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1、證券研究報告：機械設備|深度報告 2024 年 8 月 18 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 行業投資評級行業投資評級 強于大市強于大市|維持維持 行業基本情況行業基本情況 收盤點位 1171.69 52 周最高 1513.2 52 周最低 1090.08 行業相對指數表現行業相對指數表現（相對值）（相對值）資料來源：聚源，中郵證券研究所 研究所研究所 分析師:劉卓 SAC 登記編號:S1340522110001 Email: 分析師:傅昌鑫 SAC 登記編號:S1340524070004 Email: 近期研究報告近期研究報告 軌交設備專題報告（1）：如何看待軌

2、交的復蘇周期和結構性機會-2024.08.02 注塑機專題：消費品以舊換新有望拉動內需，下游注塑機專題：消費品以舊換新有望拉動內需，下游出海帶來增長新動能出海帶來增長新動能 投資要點投資要點 注塑機在塑料加工領域占據著核心地位，是實現注射成型工藝的注塑機在塑料加工領域占據著核心地位，是實現注射成型工藝的關鍵設備。關鍵設備。注塑機能夠將熱塑性或熱固性塑料通過成型模具加工成多樣化形狀的塑料產品，其主要結構組成部分包括注射系統、合模系統、液壓系統以及電氣控制系統，注射與鎖模為核心系統，機器成本占比中機械類、電氣類占主要部分。注塑機按不同因素的分類方式不盡相同，不同類型注塑機完成注射成型的工作流程基本

3、相同，主要包括塑化、合模、注射、保壓、冷卻塑化、制品取出幾個階段。不同驅動方式的注塑機各有優劣，從發展趨勢上來看，鎖模力較小的注塑機正在向全電化發展，而大型注塑機則主要使用液壓驅動。按合模裝置劃分，還可將注塑機分為二板和三板兩類。二板注塑機主要采用直壓方式工作，三板注塑機鎖模系統的主要部件是曲軸，是依據杠桿原理設計的。二板機由于沒有機絞機構，傳動慣性小，移模油缸推力需求較小，可降低移模能耗，是大型注塑機的發展方向。我國注塑機行業上下游共同構建了成熟的產業生態系統，國產品我國注塑機行業上下游共同構建了成熟的產業生態系統，國產品牌正向高端市場轉型。牌正向高端市場轉型。上游部分專注于原材料的供應，中

4、游環節涉及到注塑機的實際生產和制造，下游環節涵蓋了汽車制造、家用電器和包裝飲料行業等多種應用場景。中國注塑成型裝備的產量已經連續十余年位居世界第一，已成為我國塑料機械行業產量最大、產值最高、出口最多的第一大類。在全球注塑機市場的競爭中，歐洲和日本公司在高端領域的競爭中保持領先。中國的注塑機制造商正在向高端市場轉型，力圖提升自身的市場地位。國內需求增長穩健，設備更新及以舊換新有望拉動內需。國內需求增長穩健，設備更新及以舊換新有望拉動內需。近 15 年間中國塑料制品的產量經歷了顯著增長，且伴隨著宏觀經濟環境的變化而波動。今年以來，國內塑料制品其實已經呈現回暖的增長態勢，自 9 月起注塑機行業景氣度

5、有望顯著回升。下游需求是促進注塑機行業發展的核心動力，下游需求旺盛將促進注塑機市場規模進一步提升。汽車輕量化是汽車產業發展的核心戰略之一，也是推動注塑機行業發展的關鍵因素。政策推動的設備更新與消費品以舊換新措施也將切實地影響到汽車、家電等注塑機重要下游的需求情況。國內競爭格局較為穩定，出海有望打破成長天花板。國內競爭格局較為穩定，出海有望打破成長天花板。在國內市場的競爭格局中，主要領導企業掌握了中高端市場的主導權，而眾多中小型制造商則主要集中在中低端市場，形成了“一超多強”的局面。產品技術領先優勢加已形成的規模效應，鑄造了國內頭部品牌的護城河。國內注塑機市場競爭對于價格和成本控制的要求更為嚴苛

6、，海外市場整體盈利能力顯著高于國內。國內企業為謀求規模和盈利能力的快速成長，重心放在出海拓展上是更為適合的。-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023-082023-102024-012024-032024-062024-08機械設備滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求。海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求?，F階段，海外市場中國產注塑機品牌的市占率仍處于較低水平，滲透率提升空間廣闊。國內企業一方面可以通過性價比的優勢提高海外市場中低端注塑機領域的滲透率，另一方面可以憑借更優秀的響應、配

7、合去提高特定應用場景定制化的項目訂單占比。國產品牌出海邁向高端化的過程中，中國注塑機企業有望乘汽車和 3C 電子出海建設產能的浪潮，迅速拓展國際市場。家電行業伴隨“一帶一路”以及新興市場的發展，也將推動我國注塑機行業的旺盛出海需求。產業鏈相關標的：海天國際、伊之密、拓斯達產業鏈相關標的：海天國際、伊之密、拓斯達 風險提示：風險提示：注塑機行業景氣度提升不及預期；國內注塑機企業海外拓展受阻風險；原材料價格上漲風險。aV8XeUbZeZ8XcWdXaQaO7NoMmMnPqMiNnNvNfQmOrQaQqQuNuOmNoOxNsQmO 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 目錄 1 1 注塑機：重

8、要的塑料制品成型設備注塑機：重要的塑料制品成型設備 .5 5 1.1 1.1 塑料機械行業塑料機械行業 .5 5 1.2 1.2 注塑機：塑料成型關鍵設備，能夠生產精細制品注塑機：塑料成型關鍵設備，能夠生產精細制品 .6 6 1.3 1.3 注塑機的工作原理及分類注塑機的工作原理及分類 .8 8 1.4 1.4 注塑機上下游及行業規模注塑機上下游及行業規模 .1212 1.5 1.5 注塑機行業競爭格局：國產企業正向高端市場轉型注塑機行業競爭格局：國產企業正向高端市場轉型 .1313 2 2 注塑機行業迎來多重發展新機遇注塑機行業迎來多重發展新機遇 .1414 2.1 2.1 國內需求增長穩健

9、，設備更新及以舊換新有望拉動內需國內需求增長穩健，設備更新及以舊換新有望拉動內需 .1414 2.2 2.2 國內競爭格局較為穩定，出海有望打破成長天花板國內競爭格局較為穩定，出海有望打破成長天花板 .1717 2.3 2.3 海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求 .1919 3 3 產業鏈相關標的產業鏈相關標的 .2323 4 4 風險提示風險提示 .2424 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：20182018-20232023 年中國塑料加工專用設備產量（萬臺）年中國塑料加工專用設備產量（萬

