【公司研究】矩子科技-機器視覺檢測設備國產龍頭爆款產品放量在即-20200907（27頁）.pdf

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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 機械設備 2020 年 09 月 07 日 矩子科技 (300802) 機器視覺檢測設備國產龍頭，爆款產品放量在即 報告原因：首次覆蓋 買入（首次評級） 投資要點： 依托強大的自主研發及創新能力， 矩子科技成為機器視覺設備國產龍頭。 公司成立于 2007 年，2019 年登陸深交所。公司主業從事機器視覺設備業務，產品主要包括光學檢測設備、 控制線纜組件及控制單元等，依托強大的自主研發實力，目前公司已成為機器視覺設備龍 頭供應商，在 3D 檢測技術方面國內領先，部分產品成功實現進口替代。 電子產業鏈拉動機器視覺設

2、備需求， GGII 預計 2023 年國內機器視覺設備市場規模超 150 億。機器視覺設備相較于人眼觀測具有精確性強、速度快、適應性強等多重優勢，下游應 用領域廣闊。電子設備產品對于精度要求更高，疊加電子產品更迭速度加快，使得機器視 覺設備在電子行業中應用廣泛。我們分析認為，隨著“中國制造 2025”強國戰略提出、 國內電子信息制造業迅速發展，預計我國機器視覺領域的規模將保持穩定快速增長。據 GGII 預計， 未來 5 年中國機器視覺市場將保持 20%以上的增速， 2023 年規模為 155.6 億。 技術與管理雙重賦能， 公司不斷拓寬產品系列， 預計多款新品放量在即助力公司業績提升。 公司核

3、心管理層多為技術出身、深耕底層技術，所有技術均為自研，產品通用化及可拓展 性強。一方面，公司深耕電子產業鏈，實現“整線銷售” ，推出 3D SPI、3D AOI、mini LED AOI 及 FPC AOI，形成可覆蓋整條產線的檢測方案，系列新品訂單獲取情況較好，或助力 公司業績改善；另一方面，公司依托技術優勢不斷進行行業拓展，在半導體、醫藥、點膠 機等行業，公司已有前瞻布局，或為公司后續業務發展持續帶來貢獻。 對標國際龍頭廠商韓國 Koh Young Technology，矩子科技仍存在較大成長空間。韓國 Koh Young Technology 為全球 3D 機器視覺檢測設備龍頭廠商，其聚

4、焦 3D 精密測量檢 測設備， 業務面向全球多個行業領域， 包括工業加工、 醫療、 半導體等。 2019 年 Koh Young Technology 實現營業收入 13.17 億人民幣，同期矩子機器視覺設備收入為 1.91 億元。對 標 Koh Young Technology，矩子雖在業務體量、客戶廣度方面仍存差距，但考慮到矩子 較強的自主研發實力、3D 技術及產品無代差、前瞻性跨領域業務布局等，未來大有可為。 首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司 20-22 年的 EPS 分別為 0.55、0.96、1.25 元/股，目前股價（2020/9/4 收盤價）34.44 元，對應 PE 為

5、 62.6、36.0、27.5 倍。選取 與 Wind 機器視覺概念指數（8841081.WI）中的天準科技、勁拓股份等企業作為可比公 司，可比公司 20-22 年的 PE 平均值為 81.9、55.4、43.4 倍，公司估值水平較低?？紤]到 公司是國內 3D 光學檢測設備龍頭，未來國產替代潛力巨大，且公司布局多款新品，若開 始上量或會帶來公司收入及業績快速提升。因此首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：下游景氣度較低帶來傳統 2D AOI 業務大幅下滑、毛利率下降；新品 3D SPI、 AOI 等訂單交付節奏較慢，mini LED、FPC AOI 市場推廣進展受阻；控制線纜組件等業務 受外

6、部貿易環境影響下滑等。 市場數據： 2020 年 09 月 04 日 收盤價（元） 34.44 一年內最高/最低（元） 77.5/26.45 市凈率 5.7 息率（分紅/股價） 0.58 流通 A 股市值（百萬元） 1378 上證指數/深證成指 3355.37/13656.66 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2020 年 06 月 30 日 每股凈資產（元） 6.05 資產負債率% 9.52 總股本/流通 A 股 （百萬） 162/40 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 證券分析師 韓強 A0230518060003 耿耘 A02

