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1、 行業研究深度報告2024 年 6 月 30 日建筑行業之綠色建筑篇（上）建筑行業之綠色建筑篇（上）綠色建材：聚焦傳統產能技改與新型節能建材綠色建材：聚焦傳統產能技改與新型節能建材 國家政策引領下的綠色建材低碳化生產，預計在國家政策引領下的綠色建材低碳化生產，預計在 2030 年將形成超過年將形成超過 5800億元的市場規模。億元的市場規模。綠色建材擁有節能、減排、安全、便利和可循環特征，在近幾年的投融資活動呈現波動上升的趨勢。聚焦能效標桿水平比例提升，鋼鐵在低碳改造方面至 聚焦能效標桿水平比例提升，鋼鐵在低碳改造方面至 2030 年的低碳化改造投資規?；虺甑牡吞蓟脑焱顿Y規?；虺?880

2、億元，水泥和平板玻璃也將相應超過億元，水泥和平板玻璃也將相應超過 600 億元和億元和 300 億元水平。億元水平。鋼鐵、水泥和平板玻璃作為傳統核心建材，其產能的燃燒碳排放和過程碳排放是重要攻克難點，通過對生產鏈各個環節的低碳改造如防范過剩產能、加強原燃料替代、建設數字工廠、采用 CCUS 技術等能夠有效實現該等領域的綠色生產。綠色建材運輸投資規模至綠色建材運輸投資規模至 2030 年或將超年或將超 950 億元。億元。我國的建材運輸大多采用傳統的公路運輸，“公改鐵”“公改水”以其降碳有效性和經濟性逐步成為未來建材運輸結構調整的主攻方向，預計至 2030 年綠色建材運輸投資規模將超950 億元

3、。廢棄建材回收利用市場規模至廢棄建材回收利用市場規模至 2030 年或將超年或將超 2300 億元。億元。建材領域的核心待回收利用材料分別為廢棄混凝土，廢棄鋼材與廢棄玻璃等。結合各類型建材碳排放占建材生產運輸階段的比例，整體廢棄建材回收利用量級至 2030 年預計能達到近 10 億噸，回收利用率提高至 50%以上，建筑垃圾回收利用市場規模有望突破 2300 億元。節能材料賦能建筑運行過程減碳，至節能材料賦能建筑運行過程減碳，至 2030 年整體市場規?；虺暾w市場規?；虺?6000 億元。億元。其中，在建筑制冷方面，鍍膜玻璃因其節能、隔熱、防輻射特性成為市場主流，預計到 2030 年鍍膜玻璃

4、市場規模將達到約 280 億元；在建筑采暖方面，優質保溫材料能有效阻擋冷熱空氣侵入，減少能量損失，預計到 2030 年建筑保溫材料市場規模將超 3960 億元。BIPV（光伏建筑）在（光伏建筑）在 2030 年的增量潛在市場規?？蛇_近年的增量潛在市場規?？蛇_近 640 億元。億元。作為一種新興技術，BIPV 將光伏發電系統與建筑物結合，實現電力自給自足和節能減排，商業模式多樣，未來發展空間廣闊。預計到 2030 年，其增量潛在市場規?？蛇_ 638.59 億元。隨著 CCER 交易重啟，BIPV 項目有望為 CCER 市場注入新動力，進一步促進建筑業的綠色減排行動。Table_Author1雷霆

5、雷霆行業研究員行業研究員招商銀行研究院招商銀行研究院：0755-82954616：何勇何勇策略規劃與執行崗策略規劃與執行崗總行公司金融總部總行公司金融總部：0755-83138449：董祿奇董祿奇基礎設施行業經營團隊經理基礎設施行業經營團隊經理總行基建行業戰略客戶部總行基建行業戰略客戶部：0755-88026549：廖高廖高戰略客戶經理戰略客戶經理總行基建行業戰略客戶部總行基建行業戰略客戶部：0755-88026331：黃子芮黃子芮戰略客戶經理戰略客戶經理總行基建行業戰略客戶部總行基建行業戰略客戶部：0755-88026597：ziruihuang 實習生 吳彤參與本文撰寫工作 敬請參閱尾頁之

6、免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度1/3目 錄一.建材綠色化生產：政策扶持與市場需求的雙輪驅動.21.1【綠色建材】2030 年低碳化生產市場規?；虺?5800 億元.31.2【水泥】低碳化改造 2030 年投資規?；蜻_ 600 億元.51.3【平板玻璃】低碳化改造 2030 年投資規?；蜻_ 300 億元.10二.建材運輸與回收利用：實現生產之后的綠色閉環.122.1【運輸】低碳化改造 2030 年投資規?；虺?950 億元.132.2【回收利用】市場規模 2030 年或將突破 2300 億元.14三.現代化建材：節能建材與 BIPV 合力點亮未來建筑.183.1【制冷節能】鍍膜玻璃 2

7、030 年市場有望達約 280 億元.193.2【采暖節能】保溫材料 2030 年市場有望達約 3960 億元.213.3【光伏增能】BIPV 市場規模至 2030 年或達近 640 億元.23 eZ8XaYfV8X9WaYeUaQ9R8OoMoOoMsOfQnNtMfQtRxO6MqQwPwMnRpPxNsOsO 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度2/3圖目錄圖 1：全球碳排放按行業分布（2020）.1圖 2：中國碳排放按行業分布（2020）.1圖 3：建筑行業減碳的核心或在于建材的生產應用階段.2圖 4：綠色建材產業高質量發展實施方案目標.3圖 5：綠色建材投融資情況.

8、4圖 6：綠色建材營業收入.4圖 7：水泥減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成.6圖 8：水泥綠色生產路徑.6圖 9：水泥燒成系統富氧燃燒流程.8圖 10：水泥產量及增速.9圖 11：低碳水泥市場規模.9圖 12：玻璃減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成.10圖 13：玻璃綠色生產路徑.11圖 14：建材運輸結構調整思路.13圖 15：部分廢棄建筑材料處理后的再生材料.15圖 16：建筑垃圾回收利用市場規模預測.17圖 17：分建筑類型排放變化趨勢（億 tCO2）.18圖 18：分氣候區建筑碳排放變化趨勢（億 tCO2）.18圖 19：鍍膜玻璃類型劃分.19圖 20：鍍膜等新玻璃材料的商業模式.20圖

9、 21：鍍膜玻璃市場規模.20圖 22：外墻保溫材料的商業模式.22圖 23：外墻保溫材料市場規模.23圖 24：不同建筑場景應用 BIPV 類型不同.24圖 25：BIPV 的商業模式.25圖 26：BIPV 與 CCER.26 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度3/3 表目錄表 1：新建綠色建材低碳化生產的市場規模預測.4表 2：鋼鐵低碳化生產的投資規模預測（當年值）.5表 3：水泥低碳化生產的投資規模預測（當年值）.9表 4：平板玻璃低碳化生產的投資規模預測（當年值）.12表 5：綠色建材運輸的投資規模預測（當年值）.14表 6：外墻保溫材料分類.21表 7：BIPV

10、 增量市場規模預測.26 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度1/28根據 Climate Watch 數據統計，2020 年全球碳排放行業構成中建筑碳排放占比全行業 6%，制造業與建筑工程碳排放占比全行業 13%；回到國內視角下，這兩項數據則分別為 4%與 22%。若從這一視角判斷，無論國內分布還是放眼全球，建筑行業的碳排放占比均不應超過 20%。然而國內建筑相關碳排放的實際情況可能遠超 Climate Watch 的統計數據。由于建筑行業產業鏈上游直接關聯至鋼鐵、水泥等“排碳大戶”工業品制造，而下游又與家電能耗、冬季供暖等居民生活端的核心碳排放直接相關，因此在討論“綠色建

11、筑”時，就不能僅著眼于建筑施工行業本身，而應把目光放眼于其整個建筑行業產業鏈。圖 1：全球碳排放按行業分布（2020）圖 1：全球碳排放按行業分布（2020）圖 2：中國碳排放按行業分布（2020）圖 2：中國碳排放按行業分布（2020）資料來源：Climate Watch，招商銀行研究院資料來源：Climate Watch，招商銀行研究院2023 年 12 月 27 日，中國建筑節能協會和重慶大學在重慶聯合發布了2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告。根據報告披露數據，2021 年建筑全過程碳排放 40.7 億 tCO2，占比全國碳排放約 38.2%；其中建材生產運輸階段排放 17.

