《普聯軟件-公司首次覆蓋報告：央國企業務迎來修復搶占稅改先發優勢-240717（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《普聯軟件-公司首次覆蓋報告：央國企業務迎來修復搶占稅改先發優勢-240717（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票研究股票研究 公司首次覆蓋公司首次覆蓋 證券研究報告證券研究報告 Table_Industry 計算機計算機/信息科技信息科技 普聯軟件普聯軟件(300996)Table_Invest 首次覆蓋首次覆蓋 評級評級 增持增持 目標價格目標價格 20.66 Table_CurPrice 當前價格：14.95 Table_Date 2024.07.17 Table_Market 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元）11.58-29.71 總市值（百萬元）總市值（百萬元）3,028 總股本總股本/流通流通A股（百萬

2、股）股（百萬股）203/169 流通流通 B 股股/H 股（百萬股）股（百萬股）0/0 Table_Balance 資產負債表摘要(LF)股東權益（百萬元）股東權益（百萬元）1,214 每股凈資產（元）每股凈資產（元）6.00 市凈率（現價）市凈率（現價）2.5 凈負債率凈負債率-41.44%Table_PicQuote Table_Trend 升幅(%)1M 3M 12M 絕對升幅 8%6%-47%相對指數 12%12%-27%央國企業務迎來修復，央國企業務迎來修復，搶占稅改先發優勢搶占稅改先發優勢 普聯軟件普聯軟件(300996)首次覆蓋報告首次覆蓋報告 table_Authors 李沐華

3、李沐華(分析師分析師)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 登記編號 S0880519080009 S0880123070157 本報告導讀：本報告導讀：公司公司聚焦優勢業務領域，集團管控業務競爭優勢凸顯聚焦優勢業務領域，集團管控業務競爭優勢凸顯，基于，基于財稅改革財稅改革與司庫體系建設與司庫體系建設政策扶持，政策扶持，新戰略客戶加速拓展，司庫等新戰略客戶加速拓展，司庫等產品營收快速放量，未來營收增速或超預期。產品營收快速放量，未來營收增速或超預期。投資要點：投資要點：Table_Summary 首次覆蓋首次覆蓋，給予給予“增持增持”評級評級。公司在央

4、企戰略客戶的傳統優勢業務穩健發展，司庫管理、智能財務共享等優勢業務快速放量，預計 2024-2026 年營收分別為 9.11/11.03/13.17 億元，EPS 分別為 0.77/0.96/1.14元，給予目標價 20.66 元，對應 2024 年 27 倍 PE。聚焦優勢業務領域聚焦優勢業務領域，集團管集團管控業務競爭優勢控業務競爭優勢凸顯凸顯。公司在中石油、中石化、中海油、國家管網、中國建筑和中國中鐵六大央企戰略客戶的傳統優勢業務穩健發展，以及借助集團司庫管理、智能財務共享等優勢業務，正積極拓展集團管控、數據資產、信創等業務領域，新戰略客戶正在快速拓展，同時公司聚焦能源、金融行業，推進大

5、型集團企業信創 EAM、EPM、ERP 的試點應用項目，未來營收增速或超預期。政策端持續加碼，央國企司庫體系建設持續加速。政策端持續加碼，央國企司庫體系建設持續加速。國資委央企司庫管理體系建設的工作部署正快速推進，司庫業務的持續性基本確立。公司的全球司庫管理系統具備技術成熟、穩定高效、高品質高安全的優勢，也得益于其豐富的資金管理項目建設和大型集團財務管理領域信息化數字化建設經驗。我們認為在政策大力推動下，深厚的行業經驗積累有望助力營收快速增長。同時，隨著公司新客戶、新領域業務拓展的陸續推進，以及經營風險的充分釋放，影響公司利潤水平的階段性不利因素在逐步消除，業績有望加速。稅務管理標桿項目示范引

6、領，稅務管理標桿項目示范引領，搶占搶占稅改先發優勢稅改先發優勢。公司緊跟國資委關于加強財務管理的指導意見，充分融合財務管理模型與數字化技術，形成了信創 ERP 財務產品體系，包括核算與報告、司庫管理、稅務管理與財務共享等子系統，功能囊括了費控平臺、報賬平臺、業財中臺、智慧稅務、收入結算、智能稽核、會計引擎等，在央企集團、省屬國企集團都擁有較多的成功標桿項目?；趦瀯菘蛻舻氖痉兑I和長期打磨的產品力，隨著財政端和稅務端改革的深入推進，公司有望在新一輪財稅體制改革中搶占先發優勢，公司市場份額有望進一步提升。風險提示：風險提示：宏觀經濟環境波動的風險、信創推進不及預期的風險。Table_Financ

7、e 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 695 749 911 1,103 1,317(+/-)%19.4%7.8%21.6%21.0%19.4%凈利潤（歸母）凈利潤（歸母）155 62 155 195 231(+/-)%12.0%-59.9%150.0%25.8%18.3%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.77 0.31 0.77 0.96 1.14 凈資產收益率凈資產收益率(%)14.4%5.2%11.6%12.8%13.6%市盈率市盈率(現價現價&最新股本攤?。┳钚鹿杀緮偙。?9.52 48.71 19.49

8、 15.50 13.10 -59%-46%-33%-20%-7%5%2023-072023-112024-032024-0752周股價走勢圖周股價走勢圖普聯軟件深證成指普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 23 Table_Forcast 財務預測表財務預測表 資產負債表（百萬資產負債表（百萬元）元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 貨幣資金 357 359 410 437 483 營業總收入營業總收入 69

9、5 749 911 1,103 1,317 交易性金融資產 339 307 307 307 307 營業成本 364 461 564 683 814 應收賬款及票據 383 504 558 708 826 稅金及附加 4 3 5 5 7 存貨 72 76 102 118 144 銷售費用 18 67 32 33 41 其他流動資產 25 30 32 36 40 管理費用 65 67 73 83 102 流動資產合計流動資產合計 1,176 1,275 1,409 1,606 1,800 研發費用 97 90 100 124 146 長期投資 9 6 5 2 0 EBIT 151 49 152

10、190 226 固定資產 74 73 98 107 120 其他收益 10 7 11 12 16 在建工程 0 0 0 0 0 公允價值變動收益 2 9 0 0 0 無形資產及商譽 56 55 77 88 104 投資收益 3 1 3 2 3 其他非流動資產 46 91 119 130 142 財務費用-3-2-4-5-6 非流動資產合計非流動資產合計 186 225 298 327 367 減值損失-6-19 0 0 0 總資產總資產 1,362 1,500 1,707 1,933 2,167 資產處置損益 0 0 0 0 0 短期借款 0 9 13 19 25 營業利潤營業利潤 159 6

11、1 156 195 232 應付賬款及票據 39 36 53 59 73 營業外收支 0 0 0 0 0 一年內到期的非流動負債 10 9 9 9 9 所得稅 9 5 11 15 17 其他流動負債 184 172 236 269 330 凈利潤凈利潤 150 56 145 180 215 流動負債合計流動負債合計 233 225 310 356 436 少數股東損益-5-6-10-16-17 長期借款 0 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 155 62 155 195 231 應付債券 0 0 0 0 0 租賃債券 15 22 22 22 22 主要財務比率主要財務比率 20

12、22A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流動負債 3 4 4 4 4 ROE(攤薄,%)14.4%5.2%11.6%12.8%13.6%非流動負債合計非流動負債合計 18 26 26 26 26 ROA(%)12.1%3.9%9.1%9.9%10.5%總負債總負債 251 251 336 382 462 ROIC(%)12.6%3.5%10.0%10.9%11.9%實收資本(或股本)142 203 203 203 203 銷售毛利率(%)47.7%38.4%38.1%38.1%38.2%其他歸母股東權益 935 1,002 1,133 1,329 1,499 EBIT M

13、argin(%)21.8%6.5%16.7%17.2%17.2%歸屬母公司股東權益歸屬母公司股東權益 1,077 1,204 1,336 1,531 1,702 銷售凈利率(%)21.6%7.5%16.0%16.3%16.3%少數股東權益 33 45 35 20 3 資產負債率(%)18.4%16.7%19.7%19.7%21.3%股東權益合計股東權益合計 1,110 1,249 1,371 1,551 1,705 存貨周轉率(次)6.3 6.3 6.4 6.2 6.2 總負債及總權益總負債及總權益 1,362 1,500 1,707 1,933 2,167 應收賬款周轉率（次）2.3 1.8

14、 1.8 1.8 1.8 總資產周轉周轉率（次）0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 現金流量表（百萬現金流量表（百萬元）元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 凈利潤現金含量 0.3-1.0 1.0 0.4 0.7 經營活動現金流 49-59 162 71 166 資本支出/收入 4.7%4.6%10.3%4.8%5.1%投資活動現金流-62-2-90-48-62 EV/EBITDA 33.63 57.85 15.42 12.45 10.37 籌資活動現金流-6 62-21 4-58 P/E(現價&最新股本攤薄)19.52 48.71 19.49 15.50 13.

