《影視行業深度報告：春節檔蓄勢待發AI文生視頻技術有望驅動影視行業變革-241126（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《影視行業深度報告：春節檔蓄勢待發AI文生視頻技術有望驅動影視行業變革-241126（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2024 年 11 月 26 日 推薦推薦（維持）（維持）影視影視行業深度報告行業深度報告 TMT 及中小盤/傳媒 本篇報告首先回顧了本篇報告首先回顧了 2013 到到 2024 年電影票房、春節檔及院線情況年電影票房、春節檔及院線情況，展望展望 2025年春節檔有望迎來行業復蘇。年春節檔有望迎來行業復蘇。分析分析 Sora、海螺、豆包等、海螺、豆包等 AI 文生視頻技術有望文生視頻技術有望驅動影視行業變革。驅動影視行業變革。當前當前電影市場供需失衡導致多部影片虧損，促使影院線行電影市場供需失衡導致多部影片虧損，促使影院線行業業深度調整，行

2、業龍頭憑借規模效應和市場集中度提升而受益，同時觀眾對電深度調整，行業龍頭憑借規模效應和市場集中度提升而受益，同時觀眾對電影內容質量的要求提高，推動電影產業鏈向內容精品化和市場優化方向發展。影內容質量的要求提高，推動電影產業鏈向內容精品化和市場優化方向發展。2013 年到年到 2024 年年影視行業影視行業回顧回顧，2025 年年春節檔有望帶來票房復蘇提振市場春節檔有望帶來票房復蘇提振市場信心。信心。2013 年至 2019 年，全國票房從 218 億元增長至 641.48 億元，年復合增長率超過 20%。特別是春節檔，逐漸成為最重要的票房來源之一，2019年春節檔票房達到 59 億元，代表作如

3、流浪地球等創造了票房奇跡。2020年，受新冠疫情影響，全國票房驟降至 203 億元，春節檔電影全部撤檔。隨著形勢的好轉，2021 年和 2022 年市場逐步恢復，2021 年春節檔票房更是創下了 78.42 億元的歷史新高。2024 年，春節檔票房再次突破 80 億元，觀影人次達到 1.63 億，顯示出強勁的復蘇勢頭。24 年電影市場整體票房低于上年同期，截至 10 月 30 日，2024 年國內電影市場總票房 383 億元，而 2023 年1-10 月電影票房達 493.17 億元，同比下降 22.34%。主要由于頭部爆款影片較 2023 年有所減少，電影行業整體表現相對平淡。后續 2025

4、 年春節檔即將迎來一系列備受矚目的影片，涵蓋了喜劇、動作、武俠、科幻、動畫等多種類型，有望帶來票房復蘇提振市場信心。其中，封神第二部：戰火西岐作為封神三部曲承上啟下之作正式定檔 2025 年大年初一；由徐克執導，肖戰與莊達菲領銜主演的武俠電影射雕英雄傳：俠之大者也宣布將于大年初一與觀眾見面；此外，熊出沒重啟未來同樣定檔在 2025 年的春節檔。AI 文生視頻技術驅動影視行業變革。文生視頻技術驅動影視行業變革。隨著 ChatGPT 等大語言模型以及 Sora等文本到視頻生成大模型的涌現，人工智能生成內容（AIGC）技術取得了顯著進展。這一技術領域的突破性發展，引領了應用層面的廣泛變革。生成式AI

5、 在文本創作、圖像處理及視頻生成等視聽媒介中的應用日益興起，正悄然重塑現代傳播環境，成為推動傳播生態深刻變化的關鍵因素。2024 年 2 月 15日，全球人工智能模型的領先者 OpenAI 正式推出 Sora。MiniMax 于 8 月 31日發布首款 AI 高清視頻生成模型技術：擁有電影感鏡頭移動，并且支持帶文字元素，該視頻生成模型應用于海螺 AI，目前視頻時長最高支持 6 秒，未來或支持 10 秒，動作生成效果領先。9 月 24 日，2024 火山引擎 AI 創新巡展全新發布豆包視頻生成模型，包括圖生視頻及文生視頻模型，在動畫教育應用場景，豆包視頻生成模型可以大幅降低動畫的制作成本，具備影

6、視級視覺效果。千秋詩頌作為 CCTV-1 與人教社聯合推出的創新之作，將小學語文課本中的經典詩詞以動畫故事的形式重新演繹，開創了中國文生視頻 AI系列動畫片的先河。去產能引領電影產業鏈革新，內容精品化與市場并進。去產能引領電影產業鏈革新，內容精品化與市場并進。2024 年的多部影片出現了不同程度的虧損，這不僅反映了觀眾觀影習慣的變化，也暴露了電影市場供需失衡的問題。在這種背景下，影院線行業正經歷著一輪深刻的調整與出清，部分小型或經營不善的影院面臨著關閉的命運。2024 年春節檔票房創 行業規模行業規模 占比%股票家數（只）152 3.0 總市值（十億元）1558.1 1.9 流通市值（十億元）

7、1399.6 1.8 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現 11.0 21.5 1.5 相對表現 13.8 14.7-7.3 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、傳媒互聯網行業周報全球 AI應用持續更新，上海電影擬收購上影元 19%股權2024-11-26 2、互聯網行業周報阿里巴巴整合電商事業群，谷歌被美國司法部要求出售 Chrome 瀏覽器2024-11-25 3、愛奇藝 2024Q3 業績速覽會員及廣告收入承壓，關注微短劇等優質儲備2024-11-25 顧佳顧佳 S1090513030002 謝笑妍謝笑妍 S1090519030003 劉玉潔劉玉潔 研究助理 -

8、40-30-20-100102030Nov/23Mar/24Jul/24Nov/24(%)傳媒滬深300春節檔春節檔蓄勢待發蓄勢待發，AIAI 文生視頻技術有望驅動文生視頻技術有望驅動影視行業變革影視行業變革 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 歷史新高，進一步推動了行業龍頭的市場份額提升，萬達院線和中影數字等頭部院線的市場占有率繼續提高，顯示出明顯的規模效應和行業集中趨勢。同時電影市場面臨挑戰，多部高成本制作的電影未能達到預期的票房成績，導致行業整體出現了較多的虧損。不僅反映了市場供需失衡的問題，也揭示了觀眾對電影內容質量要求的提升。在這樣的背景下，電影產業鏈正在經歷一場深刻的去產能過

9、程，只有那些質量較高、內容創新的電影才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，獲得內容溢價。相關標的相關標的：【萬達電影】（直營影院市占率第一，儲備項目豐富）、【博納影業】（精品項目值得期待）、【幸福藍?！浚ǚe極拓展影視制作業務）、【光線傳媒】（動畫作品儲備豐富）、【上海電影】（“影院+領先科技/跨界品牌/創新體驗”模式）、【橫店影視】（下沉市場基本盤穩固）、【貓眼娛樂】（參與發行出品數量持續提升，影片儲備豐富，AI 賦能創作和宣發）、【阿里影業】（全產業鏈平臺，垂直于阿里巴巴文化娛樂集團）風險提示：風險提示：影片上映不及預期風險影片上映不及預期風險、AI 技術發展不及預期技術發展不及預期風險風險、政策

