《食品飲料行業2024年良之隆食材電商節評析：餐飲供應鏈專題報告餐飲內卷時代產業鏈分工協作百花齊放-240418（38頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《食品飲料行業2024年良之隆食材電商節評析：餐飲供應鏈專題報告餐飲內卷時代產業鏈分工協作百花齊放-240418（38頁）.pdf（38頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、餐飲餐飲供應鏈專題報告：餐飲內卷時代，產業鏈分工協作百花齊放供應鏈專題報告：餐飲內卷時代，產業鏈分工協作百花齊放20242024年良之隆食材電商節年良之隆食材電商節評析評析評級：推薦(維持)證券研究報告2024年04月18日食品飲料劉潔銘(證券分析師)秦一方(證券分析師)景皓(聯系人)S0350521110006S0350523120001S請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2滬深300表現表現1M3M12M食品飲料-4.3%5.2%-17.1%滬深300-0.1%10.4%-14.1%最近一年走勢相關報告食品飲料行業周報：茅臺批價企穩回升，大眾品關注業績超預期機會（推薦）*食品飲料*劉

2、潔銘，秦一方2024-04-14食品飲料事件點評：六部門聯合發文，預制菜再迎政策支持（推薦）*食品飲料*劉潔銘，秦一方2024-03-22食品飲料行業周報：白酒進入平穩期，大眾品受業績催化（推薦）*食品飲料*劉潔銘，秦一方2024-03-31食品飲料行業周報：煙酒增速更有韌性，關注飲料和啤酒旺季（推薦）*食品飲料*劉潔銘，秦一方2024-03-24食品飲料行業周報：春糖反饋：淡季批價堅挺，酒企更加重視產品矩陣和品牌文化（推薦）*食品飲料*劉潔銘，秦一方2024-03-18-23%-19%-14%-9%-4%1%2023/04/17食品飲料滬深300請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3重點

3、關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2024/04/18EPS（元）PE投資評級股價（元）20222023A/E2024E20222023A/E2024E001215.SZ千味央廚36.021.181.682.2355.7421.4416.15買入002216.SZ三全食品12.450.910.951.0420.3213.1111.97未評級300973.SZ立高食品30.010.850.541.45113.2955.5720.70增持600298.SH安琪酵母30.291.521.461.5729.7424.0619.29買入603317.SH天味食品13.330.4

4、50.430.5161.3731.0126.14增持603345.SH安井食品84.643.755.36.6243.1215.9712.79買入資料來源：iFind，國海證券研究所注：安琪酵母、天味食品2023年盈利預測為實際值。三全食品盈利預測采用iFind一致預期。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4核心提要核心提要u20242024年良之隆年良之隆展會氣氛熱烈，參展商及參展觀眾均創歷史新高，餐飲行業供應鏈重要性凸顯展會氣氛熱烈，參展商及參展觀眾均創歷史新高，餐飲行業供應鏈重要性凸顯 2024年良之隆展會氣氛熱烈，需求端參展觀眾超35萬人，創下歷史新高；供給端展品數量超80000種，

5、較2023年的60000+種顯著提升?，F場預簽單額達105億元。展會熱度較高主要有兩個原因：（1）疫后大B展現出更高景氣度，小B更加注重供應鏈支持；（2）春節餐飲開門紅，提振行業信心。u餐飲業競爭激烈，經營難度升級，菜品創新、降本增效及食品安全訴求提升餐飲業競爭激烈，經營難度升級，菜品創新、降本增效及食品安全訴求提升（1）連鎖化率持續提升，大B對標準化提出更高要求，小B在大B的擠壓和示范效應下尋求供應鏈賦能；（2）消費者樂于跟隨潮流趨勢，對價格更加敏感，追求出餐速度和服務體驗，對食品安全的關注度日益提升；（3）餐飲涉及的產業鏈較長，參與者眾多，需求較為零散，供應鏈專業化分工趨勢加強，目前可能尚

6、未出現全產業鏈，全國化龍頭公司。u 2024年良之隆年良之隆展現出展現出5 5大產品趨勢大產品趨勢（1）從品類來看，烤腸、牛蛙關注度提升，米面則推出更多適用于酒店、宴席的花式造型產品。（2）口味創新層出不窮，復調挖掘口味獨特、辨識性高的地域特色產品。（3）“質價比”需求提升，降本增效的同時為消費者提供價值感。（4）供應鏈企業敏感度更高，培育網紅大單品，引領餐企菜品創新。（5）健康化熱度不減，餐供企業從原材料、添加劑、生產過程各方面對健康化、安全性、高品質進行宣傳。u行業觀點及相關標的行業觀點及相關標的 受益于居民可支配收入增長、家庭小型化、外食率提升等趨勢，餐飲增速有望在社零細分板塊中繼續領跑

7、。行業變革為供應鏈企業帶來機遇，速凍預制及調味品板塊有望受益，維持餐飲供應鏈“推薦”評級。相關標的：相關標的：安井食品、千味央廚、三全食品、立高食品、南橋食品、味知香、國聯水產、龍大美食、天味食品、安琪酵母、海天味業等。u風險提示風險提示 餐飲渠道恢復低于預期；宏觀經濟波動導致消費復蘇速度受阻；原材料價格大幅上漲對企業利潤端造成影響；重點關注公司業績或不及預期；良之隆電商節數據資料不足以代表行業情況的風險；行業競爭加??；食品安全事件。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5目錄目錄供應鏈重要性凸顯，展會氣氛熱烈供應鏈重要性凸顯，展會氣氛熱烈1 120242024年良之隆展現出年良之隆展現出5

8、 5大產品趨勢大產品趨勢2 2行業重點公司動態行業重點公司動態3 3行業觀點及風險行業觀點及風險提示提示4 4請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明6u1、供應鏈重要性凸顯，展會氣氛、供應鏈重要性凸顯，展會氣氛熱烈熱烈2024年良之隆參展人數創新高，展品豐富度提升1.1供應鏈重要性凸顯，餐飲開年優于預期1.2餐飲業面臨洗牌，經營難度升級1.3餐飲需求大而分散，產業鏈走向專業化、精細化1.4請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.1 2024年良之年良之隆參展人數創新高，隆參展人數創新高，展品豐富度提升展品豐富度提升資料來源：產業調研，良之隆官微公眾號，良之隆食材電商節公眾號，國海證券研

9、究所2024年3月28日-30日，良之隆第十二屆中國食材電商節在武漢國際博覽中心圓滿舉行。u 參展人數創記錄，供應鏈需求旺盛。參展人數創記錄，供應鏈需求旺盛。本次參展的觀眾超35萬人，創下歷史新高，食材節官方直播間線上觀看人數超95萬。u 展品數量顯著提升，餐供企業各顯其能。展品數量顯著提升，餐供企業各顯其能。2024年良之隆展會共吸引4735家參展商，展品數量超80000種，較2023年的60000+種顯著提升，其中食材類展品占比近80%，供應鏈企業在旺盛需求下各顯其能。最終現場預簽單額達105億元，據良之隆官微報道，多位參展商反饋2024年良之隆展會刷新了歷史記錄，展臺的咨詢量、意向客戶數

