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1、 國防軍工/行業專題報告/2024.08.27 請閱讀最后一頁的重要聲明！按圖索驥構架低空從政策端到產業鏈的橋梁（系列之一：華南、華北篇）證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 佘煒超 SAC 證書編號：S0160522080002 相關報告 1.國 防 軍 工 周 報(2024/08/19-2024/08/25)2024-08-27 2.國 防 軍 工 周 報(2024/08/10-2024/08/17)2024-08-19 3.G60 組網衛星首航在即，商業航天迎來黃金機遇 2024-08-02 各地低空經濟發展白皮書各地低空經濟發展白皮書

2、 核心觀點核心觀點 政政策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善：中央層面，低空經濟作為重要新質生產力，自 2021 年國務院首次將“低空經濟”寫入國家規劃以來，各部門相繼出臺政策持續催化低空經濟產業發展。監管層面，民航局逐步完善空域劃分與收費制度，隨著國內低空空域進一步放開、飛行器認證流程進一步完善，低空經濟產業布局有望加快。各地方政府積極響應，因地制宜制定發展戰略各地方政府積極響應，因地制宜制定發展戰略：從各地方政府針對低空經濟制定的政策來看，廣東省、安徽省、江蘇省、江西省、湖南省、四川省等走在前列，已經逐步形成具有區域特色的區域經驗模式。政策一

3、般從基礎設施、應用場景、科技創新、空域、標準規范等方面展開，通過制定地方標準、打造產業集群、引進投資項目的模式推動低空經濟發展。依托當地產業集群，積極打造低空經濟之城依托當地產業集群，積極打造低空經濟之城：從上游原材料及零部件，到中游低空飛行器 eVTOL、無人機及地面系統，再到下游空域管控與服務，產業配套是低空經濟發展不可或缺的關鍵環節。從各地的資源稟賦與歷史發展來看，江西通航產業基礎較好，具有全國首批民用無人駕駛基地和全國首個適航審定中心；廣東是中國通用航空業的發源地，擁有低空全產業鏈企業，最具先發優勢，此外粵港澳大灣區的發展經驗也會形成行業示范作用。投資投資建議建議：建議關注 1）空域規

4、劃及建設：大名城、深城交、蘇交科；2）空管信息化：萊斯信息、恒拓開源、四川九洲；3）5G 基建及飛控系統：縱橫通信；4）eVTOL 整機：億航智能、萬豐奧威、上工申貝、中直股份；5）消防應急救援裝備：威海廣泰、國安達；6）無人機及動力系統：應流股份、宗申動力、縱橫股份、航天彩虹、中無人機；7）低空空防：航天南湖、天和防務；8）航空抗墜毀座椅：安達維爾。風險提示：風險提示：低空經濟配套設施建設進度不及預期；行業政策變動；技術進展不及預期。單擊或點擊此處輸入文字。-29%-22%-14%-7%0%7%國防軍工滬深300 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報

5、告 1 中央層面政策中央層面政策.5 1.1 國家高度重視低空經濟發展，戰略地位突出國家高度重視低空經濟發展，戰略地位突出.5 1.2 歷史沿革：從通用航空到低空經濟歷史沿革：從通用航空到低空經濟.5 1.3 對于對于 eVTOL 飛行器的全流程規制飛行器的全流程規制.6 1.4 空域管理與收費制度改革，構建低空新生態空域管理與收費制度改革，構建低空新生態.7 2 華南地區華南地區.8 2.1 廣東省政策廣東省政策.8 2.1.1 省級層面省級層面.8 2.1.2 廣州市廣州市.9 2.1.3 深圳市深圳市.10 2.1.4 珠海市珠海市.12 2.1.5 惠州市惠州市.13 2.1.6 中山

6、市中山市.13 2.2 廣東省產業鏈企業廣東省產業鏈企業.14 2.2.1 億航智能（億航智能（EH.O）：三證齊全的無人駕駛）：三證齊全的無人駕駛 eVTOL 制造商制造商.14 2.2.2 小鵬匯天：陸空兩棲飛行汽車技術路線探索者小鵬匯天：陸空兩棲飛行汽車技術路線探索者.16 2.2.3 豐翼科技：順豐旗下低空運輸服務的領先者豐翼科技：順豐旗下低空運輸服務的領先者.17 2.2.4 中信海直（中信海直（000099.SZ）：通用航空領域龍頭企業）：通用航空領域龍頭企業.18 2.2.5 深城交（深城交（301091.SZ）：深圳國資委控股的低空數字化服務商）：深圳國資委控股的低空數字化服務

7、商.20 2.2.6 粵港澳大灣區數字經濟研究院：實現低空空域可計算粵港澳大灣區數字經濟研究院：實現低空空域可計算.22 2.3 海南省海南省.23 3 華北地區華北地區.24 3.1 北京市北京市.24 3.1.1 政策政策.24 3.1.2 安達維爾（安達維爾（300719.SZ）：直升機座椅主力軍）：直升機座椅主力軍.25 3.1.3 安泰科技（安泰科技（000969.SZ）：新材料領軍企業）：新材料領軍企業.27 3.2 天津市天津市.28 3.2.1 政策政策.28 3.2.2 恒拓開源（恒拓開源（834415.BJ）：國內領先的航空軟件供應商）：國內領先的航空軟件供應商.28 3.

8、3 河北省河北省.30 內容目錄 9WeZcWeUfYeZbZdXaQdN8OoMpPtRnRiNmMyQeRtRwO6MnNzQxNrQnMuOmRpR 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 3.4 山西省山西省.30 3.5 內蒙古自治區內蒙古自治區.31 4 風險提示風險提示.31 圖圖 1.通用航空政策時間線通用航空政策時間線.5 圖圖 2.場地區域示意圖場地區域示意圖.7 圖圖 3.滑行道示意圖滑行道示意圖.7 圖圖 4.國家空域基礎分類示意圖國家空域基礎分類示意圖.7 圖圖 5.民航空管收費行為規則民航空管收費行為規則.8 圖圖 6.廣東

9、省推動低空經濟高質量發展行動方案（廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年）年）.9 圖圖 7.深圳市羅湖區促進商旅文低空應用的若干措施主要內容深圳市羅湖區促進商旅文低空應用的若干措施主要內容.11 圖圖 8.中山市低空經濟高質量發展行動方案（中山市低空經濟高質量發展行動方案（20242027 年）重點任務年）重點任務.13 圖圖 9.億航智能低空經濟產品涵蓋空中交通、觀光、物流、消防等應用場景億航智能低空經濟產品涵蓋空中交通、觀光、物流、消防等應用場景.14 圖圖 10.億航智能自動駕駛飛行器發展沿革億航智能自動駕駛飛行器發展沿革.15 圖圖 11.億航智能業績虧損收窄，毛

10、利率提升億航智能業績虧損收窄，毛利率提升.15 圖圖 12.億航智能空中交通業務板塊營收占比上升億航智能空中交通業務板塊營收占比上升.15 圖圖 13.小鵬匯天產品逐步迭代小鵬匯天產品逐步迭代.16 圖圖 14.小鵬匯天“陸地航母”飛行汽車小鵬匯天“陸地航母”飛行汽車.16 圖圖 15.小鵬匯天飛行汽車產品發展歷程小鵬匯天飛行汽車產品發展歷程.17 圖圖 16.豐翼科技發展歷程豐翼科技發展歷程.18 圖圖 17.中信海直營收穩健增長中信海直營收穩健增長.19 圖圖 18.中信海直歸母凈利潤企穩回升中信海直歸母凈利潤企穩回升.19 圖圖 19.中信海直毛利率呈現下降趨勢，凈利率呈現上升趨勢中信海

11、直毛利率呈現下降趨勢，凈利率呈現上升趨勢.19 圖圖 20.中信海直航空運輸業營收占比在中信海直航空運輸業營收占比在 95%以上以上.19 圖圖 21.中信海直深圳地區營收占比在中信海直深圳地區營收占比在 45%左右左右.19 圖圖 22.深城交國內首個城市級空地一體可計算數字底座深城交國內首個城市級空地一體可計算數字底座.20 圖圖 23.深城交低空飛行智能運營服務深城交低空飛行智能運營服務.20 圖圖 24.深城交營收持續穩定增加深城交營收持續穩定增加.21 圖圖 25.深城交深城交 2024 年一季度歸母凈利潤下滑年一季度歸母凈利潤下滑.21 圖圖 26.2021-2023 年大數據及智

12、慧交通業務發展迅速年大數據及智慧交通業務發展迅速.21 圖表目錄 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 27.IDEA 研究院全數字化研究院全數字化 SILAS 系統框架系統框架.22 圖圖 28.IDEA 研究院低空智能融合基礎設施的“四張網”研究院低空智能融合基礎設施的“四張網”.23 圖圖 29.豐臺區促進低空經濟產業高質量發展的指導意見（豐臺區促進低空經濟產業高質量發展的指導意見（20242026 年）年）.24 圖圖 30.安達維爾安達維爾 2023 年業績扭虧為盈年業績扭虧為盈.25 圖圖 31.安達維爾安達維爾 2023 年毛利率

