【公司研究】凱萊英-環比持續改善奠定全年高增長基礎毛利率提升彰顯技術龍頭優勢-20200809[15頁].pdf

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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 半年報點評 2020 年 08 月 09 日 凱萊英凱萊英（002821.SZ） 環比持續改善奠定全年高增長基礎環比持續改善奠定全年高增長基礎，毛利率提升彰顯技術龍頭優勢毛利率提升彰顯技術龍頭優勢 凱萊英發布凱萊英發布 2020 半半年度報告年度報告。 公司 2020 上半年實現營業收入 12.66 億元， 同比增長 15.81%；公司實現歸母凈利潤 3.16 億元，同比增長 37.63%；歸 屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 2.77 億元，增速 36.82%， 實現 EPS1.38 元。 環比改善明顯，毛利率提

2、升彰顯技術優勢，全年高增長可期環比改善明顯，毛利率提升彰顯技術優勢，全年高增長可期。公司公司 Q2 的改的改 善及高速增長超市場預期。善及高速增長超市場預期。Q1 公司受到疫情和復工延遲影響，收入持平， 歸母利潤增速 17.34%。而 Q2 單季度公司營業收入迅速提升，同比增長 28.20%，環比增長 66.23%。Q2 扣非凈利潤同比增速高達 50.28%，環比 增長高達 96.70%。同時公司毛利率持續提升，Q2 毛利率 49.12%，相較 Q1 的 47.70%又提升 1.42pp，回復到歷史較高水平，體現公司技術驅動降 低成本，毛利率的持續改善超市場預期。 公司中報的公司中報的 8 大

3、亮點如下：大亮點如下： 毛利率提升明顯體現技術驅動：毛利率提升明顯體現技術驅動：產能利用率提升、新技術應用。 商業化項目持續增長：商業化項目持續增長：2020 上半年商業化項目 24 個（2019 年同期 18 個），較 2019 年新增確認收入歐美跨國藥企商業化項目 3 個。 公司對公司對未來增量大訂單也進行了描述未來增量大訂單也進行了描述： 報告期內確認收入的商業化項目 中有 8 個潛在 10 億美金重磅品種。 大藥企深度合作持續進行大藥企深度合作持續進行： 服務的美國五大制藥公司創新藥項目數量占 上述制藥公司公布的臨床后期研發管線的比例提升至 27%（去年年底 為 25%） 。 部分海外

4、大客戶目前訂單規模相較 2019 年已實現翻倍增長。 Biotech客戶上半年表現亮眼客戶上半年表現亮眼： 上半年來自海外biotech的收入為1.91 億元（69.33%），新增商業化項目 1 個。海外 biotech 客戶池已擴充 至 600 余家，活躍客戶 400 余家，2020 上半年產生訂單客戶 40 家。 國內持續突破國內持續突破：目前在手 NDA 訂單項目超過 20 個（2019 年報為 10 個）。未來隨著這些訂單的推進，預計國內的收入即將迎來快速增長。 化學大分子快速推進化學大分子快速推進， 其他新技術陸續應用。， 其他新技術陸續應用。 確保公司技術壁壘和地位。 天津市藥物臨

5、床研究技術創新中心天津市藥物臨床研究技術創新中心超預期。超預期。累積服務新客戶 25 個，服 務創新藥項目 8 個，承接新項目 34 個，落地 2 大重要項目。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議?；诠炯夹g驅動下的毛利率顯著提升，我們上調盈 利預測， 暫不考慮增發攤薄， 預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 7.42 億、9.92 億、13.31 億元，增長分別為 34.0%、33.7%、34.1%。EPS 分別 為 3.21 元、4.29 元、5.75 元，對應 PE 分別為 68x，51x，38x。未來幾年 公司有望隨著商業化項目的增多業績呈現高速增長，后勁十足。未來三年

6、業 績增速有望維持 30%-35%，維持“買入”評級。 風險提示風險提示： 臨床階段項目下滑風險； 商業化階段項目波動風險； 大分子 CDMO 戰略執行情況低于預期風險；項目發行不及預期的風險。 財務財務指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 1,835 2,460 3,109 4,059 5,380 增長率 yoy（%） 28.9 34.1 26.4 30.6 32.5 歸母凈利潤（百萬元） 428 554 742 992 1,331 增長率 yoy（%） 25.5 29.3 34.0 33.7 34.1 EPS 最新攤?。ㄔ?股） 1.85