10、及預簽單數都創下歷史新高。圖表：圖表：2024年良之隆展品類別年良之隆展品類別占比占比肉禽及肉禽調理品,20.50%水產及水產調理品,17.94%其他預制/調理品,14.06%機械設備與包材,11.70%調料,8.94%農副產品,7.42%酒店用品,6.83%面點及面點調理品,6.50%蔬果,3.81%物流,1.05%飲料,0.72%信息服務,0.46%干貨,0.07%圖表：圖表：2024年良之隆參展人數創年良之隆參展人數創新高新高圖表：展品數量提升，品類圖表：展品數量提升，品類豐富豐富請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8u 2024年良之隆熱度年良之隆熱度較高，我們認為主要兩個較高，我

11、們認為主要兩個原因：原因：疫后大疫后大B景氣度更高，小景氣度更高，小B更加注重供應鏈支持。更加注重供應鏈支持。2023年大B依托多年積累的供應鏈優勢展現出更高景氣度，全國餐飲企業吊銷注銷量同比+136%，而大B不僅疫情期間沒有放慢開店腳步，疫后拓店速度也進一步提升。消費力溫和復蘇疊加大B加速擴張，小B的生存空間受到擠壓，更加重視尋求供應鏈的支持。春節餐飲開門紅，提振行業信心。春節餐飲開門紅，提振行業信心。受益于年會、宴席、返鄉、旅游的繁榮，餐飲春節期間變現優于預期。2024年1-2月社零總額同比+5.5%，其中餐飲收入同比+12.5%，限額以上餐飲收入同比增長12.4%，餐飲收入表現顯著優于社

12、零總額。1.2 供應鏈重要性凸顯，餐飲開年優于供應鏈重要性凸顯，餐飲開年優于預期預期20242024年春節期間受訪餐飲企業客流量年春節期間受訪餐飲企業客流量與與20232023年春節相比上漲年春節相比上漲11%11%與與20192019年春節相比上漲年春節相比上漲11%11%20242024年春節期間受訪餐飲企業營業收入年春節期間受訪餐飲企業營業收入與與20232023年春節相比上漲年春節相比上漲12%12%與與20192019年春節相比上漲年春節相比上漲14%14%287.22260.02290.21266.22318.72121.76115.18112.4660.04141.9505010

13、015020025030035020192020202120222023注冊量吊銷、注銷量圖表：圖表：2019-2023年我國餐飲企業注冊量及吊銷、注銷量年我國餐飲企業注冊量及吊銷、注銷量（單位：萬家）（單位：萬家）門店數2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4瑞幸咖啡5,0125,0914,8314,8034,9515,2595,6716,0246,5807,1957,8488,2149,351 10,836 13,273 16248YOY1

14、11%72%31%0%-3%17%25%33%37%38%36%42%51%69%98%奈雪的茶-5786688177437679731,0681,1061,1941,3601574YOY-33%46%31%49%56%40%47%肯德基6,6616,7496,9257,1667,3737,6097,9088,1688,4418,5108,6759,0949,2399,5629,91710296YOY10%9%10%10%11%13%14%14%14%12%10%11%9%12%14%13%必勝客2,2712,2582,2772,3552,3822,4252,5032,5902,6792,71

15、12,8062,9032,9833,0723,2023312YOY1%0%1%3%5%7%10%10%12%12%12%12%11%13%14%14%達勢股份-363-415-468-508-588-672-768YOY-35%-29%-22%-26%-32%-31%圖表：連鎖大圖表：連鎖大B保持較高的開店增速（單位：保持較高的開店增速（單位：家）家）資料來源：企查查，華食展，紅餐產業研究院，國家統計局，消費日報、中國新聞網、中國烹飪協會，各公司公告，國海證券研究所圖表：圖表：2024年春節餐飲表現優于年春節餐飲表現優于預期預期請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91.3 餐飲業面臨洗牌，

16、經營難度餐飲業面臨洗牌，經營難度升級升級圖表：中國歷年餐飲連鎖率圖表：中國歷年餐飲連鎖率變化變化12%13%15%18%19%21%22%0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024Eu 餐飲行業面臨洗牌，前端經營難度升級，具體餐飲行業面臨洗牌，前端經營難度升級，具體來看：來看：連鎖化推動標準化。連鎖化推動標準化。據紅餐產業研究院數據，2023年我國餐飲連鎖化率達21%，預計2024年將繼續提升。隨著餐飲企業規模擴大，門店數量增加，其對庫存、出餐穩定性、菜單豐富度要求升級，行業標準化趨勢加強。消費者需求快速變化，對價格更加敏感。消費者需求快速變化，對

17、價格更加敏感。一方面，消費者樂于追求潮流，需求多元且變化較快，餐企需持續創新以給予消費者新鮮感。同時消費者對出餐速度及服務體驗等也有較高要求，餐企致力于從多維度提升消費者價值感；而另一方面，疫后消費者對價格更加敏感，餐企紛紛推出“性價比”套餐，行業競爭加劇，客單價整體下滑，盈利能力面臨風險。菜品流程繁復，食品安全全民監督。菜品流程繁復，食品安全全民監督。餐廳菜品涉及的原材料較多、生產流程繁復，用餐高峰期難以保證規范的流程控制，然而，當前消費者及媒體對食品安全的關注度持續攀升，過程控制與食品安全的矛盾凸顯。規范的餐供企業在規模優勢下更易于打造專業產線、無菌環境，并進行更專業的營養和口味研究。原料

18、供應原料加工配送餐廳配料：雞塊、生姜、蒜子、京蔥、肥腸雞醬料（9種以上原料）、熟豬油、大豆油、泡菜包（5種原料）、寬粉、芝麻香油、花椒油、干青紅椒、干紅辣椒、白芝麻食材及泡菜包共9家供應商，醬料由央廚自制雞塊：雞塊：分切醬料：醬料：切配、炒制泡菜：泡菜：分切、泡制配菜：配菜：清洗、切配由供應商及央廚完成由供應商及央廚完成方式：方式：冷鏈周期：周期：24或48小時圖表：老鄉雞圖表：老鄉雞“芋兒雞芋兒雞”生產制作生產制作過程過程工藝步驟數雞塊制作4配菜制作2芋兒雞制作562.2142.399.175.058.029.656.90 40 80 120 160 呷哺呷哺湊湊海底撈太二九毛九奈雪的茶周黑

19、鴨202120222023圖表：圖表：2023年部分頭部餐飲企業客單價有所下滑年部分頭部餐飲企業客單價有所下滑（單位：（單位：元）元）圖表：門店對出餐速度有高圖表：門店對出餐速度有高要求要求資料來源：紅餐產業研究院，各公司公告，肯德基公眾號，老鄉雞官網，華食展，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明101.4 餐飲需求大而餐飲需求大而分散，產業鏈走向分散，產業鏈走向專業化、專業化、精細化精細化圖表：百勝中國從采購、物流、倉儲等多方面構建供應鏈優勢圖表：百勝中國從采購、物流、倉儲等多方面構建供應鏈優勢采購全國統一化集中采購更好抵抗成本上漲物流物流網絡覆蓋3000+城鎮倉儲完善的倉

