【公司研究】傳音控股-手機行業“非洲之王”多品牌戰略高筑競爭壁壘-20200826（15頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級評級：買入（首次）：買入（首次） 市場價格：市場價格：106.7106.7 分析師：胡楊分析師：胡楊 執業證書編號：執業證書編號：S0740519090005 電話： Email： 相關報告相關報告 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 800 流通股本(百萬股) 76 市價(元) 106.7 市值(百萬元) 84500 流通市值(百萬元) 8100 股價與行業股價與行業- -市場走勢對比市場走勢對比 指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 22645.88 25345.93 29

2、730.78 36449.93 43667.02 增長率 yoy% 12.98% 11.92% 17.30% 22.60% 19.80% 凈利潤 657.38 1793.30 2007.62 2322.78 2853.80 增長率 yoy% -2.10% 172.80% 11.95% 15.70% 22.86% 每股收益（元） 0.82 2.24 2.51 2.90 3.57 每股現金流量 2.88 5.05 -0.46 6.28 3.58 凈資產收益率 16.79% 21.73% 19.05% 18.60% 19.17% P/E 129.85 47.60 42.52 36.75 29.91

3、PEG 2.47 2.85 0.97 0.70 1.79 P/B 21.80 10.34 8.10 6.84 5.73 備注：股價取自 2020 年 8 月 26 日收盤價 投資要點投資要點 深耕非洲市場，本地化技術創新鞏固公司護城河。深耕非洲市場，本地化技術創新鞏固公司護城河。公司自成立以來一直致力 于為新興市場用戶提供以手機為核心的多品牌智能終端，經歷十余年的積累， 在新興市場取得了領先的市場占有率和廣泛的品牌影響力，被業界稱為“非 洲之王”。公司堅持新興市場本土化產品的規劃和技術研發創新，同時不斷 完善渠道布局，構筑市場進入高壁壘，鞏固公司市場份額的絕對優勢。 新興市場增長潛力巨大，智能

4、機加速滲透行業格局明朗新興市場增長潛力巨大，智能機加速滲透行業格局明朗。新興市場人口基數 超 30 億，受制于經濟發展和通信基礎設施建設，手機行業發展相對滯后。雖 然起步較晚，但新興市場手機行業空間巨大，存在較大結構性改善需求和智 能機轉化空間。隨著新興市場經濟發展和通信基礎設施的建設，人口紅利進 一步釋放，預期市場對于智能機需求逐步增加。公司作為新興市場龍頭，有 望受益于市場空間的需求放量，獲得長期穩定的營收增長。 構建多層次品牌布局， 豐富品牌生態提升客戶粘性。構建多層次品牌布局， 豐富品牌生態提升客戶粘性。 公司手機產品包括 TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌， 涵蓋不

5、同細分消費人群，多層次品牌產品布局滿 足不同消費群體需求，增強企業品牌競爭力。手機產品符合新興市場發展 趨勢，智能機占比逐年提升，同時以移動互聯網產品豐富品牌生態，與多 公司合作積極開發應用程序，有效提升客戶粘性。良好的用戶基礎和客戶 粘性將構成公司成長核心驅動力。 積極實施多元化戰略布局，拓展新盈利增長點。積極實施多元化戰略布局，拓展新盈利增長點。公司積極實施多元化戰略 布局，在非洲市場逐步開發數碼配件、家用電器和移動互聯網服務。公司 通過多品牌戰略實現業務線的全面覆蓋，初步形成 “手機+移動互聯網服 務+家電、數碼配件”的商業生態模式，取得較高的用戶粘性和品牌影響 力，新業務形態有望構成公

6、司新盈利增長點，帶動盈利能力不斷提升。 盈利預測和投資建議：盈利預測和投資建議： 受益于新興市場持續穩定的需求增量和人口紅利釋放， 公司有望獲得持續收益；考慮到新興市場需求向智能機轉換趨勢，目前公司 功能機出貨量的一半占比有望向智能機轉化，公司業績增量空間巨大。預計 公司 2020-2021 年歸母凈利潤分別為 20.1、23.2 億，當前股價對應的 PE 分 別為 43、37x。對比可比公司目前的估值水平（2020/2021 年 35/28x），由于 公司在差異化競爭格局、非洲市場占據絕對優勢的情況下能夠享受一定的溢 價，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示事件：風險提示事件：市場競爭加劇、