10、風險等、政策風險等 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、2013-2024 年影視行業回顧，2025 年春節檔有望迎來行業復蘇.5 1、2013-2024 年電影票房、春節檔及院線情況回顧.5 2、2025 年春節檔影片陣容強大，有望迎來行業新曙光.6 3、政策引領影視繁榮，文化傳承彰顯國力.7 二、AI 文生視頻：技術驅動的影視行業變革.8 1、智能化生成助力影視行業多模態融合.8 2、操作便捷優化影視制作流程提升效能.11 3、滿足個性創作，深度共創催生全新影視娛樂形式.12 三、去產能引領電影產業鏈革新，內容精品化與市場優化并進.14 1、影視院線行業加速整合

11、，轉型創新成為發展新動力.14 2、電影產業鏈面臨深度調整，去產能與精品化成為主流.15 四、相關標的.18 1、萬達電影.18 2、博納影業.19 3、幸福藍海.20 4、光線傳媒.21 5、上海電影.22 6、橫店影視.23 7、貓眼娛樂.23 8、阿里影業.24 五、風險提示.25 圖表圖表目錄目錄 圖 1：2013-2024 年電影總票房（單位：億元）.5 圖 2：2013-2024 年春節檔票房（單位：億元）.6 圖 3：Sora 生成視頻內容.9 圖 4：太空人的冒險故事內容.9 圖 5：火山引擎 AI 創新巡展.10 圖 6：海螺 AI 文生視頻生成的一位女性的面部特寫視頻.11

12、 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 圖 7：度加剪輯功能.12 圖 8：別董大片段.13 圖 9：過故人莊片段.13 圖 10：春夜喜雨杜甫形象.13 圖 11：2019-2024 年萬達院線市占率.14 圖 12：國家關于印發“十四五”中國電影發展規劃的通知.15 圖 13：萬達電影優質內容代表.16 圖 14：“時光青春躍幕計劃”監制陣容.17 圖 15：國內首部 AIGC 生成連續性敘事科幻短劇集.17 圖 16：博納影業優質內容代表.18 圖 17：萬達電影 2018-2024Q3 影院及銀幕數量柱狀圖.19 圖 18：博納影業 2021-2024H1 影院及銀幕數量.20 圖

13、 19：幸福藍海 2018-2024H1 影院及銀幕數量.21 圖 20：上海電影 2018-2024H1 影院及銀幕數量.23 圖 21：橫店影視 2018-2024Q3 影院及銀幕數量.23 表 1：春節檔待上映影片.6 表 2：文化強國與影視行業相關政策歷程.7 表 3：萬達影視電影儲備情況.19 表 4：博納影業重點電影/電視劇項目儲備.20 表 5：幸福藍海重點電影/電視劇項目儲備.21 表 6：光線傳媒重點儲備項目.22 表 7：2024 年貓眼娛樂部分發行出品電影.24 表 8：阿里影業影片儲備.24 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 一、一、2013-2024 年影視行

14、業回顧年影視行業回顧，2025 年年春節檔春節檔有有望迎來行業復蘇望迎來行業復蘇 1、2013-2024 年電影票房、春節檔及院線情況回顧年電影票房、春節檔及院線情況回顧 從從 2013 年到年到 2024 年，中國電影市場經歷了顯著的增長和波動。年，中國電影市場經歷了顯著的增長和波動。2013 年至 2019年，全國票房從 218 億元增長至 641.48 億元，年復合增長率超過 20%。特別是春節檔，逐漸成為最重要的票房來源之一，2019 年春節檔票房達到 59 億元，代表作如流浪地球等創造了票房奇跡。2020 年，受新冠疫情影響，全國票房驟降至 203 億元，春節檔電影全部撤檔。然而，隨

15、著形勢的好轉，2021 年和 2022年市場逐步恢復，2021 年春節檔票房更是創下了 78.42 億元的歷史新高。2024年，春節檔票房再次突破 80 億元，觀影人次達到 1.63 億，顯示出強勁的復蘇勢頭。圖圖 1：2013-2024 年電影總票房（單位：億元）年電影總票房（單位：億元）資料來源：貓眼專業版、招商證券 歷年春節檔表現尤為突出。歷年春節檔表現尤為突出。2013 年，西游降魔篇以 12.46 億的票房成績成為當年春節檔的冠軍，標志著周星馳電影強大的票房號召力。隨后幾年，春節檔的票房紀錄不斷被刷新，例如 2016 年的美人魚以 33.91 億的成績登頂，2018年的紅海行動以 3

16、6.5 億的票房再次刷新紀錄，而 2019 年的流浪地球更是以 46.87 億的票房成為中國科幻電影的里程碑。進入 2024 年，春節檔不僅延長到了 8 天，總票房達到了 80.51 億元，觀影人次 1.63 億，刷新了多項歷史記錄，其中熱辣滾燙以 34.6 億的票房領先，顯示出觀眾對高質量內容的強烈需求。與此同時，隨著票價的合理調整和影院服務的改善，觀影人數顯著增長，表明中國電影市場的活力和潛力巨大。此外，隨著數字技術的發展，線上觀影也成為趨勢，為電影行業帶來了新的增長點?？傮w而言，這一時期中國電影市場呈現出內容多樣化、技術現代化、觀影習慣數字化的趨勢，春節檔作為一年中最重要和最具影響力的檔

17、期之一，持續引領著中國電影市場的發展方向。218296437.73454.47558.52606.98641.48203.12470.34299.39549.21391.97-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006007002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024票房（億元）YOY（%）敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 圖圖 2：2013-2024 年春節檔票房（單位：億元）年春節檔票房（單位：億元）資料來源：貓眼專業版、招商證券 從 2013 年至 2024 年，中國院

18、線行業經歷了快速發展和深刻變革。2013 年起，隨著中國經濟的持續增長和人民生活水平的提高，電影市場迎來了前所未有的發展機遇，銀幕數量迅速增加，影院建設向三線及以下城市下沉，推動了電影市場的普及與擴展。這一時期，萬達電影、橫店影視、博納影業等頭部院線企業通過并購重組等方式，不斷提升自身市場份額和行業集中度，形成了以資本和供片為紐帶的多元化、差異化的競爭格局。2024 年，雖然全國影院總數達到約 1.28 萬家，但電影市場出現了票房增速放緩的現象，2024 年截至目前票房不及去年同期。這背后反映出市場對于高質量內容的需求日益增長，而缺乏具有吸引力的新片成為了制約票房增長的關鍵因素。2、2025

19、年年春節檔影片陣容強大，有望迎來行業新曙光春節檔影片陣容強大，有望迎來行業新曙光 1）春節檔影片陸續定檔。春節檔影片陸續定檔。2025 年春節檔即將迎來一系列備受矚目的影片，為影視行業帶來期待已久的反轉與新的活力。封神第二部：戰火西岐作為封神三部曲承上啟下之作正式定檔 2025 年大年初一；由徐克執導，肖戰與莊達菲領銜主演的武俠電影 射雕英雄傳：俠之大者 也宣布將于大年初一與觀眾見面；此外，熊出沒重啟未來同樣定檔在 2025 年的春節檔。陳思誠執導的熱門系列新篇章唐探 1900，王寶強、劉昊然等原班人馬回歸，哪吒之魔童鬧海等都有望為明年票房帶來可觀增量。預計 2025 年春節檔的影片陣容強大，