15、10 匯率變動影響及其他 0 0 0 0 0 P/B(現價)2.81 2.51 2.27 1.98 1.78 現金凈增加額-19 0 51 27 47 P/S(現價)4.36 4.04 3.32 2.75 2.30 折舊與攤銷 12 26 21 22 25 EPS-最新股本攤薄(元)0.77 0.31 0.77 0.96 1.14 營運資本變動-110-150-2-131-72 DPS-最新股本攤薄(元)0.21 0.10 0.00 0.00 0.30 資本性支出-33-34-94-53-67 股息率(現價,%)1.4%0.7%0.0%0.0%2.0%數據來源數據來源：Wind，公司公告，國泰

16、君安證券研究 8X8XfVfVfYeZbZcW6M8Q6MsQpPnPtPeRmMpQfQrQyQ6MpPuNvPnQvNNZpPzR普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 23 目錄目錄 1.投資建議.4 1.1.盈利預測.4 1.2.相對估值.6 2.普聯軟件：國內企業管理信息化開拓者.7 2.1.立足行業深耕優勢經驗，做優做大國有資本.7 2.2.差異化產品+高質量客戶+品牌構筑護城河.9 2.3.業績回暖，有望迎來多點開花.10 3.信創行業再提速，緊跟信創浪潮.12 3.1.積極響應國產化替代浪潮.12 3.2.聚焦

17、大型集團企業客戶，示范效應顯著.15 3.3.自研技術全面，云湖平臺助力企業數智化轉型.16 4.戰略占位央國企司庫體系建設.19 4.1.政策端持續加碼，行業發展智能化前瞻化.19 4.2.全面推進司庫業務，加速信息化建設.20 5.風險提示.22 普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 23 1.投資建議投資建議 首次覆蓋，給予增持評級。首次覆蓋，給予增持評級。普聯軟件是國內杰出的大型集團企業管理信息化綜合方案提供商，將受益于財稅改革與司庫體系建設政策扶持。我們預計公司 2024-2026 年 EPS 為 0.77/0.9

18、6/1.14 元。參考可比公司，結合 PE/PS 兩種估值方法，給予公司 2024 年目標價 20.66 元，對應 2024 年 27 倍 PE。聚焦優勢業務領域，業務范圍持續拓寬。聚焦優勢業務領域，業務范圍持續拓寬。為抓住數字化、智能化和信創國產化的機遇，公司在符合信創標準的智慧安全、設備管理、ERP 等方面積極投入，逐步拓展了新的業務領域。公司依托“客戶+服務”模式下大型集團企業的最佳業務實踐，提煉優勢產品，建立細分領域的差異化競爭優勢，助力開拓更廣泛市場；依托“產品+市場”模式擴大優勢領域客戶群規模，通過整合公司能力持續提供優質服務，將更多潛力客戶發展為戰略客戶。公司與眾多央企如中石油、

19、中石化、中海油、國家管網、中建、中鐵等建立長期服務關系，借助集團司庫管理、智能財務共享等優勢業務，正積極拓展集團管控、數據資產、信創等業務領域，新戰略客戶正在快速拓展，同時公司聚焦能源、金融行業，推進大型集團企業信創 EAM、EPM、ERP 的試點應用項目，未來營收增速或超預期。戰略占位央國企司庫建設，搶占稅改先發優勢。戰略占位央國企司庫建設，搶占稅改先發優勢。隨著政策的不斷加碼，受益于國資委央企司庫管理體系建設的工作部署快速推進，公司的司庫業務的持續性基本確立。公司的全球司庫管理系統憑借其技術成熟性、高效穩定及高度安全的特性，以及在資金管理和集團財管信息化方面的深厚經驗，有望在政策紅利下實現

20、營收快速增長。同時，公司緊跟稅改趨勢，打造出的信創 ERP財務產品體系覆蓋廣泛功能，已在國內眾多大型集團成功實施，成為稅務管理數字化轉型的標桿。隨著財政端和稅務端改革的深入推進，憑借公司優勢客戶的示范引領和長期打磨的產品力，公司有望在新一輪財稅體制改革中搶占先發優勢，公司市場份額有望進一步提升。催化劑催化劑：司庫二期建設推進節奏加快；財稅改革持續深入推進。風險提示：風險提示：宏觀經濟環境波動的風險、信創推進不及預期的風險。1.1.盈利預測盈利預測 1）公司業務涉及下游行業領域包括石油石化、建筑地產、金融、煤炭、電子和文化教育等領域。在石油石化行業，公司深耕中國石油、中國石化、中國海油、國家管網

21、四大戰略客戶，不斷擴展中國中化等客戶群體，并向業財融合領域、戰略規劃與綜合統計等領域拓展，鞏固在石油石化行業信息化領域的地位，受部分項目招投標進度、項目驗收時間推遲影響，2023 年全年營業收入有所下降，隨著 2024 年公司在司庫、財務共享等領域的持續拓展，預計 2024 年該領域業務迎來修復，預計 2024-2026 年石油石化領域業務營收增速為 7%/10%/10%。2）在建筑地產行業，在地產行業共享服務領域的市場業務規模一直保持較好，并正在擴大建筑行業客戶群體，2023 年部分主要客戶業務拓展未達預期，營業收入有所下降，隨著公司 2024 年在司庫二期三期等方面持續拓展商機，預計 20

22、24 年建筑房地產領域收入規?；謴偷?2022 年的水普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 23 平，預計 2024-2026 年建筑地產領域業務營收增速為 5%/10%/10%。3）在金融行業，公司監管與保險業務穩定增長，并拓展期貨、債券等相關行業監管披露系統，司庫平臺及全球資金業務在多家央企財司順利開展，為進一步發展打開了空間，收入保持較快增長，預計 2024-2026 年金融領域業務營收增速為 50%/40%/40%。4）在煤炭電力行業，公司持續拓展冀中能源、山東能源、陜煤集團、晉能控股等客戶群體，2023 年收入有較

23、大增長幅度，隨著信創業務在能源領域的推進，疊加傳統財務領域產品持續迭代賦能，預計 2024-2026 年煤炭電力領域業務營收增速為 100%/50%/30%。5）隨著公司解決方案的多樣化和產品體系的進一步完善，交通運輸、裝備制造等其他行業市場空間逐步釋放，預計電子、文化教育等其他行業2024-2026 年業務營收增速為 22%/18%/19%；隨著公司新客戶、新領域業務拓展的陸續推進，以及經營風險的充分釋放，影響公司利潤水平的階段性不利因素在逐步消除，公司的組織結構、業務布局、人員規模已基本調整到位并處于相對穩定狀態，研發投入對客戶轉化、業務拓展、市場推動作用逐步顯現，因此毛利率水平預計穩定在

24、 38%左右水平。預計 2024-2026 年普聯軟件的收入分別為 9.11/11.03/13.17 億元，歸母凈利潤分別為 1.55/1.95/2.31 億元，EPS 分別為 0.77/0.96/1.14 元。表表 1：預測公司預測公司 2024-2026 年營收年營收 9.19.11 1/11.03/13.17/11.03/13.17 億元億元 單位：百萬元單位：百萬元 2023 2024E 2025E 2026E 收入合計收入合計 749.2 911.5 1,102.8 1,317.3 收入增速收入增速 21.65%20.99%19.45%成本合計成本合計 461.3 563.8 683

25、.1 814.3 毛利率毛利率(%)38.42%38.15%38.06%38.18%一、一、石油石化石油石化 收入收入 384.56 411.48 452.63 497.89 成本成本 242.29 259.23 285.16 313.67 增速增速-9.86%7%10%10%毛利率毛利率(%)37.00%37%37%37%二、二、建筑房地產建筑房地產 收入收入 127.60 133.98 147.38 162.12 成本成本 74.47 77.71 85.48 94.03 增速增速-5.25%5%10%10%毛利率毛利率(%)41.64%42%42%42%三、三、金融行業金融行業 收入收入

26、81.09 121.64 170.29 238.40 成本成本 42.18 63.25 88.55 123.97 增速增速 31.43%50%40%40%毛利率毛利率(%)47.98%48%48%48%四、四、煤炭電力煤炭電力 收入收入 68.80 137.60 206.40 268.32 成本成本 47.86 96.32 144.48 187.82 增速增速 159.23%100%50%30%毛利率毛利率(%)30.44%30%30%30%普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 23 五五、其他行業其他行業 收入收入 87.