13、反彈明顯年毛利率反彈明顯.26 圖圖 32.安達維爾涉及安達維爾涉及 eVTOL 的業務和產品的業務和產品.26 圖圖 33.安泰科技安泰科技 2024 年一季度盈利能力逆勢擴張年一季度盈利能力逆勢擴張.27 圖圖 34.安泰科技各業務毛利率有所回升安泰科技各業務毛利率有所回升.27 圖圖 35.安泰科技稀土永磁材料安泰科技稀土永磁材料.28 圖圖 36.恒拓開源低空產品恒拓開源低空產品.29 圖圖 37.營收有所回升，毛利率維持較高水平營收有所回升，毛利率維持較高水平.29 圖圖 38.平臺服務重拾升勢，運維服務持續上升（億元）平臺服務重拾升勢，運維服務持續上升（億元）.29 圖圖 39.關

14、于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施關于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施.30 表表 1.eVTOL 起降場專業分類起降場專業分類.6 表表 2.廣州市低空經濟發展實施方案的重點工作任務廣州市低空經濟發展實施方案的重點工作任務.10 表表 3.珠海市低空空域商業運營通道規劃初步方案珠海市低空空域商業運營通道規劃初步方案.12 表表 4.豐翼科技多產品布局應用于不同物流場景豐翼科技多產品布局應用于不同物流場景.17 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 1 中央層面政策中央層面政策 1.1 國家高度重視低空經濟發展，戰略地位突出國

15、家高度重視低空經濟發展，戰略地位突出 首次出現：首次出現：2021 年 2 月，國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要，首次提出發展“低空經濟”，具有標志性意義，從國家層面加強對低空建設的頂層設計。高度重視：高度重視：2023 年 12 月，中央經濟工作會議出：“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”，低空經濟的戰略地位進一步凸顯低空經濟的戰略地位進一步凸顯；2024 年 3 月5 日，國務院總理李強作政府工作報告時提出，積極打造生物制造、商業航天、低積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎空經濟等新增長引擎；2024 年 7 月 30 日，總書記習近平在主持中央政治局第

16、十六次集體學習時強調，要做好國家空中交通管理工作，促進低空經濟健康發展。要做好國家空中交通管理工作，促進低空經濟健康發展。1.2 歷史沿革：歷史沿革：從從通用航空通用航空到低空經濟到低空經濟 1）2016 年 5 月 13 日，國務院印發國務院辦公廳關于促進通用航空業發展的指導意見提出要劃設低空目視飛行航線劃設低空目視飛行航線，方便通用航空器快捷機動飛行。2）2021 年 12 月 9 日，國務院印發 “十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃，提出持續推進空管體制改革空管體制改革，完善軍民航空管聯合運行機制，實施空域資源分類精細化管理，優化全國航路航線網，深化低空空域管理改革。3）2022 年

17、2 月 11 日，民航局發布“十四五”通用航空發展專項規劃，提出發發展規模展規模實現新躍升，通用航空（含無人機）企業、飛行總量、航空器、執照等數量顯著增加；保障能力保障能力取得新突破，力爭低空空域改革取得實質性進展，推動低空空域分類劃設，航路航線大幅拓展，在冊通用機場布局合理的發展目標。4）2022 年 12 月 14 日，國務院印發 擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年），提出加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態，釋放通用航空消費潛力釋放通用航空消費潛力。5）2024 年 3 月 27 日，工信部、科技部、財政部及民航局聯合發布通用航空裝備創

18、新應用實施方案（2024-2030 年），提出到到 2030 年通用航空裝備全面融入人年通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億民生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推動力，形成萬億元元級市場規模。級市場規模。圖1.通用航空政策時間線 數據來源：中國政府網、中國民用航空網站、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 1.3 對于對于 eVTOL 飛行器的飛行器的全全流程規制流程規制 1）推動民用無人駕駛航空器發展：）推動民用無人駕駛航空器發展：2019 年 5 月 14 日，民航局發布促進民用無人駕

19、駛航空發展的指導意見（征求意見稿），提出重點開展低空無人機公共航線劃設和運行研究，組織開展垂直起降載人（VTOL）及物流無人機試運行。2）對制造商和運營商的指導：）對制造商和運營商的指導：2023 年 5 月 23 日，市場監管總局發布民用無人駕駛航空器系統安全要求，規定了電子圍欄、遠程識別等 17 項安全要求和相應的試驗方法。3）市場環境：）市場環境：2023 年 6 月 28 日，國務院、中央軍委聯合發布無人駕駛航空器飛行管理暫行條例，規范無人駕駛航空器飛行以及有關活動，為無人駕駛航空器的發展營造了一個健康、安全、有序的市場環境，對推動無人機產業的持續健康發展起到了關鍵作用。4）制度保障：

20、）制度保障：2023 年 12 月 18 日，工信部發布民用無人駕駛航空器生產管理若干規定，從唯一產品識別碼、無線電發射設備、接入公用電信網的電信設備、生產過程中的數據管理和信息安全等方面提出規定，為無人機產業的健康發展提供了制度保障。5）基礎設施建設：）基礎設施建設：2024 年 5 月 30 日，民用機場協會發布電動垂直起降航空器（eVTOL）起降場建設技術要求，規定了 eVTOL 起降場的分類、場址選擇原則、場地特性、道面設計、荷載工況、專用設施與設備、消防救援設施等技術要求。eVTOL 起降場的建設是低空經濟發展的關鍵組成部分，技術要求的出臺加速了低空交通基礎設施的建設，為 eVTOL

21、 產業的發展提供了堅實的基礎。表1.eVTOL 起降場專業分類 保障級別保障級別 起降點起降點 小型起降場小型起降場 大型起降場大型起降場 接地和離地區 1 12 2 停機位 1 2 2 標志線圈 消防設備 燈光設施 氣象設施 通訊設備 導航監視設備 充放電設施 操控指揮室 機庫-候機區/堆貨區-數據來源：中國民用機場協會、財通證券研究所（注：配置；按需配置；-不配置）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 電動垂直起降航空器（電動垂直起降航空器（eVTOL）起降場建設技術要求為規范、最優化建立）起降場建設技術要求為規范、最優化建立eVTOL 起降場起

22、到引導先行的作用。起降場起到引導先行的作用。最終進近和起飛區（FATO）建議優先采用正多邊形或圓形，接地和離地區（TLOF）形狀為圓形，機位形狀為圓形。圖2.場地區域示意圖 圖3.滑行道示意圖 數據來源：中國民用機場協會、財通證券研究所 數據來源：中國民用機場協會、財通證券研究所 1.4 空域管理與收費制度改革空域管理與收費制度改革，構建低空新生態構建低空新生態 2023 年 12 月 21 日，民航局發布國家空域基礎分類方法，將我國空域劃分為民航局發布國家空域基礎分類方法，將我國空域劃分為A、B、C、D、E、G、W 等等 7 類，其中類，其中 A、B、C、D、E 類為管制空域，類為管制空域，

23、G、W類為非管制空域類為非管制空域。并詳細闡述了國家空域的分類原則和各類空域的劃設、服務內容和飛行要求。新增 W 類空域，適應現代航空需求，為無人駕駛航空器飛行活動提供了空域使用的法律依據。國家空域基礎分類方法 為合理規劃和利用我國空域資源奠定基礎。圖4.國家空域基礎分類示意圖 數據來源：中國民航局、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 2024 年 3 月 20 日，民航局發布民航空管收費行為規則，規范空管收費項目及民航局發布民航空管收費行為規則，規范空管收費項目及管理方式。管理方式。過去通航時代，由于收費規則尚未規范，也沒有無人機

24、運營，民航空管收費行為規則對低空經濟產業的落地和發展起到了重要的推動作用。圖5.民航空管收費行為規則 數據來源：中國民航局、財通證券研究所 2 華南地區華南地區 2.1 廣東省廣東省政策政策 2.1.1 省級層面省級層面 在通航機場建設方面，在通航機場建設方面，2020 年 11 月 4 日，廣東省發改委發布廣東省通用機場布局規劃（2020-2035 年），規劃到 2025 年，全省通用機場體系基本形成，通用機場布點達到 32 個；到 2035 年，全省通用機場布點達到 57 個，其中規劃期新增通用機場布點 48 個（珠三角 17 個、粵東 6 個、粵西 7 個，粵北 18 個）。在低空經濟領

25、域，在低空經濟領域，2024 年 5 月 21 日，廣東省政府發布廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年），總體目標為，到到 2026 年，廣東低空經濟年，廣東低空經濟規模計劃超規模計劃超 3000 億元，全省通用飛機飛行將達億元，全省通用飛機飛行將達 15 萬小時，無人機飛行將達萬小時，無人機飛行將達 350萬小時。萬小時?；拘纬蓮V州、深圳、珠海三核聯動、多點支撐、成片發展的低空經濟產業格局。為實現此目標，廣州、深圳等市將先行先試，加強城市空中交通管理組織運行模式研究，完善管理措施。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 圖6.