7、匯率變動、境外子公司管控風險。 證券研究報告證券研究報告/ /研究簡報研究簡報 20202020 年年 8 8 月月 2626 日日 傳音控股（688036.SH）/電子 手機行業“非洲之王”，多品牌戰略高筑競爭壁壘 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 研究簡報研究簡報 內容目錄內容目錄 深耕新興手機市場，公司業績持續向好深耕新興手機市場，公司業績持續向好 . - - 2 2 - - 深耕新興手機市場，積極實施多元化戰略布局 . - 3 - 公司業績穩定增長，期間費用控制有效 . - 3 - 完善銷售渠道，鞏固新興市場龍頭地位 . - 4 - 全球手機

8、市場空間巨大，新興市場逐步釋放人口紅利全球手機市場空間巨大，新興市場逐步釋放人口紅利 . - - 5 5 - - 全球手機市場空間巨大，智能機占比穩步提升 . - 5 - 新興市場發展潛力巨大，結構升級構成主要增長動力 . - 6 - 手機行業市場集中度高，傳音控股非洲市場占據絕對優勢手機行業市場集中度高，傳音控股非洲市場占據絕對優勢 . - - 6 6 - - 順應新興市場發展趨勢，本地化技術創新高筑市場壁壘順應新興市場發展趨勢，本地化技術創新高筑市場壁壘 . - - 7 7 - - 智能機符合新興市場發展趨勢，需求開啟指日可待 . - 7 - 多層次品牌布局打造品牌競爭力 . - 8 -

9、本地化技術創新構筑市場進入壁壘 . - 9 - 硬件驅動軟件，豐富品牌生態提升客戶粘性 . - 10 - 積極實施多元化戰略布局，拓展新盈利增長點積極實施多元化戰略布局，拓展新盈利增長點 . - - 11 11 - - 投資建議及盈利預投資建議及盈利預測測 . - - 12 12 - - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1 公司主營業務分地區情況（億元）公司主營業務分地區情況（億元） . - - 3 3 - - 圖表圖表2 公司主營業務分產品占比公司主營業務分產品占比. - - 3 3 - - 圖表圖表3 公司盈利情況（萬元）公司盈利情況（萬元） . - - 4 4 - - 圖表圖表4 公司銷售費用

10、及銷售費用率情況（億元）公司銷售費用及銷售費用率情況（億元） . - - 4 4 - - 圖表圖表5 2011-2022年全球手機出貨量和出貨金額年全球手機出貨量和出貨金額 . - - 6 6 - - 圖表圖表6 2011-2022 年全球智能手機占比情況年全球智能手機占比情況 . - - 6 6 - - 圖表圖表7 2011-2022年新興市場手機出貨量和出貨金額年新興市場手機出貨量和出貨金額 . - - 6 6 - - 圖表圖表8 2011-2022 年新興市場智能手機占比情況年新興市場智能手機占比情況. - - 6 6 - - 圖表圖表9 全品類手機出貨量和市場占有率（百萬部）全品類手機

11、出貨量和市場占有率（百萬部） . - - 7 7 - - 圖表圖表10 非洲市場占有率分布情況非洲市場占有率分布情況 . - - 7 7 - - 圖表圖表 11 11 公司智能機和功能機分布情況（萬部）公司智能機和功能機分布情況（萬部） . - - 8 8 - - 圖表圖表12 公司各類品牌手機銷售情況（萬部）公司各類品牌手機銷售情況（萬部） . - - 8 8 - - 圖表圖表 13 13 公司研發投入及研發費用率情況（億元）公司研發投入及研發費用率情況（億元） . - - 9 9 - - 圖表圖表 14 14 公司部分核心技術情況公司部分核心技術情況 . - - 9 9 - - 圖表圖表1

12、5 公公司司OS系統及移動互聯網產品系統及移動互聯網產品 . - - 11 11 - - 圖表圖表16 公司其他主營業收入變動情況（億元）公司其他主營業收入變動情況（億元） . - - 11 11 - - 圖表圖表17公司收入拆分及業績預測公司收入拆分及業績預測 . - - 12 12 - - 圖表圖表18可比公司估值（可比公司估值（Wind一致預期，選取時間為一致預期，選取時間為2020年年8月月18日）日） - - 13 13 - - 圖表圖表19公司財務數據公司財務數據 . - - 14 14 - - oPsRnQtOmOpOmQqNvNzQtQ7N8QbRpNqQmOqQfQrRvNi

