《衛星互聯網產業系列報告三：衛星互聯網組網加速衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益-240513（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《衛星互聯網產業系列報告三：衛星互聯網組網加速衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益-240513（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。國防軍工行業 行業研究|深度報告 衛星互聯網是衛星通信的發展熱點，中國已規劃星座的衛星總數量超過衛星互聯網是衛星通信的發展熱點，中國已規劃星座的衛星總數量超過 2.6 萬顆萬顆。衛星通信是利用衛星中的轉發器作為中繼站，通過反射或轉發無線電信號，實現兩個或多個地球站之間的通信。與傳統的蜂窩通信相比，衛星通信具有波束覆蓋范圍較廣，不受地理環境限制等優點。用于通信的衛星主要有 LEO 衛星和 GEO 衛星。其中，LEO 衛星系統傳輸延時小、鏈路損耗低、發射靈活

2、、應用場景豐富、整體制造成本低，非常適合衛星互聯網業務的發展。低軌衛星互聯網具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。目前各國已開啟低軌衛星競賽，近年來國內外多家企業提出衛星互聯網計劃，國外的企業主要有 OneWeb、SpaceX、Telesat 等。中國也已著手構建低軌衛星通信網，國有企業將牽頭發射超過 2.6 萬顆衛星，通信網絡覆蓋全球。國內多個近地軌道衛星星座計劃相繼啟動，包括 GW 星座、G60 星鏈、銀河 Galaxy 等，發展后勢強勁。衛星互聯網產業鏈主要包含了衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星互聯網產業鏈主要包含了衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星衛星服務四大環服務四大環節節。1

3、）衛星制造：）衛星制造：產業鏈上游，包括衛星載荷與衛星平臺的制造。目前在定制衛星中載荷和平臺的成本各占 50%，但是隨著衛星的批量化生產，平臺的成本占比能降到 30%，甚至 20%。2）衛星發射：）衛星發射：運載火箭將衛星運送到預定軌道的過程。一般來說在發射運載火箭的成本構成中，火箭成本占比最高且是民營火箭公司最重要的可控成本。以SpaceX公司的獵鷹9號火箭為例，火箭成本占比達到了發射總成本的53%。3）地面設備：）地面設備：產業鏈中游，包括地面站及終端設備兩部分。地面設備價值量占比有逐年提升的趨勢，2019 年超過衛星服務后便成為了產業鏈中價值占比最高的環節，到 2022 年時占比已經高達

4、 52%。4）衛星服務：）衛星服務：包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務和衛星固定服務等。國內衛星通信服務屬于高度管制行業，需要獲得工信部運營牌照才能展開相關經營活動。相控陣相控陣天線是低軌衛星天線是低軌衛星星地星地通信的標配通信的標配，通信設備在衛星地面設備中的占比有望提，通信設備在衛星地面設備中的占比有望提升升。與傳統機械天線相比，相控陣天線具有波束切換快、抗干擾能力強，輸出功率大等優點。相控陣天線可以分為無源相控陣天線和有源相控陣天線。相較于無源相控陣天線，有源相控陣天線的優點是實現了設備的小型化、輕型化，波束指向精度較高且具備一定的波束旁瓣抑制能力。最初相控陣天線只在雷達方向、軍事范圍內

5、有所應用。隨著科技的發展，相控陣天線技術開始在通信等領域發揮作用。比如美國Space X的Starlink衛星及地面終端均采用了有源相控陣天線。據SIA數據，2022年全球衛星地面設備產值為1450億美元，其中衛星導航設備的占比高達77%，而網絡設備只有 11%，大眾消費設備也只有 12%。隨著衛星互聯網產業的迅速發展，大眾消費設備和網絡設備等衛星通信設備的占比有望得到提升?；陬l軌資源基于頻軌資源的有限性及其巨大的軍事價值，衛星互聯網的建設兼具必要性和緊迫性。的有限性及其巨大的軍事價值，衛星互聯網的建設兼具必要性和緊迫性。在國企的牽頭帶動下，在國企的牽頭帶動下，GW 星座、星座、G60 星鏈

6、、銀河星鏈、銀河 Galaxy等各大星座加速組網，衛星互等各大星座加速組網，衛星互聯網產業鏈上下游的需求將進入爆發期。聯網產業鏈上下游的需求將進入爆發期。衛星載荷和通信終端作為產業鏈的核心環節衛星載荷和通信終端作為產業鏈的核心環節，有望有望充分受益。建議關注相關公司：充分受益。建議關注相關公司：國博電子(688375，買入)、上海瀚訊(300762，未評級)、七一二(603712，未評級)、海格通信(002465，未評級)、鋮昌科技(001270，未評級)、恪賽科技（未上市）。風險提示風險提示 政策支持不及預期；技術發展不及預期；衛星組網進度不及預期 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區

7、中國 行業 國防軍工行業 報告發布日期 2024 年 05 月 13 日 王天一 021-63325888*6126 執業證書編號：S0860510120021 羅楠 021-63325888*4036 執業證書編號：S0860518100001 馮函 021-63325888*2900 執業證書編號：S0860520070002 寧小涵 火箭及衛星技術加速迭代，應用端持續落地：衛星互聯網產業月報（2024 年 4月）2024-05-09 國家隊和民營火箭相繼取得重大突破，國內衛星互聯網發展提速：衛星互聯網產業月報（2024 年 3 月）2024-04-03 板塊短暫回調后反彈，衛星互聯網星座

8、加速組網：衛星互聯網產業月報（2024年 2 月）2024-03-04 衛星互聯網：蓄勢待發，星辰大海：衛星互聯網產業系列報告二 2023-11-27 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 衛星互聯網產業系列報告三 看好（維持）國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 1衛星互聯網是衛星通信的發展熱點.5 1.1 以衛星為中介的通信，LEO 衛星系統是必然選擇.5 1.2 衛

9、星互聯網爆發在即，低軌衛星競賽已打響.6 1.3 衛星互聯網產業鏈包含四大環節.9 1.3.1 衛星制造：定制衛星中載荷和平臺的成本各占 50%9 1.3.2 衛星發射：火箭成本占比最高且為最重要的可控成本 11 1.3.3 地面設備：產業鏈中游，包括地面站及終端設備兩部分 12 1.3.4 衛星服務：高度管制行業，需要取得工信部運營牌照 13 2相控陣天線是低軌衛星星地通信的標配.14 2.1 與傳統機械天線相比，相控陣天線優勢明顯.14 2.2 相控陣天線在低軌衛星通信中發揮重要作用.16 3相關公司.18 3.1 國博電子.18 3.2 上海瀚訊.19 3.3 七一二.20 3.4 海格

10、通信.20 3.5 鋮昌科技.21 3.6 恪賽科技.22 投資建議.23 風險提示.23 aVeZeUcWfYaVdXeU8O9RaQsQrRmOmQfQmMqNiNpOsM6MrRvMxNrMxPxNrQyQ 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：衛星通信系統原理示意圖.5 圖 2：全球衛星市場規模及增速.7 圖 3：全球新發射衛星數量及增速.7 圖 4：全球衛星產業鏈市場規模結構.