26、廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年）數據來源：廣東省人民政府門戶網站、財通證券研究所 在數字政務方面在數字政務方面，廣東省數字政務協會于 2024 年 5 月 24 日發布了無人機政務應用視頻圖像服務成本度量規范團體標準。這一標準的實施將為各級政府部門在環境監測與管理、災害管理與應急響應、城市監測、城市規劃與管理、用地監測、農業監測與管理、基礎設施監測與維護、合法與合規性檢查，以及“百千萬工程”無人機資源管理和調度保障等提供堅實的標準支持，進一步提升廣東省數字政務水平，推動低空經濟的蓬勃發展。，推動低空經濟的蓬勃發展。2.1.2 廣州市廣州市 2024 年 4 月 18

27、 日，廣州市番禺區人民政府與小鵬匯天簽訂共同推動飛行汽車應用示范框架協議，同時宣布啟動飛行汽車基礎設施建設，首批規劃選取中關村中關村青創匯、廣東科學中心、嶺南印象園和中心湖青創匯、廣東科學中心、嶺南印象園和中心湖 4 個點位為停機坪個點位為停機坪，將廣州大學城打造成全國首個低空經濟應用示范島。全國首個低空經濟應用示范島。2024 年 5 月 31 日，廣州市政府發布廣州市低空經濟發展實施方案，提出到到2027 年廣州市低空經濟整體規模發展目標達到年廣州市低空經濟整體規模發展目標達到 1500 億元億元；航空器制造業實現產值規模超 1100 億元；關鍵運營服務領域的市場規模達到 300 億元；建

28、設廣州第一個跑道型通用機場，新建 5 個以上樞紐型垂直起降場、100 個以上常態化使用起降點，低空基礎設施投資規模超 100 億元。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 表2.廣州市低空經濟發展實施方案的重點工作任務 基基礎礎設設施施建建設設 飛行服務站 建設 A 類低空飛行服務站、低空飛行服務與監管系統 通導監基礎設施 分階段推進北斗地面增強站、專用 4G/5G 通信基站、ADS-B 基站、小型氣象觀測站等 地面基礎設施 建設低空通航機場、垂直起降點、物流配送場站等起降網絡；建成第一個跑道型通用機場，新建建成第一個跑道型通用機場，新建 5 個以上

29、樞紐型垂直起降場、個以上樞紐型垂直起降場、100 個以上常態化使用起個以上常態化使用起降點，數百個社區網格起降點降點，數百個社區網格起降點 空域和航線 推動出臺廣州市低空空域分類劃設方案、廣州市低空航線劃設方案 應應用用場場景景 城市空中交通 探索開通大灣區內城際間的短途直達航線以及與香港、澳門之間的跨境航線 無人機物流 積極探索“無人機+智慧物流”落地，在廣州市內開展城市無人機配送、城際無人機運輸等 公共服務 推動低空智能航空器在國土、水文、氣象、林業、環保、應急、電力、交通、城管、公安、海關、邊海防、建設、農業、海洋、“百千萬工程”等重點領域應用 旅游 打造連接景區、度假區、主題公園等旅游

30、目的地的低空旅游網，豐富低空旅游內涵 應急及醫療救援 支持有條件的城市配備醫療救護專運直升機，支持 999 航空救護公務機恢復廣州基地運營 數據來源：廣州市人民政府辦公廳、財通證券研究所 2.1.3 深圳市深圳市 2023 年 12 月 8 日，深圳市發布深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施，圍繞引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業引培低空經濟鏈上企業、鼓勵技術創新、擴大低空飛行應用場景、完善產業配套環境配套環境四個方面提出二十項具體支持措施，并鼓勵各區政府出臺低空經濟協同并鼓勵各區政府出臺低空經濟協同配套政策。配套政策。此外，深圳聚焦低空基建聚焦低空基建，根據

31、深圳市低空起降設施高質量建設方案（2024-2025），目標到到 2025 年底，建成年底，建成 1000 個以上低空飛行器起降平臺個以上低空飛行器起降平臺。在空域開放上，深圳市交通運輸局力爭到 2025 年，全市開放無人機適飛空域占比突破 75%，低空商業航線總數突破 1000 條。寶安區：寶安區：寶安是深圳航空航天產業的重要聚集地之一，區內航空航天企業數量眾多，涵蓋航空航天電子、無人機、衛星以及精密制導技術及裝備領域。2023 年 7月 29 日寶安區政府發布 深圳市寶安區低空經濟產業創新發展實施方案（深圳市寶安區低空經濟產業創新發展實施方案（20232025 年年）、）、深圳市寶安區關于

32、促進低空經濟產業發展的若干措施深圳市寶安區關于促進低空經濟產業發展的若干措施，目標到 2025年，建設一批地面配套設施，網格化布局 100 個以上低空飛行器起降平臺；開通50 條以上無人機航線、載貨無人機商業飛行突破 30 萬架次/年。羅湖區：羅湖區：2023 年 12 月 27 日，深圳市首家低空經濟服務中心羅湖低空經濟產羅湖低空經濟產業服務中心業服務中心在羅湖投資控股大廈揭牌。該中心由深圳市羅湖投資控股有限公司和深圳市航空業協會共同發起成立，旨在通過平臺搭建，為羅湖低空經濟全新產業鏈創新聚能發展打造良好產業生態，進一步推動產業結構升級發展。聚焦聚焦“商旅文低空應用商旅文低空應用”，2024

33、 年 1 月 25 日，深圳市羅湖區發展和改革局發布 深圳市羅湖區促進商旅文低空應用的若干措施，聚焦場景應用示范、基礎設施建設場景應用示范、基礎設施建設兩個方面，包括旅游觀光、物流配送、eVTOL 等空中交通、基礎設施建設、無人機競速比賽等的支持。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 圖7.深圳市羅湖區促進商旅文低空應用的若干措施主要內容 數據來源：羅湖區發展和改革局、財通證券研究所 南山區：南山區：2024 年 3 月 28 日深圳市南山區政府發布南山區促進低空經濟發展專項扶持措施，對引培低空經濟產業項目、提升自主創新能力、支持低空基礎設施引培低

34、空經濟產業項目、提升自主創新能力、支持低空基礎設施建設、發展低空飛行和綜合服務業、支持低空經濟企業走出去、加大低空經濟金建設、發展低空飛行和綜合服務業、支持低空經濟企業走出去、加大低空經濟金融服務支持融服務支持等六方面內容，明確了有關扶持標準。龍華區：龍華區：2023 年 9 月 28 日，深圳市龍華區工業和信息化局發布深圳市龍華區促進低空經濟產業高質量發展若干措施，從引培產業項目、支持創新發展、支持拓展應用范圍、支持基礎設施建設、營造產業生態等五個方面為深圳市低空經濟中心建設提供了龍華方案。2024 年 3 月 28 日，深圳市龍華區政府發布龍華區低空經濟試驗區 2024 年度建設方案，目標

35、到到 2024 年底，新增年底，新增 40 個以上低空飛行器起降平臺及末端配送設個以上低空飛行器起降平臺及末端配送設施施；力爭開通力爭開通 35 條以上區內無人機航線，載貨無人機商業飛行突破條以上區內無人機航線，載貨無人機商業飛行突破 30 萬架次萬架次/年年；引導引導 10 個以上低空產業項目在龍華落地個以上低空產業項目在龍華落地；實現實現 300 米以下低空空域通信一米以下低空空域通信一張網，與市低空智能融合基礎設施（張網，與市低空智能融合基礎設施（SILAS）深度融合建設低空空中交通數據管）深度融合建設低空空中交通數據管理中心。理中心。龍崗區：龍崗區：龍崗區擁有良好的低空產業發展基礎，具

36、備從研發設計、生產制造到人才培訓、應用推廣的完整服務鏈條，早在 2019 年就布局建設了全市唯一一個無人機測試場，也是華南地區首個、全國第 5 個無人機測試場地。深圳市龍崗區工業和信息化局先后于 2023 年 12 月 22 日、2024 年 5 月 9 日發布龍崗區關于促進龍崗區關于促進低空經濟產業發展的若干措施、深圳市龍崗區工業和信息化產業發展專項資金低空經濟產業發展的若干措施、深圳市龍崗區工業和信息化產業發展專項資金關于支持低空經濟產業發展實施細則關于支持低空經濟產業發展實施細則，支持 eVTOL、無人機、直升機、旋翼機 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報

37、告/證券研究報告 等低空經濟產業發展，多項獎補達千萬元，扶持范圍主要包括符合條件的實驗室、創新載體、低空經濟企業等，對于新遷入的整機研制企業按照上一年度產值或營收規模，最高一次性落戶獎勵達 2000 萬元。鹽田區：鹽田區：鹽田區位于深圳市東部，毗鄰香港，地處粵港澳大灣區核心位置，在空域資源、應用場景、綜合保障服務等方面具有先發優勢。2024 年 4 月 17 日深圳市鹽田區政府發布 鹽田區關于促進低空經濟產業創新發展的若干措施，主要內容包括支持低空經濟鏈上企業發展、鼓勵企業技術創新、擴大低空飛行應用場景、打造人才培育基地。2.1.4 珠海市珠海市 2024 年 4 月 12 日，中國共產黨珠海

