【研報】公用事業行業：促進細顆粒物和臭氧協同處理大氣治理板塊從中受益-20200907（18頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 Table_Title 促進細顆粒物和臭氧協同處理，促進細顆粒物和臭氧協同處理，大氣治理板塊從中受益大氣治理板塊從中受益 Table_Title2 公用事業 Table_Summary 報告摘要報告摘要: : 我們跟蹤的 159 只環保及公用行業股票，本周跑贏上證指數0.66 個百分點。年初至今跑輸上證指數 4.04 個百分點。本周津膜科技、迪森股份、巴安水務分別上漲 20.02%、17.41%、15.19%，表現較好；江蘇新能、華電能源、廣安愛眾分別下跌14.55%、13.67%、8.96%，表現較差。 國常會部署加強大氣污染治理，國常會部署加強大氣污

2、染治理，VOCsVOCs 為主要攻堅目標為主要攻堅目標 2020 年 9 月 2 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會議指出，部署加強大氣污染科學防治、促進綠色發展。近年來，針對京津冀及周邊地區秋冬季大氣重污染問題，有關部門組織專家集中開展大氣重污染成因與治理攻關項目研究，為推進科學治理提供重要支撐。李克強總理會議聽取了大氣污染治理相關情況匯報，提出了進一步要求：1）在已有成果基礎上，根據京津冀及周邊地區污染成因加強精準治理；2）要促進區域內能源、產業、交通運輸等結構調整；3）發展壯大節能環保產業和循環經濟。會議還強調了，PM2.5 和臭氧協同治理工作，2018-2020 年我國藍天

3、保衛戰以治理 PM2.5 為主，下階段將更注重臭氧防治。針對臭氧防治，最主要的還是加強 VOCs 治理，治理重點在于石化、化工、工業涂裝、包裝印刷和油品儲運銷行業，重點管控對象包括工業園區、企業集群和重點企業，主要措施包括強化源頭、過程、末端全流程管控，并大力推動低（無）VOCs 原輔材料生產和替代。同時，還需全面加強無組織排放管控，強化精細化管理等。自上個月以來，福建、江西、湖北等多個省市陸續發布政策法規，要求全面加強 VOCs 治理，這有利于加快我國重點行業 VOCs 治理需求的釋放，前端的環境監測領域也有望因嚴格的治理要求而受益。 電力行業漲勢延續，動力煤價格微漲電力行業漲勢延續，動力煤

4、價格微漲 八月，電力行業（SW 電力）上漲 3.47%，與所有申萬一級行業比較，表現位居第十名。本周（8 月 31 日-9 月 4 日）電力行業漲幅達 0.42%，在所有申萬一級行業中排名第五。從子板塊來看，八月電力行業的五個子板塊中，水電和火電分別上漲 5.21%和 4.82%，新能源發電、熱電和燃機發電分別下跌 0.93%、2.31%和 6.81%。本周只有水電上漲，漲幅為 2.57%，燃機發電、新能源發電、火電和熱電分別下跌 0.51%、0.53%、1.63%和 3.24%。 本周動力煤現貨方面，秦皇島港 5500 大卡動力末煤價格 549 元/噸，周環比上漲 2 元。期貨主力合約周環比

5、增加 3.2 元，至577.4 元/噸，期現價差增至 28.4 元/噸。本周國內動力煤現貨價格小幅上漲基本維穩，主要原因在于北港庫存持續下降，加上終端詢盤增多及期貨上漲帶動影響，短期在情緒帶動下價格繼續上漲。 國內天然氣漲勢延續，海外天然氣漲跌互現國內天然氣漲勢延續，海外天然氣漲跌互現 評級及分析師信息 行業評級： 推薦 行業走勢圖 Table_Author 分析師：晏溶分析師：晏溶 SAC NO：S1120519100004 郵箱： 研究助理：周志璐研究助理：周志璐 郵箱： 相關研究： 1. 環保公用半年報&公募持倉綜述：固廢最佳工程拐點隱現，看好火電盈利繼續修復 2020.09.03 2.