20、儲管理，包括常溫倉儲、低溫冷鏈，自動化和立體存儲技術智能化全鏈路電子化追溯全網路線智能規劃IoT冷鏈監控食品安全實時監控u 全行業尋求賦能，打造供應鏈優勢。全行業尋求賦能，打造供應鏈優勢。隨著餐飲步入薄利時代，餐企越來越注重構建產業生態閉環。當前許多連鎖餐飲更加專注于前端開店及管理，而在后端尋求與專業供應鏈企業開展合作。大B在行業對效率的追求下仍不斷優化供應鏈；小B積極尋求與專業的餐供企業合作，參與市場競爭。u 產業鏈走向專業化精細化。產業鏈走向專業化精細化。餐飲產業鏈環節復雜，參與者眾多。隨著行業規模擴大及競爭加劇，供應鏈各方通過專業化分工各司其職，力求打磨核心業務，提升服務餐飲企業的能力，

21、產業鏈愈加專業化、標準化、精細化，具體體現為環節細分、食材細分、渠道細分。板塊問題點改進方向中央廚房分切、分揀標準化不足提升設備標準化和精確度，輔以人工挑揀現有產能和產品類別有限加大產能央廚產能投建配送效率問題提升周轉效率檢測中心硬件配置問題升級硬件，提升檢測能力產品儲存方式待優化以冰鮮品代替冷凍品辣椒胚芽難以去除增加針對辣椒胚芽的過篩工藝供應商初級產品有異物風險從采購端及央廚端全面升級解決蔬菜產品品種少圖表：圖表：某連鎖快餐品牌對供應鏈升級的某連鎖快餐品牌對供應鏈升級的方案方案資料來源：百勝官網，紅餐產業研究院，老鄉雞官網，華食展，國海證券研究所圖表：餐飲產業鏈圖表：餐飲產業鏈上下游上下游請

22、務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111.4 餐飲需求大而分散餐飲需求大而分散，產業鏈走向，產業鏈走向專業化、專業化、精細化精細化企業類型公司名稱旗下品牌主營品類代表產品原原材材料料及及初初加加工工類類雙匯發展筷樂星廚、雙匯肉禽類雙匯八大碗龍大美食龍大美食肉禽類肥腸、酥肉、烤腸得利斯賓得利快廚肉禽類腸類春雪食品春雪、上鮮肉禽類雞肉卷、肉丸溫氏股份溫氏尚廚肉禽類鹽焗雞、圣農發展圣農星廚肉禽類雞柳、雞腿、雞排新希望美好食品肉禽類小酥肉、肥腸華英農業華英肉禽類鴨血、麻油鴨國聯水產小霸龍水產類烤魚、小龍蝦、牛蛙仙壇股份仙壇肉禽類雞柳、肉串民和股份民和頓頓雞肉禽類手槍腿大湖股份大湖招牌菜水產類剁椒魚

23、頭獐子島獐子島水產類蒜蓉粉絲扇貝企業類型公司名稱旗下品牌主營品類代表產品速速凍凍食食品品安井食品安井小廚、凍品先生、新宏業、新柳伍等肉禽類、水產類、米面類烤腸、小酥肉、酸菜魚、小龍蝦千味央廚御知菜米面類油條、蒸煎餃、芝麻球三全食品三全米面類、肉禽類糍粑、蒸煎餃、牛羊肉卷思念食品思念米面類、肉禽類包點、湯圓、肉串立高食品奧昆、美煌、奧喜多等烘焙類甜甜圈、撻皮、麻薯惠發食品大國味道、澤眾肉禽類燜豬手、羊蝎子海欣食品海欣水產類魚丸、蟹味、蝦滑棒菜肴類菜肴類味知香味知香、饌玉肉禽類、水產類黑椒牛排、咖喱雞丁調調味味品品海天味業海天基礎調味品醬油、蠔油、料酒天味食品好人家、大紅袍、拾翠坊復合調味品火鍋底

24、料、中式菜品調料安琪酵母安琪發酵類酵母、YE圖表：食材圖表：食材領域代表領域代表企業企業圖表：服務圖表：服務領域代表領域代表企業企業企業類型公司名稱主營品類加工加工機械機械泰禾智能檢測分選裝備、包裝機等達意隆液體食品包裝機械普麗盛液體食品包裝機械華研精機瓶坯智能成型系統和瓶坯模具餐廚餐廚設備設備四方科技油炸機、蒸烤機意廚仕西餐烤爐、烤箱美得彼餐廳大小型灶局冷鏈冷鏈順豐速運冷鏈運輸及冷庫服務京東物流冷鏈運輸及冷庫服務榮慶物流冷鏈運輸及冷庫服務傳勝供應鏈冷鏈運輸及冷庫服務服務服務奧琦瑋餐飲數字化德藝餐飲設計餐飲設計船井視爵餐飲涉及與咨詢u供應鏈企業可分為食材、服務兩大領域。食材涉及上游種植、養殖，

25、以及中游各類初加工和精深加工品，涵蓋食材范圍極廣。如老鄉雞在全國1218家門店，其200+菜品sku涉及873種原料食材，需與305家供應商合作以保證全國門店的食材供應。同時，餐飲競爭愈漸激烈，除了食品機械、冷鏈等服務企業外，行業涌現出一批專業的餐飲設計、營銷、數字化管理等企業，協助餐企提升綜合競爭力。由于餐飲由于餐飲行業規模較大，需求行業規模較大，需求較為零散，較難出現全產業鏈、全國化龍頭公司，產業鏈各環節分工協作趨勢加強。較為零散，較難出現全產業鏈、全國化龍頭公司，產業鏈各環節分工協作趨勢加強。資料來源：紅餐網公眾號，各公司公告，各公司官網，百運網，央廣網，老鄉雞官網，傳勝供應鏈公眾號，國

26、海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明122.1 烤腸、牛蛙、花式面點等賽道受到關注2.2 口味創新層出不窮，地域特色凸顯2.3“質價比”需求提升，降本增效的同時為消費者提供價值感2.4 供應鏈企業敏感度提高，引領行業創新趨勢2.5 健康化熱度不減u2、2024年良之隆展現出年良之隆展現出5大大產品趨勢產品趨勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明132.1 從細分品類從細分品類看，烤腸、牛蛙、花式看，烤腸、牛蛙、花式面點等賽道受到面點等賽道受到關注關注u 參展的預制菜品按原材料可細分為肉禽類、水產類、面點類。從我們在2024良之隆現場調研來看，各賽道均有所聚焦：u肉禽類肉禽類