38、市第九屆委員會第七次全體會議召開，會上，珠海市工業和信息化局、自然資源局分別圍繞發展“云上智城”和低空經濟、開發展“云上智城”和低空經濟、開展低空空域商業運營通道規劃研究展低空空域商業運營通道規劃研究作專題發言。1）基礎設施建設方面：）基礎設施建設方面：關于加快構建“云上智城”和低空立體交通網絡體系以新質生產力引領現代產業體系建設報告指出，珠海努力爭取在爭取在 6 月底前基本完月底前基本完成成 1000 米以下全域低空交通網絡體系的構建，米以下全域低空交通網絡體系的構建，依托 5G 通信、北斗系統及低空相通信、北斗系統及低空相控陣雷達控陣雷達等多維技術的綜合應用，實現對珠海全域低空飛行器的實時

39、精準定位。此外，報告中也提出要探索擴大低空空域開放探索擴大低空空域開放，為進一步開展低空飛行測試、環境測試、技能競技等先行試點奠定法律基礎及建議在斗門規劃在斗門規劃 1000 畝左右低空畝左右低空經濟產業園區經濟產業園區，發展 eVTOL、飛行汽車及無人駕駛航空器整機研發、發動機等核心零部件研發制造、電控系統、軟件控制系統、低小慢反制系統等核心環節，打造具有全國影響力的低空經濟產業集群。2）商業運營方面：）商業運營方面：關于開展珠海市低空空域商業運營通道規劃研究的工作報告提出，至至 2035 年全面建成年全面建成“天空之城天空之城”，珠海市自然資源局迅速開展珠海市低空空域商業運營通道規劃研究工

40、作，現已形成了珠海市低空空域商業運營通道規劃初步方案，包括低空飛行起降點規劃、低空空域規劃低空飛行起降點規劃、低空空域規劃、低空航線通道規劃低空航線通道規劃三方面內容。表3.珠海市低空空域商業運營通道規劃初步方案 飛行起降點飛行起降點“2+44+N”的三級起降點體系，2 個大型起降樞紐、個大型起降樞紐、44 個中型起降場站、個中型起降場站、N 個小型起降點個小型起降點 空域空域 3 個無人機測試區個無人機測試區（產品研發、生產、驗證等）和 5 個無人機場景應用區個無人機場景應用區（觀光游覽、城市巡檢等），覆蓋空域面積總計約 3000 平方公里 航線航線 劃設“三橫三縱”三橫三縱”6 條主要通道

41、和若干次要通道條主要通道和若干次要通道，主要航線通道總里程約 300 公里 數據來源：珠海市人民政府辦公室、珠海特區報、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 2.1.5 惠州市惠州市 2024 年 5 月 23 日惠州市政府發布惠州市推動低空經濟高質量發展行動方案（2024-2026 年），目標到到 2026 年年，低空管理機制低空管理機制運轉順暢，“兩網一平臺兩網一平臺”基礎設施基本完備，形成以低空應用創新低空應用創新為牽引、低空數字服務低空數字服務為動力、低空裝備制低空裝備制造造為支撐的低空經濟產業體系。在地面起降設施方面在地面

42、起降設施方面，目標到到 2026 年年建成 200 個以上個以上垂直起降設施，其中大型綜合起降場 1-2 個個、中型載人級起降平臺不少于不少于 20 個個、物流級起降點不少于不少于 80 個個、感知級起降點不少于不少于 100 個個。2.1.6 中山市中山市 2024 年 5 月，深中規劃一體化發展會議召開，深圳和中山兩市自然資源部門聯合發布深入推進深圳深入推進深圳-中山規劃一體化行動方案（中山規劃一體化行動方案（2024-2025 年）年），兩市將共同研究深圳中山跨江低空運輸發展優勢、潛在需求等，梳理提出跨江低空運輸發展思路與應用場景，明確飛行空域，規劃低空飛行航線航路網絡，布局低空飛行器各

43、級起降點設施以及跨江低空通信網絡等保障基礎設施，提出近期運行示范項目。2024 年 7 月 1 日，中山市政府發布 中山市低空經濟高質量發展行動方案（20242027 年），目標到到 2027 年，打造年，打造 1 個飛行試驗基地以及若干個適應低空飛行航個飛行試驗基地以及若干個適應低空飛行航空器航線需要的起降點，打造空器航線需要的起降點，打造 30 個無人機機庫；力爭聚集產業鏈相關企業個無人機機庫；力爭聚集產業鏈相關企業 300 家家以上，產業規模突破以上，產業規模突破 100 億元。億元。圖8.中山市低空經濟高質量發展行動方案（20242027 年）重點任務 數據來源：中山市人民政府網站、財

44、通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 2.2 廣東省廣東省產業鏈產業鏈企業企業 2.2.1 億航智能億航智能（EH.O）：三證齊全的無人駕駛）：三證齊全的無人駕駛 eVTOL 制造商制造商 城市低空交通領航者，城市低空交通領航者，eVTOL 行業全球首家行業全球首家三證齊全企業。三證齊全企業。億航智能是一家全球領先的城市空中交通科技企業，其產品和解決方案覆蓋空中交通（包括載人交通和物流運輸），智慧城市管理和空中媒體等應用領域。主要產品包括用于城市內低空中短途空中交通的EH216-S、用于空中物流的EH216-L、用于高層消防的EH21

45、6-F、用于城市間長航程空中交通的 VT-30。旗艦產品 EH216-S 已獲得中國民航局已獲得中國民航局頒發的全球首張無人駕駛載人頒發的全球首張無人駕駛載人 eVTOL 航空器型號合格證（航空器型號合格證（TC）、生產許可證（）、生產許可證（PC）和標準適航證（和標準適航證（AC）。）。圖9.億航智能低空經濟產品涵蓋空中交通、觀光、物流、消防等應用場景 數據來源：公司投資者推介會、財通證券研究所 全球首家全球首家 UAM 上市公司上市公司，EH216-S 產品產品邁入規?；a。邁入規?；a。億航智能 2016 年發布了全球首款載人級自動駕駛飛行器，引領全球城市空中交通新行業。2019 年

46、 12 月12 日，億航智能登陸納斯達克，成為全球首家上市的城市空中交通企業。2023 年10 月 EH216-S 無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證（TC），為世界首張無人駕駛 eVTOL 航空器型號合格認證；同年 12 月，EH216-S 無人駕駛載人航空器系統獲得中國民航局頒發的標準適航證（AC）。2024 年 4月，獲得中國民航局頒發的生產許可證（PC），EH216-S 無人駕駛載人航空器邁入規?；a。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 圖10.億航智能自動駕駛飛行器發展沿革 數據來源：公司官網、財通證券研究所 適

47、航認證順利，業績虧損收窄，毛利率提升顯著。適航認證順利，業績虧損收窄，毛利率提升顯著。公司主要收入源于空中交通板塊的 EH216 系列產品和物流服務，客戶主要在中國的旅游景點進行測試、培訓、演示和試運行，截至 2023 年 12 月 31 日，公司已經交付了 237 臺 EH216 系列產品。由于未取得適航證不能進行商業運營，且境外訂單在交付時已確認收入，億航智能 2021 年、2022 年收入來源為國內旅游景點試驗、測試、培訓，此兩年營收分別同比下降 68.46%和 21.99%，業績虧損加大。2023 年，公司從民航局獲得了EH216-S 的 TC 和 AC，證明 EH216-S 有資格進

48、行客運商業運營，2023 年 Q4 開始向客戶交付認證的 EH216-S，公司營收、利潤轉好，2024 年上半年公司實現營業收入 1.64 億元，同比增長 408.42%；實現歸母凈利潤-1.35 億元，虧損收窄 16.95%。2024 年 4 月公司從 CAAC 獲得 PC，預計 EH216-S 產品收入將會進一步增加。億億航智能近年來毛利率維持在航智能近年來毛利率維持在 60%以上，以上，在無人駕駛 eVTOL 領域擁有較強的定價權。圖11.億航智能業績虧損收窄，毛利率提升 圖12.億航智能空中交通業務板塊營收占比上升 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研

49、究所 全面領先造就先發優勢，在手訂單有望修復業績。全面領先造就先發優勢，在手訂單有望修復業績。1）先發優勢，）先發優勢，航空業對安全、法規和認證門檻高，認證過程通常需要多年，億航智能在飛行器交付、試飛記錄、新興行業的監管和適航證書的認證方面均為先行者，其中載客 AVV 和 eVTOL 飛機型號認證進展全國領先。2）相較于傳統的有人駕駛飛行器，億航智能秉承了三大設計理念：全備份安全設計，無人駕駛，智能指揮調度中心集群管理，以最大以最大0%10%20%30%40%50%60%70%-400-300-200-10001002003002017201820192020202120222023 1H20