10、臺）.6 6 圖表圖表 2 2：20212021 年中國塑料加工專用設備產量地區分布年中國塑料加工專用設備產量地區分布 .6 6 圖表圖表 3 3：注塑機主要構成介紹注塑機主要構成介紹 .7 7 圖表圖表 4 4：注塑機子系統分類、零部件及整機地位注塑機子系統分類、零部件及整機地位 .8 8 圖表圖表 5 5：20232023 年泰瑞機器主要原材采購情況年泰瑞機器主要原材采購情況 .8 8 圖表圖表 6 6：注塑機分類注塑機分類 .8 8 圖表圖表 7 7：注塑機主要工作流程注塑機主要工作流程 .9 9 圖表圖表 8 8：不同驅動方式的注塑機優缺點對比不同驅動方式的注塑機優缺點對比 .1010

11、 圖表圖表 9 9：二板注塑機合模裝置圖示二板注塑機合模裝置圖示 .1010 圖表圖表 1010：三板注塑機合模裝置圖示三板注塑機合模裝置圖示 .1010 圖表圖表 1111：注塑機產業鏈上下游情況注塑機產業鏈上下游情況 .1313 圖表圖表 1212：20172017-20222022 中國注塑機市場規模及同比變化中國注塑機市場規模及同比變化 .1313 圖表圖表 1313：20222022-2030E2030E 全球注塑機市場規模預測全球注塑機市場規模預測 .1313 圖表圖表 1414：注塑機行業全球市場競爭格局注塑機行業全球市場競爭格局 .1414 圖表圖表 1515：20092009

12、-20232023 年中國塑料制品產量及同比年中國塑料制品產量及同比 .1616 圖表圖表 1616：20242024 年年 2 2-7 7 月中國塑料制品產量及同比月中國塑料制品產量及同比 .1616 圖表圖表 1717：中國注塑機行業下游應用領域占比中國注塑機行業下游應用領域占比 .1616 圖表圖表 1818：20212021 年中國注塑機行業市場格局年中國注塑機行業市場格局 .1818 圖表圖表 1919：伊之密國內外業務毛利率對比伊之密國內外業務毛利率對比 .1919 圖表圖表 2020：泰瑞機器國內外業務毛利率對比泰瑞機器國內外業務毛利率對比 .1919 圖表圖表 2121：202

13、32023 年全球注塑機行業分地區市場占比年全球注塑機行業分地區市場占比 .2020 圖表圖表 2222：近三年我國注塑機每月進出口金額及趨勢近三年我國注塑機每月進出口金額及趨勢 .2121 圖表圖表 2323：20172017-20232023 年我國注塑機進出口金額對比年我國注塑機進出口金額對比 .2121 圖表圖表 2424：20172017-2024H12024H1 我國注塑機進出口單價對比我國注塑機進出口單價對比 .2121 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 1 1 注塑機：重要的塑料制品成型設備注塑機：重要的塑料制品成型設備 1.1 1.1 塑料機械行業塑料機械行業 塑料機械泛

14、指在塑料加工領域內應用的各類機械設備和設施，它們塑料機械泛指在塑料加工領域內應用的各類機械設備和設施，它們是是承擔著承擔著固體固體/流體流體物料的傳輸、分離、破碎、物料的傳輸、分離、破碎、磨碎磨碎及及干燥干燥等一系列基本等一系列基本工序工序的通用的通用性性機機械械設備設備。按照塑料制品的制造流程，塑料機械可以被劃分為四個主要類別：塑料配混機械、塑料成型機械、塑料二次加工機械和塑料加工輔助機械或設備。具體來說，塑料配混機械負責生產各類形式的塑料配混料，如篩選機、破碎機和研磨機等；塑料成型設備則用于將塑料原料轉化為半成品或成品，其中包括壓塑機、注塑機、擠塑機、吹塑機、壓延機、滾塑機、發泡機等設備；

15、塑料二次加工機械則對半成品或成品進行進一步的加工和表面處理，包括熱成型機、真空蒸鍍機、印刷機等；塑料加工輔助機械或設備則致力于提升塑料加工過程的效率和合理性，包括自動計量供料設備、廢料自動回收裝置、自動厚度測量設備以及原材料的輸送和儲存系統等。塑料機械產量隨需求逐年增加，浙江、廣東等地占據塑機生產核心位置。塑料機械產量隨需求逐年增加，浙江、廣東等地占據塑機生產核心位置。由于高分子復合材料性能的持續進步和廣泛應用，中國塑料機械行業在國家經濟的多個關鍵領域，如航空、國防、化工、電子、通信、醫療、可再生能源、建筑、包裝、家電、汽車、交通和農業等，提供了至關重要的設備支持，發展前景十分廣闊，在專用設備

16、制造業中占據了舉足輕重的地位。2023 年我國塑料加工專用設備產量達到了 38.99 萬臺，就分布而言，以 2021 年的數據為例，浙江和廣東兩省的產量在全國的占比分別為 39.13%和 16.99%，凸顯了這兩個地區在塑機生產中的核心地位。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 圖表圖表1 1：20182018-20232023 年中國塑料加工專用設備產量（萬臺）年中國塑料加工專用設備產量（萬臺）圖表圖表2 2：20212021 年中國塑料加工專用設備產量地區分布年中國塑料加工專用設備產量地區分布 資料來源：中國包裝聯合會，中郵證券研究所 資料來源：中國包裝聯合會，中郵證券研究所 1.2 1.

17、2 注塑機：塑料成型關鍵設備，能夠生產精細制品注塑機：塑料成型關鍵設備，能夠生產精細制品 注塑機在塑料加工領域占據著核心地位，是實現注射成型工藝的關鍵設備。注塑機在塑料加工領域占據著核心地位，是實現注射成型工藝的關鍵設備。注塑是一種廣泛應用于工業制造領域，用于生產各類造型產品的技術，它既可以應用于橡膠制品的生產，也可以用于塑料制品的制造。注塑技術主要分為注塑成型模壓法和壓鑄兩種不同的工藝。注塑成型裝備作為塑料加工業中使用量最大的加工機械，可直接生產大量的塑料制品，還是組成注拉吹工業的關鍵設備，在塑料機械領域占據主導地位，大約占全部塑料成型機械產值的 40%，是衡量塑料機械制造能力的重要標志。注

18、塑機是一種高度自動化的設備，通常被稱為注射成型機或簡稱注射機，它能夠處理熱塑性塑料或熱固性塑料材料，利用特定的塑料成型模具，生產出形態各異、結構復雜的塑料產品。注塑機的主要作用是將熱塑性塑料顆粒加熱熔化，然后通過注射的方式，將其轉變為所需的最終產品形態，并在每個步驟中完成材料的熔融、注射、保壓和冷卻固化等循環步驟。注塑機具備一次性成型的能力，能夠制造出外形精細、尺寸精度高，甚至可以包含金屬嵌件的塑料組件。注塑機能夠將熱塑性或熱固性塑料通過成型模具加工成多樣化形狀的塑料注塑機能夠將熱塑性或熱固性塑料通過成型模具加工成多樣化形狀的塑料產品，其主要結構組成部分包括以下幾個關鍵部分：產品，其主要結構組

