【公司研究】凱添燃氣-精選企業專題報告（十四）：模式創新突破區域限制公司收購優化營收結構-20200811（25頁）.pdf

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1、 新三板研究報告 第 1 頁 共 25 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選企業專題報告（精選企業專題報告（十四十四） 凱添燃氣（凱添燃氣（831010831010）: :模式模式創新創新突破區域限制突破區域限制，公司收購優化營收結構，公司收購優化營收結構 2020 年 8 月 11 日 研究員研究員：黃涵麟：黃涵麟 報告摘要報告摘要： 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 135 號中大科技園 B 座

2、902 北京：海淀區廠洼路半壁 街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中 信泰富廣場 1008 室 1、拓展天然氣全產業鏈，拓展天然氣全產業鏈，“裝備服務裝備服務”模式突破區域限制模式突破區域限制 凱添燃氣是一家專業從事城鎮燃氣輸配及燃氣管道工程安 裝、 燃氣裝備應用技術研發及運營服務的國家高新技術企業， 致力 于天然氣全產業鏈的拓展。目前，公司運營輸氣管網 670.98 公里， 服務約 12 萬居民工商業用戶，目前覆蓋銀川市一縣兩區。公司于 2011 年申請認證為軟件企業，先后通過了 ISO9001、ISO14001、 ISO28001 等質量管理體系的認證。 公司定位于 “燃氣裝備+燃氣服

3、務”的特色經營模式，未來將在夯實現有城市燃氣業務的基礎上， 大力發展非常規燃氣的就地液化服務，實現天然氣開采和非常規 天然氣的就地液化和商品化，打破傳統城市燃氣企業的區域限制 和發展瓶頸。 2、政策推動下天然氣需求穩增，政策推動下天然氣需求穩增，市內寧夏哈納斯一家獨大市內寧夏哈納斯一家獨大 2018 年我國能源消費結構天然氣僅占到 7.8%，且與國際平均 水平有一定差距。發改委等 13 個部門提出逐步將天然氣培育成為 我國現代清潔能源體系的主體能源之一， “煤改氣” 政策鼓勵下我 國天然氣消費量穩步上升， 行業前景良好。 凱添燃氣與區域性較強 的同行相比，規模更小，但人均產出與凈利更高。在銀川

4、市內，哈 納斯一家獨大，市場占比 37%，而凱添燃氣僅有 8%。未來，國家 將采取“管住中間，放開兩頭”的“X+1+X”模式，即對管輸費進 一步管制， 放開上下游的市場競爭， 這或將對公司未來盈利產生不 確定影響。 3、收購息烽匯川降低區域依賴性，液化裝備技術優勢顯著收購息烽匯川降低區域依賴性，液化裝備技術優勢顯著 凱添燃氣在寧夏的營收占到總營收的 95%左右，這不利于公 司市場拓展。2019 年，公司收購息烽匯川，將業務范圍拓展至貴 州、四川省。2019 年息烽匯川全年營收 1.16 億元，而公司年報中 只計入 12 月一個月的收入 1000 萬元。公司估計，未來公司在銀 川的收入比例將降至

5、 72.45%。 公司積極探索 “燃氣裝備+燃氣服務” 的獨特經營模式，在研發一體化移動式天然氣液化成套裝備項目 已歷經 5 年， 技術相對成熟，并獲得了多項專利， 預計今年投入生 產，未來將通過“收取液化服務費+獲取廉價 LNG 氣源”的盈利模 式實現技術產業化。 新三板研究報告 第 2 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 4 4、盈利能力強勁，營收穩增，償債能力良好盈利能力強勁，營收穩增，償債能力良好 凱添燃氣 2019 年度創造營收 3.55 億元，同比增長 20.98%。 2017 年-2019 年，公司營收穩步增長。公司盈利能力強勁，2019 年實現扣非

