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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 檢測設備檢測設備領軍企業領軍企業，半導體，半導體前后道量檢測設備持續突破前后道量檢測設備持續突破 精測電子（精測電子（300567300567）首次覆蓋 主要觀點：主要觀點：檢測設備領軍企業檢測設備領軍企業，實現多領域布局，實現多領域布局 精測電子專注于顯示、半導體及新能源檢測系統的研發、生產與銷售。公司成立以來深研平板顯示器件生產過程中的光學、信號、電氣性能等各種功能檢測技術，2017 年向半導體、新能源行業的檢測領域開拓，半導體量檢測設備涵蓋前道和后道測試設備，新能源設備主要為鋰電池生產及檢測設備。2016-2022 年公司營收持續增長，年復

2、合增長率超過18%，2023年受終端消費需求疲軟等不利因素影響公司營收出現下滑，2024 年有所修復，2024 年 H1 營收為 11.2億，同比提升 0.96%；歸母凈利潤 0.5 億元，同比增長 312%。半導體前后道量檢測領域設備不斷突破半導體前后道量檢測領域設備不斷突破 隨著芯片集成度不斷提高，半導體量檢測設備對于芯片制造的良率尤為重要，量測設備的需求量將倍增。我國半導體檢測與量測設備市場規模 2023 年達到 42.3 億美元，2016 年到 2023 年年均復合增長率為 29.3%，增速顯著高于全球市場。我國半導體量檢測設備市場國產替代空間廣闊，根據 VLSI Research20

3、20 年的統計，前五大公司合計份額超 84.1%，均來自美國和日本，我國半導體量測檢測設備國產化率約為 2%。截至 2024 年上半年，公司半導體設備在手訂單約 17.67 億元。公司布局半導體前道量測檢測設備和后道電測檢測設備，在光學和電子束技術不斷突破；收購及設立并舉，迅速把握行業機會，核心產品已覆蓋 1xnm 及以上先進制程，通過增資湖北江城實驗室科技服務有限公司對先進封裝技術進行戰略布局。顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富 根據 CINNO Research 數據，中國大陸顯示行業檢測設備市場規模將從 2021 年的 59 億元提升到 2024

4、 年的 92 億元，3 年 CAGR 達16%。新型顯示器件檢測設備國產替代趨勢明確。我國顯示行業檢測設備已經實現了部分國產化突破，在一些制程中仍有國產化空間，以AMOLED檢測設備為例，中國大陸本土廠商實現了Cell/Module制程段的主導，但國外廠商仍主導 Array 制程段。隨著產品線的豐富，公司面板檢測業務近年來整體上保持增長的趨勢，近兩年隨著行業周期略有調整，2024 年上半年收入 7.76 億元，同比增長 5%，韌性顯現。公司在 Module 制程檢測系統的產品技術已處于行業領先水平，并成功實現了部分 Array 制程和 Cell 制程產品的開發和規模銷售；在新型顯示領域，公司在

5、 AR/VR/MR、投資評級：投資評級：增持增持 首次覆蓋首次覆蓋 報告日期：2024-9-26 收盤價（元）49.7049.70 近 12 個月最高/最低（元）93.1993.19/44.4844.48 總股本（百萬股）273.47 273.47 流通股本（百萬股）202.04 202.04 流通股比例（%）73.88%73.88%總市值（億元）135.91 135.91 流通市值（億元）100.41 100.41 公司價格與滬深公司價格與滬深 300300 走勢比較走勢比較 分析師：分析師：張帆張帆 執業證書號：S0010522070003 郵箱： 分析師：分析師：徒月婷徒月婷 執業證書號

6、：S0010522110003 郵箱： 相關報告相關報告 -100%0%100%2023-092023-122024-032024-06精測電子（前復權）滬深300 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 2/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）Micro-OLED 等相關檢測、調試設備產品持續發力，把握行業新興趨勢；在儀器儀表方面，公司主力產品已經突破國外壟斷，獲得較大規模銷售。新能源領域把握核心戰略客戶，積極海外拓展新能源領域把握核心戰略客戶，積極海外拓展 新能源檢測領域公司通過內外兩個方向進行業務拓展，提升公司在新能源行業的核心競爭力：1）持續研發投入，主要

7、用于開拓鋰離子電池關鍵先進制程設備。2）加強人員培訓，優化調整組織結構及流程提升內生動力等。3）加強與核心戰略客戶中創新航在鋰電設備領域的深度合作。4）在新能源領域實施走向海外戰略布局已取得實質性進展，海外客戶拓展成效顯著。盈利預測、估值及投資評級盈利預測、估值及投資評級 我們預測公司 2024-2026 年營業收入分別為 27.98/33.82/38.36 億元，歸母凈利潤分別為 2.43/3.57/4.30 億元，以當前總股本 2.73 億股計算的攤薄 EPS 為 0.89/1.30/1.57 元。公司當前股價對2024-2026年預測EPS的PE倍數分別為56/38/32倍，我們選取同屬

8、“電子專用設備”長江證券行業分類，且具備wind 一致預期且業務與泛半導體相關的公司作為可比公司，考慮到公司作為顯示和半導體前道的檢測設備領軍企業，在半導體先進制程的檢測設備進展具備長期成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示風險提示 1）半導體檢測設備研發及推廣不及預期的風險。2）面板行業周期性波動及客戶較為集中的風險。3）新能源行業擴產不及預期及海外拓展進度不及預期的風險。4）行業競爭加劇及關鍵技術和人才流失風險。5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。重要財務指標單位:百萬元重要財務指標單位:百萬元主要財務指標20232024E2025E2026E主要財務指標20

9、232024E2025E2026E營業收入2,4292,7983,3823,836 收入同比(%)-11.0%15.2%20.9%13.4%歸屬母公司凈利潤150243357430 凈利潤同比(%)-44.8%62.1%46.5%20.7%毛利率(%)48.9%44.4%45.8%47.0%ROE(%)3.6%5.7%8.3%9.7%每股收益(元)0.550.891.301.57P/E90.555.938.131.6P/B3.73.53.43.1EV/EBITDA6.635.764.553.89資料來源：wind，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 3/2727 證券研究報告

10、精測電子（精測電子（300567300567）正文目錄正文目錄 1 1檢測設備領軍企業，實現多領域布局檢測設備領軍企業，實現多領域布局 .5 5 1.1 多功能一體化檢測設備領軍企業，實現多領域布局.5 1.2 半導體、顯示、新能源檢測多維布局.7 1.3 公司盈利能力穩健，高研發投入提高產品技術水平.10 2.2.半導體前后道量檢測領域設備不斷突破半導體前后道量檢測領域設備不斷突破 .1111 2.1 半導體檢測設備是芯片制造的“尺子”.11 2.2 切入半導體檢測領域，前后道全領域完成布局.14 3.3.顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富 .161

11、6 3.1 新型顯示面板空間廣闊，設備國產替代進行中.16 3.2 公司顯示業務優質，向前道&儀器方向拓展.18 4.4.新能源領域把握核心戰略客戶，積極海外拓展新能源領域把握核心戰略客戶，積極海外拓展 .2020 5.5.投資建議投資建議 .2323 5.1 基本假設與營業收入預測.23 5.2 估值和投資建議.24 風險提示風險提示 .2525 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 4/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表目錄圖表目錄 圖表 1 公司發展歷程.5 圖表 2 公司股權結構（截至 2024 年半年報）.5 圖表 3 主要控股參股公司及主要業務

12、（截至 2024 年 6 月 30 日）.6 圖表 4 主要管理人員簡歷（截至 2023 年 12 月 31 日）.7 圖表 5 公司股權激勵措施.7 圖表 6 公司主要產品.8 圖表 7 公司合作客戶.9 圖表 8 公司 2018 年-2024H1 主營業務收入構成.10 圖表 9 公司 2018 年-2024H1 主營業務毛利率（%）.10 圖表 10 公司近年營運情況.10 圖表 11 公司近年盈利情況.10 圖表 12 公司近年期間費用率情況.11 圖表 13 集成電路制造領域典型資本開支結構.11 圖表 14 2016 年-2023 年全球&中國半導體檢測和量測設備市場規模（億美元）

13、.12 圖表 15 半導體檢測與量測技術.12 圖表 16 2023 年半導體檢測和量測設備市場各類設備占比.12 圖表 17 三種量檢測技術.13 圖表 18 2020 年全球量檢測設備競爭格局.14 圖表 19 2020 年中國量檢測設備競爭格局.14 圖表 202019-2024H1 公司半導體業務營收&毛利率（萬元）.14 圖表 21 2019-2024H1 公司半導體業務研發投入費用（萬元）.14 圖表 22 公司半導體領域量檢測設備進展（截至 2024 年半年報）.15 圖表 23 公司半導體領域主要布局梳理.15 圖表 24 主要新型顯示器件性能比較.16 圖表 25 中國大陸新

14、型顯示器件產能分布.17 圖表 26 中國大陸新型顯示產業規模.17 圖表 27 LCD/OLED 面板生產制造流程.17 圖表 28 2016-2025 年中國大陸新型顯示行業設備市場規模趨勢.18 圖表 29 2016-2025 年中國大陸新型顯示行業檢測設備市場規模趨勢.18 圖表 30 2021 年中國大陸 AMOLED 行業 ARRAY檢測設備廠商銷售額占比排名.18 圖表 31 2021 年中國大陸 AMOLED 行業 CELL/MODULE檢測設備廠商銷售額占比排名.18 圖表 32 面板檢測業務營收（單位：億元）.19 圖表 33 公司顯示領域主要突破方向進展（截至 2024