7、30520050001 研究支持 李蕾 A0230519080008 劉建偉 A0230120030001 聯系人 劉建偉 (8621)2329781802123297722 財務數據及盈利預測 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 營業總收入（百萬元） 423.25 232.69 449.84 634.51 802.12 同比增長率（%） -8.07 7.23 6.28 41.05 26.41 歸母凈利潤（百萬元） 86.45 42.19 89.34 155.52 203.57 同比增長率（%） -12.81 -14.19 3.35 74.07 30.90 每股收益（元

8、/股） 0.86 0.26 0.55 0.96 1.25 毛利率（%） 39.87 33.41 37.57 40.48 41.24 ROE（%） 9.15 4.36 8.28 12.60 14.15 市盈率 50.8 62.6 36.0 27.5 注： “市盈率”是指目前股價除以各年每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 -50% 0% 50% 100% 150% 矩子科技滬深300指數 2 2 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 首次

9、覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司 2020-2022 年的 EPS 分別為 0.55、 0.96、1.25 元/股，目前股價（2020/9/4 收盤價）34.44 元，對應 PE 為 62.6、36.0、 27.5 倍。選取與 Wind 機器視覺概念指數（8841081.WI）中的天準科技、勁拓股份等 企業作為可比公司，進行對比參考，可比公司 20-22 年的 PE 平均值為 81.9、55.4、 43.4 倍，公司估值水平較可比公司估值均值比較低?？紤]到公司是國內 3D 光學檢測設 備龍頭，未來國產替代潛力巨大，且公司布局多款新品，若開始上量或會帶來公司收入 及業績快速提升。因此首次覆蓋

10、，給予“買入”評級。 關鍵假設點 1）下游電子產業鏈景氣度復蘇，對于機器視覺設備采購的支出得以恢復，2023 年國內機器視覺設備市場規模超 150 億，期間復合增速 20%以上。 2）公司 2D AOI、鐳雕機及 LED AOI 等傳統產品，在 2021-2022 年恢復平穩增 長趨勢、 控制線纜組件增速回升到 15%-20%、 控制單元及設備業務保持 30%以上增速。 3）公司 3D SPI、3D AOI、mini LED、FPC AOI 等毛利率較高的新品市場推廣效 果較好，能夠在 1-2 年內步入快速放量期，帶來機器視覺設備 3 年收入體量接近 100% 增長；前瞻布局的點膠機、醫療檢測

11、、半導體檢測等業務或在 3-5 年內相繼發力。 有別于大眾的認識 1）市場認為受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，且下游市場資本開支景氣度低、自動 化需求降低，或會導致行業增速受阻、從而導致公司業績下滑。但我們認為：一方面， 從行業層面來看，中長期 SMT 等產線檢測設備替代人工趨勢不變、中高端機器視覺檢 測設備及生產設備國產化替代趨勢也將繼續維持，預計行業未來仍將保持較快增長。另 一方面， 從公司層面來看， 公司新品 3D SPI、 3D AOI 等逆勢取得批量訂單， 且 mini LED、 FPC AOI 等產品后續推廣或持續為公司帶來新訂單。我們預計，隨著公司新品進一步實 現銷量增長，公司整體業

12、務將進入快速增長期。 2）市場認為公司機器視覺設備所處的行業市場空間相對較小，未來發展易受到限 制。但我們認為，公司極為重視底層技術積累，自主研發能力、產品跨行業延拓能力較 強。且公司近年來立足市場需求，針對較有前景的部分行業，對其相關檢測設備進行開 發研制，中長期來看，預計新行業布局將使得公司下游需求不斷拓展。 股價表現的催化劑 1）3D SPI、AOI 訂單交付順利，帶來收入快速提升；2）mini LED AOI、FPC AOI 等產品市場拓展效果較好、公司簽訂大額訂單；3）點膠機、半導體檢測等產品研制進 度超預期等。 核心假設風險 1） 下游景氣度較低帶來傳統 2D AOI 業務大幅下滑

