【研報】IPO觀察：創業板注冊制正式開板7家曾為新三板公司-20200824（30頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 首批創業板注冊公司中首批創業板注冊公司中 7 7 家家為新三板 “轉板” ，為新三板 “轉板” ， 2 2020020 年年 IPOIPO 過會過會 271271 家中家中三板公司三板公司為為 8585 家家：8 月 24 日創業板注冊制首批 18 企業正式掛 牌上市，其中美暢新材，康泰醫學、天陽科技、捷強裝備、安克創新、 金春股份、鋒尚文化等 7 只曾在新三板掛牌。2020 年過會 IPO 公司 中三板公司為 85 家（主板中小板過會三板公司20 家，創業板過會三

2、 板公司 30 家，科創板過會三板公司 35 家） 。在主板中小板 IPO 中， 過會的三板公司占過會公司比重為 22.22%。在創業板 IPO 中，過會 的三板公司占過會公司比重為 37.04%。在科創板 IPO 中，過會的三 板公司占過會公司比重為 35.00%。 近一周近一周 IPOIPO 發審委審核結果一覽（發審委審核結果一覽（2020 家企業過會）家企業過會） ： 1 1、主板、主板、 中小板中小板企業企業：5 家企業IPO 上會并順利過會：舒華體育、確成硅化、 地鐵設計院、大洋生物、日久光電。其中：舒華體育、確成硅化、大 洋生物、日久光電為新三板公司。2 2、創業板創業板企業企業：

3、7 家 IPO 上會企 業均過會：南凌科技、億田股份、兆龍互連、特發服務、寶麗迪、狄 耐克、日月明。其中：日月明 為三板公司。3 3、科創、科創板板企業：企業：8 家IPO 上會企業均過會：新致軟件、蘭劍智能、會通新材、步科股份、歐科 億、豪森股份、慧翰股份、阿拉丁。其中：慧翰股份、阿拉丁 為三 板公司。 新三板新三板 IPOIPO 排隊企業排隊企業共共 4 45 5 家家： 11 家公司處于已過會待上市狀態， 分別為：確成硅化、舒華體育、協和電子、博遷新材、長江材料、中 巖大地、天元集團、若羽臣、大洋生物、日久光電、祖名股份。本期 中谷股份、瑞鵠模具 擬正式登陸 A 股。 新新三板企業三板企

4、業轉板收益率統計：轉板收益率統計：非科創板：非科創板：由于非科創板漲跌停板制 度影響，首日轉板收益率不能體現最終收益率水平，非科創交易一月 轉板收益率中位數為 362%。周一（8 月24 日）創業板注冊制正式開 板， 相關三板公司轉板收益率顯著： 美暢股份 （轉板收益率約 7685%） 、 安克創新（轉板收益率約 775%） 、康泰醫學（轉板收益率約 1666%） 。 科創板科創板：首日轉板收益率中位數為 486%，之后交易日收益率略有下 滑。 精選層精選層排隊排隊公司公司約約 2 20000 家家。精選層已有 32 家公司正式掛牌，處于 精選層“自律審查”階段的三板公司 40 家，處于“輔導

5、驗收通過” 階段的三板公司 4 家， 處于 “輔導備案登記” 階段的三板公司 126 家； 合計共 202 家公司。近期新增精選層輔導公司為：廣咨國際、景古環 境、波長光電、廣道高新、金百匯等。 風險提示：風險提示：政策風險、IPO 進度放緩 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 24 日日 IPO 觀察：觀察：創業板注冊制正式開板創業板注冊制正式開板，7家家曾曾為新三板為新三板公司公司 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主題報告主題報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 李華云

6、李華云 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518040005 相關報告相關報告 政策趨嚴疊加提標周期開 啟，盤點新三板危廢行業新 軍力量 2020-08-23 康泰醫學：原三板公司創業 板過會，上半年防疫相關產 品大幅增長 2020-08-22 未來已來- -深度分析創業 板注冊制啟動及多層次市場 2020-08-22 吉林碳谷：國內領先的碳纖 維制造商，上半年實現盈利 2020-08-20 快達農化：擬申報精選層， 國內光氣定點綜合性農藥生 產企業 2020-08-20 2 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁

7、。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. A 股股 IPO 統計統計 . 4 1.1. 主板、中小板公司 IPO 情況總覽 . 4 1.2. 創業板注冊制實施后，企業 IPO 情況總覽 . 5 1.3. 科創板公司 IPO 情況總覽 . 5 2. 近期過會公司數據概覽近期過會公司數據概覽. 6 2.1. 近期 IPO 過會公司問詢簡析 . 7 2.2. 近期主板、中小板公司 IPO 問詢 . 7 2.2.1. 確成硅化學股份有限公司 IPO 過會. 7 2.2.2. 舒華體育股份有限公司 IPO 過會 . 7 2.2.3. 廣州地鐵設計研究院股份有限公司 IPO 過會. 8 2.2.

8、4. 浙江大洋生物科技集團股份有限公司 IPO 過會 . 9 2.2.5. 江蘇日久光電 股份有限公司 IPO 過會 . 10 2.3. 近期創業板公司 IPO 問詢 .11 2.3.1. 深圳市特發服務股份有限公司 IPO 過會.11 2.3.2. 蘇州寶麗迪材料科技股份有限公司 IPO 過會.11 2.3.3. 江西日月明測控科技股份有限公司 IPO 過會.11 2.3.4. 廈門狄耐克智能科技股份有限公司 IPO 過會. 12 2.3.5. 浙江兆龍互連科技股份有限公司 IPO 過會 . 12 2.3.6. 南凌科技股份有限公司 IPO 過會 . 12 2.3.7. 浙江億田智能廚電股份

9、有限公司 IPO 過會 . 13 2.4. 近期科創板公司 IPO 問詢 . 13 2.4.1. 上海阿拉丁生化科技股份有限公司 IPO 過會. 13 2.4.2. 株洲歐科億數控精密刀具股份有限公司 IPO 過會. 13 2.4.3. 慧翰微電子股份有限公司 IPO 過會. 14 2.4.4. 大連豪森設備制造股份有限公司 IPO 過會 . 14 2.4.5. 會通新材料股份有限公司 IPO 過會. 15 2.4.6. 蘭劍智能科技股份有限公司 IPO 過會 . 15 2.4.7. 上海步科自動化股份有限公司 IPO 過會. 15 2.4.8. 上海新致軟件股份有限公司 IPO 過會 . 1

10、5 3. 新三板公司新三板公司 IPO 統計統計 . 16 3.1. 新三板、主板中小板市場 IPO 關聯統計 . 17 3.2. 新三板、創業板 IPO 關聯統計. 17 3.3. 新三板、科創板 IPO 關聯統計. 18 3.4. 新三板 IPO 排隊企業共 45 家 . 20 4. 新三板公司轉板收益率統計新三板公司轉板收益率統計. 21 5. 新三板新三板 精選層精選層 相關統計相關統計 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2020 年非科創板企業 IPO 情況總覽. 5 圖 2：創業板注冊制實施后，企業 IPO 情況總覽. 5 圖 3：2020 年科創板企業 IPO 情況總覽 . 6

11、 圖 4：2020 年上半年已過會三板公司分布 . 16 圖 5：2020 年上半年已過會三板公司占過會公司比重 . 16 rQmPsPmRmOpOsOtOxPuNmPaQbPbRoMmMpNnNlOnNxPeRnPpR6MpPxPvPqNuMwMqRnR 3 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 6：2020 年至今已過會三板公司分布 . 16 圖 7：2020 年至今已過會三板公司占過會公司比重 . 16 圖 8：科創板首日轉板平均收益率達 916% . 21 圖 9：非科創板交易一月