15、年半年報）.19 圖表 34 公司募投項目整理.20 圖表 35 公司新能源產品布局.21 圖表 36 公司新能源業務營收情況.21 圖表 37 公司營業收入預測.23 圖表 38 可比公司估值.24 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 5/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）1 1檢測設備領軍企業，檢測設備領軍企業，實現多領域布局實現多領域布局 1 1.1.1 多功能一體化檢測設備多功能一體化檢測設備領軍企業領軍企業，實現多領域布局，實現多領域布局 精測精測電子電子專注于顯示、半導體及新能源檢測系統的研發、生產與銷售。專注于顯示、半導體及新能源檢測系統的研發

16、、生產與銷售。公司成立以來，深研于平板顯示器件生產過程中的光學、信號、電氣性能等各種功能檢測技術。公司 2017 年向半導體、新能源行業的檢測領域開拓，在相關設備產品和技術實現全面突破：公司半導體量檢測設備包括前道和后道測試設備；新能源設備主要為鋰電池生產及檢測設備。圖表圖表 1 1 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 公司股權結構較為穩定，公司股權結構較為穩定，子公司領域協同發展子公司領域協同發展。截至 2024 年半年報，公司前十大股東股權比例 46.74%。實際控制人為彭騫，擔任精測電子董事長、總經理，直接持有公司 25.48%股份，為第一大自然人股東。公司

17、副董事長陳凱是第二大自然人股東，持有公司 8.2%股份。公司擁有 10 家全資子（孫）公司，15 家控股子（孫）公司，20 家參股公司及 4 家分公司，涉及平板顯示、半導體、新能源三大檢測領域。上海精測、上海精積微等子公司主要負責半導體檢測領域；常州精測、武漢精能等子公司負責新能源領域設備的研發、生產與銷售；武漢精立、武漢精毅通等子公司負責平板顯示領域業務，覆蓋國內各主要面板、模組廠商的各類主要檢測系統。圖表圖表 2 2 公司股權結構（截至公司股權結構（截至 20242024 年半年報）年半年報）資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 6/2727 證券研究

18、報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 3 3 主要控股參股公司及主要業務（截至主要控股參股公司及主要業務（截至 20242024 年年 6 6 月月 3030 日）日）公司名稱公司名稱 成立時間成立時間 主要經主要經營地營地 取得方式取得方式 持股比例持股比例 主要業務主要業務 2022024 4 年年上半上半年年營業收入營業收入 直接直接 間接間接 武漢精立電子技術有限公司 2013 年 6 月 武漢 設立 100%測試系統生產、銷售、研發及技術服務 20,891.8 萬元 宏瀨光電有限公司 2014 年 臺灣 非同一控制下企業合并取得 100%電器及視聽電子產品制造

19、、電子零組件制造；精密儀器、電腦及事務性機器設備批發；非破壞檢測、產品設計 9,331.3 萬元 美國精測電子有限公司 2018 年 1 月 美國 設立 100%研發、貿易加工、投資、管理、咨詢、服務等 武漢精能電子技術有限公司 2018 年 6 月 武漢 設立 54.55%太陽能、鋰電池測試系統、電源測試系統的研發、生產、銷售及技術服務 3,361.5 萬元 武漢精毅通電子技術有限公司 2018 年 7 月 武漢 設立 63%面板及柔性電路板領域內的精密壓接產品的研發；工業設備的生產、批發兼零售、研發、技術服務 6912.0 萬元 上海精測半導體技術有限公司 2018 年 7 月 上海 設立

20、 76.66%半導體、計算機、顯示屏、光伏、鋰電池、新能源、檢測設備、測試設備科技領域內的一系列技術服務；生產檢測設備、測試設備 21,174.4 萬元 常州精測新能源技術有限公司 2021 年 5 月 常州 設立 87.50%12.50%新興能源技術研發、設備制造、銷售；新能源汽車電附件銷售；電子元器件與機電制造與銷售 8,042.8 萬元 北京子牛亦東科技有限公司 2021 年 5 月 北京 參股聯營 33.33%軟件開發、技術服務；儀器儀表銷售；半導體器件專用設備銷售；機械設備銷售；電氣設備銷售；機械電氣設備銷售 29,934.6 萬元 武漢加特林光學儀器有限公司 2022 年 2 月

21、武漢 設立 75%光學儀器制造；儀器儀表制造；電子測量儀器制造；其他專用儀器制造；人工智能應用軟件開發 2,533.9 萬元 武漢精一微有限公司 2022 年 11 月 武漢 設立 75%實驗分析儀器制造,工業控制計算機及系統銷售,光學儀器銷售,電子測量儀器銷售,智能儀器儀表銷售,技術服務 2,420.4 萬元 上海精積微半導體技術有限公司 2023 年 3 月 上海 設立 27.22%半導體、計算機、顯示屏、光伏、鋰電池、新能源、檢測設備、測試設備科技領域內的一系列技術服務；生產檢測設備、測試設備 205.5 萬元 湖北星辰技術有限公司 2024 年 3 月 武漢 參股聯營 43.38%工程

22、和技術研究和試驗發展,集成電路芯片及產品制造,集 成電路芯片設 計及服務,集成 電路芯片及產品銷售 9,654.7 萬元 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 管理層從業經驗豐富，股權激勵綁定核心團隊成員。管理層從業經驗豐富，股權激勵綁定核心團隊成員。公司董事長彭騫擁有多年業內工作和管理經驗，是一位杰出的管理營銷型企業家。其余多位董事具備較強的專業背景以及研發相關的從業經驗，分別在天馬微電子、烽火通信等公司從事過研發工程師。公司不斷對高管及核心人員加碼進行股權激勵，同時設立員工持股平臺，為公司可持續發展注入活力。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 7/2727 證券研究報告 精測電子（精測電

23、子（300567300567）圖表圖表 4 4 主要管理人員簡歷（截至主要管理人員簡歷（截至 20232023 年年 1212 月月 3131 日）日）姓名姓名 現任職位現任職位 簡歷簡歷 彭騫 董事長、總經理 中國國籍，無境外永久居留權，男，1974 年出生，碩士研究生學歷，工商管理專業。1997 年至 2004 年，任廣州愛斯佩克環境儀器有限公司營業部副部長，從事市場銷售；2004 年至 2005 年 為創業籌備期；2005 年至 2009 年任武漢英泰斯特電子技術有限公司執行董事，從事市場銷售；2006 年至 2010 年任廣州華測電子技術有限公司執行董事、經理，從事市場銷售；2006

24、年 4 月至今，歷任精測電子監事、執行董事、經理、董事長兼總經理，全面負責公司經營。陳凱 副董事長 中國國籍，無境外永久居留權，男，1977 年出生，碩士研究生學歷，通信與信息系統專業。1999 年至 2008 年在武漢眾友科技技術有限公司、武漢長征火箭科技有限公司、武漢郵電科學研究院、武漢英泰斯特電子技術有限公司從事研發工作；2008 年 5 月至今歷任精測電子產品部經理、監事、副總經理、總經理，主要負責公司研發和生產業務。沈亞非 董事、副總經理 中國國籍，無境外永久居留權，男，1978 年出生，本科學歷，電子學與信息系統專業。2000 年至 2009 年在武漢武大英康集成媒體有限公司、武漢

25、長征火箭科技有限公司、烽火通信科技股份有限公司寬帶接入部任硬件研發工程師，從事硬件研發工作，2009 年至今歷任精測電子研發部經理、副總經理，主要從事研發工作。劉榮華 董事、副總經理、顯示事業群總經理、新能源事業群總經理 中國國籍，無境外永久居留權，男，1985 年出生，本科學歷，自動化專業。2006 年加入精測電子，歷任公司研發工程師、項目經理、產品線經理、事業部經理，負責技術與產品的規劃、研發、運營；在武漢精立等重要子公司擔任董事、總經理等職務。馬駿 董事、副總經理、半導體事業群總經理 中國國籍，無境外永久居留權，男，1979 年出生，博士研究生學歷，凝聚態物理專業。2007 年至 201

26、5 年，任上海天馬微電子有限公司技術開發部經理、研發中心副總工程師、研發中心總監、高級總監；2015 年至 2017 年，任天馬微電子股份有限公司助理總經理；2017 年至 2020 年，兼任天馬微電子股份有限公司顧問；2018 年加入精測電子，在上海精測等重要子公司擔任董事、總經理等職務。Sheng Sun（孫勝）董事、新能源事業群總經理 美國國籍，中國永久居留權，男，1968 年出生，博士研究生學歷，物理化學專業。1996 年至 2009 年，任職于美國應用材料公司顯示業務子公司 AKT，歷任高級工程師、技術專家、市場總監、執行總監，自 2003 年始開創中國區平板顯示設備業務，建立了 A

