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1、證券研究報告|公司深度|軟件開發h1/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分萊斯信息(688631)報告日期：2024 年 05 月 05 日國內民航空管系統龍頭廠商，低空經濟有望助推業務騰飛國內民航空管系統龍頭廠商，低空經濟有望助推業務騰飛萊斯信息深度報告萊斯信息深度報告投資要點投資要點公司是國內民航空管系統龍頭廠商，產品服務覆蓋下游多個行業公司是國內民航空管系統龍頭廠商，產品服務覆蓋下游多個行業公司主要提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品，主營業務覆蓋民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等領域。2019-2023年公司營收及歸母凈利潤 CAGR 分別達到 1

2、3.13%和 38.10%，公司整體經營質量不斷提升，同時公司民航交通領域業務毛利明顯高于其它板塊，未來有望受益于國家低空經濟產業建設需求，公司子領域營收占比不斷增長進而推動整體經營質量持續提升。我國萬億級低空經濟市場拉開大幕，國內已有多個地區率先應用落地我國萬億級低空經濟市場拉開大幕，國內已有多個地區率先應用落地近年來國家政策密集出臺，低空經濟布局持續推進，產業定位不斷提升。根據賽迪研究院預測，到 2026年我國低空經濟市場規模有望突破萬億元，2023-2026年復合增長率將達到 28%。目前我國深圳市、湖南省等地區已相繼出臺低空經濟產業建設相關政策，并落地具體場景試點應用，產業生態有望快速

3、延伸至我國其它地區，低空經濟產業有望加速構建。公司前瞻布局通用航空及低空經濟領域，在低空經濟領域已有項目落地公司前瞻布局通用航空及低空經濟領域，在低空經濟領域已有項目落地公司一直以來作為國內領先的通航飛行服務整體解決方案提供商，為江蘇、安徽等地區提供通航飛行服務整體解決方案，為低空經濟產業領域的快速發展奠定了堅實基礎。2022 年公司中標低空領域重大工程項目，項目為業主提供一整套低空飛行服務仿真驗證平臺，旨在為未來國家低空運行概念、關鍵技術研究、政策研究等提供平臺支撐。2024年 1月公司成功中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，打響低空經濟領域拓展第一槍，未來有望受益于政策推動帶來的

4、下游行業需求增長，公司低空經濟業務有望迎來加速成長。盈利預測與估值盈利預測與估值我們預計公司 2024-2026年實現營收 20.52/25.27/31.31億元，同比增長 22.43%/23.17%/23.91%，歸母凈利潤分別達到 1.81/2.34/3.01億元，同比增長 37.37%/29.16%/28.51%，對應 EPS 分別為 1.11/1.43/1.84元。首次覆蓋，給予“增持”評級。風險提示風險提示1、政策推進不及預期；2、技術推進不及預期；3、競爭加劇影響；投資評級投資評級:增持增持(首次首次)分析師：劉雯蜀分析師：劉雯蜀執業證書號：研究助理：陶韞琦研究助理：陶韞琦研究助理

5、：葉光亮研究助理：葉光亮基本數據基本數據收盤價￥77.46總市值(百萬元)12,662.39總股本(百萬股)163.47股票走勢圖股票走勢圖相關報告相關報告財務摘要財務摘要Table_Forcast(百萬元)2023A2024E2025E2026E營業收入1675.902051.752527.073131.25(+/-)(%)6.35%22.43%23.17%23.91%歸母凈利潤132.09181.45234.36301.19(+/-)(%)47.60%37.37%29.16%28.51%每股收益(元)0.811.111.431.84P/E95.8669.7854.0342.04資料來源：浙

6、商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h2/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分投資案件投資案件盈利預測、估值盈利預測、估值與與評級評級我們預計公司 2024-2026年實現營收 20.52/25.27/31.31 億元，同比增長 22.43%/23.17%/23.91%，歸母凈利潤分別達到 1.81/2.34/3.01 億元，同比增長 37.37%/29.16%/28.51%，對應 EPS分別為 1.11/1.43/1.84元。首次覆蓋，給予“增持”評級。關鍵假設關鍵假設1）國家各地區低空經濟相關政策及產業規劃持續頒布；2）我國低空經濟行業商業化應用加速落地；我們與市場的觀點的差異我們

7、與市場的觀點的差異【市場認為】目前國內低空經濟仍處于產業早期，各地區相繼頒布政策但是實際商業應用落地案例較少，未來產業化進程并不明朗；【我們認為】一方面，一方面，國家政策層面持續加大對低空經濟產業的重視程度和支持力度，并且已有多個地區制定詳細的落地指引規劃，低空經濟產業趨勢可以確認；同時考慮未來低空經濟在多個細分行業領域的應用前景，公司有望受益于萬億級低空經濟市場的加速成長；另一方面，另一方面，公司作為國內空管指揮信息系統龍頭廠商，已在通用航空和低空經濟領域布局多年，并且目前已有商業化應用落地，未來有望受益行業需求實現加速成長，同時考慮公司業務稀缺性，可給予更高的估值溢價。股價上漲的催化因素股

8、價上漲的催化因素低空經濟相關政策頒布、公司中標民航空管及通用航空項目；風險提示風險提示1、政策推進不及預期；2、技術推進不及預期；3、競爭加劇影響；AVjWkWaZiXqV6MbP7NsQmMmOqMiNmMnQjMoOoRaQmNnRxNoNoNNZpPrQ萊斯信息(688631)公司深度h3/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分正文目錄正文目錄1 背靠中電科 28 所，國內民航空管系統龍頭廠商.51.1 公司以指揮控制技術為核心，擁有完善的信息化產品矩陣公司以指揮控制技術為核心，擁有完善的信息化產品矩陣.51.2 背靠中國電科背靠中國電科 28 所，電科萊斯唯一上市平臺所，電科萊斯唯一上市

9、平臺.61.3 公司營收持續成長，盈利能力不斷提升公司營收持續成長，盈利能力不斷提升.72 政策推動+應用加速落地，低空經濟有望助推公司業務騰飛.92.1 政策不斷刺激，低空經濟元年拉開萬億市場序幕政策不斷刺激，低空經濟元年拉開萬億市場序幕.92.2 國內深圳、湖南已有項目落地，產業生態有望快速延伸全國各地國內深圳、湖南已有項目落地，產業生態有望快速延伸全國各地.122.2.1 深圳：已形成多個低空經濟產業重點發展區域深圳：已形成多個低空經濟產業重點發展區域.122.2.2 湖南?。何覈讉€全域低空空域管理改革試點省份湖南?。何覈讉€全域低空空域管理改革試點省份.133 主營業務底座扎實.14