12、0 億 tCO2，占比全國碳排放約 16%；建筑運行階段排放 23.0 億 tCO2，占比全國碳排放約 21.6%；建筑施工碳排放 0.6 億 tCO2，占比全國碳排放約 0.6%。從統計數據結果來看，建筑施工階段的碳排放對于建筑全過程碳排放影響較低，行業整體的碳排放主要由建材生產運輸階段與建筑運行階段貢獻。從統計數據結果來看，建筑施工階段的碳排放對于建筑全過程碳排放影響較低，行業整體的碳排放主要由建材生產運輸階段與建筑運行階段貢獻。從細部數據來看，鋼鐵行業碳排放占建材生產運輸階段碳排放比例過半（52%），其他分別為水泥（15%）、鋁材（12%）以及建材運輸階段（7%）；而建筑運行階段的碳排放

13、則主要由公共建筑（41%）與城鎮居住建筑（40%）貢獻，農村居住建筑碳排放占比相對較低（19%）。電力與熱力,15181.35,33%制造業與建筑工程,6223.02,13%工業生產過程,3126.93,7%交通,7288.01,16%排放逃逸,3223.69,7%農業,5865.47,13%建筑,2980.52,6%其他能源燃燒,579.05,1%浪費,1652.87,4%電力與熱力,5713.98,44%制造業與建筑工程,2899.05,22%工業生產過程,1260.69,10%交通,920.94,7%排放逃逸,628.07,5%農業,653.97,5%建筑,492.89,4%其他能源燃燒

14、,163.79,1%浪費,209.5,2%艙載燃油,54.42,0%敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度2/28圖 3：建筑行業減碳的核心或在于建材的生產應用階段 圖 3：建筑行業減碳的核心或在于建材的生產應用階段 資料來源：2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告，招商銀行研究院注：建造階段的建材碳排放和施工碳排放僅包含房屋建筑，不涉及基礎設施建材碳排放僅為能源碳排放，不含建材的工業過程碳排放:全國能源相關碳排放總量 106.4 億 tCO,，數據源自國際能源署(IEA)。此處值得注意的是，由于2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告中公布的數據為時間節點（一年

15、）的切片數據，而在單一切片中，在施工中的建筑規模會遠低于全部建成建筑，因此在此統計數據中存在對于單位施工項目碳排放低估的可能性。因此，本文分析討論“綠色建筑”領域的“綠色金融”市場空間，可以分別從“建筑材料”端、“建筑施工”端與“建筑運行”端分別入手。因此，本文分析討論“綠色建筑”領域的“綠色金融”市場空間，可以分別從“建筑材料”端、“建筑施工”端與“建筑運行”端分別入手。一.建材綠色化生產：政策扶持與市場需求的雙輪驅動由于建筑行業在節能降碳領域尚有較大挖掘潛力，我國正積極推動建筑行業向綠色、低碳轉型，包括綠色建材產業高質量發展實施方案等一系列政策文件的出臺，明確了發展目標和實施舉措，為行業發

16、展創造了有利環境。在政策引導下，綠色建材的投融資活動呈現波動上升的趨勢，2019 年至 2023 年間，年均融資金額超過 30 億元，顯示出資本市場對綠色建材領域的興趣和投資意愿不斷增強。預計到 2030 年，綠色建材低碳化生產的市場規模將超過5800 億元，展現出巨大的市場潛力和發展前景。鋼鐵、水泥和平板玻璃等基礎材料的低碳化生產技術不斷提升，如鋼鐵行業的能效標桿水平比例提升與短流程煉鋼置換，水泥行業的源頭低碳、過程減 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度3/28碳和末端去碳技術的研發，以及平板玻璃行業的全氧燃燒、余熱發電等節能降碳技術的應用，都為綠色建材的廣泛應用奠定了堅

17、實的技術基礎。在國家政策支持、市場需求增長的推動下，若聚焦能效標桿水平比例提升，鋼鐵在低碳改造方面至 2030 年的低碳化改造投資規?；驗?880 億元，水泥和平板玻璃也將相應達到 600 億元和 300 億元水平。1.1【綠色建材】2030 年低碳化生產市場規?；虺?5800 億元“綠色建材”是指在生產、使用和廢棄處理等全生命周期中對環境友好的建筑材料，涉及可持續采集的原料、節能高效的生產過程，以及能促進建筑物能效和室內環境健康的產品（促進建筑節能的建材部分將放在建筑運行減碳部分分析）。國家政策為綠色建材發展提供強有力的支撐，發揮了引導性作用。綠色建材產業高質量發展實施方案關于恢復和擴大消費

18、措施的通知關于促進家居消費若干措施的通知等產業政策相繼頒布，涵蓋應用范圍、發展方向、目標設定、實施舉措等多個維度，致力于為綠色建材發展提供良好的生產經營環境。其中，綠色建材產業高質量發展實施方案提出了綠色建材 2026 年和 2030 年的發展目標。圖 4：綠色建材產業高質量發展實施方案目標圖 4：綠色建材產業高質量發展實施方案目標資料來源：中國政府網，招商銀行研究院近幾年，綠色建材的投融資情況呈現波動上升趨勢，穩定供給持續為市場帶來有生活力。近幾年，綠色建材的投融資情況呈現波動上升趨勢，穩定供給持續為市場帶來有生活力。2019 年至 2023 年間，綠色建材的投資事件數量在 10-20 起間

19、波動，年均融資金額超過 30 億元規模，顯示出投資者對綠色建材領域的投資意愿較高。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度4/28圖 5：綠色建材投融資情況圖 5：綠色建材投融資情況圖 6：綠色建材營業收入圖 6：綠色建材營業收入資料來源：IT 桔子，招商銀行研究院資料來源：工信部，招商銀行研究院盡管仍將受到房地產新開工面積下滑的影響，但綠色建材應用比例的增加、價格增幅以及對綠色建筑的總體需求提升，仍有望推動市場規模的擴張。加之國家對建筑節能改造的大力支持，整體的綠色建材行業未來預期向好。在政策指導下，綠色建材營業收入預期會呈現持續增長態勢。在政策指導下，綠色建材營業收入預期會呈

20、現持續增長態勢。2021 年該行業的營業收入達到 1410 億元，2022 年近 1700 億元，到 2026 年將朝著超過 3000 億元的目標前進，根據預測至根據預測至 2030 年新建綠色建材低碳化生產的市場規模有望增長至年新建綠色建材低碳化生產的市場規模有望增長至 5800 億元。億元。表表 1：新建綠色建材低碳化生產的市場規模預測：新建綠色建材低碳化生產的市場規模預測202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E2030E2030E房屋新開工面積（萬平方米）95,376 81,070 72,69

21、3 69,315 65,849 67,166 68,509 69,879 同比增速-20%-15%-10%-5%-5%2%2%2%綠色建筑應用比例55%58%60%63%65%67%69%70%傳統單位造價（元/平方米）2,150 2,200 2,250 2,300 2,350 2,400 2,450 2,500 建材占總工程費用比例60%60%60%60%60%60%60%60%綠色建材低碳化生產比例60%62%65%67%70%73%75%80%新建綠色建材低碳化生產市場規模（億元）4,0603,8483,8414,0384,2254,7315,2125,870資料來源：觀研天下，招商銀行

22、研究院注：新建綠色建材低碳化生產市場規模=當年房屋新開工面積*每平米均價*建材費用占比*綠色建材應用比例*綠色建材低碳化生產比例建筑業是一個歷史悠久的行業領域，其在選擇原材料時不僅需考慮結構安全和耐久性，還要考慮行業的可靠度保守性與成本的規模經濟性等因素。水泥、鋼鐵、玻璃等傳統建筑材料作為建筑行業的基礎材料，在結構強度、持久性和水泥、鋼鐵、玻璃等傳統建筑材料作為建筑行業的基礎材料，在結構強度、持久性和05101520010203040506020192020202120222023 2024（1-4）投資數量（起）融資金額（億元）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5

