【研報】社會服務&商業貿易行業：海南免稅市場迎擴容家裝消費需求釋放-20200823（19頁）.pdf

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1、 請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 社會社會服務服務實現營業利潤虧損 628.49 萬元，較去 年減少 688.09 萬元，減幅為 1154.62%;營業外收支凈額為-34.65 萬元，較去 年減少 50.66 萬元，減幅為 316.54%;實現凈利潤虧損 663.15 萬元，較去年 減少 738.42 萬元，減幅為 977.21%。報告期內，全球新型冠狀病毒肺炎疫 情肆意蔓延，旅游業及旅游服務業持續受疫情嚴重影響，公司經營急劇下 滑。面對嚴峻困境，公司積極應對，一方面加大國內市場營銷力度

2、，嚴格 成本控制管理，一方面充分利用疫情經營淡季，加大酒店軟、硬件設備設 施建設等。 8. 22 600054.SH 黃山旅游黃山旅游 2020 年半年度報告。年半年度報告。2020 年上半年，面對新冠肺炎疫情帶來的巨大沖擊， 面對國際形勢不確定性增多、宏觀經濟下行、持續強降水自然災害頻發等 多重壓力，公司在董事會的正確領導下，圍繞既定的戰略目標和實施路徑， 堅持改革與發展兩條主線，一手抓疫情防控，一手抓復工復產，各項工作 有序開展。報告期內，黃山景區累計接待進山游客 51.6 萬人，較去年同期 162.4 萬人減少 110.8 萬人，減幅 68.2%;索道及纜車累計運送游客 99.95 萬

3、人次，同比減少 69.41%;實現營業收入 2 億元，同比減少 72.53%;歸屬于上 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 13 - 行業周報行業周報 市公司股東的凈利潤-0.88 億元，同比減少 152.6%。 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2 2）商貿板塊商貿板塊 （1）愛嬰室（）愛嬰室（603214.SH）：1）公司發布 2020 年半年度報告。2020 上半年公司實現營業收入 10.96 億元，同比下滑 7.07%；實現歸屬于上 市公司股東的凈利潤為 0.44 億元，同比下滑 29.18%。2）公司發布關于 “母嬰服務生

4、態系統平臺建設”募投項目調整的公告。（2）紅旗連鎖）紅旗連鎖 （002697.SZ）：公司發布 2020 年半年度報告。2020 上半年公司實現 營業收入 45.18 億元，同比增長 17.98%；實現歸屬于上市公司股東的凈 利潤為 2.61 億元，同比增長 10.24%。其中 2020Q2 收入 21.73 億元 （+12.18%） ， 歸母凈利潤 1.18億元 （-25.32%） 。（3） 海寧皮城 （） 海寧皮城 （002344.SZ） : 公司發布 2020 年半年度報告。2020H1 公司實現營業總收入 77,786.88 萬元，較上年同比增長 0.05%，實現利潤總額 22,405

5、.69 萬元，同比下 降 20.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 15,818.88 萬元，同比下降 23.31%。 （4）南極電商（）南極電商（002127.SZ）：公司發布 2020 年半年度報告。 2020H1 公司雖然受疫情影響，但還是保持凈利潤的增長，具體如下： 南極電商實現營業收入 162,639.05 萬元，同比減少 0.49%，其中 2020 年第二季度同比增長 17.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 43,068.18 萬元，同比增長 11.51%。（5）廣百股份（）廣百股份（002187.SZ）: 公司發布發行 股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案

6、)摘要。 表表 4：本周：本周商貿商貿上市公司重點公告上市公司重點公告/點評點評 公告公告 時間時間 代碼代碼 商貿類商貿類 上市公司上市公司 公告內容公告內容 8.18 603214.SH 愛嬰室愛嬰室 1）公司發布）公司發布 2020 年半年度報告年半年度報告。2020 上半年公司實現營業收入 10.96 億 元，同比下滑 7.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為 0.44 億元，同 比下滑 29.18%,業績下滑超出我們的預期。1）分品類看，剛需屬性較強的 奶粉、食品品類未受疫情影響，分別同增 0.15%、0.06%；2）分業態看， 門店銷售同比下滑-9.20%至 9.51 億元，系

