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1、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 Table_Header 行業動態報告行業動態報告銀行業銀行業 20242024 年年 0 04 4 月月 2222 日日 信貸節奏和結構優化信貸節奏和結構優化，防范資金空轉防范資金空轉力度將加大力度將加大 核心觀點核心觀點：Table_Summary 一季度一季度 GDPGDP 增速超預期，投資仍有改善空間、需求延續偏弱格局：增速超預期，投資仍有改善空間、需求延續偏弱格局：2023Q1，實際 GDP 同比增速達 5.3%。單月來看，投資降幅收窄仍有提升空間，需求端整體偏弱。3 月，工業增加值同比增長 4.5%；固定資產投資同

2、比下降 8.4%，降幅較去年全年收窄，考慮到 2024 年一季度政府債發行節奏偏慢以及超長期特別國債發行預期，二季度或有改善空間；社會消費品零售總額同比增長 3.1%，表現平穩，延續低增；出口金額負增長，同比降幅 1.9%；PMI 為 50.8%，回升至榮枯線以上。信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優：3 月新增社融 4.87 萬億元，同比少增 5142億元，預計受到去年同期高基數影響。其中，新增人民幣貸款 3.29 萬億元，同比少增 6561 億元，但總體保持較高的增量，與央行引導信貸合理增長、均衡投放的導向相一致；新增政府債券 4642 億元，同比少增 1373

3、 億元，政府債發行節奏相對偏慢；新增企業債融資 4608 億元，同比多增 1251 億元；新增表外融資 3768 億元，同比多增 1846 億元。分部門來看，居民部門貸款表現偏弱，預計持續受消費和購房需求疲軟影響。3 月單月，新增居民部門貸款 9406 億元，同比少增 3041 億元。企業貸款增速放緩但以中長期貸款為主，結構偏優。3 月單月，新增企業部門貸款 2.34 萬億元，同比少增 3600 億元。其中，新增短期貸款 9800 億元，同比少增 1015 億元；新增中長期貸款 1.6 萬億元，同比少增 4700 億元。央行設立科技創新和技術改造再貸款央行設立科技創新和技術改造再貸款：再貸款額

4、度 5000 億元，利率 1.75%，期限為 1 年，可展期 2 次，央行對于符合要求的貸款，按貸款本金的 60%向金融機構發放再貸款?？萍紕撔潞图夹g改造再貸款作為結構性貨幣政策工具的一種，旨在通過降低負債端成本的形式鼓勵金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向處于初創期、成長期的科技型中小企業，以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。測算科技創新和技術改造再貸款預計降低相關貸款對應的負債端成本 23BP。監管將加大對資金空轉的監測，銀行短期擴表或受影響：監管將加大對資金空轉的監測，銀行短期擴表或受影響：國

5、新辦發布會探討了央行治理資金沉淀空轉的打算。央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，一些銀行在經營模式和內部考核上仍有規模情結，超過了實體經濟的有效融資需求。部分企業借助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期，或轉貸給別的企業，主業不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉淀，降低了資金使用效率。相關部門將加強對資金空轉的監測，完善管理考核機制。隨著資金空轉受到遏制，銀行資產負債表擴張或受影響，以量補價效應將減弱，短期業績承壓，但為中長期信貸結構優化和金融服務模式轉變優化打開空間。投資建議投資建議：信貸保持合理增長，投放節奏更加均衡，結構持續優化。貨幣政策層面更加重視質效，貨幣政

6、策工具箱不斷充實，進一步聚焦重點領域，小微、科創、民營、綠色發展等領域信貸投放有望維持高景氣度，同時監管將加大對資金空轉的治理力度，影響短期銀行擴表，但為中長期經營模式轉型打開空間。我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。風險提示風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。Table_IndustryName銀銀行業行業 Table_InvestRank推薦推薦 維持維持評級評級分析師分析師 Table_Authors張一緯張一緯 ：010-80927617：zhangyi

