2024輪胎行業市場空間、競爭格局、國內胎企新機遇及產業鏈相關機會分析報告（46頁）.pdf

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1、2 0 2 3 年深度行業分析研究報告目目 錄錄4前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道一、空間一、空間&驅動：驅動：26年國內約年國內約3600億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇四、短期邊際：費用端改善四、短期邊際：費用端改善

2、&需求回暖需求回暖&稅率重審等邊際向好稅率重審等邊際向好五、產業鏈相關機會五、產業鏈相關機會汽零賽道基于空間格局汽零賽道基于空間格局&成長路徑的二維篩選標準成長路徑的二維篩選標準5成長路徑成長路徑收入端收入端成本端成本端價：單車價值量提升價：單車價值量提升量：客戶拓展量：客戶拓展單品升級單品升級品類擴張品類擴張原材料周期原材料周期經營（投資周期）經營（投資周期）消費強化消費強化電動化電動化放量放量智能化智能化變現變現主邏輯主邏輯中短期嵌套邏輯中短期嵌套邏輯工藝鏈工藝鏈平臺型平臺型空間格局空間格局空間空間格局格局單車價值量單車價值量5000元元 or 空間空間1000億億本土替代本土替代全球替代

3、全球替代集中度高集中度高國產化率低國產化率低復合增速復合增速15%壁壘壁壘技術突破技術突破成本把控成本把控快速響應快速響應影響影響賽道篩選標準賽道篩選標準個股成長邏輯個股成長邏輯優選大空間、高成長性賽道優選大空間、高成長性賽道優選本土替代賽道優選本土替代賽道量：全球化量：全球化機器人機器人標準標準1-成長路徑：優選消費、電動單品升級的賽道成長路徑：優選消費、電動單品升級的賽道6收入端收入端成本端成本端價：單車價值量價：單車價值量提升提升量：客戶拓展量：客戶拓展單品升級單品升級品類擴張品類擴張原材料周期原材料周期經營（投資周期）經營（投資周期）平臺型技術或工藝鏈技術同源性（如微電機、鋁合金工藝、

4、注塑發泡工藝等）原邏輯：自主合資全球現邏輯：強勢自主及新勢力&特斯拉全球化偏重資產，工藝鏈技術（如輕量化、玻璃）原材料為大宗商品且成本占比較高（如鋼/鋁/銅加工、輪胎）消費消費功能功能升級升級電動化電動化增量增量智能化智能化增量增量新增部件（三電）及技術升級（如熱管理、輕量化、高壓快充等）直接影響駕乘體驗，滿足消費升級、個性、多元消費需求的產品(如玻璃、輪胎、座椅、車燈、空懸、外飾、車機等)感知：傳感器種類、數量與性能提升；決策：硬件、軟件、數據要求增加；執行：線控化；檢測：強制與非強制。驅動要素總結：主邏輯在收入端驅動要素總結：主邏輯在收入端，成本端是中短期嵌套邏輯成本端是中短期嵌套邏輯價：

5、價：消費及科技(電動&智能）屬性提升帶來的配套價值量提升，升級量量：汽車產業族群向國內轉移及新配套體系誕生，破局量：全球化量：全球化機器人機器人標準標準2-格局維度：優選本土化率低且集中度高的賽道格局維度：優選本土化率低且集中度高的賽道7乘用車座椅乘用車座椅CR585%本土化率95%本土化率67%本土化率33%資料來源：Marklines，中商產業研究院，Bishop&Associates，中泰證券研究所圖表圖表1：全球本土化率低且集中度高的相關賽道（：全球本土化率低且集中度高的相關賽道（2020年）年）賽道中無或較少本土廠商參與競爭較為重要，主線邏輯是國內市場替代外資份額。賽道中無或較少本土

6、廠商參與競爭較為重要，主線邏輯是國內市場替代外資份額。相關賽道：座椅（本土化率相關賽道：座椅（本土化率15%）、線控制動（本土化率）、線控制動（本土化率5%）、高速連接器（本土化率、高速連接器（本土化率80%）。隨著國內自主品牌的崛起，本土胎企有望伴隨下游自主品牌同步成長，本土份額遠期有望達80%。17圖表：圖表：2021年中國輪胎格局年中國輪胎格局資料來源：Marklines，中泰證券研究所外資,69%中策橡膠,10%玲瓏輪胎,6%佳通輪胎,5%賽輪金宇,5%三角輪胎,4%其他內資,1%外資中策橡膠玲瓏輪胎佳通輪胎賽輪金宇三角輪胎其他內資圖表：圖表：2021年全球輪胎格局年全球輪胎格局米其林

7、,15%普利司通,14%固特異,8%大陸集團,7%住友橡膠,4%其他,53%米其林普利司通固特異大陸集團住友橡膠其他資料來源：Marklines，中泰證券研究所圖表：圖表：2021年日本輪胎格局年日本輪胎格局資料來源：Marklines，中泰證券研究所普利司通,43%住友橡膠工業,25%橫濱橡膠,17%東洋輪胎,9%其他,6%普利司通住友橡膠工業橫濱橡膠東洋輪胎其他圖表：圖表：2018年韓國輪胎格局年韓國輪胎格局韓泰,40.60%錦湖,35.30%耐克森,24.10%其他,0.00%韓泰錦湖耐克森其他資料來源：輪胎商業網，韓國輪胎制造商協會，中泰證券研究所國內格局：環保壓力促格局出清，國產頭部

8、企業受益（慢變量）國內格局：環保壓力促格局出清，國產頭部企業受益（慢變量）國內格局出清國內格局出清，國產頭部企業受益：國產頭部企業受益：隨著“雙碳”政策推出，加速落后輪胎企業淘汰。2021年，國內納入統計部門監測的輪胎工廠，從500+家降至230家；通過CCC安全產品認證的汽車輪胎工廠，從300+家降至225家；落后產能出清將釋放空間，頭部企業受益。圖表：國內輪胎企業數量圖表：國內輪胎企業數量資料來源：車轅車轍網，中泰證券研究所18圖表：圖表：2021年山東落后輪胎產能淘汰名單年山東落后輪胎產能淘汰名單資料來源：全球再生膠網，中泰證券研究所輪胎企業輪胎企業產產能（萬條能（萬條/年）年）全鋼山東