7、部分門店受疫情影響較大，銷售 仍未恢復疫情前水平所致； 電子商務延續一季度高增趨勢， 同比增長 87.91% 至 0.59 億元，占收入比重提升至 5.43%；3）分地區看，除江蘇實現收入正 向增長 6.97%以外，上海、浙江、福建地區營收分別同比下滑-12.48%、 -8.65%、-13.00%。2）公司發布關于“母嬰服務生態系統平臺建設”募投）公司發布關于“母嬰服務生態系統平臺建設”募投 項目調整的公告。項目調整的公告。根據公司“母嬰服務生態系統平臺建設”項目實施進度， 截至 2020 年 6 月 30 日，已投入 2,706.71 萬元，占該項目總投資金額的 49.31%，原“母嬰服務生

8、態系統平臺建設”項目擬投資方向：主要涉及母嬰 商品線上商城、母嬰社交平臺建設母嬰服務及在線教育平臺建設等領域。 為適應市場變化以及不斷涌現的新渠道新模式，加快公司戰略實施，提高 募集資金使用效率，公司擬對“母嬰服務生態系統平臺建設”項目投資內容 進行調整，擬調整后的投資方向聚焦在全渠道服務平臺的技術搭建及會員 營銷能力的提高，包括全渠道零售中臺及后端支持項目、門店數字化項目、 多渠道營銷項目、會員數字化營銷項目等內容。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 14 - 行業周報行業周報 8.18 002697.SZ 紅旗連鎖紅旗連鎖 公司發布公司發布

9、2020 年半年度報告年半年度報告。2020 上半年公司實現營業收入 45.18 億元， 同比增長 17.98%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.61 億元，同比增 長 10.24%。其中 2020Q2 收入 21.73 億元（+12.18%），歸母凈利潤 1.18 億 元（-25.32%）。Q1、Q2 分別同增 80.7%、-25.15%二季度業績下滑系：1） 公司投資的新網銀行主動收縮：2020Q2 新網銀行貢獻投資收益同比下滑 65.91%，系新網銀行主推消費貸和小微公司貸，在疫情影響下為控制風險 主動縮減放貸規模，剔除新網銀行影響的業績下滑 9.82%。2）公司主業業 績下滑主要

10、系銷售費用的影響。2020Q2 公司的毛利率提升 0.21pp 至 30.76%，但剔除新網銀行影響的主業凈利率下滑 1.13pp，主要系 Q2 銷售費 用率提升 1.54pp，二季度銷售費用率大幅提升源于二季度大量開店的租金 增長、提升促銷力度、一季度的員工抗疫表彰費用，我們預計這樣大幅度 的提升將不會延續。 8.22 002344.SZ 海寧皮城海寧皮城 公司發布公司發布 2020 年半年度報告年半年度報告。 2020H1 公司實現營業總收入 77,786.88 萬元， 較上年同比增長 0.05%，實現利潤總額 22,405.69 萬元，同比下降 20.75%， 歸屬于上市公司股東的凈利潤

11、 15,818.88 萬元，同比下降 23.31%。其中：物 業租賃及管理方面，物業租賃及管理實現收入 44,534.20 萬元，同比下降 13.69%；商鋪及配套物業銷售方面，小鎮公司創業園等項目實現物業銷售 29,664.33 萬元，同比增長 50.54%；酒店服務實現收入 442.14 萬元，同比 下降 58.98%；融資性擔保業務方面，本期實現收入 522.72 萬元，同比下降 25.37%；公司繼續推進第二主業健康產業發展，本期健康醫療服務收入 868.97 萬元，同比增長 42.96%。 8.22 002127.SZ 南極電商南極電商 公司發布公司發布 2020 年半年度報告年半年

12、度報告。2020H1 公司雖然受疫情影響，但還是保持 了凈利潤的增長，具體如下：南極電商實現營業收入 162,639.05 萬元，同 比減少 0.49%，其中 2020 年第二季度同比增長 17.85%；歸屬于上市公司股 東的凈利潤 43,068.18 萬元，同比增長 11.51%，其中第二季度同比增長 14.39%。1）公司本部的營業收入為 49,139.68 萬元（已抵消對時間互聯產 生的收入 51.85 萬元），同比增長 15.71%；公司主營的品牌授權及綜合服 務業務收入合計為 45,527.77 萬元，同比增長 19.47%，其中第二季度同比增 長 22.57%；歸屬于上市公司股東的