27、KT 中國區團隊；2009 年至 2019 年，任職于美國 SunPower 公司，歷任研發部設備經理、執行總監，并加入合資公司華夏聚光（內蒙古）光伏電力有限公司任總經理，東方環晟光伏（江蘇）有限公司任副總經理。2019 年至 2021 年，任美國應用材料公司銷售副總裁、顯示與柔性技術事業群中國區總經理，負責中國區顯示設備業務。資料來源：公司年報，華安證券研究所整理 圖表圖表 5 5 公司股權激勵措施公司股權激勵措施 時間 激勵措施 2017 年 2017 年實施了部分核心員工限制性股票激勵計劃，向激勵對象授予不超過 200 萬股限制性股票，約占計劃公告時公司股本總額 8000 萬股的 2.5

28、0%。本計劃授予的激勵對象共計 133 人，包括公司核心管理人員、核心技術（業務）人員，授予價格為 45.38 元/股。2019 年 公司全資子公司上海精瀨于 2019 年 9 月 4 日設立上海精圓，注冊資本 10,000 萬元，上海精瀨出資 5,000 萬元，作為上海精測員工持股平臺，進一步完善上海精測員工激勵體系。2021 年 武漢精能設立員工股持股平臺。2022 年 2022 年實施了限制性股票激勵計劃，向包括公司董事、高級管理人員、公司核心管理人員、核心技術（業務）人員以及董事會認為需要激勵的其他人員（含外籍員工）在內的激勵對象共 326 人，合計授予第二類限制性股票 575.003

29、 萬股，約占計劃公告時公司總股本的 2.07%，授予價格為 34.72 元/股。資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 1.21.2 半導體、顯示、新能源檢測多維布局半導體、顯示、新能源檢測多維布局 公司成立以來，多年專注于平板顯示檢測系統和設備，橫向切入半導體與新能公司成立以來，多年專注于平板顯示檢測系統和設備，橫向切入半導體與新能源領域的檢測業務。源領域的檢測業務。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 8/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）平板顯示檢測領域平板顯示檢測領域：公司產品涵蓋 LCD、OLED、Mini-LED、Micro-OLED、Micro-

30、LED 等各類顯示器件的檢測設備，包括電測及調試系統設備、前制程外觀形貌 AOI 設備、自動化裝備集成產品、微顯示缺陷檢測、AR/VR 組件檢測及制程設備、AI 檢測軟件與系統、智能和精密光學儀器等。從生產制程來看，目前產品全面覆蓋 Module 制程的檢測系統，實現部分 Array 和 Cell 制程產品的研發和銷售，成為行業內少數能夠提供平板顯示三大制程檢測系的領跑企業。半導體檢測領域半導體檢測領域：公司是國內半導體檢測設備領域領軍企業之一，重點聚焦于半導體的光學檢測和電子光學檢測兩大方向，已基本形成在半導體檢測前道、后道全領域的布局，產品包括膜厚量測系統、光學關鍵尺寸量測系統、電子束缺陷

31、檢測系統、半導體硅片應力測量設備、明場光學缺陷檢測設備和自動檢測設備（ATE）等，廣泛應用于硅片加工、晶圓制造、科研實驗室、第三代半導體四大領域。新能源檢測領域新能源檢測領域：公司主要產品為鋰電池生產及檢測設備，主要用于鋰電池電芯裝配和檢測環節等，包括鋰電池化成分容系統、切疊一體機和 BMS 檢測系統等。公司掌握雙目視覺對位與糾偏技術、卷材收/放卷張力控制技術、基于網絡的分布式存儲與分布式事件處理系統以及雙向大電流電源充放電技術等多個核心技術，成功開發了化成分容等在行業內具有一定影響力的產品。圖表圖表 6 6 公司主要產品公司主要產品 產品分類產品分類 產品類型產品類型 產品用途產品用途 具體

32、產品具體產品 平板顯示檢測領域 信號檢測系統 信號檢測系統可提供多種信號接口并支持通道配置，通過靈活簡易的 UI 控制，為顯示模組提供信號、圖像、高精度電源，驅動模組在被測環境工作，快速檢查出被測品缺陷 LCD 模組信號檢測系統、LCD CELL 信號檢測系統、Touch panel 檢測系統、LED 點燈檢測設備等 AOI 光學檢測系統 通過單個或多個高清工業相機、亮色度儀器自動掃描被測品采集圖像，運用系統軟件進行圖形采集識別等處理，識別待測物缺陷并對缺陷進行分類分等，修復 Mura 類缺陷 2.5D CG 素玻璃外觀檢測系統、中大尺寸 OC API 檢測系統、LCD 在線 AOI 檢測系統

33、、大尺寸 LCD DeMura 設備、宏觀檢查機、微觀檢查機等 OLED 調測系統 OLED 調測系統為被測品提供視頻信號、微安級超高精度電源，便于快速檢查出待測物缺陷?？舍槍?OLED CELL、模組、觸控效果的光學特性、電氣特性進行多功能檢測，整合工業相機及亮色度儀器，可實現亮色度曲線的校正，顯示缺陷自動檢測，灰度補償等；適用于產品研發、生產、信賴性試驗等完整測試需求 OLED 模組檢測系統、OLED CELL 圖形信號檢測系統、OLED 光學檢測系統、OLED gamma 調 測 系 統、OLED Mura 補償系統、OLED 壽命檢測系統、OLED 光學量化評價系統等 平板顯示自動化設

34、備 通過單個和多個機械模組、運動單元、控制系統以及影像系統實現面板的清潔、吸附、移載、旋轉、精密定位、自動壓接、點亮、檢測、打標、掃碼、量測、老化測試、自動包裝、自動堆棧等功能 框膠檢查機、膜厚測量機、Open cell 線 體、PCBI 檢查機、清洗機、分選機、自動包裝機、人機協作線等 半導體檢測領域 膜厚量測系統 能準確的確定半導體制造工藝中的各種薄膜參數和細微變化(如膜厚、折射率、消光系數等)，應用范圍包括刻蝕、化學氣相沉積、光刻和化學機械拋光(CMP)等工藝段的測量 集成式膜厚量測設備、高性能獨立式膜厚量測設備 光學關鍵尺寸量測系統 可以進行顯影后檢查(ADI)、刻蝕后檢查(AEI)等

35、多種工藝段的二維或三維樣品的線寬、側壁角度(SWA)、高度/深度等關鍵尺寸(CD)特征或整體形貌測量，可測量二維多晶硅柵極刻蝕(PO)、隔離槽(STI)、隔離層(Spacer)、雙重曝光(Double Patterning)或三維連接孔(VIA)、鰭式場效應晶體管(FinFET)、閃存(NAND)等多種樣品 高精度光學關鍵尺寸量測設備（OCD）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 9/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）電子束缺陷檢測系統 可以對光學缺陷檢測設備的檢測結果進行高分辨率復查、分析和分類，滿足 28 納米及更先進集成電路工藝制程的需求 先進的晶圓在線

36、電子束缺陷復查和分類設備 光學缺陷檢測系統 高速檢測晶圓芯片電路中的 short（短路）、open（斷路）、凹陷和凸起等典型制造缺陷 明場光學缺陷檢測設備 Memory 老化(Burn-In)測試設備 在高低溫環境中，對 Memory 芯片進行低速或者高速動態老化測試，按照不同的測試 Pattern、Workload 等文件和流程，模擬終端用戶的使用習慣來對芯片進行 Read、Write、Erase 等壓力測試，以篩選出 fail 芯片，并保存 fail 信息以便分析定位原因，對于有些芯片還需要進行修復 Memory 高速高低溫老化測試設備、Memory 低速高低溫老化測試設備、老化修復（RD

37、BI）高低溫老化測試設備 Memory 晶圓探測自動測試設備(CP ATE)用于對 Memory wafer 上的芯片進行功能測試的設備，配合探針臺、Probe Card 等完成自動測試 800Mbps Memory CP ATE Memory 最終測試自動測試設備(FT ATE)用于對封裝后的 Memory 芯片進行功能、性能測試，配合 Handler 完成自動分選 800Mbps Memory FT ATE16Gbps Memory FT ATE、23.2Gbps UFS FT ATE 新能源檢測領域 鋰電池檢測和生產設備 主要用于鋰電池生產工序中的電芯裝配和檢測環節，系中后段重要生產和檢

38、測設備；BMS 檢測系統則適用于電池管理系統(BMS)從研發、設計到生產各階段的測試驗證 鋰電池化成分容系統、切疊一體機和 BMS 檢測系統等 切疊一體機 將動力鋰離子電池正、負極極卷進行模切成型，通過機器視覺對極片尺寸、缺陷進行檢測，剔除不合格極片，合格極片通過真空皮帶傳輸分配，機械手抓取，視覺二次定位，配合隔膜自動放卷，完整 Z 字疊片、電芯尾卷、貼膠、熱壓下料的工藝 Z 字切疊一體機、熱復合激光 切疊 一 體機、激光模切機、CT 檢測設備 資料來源：公司年報，華安證券研究所整理 公司客戶多為知名的平板顯示廠商、集成電路廠商和鋰電池廠商。公司客戶多為知名的平板顯示廠商、集成電路廠商和鋰電池