19、成部分包括以下幾個關鍵部分：注射系統、合模系統、液壓注射系統、合模系統、液壓系統以及電氣控制系統，同時輔以機器的機架和門窗等輔助結構。系統以及電氣控制系統，同時輔以機器的機架和門窗等輔助結構。注射系統的核心功能在于確保塑料材料在塑化過程中均勻熔融，并以適當的速度將預定量的熔融塑料注入模具的型腔之中；合模系統則負責模具的開啟與閉合動作，通過產生 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 足夠的合模力來確保模具在成型過程中穩定鎖緊；液壓系統為注塑機提供整個工藝流程所需的動力，滿足各個動作環節對于壓力和速度的具體需求，確保成型過程中能量的有效轉換與傳遞。圖表圖表3 3：注塑機主要構成介紹注塑機主要構成介

20、紹 資料來源：智研咨詢，中郵證券研究所 注塑機構成中注射與鎖模為核心系統，機器成本占比中機械類、電氣類占主注塑機構成中注射與鎖模為核心系統，機器成本占比中機械類、電氣類占主要部分。要部分。由于注塑機的制造過程是一項極其精密的系統集成過程，涉及的原材料和零部件種類也十分繁雜，零部件的品質在很大程度上決定了整機的品質。從子系統的分類和功能來看，注射系統和鎖模系統是整機中的重要部件，液壓系統和電氣控制系統是整機中的關鍵部件，四個子系統的性能表現決定了注塑機成品的性能。機門、機架系統在注塑機性能方面的影響一般，但從分零部件的成本占比中可以看出，機械類零件（生鐵鑄件、鋼材機架、拉桿、螺桿料筒等）占成本的

21、比重高達 59.07%，液壓類（液壓閥、液壓泵、液壓馬達等）和電氣類（伺服電機、控制器、電氣元件等）分別占比 14.16%、18.65%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 圖表圖表4 4：注塑機子系統分類、零部件及整機地位注塑機子系統分類、零部件及整機地位 圖表圖表5 5：20232023 年泰瑞機器主要原材采購情況年泰瑞機器主要原材采購情況 資料來源：伊之密招股書，中郵證券研究所 資料來源：泰瑞機器公告，中郵證券研究所 1.3 1.3 注塑機的工作原理及分類注塑機的工作原理及分類 注塑機按不同因素的分類方式不盡相同。注塑機按不同因素的分類方式不盡相同。注塑機可以根據其驅動方式被劃分為液壓

22、式、電氣式以及電液混合式。物料塑化方式上，注塑機可分為螺桿式和柱塞式，其中螺桿式以其出色的混煉性和余塑化原料質量，優于柱塞式。注射與合模裝置的軸線方向決定了注塑機的類型，包括臥式、立式和角式。此外，根據鎖模力的大小，注塑機還可分為大型、中型和小型，其中 5000kN 和 1000kN 是區分中小型與大型注塑機的界限，而中小型注塑機在市場上占有較大的份額。圖表圖表6 6：注塑機分類注塑機分類 資料來源：智研咨詢，中郵證券研究所 子系統分類子系統分類代表性原材料或零部件代表性原材料或零部件在整機中的地位在整機中的地位射膠（壓射）系統射膠（壓射）系統螺桿、射座、料筒、壓射桿等重要部件鎖模系統 鎖模系

23、統 格林柱、鎖模板等重要部件液壓系統液壓系統液壓馬達、伺服電機、液壓泵等關鍵部件電氣控制系統電氣控制系統控制器、伺服驅動器等關鍵部件機架系統機架系統底座、機架一般部件機門系統機門系統電器開關、液壓保護裝置、機械鎖等一般部件 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 不同類型注塑機完成注射成型的工作流程基本相同，主要包括塑化、合模、不同類型注塑機完成注射成型的工作流程基本相同，主要包括塑化、合模、注射、保壓、冷卻塑化、制品取出幾個階段。注射、保壓、冷卻塑化、制品取出幾個階段。其中存在幾個最關鍵的步驟，第一是合模，包括準備注塑機的運行。機器的夾緊裝置將模具牢固地夾緊在一起，確保其緊密閉合。此步驟對于防

24、止材料在注射過程中逸出并保持最終產品所需的形狀和完整性至關重要；第二是注射，在注射階段，塑料原料（通常為顆粒形式）被送入機器，熔化并注射到夾緊的模具中。此階段需要精確的溫度和壓力控制，以確保成型零件的質量和細節一致；第三是冷卻塑化，注射后，模具內的材料開始冷卻并凝固，形成模具的形狀。冷卻是一個關鍵階段，因為它顯著影響最終產品的質量。冷卻時間根據所使用的材料和零件的厚度而變化。第四是取出，冷卻后模具打開，零件被頂出。必須小心地進行頂出，以避免損壞新形成的零件。將成品零件從模具中取出，并修剪掉任何多余的材料，如流道或飛邊，從而完成注塑周期。圖表圖表7 7：注塑機主要工作流程注塑機主要工作流程 資料

25、來源：智研咨詢，中郵證券研究所 不同驅動方式的注塑機各有優劣，從發展趨勢上來看，鎖模力較小的注塑機不同驅動方式的注塑機各有優劣，從發展趨勢上來看，鎖模力較小的注塑機正在向全電化發展，而大型注塑機則主要使用液壓驅動。正在向全電化發展，而大型注塑機則主要使用液壓驅動。電動注塑機的驅動系統具有高精度、可靠性高和節能等優勢，使用成本較低，適合在小型制品、短注射行程的場景使用，可滿足小型注塑機對精密化、高速化發展的需求。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 圖表圖表8 8：不同驅動方式的注塑機優缺點對比不同驅動方式的注塑機優缺點對比 資料來源：中郵證券研究所 按合模裝置劃分，還可將注塑機分為二板和三板

26、兩類。按合模裝置劃分，還可將注塑機分為二板和三板兩類。隨著材料科學的不斷進步，塑料組件在汽車制造中的應用變得越來越廣泛，包括汽車的前后保險杠、儀表盤以及車門側板等部位。這些塑料組件正朝著體積更大、重量更重的方向發展，這就對注塑機的鎖模力提出了更高的要求，促使相關注塑制造商選擇更大噸位的注塑機。對于 2000 噸級以上的注塑機，國際上普遍傾向于采用二板式注塑機（采用直接壓力進行鎖模），而在中國，大多數制造商則偏好使用三板式注塑機（利用曲軸系統進行鎖模）。圖表圖表9 9：二板注塑機合模裝置圖示二板注塑機合模裝置圖示 圖表圖表1010：三板注塑機合模裝置圖示三板注塑機合模裝置圖示 資料來源：騰訊云，

