【公司研究】殷圖網聯-精選層企業專題報告（十一）：電網運行智能輔助系統提供商-20200805[21頁].pdf

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1、 新三板研究報告 第 1 頁 共 21 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選層精選層企業企業專題報告（專題報告（十一十一） 殷圖網聯殷圖網聯（835508835508） ：電網運行智能輔助系統：電網運行智能輔助系統提供商提供商 2020 年 8 月 5 日 研究員研究員：陳俊睿、林文豐陳俊睿、林文豐 報告摘要報告摘要： 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 135 號中大科技園 B 座 902 北京：海淀

2、區廠洼路半壁 街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中 信泰富廣場 1008 室 1、輸變電監測行業、輸變電監測行業屬于電網二次設備細分行業，屬于電網二次設備細分行業，智能化發展是必智能化發展是必 然趨勢然趨勢 電力系統是一個由發電、 輸電、 變電、 配電和用電等環節組成的電 能生產與消費系統，在我國形成了五大發電集團和兩大電網公司 的主要格局， 兩大電網公司主導電網發展； 由于電網行業當下政策 利好， 新基建助力電網智能化發展， 電網智能化發展成為了必然趨 勢， 作為智能化基礎的輸變電監測行業也迎來廣闊的發展契機； 預 計輸變電監測行業市場潛力約為 500 億，在我國目前存在兩種主 流解決方案

3、，市場競爭較激烈。 2、殷圖網聯：殷圖網聯：電網運行智能輔助系統提供電網運行智能輔助系統提供商商 殷圖網聯是電網運行智能輔助系統提供商，形成了電網運行智能 輔助監控系統集成解決方案、技術服務與咨詢及的三位一體的產 品服務體系； 公司股權結構明晰，控制人為核心技術人員；利潤穩 定增長，近年來現金流有改善。 3、投資概況、投資概況一：技術領先，一：技術領先，上下游系統契合不足上下游系統契合不足 殷圖網聯集聚了一批高素質、 專業化的核心技術骨干， 在電力智能 化系統領域經驗豐富。規殷圖網聯技術創新與產品研發成功的重 要保證在于范化的研發流程控制與管理。 然而， 殷圖網聯業務范圍 狹窄，存在被“短路”

4、的風險。 4、投資概況二：成本優勢凸顯，非核心業務外包、投資概況二：成本優勢凸顯，非核心業務外包 殷圖網聯電網解決方案標準化， 可在一定程度節約成本； 公司將非 核心業務外包， 聚焦核心業務， 一定程度上有利于提高公司的核心 競爭力。 5、投資概況三：、投資概況三：競爭激烈，存在替代風險競爭激烈，存在替代風險 電網運行智能輔助監控行業作為電網智能化領域的細分行業，目 前缺乏由權威機構發布的市場排名數據或市場占有率數據。殷圖 網聯的產品與競爭公司產品不會產生全面替代，但在客戶資金有 限時，兩者產品會有互被替代的風險。 風險提示：風險提示：市場競爭風險、技術風險、單一客戶依賴 新三板研究報告 第

5、2 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 目目 錄錄 1 1、公司概況、公司概況 . 3 3 1.1、公司定位：電網運行智能輔助系統提供者 . 3 1.2、主營業務：電網運行智能輔助監控系統 . 4 1.3、股權結構明晰，控制人為核心技術人員 . 7 1.4、利潤穩定增長，現金流有改善 . 8 2 2、行業分析、行業分析 . 1010 2.1、電網行業是由多環節組成的電能系統 . 10 2.2、電網智能化發展是必然趨勢 . 13 2.3、輸變電監測行業市場約為 500 億，競爭較激烈 . 14 2.4、當下政策利好電網及電網智能化行業 . 16 3 3、投資概況、投

