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1、萊斯信息萊斯信息(688631)(688631)深度報告：深度報告：空管指揮系統龍頭，低空經濟振翅高飛空管指揮系統龍頭，低空經濟振翅高飛評級：增持(下調)證券研究報告2024年04月25日軟件開發劉熹(證券分析師)S 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2相對滬深300表現表現1M3M12M萊斯信息65.7%186.3%滬深3000.1%5.6%最近一年走勢相關報告萊斯信息（688631）2023年業績快報點評：業績同比高增，低空經濟領軍蓄勢“起飛”（買入）*軟件開發*劉熹2024-02-07萊斯信息（688631）公司動態研究：“空域+交通+城市”治理信息化領軍，業績穩步增長（買入）*軟

2、件開發*劉熹2023-11-04-50%-3%44%91%138%186%2023/0 2023/0 2023/1 2023/1 2024/0萊斯信息滬深300市場數據2024/04/25當前價格（元）89.8952周價格區間（元）20.88-93.87總市值（百萬）14,694.32流通市值（百萬）3,238.04總股本（萬股）16,347.00流通股本（萬股）3,602.23日均成交額（百萬）781.06近一月換手（%）0.00 tUkWiXpUvWcVvUbRdN8OoMoOnPmQlOqQtOlOrRoQbRmMzQMYqNrQwMqQqQ請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心

3、提要核心提要n2024年或將成為低空發展元年，信息化平臺是關鍵基礎年或將成為低空發展元年，信息化平臺是關鍵基礎低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合經濟形態。2023年12月中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業，2024年3月低空經濟首次被寫入政府工作報告，2024年將成為我國低空經濟發展元年。根據民航局數據，2023年我國低空經濟規模已經超過5000億元，2030年有望達2萬億元，2035年有望沖擊3.5萬億元。低空信息化基礎設施將成為產業發展的關鍵基礎，有望率先受益。低空信息化基礎設施將成為產業發展的關鍵基礎，有望率先受益

4、。我們認為，無人機、eVTOL等低空飛行器發展使得航線管理、飛行設備管理、數據通信等信息化管理的復雜度將大幅提升，有望帶動空管系統價值量提升。此外，基于低空在旅游、消防、巡檢、農業等多領域應用推進，下游建設主體范圍也有望大幅擴張；我們預計飛行服務平臺等低空基礎設施將有望成為低空產業最先落地的方向，成為驅動萬億市場迸發的排頭兵。n三大業務穩定增長，布局低空經濟有望開啟新增長曲線三大業務穩定增長，布局低空經濟有望開啟新增長曲線公司成立于1988年，背靠中電科，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平臺，主營業務包括民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理，2023年三大業務收入分別

5、為5.51/5.03/5.11億元。民航空管業務：民航空管業務：主要為管制指揮類系統，其中空中交通管理占比60%，據三勝咨詢數據，截至2022年12月公司空管自動化系統市占率為42%，全國領先。根據公司公告，我國將在現有北上廣等8個大型區域管制中心基礎上，超前規劃增加大型區域管制中心，大批空管重點工程將先后開工建設，疊加第一批國產自動化系統的升級更新需求，將推動我國空管系統投資額快速上升。低空經濟方面：低空經濟方面：公司深耕于空中交通服務、低空飛行服務信息化等業務，2020年，公司承建江蘇省首個A類飛行服務站，承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務；2022年公司中標

6、低空飛行服務仿真驗證平臺相關項目。作為民航空管國產化龍頭企業，公司力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業發展主力軍。道路交通管理：道路交通管理：公司產品與服務覆蓋全國300多個地區，打造北京、重慶、南京等多個超大特大城市的精品工程，并開拓肯尼亞、贊比亞、古巴、白俄羅斯等海外市場；上榜賽文交通網評選的“2023年交通信號控制器行業年度出貨量榜單”。城市治理：城市治理：我國智慧城市、公共信用數字化、應急裝備行業穩定增長；公司同時在積極響應“數據要素x”行動，加快布局數據要素業務。n2019-2023年業績復合增速達年業績復合增速達38%，盈利能力穩，盈利能力穩中有升中有升2023年公司實現營收16

7、.76億元，同比增長6%，2019-2023年CAGR為13%；2023年公司歸母凈利潤1.32億元，同比增長48%，2019-2023年CAGR為38%；2023年毛利率為28.21%，同比+0.58%；公司主要面向G端客戶，2022年前五大客戶收入占比22.85%，主要客戶包括民航局及中電科等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4預測指標預測指標2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E營業收入（百萬元）1676199624102926增長率(%)6192121歸母凈利潤（百萬元）132161198243增長率(%)48222323攤薄每股收益（

8、元）0.810.981.211.48ROE(%)78910P/E38.3291.3574.3260.53P/B3.097.256.615.96P/S3.447.366.105.02EV/EBITDA32.6081.4368.3454.22資料來源：Wind資訊、國海證券研究所n盈利預測和投資評級：盈利預測和投資評級：公司是中國電科 28 所體系內的唯一上市公司，三大業務穩定增長，低空經濟有望打造新增長曲線。預計公司 2024-2026 年公司歸母凈利潤為1.61/1.98/2.43億元，EPS分別為0.98/1.21/1.48，當前股價對應PE分別為91/74/61X，基于當前估值水平，下調至

9、“增持”評級。n風險提示：風險提示：技術研發風險、技術人員流失風險、宏觀經濟波動的風險、行業競爭加劇的風險、低空經濟產業發展不及預期。核心提要核心提要 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5一、低空經濟一、低空經濟萬億市場進入加速通道萬億市場進入加速通道1.1.1 定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經濟形態，重心為通航+無人機產業1.1.2 產業鏈：低空經濟產業鏈全景圖1.1.3 應用場景物流、農業、旅游等已進行商業化探索1.2.1 主要驅動：24年寫入政府工作報告，政策加速萬億市場落地 1.2.2 當前進展：多省市已積極推進低空產業布局 1.3.市場空間：2035年有望沖擊3.5萬億，低空

10、基礎設施加速成為排頭兵二、三大業務提供增長韌性，布局低空形成新增長曲線二、三大業務提供增長韌性，布局低空形成新增長曲線2.1.1 公司概況：背靠中電科，發展基礎牢固2.1.2 公司概況：形成民航空管+道路交管+城市治理三大業務板塊2.2 民航空中交通管理：空中交通管理民航空中交通管理：空中交通管理+機場信息化機場信息化+低空飛行服務低空飛行服務2.2.1 空中交通管理：面向民航局、空管局及其下屬機構，涵蓋管制指揮+流量管理系統2.2.1 空中交通管理：管制指揮類及流量管理類協同發展2.2.2 機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程2.2.3 低空飛行服務：提供低空飛行服務

11、管理平臺、飛行服務中心/服務站等產品2.2.4 業務收入結構：商業模式以系統研制為主、空管自動化系統占比60%2.2.5 發展優勢：空管自動化龍頭，受益于“8+N”布局體系有望持續高增2.2.6 低空經濟布局：承建江蘇首個A類飛行服務站、先后承擔多地通航機場建設任務2.2.6 低空經濟布局：力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業主力軍2.3 城市道路交通管理：城市交通指揮控制城市道路交通管理：城市交通指揮控制+城市交通安全管控城市交通安全管控+城市交通管理效能提升城市交通管理效能提升2.3.1 城市交通指揮控制：提供交通信號控制系統+交通信號控制設備2.3.2 城市交通指揮控制：深耕智能交通領

12、域，產品持續推陳出新2.3.3 收入結構：商業模式以系統集成為主，自有產品成熟度較高2.3.4 市場空間：智慧交通市場規模穩定增長，交通建設政策持續推進2.3.5 競爭優勢：位列多個智慧交通top榜單，核心競爭力凸顯2.4 城市治理業務：城市綜合治理城市治理業務：城市綜合治理+行業應用行業應用+數據運營數據運營2.4.1 城市綜合治理：提供專業性智慧應用，覆蓋城市運行、應急指揮調度等多場景2.4.2 行業應用：公共信用信息服務平臺是社會信用體系建設的信息化核心基礎設施2.4.3 數據要素服務：積極響應“數據要素x”行動，加快布局數據要素業務 2.4.4 收入結構：系統集成、研制及軟件開發為主，

13、人防應急系統高增2.4.5 市場空間：受益于信息技術推動+城市規模擴大，城市治理市場規模穩定增長三、業績逐步向好，民航三、業績逐步向好，民航+道路交管業務加速驅動道路交管業務加速驅動3.1 收入&利潤：2023年業績拐點向上，人效穩定提升3.2 盈利&費用：毛利率穩步提升，維持高研發投入加大產業布局3.3 收入結構：三大業務體量近乎持平，多重驅動公司成長韌性十足3.3 客戶結構：面向G端客戶，民航局及中電科貢獻穩定收入四、盈利預測與風險提示四、盈利預測與風險提示4.1 盈利預測：民航空管、道路交管業務預計帶來最大增長動能4.2 盈利預測：民航空管以項目定制化系統研制為主，維持相對較高毛利率4.

