《安永：中國上市發電公司2023年回顧及未來展望報告（72頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《安永：中國上市發電公司2023年回顧及未來展望報告（72頁）.pdf（72頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、中國上市發電公司2023年回顧及未來展望2024年6月目錄1.綜述42.營業收入增速放緩，盈利效率小幅提升123.電力資產穩步增長，資本支出增速加快184.上網電量穩中有升，利用小時漲跌互現245.上網電價趨勢分化，電費回收速度放緩296.成本管理精益求精，成本要素漲跌互現347.資產負債結構收斂，借款利率基本持平408.資本市場波動下滑，投資回報維持預期469.稅務現狀全面梳理，迎接變革防范風險5110.可持續披露準則發布，助力綠色低碳轉型6011.近期展望64引言本報告為安永中國上市發電公司年度分析報告，旨在基于中國上市發電公司的業務發展情況、經營模式及監管環境的觀察，展望中國發電行業未來

2、發展的趨勢。本年度報告涵蓋了截至2024年4月末已發布年報的20家上市公司。6 家以新能源發電裝機為主的上市公司龍源電力集團股份有限公司（“龍源電力”）中國電力國際發展有限公司（“中國電力”）中國大唐集團新能源股份有限公司（“大唐新能源”）北京京能清潔能源電力股份有限公司（“京能清潔能源”）新天綠色能源股份有限公司（“新天綠色”）協鑫新能源控股有限公司（“協鑫新能源”）5家以水電裝機為主的上市公司中國長江電力股份有限公司（“長江電力”）國投電力控股股份有限公司（“國投電力”）廣西桂冠電力股份有限公司（“桂冠電力”）貴州黔源電力股份有限公司（“黔源電力”）華能瀾滄江水電股份有限公司（“華能水電”

3、）2 家以核電裝機為主的上市公司中國廣核電力股份有限公司（“中廣核電力”）中國核能電力股份有限公司（“中國核電”）*根據公開發布的年報信息、國家能源局發布的信息計算，上述上市發電公司裝機容量占中國發電行業裝機容量的28.8%。本報告的數據資料，除特別注明外，均來源于上述公司（以下合稱“上市發電公司”）公布的年度報告。除華潤電力、中國電力、龍源電力、大唐新能源、京能清潔能源、新天綠色、協鑫新能源、中廣核電力的數據源于其按國際財務報告準則或香港財務報告準則編制的財務報表外，其他與財務報表相關數據均摘自各公司按中國企業會計準則編制的報告。7 家以化石能源發電裝機為主的上市公司華能國際電力股份有限公司

4、（“華能國際”）大唐國際發電股份有限公司（“大唐發電”）華電國際電力股份有限公司（“華電國際”）國電電力發展股份有限公司（“國電電力”）中國神華能源股份有限公司（“中國神華”）華潤電力控股有限公司（“華潤電力”）浙江浙能電力股份有限公司（“浙能電力”）中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|031綜述2023年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年。2023年中國國內經濟穩步增長。電力行業作為國民經濟支柱行業，運行發展與中國整體經濟形勢同步。2023年，中國發電行業總體呈現發展、改革、分化三大特點。截至2023年底，全國全口徑發電裝機容量29.20億千瓦，同比增長13.9%。分類型看，水電4.2

5、億千瓦、核電5,691萬千瓦、并網風電4.41億千瓦、并網太陽能發電6.09億千瓦、化石能源發電13.90億千瓦?；茉窗l電裝機容量中，煤電裝機容量11.6億千瓦。2023年，可再生能源保持高速發展。截至2023年12月底，全國可再生能源發電總裝機達15.16億千瓦，占全國發電總裝機的51.9%。其中，太陽能發電裝機容量在2023年正式超越水電裝機容量，成為全國裝機量第二大電源形式。1 發展全國發電裝機容量突破29億千瓦13.9個百分點數據來源：國家統計局中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|05GDP與社會用電量同比增速數據來源：國家統計局全國發電裝機容量同比增速全國發電裝機容量截至2

6、023年12月31日單位：吉瓦數據來源：國家統計局數據來源：中電聯全國發電裝機容量截至2023年12月31日單位：吉瓦數據來源：中電聯化石能源發電1,390 占比48%新能源發電1,051 占比36%水電422 占比14%核電57 占比 2%合計合計2,9202023年新增發電裝機容量增速回升，同比上升84.8個百分點2023年新增發電裝機容量增速上升。2023年，全國新增發電裝機容量36,908萬千瓦，比上年投產增加16,934萬千瓦，其中新增非化石能源發電裝機容量30,341萬千瓦，占新增發電裝機總容量的82.2%。全國新增風電和太陽能發電裝機容量分別為7,566萬千瓦和21,602萬千瓦

7、，分別比上年投產裝機容量增加3,803萬千瓦和12,861萬千瓦。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|06數據來源：中電聯單位：萬千瓦全國基建新增發電裝機容量同比增速電力市場化改革成效顯著，2023年市場交易電量占比61.4個百分點2015年3月15日，中共中央國務院關于進一步深化電力體制改革的若干意見（中發20159號文）印發，新一輪電力體制改革隨即拉開。該文件明確提出，“深化電力體制改革的指導思想和總體目標是：堅持社會主義市場經濟改革方向，從我國國情出發，堅持清潔、高效、安全、可持續發展，全面實施國家能源戰略，加快構建有效競爭的市場結構和市場體系，形成主要由市場決定能源價格的機制?！?/p>

8、2020年6月，國家發展改革委、國家能源局簽批電力中長期交易基本規則，對市場化電力價格機制提出除計劃電量以外，電力中長期交易的成交價格應通過雙邊協商、集中交易等市場化方式形成，不受第三方干預。該基本規則的修訂出臺是我國電力市場改革和不斷深化的重要成果和標志。2021年10月，國家發改委發布關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知，明確燃煤發電電量原則上全部進入電力市場，通過市場交易在“基準價+上下浮動”范圍內形成上網電價。2021年各地加快推進電力現貨市場建設工作，按照“邊運行、邊完善、邊提高”的方式，建立市場方案、規則和參數動態調整機制。2022年1月18日，國家發展改革委、國家能源局

9、發布關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見（以下簡稱意見），旨在實現電力資源在更大范圍內共享互濟和優化配置，提升電力系統穩定性和靈活調節能力，推動形成有更強新能源消納能力的新型電力系統。意見明確，到2025年，全國統一電力市場體系初步建成，國家市場與?。▍^、市）/區域市場協同運行，電力中長期、現貨、輔助服務市場一體化設計、聯合運營，跨省跨區資源市場化配置和綠色電力交易規模顯著提高，有利于新能源、儲能等發展的市場交易和價格機制初步形成。到2030年，全國統一電力市場體系基本建成。2024年4月12日，國家發改委發布中華人民共和國國家發展和改革委員會令第18號：電力市場監管辦法已經2024年4

10、月8日第10次委務會議審議通過，自2024年6月1日起施行。2024年4月18日，國家發改委發布中華人民共和國國家發展和改革委員會令第20號：電力市場運行基本規則已經第11次委務會議審議通過，自2024年7月1日起施行。對維護電力市場秩序，規范電力市場行為，依法保護市場成員的合法權益，保證電力市場的統一、開放、競爭、有序提供了根本遵循。電力市場化改革的持續推進成效不斷顯現，市場交易電量占比逐年大幅增加，市場機制已在資源配置中起到決定性作用。2023年，全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量56,679.4億千瓦時，同比增長7.87%，占全社會用電量比重為61.4%，同比提高0.6個百分點。

11、2 改革中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|07市場交易電量占比市場交易電量占比數據來源：中電聯1239.2%42.2%45.5%60.8%61.4%20192020202120222023我國煤電容量電價機制正式建立，發揮煤電支撐調節作用。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|08化石能源發電為主上市公司平均電價及增長率單位：元/兆瓦時數據來源：根據公開發布的年報信息計算2021年10月，國家發改委發布關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知，將燃煤發電市場交易價格浮動范圍由現行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，高耗能企業市場交易

12、電價不受上浮20%限制。電力現貨價格不受上述幅度限制。各地已陸續出臺實施方案，疏導煤電上網電價，完善市場化交易補償機制，煤電上網電價上浮顯著，部分省市煤電上網電價“頂格上浮”。該政策影響于2022年顯著可見。2023年11月，國家發展改革委、國家能源局聯合印發關于建立煤電容量電價機制的通知（以下簡稱通知），決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制，對煤電實行兩部制電價政策。通知提出，為適應煤電向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型的新形勢，決定將現行煤電單一制電價調整為兩部制電價。其中，電量電價通過市場化方式形成，容量電價水平根據煤電轉型進度等實際情況逐步調整，充分體現煤電對電力系統的支撐

13、調節價值，更好保障電力系統安全運行，為承載更大規模的新能源發展奠定堅實基礎。通知明確，對合規在運的公用煤電機組實行煤電容量電價政策，容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。其中，用于計算容量電價的煤電機組固定成本實行全國統一標準，為每年每千瓦330元；20242025年，多數地方通過容量電價回收固定成本的比例為30%左右，部分煤電功能轉型較快的地方適當高一些；2026年起，各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。煤電容量電費納入系統運行費用，每月由工商業用戶按當月用電量比例分攤。通知強調，同步強化煤炭價格調控監管，加強煤電中長期合同簽約履約指導，促進形成競爭充分、合理

14、反映燃料成本的電量電價，引導煤炭、煤電價格保持基本穩定。通知要求，各地要加強政策協同，加快推進電力市場建設發展，完善市場交易規則，促進電量電價通過市場化方式有效形成，與煤電容量電價機制協同發揮作用，更好保障電力安全穩定供應，促進能源綠色低碳轉型。隨著高耗能企業市場交易電價清單的落實，以及跨省區送電交易價格浮動機制的進一步落實，2023年化石能源發電為主上市公司平均電價為438元/兆瓦時，如下圖所示，與去年同期基本持平。碳達峰碳中和戰略持續推進，全國碳市場運行平穩有序，交易價格穩中有升。2020年年底，生態環境部出臺碳排放權交易管理辦法（試行），印發2019-2020年全國碳排放權交易配額總量設

15、定與分配實施方案（發電行業），正式啟動全國碳市場第一個履約周期。2021年7月16日，全國碳排放權交易市場在上海環境能源交易所啟動上線交易。發電行業成為首個納入全國碳市場的行業，納入重點排放單位超過2,000家。2023年10月19日，生態環境部、市場監管總局聯合發布了溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）（以下簡稱辦法），對自愿減排交易及其相關活動的各環節作出規定，明確了項目業主、審定與核查機構、注冊登記機構、交易機構等各方權利、義務和法律責任，以及各級生態環境主管部門和市場監督管理部門的管理責任，CCER市場是中國國家碳排放交易體系（ETS）的重要補充機制。2024年1月22日，全國溫室氣體

16、自愿減排交易（CCER）在北京啟動，它與2021年7月啟動的全國碳排放權交易市場共同構成完整的全國碳市場體系。2023年全國碳排放權交易市場（以下簡稱“全國碳市場”）碳排放配額年度成交量2.12億噸，年度成交額144.44億元，日均成交量87.58萬噸，最高成交價82.79元/噸，最低成交價50.50元/噸，本年度最后一個交易日收盤價為79.42元/噸，較上年度最后一個交易日上漲44.40%。下圖為2023年1月3日至2023年12月29日全國碳市場成交量及成交價格情況。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|09圖表來源：上海環境能源交易所2023年，全國全口徑發電量為9.46萬億千瓦時，

17、比上年增長6.9%。全國非化石能源發電量3.19萬億千瓦時，比上年增長7.8%，占全國發電量的比重為33.7%，比上年增長0.2%，其中，水電比上年減少4.9%，太陽能、風電和核電分別比上年增加36.7%、16.2%和4.1%。全國全口徑化石能源發電量6.27萬億千瓦時，比上年增長6.4%，略低于全口徑發電量增速；太陽能發電及風電發電量增長率超過傳統發電類型。太陽能發電及風電發電量增長率超過傳統發電類型。3 分化中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|10全國全口徑發電量同比增速全國全口徑發電量同比增速數據來源：中電聯4.7%4.1%9.8%5.6%6.9%20192020202120222

18、023-10%0%10%20%30%40%50%60%化石能源發電風電太陽能發電水電核電全部發電類型電煤供需關系逐漸緩和，煤炭價格總體平穩，煤電企業全面盈利。2022年，我國疫情態勢平穩，經濟逐漸恢復，社會用電需求持續增加，盡管清潔能源發電量尤其是太陽能和風能發電與去年相比有大幅增加，但水力發電情況依舊不如預期，因此化石能源發電企業承擔著較多的供電壓力。2023年，火電業績明顯得到恢復，成本下行是火電行業業績修復的主要因素之一。2023年煤炭產量較快增長，市場供給充足，動力煤價格高位回落，同時，企業能夠有效控制節點成本，因此以化石能源發電為主的上市公司凈利潤有所好轉。中國上市發電公司2023年

19、回顧及未來展望|11化石能源發電為主的上市公司凈利潤單位：人民幣百萬元數據來源：根據公開發布的年報信息計算(10,973)(782)(922)6,866 85,357 6,749 8,769 3,101 4,868 11,972 75,192 10,975 華能國際大唐發電華電國際國電電力中國神華華潤電力2022年2023年營業收入增速放緩盈利效率小幅提升22023年度，上市發電公司全年實現營業收入合計人民幣16,698億元，同比增長4.0%，增幅同比下降6.7個百分點。除水電為主上市公司增速上漲外，其他類型發電上市公司增速均不同程度下降?；茉窗l電為主上市公司營業收入同比增長2.4%，主要

20、得益于經濟回暖帶動社會用電量的穩步上升以及煤電上網電價上浮的雙重影響。新能源發電為主上市公司營業收入同比增長0.5%，增幅同比下降11.8個百分點。2023年新能源發電為主上市公司收入變動出現分化。水電為主上市公司營業收入同比增長23.0%，增幅同比上漲17.7個百分點。其中，長江電力營業收入增幅較大，為50.0%，主要是由于長江電力持續優化梯級水庫運用方式，水資源綜合利用率再創歷史新高，發電量和售電量增加。國投電力營業收入增幅12.3%，華能水電營業收入增幅11.0%，主要原因為新項目投產以及企業合并使得裝機容量增加，因此發電量和售電量增加。核電為主上市公司營業收入同比增長2.2%，增幅同比

21、下降5.5個百分點。中國核電的收入增幅5.1%，主要系新能源裝機規模同比增加帶來發電量增加。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|13營業收入16,698億元2023年度，上市發電公司全年實現營業收入合計人民幣16,698億元，同比增長4.0%。除水電為主上市公司增速上漲外，其他類型發電上市公司增速均不同程度下降。4.0個百分點上市發電公司營業收入 同比增速 數據來源：根據公開發布的年報信息計算營業收入及增長率（單位：人民幣百萬元）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率1）化石能源發電為主上市公司834,752 3.8%842,

22、229 0.9%1,056,896 25.5%1,179,201 11.6%1,207,669 2.4%華能國際174,009 2.6%169,446-2.6%204,605 20.7%246,725 20.6%254,397 3.1%大唐發電95,453 2.2%95,614 0.2%103,412 8.2%116,828 13.0%122,404 4.8%華電國際91,753 5.0%89,382-2.6%100,984 13.0%105,960 4.9%117,176 10.6%國電電力116,599 78.0%144,302 23.8%168,185 16.6%192,681 14.6

23、%180,999-6.1%中國神華241,871-8.4%233,263-3.6%335,216 43.7%344,533 2.8%343,074-0.4%華潤電力60,696-10.0%58,537-3.6%73,420 25.4%92,279 25.7%93,644 1.5%浙能電力54,371-4.0%51,684-4.9%71,073 37.5%80,195 12.8%95,975 19.7%2）新能源發電為主上市公司98,013 9.2%101,006 3.1%120,743 19.5%135,570 12.3%136,265 0.5%龍源電力27,541 4.4%28,667 4.