6、資概況 . 1717 3.1、技術領先，上下游系統契合不足 . 17 3.2、成本優勢凸顯，非核心業務外包 . 19 3.3、市場競爭激烈，產品存在替代風險 . 20 重要聲明重要聲明. 2121 pOrOqQrOpQpNuMqPrNoRpM8ObPbRpNoOoMmMeRqQzRlOrQnM6MpOrPxNpMxPuOnRtQ 新三板研究報告 第 3 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1 1、公司概況、公司概況 1.11.1、公司定位：電網運行智能輔助系統提供者、公司定位：電網運行智能輔助系統提供者 殷圖網聯是專業從事電力行業綜合監控的高科技公司，是以電網運行

7、智能輔助監控為殷圖網聯是專業從事電力行業綜合監控的高科技公司，是以電網運行智能輔助監控為 核心的電網智能化綜合解決方案提供商。核心的電網智能化綜合解決方案提供商。殷圖網聯服務于作為國家支柱之一的電力行業， 業務鏈涵蓋電網運行智能輔助監控系統的方案設計、 軟件開發、 集成聯調、 升級改造及運行 維護等各個環節。 主營業務方面，殷圖網聯主要為國家電網提供智能輔助監控系統，保障電網安全高效主營業務方面，殷圖網聯主要為國家電網提供智能輔助監控系統，保障電網安全高效 運行。運行。殷圖網聯圍繞電網運行智能輔助監控系統的建設和改造需求展開研發，綜合運用物 聯網、人工智能、信息通信、智能軟件等技術，幫助客戶以

8、更高的勞動生產率實現無人值守 模式下變電站電力設備及動力環境遠程巡檢的自動化、調度操作的可視化和告警管理的智 能化， 提升智能變電站一體化監控的全面監視效率、 運行管理能力和安全控制水平， 為生產 調度和智能運維提供決策和優化依據，從而進一步保障電網穩定高效運行。 回顧發展歷程，殷圖網聯成立于回顧發展歷程，殷圖網聯成立于 20042004 年，發展大致可以分年，發展大致可以分為三個階段。為三個階段。07 年以前，殷 圖圍繞電力行業進行需求分析及產品基礎研發積累等工作；07 年以后，首次為福建電網成 功建設變電站遠程視頻監控系統，并開始以福建市場為中心向全國其他區域拓展。進入 11 年以后， 主

9、營業務有了較大的拓展， 發展至今已， 業務鏈涵蓋電網運行智能輔助監控系統的 各個環節。 圖表圖表 1 1：殷圖網聯大事件：殷圖網聯大事件 時間時間 大事件大事件 第一階段（2004 年至 2006 年） ：圍繞電力行業進行需求分析及產品基礎研發積累等工作 第二階段（2007 年至 2010 年） ：為福建電網成功建設變電站遠程視頻監控系統，并開始 以福建市場為中心向全國其他區域拓展。 2007 年 3 月 更名為北京殷圖數碼科技有限公司，注冊資金增加到 1000 萬，開始正式 運營，業務主要為電力變電站的遠程視頻監控。 2008 年中期 取得安全防范系統設計、安裝、施工一級企業資質證書 200

10、8 年末 取得新的國家級高新技術企業證書 2009 年 成功河南、江西、湖南三省建設監控中心主站 2010 年 順應國家智能電網建議潮流，確定以變電站輔助系統綜合監控（視頻、 安防、消防、環境、門禁、測溫）為主業的戰略思維。 第三階段(2011 年至今)：主營產品的功能和技術先進性大幅提升，從變電站視頻監控系 統發展至可為電力生產調度和運行維護服務的可視化多維遠程綜合巡檢系統 2011 年 取得工信部計算機信息系統集成三級資質。 2011 年 INMS 軟件平臺獲得北京海淀區和國家科技部創新基金的立項支持。 2011 年 成功建設多維智能遠程巡檢系統，使系統邁入電力生產調度的核心應用 領域。該