10、3.1 公司是國內民航市場龍頭廠商，產品矩陣完善技術積累深厚公司是國內民航市場龍頭廠商，產品矩陣完善技術積累深厚.143.2 公司立足通用航空，積極擁抱低空經濟星辰大海公司立足通用航空，積極擁抱低空經濟星辰大海.173.3 智慧城市、智慧交通、企業信息化管理矩陣完善智慧城市、智慧交通、企業信息化管理矩陣完善.174 盈利預測與估值.195 風險提示.21萊斯信息(688631)公司深度h4/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖表目錄圖表目錄圖 1：公司發展歷程.5圖 2：公司產品矩陣.5圖 3：公司股權結構情況.6圖 4：2019-2023年公司營業總收入情況.7圖 5：2019-2023年

11、公司歸母凈利潤情況.7圖 6：2019-2023年公司分業務營收占比情況.8圖 7：2019-2023年公司分業務毛利率情況.8圖 8：2019-2023年整體毛利率情況.8圖 9：2019年2023年公司凈利率情況.9圖 10：2019年2023年公司費用率情況.9圖 11：2017-2022年我國通用航空機場數量增長情況.10圖 12：2017-2022年我國通用航空飛行時長增長情況.10圖 13：2018-2022年我國民用無人機注冊數量增長情況.11圖 14：我國民用無人機行業需求結構.11圖 15：低空經濟市場規模及預期（億元、%）.11圖 16：深圳市重點區域低空經濟產業布局全景圖

12、.12圖 17：深圳福保街道低空城市治理應用.13圖 18：福田區福鏡 CIM 平臺.13圖 19：湖南省低空經濟改革成效及相關產業園分布情況.14圖 20：國內空管自動化系統市場占有率情況（截至 2022年底）.15圖 21：公司管制指揮類系統的運行示意圖.16圖 22：公司流量管理類系統的運行示意圖.16圖 23：公司機場信息集成系統（IIS）示意圖.16表 1：公司 IPO募集資金情況.6表 2：我國 16個省級行政區將低空經濟相關內容寫入 2024年政府工作報告.10表 3：湖南省低空空域管理改革試點成果.14表 4：公司民航空中交通管理領域主要產品矩陣.15表 5：公司城市道路交通管

13、理領域主要產品矩陣.18表 6：公司城市治理及企業信息化業務主要產品矩陣.18表 7：盈利預測表（單位：百萬元）.20表 8：可比公司估值（注：總市值日期為 2024年 5 月 5日）.20表附錄：三大報表預測值.22萊斯信息(688631)公司深度h5/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分1 背靠中電科背靠中電科 28 所，國內民航空管系統龍頭廠商所，國內民航空管系統龍頭廠商1.1 公司公司以指揮控制技術為核心以指揮控制技術為核心，擁有完善的信息化產品矩陣，擁有完善的信息化產品矩陣萊斯信息是萊斯信息是民用指揮信息系統整體解決方案提供商民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管

14、理、城主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心指揮控制技術為核心的指揮信的指揮信息系統整體解決方案和系列產品。息系統整體解決方案和系列產品。公司成立于 1988 年，總部位于南京，實際控制人為中國電科，控股股東為中電萊斯信息系統有限公司。圖 1：公司發展歷程資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所圖 2：公司產品矩陣資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所2023年 6 月 28日，公司于科創板掛牌上市，首發募資總額為 10.33億元，將主要投資于新一代智慧民航平臺項目、智慧交通管控平

15、臺項目等。萊斯信息(688631)公司深度h6/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 1：公司 IPO募集資金情況序號項目名稱項目投資總額（萬元）擬使用募集資金金額（萬元）1新一代智慧民航平臺項目31,517.8031,517.802智慧交通管控平臺項目15,728.0415,728.043公共信用大數據支撐和服務平臺項目7,086.057,086.054研發中心建設項目17,391.6717,391.675補充流動資金30,000.0030,000.00合計101,723.56101,723.56資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所1.2 背靠中國電科背靠中國電科 28 所，電科萊斯唯

16、一上市平臺所，電科萊斯唯一上市平臺公司股權結構集中，中國電科為實控人。公司股權結構集中，中國電科為實控人?？毓晒蓶|電科萊斯持有公司 60.32%的股份，中國電子科技集團有限公司持有電科萊斯 100%股份，是萊斯信息的實際控制人。電科萊斯全稱中電萊斯信息系統有限公司，由中國電科二十八由中國電科二十八所改制而成所改制而成，以軍民用以軍民用指揮信息系統為核心主業，是國防信息化建設和國家網信事業發展的核心骨干力量指揮信息系統為核心主業，是國防信息化建設和國家網信事業發展的核心骨干力量。二十八所成立于二十八所成立于 1964 年，系現隸屬于中國電科的事業單位，年，系現隸屬于中國電科的事業單位，現在現在由

17、中國電科委托電由中國電科委托電科萊斯進行管理科萊斯進行管理，其主營業務包括軍用指揮信息系統頂層設計及總體論證、系統研制生產、軟件設計開發、信息系統裝備 聯試與集成驗證服務。除了萊斯信息以外，電科萊斯還控股溧陽二十八所系統裝備有限公司、南京萊斯電子設備有限公司、南京萊斯網信技術研究院有限公司。其中，電科萊斯母公司面向軍事安全、國家安全領域聚焦軍民用指 揮控制系統、機動式裝備等業務，控股子公司聚焦民品產業。萊斯信息萊斯信息作為電科萊斯作為電科萊斯民品產業核心發展平臺之一，主營民品產業核心發展平臺之一，主營業務涉及業務涉及民航空中交通管理、城民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等領域市道路交

18、通管理、城市治理等領域。圖 3：公司股權結構情況資料來源：Wind、浙商證券研究所（數據更新至 2024 年一季報）萊斯信息(688631)公司深度h7/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分公司核心高管來自中電科二十八所。公司核心高管來自中電科二十八所。董事長毛永慶曾任二十八所所長、二十八所黨委書記和中國電科電子科學研究院（總體研究院）常務副院長等職務?？偨浝砗忘h委書記嚴勇杰歷任 28所第一研究部工程師、第一研究部副主任，軍航空管工程中心副主任(主持工作),軍航空管工程中心主任和空管國家重點實驗室常務副主任。公司為高管及核心員工設立公司為高管及核心員工設立萊斯信息員工資管計劃萊斯信息員工資管計

19、劃，包括：中信建投基金-共贏 18號員工資管計劃、中信建投基金-共贏 19 號員工資管計劃和中信建投基金-共贏 21 號員工資管計劃。萊斯信息員工資管計劃最終獲配數量合計為 351.66萬股，占上市發行規模的8.60%，獲配金額合計約為 8890萬元。1.3 公司營收持續成長，盈利能力不斷提升公司營收持續成長，盈利能力不斷提升公司業績規模不斷擴大，公司業績規模不斷擴大，2023 年盈利能力明顯提升。年盈利能力明顯提升。2019-2023年，公司營收從 10.23億元增長至 16.76億元，四年 CAGR 為 13.13%，營收端整體呈現持續增長態勢，2022年公司經營狀況受到小幅波動，2023