6、 公司點評：產能增長穩定，業績持續向好 2020.08.31 3. 行業周報：疫情拖累行業整體業績，下半年看好固廢水務火電等子板塊回升 2020.08.31 -13%-5%4%12%20%28%2019/082019/112020/022020/052020/08公用事業滬深300證券研究報告|行業研究周報 僅供機構投資者使用 Table_Date 2020 年 09 月 06 日 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 2 本周，國內 LNG 市場均價為 2762.00 元/噸，環比上周上漲37.4 元/噸，漲幅 1.37%。近期復工工廠增多，供應量增加，上游根據出

7、貨情況調整價格，陜西、山西、內蒙區域內漲跌不一，調整幅度較??；唐山區域鋼廠恢復生產，工業需求增加，利好周邊，從而帶動河北主流成交價以 20-100 元/噸不同幅度上浮。目前市場資源充足，下游需求仍待提振，上游穩價待市心理濃厚，預計近期國內 LNG 價格將持續盤整。 本周美國天然氣市場整體漲跌互現，受颶風影響，美國天然氣部分地區生產中斷，天然氣庫存增幅較小，同時夏季炎熱的天氣仍未消散，因此目前美國天然氣期貨在整體上仍然維持一定上漲的態勢；另一方面，由于颶風損害了液化天然氣的出口設施，許多液化天然氣加工裝置不得不暫時關閉，市場供應仍然存在過剩的可能。除此之外，美國氣象預計下周天氣將降溫轉涼，空調的

8、使用將減少，天然氣發電需求恐難以長期穩定下去。綜合來看，本周天然氣價格漲跌震蕩，下跌的趨勢恐愈發明顯。 投資建議投資建議 八月環保行業表現較好，部分環保個股已經進行了一定程度的修復，但目前仍有環保標的估值處于低位，我們期待環保行業低估值標的的后續增長，持續推薦環保低估值標的。垃圾焚燒領域推薦【三峰環境】和【綠色動力】 ；另外在環?；üこ填I域推薦受益于垃圾分類的滲濾液龍頭【維爾利】和老牌景觀修復企業，現金流充沛，業績穩定增長的【綠茵生態】 ；水務板塊則推薦市值小但估值低增速高的【聯泰環?！亢汀局协h環?！?。 此次國務院常務會議強調對臭氧的治理，體現了政府對大氣污染治理的重視程度。自上個月以來，

9、福建、江西、湖北等多個省市陸續發布政策法規，要求全面加強 VOCs 治理，這有利于加快我國重點行業 VOCs 治理需求的釋放，前端的環境監測領域也有望因嚴格的治理要求而受益。因此，短期內大氣治理板塊將迎來重大利好，在臭氧治理中乘政策東風，迎來需求爆發階段，推薦關注【先河環?！?，受益的還有【力合科技】 、 【藍盾光電】 。 風險提示風險提示 1）疫情持續時間超預期； 2）環保和電力政策發生重大改變； 3）電價補貼出現退坡； 4）低估值板塊修復進程不及預期。 盈利預測與估值盈利預測與估值 Table_KeyCompany 重點公司 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 E EPS(PS(元

10、元) ) P P/E/E 代碼代碼 名稱名稱 （元）（元） 評級評級 202019A19A 202020E20E 202021E21E 202022E22E 202019A19A 202020E20E 202021E21E 202022E22E 300692 中環環保 17.65 買入 0.59 0.81 1.15 1.57 30.21 18.78 12.42 8.77 601330 綠色動力 10.58 買入 0.36 0.46 0.58 0.66 29.52 22.79 18.39 15.96 603797 聯泰環保 9.37 買入 0.55 0.77 1.12 1.47 23.85 17

11、.06 11.66 8.94 002887 綠茵生態 13.96 買入 1.00 1.32 1.67 2.11 20.84 15.84 12.55 9.92 300190 維爾利 9.56 增持 0.40 0.49 0.57 0.66 23.64 19.67 16.88 14.44 601827 三峰環境 19.86 增持 0.98 1.08 1.25 1.35 32.15 26.20 21.34 17.85 300137 先河環保 8.80 增持 0.48 0.38 0.45 0.53 18.44 23.09 19.55 16.44 資料來源：資料來源：WindWind，華西證券研究所，華西