27、頭部企業紛紛加碼頭部企業紛紛加碼“烤腸烤腸”?？灸c自1990s進入中國大陸，已成為接受度最高的小吃之一，當前行業逐步走出低價競爭時代，進入品質與差異化引領階段。產品方面，烤腸肉質升級、添加劑減少，純肉腸及冷凍腸逐步替代淀粉腸；渠道方面，受益于空氣炸鍋等小家電滲透率提升，烤腸從街邊小攤逐步走向家庭餐桌。u水產類水產類牛蛙產品紛紛上市，食材更加豐富。牛蛙產品紛紛上市，食材更加豐富。據現場觀察，牛蛙熱度持續提升，多家去年儲備牛蛙的廠商今年正式推出；另一方面食材愈加豐富，專業的鮑魚、海參、三文魚等供應商涌現。u米面類米面類花式造型貢獻看點?；ㄊ皆煨拓暙I看點。隨著米面在宴席、酒店等餐飲渠道扮演越來也重要

28、的角色，各廠家紛紛推出櫻花、柿子等造型各異的產品。品牌代表產品品牌代表產品大希地醇豬肉烤腸金鑼火山石烤腸安井火山石烤腸海霸王臺灣風味香腸鋒味派黑胡椒豬肉腸東方甄選芝士味烤腸荷美爾臺式烤腸皇家小虎火山石純肉烤腸源之香爆汁豬肉腸逮蝦記蝦多多蝦肉腸CP臺灣烤腸齊贊膳食果蔬烤腸雙匯火炫風刻花香腸天海藏地道王烤腸賽文原味大塊肉烤腸本味鮮物雪山黑豬烤腸得利斯原味道地腸眾品奧爾良肉腸圖表：部分烤腸品牌及代表圖表：部分烤腸品牌及代表產品產品資料來源：產業調研，新食材，國海證券研究所圖表：牛蛙產品圖表：牛蛙產品紛紛上市紛紛上市圖表：花式造型米面產品圖表：花式造型米面產品增加增加請務必閱讀報告附注中的風險提示和免

29、責聲明142.2 口味創新口味創新層出不窮，地域特色凸顯層出不窮，地域特色凸顯u 復合調味品更多復合調味品更多關注口味獨特、辨識性高的地域特色關注口味獨特、辨識性高的地域特色產品：產品：一方面，部分旅游目的地爆火使當地美食成功出圈。繼淄博燒烤、哈爾濱旅游后，甘肅天水麻辣燙掀起了新一輪的地方旅游熱潮，全國其他地區也紛紛開起了天水麻辣燙門店，部分調味品企業抓住這一熱點推出天水麻辣燙調料。另一方面，餐飲端貴州酸湯火鍋、云南酸湯火鍋、糟粕醋火鍋等具有地方特色的酸湯系火鍋受到追捧，各類酸湯底料熱度隨之提升。資料來源：第一食品資訊，美鑫餐調，國海證券研究所圖表：口味地域特色圖表：口味地域特色凸顯凸顯請務必

30、閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152.3“質價比質價比”需求提升，降本增效需求提升，降本增效的同時為消費者提供的同時為消費者提供價值感價值感u據我們2024良之隆現場調研，本次下游餐企更加關注性價比，倒逼供應鏈開展價格競爭。u消費者要求便宜低價的同時沒有放棄對品質的追求，餐飲企業努力尋求品質與價格之間的平衡，“質價比”成為內卷的主要方向。2024年良之隆組委會篩選出營養價值高、市場還未普遍使用、當下及未來產業鏈穩定、原料價格在15元/斤以下的20款食材，并在開幕式發布了2024年度“好吃不貴”食材榜（食材G20），其中包括當前熱度較高的冒烤鴨、燉鵝塊、包漿豆腐等。資料來源：產業調研，紅餐網

31、公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年度年度“好吃不貴好吃不貴”食材食材G20榜單榜單圖表：展商針對降價促銷活動開展圖表：展商針對降價促銷活動開展宣傳宣傳請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162.4 供應鏈企業敏感度供應鏈企業敏感度提高，引領行業創新提高，引領行業創新趨勢趨勢u 長期以來餐飲行業致力于打造“爆品”，如太二酸菜魚、巴奴毛肚、西貝莜面等?！氨贰币环矫嬗欣陂T店的集約化生產，可以降低食材倉儲壓力及廚房制作壓力；另一方面有利于建立品牌心智。2023年需求弱復蘇背景下餐飲行業競爭加劇，餐企更加渴求通過打造現象級“爆品”放大品牌聲量，提升關注度，從而轉化為客流。u 供應鏈企業

32、一方面需要更早洞察消費需求，指引產品創新方向；另一方面逐漸加強與餐飲企業合作開發，打出食材、口味、渠道、營銷組合拳。2024年良之隆展會餐供企業紛紛在食材組合、產品造型、口味等方面進行微創新，展品數顯著增加。資料來源：產業調研，中國農村網，第一食品資訊，國海證券研究所圖表：供應鏈企業從食材組合、產品造型、口味等各方面進行圖表：供應鏈企業從食材組合、產品造型、口味等各方面進行創新創新請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172.5 健康化熱度不健康化熱度不減減u 疫后消費者及媒體越來越關注食品安全及飲食健康，消費者在食品選購及外出就餐方面個更加理智和謹慎，“0添加”、“少鹽”、“純天然”等標簽

33、受到消費者歡迎。本次展會大量餐供企業迎合這一趨勢，從原材料、添加劑、生產過程的各個方面對產品的健康化、安全性、高品質進行宣傳。18135171110348470200400600800100012002019202020212022202365.10%64.90%63.50%46.70%39.40%0%10%20%30%40%50%60%70%口味衛生價格服務地理位置圖表：圖表：2019-2023年百度新聞平臺餐飲食品安全曝光頻次年百度新聞平臺餐飲食品安全曝光頻次（單位：次）（單位：次）圖表：圖表：2024年餐飲消費者關注的餐廳因素年餐飲消費者關注的餐廳因素TOP5圖表：圖表：2024年良之隆

34、年良之隆大量企業針對健康大量企業針對健康進行宣傳進行宣傳資料來源：產業調研，紅餐產業研究院，行業研究報告公眾號，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明18u3、行業重點公司行業重點公司動態動態綜合類3.13.1.1 安井食品3.1.2 味知香水產類3.23.2.1 國聯水產3.2.2 中隆、恒興、蛙聲十里等牛蛙供應商3.2.3 逮蝦記3.2.4 百洋股份、百香順、何氏蹦蹦魚等魚類供應商米面及烘焙類3.33.3.1 千味央廚3.3.2 三全食品3.3.3 思念食品3.3.4 立高食品3.3.5 南僑食品肉禽類3.43.4.1 龍大美食3.4.2 溫氏股份 調味類3.53.5.1