39、廠商。公司半導體檢測設備已取得國內多家客戶的批量訂單，不斷致力于滿足客戶產線以及實現國產化替代的技術產品。在平板顯示檢測領域，公司與國內各主要面板、模組廠商深度合作綁定，微型顯示檢測設備與全球頂尖客戶達成合作并已完成部分交付。公司在新能源領域積極開拓與國內外知名電池廠商市場，向海外戰略布局已取得實質性進展。圖表圖表 7 7 公司合作客戶公司合作客戶 業務板塊 合作客戶 平板顯示檢測 京東方、華星光電、中國電子、天馬微電子、和輝光電、維信諾、龍騰光電、國顯光電、友達光電、夏普、惠科、康佳、富士康、三星、明基友達等 半導體檢測 中芯國際、華虹集團、長江存儲、合肥長鑫、廣州粵芯等 新能源檢測 中創新

40、航等國內合作客戶以及一些海外客戶 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 精測主營業務收入結構穩定，以顯示業務為根基，半導體和新能源業務逐步放精測主營業務收入結構穩定，以顯示業務為根基，半導體和新能源業務逐步放量。量。公司主要收入來源為平板顯示檢測業務，占比略有下降，到 2024 年上半年仍占 69%。半導體檢測的業務規?？焖僭鲩L，2024 年上半年實現營收 2.3 億元，同比增長 86%，營收占比持續提升至 20%；受市場競爭加劇和技術磨合期等因素影響，2024 年上半年新能源業務營收為 0.94 億元，同比下滑 60%，營收占比為 8%。分業務來看，顯示、半導體和新能源 2024 年上半年

41、毛利率分別為 44.3%/42.4%/32.2%。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1010/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 8 8 公司公司 20182018 年年-2022024H4H1 1 主營業務收入構成主營業務收入構成 圖表圖表 9 9 公司公司 20182018 年年-2024H2024H1 1 主營業務毛利率（主營業務毛利率（%）資料來源：iFIND，華安證券研究所 資料來源：iFIND，華安證券研究所 1 1.3 3 公司盈利能力穩健，高研發投入提高產品技術水平公司盈利能力穩健，高研發投入提高產品技術水平 公司盈利能力穩健，毛利率維

42、持較高水平。公司盈利能力穩健，毛利率維持較高水平。從營業收入來看，2016-2022 年公司營收持續增長，年復合增長率超過 18%，2023 年受終端消費需求疲軟以及顯示行業仍未走出周期性底部等不利因素影響，公司營收出現下滑，凈利潤則受半導體和新能源行業的投入有所下滑，有望隨著新行業放量和顯示行業修復穩步提升。2024年 H1 營收為 11.2 億，同比提升 0.96%；歸母凈利潤 0.5 億元，同比增長 312%。公司通過不斷優化產品結構，公司總體毛利率保持穩定向上，2024 年 H1 公司毛利率為 43%，總體毛利率維持在 40%以上；歸母凈利率 4%，受研發投入等影響存在一定波動。圖表圖

43、表 1010 公司公司近近年營運情況年營運情況 圖表圖表 1111 公司公司近近年盈利情況年盈利情況 資料來源：iFIND，華安證券研究所 資料來源：iFIND，華安證券研究所 研發投入持續加大研發投入持續加大。2023 年公司研發投入再創歷史新高，研發投入高達 6.6 億，同比增長 11.9%。公司目前在半導體、新能源領域的新業務仍處于高投入期，2024年上半年研發投入為 3 億，同比增長 2.6%。同時，公司累計獲得授權專利 2,404 項（其中 1,069 項發明專利，940 項實用新型專利，395 項外觀專利）、341 項軟件著作權、86 項軟件產品登記證書、76 項商標（其中國際商標

44、 28 項）。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530營業總收入（億元）毛利率（右軸，%）YoY（右軸，%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%00.511.522.533.5凈利潤（億元）YoY（右軸，%）歸母凈利率（右軸，%）0%0.2%2.8%5.0%6.7%16.2%20.4%0%20%40%60%80%100%2018201920202021202220232024H1顯示半導體新能源其他業務51%48%50%45%45%50%44%30%38%37%51%53%42%40%5%31%31%36%32

45、%0%20%40%60%80%2018201920202021202220232024H1顯示半導體新能源其他業務 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1111/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 1212 公司近年期間費用率情況公司近年期間費用率情況 資料來源：iFIND，華安證券研究所整理 2.2.半導體半導體前后道量前后道量檢測領域設備檢測領域設備不斷突破不斷突破 2.12.1 半導體檢測設備是芯片制造的“尺子”半導體檢測設備是芯片制造的“尺子”貫穿于集成電路領域生產過程的質量控制環節可分為前道檢測、中道檢測和后貫穿于集成電路領域生產過程的質量控制

46、環節可分為前道檢測、中道檢測和后道測試道測試，其中前道檢測主要是針對光刻、刻蝕、薄膜沉積、清洗、CMP 等每個工藝環節的質量控制的檢測；中道檢測面向先進封裝環節，主要為針對重布線結構、凸點與硅通孔等環節的質量控制；后道測試主要是利用電學對芯片進行功能和電參數測試，主要包括晶圓測試和成品測試兩個環節。根據 Gartner 數據顯示，半導體設備投資中前道工藝設備占 70%80%，其中工藝控制設備占 11%；后道封裝測試占 18%20%，其中測試設備占 55%-60%。圖表圖表 1313 集成電路制造領域典型資本開支結構集成電路制造領域典型資本開支結構 資料來源：Gartner、北京屹唐半導體科技股

47、份有限公司，華安證券研究所整理 12.4%13.6%15.5%17.7%21.0%26.4%26.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2018201920202021202220232024H銷售費用率（%）管理費用率（%）研發費用率（%）財務費用率（%）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1212/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）隨著芯片集成度不斷提高，半導體量檢測設備對于芯片制造的良率尤為重要，隨著芯片集成度不斷提高，半導體量檢測設備對于芯片制造的良率尤為重要，量測設備的需求量將倍增。量測設備的需求量將倍增。根據 YOLE

48、 的統計，工藝節點每縮減一代，工藝中產生的致命缺陷數量會增加 50%。當制造芯片的工序超過 500 道時，要保證每一道工序的良率都超過 99.99%，最終芯片產品的良率才會超過 95%；假設單道工序的良率下降到 99.98%，最終芯片產品的良率約下降至 90%。根據 VLSI 數據統計，2023 年全球半導體量測設備市場規模達到 128.3 億美元，同比增長 1.6%，2016 到 2023 年的年均復合增長率為 15.2%。中國大陸半導體檢測與量測設備市場規模 2023 年達到 42.3億美元，2016 年到 2023 年年均復合增長率為 29.3%，增速顯著高于全球市場。圖表圖表 1414

49、20162016 年年-20232023 年全年全球球&中國半導體檢測和量測設備市場規模（億美元）中國半導體檢測和量測設備市場規模（億美元）資料來源：VLSI Research、QY Research，華安證券研究所 根據檢測類型的不同，應用于前道制程和先進封裝的量檢測設備可分為量測設根據檢測類型的不同，應用于前道制程和先進封裝的量檢測設備可分為量測設備和檢測設備。備和檢測設備。檢測指在晶圓表面上或電路結構中，檢測其是否出現異質情況，如顆粒污染、表面劃傷、開短路等對芯片工藝性能具有不良影響的特征性結構缺陷。根據 VLSI 數據，2023 年檢測設備占比為 67.9%，包括無圖形晶圓缺陷檢測設備

50、、圖形晶圓缺陷檢測設備、掩膜檢測設備等。量測指對被觀測的晶圓電路上的結構尺寸和材料特性做出的量化描述，如薄膜厚度、關鍵尺寸、刻蝕深度、表面形貌等物理性參數的量測。量測設備占比為 30.8%，包括三維形貌量測設備、薄膜膜厚量測設備（晶圓介質薄膜量測設備）、套刻精度量測設備、關鍵尺寸量測設備、掩膜量測設備等。圖表圖表 1515 半導體檢測與量測技術半導體檢測與量測技術 圖表圖表 1616 20232023 年半導體檢測和量測設備市場各類設備占比年半導體檢測和量測設備市場各類設備占比 資料來源：中科飛測招股說明書，華安證券研究所 資料來源：VLSI Research、中科飛測年報，華安證券研究所-1

51、0%0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014020162017201820192020202120222023全球半導體檢測和量測設備市場規模（億美元）(左軸)中國半導體檢測和量測設備市場規模（億美元）(左軸)全球市場規模Y0Y（%）(右軸)中國市場規模Y0Y（%）(右軸)明場納米圖形晶圓缺陷檢測明場納米圖形晶圓缺陷檢測設備設備19%掩膜版缺陷檢測設掩膜版缺陷檢測設備備14%無圖形晶圓缺陷檢測設無圖形晶圓缺陷檢測設備備10%關鍵尺寸量測設備關鍵尺寸量測設備9%暗場納米圖形晶圓缺暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設備陷檢測設備圖形晶圓缺陷檢圖形晶圓缺陷檢測設備測設備8%套

52、刻精度量測設套刻精度量測設備備7%電子束關鍵尺寸電子束關鍵尺寸量測設備量測設備7%電子束缺陷復查電子束缺陷復查設備設備4%晶圓介質薄膜量測晶圓介質薄膜量測設備設備電子束缺陷檢測電子束缺陷檢測設備設備3%X 光量測設備光量測設備2%掩膜版關鍵尺寸量測設備掩膜版關鍵尺寸量測設備1%三維形貌量測設備三維形貌量測設備1%晶圓金屬薄膜量晶圓金屬薄膜量測設備測設備1%其他其他2%敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1313/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）檢量測設備涉及光學檢測、電子束檢測和檢量測設備涉及光學檢測、電子束檢測和 X X 光量測三大類檢測技術，三種技術光量測

53、三大類檢測技術，三種技術的區別主要在于檢測精度、檢測速度及應用場景上。的區別主要在于檢測精度、檢測速度及應用場景上。光學檢測技術在量檢測設備中應用占比最高，非接觸檢測的模式對晶圓的損傷小，能進行大批量快速檢測，具有快速、無損傷和高精度等特點。電子束檢測技術的檢測速度相對低，但電子束的波長較長，精度更高，適合用于部分關鍵區域的表面尺度量測和部分關鍵區域的抽檢等。X 光量測技術的穿透性強，主要為特定金屬成分測量和超薄膜測量等特定領域。根據 VLSI Research 報告，2020 年全球半導體檢測和量測設備市場中，應用光學檢測技術、電子束檢測技術及 X 光量測技術的設備市場份額占比分別為 75.

