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1、來 低空經濟專題報告：政策密集催化，eVTOL 商業化元年或至 Table_Industry Table_ReportDate 2024 年 4 月 25 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業深度研究 電力設備與新能源電力設備與新能源 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 武浩 電力設備與新能源行業首席分析師 執業編號：S1500520090001 聯系電話：010-83326711 郵 箱： 孫然 電力設備與新能源行業研究助理 聯系電話：18721956681 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京

2、市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 政策密集催化，政策密集催化，eVTOLeVTOL 商業化元年或至商業化元年或至 2024 年 4 月 25 日 本期核心觀點 頂層設計定調，萬億藍海市場發展提速頂層設計定調，萬億藍海市場發展提速。低空經濟是以低空空域為依托，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動航空旅游、支線客運、通航服務、科研教育等相關領域融合發展的綜合性經濟形態。作為新質生產力的代表，低空經濟發展前景廣闊，潛在產業鏈市場規模達萬億。隨著低空經濟被納入國家規劃，產業化落地及空域管理優化有望提速，同時中央+地方政策密集出臺，eVTOL

3、 作為低空經濟的重要載體，商業化有望提速。eVTOLeVTOL 商業化元年或至商業化元年或至。電動垂直起降航空器 eVTOL 能源系統電氣化，相比傳統直升機和通航工具，優勢明顯，具有高安全性、低成本、智能化等優勢，未來商業化運營潛力較大。產業端進展迅速，當前億航、峰飛 eVTOL 已獲得 TC 適航證，適航認證有望加速。此外，億航、小鵬匯天為代表的相關企業已經取得一定批量訂單，量化在即，我們認為未來隨著產業化的進一步推進，規?；?eVTOL 成本有望進一步下降，從而進一步促進大規模商用。適航認證及低空基礎設施建設是產業化核心點之一。適航認證及低空基礎設施建設是產業化核心點之一。1 1）適航證

4、是航空器飛翔的必要通行證，主要分為 TC、PC 和 AC，其中 TC 獲取難度最大。在國內政策的支持下，我們認為未來審批效率有望提升，審批周期有望縮短。適航認證對飛行器的安全性能要求較高，因此相關測試有望進一步受到重視。2）基建有望先行，以蘇州、深圳為代表國內部分省市開啟相應試點建設，對應基礎設施建設及空域管理系統建設有望加速提上日程。eVTOLeVTOL 產業鏈：技術迭代加速，核心部件有望受益產業鏈：技術迭代加速，核心部件有望受益。eVTOL 主要由機體子系統、導航通訊與飛控子系統、動力子系統和能源子系統構成：eVTOL 電池及動力系統成本占比達到 50%左右，電池有望向高能量密度發展，固態

5、電池逐步受到重視；動力系統方面，功率密度及適航性是重點；機身結構方面，以碳纖維復合材料為代表的輕量化材料有望受益。投資建議：投資建議：我們認為隨著低空經濟的發展，低空經濟基礎設施建設、相關飛行器產業鏈、飛行器運營、飛行器保障等環節有望受益。三電領域推薦寧德時代、旭升集團寧德時代、旭升集團（電新&汽車組覆蓋），建議關注藍海藍海華騰、英搏爾、臥龍電驅華騰、英搏爾、臥龍電驅、當升科技、孚能科技、當升科技、孚能科技等等。風險因素：風險因素：核心技術發展不及預期；eVTOL 量產不及預期；基礎設施建設不及預期；適航認證不及預期等。lZuXeVlWaZ9YlXkZaV9PbP9PpNmMpNqMkPpPq

6、MeRpNuNaQpOsMxNrQqNvPrRtN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 目錄 一、低空經濟：頂層設計定調，行業發展提速.5 1.1 新質生產力代表，低空經濟前景廣闊.5 1.2 低空經濟頂層設計出臺，行業發展提速.6 1.3 應用場景廣闊，eVTOL 有望成為應用載體.8 二、eVTOL:下一個出行風口，商業化元年或至.12 2.1 低空經濟重要載體，短途運輸優勢明顯.12 2.2 適航取證核心卡點之一，空管信息化建設勢在必行.19 2.3 低空基建先行，配套設施有望率先受益.21 三、eVTOL 產業鏈：技術迭代加速，核心部件有望受益.23 3.1 eVTOL 產業鏈構成.

7、23 3.2 能源系統：高能量密度電池滲透有望加速，固態電池迎新機.24 3.3 電機電控：功率密度及適航性是重點.27 3.4 機身結構：輕量化材料有望受益.28 四、投資建議.32 五、風險因素.33 圖 表 目 錄 圖表 1：國家空域基礎分類示意圖.5 圖表 2：低空經濟產業鏈.6 圖表 3：低空經濟發展歷史.6 圖表 4：低空經濟相關政策.7 圖表 5：低空經濟地方層面政策.8 圖表 6：全球低空經濟區域發展格局.9 圖表 7：低空經濟內涵.9 圖表 8：2024-2026 中國低空經濟規模與增長預測.9 圖表 9：深圳低空經濟發展現狀.10 圖表 10：中國通用航空在冊航空器數量預測

8、.10 圖表 11：中國民用無人機市場規模預測.10 圖表 12：低空經濟、通用航空、無人機的關系.11 圖表 13：世界垂直起降大國商業化時間表與主要參與企業.12 圖表 14：電動垂直起降飛行器分類.12 圖表 15：各型 eVTOL 航空器航程和巡航速度分布.12 圖表 16：不同電動垂直起降飛行器優劣勢對比.13 圖表 17：eVTOL 應用場景.13 圖表 18：eVTOL 和其他交通工具耗時對比.14 圖表 19：eVTOL 和其他交通工具綜合對比.14 圖表 20：eVTOL 未來可以拓展大量應用場景.15 圖表 21：國內部分 eVTOL 企業情況.15 圖表 22：近年來 e

9、VTOL 企業部分訂單情況.16 圖表 23：中國 eVTOL 產業規模與增長預測(億元).18 圖表 24：2023 年各地區 eVTOL 產業規模（億元）.18 圖表 25：中國 eVTOL 市場規模預測（億元）.18 圖表 26：2030 年全球 eVTOL 市場份額預測（中性）.18 圖表 27：eVTOL 適航審定是商業化運營關鍵.19 圖表 28：部分企業適航證取證情況.19 圖表 29：空管系統組成及功能架構.20 圖表 30：國內空管自動化系統市場占有率.20 圖表 31：通感算一體化的低空信息基礎服務體系.21 圖表 32：部分省市低空基礎建設路徑.21 請閱讀最后一頁免責聲

10、明及信息披露 4 圖表 33：部分參與低空經濟基礎設施的公司.22 圖表 34：eVTOL 適航審定是商業化運營關鍵.23 圖表 35：新能源汽車（純電車）成本占比（2023 年）.23 圖表 36：Lilium 公司的 eVTOL 成本占比.23 圖表 37：不同里程下純電動飛行汽車電池容量需求.24 圖表 38：eVTOL 對電池的參數要求.24 圖表 39：eVTOL 對電池倍率性能和安全性有更高要求.24 圖表 40：海外部分 eVTOL 企業情況.25 圖表 41：動力電池能量密度的迭代.25 圖表 42：主流廠商鋰離子電池與固態電池能量密度對比.26 圖表 43：全固態鋰電池對現有

11、材料體系的影響.27 圖表 44：四軸八槳多旋翼構型 eVTOL 動力架構功能框圖.27 圖表 45：電動汽車電機情況.28 圖表 46：eVTOL 電機情況.28 圖表 47：主要功率器件應用范圍.28 圖表 48：碳纖維復合材料在機身多個部位多有應用.29 圖表 49：飛行汽車的產量和復合材料需求量對應情況.29 圖表 50：熱壓罐成型工藝流程.30 圖表 51：拉擠成型工藝.30 圖表 52：碳纖維工藝類型.30 圖表 53：2023 全球碳纖維運行產能及擴產計劃.31 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 一、低空經濟：頂層設計定調，行業發展提速 1.1 新質生產力代表，低空經濟前景廣

12、闊 低空空域通常指距離地面垂直高度低空空域通常指距離地面垂直高度 10001000 米以內，視地區特性和實際需求可擴展至米以內，視地區特性和實際需求可擴展至 3 3000000 米以內米以內的空域。的空域。低空空域分為管制空域、監視空域和報告空域三類。2023 年 12 月，民航局根據相關要求和工作安排，發布國家空域基礎分類方法，推進國家空域分類的實施工作。依據航空器飛行規則和性能要求、空域環境、空管服務內容等要素，將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W 等 7 類，其中，A、B、C、D、E 類為管制空域，G、W 類為非管制空域。圖表圖表 1 1：國家空域基礎分類示意圖國家空域基礎分類示意圖

13、資料來源：中國民用航空網，中國民航局國家空域基礎分類方法，信達證券研發中心 低空經濟一般是指以低空空域為依托，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為低空經濟一般是指以低空空域為依托，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動航空旅游、支線客運、通航服務、科研教育等相關領域融合發展的綜合性經濟牽引，輻射帶動航空旅游、支線客運、通航服務、科研教育等相關領域融合發展的綜合性經濟形態形態。低空經濟的產業鏈廣泛，包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合服務等多個環節。低空經濟的發展以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，可以輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態

14、，具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 圖表圖表 2 2：低空經濟產業鏈低空經濟產業鏈 資料來源：南粵同道微信公眾號，前瞻產業研究院，國家低空經濟融合創新研究中心，信達證券研發中心 新質生產力代表新質生產力代表，遠期市場空間有望超萬億，遠期市場空間有望超萬億。隨著低空空域的逐步開拓和應用，出行方式、生活方式將有望大幅改變。低空經濟的建設，不僅可以推動相關基礎設施建設、產業鏈發展，如低空制造、低空飛行、低空保障及綜合服務等相關產業鏈發展，有利于推動擴大內需，也可以推動農業、工業等行業創新，有利于打通隔阻，促進相關產業融合，為經濟高質量發展注入強大