9、君誠橡膠科技有限公司30通伊歐輪胎（諸城）有限公司48山東金斯坦輪胎有限公司60山東凱通輪胎制造有限公司61山東途樂馳橡膠有限公司70山東銀寶輪胎集團有限公司80山東元豐橡膠科技有限公司100濰坊市躍龍橡膠有限公司107半鋼山東固可力輪胎有限公司46山東紅光橡膠科技有限公司60諸城市瀘泰橡膠制品有限公司120山東奧諾輪胎有限公司120遠新輪胎有限公司300青島福輪科技有限公司300山東皓豐輪胎工業有限公司375山東吉路爾輪胎有限公司400滕州賽陽橡膠工業有限公司410山田橡膠科技有限公司450半鋼2581全鋼556合計31370100200300400500600201220132014201

10、5201620182020中國備案的輪胎企業數量（家）全球格局：集中度持續下降，本土品牌全球替代穩步進行全球格局：集中度持續下降，本土品牌全球替代穩步進行 全球市場集中度持續下降：全球市場集中度持續下降：全球輪胎市場競爭加劇，集中度持續下降，CR10從2010年的68.6%下降至2020年的64.7%。本土品牌全球替代穩步進行：本土品牌全球替代穩步進行：以中策、玲瓏、賽輪為代表的國產胎企在逐步搶占全球輪胎市場份額，2020年全球75強中國產胎企份額21.0%（較10年+5.1pct）圖表：全球輪胎市場集中度（按銷售額口徑）圖表：全球輪胎市場集中度（按銷售額口徑）資料來源：橡膠科技，中泰證券研究

11、所19圖表：圖表：全球輪胎全球輪胎75強中國企業數量銷售額占比及數量強中國企業數量銷售額占比及數量資料來源：橡膠科技，中泰證券研究所；注：全球輪胎75強銷售額之和未計算部分未公開的企業0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0510152025303540201020152020全球輪胎75強中國企業數量中國企業銷售額占比30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%201020152020CR3CR5CR10格局：貿易及品牌壁壘限制，發達區域替代放緩，其他地區加速格局：貿易及品牌壁壘限制，發達區域替代放緩，其他地區加速 輪

12、胎品牌屬性突出輪胎品牌屬性突出，本土替代放緩：本土替代放緩：發達國家的輪胎品牌屬性突出，同時具有較高貿易壁壘，國內胎企替代外資短期仍受限制，替代進程放緩。南美南美、中東歐中東歐、東南亞等地替代加速：東南亞等地替代加速：在南美、中東歐及東南亞等地區無貿易限制且消費更注重性價比，國產品牌份額提升顯著，22Q1市場份額分別同比+4.8/+3.7/+1.7pct。圖表：國內輪胎品牌分區域零售量份額圖表：國內輪胎品牌分區域零售量份額資料來源：GfK，中泰證券研究所205.2%5.8%3.9%8.7%9.0%8.2%6.1%9.8%21.9%22.8%9.6%11.3%0%5%10%15%20%25%30

13、%35%2021Q1 2022Q12021Q1 2022Q12021Q1 2022Q12021Q1 2022Q12021Q1 2022Q12021Q1 2022Q1北美北美南美南美西歐西歐中東歐中東歐中東中東/非非東南亞東南亞目目 錄錄21前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道一、空間一、空間&驅動：驅動：26年國內約年國內約3600億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土

14、替代趨緩但全球提速三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇四、短期邊際：費用端改善四、短期邊際：費用端改善&需求回暖需求回暖&稅率重審等邊際向好稅率重審等邊際向好五、產業鏈相關機會五、產業鏈相關機會技術壁壘：配方和花紋是輪胎核心技術技術壁壘：配方和花紋是輪胎核心技術 配方是輪胎制造的基礎和公司技術實力的關鍵配方是輪胎制造的基礎和公司技術實力的關鍵：輪胎原料主要為炭黑、天然橡膠、合成橡膠、油料、添加劑、助劑等，配方直接決定輪胎性能。輪胎花紋決定輪胎屬性輪胎花紋決定輪胎屬性：輪胎花紋縱向和橫的排列決定輪胎抓地力、操

15、控性、胎噪等。先發企業擁有較強的外觀專利優勢，后發企業易受技術限制。22名稱名稱作用作用天然橡膠 主要原料，決定拉伸強度、伸長率、撕裂強度及彈性合成橡膠主要原料，性能不如天然橡膠全面，但具有高彈性、絕緣性、氣密性、耐溫性等炭黑補強劑，提升力學性能硫化劑硫磺等，使橡膠大分子之間產生交聯,形成網狀三維結構,使橡膠具有較高的強度、彈性等物理機械性能促進劑加快硫化速率、縮短硫化時間防老劑延緩或抑制老化過程，從而延長橡膠及其制品的貯存期和使用壽命圖表：輪胎部分原料及作用圖表：輪胎部分原料及作用資料來源：中泰證券研究所整理直排水溝槽直排水溝槽排水，提升駕駛穩定性胎肩直線胎肩直線排水，提升抓地力變節距變節距

16、降低胎面噪音胎肩花紋塊胎肩花紋塊增強穩定性塊狀溝槽塊狀溝槽降噪，增加舒適性圖表：輪胎花紋及功能示意圖圖表：輪胎花紋及功能示意圖資料來源：萬通模具，中泰證券研究所技術壁壘技術壁壘：制造流程復雜，工藝能力要求高：制造流程復雜，工藝能力要求高 輪胎制造流程復雜：輪胎制造流程復雜：輪胎制造要經過密煉、膠部件準備、成型、硫化、檢驗等多道環節，制造流程復雜。輪胎制造工藝要求高輪胎制造工藝要求高：1）密煉環節：物料添加時機、密煉機轉子轉速、混煉溫度、混煉時間等都影響膠料密煉效果。2）制造環節：膠料擠出、延壓、成型、硫化等工序需要高精度作業，且中途經過多道加熱冷卻環節，對企業流水線把控能力要求高。3）檢驗、測