27、中郵證券研究所 資料來源：騰訊云，中郵證券研究所 二板注塑機主要采用直壓方式工作，即由二板注塑機主要采用直壓方式工作，即由 4 4 個高壓鎖模液壓缸同時拉動哥林個高壓鎖模液壓缸同時拉動哥林柱，對模具進行加壓并保壓。柱，對模具進行加壓并保壓。二板注塑機生產塑件的鎖模過程比較簡單，合模到類型類型液壓式液壓式電液混合式電液混合式電動式電動式驅動方式驅動方式液壓油等介質在液壓系統中循環，借助液壓泵產生的力，促使機械設備產生相應的動作，實現注射和合模等關鍵操作。融合了電動驅動的精細操控與液壓系統的強大推力，這種設備在某些部分采用電動方式運作，在其他部分則利用液壓動力。純粹依靠電動機來驅動，確保了控制的高

28、精度和快速的響應能力。優點優點1）具備強大的力量輸出，能夠產生更大的合模力，適合制造大型塑料產品。2）與同類設備相比，擁有較低的購置成本，并且維護過程更為簡便。1）整合了電動系統的節能特性與液壓系統的強勁動力。2）用戶可以根據實際生產需求，靈活選擇電動或液壓驅動方式，適應性廣泛。1）具有高能效，有利于環境保護和資源節約。2）控制精度極高，重復性能優越，非常適合生產對精度要求嚴格的產品。3）在運行過程中噪音低沉，且后期維護成本較小。缺點缺點1）消耗能量較大，導致其運行成本高于電動馬達。2）在運行時產生較大噪音，動作速度較慢，且控制精度不如電動系統精細。1）設備結構較為復雜，導致維護成本超過完全電

29、動的設備。2）價格通常高于僅使用單一驅動方式的注塑機。1）需要較高的初始資金投入。2）對電力供應有較高的依賴性，電力供應不穩定時可能會干擾生產流程。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 位后，旋轉螺母動作，高壓鎖模液壓缸提供鎖模力。開模過程與鎖模過程相反，先是高壓鎖模液壓缸卸壓，然后旋轉螺母打開，之后動模退回。優點：（優點：（1 1）開模液壓缸需要的開模力較小。）開模液壓缸需要的開模力較小。一般 2000t 以上的注塑機開模液壓缸需要的開模力在 110t 以下，是同噸位三板注塑機開模力的一半。開模力小的液壓缸容易被加工，在實際使用的過程中容易維護保養，使用壽命較長，不容易被損壞；（2 2）鎖

30、模力可以自由設定。）鎖模力可以自由設定。二板注塑機可以通過改變液壓缸數量和液壓缸工作力來改變鎖模力；（3 3）鎖模精度比較高。）鎖模精度比較高。二板注塑機設定的鎖模力與實際產生的鎖模力的誤差較小，可以通過內置于液壓缸中的傳感器測出液壓缸的油壓而測出實際鎖模力。二板注塑機采用直壓式鎖模，動、靜模板的平行度很容易調整，一般調整到工藝要求的平行度（0.1mm/m）需要的時間很短。缺點：對高壓鎖模液壓缸的要求比較高。缺點：對高壓鎖模液壓缸的要求比較高。二板注塑機通過 4 個高壓鎖模液壓缸實現鎖模，工作時高壓鎖模液壓缸需要提供很大的壓力，這要求液壓缸要有很高的精度；同時，使用的液壓油也要保持清潔、無雜質

31、；還要避免在生產過程中液壓缸出現漏油現象。若 4 個高壓液壓缸的拉力不能保證完全一致，則會導致模板在運行過程中的微小不平衡。三板注塑機鎖模系統的主要部件是曲軸，是依據杠桿原理設計的。三板注塑機鎖模系統的主要部件是曲軸，是依據杠桿原理設計的。合模過程是：由開模液壓缸推動曲軸省力臂帶動動模板前移，同時彎曲的曲軸工作臂伸長，當曲軸工作臂處于平行位置時，模具即為鎖緊狀態。優點：（優點：（1 1）與同噸位的二板注塑機相比，設備造價低；（）與同噸位的二板注塑機相比，設備造價低；（2 2）部件無需定制、部件無需定制、維護方便維護方便。系統中的液壓缸、接頭、閥、伺服電機和供油泵等部件都是市場普通商品，維護機器

32、比較方便。缺點：（缺點：（1 1）在同一臺注塑機上改變鎖模力比較困難。）在同一臺注塑機上改變鎖模力比較困難。三板注塑機的鎖模力由曲軸提供，因此在鎖模系統的設計過程中，需根據鎖模力確定曲軸長度和模板間最大間距。一旦確定了曲軸長度和模板間最大間距，鎖模力也隨之固定。如果要改變同一臺注塑機的鎖模力，需要改變曲軸長度或結構，是比較困難的；（2 2）精）精確測定實際鎖模力比較困難。確測定實際鎖模力比較困難。目前，還沒有比較好的方法能夠精確測定出曲軸式鎖模方式的實際鎖模力。一般通過開模液壓缸的壓力和杠桿原理計算出來，這樣常常造成實際鎖模力與設計鎖模力有很大的誤差。如果實際鎖模力過小，制品容易產生“飛邊”（

33、塑料制品的結合處有不必要的邊沿，影響制品的外觀和質量）；請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 如果實際鎖模力比設計鎖模力大，常造成模具變形，由于變形量較小，人眼很難發現，會加速模具的損壞。（3 3）開模時，開模液壓缸提供的開模力較大。）開模時，開模液壓缸提供的開模力較大。以 3200t左右的注塑機為例，需要開模液壓缸提供的開模力是 200-230t。因此，要求開模液壓缸的加工精度較高，日常維護成本比普通液壓缸稍大些。二板機由于沒有機絞機構，傳動慣性小，移模油缸推力需求較小，可降低移二板機由于沒有機絞機構，傳動慣性小，移模油缸推力需求較小，可降低移模能耗，是大型注塑機的發展方向模能耗，是大型注

34、塑機的發展方向。1.4 1.4 注塑機注塑機上下游及上下游及行業規模行業規模 觀察觀察我國我國注塑機行業，我們可以發現其產業鏈的上下游環節是緊密結合的，注塑機行業，我們可以發現其產業鏈的上下游環節是緊密結合的，它們共同構建了一個成熟的產業生態系統。它們共同構建了一個成熟的產業生態系統。產業鏈的上游部分專注于原材料的供應，這些原材料是注塑機制造不可或缺的基礎。例如，鑄件和生鐵等金屬材質構成了注塑機機械結構的堅實基礎；液壓元件保障了注塑機在高壓力環境下的平穩運作；而電氣組件則為注塑機提供了智能化的操控能力。產業鏈的中游環節涉及到注塑機的實際生產和制造。在這個環節，制造商利用高超的工藝和尖端的制造設