7、wei_ 分析師登記編碼：S0130519010001 Table_IndustryData相對滬深相對滬深 3 30000 表現圖表現圖 20202424-4 4-1919 Table_Chart資料來源：ifind，中國銀河證券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%2023/12/292024/01/052024/01/112024/01/172024/01/232024/01/292024/02/022024/02/082024/02/222024/02/282024/03/052024/03/112024/03/152024/03/212024/03/272024/04/022

8、024/04/102024/04/16滬深300銀行指數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 行業行業動態動態報告報告 目目 錄錄 一一、銀行業定位銀行業定位：金融市場參與主體金融市場參與主體，具有信用創造職能具有信用創造職能 .3 3（一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求.3（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用.3 二二、銀行業在資本市場中的發展情況銀行業在資本市場中的發展情況 .4 4（一）上市家數 42 家，流通市值占比上升.4（二）年初至今板塊表現優于滬深 300，估值處于歷史偏低位置.5 三三、政策面持續優化政策面持續優化，信

9、貸投放節奏趨于均衡信貸投放節奏趨于均衡 .5 5（一）GDP 增速超預期，貨幣政策更加重視質效.5（二）信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優.6（三）MLF 和 LPR 利率保持不變.10（四）息差微降，江浙成渝中小行業績領跑.10 四四、傳統業務盈利傳統業務盈利空間收窄空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局財富管理轉型重塑競爭格局 .1111（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速.11（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識.12（三）銀行科技投入力度保持高位，路徑分化.12 五五、投資建議及重投資建議及重點公司點公司 .1414 六六、風險提示風險提示 .1515 RUjWmUfX9YuY

10、fWmWhZbWoM8O9RaQnPoOtRtPfQqQrNfQoMtQbRqRpPwMmQoNxNrNzR 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 行業行業動態動態報告報告 一一、銀行業定位銀行業定位：金融市場參與主體金融市場參與主體，具有信用創造職能具有信用創造職能 （一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求 1.1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長 金融的核心功能是為實體經濟主體再生產提供合理有效的資源配置。金融系統通過將閑散的可投資資金整合，引導

11、其有序地流向實體產業，滿足企業和個人的投資需求；金融系統為企業提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業的融資和再生產需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監督成本，引導資源由低效率組織機構向優質組織機構轉移，通過優勝劣汰機制，提高服務實體經濟質量。2.2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革 黨的十九大報告指出，“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，“必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積

12、極適應實體經濟結構和發展模式變革并提供與之相配套的服務是經濟高質量發展的必然要求。金融體系需持續深化改革，創新業態，提升資源配置質效，引導資金向高質量發展的戰略新興行業和資金匱乏的民營、小微企業轉移。（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用 1.1.實體經濟實體經濟 80%80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道 相較國際市場，我國社會融資結構嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結構上看，以銀行貸款為代表的間接融資是我國企業的主要融資渠道。截至目前，我國企業債券融資占社融比重 8.17%，股票融資占比 2.98%，直接

13、融資占比合計 11.15%。證監會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數據顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國平均直接融資比重從 55%上升至 66.9%，美國直接融資占比維持在 80%以上。我國直接融資比重合計不足 15%，遠落后于美國。圖圖1 1：社會融資規模社會融資規模（存量存量）結構結構 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 2.2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道 直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，我國多層次資本

14、市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業直接融資效率，后續資本市場基礎制度改革深化有望延續。債權融資對企業信用要求更高，由于我國目前尚未建立起完善的信用體0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021202220232024人民幣貸款外幣貸款委托貸款信托貸款企業債券非金融企業境內股票政府債券其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 行業行業動態動態報告報告 系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性

15、變化環境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二二、銀行業在資本市場中的發展情況銀行業在資本市場中的發展情況 （一）上市家數 42 家，流通市值占比上升 截至 2024 年 4 月 22 日，上市銀行數量為 42 家，上市銀行總市值約 11.51 萬億元，占全部 A 股總市值的 13.11%；上市銀行流通 A 股市值 7.83 萬億元，占全部 A 股流通市值的 11.52%，占比較年初有所上升。圖圖2 2：我國上市銀行流通市值及占比我國上市銀行流通市值及占比 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 圖圖3 3：我國上市銀行家數我國上市銀行家數 資料來源：東方財富 choice，中

