《互聯網行業周報：蘋果宣布與OpenAI合作關注國產大模型迭代進展-240611（9頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《互聯網行業周報：蘋果宣布與OpenAI合作關注國產大模型迭代進展-240611（9頁）.pdf（9頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業定期報告 2024 年 06 月 11 日 推薦推薦（維持）（維持）互聯網行業周報互聯網行業周報 TMT 及中小盤/傳媒 港股一季報陸續發布，港股一季報陸續發布，持續堅定推薦業績表現穩中向好的互聯網龍頭公司，如持續堅定推薦業績表現穩中向好的互聯網龍頭公司，如騰訊控股、快手騰訊控股、快手、網易、網易等，同時建議關注等，同時建議關注新游上線進展及新游上線進展及 AI 應用更新帶來的相應用更新帶來的相關關投資機會投資機會?；ヂ摼W互聯網行業上市公司重要公告：行業上市公司重要公告：騰訊控股：6 月 3 日，騰訊控股在港交所公告，于當日回購 268 萬股公司股份

2、，每股回購價格為 372.2 港元-376 港元，共耗資約 10.03 億港元。小米集團-W：6 月 3 日，小米公司在香港交易所回購 280 萬股，耗資 5004.74 萬港幣，根據此次回購數量和耗資情況計算回購均價約為 17.87 港幣。攜程集團-S：攜程集團宣布向合格機構投資者發售本金總額 13 億美元的 2029 年到期可轉換優先票據，并預計授予票據初始購買者增購票據的選擇權。美團-W：美團公布 2024 年第一季度經營數據。公司 Q1 營業收入為 733 億元，同比上漲 25%，經調整 EBITDA 為 81 億元，同比上漲 29%。行業新聞：行業新聞：6 月 5 日，生數科技完成數

3、億元 Pre-A 輪融資，本輪融資由百度、北京市人工智能產業投資基金領投。生數科技今年 4 月聯合清華大學發布了國內首款全面對標 OpenAI Sora 的視頻大模型 Vidu。未來，生數科技將基于百度百舸.AI 異構算力平臺持續訓練、提升模型能力，并逐步通過百度智能云千帆平臺開放模型服務。6 月 5 日，國家新聞出版署公布 2024 年 6 月新一批進口網絡游戲審批版號，共有 15 款游戲過審。黑色沙漠 侍魂曉 無畏契約：源能行動 超級馬力歐三維世界和狂怒世界寶可夢走吧！皮卡丘等游戲在列。6 月 6 日，快手“可靈”視頻生成大模型官網正式上線。該模型為快手 AI團隊自研，基于快手在視頻技術方

4、面的多年積累，效果對標 Sora?？伸`大模型生成的視頻分辨率高達 1080p，時長最高可達 2 分鐘（幀率 30fps）。目前，可靈大模型已在快影 App 開放邀測體驗。6 月 10 日，蘋果公司在 WWDC 全球開發者大會上公布，其新的“Apple Intelligence”技術將集成到包括Siri在內的一系列應用程序中，并與OpenAI合作，將 ChatGPT 引入 iPhone 等設備。蘋果還表示，將在包括中國和日本在內的另外八個國家/地區推出其混合現實設備 Vision Pro，起售價為29999 元人民幣。重點關注標的：重點關注標的：騰訊控股、快手-W、網易-S 風險提示：風險提示：

5、1）相關政策收緊風險；）相關政策收緊風險；2）行業競爭加劇風險；）行業競爭加劇風險；3）市場經營環）市場經營環境變化風險；境變化風險；4）系統性風險等。）系統性風險等。行業規模行業規模 占比%股票家數（只）151 3.0 總市值（十億元）1266.3 1.7 流通市值（十億元）1136.1 1.7 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現-13.0 -25.7 -34.7 相對表現-10.7 -31.1 -29.0 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、傳媒行業事件點評第三批進口版號公布，騰訊、朝夕光年等知名廠商在列2024-06-07 2、傳媒互聯網行業周報傳媒板塊估值已

6、達歷史低位，看好各細分方向龍頭公司2024-06-06 3、互聯網行業周報騰訊元寶 APP發布，持續關注 AI 應用落地更新2024-06-04 顧佳顧佳 S1090513030002 謝笑妍謝笑妍 S1090519030003 劉曉珊劉曉珊 研究助理 -50-40-30-20-10010Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)傳媒滬深300蘋果宣布與 OpenAI 合作，關注國產大模型迭代進展 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業定期報告 正文正文目錄目錄 一、互聯網上市公司重要公告及新聞一周回顧.3 二、上周市場表現回顧.5 1、行業整體表現.5 2、公司一周漲跌幅.5 三、核心

