌現.6 1.2.2 全球普惠金融的發展還很不平衡.7 1.2.3 國際普惠金融模式不斷創新.9

11、1.3 中國普惠金融政策時間線.10 1.4 中國普惠金融發展現狀和趨勢.10 2.普惠金融的業務實踐.11 2.1 銀行：引導激勵下深度參與，成為當前推動普惠金融的主力軍.11 2.1.1 可得性維度.11 2.1.2 產品維度.13 2.1.3 商業可行性和可持續性維度.14 2.2 保險：推進普惠保險體系建設，全面助力經濟發展與社會保障.16 2.2.1 農業保險：發揮防災減損作用，助力三農建設.16 2.2.2 惠民保：低門檻+低保費+高保障，提供更普惠的社會健康保障.17 2.2.3 通過完善的機制合作、積極的產品創新等途徑推動普惠保險發展.18 2.3 證券：投融資服務飛入尋常百姓

12、家.19 2.3.1 金融科技賦能證券公司觸達長尾客戶.19 2.3.2 持續擴大普惠服務，踐行鄉村振興.19 2.3.3 加強投資者教育，提高金融知識素養，保護投資者合法權益.20 2.3.4 豐富產品線，創新普惠金融服務模式.20 2.4 互聯網平臺企業：科技拓展普惠金融服務邊界.21 3.普惠金融的發展方向.22 3.1 普惠金融模式不斷創新.22 3.2 更多細分產品推出，解決各類主體的金融困境.22 3.3 財富管理客戶從高凈值客戶開始逐步下沉.24 3.4 落實投資者保護、適當性管理.24 3.5 推動專業化經營和差異化發展.25 4.普惠金融提升金融機構核心競爭力.25 yUiZ

13、nVdViXjZjY9P9R7NnPmMsQsOkPrRqMfQnNoR8OqRqQvPmRvMuOrQnO 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 5.普惠金融改善宏觀經濟環境.27 6.國力民生多贏，踐行金融的政治性、人民性.31 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 圖目錄圖目錄 圖 1 我國普惠金融的普及率接近高收入國家均值，高于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的均值.7 圖 2 2021-2022 年新增首貸戶均超千萬.12 圖 3 2022 年全國性銀行金融科技投入及占營收比重.12 圖 4 各省市普惠小微貸款中信用貸款占比和農戶

14、信用貸款占比.14 圖 5 銀行業不良率走勢（%）.16 圖 6 2007 年以來我國農業保險深度與密度持續提升.17 圖 7 普惠小微企業貸款余額及同比增速.27 圖 8 新發放的普惠型小微企業貸款的加權平均利率持續回落（%）.28 圖 9 普惠金融帶動金融服務覆蓋面上升.28 圖 10 中國居民通過正規機構獲得服務比例顯著提升（%）.28 圖 11 城鄉收入之比已經從 2.86 持續回落至 2.39（倍）.29 圖 12 中國居民狹義消費信貸滲透率不斷提升.29 圖 13 普惠金融對產業結構升級的影響機制.30 圖 14 共同富裕程度與普惠金融發展之間呈現非線性正相關關系.31 行業研究金

15、融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 表目錄表目錄 表 1 2021 年金融賬戶普及率歐洲等發達國家處于較高水平，中低收入國家不同群體的金融賬戶普及率差距較大.8 表 2 歐洲高收入國家的數字支付普及率較高，中低收入國家數字支付使用率的城鄉差異較大.8 表 3 歐洲等發達國家的金融機構儲蓄人口占比相對較高.8 表 4 高收入國家借貸渠道中正規金融機構占比較高.9 表 5 公司類主體的風險權重.14 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 1.普惠金融概述普惠金融概述 普惠金融的內涵隨時代演變，著眼的金融產品從當初的儲蓄賬戶，到后面的銀行借貸，再到如今的移動支

16、付、數字金融服務、理財配臵，伴隨著金融產業的發展，覆蓋面越來越廣。1.1 普惠金融概念普惠金融概念 2005 年，聯合國在宣傳小額信貸時首次使用了“普惠金融”（Inclusive Finance）這一詞語，最初是針對金融排斥，即由于收收入較低、地理位臵較遠、銀行程序復雜等入較低、地理位臵較遠、銀行程序復雜等原因，大量貧困人口、低收入人群、中小微企業原因，大量貧困人口、低收入人群、中小微企業被排斥在正規金融服務體系之外，不能通過正常途徑獲得金融產品和服務而提出的。聯合國 2006 年在其出版的“建設普惠金融體系”藍皮書中，以發展中國家為研究目標，指出“每一個發展中國家都應該不每一個發展中國家都應

17、該不斷健全法律、政策和監管框架，構建完善的普惠金融機構體系，共同為弱勢群體提供斷健全法律、政策和監管框架，構建完善的普惠金融機構體系，共同為弱勢群體提供其需要的金融產品和服務其需要的金融產品和服務”。2015 年，國務院在推進普惠金融發展規劃（20162020）中，首次明確了“普惠金融”在國家層面的定義：普惠金融是指立足機會平等要求和商業可持續原普惠金融是指立足機會平等要求和商業可持續原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。務。小微企業、農民、城鎮低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年

18、人等特殊群體是當前我國普惠金融重點服務對象。我們認為，普惠金融應兼具四大我們認為，普惠金融應兼具四大特性：特性：一是對象的下沉性。一是對象的下沉性?！癐nclusive”一詞的原意即“包羅廣泛”。普惠金融應將服務群體下沉到小微企業、低收入群體等傳統上金融服務較少的客戶，為各類有金融服務需求的社會各階層和群體提供金融服務，最終達到全社會金融服務方面的“機會平等”。二是費用的實惠性。二是費用的實惠性。普惠金融服務應以服務對象可負擔的費用運行。避免“普而不惠”。官方普惠金融定義中，也強調了“可負擔的成本”。三是結果的有效性。三是結果的有效性。普惠金融應最終為所服務的群體整體帶來正向價值。官方定義中提

19、到了“提供適當、有效的金融服務”，要求普惠金融服務適合客戶實際情況，并切實有效。四是商業可持續性。四是商業可持續性?！翱韶摀某杀尽辈⒉粌H僅指金融服務對象承擔的成本可負擔，同樣也需要金融系統的成本可負擔。這也是我國定義的普惠金融中“商業可持續原則”。1.2 國外普惠金融發展國外普惠金融發展 1.2.1 普惠金融國際組織不斷涌現普惠金融國際組織不斷涌現 國際社會非常重視普惠金融的發展，聯合國將普惠金融列入 SDGs，世界銀行借助國際開發協會的平臺加大了對最貧困國家的普惠金融的支持力度，國際上專門成立了國際上專門成立了普惠金融全球合作伙伴（普惠金融全球合作伙伴（GPFI）和普惠金融聯盟（）和普惠金

20、融聯盟（AFI）等組織）等組織。聯合國將普惠金融列入 SDGs（可持續發展目標）中，通過建立聯合國普惠金融特使，以及聯合國金融包容性和可持續發展高級別會議提供的對話平臺，來提高全球金融包容性。普惠金融全球合作伙伴（GPFI）利用G20 普惠金融行動計劃制定了以解決普惠金融“最后一公里”的為期三年的計劃。普惠金融聯盟（AFI）推動普惠金融的代表性舉措為以提升整個 AFI 網絡的金融包容性。1）2015 年，聯合國將普惠金融列入 SDGs（可持續發展目標）中，目標為在 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 2030 年前，讓所有人無論貧窮與否，皆能平等地享有運用經濟資源、科

21、技與金融服務的權利（如微型貸款、土地與其他形式財產的所有權、繼承權、控制權等）。世界銀行借助國際開發協會的平臺上加大了對最貧困國家的普惠金融的支持力度；通過成立投資爭端國際中心 ICSID 和多邊投資擔保機構 MIGA 聚集全球金融資源滿足發展中國家的需求；世界銀行借助旗下的國際金融公司 IFC 以及扶貧協商小組 CGAP 等推進普惠金融落地。2）普惠金融全球合作伙伴（GPFI）。G20 于 2009 年成立了普惠金融專業性組織：普惠金融全球合作伙伴 GPFI。GPFI 利用G20 普惠金融行動計劃制定了以解決普惠金融“最后一公里”的為期三年的計劃。3）普惠金融聯盟（AFI）。AFI 成立于

22、2008 年，AFI 推動普惠金融的代表性舉措為以提升整個 AFI 網絡的金融包容性，使普惠金融產品推廣到更多國家和地區為目標的“國內實施（ICI）”計劃。此外，AFI 積極舉辦虛擬區域培訓，為欠發達地區提供數字普惠金融服務。1.2.2 全球普惠金融的發展還很不平衡全球普惠金融的發展還很不平衡 世界銀行從賬戶、數字支付、儲蓄、借貸等多個系列變量衡量了 169 個國家和地區的普惠金融發展情況。從這些方面分析，高收入國家普惠金融發展較好，但在儲從這些方面分析，高收入國家普惠金融發展較好，但在儲蓄、借貸方面仍有不平衡；而低收入國家普惠金融還存在較大的發展空間。蓄、借貸方面仍有不平衡；而低收入國家普惠

23、金融還存在較大的發展空間。具體來看：金融賬戶持有率、數字支付方面，高收入國家不僅整體普及程度更金融賬戶持有率、數字支付方面，高收入國家不僅整體普及程度更高，這些金融服務的貧高，這些金融服務的貧富人群差距、城鄉差距也更小富人群差距、城鄉差距也更小。而金融儲蓄、金融借貸方面，金融儲蓄、金融借貸方面，雖然高收入國家整體普及水平更高，但這些金融服務的貧富人群差距、城鄉差距并不雖然高收入國家整體普及水平更高，但這些金融服務的貧富人群差距、城鄉差距并不小小，說明高收入國家的普惠金融仍有改善空間。中國這些指標更接近高收入國家的水準。圖圖1 我國普惠金融的普及率接近高收入國家均值，高于中高收入國家、中低收入國

24、家和低收入國家的均值我國普惠金融的普及率接近高收入國家均值，高于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的均值 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 從金融賬戶持有率來看，從金融賬戶持有率來看，高收入國家金融賬戶持有率近 100%。而低收入國家的金融賬戶持有率僅有 38%，且貧富人群的金融賬戶持有率的差距、城鄉人群的金融賬戶持有率的差距較大。這意味著高收入國家的金融賬戶接近全覆蓋，而低收入國家普惠金融賬戶服務相對滯后，尤其表現在對貧困群體和鄉村地區的覆蓋率不足，更有空間將金融服務普及和下沉到貧窮群體和鄉村地區。表表 1 2021 年金融

25、賬戶普及率歐洲等發達國家處于較高水平，中低收入國家不同群體的金融賬戶普及率差距較大年金融賬戶普及率歐洲等發達國家處于較高水平，中低收入國家不同群體的金融賬戶普及率差距較大 國家國家 收入水平收入水平 金融賬戶持金融賬戶持有率有率(2021，最高的最高的 10 個個國家國家)國家國家 收入水平收入水平 貧富人群間貧富人群間金融賬戶持金融賬戶持有率差距有率差距(2021，差距，差距最大的最大的 10 個個國家國家)國家國家 收入水平收入水平 城鄉間金融城鄉間金融賬持有率差賬持有率差距距(2021，差，差距最大的距最大的 10個個)丹麥 高收入 100.00%喀麥隆 中低收入 29.57%老撾 中低

26、收入 38.76%冰島 高收入 100.00%菲律賓 中低收入 28.81%贊比亞 中低收入 26.34%德國 高收入 99.98%阿爾巴尼亞 中高收入 28.14%柬埔寨 中低收入 24.86%奧地利 高收入 99.95%西岸和加沙 中低收入 26.96%多哥 低收入 21.18%英國 高收入 99.76%贊比亞 中低收入 25.99%尼日利亞 中低收入 20.07%荷蘭 高收入 99.73%莫桑比克 低收入 24.99%津巴布韋 中低收入 20.04%瑞典 高收入 99.69%納米比亞 中高收入 24.93%喀麥隆 中低收入 19.58%愛爾蘭 高收入 99.66%緬甸 中低收入 24.6

27、7%加納 中低收入 19.56%加拿大 高收入 99.63%老撾 中低收入 24.18%亞美尼亞 中高收入 19.33%芬蘭 高收入 99.53%烏干達 低收入 24.17%布基納法索 低收入 19.16%資料來源：世界銀行，海通證券研究所 從從數字支付普及率來看，數字支付普及率來看，歐洲高收入國家的數字支付普及率接近 100%。而低收入國家的數字支付使用率較低，且貧富人群差距、城鄉差距較大，數字支付方面的普惠金融在低收入國家仍有較大發展空間。表表 2 歐洲高收入國家的數字支付普及率較高，中低收入國家數字支付使用率的城鄉差異較大歐洲高收入國家的數字支付普及率較高，中低收入國家數字支付使用率的城

28、鄉差異較大 國家國家 收入水平收入水平 數字化支付數字化支付占比占比（2021，最，最高的高的 10 個國個國家）家）國家國家 收入水平收入水平 貧富人群數貧富人群數字化支付占字化支付占比差距比差距（2021，差，差距最大的距最大的 10個國家）個國家）國家國家 收入水平收入水平 城鄉之間數城鄉之間數字化支付占字化支付占比差距比差距（2021，差，差距最大的距最大的 10個國家）個國家）丹麥 高收入 100.00%贊比亞 中低收入 29.68%老撾 中低收入 28.36%冰島 高收入 99.87%納米比亞 中高收入 28.89%贊比亞 中低收入 25.83%德國 高收入 99.48%烏干達 低

