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1、摘要 /6第一部分行業新氣象：銀行理財轉型五年成效顯現 /7一、監管體系不斷完善，開啟理財新時代 /8二、理財公司漸次開業，成為市場主力軍 /9三、業務轉型蹄疾步穩，行業發展邁上新臺階 /101.公司化經營基礎不斷夯實 /112.專業化運作水平不斷提升 /123.投資收益交付保持穩健 /154.服務實體經濟成績斐然 /16目錄CONTENT4第二部分發展新策略：新形勢下銀行理財的挑戰與應對 /18一、理財面臨的新形勢 /191 中國式現代化扎實推進，建設金融強國機遇蘊藏 /192 宏觀環境更加紛擾復雜，理財規模出現波動和分化 /193 產品供需結構仍不平衡，投資能力有待繼續提升 /224 理財

2、同業競爭加劇，降費攬客措施頻現 /23二、銀行理財邁向高質量發展之路思考 /251 明確差異化發展定位 /252 加強多元投研能力建設 /263 真正做到以客戶為中心 /274 深化行內外分銷渠道布局 /295 集團共筑財富管理品牌 /306 科技賦能提升經營效率 /30專題理財公司和鄉村振興 /311 研究和探索 /312 實踐和模式 /323 挑戰和應對 /34目錄CONTENT5理財行業高質量發展白皮書2024第三部分案例新實踐：農銀理財立足穩健專業打造一流資管機構 /36一、積極響應客戶需求，不斷豐富理財產品線 /37二、投資業績保持穩健，回撤控制同業領先 /38三、用心服務實體民生，

3、踐行大行責任擔當 /391 積極服務實體與民生 /392 為“三農”和鄉村振興注入金融力量 /403 持續優化理財客戶體驗 /40四、專業水平歷經檢驗，品牌形象持續提升 /411 打造行業領先的理財投研能力 /422 鑄就風險管理與內控合規堅實防線 /443 把握數字化轉型契機鑄就科技新高地 /454 攜手客戶共赴資產管理新時代 /48五年而立。自 2019 年首批理財公司成立至今，銀行理財行業，向新而生的理財行業已經走過了 5 年時間。作為一個全新的行業，5 年的探索發展并不長，但作為從龐大母體中孕育已久、轉型而來的一個行業，5 年時間足以完成徹底的改造新建，縱觀當下，理財公司作為資產管理機

4、構體現出的專業化、市場化、多元化、特色化水平，相比 5 年前已然今非昔比。5 年轉型實踐，理財行業的監管體系、行業發展、公司運營等都呈現出全新氣象，與此同時，在新的發展和競爭形勢下也面臨新的能力挑戰。我們看到，30 余家銀行理財公司已經形成齊頭發展、同臺競爭的良性局面，一方面致力于自身的轉型和發展，另一方面，在監管引導下高效履行著服務實體經濟、服務國家重大戰略、服務投資者的多項使命，踐行高質量發展之路。在這關鍵時間點，農銀理財聯合21 世紀經濟報道，重磅推出理財行業高質量發展白皮書，全面呈現行業轉型 5 年來新氣象、新面貌，分析理財公司持續發展面臨的新形勢、新挑戰，并以優秀理財機構農銀理財的具

5、體轉型實踐為案例，詳盡展現理財公司的發展實踐，為銀行理財行業下一階段高質量發展掀開又一頁新的篇章。摘要PREFACE第一部分行業新氣象：銀行理財轉型五年成效顯現8從 2019 年首批理財子公司獲準成立算起，銀行理財展業從行內資管部門向獨立法人子公司的“變身”已走過了五個年頭。五年來，銀行理財歷經監管環境變化、金融市場起落、競爭格局重塑等多重考驗，基本完成了公司化、凈值化轉型任務，高質量發展基礎不斷夯實。一、監管體系不斷完善，開啟理財新時代自 2018 年關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（以下簡稱“資管新規”）發布以來，國家金融監管總局（原銀保監會）先后發布多項銀行理財、理財公司相關監管制

6、度，持續推動理財業務規范發展?！百Y管新規”實施以來，金融監管部門更加專注于理財行業的法律法規建設，監管制度不斷細化，理財行業整體合規度、透明度頗有提升，實現了與母行的風險隔離，逐步建立起健全統一的內控標準，保護了投資者合法權益，增強了理財行業法治觀念和合規意識，推動行業形成良好正向循環。在系列規定出爐的過程中，“賣者盡責、買者自負”的理念逐步深入人心，伴隨著數次因市場調整帶來的理財凈值波動，投資者對于這一理念的接受程度逐步提升。商業銀行理財業務監督管理辦法規定，“商業銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務。暫不具備條件的，商業銀行總行應當設立理財業務專營部門，對理財業務實行集中統一經

7、營管理?！边@為銀行理財公司的漸次設立奠定了基礎。商業銀行理財子公司管理辦法規定，“開展理財業務，應當誠實守信、勤勉盡職地履行受人之托、代人理財職責，遵守成本可算、風險可控、信息充分披露的原則，嚴格遵守投資者適當性管理要求，保護投資者合法權益?！边@為銀行理財公司開展業務提出了根本遵循。圍繞銀行理財業務監管，商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知理財公司理財產品銷售管理暫行辦法理財公司內部控制管理辦法 理財公司理財產品流動性風險管理辦法等配套細則已經出臺，未來預計資產管理產品信息披露管理辦法、理財公司分級分類監管管理辦法等也將陸續發布，從而進一步完善理

8、財業務監管體系。新規拉齊了各類資管機構展業的“起跑線”，遏制了通道業務和監管套利，監管部門對理財公司的業務監管和處罰也已經常態化，監管的威懾作用得到有效發揮，中國影子銀9理財行業高質量發展白皮書2024行的快速擴張態勢得到有效控制，為理財行業邁向高質量發展創造了有利條件。截至 2024 年 6 月末，凈值型理財存續規模為 27.84 萬億元，占比為 97.61%，較2022 年末提升 2.14 個百分點，較 2019 年末的 10.13 萬億元增長 174.83%，占比大幅提升 54.34 個百分點。理財全面凈值化時代就此開啟。二、理財公司漸次開業，成為市場主力軍根據 2018 年 4 月發布

9、實施的“資管新規”，“主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理公司開展資產管理業務，強化法人風險隔離”，而在商業銀行、證券公司、基金公司、保險公司、期貨公司和信托公司這些主要的資產管理行業里，經營范圍內不包括“資產管理”業務的只有商業銀行。因此，“資管新規”中“建立資管子公司”的要求，實際上是專門針對商業銀行的。這其中很重要的一點意義，是讓資管業務與自營業務進一步分離，從組織機構上加強理財的獨立性，在表外業務和表內業務間建立一道“防火墻”，防止表外產生的風險影響到表內其他業務，從而助力于理財業務打破剛兌、回歸本源的目標。金融機構下設獨立子公司展業資管業務，也是海外

10、市場的通行做法，國內券商、保險行業也已這樣操作。以美國發達的資管市場為例，資管機構以獨立型為主，產品多線布局，具備專業投研能力，監管框架成熟，各業務協同發展，效果較好。2018 年 12 月，隨著商業銀行理財業務監督管理辦法和商業銀行理財子公司管理辦法的發布，理財子公司正式成為一類全新的商業銀行出資設立的非銀金融機構，在產品準入、銷售分銷和投資管理等方面的監管政策與公募基金站在了同一起跑線上。例如，理財子公司的產品銷售門檻降低至 1 元，產品銷售不限于母行，并可直接投資股票、可發行分級理財產品、可與合規私募進行理財合作等，大大拓展了理財業務的想象空間。新老交接的過程較為漫長，但五年來效果顯著。

11、根據中國銀行業理財市場報告，截至 2024 年 6 月末，全市場存續理財產品只數 4.00 萬只，存續規模 28.52 萬億元，較2019 年末的 23.40 萬億元增長 21.88%。其中，31 家理財公司存續產品只數 2.16 萬只，存續規模 24.33 萬億元，同比增加 17.71%，占全市場的比例達到 85.29%，有 11 家理財公司理財產品規模在萬億以上。銀行直接經營的理財業務市場份額已讓位于理財公司，理財公司已成為銀行理財市場服務居民理財投資的主力軍。1031 家已開業理財子情況機構名稱成立日期控股股東注冊資本(萬元)城市理財產品規模(億元)營業收入(億元)凈利潤(億元)招銀理財

12、?招商銀行股份有限公司:90%,JPMorgan?深圳市?信銀理財?中信銀行股份有限公司:100%?上海市?興銀理財?興業銀行股份有限公司:100%?福州市?平安理財?平安銀行股份有限公司:100%?深圳市?光大理財?中國光大銀行股份有限公司:100%?青島市?中銀理財?中國銀行股份有限公司:100%?北京市?工銀理財?中國工商銀行股份有限公司:100%?北京市?農銀理財?中國農業銀行股份有限公司:100%?北京市?交銀理財?交通銀行股份有限公司:100%?上海市?建信理財?中國建設銀行股份有限公司:100%?深圳市?浦銀理財?上海浦東發展銀行股份有限公司:100%?上海市?民生理財?中國民生

13、銀行股份有限公司:100%?北京市?寧銀理財?寧波銀行股份有限公司:100%?寧波市?杭銀理財?杭州銀行股份有限公司:100%?杭州市?中郵理財?中國郵政儲蓄銀行股份有限公司:100%?北京市?華夏理財?華夏銀行股份有限公司:100%?北京市?南銀理財?南京銀行股份有限公司:100%?南京市?青銀理財?青島銀行股份有限公司:100%?青島市?蘇銀理財?江蘇銀行股份有限公司:100%?南京市?徽銀理財?徽商銀行股份有限公司:100%?合肥市?上銀理財?上海銀行股份有限公司:100%?上海市?北銀理財?北京銀行股份有限公司:100%?北京市?渝農商理財?重慶農村商業銀行股份有限公司:100%?重慶

14、市?渤銀理財?渤海銀行股份有限公司:100%?天津市?恒豐理財?恒豐銀行股份有限公司:100%?青島市?施羅德交銀理財?施羅德投資管理有限公司:51%,交銀理財:49%?上海市?匯華理財?AMUNDI:55%,中銀理財:45%?上海市?貝萊德建信理財?貝萊德金融管理公司:50.1%,建信理財:40%,富登管理私人有限公司:9.9%?上海市?廣銀理財?廣發銀行股份有限公司:100%?上海市?高盛工銀理財?高盛資產管理有限責任合伙:51%,工銀理財:49%?上海市?法巴農銀理財?法國巴黎資產管理有限公司:51%,農銀理財:49%?上海市?數據來源：Wind 數據截至2023年底11理財行業高質量發

15、展白皮書2024截至目前，共 31 家理財公司獲批開業，包括 6 家國有大型銀行、11 家全國性股份制商業銀行、8 家城市商業銀行、1 家農商行以及 5 家合資機構的理財公司。2023 年底，浙銀理財獲準籌建，成為第 32 家設立的理財公司，至此國有大行和股份制行均已獲得理財子公司牌照。近期，各地監管部門陸續要求轄內未成立理財公司的城農商行壓降理財規模，有些要求壓降到2021年8月時點規模，有些要求2026年壓降到0，這充分說明理財業務嚴監管下，持牌經營是合規的基礎，是必選項?？紤]到設立理財公司的門檻，對于資本金、理財規模、團隊配置等方面均存在監管要求。多數中小銀行較難取得籌建資格，后續理財公

16、司設立的速度或將進一步放緩。對于中小銀行而言，將回歸本源，通過代銷參與理財業務。三、業務轉型蹄疾步穩，行業發展邁上新臺階轉型沿著螺旋上升的道路持續進行，在這個過程中，可以觀察到整個行業逐步顯露出諸多新的特征和趨勢，成為轉型道路上的新氣象，也為銀行理財行業在整個大資管生態中的定位以及未來的發展方向奠定了初步的基礎。1.公司化經營基礎不斷夯實根據當初監管“成熟一家、批復一家”的原則，目前運行中的理財公司都經歷獲批成立和獲批開業的雙重檢驗，成立之初就具備相對完整的制度、體系、系統、人員等基礎條件。首批理財公司成立時過 5 年，作為專業的資產管理機構更是在公司化運營和專業化運作的道路上不斷完善和精進。