11、8 圖 5：中國衛星互聯網市場規模及增速.8 圖 6：衛星互聯網產業鏈.9 圖 7：衛星結構示意圖.9 圖 8：衛星載荷構成.10 圖 9：衛星平臺成本構成.11 圖 10：長征六號火箭發射.12 圖 11：獵鷹 9 號火箭發射成本結構圖.12 圖 12：地面設備組成和分類.12 圖 13：銥星衛星電話 Iridium 9575.13 圖 14：OneWeb 衛星移動終端.13 圖 15：衛星運營服務包含的服務內容.13 圖 16：無源相控陣和有源相控陣結構對比.15 圖 17：Starlink 地面終端外形圖.16 圖 18：Starlink 衛星外形圖.16 圖 19：Phasor 天線效

12、果圖.17 圖 20：天銳星通相控陣天線發射子陣.17 圖 21：全球衛星地面設備產值及產業鏈占比.18 圖 22：2022 年全球衛星地面制造業構成.18 圖 23：國博電子 2018-2023 年分產品營收（億元）.18 圖 24：國博電子 2018-2023 年分產品毛利率（%）.18 圖 25：上海瀚訊 2018-2023 年分產品營收（億元）.19 圖 26：上海瀚訊 2018-2023 年分產品毛利率（%）.19 圖 27：七一二 2018-2023 年分產品營收（億元）.20 圖 28：七一二 2018-2023 年分產品毛利率（%）.20 圖 29：海格通信 2018-2023

13、 年分產品營收（億元）.21 圖 30：海格通信 2018-2023 年分產品毛利率（%）.21 圖 31：鋮昌科技 2018-2023 年分產品營收（億元）.21 圖 32：鋮昌科技 2018-2023 年分產品毛利率（%）.21 圖 33：恪賽科技 Ka 高低軌衛星互聯網相控陣終端.22 圖 34：恪賽科技星載 4 波束發射相控陣天線實物圖.22 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 表 1：衛星通信

14、與蜂窩通信對比分析.5 表 2：衛星軌道分類.6 表 3：LEO 衛星系統與 GEO 衛星系統對比分析.6 表 4：衛星互聯網的優勢.7 表 5：各國主要衛星互聯網星座部署計劃.8 表 6：國內主要衛星互聯網星座計劃.9 表 7：國內衛星通信業務分類及牌照企業.14 表 8：傳統機械天線與相控陣天線的優缺點對比.14 表 9：各種雷達性能對比.15 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 1衛星互聯網是衛星

15、通信的發展熱點衛星互聯網是衛星通信的發展熱點 1.1 以衛星為中介的通信，LEO 衛星系統是必然選擇 衛星通信是利用衛星中的轉發器作為中繼站，通過反射或轉發無線電信號，實現兩個或多個地球衛星通信是利用衛星中的轉發器作為中繼站，通過反射或轉發無線電信號，實現兩個或多個地球站之間的通信。站之間的通信。衛星通信是現代通信技術與航天技術的結合，并用計算機對其進行控制的先進通信方式，是目前衛星技術最具產業化的應用方向，構成了衛星產業的最主要組成部分。衛星通信可以分為空間段、地面段和運營段，空間段包括各衛星星座，地面段包括關口站和測控站，運營段包括各類用戶設備及終端。圖 1：衛星通信系統原理示意圖 數據來

16、源：頭豹研究院，東方證券研究所 與傳統的蜂窩通信相比，衛星通信最大的不同在于中繼媒介是衛星而非地面基站。與傳統的蜂窩通信相比，衛星通信最大的不同在于中繼媒介是衛星而非地面基站。衛星通信具有如下優勢：衛星通信波束覆蓋范圍較廣，因而打破了距離限制。衛星通信突破了通信地理環境的限制，甚至不受兩點間的自然災害和人為事件的影響。表 1：衛星通信與蜂窩通信對比分析 衛星通信衛星通信 蜂窩通信蜂窩通信 中繼媒介 通信衛星 地面基站 通信距離 長，最遠超過 1 萬公里 短，需多跳實現遠距離傳輸 覆蓋范圍 大，幾十或百顆衛星即可實現全球覆蓋 小，僅中國便需要上百萬站基站才能實現大部分覆蓋 傳輸時延 幾百毫秒 5

17、G 可實現幾毫秒的時延 應用場景 航空通信；船只通信；應急通信等 數據來源：鮮棗課堂，新華網等，東方證券研究所 用于通信的衛星主要有用于通信的衛星主要有 LEO 衛星和衛星和 GEO 衛星。衛星。按照軌道高度，衛星軌道主要可以分為 LEO(低地球軌道)、MEO(中地球軌道)、GEO(地球靜止軌道)、SSO(太陽同步軌道)以及 IGSO(傾斜地球 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 同步軌道)。不同的軌道

18、高度對應不同的衛星應用，目前用于衛星通信的軌道主要包括 LEO 和GEO。表 2：衛星軌道分類 衛星軌道類型衛星軌道類型 軌道高度軌道高度 衛星用途衛星用途 LEO（低地球軌道）300-2000 千米 對地觀測、測地、通信等 MEO（中地球軌道）2000-35786 千米 導航 GEO（地球靜止軌道）35786 千米 通信、導航、氣象觀測等 SSO（太陽同步軌道）高度小于 6000 千米 觀測等 IGSO（傾斜地球同步軌道）35786 千米 導航 數據來源：前瞻產業研究院，東方證券研究所 LEO 衛星系統傳輸延時小、鏈路損耗低、發射靈活、應用場景豐富、整體制造成本低，衛星系統傳輸延時小、鏈路損

19、耗低、發射靈活、應用場景豐富、整體制造成本低，非常適合非常適合衛星互聯網業務的發展衛星互聯網業務的發展?；?LEO 和 GEO 這兩種不同軌道構建的衛星通信系統，在系統壽命、容量大小、覆蓋范圍、系統時延、建設成本等方面，具有不同特點。GEO 衛星系統使用壽命較長，頻率協調難度低，前期建設投入低，但存在兩極盲區，特定場景通信存在難度，整體成本較高。LEO 衛星系統可實現全球覆蓋，時延較短，應用場景豐富，是大規模衛星組網及應用衛星聯網的必然選擇，依靠眾多衛星組網即使在單一衛星故障時仍然能提供穩定優質的服務。因此與GEO衛星相比，LEO 衛星具有傳輸延時小、鏈路損耗低、發射靈活、應用場景豐富、整體

20、制造成本低等優點。表 3：LEO 衛星系統與 GEO 衛星系統對比分析 系統軌道分類系統軌道分類 低地球軌道低地球軌道 LEO 地球靜止軌道地球靜止軌道 GEO 系統壽命 受基礎器件制約，壽命約 5-10 年 壽命約 15 年 容量大小 單一衛星容量小，系統容量高 單一衛星容量大 覆蓋范圍 單一衛星覆蓋范圍極小，多衛星組成的網絡可覆蓋全球，復雜地形區域的通信也將得到保障 單一衛星覆蓋范圍大，但復雜地形通信困難，且南北兩極存在通信盲區 終端協同 地面終端需配置伺服跟蹤系統和拋物面形式的雙天線（或相控陣天線）地面終端已實現高度集成化，技術水平成熟，并向消費端加速滲透 系統時延 時延短，約 20ms