20、 年營收重回增長，2023年實現營業總收入 16.76億元，同比增長 6.35%。2023年公司實現歸母凈利潤 1.32億元，同比增長 47.60%。公司歸母凈利潤從 2019 年的 0.36億元增長至 2023 年的 1.32 億元，四年 CAGR 達到 38.10%。圖 4：2019-2023 年公司營業總收入情況圖 5：2019-2023 年公司歸母凈利潤情況資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所公司大力發展主營業務，民航交通、城市治理、城市道通交通管理三大核心業務合計公司大力發展主營業務，民航交通、城市治理、城市道通交通管理三大核心業務合計占比穩步提升。占

21、比穩步提升。2019-2022年，民航交通、城市治理、城市道路交通管理和企業信息化板塊的復合增速分別為 18.37%/15.82%/32.57%/-20.94%。民航交通、城市治理、城市道路交通管理三大核心業務合計占比穩步提升。其中，。其中，2023年公司民航交通領域業務營收占比達年公司民航交通領域業務營收占比達到到32.86%，成為公司第一大業務板塊。，成為公司第一大業務板塊。萊斯信息(688631)公司深度h8/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖 6：2019-2023年公司分業務營收占比情況資料來源：Wind、浙商證券研究所分業務看，公司民航交通業務毛利率顯著高于其它業務，未來有望隨

22、著營收結構調整分業務看，公司民航交通業務毛利率顯著高于其它業務，未來有望隨著營收結構調整從而提升整體毛利率指標。從而提升整體毛利率指標。2023年公司民航交通、城市治理、道路交通運輸和企業級信息集成平臺業務的毛利率分別為 40.53%、20.02%、22.44%和 29.98%，民航交通業務毛利率差明顯高于其它板塊業務。圖 7：2019-2023 年公司分業務毛利率情況圖 8：2019-2023 年整體毛利率情況資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所2019 年年-2023 年，業務整體毛利率維持在年，業務整體毛利率維持在 25%以上，以上，毛利率毛利率自自 20

23、21 年以來保持穩步年以來保持穩步提升，提升，2023 全年毛利率達到全年毛利率達到 28.21%。未來隨著公司發力布局高毛利的民航交通業務，整體營收結構的變化有望推動毛利率持續穩步提升。2020年以來公司整體凈利率保持在 6%以上，2023年公司凈利率為 8.14%，同比提升 2.12pct。萊斯信息(688631)公司深度h9/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分2019-2022 年，銷售年，銷售/管理管理/研發費用率整體呈現下降趨勢研發費用率整體呈現下降趨勢，2023年公司銷售、管理、研發費用率分別為 6.16%、6.90%和 7.67%，同比分別增加 0.67pct、降低 0.16p

24、ct、增加0.14pct，公司整體費用率保持穩定狀態。圖 9：2019 年2023年公司凈利率情況圖 10：2019年2023年公司費用率情況資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所2 政策推動政策推動+應用加速落地，低空經濟有望助推公司業務騰飛應用加速落地，低空經濟有望助推公司業務騰飛2.1 政策不斷刺激，低空經濟元年拉開萬億市場序幕政策不斷刺激，低空經濟元年拉開萬億市場序幕政策是影響低空經濟發展的重要因素。中央層面，政策持續升溫。政策是影響低空經濟發展的重要因素。中央層面，政策持續升溫。2024 年全國兩會上，年全國兩會上，政府工作報告在部署政府工作報告在部署

25、2024 年政府工作任務時，將商業航天、低空經濟等作為新增長引擎，年政府工作任務時，將商業航天、低空經濟等作為新增長引擎，列入要積極培育的新興產業和未來產業。這是低空經濟首次寫入政府工作報告，并納入新列入要積極培育的新興產業和未來產業。這是低空經濟首次寫入政府工作報告，并納入新質生產力范疇。質生產力范疇?！暗涂战洕备拍钍状伪粚懭雵乙巹澮詠?，中央對低空經濟的支持持續升溫。2021 年 2月中共中央、國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要提出：“發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟”，這是低空經濟首次被寫入國家規劃。2023年 12月，中央經濟工作會議提出打造低空經濟等戰略性新興產

26、業。2023 年國務院、中央軍委發布無人駕駛航空器飛行管理暫行條例，并于 2024年 1 月 1日正式施行，這是是我國首部針對無人駕駛航空器的行政法規，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段。地方層面，多地積極推進低空經濟產業發展。據我們梳理，2024年有 16個省級行政區在政府工作報告中提到了低空經濟相關內容。在行動層面，對低空經濟的扶持，主要包括對通用航空機場的建設、發展通用航空飛行器制造業、發展無人機制造業、擴大低空飛行應用場景、建設低空基礎設施、制定標準規范等。萊斯信息(688631)公司深度h10/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 2：我國 16個省級行政區將

27、低空經濟相關內容寫入 2024 年政府工作報告省級行政區相關表述北京促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道。山西山西積極發展積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設。建設。內蒙古新材料、現代裝備制造、生物醫藥、商業航天、低空經濟等新興產業，要把握發展趨勢、瞄準市場需求，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展，盡快把規模做起來、比重提上來。遼

28、寧加快形成新質生產力。著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業融合集群發展。吉林吉林全產業鏈發展衛星制造及數據處理、全產業鏈發展衛星制造及數據處理、無人機制造及低空服務產業無人機制造及低空服務產業，支持長光衛星等企業開展低成本批量化衛星研發，支持長光衛星等企業開展低成本批量化衛星研發制造，支持制造，支持“吉林一號吉林一號”衛星加快發展。衛星加快發展。江蘇持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業。安徽安徽加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品

29、和服務應用場景加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。福建加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟等戰略性新興產業，支持寧德建設新能源新材料產業核心區。江西實施未來產業培育發展三年行動，創建一批未來產業先導試驗區和未來技術產業研究院，努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。山東圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現代醫藥、綠色環保、新能源汽車、安全應急裝備、商業航天、低空經濟等領域，新培育 10個左右省級新興產業集群。河南拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域，積極開辟新賽道，

30、建設國家未來產業先導區。湖南湖南用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟。培塑戶外旅居露營、。培塑戶外旅居露營、低空飛行低空飛行、康養、演藝等體驗式文旅新、康養、演藝等體驗式文旅新業態。業態。廣東廣東發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區，辦好第十五屆中國國際航空航天博覽服務保障體系建設，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空

31、產業綜合示范區，辦好第十五屆中國國際航空航天博覽會，打造大灣區低空經濟產業高地。會，打造大灣區低空經濟產業高地。重慶實施未來產業和高成長性產業發展行動，推動衛星互聯網產業園建設，深化北斗規模應用及配套產業發展，加快開辟低空經濟、生物制造等新領域新賽道，不斷塑造發展新動能新優勢。四川四川開通第三批低空協同管理試點空域，形成貫通環成都和川南、川北的低空飛行網絡。加快發展低空經濟，支持有人開通第三批低空協同管理試點空域，形成貫通環成都和川南、川北的低空飛行網絡。加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。機無人機、軍用

