【公司研究】杰普特-MOPA細分行業龍頭裝備產業布局加速-20200828（16頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級評級：買入（首次）：買入（首次） 市場價格：市場價格：6 61.861.86 分析師：馮勝分析師：馮勝 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050004 電話： Email: 分析師：胡楊分析師：胡楊 執業證書編號：執業證書編號：S0740519090005 電話： Email： 分析師：王可 分析師：王可 執業證書編號：執業證書編號：S0740519080001 電話： Email： 相關報告相關報告 基本狀況基本狀況 總股本(萬股) 9236.86 流通股本(萬股) 2216.85 市價(元) 61.86 市值

2、(億元) 57 流通市值(億元) 14 股價與行業股價與行業- -市場走勢對比市場走勢對比 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 666.25 567.68 811.78 1101.59 1509.18 增長率 yoy% 5.20% -14.80% 43.00% 35.70% 37.00% 凈利潤 93.40 64.67 91.22 144.99 204.07 增長率 yoy% 6.49% -30.75% 41.10% 58.94% 40.75% 每股收益（元） 1.01 0.70 0.99 1.57 2.2

3、1 每股現金流量 0.87 0.20 4.69 -2.48 3.76 凈資產收益率 15.80% 4.12% 3.89% 5.88% 7.74% P/E 61.20 88.38 62.66 39.42 28.01 PEG 3.87 1.89 46.99 2.49 0.60 P/B 9.67 3.64 2.44 2.32 2.17 備注：股價取自 2020 年 8 月 28 日收盤價 投資要點投資要點 MOPAMOPA 光纖激光細分行業龍頭，順應行業趨勢迅速成長。光纖激光細分行業龍頭，順應行業趨勢迅速成長。公司從通信用光纖器 件的生產制造起步，沿著“光纖器件激光器激光/光學智能裝備的發展路 徑迅

4、速擴張。公司打破了 MOPA 光纖激光器產業的國外企業壟斷，填補國內技 術空缺，成為中國首家自主研發 MOPA 脈沖光纖激光器并實現批量生產和銷售 的企業。隨著激光技術向傳統加工領域滲透以及國產替代進程的不斷推進， 激光應用場景逐步拓展，公司憑借技術積累有望持續受益。 公司業務范圍廣泛，激光器、激光公司業務范圍廣泛，激光器、激光/ /光學智能裝備貢獻主要營收。光學智能裝備貢獻主要營收。2019 年激 光器和激光/光學智能裝備占主營業務收入比重合計 89.96%， 構成公司業務的 重要組成部分。光纖器件占比 4.26%，構成主營業務第三大組成部分，目前在 研項目向半導體激光器及其應用和超快激光加

5、速布局，產能覆蓋全產業鏈。 公司以激光器研發為基礎，利用激光光源和光學檢測方面的技術優勢，積累 了 Apple、AMS 等大量優質客戶，為公司帶來持續、穩定的營收和凈利潤。 激光器行業景氣度回暖，高功率國產替代方向打開公司成長空間。激光器行業景氣度回暖，高功率國產替代方向打開公司成長空間。激光器產 品以其競爭優勢在多領域替代傳統行業，加速傳統行業升級改造。低功率激 光器基本實現國產替代，高功率激光器國產替代方向明確，滲透率有待提升。 公司有望受益于行業放量，打來高功率成長空間。 搶先布局半導體市場，公司有望受益于行業發展紅利。搶先布局半導體市場，公司有望受益于行業發展紅利。公司深耕激光器板塊，

6、 憑借差異化競爭優勢積累大量優質客戶。搶先布局半導體市場，針對性選擇 硅光芯片和 VCSEL 半導體激光器等新興半導體產品進入這一市場，隨著半導 體國產化進程的推進以及智能手機領域 TOF 滲透率的的持續放量，有望為公 司激光/光學智能裝備業務帶來新的盈利增長點。 盈利預測和投資建議：盈利預測和投資建議：我們預計 20/21/22 年收入為 8.1 億/11 億/15.1 億， 對應歸母凈利潤預計 20/21/22 年達到 0.91 億/1.45 億/2.04 億，目前市值對 應 PE=63/39/28x，對比可比公司目前的估值水平（2020/2021 年 41/31x）以 及公司高增長預期，

