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1、 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 證券研究報告證券研究報告 證券行業金融科技發展趨勢證券行業金融科技發展趨勢 證券行業證券行業深度深度 2024 年年 06 月月 28 日日 評級評級 同步大市同步大市 評級變動：維持 行業漲跌幅比較行業漲跌幅比較%1M 3M 12M 證券 -4.82-7.67-7.41 滬深 300-4.09-2.53-9.33 劉敏劉敏 分析師分析師 執業證書編號:S0530520010001 相關報告相關報告 1 證券行業2023及2024Q1業績點評：業績承壓、業務轉型迫切，建議重點關注優

2、質頭部券商及并購重組主線 2024-06-07 2 證券行業 2024 年 6 月月報：關注券商供給側改革進展 2024-06-06 3 證券行業 2024 年 5 月月報：新“國九條”重視行業功能發揮，政策再提支持頭部做強做優2024-05-08 重點股票重點股票 2023A 2024E 2025E 評級評級 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）中信證券 1.33 13.83 1.50 12.25 1.68 10.97 增持 華泰證券 1.35 9.25 1.46 8.54 1.65 7.57 買入 國聯證券 0.24 40.

3、96 0.30 33.19 0.35 28.21 增持 浙商證券 0.46 23.24 0.46 23.24 0.50 21.39 增持 資料來源：wind，財信證券 投資要點：投資要點：背景：背景：中央金融工作會議明確提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，以加快金融強國的建設步伐。數字金融是數字經濟的血脈。數字化轉型正成為證券公司運營模式、服務模式和商業模式革新的核心驅動力。通過數字化轉型能夠有效降低服務成本，提升整個行業的運作效率，同時，全面推動行業機構數字化轉型是助力證券行業高質量發展、服務實體經濟的重要引擎。行業數字化轉型行業數字化轉型現狀：現狀：證券行

4、業信息技術投入穩步增長，據中證協數據，證券業信息技術投入金額從 2017年的 115.90 億元增長至 2023年的 430.30億元，年復合增速達 24.44%。但與銀行業、境外領先投行相比，我國證券行業科技投入極少，增長空間大。目前，證券行業信息技術目前數字化轉型的“主戰場”逐步由零售經紀業務擴展到機構業務、資產管理、投資銀行、自營投資、中后臺等多個領域，行業數字化轉型已進入全面加速階段，廣度和深度不斷加大。行業金融科技行業金融科技發展發展趨勢：趨勢：我們預計金融科技關鍵技術在證券行業的應用將不斷深化，將從五大層級重塑證券業的未來，包括客戶交互、交易服務、金融產品、合規風控，以及運營和基礎

5、架構。以人工智能為代表的新興技術，能夠快速構建、升級以客戶為中心的客服平臺及相關模塊，優化機構與客戶之間的交互模式，實現及時響應用戶需求，持續優化用戶體驗。金融科技有望賦能交易前智能投研、交易中報價和執行，以及交易后運營管理的全生命周期，提升券商在交易服務領域的競爭力。隨著機器學習、云計算和下一代通訊技術的規?；?、集成化應用，券商可對風險監測模型進行高效迭代并提升響應速度，合規環節實現自動化，從而降低運營成本。同時，我們認為證券公司將能夠借助 AIGC 技術，為客戶提供更加豐富、高效、個性化的金融服務，推動行業的持續創新和發展。投資建議：投資建議：維持行業“同步大市”評級。我們認為，在未來的競

6、技場上能脫穎而出的券商，將是那些具備清晰的戰略布局思路、雄厚金融科技投入實力，并且積極擁抱金融科技公司、有著合作與共贏理念的券商。建議關注具備以下方面金融科技特質的券商：清晰的戰略布局、持續的科技投入、開放的合作姿態、內部科技賦能、前瞻性的思維。標的方面，我們建議關注資本實力雄厚、科技賦能轉型行業開拓者華泰證券（601688.SH）、以及具備平臺服務創新能力、智能化運營走在行業前列的東方財富（300059.SH）。風險提示：風險提示：證券公司金融科技發展不及預期證券公司金融科技發展不及預期；金融監管政策加強。；金融監管政策加強。-17%-7%3%13%23%33%2023-062023-092

7、023-122024-03證券滬深300行業深度行業深度 證券證券 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -2-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 內容目錄內容目錄 1 證券行業數字化轉型發展趨勢證券行業數字化轉型發展趨勢.4 1.1 證券行業數字化轉型的背景.4 1.2 行業信息技術投入占比逐年提升.6 1.3 行業信息技術投入呈頭部集中特征.7 1.4 與銀行、境外領先投行相比，行業信息技術投入仍不足.8 1.5 數字應用場景呈多元化、擴張趨勢.9 2 美國證券行業金融科技發展歷程回顧及經驗借鑒美國證券行業金融科技發展歷程回顧及經驗借鑒.

8、11 2.1 美國證券行業金融科技發展歷程回顧.11 2.2 美國證券行業金融科技投融資情況及與中國對比.12 2.3 海外金融科技借鑒.14 2.3.1 海外金融科技證券行業應用層面廣泛.14 2.3.2 海外數字化轉型業務治理層面敏捷組織變革.16 3 證券行業未來數字應用領域進一步探討證券行業未來數字應用領域進一步探討.18 3.1 我國證券行業未來數字應用展望.18 3.2 大語言模型在我國證券行業的應用預計將進一步深化.18 4 投資建議投資建議.20 5 風險提示風險提示.21 8XfYcWeUaVeZdXaY7NaO9PmOmMnPsOeRqQrOfQoOzR9PrQoOuOrQ

9、uNMYmRxP 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -3-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖 1：我國證券行業信息技術投入及占上一年營收比重.7 圖 2：2022 年 IT 投入金額分布圖.7 圖 3：2023 年信息技術投入金額 10 億元以上的公司基本情況.8 圖 4：2022 年證券業金融科技投入與銀行業對比.9 圖 5：2023 年金融科技投入排名前五銀行基本情況.9 圖 6：2023 年證券業金融科技投入與摩根大通對比.9 圖 7：2023 年證券業與 IT 人才投入前五銀行對比.9 圖 8：2020-20

10、22 年證券行業各業務資本性支出占比情況.10 圖 9：2020-2022 年證券行業信息安全投入金額與占比.11 圖 10：2020-2022 年證券行業信息安全投入人數與占比.11 圖 11：中美 2023 年金融科技各細分行業投融資事件次數對比.13 圖 12：中美 2023 年金融科技各細分行業投融資金額對比.13 圖 13：中國 2023 年金融科技各細分行業投融資次數分布.13 圖 14：美國 2023 年金融科技各細分行業投融資次數分布.13 圖 15：中國 2023 年金融科技各細分行業投融資金額分布.14 圖 16：美國 2023 年金融科技各細分行業投融資金額分布.14 圖

11、 17：金融科技全面貫穿證券業務價值鏈.16 圖 18：海外金融機構敏捷組織示意圖.17 表 1：證券行業數字化轉型相關政策.5 表 2：部分證券公司的數字化轉型愿景.6 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -4-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 1 證券行業數字化轉型發展趨勢證券行業數字化轉型發展趨勢 1.1 證券行業數字化轉型的背景證券行業數字化轉型的背景 中央金融工作會議明確提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，以加快金融強國的建設步伐。數字金融是數字經濟的血脈。政策層面上倡導金融業與數字化深度融合，