12、證券研究所 nMmPrMnQoMqRtPrMzRxOsR9PcM8OtRrRpNqQfQrRuNkPnNqPaQqQuNvPnQtQMYtRqR 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 正文目錄 1. 促進細顆粒物和臭氧協同處理，大氣治理板塊從中受益.4 1.1. 國常會部署加強大氣污染治理，VOCs為主要攻堅目標 .4 1.2. 電力行業漲勢延續，動力煤價格微漲.8 1.3. 國內天然氣漲勢延續，海外天然氣漲跌互現 . 11 2. 行情回顧. 13 3. 風險提示. 16 圖目錄 圖 1 八月環保及其他板塊漲跌幅（單位：%）.6 圖 2 本周環保及其他板塊漲跌幅

13、（單位：%）.6 圖 3 八月環保各子板塊漲跌幅（單位：%） .7 圖 4 本周環保各子板塊漲跌幅（單位：%） .7 圖 5 八月環保行業個股表現前十名和后十名（單位：%） .8 圖 6 八月電力及其他板塊漲跌幅（單位：%）.9 圖 7 本周電力及其他板塊漲跌幅（單位：%）.9 圖 8 八月電力各子板塊漲跌幅（單位：%） . 10 圖 9 本周電力各子板塊漲跌幅（單位：%） . 10 圖 10 八月電力行業個股表現前十名和后十名（單位：%） . 10 圖 11 動力煤期現價差（元/噸） . 11 圖 12 LNG每周均價及變化（元/噸） . 12 圖 13 主要地區 LNG每周均價及變化（元/

14、噸） . 12 圖 14 國際天然氣每日價格變化（美元/百萬英熱） . 13 圖 15 中國 LNG到岸價及市場價差每周變化（元/噸） . 13 圖 16 環保財政月支出（億元） . 13 圖 17 電力及公用事業板塊本周上漲 2.21%，表現位于各行業上游水平. 14 圖 18 電力及公用事業板塊整體法 PE23.17倍，處在各行業中下游水平. 14 圖 19 環保及公用事業板塊本周個股漲跌幅 TOP10. 15 圖 20 SW 水務板塊本周個股漲跌幅 TOP5. 15 圖 21 SW 環保工程及服務板塊本周個股漲跌幅 TOP5 . 15 圖 22 SW 燃氣板塊本周個股漲跌幅 TOP5.

15、16 圖 23 SW 電力板塊本周個股漲跌幅 TOP5. 16 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 4 1.1.促進細顆粒物和臭氧協同處理促進細顆粒物和臭氧協同處理，大氣治理板塊從中大氣治理板塊從中受益受益 1.1.1.1.國常會部署加強大氣污染治理國常會部署加強大氣污染治理，VOCsVOCs 為主要攻堅目標為主要攻堅目標 國務院召開會議對大氣污染項目研究成果做匯報，要求國務院召開會議對大氣污染項目研究成果做匯報，要求抓緊抓緊加強大氣污加強大氣污染科學防治染科學防治。2020年9月2日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會議指出，部署加強大氣污染科學防治、促

16、進綠色發展。近年來，針對京津冀及周邊地區秋冬季大氣重污染問題，有關部門組織專家集中開展大氣重污染成因與治理攻關項目研究，為推進科學治理提供重要支撐。李克強總理會議聽取了大氣污染治理相關情況匯報，提出進一步要求：一要在已有成果基礎上，根據京津冀及周邊地區污染成因加強精準治理；持續實施大氣污染防治行動，突出抓好工業污染整治、散煤清潔替代和柴油車污染防治，加強農牧業生產中的氨排放治理；針對當前臭氧污染逐漸凸顯的情況，進一步深入開展區域大氣污染治理科研攻關，促進細顆粒物（PM2.5）和臭氧協同治理，加強重點地區聯防聯控。二要促進區域內能源、產業、交通運輸等結構調整；加強煤炭清潔利用，加快鋼鐵、焦化、石