13、凈利潤為 37,970.78 萬元（已抵消對時間 互聯產生的利潤 257.30 萬元），同比增長 15.47%，其中第二季度同比增長 18.91%。2）時間互聯的營業收入為 113,499.37 萬元，同比減少 6.18%；歸 屬于上市公司股東的凈利潤為 5,097.40 萬元，同比減少 11.19%。 8.22 002187.SZ 廣百股份廣百股份 公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書 (草案草案)摘要摘要。廣百股份向交易對方廣商資本、廣商基金、中銀投資及建投華 文發行股份及支付現金購買友誼集團 10

14、0%股權，并向中國人壽非公開發行 股票募集不超過 7 億元配套資金。（一）發行股份及支付現金購買資產。 本次交易價格參照評估機構出具的評估報告所列載標的資產于評估基準日 的評估價值并經各方協商后確定。以 2020 年 3 月 31 日為評估基準日，友 誼集團 100%股權的評估值為 390,982.88 萬元，經交易各方友好協商，確定 友誼集團 100%股權交易對價為 390,982.88 萬元。本次交易對價以發行股份 及支付現金相結合的方式支付，股份發行價格為 8.08 元/股。本次交易中， 公司擬以發行股份的方式支付 220,982.88 萬元， 以現金方式支付 170,000.00 萬元

15、。（二）募集配套資金。上市公司擬向中國人壽募集配套資金，募集 資金總額不超過 7 億元。本次募集配套資金所涉及的非公開發行股票數量 不超過本次重組前公司總股本的 30%，且募集配套資金總額不超過本次交 易中以發行股份方式購買資產對應的交易價格的 100%。本次募集配套資金 在扣除發行費用后，將用于支付本次交易現金對價。 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 社會服務重點公司盈利預測及投資評級社會服務重點公司盈利預測及投資評級 表表 5：社服重點公司盈利預測及評級：社服重點公司盈利預測及評級 股票代碼股票代碼 上市公司上市公司 EPS（元（元/股）股） PE（截至（截至 2020.0

16、8.14） 總市值總市值 公司公司/行業行業 評級評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E （億元）（億元） 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 15 - 行業周報行業周報 601888.SH 中國中免 2.37 1.62 3.04 84 123 66 3,893 審慎增持 300144.SZ 宋城演藝 0.11 0.58 0.76 160 30 23 460 審慎增持 603043.SH 廣州酒家 0.95 1.05 1.24 47 43 36 181 審慎增持 600754.SH 錦江酒店 1.14 0.97 1.65 38 44

17、26 436 審慎增持 600258.SH 首旅酒店 0.9 0.28 1.04 21 69 19 191 審慎增持 600138.SH 中青旅 0.78 0.37 0.98 16 34 13 91 審慎增持 600054.SH 黃山旅游 0.46 0.21 0.53 20 44 18 67 審慎增持 000888.SZ 峨眉山 A 0.43 0.51 0.56 15 12 11 33 審慎增持 603136.SH 天目湖 1.07 0.56 1.41 29 56 22 37 審慎增持 300662.SZ 科銳國際 0.84 1.08 1.31 70 54 45 107 審慎增持 市值加權行業

18、平均市值加權行業平均 80 100 54 550 推薦推薦 資料來源：WIND、興業證券經濟與金融研究院整理 表表 6：商貿零售重點公司盈利預測及評級：商貿零售重點公司盈利預測及評級 股票代碼股票代碼 上上市公司市公司 EPS（元（元/股）股） PE（截至（截至 2020.08.21） 總市值總市值 公司公司/行業評級行業評級 19A 20E 21E 19A 20E 21E （億元） 601933.SH 永輝超市 0.16 0.25 0.33 55.69 35.64 27 847 審慎增持 603708.SH 家家悅 0.75 0.95 1.15 57.92 45.73 37.77 264 審