20、涵蓋了喜劇、動作、武俠、科幻、動畫等多種類型，有望帶來票房復蘇提振市場信心。表表 1：春節檔待上映影片春節檔待上映影片 電影名 導演 演員 類型 出品方 封神第二部 烏爾善 費翔、黃渤、于適 奇幻、戰爭、古裝 北京京西文化旅游股份有限公司、世紀長生天影業（北京）有限公司 唐探 1900 陳思誠 王寶強、劉昊然 劇情、喜劇、懸疑 北京壹同傳奇影視文化有限公司 射雕英雄傳：俠之大者 徐克 肖戰、莊達菲、梁家輝 武俠 中國電影股份有限公司、天津聯瑞影業有限公司、電影工作室有限公司、浙江橫店影業有限公司 7.7914.4918.130.8234.1957.7159.0378.4260.3967.658

21、0.51-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506070809020132014201520162017201820192021202220232024票房（億元）YOY（%）敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 熊出沒重啟未來 林永長-科幻、喜劇、冒險、動畫 華強方特（深圳）動漫有限公司 哪吒之魔童鬧海 餃子-劇情、動畫 北京光線影業有限公司 資料來源：貓眼專業版、招商證券 熊出沒熊出沒、封神系列封神系列 IP 擁有強大擁有強大號召力。號召力。熊出沒系列自 2014 年開始每年春節檔上映以來，已經成為國內動畫電影品牌的佼佼者。截止 2024 年，該系列前

22、九部累計票房已經超過 57 億元人民幣，特別是 2024 年春節檔上映的 熊出沒：逆轉時空更是取得了 20.06 億元的票房佳績，不僅力壓同期上映的多部大片，也證明了其在家庭觀眾中的深厚基礎。另一方面，封神系列雖然起步較晚，但憑借其宏大的世界觀、精良的制作水平以及對中國傳統文化的深刻挖掘，第一部封神第一部：朝歌風云在 2023 年暑期檔取得了 26.34 億票房的優異成績，為續集的推出奠定了堅實的基礎。隨著封神第二部：戰火西岐定檔2025 年春節檔，加之哪吒 2等其他多部重量級影片的加入，預計 2025 年春節檔將成為電影市場的又一高峰，展現出中國電影市場的巨大潛力和多元化發展趨勢。3、政策引

23、領影視繁榮，文化傳承彰顯國力政策引領影視繁榮，文化傳承彰顯國力 國家政策支持影視行業高質量發展。國家政策支持影視行業高質量發展。隨著文化強國戰略的深入實施，國家對文化產業的支持力度不斷加大，特別是在影視行業，政策扶持措施愈發具體有力?！笆奈濉敝袊娪鞍l展規劃明確提出了構建現代化電影產業體系的目標，推動電影高質量發展。為此，國家設立了電影事業發展專項資金，加大對優秀電影項目的扶持力度，覆蓋從劇本創作到后期制作的各個環節。同時，國家還出臺了多項稅收優惠政策，減輕電影企業的運營成本，激發創作活力。版權保護方面，國家不斷完善相關法律法規，嚴厲打擊盜版侵權行為，保護原創者的合法權益，營造良好的市場環境

24、。此外，國家通過設立影視學院和舉辦專業培訓，培養了一批高水平的電影創作人才和技術人才，為行業持續發展提供智力支持。國際交流方面，國家鼓勵國產電影走出去，通過參加國際電影節、合拍片等方式，提升中國電影的國際影響力和競爭力。表表 2：文化強國與影視行業相關政策歷程文化強國與影視行業相關政策歷程 時間 部門 政策來源 政策重點內容 2014 年 5 月 財政部 關于支持電影發展若干經濟政策的通知 出臺多項稅收優惠政策稅收優惠政策，減輕電影企業的運營成本，激發創作活力。對符合條件的電影企業給予增值稅即征即退、企業所得稅減免等政策支持。2017 年 1 月 國務院 關于實施中華優秀傳統文化傳承發展工程的

25、意見 明確提出到到 20252025 年，中華優秀傳統文化傳承年，中華優秀傳統文化傳承發展體系基本形成，具有中國特色、中國風格、發展體系基本形成，具有中國特色、中國風格、中國氣派的文化產品更加豐富中國氣派的文化產品更加豐富。2020 年 10 月 第十九屆中央委員會第五次全體會議 中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標的建議 明確提出到 20352035 年建成文化強國年建成文化強國的目標。強調了文化在國家發展中的重要地位，并對未來一段時間內的文化發展方向和重點任務作出了規劃。2021 年 11 月 國家電影局“十四五”中國電影發展規劃 明確20352035年年,

26、我國將建成電影強國我國將建成電影強國,中國電影中國電影實現高質量發展。實現高質量發展。規劃強調了從劇本創作、拍攝制作到后期制作的各個環節的扶持措施，旨在提升中國電影的整體水平。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 2024 年 7 月 第二十屆中央委員會第三次全體會議 中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定 明確提出聚焦建設社會主義文化強國，健全文聚焦建設社會主義文化強國，健全文化事業、文化產業發展體制機制，推動文化繁化事業、文化產業發展體制機制，推動文化繁榮榮。2024 年 10 月 中共中央政治局 中共中央政治局就建設文化強國進行第十七次集體學習 習近平指出圍繞提高文化

27、原創能力，改進文藝圍繞提高文化原創能力，改進文藝創作生產服務、引導、組織工作機制，孕育催創作生產服務、引導、組織工作機制，孕育催生一批深入人心的時代經典，構筑中華文化的生一批深入人心的時代經典，構筑中華文化的新高峰新高峰。資料來源：國務院、財政部、國家電影局、新華網、招商證券 影視作品傳承與弘揚中華優秀傳統文化。影視作品傳承與弘揚中華優秀傳統文化。在國家政策的引導和支持下，影視行業在傳承和弘揚中華優秀傳統文化方面取得了顯著成效。博納影業制作軍事題材影片、弘揚愛國主義精神：紅海行動和蛟龍行動等作品，不僅展現了中國軍人的英勇形象，還深刻詮釋了愛國主義精神。紅海行動以真實的撤僑事件為背景，展現了中國

28、海軍在國際救援中的高效行動和無私奉獻。蛟龍行動則聚焦特種部隊的反恐行動，傳達了中國軍人的堅定信念和職業精神。光線傳媒結合古典文學與現代審美，弘揚中國傳統文化：小倩以古代文學作品聊齋志異為藍本，通過細膩的情感描寫和精美的畫面設計，再現了蒲松齡筆下的奇幻世界。哪吒之魔童降世不僅在技術層面上達到了國際水準，還在內容上深入挖掘了哪吒的叛逆精神和成長歷程，弘揚了中華傳統文化中關于勇敢和正義的價值觀。二、二、AI 文生視頻：技術驅動的影視行業變革文生視頻：技術驅動的影視行業變革 1、智能化生成助力影視行業多模態融合智能化生成助力影視行業多模態融合 隨著 ChatGPT 等大語言模型以及 Sora 等文本到