24、1%37,195 29.7%39,862 7.2%37,642-5.6%中國電力27,763 19.8%28,428 2.4%34,734 22.2%43,689 25.8%44,262 1.3%大唐新能源8,325 0.1%9,372 12.6%11,625 24.0%12,499 7.5%12,802 2.4%京能清潔能源16,389 0.9%17,003 3.7%18,359 8.0%20,030 9.1%20,446 2.1%新天綠色11,943 19.7%12,511 4.8%15,985 27.8%18,561 16.1%20,282 9.3%協鑫新能源6,052 7.5%5,02

25、4-17.0%2,845-43.4%929-67.3%831-10.5%3）水電為主上市公司124,325 3.9%127,982 2.9%129,980 1.6%136,929 5.3%168,366 23.0%長江電力49,874-2.6%57,783 15.9%55,646-3.7%52,060-6.4%78,112 50.0%國投電力42,433 3.5%39,320-7.3%43,682 11.1%50,489 15.6%56,712 12.3%桂冠電力9,043-5.0%8,974-0.8%8,414-6.2%10,625 26.3%8,091-23.8%黔源電力2,174-9.0

26、%2,651 21.9%2,036-23.2%2,613 28.3%1,990-23.8%華能水電20,801 34.1%19,253-7.4%20,202 4.9%21,142 4.7%23,461 11.0%4）核電為主上市公司106,942 18.6%122,861 14.9%143,046 16.4%154,108 7.7%157,506 2.2%中廣核電力60,875 19.8%70,585 16.0%80,679 14.3%82,822 2.7%82,549-0.3%中國核電46,067 17.2%52,276 13.5%62,367 19.3%71,286 14.3%74,957

27、 5.1%全部上市發電公司1,164,032 2.9%1,194,077 2.6%1,450,665 21.5%1,605,808 10.7%1,669,806 4.0%中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|14數據來源：公開發布的年報信息*以人民幣百萬元為單位，并據此計算增長率2023年度，上市發電公司全年實現凈利潤合計人民幣2,289億元，同比增加32.7%，2022年同比增加57.0%，各類型發電上市公司利潤增幅出現分化。2023年燃料價格與2022年相比較穩中有降，化石能源發電為主上市公司燃料成本下降，燃煤價格同比下降和電量同比增長等因素的綜合影響導致凈利潤增長。但是中國神華凈利潤

28、有所下降，其主要原因在于煤炭平均銷售價格下降導致煤炭銷售收入下降，同時鐵路檢修增加導致鐵路分部成本增加。新能源發電上市公司2023年凈利潤同比增長13.0%，增幅較2022年下降8.9%，增幅下降主要是大唐新能源計提減值準備增加導致凈利潤下降。協鑫新能源凈利潤增長，一方面是已出售光伏電站相關的員工成本、折舊及其他一般行政開支減少所致，另一方面是美元兌人民幣匯率上升，從而匯兌損失較2022年大幅減少所致。中國電力凈利潤增長，一方面是由于清潔能源收購及新機組投產導致新能源發電凈利潤增長，另一方面是由于煤電價格相對平穩及降本增效措施導致煤電增利。水電為主上市公司2023年凈利潤同比上漲22.4%，主

29、要原因是水電上半年水流情況較好，全年來水量增長導致水電發電增加。得益于多個核電項目的陸續投產運營，核電上市公司2023年凈利潤同比增長15.5%，增幅較2022年增長9.4個百分點。增幅增長的主要原因是裝機規模同比增加帶來發電量增加。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|15凈利潤2,289億元2023年度，上市發電公司全年實現凈利潤合計人民幣2,289億元，同比增長了32.7%。32.7個百分點上市發電公司凈利潤 同比增速 3.6%9.0%-33.6%57.0%32.7%+-2019 2020 2021 2022 2023(80%)(50%)(20%)10%40%70%100%130%1

30、60%190%220%250%化石能源發電新能源發電水力發電核電全部上市發電公司數據來源：根據公開發布的年報信息計算凈利潤及增長率（單位：人民幣百萬元）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率1）化石能源發電為主上市公司74,385 7.1%81,654 9.8%26,031-68.1%82,697 217.7%122,781 48.5%華能國際1,108-16.7%2,611 135.6%（13,191）-605.2%（10,973）16.8%8,769 179.9%大唐發電2,8973.9%5,253 81.3%（11,875）-

31、326.1%（782）93.4%3,101 496.5%華電國際4,325126.2%5,676 31.2%（5,216）-191.9%（922）82.3%4,868 628.0%國電電力4,795171.9%10,155 111.8%（3,418）-133.7%6,866 300.9%11,972 74.4%中國神華49,777-8.1%43,984-11.6%61,009 38.7%85,357 39.9%75,192-11.9%華潤電力6,57649.4%7,302 11.0%723-90.1%6,749 833.8%10,975 62.6%浙能電力4,90713.4%6,673 36.

32、0%（2,001）-130.0%（3,599）-79.9%7,903 319.6%2）新能源發電為主上市公司13,265 6.8%13,274 0.1%14,163 6.7%17,265 21.9%19,501 13.0%龍源電力5,3208.1%5,685 6.9%7,267 27.8%6,129-15.7%6,868 12.1%中國電力2,20134.5%2,926 32.9%171-94.1%2,685 1468.4%4,534 68.9%大唐新能源1,144-19.8%1,553 35.7%2,086 34.3%3,891 86.6%3,094-20.5%京能清潔能源2,1672.4%

33、2,396 10.6%2,489 3.9%3,029 21.7%3,235 6.8%新天綠色1,82816.1%1,933 5.7%2,712 40.3%2,819 4.0%2,734-3.0%協鑫新能源605-19.2%（1,218）-301.3%（562）-53.9%（1,288）-129.4%（964）25.2%3）水電為主上市公司39,080-3.1%44,764 14.5%39,963-10.7%41,013 2.6%50,209 22.4%長江電力21,567-4.8%26,506 22.9%26,485-0.1%21,649-18.3%27,956 29.1%國投電力8,7314

34、.2%9,776 12.0%5,176-47.1%7,680 48.4%12,160 58.3%桂冠電力2,399-11.5%2,495 4.0%1,595-36.0%3,643 128.4%1,400-61.6%黔源電力446-19.1%704 57.9%426-39.6%765 79.8%450-41.2%華能水電5,937-1.9%5,283-11.0%6,281 18.9%7,276 15.8%8,243 13.3%4）核電為主上市公司23,192 4.4%25,823 11.3%29,739 15.2%31,566 6.1%36,457 15.5%中廣核電力14,7858.1%14,

35、876 0.6%15,684 5.4%15,243-2.8%17,046 11.8%中國核電8,407-1.5%10,947 30.2%14,055 28.4%16,323 16.1%19,411 18.9%全部上市發電公司151,853 3.6%165,516 9.0%109,896-33.6%172,541 57.0%228,948 32.7%數據來源：公開發布的年報信息*以人民幣百萬元為單位，并據此計算增長率中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|162023年度全部上市發電公司的ROA為4.4%，較2022年上漲0.8個百分點，新能源發電、水電、核電為主上市公司與2022年基本持平，

36、化石能源為主上市公司有所上漲。2023年全部上市發電公司的ROE為12.1%，較2022年增長2.7個百分點，其中化石能源發電為主的上市公司ROE與上年相比增長迅速。全部上市發電公司的整體盈利效率得到有效提升，但整體來說水電為主上市公司的ROA持續保持較高水平；水電和核電的ROE同樣保持高水平；而化石能源發電為主上市公司的ROA和ROE有所增長。2023年燃煤價格同比下降和電量同比增長等因素的綜合影響，化石能源為主的上市公司全面盈利，所以ROA和ROE有所增長。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|17ROA上升0.8個百分點ROE上升2.7個百分點資產收益率ROA凈資產收益率ROE 數據

37、來源：根據公開發布的年報信息計算數據來源：根據公開發布的年報信息計算電力資產穩步增長資本支出增速加快32023年末，上市發電公司總資產54,864億元，同比增加6,363億元，增幅13.1%。長江電力、華能水電進行企業合并使得水電為主的上市公司總資產增速則較快,為36.7%。2023年上市公司資本性支出為4,226億元，較2022年增加39.6%。資本性支出增幅比例較大的主要集中在水電為主的上市公司，資本性支出金額為473億元，較2022年增加213.0%。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|19總資產54,864億元13.1個百分點資本性支出4,226億元39.6個百分點上市發電公司總

38、資產同比增速 上市發電公司資本性支出同比增速-8.7%24.6%19.3%2.6%39.6%+-20192020 2021 2022 2023(70%)(50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%210%230%化石能源發電新能源發電水力發電核電全部電力上市公司數據來源：根據公開發布的年報信息計算數據來源：根據公開發布的年報信息計算總資產及增長率（單位：人民幣億元）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率1）化石能源發電為主上市公司21,749.8 4.4%22,635.5 4.

39、1%23,782.15.1%24,562.8 4.5%26,082.7 6.2%華能國際4,282.5 2.0%4,499.0 5.1%5,007.7 11.3%5,122.2 2.3%5,503.2 7.4%大唐發電2,824.2-2.0%2,804.7-0.7%2,961.4 5.6%3,051.1 3.0%3,040.4-0.4%華電國際2,321.6 2.0%2,366.9 2.0%2,223.9-6.0%2,268.0 2.0%2,264.8-0.1%國電電力3,648.5 33.9%4,005.6 9.8%3,979.1-0.7%4,128.5 3.8%4,579.0 10.9%中

40、國神華5,630.8-4.8%5,629.0 0.0%6,103.7 8.4%6,251.8 2.4%6,301.3 0.8%華潤電力1,932.5 5.9%2,185.2 13.1%2,349.4 7.5%2,531.4 7.7%2,921.6 15.4%浙能電力1,109.7 1.2%1,145.1 3.2%1,156.9 1.0%1,209.9 4.6%1,472.4 21.7%2）新能源發電為主上市公司5,372.0 5.5%5,939.9 10.6%6,335.8 6.7%7,097.4 12.0%8,157.4 14.9%龍源電力1,568.0 7.0%1,752.9 11.8%1

41、,898.5 8.3%2,232.2 17.6%2,292.6 2.7%中國電力1,402.9 12.3%1,559.5 11.2%1,747.5 12.1%2,114.0 21.0%3,058.1 44.7%大唐新能源800.2 7.5%899.1 12.4%991.0 10.2%975.5-1.6%1,015.5 4.1%京能清潔能源597.2 8.7%705.4 18.1%820.4 16.3%879.9 7.3%935.9 6.4%新天綠色459.5 17.3%572.6 24.6%719.2 25.6%774.1 7.6%790.2 2.1%協鑫新能源544.2-11.0%450.4

42、-17.2%159.2-64.7%121.6-23.6%65.1-46.5%3）水電為主上市公司7,481.1 0.1%7,855.8 5.0%7,920.0 0.8%8,103.9 2.3%11,078.2 36.7%長江電力2,964.8 0.3%3,308.3 11.6%3,285.6-0.7%3,272.7-0.4%5,719.4 74.8%國投電力2,247.2 1.8%2,289.1 1.9%2,413.7 5.4%2,582.5 7.0%2,773.6 7.4%桂冠電力439.6-4.3%447.8 1.9%444.5-0.7%452.3 1.8%472.8 4.5%黔源電力15

43、4.9-7.3%164.3 6.1%169.7 3.3%167.6-1.2%160.0-4.5%華能水電1,674.6-0.5%1,646.3-1.7%1,606.5-2.4%1,628.8 1.4%1,952.4 19.9%4）核電為主上市公司7,356.2 6.3%7,736.5 5.2%8,096.1 4.6%8,736.4 7.9%9,545.2 9.3%中廣核電力3,879.8 5.3%3,919.0 1.0%3,999.9 2.1%4,090.2 2.3%4,152.5 1.5%中國核電3,476.4 7.5%3,817.5 9.8%4,096.2 7.3%4,646.2 13.4

44、%5,392.7 16.1%全部上市發電公司42,713.8 4.0%44,167.7 3.4%46,134.0 4.5%48,500.5 5.1%54,863.5 13.1%數據來源：公開發布的年報信息*以人民幣億元為單位，并據此計算增長率中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|20數據來源：根據公開發布的年報信息計算*以人民幣百萬元為單位，并據此計算增長率中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|21資本性支出及增長率（單位：人民幣百萬元）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率1）化石能源發電為主上市公司114,158-13.