12、推動金融創新與科技創新的同頻共振，特別強調數字支付、區塊鏈、人工智能、大數據分析等前沿技術在金融領域的應用，以促進金融業態的革新與發展。數字化轉型正成為證券公司運營模式、服務模式和商業模式革新的核心驅動力。通過數字化轉型能夠有效降低服務成本，提升整個行業的運作效率，同時，全面推動行業機構數字化轉型是助力證券行業高質量發展、服務實體經濟的重要引擎。近年來，推進一系列行業數字化轉型的政策不斷深化和落地，為行業數字化轉型指明了方向。2019 年，中國人民銀行發布 金融科技（FinTech）發展規劃（2019-2021 年），首次從宏觀層面對我國發展金融科技進行頂層設計和統籌規劃，明確了金融科技發展的

13、方向、任務和路徑。2019 年 12 月，金融科技創新監管試點在北京率先啟動，致力于打造符合我國國情、與國際接軌的金融科技創新監管工具。2020 年，中國證券業協會發布 關于推進證券行業數字化轉型發展的研究報告，客觀分析了行業數字化轉型現狀及所面臨的挑戰，就推進證券行業數字化轉型發展提出了相關建議。2021 年 9 月，中國人民銀行等五部門發布關于規范金融業開源技術應用與發展的意見，就規范金融機構合理應用開源技術，提高應用水平和自主可控能力，促進開源技術健康可持續發展進行工作布局。2021 年 10 月，中國證監會發布證券期貨業科技發展“十四五”規劃，明確了“十四五”期間證券期貨業數字化轉型的

14、基本思路和重點建設任務。2021 年末，中國人民銀行印發金融科技發展規劃（2022-2025 年），提出新時期金融科技發展指導意見，明確金融數字化轉型的總體思路、發展目標、重點任務和實施保障。2023 年 3 月，證監會發布證券期貨業網絡和信息安全管理辦法，文件聚焦網絡和信息安全領域，在總結實踐經驗的基礎上，為上位法在證券期貨行業的落地實施明確了路徑。2023 年 6 月，中國證券業協會正式印發證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025），從行業自律和督導的角度推動證券公司加強網絡與信息系統安全穩定運行保障體系和能力建設，給證券公司的網絡和信息安全建設提供了方向指導和實施路徑參考。

15、此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -5-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 表表 1：證券證券行業數字化轉型相關政策行業數字化轉型相關政策 發布日期發布日期 部門部門 政策文件政策文件 相關內容相關內容 2019.08 中國人民銀行 金融科技發展規劃（2019-2021年）建立健全我國金融科技發展的“四梁八柱”，進一步增強金融業科技應用能力，實現金融與科技深度融合，確定了六方面重點任務。2019.12 中國人民銀行 金融科技創新監管試點啟動 支持在北京市率先開展金融科技創新監管試點，探索構建符合我國國情、與國際接軌的金融科技創新監管工具。

16、2020.8 中國證券業協會 關于推進證券行業數字化轉型發展的研究報告 加快出臺行業標準，促進金融科技應用融合。逐步建立完善人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等數字技術在證券行業的應用標準和技術規范，鼓勵證券公司在人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等領域加大投入，促進信息技術與證券業務深度融合，推動業務及管理模式數字化應用水平提升。2021.09 中國人民銀行等 關于規范金融業開源技術應用與發展的意見 探索人工智能等新興技術領域，加快生態建設，利用開源模式加速推動信息技術創新發展。2021.10 證監會 證券期貨業科技發展“十四五”規劃 闡明“十四五”時期證券期貨業數字化轉型和科技監管工作的指導思

17、想、工作原則及工作重點，提出一批具有標志性、前瞻性、全局性、基礎性和針對性的重大戰略舉措，為新發展階段證券期貨業數字化轉型發展提供綱領性指南。2021.11 中國人民銀行、證監會等 金融標準化“十四五”發展規劃 圍繞人工智能等領域加大標準供給，切實提升金融科技風險防范水平。探索機器學習、數據挖掘等人工智能技術在監管中的應用標準，促進監管模式創新。加強人工智能等標準研制和有效應用，引領金融科技規范健康發展。2021.12 中國人民銀行 金融科技發展規劃（2022-2025年）提出“十四五”時期金融科技發展愿景，明確金融科技發展的指導思想和 4個基本原則、6個發展目標，確定了 8項重點任務和 5項

18、保障措施。2023.03 證監會 證券期貨業網絡和信息安全管理辦法 主要內容包括：網絡和信息安全運行、投資者個人信息保護、網絡和信息安全應急處置、關鍵信息基礎設施安全保護、網絡和信息安全促進與發展、監督管理和法律責任等。2023.06 中證協 證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）闡明未來三年全面提升證券公司網絡和信息安全的指導思想、基本原則、總體目標、主要任務及實施路徑。圍繞國家關于網絡和信息安全的具體要求，聚焦提升行業科技治理和信息系統架構掌控能力，聚焦防范網絡和信息安全風險，明確六類 31項主要任務要求，形成 32項具體任務清單。數據來源：中國人民銀行、中證協、證監會、

19、財信證券 據 中國證券業發展報告（2022）信息，2022 年中國證券業協會專項調查結果顯示，78%的證券公司將數字化轉型列為公司戰略任務，明確數字化轉型的愿景、目標、業務場景藍圖、戰略舉措、實施路徑等，為公司數字化轉型提供指引。在具體轉型領域方面，此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -6-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 絕大多數公司集中在業務模式和核心能力方面，通過業務模式轉型提升效率、提升客戶體驗、降低成本、降低風險，通過核心能力轉型，為業務和運營管理深入賦能，僅有少數公司明確提出了組織轉型。表表 2：部分證券公司部分證券公司的的數

20、字化轉型愿景數字化轉型愿景 序號序號 證券公司證券公司 數字化轉型的愿景數字化轉型的愿景 1 國泰君安 打造“SMART”投行，致力于將公司建設成為超級的（Super）、基于數據和算法驅動的（Math-driven)、敏捷的（Agile）和持續變革的（Revolutionary）科技投行（TechIB）。2 中國銀河 打造“最佳客戶體驗的證券公司”3 海通證券 打造中國領先的科技型投行 4 德邦證券 成為全球領先的科技投行和財富管理平臺 5 廣發證券 打造一流數字化券商 6 國信證券 創新驅動、科技引領 7 國金證券 融合業務，平臺賦能，打造一流券商科技組織 8 中金公司 成為科技驅動的國際先

21、進投資銀行 9 華泰證券 科技賦能下的財富管理和機構服務“雙輪驅動”戰略 10 華林證券 打造新一代年輕化的科技金融公司 11 中原證券 以財富管理為突破口打造數字化中原 12 中泰證券 打造一流智慧型、數字化金融服務商 資料來源：證券公司數字化轉型實踐報告及案例匯編（2022）、公司官網、公司年報、上海證券報、財聯社、證券時報、財信證券 1.2 行業信息技術投入占比逐年提升行業信息技術投入占比逐年提升 證券行業信息技術投入穩步增長，占上一年營收比重逐年增加。據中證協數據，證券業信息技術投入金額從 2017 年的 115.90 億元增長至 2023 年的 430.30 億元，年復合增速達 24