12、轉板平均收益率達 928%. 21 圖 10：科創板首日轉板收益率中位數達 486%. 22 圖 11：非科創板交易一月轉板收益率中位數約362%. 22 表 1：近一周 IPO 發審委審核結果一覽（20 家公司順利過會）. 4 表 2：近一周過會公司初步數據一覽（按收入排序）. 6 表 3：2020 年主板中小板 IPO 上會三板公司統計 . 17 表 4：2020 年科創板 IPO 上會三板公司統計 . 17 表 5：三板企業 2020 年科創板過會概覽 . 18 表 6：新三板最新 IPO 排隊情況:上交所主板共 26 家 . 20 表 7：新三板最新 IPO 排隊情況:深交所中小板共

13、19 家. 21 表 8：非科創板轉板收益率 TOP10 . 22 表 9：科創板轉板收益率 TOP10. 22 表 10：最新三板公司轉板表現（近期上市公司）. 23 表 11：三板公司 精選層相關統計. 23 表 12：精選層相關公司數據概覽 . 23 4 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. A 股股 IPO 統計統計 科創板、創業板為注冊制，過會率僅供參考。主板、中小板 目前仍為核準制。 表表 1：近一周近一周 IPO 發發審委審核結果一覽審委審核結果一覽（20 家公司順利過會家

14、公司順利過會） 公司名稱公司名稱 省份省份 審核會議日審核會議日 期期 上市板上市板 審核結果審核結果 是否新是否新 三板公三板公 司司 會議屆會議屆 次次 主板、中小板 IPO 5 家公司過會 舒華體育股份有限公司 福建 2020-08-20 上交所主板 通過 是 123 確成硅化學股份有限公司 江蘇 2020-08-20 上交所主板 通過 是 123 廣州地鐵設計研究院股份有限公司 廣東 2020-08-20 深交所中小板 通過 否 123 浙江大洋生物科技集團股份有限公 司 浙江 2020-08-20 深交所中小板 通過 是 123 江蘇日久光電 股份有限公司 江蘇 2020-08-20

15、 深交所中小板 通過 是 123 創業板 IPO 7 家公司過會 南凌科技股份有限公司 廣東 2020-08-20 深交所創業板 通過 否 18 浙江億田智能廚電股份有限公司 浙江 2020-08-20 深交所創業板 通過 否 18 浙江兆龍互連科技股份有限公司 浙江 2020-08-20 深交所創業板 通過 否 18 深圳市特發服務股份有限公司 廣東 2020-08-18 深交所創業板 通過 否 17 蘇州寶麗迪材料科技股份有限公司 江蘇 2020-08-18 深交所創業板 通過 否 17 廈門狄耐克智能科技股份有限公司 福建 2020-08-18 深交所創業板 通過 否 17 江西日月明測

16、控科技股份有限公司 江西 2020-08-18 深交所創業板 通過 是 17 科創板 IPO 8 家公司過會 上海新致軟件股份有限公司 上海 2020-08-21 上交所科創板 通過 否 64 蘭劍智能科技股份有限公司 山東 2020-08-21 上交所科創板 通過 否 63 會通新材料股份有限公司 安徽 2020-08-21 上交所科創板 通過 否 63 上海步科自動化股份有限公司 上海 2020-08-21 上交所科創板 通過 否 64 株洲歐科億數控精密刀具股份有限 公司 湖南 2020-08-20 上交所科創板 通過 否 61 大連豪森設備制造股份有限公司 遼寧 2020-08-20

17、上交所科創板 通過 否 62 慧翰微電子股份有限公司 福建 2020-08-20 上交所科創板 通過 是 62 上海阿拉丁生化科技股份有限公司 上海 2020-08-20 上交所科創板 通過 是 61 資料來源：Choice ，Wind; 安信證券研究中心 1.1. 主板、中小板公司主板、中小板公司 IPO 情況總覽情況總覽 近一周近一周 主板、中小板主板、中小板公司公司 IPO 情況總覽：情況總覽：5 家企業 IPO 上會并順利過會：舒華體育、確成 硅化、地鐵設計院、大洋生物、日久光電。其中：舒華體育、舒華體育、確成硅化、大洋生物、日久光確成硅化、大洋生物、日久光 電電為新三板公司。為新三板