23、000%5%10%15%20%25%2021202220232024E2025E2026E營業收入（億元）增速 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度5/28成本效益方面目前仍無可比擬。成本效益方面目前仍無可比擬。盡管近年來的部分新興建筑材料可能在某些參數方面展示出了一定的潛力，但若想完全替代傳統建材成為行業主導材料仍言之尚早，短期內建筑行業的材料選擇或仍將以傳統建材為主；因此本章節后文的分析將重點圍繞鋼鐵、水泥、玻璃等傳統建材的低碳化生產展開。短期內建筑行業的材料選擇或仍將以傳統建材為主；因此本章節后文的分析將重點圍繞鋼鐵、水泥、玻璃等傳統建材的低碳化生產展開。鋼鐵低碳化改造

24、方面，根據招商銀行研究院 2024 年發布的相關報告鋼鐵行業深度研究報告之綠色融資篇關注低碳轉型 2025 節點，拆解重點區域改造融資需求，鋼鐵作為建筑行業降碳的重要領域，目前約有三成粗鋼仍待改造。為達到 2025 年相應政策目標，鋼鐵在超低排放改造方面尚需 1350億元投資額，在能效標桿水平比例提升方面將新增 1440 億元投資額，2024-2030 年短流程煉鋼置換或涉及投資額約 1500 億元?；谝陨蠝y算，聚焦能效標桿水平比例提升，按照湛江鞍鋼極致效能噸鋼投資 720 元計算，同時根據2020 年冶金工業規劃研究院數據，我國鋼鐵工業購入能源中，電力與油氣能源約占 8%，煤炭和焦炭占比高

25、達 92.0%；假設 2030 年電力與油氣等清潔能源在鋼鐵生產能耗中占比達到 20%，則可以測算出鋼鐵在鋼鐵在 2030 年的低碳化改造投資規?；蜻_年的低碳化改造投資規?；蜻_ 880 億元，其中，能效提升類設備改造投資規模億元，其中，能效提升類設備改造投資規模 160 億，燃料轉型投資億，燃料轉型投資 720 億。億。表表 2：鋼鐵低碳化生產的投資規模預測（當年值）：鋼鐵低碳化生產的投資規模預測（當年值）2024E2024E2025E2025E2026E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E2030E2030E粗鋼產量（億噸）10 10 10 10 10 9

26、9 低碳產能比例26%32%38%45%51%57%63%燃料轉型產能比例14%15%16%17%18%19%20%單位燃料轉型成本（元/噸）400 396 395 393 392 390390單位設備改造成本（元/噸）300 298 297 295 292 290290燃料轉型總成本（億元）554 582 613 641670697 726設備改造總成本（億元）148 175173 198 166164162投資規模（億元）702 757785 839837861888資料來源：國家統計局，招商銀行研究院1.2【水泥】低碳化改造 2030 年投資規?；蜻_ 600 億元水泥的生產過程較為復雜，

27、需完成生料制備、熟料煅燒、水泥粉磨三個工藝環節。在碳排放方面，熟料煅燒環節的碳排放占比為 95%以上，主要來自化石燃料燃燒（燃燒排放，占 35%）以及碳酸鹽分解產生的二氧化碳（過程排放，占 60%），而電力消耗產生的碳排放約占全流程的 5%。以我國目前的水泥工藝水平，噸水泥的碳排放強度約為 0.58 噸二氧化碳當量，噸熟料的碳排放強度約為 0.86 噸二氧化碳當量。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度6/28圖 7：水泥減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成圖 7：水泥減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成資料來源：招商銀行研究院目前，我國的水泥生產高度依賴化石燃料，替代能源的替代比例相

28、較于發達國家而言較低，且過程排放（以石灰石為核心原材料）是水泥行業減排的最大難點。水泥行業碳減排技術指南指出到 2025 年，水泥行業能效標桿水平以上的熟料產能比例達到 30%，能效基準水平以下熟料產能基本清零，行業節能降碳效果顯著，綠色低碳發展能力大幅增強。為此，水泥行業的綠色低碳路徑需著眼于源頭低碳、過程減碳和末端去碳。為此，水泥行業的綠色低碳路徑需著眼于源頭低碳、過程減碳和末端去碳。圖 8：水泥綠色生產路徑圖 8：水泥綠色生產路徑資料來源：招商銀行研究院1)源頭低碳：源頭低碳：a)防范過剩產能新增，低效產能有序退出。防范過剩產能新增，低效產能有序退出。加強總量控制，嚴控新增產能，推動產業

29、向高端化、高附加值邁進。嚴格落實水泥產能 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度7/28置換政策，加大對過剩產能的控制力度，確?？偖a能維持在合理區間。b)完善水泥錯峰生產。完善水泥錯峰生產。精準施策安排好錯峰生產，推動全國水泥錯峰生產有序開展。2)過程減碳：過程減碳：a)改善用能結構。改善用能結構。改變以煤炭為主體的燃料結構，加大低碳能源在燃料及電力中的替代率，主要是使用固體廢物、生物質燃料，以及其他新型燃料如氫能、電力等作為替代，加大低溫余熱高效利用技術的研發推廣力度；采用分布式光伏等可再生能源，降低外購電力消耗；突破全氧、富氧、電熔等工業窯爐節能降耗技術；加強計量和能源數據

30、的在線監控，實現智能化管理。b)通過燃燒過程實現二氧化碳自富集的技術：通過燃燒過程實現二氧化碳自富集的技術：主要包括富氧燃燒技術富氧燃燒技術和全氧燃燒技術全氧燃燒技術，這些技術能夠有效提高二氧化碳的濃度，從而降低捕集成本并減少對環境的影響。富氧燃燒技術是通過提高燃燒空氣中的氧氣含量，減少燃料的使用量，減少廢氣排放和能源消耗，進而提高燃燒效率。而全氧燃燒技術則使用純氧替代空氣進行燃燒，燃燒后的尾氣通過循環富集等方式可使 CO2 濃度達到 85%以上?？梢源蠓档秃蠖藷煔獾?CO2 捕集成本，提高燃燒效率。這類技術目前已經在部分工廠中實現應用，如山東青州中聯水泥有限公司實施的全氧燃燒耦合碳捕集工程

31、，使煙氣中二氧化碳濃度從常規的 20%至 30%提高到 75%以上，有效降低了碳捕集提純系統運行成本。但值得注意的是，富氧燃燒技術需要增加空氣分離制氧系統，而全氧燃燒技術需要額外的氧氣制備系統，在增加了系統的復雜性之外，也提高了生產過程的全流程成本，或在一定程度上限制了該技術的大規模應用。c)調整水泥品種結構。調整水泥品種結構。熟料替代，即控制水泥中的熟料用量，降低單位水泥碳強度；原料替代，即替換原料中的部分石灰石，提高磷石膏、氟石膏、錳渣、赤泥、鋼渣等含鈣資源的替代比重；廢物利用，即利用工業廢渣如礦渣、粉煤灰、爐渣、石膏等作為水泥生產的替代原料，通過配料調整和工藝優化，實現資源化利用；設計新

32、品種低碳水泥，研發非硅酸鹽礦物為主導礦相的新型熟料體系，如高貝利特水泥、硫（鐵）鋁酸鹽水泥等，支持發展高品質水泥、特種專用水泥和散裝水泥等。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度8/28圖 9：水泥燒成系統富氧燃燒流程圖 9：水泥燒成系統富氧燃燒流程資料來源：水泥雜志，招商銀行研究院3)末端去碳：末端去碳：a)化學溶劑法：化學溶劑法：包括可再生能循環使用的 MEA（一乙醇胺）有機胺溶劑，以及大連理工大學張永春教授團隊開發的低濃度 CO2捕集、高濃度 CO2 提純技術；b)新型吸收劑技術：新型吸收劑技術：以雙胺為活性中心的新型吸收劑，消除因伯仲胺與氧氣反應的弊端，運行全過程中不損

33、耗不補加。這些技術不僅能夠捕集二氧化碳，還能在有效降低生產能耗（新型吸收劑技術綜合能耗只有 2.2GJ/TCO2）與運行成本的同時提高回收二氧化碳氣體的產品質量（能夠將 CO2 提純到 99.9%食品級和最高達到 99.9999%（電子級）的世界最高水平）。受近年來投資增長整體放緩、房地產下行、上游原燃料成本提高、環保能耗約束力增強等因素的影響，水泥產量下滑態勢明顯，未來年增速預計在-5%，可能會對傳統產品生產成本端的技術改造升級項目造成一定阻力；同時受國際形勢不斷變化的影響（如主流呼吁環保的西方國家近年來在碳中和行動相關的發言表態的調整），也或將為該類技術的推進帶來一定的不確定性。敬請參閱尾