17、試環節決定輪胎出廠質量和后續研發改進方向。23將配方混合加工，生產出膠料密煉密煉胎圈鋼絲鋼絲簾線原材料處理原材料處理三角膠條原材料簾布原材料擠出擠出壓延壓延裁斷裁斷三角膠條三角膠條將密煉好的膠料擠出成不同半成品膠部件膠料、簾線穿過壓延機并且簾線的兩面都掛上一層較薄的膠料，形成簾布。簾布將被裁斷成適用的寬度并接好接頭將擠出的三角膠和鋼絲胎圈組合成三角膠條輪胎制造輪胎制造目視檢測目視檢測均勻性檢測均勻性檢測動平衡測試動平衡測試X X光測試光測試出廠檢測出廠檢測輪胎成型輪胎成型所有的半成品在成型機上組裝成生胎硫化硫化生胎經硫化機模具硫化，生成輪胎花紋及圖案，變成熟胎。成型硫化成型硫化資料來源：玲瓏輪

18、胎官網，中策橡膠招股書，中泰證券研究所整理圖表：輪胎工藝流程圖表：輪胎工藝流程品牌壁壘品牌壁壘：消費屬性強，品牌效應顯著：消費屬性強，品牌效應顯著 輪胎消費屬性強：輪胎消費屬性強：輪胎對汽車安全性、舒適性有較大影響，也是少數可由消費者自主更換的零部件之一，具有較高的消費屬性。配套市場：配套市場：原廠輪胎是汽車制造商新車價值的重要體現。高端車型傾向選用國際知名品牌輪胎，國產輪胎進入高端汽車市場品牌壁壘較為明顯。替換市場：替換市場：輪胎主打to-C替換市場，是少數會通過廣告宣傳的零部件之一，品牌是核心。圖表：部分自主品牌旗艦車型原廠輪胎圖表：部分自主品牌旗艦車型原廠輪胎資料來源：公司官網，汽車之家

19、，中泰證券研究所24品牌品牌車型車型原廠輪胎原廠輪胎比亞迪漢馬牌唐米其林護衛艦07米其林蔚來ES8倍耐力、馬牌ET7馬牌、倍耐力、普利司通EC7馬牌、倍耐力理想L9米其林L8米其林問界M5倍耐力長安深藍S7馬牌SL03馬牌舒適性舒適性靜音平穩經濟性經濟性節能省油安全性安全性不易爆胎損壞操控性操控性抓地力、轉向耐磨性耐磨性換胎周期圖表：輪胎消費屬性需求圖表：輪胎消費屬性需求資料來源：中泰證券研究所貿易壁壘：多國對本土胎企海外貿易持續限制貿易壁壘：多國對本土胎企海外貿易持續限制“雙反雙反”稅率限制本土胎企海外產能：稅率限制本土胎企海外產能：美國商務部21年公布“雙反”終裁結果，其中反傾銷稅率：韓國

20、14.72%-27.05%，泰國14.62%-21.09%，中國臺灣地區20.04%-101.84%，越南0%-22.27%。各國對本土胎企海外貿易限制：各國對本土胎企海外貿易限制：巴西、印度等本土輪胎出口多次開展“反傾銷”調查，影響本土胎企海外貿易。圖表：近期各國對華輪胎的反傾銷調查圖表：近期各國對華輪胎的反傾銷調查資料來源：商務部，中泰證券研究所25日期日期限制措施限制措施內容內容2023年4月墨西哥對華新子午線輪胎啟動反傾銷調查對原產于中國、不論進口來源的內徑為1322英寸的用于乘用車和輕型載重汽車的新子午線輪胎啟動反傾銷調查。2023年4月歐亞經濟聯盟對華載重輪胎作出反傾銷情勢變遷復審

21、終裁繼續對中國涉案產品征收14.79%35.35%反傾銷稅。2023年2月巴西對華農機輪胎反傾銷復審案終裁延長征稅延長征收0-3028.62美元/噸的反傾銷稅，為期5年。2022年9月印度對華充氣子午線輪胎作出反傾銷日落復審終裁建議繼續對中國的涉案產品征收反傾銷稅，稅額為452.33美元/噸，有效期為3年。圖表：圖表：2021年國內企業受“雙反”影響工廠營收占比年國內企業受“雙反”影響工廠營收占比資料來源：各公司公告，中泰證券研究所33.8%25.3%43.2%64.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%賽輪越南玲瓏泰國森麒麟泰國通用泰國26韓泰韓泰

22、-成長啟示：重視研發補齊技術能力成長啟示：重視研發補齊技術能力 重視研發補齊技術能力：重視研發補齊技術能力：高研發投入下，韓泰在全球建立5個研發中心和4個輪胎測試場，集成各種輪胎技術的高科技研究設施，技術能力逐漸獲得補齊。資料來源：韓泰汽車官網，搜狐，中泰證券研究所圖表：韓泰逐漸補齊技術能力圖表：韓泰逐漸補齊技術能力1982成立韓泰輪胎研發中心1985建立韓國輪胎行業首條行車測試跑道1992成立美國技術中心1998成立中國技術中心2015獲2015年紅點設計概念獎2016申請專利降噪技術“吸聲器”2018推出第二代電動汽車輪胎Kinergy ASEV，具有強化的操控性和降噪能力2019開設數字

23、未來創新中心（與 韓國科學技術院）2022開設亞洲最大的測試跑道“Hankook Technoring”27韓泰成長啟示：賽事合作及高端車配套提升品牌力韓泰成長啟示：賽事合作及高端車配套提升品牌力 賽事贊助及合作：賽事贊助及合作：自2011年開始，韓泰開始與世界知名賽車活動合作，先后贊助德國房車大師賽、日本超級耐久賽、電動方程式、蘭博基尼超級挑戰賽等。資料來源：韓泰汽車官網，中國輪胎商務網，中泰證券研究所圖表：韓泰輪胎合作賽事圖表：韓泰輪胎合作賽事德國房車大師賽德國房車大師賽（DTM）獨家贊助商）獨家贊助商20112022電動方程式電動方程式（Formula E）獨家技術合作伙伴和輪胎獨家技術