32、民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。新疆充分發揮科技創新的基礎性、戰略性支撐作用，著力提升區域科技創新能力，以科技創新引領現代化產業體系建設，大力發展數字經濟，加快推動人工智能、生物醫藥、綠色算力、電子信息、動力電池、航空器制造、低空經濟等新興產業發展，推進創新鏈、產業鏈、資金鏈、人才鏈深度融合，著力培育新質生產力。資料來源：各地 2024年政府工作報告，中國經濟網，浙商證券研究所作為低空經濟的重要組成部分，我國通用航空及無人機產業均保持持續增長態勢。作為低空經濟的重要組成部分，我國通用航空及無人機產業均保持持續增長態勢。通用航空是低空經濟的主

33、體產業，無人機是低空經濟的主導產業，在通用航空領域，近年來我國頒證通用航空機場數量及通用航空飛行時長呈現穩健增長態勢，通用航空機場數量從2017年的 55個增長至 2022年 399個，而通用飛行時長從 2017年的 83.8萬小時增長至2022年的 121.9萬小時，需求側有望拉動低空經濟產業快速成長。圖 11：2017-2022 年我國通用航空機場數量增長情況圖 12：2017-2022年我國通用航空飛行時長增長情況資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h11/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分我國民用無人機應用場

34、景覆蓋下游多個細分行業，近年來注冊數量快速增長。我國民用無人機應用場景覆蓋下游多個細分行業，近年來注冊數量快速增長。根據前瞻產業研究院數據，2022年我國民用無人機注冊數量達 95.8萬架，同比增長 15.14%，2018-2022年復合增長率達 35.17%，呈現快速增長態勢。從下游行業來看，我國民用無人機主要需求場景為測繪與地理信息（30%）、農林植保（26%）和安防監控（12%），并且還包含巡檢、快遞物流等場景，無人機在下游各細分場景應用前景廣闊。圖 13：2018-2022年我國民用無人機注冊數量增長情況圖 14：我國民用無人機行業需求結構資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所資料來

35、源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所低空經濟市場前景廣闊，萬億級別市場拉開序幕。低空經濟市場前景廣闊，萬億級別市場拉開序幕。2024 年 3 月 5 日，國務院總理李強做政府工作報告時提出，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎；2 月 28 日，在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上，中國民用航空局副局長韓鈞介中國民用航空局副局長韓鈞介紹，根據一些研究單位的測算，紹，根據一些研究單位的測算，2023 年我國低空經濟規模已經超過年我國低空經濟規模已經超過 5000 億元，億元，2030年有望達到年有望達到 2 萬億元。萬億元。以此計算，以此計算，2023-2030 年復合增速約為年復合增

36、速約為 22%。根據工信部下屬賽迪研究院的最新數據，根據工信部下屬賽迪研究院的最新數據，2023 年中國低空經濟規模已經達年中國低空經濟規模已經達到到5059.5 億元，同比增速億元，同比增速 33.8%。預計到。預計到 2026 年，中國低空經濟市場規模將進一步擴大，年，中國低空經濟市場規模將進一步擴大，突破萬億元大關，突破萬億元大關，2023-2026 年復合增長率將達到年復合增長率將達到 28%。圖 15：低空經濟市場規模及預期（億元、%）資料來源：賽迪研究院，浙商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h12/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分2.2 國內深圳、湖南已有項目落地，產

37、業生態有望快速延伸全國各地國內深圳、湖南已有項目落地，產業生態有望快速延伸全國各地2.2.1 深圳：已形成多個低空經濟產業重點發展區域深圳：已形成多個低空經濟產業重點發展區域低空經濟已成為深圳重點打造的未來產業之一，深圳寶安、龍華等產業大區對低空經低空經濟已成為深圳重點打造的未來產業之一，深圳寶安、龍華等產業大區對低空經濟濟已已進行一系列戰略布局進行一系列戰略布局。2023年 4月，龍華區率先印發了深圳市首個區級低空經濟實施方案；5 月，正式將低空經濟列入“1+2+3”產業體系，9 月，龍華在北京召開低空經濟產業高質量發展發布會，推出 13條具體舉措助力區域低空經濟產業創新發展。而福田區政府則

38、出臺福田區低空經濟高質量發展行動方案（2023-2025年），提出打造低空經濟發展典范城區目標，實施關鍵技術研發及科技創新能力提升、低空基礎設施及保障能力提升、低空產業能級及商業規模提升、低空應用場景多元化培育及拓展等 4 大行動 17項重點任務。圖 16：深圳市重點區域低空經濟產業布局全景圖資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所深圳市已在低空經濟基礎設施建設以及場景應用落地方面走在我國前列。深圳市已在低空經濟基礎設施建設以及場景應用落地方面走在我國前列。在基礎設施方面，鹽田區建有全國首個 UAM 城市空中交通融合運行綜合保障基地（占地 4.4萬平米），基地擁有超 30架直升機，服務覆蓋“9

39、+2”粵港澳大灣區城市群超 100個直升機場，是國家民航局認定的低空改革試點單位，具備低空經濟飛行器展示展銷、粵港澳大灣區航空綜合應急救援運行基地等功能，目前主要開展城際飛行、跨境飛行、空中通勤、城市空游、航空救援等業務，未來將打造全球首個無人機、eVTOL、直升機融合飛行示范基地。在應用落地方面，深圳市已完成國內首個“空中的士”UAM 運營平臺的搭建工作，粵港澳大灣區首個“空中看灣區”UAM 旅游航線在鹽田區率先落地，此外，低空物流配送、公共服務等一批示范應用場景也已逐步普及運行。萊斯信息(688631)公司深度h13/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖 17：深圳福保街道低空城市治理應

40、用圖 18：福田區福鏡 CIM平臺資料來源：深圳市福田區政府官網，浙商證券研究所資料來源：深圳市福田區政府官網，浙商證券研究所目前，粵港澳已形成以深圳為核心的無人機產業集群。目前，粵港澳已形成以深圳為核心的無人機產業集群。根據深圳市交通運輸局統計數據，2023年 1-10月，深圳市已新增無人機航線 74條，新增無人機起降點 69個，載貨無人機飛行量完成 42.1萬架次，應用場景覆蓋物流配送、城市治理、應急救援等產業，已初步形成了全國領先的低空經濟產業集群和產業生態。2.2.2 湖南?。何覈讉€全域低空空域管理改革試點省份湖南?。何覈讉€全域低空空域管理改革試點省份2020年 9 月，中央空管委