19、慎增持 002697.SZ 紅旗連鎖 0.38 0.44 0.50 26.6 23.2 20.2 124 審慎增持 002419.SZ 天虹股份 0.72 0.5 0.75 14.92 21.56 14.37 129 審慎增持 600859.SH 王府井 1.24 0.72 1.27 45.8 78.8 44.6 448 審慎增持 603214.SH 愛嬰室 1.10 1.24 1.60 31.83 28.23 21.88 50 審慎增持 市值加權行業平均 48.22 45.45 31.30 310.33 推薦 資料來源：WIND、興業證券經濟與金融研究院整理 近期重點推薦個股列表近期重點推薦

20、個股列表 表表 7：近期重點推薦個股及推薦理由一覽：近期重點推薦個股及推薦理由一覽 近期推薦個股近期推薦個股 推薦理由推薦理由 中國中免（601888） 三亞補購+?？谘a購+日上上海有稅+日上北京補購+多渠道 CDF 會員購等電商業務齊上線，近期收購 海免，海南自貿港+離島免稅+市內免稅等多政策已箭在弦上。各類促銷活動使得海南免稅客單價大幅 提升，5 月銷售額高達 19.77 億元，同比增速 148%；后續隨著海南旅游市場逐步恢復，離島免稅高增 速有望延續，全年 300 億銷售目標可期。 錦江酒店（600754） 減持引發市場情緒大幅波動，但長期來看股價依然由公司價值決定，減持并不影響控股地位

21、與公司基 本面。我們堅定看好公司未來三年快速成長，短期非理性下跌或帶來長期布局良機，建議投資者積極 關注。 首旅酒店（600258） 19 年來看，新開店和加盟店貢獻將成為業績增長主導因素，隨著直營店收縮及進入改造升級周期經營 效益提升疊加中高端和加盟收入占比提升，加盟店貢獻占比將不斷提升，抗周期性增加；此外，公司 股權激勵假設實施成功有助于充分調動員工積極性，在酒店行業轉型期提升競爭力和經營效率，與凱 悅合合作補足中端品牌短板。 科銳國際（300662） 今年公共衛生事件對公司業績影響有限，靈活用工業務持續高增長，且隨著企業主用人觀念的轉變， 預計靈活用工滲透率提升進程將加快。我們堅定看好人

22、服行業頭部集中化趨勢，靈活用工業務將成為 發展重點，科銳國際作為 A 股上市的唯一一家國內領先人力資源整體解決方案提供商，未來將繼續通 過加強技術賦能、推進海外布局等模式創新貢獻增長新動能，進一步鞏固和加強公司在全球人服市場 行業地位。 廣州酒家（603043） 公司在珠三角品牌和渠道優勢顯著，核心主業月餅持續保持穩健增長，去年低基數下幾年有望實現較 快增速，速凍業務在今明兩年產能投產背景下有望持續快速增長，同時，餐飲主業依托老字號品牌和 良好的口碑優勢持續穩健增長，另外，公司積極布局省外市場以獲取更大的增長空間。 宋城演藝（300144） 已有項目于 6 月 12 日重新開業，西安項目已于

23、6 月 22 日開業且觀眾反響良好，上海項目將于暑期開 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 16 - 行業周報行業周報 業，這三個事件都有可能成為股價催化劑，具體取決于客流恢復或培育速度。端午假期自有項目累計 上演 43 場千古情，較去年同期少 5 場。 凱撒旅業（000796） 近期凱撒入股中出服北京市內免稅店，協同效應顯著，加深了凱撒與中出服的合作關系，且不排除后 續二者在免稅領域進一步合作的可能性。展望未來，凱撒系重獲控股權后公司將迎來估值修復，收購 康泰旅行社完善出境游業務布局，與國資背景的建投華文合作拓展資金來源，向產業鏈上游的免稅、 酒

24、店、金融業務拓展將構筑核心競爭力與提升盈利能力。 天目湖（603136） 公司為稀缺民營景區，受門票降價政策影響極小，基礎扎實，現金流良好，管理層精干，民營體制激 勵充分，依托有限資源精耕細作，開發一站式度假模式，借助上市公司優勢，邁入新的發展階段；內 看產品升級和擴容，外看一站式模式輸出，短期受特殊事件影響，從 DCF 估值角度來看，短期貢獻占 比小，看好公司內在穩健增長和新項目帶來的增量。 中青旅（600138） 19 年在行業景區度顯著下行背景下，公司依托品牌和產品優勢實現有效對沖，今年因疫情影響短期業 績壓力較大，但國內旅游、商務市場已走出低谷，正逐步恢復，同時，公司不斷通過產品打造結