24、合作伙伴和輪胎供應商供應商2023蘭博基尼超級挑蘭博基尼超級挑戰賽戰賽獨家輪胎合獨家輪胎合作伙伴作伙伴日本超級耐久賽日本超級耐久賽（Super Taikyu Series）獨家輪胎供應商獨家輪胎供應商2021201424小時耐力賽（小時耐力賽（24H Series）贊助商）贊助商28韓泰成長啟示：賽事合作及高端車配套提升品牌力韓泰成長啟示：賽事合作及高端車配套提升品牌力 配套知名車企：配套知名車企：1991年進入德國大眾的供應鏈，再突破福特，后為奧迪、奔馳、寶馬、保時捷等知名車企提供配套，逐步提升品牌影響力。資料來源：韓泰汽車官網，中泰證券研究所圖表：韓泰圖表：韓泰原裝胎合作伙伴原裝胎合作伙伴

25、29韓泰韓泰-成長啟示：乘中國汽車產業發展東風（總量）成長啟示：乘中國汽車產業發展東風（總量）乘中國汽車產業發展的東風：乘中國汽車產業發展的東風：韓泰自1996年進入中國市場，2015年中國汽車產量達2450w，CAGR00-15=16.9%，同期全球汽車產量CAGR=3.0%，快速增長的中國市場為韓泰提供良好發展契機，助力韓泰成長為國際二線輪胎品牌。參考韓泰成長路徑參考韓泰成長路徑，一方面自身強化研發和品牌建設一方面自身強化研發和品牌建設，另外抓住了中國乘用車產業總量顯著提升的紅另外抓住了中國乘用車產業總量顯著提升的紅利利，而后續本土胎企在國內的勝負手為對下游乘用車結構性變化的把握而后續本土

26、胎企在國內的勝負手為對下游乘用車結構性變化的把握。圖表：韓泰營業收入與中國汽車產量圖表：韓泰營業收入與中國汽車產量資料來源：iFind，Bloomberg，中泰證券研究所0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.000501001502002503003504004505002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022營業收入（億人民幣）中國汽車產量（萬輛）28.2%3

27、0.9%33.3%31.0%30.7%32.9%32.4%37.0%40.8%41.7%40.3%37.4%36.5%42.8%50.6%52.9%10.2%13.9%14.2%13.4%14.4%15.5%13.6%15.4%17.7%20.2%22.5%22.8%25.3%30.5%36.0%41.9%5.7%8.9%9.1%8.4%8.9%10.1%9.6%10.6%11.0%10.0%9.8%10.3%12.2%16.8%21.9%27.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%200820092010201120122013201420152016201

28、7201820192020202120222023.1-2自主頭部自主強勢自主破局外因破局外因-下游格局：強勢自主下游格局：強勢自主重構供應鏈，胎企迎來配套成長機遇重構供應鏈，胎企迎來配套成長機遇30自主崛起經歷自主崛起經歷2 2個階段：個階段：2121年后這輪自主崛起是依托年后這輪自主崛起是依托市場需求把控能力市場需求把控能力和和電動化節奏電動化節奏兩個核心能力兩個核心能力，1717-2020年在跟合年在跟合資經過充分量價內卷后資經過充分量價內卷后，份額加速提升份額加速提升（2 2年年+1414pctpct，上一輪是上一輪是9 9年年+1414cptcpt）階段一：階段一：0808-1717

29、年自主崛起；年自主崛起；基于SUV紅利及性價比，17年起合資補齊SUV并切換本土供應體系后結束；階段二：階段二：2121年以后自主崛起；年以后自主崛起；基于需求把控（存量油車紅海市場-痛點）和電動化節奏（電車增量藍海-產品有無問題）核心能力優勢，強勢自主貢獻主要增量，具備持續高成長性，自主成長重構供應鏈，胎企迎來配套成長機遇。來源：Marklines，中泰證券研究所注：頭部自主包括長安、長城、比亞迪、廣汽、吉利、上汽、特斯拉、蔚來、理想、小鵬，強勢自主包括長安、長城、比亞迪、特斯拉、蔚來、理想圖表：自主品牌市占率變化情況（圖表：自主品牌市占率變化情況（2008-2023.2）0808-1717

30、年：自主崛起年：自主崛起-基于基于SUVSUV紅利及性價比紅利及性價比1717-2020年：合資補齊年：合資補齊SUVSUV并切換本土供應體系并切換本土供應體系2121年以后：自主崛起年以后：自主崛起-基于基于需求把控和電動化節奏需求把控和電動化節奏破局外因：強勢自主份額翻倍（破局外因：強勢自主份額翻倍（30%70+%），帶動本土胎企成長），帶動本土胎企成長31自主整體份額：自主整體份額：當前當前3030+%遠期遠期7070%-8080%；集中度：集中度：對標海外本土市占率（德國：歐系73%；日本：93%），后期我們認為在不考慮智能車效應情況下強勢自主和新勢力組合（目前30+%）至少存在翻倍空

31、間（未來70%-80%），且會誕生3-4個市占率15-25%的本土自主企業（可能比海外市場更分散）。自主崛起將帶動本土胎企共同成長，將帶動本土胎企份額提升，遠期有望達80%。大眾集團36.9%斯特蘭蒂斯12.5%梅賽德斯-奔馳集團9.7%寶馬集團9.4%現代-起亞汽車集團 6.8%雷諾 4.9%福特集團 3.1%其他 16.8%豐田 43.2%本田15.5%鈴木 13.9%日產 11.0%馬自達4.4%斯巴魯2.7%三菱2.4%其他7.0%來源：Marklines，中泰證券研究所圖表：圖表：2022年德國、日本乘用車市占率年德國、日本乘用車市占率德國德國日本日本德系市占率 56%歐系市占率 7

