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1、行 業 研 究 2024.12.17 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 社 會 服 務 行 業 深 度 報 告 順周期人服板塊筑底回升，AI 賦能開啟智能化新紀元 分析師 李珍妮 登記編號：S1220523080002 萬宇昕 登記編號：S1220524100004 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 146 總股本(億股)2,224.29 銷售收入(億元)2,606.15 利潤總額(億元)-327.19 行業平均 PE 43.27 平均股價(元)20.33 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 2

2、4Q2 出行鏈需求整體承壓、教育持續景氣，關注需求韌性及持續性2024.07.09 檢測行業研究框架2024.04.18 細分主題與日歷效應帶來行情向上，交通改善及項目擴容共筑成長空間2024.03.18 中短期行業景氣度不減，期待增量兌現帶來超預期空間2023.12.17 人力資源服務行業具有強順周期屬性，企業招聘需求是經濟復蘇的先行指人力資源服務行業具有強順周期屬性，企業招聘需求是經濟復蘇的先行指標。標。人力資源服務行業的發展受企業招聘需求的直接影響，而企業招聘需求與宏觀經濟相關性較強，在經濟擴張時期，增加對人力資源服務的需求，反之減少。過去兩年，受宏觀環境影響，板塊整體自 2023 年初

3、以來持續承壓，2024 年以來招聘需求處于緩慢恢復狀態。2024 年內穩就業政策頻出，從年初中央政治局會議集體學習強調高質量充分就業，到 9 月以來系列促就業政策出臺。期待政策落地及宏觀經濟形勢好轉后，招聘需求拐點出現期待政策落地及宏觀經濟形勢好轉后，招聘需求拐點出現。人服龍頭經營已邊際改善，估值筑底回升人服龍頭經營已邊際改善，估值筑底回升：1 1）科銳國際）科銳國際：短期看，國內業務已走出低谷，重回增長通道；海外業務還在調整中，未來隨海外通脹壓力降低，疊加公司進一步調整降本增效，有望逐步恢復。中長期看，看好科技賦能對公司內部的提質增效，以及形成可輸出產品后，對各個業務的協同與交叉效應的強化；

4、此外，國內大客戶的國外布局與海外公司的本地擴張亦可帶來人力資源的增量需求。2）北京人力：北京人力：短期看，公司外包業務增長穩健，未來滲透率有望繼續提升，同時與華為簽訂的全球化協議，有望打造出海業務的新增長點，全年看業績承諾完成確定性較高；中長期看，公司有望推進激勵計劃，綁定核心員工利益、調動積極性；有望外延收購產業上下游企業進一步拓展市場，打開成長空間。AIAI 賦能對于人力資源服務商，對內可提質增效，對外可輸出服務產品、強賦能對于人力資源服務商，對內可提質增效，對外可輸出服務產品、強化綜合服務能力，應用進度核心取決于化綜合服務能力，應用進度核心取決于 AIAI 技術的發展技術的發展。降本增效

5、是企業選擇與人力資源服務商合作的重要原因之一，而 AI 技術賦能可進一步降低成本。從企業端態度來看，目前其對于 AI+人力處于樂觀態度，但從當前實際應用情況來看，AI 在人力資源行業的應用更多在員工關系、薪酬福利這兩個事務性工作相對集中的模塊可提供協助，在培訓與發展、招聘與配置、績效管理等方面仍需要較大工作量，暫時對于人力資源規劃能力還有待開發。多家多家上市人服企業上市人服企業已自研出大模型，已自研出大模型，在招聘、面試在招聘、面試等環節等環節已已實現實現 AIAI 技術技術應應用用。上市人服企業在 AI 應用領域均已有成果，如【科銳國際】發布了面向技能與招聘的行業級預訓練語言模型 CRE 并

6、進一步啟動匹配系統，目前已經在獲客、人才尋訪和內部協同合作等場景中全部應用；【北京人力】推出國內區域就業環境 AI 監測平臺，可實現就業崗位智能分析與推薦；【外服控股】已搭建起一站式智能解決方案，包括全流程智能薪酬、智能客服、智能健康；【BOSS 直聘】研發自有模型南北閣，前面應用于簡歷篩選、匹配、面試預約等環節；【同道獵聘】推出 AI 面試產品多面 Doris，可實現自適應提問、AI 自動深度提問等。風險提示風險提示：宏觀經濟波動風險，行業競爭加劇風險，公司戰略不達預期風險，AI 應用帶來的風險等。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-30%-18%-6%6%18%30%23/

7、12/17 24/2/28 24/5/11 24/7/23 24/10/4 24/12/16社會服務滬深300社會服務 行業深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 人力資源行業：強順周期屬性，政策加碼或現經營拐點.4 2 人服龍頭經營已邊際改善，估值筑底回升.5 2.1 人服板塊盈利環比回暖，期待經濟好轉后業績彈性釋放.5 2.1.1 科銳國際：業績已逐季回暖，看好未來宏觀經濟好轉后彈性釋放.5 2.1.2 北京人力：經營穩健，中長期看好外延打開成長空間.7 2.2 人服板塊估值筑底回升，看好政策落地帶動估值提升.9 2.2.1 科銳國際：國

8、內業務已回暖，看好科技賦能及海外拓展.9 2.2.2 北京人力：短期業績確定性較強，中長期關注外延打開成長空間.10 3 AI 賦能人力資源服務商，技術革新助力提質增效.11 3.1 AI 賦能下，人服企業對內可提質增效，對外可輸出服務產品.11 3.2 AI 突破助力人力資源行業革新，技術發展為核心驅動.12 3.2.1 AI 技術實現質的突破，傳統行業迎來深度變革.12 3.2.2 AI+人服的應用暫以事務性工作為主，招聘、績效等管理處于探索期.14 3.2.3 AI 在薪酬管理、招聘、員工培訓、績效管理的應用.15 3.3 國內多家人服企業投入 AI，期待提質增效成果顯現及新產品推出.1

9、9 4 風險提示.24 0YUYoQtRzQpOwOoRtMnMnN6MaOaQnPqQoMmQkPmNmOeRsQtP7NmNsPNZnQtMuOqMpN社會服務 行業深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:2024 年以來部分就業相關政策梳理.4 圖表 2:科銳國際/北京人力基本情況介紹.5 圖表 3:科銳國際收入及增速.6 圖表 4:科銳國際歸母凈利潤及增速.6 圖表 5:科銳國際分季度收入與歸母凈利潤及其增速.6 圖表 6:科銳國際分業務收入拆分（億元）.7 圖表 7:科銳國際分業務收入占比.7 圖表 8:科銳國際分業務毛利率拆

10、分.7 圖表 9:科銳國際分業務毛利占比.7 圖表 10:北京外企收入及增速.8 圖表 11:北京外企歸母凈利潤及增速.8 圖表 12:北京外企營收構成（億元）.8 圖表 13:北京外企營收構成.8 圖表 14:北京外企毛利率拆分.9 圖表 15:北京外企毛利構成.9 圖表 16:科銳國際收盤價（元）及 PE-TTM.9 圖表 17:北京人力收盤價（元）及 PE-TTM.9 圖表 18:人力資源數字化管理的 6 大應用場景.11 圖表 19:目前大多企業在人力資源服務的應用方面還處于比較早期的階段.12 圖表 20:人工智能發展歷程.13 圖表 21:人工智能的能力范圍變化.14 圖表 22:

11、AIGC 在人力資源行業的能力范圍與可發揮效用的場景.15 圖表 23:AI 在薪酬管理方面的應用.16 圖表 24:AI 在招聘板塊的應用.17 圖表 25:AI 在培訓板塊的應用.18 圖表 26:AI 在績效管理板塊的應用.18 圖表 27:上市公司 AI 應用舉例介紹（本表僅舉例各家公司的部分產品，產品迭代較快，以公司最新發布為準）.19 圖表 28:2023 年研發投入及占比.20 圖表 29:2023 年研發人員數量及占比.20 圖表 30:科銳國際禾蛙平臺.20 圖表 31:科銳國際 HR SaaS 系統.20 圖表 32:科銳國際數字化.21 圖表 33:科銳國際垂直招聘平臺.