29、視頻生成大模型的涌現，人工智能生成內容（AIGC）技術取得了顯著進展。這一技術領域的突破性發展，引領了應用層面的廣泛變革。生成式 AI 在文本創作、圖像處理及視頻生成等視聽媒介中的應用日益興起，正悄然重塑現代傳播環境，成為推動傳播生態深刻變化的關鍵因素。OpenAI 正式推出正式推出 Sora，開啟，開啟 AI 文生視頻新紀元。文生視頻新紀元。2024 年 2 月 15 日（美國當地時間），全球人工智能模型的領先者 OpenAI 正式推出 Sora。這是一款能根據文字指令即時生成短視頻的模型，它的問世標志著 AI 在視頻生成技術領域的巨大飛躍，也開啟了該領域的新紀元。Sora 的亮點功能主要包

30、括以下幾個方面：1）文本到視頻的轉換：Sora 能夠將用戶輸入的文本描述迅速轉化為高質量的動態視頻內容。這一過程涉及復雜的圖像生成和視頻編輯技術，但 Sora 能夠在短時間內完成，從而極大地提高了視頻制作的效率。2）多角色和復雜背景生成：用戶可以通過文本指定場景中的元素，如人物、物體和背景，Sora 將這些元素組合在一起，生成連貫且富有故事性的視頻內容。3）物理模擬：在生成視頻時，Sora 能夠嘗試模擬現實世界的物理規則，從而為用戶帶來更加真實和引人入勝的視覺體驗。例如，當食物被咬時，Sora 能夠模擬出留下的痕跡；當柔軟的物體被擠壓時，它能夠展現出形變的細節。4）視頻編輯和擴展：Sora 不

31、僅能夠從頭開始生成視頻，還能夠對現有視頻進行編輯和擴展。用戶可以通過文本指令來填補缺失的幀或增加新的內容，從而使視頻內容更加完整和豐富。5）適應性強：Sora 能夠處理不同持續時間、分 敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 辨率和寬高比的視頻和圖像，這種靈活性使得 Sora 能夠在不同的應用場景中生成適應性強的視頻內容。圖圖 3：Sora 生成視頻內容生成視頻內容 資料來源：Sora 官網、招商證券 在 Sora 生成的 17 秒電影預告片 太空人的冒險故事 里，一位 30 歲的太空人、太空艙、鹽漬沙漠等場景，包括預告的整體視覺風格，并非源自實地拍攝，而是完全由 AI 智能創造。這一技術超

32、越了物理限制，如空間、時間及道具的局限。文生視頻 AI 不僅能夠生成虛擬人物替代真人演員，還能重現已消失或尚未存在的物品與場景，無論是讓過往情景再現，還是預演未來景象，都成為可能。這一進步極大地拓寬了影視內容創作的邊界，賦予用戶前所未有的創意空間與自由。圖圖 4：太空人的冒險故事內容太空人的冒險故事內容 資料來源：Sora 官網、招商證券 字節豆包發布字節豆包發布 AI 視頻模型實現多方面突破，多模態能力再升級。視頻模型實現多方面突破，多模態能力再升級。豆包發布全新更新，視頻模型實現不俗突破。9 月 24 日，2024 火山引擎 AI 創新巡展在深圳舉辦，發布豆包大模型最新進展，全新發布豆包視

33、頻生成模型、豆包音樂模型及豆包 同聲傳譯模型，其中視頻模型包括 PixelDance（圖生視頻）及 Seaweed（文生視頻）模型，實現多方面能力突破：1）精準的語義理解及多動作多主體交互，能遵從復雜 prompt，解鎖時序性多拍動作指令與多個主體間的交互能力；敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 2）強大動態與酷炫運鏡，擁有變焦、環繞、平搖、縮放、目標跟隨等多鏡頭語言能力，靈活控制視角，帶來真實世界的體驗；3）一致性多鏡頭生成，10 秒講一個完整故事，成功攻克多鏡頭切換時一致性的技術挑戰，在一個 prompt 內實現多個鏡頭切換，同時保持主體、風格、氛圍的一致性；4）高保真高美感，多風

34、格多比例。強大畫面效果的背后，是字節在視頻大模型技術研發的不斷投入，包括高效的 DiT 融合計算單元、全新設計的擴散模型訓練方法、深度優化的Transformer 結構。圖圖 5：火山引擎火山引擎 AI 創新巡展創新巡展 資料來源：IT 之家、招商證券 海螺上線圖海螺上線圖生視頻功能在海外迅速崛起，成為生視頻功能在海外迅速崛起，成為 AI 視頻領域新寵兒。視頻領域新寵兒。自今年 8 月底 MiniMax 推出文生視頻模型 abab-video-1 并應用于海螺 AI 后，這款視頻生成應用的搜索熱度持續攀升。其畫質方面最高支持 1280*720 的 25fps，“擁有電影感鏡頭移動”，并且支持帶

35、文字元素，該視頻生成模型應用于海螺 AI，目前視頻時長最高支持 6 秒，未來或支持 10 秒。MiniMax 還擁有 AI 伴侶產品星野（國內版）/Talkie（海外版），為國內外 AI 伴侶領域頭部產品。情緒表現優秀，動作生成效果領先。情緒表現優秀，動作生成效果領先。根據新加坡電影導演 EHuanglu 使用海螺AI 文生視頻（T2V）生成的一位女性的面部特寫視頻來看，其表情從快樂到悲傷，最后捂臉哭泣，情緒變化演繹非常生動，該視頻已有近 30 萬次觀看。根據海外YouTube 博主對海螺 AI、Runway、國內快手的可靈進行的比較，在生成運動方面，海螺 AI 明顯更加領先，尤其是人體動作的

36、流暢性和逼真性，比 Runway、Luma AI 等競對都要好。此外，海螺 AI 生成的視頻中所有的畫面主體，幾乎不會發生劇烈形變或者崩壞，生成的顏色也更為艷麗，且文生視頻的整體能力比可靈更好。敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 圖圖 6：海螺海螺 AI 文生視頻生成的一位女性的面部特寫視頻文生視頻生成的一位女性的面部特寫視頻 資料來源：機器之心 Pro、招商證券 2、操作便捷優化影視制作流程提升效能操作便捷優化影視制作流程提升效能 相較于傳統方式，相較于傳統方式，AI 文生視頻在影視制作的整個流程中展現出的優勢具體而實文生視頻在影視制作的整個流程中展現出的優勢具體而實用。用。在素材準

37、備階段，文生視頻 AI 技術通過深度學習算法，能夠自動生成與劇本或導演意圖相契合的素材內容。此外，AI 還能根據需求智能推薦相關素材，為創作者提供豐富的選擇空間。同時，AI 平臺還會緊跟網絡熱點，為創作者提供創作靈感和參考，如某部熱門電影中的經典場景或某個流行文化符號，都能被 AI捕捉到并轉化為可用的素材。進入素材處理與剪輯階段，文生視頻 AI 技術的靈活性得到了充分展現。創作者可以自定義視頻的縱橫比、風格、濾鏡以及鏡頭運動軌跡等參數，輕松實現個性化創作。AI 平臺已經集成了音頻、文字編輯等功能，創作者無需再切換多個工具，即可在一個平臺上完成多模態內容的創作。例如，度加剪輯平臺，通過一站式聚合