13、NoNqR7NqQvMuOqMpRxNoOmQ 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 研究簡報研究簡報 深耕新興手機市場，公司業績持續向好深耕新興手機市場，公司業績持續向好 深耕新興手機市場，積極實施多元化戰略布局深耕新興手機市場，積極實施多元化戰略布局 手機市場“非洲之王”。手機市場“非洲之王”。公司以手機為核心，致力于為全球新興市場用 戶提供多品牌智能終端，并基于自主研發的智能終端操作系統和流量入 口，為用戶提供移動互聯網服務。公司經過多年積累，在新興市場已取 得領先的市場地位。公司 2019 年手機出貨量 1.37 億部，全球市場占有 率 8.1%

14、，排名第四；非洲市場占有率 52.5%，排名第一；印度市場占有 率 6.8%，排名第五；孟加拉國市場占有率 15.6%，排名第二。公司憑借 在新興市場領先的市場地位和廣泛的品牌影響力，被業界稱為“非洲之 王”。 . 多多 品牌戰略增強公司持續發展能力。品牌戰略增強公司持續發展能力。公司自成立以來，深耕非洲等新興手 機市場，搶占市場先機，形成了優于其他品牌的市場占有率和品牌影響 力?；谠谛屡d市場的多年積累，積極實施多元化戰略布局，創立了數 碼配件品牌 Oraimo， 家用電器品牌 Syinix、 售后服務品牌 Carlcare 以 及公司自主研發的 HiOS、 iteIOS 和 XOS 等智能

15、終端操作系統。 通過公司 多品牌在目標市場的協同合作，增強了公司可持續發展能力。 公司業績穩定增長，期間費用控制有效公司業績穩定增長，期間費用控制有效 公司營業收入持續增長。公司營業收入持續增長。 公司主營業務收入由 2016 年 108.4 億元， 增長 至 2019 年 246.02 億元， CAGR 高達 31.42%， 主營業務收入保持穩定高增 長。 2019 年手機產品的營業收入同比增長 10.25%， 其他產品營收同比增 長 31.39%，公司主營業務的增長主要來源于在非洲等新興市場手機銷售 份額的進一步擴大和非手機業務的積極布局，兩者協同促進公司規模擴 張和營收增長。 主營業務目

16、標市場持續拓寬，智能機占比逐年增加。主營業務目標市場持續拓寬，智能機占比逐年增加。從區域分布來看， 非洲地區主營業務占比略有下降.根據 wind 數據，2017 年非洲占比 82.55%，至 2019 年占比降低至 74.98%。亞洲等其他地區占比逐年增加， 由 2016 年 10.6%，增長至 2019 年 22.08%，非洲市場營收占比減少主要 系公司業務向印度等亞洲其他地區擴張所致， 整體來說仍保持較高水平， 非洲依然是公司重要目標市場。 從產品構成來看， 智能機占比呈逐年上升趨勢， 2018 年占比達到 69.81%， 占據公司業務最大組成部分。功能機占比逐年減少，隨著公司多元化戰 略

17、布局的不斷推進，其他業務收入預期將為公司帶來新的利潤增長點。 圖表圖表1公司主營業務分地區情況（億元）公司主營業務分地區情況（億元） 圖表圖表2公司主營業務分產品占比公司主營業務分產品占比 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 研究簡報研究簡報 來源：公司公告，中泰證券研究所整理 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 毛利率與凈利率雙升，盈利能力穩步提升。毛利率與凈利率雙升，盈利能力穩步提升。2016-2019 年毛利率和凈利率雙 升，其中毛利率由 2016 年 20.59%，增長至 2019 年 27.36%。凈利率由 2016 年 0.74%，增長至

18、 2019 年 7.09%，3 年期間增長 6.35%。凈利潤 2019 年達到 17.93 億元，同比增長 172.8%，而扣非凈利潤為 15.53 億元，同比增長 26.84%。從短期來看，2019 年凈利潤有著較大幅度的增加，主要原因是印 度關稅降低和 2018 年購入的外匯遠期合約產品虧損對基數的影響。從長期 來看，公司業務規模的持續擴張，智能機出貨量穩定增加，在非洲市場公司 產品量價齊升，由此帶來毛利率和凈利率長期穩定增長趨勢。 圖表圖表3公司盈利情況（萬元）公司盈利情況（萬元） 來源：公司公告，中泰證券研究所整理 完善銷售渠道，鞏固新興市場龍頭地位完善銷售渠道，鞏固新興市場龍頭地位