32、3%日系市占率 93%來源：中泰證券研究所圖表：國內乘用車市場終局展望（不考慮智能化進度）圖表：國內乘用車市場終局展望（不考慮智能化進度）自主Top1，20-25%自主Top2，15-20%自主Top3，15-20%其他自主，10-15%合資，10-15%特斯拉，10-15%不考慮智能化建設進度不考慮智能化建設進度終局自主市占率終局自主市占率 75%75%破局外因破局外因-下游格局：強勢自主價提升將帶動輪胎價提升下游格局：強勢自主價提升將帶動輪胎價提升32 過去過去1010年強勢自主車企年強勢自主車企（長城長城 長安長安 比亞迪比亞迪 吉利吉利，理想理想，蔚來蔚來）單價逐步提升：單價逐步提升：

33、短期顯著：短期顯著：理想，蔚來售價均高于其他車企：理想售價由20年28.99萬元提升至2022年34萬元；蔚來售價由20年34.72萬元提升至22年37.15萬元。各車企單各車企單車售價逐步提升車售價逐步提升：比亞迪由2012年5.87萬元提升至2022年16.96萬元，品牌向上或差異化需求溢價持續提升。高單價車型給予輪胎提價空間：高單價車型給予輪胎提價空間：自主品牌單價提升有望帶動配套車胎提升配套車胎提升；在消費升級背景下，國產胎企有望借助自主車型價格提升而獲得配套輪胎價格提升。圖表：強勢自主平均單價整體呈提升趨勢（萬元）圖表：強勢自主平均單價整體呈提升趨勢（萬元）圖表：強勢自主平均單價及行

34、業均價呈提升趨勢（萬元）圖表：強勢自主平均單價及行業均價呈提升趨勢（萬元）注：理想、蔚來均價有所下降主要系產品向20-30萬低價格帶延伸來源：乘聯會，中泰證券研究所05101520253035402012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022比亞迪長城長安吉利理想蔚來0246810121416182012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022行業均價強勢自主均價33破局外因破局外因-消費屬性：消費屬性：制造屬性權重下降，電動智能化差異弱制造屬性權重下降，電動智能化差異弱

35、汽車行業屬性逐漸從制造過渡到消費兼科技汽車行業屬性逐漸從制造過渡到消費兼科技（電動智能電動智能），品牌力越來越由消費屬性體現品牌力越來越由消費屬性體現。1 1）制造屬性：制造屬性：過去重要，但目前及往后影響權重逐步下降；2 2）科技屬性：科技屬性：電動化智能化賦予汽車科技屬性。但當下科技屬性處于瓶頸期。電動化-主機廠采取跟隨策略，成熟的供應體系使得主機廠間差異不大，智能化-受限于技術與法規，或長期停留在L3；3 3）消費屬性：消費屬性：當下對于主機廠提份額最直接有效（把控消費者需求，直擊消費者購車意愿痛點）圖表：消費屬性成為汽車當前最重要的發展方向圖表：消費屬性成為汽車當前最重要的發展方向圖表

36、：主機廠消費圖表：主機廠消費/科技屬性對比科技屬性對比來源：中泰證券研究所34破局外因破局外因-消費屬性：輪胎是顯示消費屬性消費屬性：輪胎是顯示消費屬性 汽車的消費屬性集中在外觀、交互、體驗等場景。根據消費者感受的直接程度，我們將零部件劃分為顯現消費屬性、隱性消費屬性和工業品屬性三類。具備顯現消費屬性的部件通常在外觀、交互等場景中為消費者帶來差異化的感受，滿足觸覺、視覺、聽覺等方面的個性化需求，以刺激消費者的購車欲望。典型具備消費屬性的部件有：座椅典型具備消費屬性的部件有：座椅、車燈車燈、玻璃玻璃、門門、音響音響、儀表中控儀表中控、輪胎輪胎等等。圖表：圖表：消費屬性汽車零部件集中在外觀和交互場

37、景消費屬性汽車零部件集中在外觀和交互場景來源：中泰證券研究所熱管理系統車身鋁壓鑄件車身鋁壓鑄件電池系統續航里程電動尾門等微電機輪胎車燈玻璃頭枕座椅方向盤隱藏把手成本控制成本控制技術升級支撐消費屬性技術升級支撐消費屬性需求把控需求把控工業品屬性工業品屬性顯性消費屬性顯性消費屬性隱性消費屬性隱性消費屬性消費屬性集中體現在外觀、交互場景消費屬性集中體現在外觀、交互場景破局外因破局外因-下游格局：本土胎企可通過配套高端自主實現品牌提升下游格局：本土胎企可通過配套高端自主實現品牌提升3520202020年及以前年及以前20212021年新增年新增20222022年新增年新增比亞迪秦EV比亞迪秦PLUS宋

38、PRO元PLUS比亞迪宋PLUS全系宋PRO全系海洋系列紅旗E-HS3E-HS9紅旗EQM5紅旗EQM5 PLUS五菱宏光MINIE300E200吉利銀河 深度配套自主車企是本土胎企品牌提升的關鍵：深度配套自主車企是本土胎企品牌提升的關鍵：隨著自主汽車品牌強勢崛起，本土胎企可跳過傳統豪華外資品牌，通過配套蔚來、小鵬、理想、騰勢、阿維塔、極氪等高端自主品牌實現品牌提升。2018201820192019202020202021202120222022吉利吉利吉利吉利吉利奇瑞奇瑞奇瑞奇瑞奇瑞北汽長城比亞迪長安長安長安比亞迪合眾合眾零跑零跑蔚來圖表：自主胎企品牌價值圖表：自主胎企品牌價值（億元億元）來

39、源：世界品牌實驗室，輪胎世界網，中泰證券研究所圖表：賽輪輪胎配套自主乘用車企圖表：賽輪輪胎配套自主乘用車企圖表：玲瓏輪胎配套自主新能源乘用車圖表：玲瓏輪胎配套自主新能源乘用車來源：公司公告，中泰證券研究所來源：公司公告，中泰證券研究所0100200300400500600700800201720182019202020212022賽輪輪胎玲瓏輪胎0100200300400500600201320142015201620172018201920202021202220230.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0020162017201820192020202