38、 AI 技術，如字幕生成、素材庫管理、模板應用等，可將原本需要數周時間的后期制作周期縮短至數天。敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 圖圖 7：度加剪輯功能：度加剪輯功能 資料來源：度加剪輯官網、招商證券 在素材整合與成片階段，它能夠生成高分辨率的視頻，鏡頭語言專業且景別切換自然流暢，運鏡效果更是堪比專業攝影師的手筆。這種高質量的渲染效果不僅提升了影視作品的視覺效果，還使得創作者無需具備專業的剪輯技能和硬件支持，就能快速獲得高質量的作品。在成片修改與優化環節，創作者無需進行繁瑣的逐幀修改，而是可以通過局部動畫筆刷等工具，輕松實現對視頻特定區域的修改。這種修改不僅精準且高效，還能確保修改后

39、的內容與原始視頻完美融合。文生視頻 AI 技術在影視行業的應用不僅降低了制作門檻，還鼓勵了更多創作者參與影視創作事業中。通過提供豐富多樣的素材、高效便捷的剪輯工具以及高質量的渲染效果，AI 技術正在推動影視行業向更加智能化、高效化的方向發展。未來，隨著技術的不斷進步和應用的深入拓展，文生視頻 AI 技術有望在影視行業發揮更加重要的作用。3、滿足個性創作，深度共創催生全新影視娛樂形式滿足個性創作，深度共創催生全新影視娛樂形式 文生視頻文生視頻 AI 技術的突破性應用滿足了個性創作的多樣化需求，催生出了一系列技術的突破性應用滿足了個性創作的多樣化需求，催生出了一系列全新的影視娛樂形式全新的影視娛樂

40、形式，為行業注入了新的活力與可能性，共同開創了一種人工智能與人類智慧深度融合的現代視聽內容創作模式。千秋詩頌作為 CCTV-1 與人教社聯合推出的創新之作，將小學語文課本中的經典詩詞以動畫故事的形式重新演繹，不僅開創了中國文生視頻 AI 系列動畫片的先河，更以其獨特的藝術風格和深厚的文化底蘊，贏得了廣泛好評。該項目巧妙地將 AI 技術與傳統文化相結合，通過高度還原具有國風韻味的人物、場景和道具，如別董大中精致細膩的熏香爐、過故人莊中古樸典雅的七星盤茶具等，讓觀眾在享受視覺盛宴的同時，也能深刻感受到傳統文化的魅力。敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 圖圖 8：別董大片段：別董大片段 圖圖

41、 9：過故人莊片段：過故人莊片段 資料來源：CCTV1、招商證券 資料來源：CCTV1、招商證券 文生視頻 AI 技術的運用，極大地豐富了個性創作的手段與途徑。它不僅能夠大規模提取和整合實物數據，還能根據創作者的個性化需求，將傳統文化的實物形態轉化為虛擬世界中的新形態，生成大量精確且富有創意的視覺內容。在千秋詩頌的制作過程中，文生視頻 AI 技術與人類智慧實現了深度融合。AI 技術負責提供初步的視覺素材，如人物造型、場景布局等，而創作者則在此基礎上進行細部深描和個性化加工，如調整人物的神態、動作，優化場景的細節等。以春夜喜雨中的杜甫形象為例，首先由人工智能采集扮演杜甫的演員的服飾及相貌數據，并

42、轉化為動畫形象；隨后，后期制作團隊進一步雕琢人物的面容、神態等細節，使形象更加栩栩如生。圖圖 10：春夜喜雨杜甫形象：春夜喜雨杜甫形象 資料來源：CCTV、招商證券 這種深度共創模式不僅充分發揮了人工智能在效率上的優勢，能夠快速生成匯聚乃至超越人類經驗的視聽形態；同時也彰顯了人類智慧的審美情趣和創意表達能力。通過文生視頻 AI 技術的運用，影視行業得以在保持高效生產的同時，不斷提升作品的藝術品質和文化內涵，為觀眾帶來更多優質的視聽體驗。敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 三、三、去產能引領電影產業鏈革新，內容精品化與市場去產能引領電影產業鏈革新，內容精品化與市場優化并進優化并進 1、影

43、視院線行業加速整合，轉型創新成為發展新動力影視院線行業加速整合，轉型創新成為發展新動力 全球經濟變化下的電影市場面臨挑戰，影院線行業正通過深刻調整尋求新的發展全球經濟變化下的電影市場面臨挑戰，影院線行業正通過深刻調整尋求新的發展出路出路。隨著近年來宏觀環境對全球經濟的影響，尤其是對需要人群聚集的娛樂行業，如電影院線造成了巨大的沖擊。盡管隨著外部形勢的好轉，部分國家和地區營業狀態逐步恢復，但整體來看，電影市場并未能迅速恢復至之前的繁榮景象。2024 年的多部影片出現了不同程度的虧損，這不僅反映了觀眾觀影習慣的變化，也暴露了電影市場供需失衡的問題。在這種背景下，影院線行業正經歷著一輪深刻的調整與出

44、清，部分小型或經營不善的影院面臨著關閉的命運。萬達院線引領行業集中趨勢，萬達院線引領行業集中趨勢，行業龍頭行業龍頭市場份額持續擴大。市場份額持續擴大。2019 年，全國票房達到 641 億元，萬達院線以 13.77%的市占率位居首位。2020 年，受宏觀環境影響，全國票房大幅下降，但萬達院線的市場占有率逆勢上升，達到了 15.52%。2023 年，萬達電影的市場份額進一步提升至 17.37%，較上年提高 3.57pct，橫店影視、上海電影等其他院線公司的市場份額也有所增長，但增速不及萬達。2024年春節檔票房創歷史新高，進一步推動了行業龍頭的市場份額提升，萬達院線和中影數字等頭部院線的市場占有

45、率繼續提高，顯示出明顯的規模效應和行業集中趨勢。圖圖 11：2019-2024 年年萬達院線萬達院線市占率市占率 資料來源：燈塔專業版、招商證券 院線企業開始探索新的發展模式院線企業開始探索新的發展模式，如通過數字化轉型提高運營效率，利用大數據分析優化排片策略，以及與電商、旅游等行業跨界合作，拓展增值服務，提升觀眾體驗。同時，國家層面出臺了一系列政策支持電影產業發展，包括“十四五”中國電影發展規劃等，旨在促進電影制作、發行、放映等環節的優化升級，鼓勵技術創新和內容創作，推動中國電影的國際化進程。在技術層面，高格式電影技術、虛擬現實(VR)、增強現實(AR)等新技術的應用，不僅提升了電影的制作質

46、量，也為觀眾帶來了更加沉浸式的觀影體驗。13.77%15.52%13.88%13.80%17.37%17.25%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%201920202021202220232024萬達院線市占率（%）YOY（%）敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 圖圖 12：國家關于印發：國家關于印發“十四五”中國電影發展規劃“十四五”中國電影發展規劃的通知的通知 資料來源：國家電影局、招商證券 行業并購整合加速，大型影院收購行業并購整合加速，大型影院收購優化市場布局優化市場布局。2022 年，橫店影視以