14、3 投資建議4.4 風險提示目錄目錄 一、低空經濟一、低空經濟萬億市場萬億市場進入加速進入加速通道通道 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明71.1.1 定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經濟形態，重心為通航定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經濟形態，重心為通航+無人機無人機產業產業u 低空經濟的定義：低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的低空經濟的定義：低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合經濟各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合經濟形態。形態。u 低空經濟與通用航空、無人機的關系：低空經濟與通用航空、無人機的關

15、系：低空經濟包括警用航空、海關航空和通用航空，通用航空是最重要的組成部分，無人機產業是低空經濟的主導產業。圖：低空經濟產品圖：低空經濟產品圖譜圖譜資料來源：前瞻產業研究院圖：航空飛行圖：航空飛行活動活動圖：低空、通航、無人機的圖：低空、通航、無人機的關系關系 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明81.1.1 定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經濟形態，重心為通航定義：以低空飛行活動為牽引的綜合經濟形態，重心為通航+無人機產業無人機產業u 通用航空的通用航空的分類：分類：作為低空經濟最重要組成的通用航空，根據交通運輸部于2020年7月審議通過的通用航空經營許可管理規定相關規定，經營性通用航空活

16、動可分為三類：載客類、載人類以及其他類。經營性通用航空活動可分為三類：載客類、載人類以及其他類。u 據中國民航局據中國民航局數據，截至數據，截至2023年底通用航空在冊航空器總數達到年底通用航空在冊航空器總數達到3173架。架。中商產業研究院分析師預測，2024年我國通用航空在冊航空器總數將達3394架，同比增長7.0%。u 據中國民航局據中國民航局數據，截至數據，截至2023年底，全國在冊管理的通用機場數量達年底，全國在冊管理的通用機場數量達到到451個，同比增長個，同比增長13.0%。中商產業研究院分析師預測，2024年通用機場數量將達485個。表表：經營性通用航空活動的：經營性通用航空活

17、動的分類分類資料來源：中商產業研究院、中國民用航空局、國海證券研究所類型類型簡介簡介載客類指通用航空企業使用符合民航局規定的民用航空器，從事旅客運輸的經營性飛行服務活動。載人類指通用航空企業使用符合民航局規定的民用航空器，搭載除機組成員以及飛行活動必需人員以外的其他乘員，從事載客類以外的經營性飛行服務活動。其他類指通用航空企業使用符合民航局規定的民用航空器，從事載客類、載人類以外的經營性飛行服務活動。27072892301831863173339405001,0001,5002,0002,5003,0003,500201920202021202220232024E在冊航空器數量（架）圖：中國通

18、航在冊航空器數量統計及圖：中國通航在冊航空器數量統計及預測預測2403393703994514850100200300400500201920202021202220232024E通用機場（個）圖：中國通航機場數量及圖：中國通航機場數量及預測預測 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明91.1.2 產業鏈：低空經濟產業鏈產業鏈：低空經濟產業鏈全景圖全景圖資料來源：中商產業研究院圖：低空經濟產業鏈圖：低空經濟產業鏈全景圖全景圖 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明101.1.2 產業鏈：低空涵蓋制造、飛行、保障、服務產業，飛行服務站是重要產業鏈：低空涵蓋制造、飛行、保障、服務產業，飛行服務

19、站是重要基礎基礎u當前我國低空經濟重點發展領域包括低空制造產業、低空飛行產業、低空保障產業和綜合服務產業等；當前我國低空經濟重點發展領域包括低空制造產業、低空飛行產業、低空保障產業和綜合服務產業等；u低空飛行的三級服務體系：低空飛行的三級服務體系：低空飛行服務系統包括國家信息管理系統、區域信息處理系統、飛行服務站系統三級，飛行服務站是通用航空的組成部分，能夠保障通用航空器順利起降和飛行的快捷高效，覆蓋了通飛行服務站是通用航空的組成部分，能夠保障通用航空器順利起降和飛行的快捷高效，覆蓋了通用飛行的全階段，是通用航空發展的重要基礎；用飛行的全階段，是通用航空發展的重要基礎；包括飛行計劃服務、航空氣

20、象服務、航空情報服務、飛行情報服務、告警服務、應急救援和其他相關支援和其他需要的幫助，在是服務低空空域用戶的窗口和平臺。u飛行服務站按照其服務范圍和功能分飛行服務站按照其服務范圍和功能分A/B兩類，兩類，主要為通用航空飛行活動提供服務與飛行計劃及實施情況上報。A類服務功能較全、服務范圍較大，每個省級行政區原則上設立13個；B類不設數量限制。當前安徽省對于飛行服務站的建設處于領先位置，湖南、江西、河南、廣西等省份加速推進。資料來源：前瞻產業研究院、飛行邦公眾號、通航委、國海證券研究所圖：低空經濟產業圖：低空經濟產業構成構成圖：低空飛行服務系統架構和功能定位示意圖：低空飛行服務系統架構和功能定位示

21、意省份省份進展進展湖南全國范圍內首個實現全域低空監視的省份，協同長沙飛行服務站系統和湖南省低空空域協同管理信息系統，共同支撐通用航空飛行實現“一窗受理、一網通辦、全域服務”。江西江西快線通勤航空有限公司通過江西省通用航空飛行協調與服務系統完成飛行長期計劃安徽唯一A類通航飛行服務站完成驗證試飛河南計劃在鄭州建設1個覆蓋全省的通用航空飛行服務中心，在豫西、豫北、豫東南和豫西南地區分別建設4個A類飛行服務站。廣西低空飛行服務站完成備案表：我國部分省份表：我國部分省份通航建設通航建設進展進展 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111.1.3 應用場景應用場景物流、農業、旅游等已進行商業化物流、農

22、業、旅游等已進行商業化探索探索u 當前已經進行商業化探索的應用領域有物流、農業、旅游等當前已經進行商業化探索的應用領域有物流、農業、旅游等，此外，潛在的低空飛行場景還可以按照生產作業類、公共服務類、航空消費類三類進行細化產業門類和服務鏈條的拓展。圖：低空經濟商業化應用圖：低空經濟商業化應用場景場景資料來源：前瞻產業研究院、國海證券研究所生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、石油服務、電力探測等石油服務、電力探測等生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活生產作業：為工農林牧漁等提供飛行

23、作業活動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、石油服務、電力探測等石油服務、電力探測等生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、石油服務、電力探測等石油服務、電力探測等生產作業：生產作業：為工農林牧漁等提供飛行作業活動，包括牧業飛行、漁業飛行、航空探測、石油服務、電力探測等公共服務：公共服務：面向相關單位乃至社會提供航空服務型飛行活動，包括醫療救護、短途運輸、航空物流、警用飛行、海關&政務飛行等。航空消費：航空消費：提供消費性航空活動，包括飛行培訓、

24、空中游覽、私人飛行、航空運動、娛樂飛行等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明121.2.1 主要驅動：主要驅動：2024年寫入政府工作報告，政策年寫入政府工作報告，政策加速萬億市場落地加速萬億市場落地 u 重點政策驅動：重點政策驅動：2023年12月11日-12日，中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業；2024年3月低空經濟首次被寫入政府工作報告；2024年3月，工信部、科技部、財政部、民航局等四部門印發通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），提出：到2030年，通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億級市場規模。u 重點規章

25、驅動：重點規章驅動：2024年1月1日起正式實施無人駕駛航空器飛行管理暫行條例，是我國無人駕駛航空器管理的第一部專門行政法規，也標志著我國低空經濟主導產業無人機產業邁入“有法可依”的規范化發展新階段。圖：圖：近期低空經濟政策近期低空經濟政策/事件密集事件密集驅動驅動資料來源：人民網、中國AOPA、金融界、中國財富網、前瞻產業研究院、國海證券研究所時間時間政策內容政策內容2023/12/11-12/12中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業2024/1/1無人智駛航空器飛行管理暫行條例將正式施行，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段2024/3/5國務院總理李強作政府

26、工作報告時提出，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎；這是低空經濟首次寫入政府工作報告2024/3/27中國民用航空局明確支持深圳市建設國家低空經濟產業綜合示范區、支持深圳完善產業發展服務體系，同意開展低空物流、城市空中交通等研究試點2024/3/27工信部、科學技術部、財政部、民航局印發通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）2024/3/28珠海與深圳之間首條無人機低空快遞物流航路成功啟動試運行 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明131.2.2 當前進展當前進展：多省市已積極推進低空產業布局：多省市已積極推進低空產業布局 圖：低空經濟圖：低空經濟地方層面地方層

27、面政策政策資料來源：前瞻產業研究院 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明141.3 市場空間：市場空間：2035年有望沖擊年有望沖擊3.5萬億，低空基礎設施萬億，低空基礎設施加速成為加速成為排頭兵排頭兵u 根據民航局副局長韓鈞介紹，根據民航局副局長韓鈞介紹，2023年我國低空經濟規模已經超過年我國低空經濟規模已經超過5000億元，億元，2030年有望達年有望達2萬億元，低空基礎設施加速推進。萬億元，低空基礎設施加速推進。2023年深圳市交通運輸局公布“低空智能融合基礎設施建設項目一期工程勘察設計施工總承包（EPC）”招標計劃，招標估價5.46億元。項目圍繞深圳市低空經濟發展，建設內容主要包

28、括可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件平臺，建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，并進行軟件平臺的驗證。估算無人機數量是我國運輸飛機數量估算無人機數量是我國運輸飛機數量300倍倍+,且仍維持且仍維持30%+增速，低空航線規劃體量將遠超傳統運輸航空。增速，低空航線規劃體量將遠超傳統運輸航空。中國民用航空局的數據顯示，截至2023年底，我國注冊無人機數量已達126.7萬架，同比增長32.3%；對比傳統運輸飛機數量，截止2022年末我國民航全行業公共運輸飛機數量為4165架，粗略估算無人機數量為傳統運輸飛機300倍?；谝陨蠑祿谝陨蠑祿覀冋J為，無人機、我們認為，無人機、

29、eVTOL等低空飛行器使得低空航線規劃、飛行設備管理、數據通信等信息化管理的復雜度將大幅提升，有等低空飛行器使得低空航線規劃、飛行設備管理、數據通信等信息化管理的復雜度將大幅提升，有望帶動低空空管系統價值量提升；同時基于低空在旅游、消防、巡檢、農業等多細分領域應用推進，建設主體望帶動低空空管系統價值量提升；同時基于低空在旅游、消防、巡檢、農業等多細分領域應用推進，建設主體范圍也有望大幅范圍也有望大幅擴張；我們預擴張；我們預計包括飛行服務在內的低空基礎設施作為低空產業最先落地的方向，或將成為驅動萬億市場迸發的排頭兵計包括飛行服務在內的低空基礎設施作為低空產業最先落地的方向，或將成為驅動萬億市場迸