19、 . 銷銷 售費用持續增長。售費用持續增長。 自 2016 年以來， 公司銷售費用和費用占收入比重維持 穩定增長趨勢， 其中銷售費用自 2016 年 9.33 億元， 增加至 2019 年 28.59 億元，CAGR 高達 45.25%。銷售費用率由 2016 年 8.02%增加至 2019 年 11.28%，增加了 3.26%。 96.06 150.58 171.40 190.05 12.34 45.33 50.32 55.97 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2016201720182019 非洲 亞洲等其他地區 62.19% 3

20、3.95% 3.86% 63.02% 34.66% 2.32% 69.81% 26.84% 3.35% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 智能機 功能機 其他 201620172018 6279.7 67145.42 65737.8 179330.31 35405.03 0.74% 3.38% 2.89% 7.09% 6.27% 20.59% 20.97% 24.45% 27.36% 26.42% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000

21、180000 200000 20162017201820192020Q1 凈利潤(元) 銷售凈利率 銷售毛利率 圖表圖表4 公司銷售費用及銷售費用率情況（億元）公司銷售費用及銷售費用率情況（億元） 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 研究簡報研究簡報 . 渠渠 道道 布布 局局 加加 速速 ， 預預 期期 為為 公公 司司 帶帶 來穩定營收增長。來穩定營收增長。公司產品目前已進入 70 多個國家和地區，覆蓋非洲、 南亞、東南亞、中東和北美等全球主要新興市場。近年來公司持續完善 渠道布局的建立，擴大公司業務范圍，完善非洲市場的銷售網路建設， 協助經銷商不

22、斷下沉銷售渠道，將銷售網絡向三四線城市下沉、覆蓋。 同時將銷售區域向印度等亞洲市場擴展，公司手機品牌在印度的市場占 有率從 2016 年 3.4%提升至 2018 年的 6.72%。公司銷售網絡不斷完善， 目標市場向印度等新市場持續拓展，公司規模擴張趨勢不改。 全球手機市場空間巨大，新興市場逐步釋放人口紅利全球手機市場空間巨大，新興市場逐步釋放人口紅利 全球手機市場空間巨大，智能機占比穩步提升全球手機市場空間巨大，智能機占比穩步提升 . 全 球手機市場出貨量 2012-2014 年進入爆發期。 全球手機市場自 2007 年蘋 果推出第一代 iPhone，開啟了全新智能時代。2009 年全球 4

23、G 試商用啟 動，至 2013 年美國、英國、日本等通訊網絡發達國家率先實現 4G 網絡 的普及，通信設施的不斷完善帶來了全球智能終端設備和移動互聯網應 用的全面發展， 手機市場規模保持穩定的增長趨勢。 預期隨著 5G 時代的 到來，新需求反向推動各個品牌廠商的性能提升和新場景應用，全球手 機市場規模有望得到進一步增加。 . 智智 能手機占比穩步提升，市場容量維持高位能手機占比穩步提升，市場容量維持高位。根據 IDC 數據，從智能手機 出貨量來看，2013 年首次超過功能手機，占比 55.17%，至 2018 年占比 增長至 77.35%， 智能手機占比穩步提升， 2022 年出貨量占比預計將

24、達到 85.48%。從出貨金額來看，市場規模維持高位，2014 年出貨金額占比首 次超 90%，2020 年預計占比為 99.29%。智能手機市場規模穩步提升，成 熟市場的更新換代需求和智能機需求增量將使得市場容量維持在較高的 水平。 . 市市 場需求由智能推動向性能推動轉化。場需求由智能推動向性能推動轉化。 4G 時代的崛起帶動了智能手機行業 的產業升級，多功能一體的的手機已經構成了大眾生活不可替代的一部 分。隨著 5G 時代的帶來，預期 5G 基礎設施建設的普及，配合手機性能 智慧化、無線化和便攜化的發展趨勢，將會為行業帶來新的換機周期， 來源：公司公告，中泰證券研究所整理 9.33 19