47、30 億元人民幣的價格收購了星軼影院，這是近年來中國電影行業規模較大的一次并購。橫店影視作為國內領先的院線運營商，希望通過此次并購進一步擴大其在院線市場的份額，提升自身的競爭力。星軼影院在多個城市擁有優質的影院資源，尤其是在二三線城市的布局較為廣泛，這與橫店影視的發展戰略高度契合。并購完成后，橫店影視的影院數量大幅增加，市場占有率進一步提升，成為僅次于萬達電影的第二大院線運營商。此次并購不僅提升了橫店影視的業務規模和市場競爭力，優化了在全國范圍內的布局，特別是在下沉市場的滲透能力得到了顯著提升，也促進了雙方在管理和運營方面的深度融合，實現了資源共享和優勢互補。2、電影產業鏈面臨深度調整，去產能

48、與精品化成為主流電影產業鏈面臨深度調整，去產能與精品化成為主流 2024 年，中國電影市場面臨著前所未有的挑戰，多部高成本制作的電影未能達到預期的票房成績，導致行業整體出現了較多的虧損。不僅反映了市場供需失衡的問題，也揭示了觀眾對電影內容質量要求的提升。在這樣的背景下，電影產業鏈正在經歷一場深刻的去產能過程，只有那些質量較高、內容創新的電影才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，獲得內容溢價。電影產業鏈去產能與精品化趨勢。電影產業鏈去產能與精品化趨勢。電影制作環節開始更加注重內容的創新和質量。制片方不再單純依賴明星效應或大場面特效來吸引觀眾，而是更加重視劇本的深度、情節的緊湊性和主題的深刻性。發行渠道

49、也在不斷優化，以適應市場變化。傳統院線依然是電影發行的主要渠道，但隨著互聯網技術的發展，網絡平臺成為重要的補充渠道。愛奇藝、騰訊視頻等在線視頻平臺與多家知名電影制作公司建立了合作關系，共同投資拍攝了一系列高品質的網絡電影，取得了良好的市場反響。這種模式不僅豐富了觀眾的選擇，也為電影創作者提供了更多展示才華的機會，進一步推動了電影內容的精品化。電影產業鏈上下游企業開始尋求更緊密的合作，共同打造高質量的電影產品。內容制作成為關鍵環節，越來越多的投資流向了劇本創作、導演選擇、演員搭配等前期準備工作，力求從源頭上保證作品的質量。敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 行業龍頭產業鏈布局。行業龍頭產

50、業鏈布局。1）萬達電影）萬達電影深耕內容制作，深耕內容制作，布局影視產業鏈布局影視產業鏈。萬達影視傳媒作為萬達電影內容業務的核心經營主體，多年來在影視劇制作領域深耕細作，積累了豐富的產業資源、人才培養機制及內容制作經驗。自 2019 年正式納入萬達電影以來，萬達影視不僅繼承了自 2011 年成立以來的深厚底蘊，還通過一系列戰略性收購與合作，進一步強化了其在影視產業鏈上的布局。例如，2014 年聯合多家知名院線成立五洲發行公司，2016 至 2017 年間連續收購騁亞影視、新媒誠品、互愛互動等企業，業務范圍拓展至電影、電視劇乃至游戲等多個領域。萬達影視在內容制作方面始終堅持高標準嚴要求，致力于打

51、造具有高票房和良好口碑的作品。諸如唐人街探案系列、誤殺系列等電影，以及唐人街探案網絡劇、三大隊等劇集的成功推出，充分展示了其在優質內容創造上的卓越能力。圖圖 13：萬達電影優質內容代表：萬達電影優質內容代表 資料來源：貓眼專業版、招商證券 人才培育人才培育助力助力內容創新內容創新。自 2017 年起，公司啟動了“菁英+電影人計劃”，旨在發掘和培養新一代的導演、編劇等專業人才，為行業注入新鮮血液。至今，“菁英+”計劃已成功簽約 11 位導演和超過 100 名青年編劇，形成了強大的內容創作后備軍。另外，“時光青春躍幕計劃”是萬達電影與時光網共同發起的青年電影人扶持計劃，該計劃實行項目公開征集機制，

52、從中甄選優質電影項目，以“1+1”的創作模式對年輕導演、演員進行指導。10 月 11 日，萬達電影與時光網公布青年電影人扶持計劃“時光青春躍幕計劃”的主視覺海報與監制陣容，包括陳思誠、大鵬、陳正道在內的 10 位著名導演以監制身份加盟。與此同時，該計劃在新浪微博和時光網官網開通報名通道，誠邀希望在類型片領域有所建樹的青年電影人加入。敬請閱讀末頁的重要說明 17 行業深度報告 圖圖 14：“時光青春躍幕計劃”“時光青春躍幕計劃”監制陣容監制陣容 資料來源：界面新聞、招商證券 2）博納影業）博納影業科技賦能科技賦能產業鏈產業鏈，引領行業新趨勢。，引領行業新趨勢。公司在手已出品影片超 300 部，總

53、票房突破 600 億元，成為中國電影市場的領軍者，近期國內新興多模態大模型崛起，影片內容具有語料庫的功能，內容制作效率也將加快，AI 視頻大模型將帶來版權價值及 IP 價值重估。公司今年已進入短劇方向，7 月 8 日，由公司出品制作的國內首部 AIGC 生成連續性敘事科幻短劇集三星堆未來啟示錄在抖音上線，躋身于抖音短劇最熱榜第二名，該劇是影視科技賦能大環境下的新賽道，也是電影長片的試金石。圖圖 15：國內首部國內首部 AIGC 生成連續性敘事科幻短劇集生成連續性敘事科幻短劇集 資料來源：百度圖片、招商證券 注重“內容為王”，人才合作機制助力優質內容創作注重“內容為王”，人才合作機制助力優質內容

54、創作。影史票房榜前十五名中 20%為公司發行影片，長津湖更是榮登中國影史票房冠軍寶座。特別是“長津湖系列”影片，吸引了 2.3 億人次觀影，累計票房超過 98 億元，成為中國影史票房最高的系列電影。公司與眾多優秀的導演、監制、演員和編劇建立了長期合作關系。為應對影視行業去產能的挑戰，博納影業采取了前瞻性的策略，通過簽訂長期合作協議，確保與核心創作團隊的深度合作與持續產出。這一機制不僅確保了多部電影項目的穩定推進，還促使部分核心導演和制片人承諾擔任多部影片的核心主創，有效避免了內容生產上的產能過剩。此外，博納影業創新的影視藝人持股機制，進一步提升了合作的忠誠度和穩定性，為公司在激烈的市場競爭中贏

55、 敬請閱讀末頁的重要說明 18 行業深度報告 得了顯著優勢。例如，林超賢、陳凱歌、徐克等導演因持股機制而更加緊密地與博納合作，他們共同執導的 長津湖 成為內地票房冠軍，林超賢的 紅海行動和徐克的長津湖之水門橋也同樣躋身內地票房前十，充分展示了博納影業在內容創新與產能優化方面的卓越能力。圖圖 16：博納影業優質內容代表：博納影業優質內容代表 資料來源：貓眼專業版、招商證券“主旋律主旋律+商業化商業化”新模式助力新模式助力去產能去產能。經過長期探索，博納影業成功打造出一套主旋律與商業元素相結合的“新主流”電影制作策略，不僅提升了經濟效益，也贏得了社會認可。2015 年，智取虎威山作為首部試水作品，