15、動力。據粵港澳大灣區數字經濟研究院預測，到 2025 年，低空經濟對中國國民經濟的綜合貢獻值將達 3-5 萬億元。1.2 低空經濟頂層設計出臺，行業發展提速 自自 1818 世紀以來，人類開始對低空飛行進行不懈探索。世紀以來，人類開始對低空飛行進行不懈探索。伴隨著科技突破的驅動及配套產業的進步，感知技術、通信技術、定位和導航技術、智能算法的發展推動低空空域數字化，使低空領域從“可通達”轉向“可計算”，甚至“可運營”，低空空域背后潛藏的較大經濟價值逐步被發掘。政府政策的出臺推動低空飛行的規范化，為低空空域的有序開放、產業生態的建設等奠定穩固基礎。如今，低空經濟逐步走向應用普及階段，未來低空空域將

16、加速轉換為重要經濟資源，推動社會繁榮發展。圖表圖表 3 3：低空經濟發展歷史低空經濟發展歷史 階段階段 發展發展 應用探索階段（18 世紀-2006 年）18 世紀末，低空經濟萌芽，熱氣球技術在法國巴黎成功試驗后，迅速被用于觀光活動，開啟了低空經濟的序章。1980 年，日本在農業領域利用遙控直升機進行作業，標志著低空技術在專業領域的應用起步。到了 2006 年，英國石油公司使用無人機進行海上油田平臺的監測，無人機技術在工業領域的實際應用取得了重要進展。規范化發展階段（2006-2020 年）隨著低空飛行技術的不斷成熟和應用場景的多元化技術的不斷成熟和應用場景的多元化，規范化監管成為關鍵。201

17、6 年，美國推進無人機交通管理系統的建設，并發布了商業用途小型無人機的運營規則。同年，歐洲提出了 U-Space 的概念，隨后修訂法規，擴展了無人機的管理權限。這一時期，通過法規的制定和修訂，低空經濟在規范化監管下穩步發展。2018 年以后，各國開始重視低空經濟的規范化發展，美國、歐洲等地區在無人機管理制度上做出了重要布局。普及應用階段（2021-現在）進入 21 世紀二十年代，全球低空經濟進一步進入應用普及階段應用普及階段。低空經濟技術和應用走向成熟，從政策、社會接受度等多方面獲得低空經濟的全面支持。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 多國開始試行空中出租車，亞馬遜在美國部分地區使用 Pr

18、ime Air 無人機送貨，標志著低空經濟應用的廣泛化和日?；?。資料來源：千際投行，21 經濟網，信達證券研發中心 自上而下，自上而下，中央中央+地方政府的雙層政策支持為低空經濟的發展構筑堅實基礎。地方政府的雙層政策支持為低空經濟的發展構筑堅實基礎。隨著相關法律法規及國標規定的出臺，低空行業逐步進入有法可依的規范化發展新階段。目前，低空經濟已獲中央及地方高度重視。2023 年中央經濟工作會議將低空經濟提高至戰略新興產業高度。2024年 3 月，低空經濟被首次寫入政府工作報告中。此外，民航局制定完善相關領域的技術要求和飛行器的適航標準，將采用以空域分類為基礎的全新管理模式，全面優化低空空域資源的

19、利用率，大幅度拓展低空飛行空域面積，以適應我國低空經濟蓬勃發展的現實需求。隨著政策的持續推進和技術標準的不斷優化，低空經濟將成為培育我國競爭新優勢、增長發展新引擎的戰略選擇。圖表圖表 4 4：低空經濟相關政策低空經濟相關政策 單位單位 發布日期發布日期 文件文件/內容內容 意義意義 國務院/中央會議 2024 年 3 月“積極培育新興產業和未來產業積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引低空經濟等新增長引擎擎”政府工作報告 低空經濟被寫入政府工作報告，并被重點提及 2023 年 12 月“加快推動人工智能發展。打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”中央經濟工作會議 低空經

20、濟被確立為戰略性新興產業 2021 年 2 月“加強交通運輸與現代農業、生產制造、商貿金融等跨行業合作，發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟”國家綜合立體交通網規劃綱要“低空經濟”概念首次首次被寫入國家規劃 國家發改委/商務部 2022 年 1 月“深化粵港澳大灣區低空空域管理試點，加強粵港澳三地低空飛行管理協同，完善低空飛行服務保障體系”國家發展改革委商務部關于深圳建設中國特色社會主義先行示范區放寬市場準入若干特別措施的意見 提出加強粵港澳大灣區低空空域管理合作 國家發改委等四部門 2024 年 3 月 通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）2027 年前形成 2

21、0 個以上示范典型應用示范，打造 10 家以上具有生態主導力的通用航空產業鏈龍頭企業。2030年形成萬億級市場規模 國務院、中央軍委 2023 年 6 月 無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 規范無人駕駛航空器飛行以及有關活動 工信部 2023 年 10 月 綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）提出到 2025 年，eVTOL 實現試點運行的發展目標 2023 年 5 月 民用無人駕駛航空器系統安全要求 規定了民用無人駕駛航空器產品的安全要求 民航局 2022 年 3 月 城市場景物流電動多旋翼無人駕駛航空器（輕小型）系統技術要求 對無人機的系統、載貨、可靠性、應急管理等應用場景提出要

22、求，是國內首個首個針對城市 內應用的物流無人機體系的技術行業標準 2021 年 10 月 民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序（征求意見稿）規范和指導中型與大型民用無人機系統在設計、生產和運營批準方面的活動 資料來源：中國政府網，民航局，全國標準信息公共服務平臺，澎湃網，新華社，信達證券研發中心 近年來，全國多地政府先后出臺相關文件近年來，全國多地政府先后出臺相關文件，廣東、云南、四川、陜西、江西、江蘇等多省都將低空經濟寫入 2024 年政府工作報告，旨在輻射帶動相關領域融合發展，形成以低空經濟為 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 驅動的新質生產力。云南省因地制宜致力于打造“通航+旅游”

23、的低空經濟形態，四川在產學研結合、拉動無人機產業投資等多維度發力，推進通航產業快速步入低空經濟產業發展軌道。廣東省明確提出將支持建設深圳、廣州、珠海的通用航空產業綜合示范區，打造大灣區低空經濟產業高地，未來粵港澳等地區將成為低空經濟發展示范區。在試點方面，民航部門批復涉及許可審批優化、監管模式調整、機場建設分類、跨業態融合、信息平臺建設、無人機物流配送等多個領域通航改革試點，覆蓋 80%以上省份。圖表圖表 5 5：低空經濟低空經濟地方層面政策地方層面政策 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 低空產業市場規模加速擴大，主要受政策支持、相關管理服務及安全監管體系逐步完善多重低空產業市場規模

24、加速擴大，主要受政策支持、相關管理服務及安全監管體系逐步完善多重因素催化。因素催化。一方面，中央、地方雙重政策支持框架大力推動低空經濟與傳統產業融合，民用無人機在農、林、漁、牧、娛樂產業以實現行業普及，在城市場景、物流行業的管理模式與技術標準已具備推廣基礎。另一方面，硬件、技術等方面的改革創新舉措陸續出臺，機場建設、飛行器準入管理、飛行服務保障等規則逐步完善。1.3 應用場景廣闊，eVTOL 有望成為應用載體 目前，各國低空經濟已經入快速發展期。目前，各國低空經濟已經入快速發展期。美國低空經濟發展特點在于市場參與度高，政府部門僅作宏觀把控，2023 年美國聯邦航空局（FAA）密集出臺一系列 e

25、VTOL 領域管理文件，制定了城市空中交通管理體系架構，發布 eVTOL 飛行員的最新的系統培訓要求和考核規則。歐盟航空安全局（EASA）在飛行器運行要求、電池儲備要求、飛行員執照等方面完善規則，并頒布了eVTOL 飛機專用起降平臺的相關設計規范。德國側重研發，大力投資無人機技術研發。英國重視低空經濟的廣泛應用層面，例如監測農作物生長、建筑結構及安全等，并積極制定相關資金扶持政策。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 圖表圖表 6 6：全球低空經濟區域發展格局全球低空經濟區域發展格局 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 我國低空經濟也展現出較大的增長潛力與市場機遇。目前深圳低空經濟企業

26、數量全國第一，其2023 年低空經濟的年產值已超過 900 億元，同比增長 20%，新開通無人機航線 77 條，新建無人機起降點 73 個，完成載貨無人機飛行量 60 萬架次，其規模全國第一，消費級無人機占全球70%的市場份額，工業級無人機占全球 50%的市場份額。據賽迪顧問測算，2023 年我國低空經濟規模達到 5059.5 億元，增速達 33.8%。據中國低空經濟發展研究報告（2024），到 2026年我國低空經濟規模有望突破萬億元，達到 10644.6 億元。圖表圖表 7 7：低空經濟內涵低空經濟內涵 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 圖表圖表 8 8：20242024-202

27、62026 中國低空經濟規模與增長預測中國低空經濟規模與增長預測 6,702.5 8,591.7 10,644.6 32.5%28.2%23.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002024E2025E2026E規模（億元）規模增長率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 資料來源：賽迪顧問，信達證券研發中心 圖表圖表 9 9：深圳低空經濟發展現狀深圳低空經濟發展現狀 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 通用航空、無人機產業是低空經濟的重要載體。通用航空、無人機產業是低空經濟的重