45、2%147,241 29.0%185,743 26.1%189,149 1.8%253,89634.2%華能國際33,70262.8%45,37234.6%43,874-3.3%40,014-8.8%60,20250.5%大唐發電10,180-13.3%13,25830.2%14,3868.5%19,78737.5%20,6934.6%華電國際16,260-7.3%20,69527.3%30,97549.7%13,749-55.6%10,223-25.6%國電電力12,006-71.3%16,47337.2%29,28477.8%47,82963.3%72,38851.3%中國神華19,521

46、-15.9%21,52310.3%43,377101.5%31,945-26.4%41,95931.3%華潤電力20,411 32.7%26,32629.0%21,855-17.0%31,36143.5%40,53929.3%浙能電力2,078 93.3%3,59473.0%1,992-44.6%4,464124.1%7,892 76.8%2）新能源發電為主上市公司49,933 35.6%67,906 36.0%67,253-1.0%62,004-7.8%75,15321.2%龍源電力12,531 61.7%19,13052.7%19,3020.9%17,959-7.0%23,89633.1%

47、中國電力15,87337.3%18,26915.1%17,725-3.0%20,33214.7%30,31449.1%大唐新能源6,795 190.3%11,89575.1%10,753-9.6%6,888-35.9%5,893-14.4%京能清潔能源7,709113.0%7,054-8.5%11,17958.5%9,187-17.8%8,480-7.7%新天綠色6,62429.2%11,39872.1%7,946-30.3%7,241-8.9%6,147-15.1%協鑫新能源401-93.7%160-60.1%348 117.5%397 14.1%423 6.5%3）水電為主上市公司10,8

48、20-38.9%12,969 19.9%14,367 10.8%15,104 5.1%47,276 213.0%長江電力613-36.9%1,564 155.1%1,729 10.5%2,021 16.9%10,774 433.1%國投電力2,650-49.6%2,245-15.3%4,479 99.5%2,806-37.4%3,726 32.8%桂冠電力890-33.2%1,935 117.4%2,009 3.8%3,537 76.1%4,21019.0%黔源電力33-46.8%1,642 4875.5%681-58.5%413-39.4%80-80.6%華能水電6,634-34.3%5,5

49、83-15.8%5,469-2.0%6,327 15.7%28,486 350.2%4）核電為主上市公司23,801-24.8%19,455-18.3%27,877 43.3%36,545 31.1%46,28526.7%中廣核電力20,062 9.7%8,101-59.6%10,916 34.7%11,772 7.8%9,654-18.0%中國核電3,739-72.0%11,354 203.7%16,961 49.4%24,773 46.1%36,631 47.9%全部上市發電公司198,712-8.7%247,571 24.6%295,240 19.3%302,802 2.6%422,61

50、039.6%截至2023年底，上市發電公司總裝機容量達840,790兆瓦，同比增幅12.2%，增速同比提高5.4個百分點?；茉窗l電為主上市公司總裝機容量501,040兆瓦，占上市公司總裝機容量59.6%。其中，中國神華和華潤電力本年新投產項目或新收購項目導致裝機容量增幅分別達到14.0%和13.7%。新能源發電為主的上市公司總裝機容量109,687兆瓦，同比增幅15.3%，主要原因為龍源電力在2023年度自建投產多個風電、光伏項目，裝機容量有所增加。此外，中國電力在2023年進行的清潔能源收購及新機組投產，導致新能源發電裝機量增加。水電為主的上市公司總裝機容量157,229兆瓦，同比增長2

51、7.4%。主要原因為長江電力和華能水電在2023年度項目投產和新收購項目導致裝機容量有所增加。核電為主的上市公司本年總裝機容量72,834兆瓦，同比增長10.9%，2023年中廣核電力公司以及中國核電均有新機組投產，裝機容量增加。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|22截至2023年底，上市發電公司總裝機容量達840,790兆瓦，增幅12.2%，較2022年6.8%的增速提高5.4個百分點。裝機容量840,790兆瓦12.2個百分點化石能源發電為主上市公司總裝機容量501,040兆瓦，仍然是發電行業絕對主力，占 上 市 公 司 總 裝 機 容 量59.6%?；茉窗l電裝機占比59.6%

52、2.5個百分比上市發電公司裝機容量同比增速 數據來源：根據公開發布的年報信息計算3.6%3.9%4.6%6.8%12.2%2019 2020 2021 2022 2023-5%0%5%10%15%20%25%化石能源發電新能源發電水力發電核電全部電力上市公司數據來源：根據公開發布的年報信息計算裝機容量及變動率（單位：兆瓦）2019年2020年2021年2022年2023年規模變動率規模變動率規模變動率規模變動率規模變動率1）化石能源發電為主上市公司407,601.8 3.3%422,203.0 -1.5%444,779.1 5.3%465,148.4 4.6%501,040.0 7.7%華能國

53、際93,676.0-0.1%98,948.0 5.6%103,875.0 5.0%127,228.0 22.5%135,655.0 6.6%大唐發電64,422.6 2.5%68,278.1 6.0%68,770.0 0.7%71,024.4 3.3%73,291.0 3.2%華電國際56,615.3 9.8%58,448.0 3.2%53,355.6-8.7%54,754.2 2.6%58,449.8 6.7%國電電力89,376.9 61.6%87,991.9-1.5%99,808.5 13.4%97,381.0-2.4%105,579.7 8.4%中國神華31,029.0-49.8%32

54、,279.0 4.0%37,899.0 17.4%29,067.0-23.3%33,127.0 14.0%華潤電力40,392.0 8.1%43,365.0 7.4%47,997.0 10.7%52,581.0 9.6%59,764.0 13.7%浙能電力32,090.0 0.5%32,893.0 2.5%33,074.0 0.6%33,112.8 0.1%35,173.6 6.2%2）新能源發電為主上市公司74,316.8 6.6%83,790.0 12.7%83,790.0 0.3%95,131.9 13.2%109,687.1 15.3%龍源電力22,157.0 5.3%24,595.0

55、 11.0%26,699.0 8.6%31,108.0 16.5%35,593.0 14.4%中國電力21,113.2 7.0%23,878.2 13.1%24,960.8 4.5%29,333.6 17.5%37,639.5 28.3%大唐新能源9,761.4 8.9%12,229.3 25.3%13,078.0 6.9%14,193.4 8.5%15,418.7 8.6%京能清潔能源9,621.0 11.0%10,861.0 12.9%12,444.0 14.6%13,719.0 10.2%14,482.0 5.6%新天綠色4,518.2 14.1%5,590.5 23.7%5,792.4

56、 3.6%5,938.0 2.5%6,419.9 8.1%協鑫新能源7,145.0-2.2%6,636.0-7.1%1,051.0-84.2%840.0-20%134.0-84.0%3）水電為主上市公司117,821.2 1.7%115,718.2-1.8%121,354.2 4.9%123,461.3 1.7%157,228.8 27.4%長江電力45,495.0 0.0%45,595.0 0.2%45,595.0 0.0%45,595.0 0.0%71,795.0 57.5%國投電力34,062.8 0.0%31,826.8-6.6%36,218.3 13.8%37,764.2 4.3%4

57、0,856.6 8.2%桂冠電力11,839.1 0.0%11,879.1 0.3%12,373.6 4.2%12,542.7 1.4%13,021.6 3.8%黔源電力3,230.5 0.0%3,233.5 0.1%3,983.5 23.2%3,995.6 0.3%4,027.7 0.8%華能水電23,193.8 9.4%23,183.8 0.0%23,183.8 0.0%23,563.8 1.6%27,527.9 16.8%4）核電為主上市公司46,252.0 6.6%49,228.2 6.4%51,697.3 5.0%65,660.7 27%72,833.9 10.9%中廣核電力27,1

58、40.0 11.6%27,142.0 0.0%28,261.0 4.1%29,380.0 4.0%30,568.0 4.0%中國核電19,112.0 0.1%22,086.2 15.6%23,436.3 6.1%36,280.7 54.8%42,265.9 16.5%全部上市發電公司645,990.8 3.6%670,939.5 3.9%701,855.9 4.6%749,402.4 6.8%840,789.8 12.2%數據來源：公開發布的年報信息中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|23上網電量穩中有升利用小時漲跌互現42023年，全部上市發電公司共發電3,263,861吉瓦時，同比增

59、長5.9%。以化石能源發電為主的上市公司共發電1,989,603吉瓦時，占全部電力上市公司的61%，總發電量同比增長3.3%。無論從裝機規?？催€是從發電量看，煤電仍然是當前我國電力供應的最主要電源，也是保障我國電力安全穩定供應的基礎電源。新能源發電、水電及核電為主的上市公司本年發電量分別為269,503吉瓦時、580,751吉瓦時及424,004吉瓦時，分別占本年上市公司總發電量的8%、18%及13%。新能源發電為主上市公司由于近年裝機容量的穩步增長，發電量也同時得到提升，且新能源發電裝機容量在2023年度的增長遠高于發電量的增長，未來提高新能源發電量的消納比例是提高新能源投資回報水平的關鍵措

60、施。水電為主上市公司中，長江電力2023年完成對烏東德、白鶴灘兩座水電站的收購導致裝機容量增加，此外長江電力持續優化梯級水庫運用方式、水資源綜合利用率再創歷史新高，導致發電量增加48.9%；桂冠電力和黔源電力由于所在流域2023年處于枯水期，發電量分別同比下降31.4%和27.5%，其余水電為主上市公司發電量無較大波動。核電為主上市公司發電量較上年增長6.6%。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|252023年，全部上市發電公司共發電3,263,861吉瓦時，同比增長5.9%。發電量3,263,861吉瓦時5.9個百分點上市發電公司發電量同比增速發電量及變動率（單位：吉瓦時）2019年2

61、020年2021年2022年2023年數量變動率數量變動率數量變動率數量變動率數量變動率1）化石能源發電為主上市公司1,680,834-1.1%1,666,319-5.7%1,917,882 15.1%1,925,1590.4%1,989,603 3.3%華能國際405,006-5.9%404,016-0.2%457,336 13.2%451,100-1.4%474,700 5.2%大唐發電265,289-1.6%272,630 2.8%272,925 0.1%261,904-4.0%269,704 3.0%華電國際215,100 2.5%207,317-3.6%232,801 12.3%22

62、0,930-5.1%223,800 1.3%國電電力366,358 71.8%377,363 3.0%464,096 23.0%463,355-0.2%452,636-2.3%中國神華153,550-46.2%136,330-11.2%166,450 22.1%191,280 14.9%212,260 11.0%華潤電力158,038-5.0%154,944-2.0%177,300 14.4%184,604 4.1%193,265 4.7%浙能電力117,493-5.4%113,719-3.2%146,973 29.2%151,986 3.4%163,238 7.4%2）新能源發電為主上市公司

63、202,708 9.5%214,835 6.0%242,697 13.0%264,405 8.9%269,503 1.9%龍源電力50,736 1.5%53,066 4.6%63,285 19.3%70,633 11.6%76,226 7.9%中國電力87,135 17.6%91,903 5.5%104,926 14.2%112,942 9.6%107,583-4.7%大唐新能源18,436 2.6%21,177 14.9%26,178 23.6%28,787 10.0%31,600 9.8%京能清潔能源28,806 3.5%29,877 3.7%32,683 9.4%36,629 12.1%

64、38,890 6.2%新天綠色8,834 15.1%10,051 13.8%13,634 35.6%14,198 4.1%14,254 0.4%協鑫新能源8,762 19.9%8,762 0.0%3,868-55.9%1,216-68.6%950-21.9%3）水電為主上市公司524,822 5.1%524,345-0.1%499,141-4.8%494,037-1.0%580,751 17.6%長江電力210,464-2.3%226,930 7.8%208,322-8.2%185,581-10.9%276,263 48.9%國投電力162,326 7.0%148,510-8.5%153,86

65、5 3.6%156,721 1.9%161,973 3.4%桂冠電力39,370-4.8%40,923 3.9%34,808-14.9%41,535 19.3%28,508-31.4%黔源電力8,256-9.5%10,413 26.1%7,750-25.6%9,581 23.6%6,946-27.5%華能水電104,406 27.8%97,570-6.5%94,396-3.3%100,619 6.6%107,061 6.4%4）核電為主上市公司315,769 14.9%340,466 7.8%383,788 12.7%397,662 3.6%424,004 6.6%中廣核電力178,970 1

66、4.0%186,487 4.2%201,151 7.9%198,375-1.4%214,146 8.0%中國核電136,799 16.1%153,979 12.6%182,637 18.6%199,287 9.1%209,858 5.3%全部上市發電公司2,724,134 2.5%2,745,965 0.8%3,043,508 10.8%3,081,263 1.2%3,263,861 5.9%數據來源：公開發布的年報信息中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|262023年，全部上市發電公司平均利用小時數4,518小時，同比下降1.2%，各類型發電上市公司分化明顯?；茉窗l電為主上市公司2

67、023年發電機組的平均利用小時數為4,236小時，同比下降0.7%。新能源發電為主的上市公司2023年發電機組的平均利用小時數為2,693小時，同比增加2.0%。受所屬流域來水偏枯，水電為主的上市公司2023年發電機組的平均利用小時數為3,462小時，同比下降8.5%。核電為主的上市公司2023年發電機組的平均利用小時數為7,681小時，同比增加1.1%。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|27上市發電公司平均利用小時數4,518小時，同比下降1.2%，各類型發電上市公司分化明顯。利用小時4,518小時1.2個百分點上市發電公司發電平均利用小時同比增速數據來源：根據公開發布的年報信息計算

68、平均利用小時數2019年2020年2021年2022年2023年數量變動率數量變動率數量變動率數量變動率數量變動率1）化石能源發電為主上市公司4,071-5.3%3,904 -4.1%4,261 9.1%4,264 0.1%4,236 -0.7%華能國際3,915-7.0%3,744-4.4%4,058 8.4%3,785-6.7%3,776-0.2%大唐發電4,209-4.2%4,132-1.8%4,070-1.5%3,747-7.9%3,738-0.2%華電國際3,978-6.7%3,644-8.4%4,066 11.6%4,117 1.3%3,956-3.9%國電電力4,246 4.6%

69、4,363 2.8%4,730 8.4%4,656-1.6%4,511-3.1%中國神華4,574-5.4%4,412-3.5%4,764 8.0%4,951 3.9%5,221 5.5%華潤電力3,913-11.9%3,573-8.7%3,694 3.4%3,671-0.6%3,441-6.3%浙能電力3,661-5.8%3,457-5.6%4,444 28.5%4,923 10.8%5,010 1.8%2）新能源發電為主上市公司2,480-1.3%2,338 -5.7%2,3751.6%2,640 11.2%2,693 2.0%龍源電力2,290-3.6%2,239-2.2%2,366 5

70、.7%3,687 55.8%3,925 6.5%中國電力3,8612.3%3,636-5.8%3,695 1.6%3,459-6.4%3,026-12.5%大唐新能源2,053-1.6%2,139 4.2%2,160 1.0%2,188 1.3%2,191 0.1%京能清潔能源2,994-6.8%2,751-8.1%2,626-4.5%2,800 6.6%2,758-1.5%新天綠色2,472-0.4%1,989-19.5%2,396 20.5%2,4211.0%2,307-4.7%協鑫新能源1,212 5.9%1,272 5.0%1,006-20.9%1,286 27.8%1,951 51.