35、天味食品3.5.2 安琪酵母請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明193.1.1 綜合類綜合類安井食品：六大品牌定位明確，安井食品：六大品牌定位明確，2024年發力烤腸年發力烤腸 u 攜六大品牌亮相，產品覆蓋全面：攜六大品牌亮相，產品覆蓋全面：1）主品牌）主品牌“安井安井”領銜領銜，大單品鎖鮮裝、丸之尊持續迭代升級，具備較強盈利能力。2024年發力火山石烤腸、麥穗腸等腸系列產品。2）安井小廚）安井小廚“B端為主，BC兼顧”，擁有小酥肉、糯米雞等大單品，新品以雞肉制品+串類為主，2024年聚焦“三排一腸”。3）凍品先生）凍品先生渠道以C端為主，定位純菜肴+水產類，2024年以牛羊肉卷為排頭兵聚

36、焦川湘菜系及火鍋食材豐富化。4）通過收購新宏業、新柳伍新宏業、新柳伍布局水產賽道，當前小龍蝦、牛蛙、魚類產品齊全。5）安）安仔仔主營淡水魚糜及魚副產品等，鞏固原料優勢。u 2022年公司實現營業收入122億元，速凍火鍋料、速凍菜肴、速凍米面分別實現營業收入63/30/24億元，占比52%/25%/20%；2023年前三季度速凍火鍋料、速凍菜肴、速凍米面分別實現營收49/31/19億元，占比分別為48%/30%/18%。u 2024年發力烤腸。年發力烤腸。2024年公司將火山石烤腸提升到與主業火鍋料同等的戰略高度，為終端配備定制的中高端烤機，以“安井”品牌賦能，重點覆蓋社區、旅游景點、學校周邊等

37、地區。本次展會公司在展館主要位置投放了腸類產品廣告，并在展位進行了產品及定制烤機的展示。資料來源：產業調研，安井食品公司公告，安井公眾號，國海證券研究所圖表：安井食品攜六大品牌圖表：安井食品攜六大品牌亮相亮相圖表：圖表：2024年良之隆年良之隆安井食品展位安井食品展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明203.1.2 綜合類綜合類味知香：鞏固味知香：鞏固C端，發展端，發展B端端 u 公司堅持多品類發展路線，擁有公司堅持多品類發展路線，擁有8大系列大系列300+產品。產品。公司產品涵蓋肉禽類、水產類、素菜等全食材預制菜品，打造滿足家庭一日三餐的消費場景，明星產品有黑椒牛排、法式羊排、至尊蝦餅

38、、香煎牛仔粒等。u 鞏固鞏固C端，發展端，發展B端：端：公司擁有“味知香”和“饌玉”兩大核心品牌，其中“味知香味知香”主要針對主要針對C端，端，“饌玉饌玉”則主要面向酒店、餐廳、則主要面向酒店、餐廳、食堂等食堂等B端客戶端客戶，兩大品牌分工明確。u 2022年公司實現營業收入7.98億元，分食材來看，肉禽類、水產類、其他類分別實現營收5.27/2.16/0.45億元，分別占比67%/27%/6%；2023年前三季度肉禽類、水產類、其他類分別實現營業收入4.12/1.68/0.3億元，分別占比68%/27%/5%。從細分食材來看，牛肉占比最高，其次為家禽類和魚類。u 分渠道來看，零售及商超、批發

39、、直銷、電商2022年分別實現營收5.52/2.17/0.11/0.08億元，分別占比70.1%/27.5%/1.4%/1%；2023年前三季度分別實現營業收入4.31/1.66/0.11/0.02億元，分別占比70.6%/27.2%/1.8%/0.3%。資料來源：產業調研，味知香公司公告，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆味知年良之隆味知香展位香展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明213.2.1 水產類水產類國聯水產：國聯水產：水產頭部企業，產品力領先水產頭部企業，產品力領先u 水產預制菜龍頭，主打大單品及高品質。水產預制菜龍頭，主打大單品及高品質。公司是中國最大的水產上市企

40、業，也是規模最大的對蝦加工銷售企業，2022年營業收入達51億元，在水產食品的研發、生產方面具備先發優勢。公司長期服務頭部餐飲企業，并在穩定B端優勢的同時發力C端進一步提高增長勢頭。u 公司構建了“小霸龍”和“龍霸”雙品牌，“小霸龍”主打預制菜深加工產品；“龍霸”主打原料級水產食品。當前已形成了風味烤魚系列、酸菜魚、小龍蝦、蝦滑系列等優勢單品。u 漢蝦新品鞏固優勢，無抗牛蛙領跑行業：漢蝦新品鞏固優勢，無抗牛蛙領跑行業：1）公司蝦產品長期領先市場，2024年良之隆展會發布新品“漢蝦傳奇”，該產品將整蝦連尾剖開，廚師無需改刀，解凍后加熱4-5分鐘即可出餐，可用于制作蒜蓉粉絲蒸蝦等熱門菜式。公司在展

41、廳主要位置投放產品廣告，并開展了新品巡游活動進行宣傳。2）公司推出豐富的牛蛙產品，從冷凍整蛙這類初加工產品，到各類BC端深加工預制菜，產品種類齊全，現場關注度較高。2024年3月28日，公司三鮮牛蛙系列取得無抗證書，無懼行業長期以來對于牛蛙養殖過程抗生素超標問題的擔憂。資料來源：產業調研，良之隆官微，小霸龍預制菜官微，國海證券研究所圖表：國聯漢蝦傳奇大屏圖表：國聯漢蝦傳奇大屏宣傳宣傳圖表：國聯水產已取得牛蛙無抗圖表：國聯水產已取得牛蛙無抗證書證書圖表：圖表：2024年良之隆年良之隆國聯水產展位國聯水產展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明223.2.2 水產類水產類中隆、恒興、蛙聲中隆、

42、恒興、蛙聲十里等牛蛙供應商十里等牛蛙供應商u 據現場觀察，今年牛蛙熱度較高，多家去年儲備牛蛙的廠商今年正式推出。據現場觀察，今年牛蛙熱度較高，多家去年儲備牛蛙的廠商今年正式推出。u 恒興集團：恒興集團：公司是世界水產100強，擁有20萬畝水產養殖示范基地、5個水產食品加工廠、年加工產量超20萬噸，當前已轉型為餐飲供應及服務商。2024年良之隆，公司牛蛙品牌“淘氣蛙”首次亮相，獲得了廣泛好評。u 中隆食品：中隆食品：公司長期專注于搭建牛蛙產業鏈數字化平臺，當前憑借在行業積累的經驗，于廣西建設年產5萬+噸牛蛙養殖基地，并配備了相應的預制菜產線。u 蛙聲十里：蛙聲十里：湖北歡歡食品過去為鍋圈上萬家門

43、店提供牛蛙供應鏈服務，2022年推出牛蛙品牌“蛙聲十里”，擁有預制白條牛蛙、鮮切蛙塊、調味牛蛙等多款產品，同時擁有金湯紫蘇、香辣饞嘴等牛蛙預制菜，BC端同步發展。資料來源：產業調研，恒興集團官網以及公眾號，中隆食品公眾號，新食材公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆恒興集團年良之隆恒興集團展位展位圖表：圖表：2024年蛙聲十里年蛙聲十里展位展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明233.2.3 水產類水產類逮蝦記：蝦滑領先，高品質逮蝦記：蝦滑領先，高品質+性價比性價比驅動驅動u 主打蝦產品，蝦滑領跑行業。主打蝦產品，蝦滑領跑行業。逮蝦記成立于2020年，是一家專注聚焦蝦產業，致