50、24營業收入（百萬元）歸母凈利潤（百萬元）毛利率，右 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 限度地確保了產品的安全性、智能化和作業效率。限度地確保了產品的安全性、智能化和作業效率。3）億航智能云浮生產基地位于珠江三角洲，毗鄰優質的數控機床、動力系統零部件等供應商，確保了生產交付確保了生產交付能力。能力。4）在手訂單量較大，）在手訂單量較大，根據公司 2024 年二季報，二季度新增 EH216-S 訂單與采購計劃合計 830 架，已交付 42 架，未來增量明確。2.2.2 小鵬匯天小鵬匯天：陸空兩棲陸空兩棲飛行汽車技術路線探索者飛行汽車技術路線探索者

51、 亞洲規模最大的飛行汽車公司，小鵬汽車的生態企業。亞洲規模最大的飛行汽車公司，小鵬汽車的生態企業。小鵬匯天前身為東莞市匯天科技有限公司，創立于 2013 年；2020 年由小鵬汽車董事長何小鵬及小鵬汽車共同投資、控股，成立廣東匯天航空航天科技有限公司，成為小鵬汽車生態企業之一。公司產品旅航者旅航者 X2 為純電動力飛行器，續航時間可達 35 分鐘，最大飛行高度為 1000 米以下，最大飛行時速為 130 千米，可滿足城市內短途出行需求，同時還可為空中巡邏、野外救援、醫療運輸等場景服務?！瓣懙睾侥浮憋w行汽車“陸地航母”飛行汽車則分為可自動分離結合的“陸行體”與“飛行體”兩部分，陸行體可將飛行體完

52、全收納至車內并進行地面行駛。圖13.小鵬匯天產品逐步迭代 圖14.小鵬匯天“陸地航母”飛行汽車 數據來源：小鵬社區、財通證券研究所 數據來源：小鵬匯天官網、財通證券研究所 我國第一家布局分體式飛行器的低空企業，“陸地航母”飛行體我國第一家布局分體式飛行器的低空企業，“陸地航母”飛行體 TC 申請獲局方受申請獲局方受理理。公司于 2013 年成立，并在 2020 年獲得融資后步入規范快速發展階段；2021年，旗下首款雙人智能電動飛行器旅航者 X2 亮相；2022 年，試制工廠正式落成，飛行汽車研發進程再提速。2024 年 1 月，公司陸空一體式飛行汽車亮相 CES 展覽會，并宣布分體式飛行汽車“

53、陸地航母”將于分體式飛行汽車“陸地航母”將于 2024 年四季度開啟預訂，并計劃于年四季度開啟預訂，并計劃于2025 年四季度開始量產交付年四季度開始量產交付；同年 3 月，“陸地航母陸地航母”飛行汽車的飛行體飛行汽車的飛行體（代號代號:X3-F）型號合格證型號合格證（TC）申請正式獲申請正式獲民航中南地區管理局民航中南地區管理局受理，該型號即將進入適受理，該型號即將進入適航審定階段航審定階段。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 圖15.小鵬匯天飛行汽車產品發展歷程 數據來源：小鵬匯天官網、財通證券研究所 背靠小鵬汽車，背靠小鵬汽車，成為成為亞洲

54、規模最大的飛行汽車公司亞洲規模最大的飛行汽車公司。1）技術創新）技術創新，采用分布式多旋翼構型，提高了安全性和可靠性，堅持核心技術自主研發，實現飛行汽車駕駛操控系統的創新。2）市場布局方面，市場布局方面，通過緊密的市場布局，加速飛行汽車的量產進程。3）與小鵬汽車的緊密合作與小鵬汽車的緊密合作，小鵬汽車是中國領先的智能電動汽車公司，在智能化、智能化、電動化、電動化、網聯化網聯化等方面的競爭力強，小鵬匯天與小鵬汽車在技術、技術、資源、資源、渠道渠道等方面緊密合作，實現飛行汽車和智能電動汽車的無縫對接。2.2.3 豐翼科技：豐翼科技：順豐旗下順豐旗下低空運輸服務的低空運輸服務的領先者領先者 物流無人

55、機頭部企業，著力于物流無人化、智能化。物流無人機頭部企業，著力于物流無人化、智能化。豐翼科技隸屬于順豐，是國國內首家獲得無人機運營（試點）許可證內首家獲得無人機運營（試點）許可證的企業，以豐翼無人機為載具，提供豐翼配送，并為物流服務商、有固定點位間物資運輸需求的政企類客戶提供低空運輸解決方案。表4.豐翼科技多產品布局應用于不同物流場景 產品產品 圖例圖例 應用應用/特點特點 方舟 150 50 公斤大載重物流無人機，滿足多種行業的低空運輸需求 豐舟 90 多動力冗余，適用遠距離運輸 方舟 40 多旋翼中型物流無人機，載重/航程：10kg/18km 魔鬼魚 40 混合布局多旋翼+固定翼，適用于中

56、遠距離末端配送 方舟 25 長航時六旋翼無人機，雙光吊艙、喊話器、探照燈、拋投器 數據來源：豐翼科技官網、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 打造特定物流場景的商業價值鏈，引領低空物流市場。打造特定物流場景的商業價值鏈，引領低空物流市場。公司自主研發團隊組建于2015 年，2017 年成為國內首家無人機試點運營的企業。2018 年，獲得全球首張無人機航空運營（試點）許可證，經營與運行雙證合一，而后陸續開展高原、跨海、海島等場景運營。2024 年獲得全國首張 民用無人駕駛航空器運營合格證民用無人駕駛航空器運營合格證，并發布全球首個物

57、流無人機產品同城即時送、跨城急送同城即時送、跨城急送。圖16.豐翼科技發展歷程 數據來源：豐翼科技官網、財通證券研究所 物流無人機行業頭部物流無人機行業頭部企業企業，研發與運營均處在前列。，研發與運營均處在前列。1）自研物流無人機，）自研物流無人機，能夠實現“分鐘級”配送，在配送效率上有明顯優勢，大大提高物流企業的配送能力和效率。2）運輸經驗豐富，）運輸經驗豐富，豐翼科技是順豐無人機戰略的主要執行者，截至 2023 年12 月底，豐翼科技全國累計飛行 400 余萬公里，運輸突破 80 萬架次，累計運輸貨物近 300 萬件，貨物運輸量超 1500 噸，在川西滇北、大灣區、舟山群島等地的常態化運行

58、，覆蓋了平原、丘陵、高原、雪域、沿海、群島等全場景。3）多產品）多產品布局，布局，旗下方舟 150 可實現大載重物流運輸，豐舟 90 聚焦遠距離運輸，方舟 E15則注重長航時，分別對應不同運輸場景。4）率先取得運營許可，）率先取得運營許可，2024 年豐翼科技獲得全國首張 民用無人駕駛航空器運營合格證，加速豐翼無人機低空物流網建設。2.2.4 中信海直中信海直（000099.SZ）：通用航空領域龍頭企業通用航空領域龍頭企業 國內通航領先企業，國內通航領先企業，深耕通用航空各細分領域深耕通用航空各細分領域 40 年。年。中信海直成立于 1983 年，具有通用航空全業務運營資質和能力，海上石油直升

59、機飛行服務市場占有率穩固保持行業前列，是國內港口直升機引航作業唯一提供商，并在國外從事海上石油飛行服務。在低空經濟方面，在低空經濟方面，公司廣泛開展應急救援、航空醫療、低空旅游、跨境飛行等通航業務，包括深圳灣城市海景空中飛行體驗項目，深圳至金沙灣、深圳至珠海等城際航線，舟山至東極島島際擺渡飛行等。營收維持穩健增長，歸母凈利潤企穩回升。營收維持穩健增長，歸母凈利潤企穩回升。2023 年公司實現營業收入 19.70 億元，同比增長 9.54%，主要系海油業務收入增加所致；實現歸母凈利潤 2.39 億元，同比增長 23.11%。2024 年一季度公司實現營業收入 4.57 億元，同比增長 12.96

60、%；實現歸母凈利潤 0.84 億元，同比增長 21.69%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業專題報告/證券研究報告 圖17.中信海直營收穩健增長 圖18.中信海直歸母凈利潤企穩回升 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研究所 毛利率呈現下降趨勢，凈利率呈現上升趨勢毛利率呈現下降趨勢，凈利率呈現上升趨勢，通航運輸為公司主要收入來源，在通航運輸為公司主要收入來源，在深圳具有絕對優勢深圳具有絕對優勢。公司 2020 年以來毛利率呈現下降趨勢，凈利率在 2022 年后持續上升。2023 年通用航空運輸業營業收入 19.30 億元，占總營收的