18、公司。 2020 年年至今至今 IPO 情況總覽情況總覽：2020 年共 124 家公司上會，115 家公司過會，IPO 通過率為 92.74%。 說明：7 月 13 日之后，創業板注冊制審核開始實施，企業 IPO 情況進行單獨統計。 5 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 1：2020 年非科創板企業年非科創板企業 IPO 情況總覽情況總覽 資料來源：Wind， 安信證券研究中心 2019 年 IPO 回顧：2019 年共 163 家公司上會，138 家公司過會，IPO 通過率為 8

19、4.66%。 1.2. 創業板注冊制實施后，企業創業板注冊制實施后，企業 IPO 情況總覽情況總覽 近一周近一周創業板創業板公司公司 IPO 情況總覽：情況總覽：7 家 IPO 上會企業均過會：南凌科技、億田股份、兆龍互 連、特發服務、寶麗迪、狄耐克、日月明。其中：日月明 為三板公司。 2020 年 7 月 13 日開始，創業板正式實施注冊制，截至目前，共 56 家公司過會。 圖圖 2：創業板創業板注冊制實施注冊制實施后，后，企業企業 IPO 情況總覽情況總覽 資料來源：Wind， 安信證券研究中心 1.3. 科創板公司科創板公司 IPO 情況總覽情況總覽 近一周科創板企業近一周科創板企業 I

20、PO 情況情況：8 家 IPO 上會企業均過會：新致軟件、蘭劍智能、會通新材、 步科股份、歐科億、豪森股份、慧翰股份、阿拉丁。其中：慧翰股份、阿拉丁 為三板公司。 2020 年至今，科創板共 100 家企業過會，整體通過率為 100% （前期公司暫緩表決、取消 審核后過會，已進行追溯調整） 。 3 4 5 3 6 6 2 2 6 4 1 3 3 1 4 2 4 3 5 4 6 6 2 4 2 4 4 6 2 5 2 5 5 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 7 1月2日 1月3日 1月9日 1月10日 1月16日 1月17日 3月5日 3月1

21、2日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月29日 4月30日 5月8日 5月14日 5月21日 5月28日 6月9日 6月11日 6月18日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 7月31日 8月6日 8月7日 8月13日 8月20日 上會公司數（家，左軸） 通過率（右軸） 3 4 4 3 4 4 4 4 2 3 3 3 3 3 3 4 3 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 7月13日 7月15日 7月16日 7月17日 7月20日 7月22日 7月23日 7月28日 7月29日 7月30日

22、8月4日 8月6日 8月11日 8月12日 8月13日 8月18日 8月20日 首發公司數（家，左軸） 通過率（右軸） 6 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖圖 3：2020 年科創板企業年科創板企業 IPO 情況總覽情況總覽 資料來源：Wind， 安信證券研究中心 2019 年年科創板科創板 IPO 回顧：回顧：共 115 家企業上會，105 家企業過會（已剔除 過會但注冊被否企 業：恒安嘉新、利元亨、世紀空間、博眾精工） 。 2. 近期過會公司數據概覽近期過會公司數據概覽 在本期過會

23、公司中 會通新材會通新材 在收入規模方面的表現優于同期公司，公司 2019 年收入已達 40.31 億元。 說明：由于部分非科創公司未公布 2019 年數據，下表按 2018 年收入數據排序，19 年數據 未列示。 表表 2：近一周近一周過會公司初步數據一覽過會公司初步數據一覽（按收入排序）（按收入排序） 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 20182018 年收入年收入 （億元）（億元） 20172017 年收入年收入 （億元）（億元） 同比同比增速增速 （%） 20182018 年年歸母歸母 凈凈利潤利潤（億（億 元）元） 20172017 年年歸母歸母 凈凈利潤利潤（億（億 元）元） 同比同比增

24、速增速 （%） A20081 會通新材 18.86 17.02 11% 0.41 0.29 42% A19228 地鐵設計院 14.77 12.50 18% 1.99 1.54 29% A18018 舒華體育 11.82 11.32 4% 1.18 1.27 -8% A17242 確成硅化 11.77 10.66 10% 2.71 1.90 43% A19424 兆龍互連 11.50 9.44 22% 0.72 0.34 114% A15283 新致軟件 9.93 8.81 13% 0.61 0.35 75% A20048 豪森股份 8.17 6.55 25% 0.28 0.16 78% A1