7、我們認為公司估值處于合理區間?？紤]到公司定制化產 品競爭優勢和優質客戶產品更新，疊加高功率激光器國產化替代趨勢明確， 預期下游需求的恢復對公司業務有積極的拉動作用，公司未來業績上升潛力 明朗，因此首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示事件：風險提示事件：大客戶訂單不及預期、中美關系、匯率變動 證券研究報告證券研究報告/ /研究簡報研究簡報 20202020 年年 8 8 月月 2 28 8 日日 杰普特（688025.SH）/電子 MOPA 細分行業龍頭，裝備產業布局加速 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 研究簡報研究簡報 內容目錄內容目錄 公司業務范

8、圍廣泛，核心自研優勢顯著公司業務范圍廣泛，核心自研優勢顯著 . - - 3 3 - - MOPAMOPA 激光器細分行業龍頭，激光器生產技術國內領先激光器細分行業龍頭，激光器生產技術國內領先 . - 3 - 差異化競爭疊加技術協同提升激光差異化競爭疊加技術協同提升激光/ /光學智能裝備產品競爭優勢光學智能裝備產品競爭優勢 . - 5 - 業務布局加速，公司長業務布局加速，公司長期增長邏輯清晰期增長邏輯清晰 . - 6 - 研發投入持續加碼，研發人員持股綁定核心人才研發投入持續加碼，研發人員持股綁定核心人才 . - 7 - 激光器產業景氣度依舊，高功率國產替代空間廣闊激光器產業景氣度依舊，高功率

9、國產替代空間廣闊. - - 8 8 - - 市場需求持續增長，工業激光器貢獻主要營收市場需求持續增長，工業激光器貢獻主要營收 . - 8 - 光纖激光器市場景氣度光纖激光器市場景氣度依舊，高功率為主要發展方向依舊，高功率為主要發展方向 . - 8 - 半導體激光器市場穩定增長，應用場景拓寬打開市場空間半導體激光器市場穩定增長，應用場景拓寬打開市場空間 . - 9 - 激光智能裝備市場前景廣闊，下游行業競爭激烈激光智能裝備市場前景廣闊，下游行業競爭激烈 . - - 9 9 - - 產線布局日趨完善，新技術帶來新機遇產線布局日趨完善，新技術帶來新機遇 . - - 11 11 - - 順應半導體產業

10、旺盛需求，豐富激光智能裝備產品結構順應半導體產業旺盛需求，豐富激光智能裝備產品結構 . - 11 - 3D3D 傳感技術產業升級，光傳感技術產業升級，光學智能裝備業務迎重大發展機遇學智能裝備業務迎重大發展機遇 . - 12 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 公司主營業務范圍公司主營業務范圍 . - - 3 3 - - 圖表圖表 2 脈沖激光器類型脈沖激光器類型 . - - 3 3 - - 圖表圖表 3 連續激光器產品類型連續激光器產品類型 . - - 4 4 - - 圖表圖表 4 固體激光器產品類型固體激光器產品類型 . - - 4 4 - - 圖表圖表 5 激光激光/光學智能裝備產品及其特

11、征光學智能裝備產品及其特征 . - - 5 5 - - 圖表圖表 6 公司營業收入及其變動情況公司營業收入及其變動情況 . - - 6 6 - - 圖表圖表 7 2016-2019年公司主營業務構成年公司主營業務構成 . - - 6 6 - - 圖表圖表 8 公司盈利情況（萬元）公司盈利情況（萬元） . - - 7 7 - - 圖表圖表 9 公司費用情況公司費用情況 . - - 7 7 - - 圖表圖表10 公司研發人員及其占比公司研發人員及其占比 . - - 7 7 - - 圖表圖表11 公司研發費用及研發費用率（萬元）公司研發費用及研發費用率（萬元） . - - 7 7 - - 圖表圖表1