17、當前，大部分理財公司都建立了獨立的官方渠道和信息披露機制，根據監管要求，定期或不定期披露產品發行運作、公司管理運營等相關的信息，根據這些官方披露的信息可知，理財公司的業務范圍大同小異，在具體的組織架構、部門設置、運作方式上各有千秋，但背后仍有諸多相通之處。查閱各大理財公司的組織架構和公司治理相關材料發現，理財一般往往在董事會層面下設三個或四個專門委員會，主要覆蓋戰略、薪酬提名、風險管理等方面；在經營管理層下設若干個專業委員會，主要包括投資、產品、市場、項目等方向。理財公司在具體部門設置上一般多達 20 余個，除中后臺部門之外，業務部門設置重點12圍繞投資資產類別展開，除了常規的固收、權益、現金

18、等投資部門外，項目投資、跨境投資、多資產投資也是理財公司必備的投資部門設置。相比于投資相關的部門，理財公司在產品和市場相關的部門設置上顯得相對“單薄”，一般設置有產品管理部和市場營銷部（具體部門名稱有所差異），這種特點與理財公司自身在資管業態中的定位相呼應，即理財公司甫一問世就從母體中自帶龐大的規模，其更重要的任務是投資能力的建設。值得注意的是，不少理財公司均在董事層和經營管理層同步設有風險管理相關委員會，具體名稱有所區別，比如工銀理財董事層下設風險控制與關聯交易委員會，在經營管理層下設風險管理委員會；招銀理財在董事層下設風險管理與交易委員會，在經營管理層下設風險合規管理委員會；興銀理財在董事

19、層下設風險控制委員會，在經營管理層下設風險管理委員會，理財公司對于風險管控的重視程度可見一斑。數據和科技能力對于資產管理的重要性不言而喻，這亦是當前市場的一大共識，理財公司們也都意識到這一點，成立之初就紛紛強調了對科技投入的重視，各個公司都設置了相關部門，有的公司還在部門之上設置了專門的委員會，比如中銀理財在高管層設置金融數字化委員會，部門設置中成立了金融科技部；招銀理財在經營管理層設置了專門的數據科技委員會，部門中設立了數據科技部等等。2.專業化運作水平不斷提升理財公司是最具中國特色的大資管細分行業，相比于之前作為銀行資產管理部門的運作，理財公司最顯著的轉變之一在于其在投研能力的專業性建設，

20、從理念規則、制度流程到組織架構上整體都實現了質的轉變。以大行理財公司中的工銀理財為例，據了解，五年來，工銀理財聚焦為客戶創造價值的主題主線，推動投研架構改革，打造以資產配置能力和組合投資能力為雙支柱的投研核心能力體系，塑造“勤勉、專業、規范、互信、協作、高效”的投研文化，不斷優化“以投資引導研究，以研究驅動投資”的高效互動關系，實現投資業績顯著提升。特別是在 2022年股債市場先后經歷巨幅震蕩的背景下，通過靈活控制杠桿、久期和信用敞口平穩應對。2023年以來，積極抓住國內債市、黃金等波段性機會，投資收益率均明顯優于市場可比指數。再看交銀理財，該公司強調通過規則化管理推動投研專業能力提升，在守牢

21、固定收益類資產投研能力相對長板的基礎上，著力提升權益資產投資水平，圍繞“合理目標收益下的最小風險承擔”這一總體定位，自上而下按規則配置管理權益類資產，較好解決了過去13理財行業高質量發展白皮書2024以投資經理單打獨斗為主，缺乏統一的投資框架和策略，導致含權產品規模和收益只能簡單隨市場被動波動的問題。其中，交銀理財的養老理財試點產品自 2022 年 8 月成立運營以來，按照 CPPI（固定比例投資組合保險策略）原則要求，權益資產占比從不足 3%漸進提升到目前的 12%，其間雖然經歷了債券利率與權益資產價格的巨幅變化，但該產品最高的成立以來年化收益率曾達到 4.48%，最低的成立以來年化收益亦達

22、到 2.23%。在試點取得一定成效的基礎上，交銀理財進一步將這一具體的、有針對性的規則固化為更具約束力和可操作性的實踐指導，構建了“五步四化”的含權產品線投資規則。招銀理財作為股份行理財子公司的代表和理財行業頭部機構之一，在專業投研體系和投資策略上頗有建樹。據介紹，招銀理財在組織架構和人才建設上堅持自主推進投研一體化建設，現有標準化投資研究人員 120 余人，覆蓋股票、基金、量化衍生品等多個細分領域，并堅持差異化的產品策略布局，最終形成多策略的產品體系。與此同時，招銀理財堅持權益直投能力建設，并建立了一支專業化的權益投資團隊，在以絕對收益為目標和長期主義的策略定位，在股票直投業務中具體表現為，

23、注重自上而下，抓住估值、質量、景氣、周期等影響投資的長期核心因素，構建更具確定性的投資策略，例如低波股息、周期逆向、低估值、供給側等。截至 2024 年 9 月末，招銀理財管理的理財產品余額 2.44 萬億元，穩居行業前列。產品布局上，形成五大類產品線，覆蓋現金、固收、固收+、權益、混合等多個類別，創設110 余個產品子系列、140 余項產品策略；較早布局權益產品，打造八大含權產品系列，形成了領先同業的權益布局優勢。在投研專業化建設上，即使是規模相對較小的城商行理財公司也沒有落下。以蘇銀理財為例，該公司一方面建立跨部門研究機制，組建跨部門研究小組，定期召開跨部門投研晨會、策略會等研究會議，開展

24、跨部門課題研究，搭建信息簡報、速評報告、節點報告、深度報告等多類報告體系。另一方面搭建投研平臺，打造高效信息機制，利用“蘇銀理財大講堂”“大咖直播”等方式，邀請各領域的優秀專家開展線上線下專題研討交流，第一時間引入市場一線信息，在自有媒體推出投研欄目“壹周易見”。除了在投研體系和制度上的建設，理財公司積極對標先進資管同業，在產品體系、風險管理、交易運營上的建設也日益全面而專業。以產品體系為例，絕大部分理財公司作為全能型的資管機構定位，都推出了覆蓋各類資產、適配各類客戶的全鏈產品線，一些公司的產品體系已經具備一定的品牌特征。例如工銀理財積極布局權益類資產，分享科創企業14發展紅利，推出不少私募型

25、股權投資類理財產品；建信理財在指數類投資、FOF、定增主題產品等方面做出了有益嘗試；而股份制理財公司中光大理財的“七彩陽光”、信銀理財的“小暖象”等已形成品牌效應。在銀行理財公司獨立經營以及一整套配套監管細則的規范之下，銀行理財業務向專業化資產管理的方向邁開了一大步，隨著財富管理格局變化、資管行業競爭加劇，銀行理財業務開始在投研、渠道、產品、科技等方向上不斷精進武裝，朝著越來越專業化和精細化深耕運作。15理財行業高質量發展白皮書20243.投資收益交付保持穩健2018年12月印發的 商業銀行理財子公司管理辦法 不再設置銷售起點，“1元理財”成為現實，相較此前銀行理財 5 萬元起投的普遍門檻大幅

26、下降，大大降低了普通投資者進行財富管理的門檻。截至 2024 年 6 月末，銀行理財產品投資者數量高達 1.22 億個，銀行理財公司積極創新產品，更好滿足人民群眾多層次多樣化財富管理需求，同時做好投資者適當性管理，將合適的產品售賣給合適的投資者，持續為居民創造正向財產性收益，助力共同富裕。近年來，理財公司紛紛通過下調銷售手續費、投資管理費、托管費等方式讓利投資者，不少理財產品降至“零費率”；還有一些產品通過設計“不達業績基準不收管理費”等方式，與投資者攜手共同面對市場壓力。2019 年至 2023 年間，銀行理財分別為投資者創造收益9255.8 億元、9932.5 億元、近 1 萬億元、880

27、0 億元、6981 億元，合計近 4.5 萬億元。理財產品也不斷加強信息披露規范，合規展示理財產品歷史業績情況，使投資者全面了解產品相關風險、過往收益、資產投向等情況。相比于公募基金等其他資管機構，銀行理財由于其客戶群體的獨特性而在投資者關系管理上面臨更大的挑戰。理財客戶的畫像決定了其對理財產品安全性和收益性要求更高，也就是對理財公司的投資和產品管理要求更高。為了盡量滿足客戶的多重需求，動態平衡理財產品安全性、流動性、收益性“大三角”，理財公司采取了種種措施，力爭保持對投資者實現穩健的收益交付。首先，理財公司在產品的分類體系上十分強調投資者適當性管理，除了常規的按投資資產類別進行分類外，還根據

28、產品的波動程度進行分類，以方便投資者找到最合適自己的產品。其次，絕大部分理財公司都形成了一套完善的理財產品業績達標管理體系，并嚴格實踐。16比如形成相應的動態跟蹤、反饋和預警干預機制；根據風險收益定位對所有產品設定相應波動率目標，圍繞波動率目標開展運作和監測；對業績表現不佳的產品建立關注池，提升管理層級；建立產品全流程管理機制，動態跟蹤業績表現和回溯運營過程，確保產品創設與投資管理的內在一致性等。同時在對投資經理的考核機制上，業績達標率也是十分重要的一個考慮因素。再次，一些理財公司在組織架構上，甚至專門設有“穩健投資部”；不少理財公司還設有消費者權益保護委員會相關部門，專門接待和解決客戶的訴求

29、。4.服務實體經濟成績斐然理財公司一頭連接實體經濟，一頭連接居民財富，不僅在居民財富保值增值上做出貢獻，并且通過理財資金的配置，不斷提升對實體經濟的支持和服務水平?？梢杂^察到，理財公司成立以來積極響應國家政策號召，充分發揮資金優化配置功能，通過多種途徑實現資金與實體經濟融資需求對接。在服務經濟高質量發展進程中，理財公司找準功能定位，著力發揮優勢專長，走好差異化發展路徑，構建自身的核心投研能力和投資策略，踐行長期價值投資，滿足市場多偏好、多層次資金需求。具體到各家理財公司上，服務實體經濟是根本目標和大方向，但在具體策略做法上也有所差異。不少理財公司近年來也披露了很多服務實體經濟的具體角度與舉措。

30、高質量發展階段，既要實現量的合理增長，也要推動質的有效提升。銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，積極支持實體經濟發展。截至 2024 年 6 月末，理財產品投資資產合計 30.56 萬億元，投向債券類、非標準化債權類資產、權益類資產余額分別為 16.98 萬億元、1.78 萬億元、0.85 萬億元，分別占總投資資產的55.56%、5.82%、2.78%。以此計算，支持實體經濟資金規模約 20 萬億元。17理財行業高質量發展白皮書2024從配置債券類別來看，截至 2024 年 6 月末，理財產品持有信用債 12.57 萬億元，占總投資資產的 41.13%，占比較去年同期減少

31、 2.73 個百分點；持有利率債 0.82 萬億元，占總投資資產的 2.68%。除了在服務實體經濟上面的卓越成效，銀行理財也積極服務國家戰略，具體涵蓋個人養老、公共服務、綠色發展、鄉村振興等領域。截至 2024 年 6 月末，市場共有專精特新、鄉村振興、大灣區等主題特色理財產品超 200 只，存續規模超 1000 億元。積極踐行綠色金融。截至 2024 年 6 月末，理財資金投向綠色債券規模超 2700 億元，投向“一帶一路”、區域發展、扶貧紓困等專項債券規模超 1000 億元，為中小微企業發展提供資金支持超 4.3 萬億元。為助力我國碳達峰、碳中和目標實現，2022 年至 2024 年6 月

32、，理財市場年累計發行 ESG 主題理財產品 307 只，合計募集資金超 2100 億元；截至2024 年 6 月末，ESG 主題理財產品存續余額達 1880 億元，同比增長 18.54%。積極服務國家老齡化戰略。2021-2022 年，原銀保監會先后批準 11 家理財公司發行養老理財試點產品；2022 年隨著養老第三支柱建設提速，上述 11 家理財公司又入選首批參與開辦個人養老金業務的機構名單，目前養老理財產品總規模已突破千億元。從產品特點來看，養老理財普遍設置了專門的風險管理機制，包括平滑基金、風險準備金、減值準備、附加風險資本等，增強風險抵御能力，同時引入分紅機制、緊急贖回機制等，進一步提