25、構轉 型提升產品競爭力，古北正積極調整戰略應對當前困境，疊加京沈高鐵通過交通制約有望緩解；另外， 大股東變更為光大集團后，公司抗風險能力、大股東股權比例較低、新資源獲取緩慢的瓶頸有望打破。 黃山旅游（600054） 19 年迎來杭黃高鐵通車，客流增長尤其是淡季得到印證；公司內部改革持續穩步推進，加大對管理層 激勵及營銷開發，穩扎穩打，核心業務門票、索道、酒店依然具備很強的護城河；不斷提升產品供給 品質及推動花山謎窟景區提升建設豐富產品線，實現存量業務提質增效以及向度假型業務模式轉型將 帶來客單價的提升空間。 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 表表 8：商貿零售近期重點推薦個股及推薦理由一

26、覽：商貿零售近期重點推薦個股及推薦理由一覽 近期推薦個股近期推薦個股 推薦理由推薦理由 家家悅（603708） 公司通過長期、 高密度的門店布局在膠東地區形成強大的區域競爭力， 并通過生鮮供應鏈能力支撐 起異地擴張的步伐，已逐漸驗證小規模并購+供應鏈整合+內生開店的擴張模式，業績確定性較強， 長期空間廣闊。 居然之家（000785） 短期看，上半年壓抑的裝修需求在下半年爆發具備確定性，7 月公司收入、盈利數據顯著好轉，同 時三四季度需求持續釋放會驅動公司經營向上。長期看，公司通過強有力的管理能力綁定 B 端商 家和 C 端消費者，老店租金穩定增長，新店通過輕資產模式擴張，未來發展空間廣闊 紅旗

27、連鎖（002697） 紅旗連鎖深耕成都市區市場，當前門店數量已超過 3000 家，通過門店的高密度布局以及供應鏈能 力在當地形成極強的市場話語權。成都地區，公司主要跟隨市區向南部進行擴張，仍然能維持五年 以上的擴展空間。對外，公司已開始通過輕資產管理輸出的模式向蘭州進行異地擴張，整體風險較 小，增厚盈利可期。 永輝超市（601933） 永輝超市是少數可以實現異地擴張并保證利潤規?；鲩L的那內資超市企業， 公司通過長期的資本 化投入以及人才培養所形成的生鮮供應鏈壁壘所支撐的高品質， 低價格的商品將對消費者產生持續 的吸引。當前 mini 店以及到家業務發展新渠道，同時大賣場每年 130 至 15

28、0 家的開店速度。長期 擴展空間廣闊。 愛嬰室（603214） 愛嬰室作為華東母嬰連鎖龍頭企業， 通過深厚的供應鏈壁壘以及門店服務粘性， 形成對線上沖擊的 有效抵抗。 未來主要通過對于小型母嬰店代替形成擴張的確定性。 當前當前已開始向重慶和深圳等 新區擴張，長期增長確定性較強。 重慶百貨（600729） 重慶百貨，公司已完成國企混合所有制改革，物美和馬上金融的團隊逐漸進入公司管理層。公司團 隊管理能力將有大幅提升。未來在物美、麥德龍和步步高的供應鏈接入后，公司的采購議價能力將 有明顯的提升， 降本增效預期明顯。 同時， 公司計劃進行股權激勵和股票回購， 業績釋放動力充足。 資料來源：興業證券經

29、濟與金融研究院整理 滬港通持股情況（按占流通股計算）滬港通持股情況（按占流通股計算） 中國中免減持 0.21pct 至 10.66%；首旅酒店增持 0.18pct 至 5.58%；中青旅增持 0.31pct至3.18%； 宋城演藝增持0.05pct至2.06%； 錦江酒店增持0.38pct至2.59%。 圖圖 4：社服板塊核心個股滬港通持股情況（按占流通股計算）社服板塊核心個股滬港通持股情況（按占流通股計算） 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 17 - 行業周報行業周報 數據來源：WIND、興業證券經濟與金融研究院整理 鄂武商增持 1.15pct