40、120222023森麒麟賽輪輪胎玲瓏輪胎貴州輪胎三角輪胎佳通輪胎青島雙星通用股份風神股份36破局外因破局外因-自主出口：汽車出口加速帶動本土胎企份額與品牌提升自主出口：汽車出口加速帶動本土胎企份額與品牌提升圖表：圖表：我國我國汽車出口走勢汽車出口走勢（萬輛萬輛）來源：wind，中汽協，中泰證券研究所來源：wind，中泰證券研究所2021年起，我國汽車出口進入加速階段，2020-2023年復合增速達69.6%。整車出口有利輪胎出口：整車出口有利輪胎出口：1）出口汽車在國內組裝，國產胎企配套國產汽車出口；2）出口汽車配套國產輪胎，提升國產輪胎知名度，帶動國產輪胎海外替換市場擴張。圖表：主要上市胎企

41、海外營收圖表：主要上市胎企海外營收（單位：億人民幣單位：億人民幣）汽車出口加速自主胎企海外營收加速擴張技術破局技術破局：技術突破：技術突破+生產智能化，國產輪胎突破壁壘生產智能化，國產輪胎突破壁壘 本土品牌核心技術實現突破：本土品牌核心技術實現突破：1）本土品牌日益重視技術研發，專利數量長期增長，更有效應對外資一線品牌技術壁壘。2）賽輪“液體黃金”新材料顛覆了橡膠行業傳統的橡膠與填料物理干法混煉方式，對比傳統輪胎實現了滾動阻力、抗濕滑性能、耐磨性能的全面改善。智能制造助力輪胎工藝升級：智能制造助力輪胎工藝升級：依托國內人工智能、機器人、5G、大數據等信息產業發展，國內胎企積極布局智能化生產，對

42、制造工藝和流程的把控能力增強，與一線品牌在制造技術上的差距逐漸縮小。3796691040210858143691360215432020004000600080001000012000140001600018000201520162017201820192020圖表：輪胎行業相關專利公開數量（單位：個）圖表：輪胎行業相關專利公開數量（單位：個）資料來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所整理傳統輪胎傳統輪胎綠胎綠胎液體黃金液體黃金胎面膠填充原料炭黑白炭黑液體黃金滾動阻力系數（%）73100（C級）111（A/B級）抗濕滑指數（%）68100（B級）110（A級）抗干滑及操縱性指數（%）-10010

43、3耐磨性能指數（%）115100130圖表：圖表：賽輪“液體黃金”性能比較賽輪“液體黃金”性能比較資料來源：怡維怡橡膠研究院，中泰證券研究所品牌破局：國內胎企品牌建設多措并舉，成效顯著品牌破局：國內胎企品牌建設多措并舉，成效顯著 國產輪胎品牌建設多措并舉：國產輪胎品牌建設多措并舉：國產主要胎企均把品牌建設作為重要戰略目標，以賽事贊助、廣告投放、送檢送測等方式進行品牌宣傳，知名度、品牌力持續提升。國產胎企打開中高端汽車配套市場：國產胎企打開中高端汽車配套市場：部分國產輪胎企業已經進入寶馬、奧迪、凱迪拉克、林肯、等車企供應商名單；玲瓏輪胎成功配套紅旗LS7，實現中高端市場突破，國產輪胎品牌力顯現。

44、38森麒麟森麒麟賽事合作：賽事合作：英超聯賽球隊萊斯特城隊、路航輪胎GT廠商車隊、國際汽聯SEA東南亞F4四級方程式錦標賽、DriftKing歐洲系列賽賽輪輪胎賽輪輪胎賽事合作：賽事合作：CDB官方輪胎合作伙伴；韓國最大汽車賽事“CJ SUPERRACE GT CLASS”獨家輪胎供應商玲瓏輪胎玲瓏輪胎賽事合作：賽事合作：先后參與全球100多項體育賽事贊助，包括歐洲五大聯賽、日本飄移賽等廣告投放：廣告投放：在央視、高鐵、機場、高速公路、電梯、微信朋友圈、抖音等不同渠道進行廣告投放圖表：圖表：頭部胎企品牌建設措施頭部胎企品牌建設措施資料來源：各公司公告，中泰證券研究所圖表：圖表：玲瓏輪胎配套高端

45、車型紅旗玲瓏輪胎配套高端車型紅旗LS7資料來源：公司公眾號，中泰證券研究所貿易貿易破局：破局：國內胎企全球化產能布局應對貿易限制國內胎企全球化產能布局應對貿易限制 本土品牌全球產能布局本土品牌全球產能布局，積極應對貿易壁壘：積極應對貿易壁壘：海外產能布局是規避貿易壁壘的主要手段，以中策、玲瓏、賽輪為代表的國產胎企在逐步完善全球化產能布局，依托全球化生產基地規避貿易壁壘。39圖表：圖表：我國上市公司海外產能布局表我國上市公司海外產能布局表資料來源：各公司公告，中泰證券研究所公司公司區域區域產能（含預計，單位：萬條）產能（含預計，單位：萬條）投產日期（含預計）投產日期（含預計）森麒麟森麒麟泰國一期

46、10002014泰國二期8002023西班牙12002024、2025摩洛哥6002025賽輪賽輪越南一期-越南賽輪固鉑合資2402019越南三期4002023柬埔寨10652023玲瓏玲瓏泰國17202014塞爾維亞13622025貴州輪胎貴州輪胎越南一期1202022越南二期95在建通用股份通用股份泰國7002022柬埔寨6002023目目 錄錄40前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道一、空間一、空間&驅動：驅動：26年國內約年國內約3600億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）二

47、、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇四、短期邊際：費用端改善四、短期邊際：費用端改善&需求回暖需求回暖&稅率重審等邊際向好稅率重審等邊際向好五、產業鏈相關機會五、產業鏈相關機會成本：橡膠、炭黑價格回落，原材料邊際改善成本：橡膠、炭黑價格回落，原材料邊際改善橡膠：橡膠：2020下半年橡膠價格的持續上升，帶動胎企生產成本持續走高，成本壓力短期難以消化，導致多數輪胎企業盈利承壓，目