30、發的排頭兵。資料來源：中國政府網、中國AOPA、中商產業研究院、國海證券研究所圖：中國低空經濟市場規模及圖：中國低空經濟市場規模及預測預測圖：我國注冊無人機圖：我國注冊無人機數量數量5000150002000035000-5,0005,00015,00025,00035,00020232025E2030E2035E低空經濟市場規模（億元）注：參照民航局副局長韓鈞介紹及民航局發布數據28.739.251.783.295.8126.736.59%31.89%60.93%15.14%32.25%0%10%20%30%40%50%60%70%0 20 40 60 80 100 120 140 2018

31、20192020202120222023數量（萬架）yoy 二、三大業務穩定增長，布局低空經濟有望開啟新增長曲線二、三大業務穩定增長，布局低空經濟有望開啟新增長曲線 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162.1.1 公司公司概況：背靠中電科，發展基礎牢固概況：背靠中電科，發展基礎牢固圖：中電萊斯組織架構：隸屬中電科的二級成員單位圖：中電萊斯組織架構：隸屬中電科的二級成員單位資料來源：中電萊斯信息官網、Wind、國海證券研究所圖：公司股權結構：中電萊斯為第一大股東（截至圖：公司股權結構：中電萊斯為第一大股東（截至2024年年一季度）一季度）萊斯信息萊斯信息u萊斯信息成立于萊斯信息成立于 1

32、988 年，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平臺年，由中電萊斯控股，是中電科面向民品市場的主要窗口和平臺。公司實控人為中電科；截至2023年三季報，公司第一大控股股東是中電萊斯，持股比例為60.32%。u中電萊斯：由中國電子科技集團有限公司于中電萊斯：由中國電子科技集團有限公司于2018年年1月批復組建，月批復組建，2018年年8月月28日正式掛牌日正式掛牌，注冊資金10億元，位于江蘇南京。中電萊斯隸屬于中國電子科技集團有限公司，是在中電科二十八研究所基礎上組建成立的二級成員單位。中電萊斯主要業務聚焦“以指揮控制為核心的信息系統”主業，業務涵蓋信息系統體系設計、系統研制、產品開

33、發、裝備制造、聯試驗證、運營服務等全產業鏈關鍵環節。中電萊斯設有總體論證與設計、創新研究、共性技術產品研發、集成試驗等科研中心，系統工程、系統裝備等事業部和各領域研究部，并投資控股萊斯信息、溧陽公司、萊斯電子等公司。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172.1.2 公司概況：形成民航空管公司概況：形成民航空管+道路交管道路交管+城市治理三大業務城市治理三大業務板塊板塊資料來源：公司公告、公司招股書、國海證券研究所u公司是公司是民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交

34、通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品，主要產品均是軍事C3I理論及其關鍵技術在民用方面的衍生應用；三大主要業務民航空中交通/城市道路交通管理/城市治理分別成立于2006/2004/1998年。u競爭優勢深厚，研制首個競爭優勢深厚，研制首個國產民航區管主用系統。國產民航區管主用系統。經過多年發展與積累，公司已經在各個業務領域形成了獨立的研發、生產、銷售體系，在民用指揮信息系統領域中積累了豐富的大型系統集成、系統研制、軟件開發等項目經驗，積累了深厚的客戶資源，形成了廣泛的市場覆蓋和市場競爭優勢。在民航空中交通管理領域，

35、公司研制的“空管自動化系統”獲得國內首個中國民航局主用系統正式使用許可證，同時也是我國首個民航空管區域級主用國產化系統，打破了進口系統的壟斷，成功進軍技術難度大、管制級別高的區域管制領域。圖：公司主要業務圖：公司主要業務圖：公司發展圖：公司發展歷程歷程 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明182.2 民航空中交通管理：空中交通管理民航空中交通管理：空中交通管理+機場信息化機場信息化+低空飛行低空飛行服務服務圖：民航空中交通管理產品體系圖：民航空中交通管理產品體系資料來源：公司公告u該領域面向民航局、空管局及其下屬機構，機場集團及其下屬公司，低空飛行管理部門三類用戶，提供空中交通管理、機場信

36、息化和低空飛行該領域面向民航局、空管局及其下屬機構，機場集團及其下屬公司，低空飛行管理部門三類用戶，提供空中交通管理、機場信息化和低空飛行服務三類產品。服務三類產品。保障民航和通航客/貨飛機在機場場面、飛行空域范圍內空中交通運行的安全、有序和高效；針對未來低空經濟引發交通出行方式重大變革蘊含的發展機遇，提供低空城市交通運行場景下，實現大規模、高密度、靈活自主的低空智聯保障體系。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.2.1 空中交通管理空中交通管理：面向民航局、空管局及其下屬機構，涵蓋：面向民航局、空管局及其下屬機構，涵蓋管制指揮管制指揮+流量管理系統流量管理系統圖：管制指揮類系統的運

37、行示意圖圖：管制指揮類系統的運行示意圖資料來源：公司公告管制指揮類系統：管制指揮類系統：利用通信、導航技術和監控手段對飛機飛行活動進行監視和控制，為民用航空器的飛行提供各類空中交通管理服務，有效維護空中交通秩序，促進空中交通安全。主要產品包括空管自動化主要產品包括空管自動化系統、塔臺自動化系統、空管模擬機系統等系統、塔臺自動化系統、空管模擬機系統等。流量量管理類系統主要是空中交通流量管理系統，流量量管理類系統主要是空中交通流量管理系統，主要作用是在可能或預期可能超過空中交通管制系統的可用容量時，及時制定流量控制策略或預案，為管制系統提供及時、精確的信息，確保最大限度地高效利用空中交通管制容量，

38、盡可能減少延誤。圖：流量管理類系統的運行示意圖圖：流量管理類系統的運行示意圖 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202.2.1 空中交通管理空中交通管理：管制指揮類及流量管理類協同：管制指揮類及流量管理類協同發展發展表：管制指揮類產品及流量產品具體表：管制指揮類產品及流量產品具體情況情況資料來源：公司公告、國海證券研究所產品類別產品類別產品名稱產品名稱子產品子產品/系統模塊系統模塊用途用途管制指揮類系統空管自動化系統空中交通管制自動化系統?？展茏詣踊到y是保障民航飛行安全的重要指揮控制信息系統。通過雷達報告飛機的飛行信息，為航空管制員提供航班實時準確飛行動態，能夠預測潛在沖突危險，保障航

39、班飛行安全，減輕航空管制員的工作負擔，提高航路運行效率。塔臺自動化系統塔臺電子進程單系統；高級場面活動引導與控制系統；集成塔臺系統。塔臺自動化系統是為機場范圍內航班進離港、地面運行提供管制服務的工作平臺，供塔臺管制員或機坪管制員使用。包括塔臺電子進程單、高級場面活動引導與控制、塔臺自動化系統，從電子化手段和可視化運行兩個角度，為場面運行提供智能保障手段，有效提升場面運行效率?？展苣M機系統塔臺模擬機；雷達（程序）模擬機?？展苣M機系統通過虛擬數據環境仿真真實管制操作流程、實現空中交通管制業務技能培訓。系統為管制員提供程序管制和雷達管制環境下的模擬訓練平臺，通過設定訓練席位、編制訓練劇本、模擬飛

40、行員操作，對學員進行管制技能、操作程序訓練以及管制規則演練。流量管理類系統空管流量管理系統空管流量管理系統；多機場協同放行決策系統?？展芰髁抗芾硐到y以平衡空域容量和流量關系為目標，主要對戰略、預戰術、戰術、跨境的流量預測、監視，對扇區、航段、機場、航路交匯點各時段的流量分布及其相關計劃信息進行準確預測分析，輔助中國民航三級流量管理單位預見容量流量發展動向，及時制定流量控制策略。是改善空域容量、加大空域流量、提高空域利用率、提升航班正常率、實現區域內多機場聯合放行的戰略決策平臺。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明212.2.2 機場信息化：機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班

41、運行全流程保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程圖：機場信息化各類系統的運行示意圖圖：機場信息化各類系統的運行示意圖資料來源：公司公告u在機場信息化方面，產品主要面向機場集團及其下屬公司，系統融合飛行計劃、綜合航跡、航行情報、氣象等內外部相關數據，集成航班全業在機場信息化方面，產品主要面向機場集團及其下屬公司，系統融合飛行計劃、綜合航跡、航行情報、氣象等內外部相關數據，集成航班全業務流程，確保機場空側、地側的信息統一、準確。務流程，確保機場空側、地側的信息統一、準確。從空中態勢感知到地面監測服務，從視頻感知到數字化感知，為機場提供全面、融合、精準的信息服務，實現空地一體化態勢監控，保

42、障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程。主要產品包括機場生產運行管理系統、機場機坪塔臺管制自動化系統、凈空管理系統和機場泊位引導系統 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明222.2.2 機場信息化：機場信息化：保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程保障從前站起飛到落地、保障、起飛的航班運行全流程圖：機場信息化產品具體情況圖：機場信息化產品具體情況資料來源：公司公告產品類別產品名稱子產品/系統模塊用途機場信息化系統機場生產運行管理系統機場信息集成系統:機場協同決策系統:航班信息顯示系統。機場生產運行管理系統將機場內各信息系統集成，以航班信息為主，提供機場信息共享環境，對機場

43、生產指揮和地面服務的各種信息進行處理，為機場提供數據共享、航班管理、資源管理、航班保障、指揮調度、決策分析等一體化生產運行管理能力。系統支持機場各生產運行部門在統一協調指揮下進行調度管理，并為機場、旅客、航空公司提供與航班運行相關的信息服務，實現機場生產信息自動化和智能化。機場機坪塔臺管制自動化系統機坪塔臺電子進程單系統：機坪塔臺管制自動化系統：機坪全景視頻增強系統。機場機坪塔臺管制自動化系統管制范圍主要包括飛機從廊橋、停機位推出至跑道頭的等待位置，作為地面運行管理及空地協同支持系統，有效整合機場、空管、航空公司的信息，調動機場場面保障資源，發揮機場在地面運行的主導作用。系統供機場機坪管制員使