21、，兩衛星時間延約為 6.7ms 時延長，約為 270ms 鏈路能力 上行鏈路能力是地球靜止軌道 GEO的 10 倍以上 由于空間鏈路損耗高，上行鏈路能力有限 軌道頻率資源 近地頻率協調難度大，設計領地所屬權問題 頻率協調機制成熟且完善，協調難度低 建設成本 前期建設成本高，但帶寬邊際效用高，單位成本優勢明顯 多步建設系統成本低，但遠距離通信成本高 數據來源：高低軌寬帶衛星通信系統特點對比分析，頭豹研究院，東方證券研究所 1.2 衛星互聯網爆發在即，低軌衛星競賽已打響 低軌衛星互聯網具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。低軌衛星互聯網具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。衛星互聯網是基于

22、衛星通信的互聯網，通過發射一定數量的衛星形成規模組網，從而輻射全球，構建具備實時信息處理的大衛星系統，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯網接入等通信服務的新型網絡，具有廣覆 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。LEO 衛星系統由于具有種種優點，成為了衛星互聯網組網的最佳選擇。表 4：衛星互聯網的優勢 廣覆蓋廣覆蓋 實現全球寬帶無縫通信實現全球寬帶無縫通信 作為地

23、面網絡的補充和延伸，實現有線電話網和地面移動通信網均無法實現的廣域無縫隙覆蓋，有效解決通信基礎設施匱乏地區互聯網接入問題 低延時低延時 實現延時與地面網絡相當實現延時與地面網絡相當 衛星網絡布置于近地軌道，數據信號在衛星與地面終端往返傳輸延時被大大降低，達到幾十毫秒級別的較低延時 寬帶化寬帶化 高通量衛星技術日漸成熟高通量衛星技術日漸成熟 高頻段、多點波束和頻率復用等技術的使用顯著提升了通信能力，降低了單位寬帶成本，能滿足高信息速率業務的需求，極大的拓展了應用場景 低成本低成本 建設成本低于地面通信設施建設成本低于地面通信設施 與地面 5G 基站和海底光纖光纜等通信基礎設施相比，具有顯著成本優

24、勢?，F代小衛星研發制造成本低，軟件定義技術又可以進一步延長在軌衛星壽命 數據來源：CCID，前瞻產業研究院，東方證券研究所 全球全球衛星產業規模持續增長，衛星產業規模持續增長，2012-2022 年全球新發射衛星數量年全球新發射衛星數量 CAGR 為為 34.2%。近幾年全球衛星產業規模穩步增長，根據 trendforce 預測 2023 年全球衛星產業規模為 3083 億美元，同比增長4.5%。而據摩根士丹利的報告預測，2040 年全球太空經濟的價值將達到 1 萬億美元，其中衛星互聯網將占市場增長的 50%，最樂觀的情況下可達 70%。從每年衛星發射數量來看，根據華經產業研究院，2012年，

25、全球新發射衛星數量僅 132顆，2022年全球新發射衛星達到 2505顆，期間CAGR 為 34.2%。隨著衛星互聯網下游端的需求刺激，預計未來全球衛星產值還將持續增長。圖 2：全球衛星市場規模及增速 圖 3：全球新發射衛星數量及增速 數據來源：SIA，trend force，東方證券研究所 數據來源：華經產業研究院，東方證券研究所 地面設備價值量占比高地面設備價值量占比高且逐年提升且逐年提升，2022 年占全球衛星產業鏈的年占全球衛星產業鏈的 52%。衛星互聯網產業鏈中的地面設備和衛星服務這兩大環節價值量占比高，從全球市場來看，近五年這兩個環節的價值占比之和均超過90%。且地面設備占比有逐年

26、提升的趨勢，2019年超過衛星服務后便成為了產業鏈中價值占比最高的環節，到 2022 年時地面設備占比已經高達 52%。從側面可以看出，隨著 Starlink、OneWeb 等星座的組網，衛星互聯網下游應用端的需求逐漸打開，終端等地面設備的需求量增加，價值量占比逐漸提升。270727352828295030830%1%2%3%4%5%250026002700280029003000310032002019202020212022（E）2023（F）全球衛星產值（億美元）增速132207261236 222444568524126318272505-20%0%20%40%60%80%100%12

27、0%140%160%0500100015002000250030002012 2013201420152016 20172018 20192020 20212022全球新發射衛星數量（顆）增速（%）國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 中國衛星互聯網體量較小，但發展勢頭強勁，預計中國衛星互聯網體量較小，但發展勢頭強勁，預計 2021-2025 年年市場規模市場規模 CAGR 達到達到 11.2%。據 UC

28、S 衛星數據庫統計，截至 2023 年 5 月 1 日，全球在軌運行衛星一共有 7560 顆，其中美國5184 顆，中國僅有 628 顆。從整體規模來看，國內衛星互聯網體量較小，尚處于初期發展階段，但受益于近年來國家出臺的多項鼓勵推動衛星互聯在各行業規?；瘧玫恼叽胧?，國內衛星互聯網市場發展機遇良好。根據華經產業研究院，2021 年中國衛星互聯網產業規模約為 292.5 億元，預計 2025 年將升至 446.92 億元，2021-2025 年 CAGR 為 11.2%。圖 4：全球衛星產業鏈市場規模結構 圖 5：中國衛星互聯網市場規模及增速 數據來源：華經產業研究院，東方證券研究所 數據來

29、源：華經產業研究院，東方證券研究所 各國已開啟低軌衛星競賽，中國也積極布局低軌衛星互聯網。各國已開啟低軌衛星競賽，中國也積極布局低軌衛星互聯網。低軌小衛星的研制周期短、成本低廉，傳輸延時更短、路徑損耗更小，多個衛星組成的星座可以覆蓋全球，頻率復用更有效。各國已開啟低軌衛星競賽，近年來國內外多家企業提出衛星互聯網計劃，國外的企業主要有 OneWeb、SpaceX、Telesat等。據報道，中國也已著手構建低軌衛星通信網，國有企業將牽頭發射超過2.6萬顆衛星，通信網絡覆蓋全球。國內多個近地軌道衛星星座計劃相繼啟動，包括 GW 星座、G60星鏈、銀河 Galaxy等，發展后勢強勁。國有企業與民營企業

30、攜手合作，有望推動中國衛星互聯網產業邁向跨越式發展，領先實現空天地一體大規?；ヂ?。表 5：各國主要衛星互聯網星座部署計劃 國家國家 星座名稱星座名稱 運營方運營方 用途用途 衛星數量衛星數量 美國 Starlink SpaceX 寬帶 42000 第二代銥星 銥星公司 寬帶、STL 75 波音 波音 寬帶 2956 Kupier 亞馬遜 寬帶 3236 Facebook Athena Project Facebook-77 英國 OneWeb OneWeb 寬帶 2468 加拿大 Telesat Telesat 寬帶 298 Kepler AAC Clyde 物聯網 140 印度 Space

31、Net Astrome 寬帶 150 俄羅斯 Yaliny Yaliny 寬帶 135 德國 KLEO KLEO Connect 工業物聯網 624 韓國 三星 三星 寬帶 4600 數據來源：華經產業研究院，東方證券研究所 45%48%50%51%52%46%45%44%42%40%7%5%4%5%6%2%2%2%7%2%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022地面設備衛星服務衛星制造發射服務292.48314.39356.18403.68446.920%2%4%6%8%10%12%14%16%010020030040050020212022E2023E2