7、組合及推薦理由.6 圖表圖表目錄目錄 圖 1：本期行業指數漲跌幅情況（6.3-6.7）.5 圖 2：產業互聯網綜合服務指數.5 圖 3：恒生互聯網科技業指數.5 表 1：互聯網上市公司一周重要公告回顧.3 表 2：互聯網上市公司一周重要新聞回顧.3 表 3：中概股及海外重點關注公司上周漲跌幅情況.6 表 4：核心推薦組合.6 8XfYfVdXaVbUcWcW8OdN9PnPmMnPsOlOoOrPfQmNtR9PnMnNwMnOrQNZqQrR 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業定期報告 一、一、互聯網上市公司重要公告及新聞一周回顧互聯網上市公司重要公告及新聞一周回顧 表表 1：互聯：互聯網上市

8、公司一周重要公告回顧網上市公司一周重要公告回顧 日期 股票簡稱 股票代碼 公告類型 核心內容 2024/06/03 騰訊控股 0700.HK 股份回購 6 月 3 日，騰訊控股在港交所公告，于當日回購 268 萬股公司股份，每股回購價格為 372.2 港元-376 港元，共耗資約10.03 億港元。2024/06/03 小 米 集 團-W 1810.HK 股份回購 6 月 3 日，小米公司在香港交易所回購 280 萬股，耗資5004.74 萬港幣，根據此次回購數量和耗資情況計算回購均價約為 17.87 港幣。2024/06/04 攜程集團-S 9961.HK 發售票據 攜程集團宣布向合格機構投

9、資者發售本金總額 13 億美元的2029 年到期可轉換優先票據，并預計授予票據初始購買者增購票據的選擇權。2024/06/06 美團-W 3690.HK 業績報告 美團公布 2024 年第一季度經營數據。公司 Q1 營業收入為733 億元，同比上漲 25%，經調整 EBITDA 為 81 億元，同比上漲 29%。資料來源：公司數據、公司公告、招商證券 表表 2：互聯網上市公司一周重要新聞回顧：互聯網上市公司一周重要新聞回顧 日期日期 事件事件 數據源數據源 2024/06/03 百度地圖公布了特斯拉實測 V20 版本的視頻，宣布百度地圖車道級導航即將上線特斯拉。百度地圖特斯拉 V20 版本進行

10、了 2D 變 3D 視覺大升級，且新版本支持紅綠燈倒計時、攝像頭和壓線提醒等功能，覆蓋全國百萬路口。金融界 2024/06/03 泰國娛樂平臺 GMM Music 表示，騰訊及騰訊音樂將以 7000 萬美元收購該公司10%的股份。騰訊及騰訊音樂將用現金加上音樂流媒體應用 JOOX Thailand 少數股權收購 GMM Music 的股份，此舉使得 GMM Music 的估值達到 7 億美元。智通財經 2024/06/03 京東集團與 Inditex 愛特思集團達成戰略合作。Inditex 集團是全球最大的時尚零售集團之一，其旗下品牌 Massimo Dutti 于京東 618 期間正式入駐，

11、并同步在京東開設官方旗艦店。同花順 7X24 快訊 2024/06/03 6 月 2 日，周星馳出品首部短劇金豬玉葉正式上線短視頻平臺，該劇首集上線 1 小時播放量便突破百萬。微短劇行業中，電影大導紛紛下場，并正迎來監管新規。6 月 1 日起，未經審核且備案的微短劇不得上網傳播，對微短劇實行“分類分層審核”。南方都市報 2024/06/03 小米汽車 SU7 即將進入新一輪的交付提速，為加速大定訂單與生產匹配效率，公司于 6 月 5 日 0 點起將大定鎖單猶豫期從 7 天縮短至 3 天（72 小時）。中關村在線 2024/06/03 近日，歐盟委員會方面表示，拼多多旗下跨境電商平臺 Temu