56、以 8.8 億票房佳績問鼎當年元旦檔，標志著博納影業去產能、提質增效的初步成功。此后，公司延續這一高效模式，推出“中國勝利”、“中國驕傲”及“山河?！毕盗?，通過系列化運作深化 IP 價值，有效避免了內容同質化導致的產能過剩。這些系列中的 11 部力作，累計票房高達 230 億，單片均超 20 億，展現了強大的市場號召力。同時，這些作品在豆瓣上平均 7.1 的評分，進一步鞏固了博納影業在觀眾心中的良好口碑，實現了去產能與提升內容質量的雙贏。四、四、相關標的相關標的 1、萬達電影萬達電影 直營影院規模直營影院規模居居榜首，儲備項目豐富榜首，儲備項目豐富。截至 2024 年 9 月 30 日，公司國

57、內擁有已開業影院 894 家，7,468 塊銀幕，其中直營影院 707 家，6,149 塊銀幕，輕資產影院 187 家，1,319 塊銀幕。公司國內直營影院實現票房 46.1 億元（不含服務費），同比下降25.9%；觀影人次1.1億，同比下降25.8%，累計市場份額14.7%。2024 年以來公司加強私域運營，目前全國私域社群已超過 2 萬個，票房轉化增長明顯。公司累計自有會員約 6,500 萬，自有渠道票房貢獻占比穩步提升。目前萬達電影擁有已完成拍攝待上映影片誤殺 3、有朵云像你和“騙騙”喜歡你，以及儲備影片唐探 1900 轉念花開 我們生活在南京等，項目儲備豐富。敬請閱讀末頁的重要說明 1

58、9 行業深度報告 圖圖 17：萬達電影萬達電影 2018-2024Q3 影院及銀幕數量柱狀圖影院及銀幕數量柱狀圖 資料來源：公司年報、招商證券 表表 3：萬達影視電影儲備情況萬達影視電影儲備情況 影片名稱 類型 公告進度 導演 主演 誤殺 3 犯罪/懸疑 預計于 2024Q4 上映 甘劍宇 肖央/佟麗婭 有朵云像你 愛情/奇幻 2024.12.31 上映 姚婷婷 屈楚蕭/王子文“騙騙”喜歡你 愛情/喜劇 2024.12.31 上映 蘇彪 金晨/孫陽 唐探 1900 劇情/喜劇 儲備 陳思誠 王寶強/劉昊然 轉念花開 劇情/犯罪 儲備 賈玲 賈玲/孫小斐 我們生活在南京 科幻/劇情 儲備 路陽

59、蠻荒行記 預計 2025 年上映 寒戰 預計 2025 年上映 千萬別打開那扇門 預計 2025 年上映 資料來源：公司公告、招商證券 2、博納影業博納影業 電影業績承壓，精品項目值得期待電影業績承壓，精品項目值得期待。公司是首家從事電影發行業務的民營企業，業務延伸至電影投資和院線影院等業務板塊，最終實現全產業鏈的完整布局。截至 2024 年 6 月 30 日，公司院線旗下已加盟 131 家影院，公司電影院業務實現營業收入 5.0 億元，同比下滑 15.89%。據拓普數據顯示，2024 年上半年，博納院線票房收入在全國院線中排名第 15，市場份額占比為 1.96%（剔除服務費口徑）。目前博納影

60、業重點儲備影片蛟龍行動以及克什米爾公主號，儲備劇集上甘嶺 狩獵時刻，籌備劇集明月幾時有等。5956567007908529058945,2795,806609967506972754674680100020003000400050006000700080002018201920202021202220232024Q3影院（個）銀幕數量（個）敬請閱讀末頁的重要說明 20 行業深度報告 圖圖 18：博納影業博納影業 2021-2024H1 影院及銀幕數量影院及銀幕數量 資料來源：公司年報、招商證券 表表 4：博納影業重點電影博納影業重點電影/電視劇項目儲備電視劇項目儲備 影片名稱 類型 公告進度

61、導演 主演 蛟龍行動 劇情/動作 后期制作 林超賢 黃軒/于適 克什米爾公主號 劇情/懸疑 開機 劉偉強 朱亞文/歐豪 上甘嶺 戰爭/革命 2024/10/14 開播 劉偉強 黃軒/王雷 狩獵時刻 劇情/愛情 開機 劉聞洋 明月幾時有 籌備 欽差大臣林則徐 籌備 資料來源：公司年報、招商證券 3、幸福藍海幸福藍海 把握電影產業復蘇機遇把握電影產業復蘇機遇，積極拓展影視制作業務，積極拓展影視制作業務。公司采用簽約加盟為主，直營院線為輔的經營模式。截至 2024 年 6 月 30 日，累計實現票房（含服務費）9.75億元。幸福藍海院線旗下影城累計 596 家、3564 張銀幕。其中，院線加盟影城共

62、計 463 家、2690 張銀幕；自有直營影城共計 133 家、874 張銀幕。幸福藍海院線全國排名第七，江蘇省內市場穩居第一。電視劇方面公司有儲備 甲午戰爭磐石 大江歌罷 等多個重大題材項目，電影方面全力推進 閃閃的卡車 早高峰 人間囍事 黑皮的旅行等影片的制作。108118127131905882892888010020030040050060070080090010002021202220232024H1影院（個）銀幕數量（個）敬請閱讀末頁的重要說明 21 行業深度報告 圖圖 19：幸福藍海幸福藍海 2018-2024H1 影院及銀幕數量影院及銀幕數量 資料來源：公司年報、招商證券 表表

63、 5：幸福藍海重點電影幸福藍海重點電影/電視電視劇項目儲備劇項目儲備 影片名稱 類型 公告進度 甲午戰爭 劇集 儲備 磐石 劇集 儲備 大江歌罷 劇集 儲備 閃閃的卡車 積極推進 早高峰 積極推進 人間喜事 積極推進 黑皮的旅行 積極推進 刺客小白 懸疑 積極推進 深潛 科幻 積極推進 資料來源：公司年報、招商證券 4、光線傳媒、光線傳媒 2024 年前三季度年前三季度公司營收利潤同比增長迅速。公司營收利潤同比增長迅速。前三季度公司參與投資、發行并計入票房的影片包括大雨 第二十條 草木人間 掃黑決不放棄以及于 24 年三季度上映的 從 21 世紀安全撤離，2023 年上映并有部分票房結轉的影片

64、包括照明商店 怒潮 你的婚禮（復映），總票房約為 29.27 億元。電影電視劇動畫作品儲備豐富。電影電視劇動畫作品儲備豐富。真人電影方面，公司尚儲備有“小”人物 她的小梨渦 透明俠侶 墨多多謎境冒險 莫爾道嘎 四十四個澀柿子等眾多電影項目。電視劇方面，山河枕目前已殺青并進入緊鑼密鼓的后期制作階段；春日宴 我的約會清單等劇集項目的開發也在繼續推進中。目前，公司的動畫電影廠牌光線動畫的第一部作品小倩已制作完成，待確定合適的檔期即可安排上映。30939844752255859159619632478281532173368353335640500100015002000250030003500400