61、98.00%；深圳地區銷售收入占總營收的 44.97%，具有絕對優勢。圖19.中信海直毛利率呈現下降趨勢，凈利率呈現上升趨勢 數據來源：iFinD、財通證券研究所 圖20.中信海直航空運輸業營收占比在 95%以上 圖21.中信海直深圳地區營收占比在 45%左右 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研究所-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0510152025201920202021202220232024Q1營業收入（億元）同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%00.511.522.5320192020202120222023

62、2024Q1歸母凈利潤（億元）同比增速 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業專題報告/證券研究報告 國內通航頭部企業，擁有完善的航班網絡、運行管理及飛行保障能力國內通航頭部企業，擁有完善的航班網絡、運行管理及飛行保障能力。1）基地規）基地規?；?，?；?，公司運營直升機機場 4 個，包括深圳南頭、天津塘沽、湛江坡頭、海南東方；在北京、青島、連云港、上海、舟山、溫州、福州、廈門、惠州、云南、黑龍江等地設有基地、起降點；在南北極和緬甸均設有作業區，是國內首家且唯一一家在海外作業的通航企業，常年為國家極地科考提供飛行服務。2）機型種類豐富，）機型種類豐富，截至 2023 年 12

63、 月 31 日，公司共運營 87 架航空器，包括空客直升機公司生產的EC225、EC155、AS332、KA32 等型號直升機，同時配置美國西科斯基生產的 S92、意大利萊奧納多公司生產的 AW139 等機型。3）深耕通航領域）深耕通航領域 40 余年，余年，憑借在低空管理等方面積累的經驗，公司參與民航局相關標準編制，與國內外多家 eVTOL制造企業開展合作交流，拓展無人機應用場景。2.2.5 深城交（深城交（301091.SZ）：）：深圳國資委控股的低空數字化服務商深圳國資委控股的低空數字化服務商 背靠深圳國資委，承接低空智能融合項目。背靠深圳國資委，承接低空智能融合項目。深圳市城市交通規劃

64、設計研究中心股份有限公司成立于 1996 年，是深圳市委市政府最重要的交通決策支持專業機構，背靠深圳市國資委。公司提供面向未來空天海地隧一體化城市交通系統整體解決方案，基于城市級數字孿生平臺及多模態 AI 調控技術，圍繞城市萬億級基礎設施及資產，提供智能網聯、低空經濟、交能融合等新基建工程建設、低碳可持續運營、城市多模式網絡管控、主動運維四大專業服務。根據公司年報，公司與粵港公司與粵港澳大灣區數字經濟研究院聯合承接了全國首個低空智能融合基礎設施建設項目，澳大灣區數字經濟研究院聯合承接了全國首個低空智能融合基礎設施建設項目，該項目主要圍繞深圳市低空經濟發展，開發可覆蓋全市范圍的智能融合系統的軟件

65、平臺，基于 CIM 的城市立體空間數字建模，打造融合通信、時空資源分配引擎，構筑公共業務應用，支撐低空全生命周期運營管理，建設配套的管服中心、數據中心及無人機測試場，接入典型的城市場景，進行軟件平臺驗證，預計至 2025 年，支持深圳 300 萬/年架次以上的商用飛行，系統運營網絡時延 50ms。圖22.深城交國內首個城市級空地一體可計算數字底座 圖23.深城交低空飛行智能運營服務 數據來源：深城交公告、財通證券研究所 數據來源：深城交公告、財通證券研究所 業績穩定增長，數字化業務發展迅速業績穩定增長，數字化業務發展迅速。深城交整體營收呈穩定增長趨勢，2023 年實現營業收入 14.19 億元

66、，較上年同期增長 15.77%；實現歸母凈利潤 1.62 億元，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業專題報告/證券研究報告 同比增長 1.02%；2024 年一季度，由于行業周期性原因，公司業績出現同比下滑。從營收結構看，從營收結構看，大數據及智慧交通營收占比最高，2023 年達 40.78%，從 2021 年開始逐年提高，可見低空領域布局成為深城交新的增長點，此板塊 2023 年實現營業收入 5.79 億元，較上年增長 60.65%。圖24.深城交營收持續穩定增加 圖25.深城交 2024 年一季度歸母凈利潤下滑 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFi

67、nD、財通證券研究所 圖26.2021-2023 年大數據及智慧交通業務發展迅速 數據來源：iFinD、財通證券研究所 深城交在低空經濟領域具備優勢：深城交在低空經濟領域具備優勢：1）深城交具備提供基于數字孿生的智慧低空交）深城交具備提供基于數字孿生的智慧低空交通整體解決方案能力，有專業化技術團隊，通整體解決方案能力，有專業化技術團隊，提供咨詢規劃-工程設計-數字管控-數字運營-數字運維的全過程服務，前期已為深圳市及各區政府開展了各類產業、政策、法規、規則標準、路線站點等低空經濟相關規劃咨詢設計工作。2）通過近）通過近 30年的數據及知識積累，深城交已經形成了“感年的數據及知識積累，深城交已經

68、形成了“感-知知-算算-判判-治治”為核心路徑的閉環技為核心路徑的閉環技術術體系，具備行業領先的自研數字孿生平臺體系，具備行業領先的自研數字孿生平臺，積累形成 200 個知識模塊，核心技術已運用至所有平臺交付項目，并為規劃、設計等類型項目持續賦能，沉淀為生產賦能的數據與知識資產。3）深城交作為深智城集團最主要的控股公司，協同深-10%0%10%20%30%40%50%60%70%024681012141620172018201920202021202220232024Q1營業收入（億元）同比增速-25%0%25%50%75%100%-0.500.511.52201720182019202020

69、2120222023 2024Q1歸母凈利潤（億元）同比增速 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 行業專題報告/證券研究報告 智城集團為智慧城市和數字政府建設提供高標準一站式整體解決方案。依托深智依托深智城集團城市級“云網數腦”數字資源，集成物聯感知、高速可靠網絡、可信云計城集團城市級“云網數腦”數字資源，集成物聯感知、高速可靠網絡、可信云計算等基礎設施建設運營商能力，算等基礎設施建設運營商能力，提供從 ICT 基礎設施、軟硬件設備、綜合部署設計交付等一站式整體解決方案。2.2.6 粵港澳大灣區數字經濟研究院粵港澳大灣區數字經濟研究院：實現低空空域可計算實現低空空域可計算

70、粵港澳大灣區數字經濟研究院（Intemational Digital Economy Academy，簡稱 IDEA研究院）致力于人工智能和數字經濟領域的前沿研究與產業落地，其低空經濟研究中心致力于低空經濟以及相關技術研究，通過低空智能融合基礎設施的建設，將低空空域數字化成可計算空域，發掘低空空域的價值。深圳市委托粵港澳大灣區數字經濟研究院牽頭搭建低空智能融合基礎設施的“四張網”低空智能融合基礎設施的“四張網”，項目一期的主要建設內容為低空基礎設施的核心系統低空基礎設施的核心系統SILAS。圖27.IDEA 研究院全數字化 SILAS 系統框架 數據來源：粵港澳大灣區數字經濟研究院低空經濟發展

71、白皮書（2.0）全數字化方案、財通證券研究所 SILAS 系統的目標系統的目標包括包括：1）解決低空空域中對各種低空飛行器的“看不見、呼不到、管不住”的基本安全問題；2）解決規?；涂诊w行中“異構、高密度、高頻次和高復雜度”的安全、效率和成本問題；3）解決低空經濟“管理、資源、業務、運營”等多主體、多業務、全方位協同問題。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 行業專題報告/證券研究報告 低空智能融合基礎設施的“四張網”，包括“設施網”、“空聯網”、“航路網”和“服低空智能融合基礎設施的“四張網”，包括“設施網”、“空聯網”、“航路網”和“服務網”。務網”。其中，設施網設施網指

72、支撐低空飛行業務的各種物理基礎設施，如起降站，能源站等；空聯網空聯網指通信、導航和感知等信息基礎設施，是將低空數字化成可計算空域的關鍵；航路網航路網指提供空域和飛行數字化管理和服務能力的核心平臺（操作系統）；服務網服務網指組合數字化管理和服務能力而構建的賦能各低空經濟管理和業務主體（如政府方、空管方、管理方、運營方、業務方等）的應用。圖28.IDEA 研究院低空智能融合基礎設施的“四張網”數據來源：粵港澳大灣區數字經濟研究院低空經濟發展白皮書（2.0）全數字化方案、財通證券研究所 2.3 海南省海南省 海南是全國最早開展低空空域管理改革的地區之一。海南是全國最早開展低空空域管理改革的地區之一。

73、從 2011 年國家空管委辦公室部署“兩區一島”低空改革試點，到 2021 年低空空域管理深化改革試點，從2017 年國家低空空管服務保障示范區建設，到 2018 年國家無人機綜合監管平臺試點建設，十幾年來海南一直在推動低空經濟生態建設。2023 年 11 月 27 日，海南自貿港低空經濟發展院士專家研討會在文昌市召開，海，海南在全國范圍率先發布了“海南省無人駕駛航空器適飛空域圖”，南在全國范圍率先發布了“海南省無人駕駛航空器適飛空域圖”，此為全國首張省全國首張省域無人駕駛航空器適飛空域圖域無人駕駛航空器適飛空域圖，旨在推動無人駕駛航空器在海南的規范管理和安全運行，對國內低空立體化空域規劃具有