71、7%3）水電為主上市公司3,959 0.0%4,279 8.1%3,783-11.6%3,785 0.1%3,462-8.5%長江電力4,626-2.3%5,741 24.1%5,423-5.5%4,664-14.0%4,493-3.7%國投電力4,721 2.4%4,781 1.3%4,665-2.4%4,257-8.7%4,207-1.2%桂冠電力3,325-4.8%3,445 3.6%2,813-18.3%3,334 18.5%2,911-12.7%黔源電力2,556-9.5%3,220 26.0%1,946-39.6%2,402 23.4%1,732-27.9%華能水電4,568 10

72、.7%4,208-7.9%4,071-3.3%4,270 4.9%3,969-7.0%4）核電為主上市公司7,321-2.4%7,465 2.0%7,801 4.5%7,600-2.6%7,681 1.1%中廣核電力7,507-0.6%7,309-2.6%7,731 5.8%7,311-5.4%7,509 2.7%中國核電7,134-4.1%7,621 6.8%7,871 3.3%7,889 0.2%7,852-0.5%全部上市發電公司4,458-2.4%4,497 0.9%4,555 1.3%4,572 0.4%4,518-1.2%數據來源：公開發布的年報信息中國上市發電公司2023年回顧及

73、未來展望|28上網電價趨勢分化電費回收速度放緩52023年，全部上市發電公司上網電價396元/兆瓦時，與2022年相比下降0.9%，各類型發電上市公司上網電價變動趨勢分化。2023年化石能源發電為主上市公司平均上網電價為438元/兆瓦時，與2022年基本持平。由于風電和光伏補貼力度的下調，2023年新能源發電為主上市公司平均上網電價為485元/兆瓦時，同比下降3.5%。2023年水力發電為主上市公司平均上網電價為304元/兆瓦時，同比上升5.9%。2023年核電為主上市公司平均上網電價356元/兆瓦時，同比下降0.6%。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|30各類型發電上市公司上網電價變

74、動趨勢分化。上網電價396元/兆瓦時0.9%上市發電公司平均電價單位：元/兆瓦時數據來源：根據公開發布的年報信息計算平均電價及增長率（單位：元/兆瓦時）2019年2020年2021年2022年2023年金額 增長率金額 增長率金額 增長率金額 增長率金額 增長率1）化石能源發電為主上市公司355 2.5%343-4.3%367 6.8%438 19.4%438 0.0%華能國際366 1.9%366-0.3%382 4.4%451 18.1%450-0.2%大唐發電382 1.4%326-14.7%344 5.7%448 30.0%449 0.2%華電國際363 3.1%358-13.6%38

75、1 6.3%432 13.6%430-0.2%國電電力290 3.3%319 10.0%361 13.3%439 21.5%438-0.2%中國神華334 5.0%334 0.0%348 4.2%416 19.5%414-0.5%華潤電力376 2.1%347-7.7%382 9.9%443 15.9%444 0.2%浙能電力375 1.5%352-6.2%368 4.6%436 18.4%438 0.5%2）新能源發電為主上市公司499 -0.1%507-1.8%503-0.9%503 -0.1%485 -3.5%龍源電力459 0.4%463 0.9%468 1.1%468 0.0%443

76、-5.3%中國電力331 1.6%322-2.7%346 7.3%460 33.2%458-0.4%大唐新能源461-2.2%465 0.7%461-0.8%499 8.2%466-6.6%京能清潔能源506-2.2%569 12.5%562-1.3%484-13.9%469-3.1%新天綠色465 0.5%476 2.3%480 0.9%454-5.5%444-2.2%協鑫新能源770 1.3%750 8.5%700-6.7%650-7.1%630-3.1%3）水電為主上市公司238 0.0%254 6.3%269 5.8%287 6.8%304 5.9%長江電力237-0.4%265 11

77、.8%266 0.3%270 1.5%281 4.1%國投電力264-3.4%301 13.6%319 6.0%351 10.0%374 6.6%桂冠電力231 1.7%246 6.2%277 12.3%292 5.6%328 12.3%黔源電力258-0.6%255-1.5%264 3.4%309 17.3%317 2.6%華能水電201 4.2%202 0.7%218 7.9%212-2.7%221 4.2%4）核電為主上市公司333-6.1%336 3.4%337 0.4%358 6.2%356-0.6%中廣核電力313-12.5%315 0.5%316 0.5%293-7.4%292-

78、0.3%中國核電354 0.5%357 0.7%358 0.4%423 18.1%419-0.9%全部上市發電公司364 -1.0%369 2.5%376 2.0%399 6.1%396-0.9%數據來源：根據公開發布的年報信息計算中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|31新能源發電行業的應收款項周轉天數經過多年持續走高后趨于穩定。2023年化石能源發電為主、新能源發電為主、水電為主及核電為主的上市公司平均應收款項周轉天數分別為43天、215天、48天及77天。新能源發電為主上市公司周轉天數經過多年持續攀升后于2022年有所下降，2023年略有上漲。新能源發電行業應收款項主要為應收地方電網

79、公司的標桿電費及新能源電價補貼，由于可再生能源項目電價補貼受政府現行政策及付款慣例影響，結算周期較長，因此應收款項周轉天數顯著高于全部上市發電公司均值，經過多年持續走高后趨于穩定，并于2023年輕微上升。新能源發電為主上市公司由于應收款項回款緩慢，整體資金壓力較大。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|32新能源發電為主上市公司應收款項周轉13天上市發電公司應收款項周轉天數數據來源：根據公開發布的年報信息計算應收款項周轉天數2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司4348444443華能國際6576735943大唐發電5562635846華電國際464

80、9383857國電電力3837394251中國神華1817141324華潤電力699410211380浙能電力42424038412）新能源發電為主上市公司141192207202215龍源電力178242239253310中國電力366981102115大唐新能源373427453456461京能清潔能源114151207207196新天綠色120137142127113協鑫新能源2394435676273693）水電為主上市公司3335424648長江電力2021242930國投電力4456707177桂冠電力4046584868黔源電力12581217華能水電39323032294）核電

81、為主上市公司4554627277中廣核電力4449535861中國核電4760748596全部上市發電公司5059596061數據來源：公開發布的年報信息應收款項周轉天數=年初年末應收款項算術平均值/銷售收入365天中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|33成本管理精益求精成本要素漲跌互現62023年，由于電煤價格的下降，燃料成本下降，化石能源發電為主上市公司的平均度電燃料成本為287元/兆瓦時，同比下降13.9%。度電燃料成本及變動率（單位：元/兆瓦時）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率化石能源發電為主上市公司212-3.

82、5%217-6.2%32951.5%3331.1%287-13.9%華能國際223-5.9%234-10.1%34145.5%40117.7%350-12.7%大唐發電2160.0%182-15.7%28154.3%3079.3%285-7.2%華電國際243-1.6%213-12.6%34060.0%37510.2%337-10.1%國電電力193-4.5%21913.7%37470.5%260-30.5%245-5.8%中國神華192-0.5%181-5.9%25641.4%186-27.5%168-9.7%華潤電力204-7.7%177-31.1%26952.6%31115.5%256-

83、17.7%浙能電力-31620.6%44640.9%49210.3%366-25.6%數據來源：公開發布的年報信息中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|35度電燃料成本287元/兆瓦時13.9個百分點上市發電公司度電燃料成本同比增速數據來源：根據公開發布的年報信息計算煤耗管理方面，隨著燃煤電廠節能和環保技術的不斷創新和改造，2019年至2023年，化石能源發電為主上市公司的平均供電煤耗呈不斷下降趨勢。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|36單位供電煤耗293.7克/千瓦時0.07個百分點單位：克/千瓦時上市發電公司單位供電煤耗單位煤耗及變動率（單位：克/千瓦時）2019年2020年2

84、021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率化石能源發電為主上市公司299.8 -0.5%295.8 -1.3%294.7 -0.40%293.9 -0.27%293.7-0.07%華能國際307.2 0.1%291.1-5.2%290.7-0.1%287.7-1.0%291.9 1.5%大唐發電296.2-1.2%293.2-1.0%291.7-0.5%290.8-0.3%289.4-0.5%華電國際295.3-1.3%290.4-1.7%287.6-1.0%287.1-0.2%289.3 0.8%國電電力299.0 0.4%298.5-0.2%295.5-

85、1.0%295.1-0.1%294.2-0.3%中國神華307.0-0.3%307.0 0.0%305.0-0.7%303.0-0.7%300.0-1.0%華潤電力296.6-1.0%296.0-0.2%296.8 0.3%297.2 0.1%297.2 0.0%浙能電力297.2 0.0%294.8-0.8%295.4 0.2%296.1 0.2%不高于300.0不高于300.0數據來源：公開發布的年報信息；由于浙能電力2023年發布的年報未披露度電煤耗具體數量，因此在計算2023年單位煤耗及變動率時未將浙能電力統計在內。數據來源：根據公開發布的年報信息計算2023年度發電上市公司存貨周轉天

86、數較2022年同期相比波動不大。存貨管理方面，不同發電類型的發電企業存貨周轉天數呈現行業特征，其中因核燃料的換料周期長，單位價值高，導致核電的存貨周轉天數普遍高于其他發電企業；化石能源發電的存貨為煤炭，用量大，價值高，故存貨周轉天數也高于新能源發電和水力發電。2023年度上市發電公司存貨周轉天數較2022年同期整體波動不大。存貨周轉天數（單位：天）2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司1918171916華能國際2118202119大唐發電181515177華電國際1513131714國電電力1513131413中國神華2326182218華潤電力242

87、0202319浙能電力20191721242）核電為主上市公司170152132111121中廣核電力12690723548中國核電214214193187193中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|37上市發電公司存貨周轉天數數據來源：根據公開發布的年報信息計算2023年，各類型發電上市公司度電人工成本變動趨勢整體呈上升趨勢，其中：化石能源發電為主的上市公司度電人工成本為34.0元/兆瓦時，同比增長9.9%。新能源發電為主的上市公司度電人工成本為85.3元/兆瓦時，同比增長25.4%。水電為主的上市公司度電人工成本為28.5元/兆瓦時，同比增長29.1%。桂冠電力和黔源電力度電成本增幅較

88、大，主要系所在流域處于枯水期導致發電量下降，同時人工成本較為穩定。核電為主的上市公司度電人工成本為37.9元/兆瓦時，同比降低10.2%。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|38度電人工成本48.4元/兆瓦時18.1個百分點上市發電公司度電人工成本單位：元/兆瓦時上市發電公司度電人工成本單位：元/兆瓦時數據來源：根據公開發布的年報信息計算31.1 33.4 35.8#REF!81828384858化石能源發電新能源發電水力發電核電全部上市發電公司31.1 33.4 35.8 41.0 48.4 201920202021202220238182838485868788898化石能源發電新能

89、源發電水力發電核電全部上市發電公司數據來源：根據公開發布的年報信息計算度電人工成本及增長率（單位：元/兆瓦時）2019年2020年2021年2022年2023年金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率金額增長率1）化石能源發電為主上市公司27.74.4%33.018.9%32.9-0.1%30.9-6.1%34.0 9.9%華能國際34.819.3%38.29.7%37.4-1.9%38.01.4%39.7 4.5%大唐發電29.833.1%31.96.8%34.89.0%36.75.5%43.1 17.4%華電國際29.89.9%32.69.4%31.8-2.3%32.41.8%36.0 1

90、1.1%國電電力31.10.9%46.850.4%51.610.2%35.2-31.8%38.0 8.0%中國神華16.2-2.9%17.79.8%20.515.3%14.3-30.3%12.6-11.9%華潤電力34.8-10.0%32.6-6.3%29.3-10.2%32.19.6%33.7 5.0%浙能電力17.610.3%31.076.1%25.2-18.6%27.910.6%34.9 25.1%2）新能源發電為主上市公司43.68.9%43.80.5%49.513.0%68.037.3%85.3 25.4%龍源電力48.411.7%52.38.2%50.8-3.0%52.53.4%5

91、3.1 1.1%中國電力29.41.0%33.313.6%33.81.2%35.55.2%44.9 26.5%大唐新能源42.020.2%41.1-2.1%40.1-2.4%37.9-5.4%39.5 4.2%京能清潔能源29.68.8%29.1-1.6%33.013.4%33.51.4%34.8 3.9%新天綠色67.110.9%76.514.1%59.3-22.5%30.9-47.9%30.5-1.2%協鑫新能源45.1-12.9%30.6-32.1%80.2161.8%217.9171.8%308.8 41.7%3）水電為主上市公司14.511.5%17.420.0%22.328.2%2

92、2.1-0.9%28.5 29.1%長江電力8.010.2%12.352.6%14.720.0%17.619.9%12.4-29.5%國投電力18.7-2.1%19.12.4%20.46.5%23.213.6%27.2 17.2%桂冠電力17.118.4%25.850.5%32.927.7%28.6-13.0%44.2 54.5%黔源電力16.513.0%17.77.4%27.655.8%25.0-9.5%37.4 49.6%華能水電12.13.0%12.0-0.6%15.931.8%16.00.9%21.3 33.1%4）核電為主上市公司47.4-14.8%39.8-15.9%38.8-2.

93、6%42.2 8.8%37.9-10.2%中廣核電力55.1-2.1%55.50.8%53.5-3.6%56.14.9%46.9-16.4%中國核電39.6-2.0%24.1-39.1%24.0-0.4%28.317.6%28.8 1.8%全部上市發電公司31.114.8%33.47.4%35.87.2%41.014.4%48.4 18.1%數據來源：公開發布的年報信息中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|39資產負債結構收斂借款利率基本持平72023年，全部上市發電公司平均資產負債率為59.8%，同比下降1.0個百分點。2023年，全部上市發電公司平均資產負債率為59.8%，同比下降1.