6、凈利潤 6111.4 萬元， 同比增長 49.87%， 2017-2019 年 ROE 分別為 16.34%、16.66%、21.27%，但是高 ROE 由高負債 引起，毛利和凈利率總體趨勢在不斷下降。公司經營活動現金 流穩定，存貨和公司其他應收款項增加，導致流動比率和速動 比率較 2018 年出現增長，償債能力良好。 風險提示：風險提示：安全生產管理風險、高新技術企業認定存疑風險、管 道燃氣依賴單一氣源供應商的風險 qRoNnQsPtRrQrNqNvNuNnO8OaO8OtRnNtRrRfQqQyQlOmOnM6MoPqOvPpMsNwMqMzQ 新三板研究報告 第 3 頁 共 25 頁 讓

7、企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 目目 錄錄 1 1、拓展天然氣全產業鏈，、拓展天然氣全產業鏈，“裝備服務裝備服務”模式突破區域限制模式突破區域限制 . 4 4 1.1、致力天然氣全產業鏈拓展，輸配服務覆蓋銀川市“一縣兩區” . 4 1.2、夯實城市燃氣業務，推進“裝備服務”特色經營模式 . 4 1.3、旗下 5 家全資子公司，員工素質較高 . 7 2 2、政策推動下天然氣需求穩增，市內寧夏哈納斯一家獨大、政策推動下天然氣需求穩增，市內寧夏哈納斯一家獨大 . 9 9 2.1、政策支持推動天然氣利用，需求穩定增長 . 9 2.2、銀川市內哈納斯一家獨大，凱添市場份額僅 8% . 12

8、 2.3、價格形成機制迎來重大變革，或影響未來盈利能力 . 15 3 3、收購息烽匯川降低區域依賴性，液化裝備技術優勢顯著、收購息烽匯川降低區域依賴性，液化裝備技術優勢顯著 . . 1616 3.1、收購息烽匯川，未來對銀川市依賴性將降低 . 16 3.2、移動式天然氣液化成套裝備技術優勢明顯，預計今年投入生產 . 17 4 4、盈利能力強勁，營收穩增，償債能力良好、盈利能力強勁，營收穩增，償債能力良好 . 1919 4.1、營收穩定增長，2019 年營收達到 3.55 億元 . 19 4.2、盈利能力強勁，2019 年扣非凈利潤同比增長 49.87% . 20 4.3、經營活動現金流穩定，償

9、債能力良好 . 22 5 5、風險提示、風險提示 . 2323 重要聲明重要聲明 . 2424 新三板研究報告 第 4 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1 1、拓展天然氣全產業鏈， “裝備服務”模式突破區域限制、拓展天然氣全產業鏈， “裝備服務”模式突破區域限制 1.11.1、致力天然氣全產業鏈拓展，輸配服務覆蓋銀川市“一縣兩區”、致力天然氣全產業鏈拓展，輸配服務覆蓋銀川市“一縣兩區” 凱添燃氣是一家專業從事城鎮燃氣輸配及燃氣管道工程安裝、 燃氣裝備應用 技術研發及運營服務的國家高新技術企業。公司的常規天然氣輸配服務分布在 寧夏回族自治區銀川市、甘肅省武威市、

10、貴州省貴陽市三個區域，由凱添燃氣及 下屬的三家全資子公司凱添天然氣、甘肅凱添和息烽匯川經營。目前，凱添天然 氣的供氣區域覆蓋銀川市一縣兩區（賀蘭縣、金鳳區、興慶區）。2019 年公司收 購了息烽匯川，業務范圍拓廣至貴州省和四川省。 公司始終致力于天然氣全產業鏈的拓展， 在常規天然氣輸配服務 （城市燃氣、 鄉鎮燃氣、LNG 服務）、非常規天然氣回收利用服務方面建立了自身的技術和 服務優勢。目前，公司主要經營區域為寧夏回族自治區、甘肅省、貴州省、重慶 市等區域，運營輸氣管網 670.98 公里，服務約 12 萬居民工商業用戶。公司探索 建立“燃氣裝備燃氣服務”的經營發展模式。旨在突破城市燃氣企業的