12、21 圖表 34:FESCO 攜手昆侖萬維成立子公司相關信息介紹.22 圖表 35:外服控股的智能薪酬系統.22 圖表 36:外服控股的智能客服系統.22 圖表 37:BOSS 直聘南北閣文本生成算法介紹.23 圖表 38:獵聘多面AI 面試 4.0 使用頁面.23 社會服務 行業深度報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 人力資源行業：強順周期屬性，政策加碼或現經營拐點 人力資源服務行業具有強順周期屬性人力資源服務行業具有強順周期屬性，企業，企業招聘招聘需求需求是是經濟經濟復蘇的先行指標復蘇的先行指標。人力資源服務行業的發展受企業招聘需求的直接影響，而企

13、業招聘需求與宏觀經濟相關性較強，在經濟擴張時期，增加對人力資源服務的需求，反之減少。過去兩年，受宏觀環境影響，板塊整體自 2023 年初以來持續承壓，2024 年以來招聘需求處于緩慢恢復狀態。2024 年內穩就業政策頻出，從年初中央政治局會議集體學習強調高質量充分就業，到 9 月以來系列促就業政策出臺。期待政策期待政策落地及宏觀經濟形勢好轉后，招聘需求拐點出現。落地及宏觀經濟形勢好轉后，招聘需求拐點出現。圖表1:2024 年以來部分就業相關政策梳理 時間 政策發布/重要事件 核心內容 2024/5 中共中央政治局第十四次集體學習 中共中央總書記習近平在主持學習時強調，促進高質量充分就業促進高質

14、量充分就業，是新時代新征程就業工作的新定位、新使命。要堅持以人民為中心的發展思想，全面貫徹勞動者自全面貫徹勞動者自主就業、市場調節就業、政府促進就業和鼓勵創業的方針，持續促進就業質的有效主就業、市場調節就業、政府促進就業和鼓勵創業的方針，持續促進就業質的有效提升和量的合理增長提升和量的合理增長，不斷增強廣大勞動者的獲得感幸福感安全感，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業提供有力支撐。2024/9 中共中央 國務院關于實施就業優先戰略促進高質量充分就業的意見（一）強化宏觀調控就業優先導向；（二）增強現代化產業體系就業協同性；（三）（一）強化宏觀調控就業優先導向；（二）增強現代化產業體系

15、就業協同性；（三）支持各類經營主體穩崗擴崗；（四）提升區域協調發展就業承載力；（五）培育就業支持各類經營主體穩崗擴崗；（四）提升區域協調發展就業承載力；（五）培育就業擴容提質新動能擴容提質新動能；（六）提高教育供給與人才需求的匹配度；（七）健全終身職業技能培訓制度；（八）拓寬技能人才發展通道；（九）拓展高校畢業生等青年就業成才（九）拓展高校畢業生等青年就業成才渠道渠道；（十）做好退役軍人就業服務保障；（十一）拓寬農村勞動力就業增收空間；（十二）完善困難人員就業援助制度；（十三）優化自主創業靈活就業保障制度（十三）優化自主創業靈活就業保障制度；（十四）完善覆蓋全民的就業公共服務制度；（十五）夯實

16、基層導向的就業公共服務基礎；（十六）推行數字賦能的就業公共服務模式（十六）推行數字賦能的就業公共服務模式；（十七）保障平等就業權利；（十八）促進勞動報酬合理增長；（十九）構建和諧勞動關系；（二十）擴大社會保障覆蓋面；（二十一）加強組織領導；（二十二）強化支撐保障；（二十三）防范化解重大風險；（二十四）營造良好氛圍。2024/11 求是雜志發表習近平總書記重要文章促進高質量充分就業 要始終堅持就業優先。要始終堅持就業優先。堅定不移貫徹新發展理念，更加自覺地把高質量充分就業作更加自覺地把高質量充分就業作為經濟社會發展的優先目標，使高質量發展的過程成為就業提質擴容的過程，提高為經濟社會發展的優先目標

17、，使高質量發展的過程成為就業提質擴容的過程，提高發展的就業帶動力。要著力解決結構性就業矛盾。人力資源供需不匹配，是當前我發展的就業帶動力。要著力解決結構性就業矛盾。人力資源供需不匹配，是當前我國就業領域面臨的主要矛盾國就業領域面臨的主要矛盾。解決這一矛盾，關鍵在于加快塑造素質優良、總量充裕、結構優化、分布合理的現代化人力資源。要完善重點群體就業支持政策。堅持堅持把高校畢業生等青年群體就業作為重中之重把高校畢業生等青年群體就業作為重中之重，多措并舉促進農民工就業，穩定脫貧人口務工規模和務工收入，加強對大齡、殘疾、較長時間失業等就業困難群體的幫扶，做好退役軍人、婦女等群體就業工作。數據來源：新聞聯

18、播微信公眾號，央視新聞微信公眾號，求是網微信公眾號，方正證券研究所 社會服務 行業深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2 人服龍頭經營已邊際改善，估值筑底回升 2.1 人服板塊盈利環比回暖，期待經濟好轉后業績彈性釋放 科銳國際起家獵頭、扎根招聘及靈活用工業務；北京人力核心收入來自業務外包，同時可提供人服各細分領域的綜合性服務。圖表2:科銳國際/北京人力基本情況介紹 公司名稱公司名稱 科銳國際科銳國際 北京人力北京人力 成立時間 1996 年 1981 年 上市時間 2017 年 2023 年（借殼北京城鄉）公司性質 民營企業 國有企業 2024H1 收

19、入（億元）55 219 2024H1 歸母凈利潤（億元）0.86 4.34 2024H1 營收構成 靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包分別占比 94%/3.6%/0.5%業務外包/招聘及靈活用工/薪酬福利/人事管理分別占比 83%/10.7%/2.5%/2.2%2024H1 毛利率拆分 靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包分別 5.7%/28%/21%/18%業務外包/招聘及靈活用工/薪酬福利/人事管理分別 2.9%/2.25%/17%/79%數據來源：wind，各公司公告，方正證券研究所 2.1.1 科銳國際：業績已逐季回暖，看好未來宏觀經濟好轉后彈性釋放 20232023 年前公司收

20、入及利潤在內生與外延的共同驅動下快速增長，年前公司收入及利潤在內生與外延的共同驅動下快速增長，20232023 年以來在年以來在宏觀環境影響下，國內外業務增長承壓宏觀環境影響下，國內外業務增長承壓。隨公司海內外業務的蓬勃發展，以及持續通過技術賦能提高管理效率，2012-2022 年公司收入/歸母凈利潤復合增速分別為 35%/25%，維持較高增速。2023 年招聘需求受宏觀經濟疲軟影響下滑，2023Q1/Q2/Q3/Q4 公司歸母凈利潤同比分別-37%/-18%/-37%/-33%；2024 年以來公司歸母凈利潤環比逐季改善，2024Q1/Q2/Q3 公司歸母凈利潤分別為0.41/0.45/0.