28、要載體。無人機產業是低空經濟的主導產業，通用航空是低空經濟的重要組成部分。隨著低空空域改革取得突破，通航市場也將快速增長，根據航空工業發展中心，預計到 2025 年，我國通用航空器保有量將達 5343 家，2040 年將接近 4.5 萬架。未來，無人機在各行業也將得到更為廣闊的應用，無人機民用化進程加快，據中商產業研究院預測，2024 年民用無人機市場規模將達 1765 億元。圖表圖表 1010：中國通用航空在冊航空器數量預測中國通用航空在冊航空器數量預測 圖表圖表 1111：中國民用無人機市場規模預測中國民用無人機市場規模預測 資料來源：2022 年民航行業發展統計公報，中商產業研究院，信達

29、證券研發中心 資料來源：Frost&Sullivan，中商產業研究院，信達證券研發中心 0204060801001201402018201920202021202220232024在冊航空器數量（萬臺)02004006008001000120014001600180020002018201920202021202220232024市場規模（億元)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 圖表圖表 1212：低空經濟、通用航空、無人機的關系低空經濟、通用航空、無人機的關系 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 二、eVTOL:下一個出行風口，商業化元年

30、或至 2.1 低空經濟重要載體，短途運輸優勢明顯 eVTOLeVTOL 是低空經濟重要載體之一是低空經濟重要載體之一，20242024 年有望成為商業化運營元年年有望成為商業化運營元年。電動垂直起降飛行器eVTOL 及電動化且不需要跑道可以垂直起降的飛機，相比傳統固定翼飛機，這種靠電能提供綠色動力的飛行器能夠實現靈活地垂直起降，不需要鋪設超長跑道，占用過多資源；其次，噪音分貝也只有前者的一半，這使得 eVTOL 有潛力在社區中心上空起降盤旋。eVTOL 的優勢使得其有望成為低空經濟的重要載體之一。參考李凱等的eVTOL 航空器研制現狀及發展趨勢，在諸多 eVTOL 航空器研制廠商中，既有波音、

31、空客等傳統民用航空器制造商，又有 Joby、Volocopter 等初創科技企業。根據美國垂直飛行協會 2023 年 7 月的統計，全球 eVTOL 航空器型號已達 853個，發展前景大，眾多企業廣泛參與。分國家來看，美國、德國、英國、中國等國布局較快，技術相對成熟。我們認為政策催化+企業廣泛參與下，2024 年有望成為 eVTOL商業化運營的元年。圖表圖表 1313：世界垂直起降大國商業化時間表與主要世界垂直起降大國商業化時間表與主要參與企業參與企業 資料來源：保時捷管理咨詢，信達證券研發中心 電動垂直起降飛行器一般采用電動力驅動，電動力包含電池、燃料電池等不同能源形式。參考鄧景輝電動垂直起

32、降飛行器的技術現狀與發展:1)eVTOL在構型方面，多旋翼、復合翼以及推力矢量是當前 eVTOL 航空器所采用的主要三類構型;2)在控制方式方面，可以分為無人駕駛和有人駕駛；3）在動力方面，可以采用混動和純電模式?；旌蟿恿?eVTOL 更適合短途城際航線垂直起降模式，是城市空運市場從傳統動力飛機向全電動飛機發展的重要過渡。圖表圖表 1414：電動垂直起降飛行器分類電動垂直起降飛行器分類 圖表圖表 1515：各型各型 eVTOL eVTOL 航空器航程和巡航速度分布航空器航程和巡航速度分布 資料來源：鄧景輝電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展，信 資料來源：李凱等eVTOL 航空器研制現狀及發展趨

33、勢，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 圖表圖表 1616：不同電動垂直起降飛行器優劣勢對比不同電動垂直起降飛行器優劣勢對比 構型構型 優勢優勢 劣勢劣勢 適用場景適用場景 單旋翼 構型成熟、新型設計特征少 噪聲水平高,安全性低 全電背景下已不是最優選擇之一 多旋翼 技術難度最小、懸停效率高 巡航性能低、航程短、速度低 旅游觀光、山區等短途場景 矢量推力 前飛巡航效率高、速度高、航程遠 飛控等設計技術難度大 都市交通圈、應急救援、城際物流等 復合推力 前飛阻力略大、技術難度適中 飛控等設計技術難度較大 搜索救援、補給、特種作戰等 獨立推力 技術難度較小、氣動干擾小、結構簡

34、單 前飛阻力較大、巡航效率略、噪聲略高 資料來源：鄧景輝電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展，信達證券研發中心 目前的目前的 eVTOLeVTOL 有效載荷有效載荷相對相對較小，較小，主要適用短距離行駛，未來潛在應用場景大主要適用短距離行駛，未來潛在應用場景大。參考張洪eVTOL 飛行器的發展態勢與應用場景綜述，eVTOL 作為城市空中交通的載運工具，能夠滲透到城市中心，進行點對點的交通運輸。eVTOL 應用場景主要有三個關鍵條件-人口密集的城市地區、100-1000 米的低空領域、點對點。目前，eVTOL 運行分為無人駕駛、有人駕駛兩種模式，制造商主要聚焦城市客運與貨運兩個主要方向，并結合目標

35、應用場景不斷通過技術創新促進產品迭代升級。與民用客機比較，大型民機主要解決 1000 公里以上的空中運輸，而 eVTOL 主要解決人口密集的城市空間內、城郊及城際點對點的空中運輸，在擁擠的城市內、城郊、都市圈進行短程通勤時具有顯著的成本效益。我們認為，eVTOL 短期可應用到載貨等場景，隨著離適航取證和商業運營的推進，未來有望應用在城市客運（UAM）、區域客運（RAM）、城市物流配送、商務出行、緊急醫療服務、私用飛行器等多種場景模式，大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行等六大類行業場景。圖表圖表 1717：eVTOLeVTOL 應用場景應用場景 資料來源：張洪e

36、VTOL 飛行器的發展態勢與應用場景綜述，信達證券研發中心 在在 5050-400400 公里出行需求，公里出行需求，eVTOLeVTOL 相比其他傳統出行方式具有相比其他傳統出行方式具有一定優勢一定優勢。eVTOL 在特定路程范圍內,具有高效便捷、低噪音、低碳排放、舒適私密等優點，與傳統出行交通工具相比，在綜合用時、碳排放、私密性、舒適性等方面具有一定優勢。在航行距離方面，直升機和 eVTOL 兩類運輸方式則主要覆蓋了 50-400 公里左右的中短途出行需求，在這個距離上，eVTOL 綜合用時相對較短。達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 圖表圖表 1818：eVTOLeV

37、TOL 和其他交通工具耗時對比和其他交通工具耗時對比 資料來源：保時捷管理咨詢，信達證券研發中心 圖表圖表 1919：eVTOLeVTOL 和其他交通工具綜合對比和其他交通工具綜合對比 資料來源：保時捷管理咨詢，信達證券研發中心 隨著 eVTOL 產業鏈走向成熟，飛行汽車有望在非城市場景率先落地，拓展旅游、消防、巡航、農業等場景應用，未來城市場景尤其是載人和物流場景將進一步打開市場空間。2024 年 3 月，工業和信息化部等四部門聯合印發通用航空裝備創新應用實施方案（20242030年），提出到 2027 年，我國通用航空裝備供給能力、產業創新能力顯著提升，現代化通用航空基礎支撐體系基本建立，

38、高效融合產業生態初步形成，通用航空公共服務裝備體系基本完善，以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用。到到 20302030 年，年，通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模大推動力，形成萬億級市場規模。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 圖表圖表 2020：eVTOLeVTOL 未來可以拓展大量應用場景未來可以拓展大量應用場景 資料來源：前瞻產業研究院，信達證券研發中心 以無人機、以無人機、eVTOLeVTOL、UAMUA

39、M 為代表的新通航賽道為代表的新通航賽道景氣度較高景氣度較高，商業化運營潛力大，商業化運營潛力大。2023 年，全球通用航空市場增長強勁。來自 GAMA（美國通用航空制造商協會）的數據顯示，截至 2023 年 9月，全球通用飛機交付量為 2656 架，其中固定翼通用飛機交付 2029 架、較 2022 年同期增長10.1%；直升機交付627架、較2022年同期增長8.5%。至2023年底，我國通用航空飛行器（不含無人機）保有量約為 5000 架，比 2022 年增長 5%；傳統通用航空飛行量（不含無人機）約為135 萬小時，比 2022 年增長 11%；傳統通用航空運營企業（不含無人機）690

40、 家，比 2022 年增長 4%；無人機注冊數量 120 余萬架，比 2022 年增長 25%；無人機飛行量約為 2300 萬小時，比2022 年增長 10%；無人機通用航空企業 1.9 萬余家，比 2022 年增長 26%。我們認為，目前國內無人通用航空處于產業鏈早期階段，隨著各地基礎設施建設及相關無人航空產品量產，未來商業化運營潛力大。產業鏈端發力，億航等企業進展較快產業鏈端發力，億航等企業進展較快。eVTOL 仍處于商業化應用過渡的早期階段，目前國內多家企業已經有驗證機或原型機。相比其他企業，億航智能商業化進展較快，其 2017 年便開始載人飛行試驗，到 2023 年底獲得標準適航證。從

41、訂單角度來看，目前小鵬匯天、億航智能等企業已經具有一定小批量訂單，商業化進程逐步加速。圖表圖表 2121：國內部分國內部分 eVTOLeVTOL 企業情況企業情況 公司公司 成立時間成立時間 產品類型產品類型 eVTOLeVTOL 產品情況產品情況 億航智能 2014.8 多旋翼、復合翼 EH216-S 獲得中國民航局頒發的型號合格證，成為全球首個獲得型號合格證的無人駕駛載人電動垂直起降航空器(eVTOL)。同年 12 月，首批完成適航認證的EH216S 航空器分別在廣州、合肥兩座城市完成了商業首飛演示。磐拓航空 2019.7 傾轉涵道 2022 年 6 月，拓航空發布了旗下 PANTALAC