12、由于用戶數量超過關鍵標準，滿足了用戶超過 4500 萬的超大型在線平臺定義，因此必須遵守更嚴格的在線內容規則，以符合數字服務法的相關規定。網經社 2024/06/03 泛華控股集團與百度智能云舉行戰略合作簽約儀式，將共同打造具有專家服務能力的 AI 保險銷售助理“度曉?！?，推動保險行業的數智化轉型，為保險代理人提供更智能、更便捷的保險銷售體驗。東方資訊 2024/06/04 小米機器人公司舉行喬遷儀式，小米第二代仿生四足機器人 CyberDog 2 現場獻上即興舞蹈。目前，小米機器人公司正推進仿人機器人在自有制造系統的分階段落地，未來將建設成為北京市首個通用仿人機器人整機產品研發、制造和應用示

13、范項目。證券時報網 2024/06/05 記者獨家獲悉，京東直播或將再投入現金、流量等，加碼對合作機構和創作者激勵。同時，京東還將升級對機構、達人的管理機制，進行評級管理。每日經濟新聞 2024/06/05 生數科技完成數億元 Pre-A 輪融資，本輪融資由百度、北京市人工智能產業投資基金領投。生數科技今年 4 月聯合清華大學發布了國內首款全面對標 OpenAI Sora 的視頻大模型 Vidu。未來，生數科技將基于百度百舸.AI 異構算力平臺持續訓練、提升模型能力，并逐步通過百度智能云千帆平臺開放模型服務。每日經濟新聞 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業定期報告 2024/06/05 網易與暴

14、雪復合后，魔獸世界國服戰網 6 月 5 日正式上線。目前來看，戰網頁面與舊版一致，并且交易紀錄仍在。而后官方宣布 6 月 11 日開啟技術測試，為正式回歸做最后的準備。中關村在線 2024/06/05 國家新聞出版署公布 2024 年 6 月新一批進口網絡游戲審批版號，共有 15 款游戲過審。黑色沙漠侍魂曉無畏契約：源能行動超級馬力歐三維世界和狂怒世界寶可夢走吧！皮卡丘等游戲在列?？炜萍?2024/06/05 億咖通宣布與騰訊智慧出行全面深化戰略合作。雙方計劃結合騰訊在大數據、云計算、AI、地圖及車娛生態等領域的技術與服務，共同探索未來出行場景的技術進步和體驗革新。蓋世汽車 2024/06/0

15、6 網易雷火事業群負責人胡志鵬任網易暴雪合資公司執行董事。天眼查App顯示，近日，戰上風信息技術（上海）有限公司發生工商變更，由原董事胡志鵬任法定代表人、執行董事、總經理。公開信息顯示，胡志鵬為網易集團高級副總裁、網易雷火事業群負責人。界面新聞 2024/06/06 騰訊發布針對騰訊混元文生圖開源大模型加速庫，生圖時間縮短 75%?；煸狣iT 模型的使用門檻也大幅降低?；煸?DiT 模型已經部署至 Hugging Face Diffusers 通用模型庫中，用戶僅用三行代碼即可調用混元 DiT 模型，無需下載原始代碼庫。證券時報網 2024/06/06 網易公司最近公布了漫威爭鋒的登陸計劃，該

16、游戲除了將在 PC 平臺上發布外，還將進軍主機市場。據官方消息，該游戲將于 7 月進行封閉測試。值得一提的是，本次測試將會覆蓋所有平臺，并且允許玩家使用更多角色參與游戲。中關村在線 2024/06/06 快手“可靈”視頻生成大模型官網正式上線。該模型為快手 AI 團隊自研，基于快手在視頻技術方面的多年積累，效果對標 Sora?？伸`大模型生成的視頻分辨率高達 1080p，時長最高可達 2 分鐘（幀率 30fps）。目前，可靈大模型已在快影 App 開放邀測體驗。上海證券報 2024/06/06 在京東云城市大會上，京東云全面展示了京東場景大模型應用效果、言犀大模型技術能力升級，支持大模型的新一代

17、數字基礎設施，持續加速產業智能化變革。大模型應用落地京東數百個應用場景，已服務數十萬商家。億邦動力 2024/06/07 通義千問宣布 Qwen 系列模型從 Qwen1.5 到 Qwen2 的重大升級，并已在 Hugging Face 和 ModelScope 上同步開源。Qwen2 系列涵蓋 5 個尺寸的預訓練和指令微調模型，其中包括 Qwen2-0.5B、Qwen2-1.5B、Qwen2-7B、Qwen2-57B-A14B 和 Qwen2-72B，上下文長度支持進一步擴展，最高達 128K tokens。IT 之家 2024/06/07 近日，高通技術公司和騰訊音樂娛樂集團（TME）宣布深