7、 2.39 3.21 4.29 5.75 凈資產收益率（%） 16.2 18.2 20.2 21.7 23.0 P/E（倍） 117.2 90.6 67.7 50.6 37.7 P/B（倍） 20.0 16.5 13.7 11.0 8.7 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 買入買入（維持維持） 股票信息股票信息 行業 化學制藥 前次評級 買入 最新收盤價 217.02 總市值(百萬元) 50,201.01 總股本(百萬股) 231.32 其中自由流通股(%) 96.14 30 日日均成交量(百萬股) 2.92 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師分析師 張金洋張金洋 執業證書編號：S06805

8、19010001 郵箱： 分析師分析師 胡偌碧胡偌碧 執業證書編號：S0680519010003 郵箱： 相關研究相關研究 1、 凱萊英（002821.SZ） ：定增方案修訂，把握行業機 遇持續穩步推進長期戰略2020-07-22 2、凱萊英 （002821.SZ） ： 常態化激勵提升員工積極性， 有助于吸引更多人才加入2020-06-28 3、 凱萊英（002821.SZ） ：與高瓴簽署附條件生效戰略 合作協議，增量訂單不低于 8 億元2020-05-13 -25% 0% 25% 50% 75% 100% 126% 151% 2019-082019-122020-042020-08 凱萊英滬

9、深300 2020 年 08 月 09 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 1694 1639 2591 3382 4479 營業收入營業收入 1835 2460 3109 4059 5380 現金 630 435 1062 1386 1838 營業成本 982 1341 1568 2034 2

10、698 應收票據及應收賬款 525 659 837 1116 1473 營業稅金及附加 20 23 36 43 57 其他應收款 12 12 18 21 31 營業費用 74 88 110 127 168 預付賬款 30 28 45 51 77 管理費用 207 264 326 402 500 存貨 424 449 572 752 1004 研發費用 155 193 264 345 452 其他流動資產 73 56 56 56 56 財務費用 3 -4 15 35 56 非流動資產非流動資產 1491 2120 2608 3243 4056 資產減值損失 5 0 9 12 12 長期投資 0

11、201 403 605 807 其他收益 55 90 73 76 77 固定資產 907 1271 1552 1939 2476 公允價值變動收益 10 -12 -1 -2 -1 無形資產 118 122 131 141 153 投資凈收益 7 -1 1 1 2 其他非流動資產 466 525 521 558 620 資產處置收益 0 0 0 0 0 資產資產總計總計 3185 3759 5199 6626 8535 營業利潤營業利潤 461 624 852 1136 1515 流動負債流動負債 540 504 1318 1853 2530 營業外收入 0 0 4 2 1 短期借款 0 0 5

12、97 1044 1373 營業外支出 1 0 1 1 1 應付票據及應付賬款 276 267 368 456 637 利潤總額利潤總額 461 624 855 1137 1516 其他流動負債 264 237 353 354 519 所得稅 54 70 113 145 185 非流動非流動負債負債 135 209 209 209 209 凈利潤凈利潤 406 554 742 992 1331 長期借款 0 0 0 0 0 少數股東損益 -22 0 0 0 0 其他非流動負債 135 209 209 209 209 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 428 554 742 992 1331 負債

13、合計負債合計 675 713 1527 2063 2739 EBITDA 546 618 996 1343 1799 少數股東權益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.85 2.39 3.21 4.29 5.75 股本 231 231 231 231 231 資本公積 1104 1146 1146 1146 1146 主要主要財務比率財務比率 留存收益 1287 1748 2326 3100 4143 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 歸屬母公司股東權益 2511 3046 3672 4563 5796 成長能力成長能力 負債負債和股東權益和股東權

14、益 3185 3759 5199 6626 8535 營業收入(%) 28.9 34.1 26.4 30.6 32.5 營業利潤(%) 10.0 35.2 36.6 33.3 33.4 歸屬于母公司凈利潤(%) 25.5 29.3 34.0 33.7 34.1 獲利能力獲利能力 毛利率(%) 46.5 45.5 49.6 49.9 49.9 現金現金流量流量表表（百萬元） 凈利率(%) 23.3 22.5 23.9 24.4 24.7 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 16.2 18.2 20.2 21.7 23.0 經營活動現金流經營

15、活動現金流 415 601 794 842 1345 ROIC(%) 14.9 17.0 16.7 17.4 18.5 凈利潤 406 554 742 992 1331 償債能力償債能力 折舊攤銷 104 7 145 193 258 資產負債率(%) 21.2 19.0 29.4 31.1 32.1 財務費用 3 -4 15 35 56 凈負債比率(%) -20.7 -9.4 -8.6 -4.3 -5.5 投資損失 -7 1 -1 -1 -2 流動比率 3.1 3.3 2.0 1.8 1.8 營運資金變動 -114 -110 -108 -378 -298 速動比率 2.2 2.2 1.5 1.