16、國銀河證券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01000002000003000004000005000006000007000008000002016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-31 2023-12-31 2024-04-22銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比0510152025303540452016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-3

17、1 2023-12-31 2024-04-22我國上市銀行家數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 行業行業動態動態報告報告 （二）年初至今板塊表現優于滬深 300，估值處于歷史偏低位置 截至 2024 年 4 月 19 日，銀行指數與年初相比上漲 15.53%，跑贏滬深 300 指數 12.31 百分點；當前銀行板塊估值 PB 僅為 0.6 倍，處于歷史偏低位置。圖圖4 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300300 對比對比 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 年初至今漲幅以 2023 年 12 月 29 日為基期計算 圖圖5 5

18、：銀行銀行（中信中信）板塊歷年來板塊歷年來 PBPB 水平水平 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 三三、政策面持續優化政策面持續優化，信貸投放節奏趨于均衡信貸投放節奏趨于均衡 （一）GDP 增速超預期，貨幣政策更加重視質效 1.1.一季度一季度 GDPGDP 增速超預期，增速超預期，投資投資仍有仍有改善改善空間、需求延續偏弱格局空間、需求延續偏弱格局 2023Q1，實際 GDP 同比增速達 5.3%，表現超預期。單月數據來看，投資降幅收窄仍有提升空間，需求端整體偏弱。3 月，工業增加值同比增長 4.5%，高于去年同期；固定資產投資同比下降 8.4%，降幅較去年全年收窄，考慮到 2024

19、 年一季度政府債發行節奏偏慢以及超長期特別國債發行預期，二-10%-5%0%5%10%15%20%2023/12/292024/01/032024/01/052024/01/092024/01/112024/01/152024/01/172024/01/192024/01/232024/01/252024/01/292024/01/312024/02/022024/02/062024/02/082024/02/202024/02/222024/02/262024/02/282024/03/012024/03/052024/03/072024/03/112024/03/132024/03/152

20、024/03/192024/03/212024/03/252024/03/272024/03/292024/04/022024/04/082024/04/102024/04/122024/04/162024/04/18滬深300銀行指數0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92020/01/022020/03/022020/05/022020/07/022020/09/022020/11/022021/01/022021/03/022021/05/022021/07/022021/09/022021/11/022022/01/022022/03/022022/05/0220

21、22/07/022022/09/022022/11/022023/01/022023/03/022023/05/022023/07/022023/09/022023/11/022024/01/022024/03/02銀行PB 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 行業行業動態動態報告報告 季度或有改善空間；社會消費品零售總額同比增長 3.1%，總體表現平穩，延續低速增長；出口金額繼續負增長，同比降幅為 1.9%；PMI 為 50.8%，回升至榮枯線以上。2 2.央行央行設立科技創新和技術改造再貸款設立科技創新和技術改造再貸款，支持科創，支持科創、技術改造和設備更新、技術改造

22、和設備更新 4 月 7 日，為貫徹中央經濟工作會議和中央金融工作會議精神，做好金融“五篇大文章”，落實國務院常務會議關于推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新的決策部署，中國人民銀行設立科技創新和技術改造再貸款，激勵引導金融機構加大對科技型中小企業、重點領域技術改造和設備更新項目的金融支持力度?？萍紕撔潞图夹g改造再貸款是對原有科技創新再貸款和設備更新改造專項再貸款的政策接續，額度 5000 億元，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1 年。發放對象包括國家開發銀行、政策性銀行、國有商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、股份制商業銀行等 21 家金融機構。央行對于符合要求的貸款

23、，按貸款本金的 60%向金融機構發放再貸款?？萍紕撔潞图夹g改造再貸款作為結構性貨幣政策工具的一種，旨在通過降低負債端成本的形式鼓勵金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向處于初創期、成長期的科技型中小企業，以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。2023 年，13 家已經公布年報的國有行和股份行的平均計息負債成本率為 2.14%。以此測算科技創新和技術改造再貸款預計降低相關貸款對應的負債端成本 23BP。3 3.監管將加大對資監管將加大對資金空轉的監測，銀行短期金空轉的監測，銀行短期擴表擴表或受影響或受影響