29、收入 28.62%柬埔寨 中低收入 24.25%挪威 高收入 99.48%喀麥隆 中低收入 28.38%利比里亞 低收入 21.86%奧地利 高收入 99.30%玻利維亞 總低收入 26.33%多哥 低收入 21.19%英國 高收入 99.17%莫桑比克 低收入 26.03%幾尼 低收入 20.16%瑞典 高收入 99.06%菲律賓 中高收入 25.81%布基納法索 低收入 19.63%澳大利亞 高收入 98.95%哥斯達黎加 中高收入 24.11%加納 中低收入 19.46%荷蘭 高收入 98.79%阿爾巴尼亞 中高收入 23.79%喀麥隆 中低收入 19.27%愛沙尼亞 高收入 98.65

30、%緬甸 中高收入 23.57%塞內加爾 中低收入 18.74%資料來源：世界銀行，海通證券研究所 從金融儲蓄來看，從金融儲蓄來看，高收入國家的金融機構儲蓄人口占比高于收入更低的國家，其中最高的挪威 80.93%的人口在金融機構有儲蓄，但即使是高收入國家，貧富人群差距、城鄉差距仍然較大。表表 3 歐洲等發達國家的金融機構儲蓄人口占比相對較高歐洲等發達國家的金融機構儲蓄人口占比相對較高 國家國家 收入水平收入水平 在金融機構在金融機構儲蓄的人口儲蓄的人口占比占比（2021，最，最高的高的 10 個國個國國家國家 收入水平收入水平 貧富人群在貧富人群在金融機構儲金融機構儲蓄占比差距蓄占比差距（202

31、1，差，差距最大的距最大的 10國家國家 收入水平收入水平 城鄉之間在城鄉之間在金融機構儲金融機構儲蓄占比差距蓄占比差距（2021，差，差距最大的距最大的 10 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 家）家）個國家）個國家）個國家）個國家）挪威 高收入 80.93%美國 高收入 36.03%加納 中低收入 23.40%瑞典 高收入 79.74%中國香港 高收入 30.80%馬來西亞 中高收入 15.36%冰島 高收入 75.84%韓國 高收入 30.74%以色列 高收入 15.15%新西蘭 高收入 69.26%納米比亞 中高收入 26.63%布基納法索 低收入 14.8

32、9%澳大利亞 高收入 69.17%丹麥 高收入 26.56%多哥 低收入 14.47%中國臺灣 高收入 67.77%加納 中低收入 26.12%智利 高收入 14.21%丹麥 高收入 67.29%贊比亞 中低收入 25.33%幾尼 低收入 13.68%奧地利 高收入 66.67%馬耳他 高收入 25.16%肯尼亞 中低收入 13.17%荷蘭 高收入 65.73%斯洛文尼亞 高收入 24.95%贊比亞 中低收入 12.35%美國 高收入 64.94%芬蘭 高收入 24.65%老撾 中低收入 11.48%資料來源：世界銀行，海通證券研究所 從金融借貸角度來看，從金融借貸角度來看，正規金融機構是高收

33、入國家的主要借貸渠道，但與富人群體相比，貧困群體的正規金融機構借貸服務相對不足。即使是高收入國家，其金融借貸方面的貧富人群差距、城鄉差距仍然不小。這意味著金融機構通過增加對貧窮群體和鄉村群體的金融供給，可以有效緩解金融供給失衡問題，從而增加金融的普惠性。而低收入國家正規金融機構的整體覆蓋率還很不足，平均覆蓋率僅有 11%。表表 4 高收入國家借貸渠道中正規金融機構占比較高高收入國家借貸渠道中正規金融機構占比較高 國家國家 收入水平收入水平 從正規金融從正規金融機構借款占機構借款占比（比（2021，最高的最高的 10 個個國家）國家）國家國家 收入水平收入水平 貧富人群間貧富人群間從正規金融從正

34、規金融機構借款占機構借款占比的差距比的差距（2021，差，差距最大的距最大的 10個國家）個國家）國家國家 收入水平收入水平 城鄉之間從城鄉之間從正規金融機正規金融機構借款占比構借款占比的差距的差距（2021，差，差距最大的距最大的 10個國家）個國家）加拿大 高收入 81.01%美國 高收入 36.21%納米比亞 中高收入 13.21%以色列 高收入 79.51%中國香港 高收入 30.10%智利 高收入 13.20%冰島 高收入 73.36%新加坡 高收入 24.56%烏拉圭 高收入 13.20%中國香港 高收入 70.00%韓國 高收入 23.10%贊比亞 中高收入 12.90%韓國 高

35、收入 68.63%芬蘭 高收入 22.11%南蘇丹 低收入 10.62%挪威 高收入 66.82%巴西 中高收入 21.63%加納 中低收入 8.08%美國 高收入 66.20%烏拉圭 高收入 21.14%肯尼亞 中低收入 7.69%中國臺灣 高收入 61.95%中國臺灣 高收入 20.61%多米尼加 中高收入 6.64%瑞士 高收入 61.40%新西蘭 高收入 19.60%科特迪瓦 中低收入 6.16%日本 高收入 61.19%挪威 高收入 19.30%馬來西亞 中高收入 6.01%資料來源：世界銀行，海通證券研究所 1.2.3 國際普惠金融模式不斷創新國際普惠金融模式不斷創新 如何將普惠金

36、融下沉到低收入群體等弱勢群體和鄉村等偏遠地區，以及如何降低交易成本、減少普惠金融交易費用是普惠金融發展面臨的關鍵問題?？夏醽喌?M-PESA手機銀行模式降低了高昂的寬帶使用成本，解決了低收入家庭、偏遠農村農戶的金融服務需求問題；Niche 利基銀行可以服務特定人群，例如退休者或年輕人或者零工經濟中工作主體；巴西的代理銀行模式解決貧困地區難以觸及銀行網點，無法獲得金融服務的弊端；孟加拉國的鄉村銀行 Green Bank 小組聯保模式降低了信息搜尋成本，事后監督成本、后期違約成本；墨西哥的政府主導模式是擴建銀行分支機構、增加 POS 機和ATM 數量，使得貧困地區人民能夠更好地獲得金融服務?？夏醽?/p>

37、、巴西、孟加拉、秘魯等發展中國家的普惠金融模式無疑將為我國的普惠金融的發展提供一些借鑒。表表 5 發展中國家普惠金融模式經典案例發展中國家普惠金融模式經典案例 案例案例 方式方式 優勢優勢 肯尼亞的 M-PESA 手機銀行模式 M-Pesa 的目標客群是沒有銀行賬戶的貧困人口。使用者通過手機及電信網絡為客戶提供跨境支付、短期借貸、工資領取、賬單支付等服務，使傳統金融服務覆手機銀行降低了高昂的寬帶使用成本，解決了低收入家庭、偏遠農村農戶的金融服務需求問題。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 蓋不全的人群享受到便捷的金融體驗。Niche 利基銀行 Niche 是為各類長

38、尾端客戶和行業提供個性化服務的銀行。利基銀行垂直深入到特定的利基市場提供個性化需求的金融服務產品，在細分市場完善服務體系，以此實現普惠金融的目標。利基銀行可以服務特定人群，例如，退休者或年輕人，或者零工經濟中工作主體；利基銀行可以選擇其產品組合來滿足特定行業的需求，例如，為房地產行業，或者零售行業提供相關金融服務。利基銀行也可以建立自己的產品來解決特定社區的金融服務需求，例如，針對社區的水電燃氣支付或者日常開支等金融服務需求。巴西的代理銀行模式 零售商店、加油站等主體通過簽訂合約與銀行形成代理契約關系，代理銀行提供部分基礎金融服務。解決貧困地區難以觸及銀行網點，無法獲得金融服務的弊端，方便貧困

39、地區居民存取款、電子資金轉賬、信息傳輸等。孟加拉國的鄉村銀行Green Bank（簡稱：GB）小額貸款模式 為貧困群體提供無抵押貸款，以小組聯保的形式代替擔保，并定期通過小組會議進行信息交流，防范道德風險。不按期還款會觸發違約信號，成為信用不良成員將被銀行剔除。小組聯保模式降低了信息搜尋成本，事后監督成本、后期違約成本。秘魯的 SBS 信用系統 通過建立完善的金融監管框架和消費者保護體系，要求金融機構定期披露產品和服務信息，增加金融信息公開透明度。金融信息公開透明度的提升和消費者保護體系的完善使得偏遠地區的農戶更加信賴金融機構。俄羅斯的金融掃盲五年計劃 制訂2011-2016 年五年掃盲計劃對

40、不同類型的人群制訂差異化的金融知識培訓計劃。提高了居民的金融素養，降低銀行與消費者之間簽訂借貸合約的執行成本以及銀行監督貸款執行的時間成本。墨西哥的政府主導模式 2006 年制定2007-2012 年國家發展規劃；2011 年墨西哥成立普惠金融委員會。擴建銀行分支機構、增加 POS 機和 ATM 數量，使得貧困地區人民能夠更好地獲得金融服務。資料來源：全球普惠金融發展趨勢報告（清華五道口金融學院財富管理中心），海通證券研究所 1.3 中國普惠金融政策時間線中國普惠金融政策時間線 2013 年 11 月十八屆三中全會中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定中提出“發展普惠金融”。中國普惠金融的

41、發展提上了日程。為落實決定要求，國務院于 2015 年 12 月制定了國務院關于印發推進普惠金融發展規劃（20162020 年）的通知，為中國普惠金融的發展做了頂層設計。為落實上述要求：2016 年 9 月，財政部印發普惠金融發展專項資金管理辦法的通知。2017 年 5 月，原銀監會發布大中型商業銀行設立普惠金融事業部實施方案，國有大型商業銀行普惠金融事業部也于當年年內全部設立完畢。2017 年 7 月，習近平總書記在第五次全國金融工作會議上強調，“金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨”，提出“建設普惠金融體系，加強對小微企業、三農和偏遠地區的金融服務”。2017 年

42、 9 月，人民銀行首次實施了普惠金融定向降準政策，后面普惠金融相關貨幣政策工具不斷創新。2018 年 2 月原銀監會印發了推動銀行業小微企業金融服務高質量發展的通知(銀監辦發201829 號)，提出了普惠金融貸款“量增兩控”的要求。2023 年 9 月，國務院下發關于推進普惠金融高質量發展的實施意見。2023 年 10 月，中央金融工作會議于在北京舉行，提出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章”。金融各子行業對普惠金融的落實如火如荼展開。1.4 中國普惠金融發展現狀和趨勢中國普惠金融發展現狀和趨勢 金融賬戶擁有率、從正規金融機構的借貸占比、金融機構的儲蓄率以

43、及數字化支付水平等指標代表了普惠金融的普及率。貧富群體金融賬戶擁有率差異、從正規金融機構的借貸占比差異、金融機構的儲蓄率以及數字化支付水平差異代表了普惠金融的差異化程度。整體來說，我國普惠金融的普及率雖然低于高收入國家均值，但是明顯高于中整體來說，我國普惠金融的普及率雖然低于高收入國家均值，但是明顯高于中高收入國家、中低收入國家和低收入國家的均值。從普惠金融的差異化視角來看，我高收入國家、中低收入國家和低收入國家的均值。從普惠金融的差異化視角來看，我國的貧富人群的金融普惠差異性率低于高收入國家水平，但是高于中高收入國家、中國的貧富人群的金融普惠差異性率低于高收入國家水平，但是高于中高收入國家、

44、中 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 低收入國家和低收入國家的均值低收入國家和低收入國家的均值（如圖 1 所示）。這意味著我國金融的普惠程度相對處我國金融的普惠程度相對處于全球前列，且普惠金融的差異化群體金融需求得到了相對平衡的滿足于全球前列，且普惠金融的差異化群體金融需求得到了相對平衡的滿足。我國普惠金融各領域貸款增長較快我國普惠金融各領域貸款增長較快。截至 2023 年末，普惠小微貸款余額 29.4 萬億元，同比增長 23.5%，增速比上年末低 0.3 個百分點，全年增加 5.61 萬億元，同比多增 1.03 萬億元。農戶生產經營貸款余額 9.24 萬億元，同

45、比增長 18%。創業擔保貸款余額 2817 億元，同比增長 5.2%。助學貸款余額 2184 億元，同比增長 22.4%。全國脫貧人口貸款余額 1.16 萬億元，同比增長 12%，全年累計發放 9586 億元。貸款支持科創企業力度較大貸款支持科創企業力度較大。截至 2023 年末，獲得貸款支持的科技型中小企業21.2 萬家，獲貸率 46.8%，比上年末高 2.1 個百分點。獲得貸款支持的高新技術企業21.75 萬家，獲貸率為 54.2%，比上年末高 0.8 個百分點。涉農貸涉農貸款持續增長款持續增長。截至 2023 年末，本外幣涉農貸款余額 56.6 萬億元，同比增長 14.9%，增速比上年末

46、高 0.9 個百分點；全年增加 7.43 萬億元，同比多增 1.21 萬億元。農村（縣及縣以下）貸款余額 47.26 萬億元，同比增長 15.2%，增速比上年末高1.7 個百分點；全年增加 6.32 萬億元，同比多增 1.3 萬億元。建立國家級普惠金融試驗區建立國家級普惠金融試驗區。從 2018 年開始，我國建立的國家級普惠金融試驗區包括五省七地，諸如河南省蘭考縣、浙江省寧波市、福建省寧德市、龍巖市、江西省贛州市、吉安市、山東省臨沂市。此外，全國各地陸續設立了地區級普惠金融實驗區（基地），如溫州金融綜合改革試驗區、臺州小微企業金融服務改革創新試驗區、湖州和衢州綠色金融改革創新試驗區、麗水農村金

47、融改革試點，成都數字化農村金融服務試驗區、北川數字普惠金融試驗基地、西寧市數字信用信息改革試驗區等。2.普惠金融的業務實踐普惠金融的業務實踐 2.1 銀行：引導激勵下深度參與，成為當前推動普惠金融的主力軍銀行：引導激勵下深度參與，成為當前推動普惠金融的主力軍 2.1.1 可得性維度可得性維度 普惠金融在各層級銀行落實，銀行間競爭滲透到下沉市場，首貸戶增加，國有大普惠金融在各層級銀行落實，銀行間競爭滲透到下沉市場，首貸戶增加，國有大行及地方性銀行縣域覆蓋面普遍提升。行及地方性銀行縣域覆蓋面普遍提升。根據原銀保監會2021 年進一步推動小微企業金融服務高質量發展的通知，首貸戶是指從銀行業金融機構首