22、.44%。信息技術投入占上年度專項合并口徑營業收入比重從 2017 年的 3.53%增長至 2023 年的 10.89%，2022 年該指標為 7.52%。2017-2023 年證券業信息技術投入金額累計達 1718.47 億元。證券公司持續加大信息技術投入，且投入力度較大的證券公司顯著增多。據中證協歷年證券行業發展報告，2022 年 IT 投入超過 1 億元的證券公司有 77 家（家數占比68.75%），較上年增加 5 家，而 2018 年投入達到億元量級的證券公司僅 27 家。其中，IT投入超過 8 億元的證券公司共 15 家，較上年增加 4 家：IT 投入超過 10 億元的證券公司共 1

23、3 家，較 2020 年增加 9 家，較 2021 年增加 6 家。行業鼓勵證券公司加大信息技術投入，未來證券公司信息技術投入有望持續加大。根據證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025），行業鼓勵有條件的公司 2023 年至 2025 年三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的 10%或平均營業收入的 7%。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -7-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 1：我國證券行業信息技術投入及占上一年營收比重：我國證券行業信息技術投入及占上一年營收比重 圖圖 2：2022 年年 I

24、T投入投入金額金額分布圖分布圖 資料來源：中證協、證券日報、財信證券 注：2023年數據來源于證券日報報道的中證協下發給券商的核心指標數據。其余年份數據來源于中證協證券行業發展報告。資料來源：中證協、財信證券 1.3 行業信息技術投入呈頭部集中特征行業信息技術投入呈頭部集中特征 據中證協證券行業發展報告(2022 年)，2022 年 IT 投入排名前 10 位的證券公司共投入 135.59 億元，占行業總投入的 37.11%：IT 總投入排名前 20 位的證券公司共投入218.90 億元，占行業總投入的 59.91%；IT 總投入排名前 30 位的證券公司總投入 259.90億元，占行業總投入

25、的 71.13%。IT 總投入排名居前的證券公司投入集中度較高，且呈現進一步提高的趨勢。信息技術投入“馬太效應”明顯，我國證券行業的信息技術投入分化，頭部券商與其他券商信息技術投入差距顯著。根據 2023 年已披露信息技術投入的證券公司數據梳理，信息技術投入超過 10 億元的 12 家證券公司合計投入 179.04 億元，占行業總投入比重約41.61%。占營收比重來看，其中半數證券公司 2023 年信息技術投入占 2022 年營收比重在 5%-7%之間，多數證券公司 2023 年信息技術投入占 2022 年歸母凈利潤比重約 20%或20%以上。其中華泰證券 2023 年信息技術投入 25.78

26、 億元，占營收比重 8.05%，占歸母凈利潤比重 23.32%，中金公司 2023 年信息技術投入 17.29 億元，占營收比重 6.63%，占歸母凈利潤比重 22.76%，招商證券 2023 年信息技術投入 15.54 億元，占營收比重 8.09%，占歸母凈利潤比重19.25%，國信證券2023年信息技術投入12.09億元，占營收比重7.62%，占歸母凈利潤比重 19.86%。申萬宏源、興業證券和國投證券 2023 年信息技術投入占歸母凈利潤比重超過 30%，分別為 31.12%、38.57%、41.61%。此外，中泰證券 2023 年信息技術投入達 9.47 億元，占營收比重為 10.16

27、%，占歸母凈利潤比重為 160.45%。0%2%4%6%8%10%12%01002003004005002017201820192020202120222023信息技術投入（億元）占營收比重（右）0510152025家數 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -8-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 3：2023 年年信息技術信息技術投入金額投入金額 10 億元以上的公司億元以上的公司基本情況基本情況 資料來源：公司年報、wind、財信證券 1.4 與銀行與銀行、境外領先投行、境外領先投行相比，相比，行業行業信息技術投入仍不足信息技術投

28、入仍不足 我國證券行業在信息技術投入經歷了以交易無紙化為重點的電子化階段、以業務線上化為重點的互聯網證券階段，目前正處于向數字化轉型階段。與銀行業以及境外領先投行相比，我國證券行業科技投入尚少，成長空間較大。據艾瑞咨詢數據，2022 年我國銀行業信息技術投入 3068 億元，是當年證券行業信息技術投入的 8.12 倍。而摩根大通年報顯示，2023 年其金融科技投入再創新高，折合人民幣為1101.54 億元，其單家投行金融科技投入就是我國證券行業信息技術投入的 2.92 倍。而金融科技投入靠前的相關銀行數據來看，證券業的信息技術投入與其存在較大的差距。據銀行年報，2023 年工行、建行、農行、中

29、行金融科技投入均超過 200 億元，分別為 272.46億元、250.24 億元、248.5 億元、223.97 億元。同時，與銀行業以及境外領先投行相比，我國證券業在信息技術人才投入上也存在數量級的差別。從 2023 年上市公司年報數據來看，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、招商銀行分別為 3.6 萬、16331、14541、13150、10650 人，2023 年整個證券業研發人員數量 33454 人，占行業總人數比重約 8.85%。而摩根大通年報顯示，其 2023 年科技員工數量達到 57000 人，占員工總數的比例高達 20%左右。由此可見，無論是從金融科技投入量級還是金融科技研

30、發人員來看，證券業都遠遠落后于銀行業以及海外領先投行機構的金融科技投入力。25.7821.6017.2915.5415.2114.6013.2912.0911.7110.9110.8510.170%5%10%15%20%25%30%35%40%45%051015202530華泰證券 國泰君安 中金公司 招商證券 海通證券 中信建投 廣發證券 國信證券 中國銀河 國投證券 申萬宏源 興業證券2023年信息技術投入（億元）占2022年營業收入比重（右）占2022年歸母凈利潤比重（右）此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -9-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分

31、 行業研究報告 圖圖 4：2022年年證券業金融科技證券業金融科技投入投入與銀行業對比與銀行業對比 圖圖 5：2023年年金融科技金融科技投入投入排名前五銀行排名前五銀行基本情況基本情況 資料來源：中證協、艾瑞咨詢、財信證券 資料來源：公司年報、財信證券 圖圖 6：2023年證券年證券業金融科技投入與業金融科技投入與摩根大通摩根大通對比對比 圖圖 7：2023年年證券業與證券業與 IT人才人才投入投入前五銀行前五銀行對比對比 資料來源：證券日報、中證協、公司年報、財信證券 資料來源：證券日報、中證協、公司年報、財信證券 1.5 數字數字應用應用場景呈多元化、場景呈多元化、擴張趨勢擴張趨勢 據中