21、49 億元。社會服務 行業深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表3:科銳國際收入及增速 圖表4:科銳國際歸母凈利潤及增速 資料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表5:科銳國際分季度收入與歸母凈利潤及其增速 資料來源：wind,方正證券研究所 從營收構成來看，靈活用工快速增長，收入占比逐步增長至從營收構成來看，靈活用工快速增長，收入占比逐步增長至 90%90%以上以上。分業務看，公司收入規?？焖僭鲩L主要系靈活用工業務增長驅動，2012-2022 年靈活用工業務收入符合增速為 46%，占總營收比例從 39%提升至 88

22、%。此外，獵頭/RPO業務 2012-2022 年收入復合增速分別為 14%/2%，合計占總營收比例從 60%下降至 9%。2023 年以來靈活用工占比持續提升，2024H1 其占公司總營收比例為94%,是公司收入的核心來源。01020304050607080901000204060801001202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023科銳國際營業總收入（億元）同比(%)-40-2002040608000.511.522.533.52012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20

23、20 2021 2022 2023科銳國際歸母凈利潤（億元）同比(%)-500501001502000510152025303519Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3科銳國際營業總收入（億元）科銳國際歸母凈利潤（億元）收入同比(%)歸母同比(%)社會服務 行業深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表6:科銳國際分業務收入拆分（億元）圖表7:科銳國際分業務收入占比 資

24、料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 20232023 年收入承壓而成本相對剛性毛利率整體下滑，年收入承壓而成本相對剛性毛利率整體下滑，20242024 年以來毛利率同比已有年以來毛利率同比已有所改善所改善。2015-2019 年靈活用工/獵頭/招聘服務外包業務毛利率分別在 8%-10%/36%-44%/43%-52%的范圍波動，整體毛利率呈下滑趨勢主要系毛利率相對更低的靈活用工業務收入占比提升。2022 年招聘流程外包業務毛利率大幅下滑，主要系其收入下滑，但成本相對剛性所致。2024 年以來各業務毛利率呈回暖上升趨勢，但較 2022 年及以前仍有差距。圖表8:

25、科銳國際分業務毛利率拆分 圖表9:科銳國際分業務毛利占比 資料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 2.1.2 北京人力：經營穩健，中長期看好外延打開成長空間 公司盈利能力穩定，增長穩健公司盈利能力穩定，增長穩健。2020/2021/2022 年北京外企收入增速分別為40%/25%/20%，增長較為穩??；歸母凈利潤增速分別為 40%/7%/1%，業績趨勢亦與收入相同。2023 年在行業整體承壓的環境下仍實現 30%以上的歸母凈利潤增速，主要系貢獻核心利潤的外包業務穩定增長。020406080100120靈活用工中高端人才訪尋招聘流程外包其他0%10%20%30%4

26、0%50%60%70%80%90%100%靈活用工中高端人才訪尋招聘流程外包其他0%10%20%30%40%50%60%靈活用工中高端人才訪尋招聘流程外包其他整體毛利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%靈活用工中高端人才訪尋招聘流程外包其他社會服務 行業深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表10:北京外企收入及增速 圖表11:北京外企歸母凈利潤及增速 資料來源：北京人力公告，方正證券研究所 資料來源：北京人力公告，方正證券研究所 業務外包服務是公司收入的核心來源，增長速度也較快。業務外包服務是公司收入的核心來源，增長速

27、度也較快。公司在拓展新客戶的同時亦深挖老客戶需求，近年來業務外包服務收入快速增長，2019-2023 年復合增速為 25%，貢獻總營收的 80%以上。在靈活用工行業滲透率提升的背景下，2019-2023 年公司招聘及靈活用工業務復合增速為 48%，此外傳統業務人事管理和薪酬服務復合增速分別為 4%/3%，增長較為穩定。圖表12:北京外企營收構成（億元）圖表13:北京外企營收構成 資料來源：北京人力公告，方正證券研究所 資料來源：北京人力公告，方正證券研究所 近幾年隨業務外包服務快速增長疊加毛利率提升，業務外包服務對毛利的貢獻近幾年隨業務外包服務快速增長疊加毛利率提升，業務外包服務對毛利的貢獻逐

28、年提升逐年提升。傳統業務中的人事管理和薪酬福利業務毛利率較高，遠高于公司其他業務，2019 年業務外包服務在貢獻 81%收入的同時，僅貢獻 25%的毛利，而人事管理與薪酬福利合計貢獻收入/毛利分別為 12%/70%；近幾年隨業務外包服務毛利率的提升及收入的快速增長，業務外包服務逐步超過人事管理成為對公司毛利貢獻最大的業務，2024H1 人事管理/薪酬福利/業務外包貢獻收入分別占比36%/9%/50%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400450收入（單位：億元）收入增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30

29、%40%50%60%0123456789歸母凈利潤（單位：億元）歸母凈利潤增速0501001502002503003504004502019A2020A2021A2022A2023A2024H1人事管理薪酬福利業務外包招聘及靈活用工其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019A2020A2021A2022A2023A2024H1人事管理薪酬福利業務外包招聘及靈活用工其他社會服務 行業深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表14:北京外企毛利率拆分 圖表15:北京外企毛利構成 資料來源：北京人力公告，方正證券研究所 資料

30、來源：北京人力公告，方正證券研究所 2.2 人服板塊估值筑底回升，看好政策落地帶動估值提升 2023 年受宏觀經濟疲軟影響，人力資源板塊上市公司經營承壓，股價、估值顯著回調，目前隨經營逐步回暖，板塊估值已筑底回升，建議關注宏觀環境好轉后、業績彈性可期的科銳國際，以及傳統業務穩健、新興業務快速發展的北京人力。圖表16:科銳國際收盤價（元）及 PE-TTM 圖表17:北京人力收盤價（元）及 PE-TTM 資料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 2.2.1 科銳國際：國內業務已回暖，看好科技賦能及海外拓展 宏觀利好政策頻出，宏觀利好政策頻出，看好公司業績彈性看好公司業

31、績彈性進一步進一步釋放釋放。1）國內業務：已走出低谷，重回增長通道。2024 年多項促就業政策已出臺，但政策落地及宏觀經濟形勢好轉仍需時間，招聘需求拐點亦仍需等待，我們看好需求好轉后公司業績彈性釋放；2）海外業務：目前還在調整中。未來隨海外通脹壓力降低，疊加公司進一步調整降本增效，海外業務有望逐步恢復。中長期看好科技賦能提質增效，以及海外業務的拓展中長期看好科技賦能提質增效，以及海外業務的拓展。公司持續完善“技術+平臺+服務”的生態模式，深挖大客戶需求的同時，通過技術平臺類產品廣泛鏈接區域長尾及專精特新類目標客戶；堅持技術投入，對內提高后臺效率，對外豐富產品矩陣，強化各個業務之間的協同與交叉效