11、系統在 12 年被專家給予高度評價，認為系統為變電站視頻監控 系統的發展指明了方向，技術上達到“國際先進”水平。 新三板研究報告 第 4 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2014 年 5 月 為適應高速發展的要求，公司進行組織架構調整，成立三個中心：研發 中心、項目中心和支持中心，下設 13 個部門。 2014 年 9 月 由國家科技部中國技術市場協會組織的全國金橋獎評選中（兩年一屆） ， “多維智能遠程巡檢系統”項目以領先的創新技術和廣闊的應用前景， 榮獲第七屆金橋獎優秀項目獎。 2015 年 9 月 股改更名為北京殷圖網聯科技股份有限公司 2015 年 獲

12、得由中關村科技園區海淀園管理委員會頒發的年度海帆企業獎，并再 度獲得中關村企業信用促進會頒發的瞪羚企業獎。 2016 年 1 月 新三板掛牌上市，并成功入選新三板創新層。 2017 年 4 月 取得由北京市住房和城鄉建設委員會頒發的建筑業企業資質證書 ，獲 得了消防設施工程專業承包貳級和電子與智能化工程專業承包貳級資質 2017 年 推出開閉所多維立體巡檢系統集成解決方案 2011、 2014、2017 年 多次通過高新技術企業復審 2018 年 10 月 發明專利一種變電站遠程智能巡檢系統及其實現方法 2019 年 發明專利一種基于極限油溫等效的主變壓器油位實時監控方法 、 基 于三維模型的

13、變電站視頻監控方法、裝置以及系統 資料來源：殷圖網聯官網、新三板智庫整理資料來源：殷圖網聯官網、新三板智庫整理 經過逾十五年的發展，公司產品及服務覆蓋范圍由福建、重慶、浙江、河南、江蘇和內 蒙古等地不斷向全國輻射；2012 年至今，公司已累計為二十余個省、直轄市和自治區的變 電站建設超過 1,500 套主站或站端平臺， 公司已成長為電網運行智能輔助監控信息技術領域 具競爭力的系統解決方案提供商， 實施了多個電力綜合監控項目， 得到了業內的充分肯定。 1 1.2 .2、主營業務：電網運行智能輔助監控系統主營業務：電網運行智能輔助監控系統 圖表圖表 2 2：系統集成占主營業務：系統集成占主營業務

14、80%80% 資料來源：殷圖網聯公開發行說明書資料來源：殷圖網聯公開發行說明書、新三板智庫、新三板智庫 80.0% 17.8% 2.2% 20192019主營業務占比主營業務占比 系統集成技術服務與咨詢軟件開發與銷售 新三板研究報告 第 5 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 基于在電網智能化領域的持續研發和長期應用，公司形成了電網運行智能輔助監控系基于在電網智能化領域的持續研發和長期應用，公司形成了電網運行智能輔助監控系 統集成解決方案、技術服務與咨詢及的三位一體的產品服務體系。統集成解決方案、技術服務與咨詢及的三位一體的產品服務體系。系統集成業務年均營收 占比

15、約為 80%， 其中電網運行智能輔助監控系統占系統集成業務的 84%， 占總營收的 67%。 營收結構較為穩定， 未發生明顯變化。 公司正不斷拓展主營業務， 但依靠單一業務的風險仍 然存在。 圖表圖表 3 3：主營業務介紹：主營業務介紹 主營業務主營業務 具體服務內容具體服務內容 系統集成 為客戶設計的智能輔助監控系統方案，并提供軟件開發、硬件集 成、項目實施、系統聯調及運維管理等綜合服務 技術咨詢服務 包括對現有已建成的輔助監控系統客戶的升級、改造、技術咨詢 及運行維護，以及為新建的輔助監控系統電力客戶提供電網運行 智能輔助監控系統相關的購買建議和需求設計。 軟件開發與銷售 接受客戶委托以后