54、2%、18.7%和 2.2%。圖表圖表 1717 三種量檢測技術三種量檢測技術 技術名稱技術名稱 主要原理主要原理 應用情況應用情況 優勢優勢 劣勢劣勢 未來發展未來發展 光學檢測技術 基于光學原理，通過對光信號進行計算分析以獲得檢測結果 應用于 28nm 及以下的全部先進制程，廣泛應用于晶圓制造環節 具有檢測速度快、精度高等，符合規?；a的基本要求 與電子束檢測技術相比，精度存在一定的劣勢 提升光學分辨率，加強結合圖像信號處理算法，進一步提高檢測精度 電子束檢測技術 通過聚焦電子束掃描樣片表面產生樣品圖像以獲得檢測結果，通常用于部分線下抽樣測量部分關鍵區域 應用于 28nm 及以下的全部先

55、進制程，主要在研發環節、關鍵區域抽檢或尺寸量測等生產環節 精度比光學檢測技術更高 檢測速度相對較慢 由單一電子束向多通道電子束技術發展，提升檢測速度，提高吞吐量 X 光量測技術 通過利用 X 射線檢測物體內部結構的無損的測技術 應用于 28nm 及以下的全部先進制程。主要應用于特定的場景，如檢測特定金屬成分等 具有穿透性強，無損傷的特點 檢測速度相對較慢，只限于特定應用場景 利用 X 光的強穿透性特性，尋找更多應用場景 資料來源：中科飛測科技股份招股說明書，華安證券研究所整理 我國量檢測設備國產化率低，國產替代空間廣闊。我國量檢測設備國產化率低，國產替代空間廣闊。根據 VLSI 數據統計，全球

56、檢測和量測設備市場呈現國外設備企業壟斷的格局，主要企業包括科磊半導體、應用材料、日立等，其中科磊半導體一家獨大，2023 年科磊半導體在檢測與量測設備的合計市場份額占比為 55.8%。在我國半導體量檢測設備市場中，根據 VLSI Research2020年的統計，全球前五大公司合計市場份額占比超過了84.1%，均來自美國和日本，科磊半導體市占率最高為 54.8%。2020 年我國半導體量測檢測設備國產化率約為 2%，國產設備主要參與者為上海睿勵、上海精測、中科飛測等。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1414/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 181

57、820202020 年全球量檢測設備競爭格局年全球量檢測設備競爭格局 圖表圖表 1919 20202020 年中國量檢測設備競爭格局年中國量檢測設備競爭格局 資料來源：中科飛測招股說明書，華安證券研究所 資料來源：VLSI Research、中科飛測年報，華安證券研究所 2.2.2 2 切入半導體檢測領域，前后道全領域完成布局切入半導體檢測領域，前后道全領域完成布局 公司半導體檢測業務公司半導體檢測業務持續研發持續研發，訂單以及銷售收入持續增長。，訂單以及銷售收入持續增長。隨著公司技術水平的不斷提高、產品成熟度以及市場對公司產品的認可度不斷提升，2019-2023 年半導體板塊銷售收入復合增長

58、率為 202.6%，2024 年上半年半導體板塊收入 22,829.19萬元，較上年同期增長 86.17%。截至 2024 年上半年，公司半導體設備在手訂單約17.67 億元。在研發方面，公司繼續加大在半導體檢測設備上的研發投入，2024 年上半年公司半導體檢測領域研發投入 13,388.09 萬元，較上年增長 31.29%，占研發投入 44%，通過公司持續的研發投入，半導體檢測業務預計將繼續成為公司業績增長的重要引擎。圖表圖表 202020192019-20242024H H1 1 公司半導體業務營收公司半導體業務營收&毛利率（萬元）毛利率（萬元）圖表圖表 2121 20192019-202

59、4H12024H1 公司半導體業務研發投入費用（萬元）公司半導體業務研發投入費用（萬元）資料來源：IFIND，華安證券研究所 資料來源：IFIND，華安證券研究所 注：2019、2020 年包括半導體和新能源研發投入，之后為半導體單獨研發投入。產品布局豐富，前道產品布局豐富，前道+后道后道/光學光學+電子束覆蓋。電子束覆蓋。1）公司布局半導體前道量測檢測設備和后道電測檢測設備：在半導體單/雙模塊膜厚測量設備、高性能膜厚及OCD 測量設備、半導體硅片應力測量設備、FIB-SEM 雙束系統、全自動晶圓缺陷復查設備、明場光學缺陷檢測設備、DRAM RDBI 測試設備、CP/FT ATE 設備等方面積

60、累了大量經驗。2）公司在光學和電子束技術不斷突破：在光學領域自主開發針對集成電路微細結構及變化的OCD測量、基于人工智能深度學習的OCD 人機交469.566,467.6513,617.1618,263.2239,451.8422,829.1929.56%38.16%37.02%51.14%52.83%42.41%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201920202021202220232024H營業收入（萬元）毛利率（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

61、100%05,00010,00015,00020,00025,00030,000201920202021202220232024H1半導體研發投入（萬元）（左軸）yoy（%）（右軸）占比（%）（右軸）11.51.91.50.90.60.40.14.10.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02468101214科磊半導體應用材料日立雷泰光電阿斯麥康特科技迪恩士其他中國半導體檢量測設備市場規模（億美元）(下軸)38.98.86.84.34.3421.55.90.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%01020304050科磊半導體應用材料日立

62、雷泰光電創新科技阿斯麥新星量產儀器康特科技其他全球半導體檢量測設備市場規模（億美元）（下軸）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1515/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）互簡便易用三維半導體結構建模軟件等核心技術，在電子束領域自主開發了半導體制程工藝缺陷全自動檢測、晶圓缺陷自動識別與分類等核心技術，填補了國內空白。圖表圖表 2222 公司半導體領域公司半導體領域量量檢測檢測設備設備進展（截至進展（截至 20242024 年半年報）年半年報）領域領域 設備設備 進展進展 前道量檢測設備 膜厚系列產品、OCD 設備、電子束設備 已取得國內先進制程重復性訂單。半導體

63、硅片應力測量設備 驗證通過且已取得國內多家頭部客戶重復性訂單。明場光學缺陷檢測設備 已完成首臺套交付及驗收，且已取得先進制程正式訂單。有圖形暗場缺陷檢測設備等其余儲備的產品 目前正處于研發、認證以及拓展的過程中。自動測試設備（ATE）老化（Burn-In）產品線 在國內一線客戶實現批量重復訂單。CP（Chip Probe，晶片探測）/FT（Final Test，最終測試，即出廠測試）產品線相關產品 已取得相應訂單并完成交付。資料來源：公司半年報，華安證券研究所整理 收購及設立并舉收購及設立并舉，迅速把握行業機會迅速把握行業機會。公司順應半導體市場制程越來越先進、工藝環節不斷增加的發展趨勢，對公

64、司半導體檢測設備進行技術迭代，核心產品已覆蓋 1xnm 及以上制程，先進制程的膜厚產品、OCD 設備以及電子束缺陷復查設備已取得頭部客戶訂單。同時，為了抓住數據中心、超算、AI 等行業快速發展對高性能芯片帶來的強勁需求，公司積極對先進封裝技術進行戰略布局，通過增資湖北江城實驗室科技服務有限公司，深化與核心客戶的戰略合作與綁定。圖表圖表 2323 公司半導體領域公司半導體領域主要主要布局布局梳理梳理 主體主體 成立時間成立時間&方式方式 半導體領域業務情況半導體領域業務情況 武漢精鴻電子技術有限公司 2018年 與IT&T Co.,LTD 等中外合資 公司主要聚焦自動測試設備（ATE）領域（主要

65、產品是存儲芯片測試設備），老化（Burn-In）產品線在國內一線客戶實現批量重復訂單、CP（Chip Probe，晶片探測）/FT（Final Test，最終測試，即出廠測試）產品線相關產品已取得相應訂單并完成交付，目前批量訂單正在積極爭取中。上海精測半導體技術有限公司 2018 年公司出資設立 公司業務主要為半導體前道檢測設備領域，致力于半導體前道量測檢測設備的研發及生產，設備應用于硅片加工、晶圓制造、科研實驗室、第三代半導體四大領域。武漢精毅通電子技術有限公司 2018 年與深圳凱智通微電子共同出資設立 公司通靠平板精密壓接技術入選工信部第三批專精特新“小巨人”企業名單。在半導體領域，公司