17、化、建材等產業轉型升級；大幅提高大宗貨物集疏港鐵路運輸、城市配送領域新能源貨車使用比例。三要發展壯大節能環保產業和循環經濟；加快提高環保技術裝備、新型節能產品和節能減排專業化服務水平；加強國際合作，培育經濟新增長點，推動實現生態環保與經濟增長雙贏。 明確明確 PM2.5PM2.5 和和臭氧協同治理工作臭氧協同治理工作，大氣污染防治大氣污染防治關注度提升關注度提升。2018-2020年我國藍天保衛戰以治理 PM2.5 為主，下階段將更注重臭氧防治。針對臭氧污染，生態環境部今年 7 月對 79 個臭氧污染較重城市開展夏季監督幫扶，臭氧污染攻堅行動取得初步成效。臭氧是由空氣中的氮氧化物和揮發性有機物

18、（VOCs）在太陽光照射的作用下形成的污染物，在夏秋季節的午后濃度最高。我國臭氧污染之所以在近幾年逐漸加重，主要有兩方面原因：一方面是近些年來對 PM2.5 等顆粒物的治理雖然部分地區大氣通透性明顯改善，但是更充足的光照給臭氧的形成創造了條件；另一個重要原因是我國各種大氣污染物的減排比例不協調，因此對 PM2.5 和臭氧進行協同治理已成為改善空氣質量的關鍵。VOCs 是形成臭氧的重要前體物，主要存在于企業原輔材料或產品中，大部分易燃易爆，部分屬于有毒有害物質。加強 VOCs 治理是現階段控制臭氧污染的有效途徑，即治理臭氧的關鍵在于治理 VOCs。治理重點在于石化、化工、工 證券研究報告|行業研

19、究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 5 業涂裝、包裝印刷和油品儲運銷行業；重點管控對象包括工業園區、企業集群和重點企業；主要措施包括強化源頭、過程、末端全流程管控，并大力推動低（無）VOCs 原輔材料生產和替代。同時，還需全面加強無組織排放管控，強化精細化管理等。目前，臭氧污染嚴重地區主要集中于京津冀及周邊地區、長三角、汾渭平原和蘇皖魯豫交界地區 VOCs 排放強度大的地區，這些地區 6-9月臭氧超標天數占全國 70%左右。 VOCsVOCs 治理板塊迎來政策利好，未來市場空間可觀治理板塊迎來政策利好，未來市場空間可觀。2020 年 8 月 28 日，中國生態環境部新聞發言人劉友賓在

20、北京舉行的新聞發布會上表示，2020 年夏季臭氧污染攻堅行動取得初步成效，7 月份北京、上海、江蘇、浙江、陜西等重點區域臭氧濃度顯著降低，臭氧超標天數明顯減少，我國夏季臭氧污染攻堅戰取得一定進步。根據中國環境規劃研究院的統計，目前我國 VOCs 年排放量約 3100 萬噸，按照“十三五”期間削減 10%以上的目標，年削減量超過 310 萬噸。另一份針對中國清潔空氣市場展望的報告預測，2030 年我國工業源 VOCs的減排量預計約為 2000 萬噸，由減排帶來的總投資需求約 8000 億元。近年來，我國 VOCs 治理的規?？焖贁U大，其市場也在蓬勃發展，發展前景極為廣闊。此次國務院常務會議強調對

21、臭氧的治理，體現了政府對大氣污染治理的重視程度。自上個月以來，福建、江西、湖北等多個省市陸續發布政策法規，要求全面加強 VOCs 治理，這有利于加快我國重點行業 VOCs 治理需求的釋放，前端的環境監測領域也有望因嚴格的治理要求而受益。因此，短期內大氣治理板塊將迎來重大利好，在臭氧治理中乘政策東風，迎來需求爆發階段，推薦關注【先河環?！?，受益的還有【力合科技】 、 【藍盾光電】 。 八月環保行業漲勢較強，九月以來固廢下跌環保微降。八月環保行業漲勢較強，九月以來固廢下跌環保微降。2020 年 8 月，由64 只 SW 環保和 SW 水務股票組成的環保行業表現較好，位于所有申萬一級行業第二位，漲