16、，依據客戶實際情況，基于已有軟件系統，為 客戶設計專屬管理輔助軟件。 資料來源：殷圖網聯公開發行說明書資料來源：殷圖網聯公開發行說明書、新三板智庫、新三板智庫 營業收入穩健上升，主要來源于主營業務增長。營業收入穩健上升，主要來源于主營業務增長。2017 年度到 2019 年年度的分別為 72,485,276.45 元、73,154,003.83 元和 87,246,273.57 元，2018 年度和 2019 年度營業收入同比分 別增長 0.92%和 19.26%，實現營業收入穩步上升。 根據應用場景和功能側重的不同，殷圖網聯的系統集成業務員（電網運行智能輔助監 控系統集成解決方案）可分為電網

17、運行可視化多維綜合監控系統集成解決方案(又稱變電站 輔助綜合監控解決方案)、電力安全工器具智能管理系統集成解決方案，以及開閉所配電房 智能立體巡檢系統集成解決方案。 圖表圖表 4 4：系統集成業務分布：系統集成業務分布 資料來源：殷圖網聯公開資料來源：殷圖網聯公開發行說明書發行說明書、新三板智庫、新三板智庫 84.3% 12.2% 3.5% 20192019系統集成業務分布系統集成業務分布 電網運行智能輔助監控系統 集成解決方案 電力安全工器具智能綜合管 理系統集成解決方案 開閉所多維立體巡檢系統集 成解決方案 新三板研究報告 第 6 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研

18、究報告 圖表圖表 5 5：電網運行智能輔助監控系統集成解決方案：電網運行智能輔助監控系統集成解決方案 系統集成業務系統集成業務 項目 用途 功能 19 營收 電網運行智 能輔助監控 系統集成解 決方案 輔助變電站中調度、生產等 主站系統，實現對變電站的 智能化監視、調度與運維 遠程巡檢自動化、調度操作可 視化、告警管理智能化 5881 萬 電力安全工 器具智能綜 合管理系統 集成解決方 案 實現電力安全工具的智能化 管理 實現安全工器具的全生命周期 自動化管理、自動安排電力安 全工器具調度、跟蹤、監控， 并實現與電力相關的票據管理 852 萬 開閉所多維 立體巡檢系 統集成解決 方案 實現供電

19、設備運行及環境狀 況，進行實時監測與控制 智能巡視、出入管理、設備及 環境管理等方面的遠程維護管 理 246 萬 資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫整理資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫整理 其中，其中，“變電站多維智能遠程巡檢系統變電站多維智能遠程巡檢系統”（即電網運行智能輔助監控系統）在（即電網運行智能輔助監控系統）在 20112011 年年 推出時獲得了市場的高度評價，是殷圖網聯的核心產品。推出時獲得了市場的高度評價，是殷圖網聯的核心產品。該系統是電力綜合監控行業劃時 代的創新產品， 在技術上達到國際先進水平， 擁有多項國家發明專利和軟件著作權， 并獲得 2014 年

20、國家科技部金橋獎優秀項目獎。該系統的成功研發與應用奠定了殷圖電力綜合監控 領域的創新者和領導者地位。 公司的電網運行智能輔助監控系統、公司的電網運行智能輔助監控系統、開閉所多維立體巡檢系統開閉所多維立體巡檢系統，核心功能均為輔助變，核心功能均為輔助變 電站自動化監控。電站自動化監控。區別為前者主要應用于變電站，后者應用于開閉所、配電房，除此以外兩 者在具體技術實現上也有差別。 但兩者功能類似， 智能輔助系統作為調度、 生產等主站系統 的輔助系統， 實時監測與控制供電設備運行及環境狀況， 與主站進行信息交互， 接收并執行 主站命令，幫助實現對變電站的智能化監視、調度與運維。具體功能如下表所示：