32、應。對于海外業務，在國際化0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019A2020A2021A2022A2023A2024H1人事管理薪酬福利業務外包招聘及靈活用工0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019A2020A2021A2022A2023A2024H1人事管理薪酬福利業務外包招聘及靈活用工0102030405060708090科銳國際收盤價（元）科銳國際PE-TTM0510152025302023/5/192023/6/192023/7/192023/8/192023/9/192023/10/192023/11/192023/

33、12/192024/1/192024/2/192024/3/192024/4/192024/5/192024/6/192024/7/192024/8/192024/9/192024/10/192024/11/19北京人力收盤價（元）北京人力PE-TTM社會服務 行業深度報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 的基本戰略指引下，公司著國內大客戶國際化發展路徑，以及海外子公司當地客戶業務的擴張帶來的人力資源需求，積極推進海外布局。此外，公司于 2023 年底發布新一期股權激勵計劃，彰顯國際化及長期增長信心，也可作為未來公司發展目標的參考，具體內容如下：1 1）公

34、司層面業績考核）公司層面業績考核：業績考核完成公司層面可歸屬比例為 100%：2024/2025/2026 年收入或利潤同比 2023 年的增速分別不低于 30%/62%/103%，2025/2026 年同比增長 25%/25%。業績考核完成公司層面可歸屬比例為 80%：2024/2025/2026 年收入或利潤同比 2023 年的增速分別不低于 24%/50%/82%，2025/2026 年同比增長 21%/21%。2 2）激勵對象：）激勵對象：本激勵計劃首次授予的激勵對象不超過 95 人，包括董事長、副董事長&總經理、副總經理&董秘、財務總監、CTO 及多名英國子公司核心員工，反映公司對核

35、心高管、技術團隊、海外業務的重視，有助于充分調動員工積極性，增強凝聚力、強化數字化轉型動能。2.2.2 北京人力：短期業績確定性較強，中長期關注外延打開成長空間 公司為公司為北京北京國資旗下稀缺的人服上市公司，國資旗下稀缺的人服上市公司，國有背景與市場化兼具，國有背景與市場化兼具，傳統業務傳統業務中人事管理和薪酬福利經營穩健，新業務業務外包服務高速增長中人事管理和薪酬福利經營穩健，新業務業務外包服務高速增長。1）短期看，公司外包業務增長穩健，未來滲透率有望繼續提升，同時與華為簽訂的全球化協議，有望打造出海業務的新增長點，全年看業績承諾完成確定性較高；2）中長期看，公司有望推進激勵計劃，綁定核心

36、員工利益、調動積極性；有望外延收購產業上下游企業進一步拓展市場，打開成長空間。2022 年 4 月和 2022 年 6 月，公司與北京國管、天津融衡、北創投和京國發先后簽訂了多項協議，北京國管、天津融衡、北創投和京國發就標的資產北京外企對應的業績承諾指標做出以下約定：1）北京外企 2023-2025 年歸母凈利潤不低于 5.2/5.9/6.6 億元，2023 年完成業績承諾，2024Q1-3 已提前完成業績承諾；2）北京外企 2023-2025 年扣非歸母凈利潤不低于 4.9/5.6/6.3 億元，2023 年完成業績承諾，2024Q1-3 完成業績承諾的 73%。社會服務 行業深度報告 11

37、 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 AI 賦能人力資源服務商，技術革新助力提質增效 3.1 AI 賦能下，人服企業對內可提質增效，對外可輸出服務產品 對于人力資源服務商來說，對于人力資源服務商來說，AIAI 技術在企業內部應用后可提高效率，若研發出服技術在企業內部應用后可提高效率，若研發出服務產品可對外輸出，打造新增長極。務產品可對外輸出，打造新增長極。下面我們將以人才獲取、人工入職、績效管理、員工發展幾個模塊為例，展開介紹 AI 技術的應用：1 1）人才獲?。海┤瞬奴@?。涸谡衅感畔l布環節，大模型+助力下可實現 JD 定制化，提高 HR和獵頭顧問的工作效率；

38、在簡歷篩選環節，通過 AI 技術提取求職者關鍵特征，構建和訓練模型，實現對簡歷中關鍵信息的精準匹配；在面試環節，通過專業私域模型，結合數字人面試官，分行業、分職位的真實面試題目，實現全流程AI 面試，生成專業客觀的測評報告，極大地減輕企業 HR 在人才初篩和部門內部溝通的成本及壓力，幫助企業快速精準識別高質量人才。2 2）員工入職）員工入職：AI 可簡化新員工入職流程，新員工在系統指導下完成文件簽字、了解日程安排及參加培訓，同時可設置提醒郵件或短信，并提供說明和指導。設計聊天機器人回答新員工對公司政策的詢問，既能在員工有疑問時隨時回答問題，又可以降低行政工作量。3 3）績效管理）績效管理：通過

39、機器學習分析績效指標，可為管理人員提供決策依據，如分析工作時間等數據可發現不同類型員工，管理人員可據此制定策略。同時通過智能招聘系統匯總對多方面數據進行績效評估，使評估更全面客觀。4 4）員工發展）員工發展：AI 能依據員工績效指標和職業抱負定制個性化學習發展路徑，若員工某領域績效好且有愿望，AI 可推薦相關培訓課程等，定制化路徑可滿足員工需求，提高員工學習積極性和職業發展速度。圖表18:人力資源數字化管理的 6 大應用場景 資料來源：名略官網，方正證券研究所 社會服務 行業深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 目前人力資源服務商對于目前人力資源服務商

40、對于 AIAI 技術積極探索，技術積極探索，企業企業對對 AIAI 在人事管理方面的在人事管理方面的應用應用態度態度也較為也較為樂觀樂觀。1 1）從應用意愿來看，）從應用意愿來看，目前 4%的企業對于 AI 在人力資源管理中的應用完全無感，但剩余 96%的企業中，只有 1%的企業已深入應用。2 2）從投）從投入態度來看入態度來看，目前尚不明確/愿意點狀嘗試/積極投入的企業分別占比42%/42%/15.5%，暫無企業明確表明不會投入。3 3）從投入預算來看）從投入預算來看，預算在 50萬以下/50-100 萬/100 萬以上的企業分別占比 61%/21%/18%。圖表19:目前大多企業在人力資源

41、服務的應用方面還處于比較早期的階段 資料來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 3.2 AI 突破助力人力資源行業革新，技術發展為核心驅動 3.2.1 AI 技術實現質的突破，傳統行業迎來深度變革 人工智能技術已有人工智能技術已有 7070 余年，但近余年，但近 2020 年才開始快速突破。年才開始快速突破。人工智能并不是一項全新的技術，至今已有 70 年的發展歷史，隨著最接近通用人工智能并徹底打破人機交互模式的 ChatGPT 的火爆，Al 的應用再次實現質的突破，這不僅預示著 AI 應用的更大可能，更讓 AI 能力去中心化，讓 AI 真正走進每個人的工作、生活，引

42、起了普遍的社會反響和關注。ChatGPT 成功的背后，是“算法時代”到“數據和算力時代”的進階，是“分析式 AI”到“生成式 AI”的蛻變，更是“專用人工智能”到“通用人工智能”的躍遷;同時，也是計算機技術在自然語言方向研究的一次重大突破。0%10%20%30%40%50%60%70%積極探索小范圍嘗試觀望謹慎完全無感深入應用尚不明確點狀嘗試積極投入不會投入50萬以下50-100萬100萬以上企業對于在人力資源管理中應用AI技術的態度企業對于未來人力資源模塊投入AI的態度企業在人力資源AI投入的預算社會服務 行業深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖

43、表20:人工智能發展歷程 資料來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 新型內容生產方式新型內容生產方式 AIGCAIGC 重塑傳統的內容和獲取方式，中長期或將促使整個社會重塑傳統的內容和獲取方式，中長期或將促使整個社會生產力實現質的突破生產力實現質的突破。AIGC 作為一種新型的內容生產方式，被視為繼 PGC(專家生成內容)、UGC(用戶生成內容和 AIUGC(AI 輔助生成內容)之后的一次革命性的創新，是元宇宙和 Web3.0 的基礎設施之一，它對于人類社會、人工智能的意義是里程碑式的。短期來看 AIGC 只是生產力工具，但中期來看勢必會改變社會的生產關系，長期來看

44、將促使整個社會生產力實現質的突破。社會服務 行業深度報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表21:人工智能的能力范圍變化 資料來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 3.2.2 AI+人服的應用暫以事務性工作為主，招聘、績效等管理處于探索期 人工智能在人力資源領域的應用場景，取決于人工智能在人力資源領域的應用場景，取決于其技術其技術能力范圍能力范圍。目前其對人類語言的理解、總結、歸納等方面已接近人力水平，但在邏輯推理方面還有差距，在計劃、統籌、戰略規劃等更高階的任務的完成更是困難，對應到人力資源板塊來看，現階段在現階段在員工關系

45、、薪酬福利這兩個事務性工作員工關系、薪酬福利這兩個事務性工作提供協助較多，提供協助較多，在培訓與發在培訓與發展、招聘與配置、績效管理等方面展、招聘與配置、績效管理等方面處于積極探索期、發展可期。處于積極探索期、發展可期。1 1）已應用領）已應用領域：域：目前在員工關系、薪酬福利這兩個事務性工作相對集中的模塊可提供協助；2 2）積極探索過程中的領域：）積極探索過程中的領域：在培訓與發展、招聘與配置、績效管理等方面仍在探索發展的過程中，借助大模型 System-2 的能力，將顯著提升 HR 體系中需要分析的工作，包括招聘中的簡歷與分析、員工的績效分析等，相關能力的適用范圍受模型能力的穩定與否制約；

46、3 3）短期很難完成的領域：）短期很難完成的領域：暫時對于人力資源戰略規劃能力還有待開發。社會服務 行業深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表22:AIGC 在人力資源行業的能力范圍與可發揮效用的場景 資料來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 3.2.3 AI 在薪酬管理、招聘、員工培訓、績效管理的應用 1 1）薪酬管理）薪酬管理：在以薪酬為核心的諸多細分場景中，AI 技術在薪酬計算、內外部薪酬趨勢及結構分析，以及維護人事檔案管理等方面的應用，是 HR 關注的核心區域；此外在薪酬方案自動化、數據分析以及咨詢輔導等具體場景

47、中，也呈現明顯的智能化需求與趨勢。社會服務 行業深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表23:AI 在薪酬管理方面的應用 AI 應用主題/場景 描述 智能化計算薪酬 人工智能通過自動化計算薪酬來減少手工輸入和計算的錯誤，大大降低錯誤率和時間成本。通過計算機程序和算法，可以快速準確地計算薪酬、獎金和福利等各種津貼。自動化維護人事檔案 通過智能自動化維護員工檔案信息，包括薪酬和福利等方面，結合各地不同的社保政策，使數據更加實時更加快捷高效。這有助于減少人工工作量，提高數據的準確性和及時性。智能數據分析 AI 可以對大量的員工數據、業務數據、外部行業數據進

48、行分析，從而生成有關員工薪資的預測和趨勢分析。通過這些分析，企業可以更好地了解員工的薪資結構，進而進行更好的決策。AI 咨詢和輔導 通過 AIGC 完成的咨詢和輔導來幫助員工更好地理解薪酬和福利等方面的政策和制度。通過人工智能的咨詢和輔導，員工可以更好地了解薪酬結構，從而更好地了解薪酬的形成和發展趨勢。職務智能梳理 基于 M 和大數據，對行業內同類崗位的工作內容、任職要求、勝任力等進行大樣本統計和內容整合，避免在企業內部進行冗長的職務分析過程。典型的產品是薪智在線分析平臺。AI 崗評 從對職位價值的影響因素的人工提取并手動打分，過渡到基于組織架構、崗位類別、崗位職責、崗位要求、市場價值等因素在

49、內的模型算法打分。公司薪酬智能診斷 M 可以通過對歷史數據和市場趨勢的分析，給出行業的景氣度、職位技能變化、職位薪酬趨勢、人才需求趨勢、城市布局和薪酬趨勢等。結合企業內部的薪酬情況，形成相應的調整建議。薪酬方案的自動化 基于員工信息(崗位、級別、個人、能力、績效等)、員工薪酬信息(薪資水平、薪資結構等方面的數據)，結合行業的職位體系、市場薪酬水平。運用 A 模型和算法推薦薪酬方案和崗位薪酬區間。數據來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 2 2）招聘）招聘：在招聘板塊中應用 AI 技術最多的場景是智能簡歷推薦和簡歷解析，此外 AI 面試附注在校園招聘和批量面試場景中也

50、較多。此外，隨 AI 技術的發展，陸續有企業探索 AI 撰寫 JD，AI 收集、分析和整理面試中收集到的人才市場信息等，提升了招聘生產效率、縮短了錄用決策周期，還大幅提升了招聘決策的質量。社會服務 行業深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表24:AI 在招聘板塊的應用 應用主題/場景 描述 簡歷解析和篩選 將格式和模板不一的簡歷進行結構化處理，統-模板、提取關鍵內容方便招聘專員快速瀏覽和查看。在解析的基礎上，排除一些諸如教育背景之類的硬性條件不合格的候選人，做一些簡歷查重和版本管理的自動化。目前市場上大多數招聘管理系統都自帶這一功能。智能簡歷篩選和

51、雙向推薦 基于對簡歷全文篇章級別的語義理解和職位要求的理解及分析，進行智能簡歷篩選和搜索，自動進行人崗匹配和雙向推薦，即:將合適的候選人推薦給招聘專員，將匹配的職位推薦給候選人。外部招聘的人才情報 在合規前提下，利用爬蟲技術獲取各企業在不同渠道的招聘信息。用戶訂閱該服務后，可定期獲取目標竟品企業的整體人才布局、人才類型布局,人才城市布局等信息，并通過系統對異常變化信息及時發出預警。HR 可據此及時基于市場信息調整企業的招聘策略并用于企業整體，將收到的信息提供給高層，用于企業的人才策略評估。典型的產品是易路薪智平臺提供的“對標企業招聘動態”。智能招聘助手(咨詢應答)將智能客服技術引入到招聘場量，

52、不僅可以在線自助應答候選人關于公司、職位、任職資格等通用問題的咨詢，提升招聘專員的工作效率及候選人的滿意度，還可以通過互動數據的積累和挖掘，優化招聘廣告、招聘流程以及企業和候選人的互動方式。智能招聘助手(面試安排)通過智能外呼或聊天機器人技術和候選人簡單互動、收集候選人基本信息并進行線下面試的協調安排，常見于連鎖經營機構的店員或服務員招聘。AI 視頻面試 這一賽道，從最初的解決跨越時空的“視頻面試”，到通過關鍵詞命中計算的“視頻首試輔助”，再到包括調用通用 AI 能力，進行關鍵詞、語音、表情等維度的單模態算法的“A 面試輔助”，最后到基于篇章級別語義識別算法和包括顏值、表情、聲音等多模態算法的