33、升客戶持有體驗。此外，理財公司在支持鄉村振興方面也積極作為，有諸多成效。（后文將重點闡述）18第二部分發展新策略：新形勢下銀行理財的挑戰與應對19理財行業高質量發展白皮書20242023 年 10 月底召開的中央金融工作會議提出，要加快建設金融強國，堅定不移走中國特色金融發展之路，推動我國金融高質量發展，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業提供有力支撐。銀行理財公司作為金融業的重要組成部分，將深入踐行政治性、人民性，積極做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”，為經濟社會發展提供高質量金融服務。一、理財面臨的新形勢1.中國式現代化扎實推進，建設金融強國機遇蘊

34、藏黨的二十屆三中全會指出，當前和今后一個時期是以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業的關鍵時期，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。中央金融工作會議強調，金融要為經濟社會發展提供高質量服務，要切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務；支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。經過四十余年的改革開放建設，我國已進入發展新階段，從經濟高速增長轉向經濟高質量發展，從全面小康邁向共同富裕。在我國經濟增長方式、經濟結構、增長動力轉型期，客觀上需要合意的利率環境予以呵護，債券市場環境較為友好，有利于主打固收類投資的銀行理財，同時新質生產力

35、、促進實體經濟和數字經濟深度融合、現代化基礎設施建設、新型城鎮化、高水平對外開放等一系列戰略舉措也將為理財支持實體經濟創造多元化資產配置機會。經濟高質量發展需要高水平的金融結構助力，相較商業銀行主導的間接融資，金融市場主導的直接融資在發達國家的占比普遍在 70%左右甚至更高，國家“十四五”規劃也要求提高直接融資特別是股權融資比重。銀行理財作為輕資本業務，在資金端連接表內存款，在資產端連接金融市場，是連接間接融資與直接融資的橋梁，未來有望成為助力我國提高直接融資比重、優化社會融資結構的中堅力量。2.宏觀環境更加紛擾復雜，理財規模出現波動和分化黨的二十大報告明確指出，我國發展已進入戰略機遇和風險挑

36、戰并存、不確定難預料20因素增多的時期，各種“黑天鵝”“灰犀?！笔录S時可能發生。與此同時，我國邁向高質量發展過程中也面臨經濟新舊動能轉換、全面深化改革進入深水區等中長期挑戰。海外歷史經驗表明，在地緣形勢劇變、經濟發展轉型時期，金融市場波動將不可避免地加大，可能更多呈現區間震蕩而非趨勢性行情的特征，這將給追求穩健投資和絕對收益回報的銀行理財帶來不小挑戰。2022-2023 年，受“破凈潮”等因素影響，理財行業規模分別為27.65 萬億元、26.8 萬億元，連續兩年下降，直到 2024 年上半年才企穩回升至 28.52 萬億元。在這種情況下，理財公司規模也開始出現分化，集中體現在頭部股份制理財子

37、公司市場份額上升，國有大行理財子公司市場份額下降，管理規模突破萬億的理財子公司數量不斷增加。2023 年，管理規模前三的理財公司均為股份行理財公司，招銀理財、興銀理財和信銀理財管理規模依次為 2.55 萬億元、2.26 萬億元和 1.67 萬億元，光大理財、華夏理財、平安理財、浦銀理財和信銀理財管理規模增長也超兩位數。其中，光大理財規模為 1.31 萬億，同比增長 10.73%；平安理財規模達 1.01 萬億元，增長 14.2%；興銀理財規模達到2.26 萬億元，較上年末增長 8.18%；民生理財自主發行及受托管理的理財產品總規模為8684.74 億元，同比微降 1.75%。這三家理財子規?？?/p>

38、前主要與其在代銷上發力較多有關。以興銀理財為例，2023 年末其通過行外渠道銷售的理財保有規模達到 8695 億元，較 2022 年末增長 70.32%，占比38.39%。信銀理財披露其已累計與 127 家代銷合作機構開展理財產品代理銷售業務。相比之下，六大行理財子公司普遍出現下滑，其中建信理財從 2022 年 第四季度的第三位下滑至 2023 年第四季度的第七位；中銀理財、交銀理財、中郵理財 2023 年末位次相較于 2022 年末保持不變，分別為第六位、第九位和第十一位；而農銀理財和工銀理財位次調換。具體來看，農銀理財、建信理財、工銀理財和中銀理財家理財子公司的產品規模分別為1.58萬億元

39、、1.5萬億元、1.6萬億元和1.55萬億元，同比下降10.61%、21.55%、8.78%、6.05%，僅有交銀理財和中郵理財產品規模分別實現同比增長 13.45%和 7.7%。除了受到機構銷售策略的影響，銀行理財公司的規模變化與市場行情緊密相關。比如，今年 9 月下旬以來，股債行情出現一波輪動切換，一系列增量政策出臺，資本市場驟然活躍，蹺蹺板效應之下，債券市場一度出現短暫性急跌，從而引發了固收類理財的贖回跡象。21理財行業高質量發展白皮書2024截至 2024 年 10 月末 14 家理財公司時點規模 分類標準固定收益類混合類權益類商品及金融衍生品類時點規?，F金管理類封閉式凈值型開放式凈值

40、型時點規模工銀理財18,578.12614.2324.3619216.716842.931947.8510425.9319216.71農銀理財17892.871374.4119267.287255.011953.639958.6419267.28中銀理財18409.21263.9129.7418702.866445.723202.279054.8718702.86建信理財15869.43147.9216017.353675.162382.249959.9516017.35交銀理財15357.9245.4815603.382413.32925.5910264.4815603.38招銀理財2331

41、4.43518.1541.4117.4523991.4410264.982822.9810903.4823991.44中郵理財9298.55373.390.169672.12860.762554.144257.29672.1信銀理財21102.52182.5262.1235.3621.382.526236.644923.0410222.8421382.52光大理財14609.49811.963.1215424.573174.982967.139382.4615424.57信銀理財19330.767.0115.8419413.553978.015678.059757.519413.55平安理財1

42、1699.1941.081.4711741.744641.731049.136050.8811741.74華夏理財8102.9615.185.698123.831420.881973.934729.028123.83浦銀理財13185.481.8312.8813200.193678.241877.067644.913200.19民生理財9929.8552.1734.0410016.053073.831966.234975.9810016.05223.產品供需結構仍不平衡，投資能力有待繼續提升理財公司的這塊資管業務牌照被稱為“全能牌照”，根據商業銀行理財子公司管理辦法，除少數資產（比如直投信貸資

43、產、主要股東的信貸資產及其收益權、主要股東發行的次級 ABS、不良資產收益權）之外，基本可以涉足全市場各種各樣的投資標的，理財公司的目光也更多地轉向標準化金融資產，比如債券、股票等逐漸成為凈值化后理財產品的主要投向，一些結構化金融工具也被引入。但可投資標的多，并不意味著每家理財公司都有多資產投資的能力。中國理財網數據顯示，2023 年以來投向現金及銀行存款資產占比明顯增多，從 2022 年末的 3.14%提升至 2024 年 6 月末的 25.3%，固定收益類資產投資（債券類+非標+現金存款+拆放同業及買入返售）占比從 79%提升至 80.8%。而權益類資產投資占比僅 2.78%，還有很大提升

44、空間。與之對應地，理財產品結構也出現較為明顯的“偏科”從產品期限來看，2023 年期限在 6 個月以內的產品發行占比提升。其中 1 個月以內、3-6 個月的理財產品發行占比呈明顯抬升趨勢，由 2023 年初的 2%和 23%上漲至 6%和29%。6-12 個月的產品占比出現明顯下滑，其原因是雖然 6-12 個月產品較 3-6 個月產品期限更長，但從產品投資策略和投資限制來看，兩類產品投資的資產較為相似，收益率差距也不明顯，但其流動性又不及 6 個月以內產品，更多投資者愿意選擇流動性更好的短期限產品。從運作模式看，流動性更好的產品更受投資者青睞，日開型產品發行數量上漲幅度較為明顯，最短持有期型產

45、品數量增速于下半年開始抬升，而定開型產品發行數量呈顯著下滑趨勢。從風險等級看，2022 年以來風險等級較低的一級、二級理財產品占比提升，到今年上半年占比超過 94%?？梢?，經歷五年轉型后，理財產品純債化、短期化、低風險化趨勢更加凸顯。產品結構失衡這一現象的背后主要有兩大原因：一是理財客戶認知慣性。由于理財業務天然具有普惠性，理財客戶風險偏好總體偏低，更加青睞中低風險的理財產品，同時也仍期望獲得高于存款的投資收益。但隨著廣譜利率下行，理財主打的固收類資產收益率也大幅走低，加上市場波動加大進一步增加了凈值管理難度。因此，動態平衡理財產品安全性、流動性、收益性這個“不可能三角”仍是永恒的話題。尤其經

46、歷了 2022 年理財產品兩波“破凈潮”之后，投資者風險偏好明顯降低，理23理財行業高質量發展白皮書2024財公司也順應投資者需求，產品供給進一步向低波穩健型產品傾斜，從新發產品視角觀察，理財公司 2023 年新發產品更聚焦于短期限的純固收類產品。二是理財公司投資能力有待提升。由于歷史和現實的原因，理財公司成立五年來，投資能力圈更多還是聚焦在固收領域，權益等多資產投資能力尚未真正建立，這就導致理財產品較為同質化，雖然不少理財公司也推出了混合類甚至權益類、另類衍生品類產品，但發行規模較小且投資業績總體不及預期，客戶認可度不高；加上理財客戶現階段還難以接受凈值大幅波動，反過來又促使理財公司進一步加

47、大純固收產品供給。這就使理財尚無法真正為客戶提供全方位的財富管理解決方案，尤其是在股票、黃金、跨境等非固收市場出現趨勢行情時，理財投資也很難真正把握投資機會增厚收益。4.理財同業競爭加劇，降費攬客措施頻現隨著廣譜利率下行、市場波動加大帶動理財投資收益率整體走低，理財公司為了穩定管理規模和市場份額，今年以來開始采取降費攬客、提前終止產品等策略2024 年 9 月以來，招銀理財、華夏理財、浦銀理財、匯華理財等多家理財公司對旗下多款產品給予費率優惠。部分理財產品的費率甚至下調至 0。在此之前，公募基金降費背景下，銀行理財費率優惠就相繼出臺，產品費率模式層面推出“破凈暫停收取管理費”“產品建倉期回撤日

48、不收管理費”“業績不達基準有權減免管理費”等創新。2023 年，公募基金費率改革在政策的推動下正式開啟。雖然理財市場暫無出臺有關費率引導的政策性文件，但多家理財機構已自覺開展費率調整，踐行國家政策指引。興銀理財、中銀理財、光大理財、華夏理財、杭銀理財、北銀理財等多家銀行理財子公司先后發布費率調整公告，對旗下理財產品的相關費率進行了不同程度的下調，優惠費率涵蓋了申/贖費、銷售費、托管費、固定投資管理費、浮動管理費等多種費用。2023 年末，理財產品費率“價格戰”進一步加碼，理財公司再次啟動費率“打折”促銷活動，優惠的產品主要為固收類理財以及現金管理類理財。目前理財產品的費用主要分為認購費、申贖費

49、、固定管理費、托管費、銷售服務費、浮動管理費以及其他費用（包括交易費、審計費、信息披露費等）七種類型。從趨勢上看，自 2022 年中以來，銀行理財產品各項費率整體呈現震蕩下行走勢。普益標準數據顯示，截至 2023 年末，固定收益類產品平均綜合費率（包括固定管理費、銷售服務費以及托管費）24較 2022 年末的 0.37%下降至 0.35%。從費率結構上看，固定收益類產品的固定管理費由 2022 年末的 0.17%微幅上漲至 2023 年末的 0.173%，托管費和銷售服務費均有所下降，分別由 2022 年末的 0.027%和 0.170%下降至 2023 年末的 0.025%和 0.158%；