21、圖表圖表 6 6：電網運行可視化多維綜合監控系統具體功能：電網運行可視化多維綜合監控系統具體功能 功能 說明 遠程巡檢 自動化 系統可以替代人工到站，定時、自動地執行常規設備類巡檢任務及特種巡檢 任務?？芍悄茏R別巡檢目標、自動發現設備缺陷、自動判斷巡檢結果是否正 常，實現遠程巡檢自動化，提升變電站運營管理效益。 調度操作 可視化 實現主站系統與 SCADA 系統的視頻聯動，當 SCADA 系統對某個設備發出遙控 指令后，聯動視頻首先會自動顯示該設備的所有現場圖像信息以及該設備所 在區域的動力環境信息，智能識別現場設備信息，實現對電力設備遙控操作 的實時監視、遠程復核。 告警管理 智能化 實現站

22、端各系統智能聯動，對變電站發生的各類可能影響電力生產正常運行 的事件能夠及時發現，并可自動執行相關預案操作，及時響應、及時處置， 實現智能化的告警管理。 資料來源：殷圖網聯公開發行報告書資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫、新三板智庫 新三板研究報告 第 7 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 電力安全工器具的管理涉及保管狀態、 領出使用、 歸還入庫、 試驗記錄和日常檢查等多 個環節。公司的電力安全工器具智能綜合管理系統可以實現安全工器具的全生命周期自動 化管理、自動安排電力安全工器具調度、跟蹤、監控，并實現與電力相關的票據管理。該系 統能優化工器具資源配

23、置，提高安器具使用率，減少配備數量，節約維護費用等。 客戶布局方面，客戶布局方面， 殷圖網聯的銷售對象主要有兩類， 一類為國家電網及其下屬企業， 第二殷圖網聯的銷售對象主要有兩類， 一類為國家電網及其下屬企業， 第二 類為各電力公司機關工會委員會下屬企業。類為各電力公司機關工會委員會下屬企業。國家電網及其下屬企業現行采購方式主要分為 招標類采購（包括公開招投標和邀請投標）和非招標類采購（競爭性談判、單一來源采購和 直接談判） 。各電力公司機關工會委員會下屬企業除了招標類和非招標類采購外，亦通過商 務談判方式進行采購。招投標和非招投標是公司業務收入的主要獲取方式招投標和非招投標是公司業務收入的主

24、要獲取方式，商務談判是獲商務談判是獲 取業務收入的補充。取業務收入的補充。 電網系統集成業務業務周期長。電網系統集成業務業務周期長。電網運行智能輔助監控系統集成設計的工期一般 7 天- 3 個月之間浮動， 實際操作中， 受限于客戶基建進度、 客戶特殊需求、 現場實施環境等因素， 項目驗收周期一般長于實施周期， 個別項目周期可達一年以上， 這也帶來了賬期管理問題。 圖表圖表 7 7：項目執行工期：項目執行工期 項目 電壓等級在結算方式上， 公司合同一般會約定 5%-10%左右的質保金， 質保期一般 為 24 個月，因此隨著業務規模的增長，累積的質保金也導致了應收款項的增加。 1.3、股權結構明晰

25、，控制人為核心技術人員股權結構明晰，控制人為核心技術人員 公司股權結構穩定， 實際控制人為鄭三立和陽琳夫婦。公司股權結構穩定， 實際控制人為鄭三立和陽琳夫婦。 公司控股股東為鄭三立。 鄭三立 直接持有公司 60.9750%的股份， 通過星云天間接持有公司 2.5778%股份。鄭三立先生目前擔 任公司的董事長;陽琳女士擔任公司的董事。二人對公司經營管理有決策權，對公司日常經 營活動和發展方向有重大影響。 新三板研究報告 第 8 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 8 8：殷圖網聯股份結構：殷圖網聯股份結構 股東名稱股東名稱 發行前發行前 發行后發行后 持股

26、數量持股數量 （股）（股） 持股比例持股比例 持股數量持股數量 （股）（股） 持股比例持股比例 鄭三立鄭三立 24,390,00024,390,000 60.9750%60.9750% 2424，390,000390,000 48.7800%48.7800% 孫明孫明 6 6，,60,000,60,000 16.6500%16.6500% 6,660,0006,660,000 13.3200%13.3200% 北京星云天文化咨詢合伙企北京星云天文化咨詢合伙企 業（有限合伙）業（有限合伙） 3,618,0003,618,000 9.0450%9.0450% 3,618,0003,618,000