16、4 1.3 其他經營現金流 22 153 1 2 1 營運能力營運能力 投資活動投資活動現金流現金流 -584 -700 -634 -828 -1070 總資產周轉率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 資本支出 543 511 286 433 611 應收賬款周轉率 3.8 4.2 4.2 4.2 4.2 長期投資 -38 -190 -202 -202 -202 應付賬款周轉率 4.6 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投資現金流 -78 -379 -549 -597 -661 每股指標（元）每股指標（元） 籌資籌資活動現金流活動現金流 -43 -102 -131 -136 -153

17、每股收益(最新攤薄) 1.85 2.39 3.21 4.29 5.75 短期借款 0 0 0 0 0 每股經營現金流(最新攤薄) 1.79 2.60 3.43 3.64 5.81 長期借款 0 0 0 0 0 每股凈資產(最新攤薄) 10.85 13.17 15.87 19.73 25.06 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率估值比率 資本公積增加 65 42 0 0 0 P/E 117.2 90.6 67.7 50.6 37.7 其他籌資現金流 -109 -144 -131 -136 -153 P/B 20.0 16.5 13.7 11.0 8.7 現金凈增加額現金凈增加額 -223

18、-190 30 -122 121 EV/EBITDA 91.0 80.8 50.1 37.2 27.7 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 oPpQmMpQoRoMwOpQmQoRtQ7NcM8OpNmMpNmMlOoOxPeRnMrR6MnNwPxNpNyQwMtPpM 2020 年 08 月 09 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 事件. 4 觀點. 4 環比改善明顯，毛利率提升彰顯技術優勢，全年高增長可期。. 4 定增方案修訂，把握行業機遇持續穩步推進長期戰略 . 9 大力投入研發，保持前沿技術探索. 12 展望 2020，全方位布局深化推進

19、，堅持高質量服務 . 13 公司長期投資邏輯再梳理 . 13 結論. 14 風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司業務板塊分拆情況 . 5 圖表 2：公司不同板塊收入增長情況（單位：億元） . 5 圖表 3：公司收入結構變化情況 . 6 圖表 4：公司不同類型客戶收入及增速情況 . 6 圖表 5：公司重大合同執行情況 . 7 圖表 6：公司分地區收入及增速 . 8 圖表 7：公司分地區收入占比變化 . 8 圖表 8：主要子公司盈利情況 . 9 圖表 9：公司非公開發行募集資金使用計劃 . 10 圖表 10：公司非公開發行募投項目的戰略定位 . 10 圖表 11：募投項目投資回報率

20、預計 . 11 2020 年 08 月 09 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 事件事件 凱萊英發布 2020 半年度報告。公司 2020 上半年實現營業收入 12.66 億元，同比增長 15.81%；公司實現歸母凈利潤 3.16 億元，同比增長 37.63%；歸屬于上市公司股東的扣 除非經常性損益的凈利潤 2.77 億元，增速 36.82%，實現 EPS1.38 元。 2020 年 Q2 公司實現營業收入 7.90 億 （+28.20%） ； 歸母凈利潤 2.08 億元 （+51.24%） ； 扣非凈利潤 1.84 億元（+50.28%） ，實現 EPS 0.90

21、 元。 觀點觀點 環比改善明顯，毛利率提升彰顯技術優勢，全年高增長可期環比改善明顯，毛利率提升彰顯技術優勢，全年高增長可期。 公司公司 Q2 的改善及的改善及利潤端利潤端高速增長超市場預期。高速增長超市場預期。公司上半年整體收入增長 15.81%，Q2 收入增速 28.20%，單季度收入恢復到接近 30%的增長水平符合預期。公司上半年利潤 的高增長超預期，核心原因是技術驅動下的毛利率提升和盈利能力改善核心原因是技術驅動下的毛利率提升和盈利能力改善，同時考慮到公，同時考慮到公 司力度明顯加大（增速司力度明顯加大（增速 38.73%，絕對額提升絕對額提升 3037 萬萬） ，實際增長情況更高，實際