34、頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度9/28圖 10：水泥產量及增速圖 10：水泥產量及增速圖 11：低碳水泥市場規模圖 11：低碳水泥市場規模資料來源：國家統計局，招商銀行研究院資料來源：中國水泥網，頭豹研究院，招商銀行研究院注：市場規模=水泥銷量*銷售價格*低碳水泥的產能占比，低碳水泥在 2020 年以前按照 GB16780-2012 標準的先進值，2021 至 2030 年預測按照 GB16780-2021 標準的先進值；銷售價格按照最廣泛應用的 P.O42.5 散裝水泥價格測算根據國家政策規定，至 2025 年，水泥行業應確保能效標桿水平的產能比例超過 30%，且水泥窯使用替代

35、燃料技術生產線比例達到 30%。綜合考慮市場平均成本水平及通貨膨脹因素的影響，預計水泥的總成本將約為 310 元/噸。其中，實施節能低碳措施所需的設備改造成本占整體成本的 33%，而燃料轉型成本則按市場估算為 98 元/噸。鑒于水泥低碳化生產的核心措施在于設備更新和燃料節能，且水泥低碳技術發展相對成熟，因此推算出因此推算出 2025 年該領域的投資規模將達到年該領域的投資規模將達到 644.10 億元，至億元，至 2030 年規?；蚩蛇_到年規?；蚩蛇_到 617.34 億元，其中能效提升類設備改造投資規模億元，其中能效提升類設備改造投資規模 80 億，燃料轉型投資億，燃料轉型投資 530 億。億

36、。表表 3：水泥低碳化生產的投資規模預測（當年值）：水泥低碳化生產的投資規模預測（當年值）2024E2024E2025E2025E2026E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E2030E2030E水泥產量（億噸）19 18 17 16 16 15 14 低碳產能比例26%32%38%45%51%57%63%燃料轉型產能比例28%30%32%34%36%38%40%單位燃料轉型成本（元/噸）100 98 97 96 95 9595單位設備改造成本（元/噸）100 98 97 96 95 9595燃料轉型總成本（億元）538 537 538 538535537 5

37、37設備改造總成本（億元）115 107100 111 898581投資規模（億元）653 644638 649625622617資料來源：國家統計局，招商銀行研究院051015202530-15%-10%-5%0%5%10%2014201520162017201820192020202120222023水泥產量（億噸）增速01020304050600%5%10%15%20%25%2021202220232024E2025E2026E2027E2028E 2029E2030E低碳水泥市場規模（百億元）增速 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度10/28低碳水泥的產品市場前景或

38、相對更加樂觀。低碳水泥的產品市場前景或相對更加樂觀。據統計，2023 年按照市場價格估算，全國低碳水泥市場規模突破至 2700 億元，較 2018 年復合增長了34.16%。未來，隨著國家碳中和政策的推動以及碳交易體系的發展，我國低碳水泥市場規模有望進一步擴容，三年內市場規模有望突破 4000 億元規模，至 2030 年達到 5300 億元。此處需要說明的是，據 GIR（Global Info Research）測算，2030 年全球綠色水泥的市場規模僅數百億美元，據此估計我國低碳水泥市場規模也將為數百億人民幣的市場規模。我們認為此處的測算差異可能源于對低碳水泥本身的產品定義和界定標準不同。1

39、.3【平板玻璃】低碳化改造 2030 年投資規?；蜻_ 300 億元平板玻璃的碳排放主要有三個來源：化石燃料燃燒，原料分解或碳氧化和耗電耗能過程中的排放，三者占比分別為 60%、27%和 13%。平板玻璃行業平板玻璃行業86%以上的碳排放都來自生產過程，其中原料及燃料消耗占據主要部分。以上的碳排放都來自生產過程，其中原料及燃料消耗占據主要部分。深加工玻璃來源于對平板玻璃的再加工，能源需求和碳排放通常較低，且在光伏、電子和建筑節能三大應用領域擁有廣闊的發展空間。從玻璃原料的加工處理、熔化、澄清到成型、退火、切裁、包裝和運輸，每一步都需要消耗能源。其中熔窯部分占玻璃廠總能耗約八成以上，是重點耗能環節

40、。圖 12：玻璃減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成圖 12：玻璃減碳技術改造升級涉及的產業鏈構成資料來源：招商銀行研究院根據關于嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見，到 2025年，平板玻璃行業能效達到標桿水平的產能比例要超過 30%，行業整體能效水平明顯提升，碳排放強度明顯下降，綠色低碳發展能力顯著增強。類似水泥 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度11/28行業，平板玻璃的減碳邏輯同樣可以沿源頭降碳、過程節碳、末端去碳三方面展開。1)源頭降碳：源頭降碳：a)改善用能結構。改善用能結構。選用高熱值、低硫、低灰分的優質清潔能源，使用風電、光電技術、風光儲技術，通過綠色能源

41、技術途徑減少玻璃生產過程中的電力消耗，結合余熱發電、分布式發電等，減少對化石能源及外部電力依賴。b)推進原料低碳化。推進原料低碳化。優選玻璃料方，加強有毒有害原材料替代，從源頭降低碳排放強度，削減污染負荷。2)過程節碳：過程節碳：a)發展節能降碳工藝，推進設備升級。發展節能降碳工藝，推進設備升級。大力推進玻璃工業全氧燃燒、熔窯保溫、高效除塵、脫硫脫硝、余熱利用等節能降碳技術。推廣選用能效比高的電機、空壓機、鍋爐等技術成熟的設備。b)回收循環利用?；厥昭h利用。大力發展廢碎玻璃回收再利用，改善廢碎玻璃加工質量，增加廢碎玻璃應用比重。c)建設智能工廠。建設智能工廠。充分利用云計算、大數據、物聯網等

42、技術和設備監控技術加強工廠信息管理和服務，實時掌握產銷流程、提高生產過程可控性。圖 13：玻璃綠色生產路徑圖 13：玻璃綠色生產路徑資料來源：招商銀行研究院3)末端去碳：末端去碳：a)碳捕集技術：碳捕集技術：適用于玻璃熔窯煙氣中 35%濃度的二氧化碳捕集，通過煙氣處理、二氧化碳捕集、壓縮、精餾和液化，制成純度為99.99%的液態二氧化碳。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度12/28中國建材集團已經成功投運了世界首套玻璃熔窯二氧化碳捕集與提純示范項目，展示了 CCUS 技術在玻璃生產行業的應用潛力。b)余熱發電技術：余熱發電技術：通過回收玻璃熔窯廢棄余熱中的熱能發電，余熱發電

43、技術不僅節能，還有利于環境保護，減少對化石燃料的依賴。自 2024 年至 2030 年，隨著平板玻璃產量的穩步增長及低碳產能占比的逐年遞增，其低碳化生產所帶動的投資規模預計將呈現顯著上升趨勢。以 2025年為例，在依據歷史產量增長率的平均水平進行預測的基礎上，平板玻璃產量有望達到 100562.03 萬重量箱。表表 4：平板玻璃低碳化生產的投資規模預測（當年值）：平板玻璃低碳化生產的投資規模預測（當年值）2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E平板玻璃產量（萬重量箱）平板玻璃產量（萬重量箱）98,735 100,562 102,422 104,317 106,24

44、7 108,213 110,215 低碳產能比例低碳產能比例26%30%35%39%43%47%51%燃料轉型產能比例燃料轉型產能比例15%16%18%20%22%23%25%單位燃料轉型成本（元/重量箱）單位燃料轉型成本（元/重量箱）100 98 96 9595 9595單位設備改造成本（元/重量箱）單位設備改造成本（元/重量箱）150 148 147 146 144142 140 燃料轉型總成本（億元）燃料轉型總成本（億元）148 158 177 198 222236 262設備改造總成本（億元）設備改造總成本（億元）7460 75 61 6161 62 投資規模（億元）投資規模（億元）2