13、、 毛利率下降； 2） 新品 3D SPI、 AOI 等訂單交付節奏較慢，mini LED AOI、FPC AOI 市場推廣進展受阻；3）控制線纜 組件等業務受外部貿易環境影響下滑等。 mNoNnQqNtRmNtPnQwOuNtQ9P9RaQnPrRpNqQiNrRvMlOoOvM9PqQuMwMrMxOxNtOxO 3 3 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 1. 矩子科技：機器視覺設備領域國產龍頭 .6 1.1 深耕機器視覺領域十三年，打造視覺檢測設備國產翹楚 . 6 1.2 機器視覺設備為核心業務，產線拓展保證產品自主可控

14、. 7 1.3 經營指標短期暫有所下滑，盈利能力指標保持強勁狀態 . 8 2. 機器視覺設備應用不斷拓寬，未來增長潛力巨大 .9 2.1 機器視覺為智能制造關鍵技術，相較于人眼觀測優勢明顯 . 9 2.2 檢測設備處于產業鏈核心環節，下游應用領域較為廣闊 . 10 2.3 電子產業鏈拉動國內設備需求，預計 2023 年市場超 150 億 . 12 3. 公司在機器視覺產業布局多年，多款新品量產在即 . 13 3.1 依托技術實力持續推出新品，拓展業務深度與廣度 . 13 3.2 核心團隊引領研發以及管理，夯實自主研發實力 . 15 3.3 公司募投資金項目合理運用，補齊產能及營銷短板 . 16

15、 4. 對標 Koh Young Technology，公司未來成長空間可期 . 17 4.1 Koh Young Technology：全球機器視覺設備龍頭 . 17 4.2 對標 Koh Young Technology，矩子未來大有可為 . 19 5. 盈利預測及估值 . 21 5.1 盈利預測 . 21 5.2 相對估值 . 23 6. 附表 . 24 目錄 4 4 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：公司深耕機器視覺領域 13 年，為細分領域翹楚 . 6 圖 2：公司經營穩定，控股 4 家、參股 1 家

16、公司 . 6 圖 3：母子公司的業務分工與定位明確 . 6 圖 4：機器視覺設備為核心業務，產業鏈拓展保證產品自主可控 . 7 圖 5：多重因素疊加，公司收入增速短期有所回落 . 8 圖 6：2019 年及 2020H1 公司業績短期下滑 . 8 圖 7：2020H1 產品結構變化影響，盈利能力暫降 . 9 圖 8：近年公司期間費用呈下降趨勢 . 9 圖 9：機器視覺系統由“視”和“覺”2 部分構成 . 10 圖 10：機器視覺涵蓋定位、識別、測量、檢測功能 . 10 圖 11：產業鏈上游為零部件供應商，中游為裝備制造及系統集成商，下游為各應用領域 . 11 圖 12：規模以上電子制造業企業主

17、營收入規模持續穩健增長 . 12 圖 13：電子信息制造業固定資產投資同比增速保持在較高水平 . 12 圖 14：中國機器視覺行業處于快速成長期，未來市場空間廣闊（單位：億元） . 13 圖 15：依托技術實力持續推出新品，拓展業務深度與廣度 . 13 圖 16：公司深耕電子產業鏈，實現“整線銷售” . 14 圖 17：公司機器視覺設備主要實現檢測功能 . 15 圖 18：Koh Young Technology：全球機器視覺設備龍頭發展歷程 . 17 圖 19：Koh Young Technology 業務板塊工業加工等領域 . 17 圖 20：Koh Young Technology 進行

18、全球化的業務布局 . 17 圖 21：Koh Young Technology 近 9 年來營收及凈利潤在波動中增長 . 18 圖 22：Koh Young Technology 盈利能力較為穩健 . 18 圖 23：Koh Young Technology 期間費用率保持在較高水平 . 18 圖 24：Koh Young Technology 研究與開發占收入比重持續提升 . 18 表 1：公司主要產品包括機器視覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備 . 7 表 2：公司機器視覺設備營收及毛利占比最高（2019 年數據） . 8 表 3：相比于人類視覺，機器視覺具有多重優勢 . 10 5 5