94、0個百分點。水力發電為主以及核電為主的上市公司平均資產負債率有不同程度的上漲，同比增長5.9個百分點和0.2個百分點?；茉窗l電為主、新能源發電為主的上市公司平均資產負債率分別為58.8%及58.3%，均較上年度有不同程度下降。新能源發電為主的上市公司中，協鑫新能源自2019年起采納輕資產戰略，并完成共計近2.4億美元的美元票據贖回及回購，使資產負債率從2022年的50.9%明顯下降至年內的23.2%，降幅為27.7個百分點。從資本結構數據來看，各上市發電公司資產負債率整體呈下降和收斂趨勢。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|41資產負債率59.8%1.0個百分點上市發電公司資產負債率

95、數據來源：根據公開發布的年報信息計算資產負債率2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司56.2%53.6%58.9%60.6%58.8%華能國際69.6%66.3%73.3%73.6%67.4%大唐發電71.0%67.4%74.2%75.0%70.9%華電國際65.3%60.1%65.7%67.8%62.1%國電電力68.0%65.2%72.1%73.3%73.9%中國神華25.4%23.7%26.4%26.0%24.0%華潤電力59.8%59.2%62.7%64.5%67.6%浙能電力34.7%33.4%37.9%44.2%45.7%2）新能源發電為主上

96、市公司70.3%69.4%64.7%63.0%58.3%龍源電力61.3%62.1%61.9%64.3%64.1%中國電力67.8%70.6%70.3%67.6%68.9%大唐新能源81.9%69.2%68.6%64.9%64.6%京能清潔能源61.4%62.6%63.8%63.1%63.1%新天綠色67.9%70.8%67.0%67.5%66.2%協鑫新能源81.7%81.0%56.3%50.9%23.2%3）水電為主上市公司62.2%58.9%57.2%54.9%60.8%長江電力49.4%46.1%42.1%40.2%62.9%國投電力66.9%63.9%63.5%63.8%63.2%桂

97、冠電力61.0%56.8%55.7%51.4%55.4%黔源電力67.7%66.2%65.8%61.8%58.6%華能水電66.1%61.4%58.8%57.2%63.8%4）核電為主上市公司69.6%66.7%65.8%64.8%65.0%中廣核電力65.1%63.9%62.3%61.4%60.2%中國核電74.0%69.5%69.4%68.2%69.8%全部上市發電公司65.1%62.6%61.7%60.8%59.8%數據來源：公開發布的年報信息資產負債率=負債總額/資產總額中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|42近年來，上市發電公司普遍使用永續債方式優化資產負債結構，截至2023年

98、底，上市發電公司永續債發行余額為人民幣2,161億元，較2022年末增加人民幣348億元。此外，發電上市公司也拓寬了其他權益類融資渠道，華能國際和華電國際于2023年發行了類REITS產品，發行金額分別為191.51億元和21.41億元。永續債年度發行情況化石能源發電為主上市公司中，華能國際、大唐發電、華電國際本年永續債發行較多。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|43永續債余額216,164百萬元34,840百萬 上市發電公司永續債余額單位：人民幣百萬元上市發電公司永續債年度凈變動金額單位：人民幣百萬元數據來源：根據公開發布的年報信息計算數據來源：根據公開發布的年報信息計算數據來源：公

99、開發布的年報信息46,958 39,604-6,058 14,713 36,059 17,744 4,026 3,764 3,274 7,989 8,088 507 9,000-3,000-5,000 合計54,948 合計74,436 合計-1,434 合計3,884合計34,840 2019 2020 2021 2022 2023化石能源發電新能源發電水力發電核電上市發電公司永續債余額單位：人民幣百萬元數據來源：公開發布的年報信息72,175 111,779 105,721 120,434 156,493 8,648 26,393 30,418 34,182 37,456 11,988 2

100、0,076 20,674 20,708 21,215-9,000 9,000 6,000 1,000 合計92,811 合計167,247 合計165,813 合計181,324 合計216,164 化石能源發電新能源發電水力發電核電數據來源：根據公開發布的年報信息計算2023年上市發電公司平均借款利率為4.2%，與2022年相比基本持平?；茉窗l電為主、新能源發電為主、水電為主以及核電為主的上市公司2023年平均借款利率分別為3.6%、5.1%、4.3%及3.6%。核電為主的上市公司2023年平均借款利率下降0.4個百分點，化石能源發電為主上市公司的平均借款利率基本穩定、新能源發電為主和水

101、力發電為主上市公司的平均借款利率均呈現上漲趨勢。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|44上市發電公司平均借款利率4.2%與2022年基本持平上市發電公司平均借款利率數據來源：根據公開發布的年報信息計算平均借款利率2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司5.2%4.4%4.1%3.7%3.6%華能國際4.6%4.4%3.5%3.1%3.2%大唐發電4.9%4.8%4.4%4.1%3.7%華電國際4.5%4.3%4.0%3.0%2.6%國電電力5.2%5.1%4.2%3.7%2.9%中國神華6.8%4.6%4.9%4.6%5.5%華潤電力4.8%4.1%

102、3.7%3.1%4.0%浙能電力4.5%4.2%4.1%4.0%3.6%2）新能源發電為主上市公司5.0%i4.7%i4.7%i4.8%i5.1%i龍源電力4.6%4.1%3.7%2.9%3.3%中國電力4.6%4.1%4.0%3.9%3.9%大唐新能源4.5%4.2%3.7%3.4%3.2%京能清潔能源4.5%3.8%3.5%3.5%2.8%新天綠色4.6%4.6%4.3%4.1%4.4%協鑫新能源7.5%7.5%9.0%10.8%13.3%3）水電為主上市公司4.9%4.7%4.4%4.1%4.3%長江電力5.8%5.4%4.8%4.1%6.0%國投電力4.6%4.2%4.2%3.9%3.

103、4%桂冠電力4.6%4.5%4.1%3.7%4.4%黔源電力5.1%4.8%4.6%4.5%4.0%華能水電4.8%4.5%4.4%4.2%3.6%4）核電為主上市公司4.5%4.5%4.2%4.0%3.6%中廣核電力4.6%4.4%4.2%4.0%3.9%中國核電4.5%4.5%4.3%4.0%3.3%全部上市發電公司4.9%4.6%4.4%4.2%4.2%數據來源：公開發布的年報信息平均借款利率=財務費用總額/年初年末帶息負債算數平均值中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|45資本市場波動下滑投資回報維持預期8資本市場方面，各類型上市發電公司市凈率較上年均有一定程度的波動下降。資本市場

104、方面，各類型上市發電公司市凈率2023年較上年均有一定程度的下降。其中：化石能源發電公司華能國際、中國神華市凈率均保持在1以上，其余公司市凈率均跌至0.8以下；新能源發電上市公司龍源電力市凈率由2022年的1.1跌至0.6；水力發電為主的上市公司平均市凈率在1.8，但是黔源電力的市凈率為0.9；核電為主的上市公司平均市凈率為0.7。水力發電為主的上市公司平均市盈率增長最多，桂冠電力增幅最大。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|47上市發電公司市凈率上市發電公司市盈率數據來源：根據公開發布的年報信息計算1.1 0.9 1.4 1.1 0.9 2019 2020 2021 2022 2023

105、0.00.51.01.52.02.5化石能源發電新能源發電水力發電核電全部上市發電公司數據來源：根據公開發布的年報信息計算數據來源：根據公開發布的年報信息計算市凈率市盈率2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司0.70.50.90.90.8 68.8 15.2 不適用 不適用 不適用華能國際0.70.51.01.01.0 352.9 59.5 不適用 不適用 10.7 大唐發電0.60.40.90.80.7 63.3 8.5 不適用 不適用 不適用華電國際1.30.70.80.50.4 9.2 5.0 不適

106、用 不適用 10.6 國電電力0.40.40.60.70.6 26.9 10.3 不適用 27.7 13.2 中國神華0.90.81.01.71.3 8.7 10.0 8.7 7.5 9.6 華潤電力0.60.41.20.80.7 8.0 5.3 79.1 10.9 6.8 浙能電力0.80.70.90.70.8 12.4 8.1 不適用 不適用 9.4 2）新能源發電為主上市公司0.50.61.00.60.4 7.6 5.8 不適用7.1 5.6龍源電力0.70.91.91.10.6 8.2 11.1 19.3 14.5 7.3 中國電力0.50.51.41.10.7 11.5 8.2 不適

107、用 13.4 11.8 大唐新能源0.40.30.70.40.3 6.3 8.1 16.35.1 5.3 京能清潔能源0.40.70.60.40.4 4.8 7.6 7.1 4.8 4.2 新天綠色0.50.50.90.50.4 5.6 3.7 13.15.5 5.0 協鑫新能源0.30.60.60.20.1 9.2 不適用 不適用 不適用 不適用3）水電為主上市公 司2.01.72.22.01.8 16.0 14.1 28.7 18.5 23.6 長江電力2.72.42.72.42.7 18.8 16.2 19.6 22.4 21.0 國投電力1.51.31.71.51.0 13.7 11.

108、1 35.8 20.8 14.9 桂冠電力2.72.13.02.42.1 18.2 16.0 40.1 14.5 38.3 黔源電力1.61.51.91.80.9 15.4 10.6 27.5 15.7 22.2 華能水電1.41.31.81.82.2 13.7 16.5 20.6 18.9 21.6 4）核電為主上市公司1.30.91.30.90.7 13.1 10.2 14.6 10.6 11.1 中廣核電力1.00.50.60.50.6 9.3 7.4 10.2 8.4 8.7 中國核電1.61.21.91.30.9 16.9 13.0 18.9 12.8 13.5 全部上市發電公司1.

109、10.91.41.10.9 24.4 11.0 10.7 8.3 8.8 數據來源：根據各年末主要上市地市值進行計算中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|48受新能源發電和化石能源發電上市公司盈利進行股利分配影響，上市發電公司投資回報維持預期。2023年，受盈利情況好轉影響，新能源發電和化石能源發電上市公司增加股利分配，投資回報維持預期。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|49上市發電公司股利收益率上市發電公司股利支付率股利收益率股利支付率2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1）化石能源發電為主上市公司4.8%8.5%2

110、.9%3.3%4.3%275.5%118.1%7.8%-12.0%2.2%華能國際3.8%7.6%-5.3%1350%450.0%-57.1%大唐發電4.9%10.8%-2.6%2.6%308%92.0%-31.5%-252.2%華電國際5.5%15.2%9%6.9%4.0%51%76.0%-56.4%-212.8%42.3%國電電力2.1%1.8%-2.3%1.7%57%18.3%-64.9%22.3%中國神華6.9%10.0%11.3%9.2%7.2%60%100.6%97.7%69.5%69.5%華潤電力5.0%7.6%0.2%2.4%3.8%40.0%39.9%13.6%26.1%25

111、.6%浙能電力5.1%6.2%-5.4%62.5%50.0%-51.0%2）新能源發電為主上市公司4.6%4.0%1.7%3.6%4.7%34.9%28.3%5.4%25.6%29.1%龍源電力2.4%1.8%1.0%1.4%2.2%19.9%19.9%19.1%20.0%16.1%中國電力8.7%9.3%1.2%3.7%5.1%100%76.5%-71.4%50.0%60.0%大唐新能源4.2%2.9%1.0%2.4%4.3%26.6%23.5%16.6%12.4%22.7%京能清潔能源5.9%3.2%3.4%7.3%8.9%28.5%24.6%24.3%34.8%37.7%新天綠色6.2%

112、6.8%3.4%6.6%7.5%34.6%25.2%43.9%36.4%37.8%協鑫新能源-3）水電為主上市公司3.2%3.4%2.2%2.9%2.6%52.2%49.5%59.0%55.0%57.7%長江電力3.7%3.7%3.6%4.1%3.5%69.4%59.1%71.0%91.1%73.7%國投電力2.7%3.2%1.4%2.5%3.8%36.6%36.0%51.1%52.8%56.5%桂冠電力3.9%4.3%2.3%3.5%2.2%70.8%68.3%93.8%50.4%82.9%黔源電力2.3%2.3%0.9%2.0%1.4%34.7%24.8%26.0%31.0%30.6%華能

113、水電3.6%3.6%2.6%2.7%2.1%49.4%59.3%53.1%50.0%45.0%4）核電為主上市公司3.3%4.2%3.1%4.0%3.8%39.5%38.2%39.2%40.2%39.8%中廣核電力4.1%5.7%4.3%5.2%5.1%37.8%42.1%44.2%44.2%44.3%中國核電2.4%2.6%1.8%2.8%2.6%41.2%34.3%34.2%36.3%35.2%全部上市發電公司3.9%4.8%2.8%3.9%3.9%91.8%54.8%29.2%27.9%27.9%股利收益率=每股股利/每股市價股利支付率=每股股利/每股凈收益每股凈收益=（稅后凈收益-優先

114、股股息）發行在外普通股加權平均數數據來源：根據公開發布的利潤分配方案及股價計算中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|50稅務現狀全面梳理迎接變革防范風險9電力行業不僅是我國基礎產業，同時也是政府財政收入的主要來源。根據中國稅務年度報告（2023）顯示，2023年電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業共完成稅收收入4,327億元，同比增長82.3%，占全國稅收收入2.45%。2021-2023年稅收收入（單位：人民幣億元）行業2021年2022年同比（%）2023年同比（%）全國188,738 160,743-14.8%176,96410.1%電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業3,333 2,3

115、74-28.8%4,32782.3%中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|52發電行業稅收現狀2021-2023年稅收收入單位：人民幣億元數據來源：中國稅務年度報告（2023）2022中國稅務年鑒除收入增長帶來的稅收增長外，2022年我國實施的大規模留抵退稅政策，也是2023年電力行業稅收貢獻同比增幅較大的因素之一。企業所得稅角度，根據20家上市發電公司年報，2023年的所得稅費用合計人民幣525.19億元，同比增長32.3%，2023年有效稅率中位值為16.45%，比2022年的16.59%略有下降。其中:化石能源發電為主上市公司所得稅費用為人民幣330.38億元，占A股全部上市發電公司

116、所得稅費用的63%，有效稅率中位值為21.86%，比2022年略有增加，且居于全部上市發電公司有效稅率中位值以上。新能源發電為主上市公司所得稅費用為人民幣44.81億元，有效稅率中位值為18.22%，近三年呈上升趨勢，居于全部上市發電公司有效稅率中位值以上。水電上市公司所得稅費用為人民幣79.45億元，有效稅率中位值為13.75%，近三年呈下降趨勢，而且在全部上市發電公司有效稅率中處于低位。核電上市公司所得稅費用為人民幣70.55億元，有效稅率中位值為16.26%，比2022年略有下降，而且與全部上市發電公司有效稅率中位值相似。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|53發電行業稅收現狀有效

117、稅率中位值有效稅率計算公式：有效稅率=所得稅費用/稅前利潤，如果本期稅前利潤小于零（即發生虧損）但本期所得稅費用大于零，不計算本年的有效稅率。數據來源：根據公開發布的年報信息計算所得稅費用和有效稅率（單位：人民幣億元）2020年2021年2022年2023年所得稅費用有效稅率（中位值）所得稅費用有效稅率（中位值）所得稅費用有效稅率（中位值）所得稅費用有效稅率（中位值）1）化石能源發電為 主上市公司278.57 24.57%172.18 23.28%209.0626.58%330.3821.86%2）新能源發電為主上市公司35.05 17.66%32.86 17.01%39.6819.70%44