27、7.2360%7.2360% 其他其他 9090 位股東位股東 5,322,0005,322,000 13.3300%13.3300% 5 5，322,000322,000 10.6640%10.6640% 本次發行股份本次發行股份 - - - - 10,000,00010,000,000 20.0000%20.0000% 合計合計 40,000,00040,000,000 100.0000%100.0000% 50,000,00050,000,000 100.0000%100.0000% 資料來源：殷圖網聯公開發行報告書資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫、新三板智庫 殷圖核心股東均

28、為工科出身， 是現今核心技術人員。殷圖核心股東均為工科出身， 是現今核心技術人員。 現任董事長、 首席戰略官鄭三立先 生擁有清華大學電氣工程專業博士學位，曾就職于德國西門子公司輸配電集團研究中心、 北京交通大學電氣工程學院。 現任副董事長、 副總經理、 技術總監孫明則擁有清華大學電氣 工程專業工學碩士學位，屬于典型的工程師“技術+管理”創業隊伍。 員工比例中研究人員占比較高，有利于保障產品服務技術優勢。員工比例中研究人員占比較高，有利于保障產品服務技術優勢。殷圖網聯生產人員和 技術人員共有 60 人，占總員工人數的 66.67%，高于同行其它企業。鄭三立先生、孫明先生 兩位核心人員帶領著公司一

29、批優秀技術人才不斷進行研發創新，使殷圖在細分領域保持著 較高技術水平，產品及服務能夠持續滿足客戶不斷提升的需求。 殷圖網聯殷圖網聯“以行業技術發展趨勢為導向、以滿足客戶需求為目標、以軟件及信息系統集成以行業技術發展趨勢為導向、以滿足客戶需求為目標、以軟件及信息系統集成 技術研發為重點、 堅持自主發展技術研發為重點、 堅持自主發展”。 在研發組織機構的設置上， 殷圖設有技術管理委員會和 研發中心，還設有北京、福州、成都三個研發中心。技術管理委員會是公司技術決策機構， 對公司的研發方向、 軟件及信息系統集成技術和產品的長期開發計劃、 項目可行性論證、 提 供技術支持，提高公司技術及產品開發的有效性

30、。研發中心作結合客戶個性化需求及前期 方案積累，有針對性的從基礎框架層面及產品具體應用層面進行研發。 1 1.4 .4、利潤穩定增長，現金流有改善利潤穩定增長，現金流有改善 凈利潤呈穩健增長趨勢。凈利潤呈穩健增長趨勢。2017 年度到 2019 年年度的殷圖網聯的分別為凈利潤分別為 17,565,998.41 元、20,195,472.70 元和 20,153,618.82 元。利潤主要來源于主營業務毛利，憑借 可靠的產品性能、 豐富的軟件功能和不斷的產品創新， 與主要客戶保持穩定的合作關系， 促 使殷圖保持良好的毛利率水平； 同時， 在保持原有客戶穩定合作關系的基礎上， 不斷加強業 務拓展，

31、營業收入穩健增長，進一步促進了凈利潤的穩健增長。 新三板研究報告 第 9 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 9 9：20192019 凈利潤與毛利率凈利潤與毛利率 資料來源：殷圖網聯公開發行報告書資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫、新三板智庫 殷圖網聯毛利率維持高位。殷圖網聯毛利率維持高位。 2017年度到2019年年度的分別為51.82%、 54.45%和48.50%， 與行業平均水平基本持平。 主營業務成本主要由直接材料、 直接人工、 技術服務費和其他間 接費用構成。直接材料主要包括攝像頭、硬盤、服務器、網絡設備等硬件產品及輔材，成本 占