45、22 217 252 259283 298 323資料來源：國家統計局，招商銀行研究院根據能效標桿水平要求和市場平均成本水平，及目前我國玻璃工業消耗的天然氣占比高達 60%以上，綜合考慮通貨膨脹因素的影響，平板玻璃的綜合成本預計約為 1005 元/重量箱。其中，因實施節能低碳措施所需的設備改造成本約占整體成本的 15%，而燃料轉型成本則按市場估算為 98 元/重量箱。鑒于平板玻璃低碳化生產的核心措施在于設備更新和燃料節能，由此推算，由此推算，2025年該領域的投資規模將達到年該領域的投資規模將達到 217.21 億元，至億元，至 2030 年增長至年增長至 323.48 億元，其中，能效提升類

46、設備改造投資規模億元，其中，能效提升類設備改造投資規模 60 億元，燃料轉型投資億元，燃料轉型投資 260 億元。億元。二.建材運輸與回收利用：實現生產之后的綠色閉環建材運輸的低碳化改造和廢棄建材的回收利用是建材行業綠色轉型的關鍵領域。在政策引導與市場驅動雙重合力作用下，建材運輸領域或將不斷推進“公改鐵”“公改水”的轉型升級，預計至 2030 年綠色建材運輸投資規?；驅⒊?950 億元。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度13/28而在廢棄建材回收利用領域，至 2030 年廢混凝土、廢鋼與廢玻璃的回收量或將突破億噸級，整體廢棄建材回收利用量級至 2030 年預計能夠達到近 1

47、0億噸，回收利用率提高至 50%以上，對應回收利用市場規模則有望突破 2300億元。2.1【運輸】低碳化改造 2030 年投資規?；虺?950 億元我國的建材運輸大多采用傳統的公路運輸，其運力不僅受氣候和線路的限制，還易引發事故，造成道路損壞、交通壓力和環境污染，因此推動建材運輸結構調整是促進行業低碳節能發展的重要環節，“公改鐵”“公改水”是其中的關鍵步驟?！肮蔫F”“公改水”是其中的關鍵步驟。根據測算，鐵路運輸的單位運量碳排放強度（0.01kgCO2/tkm）約占重型貨車碳排放強度的 1/10，約占輕型貨車的 1/30。如果將傳統的汽油和柴油貨車改為電動貨車（碳排放強度 0.040.09kg

48、CO2/tkm），在建材運輸過程中，單位運載量同樣可以降低約一半的碳排放。2018 年，我國啟動了推進運輸結構調整三年行動計劃（20182020年），深入實施鐵路運能提升、水運系統升級等六大行動，以推進大宗貨物運輸“公轉鐵”“公轉水”為主攻方向，不斷完善綜合運輸網絡，減少公路運輸量，增加鐵路運輸量。到 2020 年底，環渤海、長三角地區等 17 個沿海主要港口的煤炭集港已全部改由鐵路和水路運輸，成果顯著。圖 14：建材運輸結構調整思路圖 14：建材運輸結構調整思路資料來源：招商銀行研究院2022 年，建材行業碳達峰實施方案指出，推進綠色運輸，打造綠色供應鏈，中長途運輸優先采用鐵路或水路，中短途

49、運輸鼓勵采用管廊、新能源車輛或達到國六排放標準的車輛，廠內物流運輸加快建設皮帶、軌道、輥道運輸系統，減少廠內物料二次倒運以及汽車運輸量。國務院印發的推進多式聯運發展優化調整運輸結構工作方案（20212025 年）也鼓勵運輸結構調整重 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度14/28點區域的工礦企業、糧食企業等將貨物“散改集”，中長距離運輸時主要采用鐵路、水路運輸，短距離運輸時優先采用封閉式皮帶廊道或新能源車船。這些政策文件有力推動建材行業運輸方面的綠色節能改造。各省各企業落地實踐積極響應，建材運輸逐步向綠色化、節能化方向發展。各省各企業落地實踐積極響應，建材運輸逐步向綠色化、節

50、能化方向發展。2023 年，總投資 10.96 億元的河北省唐山市海港經濟開發區管帶機廊道項目竣工，其廊道長 8 公里，通過三條管狀帶式輸送機為臨港企業從碼頭堆場運輸礦石、煤炭等大宗物料，年輸送能力達 3900 萬噸，能有效緩解汽車運輸造成的交通阻塞。金隅冀東水泥依托以“公轉鐵”為核心的京平物流樞紐項目建設，利用自有鐵路專用線優勢，將布局建設新型建筑材料產業鏈基地，構建“公、鐵、?！倍嗍铰撨\的現代物流系統，打通綠色礦建產品儲運鏈路，打造全程零污染的礦建商貿流通新模式。表表 5：綠色建材運輸的投資規模預測（當年值）：綠色建材運輸的投資規模預測（當年值）2024E2024E2025E2025E20

51、26E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E2030E2030E新建綠色建材市場規模（億元）6,207 5,910 6,026 6,035 6,480 6,949 7,337 鐵路固定資產投資（億元）7,601 7,557 7,513 7,469 7,426 7,383 7,340 用于建材運輸的鐵路投資占比10%10%10%10%10%10%10%鐵路投資成本（億元）760 756 751 747 743 738 734 設備更新需求（億元）186 177181 181 194208220 投資規模（億元）946933 932928 937 947 954資料

52、來源：觀研天下，中國政府網，招商銀行研究院整體來看，綠色建材運輸的投資規模需要考慮綠色建材市場規模、交通線路建設投資、設備更新需求等因素。鑒于“公改鐵”與“公改水”的結構調整方向，重點考慮鐵路建設投資的影響。以 2025 年為例，預測新建綠色建材市場的總體規模將達到 5910 億元?；跉v年鐵路固定資產投資的平均增長速率，推算出該年度鐵路固定投資預計為7557 億元。其中，粗略估算用于建材運輸的投資比例約為 10%，保守估計設備更新需求在新建綠色建材市場規模中的占比約為 3%。綜合這些因素，最終得出該年度綠色建材運輸的投資規模為綜合這些因素，最終得出該年度綠色建材運輸的投資規模為 933 億元

53、，至億元，至 2030 年達到年達到 954 億元。億元。2.2【回收利用】市場規模 2030 年或將突破 2300 億元隨著城市化進程的加速推進，我國建筑行業迎來了快速發展的同時，也伴隨著大量廢棄建材的產生。若使用填埋或堆放的方式處理大量的廢棄建材，不僅會無效占用寶貴的土地資源，還會對環境造成持續性污染。據中國資源綜合 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度15/28利用協會統計，2020 年中國建筑垃圾產生量約為 30 億噸，其中廢棄混凝土約占 40%，即 12 億噸。面對如此龐大的廢棄建材數量，如何有效回收利用成為建筑行業可持續發展的一大課題。分類別來看，建材資源回收領域

54、的核心待回收材料分別為廢棄混凝土，廢棄鋼材與廢棄玻璃：1)廢棄混凝土材料廢棄混凝土材料回收技術路徑大致分為：回收技術路徑大致分為：a)預處理：預處理：首先，對廢棄混凝土進行初步清理，去除其中的鋼筋、木材、塑料等雜質，以便后續處理。b)破碎：破碎：使用破碎機械將廢棄混凝土破碎成較小的顆粒。這一步驟可以通過顎式破碎機、反擊式破碎機等設備完成。c)篩分：篩分：對破碎后的混凝土顆粒進行篩分，分離出不同粒度的骨料。篩分設備如振動篩等可以實現這一目的。d)清洗：清洗：對分離出的骨料進行清洗，去除表面的泥土、灰塵等污染物。e)再利用：再利用：清洗后的骨料可以根據需要進行再利用。例如，可以作為道路基層材料、再

55、生混凝土的原料等。圖 15：部分廢棄建筑材料處理后的再生材料圖 15：部分廢棄建筑材料處理后的再生材料資料來源：公開資料整理，招商銀行研究院 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度16/28據中國混凝土與水泥制品協會的統計，2021 年中國廢棄混凝土回收量約為 6 億噸，同比增長約 10%，利用率約 30%左右。隨著政策推動和技術進步，這一比例正在逐年提升。至 2030 年廢棄混凝土的回收利用率有望達到 50%以上，形成億噸級的再生骨料市場。2)廢棄鋼材廢棄鋼材回收技術路徑大致分為：回收技術路徑大致分為：a)收集與分類：收集與分類：鋼材的回收始于收集。廢棄鋼材可以從建筑拆除、車