32、024E2025E衛星互聯網市場規模（億元）增速（%）國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 表 6：國內主要衛星互聯網星座計劃 屬性屬性 星座名稱星座名稱 運營方運營方 用途用途 衛星數量衛星數量 國企 GW 星座 中國衛星網絡通信集團 衛星互聯網（寬帶）12992 千帆星座（G60 星鏈）上海垣信衛星科技有限公司 衛星互聯網（寬帶）12000 民企 銀河 Galaxy 銀河航天（北京）科技有限公司 衛星

33、互聯網（寬帶）1000 數據來源：華經產業研究院，同花順財經，新財富，東方證券研究所 1.3 衛星互聯網產業鏈包含四大環節 衛星互聯網產業鏈主要包含了衛星制造、衛星發射、地面設備、運營及服務四大環節。衛星互聯網產業鏈主要包含了衛星制造、衛星發射、地面設備、運營及服務四大環節。其中衛星制造環節主要包括衛星平臺和衛星載荷。衛星平臺包括姿控系統、電源系統、結構系統、星務系統、測控系統及熱控系統等。衛星載荷包括天線分系統、轉發器分系統以及其他金屬/非金屬材料和電子元器件等。衛星發射環節包括火箭制造以及發射服務。地面設備環節主要包括固定地面站、移動式地面站（靜中通、動中通等）以及用戶終端。衛星運營及服務

34、主要包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務。圖 6：衛星互聯網產業鏈 數據來源：賽迪顧問，東方證券研究所 1.3.1 衛星制造：定制衛星中載荷和平臺的成本各占 50%衛星制造處于衛星產業鏈的上游，衛星制造處于衛星產業鏈的上游，包括衛星載荷和衛星平臺的制造包括衛星載荷和衛星平臺的制造。單從衛星生產和測試上來看，衛星的生產制造模式與火箭類似，都是由設計、生產、測試、總裝組成。但是由于衛星不像火箭那樣具備一個非常核心的動力系統，更注重衛星的功能，所以它的系統和供應商均比較復雜。并且和火箭相比，衛星和傳統的制造業有更多相似的地方，這就使得衛星產業鏈的變化趨勢具備制造業的特質。衛星一般包括衛

35、星載荷與衛星平臺兩部分。目前在定制衛星中載荷和平臺成本各占50%，但是隨著衛星的批量化生產，平臺的成本占比能降到 30%，理想狀態能到 20%。圖 7：衛星結構示意圖 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 數據來源：Boeing，東方證券研究所 衛星載荷主要包括轉發器分系統和天線分系統。衛星載荷主要包括轉發器分系統和天線分系統。根據電子發燒友測算，如果以通信衛星中平臺成本占 30%、載荷成本占 70%計

36、算，衛星載荷成本中天線分系統占到大頭的 75%。轉發器分系統占衛星載荷總成本的轉發器分系統占衛星載荷總成本的 25%。星載轉發器負責將收到的信號經放大、移頻后發射給地面。功率放大器是星載轉發器的必備器件，其能量轉化效率影響星上熱處理和有效載荷容量，最終影響飛行器的重量和體積。目前采用的星載放大器主要包括行波管放大器 TWTA、固態功率放大器 SSPA 以及速調管放大器 KPA 三類。其中 SSPA 主要應用于低軌通信衛星系統，TWTA 主要應用于高軌高通量衛星系統，而 KPA 則廣泛應用于電視廣播系統的上行站和一些帶寬較窄的 FDMA 地面站。天線分系統占衛星載荷總成本的天線分系統占衛星載荷總

37、成本的 75%。天線分系統用來實現空間中的電磁波信號與電纜中的電信號的轉換，功能上分為接收天線和發射天線。通信衛星的天線分系統主要包括反射面天線、多波束天線和大型可展開天線等。其中多波束天線中的多波束相控陣天線是低軌衛星的核心載荷之一，星載相控陣天線一般為有源相控陣天線。天線中的 T/R 組件負責信號的發射和接收并控制信號的幅度和相位，從而完成波束賦形和波束掃描，其指標直接影響天線的指標，對性能起至關重要的作用。根據電子發燒友，作為有源相控陣天線的核心，T/R 組件的成本可以占據天線成本的 50%以上。圖 8：衛星載荷構成 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環

38、節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 數據來源：電子發燒友網，東方證券研究所 衛星平臺衛星平臺成本占比呈下降趨勢，平臺中姿控系統和電源系統成本占比高。成本占比呈下降趨勢，平臺中姿控系統和電源系統成本占比高。衛星平臺是有效載荷的服務系統，用于保障衛星從運載火箭起飛到工作壽命終止星上所有分系統的正常工作。定制衛星中平臺成本占比較高為 50%，在批量衛星中為 30%，而商業公司期待的理想值為 20%。衛星平臺一般由姿控系統（占平臺成本 40%）、電源系統（22%）、結構系統（1

39、2%）、星務系統（10%）、測控系統（9%）、熱控系統（7%）等六部分構成。從平臺結構上看，為衛星提供機動能力和電力是它的核心作用，所以姿控系統和電源系統的成本占比最大，占衛星平臺總成本的60%以上。圖 9：衛星平臺成本構成 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 1.3.2 衛星發射：火箭成本占比最高且為最重要的可控成本 衛星發射是運載火箭運送人造衛星起飛、加速、進入預定軌道的過程。衛星發射是運載火箭運送人造衛星起飛、加速、進入預定軌道的過程。衛星發射服務包括火箭制造和發射服務，衛星發射成本包含火箭成本、發射成本、測控成本、保險費用以及留存利潤。一般來說在發射運載火箭的成本構成中，火箭成本占比最

40、高且是民營火箭公司最重要的可控成本。以 SpaceX 公司的獵鷹 9 號火箭為例，火箭成本占比達到了發射總成本的 53%，占比最高。7%9%10%12%22%40%熱控系統測控系統星務系統結構系統電源系統姿控系統 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 SpaceX 公司作為在位企業，主要通過對原材料采購成本的控制與對優質生產技術的?？貎煞N方式，降低運載火箭成本獲得絕對成本優勢，使潛在進入者處于相對劣勢。

41、圖 10：長征六號火箭發射 圖 11：獵鷹 9 號火箭發射成本結構圖 數據來源：上海航天技術研究院，東方證券研究所 數據來源：美國衛星產業組織研究，東方證券研究所 1.3.3 地面設備：產業鏈中游，包括地面站及終端設備兩部分 地面設備處于低軌衛星通信系統的中游，隨著低軌衛星通信系統空間段的完善落地，將逐漸帶動地面設備處于低軌衛星通信系統的中游，隨著低軌衛星通信系統空間段的完善落地，將逐漸帶動地面段的投資。地面段的投資。衛星地面設備制造環節分為地面站及終端設備兩部分。在衛星通信系統中，地面站負責發送和接收衛星信號，并對衛星網絡進行管理，通常也稱為地球站。根據是否可以移動，將地面站分為固定站、移動

42、站（動中通車載站/船載站/機載站）和可搬移站(靜中通車載站、便攜站、背負站)。圖 12：地面設備組成和分類 數據來源：新基建與高質量發展研究，東方證券研究所 地面設備中的終端設備主要分為手持終端（衛星電話）和移動終端（車載、船載、機載通信終端、地面設備中的終端設備主要分為手持終端（衛星電話）和移動終端（車載、船載、機載通信終端、衛星通信熱點）等。衛星通信熱點）等。便攜式/車載式衛星移動通信終端一般使用一體化平板天線設計，同時配備與動中通天線接口。終端設備與通信衛星間的鏈路稱為接入鏈路，用戶接入后即可實現衛星實時通信。按照應用場景的不同，可以將衛星移動通信的主要用戶分為海上用戶、航空用戶、陸地用