27、18 106.76 126.12 150.55 成本成本 54.54 67.26 79.46 94.85 增速增速 94.77%22%18%19%毛利率毛利率(%)37.44%37%37%37%數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.2.相對相對估值估值 我們采用 PE 估值法和 PS 兩種估值方法，對公司進行估值。1 1）PEPE 估值法估值法 公司始終專注于大型集團企業管理軟件的開發及服務，積累了豐富的集團管控為核心的信息化解決方案，以及央國企集團為主的優質客戶資源。我們選取相關領域的賽意信息、遠光軟件、鼎捷軟件作為可比公司。預計 2024-2026 年普聯軟件歸母凈利潤分別為 1.55

28、/1.95/2.31 億元，可比公司 2024 年平均 20.46 倍 PE，考慮到公司在中國石油、中國石化、中國海油、國家管網、中國建筑和中國中鐵六大央企戰略客戶的傳統優勢業務穩健發展，以及借助集團司庫管理、智能財務共享等優勢業務，正積極拓展集團管控、數據資產、信創替代等業務領域，新的戰略客戶正在快速拓展中，給予公司 2024 年 27 倍 PE 估值，普聯軟件合理市值為 41.85 億元人民幣，對應價格為 20.66 元。表表 2：可比公可比公司司 PE 估值表估值表 公司名稱公司名稱 收盤價（元）收盤價（元）EPS PE 2024/7/13 2024E 2025E 2026E 2024E

29、 2025E 2026E 賽意信息賽意信息 13.23 0.79 0.94 1.07 16.75 14.07 12.36 遠光軟件遠光軟件*5.32 0.22 0.27 0.33 24.18 19.70 16.12 鼎捷軟件鼎捷軟件 15.46 0.68 0.85 1.05 22.74 18.19 14.72 平均值平均值 20.46 16.89 14.24 數據來源：Wind，國泰君安證券研究（加*公司盈利預測來自于 Wind 一致預期）2 2）PSPS 估值法估值法 我們仍選取賽意信息、遠光軟件、鼎捷軟件作為可比公司?？杀裙?2024年平均 PS 為 2.45 倍，考慮到公司聚焦能源、金

30、融保險行業，積極推進大型集團企業信創 EAM、EPM、ERP 的試點應用項目，已為下一步全面市場開拓打好產品基礎，EAM 替代國外設備管理系統也已在某大型央企集團完成試點上線，目前正在推廣建設，同時信創 ERP 的示范工程拓展正在積極推動，因此公司在金融、煤炭電力領域的創收節奏正在加快，給予 2024 年 4.6 倍的 PS，合理市值為 41.91 億人民幣，對應價格為 20.69 元。綜合以上估值方法，按照謹慎取低原則，我們認為公司合理市值綜合以上估值方法，按照謹慎取低原則，我們認為公司合理市值為為 41.8541.85 億億元人民幣，對應目標價元人民幣，對應目標價 20.6620.66 元

31、。元。表表 3：可比可比公司公司 PS 估值表估值表 公司名稱公司名稱 市值（億元）市值（億元）營收（億元）營收（億元）PS 2024/7/13 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 23 賽意信息賽意信息 54.26 24.14 27.04 30.40 2.25 2.01 1.78 遠光軟件遠光軟件*101.35 28.85 33.85 39.94 3.51 2.99 2.54 鼎捷軟件鼎捷軟件 41.67 26.05 30.62 35.66 1.60

32、 1.36 1.17 平均值平均值 2.45 2.12 1.83 數據來源：Wind，國泰君安證券研究（加*公司盈利預測來自于 Wind 一致預期）2.普聯軟件：國內企業管理信息化開拓者普聯軟件：國內企業管理信息化開拓者 2.1.立足行業深耕優勢經驗，做優做大國有資本立足行業深耕優勢經驗，做優做大國有資本 普聯軟件是國內杰出的大型集團企業管理信息化綜合方案提供商。普聯軟件是國內杰出的大型集團企業管理信息化綜合方案提供商。公司是石油、石化行業管理軟件開發和服務領域最具品牌影響力的企業之一，是山東省企業移動計算工程技術研究中心和山東省軟件工程技術中心依托企業。公司以軟件開發平臺化、解決方案產品化、

33、客戶服務本地化三大戰略為導向，堅定不移做強做優做大國有資本和國有企業，以更好履行經濟責任、政治責任、社會責任為其作為企業的核心使命。成立二十成立二十余載余載，公司始終專注于大型集團企業管理軟件的開發及服務，公司始終專注于大型集團企業管理軟件的開發及服務。2001年公司初立于山東濟南齊魯軟件園，為中國石化提供服務。2006 年至 2013年公司先后歷經紅籌搭建、通過 Pansoft（BVI）間接在納斯達克主板上市、私有化并退市、紅籌拆除等歷程，隨后于 2014 年成功完成股改。2021 年 6月，公司實現在深交所創業板成功上市。2022 年，公司全面啟動信創 ERP研發工作，積極響應國產化替代口

34、號，并全資收購了思源時代、世圭谷兩家公司，成功拓展了石油行業設備管理領域業務并取得進展，同時公司的多項軟件產品通過華為云鯤鵬云服務兼容性測試認證。2023 年，公司完成收購北京聯方，拓展煤炭礦山行業智慧安全管理等領域業務。圖圖1：普聯軟件成立普聯軟件成立 20 余年發展歷程如下余年發展歷程如下 數據來源：公司官網，國泰君安證券研究 公司主要面向大型集團企業提供自主研發的軟件產品和解決方案。公司主要面向大型集團企業提供自主研發的軟件產品和解決方案。公司主普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 23 營業務是為大型集團企業提供管理

35、信息化方案及 IT 綜合服務，致力于應用云計算、大數據、人工智能等新一代信息技術，推動企業運營管理數字化、智能化。提供的軟件產品既有應用軟件，也有平臺軟件，主營業務涵蓋解決方案、咨詢與服務、應用軟件產品、平臺軟件產品、軟件定制開發等多個方面。同時，面向大型集團企業的個性化需求和信息系統的集成需求，提供定制化解決方案，主要聚焦于集團管控、XBRL 數據應用、平臺軟件等領域，智慧工地、數字建造等建筑行業產業互聯網相關業務也在拓展。圖圖2：公司產品及解決方案如下公司產品及解決方案如下 數據來源：公司公告 公司建有完備的研發架構，配以健全的投入機制、先進的創新設施及嚴謹公司建有完備的研發架構，配以健全

36、的投入機制、先進的創新設施及嚴謹的創新管理體系。的創新管理體系。公司持續強化研發資金投入，其研發費用比率位居行業前列，確保在專注的業務領域能夠不斷推進創新。公司尤為重視研發團隊的構筑，集納了一批兼具深厚行業背景與精湛技術能力的人才，為技術平臺的優化和產品創新注入動力。公司緊隨技術前沿動向，積極擁抱云計算、大數據、物聯網、人工智能、區塊鏈等新興技術的浪潮，深入探索與實踐。公司核心競爭力體現在以“云湖開發平臺”和“信創 ERP 系統”為支柱的自有知識產權體系，及豐富的業務模型資源上，這些在項目實施與產品迭代中不斷精進，塑造了適應公司特性的核心技術框架和軟件開發生態，累積掌握了超過10 項發明專利和

37、 300 余項軟件著作權。作為山東省企業移動計算工程技術研究中心及軟件工程技術中心的關鍵支撐單位，此外公司與山東大學、山東師范大學建立了深度的產學研合作機制，聚焦移動計算、大數據、區塊鏈、人工智能等技術的實用化研究，并攜手完成了多個省級科研項目，有效提升了公司的技術研發實力與創新能力。公司核心團隊穩定，高管行業經驗豐富。公司核心團隊穩定，高管行業經驗豐富。根據公司 2024 年一季度報告，公司實際控制人是藺國強先生和王虎先生，持股比例分別為 11.03%、10.44%，合計達 21.47%，除第三大股東山西同仁股權投資合伙企業（有限合伙）持股 3.04%之外，剩余股東持股比例均不足 3%。王虎