66、致力于研發半導體的精密壓接產品以及其他半導體設備產品，包括集成電路測試用的探針、暗室檢測裝置等。WINTEST/偉恩測試 2019 年增資收購 公司增資獲得 WINTEST 株式會社 60.53%股權，WINTEST 成立全資子公司偉恩測試，主要聚焦驅動芯片測試設備領域。北京精測半導體裝備有限公司 2020 年公司出資設立 公司主要業務是半導體器件專用設備制造，2020 年 12 月在北京經濟技術開發區投資建設“半導體設備及準分子激光器項目”，項目投資總額預計不低于人民幣 10 億元。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1616/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567

67、）上海精積微半導體技術有限公司 2023 年上海精測與海寧市精海股權投資等共同出資設立 公司從事半導體晶圓缺陷檢測設備的研發和生產，主要聚焦明場晶圓有圖形缺陷檢測設備領域相關產品的研究開發、生產制造等。湖北江城實驗室科技服務有限公司 2023 年增資 公司積極對先進封裝技術進行戰略布局，通過增資湖北江城實驗室科技服務有限公司，深化與核心客戶的戰略合作與綁定，加強在研發、產品、市場等方面的深度融合。資料來源：公司年報，公司官網，華安證券研究所整理 3.3.顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富顯示領域檢測優勢顯著，產品布局不斷豐富 3.13.1 新型顯示面板空間廣闊，設備國產替代進行中新型顯示面

68、板空間廣闊，設備國產替代進行中 顯示技術不斷迭代，新技術帶來行業新增量。顯示技術不斷迭代，新技術帶來行業新增量。顯示面板行業目前最主流技術為TFT-LCD 和 AMOLED 顯示技術。TFT-LCD 面板作為傳統顯示技術，利用工藝成熟，成本低廉，長期保持市場份額，受下游廠商的庫存周期影響較大，但也在新技術加持下不斷提升顯示性能。AMOLED 已成為手機品牌旗艦機和中高端機標配，在 TV 端出貨占比也在持續提升，Omdia 預計到 2027 年全球 OLED 顯示面板市場規模將增長到560 億美元，2022-2027年CAGR達6%。此外，Mini LED、Micro LED、激光顯示、微顯示等

69、技術進展迅速。以 Mini LED 為例，根據 Research Dive 市場研究機構數據，2021 年全球 Mini LED 市場規模約為 4.11 億美元，預計到 2030 年將會增長至 109.31 億美元，年均復合增速達到 44.48%。圖表圖表 2424 主要新型顯示器件性能比較主要新型顯示器件性能比較 顯示技術顯示技術 TFTTFT-LCDLCD AMOLEDAMOLED Mini LED+LCDMini LED+LCD MiniLED/RGBMiniLED/RGB Micro LEDMicro LED 發光源 背光模組 自發光 背光模組 自發光 自發光 發光材料 無機 有機 無

70、機 無機 無機 亮度(cd/m2)500 1000 1000 3000 107 響應時間 ms s ms ms ns 到達分辨率 8K 4K 8K 8K 8K 到達像素密度 300 300 300 40 1000 柔性 差 好 差 中 好 透明性 低 中 低 低 高 圖像殘留 低 高 低 無 無 能耗 高 中 中 低 低 適應尺寸 小中大 小中 小中大 大、超大 無限制 壽命 中 短 中 長 長 成本 低 中 中 高 高 資料來源：精智達招股說明書，華安證券研究所整理 我國顯示行業地位顯著我國顯示行業地位顯著，新技術產能擴充加速，新技術產能擴充加速。我國大陸地區顯示產業已實現TFT-LCD 全

71、球領先，且 AMOLED 的產能占比也超過 50%，截至 2022 年 11 月，中國大陸已建成年產能 TFT-LCD 2.34 億平方米和 AMOLED0.17 億平方米。我國新型顯示產業憑借龐大的 TFT-LCD 面板產能和不斷提升的上游材料國產化供給能力，產業規模從 2012 年度的 740 億元持續增長至 2022 年度的 4,933 億元，年復合增長率達到 16%，產業規模全球占比 36%，繼續位居全球第一。且我國在 8.5 代及以上高世代 OLED 產線、mini/micro led 等新型顯示產業發展重點趨勢上產能擴充步伐加速，將帶來國內新型顯示產業的持續發展動力。敬請參閱末頁重

72、要聲明及評級說明 1717/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 2525 中國大陸新型顯示器件產能分布中國大陸新型顯示器件產能分布 圖表圖表 2626 中國大陸新型顯示產業規模中國大陸新型顯示產業規模 資料來源：中國電子信息產業發展研究，華安證券研究所 資料來源：賽迪智庫，華安證券研究所 檢測設備檢測設備貫穿顯示設備制造流程貫穿顯示設備制造流程，顯示技術的變化帶來檢測設備的要求提升，顯示技術的變化帶來檢測設備的要求提升。新型顯示行業檢測設備主要包括 Array 制程光學檢測設備、Array 制程電性及其他檢測設備，Cell/Module 自動制程光學

73、檢測設備、Cell/Module 老化、觸控及其他檢測設備。根據 OLED Industry，Array/Cell/Module 三制程在面板產線設備投資占比分別約 75%/20%/5%，其中根據未來智庫，Array/Cell/Module 段檢測設備占各自段總設備投資額的 20%/13%/17%。新型顯示技術伴隨著顯示器件的發展，呈現出更先進、工藝更復雜、集成度與精細化程度更高的特點，伴隨而來的良率問題對檢測設備提出了新的挑戰，推動檢測設備的自動化、集成化發展趨勢。圖表圖表 2727 LCD/OLEDLCD/OLED 面板生產制造流程面板生產制造流程 資料來源：華興源創招股書，華安證券研究所

74、整理 我國我國新型顯示行業新型顯示行業檢測檢測設備市場設備市場空間廣闊空間廣闊。CINNO Research 統計數據顯示，2021 年中國大陸新型顯示行業設備市場規模達 1,100 億元，其中，AMOLED 設備占比約 55%，Mini LED/Micro LED 占比 24%，TFT-LCD 占比 21%。預測 2024 年AMOLED 設備隨著高世代線新的一波建廠周期，市場規模將在 2024 年到達約 866億元，2025 年 Mini LED/Micro LED 行業設備市場規模將達 270 億元。中國大陸顯示行業檢測設備市場規模也將從 2021 年的 59 億元提升到 2024 年的

75、 92 億元，3 年CAGR 達 16%，其中 Cell/Module 制程光學檢測設備市場規模在 2024 年也將達到 26億元。05,00010,00015,00020,00025,00020172022年11月TFT-LCD（萬平方米）AMOLED(萬平方米）-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000銷售額（億元）增長率 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1818/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）圖表圖表 2828 20162016-20252025 年中國大陸新型顯示行業設備市

76、場規模趨年中國大陸新型顯示行業設備市場規模趨勢勢 圖表圖表 2929 20162016-20252025 年中國大陸新型顯示行業檢測設備市場規年中國大陸新型顯示行業檢測設備市場規模趨勢模趨勢 資料來源：CINNO Research，華安證券研究所 資料來源：CINNO Research，華安證券研究所 新型顯示器件檢測設備國產替代趨勢明確。新型顯示器件檢測設備國產替代趨勢明確。我國顯示行業檢測設備已經實現了部分國產化突破，在一些制程中仍有國產化空間，以 AMOLED 檢測設備為例，中國大陸本土廠商實現了 Cell/Module 制程段的主導，但國外廠商仍主導 Array 制程段。CINNO R

77、esearch 統計數據顯示，在 Cell/Module 制程段，通過中國大陸檢測設備商華興源創、精測電子、精智達、凌云光等企業的不斷發展努力，大部分產品已實現國產化供貨，2021 年銷售額前三位分別為華興源創、精測電子和精智達，CR3 達68%。Array 制程段，2021 年中國大陸檢測設備廠商銷售額前三位分別為 HB Tech、Yang Electronic 和 DIT，CR3 達 46%，國產化率僅約為 8%，主要以精測電子等本土設備商為代表。在國內新型顯示器件生產廠商持續大規模投資及升級面板生產線的影響下，我國新型顯示器件檢測設備的國產化替代趨勢明顯。圖表圖表 3030 202120

78、21 年中國大陸年中國大陸 AMOLEDAMOLED 行業行業 ArrayArray 檢測設備廠商檢測設備廠商銷售額占比排名銷售額占比排名 圖表圖表 3131 20212021 年中國大陸年中國大陸 AMOLEDAMOLED 行業行業 Cell/ModuleCell/Module 檢測設檢測設備廠商銷售額占比排名備廠商銷售額占比排名 資料來源：CINNO Research，華安證券研究所 資料來源：CINNO Research，華安證券研究所 3.23.2 公司顯示公司顯示業務業務優質，向前道優質，向前道&儀器方向拓展儀器方向拓展 顯示業務布局豐富，韌性顯現。顯示業務布局豐富，韌性顯現。隨著產