43、戶、53%24%10%8%5%火箭成本利潤測控成本保險費用發射成本 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 M2M 用戶和政府用戶。不同用戶對應的終端價格有所不同，根據中國信息通信研究院的研究，民用衛星移動通信終端價格在 5000元左右，單兵手持終端約 2萬元，而車載式和便攜式終端價格大約為 20 萬。圖 13：銥星衛星電話 Iridium 9575 圖 14：OneWeb 衛星移動終端 數據來源：銥星官

44、網，東方證券研究所 數據來源：OneWeb 官網，東方證券研究所 1.3.4 衛星服務：高度管制行業，需要取得工信部運營牌照 衛星運營服務包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務和衛星固定服務等。衛星運營服務包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務和衛星固定服務等。其中衛星移動通信服務和寬帶廣播服務屬于地面段運營服務，而衛星固定服務則屬于空間段運營服務。地面段運營服務是運營者利用合法使用的衛星轉發器資源，組建相應類型的衛星通信網設施或通信系統，為用戶提供語音、數據、多媒體通信等通信業務?？臻g段運營服務則包括衛星轉發器出租、出售業務，是指將衛星轉發器資源向衛星使用者出租或出售，以供衛星使用者利用該衛星資源進

45、行相應應用的業務。圖 15：衛星運營服務包含的服務內容 數據來源：賽迪顧問，東方證券研究所 國內衛星通信服務屬于高度管制行業，需要獲得工信部運營牌照才能展開相關經營活動。國內衛星通信服務屬于高度管制行業，需要獲得工信部運營牌照才能展開相關經營活動。根據電信業務分類目錄（2015 版），我國衛星通信業務分為兩類，第一類中包括衛星移動通信業務和衛星固定通信業務，第二類中包括衛星轉發器出租、出售業務和國內甚小口徑終端地球站通信業務。目前國內擁有第一類衛星通信業務牌照的僅有中國衛通、中國電信和中國交通通信信息中心；國內擁有第二類中衛星轉發器出租、出售業務牌照的僅有中國衛通、中國電信和中信數字媒體網絡有

46、限公司。而取得第二類中的國內甚小口徑終端地球站通信業務的企業數量則相對較多。國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 表 7：國內衛星通信業務分類及牌照企業 衛星通信業務衛星通信業務 分類分類 牌照企業牌照企業 第一類 A13 A13-1 衛星移動通信業務 中國衛通、中國電信和中國交通通信信息中心 A13-2 衛星固定通信業務 第二類 A23 A23-1 衛星轉發器出租、出售業務 中國衛通、中國電信和中信數

47、字媒體網絡有限公司 A23-2 國內甚小口徑終端地球站通信業務 企業數量較多 數據來源：電信業務分類目錄（2015 年版），前瞻產業研究院，東方證券研究所 2相控陣相控陣天線是低軌天線是低軌衛星衛星星地星地通信通信的標配的標配 2.1 與傳統機械天線相比，相控陣天線優勢明顯 相控陣天線指的是，通過控制陣列天線中輻射單元的饋電相位，來改變方向圖形狀的天線。相控陣天線指的是，通過控制陣列天線中輻射單元的饋電相位，來改變方向圖形狀的天線?？刂葡辔豢梢愿淖兲炀€方向圖最大值的指向，以達到波束掃描的目的。在特殊情況下，也可以控制副瓣電平、最小值位置和整個方向圖的形狀，例如獲得余割平方形方向圖和對方向圖進行

48、自適應控制等。用機械方法旋轉天線慣性大、速度慢，相控陣天線則克服了這一缺點，波束的掃描速度很高。它的饋電相位一般用電子計算機控制，相位變化速度很快（毫秒量級），天線方向圖最大值指向或其他參數的變化迅速。相控陣天線最突出的特點包括：相控陣天線最突出的特點包括：1)多波束成形和快速掃描，相控陣天線可以在一個重復周期內通過轉換波束形成多個指向不同的發射波束和接收波束，這些波束可相互獨立，且具有快速掃描捷變能力；2)波束賦形，通過調整相控陣陣列中各單元通道內信號幅度與相位，可改變天線方向圖函數或天線波束形狀；3)抗干擾能力強，相控陣天線可集中多個輻射單元的功率形成大功率模式，也可以通過自適應控制能量和

49、主瓣增益向不同方向發射所需能量，從而提高其抗干擾能力；4)系統可靠性高，相控陣系統的陣列組件較多，且并聯使用，即使部分組件功能喪失，系統仍能正常工作，這極大提高了系統的可靠性。表 8：傳統機械天線與相控陣天線的優缺點對比 對比項對比項 傳統機械天線傳統機械天線 相控陣天線相控陣天線 優點（1）天線效率高，性能好（2）天線的指向角調整范圍大，在高緯度地區（低仰角）仍保持與GEO 衛星的正常連接（1）平板天線只有很少或沒有移動部件，不會產生決定天線壽命的移動部件磨損情況（2）可實現瞬間波束切換和對星，從而實現持續穩定和低時延的通信（3）天線低輪廓、重量輕、尺寸小，可與載體平面共形，滿足運輸通過性要

50、求 缺點（1）機械轉動天線的重量重、尺寸大，應用場景局限于對重量和尺寸要求不高的環境（1）掃描范圍受限，一般在60 度范圍內，對于同步軌道衛星，其增益損失 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15（2）機械轉動天線有較多的移動部件，長時間的持續工作容易發生機械故障，并且維護困難（3）終端天線一次只能連接一個衛星波束，如果需要跟蹤多個衛星，則必須建設多副天線，其切星速度也低 較大，效率較低，但對非同步軌道衛星

51、，其掃描受限問題將消失（2）極化隔離度問題（3）功耗、溫控（4）當前階段成本高 數據來源：基于相控陣的衛星“動中通”天線現狀及展望，東方證券研究所 相控陣天線分為無源相控陣天線和有源相控陣天線。相控陣天線分為無源相控陣天線和有源相控陣天線。相控陣天線作為陣列天線的分支，通過在每個單元天線通道中集成移相器從而實現波束的快速掃描。因其具有高增益、低旁瓣以及波束賦形等優點，一直是天線領域研究的熱點。相控陣天線可以分為無源相控陣天線和有源相控陣天線。相較于無源相控陣天線，有源相控陣天線的優點是使用微波集成的方法，將移相器、濾波器、衰減器、功放和低噪放等集成在芯片中，實現了設備的小型化、輕型化，波束指向

52、精度較高且具備一定的波束旁瓣抑制能力。圖 16：無源相控陣和有源相控陣結構對比 數據來源：相控陣天線的基本原理及其典型星載應用，東方證券研究所 最初相控陣天線只在雷達方向、軍事范圍最初相控陣天線只在雷達方向、軍事范圍內內有所應用。有所應用。有源相控陣雷達波束切換快、抗干擾能力強，輸出功率為傳統機械掃描雷達的 3-4 倍；同時相比無源相控陣雷達失效率低、可靠性高，在頻寬、功率、效率以及冗度設計方面均有更大優勢?？傊?，有源相控陣雷達在相同的孔徑與工作波長下，反應速度、目標更新速率、多目標追蹤能力、分辨率、多功能性、電子反對抗能力都更為突出。表 9：各種雷達性能對比 機械掃描機械掃描 無源相控陣無源