38、先生和藺國強先生雖持股絕對比例不高，但相對高于其余股東，且差距明顯，為公司實際控制人。公司部分股東于 2020 年 3 月與實際控制人王虎先生、藺國強先生共同簽署一致行動協議，在 2024 年 6 月 3 日即將到期之際，協議中全部相關人員于 2024 年 5 月 21 日續簽了一致行動協議，自 2024 年 6 月 3 日起生效，有效期三年，有利于維護公司控制權穩定，保持公司發展戰略和經營管理的連貫性和穩定性，助力公司長期發展。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 23 圖圖3：公司股權結構圖如下（公司股權結構圖如下（截至

39、截至 2024 年年一一季度季度）數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 2.2.差異化產品差異化產品+高質量客戶高質量客戶+品牌品牌構筑護城河構筑護城河 面向更廣泛市場，面向更廣泛市場，公司公司聚焦優勢業務領域，以專業化產品和服務拓展客戶聚焦優勢業務領域，以專業化產品和服務拓展客戶。公司產品主要包括面向集團管控的產品、XBRL 應用產品和 OSP 云開發平臺等，在 XBRL 數據應用、地產行業財務共享服務等特定業務領域建立較大的差異化競爭優勢。公司在集團司庫管理、智能財務共享、XBRL 數據應用等傳統細分領域具備較強的競爭優勢，產品成熟度較高，形成了一定的品牌效應。為抓住數字化、智能化和信創國

40、產化的機遇，公司在符合信創標準的智慧安全、設備管理、ERP 等方面積極投入，逐步拓展了新的業務領域。聚焦上述細分領域，組建專業產品研發團隊和銷售團隊進行產品研發和市場拓展，通過口碑營銷、市場活動、媒體宣傳等形式進行市場推廣，主要以直銷模式實現銷售。兩類業務拓展模式相互依托，相互促進。依托“客戶+服務”模式下大型集團企業的最佳業務實踐，提煉優勢產品，建立細分領域的差異化競爭優勢，助力開拓更廣泛市場；依托“產品+市場”模式擴大優勢領域客戶群規模，通過整合公司能力持續提供優質服務，將更多潛力客戶發展為戰略客戶。公司公司聚焦聚焦大型集團客戶，在行業高端市場確立穩固地位大型集團客戶，在行業高端市場確立穩

41、固地位。公司與眾多央企如中石油、中石化、中海油、國家管網、中建、中鐵等建立長期服務關系，憑借卓越技術和服務質量深化合作，業務范圍持續拓寬。這些高信譽度的央企客戶增強了合同穩定性，并帶來持續性收入。公司業務模式成熟，從系統定制開發到運維服務，各階段均能創造價值，同時捕捉新需求，緊跟技術管理趨勢，實現服務升級與業務拓展的良性循環。作為央企服務的典范，公司示范效應顯著，其管理實踐與解決方案廣受認可，進一步吸引了高端市場和優質客戶資源，鞏固了市場競爭力。公司聚焦戰略客戶服務，公司聚焦戰略客戶服務，打造打造高質量快速交付優勢高質量快速交付優勢。經過二十多年的實踐，從組織、流程、研發、人力資源管理等多方面

42、，以客戶需求為導向，形成了支撐高質量快速交付的戰略客戶服務體系，為公司高質量經營奠定了穩固基礎。組織方面，公司面向戰略客戶設立服務團隊，提供專職、現場服務。戰略客戶交付團隊穩定，對行業、客戶需求深度理解，保證了解決方案高適配、工作高效率、溝通無障礙。流程方面，以客戶項目為管理單元，以項目管理流程為驅動，增加預算、進度、交付成果、客戶滿意度等內控管理點，落實項目經理管理職責，把交付質量作為項目經理考核的核心指標。研發方面，建立了“平臺研發+產品研發+項目研發”三位一體的研發模式，通過技術普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of

43、23 平臺的持續創新和迭代保證基線交付質量，通過持續滿足客戶需求研發領先產品，通過專職團隊提高開發服務的效率和質量。人力資源管理方面，公司以優先保證項目高質量交付為目標，建立了公司層面人力資源快速調劑、專家資源高度共享的機制，從內部考核、結算等管理維度，鼓勵資源統籌共享，保障項目資源及時投入。圖圖4：普聯軟件領域解決方案豐富，成熟度高普聯軟件領域解決方案豐富，成熟度高 數據來源：公司官網 普聯軟件擁有長期大型集團財務管理領域信息化經驗積累。普聯軟件擁有長期大型集團財務管理領域信息化經驗積累。公司以“研究企業，服務企業”為已任，在為客戶提供財務管理信息化服務過程中，潛心研究，追求極致，在集團一級

44、財務核算系統、集團資金管理系統、集團內部交易系統、合并報表系統，主數據管理平臺、集團全面預算管理系統、合同管理、人力資源系統、物資及供應鏈系統等方面均有豐碩成果。普聯軟件在先進的技術平臺，成熟的業務集成能力、豐富的產品功能、長期的業務實踐和共享中心運營經驗、平臺+定制的交付模式等方面具備顯著優勢。公司在央企集團、省屬國企集團、行業龍頭民企集團都擁有較多的成功標桿項目，享有較高的市場知名度。圖圖5：普聯軟件普聯軟件財務共享服務解決方案領域優勢突出財務共享服務解決方案領域優勢突出 數據來源：公司官網 2.3.業績回暖，有望迎來多點開花業績回暖，有望迎來多點開花 普聯軟件普聯軟件(300996)請務

45、必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 23 公司積極完善業務布局，業務規模持續增長。公司積極完善業務布局，業務規模持續增長。2019-2023 年公司營業收入分別為 3.68/4.22/5.82/6.95/7.49 億元，2019-2023 年復合增速 15.30%。其中 2023年收入 7.49 億元，同比增長 7.92%，增速相對較低。2024 年一季度，公司實現營業收入 7,752 萬人民幣，同比增長 43.10%。這一增長主要得益于新客戶的增加和新業務領域的拓展，以及已完成項目的后續運維業務逐漸增多。由于成本控制或盈利能力方面存在不足，公司營收與利潤

46、增長不匹配，2023 年歸母凈利潤大幅下降，同比增速為-59.93%，2024 年一季度公司扭虧為盈，歸母凈利潤同比增長 117.54%。這一增長可能得益于公司在新客戶拓展、新業務領域開發以及成本控制等方面的努力。同時，公司可能也受益于市場環境的改善和客戶需求的增加。隨著成本控制的加強、費用結構的優化以及業務效率的提升，公司 2024 年全年凈利潤水平有望逐步回升并實現穩健增長。圖圖6：公司近五年業務規模持續增長公司近五年業務規模持續增長 圖圖7：2024 年一季度公司扭虧為盈年一季度公司扭虧為盈 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 分產品來看，分產品來

47、看，定制軟件是公司核心收入來源。定制軟件是公司核心收入來源。2019-2023 年定制軟件的收入分別為 2.45/2.94/3.80/4.57/4.16 億元，復合增速達 22.23%。2022/2023 年定制軟件收入占比分別為 65.88%和 55.58%，收入比例略有下降。2023 年兩大優勢行業承壓年兩大優勢行業承壓，金融與煤炭行業引領增長金融與煤炭行業引領增長。從下游客戶行業來看，公司長期服務的石油石化行業依然是第一大下游行業，每年穩定為公司貢獻主要體量的營收。在金融行業，監管與保險業務穩定增長，積極拓展期貨、債券等相關行業監管披露系統，司庫平臺及全球資金業務在多家央企財司順利開展，

48、為進一步發展打開空間，收入保持較快增長，收入實現同比增長 31.44%，占公司營業收入的比例為 10.82%。在煤炭電力行業，持續拓展冀中能源、山東能源、陜煤集團、晉能控股等客戶群體，收入同比增長159.23%，占公司營業收入的比例為 9.18%。金融與煤炭行業營收體量的高增速，一方面推動了公司營收的整體增速，另一方面也改善了公司營收結構，但受石油石化、建筑地產兩大主要優勢行業收入下降的影響，導致公司收入增長速度有所放緩。0%10%20%30%40%50%012345678201920202021202220232024Q1營業收入（億元）YoY-100%-50%0%50%100%150%0.