19、公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 表 4：機器視覺應用領域廣泛 . 10 表 5：高管團隊兼備開發與管理才能，人員結構穩定 . 15 表 6：持續投資研發，公司成功打造技術為核心驅動力的經營模式 . 16 表 7：公司募投資金項目合理運用，增強研發實力、補齊產能及營銷短板 . 16 表 8：Koh Young Technology 與矩子科技各項指標對比 . 20 表 9：矩子科技財務簡表 . 21 表 10：公司業務拆分及預測 . 22 表 11：公司期間費用分拆及預測 . 23 表 12：矩子科技可比公司 . 23 表 13

20、：矩子科技可比公司估值表 . 24 表 14：矩子科技利潤表簡表 . 24 表 15：矩子科技資產負債表簡表 . 25 表 16：矩子科技現金流量表簡表 . 25 6 6 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 1. 矩子科技：機器視覺設備領域國產龍頭 1.1 深耕機器視覺領域十三年，打造視覺檢測設備國產翹楚 公司技術實力雄厚，依靠自主研發已成功實現進口替代且產品遠銷海外。2007 年 11 月，楊勇等人共同出資設立矩子有限公司，公司成立之初便以機器視覺設備為核心主業， 2019 年 11 月，矩子科技于深交所上市。目前，公司主營從事

21、機器視覺設備、控制線纜組 件、控制單元及設備的研發和生產，依托技術實力研發創新，公司為國內領先的中高端機 器視覺設備供應商；部分產品可與國際知名品牌產品競爭，成功實現進口替代。 圖 1：公司深耕機器視覺領域 13 年，為細分領域翹楚 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 公司經營團隊穩定高效，母子公司的業務分工定位明確。公司的控股股東及實際控制 人是楊勇先生；自然人徐晨明、雷保家、王建勛持股數量相同，并列第四大股東。其中， 楊勇出任董事長、徐晨明為技術總監、雷保家為銷售總監、王建勛為總經理。公司有一家 全資子公司蘇州矩子，一家控股子公司美國肯拓，并參股一家子公司樂創技術。其中，蘇 州矩子的子公司又

22、包括蘇州矩度和日本矩子。上海矩子作為母公司，承擔管理總部及供應 鏈中心的職責；子公司蘇州矩子為研發總部；子公司蘇州矩度為生產中心；子公司美國肯 拓為海外生產銷售中心；孫公司日本矩子為海外研發中心。 圖 2：公司經營穩定，控股 4 家、參股 1 家公司 圖 3：母子公司的業務分工與定位明確 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申萬宏源研究 7 7 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 1.2 機器視覺設備為核心業務，產線拓展保證產品自主可控 公司以機器視覺設備為核心，產業鏈向上游線纜組件拓展。公司主要產品包括機器視

23、覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備，其中，機器視覺設備與控制線纜組件具有顯著 協同效應，控制線纜組件是機器視覺設備的直接、關鍵原材料。公司成立之初專注于研發 機器視覺設備，控制線纜組件僅為自產自用；后隨著原材料供應商新亞電子因經營不善而 主動邀約公司收購其設備，以及公司技術沉淀、生產制造能力的提升，公司向上游拓展至 控制線纜組件的生產，并逐漸實現外銷，成為公司利潤增長點之一。 圖 4：機器視覺設備為核心業務，產業鏈拓展保證產品自主可控 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 表 1：公司主要產品包括機器視覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備 主要業務 公司產品 下游客戶 機器視覺設備 檢測設備 2