32、比保持在 70%左右，是主營業務成本的主要構成部分。技術服務費占比約 25%，用于為 對于項目實施中部分調試工作及重復性的簡單技術工作的第三方采購，如線纜敷設、立桿 和設備安裝等，服務外包的形式進一步降低了成本。 圖表圖表 1010：主營業務成本：主營業務成本 資料來源：殷圖網聯公開發行報告書資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫、新三板智庫 費用占比穩定，占營業收入的比例約費用占比穩定，占營業收入的比例約 25%25%。管理費用占營業收入的比例高于同行業平 均水平， 但與行業平均水平不存在重大差異。 研發費用投入占比保持穩定， 且在行業內的較 高水平，與申昊科技、億嘉和較接近。經營資金

33、來源主要為自身資金積累，財務費用率處于 較低水平。 17565998.41 20195472.720153618.82 0.52 0.54 0.49 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 16000000 17000000 18000000 19000000 20000000 21000000 201720182019 凈利潤毛利率 70.6% 3.3% 25.3% 0.8% 主營業務成本主營業務成本 直接材料直接人工技術服務費其他間接費用 新三板研究報告 第 10 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 1 11 1：費用總營收占比：費用總營收占比 資料

34、來源：殷圖網聯公開發行報告書資料來源：殷圖網聯公開發行報告書、新三板智庫、新三板智庫 經營活動現金流較低，主要為應收賬款數額較高所致，但短期的償債能力良好。經營活動現金流較低，主要為應收賬款數額較高所致，但短期的償債能力良好。2017- 2019 經營活動產生的現金流量凈額分別為 11,142,020.76 元、 -34,647.78 元和 19,875,717.70 元， 2019 年度明顯改善。2017 年度開始，殷圖中標國家電網各下屬公司的項目增加。由于國家 電網各下屬公司在付款時需履行更多的審批程序， 付款周期相對較長， 導致應收賬款增加； 另一方面，由于電網公司對項目實施的具體要求更

35、高，因殷圖提前備貨而導致原材料有所 增加。2019 年度，在營業收入增長的同時，殷圖加強了合同管理和應收款項催收力度，應 收賬款回款情況有所改善，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤已基本一致，公司經營 性現金流狀況明顯改善。2017-2019 的流動比率為 7.6、5.6、5.0，流動資產遠高于流動負債， 短期償債能力良好。 2 2、行業分析、行業分析 2.12.1、電網行業是由多環節組成的電能系統、電網行業是由多環節組成的電能系統 電力系統是一個由發電、 輸電、 變電、 配電和用電等環節組成的電能生產與消費系統。電力系統是一個由發電、 輸電、 變電、 配電和用電等環節組成的電能生產與消費系統

36、。 從發電環節至用電環節之間的所有網絡及設備的有機整體可稱為電網，即由變電裝置和配 輸電組成的整體，包括變電、輸電、配電三個環節。其中高壓輸電的部分又稱為主網，低壓 配電的部分又稱為配(電)網。 圖表圖表 1 12 2：電網主要環節介紹：電網主要環節介紹 環節環節 作用作用 發電發電 利用發電動力裝置將其他形式的能量轉化為電能的環節 變電變電 通過變電設備將電壓由低等級轉變為高等級(升壓)，或由高等級轉變為低等 5.63% 7.21% 4.95% 10.24% 10.89% 10.61% 7.44% 9.45% 10.20% 0.00%0.01%0.02% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

37、 12% 201720182019 銷售費用管理費用研發費用財務費用 新三板研究報告 第 11 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 級(降壓)的環節 輸電輸電 通過輸電線路,將電能進行傳輸的環節 配電配電 通過配電變壓，將電能從高壓輸電線路分配給用戶的環節 資料來源：公開資料整理資料來源：公開資料整理、新三板智庫、新三板智庫 殷圖網聯的主營業務對象是變電和配電環節的變壓站、開閉所和配電站。殷圖網聯的主營業務對象是變電和配電環節的變壓站、開閉所和配電站。電能從發電 廠制造出來， 在變電站通過變電升壓， 進入高壓輸電線路遠程傳輸， 再在變電站經過變電降 壓，最后經過開