49、00.20.40.60.81.01.21.41.61.82018201920202021202220232024Q1歸母凈利潤（億元）YOY普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 23 圖圖8：定制軟件是公司核心收入來源（單位：億元）定制軟件是公司核心收入來源（單位：億元）圖圖9：2023 年兩大優勢行業承壓，金融與煤炭行業引領年兩大優勢行業承壓，金融與煤炭行業引領增長（單位：億元）增長（單位：億元）數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 公司開展回購彰顯長期發展信心。公司開展回購彰顯長期

50、發展信心。2024 年 5 月 8 日午間公司發布公告稱，截至 2024 年 5 月 6 日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份 190 萬股，占公司目前總股本的 0.9382%（截至 2024 年 5 月 6日，公司總股本約為 2.03 億股），最高成交價為 16.55 元/股，最低成交價為 15.35 元/股，成交總金額約為 3036 萬元，本次回購方案已實施完畢。3.信創行業再提速，緊跟信創浪潮信創行業再提速，緊跟信創浪潮 3.1.積極響應國產化替代積極響應國產化替代浪潮浪潮 自自 2016 年信創提出以來，國家大力推進基礎硬件、基礎軟件、應用軟件三年信創提出以來，國

51、家大力推進基礎硬件、基礎軟件、應用軟件三個層級的國產化替代個層級的國產化替代。2021 年 11 月，工信部“十四五”規劃中強調要壯大信息技術應用創新體系，全面推進重點領域產業化規?；瘧?，持續培育數字化發展新動能，全面支撐制造強國、網絡強國、數字中國建設。在信創浪潮下，信創應用軟件國產化替代成為市場剛需，替代率也在不斷提升。2022 年2 月國資委發布的 關于中央企業加快建設世界一流財務管理體系的指導意見 中明確指出，財務管理是企業管理的中心環節，是企業實現基業長青的重要基礎和保障。在我國大力發展數字經濟、增強信息系統安全性、構建一流財務管理體系的背景下，ERP 作為涉及企業核心數據、對提升

52、企業運營能力非常重要的基礎管理軟件，滲透增長空間較大。表表1：信創政策情況梳理如下信創政策情況梳理如下 時間時間 部門部門 政策文件政策文件 政策內容政策內容 2023.02 國務院 數字中國建設整體布局規劃 夯實數字基礎設施和數據資源體系“兩大基礎”，推進數字技術與經濟、政治、文化、社會、生態文明建設“五位一體”深度融合，強化數字技術創新體系和數字安全屏障“兩大能力”，優化數字化發展國內國際“兩個環境”。2022.12 國務院 中共中央國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見 加快構建數據基礎制度，充分發揮我國海量數據規模和豐富應用場景優勢，激活數據要素潛能，做強做優做大數字經濟

53、，增強經濟發展新動能，構筑國家競爭新優勢。2021.12 中國人民銀行 金融科技發展規劃（20222025 年）（銀發2021335 號）整體水平與核心競爭力實現跨越式提升，數據要素價值充分釋放、數字化轉型高質量推進、金融科技治理體系日臻完善、關鍵核心技術應用更為深化、數字基礎設施建設更加先進，以“數字、智慧、綠色、公平”為特征的金融服務能力全面加強，有力支撐創新驅動024681020192020202120222023服務外包硬件產品數字建造其他產品產品化軟件定制軟件技術服務平臺軟件其他業務收入01234567820192020202120222023石油石化地產建筑金融行業煤炭電力其他行業

54、電子信息文化教育普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 23 發展、數字經濟、鄉村振興、碳達峰碳中和等戰略實施，走出具有中國特色與國際接軌的金融數字化之路，助力經濟社會全面奔向數字化、智能化發展新時代。2021.12 國務院 國務院關于印發“十四五”數字經濟發展規劃的通知 立足新發展階段，完整、準確、全面貫徹新發展理念，構建新發展格局，推動高質量發展，統籌發展和安全、統籌國內和國際，以數據為關鍵要素，以數字技術與實體經濟深度融合為主線，加強數字基礎設施建設，完善數字經濟治理體系，協同推進數字產業化和產業數字化，賦能傳統產業轉

55、型升級，培育新產業新業態新模式，不斷做強做優做大我國數字經濟，為構建數字中國提供有力支撐。2021.11 工業和信息化部 關于印發“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃的通知“十四五”時期，將圍繞軟件產業鏈，重點從三方面發力：一是穩固上游，夯實開發環境、工具等產業鏈上游基礎軟件實力。二是攻堅中游，提升工業軟件、應用軟件、平臺軟件、嵌入式軟件等產業鏈中游的軟件水平。三是做優下游，增加產業鏈下游信息技術服務產品供給。注重把培育壯大市場主體與提高產業集聚發展水平結合起來，重點推動以下工作：一是積極做強做大骨干企業，二是構建協同發展企業梯隊，三是推動中小企業專業化、特色化發展，四是推動產業高效集聚發展

56、。2020.09 國資委 關于加快推進國有企業數字化轉型工作的通知 要求促進國有企業數字化、網絡化、智能化發展，重點打造制造類、能源類、建筑類和服務類四個行業數字化轉型示范樣板。在政策引導下，能源類企業將在建設智慧管網、智能油田等智能現場，強化能源資產資源規劃等方面加大投入，建筑類企業將重點開展建筑信息模型、三維數字化協同設計、人工智能等技術的集成應用，提升施工項目數字化集成管理水平，實現數字化與能源類企業、建筑類企業全業務鏈的深度融合是未來工作的重點目標所在。數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 在信創軟件替代方面，在信創軟件替代方面，普聯普聯推出了信創推出了信創 ERP、EPM、EAM、云

57、湖平臺、云湖平臺等多等多項軟件產品或技術平臺項軟件產品或技術平臺。公司于 2022 年啟動了“國產 ERP 集團財務核心產品研發項目”和“技術平臺提升研發項目”實施建設工作。目前公司的信創ERP 財務產品體系包括核算與報告、司庫管理、稅務管理與財務共享等子系統，已經具備超大型集團企業 ERP 核心總賬系統的國產化替換能力。公司信創 ERP 是在信創環境下，借鑒 SAP、Oracle ERP 在中國大型集團企業的最佳實踐，結合公司在超大型集團企業二十多年的信息化實踐經驗，提煉出自主可控的數字化轉型整體解決方案與產品套件，形成公司在大型集團客戶進行 ERP 系統國產化升級的獨特能力，產品及應用可根

58、據客戶需要靈活組裝。業財一體化共享服務：業財一體化共享服務：公司積極探索依托共享服務助力集團企業數字化轉型的有效路徑，基于公司財務共享服務優勢業務，完善端到端業財一體化數智共享服務產品體系，拓展共享業務覆蓋范圍，保持共享業務及產品在行業內的競爭力和優勢。同時，抓住集團企業共享中心向數據中心轉型、向多領域共享延伸的機遇，著力于共享服務模式、流程的優化提升，以及數據應用、決策分析能力的技術創新，為共享中心提供數字化轉型服務。2023 年上半年，公司完成了山東高速業財中臺、海爾集團費用中臺的交付，中標中國中化財務共享項目。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文

59、之后的免責條款部分 14 of 23 公司堅持“聚焦大型集團客戶、聚焦優勢業務領域”的發展戰略，加大信創公司堅持“聚焦大型集團客戶、聚焦優勢業務領域”的發展戰略，加大信創ERP 研發投入。研發投入。2023 年公司積極培育新戰略客戶，著力拓展新業務領域，加大信創 ERP 研發投入，為公司高質量發展強基蓄力，深度參與客戶國產ERP 的方案設計與軟件研發工作，同時公司信創 ERP 的示范工程拓展也正在積極推動?；谛艅摥h境公司完成了集團財務核心模塊研發，在關鍵性能指標和功能創新應用方面實現了多項突破，從國產芯片、操作系統、中間件到數據庫，全面支持信創產品體系，目前正在積極探索試點落地。公司積累了豐