41、辦公室批復湖南省低空空域管理改革試點拓展實施方案，湖南成為了全國第一個全域低空空域管理改革試點拓展省份。湖南構建了全域低空空域協同運行管理的技術和制度保障體系，2023年 3月 27 日，湖南省低空空域協同運行空管保障協議簽約儀式在長沙舉行，標志著備受關注的湖南省全域低空空域管理改革取得圓滿成功，未來湖南省計劃將拓展通用航空在工農業生產、應急救援、公共服務方面的應用，通航+旅游、通航+體育、通航+物流、通航+文創、通航+農林等多種“通航+”新業態有望迎來蓬勃發展機遇。目前湖南省已形成了國家（長沙）北斗專業特色示范園、長沙自貿臨空區、湖南航空航天配套產業園（株洲）等低空經濟產業園區建設，湖南省

42、2021年、2022年總通航飛行時間分別為 2.48萬、2.98萬小時，改革期間年均增長率 48%，顯著高于全國平均水平，低空經濟發展取得顯著成果。萊斯信息(688631)公司深度h14/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖 19：湖南省低空經濟改革成效及相關產業園分布情況資料來源：前瞻產業研究院，浙商證券研究所近年來，湖南明確將低空經濟作為“44”現代化產業體系建設的重要內容，湖南省內已建成 14個通用機場，9個運輸機場開通了通航功能，還有 61個通用機場場址獲得核準待下一步建設，5000多個直升機起降點已經核定，至 2025 年全省有望基本建成“1+13+N”通用機場網。表 3：湖南省低

43、空空域管理改革試點成果成果事件意義頒布湖南省通用航空條例全國第一部地方性通航法規。引領和推動低空空域管理改革，有效利用低空空域資源，加強通用航空管理，促進通用航空產業發展。編制實施全國第一部空域劃設方案共分類劃設 171 個空域，97 條常態化低空目視航線，實現了省域低空空域分類劃設、全域覆蓋、動態釋放、靈活使用。建立全國第一個覆蓋全省的低空監視網綜合運用“北斗+ADS-B+5G”三模技術，建成 53 個地面監視站，目前湖南省已基本實現全域低空監視全覆蓋。全國第一個可服務全省的 A 類飛行服務站長沙飛行服務站實現通航飛行“一窗受理、一網通辦、全域服務”，減少審批時間，提高低空空域使用率。資料來

44、源：湖南省人民政府官網，浙商證券研究所3 主營業務底座扎實主營業務底座扎實3.1 公司是國內民航市場龍頭廠商，產品矩陣完善技術積累深厚公司是國內民航市場龍頭廠商，產品矩陣完善技術積累深厚公司公司在空管系統領域研發經驗豐富，產品技術已打破國際壟斷。在空管系統領域研發經驗豐富，產品技術已打破國際壟斷。公司在民航空中交通管理領域的主要產品為各類管理系統，按照業務功能主要分為兩類產品：管制指揮類（ATC）系統和流量管理類（ATFM）系統。系統可利用通信、導航技術和監控手段對飛機飛行活動進行監視和控制，為民用航空器的飛行提供各類空中交通管理服務，有效維護空中交通秩序，促進空中交通安全，保障空中交通暢通。

45、萊斯信息(688631)公司深度h15/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 4：公司民航空中交通管理領域主要產品矩陣產品類別產品名稱子產品/系統模塊用途民航空中交通管理管制指揮類系統空管自動化系統民用航空空中交通管制自動化系統；空管自動化系統是保障民航飛行安全的重要指揮控制信息系統。系統通過雷達報告飛機的飛行信息，為航空管制員提供航班實時準確飛行動態，能夠預測潛在沖突危險，保障航班飛行安全，減輕航空管制員的工作負擔，提高航路的運行效率?？展軋雒婀芾硐到y塔臺電子進程單系統；高級場面活動引導與控制系統；塔臺自動化系統；空管場面管理系統是為機場范圍內航班進離港、地面運行提供管制服務的工作平臺，供

46、塔臺管制員或機坪管制員使用。包括塔臺電子進程單、高級場面活動引導與控制、塔臺自動化系統，從電子化手段和可視化運行兩個角度，為場面運行提供智能保障手段，有效提升場面運行效率。機場機坪塔臺管制自動化系統機坪塔臺電子進程單系統；機坪塔臺管制自動化系統；機坪全景視頻增強系統；機場機坪塔臺管制自動化系統管制范圍主要包括飛機從廊橋、停機位推出至跑道頭的等待位置，作為地面運行管理及空地協同支持系統，有效整合機場、空管、航空公司的信息，調動機場場面保障資源，發揮機場在地面運行的主導作用。系統供機場機坪管制員使用，主要負責引導和指揮航空器推出、開車、滑行、拖拽等工作，系統通過協調機場各個保障單位，有效保證飛機運

47、行安全，提高場面管理效率?？展苣M機系統塔臺模擬機；雷達（程序）模擬機；空管模擬機系統通過虛擬數據環境仿真真實管制操作流程、實現空中交通管制業務技能培訓。系統為管制員提供程序管制和雷達管制環境下的模擬訓練平臺，通過設定訓練席位、編制訓練劇本、模擬飛行員操作，對學員進行管制技能、操作程序訓練以及管制規則演練。民航空中交通管理流量管理類系統空中流量管理系統空管流量管理系統；多機場協同放行決策系統；設空管流量管理系統以平衡空域容量和流量關系為目標，主要對戰略、預戰術、戰術、跨境的流量預測、監視，對扇區、航段、機場、航路交匯點各時段的流量分布及其相關計劃信息進行準確預測分析，輔助中國民航三級流量管理單

48、位預見容量流量發展動向，及時制定流量控制策略。是改善空域容量、加大空域流量、提高空域利用率、提升航班正常率、實現區域內多機場聯合放行的戰略決策平臺。資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所公司在空管自動化系統、空管場面管理系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先公司在空管自動化系統、空管場面管理系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位。的市場地位。公司招股說明書數據顯示，截至 2022 年 12 月，全國空管體系共 44 個空管用戶中有 35 個空管用戶使用公司提供的自動化系統，系統覆蓋率達 80%。各空管用戶空管自動化運行系統共 88 套（主用 44 套+備用 44 套），由國內外

49、 7 個廠家提供。其中，萊斯信息提供 37 套（主用 28 套，備用 9 套），市場占有率 42%（主用系統占比 63.64%），全國領先。圖 20：國內空管自動化系統市場占有率情況（截至 2022 年底）資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h16/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分近年來公司近年來公司在技術研發方面持續取得突破，并承在技術研發方面持續取得突破，并承擔多項重大任務，市場領先地位擔多項重大任務，市場領先地位有望有望持續加固持續加固。2019 年，公司為北京大興機場提供全球規模最大的空管自動化系統和國內首套符合國際民航組織規定四級運行標準高級場