118、.8118.22%3）水電為主上市公司88.4415.77%85.5618.28%81.2314.28%79.4513.75%4）核電為主上市公司42.0714.33%49.4714.30%67.0317.54%70.5516.26%合計444.12340.07397.01525.19同比-23.40%16.70%32.29%中位值17.53%17.01%16.59%16.45%有效稅率計算公式：有效稅率=所得稅費用/稅前利潤，如果本期稅前利潤小于零（即發生虧損）但本期所得稅費用大于零，不計算本年的有效稅率。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|54發電行業稅收現狀數據來源：根據公開發布的

119、年報信息計算我國法定企業所得稅稅率為25%，上市發電企業整體有效稅率低于法定所得稅稅率。除近年來電力行業不斷加大研發投入，得以享受研發加計扣除稅收優惠政策外，以下政策對降低有效稅率起到顯著作用。根據財政部、稅務總局、國家發展改革委關于延續西部大開發企業所得稅政策的公告（財政部、稅務總局、國家發展改革委公告2020年第23號），自2021年1月1日至 2030年12月31日，對設在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率征收企業所得稅。根據中華人民共和國企業所得稅法第二十七條，中華人民共和國企業所得稅法實施條例第八十七條、八十八條，關于執行公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄有關問題的通知（財稅2

120、00846號）及公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄（財稅2008116號）規定，企業投資由政府投資主管部門核準的風力發電、光伏發電新建項目，于 2008 年1月1日后經批準的，其投資經營的所得，自該項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅。根據中華人民共和國企業所得稅法第二十八條及中華人民共和國企業所得稅法實施條例第九十三條、國家稅務總局關于實施高新技術企業所得稅優惠政策有關問題的公告（國家稅務總局公告2017年第24號）規定，高新技術企業減按15%的稅率征收企業所得稅。財政部、國家稅務總局關于海南自由貿易港企業所得稅優惠政策的通

121、知（財稅202031號），自2020年1月1日起執行至2024年12月31日，對注冊在海南自由貿易港并實質性運營的鼓勵類產業企業，減按15%的稅率征收企業所得稅。關于橫琴粵澳深度合作區企業所得稅優惠政策的通知（財稅202219號）自2021年1月1日起，對設在橫琴粵澳深度合作區符合條件的產業企業，減按15%的稅率征收企業所得稅。關于廣州南沙企業所得稅優惠政策的通知（財稅202240號）自2022年1月1日起執行至2026年12月31日，對設在南沙先行啟動區符合條件的鼓勵類產業企業，減按15%的稅率征收企業所得稅。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|55發電行業稅收現狀根據14家公開披露研

122、發支出的A股上市發電公司年報，2023年共發生研發支出（包括費用化和資本化研發支出）人民幣201.6億元，其中：化石能源發電為主上市公司發生研發支出人民幣104.8億元，幾乎占A股全部上市發電公司研發支出50%，研發支出資本化占比從1.56%到87.21%不等，研發支出占營業收入0.94%。新能源發電為主上市公司發生研發支出人民幣6.2億元，同比增長14.8%，研發支出資本化占比從2.37%到38.67%不等，研發支出占營業收入1.07%。水電為主上市公司發生研發支出人民幣28.9億元，研發支出資本化占比從0到60.58%不等，研發支出占營業收入1.72%。核電為主上市公司發生研發支出人民幣6

123、1.8億元，同比增長7%，研發支出資本化占比超過30%，研發支出占營業收入3.92%。2023年企業所得稅新政進一步完善研發費用稅前加計扣除政策中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|56近年來，我國研發費用加計扣除政策持續優化完善。2023年通過發布財政部稅務總局關于進一步完善研發費用稅前加計扣除政策的公告（財政部、國家稅務總局公告20237號），將2022年第四季度起原適用75%研發費用加計扣除比例的企業的加計扣除比例提高至100%的優惠政策變成一項長期政策。統一研發費用加計扣除比例并長期實施，一方面提高了政策的確定性，業界在適用優惠方面將更為清晰明確，另一方面也可以更有效地推動企業加大

124、研發投入，這與中國鼓勵創新的戰略方向高度契合。為幫助企業更好地理解和應用研發費用加計扣除政策，鼓勵企業增加研發投入，促進科技創新，國家稅務總局所得稅司及科學技術部政策法規與創新體系建設司聯合發布了研發費用加計扣除政策執行指引（2.0版）（以下簡稱指引2.0）。指引2.0中梳理了有關研發費用加計扣除的現行政策，從政策主要內容、研發費用核算要求、申報和后續管理等方面對政策進行了全面解讀。年度研發支出（單位：人民幣億元）2023年2022年研發支出其中：資本化占比營業收入研發支出占營業收入研發支出其中：資本化占比營業收入研發支出占營業收入化石能源發電104.81.56%-87.21%11,140.3

125、0.94%90.40-91.42%10,880.20.83%（6家）（5家）新能源發電6.22.37%-38.67%579.21.07%5.41.32%-12.53%584.20.93%（2家）（2家）水電28.90-60.58%1,683.71.72%16.60-82.89%1,369.31.21%（4家）（3家）核電61.830.98-42.05%1,575.13.92%57.726.97%-51.47%1,541.13.74%（2家）（2家）A股上市發電公司201.614,978.31.35%170.114,374.81.18%合計（14家）（12家）數據來源：公開發布的A股上市發電公司

126、年報信息；由于港股上市發電公司按照國際準則編制的財務報表未含有相關研發支出信息，故未計入本次統計數據。對于享受研發類稅收優惠的企業來說，建立并不斷完善研發費用核算體系的必要性主要體現在以下幾方面：稅務合規：享受研發費用加計扣除、高新技術企業等研發類稅收優惠需要提供大量資料證明研發費用核算的準確性和研發費用核算體系的建立。審計合規：建立完善的研發核算體系有助于規范財務核算滿足審計需求，提升研發相關財務數據的質量，減少審計調整，提升財務核算的效率。資本市場監管合規：完善的研發核算體系協助應對資本市場核查，監管機構問詢，可以保障企業有效應對持續監管需求。由此可見，研發費用的準確核算需要企業財稅部門協

127、同配合，著眼于體系建立、研發階段劃分、費用性質判斷、輔助賬設置、憑證留存等各個環節，對研發費用進行全面、系統地精細化管理，為研發費用的歸集提供依據。我們建議企業仔細研讀指引2.0內容，如有疑問，可以及時向稅務專業人士咨詢。2023年企業所得稅新政進一步完善研發費用稅前加計扣除政策中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|57企業根據研發活動的實際發生情況，按照會計準則等財務相關規定對研發費用進行歸集核算的金額，一般高于稅法規定的對符合加計扣除條件研發費用的認定金額，但是發展趨勢大致相近。指引2.0對研發費用的會計核算、高新技術企業認定和加計扣除口徑提供了對比表加以區分。整體來看，指引2.0對于

128、企業研發費用核算體系提出了進一步的要求，包括資本化項目其他相關費用的處理、研究階段和開發階段的劃分，同時涉及費用化和資本化的研發項目的輔助賬設置等。我國碳交易市場自2021年7月16日上線，覆蓋行業由發電行業開始，逐步擴大到發電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內民用航空等八個高排放行業。碳交易市場運行后，碳價與發電成本耦合，促進我國能源結構向新能源轉型。既然是市場交易，就會涉及稅務問題。在碳排放權交易的取得、使用、出售、注銷等環節，均會涉及稅務處理問題。不過，全國碳交易市場尚處于初期階段，對于碳排放權這種新型“商品”，部分稅收政策在具體規定上還存在一些空白之處，可能導致相關企業在交

129、易中遇到涉稅不確定性問題這既需要生態環境部門、財稅部門等加強溝通協作，有針對性地“填補”空白，為碳交易市場更好發展打牢稅收“基石”，也需要相關企業在不斷熟悉碳交易市場模式的基礎上，統籌做好稅務規劃和業務安排，持續強化稅務合規管理，切實加快綠色發展步伐。實踐中，企業在購買碳排放配額時，可能會遇到難以準確合規取得增值稅專用發票問題。根據生態環境部印發的碳排放權交易管理辦法（試行）規定，碳排放權交易應當通過全國碳排放權交易系統進行，可以采取協議轉讓、單向競價或者其他符合規定的方式。不過，從實際交易狀況看，當通過全國碳排放權交易系統進行交易時，由于買賣雙方進行“不見面”的交易，并不完全知悉對方的情況，

130、買方可能無法取得賣方開具的增值稅專用發票。根據生態環境部制定的碳排放權登記管理規則（試行）碳排放權交易管理規則（試行）等政策，現階段交易主體在湖北碳排放權交易中心進行注冊登記和結算，而實際交易則通過在上海環境能源交易所股份有限公司的交易系統進行，即便購買配額的企業能夠獲取發票，也可能面臨“三流”不一致的問題，影響發票抵扣。在碳排放配額的購入和出售環節，交易雙方企業均會涉及是否應繳納印花稅、按哪種稅目稅率繳納等問題。印花稅法自2022年7月1日起施行，碳排放權不在印花稅稅目稅率表的范圍內，這是否意味著交易企業無需繳納印花稅？對此，各地稅務機關所執行的口徑不盡相同。如果需要繳納的話，究竟應當按產權

131、轉移書據還是買賣合同進行處理，相關政策也沒有明確規定。此外，國家鼓勵企業出于減少溫室氣體排放等目的，自愿注銷其所持有的碳排放配額。如果企業自愿注銷其碳排放配額，是否需要做增值稅進項稅額轉出，另外在所得稅處理上是否屬于資產損失可以進行稅前扣除等，這些問題目前也缺乏明確的政策依據。對于上市發電企業來說，有必要統籌考量參與交易的稅收成本、涉稅處理、風險防控等問題，同時注重用好國家鼓勵綠色發展的稅收政策，讓參與碳排放交易成為進一步促進企業綠色創新發展的契機，在綠色低碳轉型大潮中增強核心競爭力，為企業的長遠可持續發展奠定基礎。碳交易市場運行至今，稅務事項仍待明確。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望

132、|58發電企業“出?！?，國際化發展的同時，勿忘稅務管理效能和成本方面均處于全球領先地位，近年來不斷加大加快海外投資的步伐，并取得良好投資收益，也標志著中國企業境外投資核心能力得到進一步提升。伴隨著地緣政治以及全球稅務征管環境日益變化，并受限于地域、政治文化、人員、成本等因素的制約，投資所在國/地區的稅務風險，以及相關稅務成本是直接影響企業海外投資效益的重要因素之一。企業應謹慎規劃、了解當地稅務環境，加強稅務風險管理，并充分發揮自身優勢，以實現長期可持續發展。以下是一些影響稅務管理的重要因素：1.稅務環境復雜性：海外工程項目目的地多為基礎設施較為落后的發展中國家，其稅務立法情況和征管體系參差不齊

133、。中國企業需面對一個陌生且復雜的稅務環境，需要謹慎規劃和合規運營。2.稅收協定和優惠政策：了解當地稅制結構、與中國的雙邊稅收協定簽署情況以及征管法規與手段的差異至關重要。3.人員和決策模式：設立海外稅務團隊時，合適的管理團隊至關重要?？缥幕町愋枰m應，須注重當地稅務人才培養和引進策略，確保為海外業務配置合適的國際稅務管理團隊，促進跨文化融合。此外，稅務決策模式也需靈活調整，以滿足不同條件下的組織架構需求。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|59應對市場發展，綠色電力交易下的稅務關注點2023年8月，國家發展改革委、財政部和國家能源局發布關于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生

134、能源電力消費的通知，全面升級了中國的可再生能源綠色電力證書（綠證）制度，為綠電的環境屬性市場化交易鞏固了信心。2024年4月19日，國家能源局印發電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章（征求意見稿）（以下簡稱征求意見稿），進一步推動和明確綠色電力交易中長期的相關規則，綠色電力交易的市場化，在國家推進“雙碳”目標、構建新型電力系統、激發“新質生產力”等系統性供給側改革下，已成為必要一環，這對發電企業既是挑戰也是機遇。征求意見稿中明確，綠色電力交易是指以綠色電力和對應綠色電力環境價值為標的物的電力交易品種，交易的組織方式主要包括雙邊協商、掛牌、集中競價等，并可根據市場需要進一步拓展交易方式。綠色電

135、力交易價格包括電能量價格與綠證價格，綠證價格應由雙方充分考慮可再生能源消納責任權重、能耗雙控、碳排放雙控等因素通過市場化交易方式綜合確定。綠證這一全新交易標的的引入，將傳統的售電行為轉型為綜合了能源、環境、可持續性發展等價值要素的綜合性“商品”，亦為電力企業的稅務處理帶來了不確定性和挑戰，企業不僅需要考慮綠色電力交易環節自身的稅務處理，亦有必要重新審視此環節是否會對企業現行適用稅收政策產生影響，以及上下游稅務影響對自身可能帶來的傳導作用。舉例來說，從增值稅的角度，如何對綠證進行歸類？單獨按照無形資產處理，適用6%增值稅稅率？還是視為與銷售量掛鉤的補貼收入或者價外費用，一并按照售電適用13%增值

136、稅稅率？在此情況下，是否可以一并適用增值稅即征即退政策？從所得稅的角度，綠色電力交易是否會對企業財務核算，特別是綠證相關無形資產的處理，產生影響？不同處理方式下，企業所得稅的影響如何？不同的處理方式將直接影響企業稅務成本和現金流。電力企業需密切關注綠色電力交易發展進程以及相關政策要求，結合自身業務、財務情況，未雨綢繆的評估可能帶來的稅務影響，必要時尋求專業機構的支持與幫助?？沙掷m披露準則發布助力綠色低碳轉型102023年3月，生態環境部印發實施了2021、2022年度全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發電行業），延續了上一個履約周期對燃氣機組和配額缺口較大企業實施履約豁免機制，新增靈

137、活履約機制及個性化紓困機制。鼓勵大容量、高能效、低排放機組和承擔熱電聯產任務等機組，使碳排放管理水平較好、排放水平低的企業可以通過出售富余配額獲得收益，碳排放管理水平相對較差、排放水平高的企業存在缺口需要購買配額。2023年4月，國家標準委等十一部門印發碳達峰碳中和標準體系建設指南。指南提出重點制修訂碳排放核算核查、低碳管理和評估、碳信息披露等標準，同時制修訂碳排放配額分配、調整、清繳、抵銷等標準規范，對于全國碳市場今后的規范運行有指導性意義。2023年10月，生態環境部正式發布溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行），標志著國家核證自愿減排量（簡稱CCER）交易重啟。CCER是通過市場機制控制和