60、富的集團管控為核心的信息化解決方案，以及央國企集團為主的優質客戶資源。公司公司積極拓展積極拓展 EAM/EPM 等新業務領域等新業務領域。為抓住數字化、智能化的機遇，公司著力開拓新業務領域，布局設備管理及智慧油田領域、安全管理及智能礦山領域，積極拓展增量業務，在設備管理、安全管理等新業務領域的市場活動有序開展，為公司高質量發展強基蓄力。公司對市場與客戶需求進行充分研究和分析，聚焦能源行業、金融保險行業。公司積極推進大型集團企業信創 EAM、EPM 的試點應用項目，為下一步全面市場開拓打好產品基礎。2023 年，公司信創 EAM 成功在某省屬煤炭企業推廣應用，EAM 替代國外設備管理系統也已在某

61、大型央企集團完成試點上線，目前正在推廣建設；公司信創 EPM 替代 Oracle 全面預算管理系統已在某大型央企集團完成藍圖設計，目前正在建設過程中。設備管理及智慧油田領域設備管理及智慧油田領域：在石油石化行業，公司有豐富的資產管理、設備管理等領域的實踐經驗和知識儲備，結合市場需求和信創要求，公司組織資源建立了設備管理信創產品的研發隊伍，遵從國產信創技術路線，秉承國際先進設備資產管理理念，開發建設自主可控、技術先進的生產設備設施資產管理系統，打造能源行業設備資產管理領域的創新型應用，以滿足信創替代需求。向生產管理領域拓展是公司在石油石化行業一直堅持的發展策略，公司依托各油田本地化駐場隊伍多年來

62、積累的業務能力，積極拓展生產領域業務，在油氣田生產物聯網建設、勘探開發數據治理、油氣生產管理數字化移交、油藏分析等業務方面保持了一定延續性。公司將持續加強生產業務能力建設，統籌生產領域人力資源，積極拓展生產管理領域業務。安全管理及智能礦山領域安全管理及智能礦山領域：按照 2020 年國家發展改革委、能源局、應急部等八部委聯合印發的 關于加快煤礦智能化發展的指導意見，智能礦山的建設進度近兩年明顯加快，2023 年公司抓住這一機遇，控股北京聯方公司，整合雙方優勢資源，重點研發推廣礦山行業的綜合管控平臺和智慧安全平臺產品，并已在中煤集團、開灤集團、金川集團的所屬部分煤礦上線應用?，F公司已有現公司已有

63、 26 項軟件產品通過華為云鯤鵬技術認證。項軟件產品通過華為云鯤鵬技術認證。公司積極響應國家信創戰略，推動產品的國產化進程，提高信息系統的安全性，有利于提升產品的國產化適配能力和穩定性，有助于提高公司在軟件產品國產化領域的競爭力和影響力。2023 年公司 8 項產品獲得華為鯤鵬兼容性認證，產品均為公司自主研發，擁有自主知識產權，在銀河麒麟操作系統、GaussDB(for MYSQL)數據庫部署測試通過。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 23 圖圖10：普聯軟件普聯軟件 8 項產品獲得華為鯤鵬兼容性認證項產品獲得華為鯤鵬

64、兼容性認證 數據來源：公司官網 3.2.聚焦大型集團企業客戶，示范效應顯著聚焦大型集團企業客戶，示范效應顯著 普聯軟件以研究企業、服務企業為已任，堅持聚焦大型集團客戶、聚焦優勢普聯軟件以研究企業、服務企業為已任，堅持聚焦大型集團客戶、聚焦優勢業務領域的發展策略。業務領域的發展策略。公司以服務石油石化行業起家，2018 年成功拓展中國建筑，后逐步拓展至金融、煤炭電力等行業，目前已形成以石油石化、建筑地產兩大優勢行業為核心，多業務領域客戶群體不斷擴大的新格局。公司聚焦戰略客戶，通過組建專職團隊，提供長期服務，形成了五大央企客戶的戰略布局。公司為中國石油、中國石化、中國海油、國家管網、中國建筑五大央

65、企總部級統建系統，并實現了在大用戶量、大交易量、高并發量環境下的長期穩定運行，在國內大型集團企業中的標桿作用和示范效應日益顯著。聚焦優勢業務領域，面向廣泛市場，提供專業化產品及服務。在集團財務管控、集團資金管理、智能化共享服務、數據應用服務等業務領域，具有核心競爭力。圖圖11：公司公司戰略戰略布局五布局五大央企客戶大央企客戶，在大型集團企業中示范效應顯著，在大型集團企業中示范效應顯著 數據來源：公司官網 面向大型集團企業，面向大型集團企業，普聯軟件普聯軟件發揮集團管控業務發揮集團管控業務競爭優勢，以定制軟件方競爭優勢，以定制軟件方式拓展大型集團客戶市場，采用長期服務策略持續擴展業務領域。式拓展

66、大型集團客戶市場，采用長期服務策略持續擴展業務領域。針對大型集團企業信息化建設方案復雜度高，前期規劃、籌備周期長的特點，發揮公司在大型集團企業管理信息化領域經驗豐富、熟悉行業特點的優勢，主要采用“工程師顧問式”模式進行直接銷售。在獲取項目信息后，組織經驗豐富普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 23 的專家顧問團隊，與客戶充分溝通交流，展示方案能力、交付能力和實施能力，贏得客戶信任。針對已有大型集團客戶，公司努力抓住技術進步和管理變革帶來的新機遇，推動新模式和新技術與客戶業務實踐的深度融合，持續提供原有系統升級服務，不斷拓

67、展新的業務領域，主要包括經營管理、智慧油田、設備管理、智慧安全管理等。公司為長期服務客戶，一般會成立專門組織、專職團隊進行項目交付、運維服務，以及新業務拓展。針對已有大型集團客戶所屬分子公司，公司充分利用承建集團公司統建系統的優勢，積極拓展其分子公司業務。公司為長期服務分子公司客戶，一般會設立本地化分支機構或服務團隊，從事項目交付、運維服務和業務拓展。3.3.自研技術全面，自研技術全面，云湖平臺助力企業數智化轉型云湖平臺助力企業數智化轉型 公司是國內公司是國內 XBRL 標準及技術的先行者標準及技術的先行者。公司早期便成為了通過 XBRL 軟件認證技術委員會認證的成員單位之一，2012 年即作

68、為財政部通用分類標準實施技術支持單位，參與了財政部 XBRL 通用分類標準制訂工作。解析引擎首批通過了 XBRL 規范相關的符合性套件的測試，并取得國標GBT25500-2010 可擴展商業報告語言(XBRL)技術規范之基礎、維度、公式、版本全部認證。公司 XBRL 相關系統及產品，已經應用到國家金融監督管理總局、中證信息、中央結算公司、期貨市場監管中心、全國股轉公司、多家保險公司和商業銀行。其中，償付能力二代報送系統在全國一半以上的保險公司成功應用，資產負債報送系統和風險監控系統也實現了較大規模推廣。圖圖12：普普聯軟件聯軟件 XBRL 系列產品及應用方案技術優勢系列產品及應用方案技術優勢

69、數據來源：公司官網 公司核心技術優勢公司核心技術優勢與特點與特點在于平臺化的開發與交付模式在于平臺化的開發與交付模式。具體體現為 OSP云開發平臺與 PaaS 云平臺這兩個平臺，它們集中展示了公司的技術特性，分別針對大規模復雜系統部署和大型定制軟件項目，均基于云原生設計，兼容混合云環境。通過資源的集約利用與積累，有效增強了交付速度、效率及質量，統一技術基礎與開發環境，助力集團企業無縫構建數字化轉型所需的云平臺。公司自主技術平臺國內領先，專為公司自主技術平臺國內領先，專為 ToB 領域產品開發及大規模個性化交付領域產品開發及大規模個性化交付設計。設計。公司的 PaaS 云平臺針對復雜系統部署，O

70、SP 云開發平臺則服務于大型定制軟件項目，均運用云原生技術，兼容混合云，借助資源高效共享提升交付速度與質量，實現同一技術平臺支持集團企業數字化轉型云建設的需求。公司始終緊跟技術發展趨勢，不斷提升研發創新能力形成了緊貼客戶需求的研發機制。利用在高端市場積淀的經驗、解決方案及軟件復用技術，公司加強國際合作，加速行業拓展。通過平臺化開發、產品化解決方案、本地化服務策略，加速響應客戶需求，提供高效服務。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 23 圖圖13：普聯的普聯的 OSP 云開發平臺提供全方位技術平臺服務云開發平臺提供全方位技