32、證協中國證券業發展報告（2022），“全面數字化轉型”成為數字化轉型的關鍵詞，數字化轉型的“主戰場”逐步由零售經紀業務擴展到機構業務、資產管理、投資銀行、自營投資、中后臺等多個領域。根據 2022 年證券業協會專項調查數據統計，數字化轉型覆蓋多業務領域的證券公司有 80 家，較 2021 年增加 11 家，占比高達 93%，較 2021年增長 3.39 個百分點。證券行業數字化轉型已進入全面加速階段，廣度和深度不斷加大。據中證協數據，2022 年 111 家證券公司的資本性支出（包括硬件投入和軟件投入）為 122.41 億元，證券經紀業務和中后臺合計占比 77.45%，較 2021 年占比略有

33、下降。其中投行業務投入的增長幅度最大，相較于 2021 年投入增長 32.41%。2022 年，證券公司的信息技術投資重心逐漸向投行、中后臺 IT 和其他業務轉移（如衍生品等），中后臺 IT投入占比最大，投入增長較快，與證券公司在中后臺建設上持續保持較高投入是一致的，主要集中在數據中臺、業務中臺和技術中臺等領域。這說明金融科技在證券行業各個業務領域與場景中得到深度拓展，主要表現在以下方面：通過數字化平臺的建設和大數據與 AI 工具的輔助，進一步提高投行業務員工效能和客戶服務效能：進一步加強信用風險、操作風險、流動性風險等基礎設施建設，提升智能風控、智能決策等全面風險管理能力，050010001

34、5002000250030003500銀行業證券業2022年金融科技投入（億元）050100150200250300工商銀行 建設銀行 農業銀行 中國銀行 招商銀行2023年金融科技投入（億元）020040060080010001200摩根大通證券業2023年金融科技投入（億元）05000100001500020000250003000035000400002023年IT人才投入（人）此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -10-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 助力證券公司全面風控與合規管理水平提升；借助數字化工具與數據的打通，加大內部業

35、務協同，進一步提升內部協作與辦公能力。經紀業務方面，進一步提升財富客戶個性化數字化服務，推動智慧網點轉型，打造線上線下貫通的“O2O”（線上對線下進行交易）服務，應用智能投顧以滿足不同類型的個性化需求；進一步完善機構客戶綜合金融服務，推動機構業務全面線上化，提高服務機構客戶能力。圖圖 8：2020-2022年證券行業各業務資本性支出占比情況年證券行業各業務資本性支出占比情況 資料來源：歷年中國證券業發展報告、財信證券 近年來，雖然證券公司不斷強化系統運行保障和數據安全管理，加大人力財力投入。然后，近年來的證券行業網絡安全事件發生較為頻繁，對資本市場的安全平穩運行造成較大沖擊。券商的網絡和信息安

36、全管理能力建設備受監管關注，并給予發生信息安全事件的證券公司依法處罰，監管也多次強調各機構應當持續完善信息技術治理架構，優化科技管理內部流程，健全投資者保護機制，牢牢守住網絡和信息安全底線。隨著行業數字化智能化加速發展、網絡和信息安全上升為國家戰略、資本市場持續深化改革等內外部條件的變化，證券公司需持續加強信息安全能力建設。證券期貨業網絡和信息安全管理辦法對證券期貨業網絡安全監督管理體系、數據安全統籌管理等內容作出了規定，要求證券公司不斷優化安全管控流程和機制，夯實安全基礎設施和技術能力，構建立體化的安全防護體系。證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）也提出加大網絡與信息安全

37、類的投入，鼓勵有條件的證券公司信息科技專業人員配備比例不低于企業員工總數的 7%，其中信息安全專業人員比例不低于信息科技專業人員總數的 3%并且不少于 2 人。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%經紀投行資管融資投資中后臺其他2020年資本性支出占比2021年資本性支出占比2022年資本性支出占比 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -11-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 9：2020-2022年證券行業信息安全投入年證券行業信息安全投入金額金額與占比與占比 圖圖 10：2020-2022年證券行業信息安

38、全投入人數與占比年證券行業信息安全投入人數與占比 資料來源：歷年中國證券業發展報告、財信證券 資料來源：歷年中國證券業發展報告、財信證券 2 美國美國證券證券行業行業金融科技發展金融科技發展歷程回顧歷程回顧及及經驗經驗借鑒借鑒 2.1 美國美國證券行證券行業業金融科技發展歷程回顧金融科技發展歷程回顧 美國金融行業與高科技的融合走在世界前列，金融科技（FinTech）這個術語自 20世紀 80 年代初就已在華爾街的專業領域中廣為流傳?；仡櫭绹鹑诳萍嫉陌l展歷程，自從電子計算機技術問世，信息技術對金融行業的深入融合便推動了金融科技的持續革新。從最初的電子化，到后來的數字化和網絡化，金融科技已經完成

39、了一次次的升級轉型。近年來，它正在朝著以人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等新技術所引領的智能化發展新階段快速邁進。電子化階段：在 20 世紀 60 年代，美國股票市場交易量急劇增長，然而，證券交易后臺的運作效率卻未能同步提升，問題日益凸顯。當時，有新聞報道指出，證券公司的辦公室內紙質股票和相關文件堆積如山，幾乎觸及天花板，這反映了后臺管理的嚴重滯后。由于無法及時完成資金和證券的交付，投資者對此表示強烈不滿，投訴數量急劇上升。盡管業界嘗試通過縮短交易時間或推行加班制度來應對，但這些措施并未能從根本上解決問題。這場被稱為“后臺危機”的困境，在 1968 年至 1970 年間對許多經紀商和交易商造成

40、了重大打擊，許多機構因此遭受嚴重損失甚至倒閉。證券交易需求的迅猛增長成為推動證券行業信息化的關鍵因素。為了應對這一增長，證券經營機構不斷加大對計算機設備的投入和升級力度。以 1978 年的 IBM 4341 為例，其計算速度與價格之比已經遠超 1953 年的類似產品（IBM 650），達到了驚人的 114.3 萬倍。另一方面，電子交易技術的快速發展極大地推動了全球證券市場的形成和加速。例如，在納斯達克推出第一代電子交易系統后，一些投資機構開始利用電子交易技術開辟所謂的“第四市場”。面對市場份額不斷下降的壓力，紐約證券交易所也不得不選擇跟進這一趨勢。最終，在 1978 年跨市場交易系統（ITS）

41、正式投入運營后，全美電子交易網絡得以全面形成。3.83.944.14.24.34.4020,00040,00060,00080,000100,000120,000202020212022投入金額（萬元）占總投入比例（%,右）00.511.522.50100200300400500202020212022投入人員（人）人員占比（%,右）此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -12-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 數字化和網絡化階段：進入 20 世紀 80 年代中期以后，隨著微電腦技術的快速商業化和互聯網技術的迅猛發展，信息技術真正意義上重塑

42、了資本市場和證券行業的運營模式。在這一時期，投資銀行 IT 部門的結構調整和設計變革成為了顯著趨勢。其主要特點是由后臺逐漸走向前臺，后臺更加聚焦于統一平臺建設的整合，而前臺則根據客戶需求的變化靈活調整相應的專屬子模塊，展現出更高的靈活性和包容性?；ヂ摼W技術的興起從根本上改變了證券行業的金融服務和產品生產模式，顯著降低了邊際成本和規模經濟的門檻。這不僅改變了投資銀行與客戶之間的接觸和互動方式，還加劇了通道業務的競爭程度。一方面，網絡經紀業務迅速崛起，通過電子郵件推送研究報告、網上 IPO、電子化競價和可視化路演等方式日益普及；另一方面，證券公司在客戶定位和戰略競爭方面的選擇變得更加豐富和多元化。