48、前橡膠價格波動向下，胎企成本壓力緩解；炭黑：炭黑：炭黑價格從2020年開始迅速上漲，在2022年末達到頂峰，帶動胎企成本上升。2023年炭黑價格開始大幅回落，目前處于穩定水平。主要原材料價格回落將改善胎企盈利能力。圖表：天然、合成橡膠現貨價（元圖表：天然、合成橡膠現貨價（元/噸）噸）資料來源：iFinD，中泰證券研究所41資料來源：iFinD，中泰證券研究所02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020-07-202020-08-312020-10-202020-12-012021-01-132021-03-032021-04-1

49、52021-06-012021-07-142021-08-252021-10-152021-11-262022-01-102022-02-282022-04-132022-05-302022-07-122022-08-232022-10-122022-11-232023-01-052023-02-232023-04-072023-05-242023-07-07現貨價:天然橡膠現貨價:順丁橡膠現貨價:丁苯橡膠02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000現貨價:炭黑圖表：炭黑價格（元圖表：炭黑價格（元/噸）噸）成本：海運費回歸正常水平，盈利能力逐步釋放成本：海運費

50、回歸正常水平，盈利能力逐步釋放 海運費回歸正常：海運費回歸正常：輪胎出口先后歷經集裝箱緊缺、洛杉磯港口擁堵、蘇伊士運河堵船、中國部分港口疫情等國內外海運不利因素，海運費出現大幅上漲，抑制輪胎企業盈利能力。目前海運費已從高位回落，恢復至正常水平，運費對企業盈利能力的壓制大幅改善。圖表：東南亞集裝箱運價指數圖表：東南亞集裝箱運價指數資料來源：iFinD，中泰證券研究所42圖表：中國出口集裝箱運價指數圖表：中國出口集裝箱運價指數資料來源：iFinD，中泰證券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00005001,0001,5002,0002,50

51、03,0003,5004,000出口出口&庫庫存：海外去庫結束，輪胎出口量回暖存：海外去庫結束，輪胎出口量回暖 22H2去庫結束去庫結束，23年以來輪胎出口量同比回暖年以來輪胎出口量同比回暖：1）2022年下半年出口較弱，系海運供應鏈回歸正常后，海外經銷商消化短期高價庫存，延遲新進口需求。2）2023年初海外高價庫存消化完成，需求回升，出口增長。圖表：汽車輪胎出口量走勢情況圖表：汽車輪胎出口量走勢情況資料來源：海關總署，中泰證券研究所國內大企業持續放量支撐出口增長受世界范圍的新冠疫情影響，供需均遭到打擊原材料價格穩定，國內龍頭企業產能充分釋放疫情引發海運費上漲，疊加原材料漲價，出口下滑海外去庫

52、存完成，出口量恢復海外經銷商去庫存階段，出口減弱-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050607080汽車輪胎出口數量（萬噸）同比（%，右軸）關稅：關稅：“雙反雙反”政策重新審定，稅率調整存在潛在利好政策重新審定，稅率調整存在潛在利好 美國美國“雙反雙反”稅率：稅率：2021年美國商務部對東南亞輪胎產業實施“雙反”，其中反傾銷稅率：韓國14.72%-27.05%，泰國14.62%-21.09%，中國臺灣地區20.04%-101.84%，越南0%-22.27%；越南反補貼稅率：6.23%-7.89%。本土胎企海外布局多集中于越南和泰國，受影

53、響幅度較大?！半p反雙反”稅率調整存在潛在利好：稅率調整存在潛在利好：2023年7月24日，美國商務部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調查的第一次年度行政復審調整泰國地區部分企業反傾銷稅率，森麒麟獲得1.24%的單獨稅率，稅率降低將大幅提升胎企盈利。圖表：美國商務部輪胎“雙反”稅率變化圖表：美國商務部輪胎“雙反”稅率變化資料來源：中國輪胎商業網，公司公告，中泰證券研究所44國家國家/地區地區企業企業原反傾銷稅率原反傾銷稅率原反補貼稅率原反補貼稅率當前反傾銷當前反傾銷當前反補貼稅率當前反補貼稅率變化變化韓國韓泰輪胎27.05%-27.05%耐克森輪胎14.72%-14.72%其他輪胎公司21.74%-

54、21.74%泰國玲瓏輪胎21.09%-21.09%住友橡膠14.62%-6.16%-8.46%森麒麟17.08%1.24%-15.84%其他輪胎公司17.08%-4.52%-12.56%中國臺灣正新輪胎20.04%20.04%南港輪胎101.84%101.84%其他輪胎公司84.75%84.75%越南橫濱橡膠-6.46%-6.46%建大工業-6.46%-6.46%普利司通-6.46%-6.46%錦湖輪胎-7.89%-7.89%賽輪輪胎-6.23%-6.23%其他輪胎公司22.30%6.46%22.30%6.46%目目 錄錄45前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道前言：基于空間

55、格局與成長路徑二維標準篩選出汽車輪胎賽道一、空間一、空間&驅動：驅動：26年國內約年國內約3600億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）億，保有量穩定（量）疊加消費升級（價）二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速二、格局：全球集中度相對低且外資龍頭份額下滑，本土替代趨緩但全球提速三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇三、成長破局：與本土車企共成長，強勢自主崛起給予國內胎企新機遇四、短期邊際：費用端改善四、短期邊際：費用端改善&需求回暖需求回暖&稅率重審等邊際向好稅率重審等邊際向好五、產業鏈相關機會五、產業鏈相關機會 新能源配套穩居第一：新能