22、增長情況更高。Q1 公司 受到疫情和復工延遲影響，收入持平，歸母利潤增速 17.34%。而 Q2 單季度公司營業收 入迅速提升， 同比增長 28.20%， 環比增長 66.23%。 Q2 扣非凈利潤同比增速高達 50.28%， 環比增長高達96.70%。 同時公司毛利率持續提升， Q2毛利率49.12%， 相較Q1的47.70% 又提升 1.42pp，回復到歷史較高水平，體現公司技術驅動降低成本，毛利率的持續改善體現公司技術驅動降低成本，毛利率的持續改善 超市場預期。超市場預期。公司反應釜體積超過 2,400m ，2019 年報為 2,300m ，公司產能有序擴 充。 年報八年報八大亮點概括如

23、下大亮點概括如下（后續增長的保障充分）（后續增長的保障充分） ： 毛利率提升明顯體現技術驅動。毛利率提升明顯體現技術驅動。 商業化項目持續增長商業化項目持續增長。 未來增量大訂單描述未來增量大訂單描述：報告期內確認收入的商業化項目中有 8 個潛在 10 億美金重 磅品種。 大藥企深度合作持續進行：大藥企深度合作持續進行：服務的美國五大制藥公司創新藥項目數量占上述制藥公 司公布的臨床后期研發管線的比例提升至 27%（去年年底為 25%） 。部分海外大客 戶目前訂單規模相較 2019 年已實現翻倍增長。 Biotech 客戶上半年表現亮眼客戶上半年表現亮眼。 國內持續突破：國內持續突破：目前在手

24、NDA 訂單項目超過 20 個（2019 年報為 10 個） 。 化學大分子快速推進化學大分子快速推進，其他新技術陸續應用。，其他新技術陸續應用。 天津市藥物臨床研究技術創新中心超預期。天津市藥物臨床研究技術創新中心超預期。累積服務新客戶 25 個，服務創新藥項 目 8 個，承接新項目 34 個，落地 2 大重要項目。 分季度來看 Q2 整體收入和利潤環比改善明顯，后疫情時代公司快速響應。 2020年公司Q1-Q2收入分別為4.75億元、 7.90億元， 增速分別為-0.21%， 28.20%。 Q1-Q2 歸母凈利潤分別為 1.08 億元、2.08 億元，增速分別為 17.34%、51.24

25、%。 分板塊來看，分板塊來看，公司臨床階段、商業化階段、和技術開發服務階段收入均有增長公司臨床階段、商業化階段、和技術開發服務階段收入均有增長。公司 2020H1 臨床階段 CDMO 塊收入 4.16 億元，較去年同期（3.54 億元）增長 17.65%，項 目單價有較大提升。商業化階段 CDMO 收入 7.37 億元，較去年同期（6.72 億元）增長 9.72%，項目數量從去年的 18 個提升至今年的 24 個。技術開發服務收入 1.11 億元，較 去年同期（0.68 億元）增長 63.69%。 2020 年 08 月 09 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 臨床

26、階段項目營收快速增長，主要是臨床項目數量單價有所提升，體現技術附加值；商 業化項目收入平穩增長，訂單數量相較去年提升了 6 個，平均每單價格有所下滑；技術 開發服務收入快速增長，項目數量略增，單價大幅度提升。公司整體業務結構與去年基公司整體業務結構與去年基 本相似，本相似，后續增長動力更足。后續增長動力更足。 圖表 1：公司業務板塊分拆情況 2017 2018 2019 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 臨床階段項目數量 113 166 191 46 61 117 100 其中 III 期臨床個數 16 24 39 23 臨床階段項目收入（萬元） 52768 58604

27、100150 16844 20235 35352 41590 平均每單價格（萬元） 467.0 353.0 524.3 366.2 331.7 302.2 415.9 占比營收 37.1% 31.9% 40.7% 32.3% 26.7% 30.6% 32.9% 商業化階段項目數量 26 27 30 13 18 18 24 商業化階段項目收入（萬元） 76646 104447 122281 32753 50378 67151 73678 平均每單價格（萬元） 2947.9 3868.4 4076.0 2519.5 2798.8 3730.6 3069.9 占比營收 53.9% 56.9% 49.