43、與高度依賴資本的證券承銷和并購業務不同，互聯網技術更加適用于標準化和低成本的金融產品，為開發長尾市場和零售客戶提供了更廣闊的空間。例如，嘉信理財、盈透證券等折扣經紀商就借助互聯網技術取得了顯著的成功。智能化階段：自 2008 年次貸危機之后，金融與科技的融合步伐顯著加快，一系列前沿技術如流程自動化（RPA）、云計算、人工智能、物聯網以及區塊鏈（分布式賬本技術）開始在金融行業中得到廣泛應用。在這一階段，眾籌作為一種創新的證券融資方式，以其獨特的優勢嶄露頭角，為資本市場注入了新的活力。同時，區塊鏈技術的飛速發展對證券發行、交易、托管、清算及結算等關鍵環節產生了革命性的影響，為提高效率、降低成本、增

44、強透明度開辟了新途徑。另一方面，大數據分析技術和人工智能的迅速崛起，進一步加速了資本市場和證券行業的“智能化”趨勢。機器人流程自動化（RPA）和機器人投顧（Robo-Advisor）等技術的應用日益普及，極大地提升了證券行業的自動化水平，優化了業務流程，提高了服務效率。這些技術的創新和應用，不僅在優化整合的基礎上不斷推陳出新，而且促進了金融與科技的深度融合?？缃绾献魅找婕訌?，產品迭代速度顯著提升，金融資源和數據資源的流動、感知及交互逐漸實現智能化，為行業帶來了前所未有的便捷和效率。隨著新一代通信技術的迅猛推廣和大數據分析方法的持續優化，物聯網、人工智能和區塊鏈在金融行業的應用將產生更加深遠的影

45、響?？萍紝鹑诘馁x能作用正在以指數級速度增長，為行業的未來發展注入新的活力。2.2 美國美國證券行業金融科技證券行業金融科技投融資情況投融資情況及與及與中國對比中國對比 目前發展情況來看，美國金融科技走在世界前列。據清華五道口金融科技研究院數據，2023 年美國金融科技行業投融資次數 892 次，投融資金額 518.10 億美元，分別占全球比重約 44.25%、48.74%。其中，美國證券與資管細分行業的投融資次數和金額分別為 134 次、99.91 億美元，占美國發生的金融科技投融資對應比重分別為15.02%、19.28%。中國金融科技行業投融資較美國存在較大差距，2023 年中國金融科技行

46、業投融資次數 151 次，投融資金額 30.26 億美元?？偭糠矫?，2023 年美國金融科技融資次數及融資 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -13-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 金額均高于中國，分別約為中國的 6 倍、17 倍。此外，相比較而言，美國金融科技行業投融資投早的特征明顯。中國的融資輪次中 B輪的融資次數最多，占總次數的 26%，美國則是對于早期項目的投資種子輪所占的輪次較多。在投融資結構方面，可以發現美國發生在證券與資管細分行業的投融資次數和金額與銀行與信貸的差距不大,證券與資管、銀行與信貸的投融資次數分別為 134

47、次、154 次，占比分別為 15%、17%，證券與資管、銀行與信貸的投融資金額分別為 99.91 億美元、110.03億美元，占比分別為 19%、21%。中國在發生在證券與資管細分行業的投融資次數和金額較銀行與借貸領域的差距較大，投融資次數和金額來看，僅為銀行與信貸領域的 58%、31%。圖圖 11：中美中美 2023年金融科技各細分行業投融資事件次年金融科技各細分行業投融資事件次數數對比對比 圖圖 12：中美中美 2023年金融科技各細分行業投融資金額對年金融科技各細分行業投融資金額對比比 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 圖圖 13

48、：中國：中國 2023年金融科技各細分行業投融資次數分年金融科技各細分行業投融資次數分布布 圖圖 14：美國：美國 2023年金融科技各細分行業投融資次數分年金融科技各細分行業投融資次數分布布 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 050100150200美國2023年投融資事件次數中國2023年投融資事件次數05000100001500020000美國2023年投融資金額(百萬美元）中國2023年投融資金額(百萬美元）9%16%20%12%15%4%24%證券與資管銀行與信貸區塊鏈支付保險與保險科技另類數據其他15%17%21%12%13

49、%4%18%證券與資管銀行與信貸區塊鏈支付保險與保險科技另類數據其他 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -14-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 15：中國：中國 2023年金融科技各細分行業投融資金額年金融科技各細分行業投融資金額分分布布 圖圖 16：美美國國 2023年金融科技各細分行業投融資年金融科技各細分行業投融資金額分金額分布布 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 資料來源：清華五道口金融科技研究院、財信證券 2.3 海外金融科技借鑒海外金融科技借鑒 2.3.1 海外金融科技證券行業應用層面廣泛海外金融科技證券

50、行業應用層面廣泛 從證券業務價值鏈的視角來看，美國證券業務價值鏈中幾乎所有的環節均廣泛使用多類金融科技手段。據美國金融業監管局(FINRA)的信息，金融科技正以其創新的力量，深刻重塑投資銀行的業務版圖，涵蓋了投資銀行、財富管理、交易和研究等關鍵領域，云計算、機器學習和區塊鏈等尖端技術也逐步滲入其整體運營基礎設施和合規系統。金融科技的融入不僅極大提升了證券公司的運營效率，降低了運營成本，還顯著增強了證券公司對市場動態的敏感度和對業務流程的精細管理。在美國金融科技的蓬勃發展中，近年來，區塊鏈和人工智能等前沿技術在證券行業的應用迅速發展，同時，互聯網、5G 通信、大數據、云計算等基礎技術也扮演著至關

51、重要的角色。此外，機器人流程自動化、生物識別、物聯網、高級分析技術、智能合約和應用程序接口（API）等創新工具也發揮著非常重要的作用。技術應用層面，機器學習和人工智能技術已經成為交易前分析和交易執行過程中的核心驅動力，而區塊鏈和機器流程自動化正在交易后的管理和服務中發揮著關鍵作用。這些技術的綜合運用，特別是機器學習、自然語言處理以及機器人流程自動化，已經在資本市場和證券業務的前臺運營中產生了顯者的影響，使得客戶引導和合規風控管理變得更加自動化和智能化。業務運用廣度來說，數字化轉型和云計算已經成為業務和組織管理的核心組成部分，幾乎所有的業務流程和組織管理環節都在經歷著這一變革，涉及至少一項甚至多

52、項金融科技的應用。以投行業務為例，傳統的發行和并購顧問業務歷來高度依賴專業的人力資本。然后，隨著 21 世紀以來法律監管體系調整以及合規成本的不斷上升，投行業務開始越來越多地采用機器人流程自動化技術（RPA）處理承銷和并購過程中繁瑣的文件工作，在顯著節省時間成本和人力成本的基礎上，還能減少法律文件中的人為失誤，提高了工作的準確性和合規性，確保了業務的穩健運營。其中投行業務數字化做得出色的如高盛，將其 IPO 業務分解為一百多個標準子流程來加快實現自動化。15%48%6%12%8%1%10%證券與資管銀行與信貸區塊鏈支付保險與保險科技另類數據其他19%21%4%18%28%2%8%證券與資管銀行