42、onceptH 的 50%縮比技術驗證機“T1”成功試飛，該產品在 2023 年的 iF 設計大獎中榮獲產品概念設計獎。上海峰飛 2019.9 復合翼 自主研制的復合翼型架構 eVTOL“盛世龍”，完成從深圳至珠海的首條跨城跨灣 eVTOL 航線的公開首次演示飛行，可將 2.5 至 3 小時的地面車程，縮短到20 分鐘。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 小鵬匯天 2020.9 多旋翼、傾轉旋翼 飛行器“旅行者 X2”，已順利完成了城市 CBD“天德廣場-廣州塔”區域的低空飛行。沃飛長空 2020.9 傾轉旋翼 沃飛 AE200eVTOL 驗證機獲得了民航西南地區管理局頒發的特許飛行證，通

43、華龍航空簽署首批 100 架 AE200 采購協議。零重力 2021.3 多旋翼、傾轉旋翼 2023 年 11 月，零重力飛機工業 eVTOLZG-0NE等新能源航空器亮相首屆亞洲道航展，與多家 eVTOL 運營單位簽署訂單采購協議，謀劃打造低空旅游、研學教育等應用場景。御風未來 2021.4 多旋翼、傾轉旋翼 2023 年 10 月，御風未來自主研發、全國產化的 2 噸級 M1 首架機在上海成功實現首飛，目前已經形成了從 25 公斤級到 100 公斤級到 2 噸級的全系列純電、混動無人機產品線。時的科技 2021.5 傾轉旋翼 2023 年 10 月 26 日，時的科技自主研發的 E20eV

44、TOL 完成首輪飛行測試，首飛采取的是無人駕駛模式。沃蘭特 2021.6 復合翼 2023 年 10 月，沃蘭特完成 VE25 型載人 eVTOL 的轉換試飛并獲民航華東地區管理局首家受理?；鹣认?2022.1 傾轉旋翼 2022 年 10 月鴻鵠 markl”新能源飛機在西安通航產業園首次試飛成功，獲得幸福航空有限責任公司 100 架和西安上游星控股集團 20 架意向訂單。億維特 2022.1 復合翼 原型機已按照計劃進行首飛前的吊飛測試，測試后將進行首飛。倍飛智航 2022.9 傾轉旋翼 全力投入全尺寸試飛原型機 TW-500X 的制造，包括飛控系統、航電系統和動力等核心系統集成測試。資

45、料來源：三旗智庫微信公眾號，信達證券研發中心 圖表圖表 2222：近年：近年來來 eVTOLeVTOL 企業部分訂單情況企業部分訂單情況 公司公司 時間時間 客戶客戶 訂單數量訂單數量 訂單進度及后續訂單進度及后續 小鵬匯天 2023.12 嘉興南湖交科院 100 臺在研全新產品“陸地航母”分體式飛行汽車預訂單“陸地航母”預計于 2024 年 Q4 開始預定，于 2025 年 Q4 量產并交付 時的科技 TCab Tech 2023.2.17 亞捷航空集團 50 架 E20 eVTOL 產品 億航智能 2022.1.20 日本空中交通數字平臺公司AirX 株式會社 50 架 EH216 系列

46、應用于日本的城市空中交通項目，有望為 2025 年大阪關西世界博覽會提供空中的士服務 2022.3.10 馬來西亞AerotreeFlightServices 50 架 EH216 系列以及 10 架 VT-30 2022.4.11 印度尼西亞PrestigeAviation 100 架 EH216 2022.6.27 湖南省吉首市天行健文化旅游公司 5 架 EH216 在吉首市矮寨奇觀旅游區開發低空游覽項目，隨著項目的推進，天行健計劃額外采購 25 架 EH216 2023.9.29 深圳市博領智慧科技有限公司 100 架 EH216-S 已交付 5 架 EH216-S，并就余下 95 臺交

47、付進度達成協議 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 2023.12.18 阿聯酋物流科技公司WingsLogisticsHub 多達 100 架 EH216 系列 第一批將于 2024 年第一季度開始交付 2023.10.01 合肥市政府 100 架 EH216 提供 1 億美元支持，包括協調或促進不少于 100 架 EH216 系列的采購訂單 沃飛長空 AEROFUGIA 2023.7 華龍航空 100 架 AE 200 訂單 Autoflight 峰飛航空 2023.9.4 東部通航 100 架盛世龍 2024 年 3 月 22 日，V2000CG 獲得 TC（全球首個獲 TC 的噸級

48、以上 eVTOL),透露目前 V2000CG 已獲得國內外訂單超過 200 架。2024.3.22 中通快遞 30 架 V2000CG 御風未來 Vertaxi 2023.11 龍浩航空 預售 2.3 億元，包含 15 架 M1 和 5 架與Ampaire 安飛合作研發的混動 M1H 未來這些飛機及服務將主要用于中西部地區、粵港澳大灣區和沿海海島的貨運物流 Alef Aeronautics 2024.3.4 2850 架 Model A Joby 美國空軍 簽訂 Agility Prime 合同，價值高達1.31 億美元 已于 2023 年 9 月交付首架 eVTOL(第一架進駐美國軍事基地的

49、 eVTOL),預計 2024 年初交付第二架 Vertical Aerospace 1400+架訂單，總預購價值超過 50 億美元 Archer Aviation 2023.7.31 美國空軍 簽訂 1.42 億美元合同，包括向空軍交付 6 架 Archer 的 Midnight 飛機 2023.11.16 迪拜航空運營商 Air Chateau International 計劃交付 100 架 Midnight 飛機 簽訂諒解備忘錄 Lillium 2021.8 巴西蔚藍航空（Azul)達成價值 10 億美元的商業合作，計劃訂購 220 架電動飛機 資料來源：小鵬匯天微信公眾號，時的科技

50、TCab Tech 微信公眾號，億航智能微信公眾號，沃飛長空 AEROFUGIA 微信公眾號，Autoflight 峰飛航空，上海證券報微信公眾號，證券市場周刊市場號微信公眾號，創業邦微信公眾號，新加坡魚尾文微信公眾號，無人機聯盟微信公眾號，NAI500微信公眾號，信達證券研發中心 參考賽迪顧問，2023 年，由于低空經濟政策驅動以及 eVTOL 商業化進程的提速影響，中國eVTOL 產業規模達到 9.8 億元，同比增長 77.3%。區域分布來看主要集中在中南和華東兩地，華北、西南、東北、西北地區以相關整機試驗及關鍵系統配套為主，四個區域總體產業規模在3 億元左右。賽迪顧問預計 2024 年

51、eVTOL 產業將迎來第一輪商業化爆發周期，規模將大幅提升隨著多機型適航認證的加速推進，將保持較高增長態勢，預計到 2026 年將達到 95.0 億元。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 20302030 年年全球全球 eVTOLeVTOL 直接銷售市場規模直接銷售市場規模有望超有望超兩兩千億千億人民幣人民幣。參考保時捷管理咨詢，2030 年中性預期下，僅測算直接銷售 eVTOL 市場，國內 eVTOL 市場規模有望達到 500 億元，全球市場規模達到兩千億元?？紤]間接帶動的其他產業鏈，eVTOL 潛在市場空間大。圖表圖表 2323：中國中國 eVTOLeVTOL 產業規模與增長預測產業規

52、模與增長預測(億元億元)圖表圖表 2424：20232023 年各地區年各地區 eVTOLeVTOL 產業規模產業規模（億元）（億元）資料來源：賽迪顧問中國低空經濟發展研究報告（2024），浙江省智慧城市促進會微信公眾號，信達證券研發中心 資料來源：賽迪顧問中國低空經濟發展研究報告（2024），浙江省智慧城市促進會微信公眾號，信達證券研發中心 圖表圖表 2525：中國中國 eVTOLeVTOL 市場規模市場規模預測預測（億元（億元）圖表圖表 2626：20302030 年全球年全球 eVTOLeVTOL 市場市場份額預測份額預測（中性）中性）資料來源：保時捷管理咨詢，信達證券研發中心 資料來源

53、：保時捷管理咨詢，信達證券研發中心 0%50%100%150%200%250%01020304050607080901002021202220232024E 2025E 2026E市場規模yoy00.511.522.533.54中南華東華北西南東北西北 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 2.2 適航取證核心卡點之一，空管信息化建設勢在必行 eVTOLeVTOL 商用化運營關鍵在于適航商用化運營關鍵在于適航審定審定。為了確保民用航空產品和零部件在投入使用前具備“適航”狀態，需要開展適航審定活動，適航審定三階段包括：型號合格審定、生產許可審定和適航合格審定?，F有的 eVTOL 適航審定實踐中

54、，每個項目按照一事一議的原則進行處理，每個項目需單獨制定專用條件。TC證作為型號合格證，標志著產品設計安全可靠，在“三大通行證”認證中最早開始，也最為困難。AC 證作為適航證，意味著航空器合格證，可以交付。PC 證指企業建立了一整套用于航空器生產的質量系統，能確保交付的每一架航空器及零部件均能符合經 TC 證批準的型號設計，并處于安全可用狀態，生產一致性良好。億航智能在適航認證方面推進較快，成為 eVTOL 行業內首先集齊“三大通行證”的企業，2023 年 10 月獲型號合格證（TC）、2023 年 12 月獲標準適航證（AC）、2024 年 4 月獲生產許可證（PC），三證均為全球首張。圖表