50、權益類產品的固定管理費和銷售服務費出現調降，分別由 2022 年末的 0.615%和 0.685%下降至 2023 年末的 0.578%和0.638%，而托管費小幅上漲至 0.030%（2022 年末為 0.029%）；混合類產品的固定管理費和托管費較 2022 年末有所抬升，分別為 0.29%（2022 年末為 0.27%）和 0.029%（2022 年末為 0.028%），銷售服務費變化不大，從 2022 年末的 0.298%微幅下降至0.293%。理財公司除了階段性費率優惠外，還在產品費率模式層面做出創新。目前來看，理財產品費率模式的創新主要是在固定管理費方面，共推出了三種類別的費率優惠

51、模式：一是產品破凈暫停收取管理費；二是產品建倉期回撤日不收管理費；三是業績不達基準有權減免管理費。25理財行業高質量發展白皮書2024二、銀行理財邁向高質量發展之路思考1.明確差異化發展定位一方面，理財公司應繼續致力于塑造投資穩健、風格穩定、收益穩當的資管機構定位，在低風險低收益的存款和高風險高收益的股票與股票基金之間尋求風險收益相對適中的產品特征，實現“貨幣+”的產品功能，以契合廣大銀行儲戶的需求，與其他資管機構形成錯位競爭，優勢互補的生態格局，這是銀行理財的初心使命。未來，居民風險偏好大概率延續收斂趨勢，資產配置應更加注重多元分散。在海外宏觀環境日趨復雜背景下，國內資產價格波動性提升，操作

52、節奏復雜度加大，資產配置的難度在加大，居民財富管理的風險偏好可能仍然較低，在復雜投資環境中，銀行理財在大類資產配置上應進一步多元化、分散化，不僅在大類資產之間，更要注重在各類資產內部細分之間，發揮資產組合對沖和擬合優化功能，堅守穩健的特征。一些理財公司已在投資策略方面尋求突破。在紅利、大藍籌資產為主的上證 50 和中證紅利指數創階段性新高的背景下，理財公司發行的含權產品也在積極布局紅利。例如，興銀理財 2023 年以來陸續布局了股票直投類、紅利類、港股類、黃金類、定增類以及市場中性類含權理財產品，均取得了較好的絕對收益和一定的相對收益。招銀理財新發多款混合類產品主打紅利高股息策略，“招智睿遠平

53、衡(安盈優選)六十六期”和“招智目標盈睿和穩健，安盈優選)1 號”均在投資目標中提及將綜合考慮國企紅利等主題標的，民生理財“榮竹混合高股息策略 369 天持有期”則直接以“高股息策略”命名。另一方面，理財公司作為銀行系資管應定位為方案解決專家，充分發揮集團協同優勢，為居民理財、企業融資、地方發展提供綜合金融服務。銀行理財的整體配置思路更加貼近負債端，通過非標、債權、貨幣市場工具、優先股、收益互換等類固收資產的投資為客戶提供安全穩健的投資收益，并在此前提下，通過股票、衍生品、FOF、ETF 等資產投資增加不同收益來源。此外，各家理財公司可以結合自身比較優勢與母行資源稟賦，進一步明確差異化競爭策略

54、。理財公司作為銀行系資管機構，應圍繞金融“五篇大文章”，在資產端加大債券、非標、權益、REITs 等多資產投資，助力科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融；在負債端大力發展數字金融，不斷提升場景服務水平。各家機構可以在此基礎上尋找自身的獨特定位，明確差異化競爭策略，不同規模、不同所有制的理財子可以根據自身情況，尋找獨特的產26品線，理清產品邏輯。一些理財公司在差異化發展理念的指引下取得了積極成果。例如信銀理財圍繞“綠色金融”創立了中信創品“青綠共繪”綠色金融戰略品牌，并發行一系列理財產品，優先投資于 ESG 領域的投資標的，挖掘踐行可持續發展理念公司的信用債和非標資產。在綠色資產配置上，信銀理

55、財 2022 年以來為多家綠色產業龍頭企業提供綜合投融資服務，累計完成綠色領域項目投資金額超 400 億元。其中，2023 年度信銀理財投向的綠色資產“跨越海陸”“在陸上”落地某融資租賃客戶新能源商用車供應鏈非標項目，合計投放 3 億元；“在海上”落地某央企發電集團碳中和綠色資產支持專項計劃，合計投放 6 億元。2024 年 7 月 10 日，中國理財網發布第五批個人養老金理財產品名單，農銀理財、中銀理財、中郵理財三家公司各新增 1 只產品，至此共有 6 家銀行理財子公司發行了個人養老金理財產品，總只數達到 26 只。本次新增 3 只產品分別為農銀理財“農銀順心靈動540 天固定收益類人民幣理

56、財產品”、中銀理財“福（5 年）最短持有期固收增強理財產品”和中郵理財“添頤鴻元最短持有365天1號人民幣理財產品”。農銀理財發行的“農銀順心”系列養老金理財產品 2024 年上半年年化收益率超過 9%，包攬養老金理財市場業績前三名。2.加強多元投研能力建設研究是投資的起點，也是產品研發的基礎，只有建立了與產品圖譜相匹配的投資能力，才能真正將產品布局化作現實。為此理財公司需要從以下四個方面著力：一是加大研究資源配置。對內，充分發揮集團合成優勢，通過全行上下緊密聯動，形成市場觀點、資產信息、信用風險等數據信息的資源共享。對外，要充分運用“外腦”，研究公司層面的外部專家顧問機制，同時加強與券商研究

57、所合作開展定制化研究，提高研究效率。二是加快投研體系補短板。在資產管理生態中，公募基金、券商資管、保險資管等在長期業務實踐中形成了風格鮮明的專業投研能力特色，銀行理財公司作為面向個人客戶的、管理大規模資金的綜合資產管理機構，對投研能力和體系有獨特的要求，不能簡單復用公募基金風格的投研體系。理財公司的資產管理目標是綜合的也是復雜多變的，單靠一類資產、一種策略很難滿足，需要合理搭配不同的工具和策略，構建有效組合，這就要求理財公司在投研體系建設上具有更寬廣的思路，對宏觀基本面、各類資產和各27理財行業高質量發展白皮書2024種策略有專業而深度覆蓋。具體來說；理財公司一方面要站在全球視角與歷史視角，不

58、斷深化宏觀與策略研究，加強大勢研判，在未來寬幅震蕩的市場中積極尋找阿爾法機會，加強市場拐點預判；另一方面要加強行業與股票、基金與委外，以及創新業務研究力量配置，完善研究方法論，常態化開展標的調研，不斷充實核心標的庫，豐富理財投資多資產、多策略選擇。三是推動投研一體邁向深入。當前，理財公司面臨的一個核心矛盾是資金來源和資產投資之間的矛盾。即銀行理財客戶限于銀行渠道，以個人為主，投資端以標準化資產為主，資產組合具有高波動、低流動性特征。這種矛盾需要通過理財公司的能力提升和體系建設來化解，研究不應該是孤立存在的，終極目標是服務于投資、服務于產品、服務于客戶，所以必須與其他部門結合，形成緊密的協同工作

59、機制。理財公司一方面要建立重點課題聯合研究機制，充分發揮研究、投資、風控、產品、營銷等多部門合力；另一方面要加強策略觀點跟蹤復盤與適時調整，提升研究成果向投資行為轉換效能。四是積極擁抱智能化浪潮。探索在信息處理、市場研判、決策制定中引入人工智能、大數據分析、機器學習等新技術，輔助投研人員進行市場研判和預測，并根據市場變化及時更新預測結果，不斷提高投資決策的科學性和準確性。數字化時代，對數據和技術的充分利用能在很大程度上解決理財公司投研體系建設上面臨的痛點問題，比如信息高效收集挖掘、多元化數據交叉驗證；因子投資優化策略和量化信號、基本面因子幫助決策等，自動化交易、優化組合動態管理和智能跟蹤，組合

60、業績歸因、再平衡策略運用等。3.真正做到以客戶為中心在理財凈值化轉型后，客戶會選擇真正能夠持續提供穩健投資收益的理財公司，因此，理財公司必須牢固樹立以客戶為中心的經營理念，不斷提升為客戶創造價值的能力，統籌質的有效提升和量的合理增長，努力實現高質量發展、提供高質量服務。一方面，要更加注重量的合理增長，不能“只要規模不管業績”，完全跟著市場熱點走；要樹立逆周期思維，在市場高位的時候提示客戶風險，主動壓縮產品申購規模；在市場低位的時候尋找反轉機會，攜手客戶堅定投資信心。另一方面，要堅持以質取勝。即使在全面凈值化的背景下，市場的波動并不意味著理財產品可以暴跌，特別是銀行理財客戶總體風險偏好較低，難以

61、接受產品凈值的大幅波動，理財公司理應成為客戶與市場間的“防波堤”。28目前在低利率環境下，資產配置面臨要求收益率和實際收益率不匹配、優質資產荒、資產波動率提升的多方挑戰。隨著銀行掛牌存款利率不斷降低，尤其是長期限 3-5 年期的存款利率降幅更大，若存款類產品如大額存單等利率無法滿足居民增值保值的需求時，居民傾向于騰挪存款到相對安全且高于存款收益的地方去，此時相對低波穩健的理財產品、現金管理類產品、貨基等或許是客戶的優先選擇。這對理財公司而言，需要儲備多元豐富的收益來源，做好產品的波動管理，以順應投資者的偏好選擇。同時也要看到，相較其他資管機構，銀行理財有著最廣闊的客群覆蓋，客戶的投資需求更加多

62、元。要在鞏固中低風險偏好客戶基本盤的基礎上，通過豐富產品供給、匹配相關資源，加大滿足中高風險偏好客戶的投資需求，使優質理財服務觸達更多客戶。在投資者保護層面，理財公司應當建立健全投資者權益保護制度，設置專職崗位并配備與業務規模相匹配的人員，嚴格實施事前協調、事中管控和事后監督，持續加強投資者適當性管理，確保有效落實投資者權益保護。除加強投資者適當性管理、及時披露產品信息和風險狀況、確保產品的風險等級與投資者風險承受能力相匹配之外，理財公司還應建立健全投資者溝通機制，在投資決策、資產運作、價值波動、風險事件應對等方面，保障投資者的知情權，積極維護投資者的合法權益。從理財公司的現有實踐來看，從服務

63、模式創新、產品設計創新等維度摸索出了寶貴的經驗：服務模式創新方面，2024 年以來，多家理財公司密集推出“理財夜市”服務，目標瞄準打工族，放寬傳統申贖節點，實現當日下班后也可購買，次日便可計算收益。目前來看，理財市場提供該類服務的產品類型主要集中于現金類理財，也有部分產品為短債類理財。以招銀理財為例，今年以來，其將 13 只短債理財部分份額切換為 24 小時營業即投資者在交易日 24 點前下單，都能試做當日申購并按照當日凈值確認份額，在所列短債產品名單中，產品最長投資周期為 90 天。產品設計創新方面，目標盈產品成為多家理財公司青睞的創新品種。面對著凈值波動的不確定性，當出現浮盈時，越來越多的

64、投資者選擇將其兌現為收益。為了滿足投資者及時“落袋為安”的需求，理財公司推出了“目標盈”理財產品。相比于普通理財產品，引入了投顧理念，設置了“最低運作期”“止盈觀察期”“止盈目標收益率”等。從發行機構來看，目前有農銀理財、招銀理財、蘇銀理財、平安理財、上銀理財、光大理財、中銀理財、民生理財等 18 家理財公司發行“目標盈”理財產品。從近期新發到期產品數量來看，29理財行業高質量發展白皮書2024南財理財通數據顯示，工銀理財、中銀理財、蘇銀理財等 8 家機構 2024 年 9 月合計新發26 只產品。2021年8月，原中國銀保監會正式啟動養老理財產品試點工作。普通養老理財兼具“穩健性、長期性、普