24、 4 月 18 日，國新辦舉行新聞發布會，介紹 2024 年一季度金融運行和外匯收支情況，其中探討了央行治理資金沉淀空轉的打算。央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，目前廣義貨幣 M2 余額超過 300 萬億元，存量貨幣確實已經不低了。當前，我國經濟結構調整、轉型升級在加快推進，房地產市場供求關系發生重大變化，地方債務風險防控加強，經濟更為輕型化，信貸需求較前些年有所轉弱，信貸結構也在優化升級。但各方面對變化還有個認識、適應的過程，一些銀行在經營模式和內部考核上仍有規模情結，超過了實體經濟的有效融資需求。部分企業借助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期，或轉貸給別的企業，主業不賺錢，金融反而

25、成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉淀，降低了資金使用效率。相關部門將加強對資金空轉的監測，完善管理考核機制。隨著資金空轉受到遏制，銀行資產負債表擴張或受影響，以量補價效應預計減弱，短期業績面臨一定的壓力，但為中長期信貸結構優化和金融服務模式轉變優化打開空間，同時真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，是金融支持質效提升的體現。（二）信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優 1.1.社融增量環比回升社融增量環比回升，信貸保持合理增長信貸保持合理增長 3 月新增社融 4.87 萬億元，同比少增 5142 億元，預計受到去年同期高基數影響，但增量高于2021 年和 2022 年同期且較 2 月環比

26、有所回升。截至 3 月末，社融存量 390.32 萬億元，同比增長8.72%，增速較 2 月末進一步收窄。信貸投放節奏均衡化，政府債發行節奏滯后。3 月，新增人民幣貸款 3.29 萬億元，同比少增 6561 億元，但總體保持較高的增量，與央行引導信貸合理增長、均衡投放的導向相一致；新增政府債券 4642 億元，同比少增 1373 億元，政府債發行節奏相對偏慢；新增企業債融資 4608 億元，同比多增 1251 億元；新增非金融企業境內股票融資 227 億元，同比少增 387億元；新增表外融資 3768 億元，同比多增 1846 億元。其中，新增未貼現的銀行承兌匯票 3552 億元，同比多增 1

27、760 億元。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 行業行業動態動態報告報告 圖圖6 6：社融存量社融存量 圖圖7 7：月度社融增量月度社融增量 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖圖8 8：單月新增社會融資規模主要分項規模單月新增社會融資規模主要分項規模 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 2.2.居民貸款投放偏弱，企業貸款結構較優居民貸款投放偏弱，企業貸款結構較優 截至 3 月末，金融機構人民幣貸款余額 247.05 萬億元，同比增長 9.6%，增速低于 2 月末；3 月單月，金融機構新增人民幣貸款 3.09 萬億

28、元，同比少增 8000 億元。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款表現偏弱，預計持續受消費和購房需求疲軟影響。3 月單月，新增居民部門貸款 9406億元，同比少增 3041 億元；其中，新增短期貸款 4908 億元，同比少增 1186 億元；新增中長期貸款4516 億元，同比少增 1832 億元。企業貸款增速放緩但以中長期貸款為主，結構偏優。3 月單月，新增企業部門貸款 2.34 萬億元，同比少增 3600 億元。其中，新增短期貸款 9800 億元，同比少增 1015億元；新增中長期貸款 1.6 萬億元，同比少增 4700 億元；票據融資減少 2500 億元，同比少減 2187億元。非銀機

29、構貸款減少 1958 億元，同比多減 1579 億元。051015202530350501001502002503003504004502016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01社會融資規模存量社會融資規模存量:同比萬億元萬億元%0100002000030000400005000060000700002016-102017-032017-082018-012018-062018-1120

30、19-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11社會融資規模增量:當月值億元億元-10000-50000500010000150002000025000300003500040000450002023-032024-022024-03億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 行業行業動態動態報告報告 圖圖9 9：金融機構貸款數據金融機構貸款數據 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖圖1010：金融機構貸款數據金融機構貸款數據-居民部門居民部門 圖