56、輛報廢、工業生產等過程中收集得到。收集到的鋼材需要進行分類，區分不同種類、材質和規格的鋼材，以便后續處理。b)預處理：預處理：預處理階段包括去除鋼材表面的銹蝕、油污和其他污染物。對于廢棄鋼結構件，可能還需要進行拆解，將可回收的鋼材與不可回收的部分分離。c)破碎與壓縮：破碎與壓縮：破碎是將廢棄鋼材切割或打碎成較小尺寸的過程，以便于后續的熔煉和精煉。壓縮則是將破碎后的鋼材壓制成塊狀或球狀，以減少體積和運輸成本。d)熔煉與精煉：熔煉與精煉：熔煉是將破碎壓縮后的鋼材加熱至熔化狀態，去除其中的雜質和金屬氧化物。精煉則是進一步提高鋼材的純度和質量，通過脫氧、脫硫等工藝處理，得到符合要求的再生鋼材。e)成型

57、與加工：成型與加工：熔煉精煉后的再生鋼材可以通過連鑄、軋制等工藝成型為所需的形狀和規格。成型后的鋼材還可以進行進一步的加工，如熱處理、表面處理等，以滿足特定應用的需求。f)再利用：再利用：經過上述處理的再生鋼材可以用于制造新的鋼材制品，如建筑結構、機械設備、汽車零部件等。再生鋼材的再利用不僅節約了原生資源，還減少了能源消耗和環境污染。廢鋼回收市場將持續擴大。根據中國鋼鐵工業協會的統計，廢鋼回收量在近年來一直保持穩定增長。2021 年，廢鋼占粗鋼產量的比重約為27%，其回收量達到 2.9 億噸，同比增長 6.5%。預計到 2030 年，廢鋼回收量將超過 3 億噸，占鋼鐵產量的比重將提升至 30%

58、左右。3)廢棄玻璃材料廢棄玻璃材料回收技術路徑大致分為：回收技術路徑大致分為：a)預處理：預處理：收集廢舊玻璃，并進行初步分類和清潔，去除玻璃表面的污垢和雜質。b)破碎：破碎：將預處理后的玻璃送入破碎機進行破碎，得到不同粒度的玻璃碎片。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度17/28c)磨碎：磨碎：對破碎后的玻璃碎片進行磨碎處理，以獲得更細的玻璃粉或砂。d)分選：分選：通過風力分選、磁選等方法，將玻璃粉中的金屬雜質和其他異物分離出來。e)熔化：熔化：將分選后的玻璃粉送入高溫爐中進行熔化處理，使其重新變成均勻的玻璃液。f)成型與退火：成型與退火：將熔化的玻璃液倒入模具中成型，并進

59、行退火處理，以消除內部應力，提高玻璃制品的質量。g)再利用：再利用：經過上述處理的再生玻璃可以用于制造新的玻璃制品，如平板玻璃、瓶罐玻璃等。廢舊玻璃的回收市場也將迎來新的發展機遇。目前，中國廢舊玻璃的回收率相對較低，但呈現出穩步增長的態勢。根據相關行業協會的統計，2020 年中國廢舊玻璃回收率約為 40%左右。隨著回收體系的完善和再利用技術的提升，預計這一比例將繼續提高。根據相關行業協會的預測，到 2025 年，中國廢舊玻璃回收率有望達到 60%以上，回收量將突破 1 億噸。圖 16：建筑垃圾回收利用市場規模預測圖 16：建筑垃圾回收利用市場規模預測資料來源：中國砂石協會，招商銀行研究院建筑垃

60、圾包括廢棄建材的回收利用未來市場潛力廣闊，相關企業擁有較大的市場增值空間。根據我國每年的建筑垃圾處理量以及處理一單位建筑垃圾產生的再生資源價格測算，考慮國家政策支持、技術更新、材料價格波動等因素，涵蓋建筑生產、運輸、施工等環節的全生命周期，我國建筑垃圾回收利用市場我國建筑垃圾回收利用市場0500100015002000250030000%5%10%15%20%25%30%2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E市場規模（億元）增速 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度18/28將不斷擴容，從將不斷擴容，從 2021 年的年

61、的 675 億元有望增長至億元有望增長至 2030 年年 2300 億元，年均增速達到億元，年均增速達到 15%。三.現代化建材：節能建材與 BIPV 合力點亮未來建筑建筑運行階段的碳排放主要來源于建筑在使用過程中的日常能源消耗。這包括供暖和制冷系統，其通常消耗大量的電力或燃燒化石燃料；照明系統，盡管有節能燈具的使用，但廣泛的應用依然造成顯著的能耗；及運行各種電氣設備如電腦、打印機和廚房電器等。此外，為了維持適宜的室內環境，水加熱和通風系統也是重要的能源消耗點。這些因素共同作用，使得建筑運行成為其生命周期中碳排放最顯著的階段。這些因素共同作用，使得建筑運行成為其生命周期中碳排放最顯著的階段。根

62、據2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告數據，近 10 年來我國建筑運行碳排放上升趨勢明顯。從行政區劃分類來看，城鎮居住建筑與公共建筑（政府辦公建筑、教育設施、醫療設施、文化設施、體育設施、交通設施、社區和娛樂設施、法律機構、宗教建筑、公共服務設施等，多為城鎮內建筑）占比明顯高于農村居住建筑，且上升趨勢更加明顯；從地理區劃分類來看，北方采暖區的建筑運行碳排放遙遙領先于夏熱冬冷與夏熱冬暖區，但上升趨勢較后兩者有所放緩。圖 17：分建筑類型排放變化趨勢（億 tCO2）圖 17：分建筑類型排放變化趨勢（億 tCO2）圖 18：分氣候區建筑碳排放變化趨勢（億 tCO2）圖 18：分氣候區建筑碳

63、排放變化趨勢（億 tCO2）資料來源：2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告，招商銀行研究院資料來源：2023 中國建筑與城市基礎設施碳排放研究報告，招商銀行研究減少這些碳排放通常涉及提高能源效率，采用可再生能源，改進建筑設計，以及實施智能建筑管理系統，這些措施能夠顯著提升能源使用效率并降低整體的運營成本。具體而言，在建筑制冷、采暖領域實施節能革新，以及推進。具體而言，在建筑制冷、采暖領域實施節能革新，以及推進BIPV 建設，是對建筑主體結構進行現代化升級的關鍵舉措。建設，是對建筑主體結構進行現代化升級的關鍵舉措。024681020102011201220132014201520162

64、0172018201920202021公共建筑城鎮居住建筑農村居住建筑02468101214201020112012201320142015201620172018201920202021北方采暖區夏熱冬冷區夏熱冬暖區 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度19/28根據預測，至根據預測，至 2030 年鍍膜玻璃市場規模有望達到年鍍膜玻璃市場規模有望達到 280 億元，保溫材料市場規模有望達到億元，保溫材料市場規模有望達到 3960 億元，假設這兩項在整體節能建材市場規模中占比約為億元，假設這兩項在整體節能建材市場規模中占比約為70%，則預測整體節能建材市場規模在，則預測整體節

65、能建材市場規模在 2030 年有望突破年有望突破 6000 億元。億元。而在節能邏輯之外，而在節能邏輯之外，BIPV 則賦予了建材額外生產清潔能源的能力，該部分市場規模預測至則賦予了建材額外生產清潔能源的能力，該部分市場規模預測至 2030 年有望突破年有望突破 640 億元規模。億元規模。3.1【制冷節能】鍍膜玻璃 2030 年市場有望達約 280 億元隨著國家大力推動建筑低碳節能發展，鍍膜、中空、光伏等新型玻璃成為廣泛應用的建筑材料。鍍膜玻璃是一種在玻璃表面涂覆一層或多層金屬、合金或金屬化合物薄膜的玻璃材料，能夠滿足節能、隔熱、防輻射等要求，主要用途包括建筑、交通工具、裝飾、電子產品、日用

66、等等，類型可以細分為熱反射玻璃、低輻射玻璃、導電膜玻璃。其中，低輻射玻璃能夠降低玻璃的發射率和傳熱系數，因其較高的性價比成為市場主流應用產品，在存量替換市場和增量市場中持續創造經濟效益。鍍膜玻璃行業產業鏈上游是原材料供應商，中游為鍍膜玻璃生產商，下游結構主要包括建筑、汽車、航空航天等多個領域。其原材料主要由純堿、硅砂、石灰石等、能源（天然氣、電等）以及輔助原料構成。圖 19：鍍膜玻璃類型劃分圖 19：鍍膜玻璃類型劃分資料來源：招商銀行研究院鍍膜玻璃的生產特點是高度自動化和精確控制，采用磁控濺射、化學氣相沉積等技術在玻璃表面鍍上特殊薄膜，經熔煉、成型、冷卻、鍍膜、退火、檢驗和包裝等環節確保產品質