50、面活動引導與控制系統（A-SMGCS），實現空管場面運行保障能力國際領先。2019 年，公司協助空管局在天津濱海機場至廣州白云機場的航線上開展初始四維航跡（I4D）試驗飛行，實現我國首次（全球第二個國家/組織）組織開展此項新技術試驗飛行。2020 年，公司承擔民航空管運行管理中心的全國流量管理系統建設，進一步增強我國民航空管運行保障能力，支撐民航空管運行管理中心成為亞洲第一、世界第三大空中交通流量管理中心。圖 21：公司管制指揮類系統的運行示意圖圖 22：公司流量管理類系統的運行示意圖資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所公司積極拓展機場側業務，有望受

51、益智慧民航整體發展機遇。公司積極拓展機場側業務，有望受益智慧民航整體發展機遇。公司研發機坪塔臺自動化系統、遠程塔臺系統（全景視頻增強）、基于泊位引導的機位綜合管控系統、跑道狀態燈監控系統以及機場信息集成系統，對機場場面形成信息連通、數據共享的統一管控，在淮安漣水機場開展綜合應用試點。同時，基于“四型機場”智慧解決方案，繼續推進大型機場 IIS 系統、機場運行資源智能分配系統等核心產品研制，加快產品化步伐。圖 23：公司機場信息集成系統（IIS）示意圖資料來源：公司官方公眾號，浙商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h17/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分3.2 公司立足通用航空，積極

52、擁抱低空經濟星辰大海公司立足通用航空，積極擁抱低空經濟星辰大海公司立足空中管制業務優勢，布局打造通用航空飛行整體解決方案。公司立足空中管制業務優勢，布局打造通用航空飛行整體解決方案。公司作為國內領先的通航飛行服務整體解決方案提供商，為江蘇、安徽等地區提供通航飛行服務整體解決方案，助力地方通航事業發展。2020年，公司承建江蘇省首個 A類飛行服務站，提供了涵蓋通航飛行服務信息系統、ADS-B 地面站、內話、VHF 甚高頻電臺的整體解決方案，后續公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務，為未來在低空經濟產業領域的快速發展奠定堅實的基礎。公司公司已已提前布局并開展無人

53、機飛行服務領域的前沿技術探索。提前布局并開展無人機飛行服務領域的前沿技術探索。2021年公司配合戰略合作伙伴上馬“無人機試驗云”，對接全國 13個無人機試驗區的運行業務，收集運行數據，開展前沿的低空運行概念和四維軌跡預測等關鍵技術研究。2022年，公司中標低空領域重大工程項目，項目為業主提供一整套低空飛行服務仿真驗證平臺，旨在為未來國家低空運行概念、關鍵技術研究、政策研究等提供平臺支撐。目前公司作為工程總包單位，已聯合多家高新技術企業共同推進低空運行項目開展，對即時配送、物流快遞、市內載客、城際載客等城市智慧空中出行場景運行概念進行驗證，為低空活動和經濟發展所需“一站式”的智能融合低空系統提供

54、運行實例參考。公司于公司于 2024 年年 1 月成功中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，打響低空月成功中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，打響低空經濟領域拓展第一槍。經濟領域拓展第一槍。公司基于前期承建的肥東白龍通航機場、安徽省低空航路信號補盲（一、二期）等項目后，落地的又一平臺級標桿項目，基本實現了省級低空飛行服務保障整體解決方案體系構建，積極助力安徽省打造通航產業和低空經濟發展數字底座。該項目采用多源異構數據融合、量子安全等新技術，建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺。該平臺的建

55、成，將進一步提升飛行運行效率，提高安全運行保障水平，切實助推安徽省低空飛行服務平臺、航空應急救援指揮調度平臺、低空無人管理與服務平臺“三臺合一”融合發展，助力安徽省低空經濟產業行穩致遠。3.3 智慧城市、智慧交通、企業信息化管理矩陣完善智慧城市、智慧交通、企業信息化管理矩陣完善公司業務矩陣完善，在城市道路交通管理、智慧城市及企業信息化領域均有業務布局。公司業務矩陣完善，在城市道路交通管理、智慧城市及企業信息化領域均有業務布局。公司在城市道路交通管理領域主要包括交通信號控制系統和交通信號控制設備等產品，近年來公司積極拓展交管市場，落地多個重大項目，穩固了市場領先地位。2020年，公司承建雄安智能

56、交通項目，成功打造公司在雄安新區的交通示范工程，實現了在省級高端市場的突破。2021年，公司信控產品首次批量進入北京市場，打破國內外競爭對手長期壟斷，成功參與保障冬奧賽事區域交通秩序安全、暢通、高效。2018-2022 年，從城市智能交通市場最終用戶訂單業績排名看，公司排名第八，處于國內先進水平。萊斯信息(688631)公司深度h18/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 5：公司城市道路交通管理領域主要產品矩陣產品類別產品名稱子產品/系統模塊用途城市道路交通信號控制系統城市路口信號控制系統路口全息控制、匝道控制、突發事件處置控制、行人過街保障控制；城市路口信號控制系統基于交通流、交通事件等

57、數據源，結合歷史數據比對，分析在不同條件下的路口交通運行特征，通過路口全息控制、匝道控制等信號控制功能，提高城市道路通行率，減少交通擁堵，確保交通暢通。城市可變車道信號控制系統可變車道控制；潮汐車道控制。城市可變車道信號控制系統基于路側多源檢測數據，根據可變車道、潮汐車道變更情況，判斷控制需求，協同控制誘導牌、移動隔離護欄等交通設施。特殊車輛優先信號控制系統公交優先控制；有軌電車優先控制；特種車輛優先控制；特殊車輛優先信號控制系統采集分析不同環境下的檢測數據，識別控制場景，融合分析優先車輛和社會車輛通行需求，調整控制方案，保障優先車輛通行，同步降低對社會車輛通行的影響。民航空中交通管理流量管理

58、類系統交通信號控制設備 HT1000HT1000 具備單點優化、感應控制、系統優化、應急疏導等控制功能；最大可驅動 48 路燈控輸出；適用于位置偏遠、孤立的小路口、行人過街感應路口。交通信號控制設備 HT2000HT2000 具備單點優化、信號優先、感應控制、協調控制、全息控制等功能；標配 54 路燈控輸出，最大可驅動 108 路燈控輸出；支持城市路口多種復雜場景智能控制。交通信號控制設備 HT3000HT3000 具備單點優化、信號優先、協調控制、全息控制、多時段控制、黃燈閃爍控制等多種 控制功能；標配 60 路燈控輸出，最大可驅動 108 路燈控輸出；支持城市交通各類復雜場景全面控制，并且