31、圖1111：金融機構貸款數據金融機構貸款數據-企業部門企業部門 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 3.3.企業存款環比改善明顯企業存款環比改善明顯 3 月，M1 和 M2 同比增長 1.1%和 8.3%,M1-M2 剪刀差為-7.2%。截至 3 月末，金融機構人民幣存款余額 295.51 萬億元，同比增長 7.9%，增速進一步收窄。3 月單月，新增存款 4.8 萬億元，同比少增 9100 億元；其中，新增居民部門存款 2.83 萬億元，同比少增 774 億元；新增企業部門存款 2.07 萬億元，同比少增 5330 億元，但較 2 月顯著改善，預

32、計與企業經營活動增加，存款派生有關；財政存款減少 7661 億元，同比少減 751 億元；非銀存款減少 1500 億元，同比少增 4550 億元。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000500000100000015000002000000250000030000002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-

33、102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01金融機構:人民幣貸款余額金融機構:人民幣貸款余額:同比億元億元%-10000-50000500010000150002023-032024-022024-03億元億元-10000-50000500010000150002000025000300002023-032024-022024-03億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 行業行業動態動態報告報告 圖圖1212：M1M1 和和 M M2 2 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院

34、圖圖1313：金融機構存款數據金融機構存款數據 圖圖1414：金融機構分部門存款數據金融機構分部門存款數據 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 -15-10-505101520M1:同比M2:同比M1-M2:同比%0246810121405000001000000150000020000002500000300000035000002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023

35、-012023-062023-11金融機構:人民幣存款余額金融機構:人民幣存款余額:同比億元億元%-40000-200000200004000060000800002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02金融機構:新增人民幣存款居民:新增人民幣存款企業:新增人民幣存款財政:新增人民幣存款非銀機構:新增人民幣存款億元億

36、元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 行業行業動態動態報告報告 （三）MLF 和 LPR 利率保持不變 2024 年 4 月 15 日，1 年期 MLF 利率為 2.5%，較上月持平。截至 4 月 22 日，1 年期 LPR 報 3.45%，較上月持平；5 年期以上 LPR 報 3.95%，較上月持平。圖圖1515：央行中期借貸便利利率央行中期借貸便利利率（MLFMLF）圖圖1616：貸款市場報價利率貸款市場報價利率（LPRLPR）資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院（四）息差微降，江浙成渝中小行業績領跑 1.1.銀行利潤

37、增速銀行利潤增速回落回落，息差，息差環比繼續下行環比繼續下行 2023 年，商業銀行合計實現凈利潤 2.38 萬億元，同比增長 3.24%，增速低于 2023 年前三季度。分銀行類型來看，國有行、城商行和農商行凈利潤同比分別增長 1.77%、14.79%和 14.78%；股份行凈利潤同比下降 3.67%。銀行息差環比小幅下行。2023 年前三季度，商業銀行凈息差為 1.69%，同比下降 22BP，環比 2023 年前三季度下降 3BP。其中，國有行、股份行和城商行息差環比下降 4BP、5BP和 3BP，農商行息差環比上升 1BP。圖圖1717：銀行業凈利潤銀行業凈利潤 圖圖1818：銀行業凈息

38、差銀行業凈息差 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 2.2.不良率和撥備覆蓋率下降，不良率和撥備覆蓋率下降，資本充足率改善資本充足率改善 截至 2023 年末，商業銀行不良率 1.59%，環比前三季度下降 0.02 個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農商行不良率分別為 1.26%、1.26%、1.75%和 3.34%,環比分別變化-0.01、-0.04、-0.16 和 0.16 個百分點；商業銀行撥備覆蓋率 205.14%，環比前三季度下降 2.75 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行撥備覆蓋率分別為 248.48%、219.0

39、7%、194.94%和 134.37%，環比分別變化-2.83、-0.3、8.87 和-8.56 個百分點。0.000.501.001.502.002.503.003.50中期借貸便利(MLF):操作利率:1年%0.001.002.003.004.005.006.002019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-0

40、8-012023-11-012024-02-01貸款市場報價利率(LPR):1年貸款市場報價利率(LPR):5年%05000100001500020000250002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:凈利潤凈利潤:大型商業銀行凈利潤:股份制商業銀行凈利潤:城市商業銀行凈利潤:農村商業銀行億元0.00.5