11、區域限 制和發展瓶頸。 圖表圖表 1 1：公司發展歷程：公司發展歷程 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 公司多年來一直潛心于天然氣產業鏈相關技術的研發、試制、推廣，探索建 立“燃氣裝備燃氣服務”的經營發展模式，旨在突破城市燃氣企業的區域限制 和發展瓶頸。目前已取得了 44 項專利（其中發明專利 3 項）。 公司于 2011 年申請認證為軟件企業，先后通過了 ISO9001、ISO14001、 ISO28001 等質量管理體系的認證。憑借特有的技術優勢，公司先后獲得“國家 高新技術企業”、“寧夏回族自治區科技創新型企業試點單位”、“寧夏回族自 治區中小企業

12、 50 強”、“銀川小巨人企業”等稱號，并獲得寧夏回族自治區企 業技術中心認定。 1. 1.2 2、夯實城市燃氣業務，推進“裝備服務”特色經營模式、夯實城市燃氣業務，推進“裝備服務”特色經營模式 凱添燃氣是專業的城鎮燃氣運營商和服務提供商， 主要從事管道燃氣、 LNG 供應服務，以及相應的燃氣設施安裝服務。 新三板研究報告 第 5 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 公司定位于“燃氣裝備+燃氣服務”的特色經營模式。未來，公司將在夯實 現有城市燃氣業務的基礎上，把握國家油氣體制改革和疫情改變世界經濟的歷 史機遇， 大力發展非常規燃氣的就地液化服務， 實現天然氣開采和

13、非常規天然氣 的就地液化和商品化， 打破傳統城市燃氣企業的區域限制和發展瓶頸， 以成為國 際知名的“天然氣能源綜合服務商”為公司奮斗目標。 公司的管道燃氣業務通過從上游天然氣供應商采購氣源， 利用自行鋪設的高 壓及次高壓管道將天然氣引入城市管網及自有加氣站， 并銷售給終端用戶， 以銷 售天然氣及收取燃氣安裝工程費獲取收入。 公司非管道燃氣（LNG）業務通過向市場采購 LNG，用 LNG 槽車配送到 LNG 加注站， 并提供旨在減少 LNG 加注損耗的計量控制、 應急保障管理、 BOG 回收治理管理等用氣服務和技術服務，再向貴陽城市交通運營企業等客戶銷售 LNG 獲取收入。 公司的營收大部分來源

14、于銷售收入，其余是安裝工程收入，燃氣儀表只占到 其中很小的一部分。其主營業務營收結構如下： 圖表圖表 2 2：20172017- -2012019 9 年凱添燃氣主營業務情況年凱添燃氣主營業務情況 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 在燃氣銷售上，2019 年共銷售 13,573.25 萬立方米燃氣，從用氣性質結構來 看，其中以非居民用氣為主，占到 48.22%，居民用氣占到了 29.04%。2017-2019 年，公司非居民用氣的比例在逐年升高，居民用氣的比例逐年下降。 圖表圖表 3 3：按銷售量劃分的用氣性質結構：按銷售量劃分的用氣性質結構 單位：萬立方米單位：萬

15、立方米 項目項目 20192019 年度年度 20182018 年度年度 20172017 年度年度 銷售量 比例 銷售量 比例 銷售量 比例 6573.8萬元 5884.8萬元 7312.7萬元 419.0萬元 356.2萬元 14387.5萬元 23049.7萬元 27874.7萬元 467.5萬元 187.9萬元 0.0萬元 5000.0萬元 10000.0萬元 15000.0萬元 20000.0萬元 25000.0萬元 30000.0萬元 35000.0萬元 40000.0萬元 201720182019 安裝工程燃氣儀表天然氣銷售收入調壓箱柜及裝置其他 新三板研究報告 第 6 頁 共

16、25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1、居民用氣 3941.00 29.04% 3682.02 30.33% 3262.40 39.91% 2、非居民用氣 6544.77 48.22% 5735.65 47.25% 2905.61 35.54% 其中：工業用氣 4489.38 33.08% 4185.95 34.49% 1605.35 19.64% 3、CNG 3087.48 22.75% 2702.32 22.41% 2007.35 24.55% 合計 13573.25 100.00% 12137.99 100.00% 8175.36 100.00% 資料來源：公開發行