18、化雙方在音樂領域的合作，將“驍龍臻品音質”從手機端擴展到智能網聯汽車領域，并推出車載“驍龍臻品音質”功能。界面快報 2024/06/07 近日有消息稱，快手 APP 內商家售賣的團購套餐的服務保障一欄中，增加了“僅支持外送”的標簽以及“外賣到家”的功能服務。抖音方面，抖音生活服務將團購配送業務遷移至抖店到家外賣平臺，該平臺將于 6 月 24 日上線。藍鯨財經 2024/06/07 6 月 7 日上午，一輛小米 SU7 純電動轎車在駛出停車場時突然失控，沖向非機動車道正常行駛的電動車和路人，造成一死三傷的嚴重后果。目前，公安機關和保險公司已介入調查。IT 之家 2024/06/10 蘋果公司在

19、WWDC 全球開發者大會上公布，其新的“Apple Intelligence”技術將集成到包括 Siri 在內的一系列應用程序中，并與 OpenAI 合作，將 ChatGPT引入 iPhone 等設備。蘋果還表示，將在包括中國和日本在內的另外八個國家/地區推出其混合現實設備 Vision Pro，起售價為 29999 元人民幣。第一財經 資料來源：行業新聞、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業定期報告 二、二、上周市場表現回顧上周市場表現回顧 1、行業行業整體表現整體表現 從本周（從本周（6.3-6.7）的市場指數來）的市場指數來看看：上證綜指下跌 1.15%、恒生互聯網科技業指數上漲

20、2.03%、產業互聯網綜合服務指數下跌 4.12%、深證成指下跌 1.16%、滬深 300 下跌 0.16%。圖圖 1：本期行業指數漲跌幅情況（：本期行業指數漲跌幅情況（6.3-6.7）資料來源：同花順 iFind，招商證券 圖圖 2：產業互聯網綜合服務指數：產業互聯網綜合服務指數 圖圖 3：恒生互聯網科技業指數：恒生互聯網科技業指數 資料來源：同花順 iFind、招商證券 資料來源：同花順 iFind、招商證券 2、公司一周漲跌幅公司一周漲跌幅 A股方面，6.3-6.7東方財富下跌2.01%，三六零下跌4.98%，同花順下跌4.05%，-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%綜合

21、指數輕工制造指數傳媒指數計算機指數消費者服務指數電力設備及新能源指數紡織服裝指數機械指數綜合金融指數鋼鐵指數基礎化工指數商貿零售指數建材指數非銀行金融指數食品飲料指數石油石化指數房地產指數有色金屬指數汽車指數農林牧漁指數通信指數建筑指數醫藥指數國防軍工指數銀行指數電子指數家電指數煤炭指數交通運輸指數電力及公用事業指數9501,4501,9502,4502,9503,4503,95019/0920/0921/0922/0923/099501,9502,9503,9504,9505,9506,9507,95019/0920/0921/0922/0923/09 敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業定期報

22、告 國聯股份下跌 5.67%，大智慧下跌 6.82%；港股公司方面，騰訊控股上漲 4.17%，嗶哩嗶哩-SW 上漲 2.16%，阜博集團上漲 7.94%，快手-W 下跌 5.68%，閱文集團股價與上周持平。表表 3：中概股及海外重點關注公司上周漲跌幅情況：中概股及海外重點關注公司上周漲跌幅情況 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 當前市值（億）當前市值（億）周漲跌幅周漲跌幅(%)A 股 300059.SZ 東方財富 1,919.52-2.0145 601360.SH 三六零 558.77-4.9818 300033.SZ 同花順 601.74-4.0463 603613.SH 國聯股份 151

23、.40-5.6706 002195.SZ 巖山科技 149.99-4.7273 300226.SZ 上海鋼聯 57.61-7.4935 601519.SH 大智慧 115.91-6.8182 港股 0700.HK 騰訊控股 35,256.62 4.1690 9626.HK 嗶哩嗶哩-SW 478.55 2.1583 3738.HK 阜博集團 30.91 7.9365 2518.HK 汽車之家-S 281.18 5.7471 9999.HK 網易-S 5,075.57 6.7587 9888.HK 百度集團-SW 2,653.71 1.1765 8083.HK 中國有贊 27.70 0.0000