53、與信貸區塊鏈支付保險與保險科技另類數據其他 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -15-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 在證券交易業務方面，電子化交易和高頻交易加劇了傭金價格的競爭，引領股票和ETF 交易進入了全新的零傭金時代。至于投資顧問業務，智能投顧的崛起標志著金融服務新紀元的到來。智能投顧以其低成本和高效率的顯著優勢，被譽為業務發展的“殺手锏”。依托先進的計算機算法，智能投顧極大地降低了服務成本，同時提高了服務效率，這使得更多的客戶得以享受到專業投資顧問服務，降低了客戶準入的門檻。金融科技公司利用人工智能投研工具，正站在技術創新的

54、前沿，利用人工智能投研工具為投資分析和決策注入新的動力。在美國，一家領先的金融科技企業通過機器學習技術的應用，從紛繁復雜的信息海洋中提取關鍵數據和獨到觀點，為機構投資者提供基于事實和數據支撐的投資決策建議。該公司通過綜合運用一系列關鍵技術，顯著提高了數據收集的廣度和速度，同時增強了數據洞察的智能化水平。它將大量非結構化數據轉化為具有實際意義和可操作性的業務洞察，因此被業界譽為“以大數據和人工智能驅動的資本市場智慧大腦”。旗下的智能投研工具借助自然語言處理技術，能夠自動解析和拆解結構化信息與事件。例如，它能夠精準抽取公司的股東、子公司、供應商、客戶和合作伙伴等關鍵信息，并據此構建公司的知識圖譜。

55、這一過程不僅幫助客戶在海量數據中迅速定位到關鍵信息，而且提高了信息分析的精準度和深度。同時，該公司利用機器學習、大數據分析和云計算等新興技術，協助投研人員實時分析數據并預測市場未來走勢。其核心功能模塊包括市場信息分析、基本資產分析和相關性分析，使用者可自主選擇經濟指標和交互模式，對自身管理的投資組合進行建模，并探索既定條件下、經濟指標變化對資產價格帶來的影響，從而對未來價格走勢進行預判 人工智能與大數據技術的結合，為大型券商注入了強大的競爭優勢新動能。這些券商依托其雄厚的資本基礎和海量的數據資源，正借助金融科技的力量，顯著提升其市場地位。金融科技不僅革新了他們的服務流程，提高了效率，還擴展了服

56、務的廣度，賦予了大型券商更精細地滿足客戶需求、更快地響應市場變化的能力。然而，技術的進步同樣為中等規模和區域性券商帶來了前所未有的挑戰。在大型券商的科技優勢和規模經濟面前，中型和地區性券商發現自己的市場地位受到沖擊。雖然美國證券行業市場集中度有所上升，但一些科技實力較強的小公司也能在證券業務價值鏈重新分配過程中占據優勢，利用金融科技成為某些細分市場上的行業翹楚，比如美國公司 Betterment 專注于智能投顧業務技術平臺研發，如某些公司專注于提供智能合規服務等。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -16-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告

57、 圖圖 17：金融科技全面貫穿證券業務價值鏈金融科技全面貫穿證券業務價值鏈 資料來源：周洪榮的金融科技對美國證券行業生態的影響研究、財信證券 2.3.2 海外海外數字化轉型數字化轉型業務治理業務治理層面層面敏捷組織敏捷組織變革變革 海外券商在數字化轉型的征途上，正經歷著一場深刻的組織機構變革。這一變革不僅是推動數字化轉型的關鍵因素，更是加速轉型進程的重要加速器。這場組織機構的變革意味著券商需要打破傳統的層級結構，建立更加靈活和扁平化的管理架構，即構建敏捷組織。在敏捷機制的引領下，券商企業圍繞特定的業務場景和明確的任務目標，構建起跨部門的敏捷團隊。這些團隊由敏捷組長領導，他們負責梳理關鍵業務流程

58、，識別項目所需的多樣化人才，并組建起跨業務條線的敏捷小組。這些小組成員在項目進行期間，主要對項目經理負責，確保項目目標的順利實現。以零售業務為例，某海外機構針對客戶獲取和客戶經營兩大核心主題，建立了“引客”和“留客”兩大部落。在這兩大部落中，沿著客群、產品和渠道等主要線索，設立了包括年輕客群、中年客群、新渠道獲客、產品開發、客戶關系管理、客戶體驗改善等數十個敏捷小組。這些小組在獲得充分授權的范圍內，能夠獨立作出項目決策，并對項目的最終成果承擔相應責任。為滿足傳統機構在組織上的多元化需求，敏捷組織進一步演化出四大基礎模塊，這些模塊廣泛覆蓋了職能中心、客戶服務、銷售等多個方面。這種“橫向扁平”的敏

59、捷組織結構，不僅極大地提升了跨職能的協同效率，而且在實現具體項目和交付目標的過程中，還能夠激發跨界業務創新的思維火花。通過這種敏捷機制，券商能夠快速響應市場變化，促進內部創新，提高決策速度，并加強團隊協作。敏捷組織已成為數字化轉型中不可或缺的一部分，它使企業能夠以更加靈活和高效的方式，迎接數字化時代的挑戰。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -17-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 圖圖 18：海外金融機構敏捷組織示意圖：海外金融機構敏捷組織示意圖 資料來源：麥肯錫、財信證券 在券商業務團隊與財務、合規、風險等職能部門的傳統互動中，常常存

60、在一些摩擦與誤解。業務團隊可能會抱怨職能部門“態度生硬、響應遲緩”，而職能部門同樣有自己的難處，他們常常感到“做好了是本分，稍有差池便受指責”。更甚的是，職能部門在大多數項目中感到自己缺乏參與感，長此以往，他們的工作積極性也逐漸消磨。然而，在敏捷團隊的環境中，支持性角色的參與方式經歷了根本性的變革。尤其是合規、財務等崗位，它們從以往的層層審批流程，轉變為深入嵌入到各個團隊或項目中。這不僅意味著從被動執行任務到主動參與項目的轉變，也意味著從僅對局部流程負責，向對整個項目結果的“端到端”負責的轉變。決策審批的時間大幅縮短，有時甚至僅為原來的十分之一。為了提高效率，通常會明確界定職能部門人員的時間投

61、入和交付的關鍵節點，盡量避免職能員工同時“多線程”地支持多個客群或產品項目，從而確保專注度和響應速度。面對敏捷可能與強化的合規風控要求相沖突的擔憂，券商可以通過優化人事管理、考核評價和部門職責等措施，實現敏捷組織與券商風控合規體系的和諧兼容。例如，敏捷組長可以負責項目組中風險、合規、財務等員工的日常工作管理，而原職能部門則專注于其專業能力認證、持續技能培訓和專業履職評價等，雙方共同對項目組成員進行考核評價。同時，原職能部門對風控、合規等關鍵崗位擁有人員任免的“一票否決權”，確保專業標準和合規要求得到嚴格遵守。通過這樣的機制，券商不僅能夠保持業務的敏捷性和創新能力，還能確保風險管理和合規性得到有