17、說明書、新三板智庫整理資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理 在經營模式上，三家全資子公司具體的經營模式如下表： 圖表圖表 4 4：公司經營模式：公司經營模式 公公 司司 采購模式采購模式 輸配模式輸配模式 銷售模式銷售模式 管道燃氣安裝業務的管道燃氣安裝業務的 銷售模式銷售模式 凱 添 天 然 氣 凱添天然氣的氣源 供應商為中國石油 天然氣股份有限公 司天然氣銷售寧夏 分公司。公司通常 每年與供氣方簽訂 天然氣購銷合 同，合同中對采 購天然氣價格、供 氣量或供氣量確定 方式、計量方式、 質量要求、結算方 式等事項進行約 定。 天然氣自上游 供氣方交接點 接入凱添天然 氣的門站，進 行調壓、

18、 過濾、 計量、加臭處 理，經處理后 進 入 城 市 管 網，向各類用 戶 及 部 分 CNG 汽車加 氣站供氣。 居民用戶：居民用戶：預存氣 款、 先款后氣、 按月 抄表結算的方式進 行銷售。 非居民用戶：非居民用戶：與非 居民用戶簽訂供用 氣合同，根據非居 民用戶的用氣量大 小、信用程度、結 算周期等因素確定 是否采取預付款滾 動結算方式進行銷 售，結算周期為月 結（CNG 加氣站 的結算周期為周 結）。 燃氣用戶向凱添天然 氣提出用氣申請后， 公司根據不同類型用 戶的用氣規模、用氣 特點等進行安裝方案 設計和設備選型，并 與用戶協商確定安裝 工程費后，簽訂燃氣 設施安裝協議，然后 進行管

19、道施工和燃氣 設備的安裝。安裝工 程通過驗收后，按照 合同約定的金額向用 戶收取安裝費，并為 用戶辦理通氣手續。 甘 肅 凱 添 甘肅凱添的 LNG 氣 源實行市場化采購 模式，根據終端用戶 的用氣需求量，向供 氣區域附近的 LNG 生產廠商或充裝站 按照市場價格購買， 一般采取現款現貨 結算模式。 根據各個用戶 的需求，LNG 瓶組經運輸至 供氣點，經氣 化、調壓、加 臭后，通過用 戶管道向用戶 供氣。 居民用戶：居民用戶：預存氣 款、 先款后氣、 按月 抄表結算的方式進 行銷售。 非居民用戶：非居民用戶：原則 上與非居民用戶簽 訂供用氣合同，根 據非居民用戶的用 氣量大小、信用程 度、結算

20、周期等因 素確定是否采取預 付款滾動結算方式 進行銷售，結算周 期為月結。 息 烽 息烽匯川的 LNG 氣 源實行市場化采購 由 LNG 槽車 運輸至 LNG 根據 LNG 加注站 加氣機的計量讀數 新三板研究報告 第 7 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 匯 川 模式，根據終端用戶 的用氣需求量，向供 氣區域附近的 LNG 生產廠商按照市場 價格購買，一般采取 預付氣款、滾動結算 的模式。 加注站，經計 量、BOG 回 收，向車輛加 注。 確認客戶的用氣 量，結算周期為月 結（先氣后款）。 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智

21、庫 未來，公司將持續探索“燃氣裝備+燃氣服務”的經營模式。公司該模式的 獨特性體現在：與 LNG 裝備企業的商業模式不同，公司未來發展的“燃氣裝備 燃氣服務” 業務， 不是通過出售裝備實現收入， 而是在天然氣生產商的井口 （包 括陸地、海上）自建裝置并自行運營，通過“收取液化服務費+獲得廉價 LNG 氣源” 的方式實現盈利。 因此， 未來除了市場采購以外， 公司利用自主研發的 “一 體化移動式天然氣液化成套裝備” 井口液化也可獲取 LNG 氣源， 以體現公司 “燃 氣裝備+燃氣服務”的特色經營模式。 通過“燃氣裝備燃氣服務”的模式，公司可以利用液化裝備獲取廉價的增 量氣源，并進一步拓展終端用戶