55、圖表 2727：eVTOLeVTOL 適航審定適航審定是商業化運營關鍵是商業化運營關鍵 資料來源：通用航空產服網微信公眾號，新華網，e 公司微信公眾號，信達證券研發中心 頂層設計下頂層設計下，適航審定有望加速，適航審定有望加速。2024 年 1 月 1 日，國務院、中央軍委發布的無人駕駛航空器飛行管理暫行條例正式施行，無人機產業進入規范化發展新階段，各項配套政策、規章規范也正逐步落地，低空經濟迎來新的“政策風口”。據不完全統計，超 20 多個?。ㄗ灾螀^、直轄市）將“低空經濟”有關內容寫入當地的 2024 年政府工作報告。我們認為，政策支持+法規逐步完善的情況下，eVTOL 適航審定有望加速。圖

56、表圖表 2828：部分企業適航證取證情況部分企業適航證取證情況 公司公司 機型機型 證書證書 進展進展 Autoflight 峰飛航空 V2000CG TC 2022 年 9 月中國民航局正式受理其 TC 申請，2024 年 3 月獲得民航華東管理局頒發的 TC 億航智能 EH216-S TC 2023 年 10 月獲得中國民航局頒發的 TC AC 2023 年 12 月獲得中國民航局頒發的 AC PC 2024 年 4 月獲得中國民航局頒發的 PC 沃飛長空 AEROFUGIA AE200 TC 2022 年 11 月中國民航局正式受理其 TC 申請 VOLANT 沃蘭特 VE25-100

57、TC 2023 年 9 月民航華東局受理其 TC 申請 御風未來 Vertaxi M1B（M1 貨運型）TC 2024 年 1 月民航華東管理局正式受理其 TC 申請 小鵬匯天 X3-F TC 2024 年 3 月民航中南管理局正式受理其 TC 申請 時的科技 TCab Tech E20 TC 2023 年 10 月民航華東管理局正式受理其 TC 申請 資料來源：Autoflight 峰飛航空微信公眾號，時的科技 TCab Tech，億航智能微信公眾號，沃飛長空 AEROFUGIA 微信公眾號，VOLANT 沃蘭特微信公眾號，御風未來 Vertaxi 微信公眾號，小鵬匯天微信公眾號，信達證券研

58、發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 適航測試適航測試重要性逐步提升。重要性逐步提升。國務院、中央軍委發布的無人駕駛航空器飛行管理暫行條例對最大起飛重量超過 25 千克及以上的中型及大型無人航空器提出“強制”適航許可的規定。因此，隨著各類企業入局 eVTOL 領域及不同機型迭代，飛行器數量及種類有望大幅提升，為了滿足適航許可的需求，對應的檢測、評估、認證服務需求都有望提升?？展墁F代化成趨勢空管現代化成趨勢，空中交通管制系統空中交通管制系統重視度有望提升重視度有望提升。近年來，我國空中交通運輸發展迅速，繁忙地區的空域資源日趨緊張。為緩解此矛盾，在現有空域不擴大的情況下，只能增加單位空域

59、內的容量，提高空域資源的利用率，即縮小飛機之間安全飛行的間隔。民航空管產業的繁榮將帶動空管建設需求?？罩薪煌ü苤葡到y是空管系統的核心部分。提供監視服務的雷達猶如空管系統的“眼睛”，收集空域中飛機的相關高度、速度、方向等數據后傳輸至作為“大腦”的空中交通管制系統中，空中交通管制系統自動與預定飛行計劃做比對，根據比對結果，管制員做出飛機下一步飛行動作的調度指令，通過通信系統傳達至飛行員，飛行員按指令完成飛行調整。同時，空中交通管制系統還能提供碰撞預警、天氣預警信息，保障飛行安全。我們認為，未來隨著低空經濟的發展，基于衛星導航、數據鏈通信、自動相關監視、5G-A的規模性互聯和通感一體等新技術形成的空

60、天地一體的網絡化的空管系統有望成為發展趨勢?！巴ǜ幸惑w”的網絡覆蓋有望成為低空信息通訊的發展重點之一“通感一體”的網絡覆蓋有望成為低空信息通訊的發展重點之一。為了實現對無人機等低空飛行器的有效管理，需要監管者能在任何時間、任何地點和其保持低延遲的雙向通訊，因此通感一體化成為發展重點。通感一體基于電磁波反射原理，利用回波時間差、多普勒效應及反射波束解析，計算出運動物體的距離、速度和位置等狀態參數，進而主動完成目標測距、測速、測角、成像、目標檢測、目標跟蹤和識別等能力。通感一體將通信、感知、算力等多種能力融合，讓通信網絡具備上了類似雷達的探測、跟蹤、感知能力，比較直觀的改變是，傳統通信基站將成為通

61、信和雷達的混合體。通感一體是 5.5G 乃至 6G 階段的重要應用場景，被視為低空經濟發展的核心技術支撐。以杭州 5G-A 通感一體示范項目為例，5G-A 不僅能夠賦能汽車交通和航運，同時也能夠為無人機安全飛行保駕護航。在低空飛行應用中，該項目充分利用了 5G-A兼具的通信和感知能力，精準的坐標定位，以及低時延的軌跡追蹤。圖表圖表 2929：空管系統組成及功能架構空管系統組成及功能架構 圖表圖表 3030：國內空管自動化系統市場占有率國內空管自動化系統市場占有率 資料來源：萊斯信息招股說明書，信達證券研發中心 資料來源：萊斯信息招股說明書，三勝咨詢，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信

62、息披露 21 圖表圖表 3131：通感算一體化的低空信息基礎服務體系通感算一體化的低空信息基礎服務體系 資料來源：通航信息微信公眾號，中國移動低空網絡信息服務能力白皮書，信達證券研發中心 2.3 低空基建先行，配套設施有望率先受益 低空經濟配套基礎設施建設有望率先開啟低空經濟配套基礎設施建設有望率先開啟。低空經濟以低空空域為依托，但中國工程院院士樊會濤指出，目前，全國通航使用低空空域不足 30%且未成網連片，低空空域開發空間大。今年以來，各省份的空域開放步伐逐步加大，對低空空域的開發和使用，有望推動相關基礎設施建設需求，以通用機場為代表的基礎設施，為各類航空器的起降、備降、停放、試飛、維保提供

63、了支撐，是低空經濟的重要組成部分，有望率先受益。圖表圖表 3232：部分省市低空基礎建設路徑：部分省市低空基礎建設路徑 地區地區 低空基礎設施規劃低空基礎設施規劃 安徽 以通用機場、臨時起降場地、起降點數量為指標，目標到 2025 年，建設 10 個左右通用機場和 150 個左右臨時起降場地、起降點。北京 以新基建為抓手，推動電子圍欄、智能起降場等城市低空通信基礎設施建設，探索建立空域數字孿生系統、通信感知低空智聯網等，提升空域資源效能和監管服務水平。蘇州 明確了建設分工，提出發揮交投集團等國資平臺引領作用，引導社會資本投入，分階段推進各縣級市（區）通用機場、水上機場、垂直起降點等基礎設施建設

64、，與國內重點物流企業共同推進無人機起降點建設。共青城 以低空經濟生態出發，目標建成無人機研發制造中心、航空器交易展示中心、低空經濟總部中心等一批產業承載物理空間。深圳 將推進低空智能基礎融合設施建設，包括低空飛行器等物理基礎設施，低空飛行通信、導航、監視、氣象監測等信息基礎設施，低空飛行數字化管理服務系統，其他低空飛行基礎設施等。目前項目金額 5 億余元的深圳低空智能融合基礎設施項目一期、智慧空中交通運行實驗室等創新平臺也已經在開發建設中。資料來源：湖北無人機協會微信公眾號，21 世紀經濟報道，思瑪特 SMART 微信公眾號，信達證券研發中心 工程設計工程設計等等需求有望增長需求有望增長，相關

65、企業有望受益，相關企業有望受益。各地加速低空經濟相關技術設施建設，以蘇州為例，3 月 15 日，蘇州市公共資源交易平臺上發布一則“蘇州交通投資集團有限責任公司關于蘇州通用機場（暫定名）選址報告及可研報告（含專題）編制及上報服務項目招標公告”。我們認為，隨著各地低空經濟規劃逐步落地，工程設計、信息基礎系統等需求有望快速提升。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 圖表圖表 3333：部分參與低空經濟基礎設施的公司：部分參與低空經濟基礎設施的公司 公司公司 區位區位 技術技術 參與項目參與項目 涉及的業務涉及的業務 蘇交科 京津冀、長三角及粵港澳等地區 具有一手面向政府端，提供低空經濟政策法規研究

66、咨詢及頂層設計，一手面向產業端，提供低空經濟基礎設施建設技術服務以及多場景運營服務的核心能力和團隊。2024 年 4 月 11 日，蘇交科集團股份有限公司與深圳聯合飛機科技有限公司低空經濟合資項目簽約儀式在蘇交科南京設計中心順利舉行。圍繞低空經濟產業發展與低空交通運輸兩大體系的構建，針對政府、平臺公司、應用方等客群主體，打造“總體應用、基礎設施、空域智聯、檢測認證（安全）、低空培訓”五類能力，提供包括低空經濟領域政策與產業發展全過程咨詢、低空飛行運營服務一站式解決方案、低空基礎設施與飛行管理平臺投建管運一體化解決方案等技術服務，建設成為低空經濟發展的高端智庫型科技企業。深城交 深圳市 已實現海

67、量數據上云及業務系統數字化，支撐交通運輸全行業一體化運營決策；還可依托CIM 平臺及實時在線仿真的融合應用，為信號管控、智能網聯、城市軌道、高速公路等行業提供數字化再造及運營商管理服務。2023 年，聯合承接了深圳低空智能融合基礎設施建設項目一期項目，合同額 5.17 億。建設可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺，建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，并進行軟件平臺的驗證，最終滿足監管部門管理要求，為企業提供相關服務。為我國首部低空經濟法規深圳經濟特區低空經濟產業促進條例提供立法咨詢支持。深城交承擔深圳市區兩級低空經濟規劃與政策研究、低空經濟產業研究、低空基礎設施設