74、示范性作用。對國內低空立體化空域規劃具有示范性作用。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 行業專題報告/證券研究報告 3 華北地區華北地區 3.1 北京市北京市 3.1.1 政策政策 2024 年 5 月，北京市經信局發布北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案(2024-2027 年)（征求意見稿），提出北京市力爭通過三年時間，低空經濟相關企低空經濟相關企業數量突破業數量突破 5000 家，家，低空技術服務覆蓋全國，低空產業國際國內影響力和品牌標識度大幅提高，在技術創新、應用需求等領域形成全國引領示范，帶動全市經濟增長超 1000 億元。計劃到到 2027 年，北京市將圍繞

75、應急救援、物流配送、空中擺年，北京市將圍繞應急救援、物流配送、空中擺渡、城際通勤、特色文旅等，新增渡、城際通勤、特色文旅等，新增 10 個以上應用場景，開通個以上應用場景，開通 3 條以上面向周邊地條以上面向周邊地區的低空航線，基本建成網絡化的基礎設施體系及低空應用生態。區的低空航線，基本建成網絡化的基礎設施體系及低空應用生態。豐臺區：豐臺區：豐臺區聚集了 115 家低空經濟重點企業和 110 家外圍關聯企業，分布在低空制造、低空保障、低空飛行和綜合服務等產業鏈環節，形成了低空經濟的初步生態。其中，涉及無人機、低空防御系統、高精度導航、雷達、通信裝備等領域核心企業 16 家，產值規模近 400

76、 億元。2024 年 7 月 24 日，中關村科技園區豐臺園管理委員會發布豐臺區促進低空經濟產業高質量發展的指導意見（20242026 年）（征求意見稿），提出要形成 1-2個成熟穩定、安全可靠、運轉高效的低空管控系統，并逐步推動產品在一定的區域應用示范，到 2030 年成為全國低空運行監管主流技術方案。培育 5-10 家低空經濟領域龍頭企業和一批專精特新企業，形成飛行器全譜系的研制和服務能力。建設 1-3 家低空經濟領域創新平臺。力爭到力爭到 2025 年，豐臺區低空經濟產業規模超年，豐臺區低空經濟產業規模超過過 1000 億元，低空經濟產業重點企業突破億元，低空經濟產業重點企業突破 200

77、 家。家。圖29.豐臺區促進低空經濟產業高質量發展的指導意見（20242026 年）數據來源：北京市人民政府、財通證券研究所 房山區：房山區：2024 年 7 月 12 日，房山區經濟和信息化局發布房山區低空經濟產業發展行動方案（20242027 年）（征求意見稿），提出在確保安全的前提下，力爭 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 行業專題報告/證券研究報告 通過三年時間，打造以低空智造為特色的低空經濟產業園，以無人化、數字化、智能化為技術特征的新型低空裝備在應急救援、物流配送、城市空運等領域實現商業應用。低空經濟全面融入房山區、北京市、京津冀人民生產生活各領域，成為經濟增

78、長的強大推動力，形成百億級市場規模。3.1.2 安達維爾（安達維爾（300719.SZ）：直升機座椅主力軍）：直升機座椅主力軍 北京安達維爾科技股份有限公司，是集機載設備研制、航空維修、測控及保障設備研制、智能設備研制及工業軟件研發等為一體的航空航天領域解決方案綜合提供商。公司成立于 2001 年，于 2017 年在深交所創業板成功上市。公司營收大幅反彈，公司營收大幅反彈，歸母凈利潤實現扭虧歸母凈利潤實現扭虧。2023 年公司歸母凈利潤為 1.13 億元，實現扭虧為盈，主要由于 2023 年航空座椅交付結算量大幅增長、訓練系統設備重大項目交付、民航業復蘇帶動航空維修業務增長、運營效率與成本控制

79、能力的持續提高。1Q2024 公司受政府補助同比提高，因此歸母凈利潤同比增加明顯。圖30.安達維爾 2023 年業績扭虧為盈 數據來源：Choice、財通證券研究所 系統交付與民航復蘇系統交付與民航復蘇對公司毛利對公司毛利助力顯著。助力顯著。2021 年及 2022 年，受疫情和訂單收入確認節奏的影響，公司營收和毛利率呈下滑趨勢。2023 年出現明顯反彈，主要源于公司某重點型號航空座椅交付結算量增長，直升機模擬訓練系統完成集中交付。其中，機載設備研制業務營收占比和毛利率最高，貢獻公司主要營收和利潤。-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%-1012

80、34567892018201920202021202220232024Q1營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（營收，右）yoy（歸母凈利潤，右）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 行業專題報告/證券研究報告 圖31.安達維爾 2023 年毛利率反彈明顯 數據來源：Choice、財通證券研究所 公司配套產品豐富，可覆蓋公司配套產品豐富，可覆蓋 eVTOL 多個板塊。多個板塊。公司基于自身在航空領域積累的技術經驗，利用技術同源性，開發 eVTOL 系列產品。根據 eVTOL 的基本結構，結合公司已有公告和業務情況，我們認為其在抗墜毀座椅、PMA 產品、通訊及導航設備、測

81、控及保障設備、碳纖維復合材料、機載設備及復材維修等方面具有產品應用，在 eVTOL 動力系統、飛控系統、機體平臺都有一定的配套能力。圖32.安達維爾涉及 eVTOL 的業務和產品 數據來源：華經產業研究、前瞻經濟學人、財通證券研究所 座椅為座椅為 eVTOL 抗墜毀結構的關鍵，公司產品優勢顯著?？箟嫐ЫY構的關鍵，公司產品優勢顯著。eVTOL 的抗墜毀結構和軍用直升機相似，座椅為抗墜毀性能的關鍵，但考慮到 eVTOL 上的動力電磁技術以及在人口密集區域運行的特點，相關的抗墜撞性要求只會更加嚴格，不會低于正常類旋翼航空器相關的要求。公司具備的 95%生存率抗墜毀座椅技術，已經達到行業絕對領先，在

82、eVTOL 座椅領域競爭力顯著。20%30%40%50%60%70%201820192020202120222023總體毛利率測控設備研制航空機載設備維修航空機載設備研制技術服務及其他 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 行業專題報告/證券研究報告 公司切入低空賽道具備先發優勢公司切入低空賽道具備先發優勢。1）公司產品應用場景與 eVTOL 適配度較高，根據財通機械軍工 6 月 24 日報告 直升機座椅主力軍，布局低空大有可為，2035年公司抗墜毀座椅可配套全球市場空間或超 160 億元。2）公司產品及服務范圍可覆蓋 eVTOL 生產運營全生命周期，有望成為 eVTOL 整

83、機廠的核心供應商。3）具備實質性進展，部分客戶就具體產品已進入到后期商務洽談階段。3.1.3 安泰科技安泰科技（000969.SZ）：新材料領軍企業：新材料領軍企業 安泰科技股份有限公司成立于 1998 年 12 月，是以中國鋼研科技集團有限公司（原國家級大型科研院所鋼鐵研究總院）為主要發起人，聯合清華紫光（集團）總公司等單位發起成立的高科技股份有限公司。公司以先進金屬材料為主業，服務于以先進金屬材料為主業，服務于戰略性新興產業，戰略性新興產業，在非晶/納米晶帶材及制品、難熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品、焊接材料及制品、過濾材料及環保工程、高速工具鋼及人造金剛石工具等領域，為全球

84、高端客戶提供先進金屬材料、制品及解決方案。公司盈利能力不斷提升，毛利潤反彈明顯。公司盈利能力不斷提升，毛利潤反彈明顯。2023 年公司營業總收入 81.87 億元，同比增長 10.55%，歸母凈利潤 2.49 億元，同比增長 18.19%。主要系環保與高端科技服務業和先進功能材料及器件的營收大幅增加且環保與高端科技服務業毛利率大幅回升。2024 年一季度，安泰科技歸母凈利潤 7865 萬元，同比增加 2.46%。圖33.安泰科技 2024 年一季度盈利能力逆勢擴張 圖34.安泰科技各業務毛利率有所回升 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 安泰科技稀土

85、永磁釹鐵硼磁體可以用于低空經濟領域的相關產品。安泰科技子公司安泰復材，專注于先進復合材料的研發、制造和應用。在在 eVTOL 領域，安泰復領域，安泰復材提供的主要服務涉及復合材料機身結構的制造和裝配。材提供的主要服務涉及復合材料機身結構的制造和裝配。-20%0%20%40%60%80%0204060801002021202220232024Q1營業總收入（億元）歸母凈利潤（億元）yoy（營收，右）yoy（歸母凈利潤，右）-40%-20%0%20%40%60%80%201820192020202120222023高品質特鋼及焊接材料環保與高端科技服務業特種粉末冶金材料及制品先進功能材料及器件公司