22、，打破傳統城市燃氣企業受區域限制的瓶頸，實 現跨區域發展。 1.31.3、旗下、旗下 5 5 家全資子公司，員工素質較高家全資子公司，員工素質較高 截至 2020 年 4 月 30 日，凱添燃氣控股股東、實際控制人為龔曉科先生， 現直接持有公司 5,220 萬股股份，其所控制的凱添裝備持有公司 4,501.55 萬股股 份，合計控制公司 53.27%的股份。王永茹、龔曉東、龔曉勇、龔炯遐分別是龔 曉科的配偶、兄弟姐妹，是龔曉科的一致行動人,持有發行人 1.01%、0.30%、 0.82%、0.30%的股份，比例很低均未達到 5%，且均未擔任公司董事、高級管 理人員，也未在公司經營決策中發揮重要

23、作用，結合公司創始過程和業務管理 實際,龔曉科一人已控制發行人 53.27%的股份，故龔曉科為公司實際控制人，王 永茹、龔曉東、龔曉勇、龔炯遐不是龔曉科的共同實際控制人。 公司旗下擁有 5 家全資子公司，分別為凱添天然氣、凱添儲運、甘肅凱 添、息烽匯川和重慶凱添，其中息烽匯川擁有開磷新能源 28.89%的股份。 寧夏凱添天然氣有限公司寧夏凱添天然氣有限公司主營業務為在銀川市提供城市燃氣供應以及燃氣 設施設備安裝服務，是公司目前的主要經營實體。甘肅凱添甘肅凱添目前在甘肅武威經 營鄉鎮燃氣業務。重慶凱添重慶凱添計劃經營液化天然氣生產及銷售、液化天然氣代加 工，目前處于前期業務籌備階段。重慶凱添主要

24、為中石化重慶市永川區頁巖氣 開采提供配套服務（頁巖氣井口液化），現已完成有關測試，一期工程建成后 液化能力可達 10 萬方/天，可為重慶市永川區的高質量發展和脫貧攻堅注入新 新三板研究報告 第 8 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 動力。息烽匯川息烽匯川成立至今一直專注于車用 LNG 加注業務，貴陽公交集團系其 長期穩定的優質客戶。目前，息烽匯川主要向貴陽市公交集團的息烽 LNG 加 氣站、楊柳井 LNG 加氣站、三橋 LNG 加氣站和花溪 LNG 加氣站提供加注服 務。LNG 服務業務系公司天然氣全產業鏈的有機組成部分。 公司股權結構如下圖所示： 圖表圖表 5

25、 5：凱添燃氣股權結構：凱添燃氣股權結構 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 截止 2019 年 12 月 31 日，公司在職員工有 175 人，從職務來看，以生產人員 為主，占到 99 人；從學歷來看，擁有碩士學歷 2 人，本科學歷 41 人，?？茖W歷 67 人，本科及以上學歷占比達到 24.57%，員工素質較高。 圖表圖表 6 6：公司員工分布情況（按職務）：公司員工分布情況（按職務） 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 行政管理人員行政管理人員, , 1010技術人員技術人員, , 1313 生產人員生產人員, , 9999

26、 財務人員財務人員 , , 1212 銷售人員銷售人員, , 1010 維保人員維保人員 , , 1818 新三板研究報告 第 9 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 7 7：公司員工分布情況（按學歷）：公司員工分布情況（按學歷） 資料來源：公司年報、新三板智庫資料來源：公司年報、新三板智庫 2 2、政策推動下天然氣需求穩增，市內寧夏哈納斯一家獨大、政策推動下天然氣需求穩增，市內寧夏哈納斯一家獨大 2.12.1、政策支持推動天然氣利用，需求穩定增長、政策支持推動天然氣利用，需求穩定增長 根據中國自然資源部數據，2014-2018 年，中國天然氣探明儲量不