65、惠性”三個顯著特征，比較符合大眾客戶的投資偏好，市場接受度相對較高。目前有普通養老理財產品共51只，其中39只為“固收+”理財產品（包括“固收+權益”“固收+多資產”等），12 只為混合類理財產品。據南財理財通數據，截至 2024 年 9 月 30 日，混合類養老理財產品年內平均收益率最高，為 3.53%，今年以來則以“固收+多資產”類養老理財產品平均收益率最高，為 2.72%。截至今年 10 月 17 日，農銀理財發行的“順心靈瓏”系列養老理財產品年內實施近 3 億元分紅，惠及農行近 5 萬養老客戶。該系列單只產品募集規模、運作業績均居市場第一。4.深化行內外分銷渠道布局銀行理財子公司的競爭

66、重點體現在對外部銷售渠道的布局上?？紤]到原有母行渠道基礎和銷售水平不盡相同，自建新渠道在短期內很難迅速拓展，同時部分銀行豐富銀行理財產品體系的手段，短期內將更依賴于代銷他行理財產品，因此跨行交叉銷售是大勢所趨。除了積極尋找代銷機構和平臺以外，有條件的銀行理財子公司也將加大直銷渠道(特別是線上渠道)的建設和拓展，例如網上銀行、手機 APP 客戶端等?？梢灶A見的是，中短期內渠道建設和拓展能力將成為直接影響銀行理財子公司業績表現的決定因素，但長期來看，理財子公司的渠道體系將是“母行代銷+行外代銷+公司直銷”三位一體。目前絕大部分銀行已拓展他行代銷渠道，銀行業理財登記托管中心數據顯示，2024 年上半

67、年，已開業的 31 家理財公司中，有 28 家理財公司打通了其他銀行的代銷渠道，僅剩3 家理財公司的理財產品僅由母行代銷。理財公司在渠道拓展方面還不斷下沉，在完成大中型銀行銷售渠道擴展之后，迅速拓展城商行、農商行等中小銀行的下沉市場。今年 6 月末全市場已有 511 家機構代銷了理財公司發行的理財產品。直銷渠道拓展方面，已有 18 家理財公司開展了直銷業務，上半年累計直銷金額 2331 億元。深化渠道建設的意義不僅在于擴大服務范圍，不同的渠道需要不同的營銷策略。一些理財公司在不斷開拓更多代銷渠道的同時，也積極深耕重點渠道。部分理財公司通過針對性的產品設計與服務打開了不少國有大行的零售渠道，甚至

68、一度領先國有大行自身旗下理財公司的產品，實現規?？焖僭鲩L。305.集團共筑財富管理品牌渠道優勢最終還需要優質產品和品牌效應去實現。相較于公募基金對基金經理的IP打造，銀行理財公司在 IP 建設方面相對滯后，一方面這是因為銀行理財側重于大組合管理和集體決策，投資經理的個人能力差異并不凸顯，另一方面也與銀行體系穩健傳統的經營風格有關。同質化產品生態下，品牌建設的本質是突出理財產品核心特色。對于投資者而言，市面上理財產品琳瑯滿目，但卻難以說出產品名稱與產品風險收益特征間的關系。產品同質化程度較高的現狀下，理財公司對于產品線需要進一步精簡優化，厘清產品風險收益特征定位，突出產品核心優勢，在營銷推廣中，

69、探索以應用場景、風險收益特征為導向的品牌建設。在這種情況下，理財公司可以考慮依托母行平臺優勢，在母行企業文化大框架下，打造具有自身銀行特色的資管品牌。銀行理財公司既是集團資管業務發展的最主要載體，也是各資管子公司協調發展的重要參與者。在發展規劃上，各家銀行均十分看重理財子公司對集團大資管板塊的重要位置。此外，隨著各銀行集團不斷發力大財富管理，理財公司對商業銀行財富板塊的配合度與重要性也隨之提升。以交銀理財為例。該公司致力于成為具有全球競爭力的資產管理公司，服務于母行“建設具有財富管理特色和全球競爭力的世界一流銀行”戰略，成為全集團財富管理產品核心供應商和大資管業務創新發展的綜合平臺。因此，交銀

70、理財也堅持強化與母行協同聯動，并將這一發展方向列入了公司經營的基本原則之中，表示“承接好理財業務職能角色，繼續服務存量客戶，根據集團要求和自身需求有針對性地拓展增量客戶。以集團為依托，發揮各業務單元綜合經營、相互帶動的范圍經濟優勢，形成合作為主、競爭為輔的競合局面，構建全方位、一站式的集團金融服務體系?！苯涍^五年發展，銀行理財公司“走出去”的步伐不斷加快，行外代銷渠道也不斷拓展；站在銀行的角度，理財公司提供的產品貨架日益豐富，產品創設更加貼近市場需求，貨幣、純債、固收、混合、量化等不同特點產品的存在，使得銀行提供給客戶的理財產品形成了階梯分層的產品體系，這也為銀行的財富管理轉型提供了進一步支撐

71、。6.科技賦能提升經營效率數字金融是做好金融“五篇大文章”的關鍵一環，也是建設金融強國的重要著力點。從國際頂尖資管機構看，金融科技應用方興未艾。銀行理財子公司也在嘗試充分挖掘數據31理財行業高質量發展白皮書2024這一新興生產要素的潛能，通過科技賦能提升投資管理、渠道營銷、交易運營、風控合規等各方面的精細化、智能化水平。譬如，銀行理財公司通過建立或升級 IT 系統來適應理財業務的凈值化運作要求，如興銀理財曾表示，該公司已構建了包括產品銷售、投資交易、風控合規、估值運營、投研分析和數據中臺等六大主題能力的系統群，實現了數字化轉型的重要一步。又如，信銀理財正在通過數字技術促進養老金融業務的發展。信

72、銀理財利用大數據、云計算、人工智能等技術來創新養老理財產品，提供個性化的客戶服務，并強化投資研究和業務管理。在組織層面，比如，民生理財已在管理層層面設立了數字科技委員會。在民生銀行數字化轉型的總體背景下，理財公司在數字化方面的探索也值得進一步關注。專題 理財公司和鄉村振興長期以來，“三農”問題始終是關系國計民生的根本性問題。2017 年我國首次正式提出鄉村戰略；2020 年全面脫貧完成后，“三農”工作的重點也轉向了鄉村振興。2023 年中央一號文件繼續聚焦鄉村振興，首次提出鄉村產業高質量發展，增加了“拓寬農民增收致富渠道”的重點任務。此外，還增加了鄉村振興資金來源的相關表述，提出“健全鄉村振興

73、多元投入機制”；明確財政兩本賬保障農業農村的主體責任，提到要撬動更多金融和社會資本。在這樣的背景下，金融活水如何潤澤鄉村建設？取經“他山之石”，以財政資金撬動多方資本助力的方式或是當前格局下更易走通的方向。機構自主創新下，自帶“普惠”基因的理財公司布局鄉村振興的腳步正在加快，在金融產品創新、加大理財資金投資力度、優化理財服務體驗等方面不斷作出探索。1.研究和探索鄉村市場帶來機遇也充滿挑戰，服務鄉村振興對理財公司客戶需求、風險管理、市場波動、資產配置、服務覆蓋等方面都提出了更高的要求，這也就意味著理財公司亟需從戰32略定位、業務發展模式、綜合經營能力等方面提升自身核心競爭力。與我國同處東亞的日韓

74、兩國在此前也經歷了鄉村振興的階段，能夠為我們提供一些可供借鑒的經驗。平安首經團隊聚焦始于 20 世紀 70 年代初期的韓國新村運動及始于 1953 年的日本鄉村振興，研究了日韓此前關于鄉村振興的實踐。這份報告顯示，在與金融相關的舉措中，韓國新村運動在財政資金投入的同時還注重調動農民出資建設的積極性，新村運動中財政資金占比只有 35%。韓國新村運動具體舉措包括推進農村基礎設施建設、推動農村人口向城市轉移、推進農業現代化、注重對新村運動基層領導的培養等，資金來源也涵蓋政府直接補貼、融資支持、撬動農民資金參與等諸多方面。此外，韓國基層農協也在其中扮演了金融服務供應商的角色。韓國農協的定位類似于我國的

75、農信社，憑借網點密集和服務農村的優勢，在吸收農民儲蓄的同時也向其發放貸款。相關數據顯示，1972 年到 1980 年，韓國基層農協的儲蓄規模從 8 億韓元提高到 560 億韓元，貸款規模從 8 億韓元提高到 726 億韓元，八年間分別增長了 68 倍和 90 倍。日本鄉村振興中采取的是財政政策和政策性金融相結合，為鄉村振興提供資金支持。具體包括直接的財政資金投入和稅收優惠，以及通過政策性金融機構給予農村地區定向支持。日本 2013 年設立的“山村發展支持制度”即為融合了財政投入、稅收優惠和金融支持的典型案例，對促進特色農產品銷售及相關調研、人才培訓活動的地方政府或企業，給予每年 1 千萬日元的

76、資金支持。研究認為，鄉村振興所需的資金來源應以市場為主、財政為輔。2020 年中國農村已全面脫貧，農村房屋和基礎設施遠好于新村運動初期的韓國，大規模將財政資金投入到農村的必要性不大。加之地方政府現在普遍面臨債務壓力，在推動鄉村振興時，更應該注重財政資金的撬動作用。國家金融監督管理總局普惠金融司年初的專欄文章中披露，我國縣域和農村地區基礎金融服務發展迅速，基本實現鄉鄉有機構、村村有服務、家家有賬戶。數據顯示，全國縣域銀行機構實現 100%全覆蓋，鄉鎮銀行業金融機構覆蓋率約 98%，較 2017 年末提升了約 2 個百分點；銀行保險服務基本覆蓋所有行政村。2.實踐和模式近年來，已有多家理財公司開始

77、布局鄉村市場。銀行理財公司中，首家推出鄉村振興33理財行業高質量發展白皮書2024惠農系列理財產品的機構是農銀理財，將目標客群擴大到全體縣域客戶，探路理財公司服務鄉村振興。2023 年 2 月，市場首只鄉村振興領域銀行定制債券指數“中債-農行鄉村振興債券指數”發布，旨在引導更多社會資金流向鄉村振興重點領域和薄弱環節。2024 年，首只應用“中債-農行鄉村振興債券指數”的理財產品“農銀理財農銀安心靈動 120 天理財產品”募集成立。這只產品業績比較基準與上述指數掛鉤，優先投資于“中債-農行鄉村振興債券指數”成分債及各類鄉村振興主題相關債券。與此同時，作為我國金融市場的主要參與者之一，理財資金對實

78、體經濟、區域發展、扶貧紓困等領域的支持力度也逐年提高。服務鄉村市場，對理財公司而言，既是政策號召下踐行社會責任的體現，也是對具有廣闊潛力市場的進一步拓展。與其他類別金融機構相比，理財公司助力鄉村振興的潛在優勢在于其自帶“普惠”基因。從發展沿革來看，銀行理財公司脫胎于商業銀行，部分大行及區域行理財公司依托母行資源，天然覆蓋“三農”客群，依托母行或合作銀行鄉村渠道優勢能夠實現服務的快速覆蓋和滲透；從資管行業生態的角度來看，提升普惠金融輻射的廣度和深度、服務大眾享受高質量的金融服務，已成為當前行業普遍關注和努力破解的重要課題。隨著鄉村振興戰略的深入推進，當前參與鄉村振興的理財公司已逐年增多。從 21

79、 世紀資管研究院此前的調研情況來看，目前理財公司參與鄉村振興主要有以下幾種模式：其一為金融產品創新。理財公司基于鄉村振興主題持續發力惠農特色產品，依靠理財公司的普惠優勢，推動供需匹配的理財產品走入尋常百姓家。如中銀理財推出“普惠恒盈”“鄉村振興”主題理財產品、中郵理財推出“惠農”主題理財產品、農銀理財“鄉村振興惠農”主題理財產品等。其二為加大理財資金投資力度。已有多家理財公司關注鄉村振興主題債券投資等金融投資。如農銀理財提出理財資金“聚之于農，用之于農，饋之于農”，持續加大鄉村振興領域投融資支持；南銀理財關注鄉村振興債、疫情防控債、綠色債券、高新科技企業債券等主題債券投資，累計投資過百筆。其三