67、量符合標準。產品的銷售訂單主要來源于市場開發和客戶需求分析，針對建筑行業、汽車行業、太陽能行業等專業領域，采用直接銷售模式并建立長期合作關系。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度20/28鍍膜玻璃在建筑節能減排方面的商業模式則可以劃分為 To B（企業或開發商）（企業或開發商）和 To C（住戶）（住戶）兩類。1)在 To B 端，可分為政府或公共機構投資政府或公共機構投資，即與企業簽訂合作協議，共同承擔項目成本。政府通過財政預算或其他專項資金支付部分費用，并根據節能效果給予企業一定的補貼或稅收優惠，剩余成本由企業承擔。政府也可以鼓勵建筑項目采取鍍膜玻璃等節能材料以獲得綠色建

68、筑認證來提升建筑物的市場價值，享受政府補貼、稅收減免等優惠政策；企業自主投資企業自主投資，即企業自行承擔鍍膜玻璃的安裝成本，通過降低能源消耗和提高運營效率來實現投資回報。2)在 To C 端，可分為政府提供直接補貼政府提供直接補貼，即政府或金融機構通過提供直接補貼或退稅為住戶提供支持，或通過綠色信貸、零利率貸款等形式，使住戶更容易承擔改造成本；性能合同模式性能合同模式，即玻璃制造商或供應商與建筑業主簽訂協議，承諾通過使用高效節能玻璃達到特定的節能減排目標。若節能效果達到或超過預期，業主按照節省的能源成本的一定比例支付給供應商，以此降低業主初期投資風險；產品租賃與更新服務產品租賃與更新服務，即企

69、業負責安裝、維護及未來的技術升級，確保玻璃性能始終符合最新的節能標準，住戶則按期支付服務費。圖 20：鍍膜等新玻璃材料的商業模式圖 20：鍍膜等新玻璃材料的商業模式圖 21：鍍膜玻璃市場規模圖 21：鍍膜玻璃市場規模資料來源：招商銀行研究院資料來源：頭豹研究院，招商銀行研究新型玻璃材料的運用能夠有效實現節能效益，并促使成本快速回收。以低輻射玻璃為例，其價格相較于普通玻璃要高出 25%，但若產生規?；氖褂每梢怨澥?60%的采暖和制冷費用。以百平方米建筑物來估算，即使全部采用低輻射玻璃，成本回收僅需 3 年。同時，經過拓展的商業模式如性能合同模式、建筑綠色認證激勵、產品租賃與更新服務等有助于降低

70、對政府財政的依賴，確保項目具有經濟可行性和長期收益，降低前期投資，將節省的費用有效轉化為投資后的利潤。0501001502002503000%1%2%3%4%5%6%7%8%20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E市場規模（億元）增速 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度21/28我國鍍膜玻璃市場競爭激烈，行業集中度低，其未來的市場規模受太陽能產能增加、鍍膜玻璃應用率提升和環保節能政策推動，將有望保持持續增長趨勢。受融資環境趨緊、房屋竣工進度變緩的影響，鍍膜玻璃由 2018 年的231.31 億元下降至 2020

71、年的 210.18 億元。2020 年后，由于鍍膜玻璃本身的產品優勢、下游產業的快速發展，市場規模迅速回彈至 2022 年的 228 億元。未來，在環保節能政策的指引下，我國鍍膜玻璃尤其是低輻射玻璃的應用率仍有較大發展空間，有望增長至未來，在環保節能政策的指引下，我國鍍膜玻璃尤其是低輻射玻璃的應用率仍有較大發展空間，有望增長至 2030 年的年的 279 億元，年均增長率為億元，年均增長率為 2.9%。3.2【采暖節能】保溫材料 2030 年市場有望達約 3960 億元在住宅散失熱量中，通過門窗/地面/屋頂/墻體散失的熱量占比分別為25%、15%、25%、35%，建筑外墻保溫成為建筑節能的重要

72、組成部分。優質的外墻保溫材料能夠有效地阻擋外界冷熱空氣的侵入，減少建筑內部能量的損失，從而提高建筑的保溫隔熱性能，降低建筑能耗。目前的建筑保溫材料主要分為三類：有機保溫材料；無機保溫材料；有機及無機復合保溫材料。國內采用的建筑保溫材料主要為國內采用的建筑保溫材料主要為 EPS 外保溫系統和巖棉外保溫系統，占比分別為外保溫系統和巖棉外保溫系統，占比分別為 53%、32%。其中，EPS 保溫板輕質高強，結構安全性強，但是阻燃性能較差；巖棉阻燃性能優秀，但在強度、吸水率方面存在缺陷，且自重較大，導致脫落事故頻繁，帶來安全隱患。由此，氣凝膠、真空絕熱板以及保溫裝飾一體板等快速發展，逐步替代傳統外墻保溫

73、材料。表表 6：外墻保溫材料分類：外墻保溫材料分類類別類別材料材料有機保溫材料模塑聚苯乙烯泡沫材料（EPS）、擠塑聚苯乙烯泡沫材料（XPS）、石墨模塑聚苯乙烯泡沫材料（SEPS）、硬泡聚氨酯泡沫塑料（PUR）、改性聚氨酯泡沫塑料（PIR）、酚醛樹脂泡沫塑料（PF）等無機保溫材料巖棉、礦渣棉、玻璃棉、泡沫玻璃、泡沫水泥、泡沫陶瓷、珍珠巖類膠凝復合保溫板、真空絕熱板等有機及無機復合保溫材料膠粉聚苯顆粒漿料及制品、水玻璃復合聚苯顆粒漿料及其制品等資料來源：綠筑裝配網，招商銀行研究院我國外墻保溫市場的競爭格局以區域化小散企業為主，重點保溫企業的收入規模較小，市場占有率較低，但在促進建筑節能減排方面已經

74、形成了一些相對成熟的經營模式。這些企業傾向于與原材料供應商建立長期穩定的供應鏈關系，通過集中采購或者構建數字化采購平臺來提高采購效率；在確保材料的保溫性能和耐久性的同時，通過運用規?；a來降低成本。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度22/28除了銷售產品外，部分企業也提供包括設計咨詢、施工指導、后期維護在內的全方位解決方案服務，由此確保保溫材料的正確安裝和最大化效能；同時與建筑業主簽訂合同，根據外墻保溫改造后實際節約的能源費用分成，以此降低業主的初期投資風險等。圖 22：外墻保溫材料的商業模式圖 22：外墻保溫材料的商業模式資料來源：招商銀行研究院相關的數據和研究表明，用

75、于外維護結構的建筑保溫材料在其生命周期內能給建筑帶來持續的經濟和節能環保效益，遠大于生產的能源代價和環境成本，在我國已得到了較為廣泛的推廣。在外墻保溫材料領域，參與主體包括政府、私營企業、金融機構、個人投資者等等，其具體商業模式主要分為面向商業建筑（在外墻保溫材料領域，參與主體包括政府、私營企業、金融機構、個人投資者等等，其具體商業模式主要分為面向商業建筑（To B）和面向住宅用戶（）和面向住宅用戶（To C）兩類。）兩類。1)面向商業建筑。面向商業建筑。商業建筑的所有者或開發商通常使用自籌資金承擔保溫材料升級或安裝的初始成本，并通過降低能源消耗如減少空調和供暖成本實現成本回收，同時提高建筑的

76、市場價值和租賃吸引力。政府也可以與私營企業合作共同承擔成本，或為相關節能改造項目提供財政補貼或貸款優惠。2)面向住宅用戶。面向住宅用戶。業主自行籌資進行建筑保溫節能改造，并通過長期節省家庭能源賬單實現成本回收，如降低暖氣和空調費用。地方政府或能源公司可能為此提供部分資助。在合同能源管理模式下，前期由節能服務公司投資進行節能改造，后續可以通過分享節能效益逐步收回成本。近年來，在相關技術的提升以及綠色建筑政策的驅動下，我國建筑保溫材料市場得到了良好的發展，其需求將持續保持穩定增長態勢。根據數據顯示，2015-2022 年我國外墻保溫材料的市場規模由 572.2 億元增長至 1764.8 億元?？紤]