53、“AI 視頻面試決策”,一路不斷進階從劣汰到“擇優”，從“面試輔助”到“面試決策”突破面試生產力的同時，大幅提升面試篩運的信效度和決策效率?，F已被超大體量企業用于校園招聘，特別是管培生的招聘，批量崗位的初階社會招聘，如:銷售、客服、程序員等崗位。虛擬形象 在招聘的線上宣講以及和候選人互動的場最中使用虛擬形象，以便在人才市場上強化企業形象，比如:浦發銀行的“小普”，這也許就是未來招聘元宇宙的前端。VR/AR 公司或者職位體驗 特別重視人才體驗的企業，比如:德勤，會通過 AR、VR 的技術讓候選人、新員工更加身臨其境地理解公司業務，了解公司的企業文化和團隊氛圍或提前感受崗位的核心工作內容。候選人績

54、效預測 基于歷史數據和人才指標，主動發現人才，甚至預測哪些候選人可能會在未來取得出色表現，不僅優化錄用決策，還可以進行更有針對性的培訓和培養。這一場景目前還在索和嘗試中，暫時沒有相對成熟的產品。個性化拒信撰寫 在 AIGC 的技術背最下，有些前臉性的學老和企業開始研究通過生成式 N，根據候選人的具體情況和特點，自動撰寫千人千面、有溫度個性化的拒信，讓候選人即便沒能被成功錄用，也對品牌有更好的感受。自動拒信是主流招聘管理軟件的標準功能，但通常是標準化“千人一面”的，基于 AGC 的個性化的拒信撰寫也是在創意和探索階段，暫時沒有看到相對成熟的產品。數據來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮

55、書，方正證券研究所 3 3）培訓）培訓：目前培訓板塊使用 AI 較為普遍的分別是智能課程推薦和音視頻課程智能生成，其次是測試結果分析、智能課程助手和智能學習地圖規劃。此外，有企業在探索將培訓資料或者視頻輸入給 AIGC，在它學習完之后，再引導員工或者管理者與機器人進行交互學習，機器人會根據提出的問題整合其學到的培訓資料來給出學員最優的學習方案。這些應用不僅可以讓員工進行有針對性地學習，提高學習效率，強化培訓效果，還可以大幅降低培訓成本、縮短培訓周期。社會服務 行業深度報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表25:AI 在培訓板塊的應用 AI 應用主題/場

56、景 描述 考試分析 自動分析員工線上測試、考試的結果，幫助員工查缺補漏、重點學習某些特定的知識點。這一功能主流的 e-leamning 平臺都有。智能課程搜索 基于搜索技術，幫助員工更加精準定位線上課程資源和具體內容。這一功能主流的 e-learning平臺也都有。未來基于 AIGC 技術可以幫助員工在海量的文檔與視頻等學習資料里進行搜索、分析、定位和推送。崗位知識庫 基于市場大數據，運用 A1 技術對市場上各個崗位所需技能、經驗、專業、學歷等要求進行解析。分析出各基準崗位的常見知識/技能點即可用于企業人崗匹配時的知識和技能匹配，也可依托崗位知識及技能點學習材料的路徑形成培訓體系。典型產品應用

57、是易路旗下薪智平臺提供的“崗位技能庫”。培訓效果評估 利用 AI 技術深度評估培訓效果，分析學員在培訓課程中的表現，并提出改進建議。智能課程助手 將智能客服技術引入線上培訓場景，彌補線上培訓和老師互動不足的問題，這一應用通常是針對某一特定的知識領域，對知識的整理和互動的設計要求比咨詢應答場景要高得多。AI 智能陪練 為了某些特定的職位，特別是銷售、客服而定制的基于 A 的智能教練。VR/AR 培訓 將 VR、AR 技術應用到線上培訓，給到員工身臨其境、互動更強的培訓體驗，比較常見于技能培訓和安全培訓，如:肯德基“TheHard Way”的虛擬現實密室逃生訓練游戲,在 10 分鐘之內教授新員工炸

58、雞的基礎知識。通用汽車利用谷歌眼鏡培養操作工人。眼鏡中不僅模擬出真實的工作環境，還能在顯示屏上提供附帶的文本信息和操作指示。智能人才培養規劃/課程推薦 AIGC 時代的到來，讓真正基于企業需求(企業現狀和未來對人才的需求)和員工特點(知識水平、認知風格、學習習慣)及訴求(興趣,愛好、意愿)的千人千面的人才培養規劃,和因材施教的智能課程推薦成為可能。智能知識管理 在 AIGC 時代，企業也有機會用大語言模型強大的整理、歸納能力幫助企業基取和管理知識，讓企業的知識被高效地積累和輕量化地運營。這一場景也只停留在探索階段，暫時沒有相對成熟的產品。視頻課程開發 在 AIGC 時代，企業以前在視頻課件開發

59、時所需要的大量外部資源，在未來也有機會通過跨模塊的生成式 AI 來完成，大幅降低視頻課件的開發成本并大幅提升開發效率、縮短開發周期。這一場景具有相對的通用性，可以關注一下百度、阿里等大廠的視頻生成大模型。數據來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 4 4）績效管理）績效管理：智能目標設定、大數據績效輔導和領導績效輔導助手這三項功能已經得到了一定程度的應用，另外有少數企業開始使用 Al 進行績效數據的分析功能。AI 在績效管理中的應用大幅提升了領導駕馭績效管理的能力，讓績效管理更加實時、互動和個性化。圖表26:AI 在績效管理板塊的應用 AI 應用主題/場景 描述 智能

60、目標設定 結合企業戰略、組織目標、團隊目標、崗位要求、個人能力等要素的分析幫助經理更科學地為員工設定績效目標。大數據績效輔導 基于員工歷史數據、工作表現和績效情況，讓經理更有針對性地進行績效輔導，以便幫助員工及時發現問題、調整個人發展方向，實現績效的快速提升和個人的快速成長。領導績效輔導助手 結合目標設定、當前目標達成情況及員工近期的工作表現，提示領導應該進行績效輔導工作，并且幫助領導列出輔導談話的議程和提綱。數據來源：2023AI 在企業人力資源中的應用白皮書，方正證券研究所 社會服務 行業深度報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3.3 國內多家人服企

61、業投入 AI，期待提質增效成果顯現及新產品推出 圖表27:上市公司 AI 應用舉例介紹（本表僅舉例各家公司的部分產品，產品迭代較快，以公司最新發布為準）公司公司 AIAI 應用應用產品產品/大模型大模型 應用場景應用場景 產品特點產品特點 科銳國際 科銳才到 SaaS 云產品（以招考一體化平臺為例）從報名繳費、資格審查、在線筆試、在線面試、體檢政審全流程或單一模塊模塊均可用 具備國家信息安全等級保護三級資質，可支持3,000 人同步在線錄制面試 行業級的預訓練語言模型 CRE 市場預測、人崗匹配、崗崗匹配、技能標簽生成等 將基于標簽的匹配過渡到基于深度學習的匹配，采用了更大規模的數據集來進行對