24、 1810.HK 小米集團-W 4,408.92 0.8009 1024.HK 快手-W 2,268.28-5.6808 0772.HK 閱文集團 269.82 0.0000 資料來源：同花順 iFind、招商證券 三、三、核心組合及推薦理由核心組合及推薦理由 表表 4：核心推薦組合：核心推薦組合 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 當前市值（億）當前市值（億）周漲跌幅周漲跌幅 推薦理由推薦理由 0700.HK 騰訊控股 35256.62 4.1690 1.網絡游戲業務：24Q1 公司增值服務收入 786 億元，同比-0.9%，環比+14%，游戲業務收入 481 億元，同比-0.5%，環比+1

25、7%，小幅超出市場預期（473 億元）。其中本土游戲收入達 345 億元，同比-2%，環比+28%，海外游戲收入達 136 億元，同比+3%，環比-2%。國內方面，Q1游戲總流水恢復同比增長，增長率達 3%，由于收入遞延原因收入端增速暫未轉正，其中頭部游戲王者榮耀收入受 23 年春節高基數影響同比有所下滑，和平精英游戲內商業化內容從去年下半年開始較弱，但 3月開始兩款游戲流水均實現同比正增長，無畏契約 命運方舟 金鏟鏟之戰 等新游也表現強勁。海外方面，Q1 游戲總流水同比增長 34%，主要是 Supercell 旗下游戲（如荒野亂斗流水同比增長三倍以上）及PUBG MOBILE的收入增長貢獻。

26、今年公司產品儲備豐富，地下城與勇士手游于 2 月獲批版號，正式定檔 5 月 21 日上線，有望支撐本土游戲收入增速在 Q2 轉正。2.社交網絡業務：視頻號直播生態逐步完善，視頻及音樂付費會員穩步增長。24Q1 公司社交網絡收入 305 億元，同比-2%，環比+9%，基本符合預期（305 億元），主要是音樂、長視頻付費會員收入及視頻號直播、小游戲平臺服務費收入增長貢獻，音樂及游戲直播服務收入有所下降。本季度末微信及 Wechat 月活用戶達 13.59 億，同比+3%，收費增值服務注冊用戶數達 2.6 億，同比+12%。視頻號方面，Q1 用戶總用戶時長同比增長 80%以上，公司通過拓展商品品類、

27、激勵更多用戶參與直播帶貨，不斷加強視頻號直播帶貨生態；小程序方面，Q1 總用戶時長同比增長 20%以上，非游戲類小程序的日均使用次數實現同比雙位數增長，小 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業定期報告 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 當前市值（億）當前市值（億）周漲跌幅周漲跌幅 推薦理由推薦理由 游戲流水同比增長 30%。騰訊音樂方面，付費會員達 1.14 億，同比增長20%，環比凈增 680 萬，創下單季度最大凈增，ARPPU 同比增長 15%至 10.6 元，與鳳行原聲帶等與騰訊視頻的合作聯動有效推動了收入增長。3.網絡廣告業務：視頻號及搜一搜廣告需求強勁，AIGC 賦能系統優化及素材創作

28、。24Q1 網絡廣告收入 265 億元，同比+26%，環比-11%，顯著超出市場預期（248 億元），主要是視頻號、小程序、公眾號及搜一搜增長拉動，本季度公司持續升級 AI 驅動的廣告技術平臺，提升廣告投放效率，同時向廣告主推出 AIGC 廣告素材創意工具，除汽車外的所有行業開支均實現增長，其中游戲、互聯網服務及消費品行業增長明顯。4.金融科技及企業服務：理財服務收入顯著增長，視頻號商家技術服務費持續正貢獻。24Q1 金融科技及企業服務收入 523 億元，同比+7%，環比-4%，略低于市場預期（551 億元）。其中金融科技服務收入實現同比個位數百分比增長，主要是一季度線下消費正?；?，支出增長放

29、緩，以及提現業務收入減少，但理財服務收入表現強勁，用戶數與人均投資規模均實現快速增長，主要是低風險貨幣市場基金代銷貢獻。企業服務方面，Q1 收入同比增長 10%以上，主要來自云服務及視頻號商家技術服務費貢獻，其中騰訊云音視頻解決方案持續獲客，包括媒體、娛樂及直播行業客戶。1024.HK 快手-W 2268.28-5.6808 1、用戶規模持續健康增長，內容供給不斷豐富。24Q1 流量數據為 509.97億，同比增長 7.4%，環比增長 6.7%。DAU 為 3.94 億，同比增長 5.2%，環比增長 3%。MAU 為 6.97 億，同比增長 6.6%，環比下降 0.4%，DAU/MAU 為 5