62、效執行，實現業務發展與風險控制的雙贏。此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -18-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 3 證券行業證券行業未來未來數字應用領域數字應用領域進一步進一步探討探討 3.1 我國證券行業未來數字應用展望我國證券行業未來數字應用展望 汲取美國在金融科技領域的先進經驗，我們預見金融科技的關鍵技術將在證券行業中扮演更加核心的角色，其影響力將從五大層面深刻重塑證券業的未來格局，包括客戶交互、交易服務、金融產品、合規風控，以及運營和基礎架構。以人工智能和下一代集成開發為代表的新興技術，能夠快速構建、升級以客戶為中心的客服平臺

63、及相關模塊，優化機構與客戶之間的交互模式，特別是在系統開發層面可實現及時響應用戶需求，持續優化用戶體驗。金融科技有望賦能交易前智能投研、交易中報價和執行，以及交易后運營管理的全生命周期，全方位提升券商在交易服務領域的競爭力。隨著機器學習、云計算和下一代通訊技術的規?；?、集成化應用，券商可對風險監測模型進行高效迭代并提升響應速度，合規環節實現自動化，從而降低運營成本。金融科技正以其深遠的影響力重塑證券行業的運營和基礎架構。預計未來金融科技的滲透將不斷加深，為券商平臺的運營帶來端到端流程的高度自動化，極大提升效率和響應速度。在財務領域，人工智能和 RPA 技術的結合將開啟自動化的新篇章。通過這些技

64、術，財務數據的預填寫和自動填寫將成為可能，而大數據分析將進一步強化風險管理，通過識別潛在的財務問題提供預警。此外，人工智能的核對提醒功能將進一步提高財務流程的自動化效率，確保數據的準確性和完整性。在運營穩定性方面，機器學習的應用將使券商能夠預測運營系統的潛在中斷，并采取及時的干預措施，從而保障業務的連續性和可靠性。交易清算和結算環節也將從金融科技中獲益。RPA 和區塊鏈技術的結合將實現清算和結算流程的自動化處理，降低操作風險，提高交易效率，同時減少對人工操作的依賴。在數字化轉型的浪潮中，中金財富和華林證券等行業領軍企業正積極探索敏捷組織變革，將其作為推動數字化轉型的加速器。隨著數字化轉型的不斷

65、深化，預計會有更多的券商加入到敏捷組織變革的行列中來。敏捷組織也將促進券商在客戶體驗、風險管理、合規性等方面實現全面升級，為客戶提供更加個性化、高質量的金融服務。3.2 大語言模型在我國證券行業的大語言模型在我國證券行業的應用預計將進一步深化應用預計將進一步深化 證券公司正站在采用 AIGC（人工智能生成內容）模型的最前沿，引領金融行業技術創新的潮流。2023 年以來，我國業內超過 10 家券商宣布與百度的“文心一言”建立首批生態合作伙伴關系，這一舉措標志著證券行業對 AIGC 技術的高度認可和積極應用。與此同時，全球金融信息服務巨頭 Bloomberg 和頂尖投資銀行摩根士丹利也紛紛采用 G

66、PT（生成式預訓練變換器）技術來增強其業務能力。Bloomberg 憑借其在數據領域的深厚積累，構建了一個龐大的包括金融數據集和公共數據集的訓練語料庫。且基于這一語料庫，Bloomberg 訓練出了一個包含 500 億個參數的先進因果語言模型，模型在處理金融任務時的性能顯著超越了同等規模的開放模型。摩根士丹利則委托 OpenAI 為其定制開發一款面 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -19-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 向內部投資顧問的人工智能系統。該系統利用 AI 技術高效解析海量的研究報告、評論和資產分析模型，旨在大幅提升投資顧

67、問的工作效率和服務質量。通過這一系統，投資顧問能夠更快速地獲取深入的市場洞察和投資建議，從而為客戶提供更加精準和高效的投資咨詢服務。這些舉措不僅展示了證券公司在金融科技創新方面的前瞻性和領導力，也預示著 AIGC 技術將在證券行業發揮越來越重要的作用，為行業帶來深遠的影響。隨著技術的不斷進步和應用的深化，我們認為證券公司將能夠借助 AIGC 技術，為客戶提供更加豐富、高效、個性化的金融服務，推動行業的持續創新和發展。短期內，ChatGPT 在金融領域的應用前景主要體現在文本生成技術上，特別是在客戶服務和輔助投資研究方面展現出巨大潛力。在客戶服務層面，ChatGPT 不僅能顯著降低金融機構的人力

68、成本，更關鍵的是，它能夠處理復雜的金融咨詢，為客戶提供基于其特定需求和情況的個性化建議。與傳統的聊天機器人相比，ChatGPT 的對話能力更為卓越，能夠在多輪對話中維持自然流暢的交流，以至于客戶可能完全意識不到正與一個人工智能系統互動。在輔助投資研究方面，ChatGPT 的文本生成能力為金融專業人士在報告素材搜集、數據分析和市場預測等方面提供了強大支持。雖然其水平尚不能與行業專家相提并論，但無疑大幅提升了投研工作的效率。從長遠角度來看，以 ChatGPT 為代表的大型語言模型將為整個人工智能行業帶來深遠的正面影響，其影響力有望擴展至更廣泛的金融場景。包括但不限于智能投顧服務，其中 ChatGP

69、T 能夠提供定制化的投資建議；量化投資，通過分析大量歷史數據來預測市場趨勢；風險控制與反欺詐，利用模式識別來識別潛在的欺詐行為；以及智能營銷，通過精準的客戶洞察來提升營銷策略的有效性。隨著技術的不斷成熟和應用場景的不斷拓展，ChatGPT 及其同類技術將在金融領域扮演越來越重要的角色，推動金融服務向更高效、更智能的方向發展，為用戶帶來更加豐富和便捷的金融體驗。ChatGPT 技術的引入對前臺業務條線生產端和服務端均將開啟一場效率與體驗的雙重革新。在前臺業務線服務端，ChatGPT 技術憑借其卓越的自然語言理解、分析和連續會話功能，對智能客服、智能投顧、財富管理等服務平臺進行了全面的升級與整合，

70、實現了客戶與客服人員體驗的同步提升。在客戶角度，通過間斷或連續會話形式輸入投資場景、期望收益與風險約束、資金運營周期和規劃，基于 GPT 技術的人工智能前臺會在考慮宏觀政策、市場供需、產品庫與項目庫等內外部數據資源的基礎上展開產品適配、估值與收益分析、項目評估等工作，迅速初步響應客戶“投什么”“怎么投”“如何融資”等一系列核心需求。輔助客服人員與客戶的互動，ChatGPT 技術通過自動識別客戶對話、檢測問題、生成摘要、草擬個性化回復，實現了精準營銷的“千人千面”。同時，它還能協助建立客戶信息與業務關系的知識圖譜，優化客戶觸達、調研、分流等核心模塊，推動客戶關系管理向精準化、全面化發展?；?G