48、次獲得貸款的客戶，人民銀行征信系統查詢不到客戶以往在銀行業金融機構體系貸款的征信記錄。原銀保監會2021 年對發展小微企業首貸戶提出目標任務，要求大型銀行將小微企業法人首貸戶占比納入內部績效考核的目標，大型銀行、股份制銀行要努力實現 2021 年新增小型微型企業首貸戶數量高于 2020 年，覆蓋小微企業融資供給“空白地帶”。首貸戶對于銀行而言是增量客戶，且我們認為首貸戶的后續融資需求傾向于再次選擇首次給予貸款的銀行，一方面程序流程更為熟悉，另一方面有貸款記錄和信用基礎后預計貸款額度也會增加。若個體工商戶、小微企業成長為中小企業的規模，對銀行的綜合貢獻度必將提升，典型代表如企業結算賬戶中的低成本

49、存款。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 圖圖2 2021-2022 年新增首貸戶均超千萬年新增首貸戶均超千萬 889 524 1228 1196 514 01000200030004000500060007000中國:普惠小微授信戶數（萬戶）年度新增首貸戶（萬戶）資料來源：Wind，海通證券研究所 縣域經濟是中國經濟的毛細血管，縣域金融服務提供者主要分為兩類：第一類是在縣域的法人銀行，主要是農商行、農合行、村鎮銀行等；第二類機構是其他大銀行在縣上的支行。以農行為例，堅守“服務鄉村振興的領軍銀行”定位，三農領域的覆蓋面持續擴大，2022 年將 65%新遷建網點布局到

50、縣域、城鄉結合部和鄉鎮，截至 2023 年上半年惠農通服務點鄉鎮覆蓋率達到 94.8%。類似的情節也發生在各家銀行機構，1 月23 日，金融監管總局公布金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果工作成效稱，目前全國縣域實現銀行機構 100%覆蓋；鄉鎮銀行機構覆蓋率達 97.93%；行政村基本實現金融服務全覆蓋。金融借網點網絡觸達千家萬戶。中國普惠金融指標分析報告（2022 年）顯示，截至 2022 年末，平均每萬人擁有銀行業存款類金融機構網點 1.59 個，平均每萬人擁有 ATM 機具 6.35 臺，平均每萬人擁有聯網 POS 機具 251.89 臺，總體保持穩定。金融科技在客戶端優化金融產品可得性和易用性

51、金融科技在客戶端優化金融產品可得性和易用性的同時，在銀行端能夠達到節約的同時，在銀行端能夠達到節約人工和時間成本的效果，形成“雙贏”局面。人工和時間成本的效果，形成“雙贏”局面。我國高度重視利用金融科技的手段，推進數字普惠金融規范可持續發展。2021 年，我國“十四五”規劃和 2035 年遠景目標綱要明確提出“構建金融有效支持實體經濟的體制機制”“增強金融普惠性”“穩妥發展金融科技”。銀行在金融科技方面的投入持續加大，2022 年國有大行及全國性股份制銀行信息科技投入占營業收入比例平均為 3.40%。圖圖3 2022 年全國性銀行金融科技投入及占營收比重年全國性銀行金融科技投入及占營收比重 0

52、.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%050100150200250300科技投入（億元，左軸）科技投入占營業收入比重（右軸）資料來源：中國網財經，各銀行 2022 年年報，海通證券研究所 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 金融科技巧解養殖戶等個體工商戶“貸款難”問題?！吧镔Y產抵押品動態評估”使用“物聯網+AI+云計算”等技術實現養殖業數據信息采集、確認、溯源、驗真，對生物資產進行實時自動的遠程盤點與監控，為金融機構服務養殖新型經營主體提供了更多可能性，為解決養殖主體融資難、融資貴難題打開了一扇新的大門。銀行可以通過采集物聯網數據及

53、養殖企業經營數據等，做授信評級模型、額度模型、押品監管模型、盤點模型、生長模型、估值模型、設備預警等，實時掌握養殖場的評級、存欄數、出欄數、生長情況、押品動態估值、設備預警等，為授信用信、押品管理、貸后還款等環節提供風控支撐。適老化改造持續推進，老年群體金融便利化程度提升。適老化改造持續推進，老年群體金融便利化程度提升。根據中國普惠金融指標分析報告（2022 年），截至 2022 年末，我國每萬人擁有銀行網點 1.59 個，全國助農取款服務點達 74.06 萬個，為有效滿足城鄉老年群體金融服務需求奠定了基礎。同時，人民銀行等金融管理部門積極引導金融機構加大營業網點無障礙環境改造升級力度。各金融

54、機構積極響應，打造敬老專區、開辟綠色通道、配臵適老便民服務設施等。線上層面，銀行等金融機構大力推進網絡終端及智能設備適老化改造，通過開發關愛模式，增加大字服務、語音輔助、一鍵求助等功能，促進老年群體增強數字化適應能力。2.1.2 產品維度產品維度 普惠金融服務的主體客戶主要是小微企業、個體工商戶、農戶及新型農業經營主普惠金融服務的主體客戶主要是小微企業、個體工商戶、農戶及新型農業經營主體等無法獲得金融服務或獲得金融服務不足的群體，對應的貸款大類一般為個人經營體等無法獲得金融服務或獲得金融服務不足的群體，對應的貸款大類一般為個人經營貸、小微企業貸款、涉農貸款。貸、小微企業貸款、涉農貸款。通常而言

55、，傳統的金融產品和服務難以很好地滿足這類客戶的需求，這些群體的日常金融需求往往只需要簡單、低成本的產品，無需多余的功能，簡單、低成本的產品，無需多余的功能，如基礎性銀行賬戶?；A性銀行賬戶通常是活期賬戶，不用每月支付費用或費用很低，無最低存款要求或要求很低，對每月的交易筆數有限制，具有活期賬戶的基本功能，而且沒有諸如透支等額外功能。普惠金融號召下，銀行結算賬戶和銀行卡人均擁有量在高位仍有小幅增長。截至 2022 年末，全國人均擁有 9.97 個銀行賬戶，同比增長 3.75%。針對小微企業的微型信貸，是產品設計符合弱勢主體需求的另一個常見范例。小微企業貸款需求，多呈現出“短、小、頻、急”等特點，

56、同時由于企業缺乏抵押品，在常規信貸申請路徑上往往受挫。普惠小微貸款產品利用如商譽、集團擔保等，作為傳統抵押品的替代，來提供普惠小微貸款產品利用如商譽、集團擔保等，作為傳統抵押品的替代，來提供短周期信貸，更能滿足非正規小微企業的融資需求。金融科技可以提供針對性的解決短周期信貸，更能滿足非正規小微企業的融資需求。金融科技可以提供針對性的解決方案，基于其運用先進數據分析方法方案，基于其運用先進數據分析方法對現有和潛在客戶進行分析的能力，設計出合適對現有和潛在客戶進行分析的能力，設計出合適的產品和服務。的產品和服務。各家銀行基本均推出了申貸更易、速度更快的線上普惠貸款產品各家銀行基本均推出了申貸更易、

57、速度更快的線上普惠貸款產品，如交行的“普惠 e 貸”?！捌栈?e 貸”包含抵押和信用兩種額度的加總，基于企業繳稅數據以及提供抵押物情況，綜合核定授信額度，并向其發放流動資金貸款?！捌栈?e 貸”最高可貸1000 萬元，純信用貸款最高可貸 300 萬元?！捌栈?e 貸”的申貸環節均在線操作，無需提交任何紙質資料；通過一次申請，在線給出稅務及征信授權、抵押物息（如有）后，系統即可進行預額度核定；申請完成后即可獲得系統準入及預審批結果；核實內容標準化操作，結果一目了然；所有貸款均可通過企業網銀在線提款、隨借隨還。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 圖圖4 各省市普惠小微貸

58、款中信用貸款占比和農戶信用貸款占比各省市普惠小微貸款中信用貸款占比和農戶信用貸款占比 資料來源：中國金融新聞網，海通證券研究所 各家銀行近年形成“商業銀行各家銀行近年形成“商業銀行+金融科技公司”的小微金融助貸合作模式，在互聯金融科技公司”的小微金融助貸合作模式，在互聯網貸款新規的指引下，商業銀行逐步回歸本源，將金融科技公司僅作為導流方，明確網貸款新規的指引下，商業銀行逐步回歸本源，將金融科技公司僅作為導流方，明確各自的發展邊界。各自的發展邊界。我們認為銀行等傳統金融機構長期未能完善小微群體的觸達渠道，而助貸機構能夠和小微群體有著頻率更高、觸角更廣的商業交互。金融機構通過與助貸機構的合作，可以

59、通過提升觸達能力提高信貸產品的可得性。助貸機構通過引入沉淀在其體系內部的新型數據作為授信依據，可以緩解信息不對稱問題。舉例來說，互聯網公司通過對自身電商、社交數據的挖掘，能夠更為精準地刻畫線上活躍群體的畫像；支付機構通過 POS 機系統收集商戶支付數據；政府機構通過民眾辦理公共事務收集公共數據。這些機構能夠幫助銀行對下沉的客群進行畫像，從而能夠服務于更廣大客群。同時，在信貸資產的風險控制方面，對于助貸機構推送的客戶，銀行作為資金方必須自己把控貸款審核、風險控制等核心業務，主導貸款審批發放和監測的全流程。定向支持高新技術小微企業。定向支持高新技術小微企業?？萍夹托∥⑵髽I的融資畫像并非完美，輕資產

60、無抵押、價值難評估、成立時間短等與傳統授信評估方式格格不入。然而科技型小微企業行業運營、研發成本相對更高，在創始前中期極其需要資金支持?；ヂ摼W銀行中的微眾銀行推出“微業貸科創貸款”，通過線上大數據風控，結合企業運營狀況為小微企業自動提額，進一步解決企業的資金需求的同時，能夠提供小微企業從初創期至成長期以及成熟期等全周期服務。2.1.3 商業可行性和可持續性維度商業可行性和可持續性維度 資本監管中，對中小微企業貸款則執行比一般企業貸款更加優惠的風險資本權資本監管中，對中小微企業貸款則執行比一般企業貸款更加優惠的風險資本權重，中小微企業貸款通常存在內部資金轉移定價優惠，激勵重，中小微企業貸款通常存

61、在內部資金轉移定價優惠，激勵銀行從事普惠貸款業務。銀行從事普惠貸款業務。2013 年資本管理辦法（暫行）中單戶 500 萬以下的小微企業風險權重是 75%，在2024 年實施的資本管理辦法正式稿中則擴大了適用的小微企業范圍，單戶 1000 萬以下的小微企業風險權重則為 75%。此外，單戶 1000 萬以上的中小企業（年營收 3 億以內），只要符合國家中小微認定標準，也可以享受 85%的優惠風險權重。表表 5 公司類主體的風險權重公司類主體的風險權重 資本管理資本管理風險暴露主體風險暴露主體 風險權重風險權重 風險暴露主體的定義風險暴露主體的定義 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和

62、法律聲明 15 辦法辦法 舊版舊版 小微企業 75%符合國家小微標準，債權金額 500 萬以下 其他一般企業 100%新版新版 投資級企業 75%履約能力不受經濟周期波動影響，要求公司或母公司在認可的交易所有證券發行。中小微企業 小微企業 75%債權金額 1000 萬以下 其他中小企業 85%近一年營業收入不超過 3 億元 其他一般企業 100%資料來源：國家金融監督管理總局，海通證券研究所 央行為小微貸款提供再貸款再貼現融資支持，財政部及稅務總局提供小微企業貸央行為小微貸款提供再貸款再貼現融資支持，財政部及稅務總局提供小微企業貸款稅收優惠政策?？疃愂諆灮菡?。2021 年 12 月央行下調支

63、農、支小再貸款利率，下調后 3 個月、6 個月、1 年期支農、支小再貸款利率分別為 1.7%、1.9%、2%。自 2024 年 1 月 25 日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各 0.25 個百分點。關于支持小微企業融資有關稅收政策的公告規定，2027 年 12 月 31 日前對金融機構向小型企業、微型企業及個體工商戶發放小額貸款取得的利息收入免征增值稅，對金融機構與小型企業、微型企業簽訂的借款合同免征印花稅。國家融資擔?；鹨龑Ц嘟鹑谫Y源流向小微企業，銀行與國家融資擔?；鸬膰胰谫Y擔?；鹨龑Ц嘟鹑谫Y源流向小微企業，銀行與國家融資擔?；鸬暮献髡既糠蛛U業務的比例在九成以

64、上，致力于支農支小。合作占全部分險業務的比例在九成以上，致力于支農支小。2018 年，由財政部出資并聯合銀行保險等金融機構設立了國家融資擔?；?，主要通過分險、注資等方式與近年來各地財政部門設立的融資擔?；鸷褪〖壴贀９鹃_展合作，包括構建銀行與擔保機構共同參與的銀擔合作機制。2023 年銀行分險業務規模占比達到 90.38%，較 2022年同期提升 1.69 個百分點。國家融資擔?；鹁劢怪≈мr主業，2023 年新發生支小支農業務規模 1.30 萬億元，占全部業務規模 98.89%，較上年提高 0.10 個百分點，其中單戶 500 萬元及以下業務占比 72.74%，較 2022 年提高