24、D AOI、3D AOI、3D SPI、FPC AOI、LED AOI、 MINI LED AOI 等 蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO 或其代 工廠等 生產設備 鐳雕機、點膠機、選擇性波峰焊 控制線纜組件 - 金融電子設備控制線纜組件、工控電子設備控制線纜 組件、特種車輛控制線纜組件、醫療健康設備控制線 纜組件等 全球領先的金融設備制造商 NCR 集團、 Diebold 集團，知名半導體設備制造商 Ultra Clean 集團等 控制單元及設備 - 太陽跟蹤系統、高空作業車控制單元、X 射線熒光光 譜鍍層測厚儀控制主機 - 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 8 8 公司深度 請務必仔細閱

25、讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 機器視覺設備營業收入及毛利占比均為最高。2019 年公司主要產品毛利率較高，其中 機器視覺設備毛利率為 57.93%，控制線纜組件毛利率為 25.97%，控制單元及設備為 19.83%。2019 年公司機器視覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備業務的營收占比分 別為 45.18%、38.51%、14.67%；其中機器視覺設備營收占比最高，且其于 2016 年至 2019 年呈穩定上升狀態（40.61%、42.80%、43.10%、45.18%）。在毛利占比中，由于 機器視覺設備毛利率較高，故在毛利中也占比最高（65.

26、65%），其余兩類產品毛利占比分 別為 25.09%和 7.30%。 表 2：公司機器視覺設備營收及毛利占比最高（2019 年數據） 主要產品 2019 營收（百萬元） 收入占比(%) 2019 毛利（百萬元） 毛利占比(%) 毛利率(%) 機器視覺設備 191.20 45.18% 110.77 65.65% 57.93% 控制線纜組件 163.01 38.51% 42.33 25.09% 25.97% 控制單元及設備 62.11 14.67% 12.32 7.30% 19.83% 其他業務 6.92 1.64% 3.32 1.97% 47.98% 資料來源：Wind、申萬宏源研究 1.3 經

27、營指標短期暫有所下滑，盈利能力指標保持強勁狀態 受外部貿易環境不穩定及下游行業景氣程度等因素短期影響，公司營業收入及歸母凈 利潤有所下滑。近年來在高端、智能裝備制造業快速發展以及公司具備先進研發技術的背 景下，公司營業收入自 2015 年逐年遞增，由 2.41 億元增長至 2018 年的 4.60 億元，期間 CAGR 為 24.06%； 歸母凈利潤由 0.42 億元增長至 0.99 億元， 期間 CAGR 為 32.71%。 2019 年及 2020H1 受外部貿易環境不穩定、下游電子行業景氣程度較弱等因素的影響，部分下 游客戶暫時縮減采購規?；驎簳r處于觀望狀態，由此導致公司經營收入及業績增

28、速短期有 所回落。 圖 5：多重因素疊加，公司收入增速短期有所回落 圖 6：2019 年及 2020H1 公司業績短期下滑 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申萬宏源研究 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 20152016201720182019 2020H1 營業收入（百萬元）同比（%）/右軸 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 0 20 40 60 80 100 120 201520162017201820192020H1 歸母凈利潤（百萬元）

29、同比（%）/右軸 9 9 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 9 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 公司積極開拓市場，盈利能力保持強勁狀態。2015-2019 年，受為擴大市場規模有意 讓利的戰略部署、 原材料價格上漲、 市場競爭加劇等多重因素影響， 公司毛利率持續下滑， 但總體基本保持在 39%以上，證明公司產品具有較強的市場競爭力；2020H1 公司毛利率 下滑至 33.41%主要是由于產品結構變化所致，高毛利率的機器視覺設備占比下降、毛利率 較低的控制線纜組件等業務占比提升。 公司凈利率保持在 20%左右， 整體仍處于較高水平。 公司期間費用管控較好，隨著公司經

30、營規模的擴大，整體期間費用率逐年下降。 圖 7：2020H1 產品結構變化影響，盈利能力暫降 圖 8：近年公司期間費用呈下降趨勢 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申萬宏源研究 2. 機器視覺設備應用不斷拓寬，未來增長潛力巨大 2.1 機器視覺為智能制造關鍵技術， 相較于人眼觀測優勢明顯 機器視覺被稱為工業生產中的“慧眼”，是第四次工業革命（工業 4.0）的核心要素。 一套完整的機器視覺設備一般包括兩個部分：第一部分為“視”，即系統的硬件組成部分， 主要包括：光源、鏡頭、工業相機、圖像采集卡；第二部分是“覺”，即系統的視覺處理 軟件。機器視覺系統工作原理是通過圖像攝取裝置將