30、6.5%，同比下降 0.7pct，環比增長 1.9pct。這主要得益用戶增長渠道結構的持續優化，以及 24Q1 算法更新后對用戶留存率預測帶來用戶增長 ROI 提升。內容供給方面，公司持續扶植優質創作者，打造具有快手特色的包括“村 BA”、“快手一千零一夜老鐵聯歡晚會”等優質 IP 內容。2、商業化維度，各項業務均基本符合彭博一致預期。分部來看，1）24Q1直播收入為 85.75 億元，同比下降 8%，占總收入 29.2%。直播業務受生態治理影響略有下降，公司持續扶持中腰部主播，簽約工會數量及主播均實現同比提升 50%。2）24Q1 線上營銷服務收入為 166.5 億元，同比增長 27.4%，

31、占總收入 56.6%?；钴S營銷客戶數同比持續提升。外循環營銷服務收入受傳媒資訊、游戲及教育行業預算增加影響，實現同比強勁增長。品牌營銷、內循環營銷受產品優化迭代影響均實現穩健增長。3）24Q1 其他業務收入為 41.83 億元，同比增長 47.6%，占總收入 14.2%。24Q1GMV 為 2880.7 億元，同比增長 28.2%，對應貨幣化率 1.45%，同環比提升顯著。用戶側，24Q1 電商月活買家同比增長 22.4%至 1.26 億。商家端，24Q1 月動銷商家數同比增長 70%，主要受益于公司大幅優化升級招商政策，全面覆蓋品牌、大、中小不同商家。24Q1 泛貨架場域GMV 占比約 25

32、%，日均動銷商家數/日均買家數同比增速分別為50%/60%。3、受益于高毛利業務占比及運營效率的持續提升，公司盈利能力持續超預期。24Q1 毛利為 161.2 億元，同比增長 37.6%，毛利率為 54.8%，毛利率環比增長 1.7pct。毛利率提升主要得益于帶寬費用及服務器托管成本的持續優化。銷售及營銷開支為 93.84 億元，同比增長 7.6%，銷售費用率為 31.9%，同比下降 2.7pct。24Q1 行政開支為 4.62 億元，同比下降 49.7%，管理費用率為 1.6%，同比下降 2.1pct。24Q1 研發開支為28.43 億元，同比下降 2.6%。研發費用率為 9.7%，同比下降

33、 1.9pct，24Q1調整后歸母凈利潤為 43.88 億元，調整后凈利率為 14.9%，同比增長14.8pct，環比增長 1.5pct。24Q1 國內經營利潤為 39.91 億元，對應國內經營利潤率 14%。24Q1 海外經營虧損為-2.68 億元，同環比持續收窄。4、布局未來，持續技術創新賦能業務發展，160 億回購彰顯公司信心。24Q1 公司穩步推進自研大語言模型研發訓練賦能多個業務場景提升效率。AIGC 營銷素材單日消耗峰值達 1000 萬元，依托 AI 及大語言模型能力，智能營銷解決方案持續升級。此外，公司還發布了新股份回購計劃，可于未來 3 年內購回價值不超過 160 億港元 B

34、類股份。9999.HK 網易-S 5075.57 6.7587 1、主營業務穩健發展，游戲與云音樂業務表現亮眼。2024Q1 公司實現營收 269 億元，游戲、云音樂業務表現亮眼，有道營收持續提升，創新 敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業定期報告 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 當前市值（億）當前市值（億）周漲跌幅周漲跌幅 推薦理由推薦理由 及其他業務同比增長。一季度公司實現毛利潤 170 億元，同比增長 14%，費用方面，營業費用同比上升 22%、環比下降 6%至 94 億元，營業費用率 35.0%，同比上升 4.3pct，環比下降 1.7pct，同比增長的主要原因是營銷支出增加和員工相關