44、力打造以蝦滑為核心產品的研、產、銷一體化供應企業，2020年成立至今已成為中國蝦滑品類第一品牌。主要產品包括大顆粒紅晶蝦滑、白玉蝦滑、黑虎霸王鮮蝦滑、大顆粒青蝦滑、青蝦滑等。u 公司采用BC雙輪驅動的策略，直接對接以火鍋為主的餐飲，服務火鍋門店超5萬家，與湊湊、劉一手等大B客戶建立穩定合作。公司積極開發蝦滑在不同消費場景中的應用，包括中餐、燒烤、快餐、休閑等領域。據央廣網及FBIF食品飲料創新報道,截至2022年底年收入近10億元，單月銷售額突破1億元；2023年布局C端，C端全年銷售額達1.2億元。u 當前爆款主打高品質當前爆款主打高品質+高性價比：高性價比：1）公司蝦滑產品長期領先市場，針

45、對C端新研發的產品一口鮮蝦肉腸、鮮蝦排上市后廣受歡迎。2）公司新品白玉蝦滑在“2023冷凍冷藏食品展”首日展出，白玉蝦滑是逮蝦記新研發的一款高性價比產品，蝦含量90%以上，品質好、價格低，堪稱“蝦滑界性價比王者”，是各大火鍋店的搶手單品。資料來源：產業調研，逮蝦記公眾號，央廣網，36氪創投平臺，FBIF食品飲料創新，開店邦，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆逮蝦年良之隆逮蝦記展位記展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明243.2.4 水產類水產類百香順、百洋股份、何氏蹦蹦魚等魚類供應商百香順、百洋股份、何氏蹦蹦魚等魚類供應商u 百香順：百香順：公司自2018年發力黑魚片工業化生產

46、，現有全國4處工廠，旗下業務涵蓋黑魚育苗、養殖、宰殺、自動化加工生產、冷鏈倉儲，以及研發、銷售、物流配送等黑魚片全產業鏈。公司圍繞不同渠道用途開發出10余款黑魚片系列產品，除了流量密碼免漿黑魚片，公司還推出了免漿黑魚花、金湯酸菜魚組合裝等新品，并開發了鱸魚新食材。u 百洋股份：百洋股份：公司2022年實現營業收入32億元，其中水產品加工業務實現營收10億元，占比32%；2023H1水產品加工業務實現營收3.9億元，占比32%。食品加工是公司當前重點產業，公司針對國內市場提出“菜品工業化”，擁有羅非魚、開背清江魚、免漿脆魚片、免漿黑魚片、彩虹鯛、開背海鱸魚、藕帶等多個系列產品，冷凍羅非魚片及其它

47、水產品出口到美國、歐盟、中東等國家和地區，連續多年獲評“中國羅非魚加工貿易Top10企業”。u 何氏蹦蹦魚：何氏蹦蹦魚：公司依托何氏水產28年的水產原料優勢，以魚片為主要產品，擁有近萬平米的加工車間，日產量已達25萬斤。公司主營快煮魚片系列、快煮酸菜魚系列等，當前還推出了免漿牛蛙塊、免漿脆綢魚片等新食材產品。資料來源：產業調研，各公司公告，各公司官網，各公司公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆百香順大屏年良之隆百香順大屏宣傳宣傳圖表：圖表：2024年良之隆百洋股份年良之隆百洋股份展位展位圖表：圖表：2024年良之隆何氏年良之隆何氏蹦蹦魚展位蹦蹦魚展位請務必閱讀報告附注中的風險提示

48、和免責聲明253.3.1 米面類米面類千味央廚：優秀千味央廚：優秀B端端基因，發力餐飲全基因，發力餐飲全場景場景u公司長期服務百勝中國等大公司長期服務百勝中國等大B客戶，具有優秀的客戶，具有優秀的B端服務能力及品牌背書。端服務能力及品牌背書。2023年受益于大B高景氣度，公司深化與百勝中國、華萊士等大客戶的合作，直營渠道收入表現亮眼。2022年公司實現營業收入14.89億元，其中直營渠道收入5.2億元，占比35%。2023H1公司在大B帶動下收入同比+31%達8.5億元，其中直營收入3.8億元，實現71%高增長。u公司在2024年良之隆展會現場發布全新slogan“只為餐飲”，未來不僅服務于廚

49、師，而是發力全餐飲、全渠道，覆蓋早餐、團餐、酒店自助、宴席、外賣、快餐連鎖、家庭場景、線上電商、咖啡茶飲等所有餐飲場景。u公司發力全餐飲，小公司發力全餐飲，小B有望貢獻更多增量。有望貢獻更多增量。展會現場公司針對宴席、團餐、早餐、外賣、烘焙等不同場景進行針對性產品展示，新品300g雞蛋夾心油條、早餐燒賣系列、翠葉、蝦滑等主打健康、營養、供應穩定、出餐快，受到現場好評。2024年在宴席、返鄉帶動下小B實現開門紅，隨著消費需求及餐飲行業持續復蘇，小B有望在2024年為公司貢獻更多增量。資料來源：產業調研，千味央廚公司公告，千味央廚食品公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆千味央年良之隆

50、千味央廚展位廚展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明263.3.2 米面類米面類三全食品：速凍米面三全食品：速凍米面開創者，依托強品牌力向開創者，依托強品牌力向B端延伸端延伸u 速凍行業領導者，品牌積淀深厚。速凍行業領導者，品牌積淀深厚。三全食品作為我國速凍行業的開創者和領導者，是國內最早、規模最大、市場網絡最廣的速凍企業之一。公司深耕速凍米面行業30余年，具備較強的產品研發及生產能力。品牌方面，“三全”名列“中國最具價值品牌500強”，深受市場及消費者認可。u 積極擁抱積極擁抱B端，品類同步開拓。端，品類同步開拓。公司本次重點展示快廚系列產品，依托C端品牌向B端延伸。公司一方面對蒸制面

51、點、油條油餅、煎炸面點、油炸點心、水餃餛飩、湯圓圓子等米面產品迭代推新；同時積極切入火鍋料理、燒烤賽道，牛羊肉卷、牛肉粒、烤魚、藕盒等產品同步亮相展會。公司2022年實現營業收入74億元，其中C端及B端分別為62/12億元，2023年前三季度分別實現為32/6億元，占比84%/16%。產品方面，速凍米面、速凍調制食品2022年分別實現營收64/8億元，2023年前三季度分別實現營收33/5億元，占比為86%/12%。資料來源：產業調研，三全食品公司公告，三全食品公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆年良之隆三全食品展位三全食品展位圖表：三全食品餐飲端產品圖表：三全食品餐飲端產品系列