65、02018201920202021202220232024H1影院（個）銀幕數量（個）敬請閱讀末頁的重要說明 22 行業深度報告 表表 6：光線傳媒光線傳媒重點儲備項目重點儲備項目 影片名稱 類型 公告進度 導演 主演“小”人物 劇情 儲備 周銓 章宇/辛柏青 她的小梨渦 喜劇/愛情 儲備 蔡聰 張哲華/漆昱辰 透明俠侶 喜劇/奇幻 儲備 章迪沙 史策/王皓 墨多多謎境冒險 奇幻/冒險 儲備 王競 秦昊/莫璽楊 莫爾道嘎 愛情 儲備 曹金玲 王傳君/齊溪 四十四個澀柿子 劇情 儲備 蔡成杰 沈佳妮/肖鼎臣 山河枕 古裝/愛情 后期制作 周靖韜 宋茜/丁禹兮 春日宴 古裝 開發 章若楠/王安寧

66、我的約會清單 劇情 開發 小倩 動畫/愛情 擇機待映 毛啟超 邊江/張惠霖 哪吒之魔童鬧海 動畫 穩步推進 餃子 三國的星空 動畫 穩步推進 于孟 去你的島 動畫 穩步推進 大魚海棠 2 動畫 穩步推進 張春 相思 動畫 穩步推進 朔風 動畫 穩步推進 非人哉 動畫 穩步推進 涿鹿 動畫 穩步推進 西游記之大圣鬧天宮 動畫 穩步推進 資料來源：公司年報、招商證券 5、上海電影上海電影 公司電影放映業務的主要收入來自旗下聯合院線，自營影院為輔。2024 年上半年，上海電影下屬聯和院線累計實現票房 17.61 億元（含服務費），位居全國第4，市占率為 7.41%，累計實現觀影人次 3,745.00

67、 萬。公司通過“影院+”統籌布局，整合“電影IP空間”資源，圍繞電影整合營銷、品牌活動定制以及會員流量運營等內容，打造影院場景營銷和渠道融合新模式，促進非票創新型業務增長。通過“影院+領先科技/跨界品牌/創新體驗”的方式，與不同類別合作伙伴共同打造具有創新性和市場價值的產品體驗，將影院打造成為線下文化娛樂消費綜合體。敬請閱讀末頁的重要說明 23 行業深度報告 圖圖 20：上海電影上海電影 2018-2024H1 影院及銀幕數量影院及銀幕數量 資料來源：公司年報、招商證券 6、橫店影視橫店影視 重點布局二線城市，下沉市場基本盤穩固。重點布局二線城市，下沉市場基本盤穩固。公司采用直營院線為主，簽約

68、加盟為輔的經營模式，截至 2024 年三季度，公司旗下共擁有 534 家已開業影院，銀幕3,357 塊；其中資產聯結型影院 449 家，銀幕 2,869 塊。2024 年上半年新開 23家影院，新增銀幕 146 塊。2024 年前三季度公司實現票房收入 13.53 億元，其中資產聯結型影院票房收入 11.8 億元，市場占有率為 3.76%。公司在二線城市進行重點布局的同時，抓住國家大力發展文化產業的機遇，前瞻布局三四五線城市，占比達 70%。圖圖 21：橫店影視橫店影視 2018-2024Q3 影院及銀幕數量影院及銀幕數量 資料來源：公司年報、招商證券 7、貓眼娛樂貓眼娛樂 參與發行出品數量持

69、續提升參與發行出品數量持續提升。2024 上半年參與發行和出品 31 部影片，其中主控652678698724769796789415542054482465349495101503101000200030004000500060002018201920202021202220232024H1影院（個）銀幕數量（個）4024514564754935145342470278028312958309932253357050010001500200025003000350040002018201920202021202220232024Q3影院（個）銀幕數量（個）敬請閱讀末頁的重要說明 24 行業深

70、度報告 發行 15 部，影片數量和票房表現均較歷史同期有顯著提升，一閃一閃亮星星年會不能停！金手指位列元旦檔票房前三名，飛馳人生 2以 33.98 億元票房位居春節檔票房亞軍，延續公司在春節檔的強勢表現，末路狂花錢 我才不要和你做朋友呢分別為五一檔、端午檔票房冠軍，2024 上半年票房前 5部的國產影片中，貓眼娛樂參與了 4 部影片的發行/出品。影片儲備豐富，內容持續開發影片儲備豐富，內容持續開發。公司參與開發的項目已超過 20 部，類型與題材豐富多樣，暑期檔上映的默殺取得 13 億元的票房成績。持續技術創新，持續技術創新，AI 賦能影視創作與宣發賦能影視創作與宣發。公司進一步推動“科技+大數

71、據”戰略，自主開發 AI 相關影視創作軟件，探索 AI 技術在動畫制作、視覺故事、宣發產品等領域的應用。表表 7：2024 年貓眼娛樂部分發行出品電影年貓眼娛樂部分發行出品電影 電影名稱 類型 票房（億元）一閃一閃亮星星 愛情、奇幻 7.02 年會不能停 喜劇、劇情 12.92 金手指 劇情、犯罪 5.74 飛馳人生 2 喜劇、劇情 33.98 末路狂花錢 喜劇、劇情 7.81 我才不要和你做朋友呢 喜劇、青春 2.03 默殺 犯罪、懸疑、劇情 13.51 資料來源：貓眼專業版、招商證券 8、阿里影業阿里影業 票務業務受益于收購大麥，實現大幅增長票務業務受益于收購大麥，實現大幅增長。阿里巴巴影

72、業集團，是以互聯網為核心驅動的影視實業公司，擁有內容生產制作、互聯網宣傳發行、衍生品授權及綜合開發、院線票務管理及數據服務的全產業鏈娛樂平臺，是阿里巴巴文化娛樂集團重要的垂直業務縱隊。參與了逾 60 部電影的出品和發行（其中主宣發項目近30 部、自制及合制項目 6 部），其票房占總票房比例超過 60%，其中十五部影片進入同期票房前 20。電影票務及科技平臺分部收入約人民幣 9.2 億元，較 2023年收入人民幣 5.22 億元，增幅約 76%。儲備影片包含 封神第二部、東極島、群星閃耀時、無悔追蹤等。表表 8：阿里影業影片儲備：阿里影業影片儲備 影片名稱 類型 公告進度 導演 主演 封神第二部

73、 神化/史詩 2025/1/29 上映 烏爾善 東極島 劇情 儲備 管虎 朱一龍/吳磊 群星閃耀時 科幻 儲備 章迪沙 黃渤/吳磊 無悔追蹤 儲備 鏢人：風起大漠 武俠 儲備 袁和平 吳京/謝霆鋒 歡迎來龍餐館 劇情 儲備 文牧野 蔣奇明 資料來源：貓眼專業版、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 25 行業深度報告 五、五、風險提示風險提示 1、影片上映不及預期風險影片上映不及預期風險 由于市場競爭激烈、宣傳效果不佳、內容質量不達標、市場定位偏差、外部環境變化等因素，可能導致上映影片票房收入和觀眾反響低于預期；2、AI 技術發展不及預期技術發展不及預期風險風險 AI 技術屬于前沿技術，發展速度難

74、以預測，AI 文生視頻的具體應用工具目前仍然處于早中期階段，若技術的發展進度不及預期，有可能影響在影視行業的推進速度；3、政策風險政策風險 如果影視行業相關政策調整或監管措施加強超出預期，可能會對影片的制作、發行和放映產生一定影響，從而影響行業發展速度和市場表現。敬請閱讀末頁的重要說明 26 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12

75、個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招

76、商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。