12、2 全球激光器市場規模（億美元）全球激光器市場規模（億美元）. - - 8 8 - - 圖表圖表13 全球工業激光器銷售收入分布（億美元）全球工業激光器銷售收入分布（億美元） . - - 8 8 - - 圖表圖表14 2013-2019年光纖激光器各功率銷售數量及預測年光纖激光器各功率銷售數量及預測 . - - 9 9 - - 圖表圖表15 中國半導體激光器市場規模（億元）中國半導體激光器市場規模（億元） . - - 9 9 - - 圖表圖表16 2019年全球激光器市場應用結構年全球激光器市場應用結構 . - - 10 10 - - 圖表圖表17 中國激中國激光設備市場銷售情況（億元）光設備

13、市場銷售情況（億元） . - - 10 10 - - 圖表圖表18 中國激光切割成套設備銷售數量（臺）中國激光切割成套設備銷售數量（臺） . - - 10 10 - - 圖表圖表19 我國激光器主要應用市場規模變動情況我國激光器主要應用市場規模變動情況 (億元）億元） . - - 11 11 - - 圖表圖表20 2005-2019年全球及中國半導體設備銷售額（十億美元）年全球及中國半導體設備銷售額（十億美元） . - - 11 11 - - 圖表圖表21 TOF圖像傳感器構成圖像傳感器構成 . - - 12 12 - - 圖表圖表22 智能手機智能手機3D感測模組市場規模感測模組市場規模 .

14、 - - 12 12 - - 圖表圖表23 公司收入拆分及業績預測公司收入拆分及業績預測 . - - 13 13 - - 圖表圖表24 可比公司估值（更新日期可比公司估值（更新日期2020年年8月月22日）日） . - - 14 14 - - 圖表圖表 2525 公司財務數據公司財務數據 . - - 15 15 - - rQtQtOsPmOrQtPtOuMwPnO8O9R8OpNoOpNqQlOqQxPeRmPmN7NoOwPuOsRsONZpPvM 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 研究簡報研究簡報 公司業務范圍廣泛，核心自研優勢顯著公司業務范圍廣

15、泛，核心自研優勢顯著 業務范圍廣闊，產能布局逐步完善業務范圍廣闊，產能布局逐步完善 杰普特是 MOPA 脈沖光纖激光器龍頭，是中國首家實現 MOPA 脈沖光纖激 光器批量生產和銷售的企業。公司從通信用光纖器件的生產制造起步， 沿著“光纖器件激光器激光/光學智能裝備”的發展路徑迅速擴張。 公司的主要產品包括脈沖光纖激光器、連續激光器、和固體激光器等激 光器產品，智能光譜檢測機、激光調阻機、激光劃刻機、VCSEL 激光模 組檢測系統、硅光晶圓測試系統等激光/光學智能裝備產品和光纖連接 器、光纜組件等光纖器件，廣泛應用于激光精密加工、光譜檢測、消費 電子產品制造、貼片元器件制造等領域。 MOPAMO

16、PA 激光器細分行業龍頭，激光器生產技術國內領先激光器細分行業龍頭，激光器生產技術國內領先 . 中中 國首家商業化量產國首家商業化量產 MOPAMOPA 脈沖光纖激光器的廠商脈沖光纖激光器的廠商。公司目前已實現 200W 單模 MOPA 脈沖光纖激光器的批量銷售、 350W 單模 MOPA 脈沖光纖激光器 的訂單和 500W 多模 MOPA 脈沖激光器的樣機研制。公司憑借先發優勢， 不斷進行技術升級和經驗積累，MOPA 脈沖光纖激光器產品位于國內領 先、國際先進水平，為泰德激光、聯贏激光、光大激光等知名激光裝備 制造商提供核心部件。 圖表圖表 1 公司主營業務范圍公司主營業務范圍 來源：公司公