22、幅為 5.69%。本周（8 月 31 日-9 月 4 日） ，環保行業微降，跌幅為0.16%，在所有申萬一級行業中處于中上游位置，排名第十一。從子板塊來看，八月環保行業的四個子板塊中，大氣板塊表現最佳，漲幅達 13.36%；固廢、污水、其他環境板塊漲幅分別為 6.46%、4.48%和 4.15%。本周環保行業的四個子板塊中，除固廢板塊下跌 3.21%外，其他板塊仍維持上漲趨勢，大氣、其他環境和污水板塊漲幅分別為 6.06%、3.00%和 1.43%，漲幅較上周均有所下滑?？紤]到目前環保行業估值仍處于低位，我們認為環保行業低估值標的仍具備較強的增長潛力。 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在

23、本報告尾部的重要法律聲明 6 圖 1 八月環保及其他板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 圖 2 本周環保及其他板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 7 圖 3 八月環保各子板塊漲跌幅（單位：%） 圖 4 本周環保各子板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 八月上漲的環保個股數量占比超八成，八月上漲的環保個股數量占比超八成，期待環保低估值標的持續修復期待環保低估值標的持續修復。整個八月，環保行業 64 只 SW 環保和 SW 水務

24、個股中，上漲的個股有 52 只，占比 81.25%。其中漲幅大于 10%的個股有 15 只，占比 24.62%；漲幅為 0%-10%的環保個股數量占比為 57.81%。八月環保行業中表現最好的五個標的分別為永清環保、中電環保、中建環能、維爾利和隆華科技，漲幅分別為 58.49%、39.96%、19.14%、17.25%和 16.63%；表現最差的五個標的分別為博天環境、上海洗霸、鵬鷂環保、南方匯通和盈峰環境，跌幅分別為 13.71%、10.64%、9.82%、9.13%和 8.62%。整個八月上漲的環保標的數量占比較大，體現市場對環保投資信心較為充足。目前，還有部分環保個股還處于估值底部，我們

25、仍期待環保低估值標的持續修復。我們繼續推薦環保低估值標的，垃圾焚燒領域推薦【三峰環境】和【綠色動力】 ；另外在環?；üこ填I域推薦受益于垃圾分類的滲濾液龍頭【維爾利】和老牌景觀修復企業，現金流充沛，業績穩定增長的【綠茵生態】 ；水務板塊則推薦市值小但估值低增速高的【聯泰環?！亢汀局协h環?！?。 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 8 圖 5 八月環保行業個股表現前十名和后十名（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 1.2.1.2.電力電力行業行業漲勢漲勢延續延續，動力煤價格動力煤價格微漲微漲 八月電力八月電力表現居所有行業中上游表現居所有行業中上游，本周

26、本周漲勢延續漲勢延續排名靠前排名靠前。八月，電力行業（SW 電力）上漲 3.47%，與所有申萬一級行業比較，表現位居第十名。本周（8 月 31 日-9 月 4 日）電力行業漲幅雖僅為 0.42%，但在所有申萬一級行業中排名第五。從子板塊來看，八月電力行業的五個子板塊中，水電和火電分別上漲 5.21%和 4.82%，新能源發電、熱電和燃機發電分別下跌 0.93%、2.31%和6.81%。本周只有水電板塊上漲，漲幅為 2.57%，燃機發電、新能源發電、火電和熱電分別下跌 0.51%、0.53%、1.63%和 3.24%。 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 9 圖 6

27、 八月電力及其他板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 圖 7 本周電力及其他板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 -10-5051015SW食品飲料SW交通運輸SW國防軍工SW農林牧漁SW輕工制造SW汽車SW化工SW非銀金融SW機械設備SW電力SW建筑裝飾SW紡織服裝SW傳媒SW建筑材料SW綜合SW銀行SW房地產SW電氣設備SW采掘SW家用電器SW鋼鐵SW計算機SW通信SW有色金屬SW電子SW醫藥生物SW商業貿易SW休閑服務-4-3-2-10123SW汽車SW紡織服裝SW化工SW機械設備SW電力SW電子SW輕工制造SW電氣設備SW通信SW傳媒SW國防