59、通過歐盟標準符合性認證和出口許可。資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所在城市治理領域，公司主要是以城市級綜合治理指揮控制為核心，公共信用、人防應在城市治理領域，公司主要是以城市級綜合治理指揮控制為核心，公共信用、人防應急指揮等行業治理應用為支撐，長期致力于國家治理體系和治理能力現代化建設。急指揮等行業治理應用為支撐，長期致力于國家治理體系和治理能力現代化建設。在城市綜合治理方面，公司持續深化城市治理產品體系，加快政府行業治理 應用和多種場景應用的產品研發，推動“城市大腦”升級。公司 2018 年中標成都市網絡理政中心的城市治理項目，打造了以“數據化、協同化、智能化”賦能城市治理的建設模式，

60、成為全國城市治理的標桿性工程。公司相繼在“大成都”區市縣、西南地區中標數個項目，通過建立穩定的總體設計團隊，創新總體設計，深耕城市治理應用等方式，開拓全國城市治理市 場。表 6：公司城市治理及企業信息化業務主要產品矩陣產品類別產品名稱子產品/系統模塊用途城市綜合指揮城市綜合指揮平臺智慧場景應用；重大專題分析；決策支持系統；綜合指揮系統；城市綜合指揮平臺以城市治理體系和治理 能力現代化為目標，面向城市管理者和決策者，提供最高級別城市運行監測、智能決策和綜合指揮平臺。通過智慧場景應用與重大專題分析，為不同角色的管理決策者提供個性化、差異化的城市態勢組織模式；自動聚 類聚焦城市發展、重大事件，為決策

61、者提供決策支持建議和工具，并將決策者的工作安排通過綜合指揮進行部署，支撐城市級綜合治理事件的協同處置，提升城市治理智能化水平。行業應用公共信用信息服務平臺信用信息資源管控平臺；聯合獎懲系統；雙公示系統；企業信用評級系統；公共信用信息服務平臺是以信用信息資源管控平臺為核心，通過將職能部門在履職中產生的信用信息進行記錄、整合、加工，形成覆蓋社會全員的信用檔案，并構建信用報告、信用審查、聯合獎懲、雙公示、企業信用評級等信用產品或信用應用，為政府部門、市場主體、社會公眾提供公共信用信息服務平臺，有助于提升行政管理效能，降低市場運行成本，促進全社會誠信意識和誠信水平提升。人防應急指揮信息系統人防應急監督

62、管理子系統；人防應急監測預警子系統；人防應急指揮救援子系統；人防應急決策支持子系統；人防應急監督管理子系統提供行政許可、行政執法、日常監管、安全生產巡查等功能；人防應急監測預警子系統面向人防應急各類突發事件，提供衛星遙感監測預警、?；穭討B監測預警等功能;人防應急指揮救援 子系統，面向各類指揮行動任務，提供預案管理、值班值守、協同會商、指揮調度、復 盤評估等功能；人防應急決策子系統圍繞各類事故災害救援過程,提供全程化、智能化、服務化指揮決策支持，為后端綜合研判、現場指揮調度和任務執行提供高可靠與質量信息服務。通過上述子系統建設，為各級人民防空與應急管理部門開展各類指揮行動提供信息化手段。企業信

63、息化企業信息化產品項目管理子系統；質量管理子系統；物資管理子系統；保密監督管理子系統；項目管理子系統以經費和成本控制、計劃進度控制和質量控制為核心，實現項目的全生命周期管理；質量管理子系統實現對科研生產過程中全面的質量信息采集，支撐不同階段的質量活動；物資管理子系統主要實現日常物資采購、供應、管理業務處理的自動化；保密監督管理子系統以保密管控要素為抓手，實現了保密要求與業務流程的雙向融合。通過上述子系統的建設，實現管理、研發、生產的全過程管控，達到科研生產管理集約化和精細化的目標。資料來源：公司招股說明書，浙商證券研究所萊斯信息(688631)公司深度h19/23請務必閱讀正文之后的免責條款部

64、分在公共信用方面，“十三五”期間，公司已實現國家級、省級、市級、區縣級四級的公共信用信息服務平臺和專項信用應用軟件的開發與實施。國家層面，承建了國家公共信用基礎庫系統項目和國家公共信用聯合獎懲項目；省級層面，承建了江蘇、海南、新疆、青海、湖北、天津、廣西等省級信用信息服務平臺項目；市級層面，承建了江蘇、山東 60余地市、縣公共信用信息服務平臺，業務覆蓋到全國 16 個省及直轄市。4 盈利預測與估值盈利預測與估值營業收入營業收入：公司作為國內民航空管信息化系統龍頭廠商之一，核心軟件產品矩陣完善，業務覆蓋民航、城市道路交通和城市治理等領域，同時積極布局低空經濟，未來公司業務有望受益于國內民航建設及

65、低空經濟相關政策實現快速增長。我們預計公司 2024-2026年營收持續提升，增長率分別為 22.43%/23.17%/23.91%，對應營收分別為 20.52/25.27/31.31億元。民用指揮系統：民用指揮系統：在民用指揮系統領域，公司作為國內龍頭廠商之一，積累了大量行業技術經驗以及高質量客戶資源，公司產品核心競爭力持續提升疊加國家低空經濟推動，相關業務有望保持穩健增長態勢。我們預計公司 2024-2026年民用指揮系統業務營收增長率為 23.67%/24.27%/24.88%，對應營收分別為 19.34/24.04/30.02 億元，其中：（1）民航空中交通管理：）民航空中交通管理：公

66、司在空管自動化系統、空管場面管理系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位，我們認為隨著國家民用航空以及低空經濟產業持續成長，公司相關業務有望保持高速增長態勢。我們預計公司 2024-2026 年民航空中交通管理業務營收增長率為 35%/35%/35%，對應營收分別為 7.43/10.03/13.55 億元。（2）城市道路交通管理：）城市道路交通管理：公司近年來積極拓展交管市場，落地多個重大項目并穩固市場領先地位，未來有望受益我國城市智能交通市場的持續成長。我們預計公司 2024-2026年城市道路交通管理營收增長率為 15%/15%/15%，對應營收分別為 5.78/6.65/7.6

67、5 億元。（3）城市治理：）城市治理：公司業務以城市級綜合治理指揮控制為核心，主要包含公共信用、人防應急指揮等行業治理應用。我們預計公司 2024-2026年城市治理業務營收增長率為 20%/20%/20%，對應營收分別為 6.13/7.36/8.83億元。企業級信息化平臺：企業級信息化平臺：公司企業級信息化平臺業務包含企業管理、質量管理、物資管理等子系統，預計公司企業級信息化平臺業務 2024-2026 年營收增速分別為 5%/5%/5%，對應營收分別為 1.12/1.18/1.24億元。其它業務：其它業務：我們預計公司其它業務 2024-2026年營收增速分別為 5%/5%/5%，對應營收