28、7% 61.4% 66.5% 59.5% 58.2% 技術開發服務數量 189 271 328 66 108 177 179 技術開發服務項目收入 （萬元） 12829 20218 23561 5483 5150 6804 11138 平均每單價格（萬元） 67.9 74.6 71.8 83.1 47.7 38.4 62.2 占比營收 9.0% 11.0% 9.6% 6.2% 6.8% 10.0% 11.1% 資料來源：公司公告國盛證券研究所 圖表 2：公司不同板塊收入增長情況（單位：億元） 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 2020 年 08 月 09 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明

29、請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 3：公司收入結構變化情況 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 從從客戶結構來看客戶結構來看，Biotech 客戶開始發力客戶開始發力，但大客戶但大客戶后續后續依然依然動力十足動力十足： 大型制藥公司大型制藥公司上半年收入平穩上半年收入平穩。我們推斷大客戶的許多項目是貫穿全年的，尤其是 商業化項目，會有分批供貨的情況，所以大客戶趨勢還應看全年情況。根據公司描 述，有的大客戶上半年訂單就與去年全年持平，所以公司和大客戶的合作深度仍在 加深，我們預計下半年大家客戶的增速會環比提升。公司是唯一覆蓋美國五大制藥 公司從臨床到商業化項目的 CDMO 公司，服務五大制藥公司臨

30、床中后期項目管線服務五大制藥公司臨床中后期項目管線 比例占比例占 27%（2019 年報為年報為 25%） 。我們預計后續隨著信任度提升，管線滲透率還將 提升。 中小客戶開拓步入收獲期：中小客戶開拓步入收獲期：公司 2020 年上半年來自海外中小型制藥公司、生物技 術公司的收入為 1.91 億元，同比增長 69.33%，新增商業化項目 1 個。目前，公司 海外中小創新藥客戶池已擴充至 600 余家，活躍客戶 400 余家，2020 上半年產生 訂單客戶 40 家（已將部分同一控制下的企業合并計算） 。 國內業務進入收獲期：國內業務進入收獲期：在國內創新藥市場迎來“黃金時代”的背景下，公司持續深

31、 耕國內創新藥 CDMO 市場，服務了大量 1 類化學新藥臨床階段項目，形成了良好 的客戶聲譽，隨著首個 MAH 項目再鼎醫藥的則樂(尼拉帕利)進入商業化生產，以 及由此項目形成的示范效應為公司帶來大量 NDA 項目訂單，公司國內市場業務今 年起進入收獲期，2020 年上半年的收入由 2018 年上半年的 0.32 億元增長至 2020 年上半年的 1.40 億元， 年復合增長率為 110.26%， 2020 年上半年同比增長 138.12%。 公司國內公司國內 NDA 項目在手訂單超過項目在手訂單超過 20 個（個（2019 年年報為年年報為 10 個） 。個） 。 圖表 4：公司不同類型客

32、戶收入及增速情況 2018H1 2019H1 2020H1 大型制藥公司收入（億元） 6.03 9.21 9.36 增速（%） 53% 2% 海外中小公司收入（億元） 1.23 1.13 1.91 增速（%） -8% 70% 國內制藥公司收入（億元） 0.32 0.59 1.39 增速（%） 86% 135% 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 2020 年 08 月 09 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 從大客戶的情況來看從大客戶的情況來看：上半年收入占比下降，體現公司新客戶增長更快。但公司服務的 已上市藥品中， 累計服務年銷售或預測銷售峰值超過10 億美元的突

33、破性重磅新藥 13 個。 2020 年上半年公司相較年上半年公司相較 2019 年新增確認收入的歐美跨國制藥公司商業化項目年新增確認收入的歐美跨國制藥公司商業化項目 3 個； 確個； 確 認收入的商業化項目中有認收入的商業化項目中有8個項目對應的突破性重磅新藥的銷售峰值曾超過或預計在未個項目對應的突破性重磅新藥的銷售峰值曾超過或預計在未 來來 5-8 年內將超過年內將超過 10 億美元。億美元。 重大合同的執行情況：重大合同的執行情況：美國某大型制藥公司合同穩步推進，每年都超出預期。國內新藥 研發公司訂單目前每年的金額低于之前簽訂的平均值，但是從 2019 年下半年開始已經 放量，后續國內訂單