28、軍工SW休閑服務SW計算機SW有色金屬SW交通運輸SW鋼鐵SW商業貿易SW房地產SW建筑裝飾SW采掘SW醫藥生物SW家用電器SW建筑材料SW食品飲料SW銀行SW農林牧漁SW綜合SW非銀金融 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 10 圖 8 八月電力各子板塊漲跌幅（單位：%） 圖 9 本周電力各子板塊漲跌幅（單位：%） 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 八月八月超六成超六成電力個股電力個股上漲，上漲，但但漲幅漲幅多多集中在集中在 10%10%以下以下。從八月電力行業個股的漲幅情況來看，79 只電力個股中，有 50 只上漲，占比達

29、 63.29%。其中，漲幅大于 20%的個股僅 1 只，占比 1.27%；漲幅為 10%-20%的個股有 6 只，占比7.59%；漲幅為 0%-10%的個股最多，有 43 只，占比高達 54.43%。八月電力行業中表現最好的五個標的分別為華電能源、惠天熱電、華能國際、湖南發展和長青集團，漲幅分別為 21.13%、18.21%、17.48%、12.6%和 12.06%；表現最差的五個標的分別為愛康科技、深南電 A、嘉澤新能、川能動力和福能股份，跌幅分別為 17.23%、13.2%、12.16%、11.07%和 10.07%。 圖 10 八月電力行業個股表現前十名和后十名（單位：%） 資料來源：W

30、ind，華西證券研究所 -8-6-4-20246-4-3-2-10123-20-15-10-50510152025華電能源惠天熱電華能國際湖南發展長青集團廣安愛眾華電國際金山股份協鑫能科國網信通節能風電華通熱力甘肅電投太陽能晶科科技福能股份川能動力嘉澤新能深南電A愛康科技 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 11 動力煤價動力煤價格格微漲微漲，期現價差，期現價差擴大擴大。本周動力煤現貨方面，秦皇島港 5500大卡動力末煤價格 549 元/噸，周環比上漲 2 元。期貨主力合約周環比增加 3.2元，至 577.4 元/噸，期現價差增至 28.4 元/噸。本周國內動力煤

31、現貨價格小幅上漲基本維穩，主要原因在于北港庫存持續下降，加上終端詢盤增多及期貨上漲帶動影響，短期在情緒帶動下價格繼續上漲。 圖 11 動力煤期現價差（元/噸） 資料來源：Wind，華西證券研究所 動力煤動力煤價格基本價格基本維穩維穩，后市價格或將穩步上升后市價格或將穩步上升。當前動力煤市場，受內蒙倒查 20 年、陜西治理明盤以及煤管票趨嚴、進口煤額度有限等因素影響，供給偏緊，下半年，受運輸結構調整“公轉鐵”的影響，鐵路運輸有望扭轉上半年的頹勢。需求方面，居民用電以及制造業整體處于向上狀態，第二產業用電量在制造業、地產基建等行業繼續發力的大環境下，還有繼續增長的空間。同時，部分地區 9 月份可能

32、開始為冬季用煤提前進行采購補庫。但近期水電的良好表現以及特高壓技術，對火電形成擠壓作用，在一定程度上制約了煤炭需求的提升。因此，動力煤短期內整體處于供給偏緊、需求較好的格局，預計后市動力煤價格趨于穩步上升態勢。 1.3.1.3.國內國內天然氣天然氣漲勢延續漲勢延續，海外天然氣，海外天然氣漲跌互現漲跌互現 國內國內 LNGLNG 價格價格漲勢延續漲勢延續，預計后市將持續盤整，預計后市將持續盤整。本周，國內 LNG 市場均價為 2762.00 元/噸，環比上周上漲 37.4 元/噸，漲幅 1.37%。近期復工工廠增多，供應量增加，上游根據出貨情況調整價格，陜西、山西、內蒙區域內漲跌不一，調整幅度較

33、??；唐山區域鋼廠恢復生產，工業需求增加，利好周邊，從 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 12 而帶動河北主流成交價以 20-100 元/噸不同幅度上浮。目前市場資源充足，下游需求仍待提振，上游穩價待市心理濃厚，預計近期國內 LNG 價格將持續盤整。 圖 12 LNG 每周均價及變化（元/噸） 圖 13 主要地區 LNG 每周均價及變化（元/噸） 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 海外天然氣海外天然氣漲跌互現漲跌互現，預期后市預期后市震蕩震蕩下下行行。截至本周五（9 月 4 日） ， NYMEX 天然氣報 2.58 美元/百萬