41、1.01.52.02.53.0商業銀行:凈息差凈息差:大型商業銀行凈息差:股份制商業銀行凈息差:城市商業銀行凈息差:農村商業銀行%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 行業行業動態動態報告報告 圖圖1919：銀行業不良率銀行業不良率 圖圖2020：銀行業撥備覆蓋率銀行業撥備覆蓋率 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 截至 2023 年末，商業銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為 15.06%、12.12%和 10.54%，環比前三季度分別上升 0.29、0.22 和 0.18 個百分點。其中，國有行、股

42、份行、城商行和農商行資本充足率分別為 17.56%、13.43%、12.63%和 12.22%，環比分別變化 0.46、0.21、0.09和 0.15 個百分點。圖圖2121：銀行業資本充足率銀行業資本充足率 圖圖2222：銀行業資本充足率銀行業資本充足率-分類別分類別 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 四四、傳統業務盈利空間收窄傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局財富管理轉型重塑競爭格局 （一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速 隨著經濟結構轉型升級以及貸款利率市場化成效釋放，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，

43、過去依賴規模增長的模式難以為繼。2023 年以來，銀行信貸投放受短期融資需求修復影響，實現開門紅，但以基建和地產為核心驅動的規模增長空間逐步收窄。與此同時，貸款利率市場化推進，進一步降低實體經濟融資成本，給銀行息差帶來壓力。2023Q4，金融機構貸款加權平均利率 3.83%，同比下降 31BP。東方財富 choice 測算數據顯示，2023 年前三季度，42 家上市銀行平均凈息差為 1.76%，較2023 年 6 月末下降 10BP。0.01.02.03.04.05.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03

44、2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:不良貸款率不良貸款率:大型商業銀行不良貸款率:股份制商業銀行不良貸款率:城市商業銀行不良貸款率:農村商業銀行%0501001502002503002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-

45、032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:大型商業銀行撥備覆蓋率:股份制商業銀行撥備覆蓋率:城市商業銀行撥備覆蓋率:農村商業銀行%02468101214162018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-0

46、6-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31商業銀行:資本充足率商業銀行:一級資本充足率商業銀行:核心一級資本充足率%024681012141618202018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-3020

47、22-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31大型商業銀行:資本充足率股份制商業銀行:資本充足率城市商業銀行:資本充足率農村商業銀行:資本充足率%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 行業行業動態動態報告報告 圖圖2323：金融機構貸款利率金融機構貸款利率 圖圖2424：上市銀行凈息差上市銀行凈息差 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識 相比于表內存貸款業務，以財富

48、管理和投行為代表的中間業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領域的布局持續深入，客戶資產穩步積累，財富管理中長期價值不變，有助持續增厚中間業務收入。2023 年前三季度，42 家上市銀行的中間業務收入占比為 14.31%，貢獻度有待提升，但多家銀行零售 aum 保持穩步擴張，部分銀行 aum 增速超過 10%，主要受益于定期存款的高速增長。隨著居民存款定期化程度的逐步緩解和理財市場的回暖，部分資金回流，利好財富管理業務。圖圖2525：上市銀上市銀行中間業務收入行中間業務收入 圖

49、圖2626：20232023H1H1 部分銀行零售部分銀行零售 aumaum 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院（三）銀行科技投入力度保持高位，路徑分化 在推進數字化轉型的過程中，上市銀行科技投入規模保持在較高水平，占營業收入的比例穩步提升，人員配置力度也在不斷加大。據不完全統計，2022 年，18 家 A 股上市銀行累計科技投入 1823.13億元，同比增長 8.66%，增速較 2021 年有所放緩，但遠超營業收入增速，科技投入占營業收入比重3.39%，較 2021 年穩步上升，顯示銀行對數字化轉型的重視力度不減。其中，工商銀行、農業

50、銀行、中國銀行和建設銀行的科技投入均維持在 200 億元以上，招商銀行、交通銀行和郵儲銀行的投入在100-200 億元之間，但是占營業收入比例高達 4.51%和 5.26%，領先同業。人員配置層面，上市銀行0.001.002.003.004.005.006.007.002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023