31、目標物體轉化成圖像信號，經由圖像 處理設備分析，獲取所需信息或進行設備運動控制。機器視覺技術將“機器代替人眼”的 理念應用于工業制造中，是第四次工業革命（工業 4.0）的核心要素之一。 機器視覺功能涵蓋視覺定位、模式識別、尺寸測量和缺陷檢測四大類，其中檢測技術 難度要求最高。視覺定位指精準識別目標物體的坐標，在機器視覺應用中發揮基礎作用， 缺陷檢測能夠快速檢測目標物體的外觀缺陷，極大提升了工業生產的智能化程度。與人類 視覺相比，機器視覺具有多重優勢。相比于人眼觀測，機器視覺具有精確性強、速度快、 適應性強、方便信息集成等優點，能夠在各種生產環境中進行高強度連續精準作業，大幅 提高了工作效率及質

32、量，在多個領域中發揮重要作用。 46.16 43.32 41.21 39.27 39.87 33.41 19.38 20.55 20.9 23.04 21.84 19.87 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 201520162017201820192020H1 銷售毛利率(%)銷售凈利率(%) (5) 0 5 10 15 20 25 20162017201820192020H1 銷售費用率（%）管理費用率（%） 研發費用率（%）財務費用率（%） 期間費用率（%） 1010 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 27 頁 簡單金融 成

33、就夢想 圖 9：機器視覺系統由“視”和“覺”2 部分構成 圖 10：機器視覺涵蓋定位、識別、測量、檢測功能 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 資料來源：奧普特公司公告、申萬宏源研究 表3：相比于人類視覺，機器視覺具有多重優勢 項目 人類視覺 機器視覺 精確性 差，64 灰度級，不能分辨微小的目標 強，256 灰度級以上，可觀測微米級的目標 速度性 慢，無法看清較快運動的目標 快，快門時間可達千分之一秒 適應性 弱，很多環境對人有傷害 強，對環境適應性強 客觀性 低，數據無法量化 高，數據可量化 重復性 弱，易疲勞 強，可持續工作 可靠性 易疲勞，受情緒波動 檢測效果穩定可靠 效率性 效率低 效

34、率高 信息集成 不易信息集成 方便信息集成 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 2.2 檢測設備處于產業鏈核心環節，下游應用領域較為廣闊 機器視覺設備處于產業鏈核心環節，下游應用領域廣泛。由于下游行業對產品的質量 和精細程度的要求不斷提高，相對于人眼觀測，機器視覺能夠滿足更高的精度要求，因此 機器視覺設備應用領域不斷拓寬。機器視覺上游為零部件供應商，包括軟件、傳感器、機 械件等；中游為裝備制造商和系統集成商；下游為各應用行業，包括消費電子、工業檢測、 汽車制造、圖像識別等等。 表4：機器視覺應用領域廣泛 應用領域 機器視覺功能 應用細分領域 消費電子 對產品進行 PCB/FPC AOI 檢測、零

35、部件及整機外觀檢 測、裝配引導等，能夠有效提高生產效率及良品率 PCB 印刷電路制造、SMT 表面貼裝檢測、晶圓加工制 造、觸摸屏制造、LCD 缺陷檢測、3C 表面缺陷及外 觀檢測、絲網印刷等 工業檢測 對產品外形和表面缺陷進行檢驗，具有非接觸、速度快、 精度合適、現場抗干擾能力強等突出優點 木材加工檢測、金屬表面視覺檢測、二極管基片檢查、 焊縫缺陷自動識別等 1111 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 11 頁 共 27 頁 簡單金融 成就夢想 汽車制造 對產品進行制造工藝檢測、自動化跟蹤、追溯與控制等 車身裝配檢測、面板印刷質量檢測、字符檢測、零件 尺寸的精密測量、