79、品線的豐富，公司面板檢測業務近年來整體上保持增長的趨勢，近兩年隨著行業周期略有調整，2024 年上半年收入 7.76 億元，同比增長 5%，韌性顯現。在顯示設備分項中，OLED 檢測系統、AOI 光學檢21%15%10%6%4%4%4%3%5%28%HB TechYang ElectronicDITOrbotechV-TechThermo FisherKeysight精測電子其他（境內）32%23%13%10%4%8%10%華興源創精測電子精智達凌云光ANI其他（境內）其他（境外）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1919/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）測

80、系統、信號擴展檢測系統收入等占比相對較高。AOI 光學檢測系統營收由2016年的 2.14 億元上升到 2021 年的 8.93 億元，占比由 40.92%下降到 37.08%；OLED 檢測系統營收由 2016 年的 0.02 億元上升到 2021 年的 8.09 億元，占比由 0.33%上升到33.57%；信號擴展檢測系統營收由 2016 年的 0.07 億元上升到 2021 年的 2.95 億元，占比由 1.43%上升到 12.24%。圖表圖表 3232 面板檢測業務營收（單位：億元）面板檢測業務營收（單位：億元）資料來源：iFinD，華安證券研究所整理 創新驅動，公司顯示檢測設備突破新

81、方向帶來持續動能創新驅動，公司顯示檢測設備突破新方向帶來持續動能。1 1）從生產制程來看，）從生產制程來看，公司在 Module 制程檢測系統的產品技術已處于行業領先水平，技術優勢明顯；Cell 制程檢測系統的市場份額之前主要被日本、韓國和臺灣地區企業占據，隨著公司近年的不斷投入及發展，產品完全覆蓋 Cell 制程；Array 制程檢測系統的市場份額主要被日本企業占據，公司已通過技術積累開始涉足，部分產品亦已完成開發并實現了批量銷售。2 2）在新型顯示領域在新型顯示領域，公司在 AR/VR/MR、Micro-OLED、光模塊、Eyepiece 等相關檢測、調試設備產品持續發力，把握行業新興趨勢

82、，鞏固公司在顯示檢測領域的領先性。3 3）在）在儀器儀表方面，儀器儀表方面，公司主力產品已經突破國外壟斷，獲得較大規模銷售，2023 年銷量達到 62 萬套。圖表圖表 3333 公司顯示領域主要突破方向進展（截至公司顯示領域主要突破方向進展（截至 20242024 年半年報）年半年報）方向方向 市場情況市場情況 公司進展公司進展 array制程檢測 市場份額主要被日本企業占據，國產替代空間廣闊。公司產品已覆蓋 Module 制程的檢測系統，并成功實現了部分 Array 制程和Cell 制程產品的開發和規模銷售，成為行業內少數幾家能夠提供平板顯示三大制程檢測系統的企業。光學儀器 精密檢測儀器是工

83、業制造領域的核心組成部分，高端儀器對華禁售，突破工業卡脖子測量儀器的國產化是國家戰略。主力產品色彩分析儀、單點光譜儀、光譜共聚焦儀、成像式閃爍頻率測儀、成像式亮度色儀、AR/VR 測量儀等核心產品打破國外壟斷，陸續取得研發、產品突破，獲得了國內外核心客戶重復批量訂單，現階段已實現較大規模的銷售。新型顯示領域 大尺寸 OLED 新工廠投資、AI PC 和 AI 手機帶來新的市場增量預期、Micro OLED 新增投1）AR/VR/MR 等頭顯設備配套檢測的布局全面、深入且已取得突破性進展，奠定了在該領域檢測設備提供商的領導地位；2）Micro-OLED 檢測領域與全球頂尖客戶取得突破性進展，成為

84、國內首屈一0.005.0010.0015.0020.0025.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年AOI光學檢測系統模組自動化檢測系統平板顯示自動化設備面板自動化檢測系統輔助功能檢測系統信號擴展檢測系統多路信號老化檢測系統TouchPanel檢測系統OLED檢測系統顯示行業總收入 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2020/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）資擴產項目帶來新型顯示檢測設備機遇。指進入 Micro-OLED cell 段檢測方案提供商，在 Micro-OLED 模組檢測端也與全球頂尖客戶達成合作并已

85、完成部分交付；3）與全球頂尖客戶合作 Pancake AOI 光學系統及算法并成功導入。資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 募投項目關注高端募投項目關注高端&新興顯示檢測設備。新興顯示檢測設備。公司自上市以來，4 次募資均涉及顯示方向投資，其中 2021 年定增投向 Micro-LED 顯示全制程設備，2023 年可轉債募投項目由全資子公司武漢精立建設高端顯示用電子檢測系統生產基地，進一步完善在中大尺寸 OLED 和 Mini/Micro-LED 等領域的關鍵產品布局。圖表圖表 3434 公司公司募投項目整理募投項目整理 募投項目名稱募投項目名稱 計劃投資額計劃投資額(萬元萬元)20232

86、023 年年 可轉債發行可轉債發行 高端顯示用電子檢測系統研發及產業化項目 48,500.00 精測新能源智能裝備生產項目 53,000.00 補充流動資金 26,100.00 總計 127,600.00 20212021 年年 定向增發定向增發 上海精測半導體技術有限公司研發及產業化建設項目 120,000.00 Micro-LED 顯示全制程檢測設備的研發及產業化項目 36,476.00 補充流動資金項目 44,820.00 總計 201,296.00 20192019 年年 可轉債發行可轉債發行 高端顯示用電子檢測系統研發及產業化項目 67,645.28 精測新能源智能裝備生產項目 66

87、,978.31 補充流動資金 26,100.00 總計 160,723.59 20162016 年年 IPOIPO 武漢 FPD 檢測系統生產研發基地建設項目 21,067.70 補充流動資金項目 15,000.00 永久補充流動資金 148.38 總計 36,216.08 資料來源：公司公告，華安證券研究所整理 4.4.新能源新能源領域把握核心戰略客戶，積極海外拓領域把握核心戰略客戶，積極海外拓展展 新能源領域生產和檢測設備并行，受行業波動處于調整期。新能源領域生產和檢測設備并行，受行業波動處于調整期。公司在新能源領域的主要產品為鋰電池生產及檢測設備，主要用于鋰電池電芯裝配和檢測環節等，包括

88、鋰電池化成分容系統、切疊一體機和 BMS 檢測系統等。在經歷了 2020 年和 2022年的快速增長后，受收入結構變動、市場競爭加劇、動力鋰電設備技術工藝尚處于磨合期等因素影響，客戶整體驗收節奏放緩，2024 年上半年公司在新能源領域實現 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2121/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）銷售收入 9,404.06 萬元，較上年同比下降 59.83%，毛利率穩定在 30%以上。截至2024 年 6 月 30 日，公司在新能源領域在手訂單約 6.37 億元。圖表圖表 3535 公司新能源產品布局公司新能源產品布局 產品分類產品分類 主

89、要產品主要產品 動力電池智能裝備生產線 鋰電池檢測設備 燃料電池測試系統 資料來源：公司官網，華安證券研究所整理 圖表圖表 3636 公司新能源業務營收情況公司新能源業務營收情況 資料來源：Wind，華安證券研究所整理 新能源檢測領域，公司通過內部的創新研發和組織優化，外部新能源檢測領域，公司通過內部的創新研發和組織優化，外部把握核心客戶，把握核心客戶，拓展海外市場拓展海外市場，內外兩個方向進行業務拓展，提升公司在新能源行業的核心競爭力：，內外兩個方向進行業務拓展，提升公司在新能源行業的核心競爭力：1）2023 年新能源領域研發投入 8,739.92 萬元，較上年增長 51.92%，2024

90、年上半年投入 3,163.87 萬元，研發投入方向主要用于開拓鋰離子電池關鍵先進制程設備。-100%0%100%200%300%400%500%600%0.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.0201920202021202220232024H1新能源營收（萬元）（左軸）yoy（右軸）毛利率（右軸）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2222/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）2）公司通過加強人員培訓，優化調整組織結構及流程提升內生動力等多種舉措，進一步提升公司核心競爭力。

91、3）公司進一步加強與核心戰略客戶中創新航在鋰電設備領域的深度合作。公司與中創新航簽署戰略合作伙伴協議，確定公司為其鋰電設備的優選合作商，在鋰電設備領域開展深度合作，共同研發迭代產品，提升雙方產業競爭力；公司控股子公司常州精測參與中創新航港股發行，進一步鞏固、深化雙方戰略合作關系。4）公司正積極開拓與國內外知名電池廠商的合作關系，特別是海外核心客戶的合作關系，公司在新能源領域實施走向海外戰略布局已取得實質性進展，海外客戶拓展成效顯著。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2323/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）5 5.投資建議投資建議 5.5.1 1 基本假設與

92、營業收入預測基本假設與營業收入預測 基本假設：基本假設：一、一、顯示行業顯示行業 考慮新型顯示的發展帶來公司訂單增長，且公司儀器儀表行業穩步推進，我們假設公司顯示方向收入提升，并在 25 年增速提升。毛利率方面隨著下游盈利水平修復，且新型顯示產品盈利性更高，我們假設顯示行業公司的毛利率穩定增長。二、二、半導體行業半導體行業 考慮公司半導體先進制程設備的訂單和驗收持續推進，且關鍵產品如明場檢測設備不斷推進，我們假設半導體方向持續放量，高附加值產品占比提升，毛利率持續提升。三、三、新能源行業新能源行業 公司新能源行業設備受下游鋰電行業景氣度影響，我們做保守假設，后續公司海外業務拓展，增速和毛利率都