38、閉所、配電房進行配電，最終給各個用戶使用。開閉所、配電房內的電力設 備類型與輸變電網中變電站內的電力設備類型相似，主要區別在于電壓等級的不同。 圖表圖表 1313：電力系統主要環節示意圖：電力系統主要環節示意圖 圖表來源：公開資料整理圖表來源：公開資料整理、新三板智庫、新三板智庫 自二十一世紀初的電力系統改革以后，我國電力市場形成了五大發電集團和兩大電網自二十一世紀初的電力系統改革以后，我國電力市場形成了五大發電集團和兩大電網 公司的主要格局。公司的主要格局。 發電環節主要有五大發電集團掌控， 即中國華能集團公司、 中國大唐集團 公司、中國華電集團公司、國家能源投資集團有限公司、國家電力投資集

39、團公司。近年來， 四小豪門和五大地方能源巨頭也開始進入發電市場。 而兩大電網公司， 即國家電網、 南方電 網，則主導了電網的建設和運營。 總的來說，國家電網和南方電網在電力行業中處于主導地位?？偟膩碚f，國家電網和南方電網在電力行業中處于主導地位。因為輸電、變電、配電環 節前期投入大，重復架設線路造成設備冗余資源浪費；調度系統上，單一指揮系統避免“兩 只手表不清楚時間” 的局面出現， 因此導致了國家電網與南方電網的自然壟斷。 而發電和售 電環節依照市場競爭， 能降低該環節的成本。 因此， 在電力系統中， 電網企業處于主導地位。 圖表圖表 1414：電力行業主要企業：電力行業主要企業 環節 主要企

40、業 發電 五大發電集團：中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團 公司、中國國電集團公司（國家能源集團） 、國家電力投資集團公司。 四小豪門：國投電力、國華電力、華潤電力、中廣核 新三板研究報告 第 12 頁 共 21 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 地方能源巨頭：山東魯能、浙江浙能、上海申能、廣東粵能、北京京能 變電 兩大電網：國家電網、南方電網 輸電 主要為兩大電網：國家電網、南方電網 配電、用電 兩大電網：國家電網、南方電網 地方電網公司 資料來源：公開資料整理資料來源：公開資料整理、新三板智庫、新三板智庫 按照電力設備分類，電力設備可以分為一次系統設備和二次

41、系統設備按照電力設備分類，電力設備可以分為一次系統設備和二次系統設備。一次系統設備 是直接用于生產和傳輸電能等發電、輸電、變電、配電等設備組成的系統，二次系統設備指 對電網一次設備進行檢查、測量、控制、保護的調節設備。殷圖網聯屬于電力二次設備供應 商。 圖表圖表 1515：電力設備可分為一次和二次系統：電力設備可分為一次和二次系統 電力一次系統電力一次系統( (設備設備) ) 電力二次系統電力二次系統( (設備設備) ) 功能 直接用于生產和傳輸電能等 發電、輸電、變電、配電等 設備組成的系統。 對電網一次設備進行檢查、測量、控 制、保護的調節設備，實現人與一次 系統的聯系監視、控制 組件示例 發電機、輸電線路、變壓 器、斷路器、隔離開關、閘 刀開關 繼電保護、安全自動控制、系統通 訊、調度自動化、DCS 自動控制系統 等 資料來源：公開資料整理資料來源：公開資料整理、新三板智庫、新三板智庫 圖表圖表 1616：二次設備輔助一次設備運行：二次設備輔助一次設備運行 資料來源：公開資料整理資料來源：公開資料整理、新三板智庫、新三板智庫 電力二次設備系統建設的特殊性要求供應商采取電力二次設備系統建設的特殊性要求供應商采取以招投標為主、商務談判為輔的銷售以招投標為主、商務談判為輔的銷售 模式模式。電力二次設備系統建設的客戶主要為國家電網、南方電網等 新三板研究報告 第