44、用，主要負責引導和指揮航空器推出、開車、滑行、拖拽等工作，系統通過協調機場各個保障單位，有效保證飛機運行安全，提高場面管理效率。凈空管理系統凈空管理系統利用遙感技術主動更新機場周邊建筑物、地塊的變化狀況，具備在三維場景中對機場凈空區障礙物進行定量評價與動態管理的能力，可協助管理者及時發現機場凈空區內的潛在危險障礙物與超限建筑物，提高機場飛行區凈空管理水平。飛機泊位引導系統飛機泊位引導系統是一種能自動化引導滑行飛機迅速到達機坪停機位位置并準確停泊的一套人機對話指揮系統，該系統通過激光或視頻傳感器監測接近泊位的飛機位姿與速度信息，并通過停泊位前方的顯示裝置顯示飛機位姿與速度等信息，可有效引導不同機

45、型的航空器到不同停止線上與登機橋準確對接。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明232.2.3 低空飛行服務：提供低空飛行服務：提供低空飛行服務管理平臺、飛行服務中心低空飛行服務管理平臺、飛行服務中心/服務站等產品服務站等產品圖：低空飛行服務各類系統的運行示意圖圖：低空飛行服務各類系統的運行示意圖資料來源：公司公告u在低空運行管理方面，產品主要為低空飛行管理部門提供面向多運營人、多類型無人機、多場景下，以情報數據、氣象數據、城市數據等為底在低空運行管理方面，產品主要為低空飛行管理部門提供面向多運營人、多類型無人機、多場景下，以情報數據、氣象數據、城市數據等為底座，集成空域劃設工具、飛行計劃一

46、站式審批報備、運行全過程管理、仿真試驗為一體的系統平臺。座，集成空域劃設工具、飛行計劃一站式審批報備、運行全過程管理、仿真試驗為一體的系統平臺。針對未來低空經濟引發交通出行方式重大變革，提供低空城市交通運行場景下，大規模、高密度、靈活自主的低空智聯保障體系。主要產品包括國家/省/市低空飛行服務管理平臺、飛行服務中心/服務站、面型應用場景的無人機管控系統。產品類別產品類別產品名稱產品名稱用途用途低空飛行服務系統國家/省/市低空飛行服務管理平臺國家/省/市低空飛行服務管理平臺集成低空保障協同感知網(融合通信、導航、監視、氣象、機載等各類基礎設施信息)，為飛行管理部門提供空域規劃及管理、飛行計劃和放

47、飛審核審批、空域態勢監管、低空運行大流量/高密度飛行和有人無人數據協同等服務。與軍航、民航、政府、企業建立安全及時有效的數據交互，為有人/無人機提供飛行計劃服務、氣象服務、情報服務、監視服務等功能；為個人/企業用戶提供飛行計劃申請、放飛申請、航空情報、搜尋救援等服務。飛行服務中心/服務站飛行服務中心/服務站系統以為運營人提供便利的服務、為監管方提供高效的監管手段為目標，為通用航空飛行提供氣象、飛行計劃、航空情報、監視、搜尋救援等服務，保證飛行的安全、高效。面向應用場景的無人機管控系統面向應用場景的無人機管控系統主要針對政府管理、運營人應用和個人應用，支持城市治理、環境治理、能源巡檢、安防應急等

48、多場景應用，監控無人機是否按照預定申報的飛行內容進行飛行，避免出現一些不必要的事故或被非法使用。圖：低空飛行服務產品具體情況圖：低空飛行服務產品具體情況 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明242.2.4 業務收入結構業務收入結構：商業模式：商業模式以系統研制以系統研制為主、空管自動化系統占比為主、空管自動化系統占比60%資料來源：公司招股書、Wind、國海證券研究所u 民航空中交通管理民航空中交通管理業務以系統研制為主。業務以系統研制為主。系統研制項目產品定制化程度較高，系統集成項目以民航空管工程及機場工程為主，該類項目是近三年公司新開拓的民航空管業務項目，項目金額占比較少。u 2022

49、年，民航空中交通管理產品中占比最大的為空管自動化系年，民航空中交通管理產品中占比最大的為空管自動化系統，收入統，收入2.85億元，占比億元，占比60%；空管場面管理/機場機坪塔臺管制自動化系統/空管模擬機系統占比為10%/16%/14%，空管流量管理下系統占比下滑至小于1%。6.043.844.470.020.130.180.360.110.1101234567202020212022系統研制系統集成維保、售后及服務圖：民航空中交通管理圖：民航空中交通管理收入結構收入結構-按業務形式劃分按業務形式劃分（單位：（單位：億元）億元）2.332.212.850.350.410.460.170.520

50、.750.510.630.693.060.310.00600.511.522.533.5202020212022空管自動化系統空管場面管理系統機場機坪塔臺管制自動化系統空管模擬機系統空管流量管理系統圖：圖：民航空中交通管理收入結構民航空中交通管理收入結構-按按產品劃分產品劃分（單位：（單位：億元）億元）圖：民航空中交通管理板塊圖：民航空中交通管理板塊毛利率毛利率49%37%38%38%40.53%30%32%34%36%38%40%42%44%46%48%50%20192020202120222023 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明252.2.5 發展優勢：空管自動化發展優勢：空管自

51、動化龍頭，受益于龍頭，受益于“8+N”布局體系有望持續布局體系有望持續高增高增資料來源：公司公告、民航空管局、三勝咨詢、大同通航產業園、國海證券研究所u 空管自動化市占率國內第一?？展茏詣踊姓悸蕠鴥鹊谝?。根據三勝咨詢統計數據，截至 2022年 12 月全國空管體系有 7 個地區局、37 個分局站，共 44 個空管用戶，空管自動化運行系統共 88 套（每個客戶主用+備用各1套），由國內外 7 個廠家提供；其中，其中，公司公司提供提供 37 套（主用套（主用 28 套，備用套，備用 9 套），套），市占率市占率 42%（主用系統占比（主用系統占比 63.64%），全國領先。），全國領先。u 大型

52、區域管制中心大型區域管制中心“8+N”布局體系。布局體系。我國將持續優化區管布局，在現有北上廣等 8 個大型區域管制中心基礎上，超前規劃增加大型區域管制中心，大批空管重點工程將先后開工建設，到達使用年限的第一批國產自動化系統也將升級更新，推動我國空管系統投資額快速上升。圖：國內空管自動化系統市占率（截至圖：國內空管自動化系統市占率（截至2022年年12月）月）42%29%18%6%2%2%1%萊斯信息成都空管公司華泰英翔泰雷茲川大智勝英德拉TELEPHONICS圖：圖：中國民航七大地區管理局所在城市和管轄范圍中國民航七大地區管理局所在城市和管轄范圍圖：圖：“十一五十一五”至至 2022 年我國

53、空管系統年我國空管系統投資規模投資規模11712025050500501001502002503002006-20102011-20152016-202020212022投資規模（億元）所在城市所在城市管轄范圍管轄范圍東北沈陽黑龍江、吉林、遼寧三省區的機場華北北京北京、天津、河北、內蒙古、山西五省區的機場西北西安陜西、甘肅、寧夏、青海四省區的機場華東上海上海、江蘇、浙江、安徽、山東、福建、江西七省區的機場中南廣州河南、湖北、湖南、廣西、廣東、海南六省區的機場西南成都四川、重慶、貴州、云南、西藏五省區的機場新疆 烏魯木齊新疆的機場 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明262.2.6 低空經濟

54、布局：承建江蘇首個低空經濟布局：承建江蘇首個A類飛行服務站、先后承擔多地通航機場建設類飛行服務站、先后承擔多地通航機場建設任務任務資料來源：公司公眾號、大港信息港、通航委、國海證券研究所u 公司深耕于空中交通服務、低空飛行服務信息化等業務，公司深耕于空中交通服務、低空飛行服務信息化等業務，面向飛行服務站、通航機場、通航公司等企事業單位。面向飛行服務站、通航機場、通航公司等企事業單位。u 承建江蘇承建江蘇首個首個A類飛行服務站。類飛行服務站。2020年江蘇首條跨省低空短途通勤航線（鎮江大路浙江建德千島湖）正式上線運行，為配合低空飛行的需要，落實省政府與中國電科集團的戰略合作協議，全省首個布局規劃

55、A類飛行服務站江蘇（鎮江大路）通用航空飛行服務站建設同步啟動。萊斯承建該飛行服務站，提供了涵蓋通航飛行服務信息系統、ADS-B地面站、內話、VHF甚高頻電臺 的一攬子解決方案，成為江蘇省內沿江八市的重要通用航空飛行服務設施，2021年該飛行服務站正式完成竣工驗收并投入運營。此后，公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行此后，公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務。服務站為核心的通航機場建設任務。2024年初中標安徽新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，是公司基于前期承建的肥東白龍通航機場、年初中標安徽新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，是公司基于前期承建的肥東

56、白龍通航機場、安徽省低空航路信號補盲（一、二期）等項目后，落地的又一平臺級標桿項目，基本實現了省級低空飛行服務保障整體解決方案體系構建。安徽省低空航路信號補盲（一、二期）等項目后，落地的又一平臺級標桿項目，基本實現了省級低空飛行服務保障整體解決方案體系構建。圖：江蘇首條低空通勤航線圖：江蘇首條低空通勤航線圖：圖：江蘇鎮江大路通用機場江蘇鎮江大路通用機場地市地市機場機場飛行區指標飛行區指標最大使用機型最大使用機型類別類別南京 老山直升機場 表面直升機場(R20m)羅賓遜R44A2無錫 華西直升機場 表面直升機場(R26m)直-9A2蘇州 唯亭直升機場 表面直升機場(R40m)羅賓遜R44A2徐州