56、源配套穩居第一：公司是國內最大的OEM前裝原配輪胎企業，23年公司新能源配套領域整體市占率近24%，穩居國內第一；同時配套紅旗LS7，中高端配套市場新突破，品牌影響力再獲提升。產能持續擴張：產能持續擴張：公司在吉林、塞爾維亞投資共新建產能半鋼2400萬條，全鋼360萬條，全部產能落地后公司設計產能較23年達產產能將分別提高半鋼+37.4%/全鋼+10.3%。46玲瓏玲瓏輪胎：配輪胎：配套高端突破帶動后裝，海外產能持續擴張套高端突破帶動后裝，海外產能持續擴張圖表：玲瓏輪胎部分配套客戶圖表：玲瓏輪胎部分配套客戶資料來源：公司公告，懂車帝，中泰證券研究所乘用車品牌新能源汽車宏光MINIEV寶駿E20

57、0寶駿E300秦PLUS元PLUS宋系列紅旗E-HS9吉利銀河圖表：公司產能規劃落地節奏圖表：公司產能規劃落地節奏資料來源：公司公告，中泰證券研究所主要廠區主要廠區項目項目設計產能設計產能2323年達產產能年達產產能在建產能進度在建產能進度招遠乘用及輕卡（萬條）30003000卡客車（萬條）585585非公路（噸）2525德州乘用及輕卡（萬條）1000900卡客車（萬條）320320泰國乘用及輕卡（萬條）15001300卡客車（萬條）220220廣西非公路（噸）1714預計2024年上半年完工乘用及輕卡（萬條）10001100卡客車（萬條）200200湖北乘用及輕卡（萬條）1200900預計2

58、024年完工卡客車（萬條）240240吉林乘用及輕卡（萬條）1200150預計2024年達到600萬條卡客車（萬條）200100塞爾維亞乘用及輕卡（萬條）1200-預計2025年完工卡客車（萬條）16080預計2024年完工合計乘用及輕卡（萬條）10,1007,350卡客車（萬條）1,9251,745非公路（噸）4239賽輪輪胎：賽輪輪胎：“液體黃金液體黃金”技術革新，產能擴張推動增長技術革新，產能擴張推動增長“液體黃金液體黃金”技術突破：技術突破：“液體黃金”輪胎顛覆了橡膠行業傳統的橡膠與填料物理干法混煉方式，對比傳統輪胎實現了滾動阻力、抗濕滑性能、耐磨性能的全面改善。發布后迅速成功配套中國

59、重汽、山東汽車、宇通輕卡、東風華神，后續可延伸至乘用車領域。產產能維持持續擴張：能維持持續擴張：截至2024年3月，公司共規劃建設年產2,600萬條全鋼子午線輪胎、1.03億條半鋼子午線輪胎、44.7萬噸非公路輪胎的生產能力。47圖表：圖表：賽輪液體黃金輪胎產品性能優勢明顯賽輪液體黃金輪胎產品性能優勢明顯資料來源：公司公告，中泰證券研究所較國際一線品牌在中國重卡市場反饋最好的同類產品低18.26%較國內一線品牌在中國重卡市場反饋最好的同類產品低16.56%較國內一線品牌在配套市場的主銷同類產品低11.24%百公里綜合油耗百公里綜合油耗液體黃金輪胎平均溫度比前述三類產品分別低5.4、5.1和15

60、.71（在同等駕駛條件下，輪胎的溫度更低，意味著輪胎的使用壽命更長）輪胎平均溫度輪胎平均溫度較新能源出租車原配套輪胎降低12.26%，對應省電2.04度百公里綜合電耗百公里綜合電耗資料來源：公司公告，中泰證券研究所圖表：公司產能規劃落地節奏圖表：公司產能規劃落地節奏主要廠區主要廠區項目項目設計產能設計產能20212021年產能年產能20222022年產能年產能20232023產能產能青島全鋼（萬條）350320320350半鋼（萬條）1,0001,0001,0001,000非公路（萬噸）655.66東營半鋼（萬條）2,7002,4002,4002,700沈陽全鋼（萬條）500400450500

61、越南半鋼（萬條）1,6001,2001,2001,600全鋼（萬條）260160160260非公路（萬噸）105610ACTR全鋼胎（萬條）265265265265濰坊半鋼（萬條）60050500全鋼（萬條）12010100非公路（萬噸）1.690.8610柬埔寨半鋼（萬條）900400900全鋼（萬條）165165合計半鋼（萬條）6800465050506200全鋼（萬條）1660115512051040非公路（萬噸）161011.626森麒麟：森麒麟：海外海外銷售體系強，產能釋放在即銷售體系強，產能釋放在即48資料來源：招股說明書，中泰證券研究所 海外海外（美國美國）高利潤市場為主高利潤市

62、場為主：2017-2019 年，公司北美市場銷售收入占主營業務收入的比例分別為 51.52%、58.70%及 62.32%，銷售毛利率分別為31.48%、31.81%及 35.84%，較全球其他區域綜合毛利率高出約 7 pct。產能有序釋放：產能有序釋放：摩洛哥年產 1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目未來將逐漸釋放。圖表：各市場毛利率對比圖表：各市場毛利率對比基地或項目名基地或項目名稱稱設計產能設計產能 預計建成時間預計建成時間建成時間建成時間項目進度項目進度青島工廠1400 萬條半鋼子午線輪胎20142021年產能利用率102%泰國一期工廠 1000 萬條半鋼子午線輪胎2015航空輪

63、胎項目8萬條航空輪胎(含5萬條翻新輪胎)2022 半年報計劃 2022年12月投產 2022年9月更新 2023年12月投產2022年12月工程進度91.64%泰國二期項目600 萬條高性能半鋼子午線輪胎 200 萬條高性能全鋼子午線輪胎20222023 年大規模投產西班牙項目1200 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎第24個月(預計 2024年)具備600萬條產能 第36個月(預計2025年)具備1200萬條產能正在積極推進摩洛哥項目600 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目建設周期18個月,投產第一年產量為360萬 條,投產第二年即具備600萬條產能正在積極推進圖表：公司圖表：公司產能產能規劃落地節奏規劃落地節奏資料來源：公司公告，中泰證券研究所20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%201720182019經銷綜合毛利率國內市場經銷綜合毛利率國外市場經銷綜合毛利率美國毛利率