51、-12貸款加權平均利率貸款加權平均利率:一般貸款貸款加權平均利率:票據融資貸款加權平均利率:個人住房貸款貸款加權平均利率:一般貸款:企業貸款%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/302023/9/30凈息差13.6%13.8%14.0%14.2%14.4%14.6%14.8%15.0%01000200030004000500060007000800090002019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/9/30中間業

52、務收入中收貢獻度億元億元-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%050000100000150000200000250000工商銀行農業銀行建設銀行郵儲銀行招商銀行交通銀行中信銀行平安銀行浦發銀行興業銀行光大銀行民生銀行北京銀行上海銀行華夏銀行寧波銀行滬農商行南京銀行杭州銀行長沙銀行青島銀行貴陽銀行AUMAUM-較年初增速億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 行業行業動態動態報告報告 加大了對科技人才隊伍建設的重視程度。截至 2022 年末，四大行和招商銀行的科技人員數量均在萬人以

53、上，多數銀行的科技人員數量增速都在 10%以上。圖圖2727：2 2022022 年單家年單家 A A 股上市銀行科技投入及占營業收入比例股上市銀行科技投入及占營業收入比例 圖圖2828：2 2022022 年年 1 18 8 家家 A A 股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 圖圖2929：單家單家 A A 股上市銀行科技人員數量和增速股上市銀行科技人員數量和增速 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 國有行和部分金融科技布局較早的零售股份行憑借資金、技

54、術、人力資源、渠道和客群方面的優勢全面推進數字化轉型，加大對數字基礎設施（例如數據能力、中臺支撐、分布式架構、安全保障和前沿科技研發）和場景生態（例如開放銀行）的建設力度。依據艾瑞咨詢在中國銀行業數字化轉型研究報告，數字化銀行架構已經從單純的技術賦能業務場景拓展到技術架構、數據能力、業務應用、風險管控和生態開放全方位、全領域，從頂層設計、數字能力和底層支撐和保障能力等方面對銀行提出更高要求，0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%0501001502002503002022年 科技投入金額（億元）2022年 占營業收入比例2.70%2.80%2.90%3.00%3

55、.10%3.20%3.30%3.40%3.50%050010001500200020202021202218家上市銀行科技投入（億元）占營業收入比例0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0500010000150002000025000300003500040000工商銀行建設銀行中國銀行招商銀行農業銀行興業銀行浦發銀行郵儲銀行交通銀行中信銀行民生銀行光大銀行寧波銀行浙商銀行上海銀行北京銀行滬農商行渝農商行貴陽銀行重慶銀行無錫銀行科技人員數量增幅 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 行業行業動態動態報告報告 圖圖3030：

56、數字化銀行架構數字化銀行架構 資料來源：艾瑞咨詢，中國銀行業數字化轉型研究報告，中國銀河證券研究院 區域中小行受限資源、地域和業務領域的限制，不具備全方位、大規模投入條件，數字化更多體現為對各業務環節的賦能。例如南京銀行通過對”服務、渠道、產品、營銷、運營、風控”各環節進行賦能提升，實現經營管理的全面升級；蘇州銀行的數字化以業務主導和驅動，推動經營管理轉型；杭州銀行通過金融科技賦能業務發展和管理提升，全面推進線上線下融合，為客戶在各種場景下提供便捷、高效、普惠、安全的產品和服務。江蘇銀行加強數字化產品創新，構建全行產品資產庫，推進數字化營銷平臺建設，升級迭代拓客營銷工具。表表1 1：部分區域中

57、小銀行數字化轉型情況部分區域中小銀行數字化轉型情況 名稱 數字化情況 蘇州銀行 數字化轉型定位為“主軸戰略”，通過推動全面數字化轉型，逐步向“質量驅動增長”發展模式變革。以業務主導和驅動，推動經營管理轉型。杭州銀行 數智賦能提升質效。公司秉承“以客戶為中心、為客戶創造價值”的理念，將金融科技和數字化運營作為客戶經營的載體、獲客的抓手和風控的手段，通過金融科技賦能業務發展和管理提升，全面推進線上線下融合，為客戶在各種場景下提供便捷、高效、普惠、安全的產品和服務。江蘇銀行 把握互聯網大數據應用趨勢，建設“最具互聯網大數據基因的銀行”，堅持“三轉變一自主”金融科技建設理念，扎實推進全行數字化轉型，不