53、相控陣 有源相控陣有源相控陣 掃描速度 慢 快 快 孔徑利用 固定 固定 可分區 波束形狀 固定 固定 可按功能選取 饋線損耗 大 大 小 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16 效率 低 較低 高 發射功率管理 不易 不易 容易 數據更新率 低 高 高 多目標跟蹤精度 低 高 高 變速掃描 難 難 易 雷達截面積 大，不利于隱身 小，利于隱身 小，利于隱身 多功能性 差 佳 最佳 抗干擾性 差 佳 最佳

54、 數字化程度 幾乎都采用模擬電路 一般 較高 可靠性 差 佳 最佳 深測距離 近 遠 約提高 4050%采購費用 低 高 最高 體積 大 較大 小 數據來源：應用于相控陣收發組件的射頻/微波集成電路設計，東方證券研究所 2.2 相控陣天線在低軌衛星通信中發揮重要作用 隨著科技的發展，相控陣天線技術開始在通信等領域發揮作用。隨著科技的發展，相控陣天線技術開始在通信等領域發揮作用。相控陣平板天線在衛星通信領域越來越受歡迎，但同步軌道應用存在一些限制。主要是由于其掃描角度有限，通常超過 60 度會導致天線的增益損失、效率降低。相控陣天線也可以設計為曲面，提高掃描范圍，但這會導致天線控制更復雜、成本更

55、高。然而，近幾年隨著中軌和低軌衛星星座越來越普遍，衛星通信市場正在從靜止軌道衛星轉向非靜止軌道衛星。相控陣天線將不再局限于指向赤道上空的固定靜止軌道衛星，可在其高性能的掃描范圍內，在不同的非靜止軌道衛星之間進行切換，天線掃描角度受限的問題將會消失。相控陣系統為低軌衛星相控陣系統為低軌衛星“星“星-地”地”通信的標配。通信的標配。由于低軌衛星相對于地面終端快速移動，機掃天線只能實現單波束的移動，不能改變波束的形狀及實現多移動波束模式，機械可移動裝置的采用又往往可能導致可靠性下降、重量增加等新問題，因此以拋物面天線為主的傳統機械天線進行持續連接非常困難。而相控陣天線主要通過控制陣列天線中輻射單元的

56、饋電相位來改變方向圖形狀，控制相位可以改變天線方向圖最大值的指向，以達到波束掃描的目的，因此相控陣天線可以實現極窄衛星信號波束快速對準，解決“星-地”實時跟蹤難題，是衛星互聯網規?；瘧玫谋匾O備，也是當前低軌衛星商用的重要攻關點?？臻g段及用戶終端均采用有源相控陣天線?？臻g段及用戶終端均采用有源相控陣天線。相控陣天線以其小型化、快速掃描、高增益、低旁瓣以及波束賦形等突出優點，已經在衛星及終端中得到廣泛應用。比如美國 Space X 的 Starlink 衛星及地面終端均采用了有源相控陣天線。在空間段主要是利用相控陣天線的同時多點波束、敏捷波束和空域濾波能力，在用戶終端則是看重其低輪廓、靈活波束

57、形成處理、空域自適應調零濾波以及潛在的低成本等特點。圖 17：Starlink 地面終端外形圖 圖 18：Starlink 衛星外形圖 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 數據來源：Starlink 系統分析及對我國衛星互聯網發展的啟示，東方證券研究所 數據來源：Starlink 官網，東方證券研究所 相控陣天線非常有利于相控陣天線非常有利于 NGSO 衛星通信。衛星通信。相控陣天線運用在衛星用戶終端

58、時需要考慮移動衛星通信中的發射多波束切換管理、避免干擾其他衛星、多星信號靈活接收以及 GEO 與 LEO/MEO 系統的相互操作等問題。對于 LEO/MEO 衛星通信，衛星在軌道上不停地快速運動，地面天線要保持跟蹤天空中“飛行”的衛星，并能很快地從跟蹤一顆衛星切換到另一顆，如果使用傳統機械式天線，除非是雙天線，否則無法在不造成通信中斷的情況下連續跟蹤衛星。相控陣天線等電掃描平板天線的應用將大大改善上述情況，由于沒有機械部件，且具備低輪廓、高可靠性等特點，甚至一副天線可以支持多星同時工作，相控陣天線非常有利于 NGSO（非地球同步軌道）衛星通信。國內外廠商積極推進相控陣天線在衛星國內外廠商積極推

59、進相控陣天線在衛星通信通信終端上的應用。終端上的應用。國際上幾家較有名的電掃描平板天線廠家包括 Phasor 公司、C-COM 公司、Isotropic 公司、SatixFy 公司、ThinKom 公司和 AvL 公司等。Phasor 公司研發的低成本相控陣天線，具有重量輕、面積小、精度高和擴展能力強等特點。其采用共形設計，以便在更大的 180范圍內掃描，雙波束技術使 LEO 和 GEO 可互操作。國內方面，恪賽科技、天銳星通等新銳毫米波公司在相控陣天線的研制方面取得了不錯的進展。恪賽科技研發的衛星通信產品包括車載、船載、機載和星載相控陣，目前相控陣終端的年產能可達10000 套。天銳星通目前

60、已量產的產品覆蓋應用于衛星通信（Ka 和 Ku 頻段）和 5G 毫米波場景的 CMOS 相控陣芯片、相控陣天線陣面、相控陣快速測試系統。圖 19：Phasor 天線效果圖 圖 20：天銳星通相控陣天線發射子陣 數據來源：衛星通信中相控陣天線的應用及展望，東方證券研究所 數據來源：天銳星通官網，東方證券研究所 全球衛星地面設備產值逐年增長，衛星通信終端占比有望提升。全球衛星地面設備產值逐年增長，衛星通信終端占比有望提升。其中近年來，隨著全球地面設備制造業的快速發展，地面設備制造業逐漸取代衛星服務業，成為衛星產業鏈內第一大細分領域。據 SIA 數據，2022 年全球衛星地面設備產值為 1450 億

61、美元，在衛星產業鏈中占比高達 52%。從 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18 制造業的角度看，地面設備又可分為衛星導航設備、網絡設備和大眾消費設備三大領域。根據SIA 數據，2022 年衛星導航設備在地面設備中的占比高達 77%，而網絡設備只有 11%，大眾消費設備也只有 12%。隨著低軌通信衛星產業的迅速發展，大眾消費設備和網絡設備的占比有望得到提升。圖 21：全球衛星地面設備產值及產業鏈占比 圖

62、22：2022 年全球衛星地面制造業構成 數據來源：SIA，東方證券研究所 數據來源：SIA，東方證券研究所 3相關公司相關公司 3.1 國博電子 有源相控陣有源相控陣 T/R 組件領先企業，組件領先企業，助力我國構建自主可控產業鏈。助力我國構建自主可控產業鏈。公司成立于 2000 年 11 月，是目前國內能夠批量提供有源相控陣 T/R 組件及系列化射頻集成電路產品的領先企業，核心技術達到國內領先、國際先進水平。防務領域，國博電子作為參與國防重點工程的重要單位，長期為陸、海、空、天等各型裝備配套大量關鍵產品，確保了以 T/R 組件為代表的關鍵軍用元器件的國產化自主保障，為我國國防裝備發展做出了