93、假設有一定修復。圖表圖表 3737 公司營業收入預測公司營業收入預測 項目項目 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 顯示行業 營業收入（萬元）216,883.4 174,773.3 185,461.5 223,524.1 251,309.2 占比 79.4%71.9%66.3%66.1%65.5%yoy-0.9%-19.4%6.1%20.5%12.4%營業成本（萬元）118,297.4 87,876.5 101,484.5 120,077.1 132,490.2 毛利率(%)45.5 49.7 45.3 46.3 47.3 半導

94、體行業 營業收入（萬元）18,263.2 39,451.8 70,933.5 91,768.2 105,521.7 占比 6.7%16.2%25.4%27.1%27.5%yoy 34.1%116.0%79.8%29.4%15.0%營業成本（萬元）8,923.7 18,609.6 39,432.0 49,178.6 54,438.6 毛利率(%)51.1 52.8 44.4 46.4 48.4 新能源行業 營業收入（萬元）34,303.9 24,101.3 18,808.2 18,297.3 22,198.2 占比 12.6%9.9%6.7%5.4%5.8%yoy 561.6%-29.7%-22

95、.0%-2.7%21.3%營業成本（萬元）23,543.2 15,533.6 12,558.2 12,034.1 14,377.8 毛利率(%)31.4 35.6 33.2 34.2 35.2 其他 營業收入（萬元）3,606.6 4,610.3 4,610.3 4,610.3 4,610.3 占比 1.3%1.9%1.6%1.4%1.2%yoy 8.3%27.8%0.0%0.0%0.0%營業成本（萬元）1,071.9 2,008.4 2,008.4 2,008.4 2,008.4 毛利率(%)70.3 56.4 56.4 56.4 56.4 總計 營業收入 273,057.2 242,936

96、.8 279,813.5 338,199.9 383,639.4 yoy 13.4%-11.0%15.2%20.9%13.4%營業成本 151,836.2 124,028.1 155,483.1 183,298.2 203,315.0 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2424/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）毛利率(%)44.4 49.0 44.4 45.8 47.0 資料來源：華安證券研究所整理 5 5.2.2 估值和投資建議估值和投資建議 我們預測公司2024-2026 年營業收入分別為27.98/33.82/38.36億元，歸母凈利潤分別為2.43/

97、3.57/4.30億元，以當前總股本2.73億股計算的攤薄EPS為0.89/1.30/1.57元。公司當前股價對 2024-2026 年預測 EPS 的 PE 倍數分別為 56/38/32 倍，我們選取同屬“電子專用設備”長江證券行業分類，且具備 wind 一致預期且業務與泛半導體相關的公司作為可比公司，考慮到公司作為顯示和半導體前道的檢測設備領軍企業，在半導體先進制程的檢測設備進展具備長期成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。圖表圖表 3838 可比公司估值可比公司估值 公司名稱公司名稱 收盤價收盤價 EPSEPS PEPE 市值市值 2024/9/26 23A 24E 25E 26E 23A

98、24E 25E 26E 億元（2024/9/26）大族激光 20.1 0.78 1.67 1.10 1.36 26 12 18 15 211.3 聯得裝備 24.0 1.00 1.35 1.76 2.27 24 18 14 11 42.9 德龍激光 21.0 0.38 0.59 0.82 1.10 55 36 26 19 21.7 燕麥科技 22.8 0.48 0.52 1.04 1.19 47 44 22 19 33.0 精智達 42.5 1.44 1.61 2.16 2.81 29 26 20 15 39.9 芯碁微裝 52.4 1.43 2.12 2.97 3.86 37 25 18 1

99、4 68.8 平均值-0.92 1.31 1.64 2.10 36 27 19 15 69.6 精測電子 49.7 0.55 0.89 1.30 1.57 91 56 38 32 135.9 資料來源：可比公司除芯碁微裝外均來自 Wind 一致預期，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2525/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）風險提示風險提示 1.1.半導體檢測設備研發及推廣不及預期的風險半導體檢測設備研發及推廣不及預期的風險；2.2.面板行業周期性波動及客戶較為集中的風險；面板行業周期性波動及客戶較為集中的風險；3.3.新能源行業擴產不及預期

100、及海外拓展進度不及預期的風險；新能源行業擴產不及預期及海外拓展進度不及預期的風險；4.4.行業競爭加劇行業競爭加劇及及關鍵技術和人才流失風險關鍵技術和人才流失風險；5.5.研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2626/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）財務報表與盈利預測：財務報表與盈利預測：資產負債表利潤表資產負債表利潤表會計年度會計年度20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E會計年度會計年度20232024E2

101、025E2026E20232024E2025E2026E流動資產流動資產5,4824,6514,7875,2075,4824,6514,7875,207營業收入營業收入2,4292,7983,3823,8362,4292,7983,3823,836 現金1,8501,8751,4541,471營業成本1,2401,5551,8332,033 應收賬款1,5021,0281,2421,408營業稅金及附加27243137 其他應收款24334149銷售費用229238281311 預付賬款1648297108管理費用298280331368 存貨1,4891,1531,3611,508財務費用5

102、114(6)1 其他流動資產452479591662資產減值損失(10)(13)(11)(12)非流動資產非流動資產3,7394,1574,2514,2353,7394,1574,2514,235公允價值變動收益(15)(15)(15)(15)長期投資302302302302投資凈收益10404833 固定資產2,0112,3642,5042,569營業利潤營業利潤129208304366129208304366 無形資產298318336353營業外收入0000 其他非流動資產1,1291,1731,1091,011營業外支出2222資產總計資產總計9,2218,8089,0389,4429

103、,2218,8089,0389,442利潤總額利潤總額127206302364127206302364流動負債流動負債2,9522,5122,6892,9662,9522,5122,6892,966所得稅386189108 短期借款1,160500400400凈利潤凈利潤8914521325689145213256 應付賬款8701,0811,1581,382少數股東損益(61)(98)(144)(174)其他流動負債9229311,1311,185歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤150243357430150243357430非流動負債非流動負債2,0512,0512,0512,0512,0

104、512,0512,0512,051EBITDA322371470549 長期借款273273273273EPS（元）0.550.891.301.57 其他非流動負債415415415415負債合計負債合計5,0024,5634,7405,0175,0024,5634,7405,017主要財務比率主要財務比率 少數股東權益51441527197會計年度會計年度20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E 股本278273273273成長能力成長能力 資本公積1,8711,8711,8711,871營業收入-11.03%15.18%20.87%13.44%留存收益1

105、,3341,4381,6581,952營業利潤-48.22%61.09%46.04%20.51%歸屬母公司股東權益3,7063,8294,0274,327歸屬于母公司凈利潤-44.78%62.12%46.52%20.65%負債和股東權益負債和股東權益9,2218,8089,0389,4429,2218,8089,0389,442獲利能力獲利能力毛利率(%)48.95%44.43%45.80%47.00%現金流量表現金流量表凈利率(%)3.68%5.18%6.28%6.68%會計年度會計年度20232024E2025E2026E20232024E2025E2026EROE(%)3.56%5.73

106、%8.29%9.72%經營活動現金流經營活動現金流(32)(32)1,385463051,38546305ROIC(%)2.63%3.57%4.83%5.83%凈利潤89145213256償債能力償債能力 折舊攤銷144151174185資產負債率(%)54.25%51.81%52.44%53.14%財務費用6614(6)1凈負債比率(%)-9.89%-25.97%-18.17%-18.04%投資損失(10)(40)(48)(33)流動比率1.861.851.781.76營運資金變動(414)1,121(298)(141)速動比率1.351.391.271.25 其他經營現金流93(5)103

107、8營運能力投資活動現金流營運能力投資活動現金流(558)(543)(236)(151)總資產周轉率0.260.320.370.41 資本支出(597)(564)(265)(166)應收賬款周轉率1.642.212.982.90 長期投資1,259000應付賬款周轉率1.291.591.641.60 其他投資現金流(1,219)212915每股指標（元）籌資活動現金流每股指標（元）籌資活動現金流1,571(817)(231)(137)每股收益(最新攤薄)0.550.891.301.57 短期借款213(660)(100)0每股經營現金流(最新攤薄)(0.12)5.060.171.12 長期借款1

108、44000每股凈資產(最新攤薄)13.5514.0014.7315.82 普通股增加0(5)00估值比率估值比率 資本公積增加146000P/E90.555.938.131.6 其他籌資現金流1,069(153)(131)(137)P/B3.73.53.43.1現金凈增加額現金凈增加額98125(421)17EV/EBITDA6.635.764.553.89單位:百萬元單位:百萬元單位:百萬元資料來源：WIND，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2727/2727 證券研究報告 精測電子（精測電子（300567300567）分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 分析師：分析師

109、：張帆，華安機械行業首席分析師，機械行業從業 2 年，證券從業 16 年，曾多次獲得新財富分析師。分析師：分析師：徒月婷，華安機械行業分析師，南京大學金融學本碩，曾任職于中泰證券、中山證券。重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀

110、點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯

111、機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。投資評級說明投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（

112、或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A 股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。