68、計與全過程咨詢、低空智能融合系統與軟件研發、低空測試場及軟硬件系統集成建投運營技術服務等多類型業務。華設設計集團 南京、蘇州、江西等地 提供包括低空政策咨詢、空域規劃、標準制定、發展戰略規劃以及體制機制構建等在內的全方位咨詢服務。此外，集團還積極拓展省市系統建設、無人機運維等業務領域，致力于提升項目后期運營服務水平，并開發多元化應用場景和服務飛行操作。在數據治理方面，集團致力于開發系統數據中臺，為低空經濟基礎設施的規劃與設計提供科學決策支持。2024 年 4 月 16 日，華設設計集團股份有限公司與蘇州交通投資集團有限責任公司在蘇州舉行了蘇州通用機場工可及選址項目的簽約儀式。蘇州通用機場被定位

69、為 A1 級通用機場，將承載短途運輸、公務飛行、通航物流、飛行培訓、航空游覽以及應急救援等多重功能。承擔中國贛州低空經濟產業園項目設計工作 該工程主要建設一條 800 米長、30 米寬的飛行測試跑道，10000 平方米通航機庫及無人機機庫，2000 平方米綜合檢測試驗室，兩座射流式風洞，一套低空監管系統平臺，若干停機坪等基礎設施。2024 年，集團作為聯合體牽頭單位成功中標太倉市民用無人機試飛基地建設和服務項目。項目內容涵蓋了低空 5G 智聯網能力建設、低空服務管理平臺、配套設施建設、總體方案研究及其他服務等四大部分。資料來源：蘇交科集團微信公眾號，華南工程項目庫微信公眾號，深城交微信公眾號，

70、華設設計集團微信公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 三、eVTOL 產業鏈：技術迭代加速，核心部件有望受益 3.1 eVTOL 產業鏈構成 eVTOeVTOL L 主要由機體子系統、導航通訊與飛控子系統、動力子系統和能源子系統主要由機體子系統、導航通訊與飛控子系統、動力子系統和能源子系統構成構成。參考保時捷管理咨詢分析，典型的 eVTOL 產品含有上百套設備,十多個子系統,設備間的機械、電氣、通訊接口繁雜,對下游主機廠系統集成和整機研發提出了很高要求。eVTOL飛行器主要由機體子系統、導航通訊與飛控子系統、動力子系統和能源子系統構成。從目前 eVTOL 供應鏈發展

71、趨勢判斷,導航、通訊與飛控子系統作為 eVTOL 的“大腦”和“眼睛”,因其技術壁壘和適航認證門檻較高,在未來相當長時間內仍需依賴傳統航空航天供應商提供軟硬件解決方案。eVTOL的飛行控制較直升機、飛機等傳統飛行器而言,需特別解決基于多旋翼垂直起降、基于常規固定翼水平飛行以及垂直-水平兩種飛行狀態的平穩切換等技術難題，目前國內外主機廠通常只掌握其中一兩項技術,仍是目前主機廠產品研發的短板。圖表圖表 3434：eVTOLeVTOL 適航審定是商業化運營關鍵適航審定是商業化運營關鍵 資料來源：艾媒咨詢微信公眾號，信達證券研發中心 eVTOLeVTOL 電池及動力系統成本占比達到電池及動力系統成本占

72、比達到 50%50%左右左右。eVTOL 的核心系統主要分為電池、動力系統、電子設備和飛控系統以及機體 4 大類。參考Lilium Analyst Presentation，Lilium 公司的eVTOL 價值量，單價價值量為 250 萬美元，價值量最高的是推進系統、內部結構件、航空電子設備與飛行控制器，推進系統的價值量占比達到 40%，內部結構件、航空電子設備與飛行控制器分別占 25%、20%，而能源系統占 10%，裝配件占 5%。與新能源汽車對比，eVTOL 電機電控成本占比更高。圖表圖表 3535：新能源汽車（純電車）成本占比（新能源汽車（純電車）成本占比（20232023 年）年）圖表

73、圖表 3636：LiliumLilium 公司的公司的 eVTOLeVTOL 成本成本占比占比 資料來源：汽車之家，汽車邦，前瞻產業研究院，信達證券研發中心 資 料 來 源：電 子 發 燒 友 微 信 公 眾 號，Lilium Analyst Presentation，信達證券研發中心 電池電機電控汽車電子車聲底盤懸掛內飾其他電池動力系統電子設備與飛控系統機體其他 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 3.2 能源系統：高能量密度電池滲透有望加速，固態電池迎新機 eVTOeVTOL L 對電池能量密度等要求較高對電池能量密度等要求較高。eVTOL 對于電池的要求包括高比能、高功率、快充及長壽

74、命等，電池的比能量（能量密度）水平決定 eVTOL 的航程。而比功率（功率密度）與 eVTOL 飛行性能有關，倍率與 eVTOL 充放電快慢有關，循環次數決定電池的壽命。作為 eVTOL 技術的核心組件，電池的性能和安全性可以影響 eVTOL 飛機的性能和市場接受度。eVTOLeVTOL 對對電池倍率性能和安全性要求較高電池倍率性能和安全性要求較高。根據 William L.Fredericks et alPerformance Metrics Required of Next-Generation Batteries to Electrify Vertical Takeoff and Lan

75、ding(VTOL)Aircraft，對于搭載 52.5kWh 電池包，續航 73 英里（117km）的 eVTOL,其起飛時的放電功率達到了 4C,下降時的放電功率接近 5C。這是由于下降時電池 SOC 和電壓降低，相同功率下，需要更大的電流（P=V*I）。這與目前的電動汽車區別很大，電動車下坡時不僅不耗能，還能通過電機進行能量回收，增加整體續航里程，而電動飛機下降時與上升時一樣耗能。此外，除了電池產生的熱量外,由于著陸段和起飛段的高電流,其他動力系統部件也會產生額外的熱量,對電池熱管理和安全性有了更高的要求。圖表圖表 3939：eVTOLeVTOL 對電池倍率性能和安全性有更高要求對電池倍

76、率性能和安全性有更高要求 資料來源：William L.Fredericks et alPerformance Metrics Required of Next-Generation Batteries to Electrify Vertical Takeoff and Landing(VTOL)Aircraft，信達證券研發中心 多家廠商入局，多家廠商入局，高鎳三元和硅基高鎳三元和硅基方案有望受益。方案有望受益。面對萬億級別的低空飛行市場，國內多家電圖表圖表 3737：不同里程下純電動飛行汽車電池容量需求不同里程下純電動飛行汽車電池容量需求 圖表圖表 3838：eVTOLeVTOL 對電池的

77、參數要求對電池的參數要求 資料來源：能源學人，郝瀚CO2 emissions from electric flying cars:Impacts from battery specific energy and grid emission factor，信達證券研發中心 資料來源：高工鋰電微信公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 池廠商入局：1）寧德時代已于 2023 年 7 月 19 日與中國商飛、上海交大企業發展集團共同成立商飛時代（上海）航空有限公司，并在此前的 2023 年 4 月發布了凝聚態電池，能量密度突破 500Wh/kg；2）國軒高科與億航智能于 2

78、023 年末簽訂戰略合作協議，雙方將共同開發基于億航智能 eVTOL 產品的動力電芯、電池包、儲能系統和充電基礎設施，探索產業協同發展新模式。3）中創新航與小鵬汽車深度綁定，針對低空出行開發的新銳 9 系高鎳硅體系電池，在保證高功率、高快充能力的同時，實現了輕量化和安全性能的跨越式提升。圖表圖表 4040：海外部分：海外部分 eVTOLeVTOL 企業情況企業情況 電池廠商電池廠商 布局情況布局情況 寧德時代 寧德時代已于 2023 年 7 月 19 日與中國商飛、上海交大企業發展集團共同成立商飛時代(上海)航空有限公司，并在此前的 2023 年 4 月發布了凝聚態電池，能量密度突破 500w

79、h/kg。孚能科技 率先量產交付電動垂直起降飛行器(eVTOL)動力電池。國軒高科 國軒高科與億航智能于 2023 年末簽訂戰略合作協議，雙方將共同開發基于億航智能 eVTOL 產品的動力電芯、電池包、儲能系統和充電基礎設施，探索產業協同發展新模式。中創新航 中創新航與小鵬汽車深度綁定，針對低空出行開發的新銳 9 系高鎳/硅體系電池。正力新能 瞄準 eVTOL 市場的動力電池已可實現在 320Wh/kg 的高能量密度基礎上，滿足 20%SOC、12C 的大倍率放電以及 5C 恒流大倍率放電性能。目前，正力新能已與國內外多家頭部電動飛機企業展開深入合作并開展航空適航認證。力神電池 力神電池在飛機

80、電動化市場中探索已久，目前公司已實現能量密度 325Wh/kg 電池應用于 eVTOL。資料來源：數據寶微信公眾號，高工鋰電微信公眾號，信達證券研發中心 固態電池固態電池是未來是未來發展方向發展方向。傳統的液態鋰電池具有一定的缺陷。1）傳統液態鋰離子電池的安全性有上限。有機易燃電解液在劇烈的撞擊等條件下會引起一定的安全隱患，且液態電池隔膜的耐熱極限約為 160 度，超過此溫度后聚合物會轉化為流動態，導致正負極直接短路。2）當前液態鋰電池的材料體系逐漸達到上限。當前液態鋰電池能量密度上限約為 350Wh/kg，目前基于氧化物正極與石墨負極的傳統鋰離子電池的能量密度越來越接近其理論上限。固態電池是