65、4.76 個百分點。新發生鄉村振興擔保業務 91.37 億元、涉及 1.63 萬戶，覆蓋安徽、貴州、湖北等 8 個地區。舉例來說，2023 年國家融資擔?；鹜瓿膳c郵儲銀行“擔保 e 貸”產品、交通銀行“普惠e 貸”產品等銀擔“總對總”批量擔保業務的系統直連和“線上化”升級，已在上海、山東、云南等數家省級合作機構落地。疫情期間暫時受困的小微企業受益于市場化延期還本付息的優惠政策。疫情期間暫時受困的小微企業受益于市場化延期還本付息的優惠政策。2020 年央行等多部門聯合發布關于進一步對中小微企業貸款實施階段性延期還本付息的通知，對于 2020 年 6 月 1 日至 12 月 31 日期間到期的普

66、惠小微貸款，按照“應延盡延”要求，實施階段性延期還本付息。該政策延續到 2022 年，2022 年第四季度到期的小微企業貸款還本付息日期原則上最長可延至 2023 年 6 月 30 日。鑒于 2023 年二季度后銀行業整體不良率仍然延續平穩下降的趨勢，我們認為延期還本付息在解決小微企業在特殊時期資金周轉問題的同時，未威脅到銀行的資產質量。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 圖圖5 銀行業不良率走勢（銀行業不良率走勢（%）1.59 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002003-122004-072005-

67、022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10 資料來源：Wind，海通證券研究所 2.2 保險：保險：推進普惠保險體系建設，全面助力經濟發展與社會保障推進普惠保險體系建設，全面助力經濟發展與社

68、會保障 保險作為一種分散風險、消化損失的經濟補償制度，具有互助共濟、扶危濟困的保險作為一種分散風險、消化損失的經濟補償制度，具有互助共濟、扶危濟困的特點，與普惠金融的內在屬性具有高度一致性。特點，與普惠金融的內在屬性具有高度一致性。2023 年 10 月，國務院關于推進普惠金融高質量發展的實施意見發布，圍繞建設完善高質量普惠保險體系提出了多項具體舉措，具體包括：1）建設農業保險高質量服務體系。）建設農業保險高質量服務體系。推動農業保險“擴面、增品、提標”，擴大稻谷、小麥、玉米三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險實施范圍。鼓勵地方發展優勢特色農產品保險，探索發展新型險種。強化科技賦能，優化農業

69、保險承保理賠服務，發揮農業保險在防災減災、災后理賠中的作用，切實服務鄉村振興和農業強國建設。2）發揮普惠型人身保險保障民生作用。）發揮普惠型人身保險保障民生作用。積極發展面向老年人、農民、新市民、低收入人口、殘疾人等群體的普惠型人身保險業務，擴大覆蓋面。完善商業保險機構承辦城鄉居民大病保險運行機制，提升服務能力。積極發展商業醫療保險。鼓勵發展面向縣域居民的健康險業務，擴大縣域地區覆蓋范圍，拓展保障內容。支持商業保險公司因地制宜發展面向農戶的意外險、定期壽險業務，提高農戶抵御風險能力。3）支持保險服務多樣化養老需求。）支持保險服務多樣化養老需求。鼓勵保險公司開發各類商業養老保險產品，有效對接企業

70、（職業）年金、第三支柱養老保險參加人和其他金融產品消費者的長期領取需求。探索開發各類投保簡單、交費靈活、收益穩健、收益形式多樣的商業養老年金保險產品。在風險有效隔離的基礎上，支持保險公司以適當方式參與養老服務體系建設，探索實現長期護理、風險保障與機構養老、社區養老等服務有效銜接。2.2.1 農業保險：發揮防災減損作用，助力三農建設農業保險：發揮防災減損作用，助力三農建設 農業保險是一種重要的農業風險管理工具，一般被視為分散轉移農業風險、穩定農業保險是一種重要的農業風險管理工具，一般被視為分散轉移農業風險、穩定農民收入的有效手段。農民收入的有效手段。從業務性質上看，可以進一步分為政策性農業保險和

71、商業性農業保險，其中前者已成為許多發達國家普遍采用的農業支持政策和金融支農工具。近年來政府持續推動我國農業保險“擴面、增品、提標”，支持鄉村振興戰略，農近年來政府持續推動我國農業保險“擴面、增品、提標”，支持鄉村振興戰略，農險市場也不斷發展成熟。險市場也不斷發展成熟。我國農業保險經營主體已由 2007 年的 6 家增加至 30 余家，多數省份有 3 家以上機構開展競爭；全國建成農業保險基層服務網點 40 萬個，基層服務人員近 50 萬人，基本覆蓋所有縣級行政區域和 95%以上的鄉鎮，在金融服務“三農”中居于領先地位。2022 年農業保險實現保費收入 1192 億元，同比增長 23%，為1.67

72、 億戶次農戶提供風險保障 5.46 萬億元，保費規模首次突破千億元，位居全球首 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 位。農業保險密度和深度實現高質量發展目標。農業保險密度和深度實現高質量發展目標。2019 年關于加快農業保險高質量發展的指導意見提出了 2022 年我國農業保險深度達到 1%、農業保險密度達到 500 元/人的發展目標。根據南開大學江生忠等測算，2007 年至 2022 年我國的農業保險深度和農業保險密度整體呈現上升趨勢，并分別于 2020 年和 2021 年提前實現預定發展目標。2022 年，農業保險深度達 1.4%，較上年增長 20.7%；農業保險

73、密度為 732 元/人，同比增長近 29.5%。圖圖6 2007 年以來我國農業保險深度與密度持續提升年以來我國農業保險深度與密度持續提升 資料來源：江生忠等2022 年農業保險市場發展回顧與展望，載于保險理論與實踐，海通證券研究所 落實國家普惠金融戰略，農業保險已經取得了顯著成果。具體包括：落實國家普惠金融戰略，農業保險已經取得了顯著成果。具體包括：1）三大主糧作物保險穩步擴大。）三大主糧作物保險穩步擴大。2023 年 7 月財政部發布關于擴大三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險實施范圍至全國所有產糧大縣的通知，要求擴大三大糧食作物完全成本保險和種植收入保險實施范圍至全國所有產糧大縣。國家

74、金融監督管理總局通過一系列政策措施推動農業保險“擴面、提標、增品”，如支持保險機構穩步開展天氣指數保險、區域產量保險等試點；指導中國保險行業協會發布制種保險示范性條款，推動制種保險發展；鼓勵保險機構積極采取無人機等科技手段，提高理賠效率，確保農業保險賠款及時足額到位，支持災后補種、搶種，全力保障國家糧食安全。截至 2023 年 10 月，稻谷、小麥、玉米三大主糧農業保險覆蓋率高達 70%以上，我國農業保險高質量發展基礎得到鞏固，呈現穩中向上的良好發展態勢。2）特色農產品保險駛入“快車道”。）特色農產品保險駛入“快車道”。除了稻谷、小麥、玉米三大主糧，針對我國物產豐富、種植養殖種類多的情況，越來

75、越多特色蔬菜、水果等也被納入農業保險承保范圍。截止 2023 年 9 月 27 日，我國農業保險已覆蓋天然橡膠等 16 個大宗農產品及 60 余個地方優勢特色農產品，構建了“中央保大宗，地方保特色”的農險體系。3）“保險）“保險+期貨”成重要金融創新。期貨”成重要金融創新。2016 年中央一號文件首次提出，穩步擴大“保險+期貨”試點。近年來“保險+期貨”等創新步伐也在不斷加快，不斷豐富對農戶收益的保障方式和保障力度，全面助力鄉村振興。目前“保險+期貨”品種已覆蓋玉米、白糖、大豆、棉花、蘋果、天然橡膠、雞蛋、生豬等。2.2.2 惠民保：低門檻惠民保：低門檻+低保費低保費+高保障，提供更普惠的社會

76、健康保障高保障，提供更普惠的社會健康保障 惠民保是一種政府支持保險公司引導的新型保險模式?；菝癖Ｊ且环N政府支持保險公司引導的新型保險模式?；菝癖Ｊ且豁椨烧С忠龑?，保險公司承保，并聯合多元服務主體共同推出的，集普惠與商業屬性于一體的新型健康保險模式，以相對優惠的價格面向參加基本醫療保險的城鄉居民和職工自愿購買，原中國銀保監會將其稱為“城市定制型商業醫療保險”?；菝癖I務被賦予了 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18“銜接基本醫保和商業健康險，助力多層次醫療保障體系建設”的重要使命，屬于補充層中補充醫療保險的一部分，有助于解決醫療保障發展不充分問題，促進醫療保障體系更

77、加公平、可持續?；菝癖５耐怀鰧傩栽谟谄栈菪院透咝詢r比，具備低門檻、低保費和高保障的特惠民保的突出屬性在于普惠性和高性價比，具備低門檻、低保費和高保障的特點。點。1）低門檻：對投保年齡、職業及健康狀況基本無要求。）低門檻：對投保年齡、職業及健康狀況基本無要求。相比于普通商業保險，惠民保的投保條件非常寬松，通常除了要求為當地醫保參保人群外，在投保年齡、職業和健康狀況方面都無過多約束。2）低保低保費：以均一費率為主，大部分產品定價在百元費：以均一費率為主，大部分產品定價在百元以內。以內。根據中國衛生信息與健康醫療大數據學會發布的“惠民?！卑l展模式研究，約有 78%的產品采用均一費率，該類產品平均保費

78、僅約 77 元，大部分產品定價區間在 41-80 元，僅 11%的產品定價超過百元。3）高保障：保額通常在）高保障：保額通常在 100-300 萬，可萬，可保障特藥責任。保障特藥責任?；菝癖５谋ｎ~通?？梢赃_到 100-300 萬元，已經接近部分百萬醫療產品的保額水平，同時惠民保在常規住院和門特醫療責任之外，多數產品還提供了特藥費用保障。根據中國衛生信息與健康醫療大數據學會發布的“惠民?！卑l展模式研究，有近 78%的惠民保產品提供特藥保障，涵蓋藥品超過 160 種?；菝癖Ｄ壳耙呀洺蔀槎鄬哟吾t療保障體系重要的組成部分，是保險行業貫徹落實惠民保目前已經成為多層次醫療保障體系重要的組成部分，是保險行業

79、貫徹落實金融工作政治性和人民性的重要成果。金融工作政治性和人民性的重要成果。1）惠民保覆蓋城市和人群不斷擴大。）惠民保覆蓋城市和人群不斷擴大。截至2022 年惠民保已累計上市 408 款，覆蓋 29 個省、自治區、直轄市，累計實現 2.8 億投保人次，累計保費收入約 307 億元。2）惠民保有效擴展了傳統商業醫療險的人群）惠民保有效擴展了傳統商業醫療險的人群范圍。范圍。傳統商業健康險投保年齡通常限制在 60 歲上下。而從醫保數據上看，老年人的醫療費用支出對于醫保統籌基金和個人而言都負擔巨大，老年人群以 20%的人數占比，消耗了約 50%的住院醫療費用支出。因此，將老年人納入商業健康險的保障范圍

80、能夠有效緩解社會的醫療負擔?；菝癖Ｍㄟ^代際轉移支付的方式實現了對于老年人的保障。3）惠民保有效降低醫療費用負擔?；菝癖Ｓ行Ы档歪t療費用負擔。從健康體的視角來看，他們參?；菝癖：?，一旦他們住院，惠民保對自負醫療花費（指醫保內自付部分及醫保外自費部分之和）的減負率處于 10%-20%之間的居多，約為商業百萬醫療保險的 1/3。從年齡上看，高齡人群的惠民保減負率要高于年輕人，這主要與平均自負醫療花費水平相關，中老年人平均自負花費更高，所享受的惠民保減負也就越高。2.2.3 惠民保：通過完善的機制合作、積極的產品創新等途徑推動普惠保險發展惠民保：通過完善的機制合作、積極的產品創新等途徑推動普惠保險發展

81、 政企合作模式是普惠保險發展的主要路徑。政企合作模式是普惠保險發展的主要路徑。政府部門可以提供稅收優惠、政府背書增信、利用基層網格員宣傳推廣等方式鼓勵和幫助保險機構推動普惠性保險保障方案落地實施。保險公司需堅持“保本微利”的定價原則，充分發揮自身在商業保險領域的隊伍、服務專業優勢，借助業務拓展更好地培育民眾的風險保障意識，同時獲取廣泛的數據基礎，為后續普惠保險的提質擴面做好基礎準備工作。簡言之，普惠保險應堅持“政府引導，市場主導”的發展原則，政府以政策和影響力推動普惠保險發展，保險公司以產品和服務加速惠民政策落地，最終實現人民、政府和企業的三方共贏。建立更專業的分險機制將助推普惠保險可持續發展

82、。建立更專業的分險機制將助推普惠保險可持續發展。一方面，要促進保險公司之間建立廣泛的共保體。我國已有共保的成功實踐，如地震共保體，通過產品創新、合理競爭和專業管理，提高巨災保障質量，降低保障成本。普惠保險領域也可參照其進行多方聯保，既可以積聚多方力量進一步打開市場，又能在理賠時形成聯合支付，保證普惠保險業務的收支平衡和穩健經營。另一方面，要合理利用產業鏈信息實現更高效的風險識別。例如，在小微企業金融服務方面，通過對其上下游關聯企業的聯合分析，可以獲取除企業財務指標外的與經營相關的“私有信息”，幫助保險機構進行精準風險識別，從而提供相應的增信保險服務。構建差異化供給體系以滿足人民多樣化需求。構建

83、差異化供給體系以滿足人民多樣化需求。除已形成規模的農業保險和城市定制型商業健康險以外，后續普惠保險應進一步向精細化、差異化發展，重點關注貧困低收入人群和新業態從業人群等特定群體的保障缺口，深入洞察弱勢群體在醫療、健康、生活照料及從業保障等方面的實際需求，創新產品開發機制，擴展可保風險范圍，將數據生態與健康管理、康養服務糅合，強化對特殊職業群體的服務意識，為弱勢群體構筑抵御風險的屏障，進一步增強其安全感、獲得感和幸福感，解決其后顧之 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 憂?？萍假x能打造普惠保險新業態?？萍假x能打造普惠保險新業態?；ヂ摼W技術的應用將輔助普惠保險業務脫離對