58、斷深化業務與科技融合，致力于打造“極智”用戶體驗，彰顯金融科技核心實力。南京銀行 數字化轉型方面。通過對”服務、渠道、產品、營銷、運營、風控”各環節進行賦能提升，實現經營管理的全面升級。資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 五五、投資建議及重點公司投資建議及重點公司 信貸保持合理增長，投放節奏更加均衡，結構持續優化。貨幣政策層面更加重視質效，貨幣政策工具箱不斷充實，進一步聚焦重點領域，小微、科創、民營、綠色發展等領域信貸投放有望維持高景氣度，同時監管將加大對資金空轉的治理力度，影響短期銀行擴表，但為中長期經營模式轉型打開空間。我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988

59、）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 行業行業動態動態報告報告 表表2 2：重點公司重點公司 BVPSBVPS PBPB 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 20232023 2024E2024E 2025E2025E 20232023 2024E2024E 2025E2025E 601988.SH 中國銀行 7.58 8.22 8.85 0.62 0.57 0.53 601838.SH 成都銀行 16.96 19.91 23.26 0.84 0.71 0.61 600919.SH 江蘇銀行 13.

60、17 13.38 15.11 0.62 0.61 0.54 601128.SH 常熟銀行 9.25 10.11 11.48 0.82 0.75 0.66 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 六六、風險提示風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 行業行業動態動態報告報告 圖圖表表目錄目錄 圖 1：社會融資規模（存量）結構.3 圖 2：我國上市銀行流通市值及占比.4 圖 3：我國上市銀行家數.4 圖 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比.5 圖 5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平.5 圖

61、 6：社融存量.7 圖 7：月度社融增量.7 圖 8：單月新增社會融資規模主要分項規模.7 圖 9：金融機構貸款數據.8 圖 10：金融機構貸款數據-居民部門.8 圖 11：金融機構貸款數據-企業部門.8 圖 12：M1 和 M2.9 圖 13：金融機構存款數據.9 圖 14：金融機構分部門存款數據.9 圖 15：央行中期借貸便利利率（MLF）.10 圖 16：貸款市場報價利率（LPR）.10 圖 17：銀行業凈利潤.10 圖 18：銀行業凈息差.10 圖 19：銀行業不良率.11 圖 20：銀行業撥備覆蓋率.11 圖 21：銀行業資本充足率.11 圖 22：銀行業資本充足率-分類別.11 圖

62、 23：金融機構貸款利率.12 圖 24：上市銀行凈息差.12 圖 25：上市銀行中間業務收入.12 圖 26：2023H1 部分銀行零售 aum.12 圖 27：2022 年單家 A 股上市銀行科技投入及占營業收入比例.13 圖 28：2022 年 18 家 A 股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例.13 圖 29：單家 A 股上市銀行科技人員數量和增速.13 圖 30：數字化銀行架構.14 表格目錄表格目錄 表 1：部分區域中小銀行數字化轉型情況.14 表 2：重點公司.15 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 行業行業動態動態報告報告 分析師承諾及簡介分析師承諾

63、及簡介 Table_AuthorsRxplain 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。張一緯張一緯 銀行業分析師。瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，銀行業分析師。瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，20162016 年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業7 7 年。年。免責聲明免責聲明 Table_Avow 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本

64、報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報

65、告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另

66、有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。評級標準評級標準 Table_RatingStandard評級標準評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 到 12 個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基

67、準。行業評級 推薦：相對基準指數漲幅 10%以上 中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 公司評級 推薦：相對基準指數漲幅 20%以上 謹慎推薦：相對基準指數漲幅在 5%20%之間 中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 Table_Contacts聯系聯系 機構請致電機構請致電：深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地區：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 中國銀河證券股份有限公司 研究院 中國銀河證券股份有限公司 研究院 深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