27、斷增長， 2018 年我國天然氣查明儲量達到 5.79 萬億立方米，同比增長 4.9%，增速較 2017 年上漲 3.4 個百分點。 圖表圖表 8 8：20142014- -20192019 年中國天然氣查明儲量及增速（單位：萬億立方米，年中國天然氣查明儲量及增速（單位：萬億立方米，%） 資料來源：自然資源部、新三板智庫資料來源：自然資源部、新三板智庫 天然氣素有“綠色能源”之稱，是清潔高效的優質燃料。天然氣替代重油， 可減少二氧化碳排放量 52%，減少氮氫化物排放量 80%；替代煤可減少 CO2 排 放量 50%，減少氮氫化物排放量 80-90%。 4.95 5.19 5.44 5.52 5

28、.79 4.80%4.80% 1.50% 4.90% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 4.4 4.6 4.8 5 5.2 5.4 5.6 5.8 6 20142015201620172018 天然氣儲量（萬億立方米）同比增速（%） 碩士碩士 , , 2 2 本科本科 , , 4141 ?？茖？?, , 6767 ?？埔韵聦？埔韵? , 6565 新三板研究報告 第 10 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 9 9：20182018 年中國能源消費結構年中國能源消費結構 資料來源：中國能源發展報告資料來源

29、：中國能源發展報告 20182018、新三板智庫整理、新三板智庫整理 根據中國能源發展報告 2018的數據 2018 年我國能源消費結構仍然以煤 炭為主，達到 59.0%，其次為石油，占到 18.8%，而天然氣僅有 7.8%。目前，天 然氣在一次能源消費中的比重，世界平均水平為 23%，而我國 2019 年為 8.3%， 2020 年、2030 年的目標分別為 10%、15%。 2017 年 6 月，國家發改委、國家能源局等 13 個部門聯合發布加快推進天 然氣利用的意見（發改能源【2017】1217 號），提出了以下總體目標：“逐步 將天然氣培育成為我國現代清潔能源體系的主體能源之一，到 2

30、020 年，天然氣 在一次能源消費結構中的占比力爭達到 10%左右；到 2030 年，力爭將天然氣在 一次能源消費中的占比提高到 15%左右?！痹诨驹瓌t中指出：發揮市場在天然 氣資源配置中的決定性作用，鼓勵各類資本進入天然氣基礎設施建設和利用領 域，加快推進天然氣價格市場化；將北方地區冬季清潔取暖、工業和民用“煤改 氣”、天然氣調峰發電、天然氣分布式、天然氣車船作為重點。 圖表圖表 1010：20162016- -20192019 年我國天然氣發電相關政策匯總年我國天然氣發電相關政策匯總 政策名稱政策名稱 發布時間發布時間 相關內容相關內容 吉林省人民政府 關于促進天然氣協 調穩定發展的實施

31、 意見 2019 年 7 月 著力推進燃氣管網建設及天然氣高效利用，在能 源負荷中心和對冷、熱、電需求較大地區，開展 天然氣分布式能源項目示范試點。 煤炭, 59.00% 石油, 18.80% 天然氣, 7.80% 核電, 2.00% 水電, 8.20% 風電, 2.40%光伏, 1.20% 其他, 0.60% 新三板研究報告 第 11 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 福建省人民政府 關于促進天然氣協 調穩定發展的實施 意見 2019 年 2 月 建立天然氣發展統籌推進機制，按照“宜電則 電、宜氣則氣、宜煤則煤”的原則推進大氣污染 防治。完善天然氣價格機制，燃

32、氣電廠年度調節 氣量適用于內陸市場開發，所需氣量在年度調節 方案中予以明確統籌考慮。 理順居民用氣門 站價格方案 2018 年 5 月 將居民用氣最高門站價格管理改為基準門站價格 管理，價格水平與非居民用氣基準門站價格相銜 接。門站價格理順后，門站價格不再區分居民和 非居民用氣價格。 關于降低非居民 用天然氣基準門站 價格的通知 2017 年 8 月 自 2019 年 9 月 1 日起，非居民用氣基準門站價格 每千立方米降低 100 元。 加快推進天然氣 利用的意見 2017 年 6 月 明確將天然氣培育成為我國現代清潔能源體系的 主體能源之一，到 2020 年天然氣占比力爭達到 10%左右。