84、傳統代理渠道的依賴，構建扁平化、靈活高效的營銷管理模式，提升普惠保險的觸達性；智能合約、時間戳等技術支持將極大簡化保險業務處理流程，提升普惠保險的簡潔性；區塊鏈技術提供基于算法的“剛性”信任，助力普惠保險實現從“前信任”到“后信任”模式的過渡，提升普惠保險產品的商業可持續性。2.3 證券：投融資服務飛入尋常百姓家證券：投融資服務飛入尋常百姓家 當前，隨著我國資本市場的快速發展，我們認為證券行業正在肩負起越來越重要的服務國民經濟、促進社會公平正義的歷史使命。作為資本市場的中堅力量，建議證券公司應高度重視普惠金融工作，通過不斷加大金融科技應用力度、拓展服務覆蓋面、提升投資者教育水平、推動產品和服務

85、創新等多種措施，積極推進普惠金融服務向縱深領域延伸，讓更多基層群眾能夠平等分享金融發展的成果。2.3.1 金融科技賦能證券公司觸達長尾客戶金融科技賦能證券公司觸達長尾客戶 適應時代發展潮流，證券公司勇于擁抱金融科技，通過大力發展互聯網金融、移動金融等創新應用，為投資者帶來前所未有的優質體驗。線上證券交易無疑是最具代表性的科技運用之一。各大證券商紛紛推出網上交易平臺和手機證券交易 APP，打造體驗友好、功能完備的線上交易環境，極大拓展了證券服務的時空觸及范圍。投資者只需通過幾個簡單的點擊操作，就能隨時隨地進行證券買賣，有效降低了遠程投資的交易成本，釋放了更多潛在投資需求?？梢哉f，金融科技的廣泛應

86、用為實現普惠金融夯實了堅實的技術基礎。證券公司大力發展智能投顧等輔助性金融科技工具，為投資者提供基于大數據和證券公司大力發展智能投顧等輔助性金融科技工具，為投資者提供基于大數據和人工智能技術的個性化理財咨詢和投資策略設計服務，滿足差異化的金融需求。人工智能技術的個性化理財咨詢和投資策略設計服務，滿足差異化的金融需求。比如，某些公司開發了面向普通用戶的智能投顧系統，可根據投資者的風險偏好、投資目標等情況制定量身定制的投資組合方案，進而幫助投資者實現專業化的資產配臵和投資管理。此外，部分證券公司還通過構建線上客戶服務系統、網上投資者教育平臺等途徑，為普通投資者提供全方位、一站式的在線金融服務。金融

87、科技不僅有利于縮小不同地域、不同群體之間在金融服務水平上的差距，更有助于釋放金融資源的內在效率和外延潛力，為推進普惠金融提供了有力的技術支撐。通過科技手段降低證券投資門檻，是證券公司落實普惠金融的重要著力點。通過科技手段降低證券投資門檻，是證券公司落實普惠金融的重要著力點。證券公司還通過科技手段降低了投資者的獲取金融信息和接受金融教育的門檻，使普惠金融服務更加貼近群眾、方便民眾?？偟膩碚f，隨著科技與證券行業的深度融合，證券公司的普惠金融服務正在邁向縱深發展的新階段，服務渠道更加多元，服務方式更加智能化，服務范圍不斷擴大，普惠金融理念正在逐步貫徹落實。2.3.2 持續擴大普惠服務，踐行鄉村振興持

88、續擴大普惠服務，踐行鄉村振興 證券公司不斷深化業務布局戰略，為偏遠地區群眾帶去優質金融資源。證券公司不斷深化業務布局戰略，為偏遠地區群眾帶去優質金融資源。近年來，各家證券公司積極響應國家號召，加大了在中西部地區和縣域地區的營業網點建設力度。許多證券公司已主動將金融服務觸角觸及農村金融服務的真空區域。2023 年 2月，中證協發布的證券行業普惠金融探索與實踐-促進縣域經濟可持續發展調研報告顯示，截至報告發布，103 家證券公司結對幫扶了 357 個脫貧縣，占脫貧縣總數的43%，其中 60 家證券公司結對幫扶 83 個國家鄉村振興重點幫扶縣，占縣域總數的52%；65 家證券公司加入“促進鄉村振興公

89、益行動”。由于證券公司幫扶脫貧縣經濟條件相對欠發達，中小微企業、民營企業“融資難、融資貴”問題格外突出。針對此等難題，證券行業通過發揮資本市場配臵資源的樞紐作用，引導金融資源更多投向重點領域和薄弱環節，取得積極成效。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 各家券商積極探索助力鄉村振興路徑。各家券商積極探索助力鄉村振興路徑。中信建投協助位于曾是國家扶貧開發工作重點縣、深度貧困縣涼山州木里藏族自治縣的發行人四川黃金完成了首次公開發行股票項目，募集資金 3.902 億元。公司還攜手中信銀行協助麗水市國有資本運營有限公司完成 2023 年度第一期中期票據（鄉村振興/革命老區）。

90、該中期票據為浙江省首單鄉村振興、革命老區雙貼標債務融資工具，募集資金主要用于發行人下屬子公司麗水山耕夢工場農業科技有限公司購買農戶農副產品。中金公司也認真貫徹落實中央關于鞏固脫貧成果與鄉村振興有效銜接的決策部署，2023 年，公司私募股權業務圍繞鄉村振興等國家戰略，深入布局東三省，聯合吉林省、長春市、凈月區三級出資平臺設立認繳規模人民幣 15 億元的中金科元吉林鄉村振興產業投資基金，旨在進一步提升國家優勢產業的影響力，助力鄉村振興產業快速發展。國金證券發揮行業優勢和專業技能，為鞏固脫貧成果、實現脫貧攻堅與鄉村振興有效銜接引入“金融活水”。2023 年上半年，公司承銷了2 只鄉村振興債券，承銷金

91、額 11.92 億元；1 只低碳轉型掛鉤公司債券，承銷規模 6 億元。截至 2023 年 6 月 30 日，國金證券投行在新疆地區已完成 15 只債券的發行，累計募資 93.10 億元，國金證券主承銷金額 75.80 億元，為當地鄉村振興提供了資金支持，推動形成良好的金融生態。2.3.3 加強投資者教育，提高金融知識素養，保護投加強投資者教育，提高金融知識素養，保護投資者合法權益資者合法權益 良好的金融知識素養是保障大眾平等參與金融活動的前提條件。為此，證券公司普遍高度重視加強投資者教育工作，積極向普通投資者傳播專業理財知識，引導其樹立正確的投資理念，切實保護投資者的合法權益。投資者教育是證券

92、公司履行社會責任的重要體現。投資者教育是證券公司履行社會責任的重要體現。各證券公司普遍建立了專門的投資者教育部門，制定完善的投教工作規章制度，將投教工作納入長效管理機制。比如，一些公司會定期對投教資料開展審核更新，確保傳播內容的準確性和權威性。同時，證券公司還廣泛開展多種形式的投教活動，向投資者傳授基礎知識。一方面，證券公司組織面向社會大眾的線上線下講座培訓，邀請內部專家、學界專家現場傳授投資理念和實操技巧;另一方面，證券公司還通過制作投資指南手冊、圖文視頻等生動形式，向投資者普及金融常識。部分公司還與高校等機構建立長期合作關系，共同開設投資者教育基地，為在校學生等群體提供系統化的金融培訓。優

93、質普惠的投資者教育助于提升資本市場的活躍度，推動形成良性發展循環。優質普惠的投資者教育助于提升資本市場的活躍度，推動形成良性發展循環。從行業層面來看，證券公司堅持投資者利益至上的理念，致力于為投資者提供規范透明、及時充分的信息披露和交易服務，并通過加強投教工作，督促投資者理性參與市場，維護證券市場秩序。從投資者角度看，他們能在投教活動中習得扎實的投資知識，掌握專業的操作技能，有利于降低投資風險，實現資產的保值增值，真正從資本市場的發展中獲益。此外，證券行業的投教工作還著眼于普及金融知識，增強公眾的金融意識，助力此外，證券行業的投教工作還著眼于普及金融知識，增強公眾的金融意識，助力其對金融法規政

94、策的認識理解。其對金融法規政策的認識理解。通過加強風險教育，投資者可以增強規避金融風險的意識和能力，維護自身的合法權益?？偟膩碚f，投資者教育水平的提高有助于增強投資者的自我保護能力，降低行業道德風險，推動形成理性有序的投資氛圍，夯實資本市場持續健康發展的群眾基礎。2.3.4 豐富產品線，創新普惠金融服務模式豐富產品線，創新普惠金融服務模式 產品和服務創新是證券公產品和服務創新是證券公司努力落實普惠金融理念的重要路徑。司努力落實普惠金融理念的重要路徑。伴隨大眾投資理念和需求的不斷成熟，證券公司紛紛采取創新之策，加快豐富產品線，優化服務模式，致力于為廣泛投資群體提供更加差異化、契合化的金融解決方案

95、。證券公司積極開發面向普通投資者的特色產品和服務。證券公司積極開發面向普通投資者的特色產品和服務。一些證券公司結合互聯網+等新模式，推出小微理財等全新產品，滿足了基層大眾的低風險投資需求。與此同時，證券公司還在傭金水平、增值服務等方面為普通投資者提供優惠待遇，比如針對員工持股計劃交易免除傭金、為老年客戶提供貴賓服務等，真正實現了普惠金融服務的惠及大眾。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21 證券公司還在不斷加強產證券公司還在不斷加強產品創新力度，致力于為投資者提供更加靈活多樣的理財品創新力度，致力于為投資者提供更加靈活多樣的理財渠道。渠道。財富管理是基于信任的行業，需要

96、“溫度”，但智能投顧等金融科技工具一定程度上加深了財富管理服務效能和普惠價值。如中國銀河證券著力布局智能投顧，延伸產品矩陣，補齊業務版圖，力爭實現智能投顧策略向全自研轉化。目前，針對長尾客戶群體，推出依托大數據和人工智能算法體系的“財富星-AI 投顧”，該產品提供智能交易策略和智能工具，滿足投資者選股擇時、個股診斷、資金流動向追蹤等不同需求，輔助投資者做出投資決策。此外，一些證券公司還積極向多元領域拓展業務版圖，為客戶提供證券、基金、期貨等跨市場的綜合化理財服務，滿足投資者一站式金融需求。如國泰君安依托綜合理財服務平臺“君弘一戶通”服務賬戶體系，實現經紀業務、融資融券、資產管理以及期貨 IB

97、等多種業務的服務集成，以統一的系統服務界面和客戶服務體系向客戶提供綜合化的理財服務。未來還會擴展綁定港股簿記賬戶、非金融服務賬戶。產品和服務創新是證券公司落實普惠金融的生動實踐。產品和服務創新是證券公司落實普惠金融的生動實踐。差異化產品設計有利于照顧不同投資群體的差異化偏好，優惠增值服務則切實減輕了普通投資者的費用負擔。與此同時，通過提供一站式綜合理財解決方案，證券公司進一步提高了服務的可及性和便利性，有利于吸引更廣泛的群眾分享資本市場發展的紫萩?？偟膩碚f，證券公司將繼續順應市場需求，在堅持普惠性和公平性的同時，為投資者提供更加豐富多樣的優質金融服務。2.4 互聯網平臺企業：科技拓展普惠金融服

98、務邊界互聯網平臺企業：科技拓展普惠金融服務邊界 中國互聯網平臺企業在推進普惠金融方面不僅為傳統金融機構提供有力補充，也為廣大民眾特別是中小微企業主和低收入人群帶來了前所未有的金融服務體驗，促進了金融活力在全社會的充分釋放。依托互聯網技術，互聯網平臺企業構建了高效、便捷的線上融資渠道，有效彌補依托互聯網技術，互聯網平臺企業構建了高效、便捷的線上融資渠道，有效彌補了傳統金融機構在小微企業貸款服務方面的不足。了傳統金融機構在小微企業貸款服務方面的不足。阿里小貸、京東白條等知名平臺專注為小微企業和個體工商戶提供小額信貸支持，緩解了他們長期以來融資難、融資貴的困擾。傳統銀行業對小微企業貸款的審核要求過于

99、嚴格，且經營成本較高，難以對這一群體提供適當金融服務。而互聯網平臺企業利用大數據風控技術，可以有效識別潛在的優質客戶，并通過線上自動化審批流程，大幅降低了運營成本，從而能以相對合理的利率水平為符合條件的小微企業提供信貸資金。在線貸款是普惠金融服務的另一重要載體。在線貸款是普惠金融服務的另一重要載體?；ヂ摼W金融點對點借貸平臺將銀行等傳統金融機構無法覆蓋的普通民眾、小微企業主的融資需求撮合到網絡上，通過發行借款產品，由出借人以分散化的方式為借款人提供資金，繞過了銀行貸款的傳統路徑。同樣依靠大數據征信和風控技術，這些平臺能夠有效識別并為信用較低、暫時缺乏充足抵押物的客戶群體提供融資服務。當然，此類平

100、臺也存在一定監管缺失和風險隱患，近年來監管部門已采取措施加強對網貸平臺的監督。移動支付和在線理財產品則是互聯網平臺企業在普惠金融領域另一重大創新。移動支付和在線理財產品則是互聯網平臺企業在普惠金融領域另一重大創新。以支付寶、微信支付為代表的移動支付服務打通了傳統金融服務缺位地區的支付通道，降低了現金運輸和使用的成本，為群眾提供了安全高效的支付手段。而余額寶等貨幣市場基金產品，則為普通民眾提供了低門檻、收益穩定的理財渠道，滿足了他們資金流動性需求的同時，也實現了個人閑臵資金的價值保值和增值。與此同時，互聯網平臺企業還在與傳統金融機構的合作中發揮著重要作用。與此同時，互聯網平臺企業還在與傳統金融機