57、楊廟農用機場跑道型機場(600*30)Y5-B、N5-AA1新沂通用機場跑道型機場(800*30)運12A1鎮江 大路通用機場 跑道型機場(600*30)運5-B、運12A1鹽城射陽通用機場 跑道型機場(800*30)運12A1建湖通用機場跑道型機場(800*30)運12A1表：江蘇省表：江蘇省A類通用機場類通用機場情況情況 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明272.2.6 低空經濟布局：力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業低空經濟布局：力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業主力軍主力軍資料來源：翼威視界、航空學報CJA、國海證券研究所u 2021年年公司配合戰略合作伙伴上馬公司配合戰

58、略合作伙伴上馬“無人機試驗云無人機試驗云”，對接全國，對接全國13個無人機試驗區的運行業務，個無人機試驗區的運行業務，收集運行數據，開展前沿的低空運行概念和四維軌跡預測等關鍵技術研究。u 2022年公司中標提供一整套低空飛行服務仿真驗證平臺的工程項目，年公司中標提供一整套低空飛行服務仿真驗證平臺的工程項目，公司作為工程總包單位，正聯合多家高新技術企業共同推進低空運行項目開展，對即時配送、物流快遞、市內載客、城際載客等城市智慧空中出行場景運行概念進行驗證，為低空活動和經濟發展所需“一站式”的智能融合低空系統提供運行實例參考，該運行仿真平臺將在深圳等地實際試驗運行。u 公司力爭成為國家低空智聯服務

59、體系建設的產業發展主力軍。公司力爭成為國家低空智聯服務體系建設的產業發展主力軍。公司作為民航空管國產化龍頭企業，未來將以示范區項目建設為契機，立足業務優勢，打造低空運營服務和飛行保障為核心的關鍵產品；公司當前正在論證推進低空智聯體系的布局及核心產品研發，將通過與政府部門的深度合作，積極推動地方和行業對低空運行體系的建設，深化城市治理與智慧民航開發利用和低空運行場景應用。序號序號地區地區申請主體申請主體目標定位目標定位1華東上海市金山區海島場景2華東浙江省杭州市城市場景3西南四川省自貢市支線物流4中南廣西壯族自治區賀州市綜合應用拓展5中南河南省安陽市城市場景6華東江蘇省南京市綜合應用拓展7華北天

60、津市濱海新區綜合應用拓展8華北北京市延慶區綜合應用拓展9西北陜西省榆林市支線物流10東北遼寧省沈陽市綜合應用拓展11華東山東省東營市綜合應用拓展12華東安徽省安慶市綜合應用拓展13華東江西省贛州市綜合應用拓展表：我國首批表：我國首批13個民用無人駕駛航空試驗基地（個民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區）試驗區）圖：低空智聯網圖：低空智聯網示意圖示意圖 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明282.3 城市道路交通管理：城市道路交通管理：城市交通指揮控制城市交通指揮控制+城市交通安全管控城市交通安全管控+城市交通管理效能提升城市交通管理效能提升圖：城市道路交通管理產品體系圖：城市道路交通管理產品體

61、系資料來源：公司公告、國海證券研究所u 城市道路交通管理城市道路交通管理面向公安、交警、交通運輸等交通管理部門，主要提供城市交通指揮控制、城市交通安全管控和城市交通管理效能提升三面向公安、交警、交通運輸等交通管理部門，主要提供城市交通指揮控制、城市交通安全管控和城市交通管理效能提升三類產品，支撐城市交通擁堵治理、交通安全管控及管理效能提升。類產品，支撐城市交通擁堵治理、交通安全管控及管理效能提升。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明292.3.1 城市交通指揮控制城市交通指揮控制：提供：提供交通信號控制系統交通信號控制系統+交通信號控制交通信號控制設備設備圖：交通信號控制圖：交通信號控制系

62、統示意圖系統示意圖資料來源：公司招股書、國海證券研究所u 交通信號控制系統具備實現城市道路交通信號的管理、控制及交通信號控制系統具備實現城市道路交通信號的管理、控制及優化優化，包括行人、車輛、路況等數據采集分析，擁堵問題分析，信號控制方案推薦，紅綠燈信號協同控制，控制反饋評估等功能，并具備評估優化能力，以改善交通擁堵問題，提升公眾出行效率。u 交通信號控制設備是交通信號控制系統中位于城市道路交叉口交通信號控制設備是交通信號控制系統中位于城市道路交叉口現場的底層執行單元，現場的底層執行單元，核心功能是實現交叉口交通紅綠燈信號控制，兼有交通流信息采集、通信、交叉口監控等功能。圖：交通信號控制設備的

63、運行示意圖圖：交通信號控制設備的運行示意圖 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明302.3.2 城市交通指揮控制城市交通指揮控制：深耕智能交通領域，產品持續：深耕智能交通領域，產品持續推陳出新推陳出新表：表：城市道路交通管理領域主要產品城市道路交通管理領域主要產品資料來源：公司招股書、國海證券研究所產品類別產品名稱子產品/系統模塊用途城市道路交通信號控制系統城市路口信號控制系統路口全息控制；匝道控制：突發事件處置控制：行人過街保障控制城市路口信號控制系統基于交通流、交通事件等數據源，結合歷史數據比對，分析在不同條件下的路口交通運行特征，通過路口全息控制、匝道控制等信號控制功能，提高城市道路

64、通行率，減少交通擁堵，確保交通暢通。城市可變車道信號控制系統可變車道控制；潮汐車道控制城市可變車道信號控制系統基于路側多源檢測數據，根據可變車道、潮汐車道變更情況，判斷控制需求，協同控制誘導牌、移動隔離護欄等交通設施。特殊車輛優先信號控制系統公交優先控制；有軌電車優先控制；特種車輛優先控制特殊車輛優先信號控制系統采集分析不同環境下的檢測數據，識別控制場景，融合分析優先車輛和社會車輛通行需求，調整控制方案，保障優先車輛通行，同步降低對社會車輛通行的影響。城市道路交通信號控制設備交通信號控制設備 HT1000-HT1000 具備單點優化、感應控制、系統優化、應急疏導等控制功能；最大可驅動48路燈控

65、輸出：適用于位置偏遠、孤立的小路口、行人過街感應路口。交通信號控制設備 HT2000-HT2000 具備單點優化、信號優先、感應控制、協調控制、全息控制等功能；標配 54路燈控輸出，最大可驅動 108 路燈控輸出；支持城市路口多種復雜場景智能控制。交通信號控制設備HT3000-HT3000 具備單點優化、信號優先、協調控制、全息控制、多時段控制、黃燈閃爍控制等多種控制功能；標配60路燈控輸出，最大可驅動 108 路燈控輸出；支持城市交通各類復雜場景全面控制，并且通過歐盟標準符合性認證和出口許可。u公司公司持續深耕智能交通領域持續深耕智能交通領域。公司自“七五”、“八五”國家重點科技攻關期間研制

66、首套國產化自適應信號控制機及系統以來，持續深耕智能交通領域，圍繞安全防控、秩序保障、指揮調度、網聯服務等方向，打造契合實戰應用的產品與應用體系。產品與服務覆蓋全國300多個地區，打造北京、重慶、南京等多個超大特大城市的精品工程，并開拓肯尼亞、贊比亞、古巴、白俄羅斯等海外市場。u近年來近年來公司交管產品持續公司交管產品持續推陳出新推陳出新。公司在原有HT2000型信號控制機的基礎上進行更新換代，推出了融合智能運維、車路協同、邊緣計算能力的HT3000、HT4000系列新產品。同時，針對交警用戶疏堵保暢痛點問題，基于交通工程理念，結合大數據、人工智能技術，于2023年自主研發交通緩堵優化系統，構建

67、感知，診斷、優化、評價的信號配時管理閉環流程，助力交警緩解城市交通擁堵問題。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明312.3.3 收入收入結構：商業模式以系統集成為主，自有產品成熟度結構：商業模式以系統集成為主，自有產品成熟度較高較高資料來源：公司招股書、Wind、國海證券研究所u業務業務模式以系統集成為主模式以系統集成為主,產品端以信號控制系統為產品端以信號控制系統為大頭。大頭。公司在該業務板塊產品研發成熟度高，多為自有定型產品應用（指公司自研可批量生產銷售的產品），軟件定制化程度較低。2022年城市道路交通管理業務板塊中，控制系統收入3.02億元，占比79%，控制設備收入為0.81億元，

68、占比約21%。u毛利率穩步提升。毛利率穩步提升。2023年城市道路交通管理業務毛利率為22.44%，我們認為隨著公司產品成熟度不斷提高，毛利率有望逐步向好。圖：道路交通業務圖：道路交通業務毛利率毛利率圖：城市道路交通業務收入結構圖：城市道路交通業務收入結構-按產品劃分按產品劃分（單位：億元）（單位：億元）3.113.432.80.530.630.820.090.190.2100.511.522.533.54202020212022系統集成自主設備銷售維保、售后及服務圖：城市道路交通業務收入結構圖：城市道路交通業務收入結構-按業務形式劃分（單位：按業務形式劃分（單位：億元）億元）3.163.61

69、3.020.560.640.8100.511.522.533.54202020212022城市道路交通信號控制系統城市道路交通信號控制設備29.26%17.13%23.32%26.89%22.44%0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明322.3.4 市場空間：智慧交通市場規模穩定增長，交通建設政策持續市場空間：智慧交通市場規模穩定增長，交通建設政策持續推進推進資料來源：公司招股書、賽文交通網、國海證券研究所u城市智能交通管理產品體系：城市智能交通管理產品體系：城市智能交通管理系統分為主要九大分類產品，其中主要包