80、為優化理財服務體驗。一方面在于服務廣大鄉村客戶的理財投資需求，另一方面也助力探索鄉村客戶共同富裕理財之路。343.挑戰和應對此前西南財大一份中國家庭金融調查顯示，我國城鄉居民財產收入差距大于勞動居民差距，城市家庭與農村家庭的金融資產規模主要差異在于股票、債券等金融資產方面。中國經濟趨勢研究院的另一份中國家庭財富調查報告則顯示，農村居民金融資產更集中在現金、活期存款、定期存款等，主要為低風險低收益存款。同時，農村金融服務體系當前也面臨以農信社、村鎮銀行為主的農村金融機構規模小、缺乏競爭力等問題。農村地區仍以傳統信貸、儲蓄等業務為主，產品創新和供給明顯不足，農村金融機構缺乏創新動力，且其中部分機構

81、面臨行業性困境。一個服務于農村市場的層次分明、優勢互補的機構服務體系亟待建立。廣袤的鄉村市場對理財機構而言仍有發展空間，而這在帶來機遇的同時也帶來新的挑戰。此前調研中 21 世紀資管研究院發現，理財公司拓展鄉村市場的核心挑戰主要圍繞客戶需求、風險管理、市場波動、資產配置、服務覆蓋幾個關鍵詞展開。首先是需求的多樣化。農村居民多樣化的財富管理需求，使得理財公司需要提供更加多樣化的金融產品和服務，與農村居民需求相匹配。與此同時，服務鄉村市場也要求理財公司在客戶風險偏好及理財需求方面做更加細致的研究，將客戶需求與產品更好地匹配，做好自身風險管理。隨之而來的還有市值波動與投資者教育問題。理財產品全面凈值

82、化后，市場波動也成為理財公司需要長期面對的問題，而面對農村居民這一客群，更是對理財公司持續做好投資者教育及投資者陪伴提出了更高的要求。一方面需要提升縣域及農村居民金融素養，打破理財剛兌的認知，另一方面還需提高其財富管理與資產配置意識，發揮財富管理“減貧效應”。此外，拓展鄉村市場理財公司也面臨渠道布局的挑戰。對理財公司而言，當前主流渠道仍然是代銷渠道，同時線上購買理財產品已成為更普及和高效的購買方式。布局鄉村市場，一方面需要理財公司依托母行或合作銀行推動渠道下沉，實現銷售渠道從城市到鄉村基層的全覆蓋，另一方面需要借助數字化手段覆蓋更廣的客群，拓展線上覆蓋面。對理財公司而言，助力鄉村振興的關鍵之舉

83、仍在于提升自身核心競爭力。在戰略定位上，理財公司仍需結合自身資源稟賦差異化布局。理財公司中如農銀理財、渝農商理財等，從母行層面即致力于服務鄉村振興，也為旗下理財公司建立了更擅長的“能力圈”。35理財行業高質量發展白皮書2024在業務發展模式上，以客戶為中心仍是服務鄉村振興的重點。需要理財公司精準客戶畫像，細化鄉村客群多元化需求，進一步豐富產品體系，提供與客戶需求相匹配的產品。在綜合經營能力上，關注專業人才隊伍的建設、數字化轉型、成本與收益的平衡等仍是重點。服務鄉村市場需要專業化人才和服務團隊，需要科技助力鄉村市場財富管理的線上覆蓋，還需要平衡普惠金融“最后一公里”的高成本。助力鄉村振興，以金融

84、“活水”潤澤廣袤鄉間，理財公司的鄉村新篇章正緩緩啟幕。36第三部分案例新實踐：農銀理財立足穩健專業打造一流資管機構37理財行業高質量發展白皮書2024農銀理財有限責任公司（以下簡稱“農銀理財”）于 2019 年 8 月 8 日在北京成立，注冊資本 120 億元，是資管新規發布后首批成立的銀行理財子公司之一。作為中國農業銀行全資控股的綜合化經營子公司，農銀理財深刻把握金融工作的政治性、人民性，牢牢堅守資產管理“受人之托，代客理財”的行業本質，切實踐行“誠實信用、勤勉盡責”義務，以“穩健守護價值 專業驅動成長”為理念，以“建設最佳客戶體驗的一流資產管理機構”為愿景，堅持穩健經營、守正創新，不斷滿足

85、廣大客戶的多元化理財需求，努力為人民群眾持續創造正向財產性收入，助力共同富裕。作為脫胎于母行資產管理部的銀行系資產管理機構，農銀理財憑借多年深耕資管行業的底蘊積淀，依托母行豐富的資源和渠道網絡，積極促轉型、育能力、謀發展，現已成長為理財行業頭部機構公司成立五年以來，管理產品規模峰值突破 2.3 萬億元，累計發行產品超過 1000 只，簽約客戶突破 3900 萬，累計為客戶創造收益超 3000 億元，榮獲各類獎項近百項，綜合實力穩居行業第一梯隊。一、積極響應客戶需求，不斷豐富理財產品線面對居民日益增長的財富穩健保值增值需求，農銀理財在苦練投資研究內功，筑牢風控合規底線基礎上，堅持以客戶為中心，不

86、斷豐富產品供給，先后推出了“時時付”現管類產品、“靈動”最短持有期開放式產品、鄉村振興惠農主題產品等明星產品。自公司成立以來，農銀理財產品規模始終保持在同業前列。經過五年的摸索，農銀理財已形成了“6+N”的“基礎+特色”雙支柱產品體系，這其中作為主要產品線的“6”大基礎系列，加上養老特色產品系列，又進一步升級為“六心”產品品牌，進一步明晰了產品定位，提升了產品在客戶中的辨識度和知名度。具體而言：“安心”系列為現金管理和純固收產品，對應低風險偏好、追求穩健收益的最廣大客群；“匠心”系列為固收增強（即“固收+”）產品，對應能夠承受有限波動且對收益有一定要求的中低風險偏好客群；“同心”“恒心”“精心

87、”分別為混合類、權益類、商品外匯衍生及另類投資產品，適合投資經驗較為豐富、愿意承受一定程度凈值波動博取更高收益，亦或對多元化投資有要求的中高風險偏好客群；而“順心”系列為養老理財產品，專注于服務全年齡段有養老資金規劃的特定客群，也是服務我國養老“第三支柱”建設的對標產品。38從在售產品看，農銀理財總體形成了現金管理類、非現管固收類、混合類三大支柱產品線。其中，定位于“零錢包”功能的“時時付”現金管理類產品存續規模超過 7400 億元，占比超過 40%；凈值回撤小、持有期限選擇豐富的非現管固定收益類產品，存續規模近萬億元，占比 53%；創新發行優選配置、價值精選等混合類產品，提高產品收益彈性，規

88、模從0增長至超千億元，行業領先。在產品期限上，也實現了從1天到5年的短中長期限全覆蓋。二、投資業績保持穩健，回撤控制同業領先理財凈值化轉型后，客戶能夠獲取的理財投資收益與理財產品所投資產的市值表現直接掛鉤。近年來，由于內外部宏觀環境的復雜性和不確定性上升，金融市場波動加大，給理財投資運作帶來不小挑戰。農銀理財始終堅持穩健的投資理念，將客戶體驗放在首位，用心管好每一只產品。通過審慎研判市場形勢、科學設置業績基準、強化策略監測執行、定期開展壓力測試等一系列措施，確保產品凈值波動保持在可控范圍內。公司成立至今，累計為客戶創造投資收益近 3000 億元。2022 年，國內股票市場和債券市場分別在上半年

89、和下半年出現大幅波動，引發理財產截至 2024 年 10 月末 14 家理財公司時點規模 截至 2024 年 10 月末 14 家理財公司時點規模 39理財行業高質量發展白皮書2024品“破凈潮”。得益于農銀理財一以貫之的穩健投資策略及風險偏好，農銀理財產品凈值回撤幅度、產品破凈率保持在行業最低水平。市場超預期波動使客戶對產品凈值的穩健性、安全性提出了更高要求。農銀理財充分響應客戶需求，積極布局低波穩健型理財產品，提升理財持有體驗，目前公司低波悅享系列產品合計 34 只，存續規模超過 1700 億元。2024年上半年，農銀理財存續產品平均年化收益率3.52%，在可比同業處于較好水平。2022

90、年 9 月，農銀理財作為第一批養老理財試點發行機構和個人養老金產品發行機構，在全國十城首發“順心”系列養老理財產品，率先擁抱養老金融藍海，管理養老理財主題產品規模超 100 億元，2024 年上半年年化收益率超過 9%，投資業績包攬養老金理財產品前三名。三、用心服務實體民生，踐行大行責任擔當作為國有大行理財子公司，農銀理財始終將金融工作的政治性、人民性擺在首位，立足農行“誠信立業，穩健行遠”核心價值觀，致力于為廣大客戶提供用心、專業、長期的理財服務陪伴，發揮理財業務鏈接居民財富保值增值和實體經濟蓬勃發展的橋梁紐帶作用，引導金融活水澆灌實體經濟沃土，共享經濟高質量發展碩果。1.積極服務實體與民生

91、農銀理財成立以來，堅持金融服務實體與民生的初心使命，以理財業務助力社會經濟高質量發展。截至 2024 年上半年，農銀理財通過理財資金投資京津冀、長三角、粵港澳大灣區等重點區域信用債余額近 4200 億元；投資交通、能源、水利、物流、裝備制造、技術硬件、設備材料等重點領域余額近 600 億元。農銀理財成立后，在理財同業率先推出 ESG 主題產品，累計發行 94 只、募集規模近600 億元；研發推出科技創新主題理財產品，累計發行 38 只、募集規模超過 300 億元。今年還分別聯合中信證券、銀河證券，在銀行理財子公司中推出首只綠色債券籃子和首只地方政府債券籃子“中信證券-農銀理財綠色信用債籃子”、

92、“銀河證券-農銀理財京津冀協同發展主題優選地方債籃子”。作為養老理財試點發行機構和個人養老金產品首批發行機構，農銀理財目前發行并管理的養老理財主題產品余額突破 110 億元。402.為“三農”和鄉村振興注入金融力量農銀理財作為農業銀行全資子公司，立足建設“服務鄉村振興的領軍銀行”之定位，依托母行對縣域渠道與“三農”客群的天然覆蓋優勢，傾聽“三農”客群資產保值增值訴求，不斷豐富鄉村振興系列專屬理財產品供給，促進理財資金“募之于農、用之于農、饋之于農”。2021 年 2 月，農銀理財面向縣域鄉村客戶業內首發“鄉村振興惠農”系列理財產品，現已形成市場上最豐富的“三農”理財產品體系，涵蓋開放、靈動、定

93、期開放、封閉式等多種運作模式，包括固定收益類和混合類兩種產品類型，覆蓋 1 天至 3 年等長短期限，在產品類型、投資屬性、期限布局等方面均領先同業，現已累計發行鄉村振興/惠農主題產品38 只，募集規模近 1000 億元；加上縣域客戶認購的常規理財產品，目前縣域理財規模占比達到 37%。2024 年 6 月，農銀理財發行首款鄉村振興指數類理財產品，從資產投資端支持鄉村振興領域企業，讓理財資金精準滴灌支持鄉村振興事業。該產品具有如下特點：一是減費讓利提升客戶投資體驗。該產品在產品費率設置上，不向投資者收取申購費與贖回費，調低了產品的投資管理費、銷售管理費。產品合計費率僅為 12bps，大幅低于市場

94、同類理財產品平均費率，切實做到讓利投資者，充分踐行以客戶為中心的理念。二是精選鄉村振興領域優質標的投資。該產品基于掛鉤指數的成分債券，優中選優進行投資。近年來，農銀理財不斷加大鄉村振興領域債券投資力度，如投資天津某食品企業，支持天津綠色食品基地、甘肅省武威市涼州區奶源基地等項目建設運營；又如，投資某公用事業主體，債券資金用于支持河北省唐山市樂亭縣農村氣代煤工程項目建設等。三是掛鉤指數聚焦度高、覆蓋面廣。該產品掛鉤農業銀行與中央結算公司聯合發布的國內首只銀行定制鄉村振興債券指數“中債-農行鄉村振興債券指數”。指數聚焦鄉村振興領域優質債券資產標的，涵蓋了 84 家鄉村振興領域發行人、151 只成分