30、 至 2.76%，家家悅增持 0.73pct 至 7.34%，王府井增持 0.14pct 至 2.06%，紅旗連鎖減持 1.22pct 至 15.28%，南極電商減持 0.68pct 至 5.84%，永 輝超市減持 2.43pct 至 10.44%，重慶百貨減持 0.02pct 至 2.60%. 圖圖 5：商貿板塊商貿板塊核心個股滬港通持股情況（按占流通股計算）核心個股滬港通持股情況（按占流通股計算） 數據來源：WIND、興業證券經濟與金融研究院整理 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18中國中免 首旅酒店 中青旅 宋城演藝 錦江酒店 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 1

31、4% 2017-08-21 2017-09-18 2017-10-18 2017-11-16 2017-12-14 2018-01-15 2018-02-12 2018-03-15 2018-04-17 2018-05-16 2018-06-14 2018-07-14 2018-08-11 2018-09-08 2018-10-09 2018-11-07 2018-12-05 2019-01-05 2019-02-02 2019-03-06 2019-04-03 2019-05-07 2019-06-05 2019-07-05 2019-08-02 2019-08-30 2019-09-28

32、2019-10-29 2019-11-26 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-25 2020-03-24 2020-04-25 2020-05-26 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-20 鄂武商A 紅旗連鎖 家家悅 南極電商 王府井 永輝超市 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 18 - 行業周報行業周報 未來兩周上市公司大事提醒（未來兩周上市公司大事提醒（8.24-9.06） 08-24：王府井股東大會現場會議登記起始；東百集團股東大會召開、股東大會互 聯網投票起始。 08-25 首旅酒店/威

33、創股份股東大會召開；頤海國際/復星旅游文化中報預計披露日 期。 08-26：科銳國際/大連圣亞/風語筑/跨境通/豫園股份中報預計披露日期，王府井股 東大會召開、股東大會互聯網投票起始。 08-27：全聚德/首旅酒店/騰邦國際/凱撒旅業/云南旅游/峨眉山/廣州酒家/嶺南控股 /開元股份/西安旅游/步步高中報預計披露日期。 08-28：中百集團/美凱龍/家家悅/居然之家/老鳳祥中報預計披露日期。 08-29：鄂武商 A/蘇寧易購/廣百股份/首商股份/百聯股份/王府井/永輝超市/東百集 團中報預計披露日期。 08-31：西安旅游股東大會召；天目湖/三特索道/周大生中報預計披露日期。 09-01：愛嬰

34、室股東大會現場會議登記起始。 09-02：愛嬰室股東大會召開、股東大會互聯網投票起始。 風險提示風險提示 社會服務行業系統性風險；門票及索道環?？瓦\降價風險；公司治理風險；商譽 減值損失；國際關系惡化或恐怖襲擊影響；免稅行業政策變動風險；二級股票市 場的系統性風險。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 19 - 行業周報行業周報 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師， 以勤勉的職業態度， 獨立、 客觀地出具本報告。 本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推

35、薦意見或觀點而直接或間接收到任 何形式的補償。 投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股 票評級和行業評級 （另有說明的除外） 。 評級標準為報告發布日后的12個月內 公司股價 （或行業指數） 相對同期相關 證券市場代表性指數的漲跌幅。其中： A股市場以上證綜指或深圳成指為基 準， 香港市場以恒生指數為基準； 美國 市場以標普500或納斯達克綜合指數為 基準。 股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15% 審慎增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場

36、代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5% 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確 定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股 情況。 使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批

37、準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告僅供興業證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中 的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的 具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立 評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據 或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載資料的來源被認為是可

38、靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變 更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資 收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告； 本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當 自行關注相應的更新或修改。 除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往

39、表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾 也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所 預測的回報。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報 告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管 理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯

40、子公司等違 反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包 括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。 本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公 司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何 其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公 司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點 客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。 興業證券研究興業證券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈 15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京西城區錦什坊街35號北樓601-605 郵編：100033 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2 座52樓 郵編：518035 郵箱：