86、毛利率 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 行業專題報告/證券研究報告 圖35.安泰科技稀土永磁材料 數據來源：安泰科技官網、財通證券研究所 3.2 天津市天津市 3.2.1 政策政策 通航情況，通航情況，2018 年 2 月天津市發改委發布 天津市通用機場布局規劃（20172030年），規劃到到 2025 年，全市共建成年，全市共建成 A1 級通用機場級通用機場 5 個、個、A2 級通用機場級通用機場 4 個個；到 2030 年，基本建成覆蓋廣泛、分布合理、功能完善、集約環保的現代化通用機場體系。2024 年 2 月 6 日，天津市寧河區工信局發布天津市寧河區低空經濟高質

87、量發展行動方案（20242026 年），提出到到 2024 年底，落地低空經濟產業鏈相關企業年底，落地低空經濟產業鏈相關企業突破突破 20 家家；到到 2025 年底，落地低空經濟產業鏈相關企業突破年底，落地低空經濟產業鏈相關企業突破 40 家家，基本建成現代產業區低空經濟試驗片區，承接北方地區無人機企業試飛測試市場需求。作為天津市寧河區低空經濟高質量發展行動方案（20242026 年）的配套政策，2024 年 5 月 21 日，寧河區投資促進局發布寧河區促進低空經濟高質量發展的八條措施，圍繞出臺 8 條獎勵措施，全方位、全產業鏈推動低空經濟發展。3.2.2 恒拓開源（恒拓開源（834415.

88、BJ）：國內領先的航空軟件供應商）：國內領先的航空軟件供應商 恒拓開源以航空業務為特色，擁有十數年的行業服務經驗，打造了面向航空公司和機場運行的一站式產品、技術服務及解決方案，覆蓋運行控制、飛行安全、市場營銷、機務維修、航空油料等核心民航 IT 系統，并已經成長為保障我國民航安全運行的核心軟件供應商之一。旗下恒贏智航科技有限公司，專注服務于民航業，為航空公司、機場、管理局等航空企業及航空院校提供信息化咨詢、開發實施、開源化推進、IT 系統管理、業務流程外包等服務。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 行業專題報告/證券研究報告 公司早在公司早在 2017 年就率先布局低空經濟

89、，年就率先布局低空經濟，依托公司在通航領域近 20 年的積累，已實現多個低空場景的應用：同行一體化運營管理解決方案已在多家通用航空公司運行，智慧航油等解決方案已延伸至通航機場，為低空經濟提供保障服務；數字化解決方案在低空旅游、低空應急救援等典型場景有多項成功案例；公司已在政府及空管的監管側，前瞻性的規劃并研發低空融合式管控服務平臺。圖36.恒拓開源低空產品 數據來源：公司官網、財通證券研究所 總營收有所回升，毛利率維持較高水平總營收有所回升，毛利率維持較高水平，運維服務持續上升。，運維服務持續上升。2023 年，公司實現總營收 1.91 億元，同比增長 6.55%；實現扣非歸母凈利潤 1004

90、.68 萬元，同比增長 205.84%，較 2022 年有所回升。2024 年第一季度公司實現總營收 0.33 億元，同比增長 9.79%；實現扣非歸母凈利潤 104.35 萬元，同比增長 64.12%，保持持續增長勢頭。自 2019 年來公司毛利率始終在 39%以上，2024 年第一季度實現 49.29%的毛利率。平臺服務重拾升勢，2023 年，公司實現軟件開發收入 1.19 億元，與上一年持平；平臺服務收入 4364 萬元，同比增長 23.3%；運維服務收入 2831.22 萬元，同比增長 15.12%。圖37.營收有所回升，毛利率維持較高水平 圖38.平臺服務重拾升勢，運維服務持續上升（

91、億元）數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 低空經濟軟件系統先行者低空經濟軟件系統先行者，研發實力強大。，研發實力強大。1）公司具備強大的技術能力，）公司具備強大的技術能力，提供開源解決方案、開源技術咨詢與培訓，在航空行業成功實施 100+項目；并提供商業0%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.53.0201920202021202220232024Q1營業總收入(億元)扣非歸母凈利潤(億元)銷售毛利率，右0.00.51.01.52.02.53.020192020202120222023定制軟件技術開發平臺服務運維服務

92、 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 行業專題報告/證券研究報告 技術解決方案、技術創新，在航空行業成功實現 40+產品。2）率先布局低空經濟率先布局低空經濟，自 2017 年創新在北京八達嶺機場構建低空航旅電子商務服務，公司緊跟低空經濟發展的節奏與步伐，2023 年 3 月成立低空經濟專班，2024 年 2 月成立低空經濟事業部，4 月推進低空經濟合作建設。3.3 河北省河北省 通航方面，通航方面，2021 年 12 月 14 日，河北省發改委發布河北省通用機場布局規劃（20212030 年），提出到 2030 年，形成以 A 類通用機場為主體、B 類通用機場為補充，功能

93、完善、覆蓋廣泛的通用機場體系，全省通用機場達到 23 個。其中，到到 2025 年全省通用機場基本覆蓋交通不便地區、大型農場、重點林區、糧食主產年全省通用機場基本覆蓋交通不便地區、大型農場、重點林區、糧食主產區等，全省通用機場達到區等，全省通用機場達到 14 個。個。2024 年 5 月 31 日，河北省工信廳聯合河北省交通運輸廳、河北省發改委、河北省科學技術廳發布 關于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施關于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施，提出 5 大方向 15 項重點措施。圖39.關于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施 數據來源：河北省工信廳、財通證券研究所

94、 3.4 山西省山西省 通航方面，通航方面，2018 年 9 月 27 日，山西省人民政府發布山西省通用航空業發展規劃（2018-2035 年），提出到到 2035 年，通用航空業直接產值達到年，通用航空業直接產值達到 500 億元人民幣，億元人民幣，帶動總產值達到帶動總產值達到 1200 億元人民幣；億元人民幣；每個縣（市）擁有桶油直升機場或直升機機場，野外起降點覆蓋全省所有旅游景區，基本實現 20 分鐘航程覆蓋全省域。2024 年 5 月 16 日，山西省人民政府發布山西省加快低空經濟發展和通航示范山西省加快低空經濟發展和通航示范省建設若干措施省建設若干措施，提出 5 大方向 21 條措施

95、，打造低空經濟，助力山西經濟社會高質量發展。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31 行業專題報告/證券研究報告 3.5 內蒙古自治區內蒙古自治區 通航方面，2019 年 9 月 23 日內蒙古自治區人民政府發布內蒙古自治區“十四五”綜合交通運輸發展規劃，明確到 2025 年，機場布局和功能逐步完善，以呼和浩特新機場為區域性樞紐機場,通遼、鄂爾多斯機場為輔助性樞紐的“一主兩輔”機場格局初步形成，民用機場總數達到民用機場總數達到 70 個以上，其中運輸機場個以上，其中運輸機場 20 個，通用機個，通用機場場 50 個（新增個（新增 30 個）個）,全區機場客運保障能力達到 5000

96、 萬人次。2024 年 6 月 19 日，內蒙古工信廳發布內蒙古自治區低空經濟高質量發展實施方案（2024-2027 年），提出到 2027 年，內蒙古低空空域改革初見成效，基本構建自治區低空空管和運行服務保障體系，培育培育 1-2 個低空空域管理改革試點。低個低空空域管理改革試點。低空基礎設施逐步完善，通用機場建成數量達到空基礎設施逐步完善，通用機場建成數量達到 50 個、建設標準化臨時起降場（點）個、建設標準化臨時起降場（點）100 個，建成個，建成 2 個以上低空飛行綜合服務站；個以上低空飛行綜合服務站；應用場景不斷豐富，打造，打造 8-10 個低個低空經濟應用場景，空經濟應用場景，形成

97、一批可復制、可推廣的典型應用模式；低空經濟制造業實現突破，引育引育 3-5 家低空經濟頭部企業和家低空經濟頭部企業和 30 家研發制造企業，聚集產業鏈上下游家研發制造企業，聚集產業鏈上下游配套企業配套企業 100 家以上家以上。4 風險提示風險提示 低空經濟配套設施建設進度不及預期。低空經濟配套設施建設進度不及預期?；A配套設施建設是低空經濟發展的首要前提，包括地面保障基礎設施和低空新型基礎設施，目前仍難以滿足低空領域多元化服務需求，進展滯后或將嚴重制約 eVTOL 大規模示范應用。行業政策變動。行業政策變動。目前低空經濟相關行業仍處于產業孵化階段，相關企業發展需要持續的政策和資金支持，政策為

98、重要驅動力，政策落地不及預期或將嚴重影響產業化進度。技術進展不及預期。技術進展不及預期。低空飛行器 eVTOL 的產業化進程受制于飛控系統、電池、電機等核心技術，目前其產業鏈發展仍處于初期階段，若相關技術更新突破進展緩慢，或將影響大規模放量的商業化進程。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 32 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，

99、作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A

100、 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500 指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500 指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報

101、告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公

102、司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露