52、系列請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明273.3.3 米面類米面類思念食品：米面思念食品：米面龍頭，創新龍頭，創新蓄力蓄力u 速凍速凍米面龍頭，產品矩陣米面龍頭，產品矩陣豐富。豐富。公司是國內大型專業速凍食品生產企業之一，主要生產速凍水餃、速凍湯圓、速凍餛飩、速凍面點、速凍粽子、速凍休閑6大品類產品，400個左右花色品種?，F有灌湯新一代水餃、金牌蝦水餃、大黃米湯圓等暢銷產品。公司的品牌影響力、生產能力、銷售總量均位居全國同行業前列。u 本次展會公司產品展現出三大趨勢：1）立足米面切入肉類，）立足米面切入肉類，推出丸滑、羊肉串、掌中寶串、雞翅中串等產品；2）食材健康食材健康化化，例如圍繞熱

53、度較高的五紅、五黑等食材打造粽子產品，推出雜糧皮蒸餃等；3）重視產品造型，在展位針對“柿柿如意”投放了大畫幅廣告，并對一系列造型各異的產品進行了展示。資料來源：產業調研，思念食品官網，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆年良之隆思念食品展位思念食品展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明283.3.4 烘焙類烘焙類立高食品：產品矩陣立高食品：產品矩陣豐富，積極拓展餐飲豐富，積極拓展餐飲渠道渠道u 烘焙供應鏈龍頭，爆品引領市場。烘焙供應鏈龍頭，爆品引領市場。立高食品作為烘焙供應鏈龍頭，產品包括冷凍烘焙，以及奶油、水果制品、醬料等烘焙食品原料。公司在產品端成功打造了甜甜圈、撻皮、起酥類等

54、大單品。2019年起，公司前瞻性地推出麻薯、瑞士卷等爆品，在商超渠道快速放量，至今仍引領烘焙市場。2018-2022年公司營業收入CAGR為22%，收入規模由13億元擴大至29億元。u 積極拓展餐飲渠道，展會現場人氣火爆。積極拓展餐飲渠道，展會現場人氣火爆。2023年公司積極拓展餐飲渠道，前三季度餐飲、茶飲及新零售渠道收入合計同比增速超60%。公司針對不同客戶專門設立KA、西式快餐等銷售團隊，各類型客戶多線并進，截至2023年底餐飲團隊超過百人，未來團隊建設繼續向餐飲傾斜。公司與多家頭部連鎖客戶合作取得積極進展，大小B兼顧。2024年良之隆展會公司以餐飲解決方案為主線，攜奶油類、甜甜圈類、撻皮

55、類、肉松類、醬類、蛋糕類等眾多產品亮相，現場針對多款產品開展試吃，展位人氣火爆。同時，在展位設計上，公司按宴席、酒店早餐、午晚餐自助、鄉廚等8大場景分區展示，協助客戶精準定位。資料來源：產業調研，立高食品公司公告，立高食品公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆立高年良之隆立高食品展位食品展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明293.3.5 烘焙類烘焙類南僑食品：推新具有針對性，迎合健康化南僑食品：推新具有針對性，迎合健康化趨勢趨勢u 公司積極擴建淡奶油、冷凍烘焙產能。公司積極擴建淡奶油、冷凍烘焙產能。南僑食品深耕烘焙油脂領域27年，后將業務逐漸拓展至淡奶油、乳制品、預制烘焙品

56、、餡料等五大系列，公司在產品端積極順應行業趨勢，淡奶油及冷凍面團保持良好增勢，貝果、僑藝800淡奶油等產品深受市場認可。當前公司持續加大對廣州、上海生產基地的投資，同時增設重慶工廠，以擴充淡奶油及預制烘焙品產能。u 公司重視與餐飲客戶合作公司重視與餐飲客戶合作，針對現制茶飲及咖啡市場的需求，推出JoyQ霜享系列，可用作飲品的奶油頂、奶蓋、基底乳等。同時伴隨植物基風潮的盛行，公司進一步推出開心果燕麥奶油及開心果燕麥奶，兩款產品0蔗糖、0膽固醇、0乳糖、0反式脂肪酸，含膳食纖維，迎合當前消費者及餐飲企業的健康化趨勢。2023年公司實現營業收入30.83億元，其中直營渠道13.82億元，同比+9.0

57、5%，占比穩步提升至45%。資料來源：產業調研，南僑食品公司公告，南僑烘焙美食公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆南僑食品年良之隆南僑食品展位展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明303.4.1 肉禽類肉禽類龍大美食：龍大美食：“一體兩翼一體兩翼”加速轉型預制菜加速轉型預制菜u公司過去主營生豬養殖、屠宰精加工，后逐漸將經營重心轉移至下游預制菜和肉制品。2023年公司營收規模達133億元。2021年公司由“龍大肉食”更名為“龍大美食”，確立了以預制菜為核心，兼顧養殖和屠宰的“一體兩翼”戰略，2021年至今已培育出酥肉、肥腸、烤腸、培根等銷售過億元大單品，2023年預制食品收入

58、近20億元，同比+51%；食品業務收入占比2024Q1提升至23%。u上游深耕養殖及屠宰，全產業鏈優勢顯著。上游深耕養殖及屠宰，全產業鏈優勢顯著。公司主要生產豬肉類預制菜，受益于上游養殖和屠宰業務具備全產業鏈優勢，具有較好的原材料供應、成本把控、一體化生產能力。u2023年烤腸銷售過億元，年烤腸銷售過億元，2024年繼續豐富升級。年繼續豐富升級。公司聚焦B端，大B擁有眾多中西餐客戶，同時快速開拓小B經銷渠道。2023年受益于西餐大B客戶的拓展，公司烤腸類產品快速增長，2024年良之隆展會公司進一步推出辣味和黑椒味兩款爆汁烤腸，擴大烤腸的推廣范圍及產品優勢。未來公司將繼續憑借全產業鏈原料成本優勢

59、、精細加工以及大B端客戶沉淀、研發等優勢，大力培育預制菜板塊，改善盈利結構，實現去周期化及業績穩定增長。資料來源：產業調研，龍大美食公司公告，龍大美食公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆龍大年良之隆龍大美食展位美食展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明313.4.2 肉禽類肉禽類溫氏股份：努力實現從農牧企業向食品企業轉型溫氏股份：努力實現從農牧企業向食品企業轉型u 溫氏股份主營肉雞和肉豬的養殖及相關產品銷售，兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子等相關產品，圍繞畜禽類產業鏈上下游，配套經營畜禽屠宰、食品加工等業務。2022年公司實現營業收入837億元，其中肉制品加工為4.49億元，占比

60、0.54%，當前業務結構仍以養殖為主，未來將努力實現從農牧企業向食品企業轉型。2023年公司預計實現營業收入899億元。u 2024年良之隆展會公司對多款明星產品進行展示宣傳，如天露老母雞、功夫鹽焗雞、功夫麻椒雞等。其中，溫氏佳味鹽焗雞榮獲第二屆中國國際（佛山）預制菜產業大會的“中國預制菜大單品-品類冠軍”。資料來源：產業調研，溫氏股份公司公告，溫氏股份公眾號，胡潤研究院，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆溫氏股份年良之隆溫氏股份展位展位圖表：溫氏股份部分產品圖表：溫氏股份部分產品示例示例請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明323.5.1 調味類調味類天味食品：攜食萃亮相，蓄力天味