33、 電力發展“十三 五”規劃（2016- 2020 年） 2016 年 11 月 有序發展天然氣發電，大力推進分布式氣電建 設。充分發揮現有天然氣調峰能力，推進天然氣 調峰電站建設。適度建設高參數燃氣蒸汽循環熱 電聯產項目，支持利用煤層氣、煤制氣、高爐煤 氣等發電。推廣應用分布式氣電，重點發展熱電 冷多聯供?！笆濉逼陂g，全國氣電新增投產 5000 萬千瓦，2020 年達到 1.1 億千瓦以上，其中 熱電冷多聯供 1500 萬千瓦。 資料來源：公開資料整理、新三板智庫資料來源：公開資料整理、新三板智庫 圖表圖表 1 11 1：20122012- -20192019 年中國天然氣消費量及增速年中

34、國天然氣消費量及增速 資料來源：國家統計局、新三板智庫資料來源：國家統計局、新三板智庫 從需求端看，2012-2019 年我國天然氣消費量逐年遞增，2019 年增速放緩， 1509 1692 1786 1932 2058 2373 2766 3047.9 12.10% 5.60% 8.20% 6.50% 15.30% 16.60% 8.70% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20122013201420152016201720

35、182019 中國天然氣消費量（億立方米）中國天然氣消費量（億立方米）同比增速（同比增速（%） 新三板研究報告 第 12 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 消費量達到 3047.9 億立方米。目前全球范圍內對清潔能源的大力支持，催生市 場需求，隨著國家相關政策的發布， “以氣代煤”將成為一個新的趨勢，國內燃 氣消費需求市場或將迎來較快速的發展。 從供給端看，“煤改氣”的政策效果較為明顯，我國天然氣資源產量也逐年 上升。但是，我國天然氣資源產量遠跟不上銷量。2018 年，我國天然氣產量為 1602.65 億立方米， 同比增長 8.26%， 對比消費量 2766 億

36、立方米還存在較大差距。 圖表圖表 1 12 2：20122012- -2012019.109.10 我國天氣資源產量（單位：億立方米，我國天氣資源產量（單位：億立方米，%） 資料來源：發改委、新三板智庫整理資料來源：發改委、新三板智庫整理 從區域來看，寧夏回族自治區的能源結構目前仍然以煤炭為主，天然氣（含 煤層氣）消費比重 2015 年僅為 3.9%，2020 年的目標是提高至 4.6%。作為自治區 的首府， 銀川市的天然氣消費量占全區消費量的約 70%， 天然氣在一次能源消費 中的比重 2018 年為 5.3%，2020 年的目標是提高至 8%。因此，無論是自治區、 還是銀川市， 天然氣消費

37、比重均低于全國平均水平， 同時也相應昭示著銀川市天 然氣消費需求持續增長的明確發展空間。 2.22.2、銀川市內哈納斯一家獨大，凱添市場份額僅、銀川市內哈納斯一家獨大，凱添市場份額僅 8%8% 我國主要的城市燃氣經營企業大致分為跨區域經營的燃氣運營商 （如中國燃 氣、新奧能源、華潤燃氣、港華燃氣等）和區域性較強的城市燃氣企業，包括歷 史承襲下來的在本地區擁有燃氣專營權的地方國企（如北京燃氣、上海燃氣、重 慶燃氣、成都燃氣、深圳燃氣、陜天然氣等）以及區域性民營城鎮燃氣企業（如 百川能源、新疆浩源、新天然氣、新疆火炬、東方環宇等）。 與同行進行比來看，凱添燃氣的規模更小，主要體現在管理用戶少、供氣

38、量 少、 員工人數少和利潤少等方面。 但是凱添燃氣的人均產值和人均凈利在行業內 屬于較高水平。 1106.08 1208.6 1301.6 1346.09 1368.65 1480.45 1602.65 1422.8 5.00% 9.27% 7.69% 3.42% 1.68% 8.16% 8.26% 10.20% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2012201320142015201620172018至2019.10 天然氣產量（單位：億立方米，天然氣產