70、含交通信號控制系統與設備、交通信息采集發布系統與設備、智能公交系統與設備、電子警察系統與設備、卡口系統與設備、道路視頻監控系統與設備、交通指揮類系統與設備、出租車信息服務管理系統與設備和智能停車系統與設備。u市場空間：市場空間：據賽文交通網，2022年我國城市智能交通市場規模670.7億元，同比+7%，20182022 年間復合增長率為 9.3%；2022年我國信號控制系統與設備市場規模為118億元，同比+1%。u需求驅動：需求驅動：2019年中央、國務院印發交通強國建設綱要指出，到2035年基本建成交通強國；截至2022年末我國常住人口城鎮化率達65.22%，城鎮化現代化建設將持續加速交通管

71、理領域發展；交通運輸部印發推進綜合交通運輸大數據發展行動綱要（2020-2025 年）到 2025 年，綜合交通運輸大數據標準體系更加完善，基礎設施、運載工具等成規模、成體系的大數據中心基本建成。圖：交通系統組成及功能圖：交通系統組成及功能架構架構圖：中國智慧交通及信號控制系統與圖：中國智慧交通及信號控制系統與設備市場規模設備市場規模470.3512.3589.1625.3670.798.5109.6112.2116.91180%2%4%6%8%10%12%14%16%010020030040050060070020182019202020212022智慧交通市場規模（億元）交通信號控制系統與

72、設備市場規模智慧交通市場同比增速交通信號控制市場同比增速 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明332.3.5 競爭優勢：競爭優勢：位列多個智慧交通位列多個智慧交通top榜單，核心競爭力榜單，核心競爭力凸顯凸顯資料來源：ITS114、中商產業研究院、智慧交通、賽文交通網、國海證券研究所u千萬級項目規模穩步增長。千萬級項目規模穩步增長。據ITS114不完全統計數據顯示，截至2023年12月底，我國城市智能交通（除停車）千萬項目市場規模約為283.85億，項目數1697個，市場項目平均規模約為1672.67萬。u位列多個智慧交通位列多個智慧交通top榜單。榜單。據ITS114數據統計顯示，萊斯上

73、榜2023年我國城市智能交通（除停車）千萬項目中標市場規模top10,中標金額3.36億元。賽文交通網評選出的“2023年交通信號控制器行業年度出貨量榜單”中，萊斯信息、?？低暤戎髽I位列其中。圖：我國城市智能交通（除停車）千萬項目市場規模（圖：我國城市智能交通（除停車）千萬項目市場規模（左：個、右：左：個、右：億元）億元）12681400166717451289.981697219.44296.12278.31284.64148.12283.85050100150200250300350020040060080010001200140016001800201820192020202120

74、222023數量（個）規模（億元）排名排名中標人中標人中標金額（萬元）中標金額（萬元）項目數（個）項目數（個）占比占比1電信系30387822510.71%2移動系2274861648.01%3聯通系130970874.61%4中國二十二冶集團7336722.58%5海信網絡科技70740282.49%6中鐵系6125852.16%7百度系59481162.10%8上海電科智能51559171.82%9廣電系40099271.41%10南京萊斯信息南京萊斯信息3361291.18%表：表：2023年我國城市智能交通（除停車）千萬項目中標市場規模年我國城市智能交通（除停車）千萬項目中標市場規模t

75、op10圖：賽文交通網圖：賽文交通網評選評選“2023年交通信號控制器行業年度出貨量榜單年交通信號控制器行業年度出貨量榜單”請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明342.4 城市治理業務：城市治理業務：城市綜合治理城市綜合治理+行業應用行業應用+數據運營數據運營資料來源：公司公告u在城市綜合治理層面，在城市綜合治理層面，面向城市大數據局等政府信息化建設主管部門，提供跨層級、跨政府職能領域、跨行業主管部門的以態勢感知、監測預警、協同應用與指揮決策為核心功能的城市綜合指揮平臺。在行業應用層面，在行業應用層面，面向發改部門提供公共信用信息服務平臺，面向國防動員與應急管理部門提供國動應急指揮相關信息

76、系統。在數據運營服務層面，在數據運營服務層面，面向數據主管部門和數據授權運營單位提供數據要素治理平臺、信用數據要素應用系統和金融信貸數據服務平臺，釋放數據要素潛能，賦能現代化城市治理和民生服務。圖：城市治理產品體系圖：城市治理產品體系 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明352.4.1 城市城市綜合治理：綜合治理：提供專業性智慧應用，覆蓋城市運行、應急指揮調度等多場景提供專業性智慧應用，覆蓋城市運行、應急指揮調度等多場景資料來源：公司公告u城市綜合指揮平臺是城市治理體系和治理能力建設的核心平臺。城市綜合指揮平臺是城市治理體系和治理能力建設的核心平臺。平臺以城市指揮決策為核心，匯聚政府、企業

77、和社會數據資源，接入部門業務系統，融合視頻和物聯感知信息，圍繞政府職能，構建多層級智慧場景應用，具備智能決策和綜合指揮等能力，是支撐城市級綜合治理事件協同處置，有效提升城市治理效能和綜合指揮能力的重要平臺。圖：城市綜合指揮平臺的運行示意圖圖：城市綜合指揮平臺的運行示意圖產品類別產品類別產品名稱產品名稱子產品子產品/系統模塊系統模塊用途用途城市綜合治理城市綜合指揮平臺智慧場景應用：重大專題分析：決策支持系統：綜合指揮系統。城市綜合指揮平臺以城市治理體系和治理能力現代化為目標，面向城市管理者和決策者，提供最高級別城市運行監測、智能決策和綜合指揮平臺。通過智慧場景應用與重大專題分析，為不同角色的管理

78、決策者提供個性化、差異化的城市態勢組織模式：自動聚類聚焦城市發展、重大事件，為決策者提供決策支持建議和工具，并將決策者的工作安排通過綜合指揮進行部署，支撐城市級綜合治理事件的協同處置，提升城市治理智能化水平。圖：城市綜合指揮平臺產品具體情況圖：城市綜合指揮平臺產品具體情況 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明362.4.2 行業應用：行業應用：公共信用信息服務平臺是社會信用體系建設的信息化核心基礎設施公共信用信息服務平臺是社會信用體系建設的信息化核心基礎設施資料來源：公司公告u公共信用信息服務平臺是社會信用體系建設的信息化核心基礎設施。公共信用信息服務平臺是社會信用體系建設的信息化核心基礎

79、設施。平臺以數據資源管控為核心，通過將職能部門在履職中產生的信用信息（資質、行政許可/獎罰、履約、法院判決等）進行記錄、整合、加工，形成覆蓋社會全員（企業、機關事業單位、自然人等）的信用檔案，構建國家級、省級、市級、區縣級四級公共信用信息共享交換體系。圍繞政務誠信、社會誠信、商務誠信、司法公信四大領域，為監管部門、征信機構、社會公眾提供綜合化和專業化公共信用信息服務，在社會信用體系建設領域形成了綜合性的解決方案。圖：公共信用信息服務平臺的運行示意圖圖：公共信用信息服務平臺的運行示意圖圖：公共信用信息服務平臺產品具體情況圖：公共信用信息服務平臺產品具體情況產品類別產品類別產品名稱產品名稱子產品子

80、產品/系統模塊系統模塊用途用途行業應用公共信用信息服務平臺信用信息資源管控平臺；聯合獎懲系統；雙公示系統；企業信用評級系統。公共信用信息服務平臺是以信用信息資源管控平臺為核心，通過將政府職能部門在履職中產生的信用信息進行記錄、整合、加工，形成覆蓋社會全員(企業、機關事業單位、自然人等)的信用檔案，并構建信用報告、信用審查、聯合獎懲、雙公示、信用評級等信用產品或信用應用，為政府部門、市場主體、社會公眾提供公共信用信息服務平臺，有助于提升行政管理效能，降低市場運行成本，促進社會誠信意識和誠信水平提升。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明372.4.2 行業應用：行業應用：應急管理綜合應用平臺是

81、城市安全保障的核心業務平臺應急管理綜合應用平臺是城市安全保障的核心業務平臺資料來源：公司公告u應急管理綜合應用平臺是城市安全保障的核心業務平臺。應急管理綜合應用平臺是城市安全保障的核心業務平臺。平臺匯聚整合各類應急資源數據，構建統一指揮、專常兼備、反應靈敏、上下聯動、平戰結合的多級應急管理體系，集監測預警、指揮救援、決策支持、政務管理為一體，圍繞綜合應急管理、化工園區管理、消防救援大領域，為應急管理部門、化工園區、消防救援隊伍提供綜合化和專業化應急管理和救援指揮服務，保障日常管理和突發事件救援工作，提升應急響應、指揮、處置能力和集成基礎保障能力。圖：應急管理綜合應用平臺的運行示意圖圖：應急管理

82、綜合應用平臺的運行示意圖圖：應急管理綜合應用平臺產品具體情況圖：應急管理綜合應用平臺產品具體情況產品類別產品類別產品名稱產品名稱子產品子產品/系統模塊系統模塊用途用途行業應用應急管理綜合應用平臺綜合應急管理系統綜合應急管理系統面向政府、應急管理部門，建立涵蓋安全生產管理、自然災害防災減災、事故災害指揮救援的日常管理、戰時指揮的綜合應急管理平臺?；@區重大風險防控系統化工園區重大風險防控系統面向化工園區管委會，按照化工園區安全風險智能化管控平臺建設指南和重大風險防控要求，建立涵蓋六大模塊的園區應急管理平臺。消防一體化作戰指揮平臺消防一體化作戰指揮平臺面向消防救援各總、支、大隊，建立覆蓋高低大化

83、復雜災害場景的指揮救援系統，將平時和戰時有機結合，構建現代化消防救援平臺。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明382.4.3 數據要素服務：積極響應數據要素服務：積極響應“數據要素數據要素”行動，加快布局數據要素業務行動，加快布局數據要素業務 資料來源：公司公告u在數據運營服務方面，在數據運營服務方面，產品主要面向數據主管部門和數據授權運營單位，圍繞企業開展金融和商務經營等多種應用場景需要，在保證數據安全可控的前提下，實現公共數據的采集、加工、存儲和產品服務，提供公共數據應用支撐與產品服務能力，充分發揮數據要素核心價值。主要產主要產品包括數據要素治理支撐系統、信用數據要素應用系統、金融信貸