61、食品：攜食萃亮相，蓄力B端端突破突破u 2023年天味食品并購四川食萃，食萃成立于2007年，以“拾翠坊”餐飲調料品牌為主，深耕餐調定制行業16年。當前食萃合作餐飲客戶50萬+，為100+品牌餐飲賦能，是2023年天貓調味品店鋪Top1。u 天味收購食萃補齊線上小天味收購食萃補齊線上小B渠道，渠道，2024年良之隆攜食萃亮相展會。年良之隆攜食萃亮相展會。食萃2023年1-8月實現營業收入1.09億元，超出2022全年水平。其自有工廠擁有每月千萬斤復合調味料產能，當前在天味食品的賦能下新工廠建設穩步推進。食萃目前擁有十二大調料系列，1000+產品：烤魚、香鍋、冒菜&麻辣燙、粉面、米線、魚、川菜、

62、紅油&鹵料、小吃、燒烤、火鍋、小龍蝦，可為客戶進行個性化口味定制與生產定制，生產柔性較強。主要面向小B端，通過線上銷售覆蓋全國市場。天味食品通過并購食萃在生產、產品、渠道等多方面實現資源和業務協同。2024年良之隆展會天味攜食萃亮相，對十二大產品系列進行了展示。資料來源：產業調研，天味食品公司公告，食萃官網，天貓，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆天味食品年良之隆天味食品展位展位圖表：食萃圖表：食萃12大產品系列，大產品系列，1000+產品產品圖表：食萃產品定制圖表：食萃產品定制流程流程以公司產品為基礎以客戶提供的味型進行產品味型調試1 客戶選定基礎味型顧客郵寄調料樣品2 根據客戶要求

63、調整味型和形狀 研發部受到后進行研發調試3 客戶滿意4 封存樣品作為標準配方及比對樣品5 商定價格、物流、包裝、配送等細節6 客戶提供品牌名稱，logo等7 客戶認可備案請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明333.5.2 調味類調味類安琪酵母：發酵龍頭，全球最大安琪酵母：發酵龍頭，全球最大YE供應商供應商u YE天然提鮮劑，公司全球份額第一。天然提鮮劑，公司全球份額第一。酵母抽提物（YE）是一種天然的提鮮劑。由于YE可以在低鹽的環境中增鮮，當前廣泛應用于基礎/復合調味品、預制菜、肉制品、速凍食品、休閑食品等多個食品領域。2023年公司實現營業收入136億元，其中酵母及深加工產品達95億元，

64、全年發酵總產量達37.69萬噸，其中YE產量13.86萬噸，同比+19%。安琪酵母是當前全球最大的YE供應商，擁有肽鮮、抗吸潮、增強鮮味、濃厚味、基礎鮮味、甜味領域多個系列產品，可供下游客戶一站式購買。u 本次展會公司以“鮮味庫鮮味解決方案”為主題，推出“鮮味庫”概念，宣傳突出產品特性及下游應用領域，主要為“深度去腥-肉質品風味升級”、“預制菜菜品品質提升解決方案”以及“立體鮮味-肽鮮核心鮮味料”，為客戶提供全方位增鮮體驗。資料來源：產業調研，安琪酵母公司公告，安琪酵母公司官網，安琪酵母抽提物公眾號，國海證券研究所圖表：圖表：2024年良之隆安琪酵母針對年良之隆安琪酵母針對YE產品的特性及應用

65、領域進行產品的特性及應用領域進行宣傳宣傳圖表：圖表：2024年良之隆年良之隆安琪酵母展位安琪酵母展位請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明34u4、行業觀點、行業觀點及風險及風險提示提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明354.行業觀點及風險行業觀點及風險提示提示u行業觀點及相關標的行業觀點及相關標的 受益于居民可支配收入增長、家庭小型化、外食率提升等趨勢，餐飲增速有望在社零細分板塊中繼續領跑。行業變革為供應鏈企業帶來機遇，速凍預制及調味品板塊有望受益，維持餐飲供應鏈“推薦”評級。相關標的：相關標的：安井食品、千味央廚、三全食品、立高食品、南橋食品、味知香、國聯水產、龍大美食、天味食品

66、、安琪酵母、海天味業等。u風險提示風險提示1 1）餐飲渠道恢復低于預期：）餐飲渠道恢復低于預期：2024年大B端面臨高基數及競爭加劇風險，小B在大B擠壓的背景下，復蘇進度仍需觀察；2 2）宏觀經濟波動導致消費）宏觀經濟波動導致消費復蘇速度受阻：復蘇速度受阻：消費既是拉動經濟增長的重要動能，又是經濟增長的結果。消費規模和質量受到居民收入和收入預期的影響，宏觀經濟波動或影響居民收入、收入預期及儲蓄意愿，從而影響消費。3 3）原材料價格大幅上漲對企業利潤端造成影響：）原材料價格大幅上漲對企業利潤端造成影響：餐飲供應鏈企業原材料多涉及農副產品、包材等多個項目，若原材料價格劇烈波動，將通過成本對企業利潤

67、端造成影響。4 4）重點關注公司業績或不及預期：）重點關注公司業績或不及預期：企業經營受到宏觀環境、行業政策、競爭格局、消費偏好、企業經營戰略等多方面影響，業績具有不確定性。5 5）良之隆電商節數據資料不足以代表行業情況的風險：）良之隆電商節數據資料不足以代表行業情況的風險：展會是觀察行業風向的窗口，但受展會期間行業需求、節慶等偶發事件影響。6 6）行業競爭加?。海┬袠I競爭加?。盒詢r比時代行業整體提質增效，供應鏈或面臨競爭加劇風險。7 7）食品安全事件：）食品安全事件：人民日益增長的美好生活需要對加強食品安全提出了更高要求，食品安全事件往往通過輿論對企業經營造成較大影響。請務必閱讀報告附注中的

68、風險提示和免責聲明36研究小組介紹研究小組介紹劉潔銘,秦一方,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深3

69、00 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。食品飲料小組介紹食品飲料小組介紹劉潔銘，食品飲料組分析師，上海交通大學企業管理專業碩士，CPA，十二年食品飲料行業研究經驗，食品飲料板塊全覆蓋。秦一方，食品飲料組分析師，倫敦城市大學卡斯商學院碩士，主要覆蓋乳制品、休閑零食、鹵制品、速凍預制、軟飲料等板塊，曾任職于方正證券。景皓，食品飲料組研究助理，四川大學經濟學學士，意大利博科尼大學金融學全獎碩士，主要覆蓋調味品、速凍預制、烘焙等板塊。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責

70、聲明37免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、

71、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，

72、亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載

73、內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所食品食品飲料研究團隊飲料研究團隊