35、備，將上游環節所提供的原材料加工成優質的注塑機產品。這一環節不僅要求嚴格的生產管理和質量控制，還需要持續的技術創新和研發投入，以適應下游多變的應用需求。至于產業鏈的下游環節，則涵蓋了注塑機的多種應用場景。汽車制造、家用電器和包裝飲料行業等都是注塑機應用的重要領域。隨著這些行業的迅猛發展和市場競爭的日益激烈，對注塑機的需求量持續增長，這為注塑機行業開拓了巨大的市場潛力。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 圖表圖表1111：注塑機產業鏈上下游情況注塑機產業鏈上下游情況 資料來源：智研咨詢，中郵證券研究所 中國注塑成型裝備的產量已經連續十余年位居世界第一，約占全球注塑機產中國注塑成型裝備的產量已

36、經連續十余年位居世界第一，約占全球注塑機產量的量的 70%70%，已成為我國塑料機械行業產量最大、產值最高、出口最多的第一大類。，已成為我國塑料機械行業產量最大、產值最高、出口最多的第一大類。根據GrandViewResearch研究機構預測，2022年全球注塑機市場空間約為153.30億美元，預計 2023 年和 2030 年全球注塑機市場規模將分別達到 159.90 億美元和 220.30 億美元，復合增長率為 4.60%。根據智研咨詢數據統計，2021 年我國注塑機行業市場規模為 263 億，2022 年達到 280 億，近 5 年復合增長率約 5%。圖表圖表1212：20172017-

37、20222022 中國注塑機市場規模及同比變化中國注塑機市場規模及同比變化 圖表圖表1313：20222022-2030E2030E 全球注塑機市場規模預測全球注塑機市場規模預測 資料來源：智研咨詢，中郵證券研究所 資料來源：GrandViewResearch，中郵證券研究所 1.5 1.5 注塑機行業競爭格局注塑機行業競爭格局：國產企業正向高端市場轉型：國產企業正向高端市場轉型 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 在全球注塑機市場的競爭中，歐洲和日本公司在高端領域的競爭中保持領先。在全球注塑機市場的競爭中，歐洲和日本公司在高端領域的競爭中保持領先。中國的注塑機制造商正在向高端市場轉型，力

38、圖提升自身的市場地位。中國的注塑機制造商正在向高端市場轉型，力圖提升自身的市場地位。市場上的主要參與者包括跨國公司如奧地利的恩格爾、德國的克勞斯瑪菲、日本的住友德馬格，以及中國的海天國際、震雄集團、伊之密、泰瑞機器等國內領先企業。德國、意大利、日本和美國等國家在高端注塑機市場占有重要份額，特別是德國以精密和大型注塑機著稱，日本則以電動注塑機技術領先，這些國家的產品主導了高端市場。中國的注塑機產業起步較晚，面臨技術挑戰，目前主要在中低端市場活躍。但隨著國內注塑成型技術的持續進步，國內領軍企業正逐步向高端市場進軍。在國內市場的競爭中，海天國際、震雄集團、伊之密、泰瑞機器等國內注塑機行業的領軍企業占

39、據了中高端市場份額，而眾多中小型企業則集中在中低端市場。隨著這些國內龍頭企業技術能力的持續提高，它們在高端市場的競爭力正逐漸增強，與國際高端注塑機企業之間的差距正在縮小。圖表圖表1414：注塑機行業全球市場競爭格局注塑機行業全球市場競爭格局 資料來源：泰瑞機器公告，中郵證券研究所 2 2 注塑機行業迎來多重發展新機遇注塑機行業迎來多重發展新機遇 2.1 2.1 國內需求國內需求增長增長穩健穩健，設備更新及以舊換新有望拉動內需設備更新及以舊換新有望拉動內需 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 自 2009 年起的近 15 年間，中國塑料制品的產量經歷了顯著增長，從 4479萬噸上升至 202

40、3 年的 7489 萬噸。這一增長趨勢反映出整個行業的穩健發展態勢，不過增長速度相對平緩，而且其并非直線上升，是伴隨著宏觀經濟環境的變化而波動。例如，在 2018 年、2020 年以及 2022 至 2023 年間，產量出現了明顯的下降趨勢。這種波動可能與國內外經濟形勢、市場需求變化、政策調控以及行業自身的技術創新和產品升級等多種因素有關。隨著環保意識的提高和限塑政策的實施，塑料制品行業正逐步向可持續發展轉型，這可能對產量的增長速度和產品質量的提升產生了一定影響。國內塑料制品行業在經歷結構調整和轉型升級的過程中，正逐步向高質量發展邁進，這包括技術創新、產品多樣化以及市場競爭力的提升。盡管國內塑

41、料制品的產量增長速度有所放緩，但隨著技術進步和市場需求的不斷擴大，特別是在新材料、新技術的推廣應用下，行業仍具有較大的發展潛力。例如，塑料制品的應用領域正在拓寬，行業集中度提升，產品質量水平整體提高，制造水平提高，這都為注塑機等塑料加工設備帶來了新的發展機遇。綜合來看，中國塑料制品行業的發展前景依然廣闊，盡管短期內可能會受到宏觀經濟波動和政策調控的影響，但長期來看，隨著行業結構的優化和技術創新的推動，塑料制品產量有望實現穩定增長，并為注塑機等設備的需求提供支撐。今年以來，國內塑料制品其實已經呈現回暖的增長態勢，5 月、6 月均保持2%以上的同比增長。根據 Gangtise 投研數據顯示，7 月

42、華東地區注塑機銷額約為 8000 萬元，同比增長 4-5%。7 月注塑機在新能源汽車行業的訂單同比增速約為 30%，在空調行業的增速約為 15%，在無人機行業的增速為 15-20%。7-8 月通常是注塑機銷售的淡季，意味著自 9 月起注塑機行業景氣度有望顯著回升。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 圖表圖表1515：20092009-20232023 年中國塑料制品產量及同比年中國塑料制品產量及同比 圖表圖表1616：20242024 年年 2 2-7 7 月中國塑料制品產量及同比月中國塑料制品產量及同比 資料來源：國家統計局，中郵證券研究所 資料來源：國家統計局，中郵證券研究所 下游需求

43、是促進注塑機行業發展的核心動力，下游需求旺盛將促進注塑機市下游需求是促進注塑機行業發展的核心動力，下游需求旺盛將促進注塑機市場規模進一步提升。場規模進一步提升。注塑機行業下游應用領域主要為通用塑料、汽車、家電、包裝等行業。在注塑機行業下游應用領域組成中，通用塑料占比為 28%，汽車占比為 26%、家電占比為 25%，包裝占比為 12%，其他應用領域占比 9%。圖表圖表1717：中國中國注塑機行業注塑機行業下游應用領域占比下游應用領域占比 資料來源：中經百匯研究中心，中郵證券研究所 汽車輕量化汽車輕量化是是汽車產業發展的核心戰略之一汽車產業發展的核心戰略之一，也，也是推動注塑機行業發展的關是推動