62、比學習，包括高質量的合成數據和標注數據 匹配系統 在獲客、人才尋訪和內部協同合作等場景中全部應用 利用大模型提供查詢理解能力,并結合 CRE 模型與關鍵詞稀疏檢索等技術來綜合進行召回和排序 禾蛙平臺 2022 年對禾蛙平臺系統性全面升級和建設，重點提升供需雙邊匹配和撮合效率 國內唯一的專注于鏈接獵企之間職位空缺與職位交付能力的撮合交易平臺 同道系列平臺(以醫脈同道為例)為大健康行業的 B 端企業、C端求職者提供垂直化招聘求職服務“私域流量”+“全媒體矩陣”+“創新活動”的全維度人力資源服務新模式 北京人力 中國區域就業環境AI 監測平臺 集就業環境分析、就業幸福感監測、崗位推薦、智能對話等模塊

63、為一體的“區域就業環境AI 監測平臺”基于通義千問大模型微調，運用 Lora 技術 攜手昆侖萬維成立子公司 擬開展利用人工智能技術的招聘/求職平臺業務 昆侖萬維現已完成“算力基礎設施大模型算法AI 應用”全產業鏈布局 勞動力轉型 幫助企業打造高效的 HR 數字化服務運營體系和數字員工管理體系 協助企業實現數字化員工的規?；瘧?外服控股 薪酬管理為核心的數字化平臺 提供組織人事、薪酬、考勤、個稅申報等功能綜合服務平臺 貫穿企業員工全職場生命周期管理，形成人力資源一站式智能服務解決方案 員工職場一站式智能客服服務 從入職流程，到在職社保公積金等手續辦理，到最后離職的人事檔案轉移的一站式 7X24

64、的智能+人工客服 BOSS 直聘 自研南北閣大模型 應用于簡歷篩選、匹配和面試預約等招聘核心環節 內置于平臺的 AI 系統 AI 招聘產品 Hrmind 一鍵生成崗位需求 簡化招聘流程中的崗位描述環節 智能風控系統 幫助平臺識別和預防招聘過程中的欺詐和虛假信息-同道獵聘 自研 AI 大模型同道匯才 深度嵌入到獵聘平臺內部，并通過開放的 API 接口，與眾多網絡服務商實現無縫對接，拓寬智能化服務的邊界 天津市第三個、經開區首個通過備案的生成式人工智能服務大模型 AI 面試產品“多面Doris”最大程度還原真實面試場景，包括對求職者簡歷的自動深度解析、自適應提問、AI 自動深度追問、答疑等 AI

65、面試產品“多面”的新簽約客戶在 2023 年內增長了超四倍，顯示了其在 AI 面試領域的快速進展和應用效果 數據來源：各公司官網，官方微信公眾號等，方正證券研究所 社會服務 行業深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表28:2023 年研發投入及占比 圖表29:2023 年研發人員數量及占比 資料來源：wind，方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所 科銳國際：堅持技術賦能，持續加大技術投入迭代升級系統與平臺科銳國際：堅持技術賦能，持續加大技術投入迭代升級系統與平臺。公司在 AI領域的主要成果包括但不限于：1 1）AIAI 和大模型相關技

66、術研發：和大模型相關技術研發：2022 年公司建設了增強分析和 AI 相關基礎設施，目前基于 AutoML 的算法自動化上已經投入使用；2 2）人力資源管理人力資源管理 SaaSSaaS 平平臺臺：該項目目前已完成核心模塊組織人事 2.0、假勤系統 2.0、薪酬系統 2.0 的研發與升級，研發的 HRPaaS 平臺把 HR 行業的最佳實踐、通用功能組件化服務化。該平臺進一步加強公司在 HRSaaS 賽道的影響力 與市場占有率，2023 年后才到核心業務主要都由該項目支撐。3 3）行業級預訓練語言模型：）行業級預訓練語言模型：科銳國際開發了面向技能與招聘的行業級預訓練語言模型 CRE（Caree

67、rInternational Recruitment Embedding）。該模型應用于市場預測、人崗匹配、崗崗匹配、技能標簽生成等業務場景。CRE0.4 版本采用了更大規模的數據集進行比對學習，包括高質量的合成數據和標注數據。4 4）匹配系統的研發：匹配系統的研發：公司進一步啟動了匹配系統（Match System）的研發，該系統提供人崗匹配、崗崗匹配的 API 服務。匹配系統利用大模型提供的查詢理解能力，結合 CRE 模型與關鍵詞稀疏檢索等技術來綜合進行召回和排序?；贏I 的匹配系統已經在獲客、人才尋訪和內部協同合作等場景中應用，2024 年下半年應用到公司的其他產品線中。圖表30:科銳

68、國際禾蛙平臺 圖表31:科銳國際 HR SaaS 系統 資料來源：科銳國際公告，方正證券研究所 資料來源：科銳國際公告，方正證券研究所 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%0.00.51.01.52.02.5科銳國際北京人力外服控股研發投入（億元）研發投入占營收比例0%2%4%6%8%10%12%14%050100150200250300350400科銳國際北京人力外服控股研發人員數量研發人員數量占比社會服務 行業深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表32:科銳國際數字化 圖表33:科銳國際垂直招聘平臺 資料來源：科銳國際公告，

69、方正證券研究所 資料來源：科銳國際公告，方正證券研究所 北京人力：北京人力：AIAI 建設目標是將人力資源服務所有業務場景進行“數據寫實”，革建設目標是將人力資源服務所有業務場景進行“數據寫實”，革新人機交互方式，對新人機交互方式，對 AIAI 進行行業專屬化，利用巨量數據為企業成長提供“源動進行行業專屬化，利用巨量數據為企業成長提供“源動力”，更快探索新場景、新服務、新模式力”，更快探索新場景、新服務、新模式。公司在 AI 領域的主要成果包括但不限于：1 1）中國區域就業環境中國區域就業環境 AIAI 監測平臺監測平臺：平臺具有區域就業崗位智能分析、就業崗位智能推薦、就業場景智能問答以及就業

70、政策分析、就業幸福感監測等功能，可以為政府部門精準制定就業相關政策提供大數據支持，并為企業及個人及時把握就業趨勢、優化發展方向提供數據驅動的建議。2 2）基于語義網絡的人力資源畫像系統基于語義網絡的人力資源畫像系統：系統的核心特色在于利用高級數據分析技術如語義網絡和機器學習對教育、醫療、企業等多個行業的人力資源數據進行綜合評估與分析，全面評估和展示個體在多維度上的能力和潛力。此外，通過整合來自不同行業和部門的數據，提高人力資源管理的精確度和效率，同時支持定制化決策，從而適應不同組織的具體需求。3 3）大模型應用以及數字員工賦能）大模型應用以及數字員工賦能：FESCO 聯合大模型公司為企業提供勞

71、動力轉型（Workforce Transformation）服務，幫助企業員工實現人機協同范式下的技能提升。此外，FESCO 利用數字員工技術，幫助企業打造高效的 HR 數字化服務運營體系和數字員工管理體系，實現數字員工的規?；瘧?。4 4）攜手昆侖萬維攜手昆侖萬維成立子公司開展利用人工智能技術的招聘成立子公司開展利用人工智能技術的招聘/求職平臺業務：求職平臺業務：2024 年 10 月，昆侖萬維發布昆侖萬維科技股份有限公司關于與 FESCO 全資子公司合作設立人工智能招聘合資公司的公告 ，為探索和推動 AI 大模型技術在招聘領域的應用落地，昆侖萬維與 FESCO 的全資子公司外企數科基于優勢