63、重要貢獻。民用領域，國博電子作為基站射頻器件核心供應商，為我國自主可控產業鏈構建和產業鏈安全做出了重大貢獻。公司公司積極向衛星通信領域拓展，多款產品已積極向衛星通信領域拓展，多款產品已開始開始交付客戶或被客戶引入交付客戶或被客戶引入。衛星網絡與地面基站網絡的融合發展趨勢越來越清晰，它們正從目前獨立組網方式，向著未來更加緊密的聯合組網、協同服務的方向發展。在這個發展過程中，高性能射頻集成電路的作用不容忽視。2023 年 3 月國博電子在投資者互動平臺表示，公司在 6G 相關技術的衛星互聯網組件、毫米波芯片等多方向保持研發跟進并具備相關技術儲備。據 2023 年年報披露，公司積極開展 T/R 組件

64、應用領域拓展，在低軌衛星和商業航天領域均開展了技術研發和產品開發工作，多款產品已開始交付客戶。同時公司已開展衛星通信領域多個射頻集成電路的技術研發和產品開發工作，多款產品已被客戶引入。圖 23：國博電子 2018-2023 年分產品營收（億元）圖 24：國博電子 2018-2023 年分產品毛利率（%）130313531417145048%50%51%52%46%47%48%49%50%51%52%53%12001250130013501400145015002019年2020年2021年2022年市場規模（億美元）占比（%）12%77%11%大眾消費設備衛星導航設備網絡設備 國防軍工行業深度

65、報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 3.2 上海瀚訊 專注行業寬帶移動通信，實現研發生產自主可控的全產業鏈布局。專注行業寬帶移動通信，實現研發生產自主可控的全產業鏈布局。公司成立于 2006 年 3 月，是在新一代寬帶移動通信領域長期研究積累基礎上，聚焦國家 4G/5G 長期技術發展及軍隊信息化升級等重大戰略逐步發展起來的，主要從事行業寬帶移動通

66、信設備的研發、制造、銷售及工程實施，結合業務應用軟件、指揮調度軟件等配套產品，向軍方客戶和鐵路等行業客戶提供行業寬帶移動通信系統的整體解決方案。公司產品覆蓋行業寬帶通信芯片、通信模塊、終端、基站、應用系統等，已形成了“芯片模塊終端基站系統”的全產業鏈布局，實現了研發生產自主可控，并多次在客戶寬帶移動通信項目的評比中位列性能第一。在行業寬帶移動通信領域，公司在技術儲備、產品化能力、型號裝備數量和市場占有率方面都處于領先地位。參與參與低低軌衛星星座建設，公司中標多個低軌衛星相關項目軌衛星星座建設，公司中標多個低軌衛星相關項目。根據公司 2023 年年報披露，公司已經開始啟動低軌衛星通信分系統設備研

67、制工作，參與相關低軌衛星星座項目建設，作為該星座通信分系統承研單位，負責該星座通信分系統的保障與支撐，研制并供給相關衛星通信載荷、衛星通信終端等關鍵通信設備。公司成功中標相關低軌衛星星座地基基站與測試終端研制項目，首批次產品已于年底順利交付。公司中標入圍低軌衛星星座一期衛星通信載荷產品研制，載荷預計于2024 投產，配合相關星座 2024 年發射規劃，實現交付上星。2024 年 5 月 6 日公布的低軌衛星星座通信仿真與驗證平臺項目（第二次）中標結果公示中也顯示上海瀚訊中標，該項目招標人為上海垣信，金額合計 2000 萬元左右。圖 25：上海瀚訊 2018-2023 年分產品營收（億元）圖 2

68、6：上海瀚訊 2018-2023 年分產品毛利率（%）數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 0510152025303540201820192020202120222023射頻識別模塊產品射頻芯片其他芯片010203040506070201820192020202120222023射頻識別模塊產品射頻芯片其他芯片012345678201820192020202120222023寬帶移動通信其他01020304050607080201820192020202120222023寬帶移動通信其他 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環

69、節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20 3.3 七一二 公司始終服務于國家及國防戰略，專注推進我國專網無線通信行業發展。公司始終服務于國家及國防戰略，專注推進我國專網無線通信行業發展。公司成立于 2004 年 10月，是我國專網無線通信領域的核心供應商，擁有國家級企業技術中心和工業設計中心，是國家高新技術企業和國家技術創新示范企業。作為國內專用無線通信領域的奠基者和開拓者，公司創造了多項國內第一。公司率先研制成功第一代超短波通信電臺，第一代航空抗干擾電臺，第一代鐵路列調電臺

70、、第一代海事自動識別系統等。公司始終服務于國家及國防戰略，專注推進我國專網無線通信行業發展，主營業務包括專用無線通信、民用無線通信等領域。公司深度參與了專用互聯網、數據鏈、衛星通信、衛星導航、鐵路及城市軌道交通無線通信等諸多通信體制的制定，打造了核心競爭力。無線通信領域的核心供應商，公司部分產品應用涉及衛星通信與導航領域。無線通信領域的核心供應商，公司部分產品應用涉及衛星通信與導航領域。在軍用無線通信領域，公司是國內最早的軍用無線通信設備的研發、制造企業之一，擁有完整的科研生產資質。公司主要產品包括無線通信終端產品和系統產品，產品形態包括手持、背負、車載、機載、艦載、彈載等系列裝備，實現了從短

71、波、超短波到衛星通信等寬領域覆蓋。在民用無線通信領域，主要產品包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統產品，廣泛應用于鐵路、地鐵和輕軌、海事、石油、礦山等領域。公司在投資者互動平臺表示，公司部分產品應用涉及衛星通信與導航領域，產品包括某頻段衛星通信設備、某北斗三號衛星導航設備、北斗三號精密進近地面設備、領航儀、便攜式差分北斗起降引導設備等多種設備。圖 27：七一二 2018-2023 年分產品營收（億元）圖 28：七一二 2018-2023 年分產品毛利率（%）數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 3.4 海格通信 公司主要業務覆蓋“無線通信、北斗導航

72、、航空航天、數智生態”四大領域，其中在無線通信領公司主要業務覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數智生態”四大領域，其中在無線通信領域實現天、空、地、海全域布局。域實現天、空、地、海全域布局。公司成立于 2000 年 8 月，是國家創新型企業、全國電子信息百強企業之一的廣州數字科技集團的主要成員企業，是全頻段覆蓋的無線通信與全產業鏈布局的北斗導航裝備研制專家、新一代數智生態建設者。公司是行業內用戶覆蓋最廣、頻段覆蓋最寬、產品系列最全、最具競爭力的重點電子信息企業之一，主要業務覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數智生態”四大領域。公司多年來為我國陸軍、海軍、空軍、二炮等各軍兵種以及武警、人防等

73、提供通信、導航裝備和服務，取得了良好的經濟、社會和軍事效益。在無線通信領域，公司主導產品覆蓋短波通信、超短波通信、衛星通信、數字集群、多模智能終端和系統集成等領域，實現天、空、地、海全域布局。01020304050201820192020202120222023無線通信終端產品系統產品其他主營業務其他業務0102030405060201820192020202120222023無線通信終端產品系統產品其他主營業務其他業務 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資