84、數據服務平臺等。品包括數據要素治理支撐系統、信用數據要素應用系統、金融信貸數據服務平臺等。圖：應急管理綜合應用平臺的運行示意圖圖：應急管理綜合應用平臺的運行示意圖圖：應急管理綜合應用平臺產品具體情況圖：應急管理綜合應用平臺產品具體情況產品類別產品類別產品名稱產品名稱子產品子產品/系統模塊系統模塊用途用途數據運營服務數據要素治理平臺交換存儲子系統；治理計算子系統；服務應用子系統。數據要素治理平臺為用戶提供城市治理數據采集、治理、計算分析、共享交換的整體解決方案。針對多源異構數據的生產加工、分析應用、共享服務等場景，為用戶提供高可靠、高性能、高穩定、易拓展、易管理的一站式數據要素服務中心。信用數據

85、要素應用系統信用數據資產管理子系統；信用數據交換憑證子系統；企業專用公共信用報告子系統。信用數據要素應用系統包括信用數據資產管理系統、信用數據交換憑證系統、企業專用公共信用報告系統，通過大數據計算、復合數據加密、數據憑證等關鍵技術，打破行業數據壁壘，實現公共信用數據融合匯聚、數據安全共享，支撐行業數據應用，發揮信用數據更大價值。金融信貸數據服務平臺金融智服。金融信貸數據服務平臺為金融機構全流程信貸業務提供高效便捷的數據服務，簡化申貸材料和流程，提高授信審批效率及核查精準度，強化信貸管理能力。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明392.4.4 收入收入結構：系統集成、研制及軟件開發為主，人防

86、應急系統結構：系統集成、研制及軟件開發為主，人防應急系統高增高增資料來源：公司招股書、Wind、國海證券研究所u城市治理板塊以系統集成、系統研制、軟件開發為主。城市治理板塊以系統集成、系統研制、軟件開發為主。其核心產品收入結構為：2022年城市綜合指揮平臺收入2.26億元，占比45%，人防應急指揮信息系統收入2.13億元，占比43%；公共信用信息服務平臺收入0.61億元，占比12%。u衛星信道收入水平持續平穩。衛星信道收入水平持續平穩。國家人防辦將國家人防衛星通信網管中心設立在萊斯信息，衛星的信道租賃由萊斯信息運維，為各地人防辦提供租賃服務，并且定期簽訂租賃協議。圖：圖：城市治理收入城市治理收

87、入-按按產品劃分（單位：億元）產品劃分（單位：億元）0.460.942.260.40.80.611.352.712.1300.511.522.53202020212022城市綜合指揮平臺公共信用信息服務平臺人防應急指揮信息系統圖：城市治理收入圖：城市治理收入-按業務形式按業務形式劃分（單位：劃分（單位：億元）億元）0.911.911.830.481.121.70.591.091.090.050.140.170.190.190.2100.511.522.5202020212022系統集成系統研制軟件開發維保、售后及服務衛星信道圖：城市治理板塊圖：城市治理板塊毛利率毛利率24.01%22.76%2

88、4.43%22.21%20.02%0%5%10%15%20%25%20192020202120222023 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明402.4.5 市場市場空間：受益于信息技術推動空間：受益于信息技術推動+城市規模擴大，城市治理市場規模穩定城市規模擴大，城市治理市場規模穩定增長增長資料來源：公司招股書、中國信通院、中國智慧城市產業與技術創新戰略聯盟等、國海證券研究所u定義：定義：城市治理是指運用物聯網、云計算、大數據、空間地理信息集成等新一代信息技術，促進城市規劃、建設、管理和服務智慧化的新理念和新模式。u市場空間：市場空間：據中國信通院等多方數據，2022年我國智慧城市市場規

89、模達25萬億元，近幾年保持高速增長；據三勝咨詢統計，2022年我國公共信用數字化市場規模為21.6億元，2018-2022年平均增速為17.54%；據應急管理部等多方數據，2022年我國應急裝備行業需求規模為20721億元。表：表：中國公共信用數字化市場投資規模中國公共信用數字化市場投資規模10.111.213.417.521.60%5%10%15%20%25%30%35%051015202520182019202020212022投資規模（億元）yoy圖：中國智慧城市市場規模情況及其增長情況圖：中國智慧城市市場規模情況及其增長情況0.650.690.790.912.113.546.910.5

90、14.921.08250%20%40%60%80%100%120%140%05101520253020122013201420152016201720182019202020212022市場規模（萬億元）yoy圖：中國應急裝備行業需求規模及增長情況圖：中國應急裝備行業需求規模及增長情況6578713080319119110921302015051162451662919055207210%5%10%15%20%25%050001000015000200002500020122013201420152016201720182019202020212022需求規模（億元）yoy 三、三、業績逐步向

91、好，民航業績逐步向好，民航+道路交管業務加速道路交管業務加速驅動驅動 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明423.1 收入收入&利潤：利潤：2023年業績拐點向上，人效長期穩定增長年業績拐點向上，人效長期穩定增長u 2023年公司年公司業績拐點向上。業績拐點向上。2023年公司實現營收16.76億元，同比增長6%，2019-2023年CAGR為13%；2023年公司歸母凈利潤1.32億元，同比增長48%，2019-2023年CAGR為38%。2022年營收和歸母凈利潤增速下滑的主要原因是受到宏觀經濟影響導致驗收項目減少所致。u 人效穩步提升。人效穩步提升。2023年公司人均創利15.17萬

92、元，2019-2023年CAGR為54%；2023年公司人均創收192.41萬元，2019-2022年CAGR為18%。圖：公司營收及圖：公司營收及增速增速圖：公司歸母凈利潤及圖：公司歸母凈利潤及增速增速資料來源：Wind、國海證券研究所圖：公司人均創利和人均創收（左：人均創利、右：人均創收）圖：公司人均創利和人均創收（左：人均創利、右：人均創收）10.2313.4916.1915.7616.762.4532%20%-3%6%39%-10%0%10%20%30%40%50%0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 201920202021202220232024Q1營收（億元）同比0.

93、360.960.970.891.32-0.16165%1%-8%48%50.66%-50%0%50%100%150%200%-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4201920202021202220232024Q1歸母凈利潤（億元）同比4.1710.7710.61015.17117.59150.78177.11176.08192.41020406080100120140160180200024681012141620192020202120222023人均創利(萬元)人均創收(萬元)請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明433.2 盈利盈利&費用：毛利率穩中有升，費

94、用：毛利率穩中有升，維持高研發投入加大產業布局維持高研發投入加大產業布局u 毛利率穩中毛利率穩中向好。向好。2023年公司毛利率為28.21%，同比+0.58%；銷售/管理/研發費用率為6.16%/6.09%/7.67%，同比+0.67/-0.16/+0.14pct；公司不斷夯實治理體系及內控管理，提升經營效率，持續推進高質量發展，加速產業轉型升級。u 持續加大研發投入。持續加大研發投入。2023年公司研發投入1.29億元，研發費用率自2021年持續攀升。圖：公司費用圖：公司費用情況情況圖：公司研發圖：公司研發費用及費用及占比占比資料來源：Wind、國海證券研究所圖：公司毛利率和凈利率圖：公司

95、毛利率和凈利率情況情況28.93%27.95%25.48%27.63%28.21%3.68%7.22%6.20%6.02%8.14%0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023銷售毛利率銷售凈利率0.80.941.091.191.297.85%6.94%6.73%7.53%7.67%6%6%6%7%7%7%7%7%8%8%8%0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 20192020202120222023研發費用（億元）研發費用率7.42%6.17%5.73%5.49%6.16%9.23%7.08%6.65%7.06%6.90%0

96、%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%20192020202120222023銷售費用率管理費用率 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明443.3 收入結構收入結構：三大業務體量近乎持平，：三大業務體量近乎持平，多重驅動公司成長韌性十足多重驅動公司成長韌性十足資料來源：公司招股書、Wind、國海證券研究所u 三大業務體量近乎持平，三大業務體量近乎持平，2023年道路交通業務年道路交通業務高增。高增。2023年公司民航交通/城市道路交通/城市治理業務收入5.51/5.03/5.11億元，同比增長+15.8%/+31.3%/+2.2%；u 三大業務合計為民用指揮信息系統，三大業務合計為民

97、用指揮信息系統，2023年占收入比重年占收入比重93%，企業級信息化及其他占比6%。從單個合同體量上看，2022年民航空中交通的合同體量最高，且有提升趨勢。圖：公司主要三大業務收入和同比增速（單位：圖：公司主要三大業務收入和同比增速（單位：億元）億元）圖：公司整體收入行業圖：公司整體收入行業結構結構34927148010076164113158115050100150200250300350400450500202020212022民航空中交通管理城市道路交通管理 城市治理圖：公司主要三大業務圖：公司主要三大業務平均單個合同金額（單位：萬元）平均單個合同金額（單位：萬元）27%48%25%30

98、%33%16%28%26%24%30%28%16%27%32%30%27%7%21%13%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023民航交通道路交通城市治理企業級信息集成平臺2.86.424.084.765.511.633.724.253.835.032.842.24.4555.1115.8%31.3%2.2%-50%0%50%100%150%0123456720192020202120222023民航交通道路交通城市治理民航交通yoy道路交通yoy城市治理yoy 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明453.3 客戶客戶結