36、工件表面缺陷檢測等 圖像識別 對圖像進行處理、分析和理解，從而識別各種各樣的對 象 二維碼識別、條形碼識別等 物體分揀 對產品進行圖像抓取、圖像分析、輸出結果，再通過機 器人把對應的物料放到固定的位置上，從而實現工業生 產的智能化、現代化、自動化 零件表面瑕疵自動分揀、棉花纖維分揀等 視頻/監控分 析 對結構化的人、車、物等視頻內容信息進行快速檢索、 查詢、分析 公安系統監控視頻搜尋、交通樞紐人群分析及預警等 文字識別 對紙上的文字進行提取，并轉換成一種機器能接受且人 能理解的格式，從而實現文字的高速錄入 儀器儀表數據讀取、產品日期及批號讀取、車牌識別 等 食品包裝及 制藥 對食品包裝的形狀、

37、尺寸、密閉性和完整性進行檢測； 對藥品數粒、打碼、泡罩版、藥品殘缺和短片等進行檢 測 藥瓶封裝缺陷檢測、藥片顏色識別與分揀、生產日期 打碼檢測等 無人駕駛 對場景信息進行獲取、分析、追蹤和理解，實現駕駛輔 助功能 車道線檢測、交通標志檢測、車輛屬性識別等 圖像及視頻 編輯 對圖片進行自動修復等操作 圖片效果變換等 資料來源：電子產品世界、CNBlogs 等，申萬宏源研究 圖 11：產業鏈上游為零部件供應商，中游為裝備制造及系統集成商，下游為各應用領域 資料來源：天準科技公司公告、電子產品世界、申萬宏源研究 1212 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 12 頁 共 27

38、頁 簡單金融 成就夢想 2.3 電子產業鏈拉動國內設備需求， 預計 2023 年市場超 150 億 機器視覺設備下游應用中，電子產業鏈占據的比例最高。電子信息制造行業自動化、 標準化程度高，是機器視覺技術應用較早的行業，也是最大的下游市場。根據中國機器視 覺行業發展報告數據，電子行業以 13%的占比成為機器視覺產業鏈最大下游。尤其在檢測 環節中， 70%的機器視覺設備應用在 3C 自動化領域。 機器視覺設備在電子產業鏈應用包括 晶圓加工制造的分類切割、PCB 檢測（底片、內外層板、成品外觀終檢等）、SMT 貼裝 檢測、LCD 全流程的 AOI 缺陷檢測、各種 3C 組件的表面缺陷檢測、3C 產

39、品外觀檢測等。 電子設備產品對于精度要求更高，疊加電子產品更迭速度加快，使得機器視覺設備需 求提升。電子設備對產品的質量和精細程度的要求不斷提高，相對于人眼觀測，機器視 覺能夠滿足更高的精度要求；電子產品更新換代速度加快使得電子設備制造企業不斷升 級更新設備，機器視覺設備能夠得到更廣泛的應用、電子信息制造業對機器視覺設備的需 求較大。2012-2019 年，國內規模以上電子制造業企業主營收入規模持續穩健增長，期間 年復合增速達到 8.36%；電子信息制造業固定資產投資支出增速相較于收入增速更高， 2012-2019 年電子信息制造業固定資產投資同比增速保持在較高水平。電子制造業發展使 得國內的

40、電子制造廠商和代工廠商大量采購自動化、智能化設備取代人工，機器視覺設備 得以快速增長。 圖 12：規模以上電子制造業企業主營收入規模持續穩 健增長 圖 13：電子信息制造業固定資產投資同比增速保 持在較高水平 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 注：2012-2016 年數據為電子信息制造業 500 萬元以 上項目完成固定資產投資額的同比增速 2019 年中國機器視覺市場規模達 53.79 億，2023 年預計將快速攀升至 155.6 億。 我們分析認為，隨著“中國制造 2025”強國戰略的提出、國內電子信息制造業發展，預計 我國機器視覺領域的規模將保持穩定快速增長。GGII 數據顯示，2018 年中國機器視覺市 場規模為53.79億元， 同比增長27.95%； 2019年市場規模為65.5億元，