68、分別為 5.01/5.26/5.52 百萬元。毛利率毛利率：公司聚焦于民航空管領域，并積極擁抱低空經濟產業浪潮，我們認為未來隨著公司民航空管營收的快速增長，占總營收比例升高，毛利率有望持續提升，預計公司2024-2026 年整體毛利率分別為 28.91%/31.31%/32.93%。費用率費用率：我們認為隨著公司收入規模提升以及運營能力的持續優化，銷售及管理費用率有望得到控制。我們預計公司 2024-2026 年銷售費用率分別為 6.03%/5.89%/5.86%，管理費用率分別為 6.75%/6.61%/6.45%，研發費用率分別為 7.49%/7.17%/6.99%。萊斯信息(688631

69、)公司深度h20/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 7：盈利預測表（單位：百萬元）20232024E2025E2026E營業總收入營業總收入1675.902051.752527.073131.25YoY6.35%22.43%23.17%23.91%民用指揮系統1564.071934.332403.783001.80YoY15.05%23.67%24.27%24.88%其中：民航空中交通管理550.55743.241003.381354.56YoY15.66%35%35%35%其中：城市道路交通管理502.72578.13664.85764.57YoY31.11%15%15%15%其中：城

70、市治理510.80612.96735.55882.66YoY2.16%20%20%20%企業級信息化平臺107.06112.41118.03123.94YoY-48.85%5%5%5%其它業務4.775.015.265.52YoY-32.91%5%5%5%整體毛利率整體毛利率28.21%28.91%31.31%32.93%銷售費用率銷售費用率6.16%6.03%5.89%5.86%管理費用率管理費用率6.90%6.75%6.61%6.45%研發費用率研發費用率7.67%7.49%7.17%6.99%資料來源：Wind，浙商證券研究所我們采用相對估值法對公司進行估值，我們選擇低空經濟賽道相關廠商

71、普天科技、海特高新，以及計算機行業軟件應用廠商科大訊飛和金山辦公作為可比公司。2024 年可比公司平均 PE 為 87.74倍，考慮公司未來營收及凈利潤有望保持較快增長態勢，同時考慮公司業務在行業內的稀缺性，給予公司 2024 年 80倍 PE，目標市值 145.16億，首次覆蓋，給予“增持”評級。表 8：可比公司估值（注：總市值日期為 2024年 5月 5 日）證券代碼證券簡稱總市值（億元）營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）PE2024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E2026E002544.SZ普天科技169.9771.0980.9985.372.63

72、3.353.2564.6150.7052.28002023.SZ海特高新78.1612.3514.9618.070.871.111.4590.3370.7153.91002230.SZ科大訊飛1044.47233.37278.45322.879.0612.4415.45110.4680.2066.35688111.SH金山辦公1431.6357.5375.1196.9516.7322.0728.5885.5664.8850.10平均值87.7466.6255.66688631.SH萊斯信息126.6220.5225.2731.311.812.343.0169.7854.0342.04資料來源：

73、Wind，浙商證券研究所（注：可比公司數據為 Wind 一致預期）萊斯信息(688631)公司深度h21/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分5 風險提示風險提示1、政策推進不及預期：、政策推進不及預期：中央和各地政府陸續出臺了低空經濟領域政策，如果后續現有政策和配套政策推進力度不及預期，可能會對低空經濟行業的發展和落地不及預期。2、技術推進不及預期：、技術推進不及預期：未來無人機有望成為低空經濟的主導產業，技術推進不及預期可能會使得主導產業落地不及預期。3、競爭加劇影響：、競爭加劇影響：目前國內產業相關企業眾多，如果后續優質企業增加，可能會帶來競爭加劇影響。萊斯信息(688631)公司深度h

74、22/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分Table_ThreeForcast表附錄：三大報表預測值表附錄：三大報表預測值資產負債表利潤表(百萬元)20232024E2025E2026E(百萬元)20232024E2025E2026E流動資產流動資產3446368744755175營業收入營業收入1676205225273131現金1258157018271975營業成本1203145917362100交易性金融資產2006789119營業稅金及附加12141721應收賬項1300119815911954營業費用103124149183其它應收款25354150管理費用116138167202

75、預付賬款24747579研發費用129154181219存貨479580691836財務費用(11)(11)(12)(15)其他160163162162資產減值損失31134992非流動資產非流動資產291308307313公允價值變動損益0110金融資產類0000投資凈收益7565長期投資13111212其他經營收益3630120固定資產137132125120營業利潤營業利潤136197258333無形資產16172127營業外收支4233在建工程13263135利潤總額利潤總額140199262336其他114121118118所得稅4101722資產總計資產總計373739954783

76、5487凈利潤凈利潤136189244313流動負債流動負債1811187824202813少數股東損益481012短期借款1739757歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤132181234301應付款項1384134617102115EBITDA146204264333預收賬款0000EPS（最新攤?。?.811.111.431.84其他426459613641非流動負債非流動負債44464746主要財務比率長期借款000020232024E2025E2026E其他44464746成長能力成長能力負債合計負債合計1855192424672859營業收入6.35%22.43%23.17%23.9

77、1%少數股東權益17253547營業利潤-17.52%45.07%31.04%28.90%歸屬母公司股東權益1865204622812582歸屬母公司凈利潤47.60%37.37%29.16%28.51%負債和股東權益負債和股東權益3737399547835487獲利能力獲利能力毛利率28.21%28.91%31.31%32.93%現金流量表凈利率8.14%9.22%9.66%10.01%(百萬元)20232024E2025E2026EROE9.94%9.18%10.69%12.18%經營活動現金流經營活動現金流79116255216ROIC6.66%8.37%9.77%11.34%凈利潤13

78、6189244313償債能力償債能力折舊攤銷18171513資產負債率49.64%48.15%51.59%52.09%財務費用(11)(11)(12)(15)凈負債比率0.05%3.82%3.96%2.01%投資損失(7)(5)(6)(5)流動比率1.901.961.851.84營運資金變動(47)1277(37)速動比率1.641.651.561.54其它(11)(86)(63)(54)營運能力營運能力投資活動現金流投資活動現金流(212)112(34)(43)總資產周轉率0.530.530.580.61資本支出(7)(17)(7)(8)應收賬款周轉率1.531.671.801.70長期投資

79、4(4)11應付賬款周轉率1.031.111.171.12其他(209)133(28)(35)每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流7478436(26)每股收益0.811.111.431.84短期借款(216)7224(40)每股經營現金0.480.711.561.32長期借款0000每股凈資產11.4112.5213.9515.79其他963121214估值比率估值比率現金凈增加額現金凈增加額614312257148P/E95.8669.7854.0342.04P/B6.796.195.554.90EV/EBITDA29.5854.5941.2732.01資料來源：浙商證券研

80、究所萊斯信息(688631)公司深度h23/23請務必閱讀正文之后的免責條款部分股票投資評級說明股票投資評級說明以報告日后的 6個月內，證券相對于滬深 300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6個月內，行業指數相對于滬深 300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300指數

81、表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性

82、、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表

83、與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層上?？偛苦]政編碼：200127上?？偛侩娫挘?8621)80108518上?？偛總髡妫?8621)80106010