71、術平臺服務 數據來源：公司官網 云湖平臺云湖平臺將將 PaaS 理念貫穿于企業軟件的整個生命周期，為規劃、設計、開理念貫穿于企業軟件的整個生命周期，為規劃、設計、開發、部署、運維階段賦能。發、部署、運維階段賦能。隨著大型集團企業數字化轉型的加速推進，客戶在產品功能、運行穩定性和產品交付效率等方面都提出了更高的要求。為提升交付質量、提高研發效率、降低研發成本，2023 年，公司在技術平臺一期建設項目的基礎上不斷優化完善和創新，形成了公司新一代研發技術平臺云湖平臺。該平臺是一款基于云原生基礎架構的企業級 PaaS 平臺軟件，致力于構建企業混合云應用系統，為企業提供高效、穩定、安全的技術底座，助力企

72、業實現數字化轉型和升級。平臺為企業提供全面 PaaS 解決方案，所有產品套件均以高并發、高可用和可擴展為設計原則，充分滿足大型集團客戶對穩定性、可靠性和個性化開發的需求。平臺基礎功能：2023 年公司深入探究信創環境下項目交付的實際需求與痛點，圍繞性能、易用性、安全性及穩定性等多個維度，對開發服務、微服務治理、流程服務、集成服務、DevOps、容器云等產品能力進行全面升級，實現從開發效率、產品質量、運維監控到業務應用構建的軟件全生命周期、全鏈路優化，打造更加全面的技術平臺。在研發過程中，開發團隊不斷深化核心代碼架構的優化與性能提升，尤其注重增強在國內信息技術應用創新環境下的自主知識產權技術的支

73、撐能力。數據中臺：2023 年公司對數據中臺產品進行了升級研發，提升數據中臺的數據匯聚、數據處理、數據服務、數據分析、數據展示、數據管理等能力，逐步形成了海量數據傳輸、線上開發模式、數據質量控制、數據服務能力、模型設計及管理、指標統一管理等多個方面的特色。公司數據中臺產品從數據資產化、服務化等多個層次，為企業提供全面的數據工具支持。智能助手：2023 年公司基于云湖平臺，持續打造智能助手應用產品，將任務機器人、問答機器人與公司應用軟件產品結合，形成“業務系統+AI 助手”智能化轉型模式。通過全新的人機交互方式，利用語音識別、自然語言處理、知識圖譜技術、大模型，實現業務系統、知識庫的智能化升級。

74、智能助手從應用場景出發，以提升業務系統智能化能力為目標，采用統一的智能化架構，提升通用大模型在專業領域的泛化能力，解決 AI 工具碎片化問題，為企業打造辦公環境中的高效輔助工具。公司為進一步提升研發人員的生產效率和質量，基于通用大模型和云湖平臺相關語料，訓練研發了智能代碼助手，并在公司內部試點實施，通過自動化輔助需求分析、編程過程，提升研發團隊在代碼編寫、問題診斷及代碼優化等方面的綜合能力。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 23 圖圖14：公司云湖平臺具備全場景服務能力公司云湖平臺具備全場景服務能力 數據來源：公司官網

75、 云湖平臺為各行各業提供建設性優化方案與技術底座。云湖平臺為各行各業提供建設性優化方案與技術底座。首先，云湖平臺為政府的工作開展提供 IT 能力支持。通過綜合運用多種功能套件，為政府提供可靠的跨部門協作工具和決策支持，協助政府快速洞察社會動態、開展社會工作。此外，平臺為能源行業提供數字化轉型解決方案，可對接能源管理、設備監控、市場分析、環?？沙掷m性、安全風險等方面應用系統，為業務系統的研發提供 PaaS、DaaS 能力。支持集成生產、運輸、銷售環節的設備數據、環境數據、市場數據，對數據進行采集、處理、建模、分析，構建數字化驅動的業務模式，提高經營效率。在金融行業，平臺為其提供數字化轉型解決方案

76、，協助企業打造數字化驅動的業務模式，使得金融機構能夠迅速應對市場變化，保持競爭優勢。云湖平臺為交通運輸管理、智能交通、路網規劃等多個重要領域的業務系統提供技術底座，從而為交通業構建了數字化驅動的業務模式。而在建筑行業，云湖平臺為其業務系統的開發、部署和運維工作支持企業實現對建筑項目數據、工程狀態、設計方案等重要數據的應用，有效提升了項目管理的水平和綜合競爭力。圖圖15：公司云湖平臺已支撐公司云湖平臺已支撐 100+大型企業數字化建設大型企業數字化建設 數據來源：公司官網 普聯的云湖平臺已經成功完成了主流信創產品的兼容認證。普聯的云湖平臺已經成功完成了主流信創產品的兼容認證。該平臺可以與其它主流

77、信創產品無縫對接，為企業數字化轉型提供完整和全面的解決方案，提升企業的數字化轉型效率和競爭力。云湖平臺為 PaaS 和 DaaS 的平穩運行建立完整的安全體系，已經獲得國家信息安全等級保護三級認證，提供應用安全、數據安全等全面的安全防護措施，擁有全平臺的自主知識產權，為安全體系的落地奠定了基礎。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 23 圖圖16：云湖平臺可以與其它主流信創產品無縫對接云湖平臺可以與其它主流信創產品無縫對接 數據來源：公司官網 4.戰略占位央國企司庫體系建設戰略占位央國企司庫體系建設 4.1.政策端持續加碼

78、，行業發展智能化前瞻化政策端持續加碼，行業發展智能化前瞻化 財務管理是企業管理的中心，資金管理是財務管理的核心。財務管理是企業管理的中心，資金管理是財務管理的核心。司庫體系是企業集團依托財務公司、資金中心等管理平臺，運用現代網絡信息技術，以資金集中和信息集中為重點，以提高資金運營效率、降低資金成本、防控資金風險為目標，以服務戰略、支撐業務、創造價值為導向，對企業資金等金融資源進行實時監控和統籌調度的現代企業治理機制。政策大力扶持，政策大力扶持，司庫體系建設司庫體系建設進程持續加速進程持續加速。2022 年 1 月，國務院國資委發布 關于推動中央企業加快司庫體系建設進一步加強資金管理的意見 明確

79、中央企業加快建設司庫體系的必要性和緊迫性，力爭 2023 年底前所有中央企業基本建成“智能友好穿透可視、功能強大、安全可靠”的司庫信息系統，實時監控和統籌調度企業資金等金融資源。2022 年 3 月國務院國資委發布 關于中央企業加快建設世界一流財務管理體系的指導意見，明確“強化資金管理，實現安全高效”是“加快建設世界一流財務管理體系”五項職能之一，再次強調了建設司庫體系的重要性，并指出要加強司庫體系頂層設計，加快推進司庫體系落地實施。在政策要求、企業戰略以及自身管理需要等多種因素影響下，大型企業集團迫切需要建設司庫體系和平臺。表表2：司庫體系建設政策梳理如下司庫體系建設政策梳理如下 時間時間

80、政策文件政策文件 相關部門相關部門 政策內容政策內容 2022.02 關于中央企業加快建設世界一流財務管理體系的指導意見 國資委 以數字技術與財務管理深度融合為抓手，固根基、強職能、優保障，加快構建世界一流財務管理體系。通過 5 年左右的努力，中央企業整體財務管理水平明顯躍上新臺階，通過 10-15 年左右的努力，絕大多數中央企業建成與世界一流企業相適應的世界一流財務管理體系，一批中央企業財務管理水平位居世界前列。完善智能前瞻的財務數智體系。統籌制定全集團財務數字化轉型規劃，完善制度體系、組織體系和管控體系，加強跨部門、跨板塊協同合作，建立智慧、敏捷、系統、深入、前瞻的數字化、智能化財務。統一

81、底層架構、流程體系、數據規范，橫向整合各財務系統、連接各業務系統，縱向貫通各級子企業，推進系統高度集成，避免數據孤島，實現全集團“一張網、一個庫、一朵云”。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 23 2022.01 關于推動中央企業加快司庫體系建設進一步加強資金管理的意見 國資委 要加大 5G、大數據、云計算、物聯網、區塊鏈、人工智能等現代信息技術在司庫信息系統建設中的創新應用力度，做好軟、硬件產品選型和系統實施商選定工作，確保技術先進、架構科學、功能強大、運行可靠、安全可控。要根據行業特點、發展階段、管理水平，科學確定司