44、注塑機行業發展的關鍵因素。鍵因素。輕量化目標是在不犧牲汽車的強度和安全標準的前提下，通過減少汽車的重量來增強其動力性能、降低燃油消耗和減少尾氣排放。實驗證明，汽車重量每減少 10%，其燃油效率可提升 6%到 8%，同時燃油消耗也會相應降低 7%。相較 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 于金屬部件，塑料部件以其輕質、設計上的靈活性、較低的制造成本和卓越的性能脫穎而出。使用低密度的塑料材料是實現汽車減重的有效策略。隨著輕量化需求的日益增長，塑料在汽車制造中的應用范圍不斷擴大，涵蓋了保險杠、車燈、儀表盤、裝飾條、變速器等多個部件，塑料已經成為金屬之外汽車制造中不可或缺的重要原材料。在衡量汽車設

45、計和制造水平時，塑料的使用量已成為一個重要的參考指標。在衡量汽車設計和制造水平時，塑料的使用量已成為一個重要的參考指標。德國的汽車平均每輛使用 300 至 365 公斤的塑料，占整車重量的 22.5%。美國和法國的汽車平均每輛使用 220 至 249 公斤的塑料，占比為 16.5%。日本的汽車平均每輛使用 126 至 150 公斤的塑料，占 10%。相比之下，中國的汽車平均每輛僅使用 90 至 110 公斤的塑料，占整車重量的 8%，顯示出中國在汽車塑料使用上與發達國家相比還有很大的提升空間。隨著汽車行業的持續轉型升級，中國的汽車產銷量預計將持續增長，這將帶動每輛汽車塑料使用量的增加，從而為注

46、塑機行業的發展提供強有力的支持。不僅如此，政策推動的設備更新與消費品以舊換新措施也將切實地影響到汽不僅如此，政策推動的設備更新與消費品以舊換新措施也將切實地影響到汽車、家電等注塑機重要下游的需求情況。車、家電等注塑機重要下游的需求情況。今年 3 月，國務院關于印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，要實施設備更新行動，開展汽車、家電產品以舊換新，指出報廢汽車回收量較 2023 年增加約一倍，廢舊家電回收量較 2023 年增長 30%的具體目標。7 月底，國家發改委更是拿出 3000 億元超長期特別國債資金，特別針對設備更新和消費品以舊換新兩個方向。設備更新貸款財政貼息提高到 1.5 個

47、百分點，汽車報廢更新的購買補貼增長了一倍以上，特別是家電產品，個人消費者 2 級及以上能效或水效標準的 8 類家電產品，給予售價15%的補貼，如果購買的是 1 級能效或水效標準的產品還能額外獲得 5%的補貼，可以說是在用真金白銀拉動汽車、家電產品更新迭代的內需，下半年汽車及家電行業的需求增長，有望體現在注塑機行業的規模成長之上。2.2 2.2 國內國內競爭格局競爭格局較為穩定，出海有望打破成長天花板較為穩定，出海有望打破成長天花板 在國內市場的競爭格局中，主要領導企業掌握了中高端市場的主導權，而眾在國內市場的競爭格局中，主要領導企業掌握了中高端市場的主導權，而眾多中小型制造商則主要集中在中低端

48、市場，形成了“一超多強”的局面。多中小型制造商則主要集中在中低端市場，形成了“一超多強”的局面。據 2021年的數據顯示，海天國際在國內市場的份額高達 44%，這一比例顯著超過了包括 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 伊之密、震雄集團在內的其他國內主要注塑機制造商。盡管近年來，一些新興的注塑機企業快速嶄露頭角，通過不斷提升產品性能和擴大生產規模，例如伊之密，其市場份額在 2021 年已經增長至 8%，位居市場第二，但仍然與龍頭存在較遠距離。2023 年海天國際注塑機業務營收為 18.45 億美元，伊之密注塑機業務營收為 27.60 億元，泰瑞機器注塑機業務營收為 9.81 億元，其他國產

49、企業進一步減少與海天國際在國內市場份額上差距的空間較為有限，向外出海探索更多成長機會或許更為合理。圖表圖表1818：20212021 年中國年中國注塑機行業注塑機行業市場格局市場格局 資料來源：華經產業研究院，中郵證券研究所 產品技術領先優勢加產品技術領先優勢加已形成的已形成的規模效應，鑄造了國內頭部品牌的護城河。規模效應，鑄造了國內頭部品牌的護城河。海天國際以海天品牌做注塑機的研發、制造已有 50 多年，海天品牌清晰定位于標準化注塑機的研發與生產，服務于通用型應用領域，目前擁有 MA 和 JU 兩大產品系列，鎖模力從 600 至 88000kN，其電動注塑機品牌長飛亞也是從 2005 年就開

50、始發展，目前擁有 VE，ZE 和 JE 三大產品系列，提供從 400 至 33000kN 鎖模力的產品矩陣。對于注塑機來說，最為核心的參數就是鎖模力，海天國際的產品在關鍵指標上要領先于國產同業，迭代更新的速度也要更快，再加上營收規模高于同業一個量級，使得海天在盈利能力和成本控制方面都要更具優勢。這兩方面的優勢相輔相承，鑄造了國內注塑機龍頭的競爭壁壘。國內注塑機市場競爭對于價格和成本控制的要求更為嚴苛，海外市場整體盈國內注塑機市場競爭對于價格和成本控制的要求更為嚴苛，海外市場整體盈利能力顯著高于國內。利能力顯著高于國內。海天國際和震雄集團并未披露國內外市場毛利率水平，故 請務必閱讀正文之后的免責

51、條款部分 19 選擇伊之密和泰瑞機器的數據情況作為參考，兩家公司國外業務的毛利率水平都在 35%-45%的區間帶上下浮動，而國內業務毛利率方面伊之密保持在 30%左右，泰瑞機器的營收規模相對更小，所以 2023 年國內毛利率僅有 22.70%，同時兩家公司海內外毛利率的差距均呈現增長態勢。圖表圖表1919：伊之密國內外業務毛利率對比伊之密國內外業務毛利率對比 圖表圖表2020：泰瑞機器國內外業務毛利率對比泰瑞機器國內外業務毛利率對比 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 綜上所述，國內企業為謀求規模和盈利能力的快速成長，重心放在出海拓展綜上所述，國內企業為謀求