17、告，中泰證券研究所整理 圖表圖表 2 脈沖激光器類型脈沖激光器類型 產品型號 產品圖片 產品特點 應用領域 M 系列 脈寬可調、頻率范圍廣、響應速度快、 首脈沖可用。脈沖頻率和脈沖寬度獨立 可控，通過兩項激光參數調整搭配，可 實現恒定的高峰值功率輸出 PCB 軟板、特殊光學材料及半導體 材料微加工，異種金屬材料焊接 LP 系列 采用脈沖波形增益補償技術，脈沖輸出各類金屬非金屬材料的表面處理、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 研究簡報研究簡報 . 連連 續續 激激 光光 器器 加加 速速 布布 局， 與銳科激光、 創鑫激光同處于國內先進水平局， 與銳

18、科激光、 創鑫激光同處于國內先進水平。 目前已實現單模 2000W/ 多模 3000W 連續光纖激光器產品的量產和銷售，但相較于銳科激光等國 內領先企業起步較晚，市場競爭激烈。隨著規?；a和技術水平的提 升，連續激光器毛利率將逐步回歸行業正常區間。 . 固固 體體 激激 光光 器器 處處 于于 國國 內內 先先 進進 水平，國產化替代優化成本結構。水平，國產化替代優化成本結構。公司 1-15W 紫外、1-30W 綠光固體激 光器已實現量產銷售，目前在研 25W 紫外固體激光器，技術指標略低于 美國相關廠商。 2019 年受益于半導體激光器的國產替代比例和產銷規模 上升，上半年毛利率提升至 2

19、4.69%。未來隨著中高功率產品市場放量帶 來得規?；б嬷鸩斤@現，毛利率將穩步提升。 能量大、靈活性高、頻率范圍廣、響應 速度快 加工、深雕、打黑等工藝 LM 系列 提供 8 種脈沖波形，平均輸出功率最高 可達 200W，脈寬分布從 10ns 到 350ns， 最大脈沖能量可達 1.5mJ， 同時保持光束 質量為少模（M21.8） 快速表面處理、精密切割、深雕 M7 系列 在 M 系列激光器基礎上進行升級，體積 更小、噪聲低、脈沖能量更高、頻率范 圍廣 4MHz、脈寬選擇范圍更廣、全溫度 范圍內輸出功率波動更小 特殊光學材料及半導體材料微加 工，異種金屬材料焊接，各類材料 快速表面處理、精密

20、切割、深雕 來源：公司官網，中泰證券研究所整理 圖表圖表 3 連續激光器產品類型連續激光器產品類型 產品型號 產品圖片 產品特點 應用領域 CW200/300 通過控制接口及自帶軟件可對激光器的運行狀 態進行實時監控及報警提示，并對運行數據進 行收集記錄。具有電光轉換效率高、能耗較低、 結構緊湊、免調節維護、光纖柔性傳導輸出、 便于客戶集成使用等眾多優點 激光切割、焊接、3D 打印、精密打孔 CW500-2000W 水冷散熱及機柜式設計， 具有電光轉換效率高、 能耗較低、免調節維護、光纖柔性傳導輸出、 便于搬運吊裝等眾多優點 激光切割、焊接、3D 打印、精密打孔。 CW3000/4000/ 6

21、000/8000W 采用多模塊合束輸出，自帶軟件可對激光器的 運行狀態進行實時監控及報警提示，并對運行 數據進行收集記錄，針對不同應用可配置多種 激光輸出頭 激光切割、焊接、3D 打印、精密打孔 來源：公司官網、招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表4 固體激光器產品類型固體激光器產品類型 產品型號產品型號 產品圖片產品圖片 主要特點主要特點 應用領域應用領域 SEAL 355 采用一體式全密封結構設計，具有較強的抗干 擾與較好的防潮特性；引入腔內自凈化系統， 提高了晶體使用壽命 主要用于塑料及陶瓷等材料的標 刻加工 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5