25、.45 22.54 28.59 5.9 8.02% 9.71% 9.95% 11.28% 10.45% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 5 10 15 20 25 30 35 20162017201820192020 銷售費用 銷售費用率 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 研究簡報研究簡報 手機廠商將迎來新機遇。 圖表圖表5 2011-2022年全球手機出貨量和出貨金額年全球手機出貨量和出貨金額 圖表圖表6 2011-2022 年全球智能手機占比情況年全球智能手機占比情況 來源：IDC，中泰

26、證券研究所整理 來源：IDC，中泰證券研究所整理 新興市場發展潛力巨大，結構升級構成主要增長動力新興市場發展潛力巨大，結構升級構成主要增長動力 . 新新 興市場起步較晚，未來發展空間巨大。興市場起步較晚，未來發展空間巨大。非洲、南亞、東南亞、中東和南 美等新興市場人口基數超過 30 億，但受制于經濟發展水平和通信基礎 設施建設，手機行業發展相對還很落后，目前手機滲透率僅為 39%。根 據 IDC 的統計數據，以非洲、印度、中東、孟加拉國和印度尼西亞為代 表的主要新興市場增速高于全球成熟市場增速。 隨著新興市場經濟發展， 人口紅利進一步釋放，新興市場需求預期將構成未來全球手機市場新增 需求的主要

27、來源。 . 智智 能手機進一步普及，智能機占比不斷提升。能手機進一步普及，智能機占比不斷提升。從手機出貨量分布來看，智 能手機占比逐年上升， 2011 年占比僅為 10.67%， 2018 年增長至 47.44%， 根據 IDC 預測，2022 年智能手機的出貨量占比將達到 70.38%。從智能 手機出貨量絕對值來看， 2011 年僅為 0.51 億部， 2018 年已增長至 3.35 億部，2011-2018 年的年復合增長率高達 30.81%，IDC 預測 2022 年將達 到 4.46 億部， 智能手機需求增速遠高于全球平均水平， 預期未來將維持 高增長。 圖表圖表7 2011-2022

28、年新興市場手機出貨量和出貨金額年新興市場手機出貨量和出貨金額 圖表圖表8 2011-2022 年新興市場智能手機占比情況年新興市場智能手機占比情況 來源：IDC，中泰證券研究所整理 來源：IDC，中泰證券研究所整理 手機行業市場集中度高，傳音控股非洲市場占據絕對優勢手機行業市場集中度高，傳音控股非洲市場占據絕對優勢 . 市市 場集中度不斷走高，行業競爭加劇。場集中度不斷走高，行業競爭加劇。2018 年全品類手機全球市場占有率 3049 3401 3791 4157 4393 4260 4679 4950 5021 5396 5690 5879 0 1000 2000 3000 4000 500

29、0 6000 7000 1550 1600 1650 1700 1750 1800 1850 1900 1950 2000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E 出貨量（百萬部） 出貨金額（億美元） 28.77% 41.68% 55.17% 66.18% 72.60% 74.56% 74.10% 74.35% 77.39% 80.59% 83.46% 85.48% 68.88% 82.50% 89.82% 94.51% 96.93% 97.65% 97.96% 98.20% 98.55% 98.90% 99.1

30、3% 99.29% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 201120122013201420152016201720182019E 2020E 2021E 2022E 智能手機出貨量占比 智能手機出貨金額占比 479 495 534 591 646 635 695 706 668 649 638 634 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

31、 2019E 2020E 2021E 2022E 銷售量（百萬臺） 銷售金額（億美元） 10.67% 13.48% 22.51% 37.02% 47.41% 48.28% 45.93% 47.44% 53.80% 60.04% 65.98% 70.38% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E 智能手機出貨量(億部） 占比 請務必閱讀正文之后的

32、重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 研究簡報研究簡報 前五名分別為三星（17.14%）、蘋果（11.04%）、華為（10.04%）、傳 音控股（7.04%）、小米（6.48%）。根據 IDC 統計數據，2016-2018 年 行業前五公司市場占有率排名保持不變，從具體數值變化來看，2016 年 前五名合計占比為 43.13%，2017 年 48.61%，2018 年已增長至 52.96%， 占比超行業總體容量一半，且整體保持穩定的上升趨勢。行業集中度持 續走高，對于各手機廠商來說，市場競爭格局基本形成，已有市場參與 者之間競爭激烈。 圖表圖表9全品類手機出貨量和市場占有率