77、過去的平均增速，2030 年我國外墻保溫材料繼續增長，達到 3962.7 億元。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度23/28圖 23：外墻保溫材料市場規模圖 23：外墻保溫材料市場規模資料來源：智研咨詢，招商銀行研究院3.3【光伏增能】BIPV 市場規模至 2030 年或達近 640 億元光伏建筑一體化（BIPV）是指將光伏發電系統與建筑物相結合，實現電力自給自足和節能減排的一種技術。不同于傳統的附著型光伏建筑（BAPV），BIPV 利用太陽能進行發電，與新建筑物同時設計、施工和安裝，能與建筑形成完美結合，同時其具備重塑產業鏈的潛力，能推動組件產品的多元化、封裝材料的優化、

78、玻璃厚度的減少以及低壓電流解決方案的創新等。BIPV 的應用場景非常多元，如平屋頂、斜屋頂、幕墻、天棚、陽光房、車棚等形式都可以安裝，且不同建筑場景應用的 BIPV 類型也存在差異。目前，光伏屋頂由于采光條件更好，單位發電功率較高，應用范圍更加廣泛，經濟效益佳，成為了目前，光伏屋頂由于采光條件更好，單位發電功率較高，應用范圍更加廣泛，經濟效益佳，成為了 BIPV 的主要應用場景。的主要應用場景。除此之外，常見的場景還有光伏幕墻，但其使用薄膜組件居多，對立面朝向有要求，外部維護和美學要求高，因此成本也較高，主要用于朝向好、面積大的辦公樓、酒店、公寓等建筑。在 BIPV 項目的整個生命周期中，從規

79、劃到設計，再到建設與運營，涉及多方利益主體，包括但不限于建筑業主、電站投資商、設計單位、施工單位、系統產品提供商、建筑使用者及運維服務提供商等。然而，鑒于我國 BIPV 尚處于應用初期階段，各方在項目各階段的參與程度和參與方式尚未形成明確的標準，權責劃分也相對模糊，這可能導致潛在的利益沖突和不必要的成本損耗。05001000150020002500300035004000450000.050.10.150.20.25202020212022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E市場規模（億元）增速 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告

80、深度報告行業深度24/28圖 24：不同建筑場景應用 BIPV 類型不同圖 24：不同建筑場景應用 BIPV 類型不同資料來源：招商證券，招商銀行研究院目前，我國 BIPV 的商業模式主要分為兩種：1)建筑業主自發投資建設建筑業主自發投資建設 BIPV。即建筑所有方自發地以自有資金或貸款投資向 BIPV 設備供應商購買設備并在建筑上進行安裝。安裝完成后 BIPV 設備所發電量優先業主自用，若發電量不能全部消納，業主可自行選擇將剩余電量上網出售。2)第三方投資第三方投資 BIPV。由類似國電投、國能投等發電企業作為第三方光伏項目投資商購買 BIPV 設備并負責后續的安裝及運維，建筑業主只需提供建

81、筑屋頂或立面作為光伏安裝場所。后續 BIPV 所發電量投資商將按工商業電價打折出售給建筑業主或按脫硫煤電價出售給電網。BIPV 商業模式存在較大開拓空間，有助于促成各主體合作和實現產業整合。1)EPC 或或 EPCO 模式。模式。在建筑業主選擇投資的情況下，工程企業可通過提供系統集成方案和后續運維服務獲取相應回報，且資金周轉較快，能帶來持續穩定的收入。2)BT 模式。模式。即建設期以自有資金投入，待運營一段時間后直接出售一次性收回現金流。公司通過租賃屋頂并投資電站完成屋頂光伏項目的建設并維持運營，在項目穩定運行后再轉售給屋頂業主，這有助于公司快速回籠資金。3)BOT 模式。模式。投資企業與用電

82、需求較高的工商企業合作，如簽訂能源管理合同，在業主的屋頂資源上建設光伏電站，獲取發電收益，并承擔屋頂租金、運維費用等各項成本。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度25/28圖 25：BIPV 的商業模式圖 25：BIPV 的商業模式資料來源：招商證券，招商銀行研究院CCER 重啟下，重啟下，BIPV 模式將有望為模式將有望為 CCER 注入新動力。注入新動力。2024 年 1 月 22日上午，全國溫室氣體自愿減排（CCER）交易在北京啟動，這一方面通過抵消機制給控排單位提供更多履約選擇，另一方面，也將吸引更多市場主體參與碳市場，例如未被納入碳市場的碳密集型企業、自愿減排項目業

83、主以及金融機構等。在碳交易市場中，BIPV 通過將太陽能直接轉換為電能，顯著降低了建筑運行過程中的碳排放，因此項目方在滿足條件后也可以通過注冊成為碳市場交易方，向市場出售核證自愿減排量，進一步突顯 BIPV 項目的發電量和經濟性，即發電量越高，可以出售的 CCER 就越多，業主收益也相應更高。由此，建筑業能夠依托開發 BIPV 進駐 CCER 交易市場，深度參與國家綠色減排行動。BIPV 目前應用比例較低，但未來增量市場可觀。截至 2019 年底，國內光電建筑應用面積約占既有建筑的 1%，2020 年主要企業 BIPV 安裝總面積為0.04 億，約占竣工建筑可安裝面積的 1.5%，尚有很大的市

84、場發展潛力。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度26/28圖 26：BIPV 與 CCER圖 26：BIPV 與 CCER資料來源：招商銀行研究院國家政策明確支持光伏發電發展，將有利于 BIPV 得到推廣應用。根據國家統計局發布的數據，我國既有建筑總面積 600 億，近年年竣工面積約 40億，按建筑物平均層數 6 層，屋面可安裝比例 30%（考慮機房、消防等附屬設施占地）計算，考慮 BIPV 系統價格年均 3%的降幅，預計到預計到 2030 年我國的年我國的 BIPV 增量潛在市場規?？梢赃_到近增量潛在市場規?？梢赃_到近 640 億元。億元。表 7：BIPV 增量市場規模預測

85、表 7：BIPV 增量市場規模預測2021202120222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E2027E2027E2028E2028E2029E2029E2030E2030E新建建筑面積（億 m2）40404040404040404040屋頂面積（億 m2）6.676.676.676.676.676.676.676.676.676.67可安裝比例30%30%30%30%30%30%30%30%30%30%可安裝面積（億 m2）2222222222滲透率3%7%16%32%40%45%52%60%64%70%功率（W/m2）150150150150

86、150150150150150150裝機量（GW）1.002.214.899.6012.0013.5015.6018.0019.2021.00造價（元/W）4.003.883.763.653.543.433.333.233.133.04市場空間（億元）4086184350425464520582602639資料來源住建部部，招商銀行研究院 敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度27/28在本篇報告中，我們聚焦建材行業的傳統產能技改與新型節能建材，測算出至 2030 年，綠色建材市場規?；虺?5800 億元規模（其中或將衍生出大量產能技改投資需求，如鋼鐵在低碳改造方面至 2030

87、 年的低碳化改造投資規?；虺?880 億元，水泥和平板玻璃也將相應超過 600 億元和 300 億元水平），建材運輸的低碳化改造投資規?；虺?950 億元，廢棄建材回收利用市場規模有望突破 2300 億元，節能建材市場規模有望突破 6000 億元，BIPV 建設市場規模有望突破 640 億元。在建筑行業之綠色建筑篇（下篇）中，我們將把視角聚焦向建筑施工階段，分析建筑工業化、數字化的發展現狀和未來市場，及建材低碳生產、建筑數字化、節能建材三個子領域的上市公司的經營情況。具體內容請參考相關研究報告具體內容。敬請參閱尾頁之免責聲明行業研究深度報告深度報告行業深度28/28免責聲明 本報告僅供招商銀行

88、股份有限公司（以下簡稱“本公司”）及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形

89、下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。市場有風險，投資需謹慎。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經招商銀行書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“招商銀行研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。招商銀行版權所有，保留一切權利。未經招商銀行事先書面授權，任何人不得以任何目的復制、發送或銷售本報告。招商銀行版權所有，保留一切權利。招商銀行研究院地址 深圳市福田區深南大道 7088 號招商銀行大廈 16F（518040）電話 0755-22699002郵箱 傳真 0755-83195085