52、規模和盈利能力的快速成長，重心放在出海拓展上是更為適合的。上是更為適合的。2.3 2.3 海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求海外市場滲透率較低，疊加新興市場快速發展拉動需求 現階段，海外市場中國產注塑機品牌的市占率仍處于較低水平，滲透率提升現階段，海外市場中國產注塑機品牌的市占率仍處于較低水平，滲透率提升空間廣闊?？臻g廣闊。放眼全球注塑機市場，中國在 2023 年以約 32%的市場份額位居首位；緊隨其后的是歐洲，市場份額約為 28%；日本則排在第三位，市場份額約為 12%。換言之，以前文中提及的 2023 年全球注塑機市場約 159.9 億美元的規模來看，中國以外的注塑機市場還有

53、 108.73 億美元的空間，將國內品牌中海外營收排在前三公司的業績，按 7.05：1 的匯率估算成美元，海天國際（2023 年海外營收7.27 億美元）、伊之密（2023 年海外營收 10.94 億元，約等于 1.55 億美元）、震雄集團（2023 年海外營收 0.67 億美元），約占中國以外市場的 8.73%，相比之下，國內企業在海外市場的滲透率仍處于較低水平。同時，考慮到以 Engel 和 Arburg為代表的歐美品牌在大型液壓注塑機領域深耕多年，其產品的穩定性與精度都更 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 具優勢；以住友和發那科為代表的日系品牌借助其在電氣控制及絲杠導軌等部件領域的

54、技術優勢，于單機價值量更高的電動注塑機領域做得更好，可用于精密光學、齒輪等領域；而國產品牌注塑機的主要出口地區是東南亞市場，故我們可以推斷出，國產企業在歐洲、北美、日本等地區的市占率還要低于平均值。圖表圖表2121：2022023 3 年年全球注塑機行業分地區市場占比全球注塑機行業分地區市場占比 資料來源：智研咨詢，中郵證券研究所 國內企業一方面可以通過性價比的優勢提高海外市場中低端注塑機領域的國內企業一方面可以通過性價比的優勢提高海外市場中低端注塑機領域的滲透率，另一方面可以憑借更優秀的響應、配合去提高特定應用場景定制化的項滲透率，另一方面可以憑借更優秀的響應、配合去提高特定應用場景定制化的

55、項目訂單占比。目訂單占比。定制化的注塑機滿足了市場對塑料制品多樣化和個性化的需求，使企業能夠迅速適應市場變動并推出創新產品。面對環保的挑戰和對可持續性的承諾，這些定制注塑機在設計時特別強調了能效和減排，采用環保材料與工藝流程，以降低對環境的負面影響。因此，領先的注塑機制造商在提供標準機型的同時，也致力于開發針對特定行業和使用場景的定制機型。例如，金鷹塑料機械公司的大型 PVC 管件專用注塑機，專為滿足紡織、化工等行業在氣體、液體輸送管以及廢氣排污設備方面的定制需求而設計。奧地利 ENGEL 公司推出的 e-cap 系列注塑機專為生產各類封蓋而開發，滿足了市場對封蓋成型的特定需求。伊之密公司推出

56、的 PAC-K3 系列高速包裝專用注塑機，適合于高效率生產一模多腔的薄壁包裝產品，具備高剛性、快速注射和精密度高的特點，同時提供包括自動化和貼標系統在內的全面解決方案。除了開發專用機型，注塑機制造商還通過定制化配置，如高效率的伺服節能控制系統、定制化的螺桿設計、定制化的控制軟件和用戶界 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 面，來滿足客戶在特定應用上的個性化需求。通過對客戶定制化需求的積極配合與滿足，甚至是配合大客戶到海外去建工廠，都將有效提升國產品牌的海外滲透率。圖表圖表2222：近三年我國注塑機每月進出口金額及趨勢近三年我國注塑機每月進出口金額及趨勢 資料來源：Wind，中郵證券研究所

57、圖表圖表2323：20172017-20232023 年我國注塑機進出口金額對比年我國注塑機進出口金額對比 圖表圖表2424：20172017-2024H12024H1 我國注塑機進出口單價對比我國注塑機進出口單價對比 資料來源：Wind，中郵證券研究所 資料來源：Wind，中郵證券研究所 注塑機出口保持增長趨勢，出口與進口單價差距逐步收窄，反映出海外市場注塑機出口保持增長趨勢，出口與進口單價差距逐步收窄，反映出海外市場蓬勃增長的需求，以及國產品牌出海正逐步邁向高端化。蓬勃增長的需求，以及國產品牌出海正逐步邁向高端化。中國注塑機行業在全球市場上的表現持續向好，出口量保持穩定的增長趨勢。這一現象

58、不僅體現了中國注塑機制造商在國際市場上的競爭力，也反映出海外市場對于注塑機需求的強勁增長。隨著國內技術的不斷進步和產品質量的提升，中國注塑機在海外市場的認可度逐漸增強。出口與進口單價差距的逐步收窄，進一步揭示了中國注塑機行業 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 在國際競爭中的地位正在發生變化。過去，國產注塑機可能在價格上具有優勢，但隨著國內企業對研發和創新的投入加大，產品性能和技術水平不斷提升，國產注塑機開始向高端市場邁進。這意味著中國注塑機不再僅僅依靠價格競爭，而是通過提供高性能、高質量的產品來滿足海外市場的需求。國產品牌出海邁向高端化的過程中，中國注塑機企業國產品牌出海邁向高端化的過程

59、中，中國注塑機企業有望乘有望乘汽車和汽車和 3C3C 電子電子出海建設產能的浪潮，迅速出海建設產能的浪潮，迅速拓展國際市場。拓展國際市場。一方面，東南亞地區特別是越南等地，已逐漸成為 3C（計算機、通信、消費電子）產業鏈轉移的重要目的地。隨著全球制造業結構的調整和優化，越南憑借其勞動力成本優勢、地理位置以及政府的政策支持，吸引了大量的 3C 產業投資。這一產業鏈的轉移不僅帶動了當地經濟的發展，也極大地提升了塑料制品的產量。塑料材料在 3C 產品中應用廣泛，包括手機外殼、電腦部件、電子設備配件等，因此越南等東南亞國家的塑料制品產量實現了顯著增長。像是富士康、立訊精密、歌爾股份、藍思科技等公司，均

60、在越南建設了海外工廠，生產消費電子、耳機、智能手表、智能汽車零部件等。另一方面，墨西哥則受益于新能源汽車產業的快速發展，特別是汽車產業鏈部分向墨西哥的轉移。隨著全球汽車制造商對新能源汽車的重視和投資增加，墨西哥因其地理位置靠近美國市場、成熟的汽車制造業基礎以及政府的優惠政策，成為汽車零部件廠商的新選擇。許多國內零部件廠商紛紛前往墨西哥建廠，以更好地服務北美市場并利用當地的生產優勢。諸如拓普集團在墨西哥建立了工廠，布局內飾、底盤、熱管理，還有銀輪股份也在墨西哥和波蘭建立了海外工廠，生產遮陽板、頭枕、頂棚等部件。隨著汽車輕量化趨勢的推進，塑料制品在汽車制造中的應用越來越廣泛，包括內外飾件、功能件等