138、減少溫室氣體排放的碳抵消機制，也是推動實現碳達峰碳中和目標的重要制度創新。CCER交易市場與全國碳排放權交易市場互為補充，共同構成我國完整的碳交易體系?？嘏牌髽I既可以在全國碳排放權交易市場直接購買其他企業的排放配額，也可以選擇在CCER交易市場購買基于環保項目的自愿減排量，用于抵消自己的碳排放量。啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場一方面能夠有效降低控排企業的履約成本；另一方面也能為林業碳匯以及可再生能源賽道等帶來進一步的發展機遇，并激勵更廣泛的行業、企業和社會各界參與減排。全國碳市場第二個履約期已于2023年12月31日落下帷幕。2023年，全國碳市場碳排放配額交易呈現持續活躍的態勢，期間交易價

139、格屢屢創下新高。根據上海環境能源交易所發布的2023年全國碳市場運行情況，2023年全國碳市場碳排放配額（CEA）總成交量2.12億噸，同比增加316%。掛牌協議年成交量3,499.66萬噸，同比增加463%，最高成交價82.79元/噸，最低成交價50.50元/噸，本年度最后一個交易日收盤價為79.42元/噸，較上年度最后一個交易日上漲44.40%。截至2023年12月31日，全國碳市場碳排放配額累計成交量4.42億噸，累計成交額249.19億元。2024年1月22日，全國溫室氣體自愿減排量交易（CCER）在北京啟動。第二個碳排放權交易市場履約期結束，推動經濟發展向綠色低碳轉型。中國上市發電公

140、司2023年回顧及未來展望|61加快推進碳排放交易，進一步調整產業布局全國碳排放權交易市場作為實現“3060目標”的核心政策工具之一，于2021年7月16日正式啟動上線交易。電力行業率先納入履約周期，其余七大高耗能行業預計于“十四五”期間納入。采用基準線法分配碳排放配額的方式，將促進高耗能的落后產業出清。2021年3月初，國家電網公司公布了“碳達峰、碳中和”行動方案，是首個就“3060目標”發布行動方案的央企。電力五大央企集團華電集團、華能集團、大唐集團、國家能源集團、國家電力投資均公布了碳達峰的時間表。國家電力投資集團宣布到2023年實現在國內的“碳達峰”；華電集團、國家能源集團、大唐集團都

141、要求提前5年，也就是在2025年實現“碳達峰”；華能集團也提出，到2025年進入世界一流能源企業行列，發電裝機達到3億千瓦左右，新增新能源裝機8,000萬千瓦以上，確保清潔能源裝機占比50%以上，碳排放強度較“十三五”下降20%。2022年，在“雙碳”目標引領下，中國進一步明確新型電力系統清潔低碳的核心目標及發展路徑，電力綠色轉型不斷加速。2022年1月，全國碳排放權交易市場第一個履約周期順利結束。2022年8月，生態環境部印發關于加快建立統一規范的碳排放統計核算體系實施方案，建立并完善了各層級碳排放核算制度及方法。ESG及可持續披露相關準則發布 我國經濟高速發展，隨著技術不斷的更新升級，提效

142、增能，各傳統行業紛紛忙于進行數字化轉型、經濟轉型等。2020年9月，我國提出了力爭2030年實現碳達峰、2060年前實現碳中和的“雙碳”目標。生態環境部明確2025年基本形成強制性的環境信息披露制度?！半p碳”目標之下，愈來愈多投資者參與綠色投資，大眾對上市公司披露優質可持續及氣候相關信息的需求愈來愈高，上市公司紛紛加快在ESG方面的發展步伐，積極把握綠色機遇。2023年4月，香港聯合交易所有限公司（“聯交所”）就修訂ESG報告框架咨詢市場意見，當中聯交所建議將氣候相關披露由“不遵守就解釋”提升為強制性披露及引入以國際可持續發展準則理事會（“ISSB”）氣候準則為基礎的新氣候相關披露。2023年

143、6月，ISSB發布了國際財務報告可持續披露準則第1號-可持續相關財務信息披露一般要求及國際財務報告可持續披露準則第2號氣候相關披露（合稱“可持續披露準則”），該準則首次為披露氣候相關風險和機遇對公司前景的影響建立了一種通用語言，可見監管機構及國際組織不斷檢討及優化其ESG匯報框架，以確保上市公司的匯報內容反映各利益相關者的期望。第一號準則要求，企業應將ISSB準則要求披露的信息作為其通用目的財務報告的一部分。第二號準則從四個方面的核心內容出發具體規定了氣候相關風險和機遇的披露要求。該準則將于2024年1月1日或之后開始的年度報告期間內生效，并允許提前采用。各國/各地區，根據自己當地監管要求來具

144、體適用?？沙掷m披露準則對于企業報告邊界范圍、碳排放數據統計、氣候變化風險識別以及財務影響評估方面提出了較其他準則相對更高的披露要求。近年來，投資者愈來愈意識到，僅閱讀企業年報及其財務報表不足以判斷公司的綜合實力。以往投資者可能主要依據公司的業績做出決策，現在卻愈來愈關注公司的未來發展方向。ISSB發布的可持續披露準則可反映公司的管理優勢，并使投資者對公司的長遠前景有信心，為企業帶來以下幾方面的機遇：使得企業可持續發展信息披露的范疇與要求更加規范和明確當前，企業通常在滿足合規披露的基礎上，會選擇國際化的披露準則以彰顯杰出的ESG表現。ISSB可持續披露準則匯集了可持續發展領域五大國際主流標準制定

145、機構的意見，將有助于企業提升ESG信息披露水準?；谛袠I的披露要求使得企業能夠清晰了解自身所處行業水平當前，不同地域、性質的企業，選取的披露標準也不相同，導致披露信息參差不齊，數據無法對比。ISSB可持續披露準則提供基于行業的披露要求，能夠進一步規范披露內容，使同行業企業的可持續發展表現更具可比性。能夠綜合、全面、系統地梳理并搭建企業可持續發展體系ISSB可持續披露準則的發布對于企業來說是一次良好的促進內部管理提升的機會，能夠促使企業完善有效的治理架構、梳理風險管理體系，同時能夠促使企業科學、高效、高質量地思考、設計和制定可驗證、可追溯、可復核的相關披露信息。財務影響數據的披露有助于企業與資本

146、市場的互動ISSB可持續披露準則對于財務影響指標的披露要求，如：財務狀況、財務業績和現金流量、易受物理/轉型風險影響的資產或業務活動的金額和百分比、內部碳定價等，不僅使得企業隱形財務表現得以量化，也有利于企業在資本市場獲取更合理的關注。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|62 中國的ESG更加強調環境、社會和公司治理三者之間均衡融合。環境方面主張“綠水青山就是金山銀山”；社會方面強調企業社會責任，助力共同富裕，維護社會安全；治理方面強調企業經濟效益的同時，要保障員工權益，向下延展到家庭、個人、社會行動人的行為治理，以及向上的社會治理，最終與國家發展同頻共振。全球化趨勢對企業的考量，從以往

147、更多地關注企業財報表現等商業價值，到現在基于綜合背景下，更多地關注政府、社會、公眾、資本市場的投資機構以及產業鏈合作伙伴，重視企業的社會價值和企業治理實踐，注重公司長期價值。ESG正在成為企業核心競爭力的評定基礎，不僅上市公司ESG信息披露漸成主流，越來越多的企業也以此為向導，通過落地的ESG實踐，創造自己的長期價值，贏得競爭先機。上交所近年來持續引導上市公司踐行可持續發展理念，鼓勵披露可持續發展相關信息。滬市上市公司ESG報告披露數量和占比逐年提升的同時，披露內容也在不斷豐富、披露質量不斷提升。同時，上交所充分發揮市場樞紐功能，在推動資本市場投資端、融資端、交易端改革過程中積極融入綠色可持續

148、要素。截至2023年底，上證、中證指數已累計發布ESG等可持續發展指數138條，在上交所上市的ESG等綠色ETF達到43只，規模超過600億元。2023年5月1日起，滬深北交易所將正式實施上市公司可持續發展報告指引，其中明確，報告期內持續被納入上證180、科創50、深證100、創業板指數樣本公司，以及境內外同時上市的公司應當最晚在2026年首次披露2025年度可持續發展報告，鼓勵其他公司自愿披露。制勝關鍵：ESG可持續發展中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|63 近年來，全球ESG投資高歌猛進，在中國亦成為炙手可熱的投資理念和企業行動指引，ESG正在深刻影響經濟結構、產業標準和消費偏好，

149、作為評價企業可持續發展的重要指標，ESG正成為觀察上市公司是否踐行高質量發展的重要指標，相關報告披露也越來越受到上市公司重視。在我國政府推動、企業參與的背景下，我國ESG不斷發展，產業升級備受世界矚目。目前我國在ESG方面已取得了重大成果。如綠色金融國家戰略化程度加深，作為政策基礎，我國將可持續金融列入了國家戰略；綠色金融頂層設計及監管政策日趨完善，各級監管機構出臺了一系列政策指引，完善綠色金融體系的建設；逐步探索“雙碳”之外的我國特色ESG投資市場。監管層面，我國ESG的主要推動者包括證監會、證券交易所、生態環境部門及國資委等。2018年，證監會修訂上市公司治理準則，首次確立了ESG信息披露

150、的基本框架。2020年12月，中央全面深化改革委員會審議通過的環境信息依法披露制度改革方案提出，預計到2025年環境信息強制性披露制度基本形成。2022年，國資委發布提高央企控股上市公司質量工作方案，要求中央企業集團公司要統籌推動控股上市公司進一步完善ESG工作機制并提升ESG績效，力爭到2023年央企控股上市公司實現ESG報告披露全覆蓋，在資本市場中發揮帶頭示范作用。近期展望112023年全國電力供需總體平衡，局部地區存在電力供應不足的問題，能源供應和環境保護等問題逐步凸顯?；痣娙允钱斍爸袊娏淖钪饕娫?，但在政策導向下，清潔能源投資金額及占比均快速提高，風電和太陽能發電增幅明顯，對火

151、電替代作用日益突顯。伴隨著經濟快速復蘇，2024年，電力行業將在科技創新力推動下著力保障安全穩定供應、建立健全市場化電價體系及加快推動新型電力系統建設。2024年，發電行業面臨更趨復雜的經營環境，面對更多挑戰，也將迎來新的發展機遇。電力消費穩步增長2023年電力系統安全穩定運行，國家能源局發布2023年全國全社會用電量9.22萬億千瓦時，人均用電量6,539千瓦時；全社會用電量同比增長6.7%，增速比2022年提高3.1個百分點，國民經濟回升向好拉動電力消費增速同比提高。國家能源局發布，2024年一季度全社會用電量累計23,373億千瓦時，同比增長9.8%，增速與上年四季度基本持平。中電聯預測

152、，2024年全社會用電量將達9.8萬億千瓦時，增速在6%左右。其中，上半年全社會用電量同比增速略高于8%；受2023年下半年基數較高（2023年各季度全社會用電量同比分別增長3.6%、6.4%、6.6%和10.0%）等因素影響，預計2024年下半年全社會用電量增速有所回落。電力工業作為國民經濟基礎性產業，為經濟社會發展提供堅強保障。作為發電行業的中堅力量，上市發電公司全力投入電力發展，努力保證電力供應，保障民生，踐行社會責任。供電結構持續綠色發展2024年3月，國家能源局印發2024年能源工作指導意見，將供應保障能力持續增強、能源結構持續優化、質量效率穩步提高確定為主要目標。其中，非化石能源發

153、電裝機占比提高到55%左右。風電、太陽能發電量占全國發電量的比重達到17%以上。非化石能源發展保持良好勢頭，截至2024年3月底，全國累計非化石能源發電裝機容量超過16億千瓦，一季度新增非化石能源發電裝機容量占全部新增發電裝機的92%左右；新能源發電量保持兩位數增長?？稍偕茉囱b機規模不斷實現新突破。2024年4月，國家能源局舉行新聞發布會，發布2024年一季度能源形勢和可再生能源并網運行情況。2024年一季度，全國可再生能源新增裝機6,367萬千瓦，同比增長34%，占新增裝機的92%。截至2024年3月底，全國可再生能源裝機達到15.85億千瓦，同比增長26%，約占我國總裝機的52.9%，其

154、中，風電和光伏發電之和突破11億千瓦?？稍偕茉窗l電量穩步提升。2024年一季度，全國可再生能源發電量達6,875億千瓦時，約占全部發電量的30.7%；其中，風電光伏發電量達4,253億千瓦時，同比增長25%。2023年初以來，我國持續推進大型風電光伏基地建設、重大水電項目和抽水蓄能建設，可再生能源發展實現良好開局。2023年3月，自然資源部、國家林草局、國家能源局聯合印發了關于支持光伏發電產業發展 規范用地管理有關工作的通知，明確了光伏發電用地用林用草的相關政策規定，針對沙漠、戈壁、荒漠地區的大型光伏基地，提出“在嚴格保護生態前提下，鼓勵在沙漠、戈壁、荒漠等區域選址建設大型光伏基地”，為大型

155、光伏基地建設提供了有力的土地要素保障。自2021年末下發第一批風光大基地以來，前后三批的風光大基地下發規模已超200GW；但是，根據國家能源局2023年11月底最新數據，第一批風光大基地并網規模約45GW左右，總體并網率不足1/4，2024年已批復的風光大基地并網將成為重點推動方向。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|65多地出臺分時電價政策2021年7月26日，國家發展改革委下發國家發展改革委關于進一步完善分時電價機制的通知。通知從總體要求、優化分時電價機制、強化分時電價機制執行、加強分時電價機制實施保障四方面，提出進一步完善我國分時電價機制的總體思路和具體措施。分時電價是指按系統運行

156、狀況，將一天24小時劃分為若干個時段，每個時段按系統運行的平均邊際成本收取電費，具有刺激和鼓勵電力用戶移峰填谷、優化用電方式的作用。2023年，北京、山東、湖北、遼寧、寧夏、新疆、甘肅、福建、河北、云南、青海等11個省份出臺了關于分時電價的新政策。2024年以來，已有相當多省份出臺新政策以進一步調整完善分時電價機制。新型電力系統監管升級，持續深化能源體制機制改革2024年4月，國家發展改革委印發電力市場監管辦法（以下簡稱辦法），自2024年6月1日起施行。2005年10月13日發布的電力市場監管辦法（原國家電力監管委員會令第11號）同時廢止。辦法對現有監管體系進行了重要補充和完善，特別關注了新

157、型儲能、虛擬電廠和負荷聚合商等新型市場主體，引入第三方機構業務評估、監管信息系統應用和信用監管機制等創新手段，充分響應電力市場發展新形勢，為維護電力市場秩序提供了更加詳細的操作指南。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|66建立煤電容量電價機制2023年11月，國家發展改革委、國家能源局聯合印發關于建立煤電容量電價機制的通知（以下簡稱通知），決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制，對煤電實行兩部制電價政策。建立煤電容量電價機制，以適應煤電向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型的新形勢，推動煤電轉變經營發展模式，充分發揮支撐調節作用，更好保障電力安全穩定供應，促進新能源加快發展和能源綠