81、一種使用固體電極和固體電解質的電池。固態電池可以緩解液態電池的問題?？梢源钆涓弑饶懿牧?，大幅減重，能量密度提升，量密度有望達到 500Wh/kg 甚至更高。在安全性方面，固態電池具有高強度、高電化學穩定性以及高燃點。在工信部裝備工業司對中國制造 2025的解釋中也明確提出了“建立和健全富鋰層氧化物正極材料/硅基合金體系鋰離子電池、全固態鋰離子電池、金屬空氣電池、鋰硫電池等下一代鋰離動力電池和新體系動力電池的產業鏈”。圖表圖表 4141：動力電池能量密度的迭代動力電池能量密度的迭代 資料來源：德勤中國鋰電行業發展德勤觀察 2.0“電池風云”，信達證券研發中心 固態電池分為半固態、準固態、全固態三

82、種類型，具有高能量密度固態電池分為半固態、準固態、全固態三種類型，具有高能量密度+高安全性的優勢高安全性的優勢。半固態（Half solid）液體電解質質量百分比10%，準固態（Nearly solid）液體電解質質量百分比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 5%，全固態（All Solid）不含有任何液體電解質。固態電池的兩大優勢：高能量密度+高安全性。1)1)高能量密度：全固態電池電化學窗口可達 5V 以上，高于液態鋰電池（4.2V），可以匹配高能正極和金屬鋰負極，大幅提升理論能量密度。此外，固態電池可簡化封裝、冷卻系統，在有限空間進一步縮減電池重量，體積能量密度較液態鋰電池石墨負極

83、提升 70%以上。當前液態鋰電池能量密度已經逐漸逼近上限（350Wh/kg），而固態電池能量密度有望達到 500Wh/kg 甚至更高.2)2)高安全性：固態電池將液態電解質替換為固態電解質，大大降低了電池熱失控的風險。熱穩定性通常指聚合物抵抗熱分解的能力，不同成分的固態電解質耐熱極限差異較大（400 度-1800 度不等），但均顯著高于液態電池不超過 60 度的最高工作溫度。半固態、準固態電池仍存在一定的可燃風險，但安全性優于液態鋰電池。很多無機固體電解質材料不可燃（如氧化物固態電解質熱穩定性高達 1000 度）、無腐蝕、不揮發且不存在漏液問題。圖表圖表 4242：主流廠商鋰離子電池與固態電池

84、能量密度對比主流廠商鋰離子電池與固態電池能量密度對比 資料來源：華南理工大學軟物質科普全固態鋰離子/鋰電池的發展與展望，信達證券研發中心 全固態電池的投用尚需時日，半固態電池是由液態電池向全固態電池過渡的中間方案全固態電池的投用尚需時日，半固態電池是由液態電池向全固態電池過渡的中間方案。全固態電池具有能量密度高、安全性能好的優勢，但是現在實施全固態電池會遇到很大的阻礙，主要包括以下三個方面：1）固-固界面接觸導致電池內阻較大；2）離子電導率不高，現有的固態電解質導電率相較液態電解質低 1-2 個數量級；3）當前由于未產業化，全固態電解質成本較高。半固態電池是向全固態電池過渡的中間方案，1）半固

85、態電池保留一定量電解液，循環性能及倍率性能優于全固態電池；2）半固態電池電極材料浸潤在電解液中，可以改善固態電池導電率低的問題；3）半固態電池目前成本比傳統鋰電池略高，相較全固態電池處于較低位置。半固態電池對現有材料體系沖擊較小半固態電池對現有材料體系沖擊較小。1）正極材料方面：目前現有的磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈷酸鋰、三元 NCM 等正極材料仍可延續使用；2）負極材料方面：目前主流的石墨系、以及未來的硅碳系均可使用，由于半固態電池中仍然存在一定量的液態電解質，所以鋰金屬負極目前尚不適用；3）電解液方面：目前仍需要少量的有機溶劑浸漬，現有主流的鋰鹽 LiPF6 以及 LiTFSI、LiFSI 等新型

86、鋰鹽仍然需要添加；4）隔膜方面：由于半固態電池中仍然存在一定量的液態電解質，仍然需要隔膜隔絕正負極防止短路，而且在一些情況下隔膜仍然要被用作骨架支撐，但是對隔膜的技術要求可能會發生變化。全固態電池或將對傳統液態電池四大材料體系造成較大的沖擊全固態電池或將對傳統液態電池四大材料體系造成較大的沖擊。正極材料未來更可能使用高比能材料；負極材料中金屬鋰有望應用；電解質體系中液態溶劑將被完全取代；隔膜將被逐步替代。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 圖表圖表 4343：全固態鋰電池對現有材料體系的影響全固態鋰電池對現有材料體系的影響 資料來源：許曉雄為全固態鋰電池“正名”，北極星儲能網，信達證券研發

87、中心 3.3 電機電控：功率密度及適航性是重點 電機電控是電機電控是 eVTOLeVTOL 核心動力單元。核心動力單元。eVTOL 一般采用多電機，參考劉巨江等不同構型電動垂直起降飛行器動力系統的安全性評估，以四軸八槳多旋翼構型 eVTOL 為例，垂直推力系統主要由 8 套垂起電機、電調、REU、電機冷卻系統和螺旋槳組成，相比新能源汽車，電機較多,多冗余度的動力架構設計可以提升電動飛行器動力架構的安全性。圖表圖表 4444：四軸八槳多旋翼構型四軸八槳多旋翼構型 eVTOLeVTOL 動力架構功能框圖動力架構功能框圖 資料來源：劉巨江等不同構型電動垂直起降飛行器動力系統的安全性評估，信達證券研發

88、中心 參考鄧景輝電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展，電動垂直起降飛行器對電機效率和轉矩密度的要求較高，永磁同步電機是電推進動力系統很具前景的方案。當前電動垂直起降飛行器，如 Joby S4、Archer Midnight 等均采用了永磁同步電機。與新能源汽車相比，eVTOL 電機具有安全性、環境適應性、功率密度等要求：1）安全性：緊急情況下冗余 50%功率輸出，第一指標。2）環境適應性：可以適應海拔 8000-12000m，極冷極熱-9070。3）功率密度要求高：電機重量是電動飛機的設計要求的重要指標。4）螺旋槳驅動電機軸承需承受多方向突加載荷。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 電控環節

89、：電控環節：SICSIC 有望加速滲透有望加速滲透。作為第三代半導體材料的代表，SiC 具有大禁帶寬度、高擊穿電場強度、高飽和漂移速度和高熱導率等優良特性。SiC 的禁帶寬度（2.3-3.3eV）約是 Si 的3 倍，擊穿電場強度（0.8106 V/cm-3106 V/cm）約是 Si 的 10 倍，熱導率（490W/(mK)）約是 Si 的 3.2 倍，可以滿足高溫、高功率、高壓、高頻等多種應用場景。我們認為 eVTOL 部分場景有輸出功率的需求，對耐壓性能要求相對較高，SIC 電控有望加速滲透。圖表圖表 4747：主要功率器件應用范圍：主要功率器件應用范圍 特性特性 Si GaAs 4H-

90、SiC 6H-SiC 2H-GaN 禁帶寬度/1.12 1.424 3.26 3.02 3.39 電子遷移率/(2/()1400 8500 900 600 1100 擊穿電場強度/(106/)0.3 0.4 2.2 2.5 3.3 熱導率/(/()149 54 490 490 130 飽和速度/(105/)1 2 2.7 2 2.9 介電常數 11.8 12.8 10 9.7 8.9 資料來源：集成電路產業全書，信達證券研發中心 3.4 機身結構：輕量化材料有望受益 eVTOLeVTOL 對重量有較高要求，碳纖維復合材料應用潛在空間大。對重量有較高要求，碳纖維復合材料應用潛在空間大。碳纖維的主

91、要優勢之一是減重增強，其拉伸強度超過鋼鐵的 5 倍，而重量僅為鋼鐵的 1/4 左右，因此在低空飛行器領域的應用前景非常廣闊。在 eVTOL 整體結構中，高達 70%的材料采用復合材料，其中 90%的復合材料為碳纖維復合材料。根據 Stratview Research 預測，空中汽車行業對復合材料的需求預計將在 6年內增長約 20 倍，從 2024 年的 110 萬磅（約 500 噸）增長到 2030 年的 2590 萬磅（約 11750噸）。碳纖維材料碳纖維材料是輕量化機身材料，是輕量化機身材料，可以提升續航，優勢明顯?？梢蕴嵘m航，優勢明顯。主流 eVTOL 設計方案普遍采用碳纖維作為主要機

92、身結構材料。根據 Stratview Research 數據顯示，在復合材料的應用方面，約75%至 80%用于構造飛行器的主要結構和推進系統，其次為橫梁、座椅結構等內部應用占 12-14%，電池系統、航空電子設備和其他小型應用占 8-12。碳纖維的主要優勢包含：圖表圖表 4545：電動汽車電機情況電動汽車電機情況 圖表圖表 4646：eVTOLeVTOL 電機情況電機情況 資料來源：新飛行器微信公眾號，臥龍電驅，信達證券研發中心 資料來源：新飛行器微信公眾號，臥龍電驅，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 29 1）質輕且高強度，碳纖維的小型化、輕量化設計對 eVTOL 的性能和

93、效率影響較大。這種材料的密度僅為傳統鋼材的 1/4，有助于降低 eVTOL 的整體重量及結構占用的空間，同時保障了結構的強度和剛性；2）耐腐蝕性，碳纖維的化學穩定性高、抗腐蝕性強，當 eVTOL 在各種腐蝕環境下仍能保持其穩定性和安全性，從而提高了 eVTOL 的使用壽命并減少了 eVTOL 的維護及更換成本；3）高溫耐受性，即使在高溫環境下，碳纖維也能保持其力學性能，物理變化小，不會產生蠕變或疲勞現象，確保了 eVTOL 外部結構的完整性和穩定性，提高使用壽命；4）電磁干擾防護，與傳統金屬材料相比，碳纖維在抗電磁干擾方面具有優勢，這有助于增強eVTOL 的電磁兼容性、穩定性和可靠性。纖維復合