22、- 研究簡報研究簡報 差差 異異 化化 競競 爭爭 疊疊 加加 技技 術術 協協 同同 提提 升升 激激 光光 / / 光學智能裝備產品競爭優勢光學智能裝備產品競爭優勢 . 定定 制化產品迎合市場需求，技術協同產品競爭優勢顯著制化產品迎合市場需求，技術協同產品競爭優勢顯著。公司自研激光光 學模組、電路量測系統、運動控制模組、智能信息管理系統等核心模組， 通過技術協同高效靈活為客戶服務，提升產品市場競爭力。公司憑借激 光器、電源器件和設計方面優勢，為 Apple、AMS、意法半導體、LGIT、 Kamaya、國巨股份、厚聲電子、乾坤科技、華新科技等電子制造業巨頭 提供精密激光/光學智能裝備。 S

23、EAL 532 窄脈寬，采用一體式全密封結構設計，具有較 強的抗干擾與較好的防潮特性；引入腔內自凈 化系統，提高了晶體使用壽命；重復頻率范圍 較寬，應用效率較高 主 要 用 于 塑料、玻璃等材料 的 切 割 加工， 皮革鉆孔以及金 屬銅片切割 LARK 355 風冷、精準溫控、窄脈寬、體積小 主 要 用 于 塑料、 玻璃等材料 的 切 割 加工，電阻調阻、鉆 石標刻 LARK 532 風冷、精準溫控、體積小 主要用于玻璃材料標記以及水晶 內雕 來源：公司官網，中泰證券研究所整理 圖表圖表 5 激光激光/光學智能裝備產品及其特征光學智能裝備產品及其特征 產品型號 產品圖片 主要客戶 主要特點 應

24、用領域 智能光譜檢測機 Apple 自動光譜測試系統，實現對光學 材料進行高速，高精度測試，測 試位置可編程，并輔助云端數據 上傳和計算判定 主要應用于3C 消費電子產品（如 智能手機、 平板電腦） 的屏幕質量 檢測， 包括透光性能、 反光性能和 顏色測量等主要指標， 并以此引導 屏幕下方光線感應傳感器參數設 置 激光調阻機 國巨股份 厚聲電子等 全自動光纖激光器修阻系統，核 心控制程序為智能調阻信息管理 系統，實現對不同型別電阻實現 精確可調，并具有調阻范圍寬， 精度高的特點 廣泛應用于厚膜混合集成電路、 電 子元器件、汽車電子、傳感器、軍 工、科研、片式電阻制造等領域， 用于切割厚、薄膜電

25、阻，對電路進 行精密調節 芯片激光標識追 溯系統 AMS 全自動高速激光精密二維碼標刻系 統，位置精度高（3um），準確率 高（100%） 主要應用在工業精密機械、 集成電 路與芯片行業微小精密元件的溯 源二維碼打印，用以標記產品 硅光晶圓測試系 統 Rain Tree photonics Pte. Ltd， Singapore等 高精度硅光芯片測試系統，位置 精度高達1um。 主要應用半導體晶圓、 通信用光電 芯片的檢測、 主要用戶為硅光芯片 和光通信模組供應商 激光劃線機 厚聲電子， 國巨股份 kamaya 等 高速劃線系統，用自制MOPA 脈沖 光纖激光器，可以實現對陶瓷基 板深度可控劃

26、線操作 主要應用于集成電路與被動元件 行業， 用于對陶瓷基板等各類特殊 材料進行精密微加工， 主要用戶為 大型電阻生產制造工廠 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 研究簡報研究簡報 業業 務務 布布 局局 加加 速，公司長期增長邏輯清晰速，公司長期增長邏輯清晰 . 大大 客戶營銷策略成效顯著，公司長期增長邏輯清晰?？蛻魻I銷策略成效顯著，公司長期增長邏輯清晰。公司研發產品智能光 譜檢測機于 2014 年進入 Apple 供應鏈， 此后公司訂單快速增長， 根據公 司公告數據，2017、2018 年 Apple 訂單分別為公司貢獻 39.2%和 23.1%