61、。墨西哥的汽車產業鏈轉移，為塑料制品行業帶來了新的市場需求，進一步推動了當地塑料制品產量的增長。另外，中國注塑機行業的出口增長也得益于國家政策的支持和國際市場環境的變化。例如，隨著全球制造業的復蘇和新興市場的快速發展，對注塑機的需求不斷增加，為中國企業提供了更多的市場機會。還有中國政府推動的“一帶一路”倡議等也為注塑機出口提供了便利條件。美的集團在越南、格力電器在巴西和巴基斯坦、海爾智家在泰國和印度都分別投資了工廠，家電行業伴隨“一帶一路”家電行業伴隨“一帶一路”以及新興市場的發展以及新興市場的發展，也將也將推動我國注塑機行業的旺盛出海需求。推動我國注塑機行業的旺盛出海需求。請務必閱讀正文之后

62、的免責條款部分 23 3 3 產業鏈相關標的產業鏈相關標的 （一）（一）海天國際海天國際 公司作為注塑機行業的領軍企業，專注于生產和銷售精密、高效且節能環保的注塑機產品。公司以其卓越的制造能力和市場競爭力，每年生產的注塑機數量超過 3 萬 9 千臺，產品不僅在國內市場享有盛譽，更成功進入 130 多個國家和地區的市場，這使得海天國際在全球同行業中的經濟指標和市場表現均位居前列。海天國際堅持技術驅動的發展戰略，通過不斷的技術創新和產品升級，鞏固了其在注塑機領域的領先地位。公司旗下的兩大品牌“長飛亞”和“海天”，以公司旗下的兩大品牌“長飛亞”和“海天”，以其獨特的市場定位和技術優勢，服務于塑料加工

63、行業的不同需求和應用場景。其獨特的市場定位和技術優勢，服務于塑料加工行業的不同需求和應用場景。從小型精密零件到大型復雜組件，海天國際的產品線全面覆蓋了塑料加工行業的各個領域，滿足了從通用塑料制品到高端工程塑料制品的生產需求。（二）（二）伊之密伊之密 公司作為中國裝備技術行業的領軍企業之一，在裝備制造業實現了跨越式的發展和多元化的布局。公司已經建立了注塑機、壓鑄機、橡膠注射成型機、高速包裝系統以及機器人自動化集成系統等多個事業部，覆蓋了從單一設備到整體解決方案的全方位產品線。在全球范圍內，伊之密實施了全球化經營戰略，其生產基地遍布國內外，擁有近 60 萬平方米的占地面積，擁有超過 3700 名員

64、工，龐大的團隊是公司持續創新和發展的重要支撐。公司在研發方面的投入也十分顯著，年均研發費用超過 1.8 億元人民幣，在同行業中處于領先地位，體現了公司對技術創新和產品研發的重視。推動注塑機邁向智能化，也是注塑機行業的重點發力方向之一。推動注塑機邁向智能化，也是注塑機行業的重點發力方向之一。注塑機通過融合新興技術，如物聯網、大數據分析、人工智能、智能傳感與控制等，使機器能夠適應復雜的生產環境，自動優化生產參數，提高生產精度和效率。在智能控制領域，伊之密用伊之密用 AIAI 算法為傳感器技術、伺服控制技術以及物聯網通訊技術全算法為傳感器技術、伺服控制技術以及物聯網通訊技術全面賦能面賦能，特別是在模

65、具、溫度、油的溫度、自動化模具，以及流量控制等智能控制技術領域，給機器插上智能化翅膀，讓其真正升級為智能機器。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 此外，伊之密墨西哥子公司于伊之密墨西哥子公司于 8 8 月月 1515 日開業，未來將優化全球供應鏈布局，日開業，未來將優化全球供應鏈布局，提升對北美市場的響應速度和服務能力，為墨西哥乃至拉丁美洲地區提供更優質提升對北美市場的響應速度和服務能力，為墨西哥乃至拉丁美洲地區提供更優質的產品和服務。的產品和服務。（三）拓斯達（三）拓斯達 公司以機器人、機床和注塑機（現代制造業的三大核心裝備）作為自身聚焦公司以機器人、機床和注塑機（現代制造業的三大核心裝

66、備）作為自身聚焦的產品領域，現階段正經歷著前所未有的高速成長，也為公司帶來了新的發展機的產品領域，現階段正經歷著前所未有的高速成長，也為公司帶來了新的發展機遇。遇。其中，注塑機市場呈現出積極的增長態勢，出口同比增長顯著。注塑機市場呈現出積極的增長態勢，出口同比增長顯著。隨著全球經濟的復蘇和下游行業需求的增長，注塑機行業正迎來周期性的底部反轉。電動注塑機等新產品的推出，也為公司帶來了新的增長點。同時，通過在注塑機周圍集成機器人或機械手系統以及其他輔助設備，進行自動化的物料裝卸作業，如自動取出成型后的塑料制品并將新的模具送入注塑機等流程，這種做法能夠顯著增強生產的自動化程度。當前市場上主要的注塑機

67、制造商在提供多樣化注塑機產品的同時，也在積極開發以注塑機為中心，與機器人和各類輔助設備緊密結合的自動化注塑系統解決方案。另外，工業機器人在工業機器人在 3C3C 行業的應用日益廣泛，在精密組行業的應用日益廣泛，在精密組裝、搬運、檢測等環節發揮著重要作用。裝、搬運、檢測等環節發揮著重要作用。隨著 3C 行業的快速發展和對自動化需求的增加，公司正積極拓展與行業大客戶的合作，通過提供定制化解決方案，滿足客戶多樣化的生產需求；五軸機床作為高端制造的代表，其產能擴張正逢其時。五軸機床作為高端制造的代表，其產能擴張正逢其時。隨著制造業對加工精度和效率要求的提高，五軸機床的存量更新和進口替代需求日益明顯。國

68、內機床制造商通過技術創新和品質提升，正逐步替代進口產品，滿足國內市場對高性能機床的需求。盡管短期內公司可能會面臨戰略轉型的壓力，但長期來看，隨著產品結構的盡管短期內公司可能會面臨戰略轉型的壓力，但長期來看，隨著產品結構的優化和市場布局的完善，公司有望實現銷量和利潤的雙重增長。優化和市場布局的完善，公司有望實現銷量和利潤的雙重增長。4 4 風險提示風險提示 注塑機行業景氣度提升不及預期；國內注塑機企業海外拓展受阻風險；原材料價格上漲風險。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6

69、個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期行業相對同期基準

70、指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，

71、報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推

72、測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、

73、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、

74、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048