34、英熱單位，價格環比上周下跌 0.07 美元；澳大利亞 LNG 離岸價 4.04 美元/百萬英熱單位，環比上周增加 0.58 美元。9 月 4 日中國 LNG 市場價和 LNG 到岸價價差為 0.68 元/立方米，環比上周縮窄 0.07 元。本周美國天然氣市場整體漲跌互現，颶風造成了天然氣生產的中斷，天然氣庫存增幅較小，同時夏季炎熱的天氣仍未消散，因此目前美國天然氣期貨在整體上仍然維持一定上漲的態勢；另一方面，由于颶風損害了液化天然氣的出口設施，許多液化天然氣加工裝置不得不暫時關閉，市場供應仍然存在過剩的可能。除此之外，美國氣象預計下周天氣將降溫轉涼，空調的使用將減少，天然氣發電需求恐難以長期穩

35、定下去。綜合來看，本周天然氣價格漲跌震蕩，下跌的趨勢恐愈發明顯。 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 13 2.2.行情回顧行情回顧 圖 16 環保財政月支出（億元） 資料來源：Wind，華西證券研究所 圖 14 國際天然氣每日價格變化（美元/百萬英熱） 圖 15 中國 LNG 到岸價及市場價差每周變化（元/噸） 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 14 圖 17 電力及公用事業板塊本周上漲 0.08%，表現位于各行業中上游水平 資料來源：Wind，華西證券研究所

36、 圖 18 電力及公用事業板塊整體法 PE21.19 倍，處在各行業中下游水平 資料來源：Wind，華西證券研究所 我們跟蹤的 159 只環保及公用行業股票，本周跑贏上證指數 0.66 個百分點。年初至今跑輸上證指數 4.04 個百分點。本周津膜科技、迪森股份、巴安水務分別上漲 20.02%、17.41%、15.19%，表現較好；江蘇新能、華電能源、廣安愛眾分別下跌 14.55%、13.67%、8.96%，表現較差。 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 15 圖 19 環保及公用事業板塊本周個股漲跌幅 TOP10 資料來源：Wind，華西證券研究所 圖 20 SW

37、 水務板塊本周個股漲跌幅 TOP5 圖 21 SW 環保工程及服務板塊本周個股漲跌幅 TOP5 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 16 3.3.風險提示風險提示 1）疫情持續時間超預期； 2）環保政策發生重大改變； 3）電價補貼出現退坡； 4）低估值板塊修復低于預期。 圖 22 SW 燃氣板塊本周個股漲跌幅 TOP5 圖 23 SW 電力板塊本周個股漲跌幅 TOP5 資料來源：Wind，華西證券研究所 資料來源：Wind，華西證券研究所 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重

38、要法律聲明 17 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 晏溶：2019年加入華西證券，現任環保公用行業首席分析師。華南理工大學環境工程碩士畢業，中級工程師，曾就職于廣東省環保廳直屬單位，6年行業工作經驗+1年買方工作經驗+3年賣方經驗。 周志璐：2020年4月加入華西證券，現為環保公用組研究助理，澳大利亞昆士蘭大學會計學碩士。 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論

39、不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 評級說明評級說明 公司評級標準公司評級標準 投資投資評級評級 說明說明 以報告發布日后的 6 個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。 買入 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過 15% 增持 分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在 5%15%之間 中性 分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間 減持 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數 5%15%之間 賣出 分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過 15% 行業評級標準行業評級標準 以報告發布日后的 6 個月內行業指數的漲跌幅為基準。 推薦 分析師預測在此期間行業指

40、數相對強于上證指數達到或超過 10% 中性 分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間 回避 分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過 10% 華西證券研究所：華西證券研究所： 地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園 11 號豐匯時代大廈南座 5 層 網址：http:/ 證券研究報告|行業研究周報 請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 18 華西證券免責聲明華西證券免責聲明 華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。 本報告基于本公司研究

41、所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。 在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不

42、應認為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。 本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。