27、營收，成為公司第一大客戶。公司也成為 Apple 公司在光譜檢測領域的 核心供應商。 . 2 019 年下游消費電子行業增速放緩，疊加公司大客戶 Apple 新款產品對 光學智能裝備的需求減少的影響， 公司主營業務收入為 56569.81 萬元， 同比下降 14.92%。2020 年公司與 Apple 達成深入合作，第一季度接收 Apple 訂單 2,136.47 萬美元，約折合人民幣 1.51 億元。公司激光/光學 智能裝備業務受益于大客戶訂單增量，在疫情影響之下逆勢增長，同比 增長高達 4,203.14%。 從長期來看， 根據公司互動平臺信息， 公司為 Apple 公司光譜檢測設備唯一供應

28、商， 且 2020 年新增在新一代手機玻璃面板二 維碼打標業務，公司未來成長邏輯清晰。 . 激激 光器和激光光器和激光/ /光學智能裝備貢獻主要營業收入。光學智能裝備貢獻主要營業收入。從主營業務收入來看， 自 2017 年起激光器業務占比逐步提高，激光/光學裝備和光纖器件占比 呈現雙降趨勢。2019 年激光器占比高達 56.56%，光纖器件占比由 2016 年 33.74%降至 4.26%。激光/光學智能裝備 2019 年占比 33.4%，雖然有 較大幅度降低，但仍構成主營業務重要部分。 毛利率逐年升高，盈利能力穩步向好。毛利率逐年升高，盈利能力穩步向好。從經營質量來看，公司毛利率呈 穩定上升

29、趨勢，毛利率由 2016 年 31.27%，至 2020 年第一季度達到 38.05%；從經營結果來看，凈利潤隨 2017 年業務爆發急劇拉升，同比增 長高達 1,318.43%。預計隨著公司在 Apple 新增業務拉動，公司盈利能 力不改長期增長邏輯。 VCSEL激光模組檢 測系統 LGIT 長電韓國等 全自動多功能測試系統，高速高 精度，同時測試多項功能性指標 主要用于3D 傳感人臉識別等模組 的功能性檢測， 主要用戶為智能手 機等消費電子產品或組件生產商 來源：招股說明書，中泰證券研究所整理 圖表圖表 6 公司營業收入及其變動情況公司營業收入及其變動情況 圖表圖表 7 2016-2019

30、年公司主營業務構成年公司主營業務構成 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 研究簡報研究簡報 公司三費控制良好。公司三費控制良好。公司國內外業務均為直銷模式，重視銷售布局，近 年來持續拓展銷售網點， 拓展產品銷售渠道覆蓋面， 開發和鞏固大客戶。 2016-2019 年銷售費用呈現穩定上升趨勢。公司銷售費用由 2016 年 1364.01萬元， 增長至2019年4746.14萬元， 銷售費用率由2016年5.38%, 增長至 2020 第一季度 10.91%，增長了 5.5%。2020

31、 年公司財務費用和管 理費用受疫情影響有所上升，但整體來看均控制良好。 研發投入持續加碼，研發人員持股綁定核心人才研發投入持續加碼，研發人員持股綁定核心人才 國際人才團隊打造公司核心競爭力。國際人才團隊打造公司核心競爭力。公司全資子公司新加坡杰普特為公 司主要研發中心之一，公司高管人員成學平、劉健均畢業于新加坡南洋 理工大學。公司背靠世界知名高等學府和一流軟硬件研發條件，有利于 掌握學術領域前沿信息和招聘海外高層次研發人才，加快研發進程。團 隊目前已成功自研 VCSEL 模組測試設備、晶圓測試機、蓋板玻璃光譜分 析儀、薄膜激光調阻機等多項激光器及光學裝備，同時培訓和指導深圳 研發團隊。公司依靠

32、其核心技術實現定制化產品的研發，技術領先于國 際水平，為公司帶來持續、穩定的利潤貢獻。 技術人員持股綁定核心人才。技術人員持股綁定核心人才。根據公司公告，截至 2019 年 6 月 30 日， 公司核心技術人員共主導或參與開發了 150 項研發項目，占總授權專利 數的 64.10%。核心技術人員合計持有發行人員工持股平臺同聚咨詢 43.67%的出資。公司通過低于公允價值對核心技術人員進行股權轉讓的 方式，綁定核心人才，有利于公司長期穩定發展。 研發力度持續加碼，全力夯實技術優勢。研發力度持續加碼，全力夯實技術優勢。根據公司公告數據，公司研發 人員占總人數比持續走高，由 2016 年 25%,增