25、9327 特發服務 6.99 5.08 38% 0.52 0.35 49% A19366 寶麗迪 6.17 4.93 25% 0.63 0.35 81% A19444 億田股份 6.14 4.79 28% 0.76 0.50 53% A19324 大洋生物 5.84 5.55 5% 0.71 0.50 41% A20050 歐科億 5.84 4.28 36% 0.67 0.45 51% A19350 日久光電 4.66 3.25 43% 0.77 0.41 90% A19426 狄耐克 4.57 3.81 20% 0.63 0.41 52% A19438 南凌科技 4.21 3.82 10%

26、0.55 0.32 71% A20073 蘭劍智能 3.49 1.51 131% 0.36 0.05 574% A20068 步科股份 3.19 3.08 3% 0.36 0.29 23% A20037 慧翰股份 3.03 3.27 -7% 0.09 0.17 -47% A20085 阿拉丁 1.66 1.26 31% 0.53 0.32 67% A19377 日月明 1.26 1.05 19% 0.45 0.33 35% 資料來源：Wind，安信證券研究中心 1 2 3 2 1 2 2 2 2 1 1 1 1 1 3 3 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3 4 1 5 2 1 2 2 2

27、 1 1 1 2 2 2 2 2 2 1 2 2 2 1 2 4 4 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 1月8日 1月17日 3月30日 4月1日 4月3日 4月13日 4月24日 4月28日 5月11日 5月21日 5月26日 5月28日 6月1日 6月3日 6月10日 6月12日 6月16日 6月18日 6月22日 6月29日 7月14日 7月17日 7月22日 7月31日 8月7日 8月21日 首發公司數（家，左軸） 通過率（右軸） 7 新三板主題報告 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請

28、參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2.1. 近期近期 IPO 過會公司問詢簡析過會公司問詢簡析 本期過會企業問詢涉及財務方面的問題為：營業收入、毛利率異常等。涉及經營方面的問題 為：客戶集中度、境外銷售占比較高等。 2.2. 近期近期主板、中小板主板、中小板公司公司 IPO 問詢問詢 2.2.1. 確成硅化學股份有限公司確成硅化學股份有限公司 IPO 過會過會 據證監會第 18 屆發審委 2020 年第 123 次會議審核結果公告顯示 確成硅化學股份有限公司 首發獲通過。發審委會議對其提出詢問的主要問題如下： 1、報告期內，發行人實際控制人闕偉東、陳小燕近親屬控制的無錫恒亨、無錫恒誠與發

29、行 人從事相似或相近業務。請發行人代表說明： （1）歷史上闕偉東、陳小燕在無錫恒亨的任職 及持股情況，其后兩人離職、轉讓股權、設立發行人的原因及具體過程，是否存在利用無錫 恒亨供應、銷售渠道、人員、技術、資金及其他資源等情形，股權轉讓價格的公允性、合理 性，是否存在潛在糾紛； （2）與無錫恒亨、無錫恒誠主營業務是否存在替代性、競爭性，未 將兩公司并入發行人的原因，在市場、客戶、供應商等方面是否存在協議安排，如何確保避 免同業競爭措施的有效性； （3）與無錫恒亨、無錫恒誠在業務、資產、技術、人員、財務、 產供銷環節上是否相互獨立，報告期內的交易、資金往來，是否影響發行人的獨立性； （4） 報告期

30、內無錫恒亨、無錫恒誠的經營狀況及財務指標情況，雙方與重疊客戶、供應商的交易 情況、定價原則及其公允性，兩公司是否存在為發行人代墊成本、費用等利益輸送的情形； （5） 發行人是否滿足發行監管關于同業競爭和獨立性的相關要求， 相關信息披露是否充分。 請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。 2、發行人實際控制人闕偉東、陳小燕通過香港公司華威國際持有發行人 67.85%的股份，涉 及中國境內居民境外投資及返程投資事項。請發行人代表： （1）結合華威國際股權結構及歷 史沿革情況，說明闕偉東、陳小燕持股華威國際是否符合境外投資管理的相關規定； （2）說 明闕偉東、陳小燕以及發行人分別被國家外