39、量（單位：億立方米，%）同比增長（同比增長（%） 新三板研究報告 第 13 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 公司簡稱公司簡稱 主要經營區域主要經營區域 管理用戶管理用戶 年供氣量年供氣量 （億方）（億方） 員工員工 人數人數 營業收入營業收入 （億元）（億元） 扣非歸母扣非歸母 凈利（億凈利（億 元）元） 人均產值人均產值 （萬元）（萬元） 人均凈利人均凈利 （萬元）（萬元） 深圳燃氣 深圳等 9 省 45 個市 管道氣： 379.41 萬戶 瓶裝氣： 144.1 萬戶 31.53 7223 140.25 10.33 194.18 14.30 重慶燃氣 重慶

40、25 區縣 512 萬戶 37.03 4061 70.33 3.34 173.20 8.22 成都燃氣 成都市繞城區域 內、高新區部分區 域、郫都區部分區 域、新都區部分區 域及新津縣部分區 域 293.91 萬戶 16.79 3208 38.19 4.25 150.20 13.24 貴州燃氣 貴州省內 27 個區域 及省外 1 區 本期發展 23 萬戶 10.89 3658 40.83 1.60 111.62 4.38 百川能源 河北廊坊、張家 口、滄州市、保定 市、天津市武清 區、湖北荊州市、 安徽阜陽市、遼寧 葫蘆島市 民用 191 萬 戶 商用數萬 戶 12.53 2305 48.82

41、 6.72 211.78 29.14 ST 浩源 新疆阿克蘇、克州 阿合奇縣、喀什巴 楚縣及甘肅 民用： 17.15 萬戶 公服： 0.26 萬戶 2.17 549 5.19 0.64 94.49 11.62 新天然氣 烏魯木齊市等新疆 8 個市（區、縣） 安裝 2.4701 萬戶，其 他未披露 天然氣 5.78 煤層 氣 9.13 853 22.96 4.21 269.20 49.41 新疆火炬 喀什市、疏勒縣、 疏附縣、伽師縣、 岳普湖縣、麥蓋提 縣、阿克陶縣區 未披露 2.2（18 年） 767 5.74 1.20 74.80 15.67 東方環宇 新疆昌吉市 居民用戶 22+萬，工 商

42、業用戶 576 戶，小 商業用戶 1825 戶， 安裝客戶 新增 0.67 1.82 455 4.52 0.96 99.28 21.11 圖表圖表 1313：同行對比：同行對比 新三板研究報告 第 14 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 萬 凱添燃氣 寧夏銀川 約 12 萬戶 居民客 戶、0.33 萬 工商業用 戶 1.36 175 3.55 0.61 202.99 34.92 凱添燃氣的主要經營區域集中于銀川市的“一縣兩區”（賀蘭縣、金鳳區、 興慶區），其中在賀蘭縣的城市燃氣市場占有率為 100%。從區域來看，銀川是 寧夏回族自治區的首府，截止 2019 年末

43、，常住人口有 229.31 萬人，城鎮化率為 79%。 公司的供氣量在銀川城市燃氣企業中僅次于國有控股的寧夏哈納斯燃氣集 團有限公司，是銀川市內最大的民營城市燃氣企業。在銀川市內，凱添燃氣主要 的競爭對手有寧夏哈納斯燃氣就按有限公司、 寧夏蘭星天然氣開發有限公司、 銀 川中油精誠燃氣有限公司和銀川金坤燃氣有限公司。其中寧夏哈納斯燃氣集團 有限公司為最大競爭對手，市場占有率達到 37%，管理戶數 55 萬戶，管道長度 3280 公里。 圖表圖表 1 14 4：銀川市內競爭格局：銀川市內競爭格局 企業名稱企業名稱 企業企業 性質性質 主要供區主要供區 管道長度管道長度 （公里）（公里） 管理戶數管理戶數 （萬戶）（萬戶） 市場占有率市場占有