33、（百萬部）全品類手機出貨量和市場占有率（百萬部） 廠商廠商 2018 2018 年年 出貨量出貨量 2018 2018 年市年市 場占有率場占有率 2017 2017 年年 出貨量出貨量 2017 2017 年市年市 場占有率場占有率 2016 2016 年年 出貨量出貨量 2016 2016 市市 場占有率場占有率 三星 324.14 17.14% 369.29 18.67% 364.24 18.48% 蘋果 208.80 11.04% 215.78 10.91% 215.40 10.93% 華為 206.01 10.89% 154.28 7.80% 139.61 7.08% 傳音控股 13

34、3.11 7.04% 129.28 6.54% 77.90 3.95% 小米 122.51 6.48% 92.72 4.69% 53.04 2.69% 前五總和 994.57 52.59% 961.35 48.61% 850.19 43.13% 來源：IDC，中泰證券研究所整理 . 傳傳 音控股在非洲市場占據絕對優勢。音控股在非洲市場占據絕對優勢。在新興市場參與者中，傳音控股 2016-2018 年市場占有率分別為 33.72%、45.12%和 48.71%，三年均以較 高的市場份額占據行業第一， 且呈穩定增加趨勢， 至 2018 年占據非洲近 一半市場份額，遠超過競爭對手，被業內稱為“非洲之

35、王”。目前非洲 市場手機滲透率相對較低， 人口的快速增長為行業提供大規模潛在用戶， 市場龍頭有望受益于人口紅利的釋放，獲得持續收益。 圖表圖表10 非洲市場占有率分布情況非洲市場占有率分布情況 來源：IDC，中泰證券研究所整理 順應新興市場發展趨勢，本地化技術創新高筑市場壁壘順應新興市場發展趨勢，本地化技術創新高筑市場壁壘 智能機符合新興市場發展趨勢，需求開啟指日可待智能機符合新興市場發展趨勢，需求開啟指日可待 智能機需求打開行業成長空間，公司順應市場發展趨勢有望持續受益。智能機需求打開行業成長空間，公司順應市場發展趨勢有望持續受益。從 出貨量來看，智能手機出貨量占比由 2016 年 21.9

36、8%，增長至 2019 年第一 33.73% 16.29% 0.00% 4.02% 4.24% 41.72% 45.12% 12.85% 3.96% 2.69% 4.22% 31.16% 48.71% 10.27% 6.78% 4.05% 3.75% 26.44% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 傳音控股 三星 HMD華為 TCL其他 2016 年市場占有率 2017 年市場占有率 2018 年市場占有率 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 研究簡報研究簡報 季度的 30.28%，智能手機

37、出貨量占比穩步提升。從出貨金額來看，智能機 收入占比由 2016 年 57.93%，增長至 2019 年 71.47%，功能機占比由 2016 年 31.63%下降至 2019 年 24.56%，公司手機業務向智能機轉換趨勢明顯。 截至2019年6月底， 功能機平均售價62.38元/部， 智能機平均售價為441.73 元/部，超功能機平均售價的 7 倍。公司手機業務向智能機發展方向符合公 司主營業務增長趨勢， 智能機的高售價和占比的攀升帶動了公司主營業務的 持續增長。 公司業務順應新興市場發展趨勢， 隨著新興市場智能機需求進一 步打開市場成長空間，公司有望獲取持續、穩定收益。 圖表圖表11 公

38、司智能機和功能機分布情況（萬部）公司智能機和功能機分布情況（萬部） 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 多層次品牌布局打造品牌競爭力多層次品牌布局打造品牌競爭力 . 多多 層次品牌布局打造手機業務品牌競爭力。層次品牌布局打造手機業務品牌競爭力。傳音控股自成立以來扎根于非 洲市場，憑借優異的產品性能和本地化的技術創新，在非洲市場上積累 了遠高于其他手機廠商的市場占有率和廣泛的品牌影響力。根據 IDC 統 計數據，公司 2018 年在非洲市場上占有率高達 48.71%，全球手機出貨 量排名第四。公司手機產品包括 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌，其 中 TECNO 為中高端品牌，定位于新興市場中產階級消費