34、放量會拉動國內收入的增長。根據公司年報披露，這個訂單應該是 公司服務多年的再鼎醫藥的則樂（尼拉帕利）項目。項目已于 2019 年 11 月順利通過 國家藥監局核查中心關于藥品注冊生產現場核查及 GMP 檢查。則樂（尼拉帕利）是國 家“十三五” “重大新藥創制”專項，是國內首個 1 類新藥 PARP 抑制劑，我們預計從 今年開始快速放量。 圖表 5：公司重大合同執行情況 合同訂立合同訂立 公司公司 合同訂立合同訂立 方方 合同簽訂（日期）合同簽訂（日期） 合同內容合同內容 截至報告期末的執行情況截至報告期末的執行情況 Asymc hem,In c. 美國某大 型制藥公 司 2017 年 4 月

35、5 年 9977 萬美金 2017 年銷售收入 17,069.64 萬 元，2018 年銷售收入 17,614.26 萬元，2019 年實現銷售收入 18,343.04 萬元。 2020H1 銷售收 入 8,902.35 萬元， 累計銷售收入 61,929.29 萬元。 天津凱 萊英制 藥有限 公司 國內某新 藥研發公 司 2018 年 3 月 5 年 3.5 億人民幣 2018年銷售收入1,342.84萬元， 2019年銷售收入4,240.35萬元。 2020 年 H1 銷售收入 1,636.09 萬元， 累計銷售收入 7,219.28 萬 元。 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 分地區來

36、看分地區來看： 公司國內業務公司國內業務超高速超高速增長增長。 國內業務收入 1.40 億元， 同比增長 138.12%， 收入占比 11.1%。海外收入 11.26 億，同比增長 8.84%，收入占比 88.9%。公司半年報 披露目前在手 NDA 訂單項目超過 20 個（年報披露為 10 個，增長迅猛） 。未來隨著這些 訂單的推進，預計國內的收入將持續維持高速增長。 2020 年 08 月 09 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 6：公司分地區收入及增速 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 圖表 7：公司分地區收入占比變化 資料來源：公司公告，國盛證券研究所

37、 合成大分子和酶催化等成長型業務步入正軌。合成大分子和酶催化等成長型業務步入正軌。 化學合成大分子方面，化學合成大分子方面，化學大分子部（CMMD）在 2020 年上半年服務超過 7 家國 內外制藥客戶，共完成 9 個生產項目，5 個實驗室研發項目，以及 2 個內部自主研 發項目。完成了 2 個關鍵中間體原料的生產，確保了今后在類似的多肽，ADCdrug linker 生產中能順利保障生產訂單的快速推進和按時完成。 酶催化方面：酶催化方面：生物催化技術在 2020 年上半年的應用得到進一步推廣，酶催化技術 在十余個項目中得到應用，并順利完成重要客戶的固定化酶的生產訂單，在固定化 酶定制研發生產

38、方面的能力得到客戶的認可。同時不斷開拓生物合成新技術，在蛋 白質的無細胞合成、多肽的生物合成等方面取得初步進展。 從子公司的角度：從子公司的角度：吉林凱萊英的綠色制藥關鍵技術產業化項目一期工程完成設備安裝、 調試與驗證等生產啟動前的各項準備工作，2019 年上半年已正式啟動生產，2019 年全 年盈利能力較好，2020H1 增長延續。 10.79 13.07 16.60 22.41 5.37 7.26 10.34 11.26 0.24 1.16 1.75 2.19 0.14 0.32 0.59 1.40 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450

39、% 0 5 10 15 20 25 30 20162017201820192017H12018H12019H12020H1 中國大陸營收（億元）境外營收（億元） 中國大陸YOY境外營收YOY 97.83% 91.84% 90.47%91.08% 97.46% 95.81% 94.61% 88.94% 2.17% 8.16% 9.53%8.92% 2.54% 4.19% 5.39% 11.06% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20162017201820192017H12018H12019H12020H1 中國大陸收入占比境外收入占比 2

40、020 年 08 月 09 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 8：主要子公司盈利情況 公司名稱公司名稱 2020H1 營 業營 業 收入收入 2020H1 凈 利凈 利 潤潤 2019 營業收營業收 入入 2019 凈利潤凈利潤 2018 營業收營業收 入入 2018 利潤利潤 吉林凱萊英 6.91 億元 2.71 億元 13.18 億元 4.39 億元 9.25 億元 3.51 億元 資料來源：公司公告國盛證券研究所 財務指標方面：財務指標方面： 公司經營性現金流增速-12.49%，我們推測主要與 6 月份集中發貨，有一定回款周期有 關。 毛利率方面：公司 2020H1 毛利率 48.59%，相較去年提升