71、PT 技術的人工智能前臺，綜合考慮宏觀政策、市場動態、產品與項目庫等內外部數據資源，輔助展開產品適配、估值分析、項目評估等任務，有助于為客戶提供快速、精準的初步響應，解答他們關于“投資什么”、“如何投資”、“融資方式”等核心問題。在前臺業務條線生產端，ChatGPT 技術依托其強大的自然語言處理能力，通過數據 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -20-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 匯總比對、程序編寫修改、數理計算推導等邏輯功能，推動了投研系統、資管系統、自營系統、投行系統等生產平臺的迭代與整合。在證券研究領域，ChatGPT 技術通

72、過深度學習行業與公司層面的數據、指標、分析框架，利用結構化與半結構化的研究報告、主題、熱點等內容進行訓練，能夠全天候快速響應研究人員在信息檢索、模型構建、投資組合分析、報告生成等核心需求。在投資管理方面，ChatGPT 技術不僅能自動提取產品的關鍵信息與指標，還能通過深入比對同類型產品，全面助力合規與風控管理。此外，結合服務條線的用戶反饋數據，它還能針對客戶畫像生成定向投放意見與建議，并進一步生成產品可行性報告。在投資評價領域，ChatGPT 技術能夠學習和應用行業評價體系與公司個性化評價體系，按需生成結構化或半結構化的投行項目質量報告、債券與基金產品評價報告、基金經理評價報告等內容，深化產品

73、與人員的管理閉環?？傮w而言，ChatGPT 技術的運用在證券公司的前臺業務條線服務端和生產端均展現出了強大的潛力和價值，為提升業務效率、優化客戶體驗、加強風險管理、促進投資決策提供了有力支持，標志著證券行業在智能化道路上邁出了堅實的步伐。在中后臺運營方面，證券公司能借助 ChatGPT 技術實現業務流程的“扁平化+貫通化”，進而打造一個“輕量型+科技型”的中后臺。在表層應用層面，ChatGPT 技術能夠高效地輔助完成常規性和程序化的行政工作，如語料整理和信息發布等，極大地釋放了管理人員的工作潛力。更進一步，將 ChatGPT 技術以插件形式嵌入公司辦公自動化系統中，并與業務流程緊密相連，打通了

74、知識圖譜、云服務和大數據系統，使得行政命令的起草、修改和傳達，產品的合規與風控管理，以及數據的傳輸、存儲和更新等環節，都能以更加智能化的方式高效完成。這種深度融合不僅提升了工作效率，還全面賦能了證券公司中后臺數字化轉型的關鍵領域，包括大數據治理、合規與審計管理、產品自動化風控等子系統平臺的建設。另一方面，從 ChatGPT 技術融入證券公司中后臺，到證券公司中后臺融入自有大語言模型綜合管理平臺，可有力剪除公司運維冗余、打通橫向主干流程、提升跨部門協作水平，最終實現證券公司中后臺智能化轉型，落實降本增效?？偨Y來看，在我國證券行業中，大語言模型的應用正站在一個充滿潛力的新起點上，預計其深化應用將開

75、啟一片廣闊的發展前景。隨著技術的不斷成熟和行業需求的日益增長，大語言模型的融入將為證券行業帶來革命性的變革。展望未來，大語言模型在我國證券行業的應用不僅將拓展到更多的業務領域，還將與現有的金融科技工具和平臺深度融合，形成更加完善的智能金融生態系統。隨著行業參與者對這些先進技術的接受度和依賴度不斷提高，大語言模型有望成為推動我國證券行業創新發展的關鍵力量。4 投資建議投資建議 維持行業“同步大市”評級。金融科技正成為重塑券商競爭格局的關鍵力量，預示著市場將上演一場關于創新與變革的激烈角逐。我們認為，在未來的競技場上能脫穎而出的券商，將是那些具備清晰的戰略布局思路、雄厚金融科技投入實力，并且積極擁

76、抱金融科技公司、有著合作與共贏理念的券商。建議關注具備以下方面特質的券商：（1）清 此報告僅供內部客戶參考此報告僅供內部客戶參考 -21-請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告 晰的戰略布局：金融科技發展戰略清晰，對于自身在行業中的定位較清晰，戰略布局有利于金融科技推動業務發展。（2）持續的科技投入：持續不斷地投入金融科技資源，包括資金、人才和時間，以確保技術領先和創新能力。（3）開放的合作姿態：展現出與金融科技公司建立合作關系的意愿和能力，無論是通過參股、投資還是其他形式的合作，都旨在通過外部力量加速自身的技術革新和業務發展。（4）內部科技賦能：致力于

77、通過科技手段全面提升內部運營效率，從風險管理到客戶服務，從數據分析到決策支持，全面提升券商的核心競爭力。（5）前瞻性的思維：保持對未來趨勢的敏銳洞察力，不斷探索和實驗新興技術，如人工智能、區塊鏈、云計算和大數據分析等，以保持競爭優勢。我們建議關注資本實力雄厚、科技賦能轉型行業開拓者華泰證券（601688.SH）、以及具備平臺服務創新能力、智能化運營走在行業前列的東方財富（300059.SH）。5 風險提示風險提示 證券公司金融科技發展不及預期；金融監管政策加強。此報告僅供內部客戶參考 此報告僅供內部客戶參考-22-請務必閱讀正文之后的免責條款部分 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業研究報告

78、 投資評級系統說明 投資評級系統說明 以報告發布日后的 612 個月內，所評股票/行業漲跌幅相對于同期市場指數的漲跌幅度為基準。類別類別 投資評級投資評級 評級說明評級說明 股票投資評級 買入 投資收益率超越滬深 300 指數 15%以上 增持 投資收益率相對滬深 300 指數變動幅度為 5%15%持有 投資收益率相對滬深 300 指數變動幅度為-10%5%賣出 投資收益率落后滬深 300 指數 10%以上 行業投資評級 領先大市 行業指數漲跌幅超越滬深 300 指數 5%以上 同步大市 行業指數漲跌幅相對滬深 300 指數變動幅度為-5%5%落后大市 行業指數漲跌幅落后滬深 300 指數 5

79、%以上 免責聲明免責聲明 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格，作者具有中國證券業協會注冊分析師執業資格或相當的專業勝任能力。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發送，概不構成任何廣告。本報告信息來源于公開資料，本公司對該信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本公司對已發報告無更新義務，若報告中所含信息發生變化，本公司可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建

80、議。在任何情況下，本公司及本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此作出的任何投資決策與本公司及本公司員工或者關聯機構無關。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人（包括本公司客戶及員工）不得以任何形式復制、發表、引用或傳播。本報告由財信證券研究發展中心對許可范圍內人員統一發送，任何人不得在公眾媒體或其它渠道對外公開發布。任何機構和個人（包括本公司內部客戶及員工）對外散發本報告的，則該機構和個人獨自為此發送行為負責，本公司保留對該機構和個人追究相應法律責任的權利。財信證券研究發展中心財信證券研究發展中心 地址：湖南省長沙市芙蓉中路二段 80 號順天國際財富中心 28 層 郵編：410005 電話：0731-84403360 傳真：0731-84403438