94、材料可以按照聚合物的不同，可分為熱固性復合材料和熱塑性復合材料纖維復合材料可以按照聚合物的不同，可分為熱固性復合材料和熱塑性復合材料，目前熱固性，目前熱固性材料用量較大，熱塑性材料發展潛力較大材料用量較大，熱塑性材料發展潛力較大。目前我國用量最大的材料是由熱固性碳纖維復合材料形成的復合材料。相比之下，熱塑性碳纖維復合材料具備抗沖擊力強、可循環使用等優點，近年來在民用、軍事層面均得到了廣泛運用。其常規成型方式有熱壓罐成型、拉擠成型、纏繞成型等，特點是適用范圍光、技術水平高，但也具備生產成本高、效率低的短板。同時，近年來也出現了各類新型成型工藝，如自動纖維鋪放成型、超聲波快速固結成型、激光固結成型

95、、電子束固結成型、真空輔助成型、3D 打印成型等。圖表圖表 4848：碳纖維復合材料在機身多個部位多有應用碳纖維復合材料在機身多個部位多有應用 圖表圖表 4949：飛行汽車的產量飛行汽車的產量和復合材料需求量對應情況和復合材料需求量對應情況 資料來源：立鼎產業研究網，中國復合材料工業協會，信達證券研發中心 資料來源：中國復合材料工業協會，Stratview Research，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 30 圖表圖表 5050：熱壓罐成型工藝流程熱壓罐成型工藝流程 資料來源：孫琳等碳纖維復合材料成型工藝的研究進展，信達證券研發中心 圖表圖表 5151：拉擠成型工藝拉擠成

96、型工藝 資料來源：孫琳等碳纖維復合材料成型工藝的研究進展，信達證券研發中心 圖表圖表 5252：碳纖維工藝類型碳纖維工藝類型 工藝類型工藝類型 原理原理 特點特點 應用應用 熱壓罐成型 通過加熱壓力罐內的高溫擠出壓力,對所鋪設的預浸材料進行升溫、加壓處理，從而達到固化成型的目的 使用廣泛，成型工藝穩定，但其成本大、成本高，需要大量的投入、過分的能量、以及高昂的設備 熱壓罐成型技術在工業中占有著較大的比例，特別是在航天等方面 拉擠成型 將碳纖維浸漬于樹脂中，再由牽引力裝置將其擠壓成型，經擠壓成型，制成 具有無限長度的復合材料，并制成具有較高強度的單向復合材料 自動化程度高，能耗少，質量平穩，原材

97、料損耗較少，纖維含量高。產品的外形簡單，只能夠生產成直線外形，無法形成復雜的結構件 由于產品的特性是各向異性的，而且其縱向方向上 的強度也較低，極大地制約了其應用 纏繞成型 在芯模中對經浸漬樹脂的連續纖維進行加熱時間和纏繞，在纏繞時不斷升溫，然后再利用加壓熱使預浸料熔化成一種，一層一層地粘結，再冷卻，得到一種特殊的成型制品 纖維編織工藝有連續、一次完成的優點，有很大的制造效益；在纏繞時，纖維不能與芯模的表 面相結合，使其難以形成凹型，而且纏繞機的價格也較高 適用于大批量生產，包括：圓柱體、圓柱體、半球形等，以及導 彈殼、火箭發動機殼、各種管材、壓力容器等 自動纖維鋪放成型 是由纏繞成型工藝發展

98、起來的一種新型的快速成型工藝。其核心技術可包括 AFP 和 ATL 兩方面 制造效率較高，智能化水平好，且易于進行數字化制造 ATL 技術主要運用于較小曲率零件(例如機翼、側線)上,具有較高的生產效率。AFP 技術是制造飛機機體、機翼等復雜結構零件的關鍵技術 超聲波快速固結成型 在層之間實現了超聲波的傳播。在焊接區域，因其較高的聲電阻，使其局部溫度升高，同時，其導熱性能降低，從而造成焊接區域熱量的累積。在加壓時，兩個樹脂的接觸面馬上就開始熔融 能量小，成本低，見效快，智能化度好的優點 適合于大量采用超聲波強化的產品 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 31 和結合。在超聲波傳感器停止動作后，維持

99、相應的壓強，從而保持表面穩定 激光固結成型 激光固化技術通常與 AFP，ATL 等技術結合使用，利用激光作為替代高溫燃氣熱源 可以減少能源 消耗，減少污染，節省材料，加速復合材料的鋪層速度，提高產品的自動化程度 在飛機的尾翼 和機身等材料的制造中應用 電子束固結成型 利用電子束和介質進行接觸后，在極短 的時間內把電能傳遞到介質中，從而產生物理和化學上的變化，產生與高聚物分子的交聯，從而固化物 質 減少了在材料成型過程 中所形成的熱應力影響，而且該工藝具有低成本、低污染和高效率的特點 電子束固化工藝，可用于纏繞成型、自動鋪放成型、樹脂轉移成型、RTM 等技術相結合，從而 達到自動化生產的目的 真

100、空輔助成型 通過真空、負壓將纖維中的氣體抽離 出來，使樹脂在空氣中流動和滲透，從而使碳纖維在真空狀態下進行固化 新型的、低成本、高效率的復合材料構件加工技術 應用于熱塑性樹脂中，或將其用于合成多層復合材料 3D 打印成型 利用分層印刷的方法，通過數字控制系統，建立一個立體的物質實體 具備自動化、智能、高精度和效率高等特性，能夠有效地減少復合材料的制造成本 高選擇性激光燒結工藝技術與熔融淀積工藝技術目前使用得較為普遍的二類工藝技術 資料來源：孫琳等碳纖維復合材料成型工藝的研究進展，信達證券研發中心 國內碳纖維企業逐步發國內碳纖維企業逐步發力，產能持續擴張力，產能持續擴張。全球范圍內，碳纖維主要制

101、造商有東麗、吉林化纖、中復神鷹、赫氏、東邦、三菱、西格里、新創碳谷、寶旌等。2017年后，國產碳纖維產能持續加速，目前全球十強碳纖維制造廠家中已有四家中國大陸企業，并且仍在持續進行擴產。2023 年，吉林化纖宣布進行 15,000 噸高性能碳纖維的擴產，寶旌宣布在 2025 前完成 30,000噸產能擴增，中復神鷹宣布 2026 年完成 30,000 噸產量。圖表圖表 5353：20232023 全球碳纖維運行產能及擴產計劃全球碳纖維運行產能及擴產計劃 資料來源：賽奧碳纖維技術微信公眾號，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 32 四、投資建議 我們認為低空經濟的發展，低空經濟基

102、礎設施建設、相關飛行器產業鏈、飛行器運營、飛行器保障等環節有望受益。推薦寧德時代、旭升集團（電新寧德時代、旭升集團（電新&汽車組覆蓋），汽車組覆蓋），建議關注藍海華騰、英藍海華騰、英搏爾、臥龍電驅、當升科技、孚能科技搏爾、臥龍電驅、當升科技、孚能科技等。1 1）低空基礎設施建設：）低空基礎設施建設：主要是相關機場設施設備等，包括工程設計等環節。建議關注相關施工造價、建設等企業。2 2）飛行器產業鏈：飛行器產業鏈：包括飛行器整機環節、動力系統（電機電控）、能源系統（電池）、機體材料等。整機企業，國內主要為億航智能、萬豐奧威等企業；電池環節，推薦寧德時代寧德時代，建議關注孚能科技、當升科技孚能科技

103、、當升科技等等；電機電控，臥龍電驅、藍海華騰、英搏爾臥龍電驅、藍海華騰、英搏爾等等；機體材料及輕量化，推薦旭升集團旭升集團（電新組&汽車組聯合覆蓋），建議關注相關碳纖維企業等。3 3）飛行器）飛行器運營運營：包括飛行器低空運營場景服務和低空飛行服務等。4 4）飛行器）飛行器保障保障：適航認證測試、空管、通訊等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 33 五、風險因素 核心技術發展不及預期核心技術發展不及預期。eVTOL 對電池、驅動技術等要求較高，若技術發展不及預期將影響國內企業突破相關市場，同時影響 eVTOL 價格。eVTOLeVTOL 量產不及預期量產不及預期。eVTOL 若量產不及預期，將

104、影響產業鏈企業相關訂單落地情況?；A設施建設不及預期基礎設施建設不及預期?？展芟到y及配套基礎設施建設不及預期將影響 eVTOL 落地。適航認證適航認證不及預期不及預期。適航認證流程較多，程序復雜，若相關企業適航認證進展放緩，將影響產業化落地。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 34 研究團隊簡介研究團隊簡介 武浩，新能源與電力設備行業首席分析師，中央財經大學金融碩士，7 年新能源行業研究經驗，2020 年加入信達證券研究所，負責電力設備新能源行業研究。2023 年獲得新浪金麒麟光伏設備行業菁英分析師第三名。研究聚焦細分行業及個股挖掘。黃楷，電力設備新能源行業分析師，墨爾本大學工學碩士，倫敦卡斯商

105、學院金融碩士，3 年行業研究經驗，2022 年加入信達證券研發中心，負責光伏行業研究。曾一赟，新能源與電力設備行業研究助理，悉尼大學經濟分析碩士，中山大學金融學學士，2022 年加入信達證券研發中心，負責電力設備及儲能行業研究。孫然，新能源與電力設備行業研究助理，山東大學金融碩士，2022 年加入信達證券研發中心，負責工控及機器人行業研究。王煊林，電力設備新能源研究助理，復旦大學金融碩士，1 年行業研究經驗，2023 加入信達證券研究所，負責風電及核電行業研究。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 35 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業

106、資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻?/p>

107、應當認識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投

108、資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行

109、為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。