101、構的合作中發揮著重要作用。京東數科等科技公司通過為中小銀行提供金融云等技術服務外包，幫助傳統金融機構提升科技水平和服務效率，從而間接促進了普惠金融的發展?；ヂ摼W平臺企業在推進普惠金融方面不僅出于商業目的，也切實響應和支持了國互聯網平臺企業在推進普惠金融方面不僅出于商業目的，也切實響應和支持了國家扶貧、普惠金融等重大政策號召。家扶貧、普惠金融等重大政策號召。作為行業領軍者，螞蟻集團針對性地發起了滬村放心貸等專項扶貧貸款計劃，通過大數據風控技術賦能當地銀行向建檔立卡貧困戶發放無抵押小額貸款，助力脫貧攻堅。在此基礎上，螞蟻集團還聯合多家銀行共同成立了普惠金融事業部，搭建了一個綜合性普惠金融服務平臺，

102、集融資、繳費、發薪、保險等功能于一體，旨在為中小微企業提供更完善、高效的一站式金融服務。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 互聯網平臺企業在服務普通百姓方面同樣建樹良多?；ヂ摼W平臺企業在服務普通百姓方面同樣建樹良多。京東金融推出的大學生支付分期等小額信貸產品，以大數據風險定價方式為普通家庭的年輕一代提供了個人消費信貸服務，填補了銀行等傳統機構在這一領域的空白。各大互聯網平臺企業還通過線上申請審核等方式，為城鄉藍領階層提供了方便快捷的小額貸款，有力緩解了他們的臨時資金周轉壓力?；ヂ摼W貸款更加靈活，同時利率相對更高?；ヂ摼W貸款更加靈活，同時利率相對更高。目前，主要的互聯

103、網金融平臺一般均具有無抵押、無擔保，隨借隨還、按日計息的特點，具體的額度和期限由互聯網大數據風控模型確定，主要基于互聯網行為數據，如消費、社交、游戲等以及第三方數據等多維度數據。目前，互聯網金融貸款利率相對較高，年利率普遍在 7%以上，或為彌補較高的風險溢價所致?？偟膩碚f，互聯網金融的興起為傳統金融業注入了新的活力，互聯網平臺企業依靠創新的商業模式、先進的技術手段和服務理念，有效拓寬了金融服務的覆蓋面，降低了獲取金融服務的門檻和成本，促進了普惠金融的深入發展。未來在政策支持和行業自律約束下，互聯網金融將繼續向縱深發展，與傳統金融業形成良性互補，進一步釋放普惠金融的巨大潛能，真正服務于國家經濟社

104、會發展的大局。3.普惠金融的發展方向普惠金融的發展方向 3.1 普惠金融普惠金融模式模式不斷創新不斷創新 普惠金融是指面向城鄉居民、農村地區、貧困人群和小微企業主等相對經濟實力較弱的群體，提供貸款、保險、支付結算等基礎金融服務。隨著社會經濟的不斷發展，普惠金融的內涵和外延正在持續擴大。最初，普惠金融主要集中在小微企業信貸領域，即以較低利率為小微企業和個體工商戶提供貸款服務，幫助其解決融資難題。隨著時間推移，普惠金融的概念日益豐富，覆蓋面也在逐步擴大。近年來，普惠保險模式在國內得到了大范圍推廣，為廣大民眾提供了基礎的風險保障。普惠保險的發展有利于增強民眾的風險意識，在一定程度上有效彌補了社會保障

105、體系的不足。除此之外，普惠金融還正在向支付結算、理財等其他領域延伸。運用場景數據，為客戶精準畫像。運用場景數據，為客戶精準畫像。以建設銀行為例，圍繞替代性數據推進數據集成建設，完善數據交叉驗證，形成小微企業立體式全息畫像，持續提升客戶洞察能力。對內，深挖小微企業和企業主結算、交易、資產等行內信息數據；對外，與政府機構合作，拓展中國人民銀行征信中心、稅務、工商、司法、海關等 40 類、3000 余個數據項，與第三方商業數據主體開展普惠金融領域合作，擴充商戶經營數據來源，提升客戶畫像精準度。研發數據模型，多維快速開展客戶評價分析。研發數據模型，多維快速開展客戶評價分析。數據是數字普惠模式的重要生產

106、要素，模型則是重要生產工具，在充分收集分析數據基礎上，形成信用評價要素，建立小微企業評分卡模型，實現對小微企業償債能力的多維快速評價，解決長尾客群用信增信難題。同時，進一步拓展數據應用場景，圍繞客戶營銷、申請準入、貸款審批、額度計算、預警監測、催收處臵、續貸管理、經營管理等八類場景，建立數據模型，持續完善普惠金融經營模式。普惠金融模式創新離不開政府的政策支持和金融機構的主動作為。普惠金融模式創新離不開政府的政策支持和金融機構的主動作為。從政策層面上，相關部門應當進一步明確普惠金融的概念界定、業務范圍和監管導向，形成統一的頂層設計。同時，鼓勵金融機構通過科技手段降低運營成本，加大對普惠金融的投入

107、力度。只有模式與時俱進，普惠金融才能不斷滿足人民群眾日益增長的金融需求，真正惠及民生。3.2 更多細分產品推出，解決各類主體的金融困境更多細分產品推出，解決各類主體的金融困境 針對科技型小微企業，開發推廣知識產權質押融資。針對科技型小微企業，開發推廣知識產權質押融資。知識產權質押融資通常指用 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 23 專利權、商標權、著作權中的財產權經評估作為質押物從銀行獲得貸款融資，盤活科技型小微企業閑臵的無形資產。銀行機構開展知識產權質押融資業務普遍面臨評估貴、處臵難及質押手續繁瑣等難點，需要與政府機構跨領域合作健全知識產權價值評估體系。具體可通過知識

108、產權金融服務平臺為銀行機構提供專利價值評估報告，建立中小微企業銀行貸款風險補償資金池，提高知識產權質押貸款補償比例，從而引導銀行提高對科創類小微企業不良貸款的容忍度。針對外貿企業，提供多樣化進出口融資解決方案。針對外貿企業，提供多樣化進出口融資解決方案。以中小微為主的民營企業一直是外貿不可或缺的“主力軍”，2023 年中國全年貨物進出口總額 417568 億元，其中民營企業進出口額 223601 億元，比 2022 年增長 6.3%，占進出口總額比重為 53.5%。但外貿企業普遍面臨原材料成本上漲、跨境海運不暢、供應鏈瓶頸等問題，如中國銀行推出了“小微外貿薈”普惠金融解決方案，為廣大小微外貿企

109、業提供多場景、一站式普惠金融解決方案。各地分行可根據當地外貿企業的現狀和需求定制專屬服務，如中國銀行東莞分行為小微外貿企業定制“惠制造”制造業客群專屬授信服務方案及“外貿貸”專屬融資服務方案。供應鏈金融，維穩小微企業資金鏈。供應鏈金融，維穩小微企業資金鏈。普惠金融研究院發現，超三分之一小微企業金融不健康。由于目前應收賬款拖欠現象存在，現金儲備消耗較多，同時市場需求收縮，企業競爭激烈，使得小微企業面臨較大的現金流斷裂風險和市場經營風險。小微企業普遍處于產業鏈較為弱勢的地位，議價能力不強，現金流容易受到侵蝕。即便企業實現盈利、收入同比增長、利潤同比增長，其金融健康并不一定很高，依然存在現金儲備不足

110、、應收賬款回收困難等問題。銀行等金融機構應重視小微企業的現金流問題，積極與應收賬款融資服務平臺對接，減少應收賬款確權的時間和成本，支持中小微企業高效融資。針對農業農民，涉農抵押貸款擴大抵押物范圍。針對農業農民，涉農抵押貸款擴大抵押物范圍。關于金融服務鄉村振興的指導意見提出要積極拓寬農業農村抵質押物范圍，但實踐中難點在于抵押物難以變現，處臵中折價太甚。銀行難以找到生物資產的接續經營者，農機具在變賣時貶值明顯。抵押物的價值評估也是目前存在的難點，動植物在幼年期、成長期、成熟期價值不一樣，加上氣候和自然因素，疾病和防疫問題可能造成的風險，價值評估難度加大，評估機構魚龍混雜。如果將土地承包經營權作為抵

111、押資產，除了估值難還有農村土地權屬關系復雜的問題?；蚩砂l揮政府主導作用，政府制定農地經營權的評估標準，建立經營權流轉交易的平臺，引導銀行按照規則來評估資產價值并發放貸款。普惠金融與綠色金融結合，支持綠色轉型和綠色消費。普惠金融與綠色金融結合，支持綠色轉型和綠色消費。農業和小微企業是重要的碳排放源，特別是小微企業具有量小、分散、面廣的特點，整體綠色減排規?？捎^。從過往數據來看，普惠主體能夠享受的綠色項目相關的激勵措施較少，且綠色項目融資成本較高，也在一定程度上導致普惠主體對于綠色轉型發展有效需求不足、意愿較低。為引導更多資金流向綠色普惠領域，部分地方政策“惠上加惠”，如廣州市地方金融監督管理局在

112、 2020 年建立的廣州市普惠貸款風險補償機制制度的基礎上，增加了重點對綠色低碳發展的支持力度，對綠色低碳等重點產業領域補償比例由正常的 50%提高至65%。普惠與綠色融合的案例目前多出現在金融生態水平發展較好、綠色金融體系發展較為成熟的地區，有望推廣至全國其他地區。浙江湖州以“金融+小微企業園區建設”為突破口，探索以“綠色園區貸”助力小微企業入園，通過對集中入園小微企業實施優惠利率、簡化貸款程序、降低準貸門檻等方式，鼓勵小微企業綠色轉型，同時減少金融機構的前期信息獲取成本及后期的管理成本。完善第三支柱，健全普惠型養老金融。完善第三支柱，健全普惠型養老金融。養老金融資源的供給和需求難以實現自發

113、跨期平衡，人力資本紅利在助推經濟增長的同時，養老金融資源供大于求，社會養老問題并不突出。然而，伴隨人口結構變化，人口撫養比逐漸上升，養老金融資源往往會出現供不應求的現象。目前我國養老理財處在試點階段，發行規模持續上升。但也存在養老理財試點范圍與額度相對有限，理財產品的設計差異化不突出，投資者主動參與積極性不高、投資者教育亟待加強等方面的問題。商業銀行可利用賬戶管理以及渠道布局等方面的優勢，加速普及個人養老金賬戶；另外可推進個人養老金賬戶與銀行理財、養老儲蓄、商業養老保險以及公募基金等產品的對接，實現一站式的賬戶管理與配臵服務。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 24 3.

114、3 財富財富管理管理客戶從高凈值客戶開始逐步下沉客戶從高凈值客戶開始逐步下沉 隨著我國居民收隨著我國居民收入水平的不斷提高和財富積累的加速，中產階層的規模正在逐步入水平的不斷提高和財富積累的加速，中產階層的規模正在逐步壯大。壯大。與此同時，人們對于財富管理的需求也在不斷增長。我們認為未來財富管理服務的重點客戶群體將逐步從高凈值人群向大眾化、普惠化方向延伸。這對金融機構的業務發展和風險管理能力提出了更高要求。近年來，國內銀行、證券、基金等機構的財富管理業務發展相當迅速，但服務對象仍然主要集中在高凈值人群。隨著中產階層的壯大，這一領域的市場潛力較大。根據中國銀行保險報測算，我國擁有約 4 億人以上

115、的中等收入群體，其投資理財的需求將持續釋放。如何抓住這一重要的市場機遇，為這一群體提供差異化的產品和服務，是擺在金融機構面前的一大課題。持續向下沉市場轉型。持續向下沉市場轉型。長期以來，大型商業銀行普遍實行“多級管理一級經營”模式，財富管理業務主要以基層支行為主陣地，支行小而全、大而全，重視大型企業客戶的經營觀念根深蒂固，對大戶形成了明顯的路徑依賴。傳統模式下，機構經營呈現明顯的“二八定律”，即遵循 20%客戶貢獻了約 80%收益的帕累托法則。過去十年，隨著普惠金融發展戰略的推進，商業銀行資產業務逐步向小微客戶下沉，普惠貸款占貸款總量的比重不斷上升。順應當前經濟結構和市場業態的新變化，普惠金融

116、應進一步向以新型農業經營主體、個體工商戶、新市民、農戶等群體為主的長尾市場持續下沉。這部分市場體量更大、數量更多，對金融服務的需求更為迫切。而且隨著互聯網、大數據、人工智能等技術在全社會的廣泛應用，長尾客戶、長長尾客戶的數據信息也不斷豐富完善，為商業銀行持續下沉服務提供了數據和技術支撐。商業銀行應不斷擴展普惠金融的服務對象和觸點，從城區市場逐步下沉至縣域市場，加快補齊縣域鄉鎮、新型農業經營主體等金融服務短板，真正打通普惠金融服務的“最后一公里”?？蛻粝鲁烈馕吨敻还芾韺⒚媾R更高的復雜程度和更大的風險管理壓力?？蛻粝鲁烈馕吨敻还芾韺⒚媾R更高的復雜程度和更大的風險管理壓力。不同收入水平和風險偏好

117、的客戶，對金融產品和服務存在明顯差異化需求。金融機構需要根據客戶特征，量身定制個性化的理財方案，而不是簡單復制高端客戶的模式。這就需要機構具備更強的客戶細分能力和差異化營銷能力。此外，相較高凈值人群，大眾客戶的風險教育程度普遍較低，容易產生不切實際的收益預期。如何加強投資者教育，引導客戶合理配臵資產，把控好風險底線，是金融機構亟需解決的一大難題。同時也需要完善相關的法律法規，加強監管力度，為財富管理的普惠化創造良好的制度環境。3.4 落實落實投資者投資者保護、適當性管理保護、適當性管理 真正以客戶為中心，是普惠金融健康發展的關鍵。對于證券業而言，切實落實中小投資者權益保護、加強投資者適當性管理