72、互補、技術與行業資源結合，于近期決定合作設立人工智能招聘合資公司北京數智萬維人力科技有限公司，以合資公司為主體開展利用人工智能技術的招聘/求職平臺業務。社會服務 行業深度報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表34:FESCO 攜手昆侖萬維成立子公司相關信息介紹 注冊資本來源 外企數科認繳出資 1230 萬元，持有合資公司 41%股權；昆侖萬維認繳出資 1170 萬元，持有合資公司39%股權；自然人金天認繳出資 600 萬元，持有合資公司 20%股權 出資方介紹 1）昆侖萬維是中國領先的人工智能科技公司，現已完成“算力基礎設施大模型算法AI 應用”全 產

73、業鏈布局，并構建起由 AI 大模型、AI 搜索、AI 游戲、AI 音樂、AI 社交、AI 短劇組成的多元 AI 業務矩陣。2）外企數科成立于 2022 年，是中國體量最大的人力資源綜合解決方案提供商之一 FESCO 的全資子公司，是一家致力于人力資源服務行業的科技創新和數字化解決方案的科技公司。公司控股股東為北京國有資本運營管理有限公司，實際控制人北京市人民政府國有資產監督管理委員會。業務分工 外企數科主要負責合資公司業務的商務拓展，為合資公司提供業務資源、建設營銷能力以及開放合作伙伴生態體系。昆侖萬維主要為合資公司主營業務提供技術支持，為合資公司提供人工智能方面的技術及數據服務。數據來源：昆

74、侖萬維公告，方正證券研究所 外服控股積極布局數字化轉型，已經搭建起人力資源一站式智能服務解決方外服控股積極布局數字化轉型，已經搭建起人力資源一站式智能服務解決方案，包括全流程智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列數字化產品案，包括全流程智能薪酬、智能客服、智能健康等一系列數字化產品。1 1）智能薪酬：）智能薪酬：上海外服打造了以薪酬管理為核心的數字化產品矩陣，為不同類型、不同需求的企業提供組織人事、薪酬、考勤、個稅申報等功能模塊的數字化服務平臺，切實解決企業管理成本高、數據應用難、運營效率低等難題，推動企業的數字化增效。2 2）智能客服）智能客服：智能客服系統打通了員工職場生態場景，從入職期間的

75、待辦事宜，到在職期間的社保公積金等手續辦理，直至離職后的人事檔案轉移及注意事項，都通過“智能+人工”的方式進行 7X24 解答，為員工提供了全面高效的一站式服務。其中智能外呼服務，替代人工完成信息通知、業務催辦、材料收繳等電話呼出工作，服務效率提升了近十倍。3 3）智能健康）智能健康：利用大數據驅動搭建全方位全生命周期的數字化健康管理平臺，提供“健康教育”、健康檢測、“健康干預”到最終“健康保障”的“大健康”生態圈一站式解決方案。圖表35:外服控股的智能薪酬系統 圖表36:外服控股的智能客服系統 資料來源：上海外服武漢微信公眾號，方正證券研究所 資料來源：上海外服武漢微信公眾號，方正證券研究所

76、 BOSSBOSS 直聘直聘已開發出自有已開發出自有 AIAI 大模型大模型。1 1）AIAI 技術應用：技術應用：BOSS 直聘開發了自有的 AI 大模型，名為“南北閣”，應用于簡歷篩選、匹配和面試預約等招聘核心環節，提高了招聘效率并降低了人力成本。社會服務 行業深度報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2 2）產品功能升級：）產品功能升級：BOSS 直聘推出了“直聘簡歷”和“智能風控系統”等新產品功能，利用 AI 技術提升用戶體驗和招聘過程的智能化水平。圖表37:BOSS 直聘南北閣文本生成算法介紹 算法名稱 南北閣文本生成算法 算法基本原理 根據用戶

77、填寫的簡歷信息、職位信息數據，拼接組成提示詞輸入自研的南北閣大模型，程序根據模型生成的文本執行業務相關操作。算法運行機制 南北閣文本生成算法使用自研的南北閣模型，在業務中，算法服務根據輸入的參數查找對應的數據，拼接成提示詞輸入南北閣大模型，大模型生成的文本被程序解析，返回給用戶或提取參數用于后續的算法流程。算法應用場景 BOSS 直聘中的文本內容編輯場景，如填寫簡歷信息、職位信息、交流信息等。算法目的意圖 幫助用戶生成、調整、優化簡歷、職位、交流語等文本信息，提升求職招聘效率。數據來源：BOSS 直聘官網，方正證券研究所 同道獵聘已自主研發同道獵聘已自主研發 AIAI 大模型，可提供全方位智能

78、化服務；二代大模型，可提供全方位智能化服務；二代 AIAI 面試產品面試產品簽約客戶數量快速增長簽約客戶數量快速增長。1 1）AIAI 大模型研發和應用：大模型研發和應用：同道獵聘自主研發了 AI 大模型“同道匯才”，并成功通過了國家網信辦的生成式人工智能服務備案。這是天津市第三個、經開區首個通過備案的生成式人工智能服務大模型。該模型深度嵌入到獵聘平臺內部，提供了 AI 求職招聘助手等全方位智能化服務，并通過開放的 API 接口，與眾多網絡服務商實現無縫對接，拓寬了其智能化招聘服務的邊界。2 2）推出）推出 AIAI 面試產品“多面面試產品“多面DorisDoris”：”：同道獵聘推出了第二代

79、 AI 面試產品“多面Doris”，該產品能夠最大程度還原真實面試場景，包括對求職者簡歷的自動深度解析、自適應提問、AI 自動深度追問、答疑等。AI 面試產品“多面”的新簽約客戶在 2023 年內增長了超四倍，顯示了其在 AI 面試領域的快速進展和應用效果。3 3）AIAI 技術在招聘服務流程中的應用：技術在招聘服務流程中的應用：同道獵聘基于“AI+服務”的核心理念，以服務作為差異化賣點積極進行產品創新，將人工服務與算法模型緊密結合，為企業招聘者和求職者搭建更高效、精準的溝通渠道，落地多款 AI 產品。圖表38:獵聘多面AI 面試 4.0 使用頁面 資料來源：獵聘人才官視頻號，方正證券研究所

80、社會服務 行業深度報告 24 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4 風險提示 1 1）宏觀經濟波動風險。）宏觀經濟波動風險。人力資源服務行業與宏觀經濟波動具有較高的關聯度。目前，我國經濟處于結構調整的轉型過程中，經濟增長速度放緩，未來宏觀經濟的景氣度面臨一定的不確定性，如果企業客戶招聘預算下降，將影響人力資源服務尤其是獵頭業務發展。2 2）行業競爭加劇行業競爭加劇風險。風險。人力資源服務行業集中度較低，市場競爭激烈，如果龍頭公司不能擴大領先優勢，則將使其成本費用率難以降低，盈利能力難以體現。3 3）公司戰略不達預期風險。）公司戰略不達預期風險。公司針對市場情況及自

81、身情況制定了不盡相同的戰略，但這些戰略的執行成功與否取決于多重因素，可能存在執行效果不達預期的情況。4）AIAI 應用帶來的風險應用帶來的風險。AI 技術在人力資源行業的應用，可能導致過度機械化、不公平、用戶信息泄露等風險。社會服務 行業深度報告 25 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人

82、通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使

83、用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性

84、分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：