74、代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。21 公司全方位布局衛星通信領域，與多家手機、汽車廠商開展合作。公司全方位布局衛星通信領域，與多家手機、汽車廠商開展合作。公司正積極參與當前國家快速推進的衛星互聯網重大工程項目，全方位布局衛星通信領域。公司是國內擁有全系列衛星（包括天通）終端及芯片的主流廠家和優勢企業，是特殊機構市場衛星通信地面終端的主要供應商之一。在民用衛星通信應用領域，公司抓住衛星通導大眾化應用的機遇，成為多款支持“手機直連衛星”功能的手機終端關鍵零部件供應商之一，與多家主流手機廠商建立了良好合作關系，發展勢頭良好；衛星互聯網通信設備在乘用車領域應用穩步推進，“汽車直連衛

75、星”業務取得突破。圖 29：海格通信 2018-2023 年分產品營收（億元）圖 30：海格通信 2018-2023 年分產品毛利率（%）數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 3.5 鋮昌科技 專注于相控陣專注于相控陣 T/R 芯片，積極拓展下游應用。芯片，積極拓展下游應用。公司成立于 2010 年 11 月，是一家以微波毫米波模擬相控陣 T/R 芯片研發、生產、銷售和技術服務為主營業務的公司，是國內少數能夠提供相控陣T/R 芯片完整解決方案的企業之一。公司主要向市場提供基于 GaN、GaAs 和硅基工藝的系列化產品以及相關的技術解決方案。公司產品主要包含功率

76、放大器芯片、低噪聲放大器芯片、模擬波束賦形芯片及相控陣用無源器件等，頻率可覆蓋 L 波段至 W 波段。產品已應用于探測、遙感、通信、導航、電子對抗等領域，在星載、機載、艦載、車載和地面相控陣雷達中列裝，亦可應用至衛星互聯網、5G 毫米波通信、安防雷達等場景。公司積極參與到衛星互聯網領域，助力我國衛星互聯網快速、高質量、低成本發展。公司積極參與到衛星互聯網領域，助力我國衛星互聯網快速、高質量、低成本發展。在衛星互聯網方面，公司充分發揮技術創新優勢，成功推出星載和地面用衛星互聯網相控陣 T/R 芯片全套解決方案；其中值得一提的是，公司研制的硅基毫米波模擬波束賦形芯片系列產品的性能優異，目前已與多家

77、科研院所及優勢企業開展合作，從元器件層面助力我國衛星互聯網快速、高質量、低成本發展。公司推出的星載相控陣 T/R 芯片系列產品在某系列衛星中實現了大規模應用，該芯片的應用提升了衛星雷達系統的整體性能，達到了國際先進水平。圖 31：鋮昌科技 2018-2023 年分產品營收（億元）圖 32：鋮昌科技 2018-2023 年分產品毛利率（%）010203040506070201820192020202120222023無線通信北斗導航航空航天數智生態其他業務020406080100201820192020202120222023無線通信北斗導航航空航天數智生態其他業務 國防軍工行業深度報告 衛星互

78、聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。22 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 3.6 恪賽科技 公司注重技術研發，具備公司注重技術研發，具備多年多年技術沉淀，目前研發人員占比超過技術沉淀，目前研發人員占比超過 60%。成都恪賽科技有限公司成立于 2015 年 4 月，坐落在成都高新西區，是一家專業從事毫米波段低成本衛星通信用相控陣天線、5G 毫米波 Aip 射頻前端模組的研發、生產、銷售、服務為一體

79、的高新技術企業。公司現有員工 100 余人，其中研發人員占比超過 60%。恪賽科技擁有國內頂尖的毫米波相控陣技術專家組成的技術團隊，國內領先水平的毫米波相控陣研發、測試驗證平臺和生產基地，具備豐富的理論知識和工程經驗，以及多年的技術沉淀，目前公司已經獲得國家專利 60 余項。公司采用低成本架構技術研發出公司采用低成本架構技術研發出多款多款功能強大的功能強大的衛星互聯網終端衛星互聯網終端和星載和星載相控陣相控陣天線天線。恪賽科技采用基于高低頻一體化集成的低成本有源相控陣天線架構技術，具有高速、高精準矢量旋轉校準算法，先進陣面技術，低成本多通道 MMIC芯片，低成本多層高密度 PCB實現工藝技術，

80、并能夠高效降低加工、測試成本。公司研發的衛星通信產品包括車載、船載、機載和星載相控陣，目前相控陣終端的年產能可達 10000 套。公司研發的 Ka 高低軌衛星互聯網相控陣終端采用陣面、TR 高密度集成設計思想，具有剖面低、重量輕等特點，可以實現圖像、語音、視頻的實時傳輸。Ku 衛星互聯網相控陣終端能貯存 10 顆以上衛星的星位參數，能夠與 Ku 波段衛星資源終端相匹配，并且具備一鍵式對星、實時程序跟蹤或自動跟蹤等功能。針對低軌衛星，恪賽科技也研制了多款基于硅基芯片的星載相控陣天線，如公司近日發布的星載 4 波束發射相控陣天線，星載 4 波束接收相控陣天線和星載 Ka 頻段相控陣天線。圖 33：

81、恪賽科技 Ka 高低軌衛星互聯網相控陣終端 圖 34：恪賽科技星載 4 波束發射相控陣天線實物圖 數據來源：恪賽科技官網，東方證券研究所 數據來源：恪賽科技官微，東方證券研究所 00.511.522.533.5201820192020202120222023相控陣T/R芯片技術服務020406080100201820192020202120222023相控陣T/R芯片技術服務 國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責

82、申明。23 投資建議投資建議 基于頻軌資源的有限性及其巨大的軍事價值，衛星互聯網的建設兼具必要性和緊迫性。在國企的基于頻軌資源的有限性及其巨大的軍事價值，衛星互聯網的建設兼具必要性和緊迫性。在國企的牽頭帶動下，牽頭帶動下，GW 星座、星座、G60 星鏈、銀河星鏈、銀河 Galaxy 等各大星座加速組等各大星座加速組網，衛星互聯網產業鏈上下網，衛星互聯網產業鏈上下游的需求將進入爆發期。衛星載荷和通信終端作為產業鏈的核心環節，游的需求將進入爆發期。衛星載荷和通信終端作為產業鏈的核心環節，有望有望充分受益。建議關注充分受益。建議關注相關公司：相關公司：國博電子(688375，買入)、上海瀚訊(300

83、762，未評級)、七一二(603712，未評級)、海格通信(002465，未評級)、鋮昌科技(001270，未評級)、恪賽科技（未上市）風險提示風險提示 政策支持不及預期：政策支持不及預期：目前衛星互聯網還處于產業發展初期，受政策因素的影響較大，存在政策支持力度不及預期的風險。技術發展不及預期：技術發展不及預期：衛星互聯網屬于前沿技術領域，有諸多技術問題尚待解決，若技術突破不及預期可能影響產業發展進程。衛星組網進度不及預期：衛星組網進度不及預期：國內星座規劃數量多，發射壓力大，目前國內火箭企業發射能力有限，發射成本較高，可能存在衛星組網進度不及預期的風險。國防軍工行業深度報告 衛星互聯網：組網

84、加速，衛星載荷和通信終端等核心環節有望充分受益 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。24 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12個

85、月內行業或公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在

86、潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當

87、時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，

88、在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入

89、可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開

90、傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：傳真：021-63325888 021-63326786 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。