118、將是普惠金融事業的重中之重。證券市場向普通投資者開放，有利于提高社會資金的運用效率，但也意味著風險證券市場向普通投資者開放，有利于提高社會資金的運用效率，但也意味著風險程度的加大。程度的加大。普通投資者相較機構投資者在專業能力、風險意識等方面存在明顯差距，很容易在證券交易過程中遭受利益損失。因此，從制度層面加強對中小投資者權益的保護就顯得尤為重要。中小投資者處于信息弱勢地位，落實中小投資者權益保護、投資者適當性管理也中小投資者處于信息弱勢地位，落實中小投資者權益保護、投資者適當性管理也應是證券業普惠金融的任務。應是證券業普惠金融的任務。中小投資者是我國現階段資本市場的主要參與群體，但處于信息弱

119、勢地位，抗風險能力和自我保護能力較弱，合法權益容易受到侵害。維護中小投資者合法權益是證券期貨監管工作的重中之重，關系廣大人民群眾切身利益，是資本市場持續健康發展的基礎。適當性管理也是對中小投資者的一種保護。適當性管理也是對中小投資者的一種保護。所謂適當性管理，是指證券期貨等經營機構應全面了解投資者情況，科學有效評估，充分揭示風險，基于投資者的不同風險承受能力以及產品或者服務的不同風險等級等因素，提出明確的適當性匹配意見，并對違法違規行為承擔法律責任。這要求經營機構有義務在對投資者合理調查基礎上，要有風險認知、承受能力等基礎測試，以向其推薦相應的產品或服務。設立一定的投資者門檻，既是對投資者的準

120、入要求，也體現對中小投資者的一種保護，意在引導市場從散戶為主向機構為主轉變。資本市場風險大，隨著市場越來越成熟，對投資者的要求越來越高，這使得加強對投資者適當性管理顯得必要。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 25 同時，各金融機構還應當建立健全投訴處理機制，及時受理和妥善解決投資者的同時，各金融機構還應當建立健全投訴處理機制，及時受理和妥善解決投資者的合理訴求。合理訴求。對于涉嫌違法違規的行為，監管部門也要嚴肅查處，維護市場秩序。只有切實保護好廣大投資者特別是中小投資者的合法權益，普惠金融才能行穩致遠，真正惠及民生。3.5 推動專業化經營和差異化發展推動專業化經營和差異

121、化發展 要真正做好普惠金融，金融機構亟需在機制層面作出相應安排。除了銀行保險機構外，其他類型的金融企業也應逐步設立專門的普惠金融團隊，建立起獨立的運營體系和管理機制，制定與普惠金融相匹配的定價策略。專業化運作模式有利于金融機構更精準地把握普惠金融的特點，制定有針對性的營銷手段和風控政策，從而更好地服務于普惠金融市場。普惠金融的客戶群體與傳統金融業務存在較大差異，需要專門的營銷渠道和服務普惠金融的客戶群體與傳統金融業務存在較大差異，需要專門的營銷渠道和服務流程。流程。傳統的營銷手段和獲客模式往往難以觸達普惠金融客戶，金融機構需要借助新興科技手段拓展覆蓋面。比如利用大數據和互聯網平臺進行精準獲客，

122、通過線上線下相結合的方式為客戶提供全流程服務等。此外，普惠金融業務具有較高風險和較低收益的特點，需要與傳統金融業務分此外，普惠金融業務具有較高風險和較低收益的特點，需要與傳統金融業務分離，建立獨立的運營和管理體系。離，建立獨立的運營和管理體系。一方面要制定針對性的盡職調查和風險控制措施，有效防范和化解風險;另一方面要特事特辦，建立專門的績效考核機制和定價策略，保證普惠金融業務的可持續發展。監管要求大中型商業銀行建立專門的普惠金融事業部。監管要求大中型商業銀行建立專門的普惠金融事業部。2017 年 5 月，原銀保監會等 11 部門印發大中型商業銀行設立普惠金融事業部實施方案的通知，要求鼓勵大中型

123、商業銀行設立普惠金融事業部，國有大型銀行要率先做到，實行差別化考核評價辦法和支持政策，有效緩解中小微企業融資難、融資貴問題。根據該通知，普惠金融服務將建立專門的綜合服務、統計核算、風險管理、資源配臵和考核評價機制。普惠金融事業部的設立，具有示范和帶動效應。普惠金融事業部的設立，具有示范和帶動效應。在銀行普惠金融事業部的帶動下，整個銀行業力圖進一步縮短融資鏈條，提供差異化產品，加大資源保障，增強業務開展動力，尤其對有效緩解中小企業“融資難、融資貴”問題，體現現代金融服務的普及性、便利性和優惠性，起到了重要作用。此外，普惠金融事業部的設立，對于促進創業、創新和就業，為實體經濟提供有效支持，脫貧攻堅

124、，防止資金脫實向虛，進一步提高金融服務的覆蓋率和可得性，具有示范和帶動效應。未來，證券公司、基金公司等其他金融機構也應順應發展潮流，分門別類設立普惠金融事業部或子公司，為其持續壯大提供必要的制度保障。只有真正做到專業化運作，普惠金融才能行穩致遠，惠及更多民眾。4.普惠金融提升金融機構核心競爭力普惠金融提升金融機構核心競爭力 普惠金融擴大金融機構客群基數，讓金融機構抓住新型城鎮化過程中的金融服務普惠金融擴大金融機構客群基數，讓金融機構抓住新型城鎮化過程中的金融服務機遇。機遇。農業轉移人口市民化是新型城鎮化的核心內容，也是釋放城鎮化內需潛力的關鍵。城鎮化過程中，新市民會產生貸款融資、資金結算、投資

125、理財、信用卡、國際結算等方面的銀行業務需求。此外，保險作為一種社會共同管理的方式和方法，在新型城鎮化中預計發揮越來越重要的作用：農業轉移人口離開土地之后，急需統籌發展商業養老和醫療健康保險，完善城鄉多層次社會保障體系，緩解新型城鎮化建設過程中人口轉移帶來的社保壓力。對于保險機構來說，可以趁著時機進一步發展健康險、責任險、年金險等保險業務，推動多層次社會保障體系的建設。新型城鎮化帶來基建投資新需求，城市化需要大量的基礎設施建設，如道路、橋梁、電力、水務等。據發改委測算，每增加 1000 萬農業轉移人口市民化，將帶動4000 億元的投資需求，城鎮化將帶來更多的基礎設施建設投資。銀行可以給予這些基

126、行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 26 礎設施項目一定的貸款支持，保險資金也可以通過發行資管產品介入基礎設施投資。普惠金融與科創金融聯動，提升金融機構專業化、綜合化服務水平。普惠金融與科創金融聯動，提升金融機構專業化、綜合化服務水平?？苿摻鹑谝呀洺蔀槲覈y行機構重要的業務增量，其中中小客戶為主體。截至 2023 年 6 月末，我國高技術制造業中長期貸款余額 2.5 萬億元，同比增長 41.5%，連續 3 年保持 30%以上的較高增速；科技型中小企業貸款余額 2.36 萬億元，同比增長 25.1%，連續 3 年保持 25%以上的較高增速；全國“專精特新”企業貸款余額為 2

127、.72 萬億元，同比增長20.4%，連續 14 個月保持 20%以上的增速。我國銀行維持分業經營機制，和國際大銀行相比難免在科創金融服務方面缺乏經驗，容易囿于傳統的信貸思維，對科創小微企業的對接難以順暢。打破這一局面可從知識產權價值評估入手?？苿撈髽I大多是輕資產型企業，資產以人才和知識產權等無形資產為主，金融機構給它們提供信貸服務，就繞不開對科創企業的知識產權評估。如微眾銀行，在挖掘科創企業知識產權的金融數據價值時，不僅納入結構化的字段，并且通過從專利著錄事項、專利說明書摘要、專利權利要求書等文獻中采集大量的非結構化信息，通過運用科技手段對信息進行加工、整理、組合和分析，將文字轉化為具有總覽、

128、對比、分析及預測作用的字段，構建相應的規則，用以評估企業技術的有效性、質量以及價值等?？苿撡J款打開突破口后有望做更多延伸，將不同生命周期階段的融資需求都納入到銀行產品及服務的設計和升級的邏輯中去。針對普惠客群設計系列產品，促進產品交叉銷售。針對普惠客群設計系列產品，促進產品交叉銷售。典型代表如成都市科技局首創的“人才貸、研發貸、成果貸”一攬子科技信用貸款產品，對各類創新人才創辦的企業（主要包括各類科學技術獎獲得者、各級人才計劃入選者、高校全職教授等），憑借人才資質就可以申請“人才貸”支持；若企業開展科技項目研發（主要包括獲得國家科技重大專項、國家重點研發計劃、四川省重點研發計劃、成都市重點研發

129、支撐計劃等各級財政立項支持的研發項目），憑借各類項目立項資質申請“研發貸”支持；開展科技項目研發的國家高新技術企業（主要包括獲得國家科技重大專項、國家重點研發計劃、四川省重點研發計劃、成都市重點研發支撐計劃等各級財政立項支持的研發項目），則能夠憑借各類項目立項資質申請“研發貸”支持。金融機構與政府合作，建設信息共享平臺，促進信息雙向流通。金融機構與政府合作，建設信息共享平臺，促進信息雙向流通。受銀企信息不對稱等因素制約，中小微企業貸款可得性不高、信用貸款占比偏低等問題仍然存在，目前的信用信息共享應用情況，與中小微企業融資業務需求相比還存在一定差距，包括部分部門和行業數據難以獲取，以及信息獲取成

130、本較高等問題。對于融資信用服務平臺，銀行、保險、擔保、信用服務等機構應接盡接，同時深化信用信息開發利用。完善中小微企業信用評價指標體系，實現精準畫像，促進金融機構利用更多可得信息進行精準服務決策。促進金融機構共同作用、各展其長。促進金融機構共同作用、各展其長。直接融資和間接融資可以相互協調、彼此配合的結構，如對科創型小微企業的一攬子服務。商業性金融、政策性金融、開發性金融和合作性金融在我國長期并存，彼此間合理分工、聯動互補、協調發展，將成為我國未來金融業的常態。金融各行業功能互補，多個金融行業通過協調配合，可以降低單一金融行業參與普惠金融的風險與成本。深入基層樹立社會品牌，提升金融機構影響力。

131、深入基層樹立社會品牌，提升金融機構影響力。和銀行相較，保險機構在普惠客戶中的知名度與接受度尚低。保險機構可以針對小微企業的風險特征和保險需求，豐富保險產品供給，借助數字化技術，研發更多適配度高、性價比高、保障力強的保險產品，提升保險服務的質效，吸引小微企業主動來購買商業保險，擴大品牌影響力。為共同富裕做貢獻，打造縣域優勢產業，創造良好宏觀環境。為共同富裕做貢獻，打造縣域優勢產業，創造良好宏觀環境。近年來，電商平臺為地方特色農產品開拓了全國甚至全世界的銷售渠道。電商可以從平臺生態體系內的數字金融機構直接得到交易擔保與信貸支持，這對于電商交易的促成與流動資金、規模擴大均有非常大的助益。數字普惠金融

132、可以提高效率，填補“供需缺口”，對縣域經濟發展起到推動作用。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 27 5.普惠金融改善宏觀經濟環境普惠金融改善宏觀經濟環境 近些年，我國普惠金融工作的不斷推進，對居民、企業部門、金融行業等都產生了積極的宏觀影響。比如普惠金融發展提升了金融服務的普及率、降低了金融成本、促進了企業創新和發展、帶動居民收入和消費改善等，這些影響共同推動了我國經濟的持續健康發展。對于企業部門，普惠金融的發對于企業部門，普惠金融的發展為非金融企業，特別是廣大中小微企業、注展為非金融企業，特別是廣大中小微企業、注入了新的活力。入了新的活力。長期以來，中小微企業融資難、

133、融資貴一直是制約其成長的瓶頸。普惠金融通過豐富融資渠道、創新服務模式，有效緩解了這一難題。第一，這些年我們已經創新提供了種類繁多的針對小微企業的政策工具，有第一，這些年我們已經創新提供了種類繁多的針對小微企業的政策工具，有助于緩解企業的融資約束。助于緩解企業的融資約束。對于服務小微企業、農村企業，這些年創新落地的工具類型豐富。例如普惠小微貸款支持工具、支農支小再貸款、政府性融資擔保、中征應收賬款融資服務平臺這四類工具正通過不同方式支持小微企業進行融資。還比如，中央財政通過普惠金融發展專項轉移支付，為多個普惠金融發展示范區提供獎補資金，用于支小支農貸款貼息、支小支農貸款風險補償、政府性融資擔保機

134、構涉農業務降費獎補等方面。從效果來看，近年來普惠小微企業貸款余額保持較高增速。截止 2023 年末，發放給普惠小微企業的貸款余額已達到 29.4 萬億元，同比增速持續保持 20%以上的水平。圖圖7 普惠小微企業貸款余額及同比增速普惠小微企業貸款余額及同比增速 05101520253035400510152025303518/0318/1219/0920/0621/0321/1222/0923/06貸款余額:普惠小微企業（萬億元）同比增速（%，右）資料來源：Wind，海通證券研究所 第二，普惠金融的發展也有助于降低非金融企業的融資成本。第二，普惠金融的發展也有助于降低非金融企業的融資成本。傳統金