35、成本上升，環比下降主要由于與游戲和相關增值服務有關的研發投資和營銷支出減少，以及員工相關成本降低。2、Q1 分業務情況：1）游戲長線產品收入創新高，多款新品表現亮眼。Q1 公司游戲及相關增值服務業務實現營收 215 億元，同比增長 7.0%，其中游戲業務占95.2%，手游收入占游戲業務收入比重為 78.6%，去年同期為 72.3%，手游貢獻持續提升。一季度公司長線運營精品展現了新增速，多類產品共同組成了堅實底座。公司眾多旗艦佳作經久不衰，夢幻西游手游Q1 收入創新高；逆水寒手游和蛋仔派對等熱門游戲保持在暢銷榜前列。第五人格創下五月 DAU 新高，率土之濱Q1 收入創近三年新高。乙女、籃球、賽車

36、等細分賽道不斷突破，新游戲世界之外1 月上線即登頂 iOS 下載榜，3 月和 5 月均登上暢銷榜第三名；全明星街球派對和巔峰極速進入中國港澳臺市場，分別登上多個地區的下載榜和暢銷榜冠軍。下半年，公司將加快自研新品全平臺、全球化發行步伐。網易游戲 520 發布會集中發布十余款新品，其中燕云十六聲國服定于 7 月 26 日公測，永劫無間測試后全網預約量超 2500 萬，七日世界憑借過硬品質闖入 Steam 全球愿望單前十。同時，網易升級與微軟游戲合作并更新與暴雪娛樂的發行協議，暴雪首款回歸游戲預計將于今夏開服。游戲業務毛利率達 69.5%，同比上升 2.8pct，環比持平，同比提升源于不同平臺和自

37、研游戲收入貢獻增長。2）網易有道首次實現連續季度凈利潤，在線營銷服務降低板塊毛利率。Q1 有道業務實現營收 14 億元，同比增長 19.7%，有道將戰略重點放在數字內容服務、在線營銷服務和人工智能驅動的訂閱式會員服務上，首次實現了連續兩季度凈利潤為正。毛利率為 49.0%，同比、環比分別下降 2.7pct、0.9pct，原因是毛利率較低的在線營銷服務的收入貢獻增加。3）云音樂聚焦打造音樂生態，版權成本調整提升毛利率。Q1 云音樂業務實現營收 20 億元，同比、環比分別提升 3.6%、2.2%，云音樂繼續優先發展核心音樂業務，包括近期對網易云音樂 App 進行全面升級，旨在培育以音樂為中心的生態

38、系統，推動長期可持續增長。毛利率達 38.0%，同比、環比各上升 15.6pct、7.7pct，主要原因是對部分版權成本的一次性調整、會員訂閱銷售凈收入的增長以及成本控制措施的持續改善。4）網易嚴選及廣告服務利潤率同比提升。Q1 創新及其他業務實現營收20 億元，同比增長 6%，環比減少 28%，毛利率 33.4%，同比增長 8pct，主要由于網易嚴選和板塊中其他業務毛利率提升，環比減少 1pct，主要由于廣告服務收入貢獻減少。3、公司長期保持高強度研發投入，推進技術跨產業賦能。截至 24Q1，公司連續 7 個季度研發投入強度超 15%，AI 大模型深度融入游戲、教育、音樂、工業等四大產業，搭

39、載工業大模型技術的裝載機器人落地南京港、亞洲最大的預制梁場攪拌站等場景，在實體產業中探索發揮自研技術的新質生產力作用。公司持續探索 AI+游戲深度融合的內容生產新鏈路，自研 AI 工具已支持場景建模和動捕動畫開發中的高耗時環節，累計服務超過百款游戲產品?；诰W易伏羲“易生諸相”多模態 AI 大模型，逆水寒手游推出了智能 NPC、AI 文字捏臉、AI 詩詞、AI 虛擬報業系統等一系列 AI 玩法，并首創了“劇組模式”，玩家可以一鍵完成 AI 選角、取景和拍攝。公司在教育、廣告及音樂輔助創作領域的 AI 應用落地也取得新進展，在國內首個教育大模型“子曰”等 AI 技術驅動下，網易有道的數字內容服務

40、毛利率連續三季超 70%，在線營銷凈收入同比增加126%，AI 訂閱服務銷售額同比增長 140%。網易天音面向所有網易云音樂用戶開放，提供 AI 音樂創作全流程輔助功能。公司還在工業建造和城市交管等實體民生領域推進 AI 技術應用，基于伏羲工業大模型改造的裝載機器人已在南京港等地落地，預計降低 50%的安全風險和節約 75%的施工成本。網易云信自研實時音視頻技術被應用于交警遠程執法平臺，促進執法效率同比提升 213%。資料來源：同花順 iFind、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業定期報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師

41、本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%

42、以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。