99、構：面向結構：面向G端端客戶，民航局及中電科貢獻穩定客戶，民航局及中電科貢獻穩定收入收入u 以以G端客戶為主，民航局、中電科持續貢獻穩定收入。端客戶為主，民航局、中電科持續貢獻穩定收入。2022年公司前五大客戶收入占比22.85%，2020年為44.21%，主要原因系2020年民航總局貢獻了2.86億收入；從前五大客戶收入結構上看，民航局、中國電科持續貢獻穩定收入，2022年前五大客戶中，民航局、中國電科、江蘇省公安廳占比靠前。資料來源：公司招股書、國海證券研究所圖：公司前五大客戶占比情況圖：公司前五大客戶占比情況44.21%20.54%22.85%0%5%10%15%20%25%30%35%

100、40%45%50%2020202120222.861.591.611.760.600.830.7700.511.522.53202020212022民航總局民航分局中電科圖：公司前五大客戶中民航局及中電科貢獻情況（單位：億元）圖：公司前五大客戶中民航局及中電科貢獻情況（單位：億元）圖：圖：2022年公司前五大客戶詳細年公司前五大客戶詳細情況情況中國民用航空新疆空中交通管理局30%中國電科21%中國民用航空華東地區空中交通管理局19%江蘇省公安廳16%浙江嘉興數字城市實驗室有限公司14%四、盈利預測與風險四、盈利預測與風險提示提示 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明474.1 盈利預測：民

101、航空管、道路交管業務預計帶來最大增長動能盈利預測：民航空管、道路交管業務預計帶來最大增長動能資料來源：Wind、國海證券研究所u 民航空管業務收入：民航空管業務收入：公司作為空管自動化龍頭，有望受益于未來8+N區管布局體系建設；預計民航空管業務2024-2026年實現收入7.16/9.41/12.25億元，同比+30.1%/+31.3%/30.3%；u 道路交通業務：道路交通業務：公司在道路交通領域有成熟的產品，2023年多次上榜指揮交通領域top榜單，有望受益于智慧城市建設以及城市化發展，預計道路交通業務2024-2026年實現收入6.30/7.85/9.83億元，同比+25.3%/+24.

102、7%/25.1%；u 城市治理：城市治理：公司在城市治理領域覆蓋城市運行、應急指揮調度等多場景，人防應急系統快速增長，預計城市治理板塊2024-2026年實現收入5.38/5.66/5.95億元，同比+5.2%/+5.3%/5.1%。圖：公司主要業務營收預測（百萬元）圖：公司主要業務營收預測（百萬元）20232024E2025E2026E民用指揮信息系統民用指揮信息系統1564.071883.642291.912802.44yoy20.4%21.7%22.3%民航空管民航空管550.55716.37940.531225.03yoy15.7%30.1%31.3%30.3%城市治理城市治理510.

103、80537.36565.90594.76yoy2.2%5.2%5.3%5.1%道路交通道路交通502.72629.91785.49982.65yoy31.1%25.3%24.7%25.1%企業級信息化企業級信息化107.06112.42118.04123.94yoy-48.9%5.0%5.0%5.0%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明484.2 盈利預測：民航空管以項目定制化系統研制為主，維持相對較高毛利率盈利預測：民航空管以項目定制化系統研制為主，維持相對較高毛利率資料來源：Wind、國海證券研究所u 民航空管業務：民航空管業務：公司作為空管自動化龍頭，民航空管業務以自研項目為主，預計

104、公司2024-2026年毛利率維持38.8%/39.1%/39.5%；u 道路交通業務：道路交通業務：公司在道路交通領域以系統集成為主，毛利率稍低于民航空管業務，憑借產品成熟度不斷提高，預計2024-2026年公司毛利率為24.2%/24.5%/23.7%；u 城市治理：城市治理：公司在城市治理領域業務以系統集成、系統研制為主，深耕多年行業積累深厚，預計2024-2026年毛利率為22.2%/21.5%/21.2%。u 盈利預測和投資評級：公司是中國電科 28 所體系內的唯一上市公司，三大業務穩定增長，低空經濟有望打造新增長曲線。預計公司 2024-2026 年公司歸母凈利潤為1.61/1.9

105、8/2.43億元，EPS分別為0.98/1.21/1.48，當前股價對應PE分別為91/74/61X，基于當前估值水平，下調至“增持”評級。圖：公司主要業務毛利率圖：公司主要業務毛利率20232024E2025E2026E 民航空管民航空管40.53%38.82%39.07%39.47%城市治理城市治理20.02%22.22%21.48%21.24%道路交通道路交通22.44%24.22%24.52%23.72%企業級信息化企業級信息化29.98%20.49%22.81%24.43%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明494.4 風險提示風險提示u 技術研發技術研發風險：風險：公司所處的民

106、航空中交通管理行業、城市道路交通管理行業及城市治理行業均屬于技術密集型行業，行業迭代及客戶要求的提升將對公司研發、技術提出更高的要求。公司將持續對技術研發進行投入，但公司能否順應未來市場發展趨勢，保持技術的領先性，推出更受客戶認可的產品具有一定不確定性，存在一定風險。u 技術人員流失風險：技術人員流失風險：公司為需求和技術驅動型的高新技術企業，技術人員是公司持續進行技術創新的基礎。但隨著行業競爭的日趨激烈，對優秀人才的爭奪亦趨于激烈，若未來行業環境、研發辦公所在地的經濟社會環境、其他公司的人才引進計劃等發生對公司不利的變化，公司不能有效留住現有技術人才、吸引新技術人才，將會對公司未來的持續經營

107、造成不利影響。u 宏觀經濟波動的風險宏觀經濟波動的風險：公司主要客戶集中在民航空中交通管理行業、城市道路交通管理行業及城市治理行業，這些客戶所在的行業與宏觀經濟、政府固定資產投資等緊密相關，對宏觀經濟波動的敏感度較高。盡管目前宏觀經濟穩步發展，公司所處行業發展較為穩定，但若宏觀經濟出現波動或增速減慢，將影響公司下游客戶的業務需求，從而可能造成公司主營業務收入的波動。u 行業競爭加劇的風險：行業競爭加劇的風險：公司在城市道路交通管理板塊主要產品為各類交通信號控制系統和設備，隨著國家經濟建設、社會發展和城市化進程持續加速，居民機動車擁有量迅速增長，交通需求大幅增加。但隨著用戶需求更加多樣化，新的市

108、場進入者不斷出現，導致市場競爭將更加充分。近年來隨著全球經濟發展放緩等因素影響，國內城市道路交通管理市場增速有所放緩，進入穩步發展期。若公司不能持續有效地制定并實施業務發展規劃，則可能在市場競爭環境中處于不利地位。u 低空經濟產業發展不及預期：低空經濟產業發展不及預期：低空經濟屬于新興產業，未來如果政策落地、技術發展、行業應用等不及預期，或將導致低空經濟行業的發展不及預期，從而影響公司低空相關業務的需求。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明50資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E現金及現金等價物145816

109、8417741905應收款項1300110915471925存貨凈額479573684823其他流動資產209313347396流動資產合計流動資產合計34463446367836784353435350495049固定資產137124113101在建工程13162229無形資產及其他129137134134長期股權投資13171922資產總計資產總計37373737397239724641464153355335短期借款1-16-22-101應付款項1384131317122108預收帳款0000其他流動負債426584655781流動負債合計流動負債合計181118111881188123

110、45234527872787長期借款及應付債券0000其他長期負債44414141長期負債合計長期負債合計4444414141414141負債合計負債合計18551855192219222386238628282828股本163163163163股東權益1882205022552507負債和股東權益總計負債和股東權益總計37373737397239724641464153355335利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E營業收入營業收入16761676199619962410241029262926營業成本1203142

111、317012053營業稅金及附加12131620銷售費用103134164200管理費用116148183228財務費用-11-32-38-42其他費用/（-收入）129164206249營業利潤營業利潤136136170170207207256256營業外凈收支4444利潤總額利潤總額140140174174211211260260所得稅費用4768凈利潤凈利潤136136168168205205252252少數股東損益4779歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤132132161161198198243243現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2023A2023A2024E2024E2

112、025E2025E2026E2026E經營活動現金流經營活動現金流79792472479898213213凈利潤132161198243少數股東損益4779折舊攤銷20191820公允價值變動0000營運資金變動-9976-115-43投資活動現金流投資活動現金流-212-212-3-3-2-2-6-6資本支出-17-11-12-16長期投資-200142其他5768籌資活動現金流籌資活動現金流747747-19-19-5-5-77-77債務融資-216-17-6-80權益融資985000其它-22-213現金凈增加額現金凈增加額6156152252259090131131每股指標與估值每股指

113、標與估值2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E每股指標每股指標EPS0.920.981.211.48BVPS11.4112.3913.6015.09估值估值P/E38.391.374.360.5P/B3.17.36.66.0P/S3.47.46.15.0財務指標財務指標2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E盈利能力盈利能力ROE7%8%9%10%毛利率28%29%29%30%期間費率12%13%13%13%銷售凈利率8%8%8%8%成長能力成長能力收入增長率6%19%21%21%利潤增長率48%22%23%23

114、%營運能力營運能力總資產周轉率0.530.520.560.59應收賬款周轉率1.531.681.831.71存貨周轉率2.562.712.712.72償債能力償債能力資產負債率50%48%51%53%流動比1.901.961.861.81速動比1.541.501.431.39萊斯信息盈利預測表萊斯信息盈利預測表證券代碼：證券代碼：688631688631股價：股價：89.8989.89投資評級：投資評級：增持增持(下調下調)日期：日期：2024042520240425資料來源：Wind、國海證券研究所 請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明51研究小組介紹研究小組介紹劉熹,本報告中的分析師均

115、具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中

116、性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。計算機小組介紹計算機小組介紹劉熹，計算機行業首席分析師，上海交通大學碩士，多年計算機行業研究經驗，致力于做前瞻性深度研究，挖掘投資機會。新浪金麒麟新銳分析師、Wind金牌分析師團隊核心成員。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明52免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R4，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦

117、等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其

118、本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（

119、以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明 心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所計算機研究團隊計算機研究團隊