95、債券，總市值達1.8 萬億，占全市場鄉村振興債券存續規模約 60%。3.持續優化理財客戶體驗農銀理財成立以來，立足“建設最佳客戶體驗的一流資產管理機構”的發展愿景，竭誠為客戶理財體驗提供堅實的支持和保障。公司成立以來，力求將優質的理財服務精準送達一線，在系統內各一級分行開展新規凈值型理財產品營銷及培訓活動數百次，并下沉至41理財行業高質量發展白皮書2024二級支行和基層網點，累計下沉覆蓋理財營銷人員數萬人次。公司高度重視投資者陪伴工作，全力打造了包括門戶網站、微信訂閱號、微信視頻號、農業銀行掌銀訂閱號在內的全方位、專業化客戶陪伴自媒體矩陣，架起專業資管機構與廣大理財投資者的溝通橋梁，使高品質的

96、金融服務從“遙不可及”走向“觸手可及”?！鞍焉罾L成畫，把理財簡單化”，2021 年伊始，農銀理財微信訂閱號上線了第一期“漫話理財”和“理財百寶箱”欄目，以漫畫的形式向客戶傳播概念科普、產品解讀、理財攻略等專業知識，在客戶群體中引發熱烈反響，“漫話理財”欄目在“2023 金融界投教宣傳年”活動中榮獲“優秀投教示范案例獎”。此外，公司微信訂閱號還上線了以視頻動畫、真人出鏡形式講解理財知識的“輕松學理財”、“理財達人說”等投資者教育欄目，以金融市場動態、網絡熱點話題及客戶常見疑問為切入點，為客戶帶來更接地氣的專業分析研判，并持續探索更加生動、更有溫度、更受客戶認可的投教模式。農銀理財在理財產品凈值

97、化時代積極引導客戶樹立長期投資、價值投資的理財理念，為切實提升社會公眾金融素養、助力客戶實現財富保值增值貢獻農銀力量。四、專業水平歷經檢驗，品牌形象持續提升公眾評選方面，農銀理財成立五年來，以穩健的投資運作、創新的產品設計、嚴格的風險控制、良好的客戶體驗贏得了廣泛贊譽，五年來累計榮獲主流財經媒體、第三方研究機構等頒發的各類評獎近百項，包括經濟觀察報“值得托付銀行理財機構”、中國證券報銀行理財“金牛獎”、金融時報“金龍獎”、普益標準“金譽獎”等。投研實力方面，農銀理財宏觀研究團隊自 2020 年參加證券市場周刊舉辦的“遠見杯”宏觀經濟預測 4 年來，先后 7 次取得中國/全球經濟預測前三，其中包

98、括中國月度、季度預測第一名各 1 次，實現每年參賽均有獲獎，在這項有著 20 多年歷史的宏觀預測評比活動中打上了自己的烙印。1.打造行業領先的理財投研能力投研能力是資管機構的核心競爭力和立足之本，在投研驅動的戰略導向和全員研究的工作理念指引下，建立多層次的研究資訊體系，構建多樣立體的信息溝通機制，錘煉高素42質的投資與研究隊伍。公司建立了覆蓋研究團隊到投資經理的研究、決策、執行、回溯機制，實現投資與研究的流程閉環，穩步推進投研一體化，不斷提升投研核心驅動力。（1）打造研究領域全覆蓋的投研體系研究視角覆蓋全面。經過五年的努力，農銀理財已逐步建立起由研究部門抓總，投資、交易、產品等部門各司其職，定

99、性分析與定量測算相結合，自上而下涵蓋“宏觀-策略-行業-標的”四個層次的投資研究體系。在宏觀策略層面把好方向與大勢，在中觀行業層面判斷景氣度與情緒，在微觀標的層面實行分級名單制管理，相關市場研判、資產配置策略、主體準入名單等均以高級管理層投資決策委員會的形式議定并由各部門執行，并在過去幾年經受住了投資實踐的檢驗。研報體系不斷完善。經過五年的努力，農銀理財建立了涵蓋投研、交易、產品、營銷“四位一體”的研報體系，高頻跟蹤政策動向、市場熱點、交易行為、同業動態、媒體輿情。其中在投研報告方面，基于對宏觀政策、宏觀經濟、市場策略、行業標的、基金產品的跟蹤研究，覆蓋頻次涵蓋日報、周報、月報、季報，以及不定

100、期的專題研究報告，為投資決策提供及時、準確、前沿的研究支持。外部研究合作水平不斷提升。農銀理財積極引入市場前沿觀點和新興投資理念，為公司提供多元化的研究視角和數據支持。公司從多個維度考察、篩選外部專業機構，擇優開展研究合作，并將研究合作情況作為開展其他業務合作的重要參考依據。農銀理財對外部機構的研究合作考察維度包括但不限于：一是考慮在特定領域具有深厚專業知識和長期跟蹤記錄的機構，以保證研究的深度和準確性；二是重視研究機構的聲譽和市場影響力，選擇能夠提供獨到見解和數據支持的合作伙伴；三是注重研究服務的定制化和及時性，確保外部研究能夠與農銀理財的投資策略和決策流程緊密結合，快速響應市場變化；四是強

101、調合規性和道德標準，確保外部研究機構的運作符合監管要求。（2）大力推進投研一體化機制建設建立高層議事的投決機制。農銀理財在高級管理層設立投資決策委員會，在董事會授權范圍內審議策略配置及投資事項，由分屬投資、研究和各相關部室的專業委員對上會事項進行討論審議。其中，每季度研究部門制定季度投資策略觀點，各投資部門基于本部門運作的產品特點擬定組合管理策略，一并提交投資決策委員會審議后執行。在季度之間，農銀理財還按月召開策略討論會，進一步建立了“議定策略-執行策略-回顧策略-修正43理財行業高質量發展白皮書2024策略”的決策閉環。建立多樣立體的信息溝通機制。農銀理財建立了由研究部門牽頭、投資、交易、產

102、品、風控等部門共同參與的每日晨會交流機制，及時復盤前一交易日信息與市場，對下一步市場策略進行展望；建立了常態化的外部機構路演與內部觀點交流機制，營造“研究立司、全員參與”的討論氛圍。農銀理財還積極參與母行相關部門的市場觀點交流會，確保公司投資決策大方向與母行保持一致。（3）不斷提升資產配置及組合管理精細化水平明確投資目標及建倉策略。根據投資約束（資產類別及占比、流動性比例、集中度、杠桿率、產品風險等級等），市場預期制定投資收益目標（期望收益目標、要求收益目標）和風險目標（回撤控制、止損線），統籌考慮收益性、安全性、流動性之間的平衡管理要求形成建倉期配置策略。存續期內動態調整策略。持續對組合資產

103、結構、債券久期、凈值增長率、主體資質變化以及信用利差變化等情況進行跟蹤監測。建立定期回溯、分析市場走勢及組合運作表現的管理機制，及時調整配置策略。當利率波動達到預警閾值、產品凈值接近盈虧平衡點或持倉主體出現信用風險信號時，需及時調倉或止損，嚴格執行交易紀律。類屬資產橫向比較分析。根據市場走勢與組合運作監測分析情況，針對各類固定收益類資產（信用債、利率債、ABS、同業業務、非標資產等）不同市場環境下的風險收益特征，選取中長期性價比較優的資產類別，對初始配置權重比例進行相應調整。單一資產歷史表現縱向比較分析?；诿款愘Y產在不同市場環境下的風險收益特征分析（期限利差、信用利差走勢等），在類屬資產配置

104、比例框架之下，結合對于該資產類別表現的短期展望，對單一資產類別的短期配置策略進行戰術性調整。（4）緊扣實效的投研人員績效管理投資經理評價方面，從客戶體驗角度出發，以產品業績為主要指標對投資經理進行考核評價，并根據不同產品類型對于產品凈值表現和產品回撤控制分別予以考核，強化業績基準達標率評價，提升客戶體驗，努力為客戶帶來穩穩的幸福。研究員評價方面，通過研究策略、專題、調研等多維度分析，從質和量兩方面衡量研究員推薦資產準確性，為產品中長期業績穩健提升提供策略支持。442.鑄就風險管理與內控合規堅實防線（1）穩健風險管理成就農銀品牌標簽面對復雜多變的市場環境，農銀理財著力打造完善的全面風險管理體系，

105、持續完善內部風控機制，堅持穩健的風險策略，確保業務經營行穩致遠。五年來農銀理財穩健的經營風格獲得了客戶及代銷機構的一致認可，已成為農銀理財品牌標簽。融入母行集團的一體化風險管理體系，打造與公司發展目標相契合的風險理念。牢固樹立集團風險管理理念，全面納入農業銀行集團全口徑風險策略協同機制，培育全員參與的風控文化，將風險意識植根于工作思維習慣。建立全面覆蓋各類業務，適應農銀理財投資特征的風險管理架構，在全業務鏈條中的各個節點，始終將風險與收益的平衡作為首要考量，業務流程設計合理高效，合理劃分部門職責邊界，兼顧合規、風險與效率，筑牢風險管理“三道防線”，同時匹配科學的考核機制，激勵與責任并重，激發內

106、在能動性。搭建“嵌入式+精細化”風險管控機制，不斷夯實風險管理基礎。立規矩成方圓，重視制度建設，高效落實“外規內化”，并嵌入到業務流程各環節之中。持續完善風險偏好、風險政策、限額管理體系，從定性要求和定量管控兩個層面把好風控關口。強化科技賦能，核心系統功能從單一投資交易流程支持逐步升級為投研決策智力支持。搭建行業信用評估模型，科學合理評估主體的信用序列。堅持“嚴準入+重投后”，打造信用風險管理閉環。在執行母行集團風險政策關于投資準入要求的前提下，建立債券市場全覆蓋的分級投資庫機制，從企業性質、債券品種、期限及集中度等方面制定單券及單一主體的矩陣式風險管控要求。針對尾部區域、行業及風險主體制定差

107、異化風險管控策略，兼顧國家產業政策導向和風險防控，嚴格落實“嚴格準入、有保有壓、加強監測、動態管理”風險管控策略，成功規避了各類信用風險事件，管控成效顯著，公司投資資產無不良，資產質量整體穩定，資產風險暴露低于可比同業。搭建基于組合層面的凈值管控機制，以絕對收益為目標做好市場風險管控。嚴格投資紀律，敬畏市場，果斷止盈止損，確保凈值型產品回撤可控。搭建以資負平衡為核心的全流程量化流動性風險管理體系，建立跨時間周期、分層級的流動性資產儲備體系，成功抵御市場流動性沖擊。各大類資產全流程風險嵌入與各風險類別管控機制相互配合，確保風險管控無死角。加強風險隱患數據收集及治理，扎實推進操作風險管理體系建設。

108、堅持操作風險一體45理財行業高質量發展白皮書2024化管理思路，打造科學有效的操作風險管理體系，以風險防控為目標，不斷推進完善操作風險報告流程，減少審批冗余環節，推進以風險隱患整治結果為導向的考核方式，鼓勵風險發生部門積極整改，將操作風險發生頻率控制在低風險水平，杜絕重大操作風險發生。（2）強化內控合規管理筑牢穩健經營根基農銀理財結合業務特點、管理規模及公司經營實際，以“抓合規、控風險、促發展”為導向，多措并舉強內控，堅守底線促合規，不斷夯實公司穩健經營和高質量發展根基。完善內控合規總體架構。農銀理財堅持黨建引領業務經營，推動黨建工作與公司治理有機融合，在此基礎上建立了明確的前、中、后臺的縱向

109、分工和橫向制約機制，持續優化分層次、差異化授權體系，構建了適應現代公司治理需要的內控合規體制機制。打下合規履職思想烙印。堅持“合規先行”，從領導層面做起，選優配強部門“一把手”，壓實合規主體責任，扎緊織密制度合規籠子，加強內控合規和法治培訓，弘揚清廉金融文化，通過“關鍵少數”以上率下帶動全司員工主動合規。拉起監督整改防護網。明晰底線思維和紅線意識，立足問題導向，強化法律審查、外規內化、關聯交易、操作風險、反洗錢和制裁等重點領域合規管理，深化內控檢查與風險監測、審計監督、紀檢監察貫通協同，持續做好各類問題根源性整改，確保各類合規風險事前能防住、事中能識別、事后能處置。提升合規與業務契合度。堅持制