135、融機構往往對企業的信用評級或抵押擔保有較高的要求，對中小企業來說就需要承擔較高的成本。而普惠金融通過創新的信貸模式和風險評估手段，降低了對企業的信貸門檻，也能降低因信息不對稱而抬高的融資成本。2023 年全年新發放的普惠小微企業貸款平均利率為 4.78%，較 2017 年末已回落 312bp。第三，普惠金融也能夠帶動企業創新表現。第三，普惠金融也能夠帶動企業創新表現。普惠金融服務不僅提供了資金支持，還為企業提供了更多的金融知識和信息，比如普惠金融的風險評估創新也能為企業創新提供支持，激發企業創新活力。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 28 圖圖8 新發放的普惠型小微企業

136、貸款的加權平均利率持續回落（新發放的普惠型小微企業貸款的加權平均利率持續回落（%）2.03.04.05.06.07.08.09.017/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/12企業貸款加權平均利率普惠小微企業貸款加權平均利率 資料來源：中國政府網，2019 年中國普惠金融發展報告，Wind，海通證券研究所 而對居民而對居民部門來說，普惠金融的發展為低收入人群提供了更多的金融服務機部門來說，普惠金融的發展為低收入人群提供了更多的金融服務機會，有助于居民生活水平的提升。會，有助于居民生活水平的提升。首先，普惠金融的

137、發展，提升了我國金融服務的覆蓋率、可得性，滿足了居首先，普惠金融的發展，提升了我國金融服務的覆蓋率、可得性，滿足了居民增長的金融需求。民增長的金融需求。過去，由于收入水平、信用記錄、地域位臵等因素的限制，許多居民無法享受到基本的金融服務。而普惠金融通過網點下沉、移動金融、數字普惠等方式，大幅拓展了金融服務的覆蓋面，使得更多的居民能夠方便快捷地獲得貸款、儲蓄、支付、保險、理財等服務，滿足了居民部門日益多元化的融資需求。根據中國普惠金融指標分析報告，截至 2021 年末，我國居民的賬戶擁有率和數字支付使用率均已高于全球水平，這幾年居民通過正規金融機構獲得金融服務的比例也得到顯著提升。圖圖9 普惠金

138、融帶動金融服務覆蓋面上升普惠金融帶動金融服務覆蓋面上升 40%50%60%70%80%90%100%賬戶擁有率數字支付借貸參與率全球中高收入經濟體中國 資料來源：中國普惠金融指標分析報告，海通證券研究所 圖圖10 中國居民通過正規機構獲得服務比例顯著提升（中國居民通過正規機構獲得服務比例顯著提升（%）0%10%20%30%40%50%20172021正規金融機構儲蓄正規金融機構借貸 資料來源：中國普惠金融指標分析報告，海通證券研究所 其次，普惠金融的發展有助于改善居民收入、提升消費表現，這一效果在我其次，普惠金融的發展有助于改善居民收入、提升消費表現，這一效果在我國也得到了充分證實。國也得到了

139、充分證實。從直接影響來說，隨著普惠金融發展，低收入人口有機會更多參與金融活動，信貸可得性提高、財富配臵渠道增加等都有助于提升這部分群體的收入和財富水平。從間接影響看，普惠金融可以促進縣域經濟增長和收入分配，而低收入群體將通過經濟增長的涓滴效應而獲益，間接減少城鄉差距。比如在印度，微型金融（Micro Finance）模式的推廣對幫助農村人口、貧困人口提高收入起到了重要作用。Burgess 和 Pande(2003)1運用印度 1977-1990 年農村地區的銀行部門數據，檢驗窮人直接參與金融活動對農村貧困產生的影響。結果顯示，銀行機構在農村設立的數量每增加 1%，農村貧困發生率降低 0.34%

140、?；氐轿覈?，多年來普惠金融的發展也在提升回到我國，多年來普惠金融的發展也在提升居民收入、縮小收入差距方面提居民收入、縮小收入差距方面提 1 Burgess,R.,R.Pande.Do Rural Banks Matter?Evidence from the Indian Social Banking Experiment.行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 29 供了助力。供了助力。對比城鎮和農村居民收入水平，截至 2023 年，我國城鄉居民可支配收入之比已經從 10 年前的 2.86 持續回落至 2.39；其中當然少不了普惠金融的支持。根據李建軍、彭俞超（2020）2對

141、 2009-2016 年省級面板數據的實證分析發現，普惠金融發展水平每提高 1 個標準差，東部地區的人均實際 GDP 增長率平均將提高 5.1 個百分點，西部地區的城鄉收入差距平均將下降 10%。而且分析表明，對城鄉收入差距的緩解作用在通信基礎設施更差或農業 GDP 占比更高的地區更強。圖圖11 城鄉收入之比已經從城鄉收入之比已經從 2.86 持持續回落至續回落至 2.39（倍）（倍）2.12.22.32.42.52.62.72.82.920132014201520162017201820192020202120222023城鄉居民可支配收入之比 資料來源：Wind，海通證券研究所 對于消費的

142、促進方面，除了通過收入增長效應改善居民消費水平外，普惠金對于消費的促進方面，除了通過收入增長效應改善居民消費水平外，普惠金融對居民消費的提振作用還會通過財富效應的增強和流動性約束減少來進一步體融對居民消費的提振作用還會通過財富效應的增強和流動性約束減少來進一步體現?，F。一方面，普惠金融帶動廣大居民資產配臵更加多元化，資產增值帶來的財富效應可以增強居民的消費信心和消費能力。另一方面，普惠金融可以推出個性化和智能化的金融產品和服務，降低消費者的流動性約束。體現為近年來我國狹義消費信貸滲透率不斷提升，表明居民消費中貸款資金支撐力度較大。此外，普惠金融還拓寬了消費信貸渠道，為教育、旅游、健康等新興消費

143、領域提供了有力支持，引導居民更多的參與發展型、享受型消費，進而幫助推動居民部門消費結構的升級。圖圖12 中國居民狹義消費信貸滲透率不斷提升中國居民狹義消費信貸滲透率不斷提升 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2005200720092011201320152017201920212023狹義消費信貸滲透率 資料來源：Wind，海通證券研究所，狹義消費信貨余額滲透率=狹義消費信貸余額/中國社會消費品零售總額。對整體經濟來說，我國正處在高速發展到高質量發展轉變的關鍵階段，這一對整體經濟來說，我國正處在高速發展到高質量發展轉變的關鍵階段，這一過程中，普惠金融在促進產業升級和結構

144、優化方面發揮著重要作用。未來需要對過程中，普惠金融在促進產業升級和結構優化方面發揮著重要作用。未來需要對普惠金融工作提出更高的要求。普惠金融工作提出更高的要求。2 李建軍、彭俞超普惠金融與中國經濟發展：多維度內涵與實證分析 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 30 隨力瑞等3基于 2008-2019 年我國省級數據的研究已經證明，我國的普惠金融發展正在通過人力資本積累、促進技術創新和優化資本配臵三條路徑，間接發揮對產業結構升級的推動作用。而且這種正向的推動效果在中西部地區作用強度高于東部地區。具體來看，普惠金融首先有助于增強市場主體的參與度、促進多層次市場構建，最終提升資

145、源配臵效率。其次，前面提到過普惠金融能夠帶動居民消費結構升級，而需求結構的升級也有助于引發產業結構調整。再者，通過緩解企業融資壓力、強化金融機構和企業的信息共享，能夠使中小企業的技術創新能力充分發揮。因此，未來普惠金融工作的推進可以繼續從這三條路徑加碼，幫助推動我國產業優化升級。圖圖13 普惠金融對產業結構升級的影響機制普惠金融對產業結構升級的影響機制 資料來源：隨力瑞等普惠金融對產業結構升級的作用機制與效應研究，海通證券研究所 最后，作為高質量發展的根本目的，共同富裕的實現同樣也離不開普惠金融最后，作為高質量發展的根本目的，共同富裕的實現同樣也離不開普惠金融的助推。的助推。綜合前面的分析，近

146、年來普惠金融發展在優化產業結構、促進經濟增長、改善收入分配不平衡方面都發揮了積極的作用，既幫助實現“共同”富裕的目標，又推動了“富?！彼降奶嵘?。包括國內外數據對比也可以得到類似結論：將 2007-2020 年期間 63 個國家和地區的共同富裕指數與普惠金融指數作成散點圖，結果4顯示，共同富裕程度與普惠金融發展之間呈現較清晰的非線性正相關關系。由此，為了實現共同富裕目標，我們應該繼續加大普惠金融的推進力度。由此，為了實現共同富裕目標，我們應該繼續加大普惠金融的推進力度。通過加強政策引導、完善金融基礎設施、創新金融產品和服務等方式，進一步拓展普惠金融的覆蓋面和服務深度，讓更多人、更多企業享受到金

147、融服務的紅利，共同邁向富裕的美好未來。3 隨力瑞，金浩普惠金融對產業結構升級的作用機制與效應研究 4 張龍耀，李淵，周南普惠金融發展與共同富?；诳鐕鴶祿膶嵶C研究 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 31 圖圖14 共同富裕程度與普惠金融發展之間呈現非線性正相關關系共同富裕程度與普惠金融發展之間呈現非線性正相關關系 資料來源：張龍耀等普惠金融發展與共同富?；诳鐕鴶祿膶嵶C研究，海通證券研究所 6.國力民生多贏，踐行金融的政治性、人民性國力民生多贏，踐行金融的政治性、人民性 普惠金融類產品遵循保本微利原則，普惠金融類產品遵循保本微利原則，輔之以金融科技等先進技術，符合商

148、業銀行輔之以金融科技等先進技術，符合商業銀行三原則中的“安全性、盈利性”原則，具備商業可持續性。三原則中的“安全性、盈利性”原則，具備商業可持續性。在短期內，金融科技平臺系統初步搭建，人才儲備尚顯欠缺，普惠金融獲得的收益有限，常?！耙粤垦a價”，對于金融機構的成本可能較高。同時，普惠金融這一領域存在著新機會，有新機會便有競爭，為行業注入了新的活力。倒逼金融機構提升質效，形成新的行業穩態，有助于行業內部優勝劣汰，強化整體競爭力。以互聯網為基礎的現代信息技術加持下，普惠金融發展勢頭強勁，仍有無限潛力待挖掘。金融機構在引導和支持下攻堅克難，金融系統“脫虛向實”的傾向增強金融機構在引導和支持下攻堅克難，

149、金融系統“脫虛向實”的傾向增強，防止金，防止金融機構陷入盲目追隨利潤，制造泡沫的非理性循環。融機構陷入盲目追隨利潤，制造泡沫的非理性循環。普惠貸款利率穩步下降，降低實體經濟融資成本；普惠型保險“惠民?！钡荣M率低保障不低，“看病貴”問題得到保障和緩解。金融業屬于服務業，是服務于廣大群眾的產業之一，相比其他行業并非具有“特殊性”“優越性”，理應成為實體經濟的助推器，而非脫離甚至吸血實體經濟。從資本主義國家的經濟史與金融史來看，資本具備鮮明的逐利特征，當這一特征演繹到極致時往往會衍生出龐大的泡沫，制造出由盛轉衰的周期轉折點，結局往往是金融危機甚至經濟危機，民眾的財富損失巨大。而普惠金融恰恰與逐利行為

150、相反，它往“金融精英”不屑一顧的地方去，不為“錦上添花”之舉，而行“雪中送炭”之事，利潤并不豐厚，泡沫也無從產生。普惠金融使金融業更加接地氣，遠離無序膨脹的風險，也是金融行業踐行政治性、人民性的必由之路。普惠金融為小微企業等主體提供正外部性，使整個社會得到了帕累托優化，從而普惠金融為小微企業等主體提供正外部性，使整個社會得到了帕累托優化，從而增進民生福祉與國家綜合實力。增進民生福祉與國家綜合實力。除了降低非金融企業和個人的融資成本之外，我們研究證實普惠金融能夠為企業創新創造條件，意味著為我國的產業轉型奠定了金融基礎，產業結構升級的進程更加順暢；人民生活方面，普惠金融則能夠改善居民收入、提振消費

151、表現、縮小收入差距，直觀地提升了人民的幸福感與獲得感。私人部門獲得正外部性，有望令我國在轉型中促進發展，在發展中實現轉型，跨越“中等收入陷阱”。和“五篇大文章”中其他方向聯動，有望統籌實現“普惠金融和“五篇大文章”中其他方向聯動，有望統籌實現“普惠金融+綠色金融”“普惠綠色金融”“普惠金融金融+綠色金融”“普惠金融綠色金融”“普惠金融+養老金融”“普惠金融養老金融”“普惠金融+數字金融”。數字金融”。首先，普惠金融與科創金融聯動，提升金融機構面向科創企業的綜合金融服務能力。其次，普惠金融與綠色金融結合，支持綠色轉型和綠色消費。農業和小微企業是重要的碳排放源，特別是小微企業具有量小、分散、面廣的

152、特點，整體綠色減排規?？捎^。再次，普惠金融完善養老體系第三支柱，支持保險服務多樣化養老需求，與養老金融存在交叉。最后，數字化是普惠金融實現的重要手段，普惠金融與數字金融幾乎密不可分。積極發展多目標的產品 行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 32 與服務，金融機構在做“五篇大文章”的過程中有望取得事半功倍的效果。7.風險提示風險提示 金融監管政策發生重大變化。行業研究金融行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 33 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 林加力 銀行行業 孫婷 銀行行業，非銀行金融行業 李明亮 政策研究團隊 梁中華 宏觀經濟研究團隊 本人具有中國證券

153、業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重 點 研 究 上 市 公司：興業銀行,中信銀行,浙商銀行,江蘇銀行,滬農商行,郵儲銀行,杭州銀行,寧波銀行,建設銀行,蘇州銀行,上海銀行,交通銀行,中國銀行,常熟銀行,青島銀行,工商銀行,平安銀行,張家港行,長沙銀行,瑞豐銀行,光大銀行,無錫銀行,農業銀行,江陰銀行,齊魯銀行,招商銀行,蘇

154、農銀行,廈門銀行,成都銀行 投資投資評級評級說明說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數

155、漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資

156、標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。