82、庫體系建設階段目標和重點任務，力爭 2023 年底前所有中央企業基本建成“智能友好、穿透可視、功能強大、安全可靠”的司庫信息系統，所有子企業銀行賬戶全部可視、資金流動全部可溯、歸集資金全部可控，實現司庫管理體系化、制度化、規范化、信息化。數據來源：國資委，國泰君安證券研究 智能技術創新使得建設智能全球司庫平臺成為可能。智能技術創新使得建設智能全球司庫平臺成為可能。平臺的建設將進一步加強企業在全球范圍內集中管理、統籌調配資金等金融資源的能力，實現“看得見、管得住、調得動、用得好”，全面提升財資管理精益化、集約化、智能化水平，推動大型企業集團成為具備全球競爭力的世界一流企業。一些走在前列的大型企業

83、集團紛紛采取行動，并取得了突出的成績。從交易自動邁向數據智能。從交易自動邁向數據智能。在信息化、數字化支撐現實世界業務已實現“交易自動”的基礎上，聚合多種智能算法與深度學習技術，并結合場景服務、人機耦合等創新設計，為虛擬數字世界創造出新物種“數字員工”，深刻理解企業場景需求，以更加自主的意識和智能的服務協同現實世界的員工進行資金管理工作，比如：資金結算、資金預測、金融交易、風險預警、決策分析等，提升工作效率，驅動管理決策，助力司庫管理全面進入“數據智能”時代。從全球可視邁向全球運營。從全球可視邁向全球運營。隨著大型企業集團國際化進程加速，以及國家外管局對外匯集中運營政策的不斷放寬，很多跨國型企

84、業集團在已實現全球資金可視的基礎上，紛紛著手建設境外財資中心，構筑全球化司庫運營體系。司庫管理范圍從境內拓展到境外，司庫管理內容從資金到金融資源，司庫管理鏈條從單體向全價值鏈金融生態共贏和價值創造轉變，強化境外資金集中管理、境外資金投融資、境外資金風險管控、資金跨境流通等職能，實現全球金融資源集中管控、統籌運作和高效運營，從“全球可視”全面邁向“全球運營”從事后分析邁向前瞻預測。從事后分析邁向前瞻預測。在資金交易和資源配置已實現“事后分析”的基礎上，搭建多場景資金預測模型，前瞻預測長短期資金寸頭和資金需求，幫助企業動態監測資金盈余及分布，提升金融資源配置能力，降低流動性風險和資金成本;同時借助

85、與市場數據的實時連接，動態監測國內國際市場股票、債券、匯率、利率、大宗商品等重要價格參數變化情況，建立與業務相匹配的風險管理模型，定期評估對沖金融工具有效性，合理控制各類金融產品風險敞口，前瞻預警市場風險，有效防范市場風險。從價值守護邁向價值創造。從價值守護邁向價值創造。在金融資源全局統籌已實現的“價值守護”基礎上，對內打破傳統的管理模式，建立對金融資源高效協同的運營體系，優化資本結構，管控資金風險，提升金融資源的規模效應，實現“內生式”價值創造;對外拉通產融生態協同，整合價值鏈前后端金融資源，探索共生共贏的創新模式，做到“以產促融、以融興應”，打造產業互聯網金融生態圈，實現“外延式”價值創造

86、。具備全球競爭力的世界一流企業集團，需要建設世界一流的價值型司庫，實現效率價值、決策價值、風控價值、金融價值。4.2.全面推進司庫業務，加速信息化建設全面推進司庫業務，加速信息化建設 普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 23 公司積極響應國資委對央國企司庫管理體系建設的工作部署公司積極響應國資委對央國企司庫管理體系建設的工作部署。對標司庫管理體系規范要求，圍繞司庫體系建設內容、數據安全、信息規范、風險防范和數智化轉型等方面，深入推進司庫體系研究和全球司庫管理產品迭代研發。2023 年公司推出司庫數據中臺產品，支持各客戶提

87、升司庫數據管理與應用成效，以司庫為切入點推進財務數智化工作。普聯司庫管理系統技術成熟，具有穩定高效、高品質高安全的優勢。普聯司庫管理系統技術成熟，具有穩定高效、高品質高安全的優勢。先進的微服務架構和容器化部署能夠充分滿足大業務量、高并發的系統運行要求20 年大型集團企業司庫 10 萬級用戶、千萬筆交易量高效持續穩定運行；高品質服務下在業內達成零失敗案例、交付質量高、央企口碑好的成就，此外系統安全系數高，采用等保三級設計以及嚴格代碼掃描確保系統安全運行 圖圖17：公司自主研發出“智能友好、穿透可視、功能強大、安全可靠”的全公司自主研發出“智能友好、穿透可視、功能強大、安全可靠”的全球司庫管理系統

88、球司庫管理系統 數據來源：公司官網 普聯團隊擁有豐富的資金管理項目建設經驗，在資金管理、直聯應用領域，普聯團隊擁有豐富的資金管理項目建設經驗，在資金管理、直聯應用領域，具有多年成功實踐。具有多年成功實踐。在資金管理領域擁有以下 4 個系統產品，滿足不同需求定位。集團司庫管理：滿足總部集團在資金集中管理中的資金監控和運營需求 境外財資管理系統：實現境外財資中心全業務、全流程的管控需求 銀企直聯平臺：為業務系統與商業銀行之間搭建直聯通道 司庫數據中臺：通過加工分析等將司庫數據轉換成多種形式應用 普聯軟件擁有大型集團財務管理領域信息化數字化建設經驗。普聯軟件擁有大型集團財務管理領域信息化數字化建設經

89、驗。近年來公司在集團司庫管理方面取得了豐碩的成果，為眾多央企及大型跨國集團提供全球司庫管理系統。先進的技術平臺，成熟的業務集成能力、豐富的產品功能、長期的業務實踐，普聯軟件正逐步成長為國內一流的集團司庫管理信息化提供商。公司境外司庫經驗豐富，產品成熟支持超過 20 家外資銀行和Swift 直聯；公司積累了 21 家央企的大型司庫項目，沉淀司庫業務、產品、技術和交付能力成熟的技術平臺，豐富的集成經驗，高度的系統開放性，基于低代碼平臺可視化開發，快速響應客戶化需求，同時公司產品功能完備，覆蓋國資委 1 號文管理要求。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后

90、的免責條款部分 22 of 23 圖圖18：公司為眾多央企及大型跨國集團提供全球司庫管理系統公司為眾多央企及大型跨國集團提供全球司庫管理系統 數據來源：公司官網 2023 年是央企司庫體系建設的關鍵年，公司司庫業務推進順利年是央企司庫體系建設的關鍵年，公司司庫業務推進順利。公司中標中國中化、山東能源兩家大型集團客戶項目；司庫管理客戶項目均陸續完成了交付驗收，并在前期建設的基礎上啟動了二期項目、提升項目，司庫數據中臺在通用集團、國藥集團、中核集團、國航集團等客戶推廣應用；新拓展客戶方面，公司先后中標中國中化、山東能源兩家大型集團客戶全球司庫項目；境外財資中心及全球銀企直聯方面，繼續鞏固公司優勢，

91、先后中標國投集團、中國中車、中國建筑及海信集團等客戶。借助在多家央企客戶司庫系統建設經驗和長期的產品積累，對標國資委關于中央企業加強司庫體系建設的要求，通過持續優化迭代，司庫系統產品成熟度、適用性均具備領先優勢，具有較強的市場競爭力。目前，三十余家集團企業已經成為公司司庫管理系統的客戶。5.風險提示風險提示 宏觀經濟環境變化風險。宏觀經濟環境變化風險。宏觀經濟變動可能導致數字化投資放緩，主要下游客戶所在的石油石化行業和建筑行業景氣度可能下滑，從而導致相應的業務開展進度不及預期，可能對公司業績表現造成影響。技術和產品研發風險。技術和產品研發風險。若公司不能正確判斷技術、產品和市場的發展趨勢并適時

92、調整自身研發策略，將面臨競爭力下降風險。信創推進不及預期的風險。信創推進不及預期的風險。公司主要服務于大型央國企，在行業信創大潮下積極在信創國產化替代上進行研發投入。若大型央國企信創推進不及預期，則可能短期對公司營收與利潤造成一定影響。普聯軟件普聯軟件(300996)請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 23 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解

93、，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料

94、、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信

95、息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明

96、出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公

97、司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：