33、長至 2019 年 40.9%；研發 費用率由 2016 年的 7.33%，增長至 2020 年第一季度 19.63%。公司研發 力度持續加碼，全力維持技術優勢，為公司的持續經營與有序發展提供 核心動力。 圖表圖表 8 公司盈利情況（萬元）公司盈利情況（萬元） 圖表圖表 9 公司費用情況公司費用情況 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 圖表圖表10 公司研發人員及其占比公司研發人員及其占比 圖表圖表11 公司研發費用及研發費用率（萬元）公司研發費用及研發費用率（萬元） 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 研究簡報研究

34、簡報 激光器產業景氣度依舊，高功率國產替代空間廣闊激光器產業景氣度依舊，高功率國產替代空間廣闊 市場需求持續增長，工業激光器貢獻主要營收市場需求持續增長，工業激光器貢獻主要營收 全球激光器市場規模近年來穩步增長，市場容量持續擴充全球激光器市場規模近年來穩步增長，市場容量持續擴充。激光器以高 效率、低維護成本等優勢逐步獲得市場關注，在多領域替代傳統加工方 式，推動行業升級轉換。光學領域世界知名調研機構 Strategies Unlimited 的統計數據顯示，2015-2019 年全球激光器市場規模持續增 長，由 2015 年 107.6 億美元，增至 2019 年 151.3 億美元，年復合增

35、長 率 8.52%. 工業激光器市場快速增長，光纖類激光器貢獻主要營收。工業激光器市場快速增長，光纖類激光器貢獻主要營收。工業激光器銷 售收入由 2015 年 28.66 億美元增至 2019 年 49.26 億美元，CAGR 高達 15.0%。在工業激光器中，光纖激光器收入由 2015 年 11.68 億美元增至 2019 年 25.13 以美元，為工業激光器市場提供最大收入貢獻。 光纖激光器市場景氣度依舊，高功率為主要發展方向光纖激光器市場景氣度依舊，高功率為主要發展方向 . 低低 功率激光設備市場基本實現全面替代，高功率有較大替代空間。功率激光設備市場基本實現全面替代，高功率有較大替代空

36、間。國產低 功率光纖激光器增長迅猛，基本實現國產全面替代。中功率（1.5KW） 國外廠商份額不斷壓低，市場整體規模高速增長，2018 年增速維持 25% 左右。高功率市場競爭加劇，隨著國內激光器生產廠商對高功率市場研 發投入的增加，2018 年國產 1.5KW 以上光線器出貨量近 2000 臺，激光 切割、激光焊接等高功率發展方向明確，預期未來高功率市場國產替代 市場廣闊。 來源：wind，中泰證券研究所整理 來源：wind，中泰證券研究所整理 圖表圖表12 全球激光器市場規模（億美元）全球激光器市場規模（億美元） 圖表圖表13 全球工業激光器銷售收入分布（億美元）全球工業激光器銷售收入分布（

37、億美元） 來源：Strategies Unlimited，中泰證券研究所整理 來源：Strategies Unlimited，中泰證券研究所整理 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 研究簡報研究簡報 . 公公 司司 在在 研研 發發 項項 目目 向向 高高 功率布局，打造未來盈利增長點。功率布局，打造未來盈利增長點。公司在建研發中心主要用于高功率激 光器及激光/光學智能裝備的技術研發。其中，高功率激光器研發包括 4,000W MOPA 光纖激光器、50,000W 連續光纖激光器、50W 紫外固體激 光器等課題。產品布局由中低功率光纖激光器向高功率產品不斷擴展。 順應行業發展方向，利于公司長期發展。 半導體激光器市場穩定增長，應用場景拓寬打開市場空間半導體激光器市場穩定增長，應用場景拓寬打開市場空間 .