31、匯管理局無錫市中心支局行政處罰的具體情況， 是否構成重大違法行為， 相關依據是否充分； （3） 說明發行人、 華威國際是否符合外商投資、 稅收優惠的相關規定，是否存在潛在法律風險，相關信息披露是否充分； （4）說明許東苗的 具體職業、背景、財務狀況，與闕偉東的交往過程；歷史上華威國際、闕偉東、許東苗之間 的借款、 還款情況是否真實， 是否存在借款擔?；蚱渌姘才?， 是否存在潛在糾紛； 借款、 還款資金的具體路徑，資金來源是否合法、真實； （5）2020 年 6 月永澤九鼎向陳小燕轉讓 所持發行人全部股份的定價依據及其合理性，陳小燕受讓資金的來源及其合法性。請保薦代 表人說明核查依據、過程，并

32、發表明確核查意見。 2.2.2. 舒華體育股份有限公司舒華體育股份有限公司 IPO 過會過會 據證監會第18屆發審委2020年第123次會議審核結果公告顯示 舒華體育股份有限公司 首 發獲通過。發審委會議對其提出詢問的主要問題如下： 1、發行人報告期綜合服務費占直銷室外路徑收入的比例較高，綜合服務費支付對象與發行 人經銷商高度重合。請發行人代表： （1）說明向經銷商銷售產品與購買室外路徑業務配套服 務在業務上是否相互獨立；扣除綜合服務費后，直銷模式較經銷模式利潤更低，是否具有商 業合理性； （2）綜合服務商的資質、選聘要求，說明前五大綜合服務商均是發行人前十大經 8 新三板主題報告 本報告版權

33、屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 銷商的原因及合理性，與發行人是否存在關聯關系或其他利益安排； （3）說明前五大綜合服 務商發生的服務費總額占比較高，而發行人項目分散在全國各地，兩者不相配比的原因及合 理性，是否存在不同項目綜合服務費比例差異較大的情形，是否存在年度間或項目間調節綜 合服務費進而調節利潤的情形； （4）發行人是否存在通過綜合服務商進行商業賄賂等違法違 規行為的情形， 防范商業賄賂的內控制度是否健全并有效執行。 請保薦代表人說明核查依據、 過程，并發表明確核查意見。 2、報告期各期末，發行人經銷模式下

34、的業務收入金額較大，占比較高。部分經銷商使用公 司商號，發行人給予經銷商的返利較少，部分經銷商年度期末庫存占當期采購金額的比例較 高。請發行人代表： （1）說明發行人經銷模式銷售占比高于同行業可比上市公司的原因及合 理性，目前現有的經銷商家數是否和收入相匹配； （2）說明授權部分經銷商使用公司商號是 否系行業慣例，發行人是否名義持股或參股上述授權使用公司商號的經銷商，經銷商主要銷 售發行人產品的原因及合理性； （3）結合對經銷商的定價機制，說明報告期經銷收入持續下 降，給予經銷商返利金額及占比持續增長的原因及合理性，返利金額整體較小是否符合行業 慣例，是否存在其他財務資助或利益安排； （4）說明報告期各期前 20 大經銷商期末庫存比 例與其他經銷商期末庫存比例相比是否存在明顯差異，部分經銷商期末庫存占采購金額比例 較高且各期波動較大的原因及合理性； （5）結合室內健身器材產品定價機制，說明 2019 年 發行人室內健身器材產品漲價是否符合行業價格波動趨勢。請保薦代表人說明核查依據、過 程，并發表明確核查意見。 3、報告期安踏體育、特步體育均為發行人前五大客戶，發行人基于謹慎性考慮將安踏體育 認定為關聯方，特步體育實際控制人曾為發行人實際控制人張維建歷史出資提供借款。請發 行人代表： （1）說明主要客戶安踏體育和特步體育通過關鍵股東及高管和實際控制人入股發 行人的