110、度走在業務前面，穩慎開展業務創新，動態評估監管政策和市場環境的變化，及時調優合規策略，積極運用科技手段提高內控數智化水平，強化對風險的識別、評估和應對能力，增加內控體系的靈活性和適配度，確保內控合規與業務發展深度融合、協力同行。守護金融消費者的“錢袋子”。踐行“金融為民”，堅守“受人之托，代客理財”的初心，將做優做實金融消費者權益保護與持續優化理財服務質效充分融合，健全消保審查機制，積極履行社會責任，以高質量投教服務陪伴投資者，強化聲譽風險的事前防范、事中管控、事后監督全流程閉環管理。3.把握數字化轉型契機鑄就科技新高地隨著全球新一輪科技革命和產業變革深入推進，金融行業數字化轉型的浪潮洶涌向前

111、，農銀理財把數字化管理水平的提升作為工作的重中之重，在確保信息安全的前提下提升數46字化管理水平。公司在投資、交易、風控、運營等關鍵環節加強數字化創新賦能，從資產運作效率、交易價值創造、理財業務防風險、運營支持能力四個層面尋求創新突破，不但推動公司數字化經營能力邁上新臺階，更為客戶提供了一流的理財體驗。（1）打造數字化資管體系，提高資產運作效率農銀理財堅持場景化資產配置和動態化組合管理“兩手抓”，有效提升資產管理效能：場景化資產配置方面，圍繞不同產品的設計方向，根據客群需求和差異化產品定位制定資產配置策略，結合日開、月開、季開等不同開放頻率，綠色、惠農、養老等不同目標客群的多場景建立數字化的資

112、產匹配模型，通過整合涵蓋數據服務層、業務指標層、數據域等數字信息，在風險預算框架內篩選出符合該產品設計場景的資產配置方案，并在投資端及時對組合凈值進行監控與調整，提升資產運作與評價效率，加強投資過程管控。動態化組合管理方面，深度開展數據治理與應用，打通數據孤島，升級數字化組合管理方案。農銀理財自主打造新一代資產管理系統（A+）并引入行業先進的資管應用模塊，通過設立數字駕駛艙、歸因模型等，持續開展壓力測試與績效評估，實現了產品結構分析、產品收益動態展示、倉位實時追蹤等多項組合管理功能，提升了投資組合數據的應用維度。通過設定組合關聯指標、特定資產關聯開關等組合管理限額，完善了數字化投資支持體系，為

113、向智能化組合管理轉型奠定了堅實的數字化基礎。（2）創新數字化交易模式，做好交易價值創造交易是資產運作的前沿載體，農銀理財充分利用數字化交易模式特有的短鏈條和低信息差優勢，提升市場價格發現能力，增厚理財產品收益：圍繞交易中心構建數字化交易模式，不斷加強各品種在新興交易模式中的探索、破冰與應用。通過直達真實交易對手的數字化交易報價行情展示與意向數據報送，減少傳統的線下交易環節，提高交易資產、交易價格的可視化水平，提升交易機會的捕捉能力及交易效率，成功開拓匿名點擊成交質押式回購（X-Repo）、現券匿名成交（X-Bond）、匿名詢價機制（X-Bargain）、線上同業存款、I-Deal 分銷等創新交

114、易品種，進一步豐富了代客理財的資產投資交易手段。堅持數據先行，打通交易跨平臺直連渠道，深入探索智能交易模式。一方面，基于公司業務模式架構，借鑒行業先進做法，發揮科技賦能，通過打通公司核心系統與外部交易系統的“中間鍵”，實現數據流上下行的直聯獲取與推送，把孤立的交易數據與要素實現47理財行業高質量發展白皮書2024跨平臺同步，提升交易的準確性和時效性。另一方面，圍繞各類通訊平臺的機器人插件、語義識別等工具，探索資金、債券方面的智能化交易模式，使用數字化報價與詢價機制完成交易的達成與發送，實現交易執行的一站式解決方案。通過挖掘交易數據指標，搭建數據分析框架，使用數字化的交易數據統計與分析形成交易對

115、手畫像及交易需求推薦，提升新業態下的交易水平。（3）筑牢數字化風控屏障，守護理財業務安全農銀理財著力提升數字技術在全流程風險管理體系的自動化、智能化水平：積極打造業界領先的數字化風控系統。利用人工智能、大數據分析等金融科技手段研發智能監測預警系統，實施“高頻次、多維度、交叉驗證”的內外部信息監測，加強理財產品的數據穿透管理和流動性實時監控，織就前、中、后臺全方位數字化安全網。進一步提升信用數據的精細化管理能力。農銀理財攜手金融科技領軍企業，在合規前提下共同推進信評數據和預警咨詢系統的深度開發，實現行內外、多類別機構的分級庫精細化管理，通過讓數據“多跑路”，使信評數據及風險篩查貫穿于投資交易鏈條

116、，增強了自動化風險監測效能，讓風險監測覆蓋度更加全面無死角。（4）拓展數字化運營體系，提升業務支持能力針對業務運營工作中的重點難點，農銀理財立足數字化轉型良好契機，積極探索、創新功能，展現出一流的業務支持能力：自建理財產品份額登記系統（TA）。農銀理財自建 TA 系統在同業中率先支持“理財夜市”、個人養老金產品、渠道 T+0 快贖等 3 大亮點功能，全面覆蓋封閉、每天開放、定期開放、現金管理類、最短持有期 5 類主流產品體系，為廣大投資者提供準確的份額登記、數據查詢服務，全力維護和保障理財投資者權益。全面接入中央數據交換平臺。農銀理財在同業中首批完成理財產品中央數據交換平臺接入工作，通過完善份

117、額登記系統來滿足不同渠道銷售系統個性化需求，嚴格把控和推進代銷渠道的聯測進度，現已實現全量理財產品銷售信息和數據交換切換至中央數據交換平臺運營。開立理財產品銷售歸集賬戶。農銀理財在行業內率先落地 理財公司內部控制管理辦法要求，開立專門賬戶歸集認購、申購及到期、贖回、分紅、銷售服務費等結算資金，通過銀企直連完成與托管賬戶及代銷機構之間的資金劃撥，實現理財產品結算資金與其他資金48風險隔離。持續提升金融統計數據質量。2020 年，公司專門成立數據管理團隊，牽頭公司數據治理各項工作，建立制度規范，統一數據標準，推進數據質量穩步提升。近三年實現數據報送零差錯，連續三年獲得中國人民銀行和理財登記中心的通

118、報表揚。4.攜手客戶共赴資產管理新時代高質量發展是當代金融機構最光榮的職責使命，未來農銀理財將繼續堅守“穩健守護價值，專業驅動成長”的理念，持續加強投研、渠道、風控、系統等建設，堅持以客戶為中心，以穩健專業的經營管理不斷提升客戶體驗和獲得感。一是堅持黨建引領，深化改革發展。以黨的二十屆三中全會精神為指導，深入貫徹中央金融工作會議“八個堅持”，深刻把握金融工作的政治性、人民性，牢固樹立正確經營觀、業績觀和風險觀，堅持把功能性放在第一位。立足金融為經濟社會發展提供高質量服務這個總要求，立足理財產品“合理預期、合格交付”的初心使命，圍繞組合管理、流程效率、人才發展、科技系統等重點領域持續深化改革，釋

119、放發展新動能，提升金融供給質效，不斷提升客戶體驗和獲得感。二是找準服務重點，做好金融“五篇大文章”?？萍冀鹑?、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”是助力中國式現代化的重要抓手，農銀理財在理財投資端將加大重點品種支持力度，積極開展鄉村振興債券、綠色債券、碳中和債券、可持續發展掛鉤債、科技型企業債務融資工具等主題投資；聚焦生物醫藥、保健康復、康養護理、智能裝備等養老產業領域，開展債券、REITs 等多元化投資，探索養老金融服務新模式；在理財客戶端將深化數字金融應用，用金融科技手段輔助投資決策，優化產品功能設計，提升客戶體驗。三是堅持專業穩健，助力居民增收。堅持以客戶為中心，不斷創新

120、產品設計、完善產品供給，動態平衡好產品收益性、安全性、流動性“大三角”，持續做好回撤控制，提升客戶持有體驗。持續提升宏觀大勢與市場拐點研判能力，加大優質資產挖掘力度，豐富投資策略儲備，穩步提升產品業績，努力為居民創造正向財產性收入。四是注重固本培元，夯實經營基礎。堅持審慎穩健的風險偏好，持續加強風控合規能力建設，構建精細化市場風險管理體系，做好各項組合與風險指標監測工作。不斷完善系統建設，運用科學多維的數據分析模型，賦能專業化投研能力建設、產品創新、風控管理、估值管理、渠道拓展，增強科技賦能，提升數字化經營能力。49理財行業高質量發展白皮書2024特別指導：感謝農銀理財黨委書記、董事長 馬曙光

121、，農銀理財總裁、董事 毛焱，南方財經全媒體集團編委、21 世紀經濟報道首席產品官 王芳艷 對本白皮書的寶貴指導。研究支持：21 世紀資管研究院 農銀理財投資研究部 統 籌:方海平 劉熠陽 張春霞 撰 稿:周炎炎 張超 李愿 程龍 楊希 吳霜 唐曜華 陳子卉 審 讀:黃志明設計統籌:林軍明 廖苑妮版式圖表設計:陳國麗封 面:劉川 本報告數據來源：國家金融監管總局、中國理財登記中心、部分理財公司及其母行、wind、南財理財通50“農銀理財有限責任公司”是中國農業銀行股份有限公司的全資子公司，于2019 年 8 月 8 日掛牌開業，注冊資本金 120 億元人民幣，主要從事發行公募理財產品、發行私募理

122、財產品、理財顧問和咨詢等資產管理相關業務。農銀理財以“風險可控、商業可持續、有效服務農業銀行集團”作為基本定位，堅持“穩健守護價值，專業驅動成長”的經營理念，牢牢把握資產管理“受人之托，代人理財”的行業本質，堅持以客戶為中心，堅定不移走高質量發展道路，建立6+N 產品體系，打造“六心”產品品牌，創新布局鄉村振興惠農、ESG、養老主題產品，滿足居民多樣化理財需求，以穩健化的投資風格、嚴格化的風控措施、創新化的交易品種、多元化的銷售體系，累計為客戶創造投資收益超過3000億元，致力于建設最佳客戶體驗的一流資產管理機構。穩健守護價值 專業驅動成長51理財行業高質量發展白皮書2024從“中國商業報道領

123、導者”進化為“數字化智庫型財經媒體領跑者”；從一張報紙到覆蓋上億人群的融媒體矩陣；21 世紀經濟報道因時而變，將這份報紙多年積累的傳播力、公信力以及影響力，成功傳導到以 21 財經客戶端為旗艦的移動互聯網平臺，與高質量發展的中國一起成長。2023 年 10 月，21 財經客戶端下載量突破 1 億，用戶達 1028 萬，其中日均活躍用戶 89 萬。憑借專業的財經內容、優質的用戶體驗，21 財經客戶端入圍國家新聞出版署組織開展的 2020 年中國報業深度融合發展創新案例。21 官方微信（jjbd21）、21 官方微博（21 世紀經濟報道）、21 官方抖音（21shipin）的訂閱量或粉絲數，分別突

124、破 234 萬、2000 萬、300 萬；用戶規模和影響力均高于主要競爭媒體。與此同時，21 世紀經濟報道積極推進 21 智庫矩陣建設，建立以 21 世紀經濟研究院為代表的一系列研究機構，以“政府+產業+智庫+媒體”的模式，形成榜單、指數、報告、高端財經論壇等組成的媒體智庫產品線。不斷開拓理財通、資訊通、基金通、城市通等數據產品，以領先功能服務于眾多政府部門、金融機構和投資者，通過持續的能力提升和產品創新，做大做強財經數據產業鏈和價值鏈。旨在服務中國最優秀人群，21 世紀經濟報道不但將在內容上繼續定義中國財經媒體的專業與高度，還不斷推陳出新，致力于為合作伙伴提供多元、創新、實效的全案傳播解決方案，攜手高質量發展。21 世紀經濟報道官微21 財經 APP52