158、色低碳轉型。通知提出，為適應煤電向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型的新形勢，決定將現行煤電單一制電價調整為兩部制電價。其中，電量電價通過市場化方式形成，容量電價水平根據煤電轉型進度等實際情況逐步調整，充分體現煤電對電力系統的支撐調節價值，更好保障電力系統安全運行，為承載更大規模的新能源發展奠定堅實基礎。通知明確，對合規在運的公用煤電機組實行煤電容量電價政策，容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。其中，用于計算容量電價的煤電機組固定成本 實 行 全 國 統 一 標 準，為 每 年 每 千 瓦 330 元；20242025年，多數地方通過容量電價回收固定成本的比例為30%左右，部分

159、煤電功能轉型較快的地方適當高一些；2026年起，各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。煤電容量電費納入系統運行費用，每月由工商業用戶按當月用電量比例分攤。通知強調，同步強化煤炭價格調控監管，加強煤電中長期合同簽約履約指導，促進形成競爭充分、合理反映燃料成本的電量電價，引導煤炭、煤電價格保持基本穩定。通知要求，各地要加強政策協同，加快推進電力市場建設發展，完善市場交易規則，促進電量電價通過市場化方式有效形成，與煤電容量電價機制協同發揮作用，更好保障電力安全穩定供應，促進能源綠色低碳轉型。長期看，建立煤電容量電價機制，首次實現對煤電這一主力電源品種電能量價值和容量價值的區分，可有力

160、推動構建多層次電力市場體系，引導煤電、新能源等市場參與者各展所長、各盡所能、充分競爭，全面優化電力資源配置，提升整個電力系統的經濟性，從而對降低終端用戶的用電成本也是有好處的。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|67加強綠色低碳先進技術示范引領 為實現碳達峰碳中和目標提供有力支撐2023年8月，國家發展改革委等部門聯合印發綠色低碳先進技術示范工程實施方案（以下簡稱方案），提出了開展綠色低碳先進技術示范的總體思路、主要目標、重點方向和保障措施，對加快綠色低碳先進適用技術應用推廣、完善支持新產業新業態發展政策環境、推動形成相關產業競爭新優勢具有重要作用。方案聚焦源頭減碳、過程降碳、末端固碳領

161、域先進技術，推動研發成果產業化、規?；统杀緫?，有利于營造綠色低碳新產業新業態發展的商業模式和政策環境，必將推動我國綠色低碳發展取得新的更大成效，為實現“雙碳”目標提供有力支撐。加快推進能源數字化智能化發展2023年1月，工業和信息化部等六部門聯合發布關于推動能源電子產業發展的指導意見（以下簡稱意見）。意見指出，到2030年，能源電子產業綜合實力持續提升，形成與國內外新能源需求相適應的產業規模。產業集群和生態體系不斷完善，5G/6G、先進計算、人工智能、工業互聯網等新一代信息技術在能源領域廣泛應用，培育形成若干具有國際領先水平的能源電子企業，學科建設和人才培養體系健全。2023年3月，國家能

162、源局發布關于加快推進能源數字化智能化發展的若干意見（以下簡稱意見）。意見指出，到2030年，能源系統各環節數字化智能化創新應用體系初步構筑、數據要素潛能充分激活，一批制約能源數字化智能化發展的共性關鍵技術取得突破，能源系統智能感知與智能調控體系加快形成，能源數字化智能化新模式新業態持續涌現，能源系統運行與管理模式向全面標準化、深度數字化和高度智能化加速轉變，能源行業網絡與信息安全保障能力明顯增強，能源系統效率、可靠性、包容性穩步提高，能源生產和供應多元化加速拓展、質量效益加速提升，數字技術與能源產業融合發展對能源行業提質增效與碳排放強度和總量“雙控”的支撐作用全面顯現。電力市場化改革不斷深入，

163、實現電力資源優化配置2022年3月，國家發展改革委、國家能源局正式印發關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見（以下簡稱指導意見），明確提出到2025年，全國統一電力市場體系初步建成；到2035年，全國統一電力市場體系基本建成，適應新型電力系統要求。國家能源局發布，2023年全國電力市場交易電量5.7萬億千瓦時，同比增長7.9%，占全社會用電量比例61.4%，比上年提高0.6個百分點。我國電力市場化改革不斷深入，市場機制已在資源配置中起到決定性作用。2024年4月18日，國家發改委發布中華人民共和國國家發展和改革委員會令第20號：電力市場運行基本規則已經第11次委務會議審議通過，自2024年

164、7月1日起施行。對維護電力市場秩序，規范電力市場行為，依法保護市場成員的合法權益，保證電力市場的統一、開放、競爭、有序提供了根本遵循。指導規范電力現貨市場建設，構建全國統一電力市場體系。優化電力現貨市場推進程序，規范電力現貨市場規則編制，從市場準入退出、交易品種、交易時序、交易執行結算、交易技術標準等方面一體化設計規則體系。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|68人工智能加速推進能源轉型人工智能為能源行業帶來巨大機遇。人工智能通過提高能源效率、降低成本、優化能源結構和資源配置、減少環境污染和氣候變化、提高能源安全和可靠性以及推動數字化和智能化發展等應用，為能源行業帶來巨大機遇。能源電力行

165、業具有擁抱AI加速推進能源轉型的天然優勢，我國已在電力消費多個領域引入AI。能源行業正處于轉型的關鍵期，大量可再生能源項目并網，分布式能源資源部署快速發展，能源安全性、穩定性及高效性的需求越來越強烈；生成式AI的突破極大地提升AI在大規模數據分析及處理、創新性成果創造等方面的優勢，與能源電力行業大量的數據基礎、快速精準的響應需求、高質量服務保障的期待等完美契合。2024年政府工作報告中首次提出“人工智能+”行動，意味著我國正加強頂層設計，加快形成以人工智能為引擎的新質生產力。廣東、安徽、上海、北京等多個省市紛紛出臺人工智能產業鼓勵性實施政策，加快人工智能在我國的推廣應用。當前，我國已在電力消費

166、的多個領域引入AI，賦能電力行業數智化轉型，生成式AI有望在效率優化、成本節約、收益提升等方面發揮更大的價值。綠電交易規模擴大，綠證核發“全覆蓋”為推動實現“雙碳”目標，2021年9月，我國綠色電力交易試點正式啟動，我國綠電交易政策體系持續完善。綠電交易作為綠色電力市場的核心機制之一，通過市場化交易手段，將可再生能源發電企業直接與需求側用戶連接起來，有效推動了可再生能源利用的規模擴大和綠色發展。綠電交易規模保持高增長勢頭。中電聯發布數據顯示，2023年我國綠電交易完成537.7億千瓦時，占全國市場交易量比重約為0.95%。此外，我國綠電交易試點迎來新發展。國家發改委辦公廳、國家能源局綜合司印發

167、關于內蒙古電力市場綠色電力交易試點方案的復函，正式同意內蒙古電力市場綠色電力交易試點方案。這意味著，蒙西電網成為繼國家電網、南方電網后，國家批復同意的第三個綠電交易試點。2023年7月25日，國家發改委、財政部、國家能源局聯合印發了關于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知，明確對全國風電（含分散式風電和海上風電）、太陽能發電（含分布式光伏發電和光熱發電）、常規水電、生物質發電、地熱能發電、海洋能發電等已建檔立卡的可再生能源發電項目所生產的全部電量核發綠證，實現綠證核發全覆蓋，標志著綠證核發進入新階段。綠證是我國可再生能源電量環境屬性的唯一證明，是認定可再生能源電力生

168、產、消費的唯一憑證，是核算用戶可再生能源電力消費量的基本憑證，是完善支持綠色發展政策的創新舉措，是促進可再生能源電力消費、保障可再生能源電力消納的有力抓手。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|69除新政從法律規范的角度確定綠證的唯一性身份外，2024年4月12日，生態環境部發布2021年電力二氧化碳排放因子，將電網排放因子分類細化，首次公布剔除市場化交易綠電的碳排因子，進一步規避了電網排放因子核算與綠電綠證減排核算的潛在雙重計算風險。在實現綠證核發全覆蓋后，我國將成為全球最大的綠證供應市場。2024年1月22日，國家能源局印發2024年能源監管工作要點，提出有序推進新能源參與市場交易，加

169、快推進綠電、綠證市場建設，培育綠色電力消費市場；2024年2月2日，國家發展改革委/國家統計局/國家能源局聯合印發關于加強綠色電力證書與節能降碳政策銜接、大力促進非化石能源消費的通知，明確將綠證交易對應電量納入“十四五”省級人民政府節能目標責任評價考核指標核算；2024年4月26日，國家能源局綜合司發布可再生能源綠色電力證書核發和交易規則（征求意見稿），此次規則進一步明確了綠證工作的職責分工、綠證賬戶、綠證核發、交易及劃轉、信息管理、綠證監管等方面工作要求。鼓勵支持性政策陸續出臺，綠色能源消費市場的政策體系不斷完善。綠證制度引導全社會綠色消費，鼓勵社會各用能單位主動承擔可再生能源電力消費社會責

170、任。綠證交易規模持續擴大。國家電網報發布，截至2024年6月11日，國家電網綠證交易平臺累計交易綠證6,025萬張，折合電量602.5億千瓦時；其中今年已成交綠證3,516萬張，是去年同期的29倍。發展新型儲能，支撐新型電力系統建設2022年6月，國家發改委、國家能源局發布關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知（以下簡稱通知），明確加快推動獨立儲能參與電力市場配合電網調峰，加快推動獨立儲能參與中長期市場和現貨市場。此外，獨立儲能電站向電網送電的，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加。通知還明確提出，在具備一定條件的前提下，新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場。根據政策規劃要

171、求，2025年我國新型儲能將處于規?；l展階段，到2030年達全面市場化發展階段。2023年是實施“十四五”規劃承前啟后的關鍵一年，“能源發展十四五規劃”“電力十四五規劃”“能源技術創新十四五規劃”“可再生能源十四五規劃”等，都將儲能列入規劃。2023年6月，國家能源局組織發布新型電力系統發展藍皮書，加強儲能規?；季謶皿w系建設。積極推動多時間尺度儲能規?；瘧?、多種類型儲能協同運行，緩解新能源發電特性與負荷特性不匹配導致的短時、長時平衡調節壓力，提升系統調節能力，支撐電力系統實現動態平衡。一是統籌系統需求與資源條件，推動抽水蓄能多元化發展和應用。二是結合電力系統實際需求，統籌推進源網荷各側

172、新型儲能多應用場景快速發展。三是推動新型儲能與電力系統協同運行，全面提升電力系統平衡調節能力。2024年1月，國家發展改革委、國家能源局發布關于加強電網調峰儲能和智能化調度能力建設的指導意見，旨在加強電網調峰、儲能和智能化調度能力建設。電網調峰、儲能和智能化調度能力建設是提升電力系統調節能力的主要舉措，是推動新能源大規模高比例發展的關鍵支撐，是構建新型電力系統的重要內容。統籌優化布局建設和用好電力系統調峰資源，推動電源側、電網側、負荷側儲能規?；哔|量發展，建設靈活智能的電網調度體系，形成與新能源發展相適應的電力系統調節能力，支撐建設新型電力系統，促進能源清潔低碳轉型，確保能源電力安全穩定供應

173、。2024年3月，政府工作報告中首次提出“發展新型儲能”。新型儲能持續快速發展。2024年4月，國家能源局舉行新聞發布會介紹新型儲能發展有關情況。截至2024年一季度末，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規模達3,530萬千瓦/7,768萬千瓦時，較2023年底增長超過12%，較2023年一季度末增長超過210%。投運項目中，從裝機規?？?，新型儲能電站逐步呈現集中式、大型化趨勢，不足1萬千瓦的項目裝機占全部裝機6.7%，1萬10萬千瓦的項目裝機占比38.5%，10萬千瓦以上的項目裝機占比54.8%。從儲能時長看，全國新型儲能項目平均儲能時長2.2小時，儲能時長不足2小時的項目裝機占全部裝機12

174、.9%，24小時的項目裝機占比74.6%，4小時以上的項目裝機占比12.5%。2024年初，國家能源局以公告形式正式發布56個新型儲能試點示范項目名單，有力推動新技術應用實施。2024年4月，國家能源局印發了關于促進新型儲能并網和調度運用的通知，旨在規范新型儲能并網接入，推動新型儲能高效調度運用，對電網企業、電力調度機構、新型儲能項目單位提出了具體要求。隨著新型儲能政策體系的不斷完善，推動新型儲能技術產業持續進步，促進新型儲能調節作用發揮，支撐新型能源體系和新型電力系統建設。中國上市發電公司2023年回顧及未來展望|70歡迎聯系我們：朱亞明大中華區能源資源行業聯席主管合伙人大中華區基礎設施咨詢

175、主管合伙人安永（中國）企業咨詢有限公司+86 10 5815 鐘麗大中華區能源資源行業聯席主管合伙人華北區審計服務主管合伙人安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）+86 10 5815 楊豪大中華區電力及公用事業行業審計主管合伙人安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）+86 10 5815 2288 蘭東武大中華區能源資源行業稅務服務主管合伙人安永（中國）企業咨詢有限公司+86 10 5815 田苗苗大中華區可持續發展主管合伙人安永（中國）企業咨詢有限公司+86 10 5815 2220 安秀艷大中華區電力及公用事業行業審計服務合伙人安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）+86 10 5815 張思

176、偉大中華區電力及公用事業行業審計服務合伙人安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）+86 10 5815 3793 賀鑫大中華區電力及公用事業行業審計服務合伙人安永華明會計師事務所（特殊普通合伙）+86 10 5815 4573 grace-胡雅楠大中華區電力及公用事業行業稅務服務合伙人安永（中國）企業咨詢有限公司+86 10 5815 2461ya- Ernst&Young Global Limited 的全球組織，加盟該全球組織的各成員機構均為獨立的法律實體，各成員機構可單獨簡稱為“安永”。Ernst&Young Global Limited 是注冊于英國的一家保證（責任）有限公司，不對外提供任何服務，不擁有其成員機構的任何股權或控制權，亦不擔任任何成員機構的總部。請登錄 。2024 安永，中國。版權所有。APAC no.03020340ED None本材料是為提供一般信息的用途編制，并非旨在成為可依賴的會計、稅務、法律或其他專業意見。請向您的顧問獲取具體意見。